【早晨財經速解讀】0056 00878規模再創新高 台股融資餘額無起色 主力不敢拋貨?大空頭Michael burry Q2大拋股 Q3買回? 2022/8/17(三)

寶珠 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 20 年 8 月 17 號禮 拜 三 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 劉霆 鎬 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 昨天 聯碩股 的 財報 出來 了 反而 沃爾瑪和加 德堡 的 財報 在 庫存 水位 表現 上 上升 的 速度 不如 想像中 來 的 快 一定 是 往上升 了 這 一次 預估 把 整輪 的 庫存 週期 調整 完 就是 庫存 見 頂 往 下 彎 的 那一刻 應該 最晚 最晚 都 要 等到 明年 第一季 的 時候 所以 我們 只能 期待 他 庫存 上升 的 速度 不要 太快 那 昨天 反而 零售 股 的 表現 是 不錯 的 不過 昨天 美債殖 利率 還是 有 比 較 明顯 的 上行 力道 打擊 了 晶片 股 和 科技股 產生 了 一定 程度 的 賣壓 昨天 美股 是 算是 小回 檔納指 只 跌 0.19% 費半 跌幅 也 就 1% 費半過 去 波動 本來 就 比 較 大 標普 甚至 還微漲 0.19% 所以 昨天 稍微 有所 回漲 之後道 瓊 是 小漲 了 240 點這是 5 月份 以來 收盤 價格 首次 突破 340 點 所以 現在 整個 美歐 股市 在 一個 很 明顯 的 多頭 反彈 格局 當中 他 是 採取 輪動漲 的 格局 過去 科技股 拉 的 比 較 兇 一點 那 最近 零售 股 的 財報 出來 之後道 瓊 也 適度 的 做 一些 拉 抬 不過 如果 是 從 總經 數據 來 看 我們 不得 否認 目前 仍然 是 處 於 一個 高度 的 景氣 下行 格局 昨天 美國 7 月份 的 新屋 開工 數據 出來 了 月 跌率 是 9.6% 來 到 14 萬戶 遠 低 於 市場 預期 也 就是 說 目前 建築 商內部 的 庫 存量 正在 高速 的 升高 加上 有 很多 美國 的 建商 是 20 年 到 201 年 才 開啟 新屋 的 建造 所以 很 有 可能 是 24 年 25 年 才 會 完工 現在 已經 遭遇 庫存過 高 的 問題 我們 再 來 衡量 另外 一項 指標 是 美國 住宅 建築商 的 信心 指數 這項 指數 已 經創 了 07 年 崩盤 以來 的 最長 的 連續 的 下降 速度 基本上 已經 媲美 20 年 了 我們 看到 在 整個 20 年 5 月份 以來 跌破 了 50 的 龍 呼線 的 時候 其實 就 已經 暗示 著 目前 已經 在 房市 當中 進入 了 高 強度 的 緊縮 格局 那 除了 現在 的 建材 和 勞動力 成本 的 上升 之外 目前 的 利率 水平 的 高升 是 導致 房價見 頂 而且 房屋 的 信心 指數 高速 走跌 的 主要 原因 我們 來 看 一下 實體 房價 其實 如果 是 從 實質 房價來 看 的 話 目前 還在 高檔 位階 就 代表 著 大家 已經 買 不動 了 但是 價格 下調 的 速度 並沒有 那種 經濟 嚴重 衰退 的 程度 來 的 劇烈 那 因為 房市 在 各國 都 是 重要 的 資產 所以 你 也 不能 期待 它產生 重跌 它 重跌 那經濟 肯定 是 無法 軟著陸 的 所以 現在 房市 其實過 去 幾年 台灣 也 一樣 就是 每 一次 經濟 在 走 皮 的 時候 它 都 是 以盤 帶 跌 它 也 不會給 你 大跌 它 就是 不給 你 漲 而已 那 我們 看到 從 實質 不管 是 這個 買 房者 的 情緒 指數 還有 賣 房者 的 情緒 指數 你 會 看到 一個 更 明顯 的 變化 其 實賣 房者 他 頂 多 就是 反映 通膨那 最後頂 多 就是 把 通膨轉 嫁給 消費者 所以 到 目前 賣 房者 的 情緒 指數 大概 還在 20 年 3 月份 左右 的 水平 可是 如果 你 看 買 房者 的 信心 指數、 情緒 指數 目前 已經創 了 1980 年代 的 新低 了 也 就是 說 隨著通 膨 的 高升 加上 利率 水平 的 大幅 上揚 我們 上次 跟 各位 提到 美國 這 一次 30 年 期房 貸 利率 最高 曾 經來 到 接近 6% 在 年初 的 時候 才 3% 等 於 是 房貸 突然 多繳 了 一倍 當然 啦 有 很多 美國人 他 本身 購房 是 處 於 固定 利率 但是 你 只要 是 20 年 年初 買房 的 人現 在 所 面臨 的 處境 都 是 這種 房貸 的 不管 是 成數 或者 說 整體 利率 調升 之後對 於 本身 可 支配 所得 的 侵蝕 所以 在 這種 利率 大幅 上升 在 昨天 房市 數據 十分 差勁 的 情況 底下 我們 反而 看到 就算 目前 的 經濟 數據 並沒有 想像中 來 的 壞 大家 的 財報 也 沒 有 想像中 這麼 離譜 但是 市場 仍然 持續 的 壓住 通膨已經 完全 見點 了 聯準 會 即將 放 鬆 接下 來 的 緊縮 政策 我們 來 看 一下 FeedWatchFibonacci 是 針對 目前 的 市場 投資人 在 未來 下 一次 或者 未來 幾次 的 FOMC 會議 上 預估 聯準 會 進行 利率 調升 的 變化 這次 我們 看到 了 9 月份 升息 兩碼 的 機率 大概 是 5 成 7 接近 6 成 升息 三碼 的 機率 是 4 成 2 所以 這項 數據 到 目前 來 看還 算是 一半一半 所以 9 月份 到底 是 升息 兩碼 還是 三碼 真的 是 說 不定 市場 的 共識並 沒有 達成 一致 接下 來 就要 看 一下 聯準 會 是否 會 在 8 月 下旬 開始 進行 利率 緊縮 的 前瞻 指引 怎麼 說 呢 通常 我們 都 看到 過去 幾次 只要 在 利率 決策 會議 前聯 總會 通常 在 前 一個 禮拜 到 兩個 禮拜 就 會 奠定 整個 市場 的 主基調 最後他 會 造就 市場 的 預期 來 進行 這個 利率 的 調整 那 當然 了 這個 他 的 傳導路徑 有 很多 有 可能 是 讓 底下 的 官員來 進行 相關 消息 的 釋放 也 有 可能 是 直接 找 《 紐約 時報 》 或者 《 華爾街 日報 》 的 記者 來 做 採訪 但 不管 如何 現在 整個 市場 的 情緒 是 其實 升息 兩碼 三碼 都 OK 大家 大概 知道 今年 軟著陸 的 可能性 開始 有 大幅 上揚 的 一個 機會 在 當然 這最 重要 的 通 膨 能否 下 彎 它 是 聯準 會 的 最後底 線 如果 通膨沒有 高速 下彎 那麼 聯準 會 的 緊縮 力度 肯定 還會 再 加強 畢 竟現 在 經濟 沒有 想像中 來 的 那麼 糟 當然 是 多 累積 一些 子彈 等待 明年 或者 後 年 還有 降息 的 機會 那 我們 看到 其實現 在 整體通 膨 造就 最為 明顯 權重 的 幾項 因子 基本上 就是 分別 是 能源 價格 新車 和 二手 車價格 以及 實物 價格 那 我們 看到 像是 小摩 把 它 認定 為 這個 可轉 移性 的 或者 說 可 大幅 變動性 的 通 膨 但是 有 一些 通膨率 它 是屬 於 Sticky 就是 屬於高 強度 黏著性 僵固 性 的 通 膨 比如 說 租金 價格 比如 說 交通 價格 比如 說 一些 核心 消費 柴米 油鹽 醬 醋 茶 而且 必須 消費 這個 核心 CPI 這些 是 不會 變動 的 那 如果 他 變動 了 那 就是 經濟 開始 進入 衰退 所以 現在 聯準 會 必須 在 兩 項通 膨 就是 實物 和 能源 價格 的 通膨必須 做 大幅度 的 壓制 但是 不能 影響 到 實體 的 核心 通 膨 所以 你 看到 其實 在 過去 以往 來 看 的 話 租金 價格並 不是 美國聯 準會 主要 打擊 的 對象 它 主要 是 藉由 心理 預期 的 方式 讓 能源 或者 食品 的 期貨 價格 能夠 有所 回檔 我們 看到 過去 一段 時間 其實 核心 CPI 也 在 慢慢 的 往 上 跑 不過 去 2017 年 到 20 年 其實 主要 都 是 由 服務業 的 CPI 來 進行 帶動 當時 的 能源 價格 或者 說 食品 價格 所 造成 的 通膨並 不是 特別 劇烈 那現 在 是 商品 價格、 食物 價格 和 能源 價格 的 集體 拉 抬 之 後 造就 了 本輪 的 通 膨 所以 最好 的 方式 就是 把 這三項 通 膨 直接 給往 下壓 那聯 準會現 在 有 沒 有 可能 進行 更 強度 的 緊縮 政策 呢 其實 各位 過度 關注 於 升息 沒有 太大 的 用 處 因為 聯準 會 其 實好 幾個 月 以前 就 已經 開始 縮表 了 嘛 那現 在 的 縮表 與 升息 的 步調 似乎 有 一點 脫鉤 因為 我們 知道 升息 速度 是 蠻 快 的 你 看 聯準 會 今年 已經 升息 9 碼 了 對 不 對 那 你 台灣 央行 升息 幾碼 台灣 央行 升息 1.5 碼 對 不 對 所以 你 說 台幣 不 貶 才 怪 可是 我們 看到 聯準 會 的 縮表行 為 簡單 來講 我們 以前 講聯 準會 做 寬 鬆 資 產 負 債 表 開 始 擴 張 就 叫做 擴表 那 簡單 來講 你 把 聯準 會 的 資產負 債表給 縮 小 就 叫做 縮表嘛 那 怎麼 縮 小 呢 把手 頭的 債券給 丟到 市場 上 把 外債 的 資金給 收回 來 這個 叫做 縮表 那 我們 看到 其實 在 2 年 中旬 開始 有所 明顯 的 下緩 不 過現 在 每個 月 的 資產負 債表縮 表是 30 億 的 美國債 加上 175 億 的 MBS 不動產 抵押 證券 大概 每個 月 是 475 億 那現 在 從 9 月份 開始 按照 當時 聯準 會 的 預估 每個 月 會 達 到 950 億 美元 大概 是 60 億 的 美國 公債 和 350 億 的 MBS 也 就是 說 每個 月 大概 會 減少 資產負 債表 的 1% 所以 觀眾 朋友 我們 6 月份 開始 縮表 的 速度 其實 是 非常 緩慢 的 我們 看 那個 下降 曲線 就是 幾乎 沒 有 在 縮 但是 到 9 月份 速度 會 開始 加快 那麼 縮表 的 同時 是不是 暗示 著 升息 的 力道 可以 稍微 放緩 呢? 這是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 喔! 的確, 最近 小魔 和 大 魔 所 出爐 的 報告 都 在 標普白 指數 和 道 瓊 即將 回到 年限 這個 關卡 開始 採取 了 新 一步 的 分析 魔根 大通 小魔 是 過去 一段 時間 少數 最為 看 多 美國 股市 的 重要 投行 之一 那現 在 的 股市 的 趨向 的 確越 來 越 傾向 小摩當 時 的 預估 那 這 一次 小摩 認為 對 於 利率 敏感 的 成長 行動 能 在 下半年 的 美 股會 持續 的 上 漲 因為 小摩 基本上 堅定 的 認為 明年 一定 降息 那麼現 在 的 成長 股現 在 的 科技股 就是 在 反映 明年 即將 要 降息 那當然 了 在 降息 的 當下 可能 又 會 有 新一波 的 回答 但是 小摩 認為 這種 降息 並 不是 屬 於 那種 經濟 崩潰 大崩盤 的 那種 降息 而是 採取 新 一輪 的 預防性 降息 就是 因為 明年 經濟 可能 沒 這麼 好 了 那 聯準 會 想要 延續 目前 股市 的 多頭 最好 的 方式 就是 提前 先 降息 讓 大家 把 市場 的 這個 情緒 稍微 能夠 放緩 一點 所以 今年 多生 一點 可能 股市 都 會 持續 的 先 反映 明年 的 樂觀 但 大摩 就 不 這麼 認為 了 大摩 甚至 認為 今年 標普白 指數 連年線 都 不 一定 可以 突破 待會 我們 看 一下 標普標 普其 實現 在 已經 快要 破年線 了 或者 說大摩 認為 說 今年 可能 年線 仍然 會守 不住 因為 大摩 的 看法 認為 美國 的 反彈 趨勢 已經 太 強烈 的 目前 的 宏觀 經濟 政策 和 公司 的 盈利 狀況 對 於 美國 股市 是 十分 不利 的 那 這就產生 了 脫 鉤 我們 過去 跟 各位 聊到 如果 你 細看 小摩 跟 大摩當 中 對 於 美國 股市 本益比 的 預估 圖 或者 個股 相關 的 報告針 對 重要 圈子 股 你 會 發現 有點 脫 鉤 的 現象 為 什麼 大家 的 EPS 都 一樣 現在 大家 看 的 股價 也 一樣 但是 大家 所 預估 的 本益比 不一樣 呢 因為 所有 的 投行 都 在 預估 前瞻 12 個 月 之 後 的 本益比 那 12 個 月 之 後 的 本益比 你 就要 用 12 個 月 之 後 的 EPS 來 做 對照 嗎 所以 現在 問題 就是 小摩 把 12 個 月 之 後 的 EPS 調得 很 高 還有 成長 空間 所以 他 的 本益比 看起 來 很 低 那現 在 基期 是不是 很 便宜 所以 小摩 拼命 的 買 啊 那大 摩 就 不 一樣 了 大摩 認為 明年 的 EPS 會 非常低 明年 會產生 嚴重 的 經濟 衰退 所以 現在 本益比 除下 來 看 起來 就 很 高 了 所以 這是 兩方 投行 目前 稍微 在 積極 角度 有 一點 脫 鉤 的 原因 至於 我們 的 想法 如何 我們 在 會員 資產部會 當中 也 跟 各位 分享 了 嗎 我們 更 傾向 於 用 當下 的 現金 的 數據 來 觀看 整個 景氣 循環 週期 的 變化 所以 不會 是 動能 投資者 一定 要預 估到 最低 點 或者 最高 點相 對 低點 相對 高點 就是 周期 投資者 進行 資金 調配 的 時候 了 我們 看 一下 禮拜 五 的 禮拜 二 的 表現 道 瓊供 應 指數 上 漲 239點0.7% 輸在 34152 點道 瓊 佔 回年線 了 投資 朋友 道瓊 佔 回年線 了 標普 50 指數 是 快要 逼近 年線 昨天 上漲 8 點 0.19% 輸在 4305 點 昨天 主要 還是 由 一些 傳產股 零售 股來 做 帶動 了 因為 昨天 零售 股 的 財報 不錯 那納指 的 部分 科技股 表現 就 沒 這麼 好 了 納指 的 部分 小跌 25.019% 是 在 1302點離連線 還有 一段 的 距離 不過 在 昨天 月線 和 半年 線 已經 形成 了 黃 金 交叉 那月線 目前 跟 基金 也 是 黃 金 交叉 其實 它 已經 雙重 的 黃 金 交叉 了 那麼 費半 的 部分 小跌 31.0% 是 在 3045 點跟標 普跟納 指 的 表現 其實 差不多 那 昨天 因為費 半本 來 就是 波動度 來 的 最大 的 台 積電 ADR 昨天 是 下滑 了 1.7% 所以 今天 台北 股市 開盤系 統單 的 賣 壓應 該會 湧現 所以 可以 剛好 可以 看 一下 台股 這一陣子 能 不能 把 季線 給站 穩 或者 只是 一個 呃 假 站上 而已 或者 只是 一個 假圖 譜 值得 觀察 了 我 反倒 會覺 得 美國 股市 在 整個 廢半 的 角度 來 看 本來 他 的 波動度 就 比 較 大 一點 所以 我覺 得 反而 對 於 廢半 或者 納指 你 可以 保持 這一種 更 寬 的 衡量 空間 我們 以前 跟 投資 朋友 分享 了 我們 做 週期 投資 依循 著 乖理 找 尋中長 期 向上 的 指數 或者 股票 選擇 低 基期 的 時候 漸長 不 只是 賺取 更 多 的 報酬 也 是 盡量 讓 自己 所虧損 的 金額 能夠 明顯 的 受到 壓制 這 一次 我們 在 整體 的 資產 操作 部會 當中 如果 我們 是 我們 的 會員 投資 朋友 應該 也 是 有目共睹 的 啦 短期 內 的 股價 真的 很難 猜 每 一次 我們 都 猜 錯 每 一次 我 在 直播 上 分析 有 時候 短期 說 今天 漲 明天 跌 沒 有 一次 猜 對 的 這個 就是 週期 投資者 的 悲哀 你永遠 無法 掌握 短期 內 股價 的 隨機 波動 但是 中長 期 的 週期 他 永遠 都 會 再度 的 發生 所以 其實 昨天 有 投資 朋友 詢問 我 說 到底 用 什麼樣 的 方式 是 可行 的 在 整個 投資 市場 上 為 什麼 存股 就 不行 其實 我 也 沒 有 說 存股 不行 只是 說 每個 投資 策略 他 都 必須 要 依循 著 一定 的 邏輯 首先 你 必須 去 判別 你 所 使用 的 投資 策略 過去 的 回測 有 沒 有效 如果 你 回測 發現 這套 策略 根本 就 賺 不到 錢 比如 說 你 是 要 股價淨值 比 低 於 1.6 還是 本益比 低 於 1 倍 還是 你 要 選擇 帶量 突破 紅三兵 的 時候 都 可以 但是 你 必須 過去 的 回測 資料 有效 而且 必須 長 年期 的 回測 至少 要 包含 一個 牛市 和 一個 熊市 那 第二 個 你 要 合理 的 說 明為 什麼 你 這個 策略 是 有效 的 他 的 策略 的 隱含 的 邏輯 是 什麼 是 追漲 殺 跌 是 買 低 賣 高 還是 怎麼樣 那 最 後 啊 你 必須 合理 的 說 明為 什麼 未來 的 績效 也 是 會 是 有 明顯 的 正 報酬 為 什麼 因為 以前 適用 的 年代 以後不 一定 適用 啊 你 在 1980 年代 買 巴菲特 所 持有 的 傳產股 可口 可樂 美國 運通 洗屍 糖果 那 當然現 在 的 績效 很 亮麗 啊 但是 從現 在 開始 你 投資 這些 傳產股 你 覺得 未來 二三十年 漲 最 多 的 會 是 這些 股票 嗎 那 就 不 一定 了 那 最 後 一件 事情 了 是 各位 要 合理 的 說明 喔 就是 這個 方式 如果 被 大家 知道 了 未來 還是 有效 你 像 價值 投資 或者 指數性 投資 他 就是 一個 明顯 大家 都 知道 可以 用 的 方式 但是 未來 還是 有效 為 什麼 因為 他 永遠 就是 跟 著大盤 走 嗎 你 唯一 沒效 是 大盤 崩跌 嗎 那 就是 說明 很多 人 他 知道 這個 方式 但是 他 沒 辦法 像 你 一樣 穩 的 賺 周期 投資者 也 是 啊 周期 投資者 是 標準 的 左側 逆向 投資者 啊 所以 每 一次 都 是 股市 大跌 的 時候 我們 才 來 進行 資金 的 佈 建 啊 但是 我們 知道 大多 數人 做 不到 這樣 的 一個 決 定心 態 承受不住 嗎 好 所以 有 啊 一定 要 有 特別 的 心態 哦 啊 有 人家 講說 這個 物以 稀為 貴 了 好 就 說 少 的 东西 不 代表 没有 用处 或者说 不 受到 大家 的 关注 而是 少 的 东西 才 能够 是 你 在 投资 市场 当中 长期 稳定 获利 的 关键 剛才 我 還在 跟 小編 聊天 聊大學 有趣 的 事情 這 以前 我們 大學 的 時候 因為 浩哥 是 讀 清大嘛 那 清大 這個 特色 很明顯 男多 女少 啊 那 時候 很 喜歡 一個 女孩子 啊 那個 暑假 呢 他 就問 我 說 可不可以 載 他 回學校 去暑 休上 課 那 那 時候 我們 外宿 嘛 都 是 住 同一 棟 宿舍 然後住 我 可能 樓上 吧 然 後 我 想 說 不錯 啊 想 說 啊 那 時候 單身 嘛 那 想 說 有 沒 有 機會然 後 就 有 時候 就 嗯 可能 每個 禮拜會 騎機 車載 他 兩次 回學 校後來 感覺 怪怪的 後 來 發現 不 對 他 好像 有問 身邊 的 朋友 他 好像 已經 有 男朋友 了 我 就 問他 我 就 很 直接 我 說 你 有 男朋友 了 你 怎麼 還叫 我 送 你 你 不會 叫 你 男朋友 送 你 回學校 就 好 了 他 說 是 這樣子 我 想 說 也 讓 我 男朋友 休息 一下 我 想 說 靠 那個 時候 我 一天到晚 去 嘲笑 旁邊 的 物理系 電機系 女生 更少 我 就 嘲笑 他們 都 工具 人 想不到 我 也 是 後 來 我 畢業 幾年 開始 做 財經 媒體 做 了 幾年 之後身邊 的 記者 越來 越 多 大部分 都 是 世新 畢業 的 我 才 發現 我 那 時候 選清大 是 嚴重 誤判 所以 物以 稀為 貴講 的 是 什麼 我們 講的 不是 說世芯 女生 比較 多 或者 比較 好 怎麼樣 清大 也 不錯 只是 清 大 女生 少 所以 你 就 會產生 嚴重 誤判 方法 也 是 沒 有人 使用 的 方法 不 代表 無效 的 但是 肯定 要 有 特別 的 心態 才 熬 得過 所以 觀眾 朋友 我們 現在 選擇 了 一個 比較 少人 所 使用 的 週期 投資 的 策略 那會 代表 的 說當 大家 都 知道 周期 投資 之 後 那 每個 人 都 來 跟 著 我們 搶 著 對 坐 最 後 就 不會 有 周期 嗎 不會 我們 一樣 是屬 於 少數 的 投資人 所 採取 的 思維 大部分 人所 採取 的 投資思維是 什麼 還是 追漲 殺 跌 嗎 所以 我們 待 會 從 台北 股市 的 層面 也 來 跟 各位 做 一些 分析 好 我們 馬 上 來 看 一下 財報面 的 部分 財報 的 部分, 像 昨天 沃爾瑪 都 很 明顯 有 財報 優 於 預期 的 表現 基本上 他 的 表現 也 不是 多好 只是 說 他 沒 有 想像中 來 的 這麼慘 而已 營 收成 長 率 大概 還有 8% 不過 很 明顯, 通膨都 已經 9% 了 他營 收成 長 8% 不過 全年 的 獲利 預期 也 稍微 有所 調升 那 像是 加 德堡 的 部分 也 上揚 了 4.06% 來 到 327 塊 美元 那 其他 的 股票 零售 股 像是 目標 百貨、 百思 買、 羅 斯百貨 都 有 明顯 的 上揚 那加 德堡 像 昨天 也 留 了 一根 大長 紅調整 之 後 的 每股 獲利 是 5.0 美元 也 比 市場 預估 的 4.9 美元 還要 來 的 高 所以 現在 反而 有趣 的 跡 象是 什麼 就是 說 這些 企業 其實 財報 仍然 在 下行 區間 大家 都 知道 未來 幾個 季度 只會 更 慘不會 更好 但是 當時 市場 投資者 把 這些 財報 的 評價 調得 太低 了 我們 反而 看到 真正 營收 正在 大規模 成長 銷量 在 過去 兩個 月 也 在 大規模 成長 的 其實 都 是 一些 很明顯 的 廉價 超市 我們 看到 的 像是 奧迪 或者 利迪 基本上 這些 利多 是 德國 的 超市 這兩項 超市 基本上 都 是 分別 是 美國 和 德國 那種 類似 有 一點 億元 商店 億 美元 商店 的 這種 廉價 超市 就是 大概 30 塊 台幣 左右 就 可以 買到 東西 的 這些 地方 目前 銷量 都 在 高 幅度 激增 當中 大家 很 好 理解 隨著 通膨壓 縮 了 可 支配 所得 之 後 你 就 會 明顯 感受 到 這種 口紅效 應 那 就是 大家 以前 都 是 買 名牌 包包 穿 大衣 穿 毛衣 穿 貂皮大衣 現在 不能 買 這麼 貴 的 東西 了 但是 我 可以 買口紅 嗎 而且 可以 多買 幾支 口紅 所以 反倒 是 廉價 超市 目前 的 銷售 營收 正在 持續 創高 當中 這張 圖表是 美國民眾 的 可 支配 所得 我們 可以 發現 中長 期 他 會 反應通 膨 所以 他會 有 一個 穩健 的 向上 的 趨勢線 通常 他 跌破 趨勢線 的 時候 就是 可 支配 所得 被 大幅 壓縮 的 時候 往往 就 代表 著要 嘛 經濟 正在 衰退 沒有 工資 了 要 嘛 就是 通膨物 價太高 所導致 我 可 支配 所得 降低 而現 在 就 處 於 下行 的 區間 所以 就是 15 年 到 19 年 全球 是 進入 了 一個 類通縮 格局 所以 導致 其實 大多 數人 的 購買力 其 實表現 的 還不錯現 在 來 看現 在 又終 於 回到 均值 以下 了 其 實過 去 幾天 大家 比較 關注 的 像 昨天 大家 私訊 比 較 多 的 是關 於 大空頭 的 原型 人物 這個 MichaelBurry 在 昨天 公 佈 了 他 的 13F 第二季度 的 資產 的 配置 報告 這 一次 他 把 所有 的 投資產 幾乎 是 拋得 一乾二淨 我們 看到 從 第二名 到 第二 十名 的 所有 股票 MichaelBurry 全部 都 已 經賣 掉 了 那 他僅 持有 一檔 GEOGEO 是 做 什麼 的 他 是 一檔 監獄 股 專門 是 美國 的 做 民用 監獄 的 設施 或者 一些 政府 機關 的 一些 建築 設施 昨天 直接 跳高 為 什麼 因為現 在 這是 麥 可貝爾 唯一一 檔 所 持有 的 這個 報 名牌 的 股票 對 不 對 是 昨天 直接 往上 跑 了 而 加上 整個 第二季 也 沒 漲過 所以 肯定 他 還沒 開始 賺 那 結果 是 公 佈 資料 之 後 昨天 反而 股票 大幅 的 抬升 所以 值得 觀察 就是 麥可貝爾 在 08 年 他 也 算是 一個 指標性 人物 這個 做 美國 的 cds 出名 的 那現 在 來 看 哦 就是 他 把 股票 全部 出清僅 持有 一檔 監獄 股 啊 他 是 認為 接下 來會 內戰 或者 治安 很 不好 嗎 啊 非常 有趣 的 跡象 啊 所以 後 續 有 機會 我們 再 從 13F 的 報告 來 跟 各位 做 一些 分析 啊 包括 布克 夏 最近 也 公 佈 了 幾乎 要 把 西方 石油 給買 下來 了 對 不 對後續 我們 再 來 跟 各位 做 一些 判斷 和 追 蹤 因 為 今天 時間 因此 我們 馬 上 來 看 一下 台北 股市 的 表現 而 台股 的 部分 因為 聯準 會 在 本 週會釋 放 一些 會議 紀要 了 我們 也 看到 整個 外資 對 台北 股市 的 回補 效果 是 非常 疲憊 的 就 幾乎 沒有 什麼 買 中場 昨天 只漲 了 3 點 算是 守 在 15420 站 穩季線 但是 新台幣 還在 貶值 所以 昨天 外資 仍然 在 持續 進行 台北 股市 的 賣 超調 節三大 法人 一共 賣超 了 34 億僅 只有 投信 持續 在 加碼 當中 我們 看到 整個 外資 買 賣 超 的 部分 最近 量縮 也 縮 的 很 明顯 所以 這也 說明 從 7 月 中旬 以來 為 什麼 台北 股市 的 成交量 會來 的 這麼 低 因為 外資 也 不 玩 了 如果 外資 玩 的 話 當天 不是 大漲 就是 大跌 因為現 在 成交量 很 低 我們 看到 新台幣 的 部分 新台幣現 在 收 在 29. 塊 所以 台北 股市 雖然 站 回到 了 季線 但是 外資 完全 沒有 任何 實質 回補 的 意願 所以 這一波 台北 股市 內部 的 拉 抬 幾乎 都 是 內資 在 拉 的 可是 我們 也 從 其他 指標 看得出 來 你 看融 資餘額 散戶 融資餘額 目前 還 保持 在 20 億 19 左右 根本 就 沒 有 任何 的 上升 的 跡象 反而 是 融券 餘額 不斷 的 飆升 那 加上 小台 多 公比 現在 也 是 權力 看 多 所以 散戶 根本 就 沒 買 股票 那 誰 漲 的 為 什麼 7 月份 以來 漲到 現在 主力 在 拉 所以 觀眾 朋友 現在 是 外資 已經 淡出 市場 了 內資 正在 對 坐 法人 跟 散戶 正在 對 坐 很 有趣 的 跡象 那 就要 看 一下 最 後 誰 是 贏家 了 這個 是 目前 我們 看到 你 看 軋 空手 的 最近 軋 空手 近期 的 成交量 平均 大概 在 20 億 左右 那融資 沒有 大幅 的 增加 你 就 可以 理解 現在 這些 主力 手上 的貨 或者 內資 手上 的 貨沒人 買 外資 也 不 買 對 不 對 那 散戶 全部 做空 那 我現 在 手上 一堆 貨我要 包給 誰 所以 在 這種 狀況 底下 反而 更 容易 讓 台北 股市 可能 會 保持 在 季線 左右 等待 的 龍之魚 或者 散戶 回歸 這個 是 比 較 明顯 的 跡象 要不然 要不然 現在 主力 拿 了 那麼 多 貨要 拋給 誰 所以 現在 可惜 的 一點 就是 因為 台北 股市 目前 從 機器 角度 來 看 他 的 利空 還沒有 完全 的 給釋 放 完 我們 看到 在 過去 幾個 月 其實 台北 股市 上市 櫃整體 的 月 營收 他 就 在 一個 緩步 的 下降 週期 那 當然 了 營收 衝擊 最大 的 是 金融股 了 因為 金融股 他 有 海外 資產 減損 的 速度 來 的 更加 的 快速 那 全體 的 上市 櫃 公司 如果 以 7 月份 的 月 減率 來 看 的 話 是 8% 可是 如果 是 從 年增率 來 看 的 話 還是 有 7% 所以 觀眾 朋友 今年 7 月份 賺 的 錢 還是 比 去年 7 月份 賺 的 來 得 多只 不過 創高 的 加數 只 剩下 9 家 了 這就 說明 主要 都 是 靠 台積 電在 撐 所以 現在 的 問題 就是 什麼 中小型 股 的 財報 利空 在 接下 來 幾個 月度 會持續 的 進行 釋出 那麼 台積電 如果 真的 自己 也 開 了 第一 槍 那台 股指 數是 遲 早會 進行 下 修 的 啦 那 當然 了 你 可能 會 說 可是 美股 在 漲 但 問題 是 美股 漲美股 的 系統 單 沒 有 回流 到 台股 啊 對 不 對 啊 就 費半漲 這麼 多 你 看外 資剛 才 的 買 賣 超 根本 就 沒 有 進行 台北 股市 適度 的 進行 回補 所以 我們 看到 整個 台北 股市 第二季 的 財報 彙 整來 做 觀察 台北 股市 在 整體 這個 季稅後盈餘來 看 的 話 其實 從 20 年 這個 當時 年增率 攀高 點之 後 啊 其實 就 在 穩步 的 下滑 當中 那麼 按照 景氣 趨緩 的 邏輯 它 基本上 會來 到 負增長 我們 看到 像是 18 年 或者 20 年 每 一次 的 庫存 循環 週期 台股 的 上市 櫃 公司 總會 有 虧損 的 時候 不 可能 完全 不虧損 不 可能 那種 標準 的 軟著陸 在 獲利 減少 的 情況 底下 完全 打底 之後再 上 不太可能 應該 會 至少 有 適度 的 虧 損之後再 向上 所以 在 這種 角度 來 看 的 話 就 值得 觀察 了 我們 包括 從聯 發科 和 高通 近期 的 庫存 水位 就 可以 理解 了 我們 都 知道 這兩家 做 5G 晶片 是 出了名 的 但 目前 的 庫存 週期 水位 各位 把 它 拿 來 跟 201 年 來 做 比 較 你 就 可以 完全 理解 目前 全球 所 遭遇 的 庫存 水位 週期 來 的 是 最佳 猛烈 的 所以 你 說 能夠 那麼 順勢 的 把 整條 庫存 週期 調整 完 嗎 不 一定 所以 真正 能 不能 有 救命稻草 把 全球股市 在 明年 第一季 能夠 正式 的 軟軸入 庫存 週期 調整 完 的 那個 關鍵 因子 就是 聯準 會 聯準 會 不會 降息 基本上 就 取決 了 明年 一 整年 的 走勢 和 方向 對 吧 觀眾 朋友 要 知道 今年 5G 智慧型 手機 的 出貨量 是 比 去年 來 的 多 的 可是 今年 的 庫存 是 史 上 最高 所以 今年 我們 看 光是 從 高通 和 聯發 科來 看 就 有 手上 有 一半 的 貨庫 存量 是 完全 完全 不 可能 賣 的 掉 的 在 今年 那麼 科技 產品 都 有 他 的 過季 的 問題 了 所以 在 這種 狀態 底下 是 值得 大家 多 做些 留意 和 關注 的 那 最 後 就 我們 聊 一下 ETF 因為 昨天 087 進行 除息 之後規模 再度 的 暴增 現在 在 昨天 高 股息 的 ETF 包括 056 和 087 昨天 是 持續 的 創歷史 新高 在 規模 的 記錄 所以 這個 可以 暗示 一個 現象 就是 雖然現 在 散戶 做 空意願 很濃 但是 存股 儲買 金額 的 意願 是 不斷 在 上升 當中 的 其實 從 月 增率 來 做 觀察 的 話 有 很多 的 ETF 其實 從 6 月份 7 月份 已經 稍微 有所 鬆 動 了然 後 就是 最為 明顯 的 你 像是 一些 電動車 或者 半導 體型 的 ETF 已經 有 散戶 逐步 的 停止 定期 定額 的 現象 但是 高 股息 的 ETF 現在 仍然 在 持續 發酵 當中 我們 看到 國泰永續 高 股息 其實 在 過去 一段 時間 差 一點 要 破發 了 當時 快要 跌到 15 塊 的 發行價 不 過後續 隨著 台北 股市 的 反彈 目前 大概 收在 17 塊 左右 其實 各位 很 好 理解 你 不 只 投資 這種 高 股息 ETF 今年 投資 很多 的 個 股 本身 殖 利率表 現都會 非常 亮麗 我們 來 觀察 一下 今年 以來 台北 股市 的 平均 現金 股利 殖 利率 其實 大概 是 4.5% 我們 講的 是 現金 股息 還不 包括 不 包括 股票 股利 所以 平均 的 人 就 已經 4.5% 了 你 更 不用 講 那些 高 於 5% 6 的 這些 上市 櫃 公司 企業現 在 在 整個 上市 上櫃 公司 企業 當中 7% 以上 殖 利率 的 公司 有 26 家 佔 比 加速 大概 是 15% 5% 到 7% 殖 利率 的 大概 佔 了 34 家有 19% 3 到 5% 有 380 家 佔 了 21% 所以 這樣 加 總 就 看得出 來 光是 殖 利率 3% 以上 的 個 股 就 已經 佔 了 接近 有 7 成 6 成 7 成 的 台北 股市 的 加速 了 所以 今年 為 什麼殖 利率 這麼 亮麗 就是 因為 今年 股價 大跌 大家 都 在 去 庫存 所以 股價 很 低 但是 今年 配的息 是 去年 的 獲利 所以 你 今年 就 看到 一個 非常 畸形 的 現象 就是 股價 很多 檔 都 在 貼息 很 像 華碩 對 不 對 但是 問題 是 資歷率 都 很 高 大家 就要 稍微 有 一些 區分 就 有些 股票 他 的 確有長 年 穩定 的 配息 有些 股票 只是 偶而 配 一年 那 今年 股價 特別 便宜 所以 配 的 特別 高 所以 大家 稍微 做 多 做 一下 留意 好 9.01 分感謝 各位 的 參 與 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 OK 底下 說浩哥 不是 工具 人 是 楊 巨人 什麼 東西 什麼 東西 我 居然 念出 來 了 浩哥 的 青春 青澀 回憶 是 對 不 對 OK 所以 現在 ETF 狂出 的 確了 ETF 籌碼 真的 是 有些 鬆 動 的 跡 象 不 過 認 真 存 的 人 還 是 持 續 存 下去 明星 說浩哥 早安 好久 沒 早上 跟 您 看 直播 了 好久 不見 想 請 問浩哥 覺得 美元 現在 已經 在 歷史 高點 了 嗎 聯總會 的 升息 會 讓 美元 持續 創高 嗎 謝 我 認為 我 認為 了 美元 的 最高 點有 可能 已經 看到 了 有 可能 已經 看到 了 整個 緊縮 格局 它 最終 是 取決 於 市場 對 於 接下 來 聯準 會 的 利率 決策 的 預估 所以 我們 只能 這樣 講了 不能 夠標準 的 判斷 但是 隨著 大宗 資產價格 的 走跌 美元 可能 短期 內 它 沒 有 再 需要 高強度 緊縮 的 必要 這個 是 我 的 想法 那 相反 的 如果 大宗 資產價格 又 起來 的 話 那 美元 當然 就 有 持續 緊縮 的 必要 那 也 取決 到 整個 聯準 會 的 緊縮 政策 的 意願 所以 現在 大家 認為 美元 最高 點已 經見 高 了 其實 是 在 預估 明年 的 降息 循環 即 將要 發生 好 那 當然 了 很 有 可能 是 明年 採取 降息 循環 的 時候 剛好 又 是 遇到 新一輪 的 經濟 風險 外部性 衝突 誰 不 知道 但是 如果 有 外部性 衝突 美元 所 造成 的 升值 那 也 不是 緊縮 力度 所 造成 的 美元 升值 而是 恐慌 情緒 避險 情緒 對 於 美元 系統 單 的 一個 回補 所以 我會 認為 說 沒 有 意外 的 話 美元 的 最高 點應 該 已經 看到 了 應該 已經 看到 了 但是 美元 的 最高 點已經 看到 了 其 實並 不 代表 著台幣 就 一定 會 開始 走 深 這不 一定 因為 整個 台幣 的 趨向 它 仍然 取決 於 整個 外資 的 看法 美元 指數 見 高點 它 是 美元 相對 於 歐洲 市場 貨幣 亞洲 貨幣 我們 必須 單獨來 看 好不好 這個 有 機會 我們 可以 多 做 一些 探討 和 分析 OK 這個 沒有 韭菜 讓 主力 割 所以 現在 還會 繼續漲 這也 是 我 的 看法 了 現在 真的 是 觀眾 朋友 你 問身邊 的 投資 朋友 有 散戶 認為 台北 股市 會 向上 衝的 嗎 找 不到 人 找 不到 人 對 不 對 我們 大部分 的 投資 朋友 也 認為 本輪 就是 一個 反彈 假 突破 假 站上 基線 之 後 很快 就要 下來 那 你 越 這樣 想 這 代表 著 你 根本 就 沒 有人 接貨 嘛 沒 有人 接貨 誰 要 拋貨 啊 對 不 對 啊 外資 都 已 經賣 三年 了 他 也 賣 不太動 了 是 吧 加上 美國 股市 現在 又 不錯 所以 現在 整個 市場 的 趨向 啊 真的 是 市場 共識 不 一致 所以 盤 的 機率 可能 在 未來 幾個 交易日 會持續 增加 了 啊 市場 共識 一致 的 時候 不是 大漲 就 大跌 嗎 市場 共識 不 一致 那 就 盤 在 這樣 的 一個 位階 等到 有人 的 信仰 鬆 動 早上 9 點 04 分 我們 要 臺 北 股市 今天 也 是爛 的 嗎 啊 跌 3 點啊 說 在 14, 萬56 點的 啊 這個 空單 也 嘎 了 很 久 了 啊 這個 多單 也 完全 不敢 進 大家 就 盤 在 這樣 的 一個 點位 吧 拭目以待 早上 9 點 04 分 如果 投資 朋友 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快