Liu Ting-hao breaks down Trump's five-day Iran-Israel cease-fire and its market ripples: oil prices jumped but supply constraints keep volatility high. US stocks rallied while commodities and crypto stayed mixed. Rising oil prices are pushing EV adoption, with Tesla and BYD gaining traction.
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嗯 嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 206 年 3 月 24 號禮 拜 二 早上 8 點 32 分 大家 早安 我 是 劉庭皓 每天 早上 看 白天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那麼 有 股市 週一 強勢 反彈川 普頭 顧放話 了 爭取 五天 的 停戰 時間 這 一次 暫停 對 於 伊朗 能源 基礎 建設 軍事 打擊延 後 五天 基本上 一方面 當然 是 為 外交 周旋 爭取 時間 另外 一方面 市場 也 會 擔憂 那會 不會 準備 要 採取 進 一步 的 軍事 行動, 尤其 是 地面 戰 呢? 至少 道瓊 指數 是 上 漲 了 631 點, 市場 是 以樂觀 角度 做收, 標普白 指數 漲幅 也 有 1 .%, 收在 6581點, 納斯達克 指數 上 漲 1.4%, 收在 21946 點, 三大 指數 不 只是 終止 了 連三跌 也 創下 了 2 月 6 號以 來 的 最大 單日 漲幅 值得 觀察 的 重點 是 雖然 10 年期 國債值 利率 稍微 小幅 的 回落 不過 還是 在 4.35% 所以 現在 只是 VIC 指數 股票 市場 情緒 的 走 皮 但是 從 MOOV 指數 也 就是 市場 債券 市場 的 恐慌 情緒並 沒有 因此 而 消退 所以 這個 時候 大家 最為 關注 的 就是 油價 的 下跌 是否 能夠 成為 長 期 趨勢 我們 如果 細看, 油價 這一波 的 大跌 它 本質 上 並非 供需 的 結構 改變, 算是 一種 預期 修正 因為川 普是 一句 話 延後供 給市場 瞬間 就 從 最壞 的 情境 回調 到 可能 談判 風險 溢價 就 被 快速 的 擠 掉 所以 才 會 出現 單日 超過 10% 以上 的 急 跌 但 問題 在 於 這種 下跌 它 也 只是 一種 嘴 上 的 和平 它 也 並沒有 真實 停火 市場 同時 還在面 對訊號 的 混亂 包括 伊朗 否認 談判 以色列 又 開始 加大 攻擊 了 等同 於 攻擊 風險 其 實並 沒有 真正 解除 那 更 關鍵 的 底層 邏輯 是 第一, 荷姆 斯海 峽的 風險 依舊 還是 存在 這是 全球 20% 的 能源 命門 另外 一方面 中東 設施 即便 停火 它 也 要 時間 來 做 修 復 不 可能 瞬間 回到 戰前 的 供給 那 最 後 呢 市場 很明 顯現 在 正在 被川普 的 言 論給 阻擋 一旦 談判 破局 或者 軍事 升起 價格 當然 就 會 立刻 反彈 事實 上 我們 現在 看到 的 好 處 是 現 在 的 能源 通膨問題 它 雖然 足以 讓 大家 擔憂通 膨 僵固 性 但是 還是 沒有 那麼 多人 擔憂通 膨 全面 失控 原因 在 於 從 今年 元月份 到 三月份 基本上 上漲 的 族群 主要 就 集中 在 幾 大部 門 像是 熱蘭油、 汽油、 布蘭特 原油、 西德 州 原油 還有 適度 的 小麥 上 漲 可是 如果 以過 去 一 週來 看 大部分 的 大宗 資產 其實 都 在 回調 基本上 唯一 有 大幅 上漲 的 大概 就是 糖類, 他 是 因為 基期 偏低, 上漲 了 7.4%, 咖啡 漲 了 1.6%, 玉米 價格漲 了 1%, 其他 大多 數 大宗 資產 在 過去 一周 都 在 下跌, 這某種 程度 是 削弱 了 通 膨 拉伸 的 機會。 在 這樣 的 一個 效果 底下, 基本上 你 看 柳橙汁, 過去 一周 還跌 了 14% 白銀跌 了 13% 黃 金跌 了 10% 靶金跌 了 12% 其他 像 西德 州 原油 從 高點 一天 這樣子 跌 下 來 也 跌 了 10% 可可、 汽油、 銅類 天然 氣在 過去 一周 都 在 下跌 你 說 它 引起 全面性 的 通 膨 失控 好像 也 不太有 機會 所以 市場 就 卡 在 這樣 的 一個 未接、 持續 的 糾結 所以 今天 市場 其實 就 三 條線 在 同時 的 交錯 一方面 是 典型 的 TACO 行情 一句 話 就 能夠 讓 市場 從 恐慌 切 回到 樂觀 資金 開始 交易 政策 轉彎 而 不再 是 基本面 但 這種 反覆 的 橫跳 反而 在 底層 推動供 應鏈 的 去 風險化 所以 我們 待 會 也 要 聊 在 現在 這種 供 應鏈 的 去 風險化 底下 全球 是不是 產生 了 新 一輪 的 供給 鏈 另外 一方面 是 更 關鍵 的 變化 是 過去 避險 邏輯現 在 還是 在 消失 股價 債市、 黃 金 同步 的 成壓 市場現 在 真正 交易 的 是 通膨和 利率 已經 沒有 想像中 單純 的 風險 避險 情緒 偏好 那 最 後 呢 在 這種 高油價 和 能源 不確 定性 的 情況 底下 我們 看到 最近 電動車 和 能源 產業 重新 回到 市場 視野 了 那 要 如何 做 觀察 呢? 今天 來 跟 投資 朋友 做些 思考 首先 我們 看 的 是 川普 這 一次 他 在 TrueSocial 上 昨天晚上 所 發布 的 貼文 他 一邊 宣稱 說 跟 伊朗 進行 有 進展 的 談判 甚至 暫緩 對 能源 設施 攻擊 五天 可是 伊朗 卻 直接 否認 任何 對話 宣稱 這些 都 是 假消息 還同 時加碼 飛彈 攻擊 和 擴 大威 脅 清單 雙方 的 說法 基本上 是 對 不 上 的 不過 呢 市場 也 開始 意識 到 也許 這是 一種 策略 操作 透過 談判訊號 來 壓 低油 價來 穩住 市場 一方面 又 保留 軍事 升級 的 選項 典型 的 邊打邊 談 那 市場 的 反應 也 很 誠實 完全 就 跟 著川普 走 嘛 談判 消息 一出 來油價 下跌 股市 反彈 雖然 適度 的 因為 戰火 升級 或者 消息 被 否認 的 訊息 價格 又 開始 反轉 但是 呢 至少 大家 有 標準 的 敘事 流動性 大家 就 看看 誰 說 的 聲浪 誰 的 話 語圈 比 較 高? 其實 從 Polymarket 的 預測 市場, 現在 從 賭盤 來 看 短期 停火 大家 認為 機率還 是不是 特別 高 但是 一定 會 停火 幾乎 是 市場 共識 我們 看 三月底 停火 現在 賭盤 機率 只有 18% 代表 市場 上 其實 不 太 相信 未來 一周 真的 會 停火 可是 拉長 到 4 月 大概 就 過半 了 54% 到 6 月 是 67% 年底 是 7% 那 這很明顯 就是 大家 知道 也 不太可能 那麼 快 談 好 可是 衝突 最終 一定 會 進入 談判 所以 就是 回調 時間 多長 的 問題 多久 的 問題 多 大 的 問題 川普 就 一邊 談 和平 一邊 加碼 戰爭 但是 市場 上 當然會 有 一股 認知 因為 按照 過去 川普 的 手段 每次 你 觉得 他 想 和谈 也许 就 进一步 的 军事行动 每 一次 采取 军事行动 随时 都 准备 要 和谈 五天 五天 可能 也 足够 川普 集结 大兵 了 我们 事实上 知道 川普 这 一次 在 全球 进行 的 全球 军事 供应链 的 调整 这一波 美国 的 增兵 它 是 一个 非常明显 的 讯号 戰爭現 在 已經 從 空襲 和 代理 衝突 轉往 可控 地面 行動 如果 細節 觀察川普 這 一次 派出 了 包含 第 1 海軍陸 戰隊 遠征 單位 NEU 的 兩棲 打擊 群本質 上 他 已經 不是 那種 到 中東 去 駐點 去 做 防禦 部署 他 就是 具備 那種 快速 登陸 快速 去 奪控 關鍵 據點 能力 的 進攻 型 的 配置 那 這批 時間點 通常 這麼 多 的 兵力 要 逐步 到 達 也 大概 也 要 兩到 三週 那 代表 美國 從 一週 以前 就 已經 開始 為 下 一個 階段 來 做 部署 現在 美軍在 中東 的 兵力 大概 是 6 萬人 攻擊 模式 從 原本 的 防禦 航道 轉往 深入 伊朗 本土 攻擊 這也 代表 著 你 搞不好 這 五天 是川普 在 拖 時間 他 根本 就 沒 有 真的 想要 跟 你 談 下去 原因 在 於 可能 人 一直 變嘛 那 伊朗 政權 也 不太可能 完全 接受 美國 的 條件 所以 可能 要 進行 奪島 或者 要 進行 南部 城市 的 攻 佔 以 確保 航道 能夠 順利 通過 這是 有 機會 的 但 不管 怎麼 說 這個時間 線 如果 從 昨天 的 大談 比較 起來 還蠻 符合 德音 我們 昨天 所 提到 的 典型 的 地緣 政治 劇本 也 就是 通常 美國 股市 在 地緣 政治 事件 發生 的 第 17 到 18 個 交易日 見 到 短期 低點 那 唯一 的 問題 是 什麼 我們 最近 也 有 提到 過這是 跌幅 不夠 大 按照 过往 经验 地缘 政治 冲突 总体 跌幅 大概 要 接近 8 到 10% 可是 现在 标普 我们 看到 的 滴滴 也 就是 年内 最大 的 跌幅 也 不过 跌 6.8 其实 整个 大盘 跌幅 并 没有 特别 重从 年初 到 现在 跌幅 也 才 4.7 这件 事情 就 说明 着 现在 就是 如果 从 时间 线 来看 的话 差不多 两到 三周 会 反映 完 地缘 政治 风险 可是 从 总 跌幅 来看 的话 现在 跌太轻 了 跌 的 还 不够 所以 48 個小時 的 倒 數市場 上 原本 在 加一個 二元 賭局 現在延 後 五天 了 大家 就 有 更 多 的 想像 空間 當然 我們 要 清楚 知道 伊朗 戰事 在 本場 戰爭 當中 跟委內 瑞拉 不太一樣 就是 它 是 有 一場 資訊 黑洞 的 因為 沒有 影像 就 沒 有 真相 全球 現在 基本上 很少 看到 現場 的 第一手 資料 由 於 伊朗 現在 大幅 的 限制 網路 連線 國內 網路 流量 幾乎 降到 原本 的 1% 大多 數民眾 是 無法 上 傳 影片 或者 照片 的 導致 這場 戰爭 缺少 了 過去 常見 的 手 機視角 你 也 很少 看到 記者 在 裡頭 所以 相較 於 敘利亞、 烏克蘭 或者 加薩 社群 媒體 上 幾乎 也 看不到 太多 即 時 的 民間 資料 資訊 的 真空 影響 就 很 深因 為 你 就 缺乏 很多 角度 未經 篩選 的 影像 大眾 對 於 戰爭 的 理解 就會 變得 更加 抽象 無論 是 伊朗政府 刻意 壓制 這些 不利 影像 還是 美方 減少 透明 資訊 的 釋出 都 會 變成 那 就 看 誰 說 話 了 他 說 話 了 戰爭 的 發展 取決 於 發帖 文裡面 寫 了 什麼 而 不 取決 於 我們 看到 的 真實 數據 或者 畫面 在 這樣 效果 底下 我們 看到 雙方 雖然 可能 採取 進 一步 的 軍事 規模 但 的 確美國現 在 白宮 釋放 的 態度 是 陸續 可能 會 放行 伊朗 海上 原油 藉此 來 穩定 我們 看到 荷姆茲海峽 的 穩定 事實 上 我們 看到 美國 財政部長 之前 就 有 提到 了 因為 1.4 億桶 的 伊朗 原油 已經 被 釋出 目的 就是 在 荷姆茲海峽 封鎖 的 情況 底下 先 把 短期 價格給 穩下 來 這就 很 諷刺 因為 原本 要 打擊 伊朗 的 戰爭 反而 現在 讓 伊朗 和 俄羅斯 的 石油 變得 更加 重要 了 因為 你 油要 運出 來 全球 的 油價 才能 夠降 的 下來 伊朗 出口量 現在 甚至 一度 衝高到 單日 超過 40 萬桶 我 跟 你 打仗 但是 我要 允許 你 的 油運出 來 因為 我 要 拯救 我 的 中期 選舉 這比較 詭譎 的 局面 但是 你 說 伊朗 撐 得 下去 嗎 伊朗 在 昨天 很 神奇 的 推出 了 1000 萬尼亞爾新 鈔 一張 鈔票 一千 萬有 點類 似新巴 威幣 看 起來 是 技術性 調整 很 本質 上 的 伊朗 內部 看 起來 已 經通 膨 全面 失控 了 面額 一次 印 到 一千 萬尼亞爾 這是 新 的 鈔票 實際購 買力 看 起來 就 越來 越弱 那 普遍 的 預估 是 一千 萬尼亞爾 的 新潮 大概 是 價值 7 美元 而且 很 有 可能 很快 就要 進 一步 貶值 了 這也 說 明著 伊朗 在 背 後 他 有 多重 的 壓 力持 續 拉升 戰爭 打擊 金融 和 基礎 設施 制裁 長 期 的 經濟 還有 貨幣 信心 的 崩塌 加上 時評 通膨現 在 接近 10% 所以 這對 於 伊朗 而言 也 許是 另外 一套 談判 的 助力 和 壓力 當然 對 於 其他 國家 而言 壓力 也 不小 亞洲 我們 就 不談 了 昨天 我們 提到 亞洲 能源 經濟體 這次 受傷 頗 重卡達 的 部分 在 昨天 正式 宣布 把 20 架長 城客 機轉 移到 西班牙 的 機場 停放 這什麼 意思 很明顯 就是 我 認為 可能 很長 一段 時間 我 的 機場 都 無法 開放 了 數月級 別 的 干擾 才 會 把 長 程客機 全部 移 到 其他 國家 包括 A380、 A350、 波音 78 全部都是 進行長 途轉 運輸 的 核心 機隊 現在 全部 因為 不能 講 全部 啦 有 20 多架 已經 陸續 移到 歐洲 市場 了 很明 顯卡達 已 經為 常態化 的 衝擊 做好 準備 阿聯 的 部分 在 昨天 準備 進行 放 寬 稅務 拘留 規則 原因 在 於 太多人 離開 阿聯 了 幾乎 所有 外國人 陸續 離開 中東 以 後 基本上 觀光業 的 衝擊、 金融 產業 的 衝擊 越來 越大 原本 這項 制度 是 要求 你 至少 要 待 滿 183 天 你 才 有 稅務 拘留 資格 但是 隨著 戰務升級 以及 航班 取消 和 空域 不 穩現 在 高資產 人士 很多 人離開 了 阿聯馬 所以 政府 就 傾向 採取 個案 處理 把 戰爭 視為 不可抗力 的 因素 當然 這不 只是 稅的 問題 杜拜過 去 可以 吸引 全球 的 富豪 資本 他 靠 的 就是 最 安全 又 低 稅率 資金 又 自由 而且 搭飛機 又 方便 一旦 高資產 人士 發現 在 這邊 越久 人生 風險 越 高現 在 連稅務 的 優勢 都 沒 有 了 資本 就 會重 分配 所以 一定 要 採取 適度 的 開 放在 這樣 效果 底下 我們 看沙布 地 阿拉伯 則是 採取 了 另外 一條 改寫 能源 戰局 的 石油 生命 線 這 一次 很明顯 就 把關 注重 點 完全 移交 到鴻海 了 事 實上 我們 要 知道 這條線 120 公里 的 油管 它 是 把 東部 的 油田 直接 連 接到 紅海 的 鹽埠港 把 整個 波斯 灣的 戰局 處 理完 之後往 鹽埠港 來 做 運輸 推升 出貨量 每天 大概 是 36 萬桶 這條 生命 線 也並 不是 無敵 它 完全 無法 完全 取代 赫摩茲海峽 但是 至少 可以 把 東部 的 石油 往西部 運從 西部 那 這張 圖表 我們 看 得 很 清楚 因為 本來 是 五分之一 現在 預估 東西向 管線 這條 替代 路徑 大概 可以 稍微 緩解 10% 到 15% 的 原油 無法 運輸 的 情境 不過 這個 對 於 其他 國家來 看 也 沒 有 太大 幫助 因為 只有 沙烏地 阿拉伯 可以 這樣 做到 但是 至少 替代 脈動 真的 在 運作 鹽埠港 本來 在 三月初 的 時候 一度 下滑 但是 沙國 把 東西向 管線 開到 極限 原油 很快 就 反彈 了 現在 短短 幾天 已 經拉到 每天 40 萬桶 的 水準 從 這些 數據 我們 都 看得出 來 整體 而言 全球 的 供 應鏈 都 在 做 巨大 調整 當然 有些 國家 就 看到 機會 這場 戰是 怎麼 走 一方面 大家 會 觀察 的 是 美國川普 的 態度 和 伊朗 的 態度 但是 另外 一方面 背 後 的 角色 也 越來 越 清晰 在 昨天 普丁向 美國 提取 了 新 的 一個 交易 俄羅斯 最近 提出 的 一個 交換 條件 是 如果 華府 停止 對 烏克蘭 提供 情報 資源 莫斯科 就 願意 停止 向 伊朗 提供 打擊 目標 的 相關 情報 那 很 明顯 就 表明 他們 設 的 這些 飛彈 都 是 由 我 俄羅斯來 提供 相關 的 資料 不過 這個 提議 很快 已經 被 白宮給 拒絕 了 根據 金融 時 報導 這項 方案 是 由 普丁 的 特使 在 邁阿密 和 美方 談判 的 時候 會面 指出 同時 俄羅斯 近期 也 採取 一系列 介入 美國 和 伊朗 戰爭 的 外交 操作 從 戰略 角度 來 看 普丁 很 明顯 是 在 利用 中東 戰事來 換取 烏克蘭 戰場 上 的 喘息 空間 甚至 幫助川 普在 伊朗 問題 上 做出 成績 但 外界 普遍 認為 這很有 可能 只是 一種 政治 訊號 白宮 並沒有 接受 不過 你 也 看得出 來 這場 戰事 背後開始 有 越來 越 多 人 的 手給 伸進 去 到底 伸 的 是 無形 的 手 還是 伸入 的 是 鹹 豬手 這很難 說 但 可以 看得出 來 整件 事情 常態化 而言 有些 人 可能 希望 伊朗 戰事 繼續 打 下去 有些 人 可能 希望 立即 快要 結束 對 於 川普 而言 當然 是 現在 越來 越 有 越 多 結束 的 壓力 我們 過去 提過現 在 CPI 和 PPI 的 剪刀差 正在 快速 地 往下掉 這 代表 消費端 減去 生存 單獨 通膨現 在 接近 負 1 快要 到 20 年 的 水準 了 就 代表 著現 在 是 終端 產品 還沒有 失控 你還 你 除了 能源 價格 你 並沒有 看到 你 身邊 的 物價 像 20 年 一樣 航運 也 中斷 了 所以 什麼 東西 都 在 漲 全面 失控 可是 呢 生產者 已 經快 失控 了 企業 生產者 成本 開始 調漲 但是 利潤 先 被 壓縮 一陣子 之 後 他 受不了 了 他 有 菜 單 成本 他 也 必須 要 進行 報價 的 調整 最 後 就要 開始 大幅度 的 影響 到 專家業者 你 看台 灣就 特別 明顯 我們 必須 承認 這 一次 中油 他的確 吸收 了 75% 以上 的 漲幅 有人 批評 說 這是 納稅 人 的 錢 這是 一個 觀察 重點 但是 台灣 政府 長 期 也 這麼 做 第二 個 重點 是 你 之所以 知道 他 為 什麼 要 做 這麼 多 吸收 一方面 當然 是 為 了 執政 但 另外 一方面 因為 傳 下去 就 回不來 了 我們 知道 便 當店 老 闆 如果 米 價上 漲蛋 價上 漲 他 的 雞 腿 便當 肯定 跟 著 上 漲 問題 來 了 淡價 回跌 米價 回跌 它 的 便 當價格會 回跌 嗎 並不會 這個 叫做 一次性 傳導 之 後 的 僵固 性 就是 你 油價傳 下去 塑化 價格傳 下去 你 就 回不來 了 所以 為 什麼 中油 要 選擇 做 吸收 現在 美國 政府 和 各大 企業 就 在 這樣 的 一個 區間 就是 各大 企業 他 不敢 隨便 便 的 調漲 物價現 在 需求 也 不是 特別 好 到 時候 我 沒 有 競爭力 怎麼 辦 可是 當我 受不了 的 時候 成本 超過 一個 月 兩個 月 超過 一個 季度 那 我 被迫 可能 就 一定 要 轉嫁 給終 端業者 這也 就 說 明著 現在 還在 企業 自我 吸收 犧牲利潤 的 階段 還沒有 造成 通膨的 全面 失控 可是 遲 早會 從 油價 外溢 出去 到 終端 商品 我們 看美股 股市 市大 指數 道瓊 指數 上 漲 631點. 8% 衰在 46208 點標 普上 漲 74 點 1.5% 衰在 6581 點納斯達克 指數 上 漲 29 點 1.38% 衰在 21946 點 大家 都 打到 年線 附近 開始 做 反彈 了 看 起來 年線 的 這波 支撐 還是 有 的 這也 是 一個 蠻 大 的 怪力 回調 最強 是 費半 一直 在 高位 上漲 102.34% 出 在 73 點我們 其 實過 去 跟 投資 朋友 聊到 今年 整個 標普 50 的 等權 指數 就 每 一支 公司 你 都 設定 為 1% 這個 跌幅 才 0.6% 說明 其實 是 少數 股票 的 下跌 把 整個 指數給 帶 下去 了 那過 去 漲 出去 做 的 是 誰? 就是 那 7 巨頭 嘛 所以 現在 跌 最 多 的 就是 那 7 巨頭 嘛 目前 標普 從 高點 跌 下來 總體 跌幅 大概 是 接近 5% 到 6% 那 很 明顯 嘛 大多 數的 股票 都 跌幅 超過 大盤 了 Google 跌 比 較 少 跌 3.8% 輝達 跌 7.4% 蘋果 跌 8.7% Meta 跌 了 10% Amazon 跌 了 1% 特斯拉 今年 以來 跌 了 1 成 8 微軟 跌 最重 今年 已經 進入 熊市 跌 了 20.9% 我們 看 一下 線圖 這是 微軟 這個 微軟 真的 是 完全 硬不起 來 這 不是 微軟 而已 它 是 整個 大頭部 已經 出現 蝙蝠 翔 的 頭型 現在 在 右邊 又 有點 破底 的 味道 壓力 的確 很大 上方 的 脈壓 逐步 增加 近期 就 沿著 月均 線 一路 的 下壓 低點 就 一直 破破破 這個 壓力 其實 真的 很大 微軟 看 起來 是 七七 軸當 中線 型 最醜 的 最 像 蝙蝠 俠 的 測試 它 的 日線 走勢 股價 很 明顯 之前 曾經 有 一波 的 明顯 上升 端 並且 創下 歷史 新高 不過 最近 也 開始 打到 年線 附近 重點 在 於 它 的 季線 它 的 半年 線 它 的 月 線 都 在 下 彎 這也 是 標準 的 下壓 那 就 看 一下 年線 是否 有 支撐 亞馬遜 的 部分 好處 是 他 好像 在 盤 整壞 處 是 他 也 在 年線 以下 了 他 不 像 其他 股票 還年線 有成 他 已經 在 年線 以下 說 明著 很 有 可能 會 進入 到 反彈 無力 的 整理 區間 Meta 的 部分 股價 本來 走出 一 波比 較 強勢 的 上 漲並 創高現 在 呢 完全 沒有 均 線 保護 這個 下方 空 蕩 的 直接 要 回測 到 去年 4 月份 關稅戰 的 水 準輝 達表現 好 一點 至少 就 一直 在 高位 進行 盤整 所以 從 這些 指數還 看得出 來 基本 就 靠輝 達 在 撐 另外 一檔 是 蘋果 但 蘋果並 不算 標準 的 AI 股 可是 從 這些 指數 來 看 股價 你 也 沒 有 說 跌 到 很 離譜 可是 你 大概 可以 理解 到 它 的 本益比 應該 回調 幅度 很大 因為 EPS 看起 來 並沒有 惡化 可是 股價 都 做 了 相當 程度 的 回調 台股 也 是 如此 台股 昨天 黑色星期 一空息 下跌 了 821 點創 下台 股 第 1 大跌 點摔 327 點其實 跌點 也 還好 啦 重點 在 於 3 月份 台股 所 經歷 的 暴跌 暴漲 3 月 4 號和 3 月 9 號的 跌點 都 將近 150 點這個 台股 在 3 月份 的 波動 也 是 很大 重點 是 外資針 對 集中 市場 看 起來 回補 意願 仍然 並 不是 特別 高外資 的 買 賣 超 在 昨天 今年 以來 累計 在 集中 市場 賣 了 大概 有 697 億他 等 於 從 20 年 以來 外資 7 年 當中 有 6 年 都 是 重大 調節 從 80 點到 現在 3 萬多點 你 就 知道 內資 到底 有多強 了 但是 我們 要 知道 大型 股票 受到 這種 外資 短期 內 的 調節 賣壓 依然 非常 沉重 這台 股其實 部分 個 股現 形 也 不是 特別 好看 以鴻海來 看鴻海 這 一次 已經 回測 到 年線 了 從 時 這個 2067 現當 在 一路打 回到 109 這其 實蠻 大 的 壓力 因為鴻海 從 頭部 形成 來 看 年線 能否 支撐 是 重要 關鍵 那 加上 它 又 是 現在 這個 GB30 伺服器 主導商 大家 當然會 有 一波 的 共識 和 預期 EPS 都 要 那樣 增長 了 那 怎麼 會 這個 價格 賣壓 這麼 沉重 了 那 即便 是 過去 市場 上 比 較 熱情 的 記憶體 比如 南亞 科南 亞 科股 價經 歷過 一段 時間 的 盤整 之 後 大幅 的 創高 那 最近 在 陡峭 的 位階當 中 也 開始 做 比 較 大 的 均值 回調 那 由 於 它 距離 中長 期均線 有 一段 距離 這也 說 明著 回調 幅度 通常 市場 上會給 他 更 大 的 range 而且 這陣子 這 很多 不管 是 中型 股票 大型 股票 那 也 是 賣壓 沉重 就 靠 台積 電撐 住 了 整個 指數 但是 其實個 股輪動 波動 也 很大 網 路上 看到 的 講了 一個 段子 買入 群創 身心 受 創買 入微 創 也 是 身心 受 創買 入微 星 眼冒金星 買 入鴻海 石沉大海 買入 友達 人生 阿達 買入 彩金 需要 收金買入 高端 等 著 被 端 買入 寄家 回 不了 家買入 尾影 看到 鬼影 買入 陽明 不見 光明 買入 長 榮無地 自容 加碼 萬海 準備 跳海 買入 星宇 人生 無語 買入 金寶要 吃 不 飽 買 入華邦 店觸 碰高 壓點 好 的 越來 越 多 梗 出來 了 但 你 可以 看到 整個 市場 的 輪廓 看 起來 正在 做 一個 大 洗牌 但 它 仍然 是 一個 極大 的 估值 回調 如果 是 由 中東 戰事 所 引發 的 回調 那 就 不用 特別 擔心 但是 如果 是 由 AI 基本面 的 鬆 動 出 現 的 回 調 就要 值得 留意 了 但現 在 看 起來 仍然 屬 於 外部性 衝突 中東 戰局 的 影響 所以 到底 是 機會 還是 危機 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 思維不過 大家 大概 已經 看得出 方向 了 事 實上 大家 更為 關注 的 是 那現 在 還有 什麼 在 漲 的 股價 也 在 跌 債券 也 在 跌 黃 金 也 在 跌 比特 幣也 在 跌 好像 也 沒什麼 在 這一波 中東 戰事 當中 上 漲 的 除了 一個 美元 美元 還在 漲 但 漲幅 也 沒 有 想像中 來 的 大 只是 美元 按照 過往 經驗 的 確一 開始 在 避險 情緒 底下 它 在 多數 戰爭 情況 會 先行 上漲 可是 通常 時間 線拉到 40 到 60 個 天數 以 後 基本上 高點 就 會 見 到 原因 在 於 如果 只是 由 地緣 政治 的 緊張 所 推升 的 美元 拉升 流動性 的 收縮 它 也 不過 就是 一到 兩個 季度 的 時間 戰爭 不會永遠 打 下去 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 現在 大家 在 本場 戰事 當中 對 於 資產價格 的 理解 最大 的 一個 清楚 的 思维 其实 就是 很多 時候 政解 反而 並 不是 大家 預期 的 劇本 比如 說 中東 戰勢 升溫 照理 來講 我們 那個 避險 資產要 上 漲 風險 資產要 下跌 結果 就是 美股 在 跌 黃 金 在 跌 美債 在 跌 比特 幣也 同步 走弱 所有 資產 被 拋售 唯一 上行 的 看 起來 就 只有 美元 這 代表 市場 進入 一種 更深 層 的 流動性 的 收縮 預期 當不確 定性 升高 時資金 就 不是 單純 在 做 資產 配置 它 回到 最底 層 的 現金 回往 美元 本身 這時候 只有 美元 上漲 更 矛盾 的 是 美元 走強 其實 跟 今年 川普試 圖要 壓 低利率 來 推動 美元 貶值 的 政策 組合 又 違背 了 等 於 市場 用 實際 的 資金流 又 否定 了 在 年初 我們 原本 的 政策 預期 所以 這種 我們 講說 答案 總是 跟 直覺 相反 的 往往 是 最 真實 的 市場 訊 號有 時候 意料之外 的 答案 才 是 正解 很 有趣 人家 講說 三個 修女 死 掉 以後要 接受 宗教 考試 才能 夠決定 能否 進入 天堂 第一 個 修女 的 考題 是 上帝 造 的 第一 個 男生 叫亞當 順利 過關 第二 個 修女 的 考題 第一 個 女生 又 叫 什麼 叫 夏娃 恭喜 過關 第三 個 修女 她 的 考題 是 當時 夏娃 第一次 見 到 亞當 的 時候 說 了 什麼 修女 很 絕望 也 嘆息 這也 太難 了 吧 It stoohard 天使 說 恭喜 過關 所以 很多 時候 我們 講說 意料之外 的 答案 才 是 正解 在 投資 市場 當中 有 時候 我們 也 不是 單純 的 去 順應 原本 市場 的 共識 市場 的 週期 有 時候 反而 要學會 逆向 思考 發現 市場 的 盲點 做好 應對 衝突 的 準備 我們 講說 真正 很多 投資 高手 往往 是 在 別人 看 不見 價值 的 時候 出手 在 冷靜 應該 講說 人家 市場 瘋狂 的 時候 能夠 順勢 的 退出 所以 這個 時候 我們 要 講說川 普時代 的 確有 很多 短期 內 的 週期 規則 都 改變 了 你 想 說川 普發聲 以 後 不是 應該 要 讓 美元 適度 走 皮 讓 聯準 會 降息 通道 打開 嗎 現在 怎麼 感覺 從 原本 的 降息 兩碼 到 只 剩下 一碼 到 不 降息 到現 在 要 升息 了 呢 越來 越 神奇 了 對 於 川普 的 政策 方向感 覺越 來 越 違背 了 好 那 我們 回過 頭來 說 市場 上現 在 更 為 聚焦 的 是 他 是否 改變 了 新 一輪 的 能源 結構 我們 看到 在 昨天 我們 聊到 亞洲 經濟體 的 能源 結構 變化 當然 了 我們 後 續 很多 人 說 這樣 週期 要 怎麼 做 留意 我們 在 聽 有會 當中會 仔細來 跟 投資 朋友 分享 川普 的 確改變 了 一些 短期 以 月度 為準 的 週期 原則 但 他 有 沒 有 改變 兩到 三年 的 庫存 消費性 電子 循環 它 有 沒 有 改變 生產力 循環好 這個 禮拜 六 晚上 8 點鐘 我們 財經 號角 第二季 的 聽 友會 再 來 跟 投資 朋友 探討 一下 所以 歡迎 大家 如果 有興趣 的 話 也 可以 來 報名 我們 的 聽 友會 或者 參加 我們 的 年 訂閱 制裡頭 除了 有 未來 一 整年 聽友會 的 收 聽權 因為 我們 每個 季度 都 會 辦 嘛 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 我們 要講 的 是 隨著 事情 的 延伸 供應 鏈 的 全面 改變 另外 一方面 對 於 能源 的 思想 也 開始 重新 改變 我們 知道 川普 上任 以 後 原本 他 的 預估 就是 油車 要 歸來 電動車 補貼 也 取消 了 所以 電動車 的 高峰 也 許在 205 年 就 已 經見 到 了 那的確 今年 看起 來 整個 電動車 的 銷售量 相 對 於 25 年 成長 幅度 在 一季度 也 沒 有 想像中 來 的 大 可是 在 中東 危機 爆發 以 後 這個 市場 上 全球 車廠 是否 有 新 一輪 的 轉捩點 逐步 出現 那 就是 油價 的 飆升 開始 重新 點燃 了 大家 對 於 電動車 的 需求 我們 仔細 觀察 伊朗 戰爭 推升 油價 因為 導致 美國 汽油 價格 每 加 侖 已 經 衝 高 到 4 美元 柴油 已經 衝高到 5 美元 很多 長 期 因為 美國人 很多 開 那個 大型 皮卡 或者 SUV 的 車主 壓力 越來 越大 很多 美國人 可能 一天 通勤 20 英里 那油費 已經 每天 都 大概 506 美元 當油價 突破 到 每 加 侖 4 美元 的 時候 很多 人 就 突破 那個 心理 門檻 了 再 開始 考慮 電車 了 因為 電價 上 漲還 不如 油價 直接 所以 美國 的 電動車 搜尋量 我們 看到 在 過去 一周 暴升 了 20% 像 熱門 車款 像 特斯拉 ModelY 或者 像 雪 佛龍 的 電動車 都 開始 有 搜尋量 翻倍 的 跡象 過去 幾個 月 之前 電動車 銷售 其 實蠻 不好 的 我們 知道 美國 政府 在 去年 年底 已經 正式 結束 了 電動車 的 補貼 所以 買 電動車 的 誘因 開始 放緩 了 那 油價 只要 漲越 多 它 就 會 改變 市場 動能 我們 看 20 年 烏 鱷 戰事 爆發 的 時候 當時 的 美國 電動車 銷量 一年 內 暴增 了 6% 這件 事情 似乎 說 明著 好像 伊朗 戰事 打得 越 多 打得 越久 電動車 的 銷量 會 越 好 目前 電動車 行駛 25 英里 大概 是 7.5 度電 平均 家庭 充電 成本 只要 1.3 塊 遠遠 低 於 一 加 侖 汽油 價格現 在 一 加 侖 是 4 塊 到 5 塊 我 的 充電 成本 才 1.3 塊 想不到 電動車 是 在 能源 危機 底下 獲得 市場 上 的 青睞 當然 過去 大家 不斷 糾結 的 充電 的 問題 開始 產生 了 新 一輪 變革 你 像 比亞迪 在 最近 推動 一項 新技術 進軍歐洲 高端 市場 5 分鐘 完成 大幅 充電 的 閃 充技術 這個 車型 它 是 Z9GT5 分鐘充 70% 的電 12 分鐘 充滿 充電 速度 差不多 就是 傳統 汽油 加油 的 時間 這款車 的 續 航力 也 可以 高達 80 公里 即便 在 零下 30 度 的 低溫 環境 基本上 也 能夠 維持 快速 的 充電 能力 我們 要 知道 BRD 這幾年 在 海外 快速 的 擴張 在 英國 和 歐洲 的 銷量 已經 超過 19 萬輛 我 覺得 歐洲 尤其 是 英國 真的 蠻 容易 看到 BRD 的 另外 一方面 過去 電動車 最大 的 痛點 如果 逐一 解決 的 話 那 就 說 明著 接下 來 可能 會 有 新 一輪 的 電動車 的 崛起 BRD 剛才 推出 的 系統 是 5 分鐘 有 很多 相關 的 電池 廠商 很 像 英國 的 一些 新創 公司 他 用 改良 的 電池 內部 材料 大概 也 可以 做到 5 分鐘 到 10 分鐘 充電到 80% 所以 從 這些 訊息 我們 都 看得出 來 一個 新 的 時代 正在 來臨 市場 上 正在 進入 一個 全新 的 定 價階段 我們 過去 由 央行 與 流動性 主導 轉向 由 政治 訊號 和 能源 變數 所主導 短期 內 我們 看到 是 由 TACO 行情 所帶 來 的 劇烈 波動 一句 話 就 能夠 改變 方向 中期 是 更 棘手 的 問題 就是 避險 資產 到底 會 失利 多久 股債 雙殺 會維持 多久 那 就要 看通 膨風險 何時 消除 了 如果 把 時間 再拉長 起來 看 真正 的 風險 反映 在 結構 變化裡 頭供 應鏈 開始 永久性 改革 了 能源 體系 永久性 改革 了 這 一次 我們 不再 跟 卡達 買 天然 氣以 後 可能 有 好長 一段 時間 我們 會 大幅 依賴 美國 和澳洲 囉 那 就 代表 著中東 的 能源 板塊 出現 了 變局 電動車 和 新能源 重新 被 推上 舞台 以後它 是 短期 事件 嗎 還是 大家 對 於 電動車 的 接受 意願 又 越 高 了 尤其 有 新 技術 的 推升 所以 這個 時候 我們 在 市場 裡頭 重要 的 是 要 了解 這個 事件 的 背 後 衍生 它 代表 的 方向 同時間 也 要 持續 的 關注 週期 的 演變 是否 被川 普破壞 了 給投資 朋友 做 一些 思考 台股 回彈 596 點收 在 359 點已 經盤 很 久 了 快要 沒桿 了 盤 月 久 那量 快要 縮 了 因為 大家 開始 沒 信心 了 無聊 所以 我們 後 續 再 跟 投資 朋友 觀察 這個 台股 在 本輪 的 AI 行情 當中 受到 的 中東 戰火 肯定 不像 美股 這麼 重 可是 是否 代表 著台 股 已經 抓住 了 接下 來 的 AI 商機 呢? 當成 的 AI 資本 支出 表現 為 何為 什麼 不管 是 在 輝達 財報 公 佈 以 後 GTC 以後看 起來 股價 都 沒 有 顯著拉動 那 是 代表 估值 還在 回調 嗎 還是 只是 被 中 東戰 火給 稍微 按 耐住 了給 投資 朋友 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半班 早晨 財經數 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快
