2026/4/2(四)川普喊撤軍!美股底部 到了嗎?錢不夠了!AI資金挑戰還未完?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 206 年 4 月 2 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 秀卿 浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 這 一次 經歷過 三月份 的 動盪 之 後 4 月 1 號 4 月 2 號看 起來 沒有 股市 台北 股市 即將 迎來 新一波 的 FOMO 心態 Fearofmissingout 市場 上 要 開始 擔憂會 不會 沒 買 到 沒 買 到 該 怎麼 辦標 普白 指數 在 昨天 持續 上 漲 0.7% 納指 上 漲 1.2% 費半上 漲 2% 三大 指數 已 經連續 第二 個 交易日 強烈 反彈 當然川普 這 一次 在 週三發文 宣稱 伊朗 的 新 總統 請求 停火 接下 來 在 台北 時間 半小時 之 後 早上 9 點鐘川普 就要 進行 公開 的 談話 那 未來針 對 伊朗 戰士 和 美國後續 的 策略 我們 半小時 之 後 就 知曉了 不過 至少 從 資產價格 的 反應 來 看 第一波 首先 現在 看 起來 更 像是 空頭 回補 了 也 不能 說 是 情緒 的 全面 回歸 因為 整體 其實 伊朗 戰士並 沒有 釋出 一個 非常 明顯 和 談 的 訊號 只是 由 於 川 普單 方面 宣布 美 軍 可能 在 未來 幾週 逐步 撤場 所以 很大 程度 的 上 漲來 自 於 原本 過度 悲觀 的 部位 開始 進行 回補 而並 不是 戰爭 真的 已經 完全 解決 那 更 關鍵 的 事情 是 即便 停火 了 能源 供應 的 恢 復 它 也 要 時間 我們 過去 說 最 擔心 的 事情 其實 已經 發生 了 那 就是 原油 的 運輸 問題 已經 轉成 減產 問題 了 如果 只是 油運不出 來 那 有 一天 油 一定 運 得出 來 可是 問題 在 於 由 於 關鍵 基礎 原 物料 設施 被 破壞 了 卡達 的 天然 氣廠 已經 被 破壞 了 他 可能 就 被迫 要 進行 兩年 到 三年 的 減產來 進行 修 復 在 這樣 的 一個 狀態 底下 油價 仍然 是 全球 經濟 觀察 的 重點 那 股價 是彈 了 可是 油價 你 說 真的 有 跌 很 重 嗎 目前 大概 還守 在 90 到 10 美元 每桶 這也 就 說 明著 這一波 市場 上 其實 更 為 關注 的 是 市場 針對 大宗 資產價格 的 通膨壓力 是否 能夠 在 短 時間 內 快速 的 解除 那川 普已 經明 確表態 了 兩到 三 週內 目前 是 希望 能夠 結束 對 於 伊朗 的 軍事 行動 甚至 他 認為 那 就算 美伊之間 沒有 協議 他 也 可能 會 考慮 撤出 顯示 白宮 對 於 這場 戰爭 的 耐心 正在 快速 下滑 那 這場 轉變 的 背 後 很 明顯 就是 布蘭特 原油 的 飆升 美國 汽油 價格現 在 已 經重 回到 每 加 侖 4 美元 柴油 價格 是 5. 美元 這 直接 衝擊 了 美國 的 民生 和 企業 成本 當然 這個 政策 訊號 還是 很 混亂 一方面 雖然川普 這樣講 可是 到 目前 為止 美方 針對 中東 的 增兵 仍然 沒有 取消 而且 還是 不 完全 排除 地面 行動 另外 一方面 盧比 歐釋 出 的 談判 可能性 伊朗 總統 也 表示 願意 停戰 可是 按照 伊朗 革命 衛隊 的 說法 雙方並 沒 有 做 進 一步 的 商議 這也 就 說 明著 真正 有 實權 的 革命 衛隊 似乎 完全 沒有 跟川普 搭 上線 的 感覺 這件 事情 也 就 意味著 雙方 仍然 存在 著相 當大 的 歧見 剛才 有 網友 留言 說 每 一次 川普 發表 重大 談話 都 沒 有 比平時 發文來 得 重大 好像 是 這樣子 可是 畢竟 現在 雖然 台北 股市 現在 是 4 月 2 號了 美國現 在 還是 4 月 1 號 愚人 節 愚人 節 不是 給 愚人 節過 的 愚人 節是 給說 謊 的 人 一個 說 真話 的 機會 大家 還記 得 去年 的 此時 此刻 我們 經歷 什麼 嗎 去年 的 此時 此刻 川普 正在 拿 著 他 的 小板 板來 告訴 你 所以 有時 候川 普發 佈 重大 談話 可能 也 比 他 平時 發文來 得 更 為 嚴重 所以 從 這樣 的 一個 效果 來 看現 在 就是 去年 的 D Day 週年 慶關 稅戰 的 一週 年 大家 可能 已經 忘 了 當時 的 感受 了 但是 我們 似乎 也 可以 了解 說 我 忘 記當時 的 感受 為何 可是 我 記得川 普 製 造 的 利空 我要 記得 特別 留意 所以 造成 了 這種 fearofmissingoutformal 心態 的 感覺 當然 這種 市場 氛圍 美國 想要 退 盟友 想要 停火 戰爭 也 逐步 進入 了 責任 外包 的 階段 美國 的 戰略 很 明顯 這次 透露 出 一些 轉向 希望 從主導 戰爭 變成 讓 盟友 接手 來 善後法國 和 日本 已經 在 昨天 表態 支持 停火 也 顯示 主要 經濟體 是 更 傾向 降低 衝突 的 而並 不是 持續 擴大戰線 但 問題 在 於 撤軍能夠 解決 問題 嗎 可能 留下 更 多 的 不確 定性 昨天 我們 提到 伊朗 也 明確 表示 不 信任 談判 甚至 要求 對 於 海峽 擁有 更 多 的 控制 權 如果 這場 戰爭 的 結束 是 伊朗 從此 擁有 了 控制 權擁 有 了 過路費 甚至 取得 荷姆茲海峽 的 主權 那 這場 戰爭 的 意義 真的 就是 除了 打擊核 設施 以外 沒有 太大意 義 去年 就 已經 打擊過 了 嘛 這 一次 卻 引發 了 更 進 一步 的 緊張 局勢 當然 我們 必須 理解 川普 做 這樣 的 一個 決定 完全 是 要 呼應 當前 的 中期 選舉 要不然 按照 他 的 個性 早就 跟 他 死 槓 了 我們 看川普 的 支持 度 在 近期 這 一次 三月份 的 變化 其實 也並 不是 單純 伊朗 戰爭 的 問題 因為 多條 戰線 同時 都 已經 出事 了 早 在 開戰 之前 我們 看川普 的 民調 就 已經 開始 走弱 中東 衝突 只是 加速 惡化 的 催化 劑 一方面 他 試圖 推動 降低 生活 成本 來 強化 經濟 議題 但 戰爭 導致 油價 的 飆升 通膨壓力 的 升高 就 直接 抵消 了 他 的 政策 效果 另外 一方面 他 頻繁 的 從 內政 跳 到 外交 比如 說 一開始 是 移民 執法 然後到 關稅 政策 到 軍事 行動 讓 整體 施政 顯得 高度 的 不確 定性 連白宮 內部 的 節奏 都 被 打亂 更 大 的 問題 來 自 於 制度 層面 的 反制 我們 知道 在 過去 兩個 月 美國 法院 已經 採取 了 多次 的 政策 剎車 包括 限制 動用國 民兵 和 移民 執法 手段 最高法院 也 否決 了 他 對 於 出生 公民 權的 重新 詮釋 加上 先前 已經 擋 下 的 關稅 措施 目前 讓 他 在 去年 採取 的 高 強度 政策 開始 接連 受挫 同時間 支持 結構 也 在 陸續 的 鬆 動 現 在 整 體 不 支持率 已經來 到 57% 支持率 大概 是 39% 如果 我們 把 整體 美國會 也 就是 這 一次 終極 選舉 的 重點 拿 來 做 更 進 一步 留意 會 發現 幾乎 對 於 共和 黨來 說 去年 下半年 開始 這個 下滑 幅度 就 特別 快 了 民主 黨 的 藍線 大概 就 維持 大概 在 10 到 15 然后 缓步 的 一个 下滑 区间 但是 在 206 年 开始 做 一个 比较显著 的 拉伸 但是 共和党 的 部分 虽然 在 25 年 跟着 民主党 一起 下滑 大家 其实 对于 两党 都 有点 厌恶 可是 就 目前 来看 共和党 相对 于 民主党 更 被 不 信任 一点 有 这样 的 一个 感觉 所以 你 大概 可以 了解 说 美国 民众 这 几年 对于 政治 的 看法 就是 這兩個 黨 都 不是 特別 好 一個 搞 了 當年 的 高通 膨然 後 非法 移民 又 一堆 終於換 了 一個 川普 好像 有 希望 結果 來 了 一個 炸彈 而且 弄巧成拙 本來 要 讓 美國 再度 偉大 的 現在 伊朗 快要 拿到 油料 費 快要 拿到 過路費 還要 快 拿到 主權 了 會 不會 最後讓 伊朗 再次 偉大 那美國 再次 偉大該 怎麼 做 呢 如果 我們 仔細 觀察 從 皮 尤 的 民調 可以 更 清楚 的 了解 美國 這場 戰爭 在 內部 的 正 當性 的 問題 有 61% 的 美國民眾 是 不 滿意 美國 總統川 普處理 伊朗 衝突 的 方式 4% 是 強烈 反對 這也 不是 單純 我們 講說 很溫 和 的 分歧 它 就是 那種 很 標準 的 情緒 上 的 反彈 這個 是 二次 世界 大戰 以來 美國 內部 在 短期 單月民調 當中針 對 當前 反戰 局勢 最為 來 得 顯著 的 那 當然 有 沒 有 比越 戰來 得 更 為 顯著 我們 要 花 更長 時間 來 做民調 統計 不過 至少 看得出 來 大家 看起 來 對 於 這場 戰事 所 希望 達成 的 目的 個 人 是 偏向 覺得 沒有 什麼 太大意 義不確定 為 什麼 要 在 這個 時 機點來發動 為 什麼 不晚 幾個 季度 所以 很明 顯是 川普 原本 以為 可以 藉由 這場 軍事 行動 取得 類似 委內 瑞拉 的 成果 委內 瑞拉 當時 對 於 川普 的 民調 是 有 適度 的 拉 抬 作用 的 可是 這 一次 一不小心 進入 了 泥沼 川普 可能 心裡 也 在 想 我 打 伊朗 的 時候 我 感到 開心當 我 打 伊朗 的 時候 美國民眾 反而 不開心 那 美國民眾 不 開心 那 我 好像 也 不 開心 那 我 不 開心 我 又 想 打 伊朗 邏輯 跳 不 出去 所以 其實 是 信念 也 就是 川普 對 於 這個 世界 核心 問題 的 看法 看起 來 已經 跟 民意 逐步 的 脫 鉤 但是 我們 也 要 繼續 觀察因 為 從民調 角度 來 看 的 話 必須 用 統整 性民調 來 做 思維 比如 說 偏左 的 CNN 它 的 整體 不 满意 相对 于 满意度 已经 拉伸 幅度 差距 来到 29% 以上 IPSO 的 民调 大概 是 26% 路透 也 20% 以上 了 那 经济学 人 大概 是 23% 我们 讲 的 都 是 不 满意 程度 相对 于 满意 程度 的 拉伸 占 比 所以 这个 落差 已经 不是 什么 1% 5 当中 很 胶着 大概 都 已经 来到 20% 以上 那 即便 我们 看到 偏右 的 民调 像 FOX 或者 DAILYMAIL 大概 也 是 來 到 8 到 18% 所以 這件 事情 也 就 意味著 不管 是 左 還是 右 不管 是 哪 一邊 在 帶風 向 有 不同 的 方法 有 不同 立場 的 民調 但 同時 都 指出 一個 方向 趨勢 至少 看得出 來 共和 黨 是 呈 現結 構性 轉弱 的 結論 就是 川普 把 伊朗 給炸 了 但 伊朗 也 把 川普 的 中期 選舉 給炸 了 所以 我們 看到 上禮 拜 NOKINGS 無王 抗議 活動 這 一次 人數 其實 也 不少 30 個 活動同 時展 開 預估 有 上千 萬人 其實 這 一次 也 陸續 擴散 到 共和 黨州 和 鄉村 地區 我們 要 觀察 這 一次 市場 壓力 最大 的 對 於 這些紅 脖子 來 看 你 說 戰爭 的 問題紅 脖子 也 沒什麼 感覺 了 移民 問題 也 很 支持 川普 但 油價 上升 會不會 打破 這些紅 脖子 對 於 川普 的 支持 就 不 一定 了 我們 看 目前 油油 價格 整體 每 加 侖 對 於 市 場 來 看 大概 已經 平均 均 價來 到 4.02 塊 那 加州 地區 5 塊 6 都經 常看到 了 油價 其實 還比 2 年 稍微 低 一些 好 當時 2 年 每加輪 大概 是 5 塊 左右 更 重要 的 是 心理 情緒 的 外溢 效果 就 油價 它 是 少數 那種 你 每週 都 會 看到 而且 高度 可見 的 價格 比如 說 記憶體 價格 暴漲 你 覺得民眾 會 有感 覺 嗎 其實 還好 對 不 對 沒 有 傳導 到民間 之前 手機 漲價 也 還好 因為 手機 好 幾年 才換 一次 所以 記憶體 漲價 對 於 中期 選舉會 不會 有 極大 壓力 不會 可是 汽油 價格 漲價 就 不 一樣 了 因為 每週 都 看 得到 而且 高度 可見 一旦 突破 4 美元 這種 關卡 它 就 會 直接 影響 到 消費者 信心 甚至 改變 消費行 為 研究 顯示 當油價 快速 上漲 時民眾 會 不 自覺 地 縮減 其他支出 比如 說 延後買車 或者 降低 非 必需 消費 這件 事情 本身 就 引起 心理 情緒 傳導 舉例 來 說 我們 看到 短期 的 波動度 會 讓 市場 上 有 慣性 即便 其實 汽油 價格來 到 3 到 4 美元 每 加 侖 從 總 體 消 費 佔 比 的 下滑 比較 起來 看 的 話 價格 是 變貴 可是 這幾年 美國 經濟長 期以 來 也 是 越來 越 好 其實 能源 的 消費 佔 比 其 實越 來 越 不 高 的 可是 情緒 一樣 會 被 放大 所以 第一 個 問題 就是 油價 的 短期 波動度 放太大 了 第二 個 就 民間 的 痛感 溫度 比 官方 數據 來 的 更 為 顯著 你 可以 觀察到 張圖表 是 在 Google 上去 搜尋 汽油 價格 的 數量 你 發現 已經 回到 2045 年 的 標準 了 當時 是 標準 的 原 物料 週期現 在 搜尋 汽油 價格 的 搜尋量 居然 比 20 年 烏 鱷 戰事 還要 來 得 高 你 就 知道 美國民眾 都 在 看 什麼 另外 看一個 指標 這張 圖表是 mpg 就是 milespergallon 每 加 侖 的 英里 數你會 發現 好像 是 在 進步 就 美國 的 汽車 的 燃油 效率 190 年代 一路 上升 到現 在 可是 你會 發現 提升 幅度 其實 非常 緩慢 的 這是 說明 知道 雖然 技術 進步 是 有 的 但是 被 車型 結構給 抵銷 了 因為現 在 美國人 跟 臺 灣人 一樣 越來 越喜 歡開 SUV 或者 皮卡 讓 平均 油耗 難以 大幅 改善 這 代表 著 雖然 效能 是 越來 越 好 了 可是 美國 經濟 對 於 能源 結構 性 依賴並 沒有 真正 的 下滑 一旦 油價 的 衝擊 出現 之後傳導 速度 還是 會 特別 快 的 所以 這是 剛查 到 第一 個 方向 也 就是 川普內部 民意 的 壓力 導致 他 在 戰事 的 看法 出現 結構 性 的 轉變 那 當然 這也 說 明著 一旦 戰事 結束 以 後 第一 個 當然 先報 復 一下 歐洲 這也 是 給點 不要 臉 第二 大 方面 馬 上 要 採取 進 一步 的 內政 刺激 政策 我們 過去 講過 川普 在 今 年度 的 三大 政策 輪廓 碼三低 一 高低 利率、 低稅率、 低 管制 低利率 這通 膨 一定 要 下 來 低 稅率 那 就 看 4 月份 繳稅 季即 將到 來 了 民眾 有 沒 有 有感 低 管制 看能 不能 接下 來 幾個 月 進 一步 的 放 鬆 不 過 已 經 收到 法院 的 意志 了 最後是 高關 稅高 關稅 的 問題 目前 也 是 一個 極為 棘手 的 難題 為 什麼 我們 知道 川普 對 於 過去 一年 的 關稅 戰的確 成功 地 把 中國 在 美國 進口 佔 比 從 18 年 的 20% 以上 已經 大幅 下滑 到 只 剩下 9% 了 所以 川普 的 關稅 戰有 沒 有 達 到 去 中化 答案 是 有 的 可是 問題 在 於 整體 的 結果 目標 和 政策 方向 出現 了 比 較 大 的 一個 落差 雖然 對 於 中國 的 貿易 逆差 縮小 了 可是 美國 的 整體 商品 的 貿易 逆差 反而 擴大到 1.24 兆 你 取得 了 去 中化 可是 進口 只是 從 中國 轉向 墨西哥 越南 和 台灣 最 後 造成 美國 仍然 正在 嚴重 的 貿易 逆差 我們 舉例 來 說 美國 從 中國 進口 下滑 以 後 這 一次 不管 是 遊戲 主機 筆電手 機來 自中國 的 進口 明顯 減少 可是 來 自 其他 地區則 是 出現 顯著性 的 暴增 尤其 像 台灣 目前 出口 的 資通訊產品 基本上 已經 完全 成為 美國 最大 的 一個 進口 應該 講說 前三名 的 進口國 也 成為 增幅 最大 的 一個 進 口型 經濟體 我們 舉例 來 說 張圖 表示 美國 的 進口 結構 中國 很明 顯過 去 一年 減少 了 130 億把 其他 國家加 起來 都 不 像 中國 減少 這麼 多 結果 你 看 增加 最多 的 是 誰 就是 台灣 增加 了 852 億 這種 高 強度 的 增長 其實 也 就 意味著 美國 打 了 本場 關稅戰 他 止住 了 中國 但是 他 讓 自己 的 貿易 逆差 問題 來 得 更 為 嚴重 的 如果 我 是 民主 黨人 我 肯定 每天 拿 這個 數據問 他 拿 實證 數據 你 不是 說關 稅戰 想要 幫助 美國 能夠 賣 更 多貨 出去 嗎 怎麼 會 台灣 人 越 賺 越 多 了 墨西哥人 越 賺 越 多 了 越南人 越 賺 越 多 了 打 了 一 整年 的 關稅戰 我們 的 貿易 逆差 看起 來 還在 擴大 所以 現在 的 經濟 也 在 卡 在 一個 相當 微妙 的 位置 也 不差 但是 也 很 脆弱 表面 上 當前 的 AI 行情 的 確讓 市場 的 消費 仍然 有 十足 的 支撐 體量 以及 投資 仍然 在 擴大 可是 第一 政策 的 不確 定性 仍然 存在 這也 是 川 普在 短期 內 希望 能夠 盡快 消除 的 讓 地緣 政策 不確 定性 指數 至少 回到 25 年 年初 的 水準 他剛 接任 的 時候 要不然 從 4 月份 關稅 戰以 後 地緣 政策 的 不確 定性 一直 都 維持 在 相 對 高位 經濟 政策 不確 定性 也 是 如此 所以 從 更深 層 的 風險 來 做 觀察 這場 中東 戰事 看 起來 是 逐步 走向 尾聲 了 可是 我們 也 來 自 金融 和 AI 的 結構 性 問題 也 是 我們 接下 來要 探討 的 就是 一方面 規模 高達數 兆 美元 的 私募 信貸 開始 出現 壓力 那 這個 時候 3 月份 過去 了 現在 轉頭空 4 月份 美股 重新 從 零開始 計算 那 這個 時候 AI 的 估值 去 估值 壓力 消除 了 嗎 再 來 呢 資本 先行 營收落 後 的 泡沫 跡象會 不會 導致 部分 個 股 科技 巨頭 借 不到 錢 而 被迫 開始 進行個 股 的 單一賣 壓 這個 值得 大家 來 多 做些 留意 我們 看 一下 美 股市 市大指 數表現 道 瓊 上 漲 24 點0.8% 賽斯萬 65 點標 普上 漲 46 點 0.72% 收在 657 點納 指上 漲 250點 1.6% 收在 21840 點費 半上 漲 214點. 8% 收在 7802 點那 也 是 一 兩天 就 全部 給佔 回來 了 台北 股市 的 部分 昨天 更亮麗 創台 股 第二 大漲點 了 145 點漲 了 4.58% 收在 3174 點距 離月線 就 咫尺 之遙 這個 線型 就 很漂亮 這叫 一紅 吃 三 黑 一根 就 把 三天 的 跌幅 全部 給 吃掉 了 季線 守住 了 現 在 要 開始 攻 越線 了 這種 行情 我們 也 必須 承 認跌 了 三天 一天 漲 回來 這種 行情 你 不敢 接 你 現在 手上 也 不會 有貨 下跌 時 沒 有 小麥 的 人 上 漲時 也 不會 有 小麥 每年 都 有人 在 愚人 節 告白 對 不 對 情人 節 不敢 告白 的 人 愚人 節 人家 也 不 相信 對 不 對 情人 節 表白 人家 不 聽 愚人 節 表白 人家 不 信 清明 節 表白 人家 不應 你 如果 在 下結 的 過程 當中 無法 接到 對 於 長 期 投資人來 說 你 要 等待 趨勢 確認 其實 都 是 有點 難度 的 這個 就是 從 週期 投資 角度 而言 的 壓力 人家 不 回應 不是 人家 不硬 好 那 我們 繼續 往 下 看 這 一次 記憶體 是否 能夠 止 穩 畢竟 記憶體 是 本波 在 中東 戰事 之前 的 主流 行情 我們 從 美光來 看 昨天 是 暴漲 了 8 .% 美股 縮 在 367 塊 那現 在 市場 上 重新 針對 美光 著手 超大型 的 規模 資料 中心 的 商談來 做 進 一步 的 長 約 的 基本面 預估 預估 接下 來 很 有 可能 透過 基本 出貨量 的 鎖定 可能 會 直接 取得 預 付款 按照 市場 的 彈性 價格 調整 有 機會 已 經撐 住 今年 美 光 下半年 的 利潤 水準 了 所以 基本面 已經 受到 非常 十足 的 支持 美光 好 處 就是 3 月份 最 後 一天 漲 回來 打 了 一根 超強 下 影線 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 記憶 體過 去 的確 行情 波動 也 很大 本來 記憶體 很多 沙到 變海綿 體當 你 覺得 軟到 不行 它 又 硬 起來現 在 行情 就 這樣 因為 我們 昨天 提到 清明 節跟 復 活節 同一天 現在 行情 就是 跟 記憶體 一樣 死 了 又 活過 來 跟 清明 節和 復 活節 一樣 這種 盤 就是 讓 你 死去 活來 一開始 是 山雨 欲 來後來 死去 活來 原來 是 痞 極泰來 是 這樣子 嗎 我們 還是 要 看 一下 川普 的 說 法不過 我們 看到 最近 大家 比較 關注 的 是 可是 最近 的 現貨 價格 似乎 還 在 鬆 動 大家 知道 最近 很多 華強 北 做 記憶體 的 商人 我們 知道 在 大陸 地區現 在 DDR5 那有 的 跌 價跌 了 兩成 七 那 美國 部分 通路 也 跌 了 15% 那當然 是 中國市 場華 強北 的 部分 那 跌幅 特別 重 我們 要 怎麼 理解 這種 現貨 價格 的 有感 跌價 出現 但是 現在 的 股價 又 開始 往 上 漲 那 是 什麼 意思 呢 其實 我們 必須 了解 很多 華強 北 在 做 記憶體 的 商人 其實 不是 單純 的 在 做 買 賣 前 兩天 我 跟 宏文 哥聊 了 一下 就 說現 在 其實 很多 在 大陸 的 商人 他 是 現貨期 貨股 價三條線 一邊 在 市場 上 囤 DDR5 一邊 在 期貨 或者 相關標 的 去 做 多 甚至 連記憶體 的 股票 也 一起 壓 那 這種 操作 本質 上 就是 放大 上行 槓桿 你 知道 價格 繼續 漲 嘛 三邊 同時 賺 資產膨脹 速度 就 很快 那 這個 時候 他 就 可以 做 一些 套利 了 就是 如果 股價 回跌 了 可是 現貨 價格 還沒跌 那現 貨價格 就 成為 他 的 主要 出貨 對象 嘛 所以 不管 怎麼 講中間 都 有 一點 套 利空 間 所以 他 也並 不是 到 最後變成 單純 的 多 挖 或者 空挖 了 而是 做 記憶體 卡 的 套利 挖俗 稱 記憶卡 挖 記憶卡 所以 問題 來 了 當股 價先 回檔 的 時候 市場 情緒 轉弱 這些 人 他 第一 時間 不會 認輸 為 什麼 手上 有貨 那個 貨是 真的 貨是 現貨 是 真的 記憶卡 於 是 反而 會用 現貨當 做 底氣 開始 在 期貨 或者 股票 端來 補倉 把 帳面 虧 損給 攤平 甚至 加碼 拉 低成本 這就 變成 了 一個 很 典型 的 循環 價格 跌要 補倉 要 撐 住 市場 等待 下一波 短期 內 好像 看起 來 是 跌 價本質 上 就 變成 槓桿 資金 在 重新 洗牌 要不然 從合約價 你 能 拿 一下 有 鬆 動 的 感 覺 一 點 都 沒 有 嗎 所以 這個 就是 我們 觀察到 的 失之跡 象 好 那長 很 好 疊 了 就 加倉 市場 上 就 有 這種 針對 戰事 的 這種 外部性 衝突 的 預判 當然現 在 唯一 的 問題 是 什麼 像 唯一 問題 是 沒買夠 怎麼 辦嘛 我們 根據 7 巨頭 目前 的 估值 削減 幅度 其實 已經 不小 了 因為 從 這 一次 的 股價 回調 幅度 大概 是 一路打 到 去年 9 月份 以前 那 等同 於 是 把 整個 AI 永動機 重新 洗過 一輪 我們 看到 美股 的 七雄 MagnificentSeven 這 一次 基本面 其實 根本 沒有 出現 任何 變化 他 只是 資金面 出現 了 重大 改變 當然 了 股價 跌久 了 他 也 被迫 要削 減資本 支出 這是 從 市值 體量 角度 來 看 目前 主要 是 股價 回跌 回調 一定 幅度 以 後 本益比 做 了 比 較 驚人 的 下 修 我們 舉例 來 說輝 達 本益比 已經 從 2022 年 當時 高點 的 70 倍現 在 大概 下滑 到 18.7 倍 左右 這個 水準 差不多 是 18、 9 年 的 水準 了 已 經比 去年 關稅戰 還要 來 的 低 了 所以 我們 過去 一直 在 不斷 跟 投資 朋友 分享 技術 操作 當然 有 不同 的 邏輯 可是 從 基本面 操作 而言 你 如果 相信 AI 仍然 是 趨勢 的 話 那麼 輝達 目前 的 水位 它 的 便宜 程度 其實 是 比 關稅 站 便宜 的 你 如果 敢 在 關稅 站 買 股票 那 你 應該 就 會 有 這樣 的 一個 思維 套用 到現 在 這是給 投資 朋友 做 的 第一 層 接近 那 第二 層 接近 是 那 難道 AI 就 沒 有 任何 風險 了 嗎 估值 回調 完 了 沒 有 我們 必須 回到 2 月份 的 狀態 來 重新 思考 AI 現在命 的 挑戰 是 什麼 呢 其實 就是 缺錢 科技 巨頭 已經 從 印鈔機 變成 了 借錢機 我們 知道 這些 企業 多半 依靠 的 是 自身 龐大 的 現金 流來 擴大 可是 時間 線拉到 第二年 的 AI 年 第三年 為 了 建資料 中心 買 晶片 搶 人才 現在 都 開始 大量 舉債 亞馬遜 最近 在 歐洲 和 美國 發行 了 大規模 的 債券 整體 科技 巨頭 今年 的 AI 資本 支出 已經 高達 70 億 美元 資金面 已經 全部 投入 到算力 這就 代表 著 第一 要 開始 借 錢 了 這個 借錢 不是 單純 的 壟支 而是 進 一步 的 IPO 對 於 散戶 的 借款 還有 私募 基金 必須 要 提供 一定 程度 的 資金流 第二 大層面 是 我們 觀察到 這種 缺錢潮 就 會導致 必須 要 進 一步 的 壓 成本 所以 我們 待會 提到 甲骨文 到 目前 為止 藉由 裁員計劃 股價 開始 上 漲 了 花 錢 股價 不漲 開始 省 錢 股價 開始 漲 了 這個 AI 的 邏輯 就 有點 奇怪 了 我們 看 OpenAI 的 部分 OpenAI 這 一次 是 直接 把 募資規 模拉到 史 無 前例 它 總金額 也 拉 到 120 億 公司 估值 上升 到 8520 億 更 關鍵 的 是 它 引入 了 一般 散戶 資金 之前 都 是 跟 這些 巨頭 或者 私募 基金 來 借款 這 一次 透過 銀行 和 ARKETF 的 參 與 把 過去 只屬 於 機構 和 創投 的 AI 紅利 開放給 個 人 這個 是 要 緊張 的 他 如果 是 很 頂 尖 的 企業 他 根本 就 不用 跟 散戶 借 錢 他 跟 幾個 經理 人聊 一聊 錢 就 過來 了 散戶 籌碼 這麼 混亂 但是 他現 在 開始 部分 開放給 個 人 投資人 也 就 意味著 當然 公司 表示 說 他 這麼 做 是 為 了 讓 更 多 人 參 與 AI 的 成長 不 只是 用技術 還能夠 分享 到 財務 報酬 但是 我們 也 清楚 知道 接下 來 某種 程度 而言 就 透露 著 OpenAI 在 本質 發展 上 所 遇到 的 一些 壓力 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 很 像 OpenAI 高 估值 現在 面臨 的 情況 讓 很多 投行 其 實針 對 當前 的 IPO 預期 下半年 還是 抱持 著相當 的 疑慮 的 OpenAI 剛 完成 120 億 的 美元 估值 應該 講說 美元 的 募資 估值 衝上 80 億 但 市 集市 場 反而 出現 了 有人 賣 沒人接 的 跡象 甚至 有 機構 想要 拋 6 億 美元 的 持股 找 不到 買家 相反 的 它 的 另外 一大 競爭 對 手 Anthropic 它 的 需求 幾乎 暴增 有 20 億 美元 等待 進場 估值 也 被 推升 到 60 億了 雙方 的 估值 正在 快速 的 拉近 所以 這個 就是 背 後 的 典型 估值 邏輯 了 一個 就是 OpenAI 它 的 用戶 基礎 很 龐大 但 它 的 估值 已經 太高 了 企業 端的 進展 相 對 就 變得 緩慢 那 Anthropic 在 高 毛利 的 企業 市場 當中 變得 更加 強勢 成長 預期 就 來 得 更 為 清晰 所以 這是 第一 大衝突 我們 也 知道 SORA 最近 才 退場 了 就 代表 著 OpenAI 其實 已經 開始 嘗試 的 去 控制 自己 的 算力 的 預算 而且 與 此同 時現 在 作為 OpenAI 最大 的 供 應商 甲骨文 的 部分 在 昨天 傳出 會 裁員 數千人 目的 很 直接 把 人事 成本 轉到 AI 基礎 建設 甲骨文 人數 也 不少 有 16.2 萬人 我們 也 知道 之所以 採取 比 較 大 的 一個 財務 結構 的 轉型 因為 甲骨文 的 CDS 信用 微調期 突破 208 年 了 2008 年 居然 可以 被 突破 這 足以 說 明著 甲骨文 的 公司 債已經 快要 落到 全面 垃圾 債的 水準 了 我們 要 知道 甲骨文 這種 負責 重資產 建設 的 公司 他 一次 給他 裁個 幾千人然 後 拿 去 做 轉型 市場 上 其 實越 來 越 懷疑 到底 這場 AI 的 投資潮 更 像是 一場 雲端 革命 還是 會 先經 歷一場 資金 鏈斷 的 去 槓桿 看 起來 這場 AI 競賽 當中 有些 人 很 缺錢現 在 唯一 不缺 錢 的 只有 一個 很 明顯 就是 特斯拉 馬 斯克現 在 AI 的 IPO 計劃 正式 上路 了 兩個 好消息 一個 是 昨天 NASA 的 阿提 米斯 計劃 正式 全面 啟動 低 軌衛星 接下 來 的 太空 探索 持續 發酵 第二 大層面 是 這 一次 SpaceX 的 IPO 我們 都 清楚 知道 SPACX 的 IPO 是 史 上 最大 規模 的 資 金融 資 市值 規模 高達 1.75 兆 我們 要 知道 因為 如果 1.75 兆 等同 於 它 馬 上 變成 全球 第七 大企業 所有 的 ETF 我們 都 被迫 要 開始 買入 SPACX 這對 於 全球 的 資金 吸收 潮會 有 多強 當然 是不是 代表 它 一定 會 噴到 外太空 很難 說 可是 這件 事情 其實 也 意味著 各大 IPO 都 在 搶 錢 各大 科技 巨頭 也 在 搶 錢 持續 搶 錢 的 效果 底下 肯定 有些 企業 他 無法 撐 到 最 後 的 AI 競賽 完結篇 所以 這是 第一 個 觀察 重點 只有 分散 投資 的 方式 持續 看好 AI 可是 內部 我們 看 起來 已經 出現 一些 鬆 動 了 事 實 上 科技 巨頭 目前 都 有 各自 的 煩惱 你 像 最近 大家 最為 觀察 的 一條 新聞 是 Meta 和 Google 被判 有責洛杉磯 的 判決 很 關鍵 這 一次 是 在並 不是 單純 說 它 的 內容責任 是 直接 打產品 設計 把 Meta 和 Google 的 YouTubeMeta 主要 是 IG 的 部分 Google 是 YouTube 的 部分 直接 指認 這些 科技 巨頭 在 平台 設計 上 有 嚴重 的 缺失 導致 使用者 長 期 沉迷 引發 焦慮 和 身心 問題 要 進行 罰款 當然 更 大 的 風險 在 於 現在 全美 已經 有 三千 起 的 類似 訴訟 企業 當然 很快 可能 要 被迫 進入 到 大規模 的 和解 數十億 美元 的 和解 案 甚至 被 要求 修改 演算法 那 這 一次 就是 一個 重要 的 監管 的 拐點 代表 數 十年 科技股 的 成長 來 自 於 流量 和 數據 變現 在 要 開始 被 一些 上癮 機制 的 法律 開始 做 限制 了 那 當然 我個 人 沒 有 這麼 的 悲觀 我 一樣 認為 AI 本身 是 讓 這些 科技 巨頭 能夠 跳出 他 的 枷鎖 為 什麼 這說 呢 我們 舉例 來 說 過去 15 年 的 環境 當中 我們 通常 的 邏輯 都 是 覺得 社群 媒體 是 被 塑造 的 你 像 TikTok 這類 平台 它 本質 上 是 用 注意力 去 變現 所以 更 容易 放大 極端 情緒化 和 繁體 字 的 聲音會 導致 社會 兩極 所以 我們 看 整個 社交 平台 大部分 都 處 於 兩極化然 後 雙方會 對立 甚至 導致 你 更加 成癮 可是 現在 AI 推出 之後它 的 邏輯 剛好 相反 他們 的 核心 競爭 是 提供 正確 有用 的 答案 而並 不是 單純 吸引 點擊 所以 有 時候 我們 去問 AI 即便 你 問得 有點 極端 他 還是 更 偏向 用事實、 共識 和 理性 的 方式 來 回應 你 那現 在 的 實證 結果 也 是 這樣子 無論 是 ChetGBT 還是 Gemini 的確, 你 說 Gork 好像 稍微 極端 一點 但是 也 沒 有 到 那麼 極端 基本 回答 你 的 幅度 還 算是 偏 中性 的 在 這樣 的 一個 角度 底下 他們 都 會 把 對 話 從 使用者 的 立場 往 中間 拉本來 是 反核 的 開始 了解 支持 核能 的 原因 是 什麼 本來 是 支持 核能 的 也 了解 反核 對 於 地震 的 擔憂 是 可以 理解 的 所以 很多 陰謀論 或者 反科學 的 觀點 在 AI 當中現 在 都 不會 被 認同 反而 讓 你 更加 的 回歸到 理性 可以 驗證 可以 討論 的 範圍 所以 我覺 得 反而 這波 有趣 的 是 AI 這一波 的 資訊 革命 它 對 整個 社會 是 好 的 它 走 的 方向 跟 過往 那種 社群 媒體 的 極化 不 太 一樣 反而 正好 相反 所以 有 時候 我們 講說 AI 跟 A 片一樣 它 其實 都 是 讓 世界 變得 更加 和平 那邊 有些 群組 在 討論 一些 有 的 沒 的 大家 都 變得 很 理性 為 什麼 因為 某些 機制 會 讓 人 回到 理性 的 狀態 用 更 和平 的 角度 來 做 觀察 你 想想看 有 一個 男 的 上班 被 老 闆 幹煩 了 一整天 回到 家 太太 瞧不起 你 兒子 也 不想 理 你 回到 家 好鬱悶 這個 時候 怎麼 做 打開 電腦點 AI 馬 上 進行 理性 的 對 話 壓力 的 釋放 一下子 煩惱 都 解除 了 多 好 所以 我覺 得 其實 AI 的 發展 對 於 人類 不 只是 有 幫助 的 也 可以 幫助 過去 我們 看到 這些 社群 社交 媒體 能夠 跳出 過去 的 枷鎖 以前 你 都 一直 指控 我們 好像 更為 極端 讓 人 成癮 更 能 讓 人 堅持 自己 的 極端 立場 有 了 AI 的 幫助 以 後 我們 是不是 在 減少 這種 極端 現象 呢 我 覺得 這是 一個 值得 觀察 的 重點 但 不管 怎麼 說 整個 AI 競爭現 在 不 只是 錢 的 問題 還有 Token 戰爭 Token 我們 過去 講過 每 一次 的 AI 處理 的 文字、 程式 或者 任務 都 在 消耗 Token 企業 也 是 按 Token 收費 的 所以 大家 開始 在乎 的 不是 你 的 技術 是不是 最頂 尖 的 我 開始 注意 你 的 使用量 和 你 的 收入 了 我們 知道 中國 模型 像 deepsick 或者 minimax 它 的 token 使用量 其實 已經 超越 美國 的 競爭 對 手 了 最大 的 一個 挑戰 對 於 美國 企業 來 說 就是 中國 的 優勢 在 能源 和 架構 一方面 中國 電力 成本 比較 便宜 再生能源 投資 比例 也 比 較 大算力 成本 因此 能夠 下滑 另外 一方面 很多 專家 透過 混合 模型 把 高效率 的 設計 變成 你問 複 雜題 的 時候 他 就 用 簡單 的 方式 來 做 運算 同時 你 問比較 深入 問題 的 時候 他 收費 就 稍微 貴一點現 在 平均 預估 中國 每個 模型 每百 萬 token 大概 是 兩到 三 美元 那 你 像 那 大概 每個 百萬個 token 要 15 美元 以上 那 這些 數據 似乎 都 暗示 著 你 說 目前 中國 企業 對 於 科技 巨頭 的 這種 估值 打壓 依舊 存在 為 什麼 因為 有 一群 人有 一批 便宜 的 牛肉 那 這些 科技 巨頭 那美國 企業 一定 是 最頂 尖 的 現 在 要 處理 的 問題 就 不是 技術 要 贏過 你 的 問題 我 要 如何 讓 我 的 CP 值 也 提高 我 的 性價 比 如何 持續 上升 這也 形成 某種 程度 針對 AI 科技 估值 的 打壓 好 不管 怎麼 說川 普演 講要 開始 了 我們 後 續 再 做 一些 中東 戰事 的 追 蹤 但是 更 重要 的 事情 是 我們 此時 此刻 終於撇開 了 三月份 三月 就是 一場 空 我們 開始 要 正視 二月份 股價 真正 下跌 的 原因 不是 什么 AI 取代 工作 而是 这种 资金 的 稀缺 槽 会 如何 影响 到 这些 科技 巨头 的 发展 这个 才 是 本季度 当中 最好 的 挑战 一次 涨回去 也 不太好 了 最好 多盘 几个 月 台北 股市 上涨 284 点输 在 346 点 最好 连续 两个 季度 都 像 今年 三月份 洗 到 大家 没 耐心 我 相信 这个 筹码 就 彻底 干净 了 要不然 三月份 还 一堆 人 在 接盘 呢 对 不 对 最好 的 做法 我 还是 比较 喜欢 那种 2 年 的 跌 法盤 到 你 懷疑 人生 當你覺 得 已經 再也 不看 股市 的 時候 也 許多頭 又 重新 啟動 了 這才 是 對 於 長 期 投資人 最 希望 能夠 看到 的 結果 不要 太多人 上車 洗到 大家 都 不耐煩 是 最好 的 可惜 在川普 行情 底下 時間 不 等 人 因為 中期 選舉 就 近在眼前 給投資 朋友 多 做 一些 觀察 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 連假 過後再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 也 祝 大家 連假 快樂 拜拜