2026/3/31(二)能源危機+記憶體殺盤!美光重挫10% 美股賣壓止不住?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 206 年 3 月 31 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早上好, 我 是 水晶 皓 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 3 月份 的 最 後 一天 終於到 了 那 感覺 3 月份 過真長 啊 而且 發生 了 好多 事情 在 過去 一整 個 月 的 中東 戰事 基本 主導 了 當前 的 市場 情緒 與 此 同時 我們 也 看到 美國 股市 在 昨天 持續 的 收低 其 實本來 早盤 還有 嘗試 的 V 轉拉動 不過 呢 盤 中 恐慌 指數 突破 30 以後市場 的 市場 賣壓 再度 的 湧現 那麼 當然 要 進 一步 觀察 這一波 的 沙盤 是否 會 從 原本 的 中東 戰局 的 通膨預 期面 開始 影響 到 失職 的 AI 面 鬆 動 記 憶 體 報 價 現 在 看 起 來 有 點 鬆 動 但 更 重要 的 我們 看 的 其實 是 AI 的 資本 支出 是否 也 會 跟 著 鬆 動 那 也 代表 著 從 技術 角度 而言 這種 城市 單 的 市場 賣 壓會 持續 湧現 畢竟 標普白 指數過 去 長 時間 一直 圍繞 著 20 日 的 移動 平均 線 我們 可以 把 它 先 當作 年限 穩定 著連著 年線 持續 上行 進入 高檔 震盪 之 後 這 一次 5 天內 就 回檔 幅度 超過 4% 你 要 知道 上 一次 4 月份 關稅戰 也 是 5 天內 跌 了 大概 5% 左右 所以 一週 內 的 跌幅 在 指數 可以 來 到 4 5% 也 算重 雖然 從 高點 這樣 跌 下來 標普派 指數 總體 跌幅 也 沒 有 到 達 10% 以上 可是 市場 上 的 整體 短期 回檔 幅度 還是 相對 大賣 壓動能 已經 造成 乖離 指標 嚴重 偏離 但 與 此 同時 由 於 又 碰到 這種 年限 的 市場 反壓性 賣壓 城市 單 的 獲利 了 結因 為 過去 畢竟 這一 整段 還 算是 一個 蠻 大 的 一個 漲幅 報酬 或者 被迫 停損 都 有 可能 形成 進 一步 的 動能 市場 賣壓 當然 更進 一步 觀察 的 極大 效果 是 市場 是否 有 推動 原油 價格現 在 持續 破 高 的 主因 在 昨天 一艘 泰國 貨船 又 在 荷姆 斯海 峽 遭到 伊朗 攻擊現 在 有 三名 船員 下落不明 該船 呢 在 3 月 1 號的 時候 當時 就 已經 受到 市場 上 的 飛彈 衝擊 結果 呢 在 本週 又 有 不少 船 隻 陸續 受到 影響 這也 就 說 明著 實質 上 荷姆 斯海 峽還 是屬 於 高度 癱瘓 的 只有 受到 伊朗 特別 允許 的 船 隻 比如 說 部分 的 泰國船 隻 部分 的 印度 船 隻 巴基斯坦 船 隻 或者 中國船 隻 而且 即便 你 是 這些 國家 的 船 隻 都 必須 要 進行 優先 報備 才 不會 受到 伊朗 無人機 或者 小型 飛彈 的 攻擊川普 政府 目前 所釋 出 的 談話 的 確爭 訊 號來 從 看戰 還是 相對 混亂川 普在 昨天 表示 伊朗 已經 在 停火 談判 當中 進行 讓 步 了 也 接受 了 美方 提出 的 15 項條件 中 的 大部分 但是 實質 上 按照 伊朗 目前 給予 的 態度 雙方 是否 真的 在 談判 都 不 確定 不要 想 說 有 沒 有 接受 這 15 點 或者 接受 這 15 點當 中 的 幾點 這些 事情 都 無法確 認有 沒 有 談 都 無法 確認 伊朗 公開 否認 了 這些 條件 而且 也 反提 自己 的 要求 包括 維持 對 赫姆斯 海峽 的 主權 整體 局勢 就 處 於 一個 相當 矛盾 的 狀態 一邊 說 談判 很 順利 另外 一邊 大家 都 在 提高 軍事 行動 美 軍 也 同步 加碼 在 中東 的 部署 兵力 讓 市場 很 難判斷 接下 來 到底 是 降溫 還是 升級 我們 過去 講過 即便 現在 第 82 空降 師還 有 海軍陸 戰隊續 到位 了 你 也 不 確定 他 到底 要 不要 打要 打 就 打 不 打 就 不 打要 打 不 打 的 他 就是 一種 不確 定性 害 我們 每天 在 這邊 要 打 不 打 不 打 或者 可能 要 打 但 隨時 有 可能 不 打 隨時 不 打 目的 是 為 了 要 打 那 我們 每天 就 在 這邊 打 沒 打 沒 嘛 打 了 沒 打 了 沒 每天 就 很 焦急 所以 這樣 的 一個 情況 形成 市場 不確 定性 升溫進 一步 的 中東 市場 賣壓 但 這種 效果 總有 一天 它會 確認 的 我們 真正 觀察 的 是 時間 維持 的 夠久 以後它 是否 會 影響 到 AI 不管 是 在 資本 支出 的 變化 還是 當前 市場 上針 對 AI 估值 的 想像 空間 是否 會 造成 永久性 的 破壞 那 我們 也 知道 現在 是 打 了 開頭 沒有 收尾 現在 的 情況 就是 大家 都 看出 來 原本 是 想 打 一場 快速 壓制 的 行動現 在 變成 一場 難以 收尾 的 消耗 戰美國 一開始 的 盤算 當然 就是 希望 透過 精準 打擊來 削弱 伊朗 的 指揮 和 戰鬥 意志 但 實質 上 伊朗 的 反應並 沒 有 說 因此 而 讓 美方 受制 約 但是 呢 伊朗 的 反應 是 很強 硬 的 戰事 也 沒 有 快速 的 結束 反而 拉長 最後導致 油價 推升 油價 推升 又 反過 來 壓到 美國 內部 尤其 我們 也 知道 轟波子現 在 對 於 能源 價格 是 很 敏感 的 很快 就會 轉成 政治 壓力 那 接下 來 的 困境 在 於 這個 美方 如果 不進 一步 採取 進 一步 的 軍事 升級 行動 他 就 很 難 真正 降低 海運風險 和 油價 壓力 不過 一旦 升級 真的 動 用地 面部 隊來 進入 到 對方 的 一些 港口 或者 咽喉 那 很 有 可能 也 會 陷入 長 期戰爭 成本 和 風險 同樣 會 放大 所以 現在 就是 伊朗 就 學當 年 的 毛主席 等 你 登島 敵進 我 退 敵 駐 我 老敵 疲 我 打 敵退 我 追以 時間 換取 空間然 後 土地 很多 嘛 跟 你 慢慢 耗 那 反而 是 川 普現 在 沒 有 時間 了 那在種 效果 底下 形成 市場 上 進 一步 不確 定性 的 放大 那 重點 在 於 短期 行情 地緣 政治 衝突 我們 當然 都 知道 過去 歷史 經驗 為何 但 看 的 就是 市場 的 心理 預期 從 一 週到 兩週、 三週 如果 他 把 它 想像成 一個 月、 兩個 月、 三個 月 都 是 如此 甚至 一年、 兩年、 三年 都 是 這樣 的 情況 消費 的 信心 就會 開始 動搖 我們 根據 密西根 大學 在 最近 所 公布 的 消費 的 信心 指數 最近 又 開始 重新 下滑 了 創下 今年 以來 的 新低 同時間 對 於 未來 一年 的 通 膨 預期 也 開始 上升 從 3.4% 上行 到 38% 這個. 是 過去 一年 來 最大 單月 升幅 其實 你 看過 去 一 整年 即便 關稅 戰打 那麼 兇 從 去年 下半年 其實通 膨 預期 一直 都 是 在 緩步 的 下滑 的 從 這件 事情 其實 也 可以 透露 出來 當前 關稅戰 對 於 油價 的 影響 遠 低 於 或者 說關 稅戰 對 於 大宗 資產 的 影響 遠 低 於 伊朗 戰事 對 於 整體 大宗 資產 的 影響 那 這些 事情 也 就 引發著 大多 數人 對 於 戰爭 型 通膨結構 衝擊 有 開始 不 一而同 的 預期 原本 從 短期 的 預期 認為 快速 見 高之後會 滑落 開始 以常 態化 的 高位 來 做 推演 短期 經濟 預期 也 在 快速 惡化通 膨 預期 同步 飆升 我們 如果 細節 來 做 觀察會 發現 這種 影響 稍微 緩 和 但是 方向 仍然 一致 就長 期來 看 大家 的 看法 就是 經濟會 受到 一定 的 疲憊 程度 不會 到 衰退 可是 物價會 變高本質 上市 場並 沒有 反映 現在 是 停滯 性通 膨 按照 目前 股價 的 適度 回調 加上 通膨的 增溫現 在 是 有 點類 停滯 性通 膨 就是 很麻煩 央行 很難 同時 兼顧 接下 來非 農就業 數據 的 軟化 還有 通膨維持 在 高位 那 這種 政策 空間 被 壓縮 以後資產 價格 也 更 容易 進入 到 不確 定性 的 市場 賣壓 所以 油價 的 衝擊 啟示 也 讓 歷史 告訴 大家 這 一次 跟 20 年 當然 還有 一段 落差 因為 能源 價格 畢 竟現 在 還並 沒有 進行 全面性 的 外 擴 可是 市場 正在 準備 反應 第二 輪效 應 也 就是 接下 來 的 從 塑化 類別 從 肥料 類別 從 半導體 類別 來 陸續 引發進 一步 的 漲 價潮 而 這些 漲 價潮屬 於 第二 類通 膨 的 重新 定價 就要 看漲 到 什麼樣 的 位階 那 我們 先 看 目前 向外 傳導 的 情況 為何 今天 我們 就 主要 用三種 角度 來 做 觀察 第一 個 就是 東淡室 讓 能源 價格 的 持續 上行 原油 價格 站 穩 百元 今天 看起 來 是 跌 不 回來 了 必定 會 讓 三月份 的 CPI 上行 好 那 四月份 到底 會不會 有 進 一步 的 外溢 效果 待會 我們 做 第一 層 觀察 第二 層 觀察是 科技股 的 內部開 始 鬆 動 昨天 記憶體 零跌 鎂 光 重挫 拖累 整個 費半 最強 的 AI 鏈條 也 出 現裂 縫 了 現在 四大 指數 最強 就 費半 了 費半 也 開始 跌 是否 代表 著台 股 也 不能 獨善 其身 台股 怎麼 發生 什麼 事永遠 都 跌 不 下去 更深 一層 的 是 市場 開始 從 情緒 修正 變成 結構 再 定價 那麼 待會 我們 也 聊 一些 基金 經理人 他們 的 看法 為何 代表 的 是 這是 一場 短期 震盪 還是 一場 能源 衝擊 但是 卻 值得 不見 的 時機 呢 我們 一一 來 做 觀察 第二 觀察是 能源 外擴 的 第二 輪通 膨效 應剛 才 跟 投資 朋友 提到 因為現 在 荷姆茲海峽 關閉 之 後 全球 每天 大概 少 了 接近 有千萬桶 的 石油 供應 整個 規模 大概 等 於 法國加 英國 加德 國的 總 需求 雖然 各國 透過 釋放戰略 儲備 改走 管線 甚至 進行 暫時 放 寬 制裁 來 補動 這些 都 是 延長 時間並 不是 單純 解決 問題 一旦 呢 普遍 預估 是 衝突 維持 2 到 3 個 月 以上 那麼 能源 市場 就 會 從 價格 上 漲 轉向 搶 不到 貨的 階段 所以 大概 是 一個 季度 左右 整個 通 膨 效果 應該 就 會產生 全面性 的 外溢 那 如果 我們 細節現 在 最受 新興 市場 衝擊 的 主要 都 是 亞洲 國家 缺口 非常 劇烈 中國 每天 大概 從 40 萬桶 現在 只 掉 到 130 萬桶 的 進口量 印度 從 230 萬桶 下降 到 90 萬桶 日本 很慘 日本 是 歸 零南 韓的 部分 大幅 縮水 台灣 是 少 了 30% 因為 台灣 大概 已經 有 60% 左右 的 原油 已經 不來 自 於 中東 市場 了 過去 幾年 大幅度 的 跟 美方 合作 所以 石油 部分 對 於 中東 依賴 程度 沒 這麼 高 了 反而 是 天然 氣對 於 卡達 依賴 是 蠻 高 的 所以 還在 進行 產能 的 調配 油價 衝擊 正在 引導 著新興 市場 之 後 大家 開始 第一波 觀察 的 第二 輪 的 外溢 通 膨 效果 就是 石油 和 天然 氣所 引發 的 關鍵 原 物料 像 肥料 價格 塑膠 價格 石腦 油價格 一旦 供應 受阻 現在 看 起來 已經 受阻 了 就 會 一路 的 往 下 進行 糧食 和 製 造 業 來 進 行 傳 道 那 麼 大部分 的 發達 市場 國家 像 台 日 韓已 經在 上個 月 就 已經 進行 準備 三月底 的 行情 介入 或者 說 中油 的 部分 是 在 三月 中旬 左右 開始 進行 介入 所以 發達 市場 目前 已經 藉由 介入 的 方式 嘗試 的 把 上游 端的 通 膨 自行 吸收 阻止 它 傳導 到 下游 端 可是 對 於 低收入 國家來 看 很 有 可能 直接 是 糧食 危機 或者 對 於 東南亞國家 來 看 目前 看起 來 原油 價格 是 進行 直接 性 的 轉嫁 的 這個 時候 就 會 遭受 到 極大 壓力 我們 以 央行 的 態度 來 看 昨天 央行 總裁 楊建榮 表示 如果 今年 的 油價 平均 每桶 衝上 10 美元 台灣 CPI 年 增幅 大概 會 上升 到 1.9% 那 也 才 1.9 現在 是 1.4 目前 預估 是 年底 是 1.8 那油 價上 漲 也 不過 到 1.9 不過 楊 總裁 認為 很 有 可能 我們 要 透過 升息 或者 提高 存儲率 來 回收 市場 那 人家 是 通 膨 4% 5 有點 嚴重 楊 總裁 是 快要 碰到 2% 他 就 覺得 有點 嚴重 了 這 足以 說明 台灣 的 通膨慣性 不 太 一樣 那 另外 一方面 央行 採取 的 方式 也 有 可能 會 穩定 匯率 來 減少 輸入性 通膨簡 單來講 就是 讓 台幣 升值 簡單 來講 央行 現在 把 2% 視為 一個 重要 參考 門檻 看 起來 楊 總裁 是 不 希望 今年 的 通膨超過 2% 的 那 當然現 在 台灣 整體 市場 主要 還是 通 膨 預期 傳導 因為 我們 都 知道 那 中油 已經 把 70% 的 漲幅 吸收 了 才 過去 一個 月 中油 已經 吸收 超過 69. 億 如果 按照 實價 反應現 在 每 公升 汽油 大概 要 56 塊 左右 那現 在 95 無 鉛 汽油 台灣 大概 在 34 嘛 柴油 的 部分 312 塊 左右 那 整體 而言 相對 於 新加坡 韓國 新加坡 現在 95 無 鉛 汽油 是 84 塊 韓國 是 47 塊 柴油 部分 香港 每 公升 135 塊 新加坡 98 塊 韓國 3 台灣 大概 還 保持 在 35 塊 以下 這件 事情 就 說 明著 第一 中油 進行 高 強度 吸收 所以 台灣 的 通膨為 什麼 會 比 其他 國家來 的 低 他 上游 端 都 吸收 了 他 要 怎麼 影響 到 下游 端的 CPI 的 直接 性 的 統計 所以 現在 真正 重點 還是 來 自 於 心理 情緒 的 傳導 昨天 我 才 看到 有 便當 店家 公告 不 附塑 膠袋 這我 就 有點 扯 了 或者 有些 便 當店 現在 還跟 你 說 塑膠袋 要 兩塊 那 才 多少 錢 怎麼 會 是 兩塊 呢 所以 這說 明 了 看 起來 是 有 一點 下游 端的 囤貨意 願 跟 以前 那個 搶 蛋 搶 衛生紙 差不多 最後搶 的 都 會 剩嘛 所以 我覺 得 大家 也 不要 囤 目前 看起 來 主要 還是 心理 情緒 的 傳導 當然 上游 端價格 有 沒 有 漲 有 啊 不過 我們 也 知道 政府 已經 進行 高 強度 吸收 我們 看 整體 石化 核心 原料 的 乙烯 過去 一個 月 以來 大概 暴漲 接近 有 一倍 左右 包括 ABS、 劇本 乙烯、 劇 丙烯、 劇歷 乙烯 和劇 乙烯 五大 泛用 數值 單月 漲幅 大概 平均 在 36 57% 整體 而言 漲幅 最 多 是 乙烯 啦 就是 泛用 數值 的 走陽 那 當然 對 於 下游 的 塑化 液衝擊 就 很大 了 另外 一個 是 PS 漲幅 有 57% 在 過去 一個 月 它 主要 是 做 鞋材 或者 家電 的 包裝膜 其他 一些 農業 用 膜、 塑 膠 製 品 像 LDPE 壓力 也 比 較 大 一點 也 就 代表 著現 在 影響 逐步 往 終端 擴散 可是 從 上游 端 一直 到 最 後 的 終端 產品 出貨 大概 不會 一個 月 就 傳到 可能 要 一個 季度 我們 知道 大部分 的 電商 甚至 都 還有 菜單 成本 也 就是 說 如果 這個 時候 你 這些 便 便 塑膠 價格 上 漲 你給 我 洗衣 機 也 跟 著 調漲 那 我會 覺得 你 是 黑心 店家 這叫 菜單 成本 的 轉移 或者 說 你 更新 你 的 菜 單 更新 你 的 洗衣 機 的 售價 你 每天 都 在 變 那 也 會 引起 民眾 的 反感 所以 正常 來 講要 大概 一個 季度 左右 才 會 傳導到 終端 市場 所以 大概 有 一個 季度 左右 的 時間 等 這 一些 我們 講的 石化 核心 原 物料 價格 回檔 但 如果 一個 季度 都 沒 回檔 那 市場 肯定 要針 對 當前 的 企業 獲利產生 新 一輪 的 定價 由 成本 所 推升 型 的 通 膨 的 全面 衝擊 不過 楊 總裁 態度 就 比 較 明確 了 因為 接下 來 整體 而言 央行 基本上 是 在 中油 吸收 部分 漲幅 以後所 採取 的 緊縮 動作 那 當然 這種 外溢 效果 影響 不了 大部分 整體 上游 端的 原料 報價 我們 看 不 鏽 鋼 價 格 也 已 經 連 續 5 個 月 上 漲 了 背 後 主要 是 能源 成本上升 和 鎳價 回升 的 原因 另外 一方面 最近 印尼 也 收緊 了 鎳礦 的 供給 那現 在 我們 看到 像是 華 信利 華 最近 所開 出 的 盤價 這調 漲 幅度 其實 不少 有 的 調漲 每公噸 漲 40 塊 有 的 調漲 2000 塊 調漲 3000 塊 那 這一種 由 貴金屬 所 引發 的 價格 上 漲 目前 還是 沒有 力度 來 得 這麼 大不過 也 是 值得 大家 觀察 的 幾 大方向 再來 看 一下 其他 國家 台灣 已 經算 好 的 菲律賓 是 真的 進入 到 政策 無解題 由 於 高度 依賴 進口 能源 95% 原油 靠 進口 那 重點 是 有 一半 以上 來 自 於 中東 菲律宾 今年 预估 通膨率 会 大幅 飙升 至 5.1% 明显 高于 央行 目标 但 问题 是 菲律宾 经济 正在 放缓 不像 台湾 现在 经济 信号灯 还 红灯 去年 整体 作为 新兴 市场 发展 国 成长 只有 4 .% 比 台湾 还 来得 低 4. 你 不要 说 这 过去 几年 4. 好像 也 不错 它 是 新兴 市场 国家 创 疫情 后 的 新低 就 去年 它 的 成长 而僅次 於 疫情 菲律賓 中央 銀行 最近 也 點出 困境 如果 升息 可以 壓通 膨 但是 會進 一步 傷害 到 疲弱 的 經濟 所以 目前 央行 已 經表達 不會 採取 更進 一步 過度 緊縮 或者 過度 寬 鬆 的 動 作 當 然 現 在 政府 開始 採取 行政 手段 比如 說 宣布 菲律賓 部分 企業 鼓勵 減少 工時 推升 遠距離 工作 甚至 宣布 能源 緊急 狀態 來 降低 用油 需求 呼籲 大家 沒事 不要 開車 不要 騎機車 盡量 搭 捷運 或者 走路 那 另外 一個 更 有趣 的 地方 是 澳洲 我們 知道 澳洲 是 能源 出口 大國 在 日常 使用 的 汽油、 柴油 和 我們 講說 航空 的 燃料油 當中 反而 它 是 高度 依賴 進口 的 這 很 有趣 因為 其實 澳洲 是 天然 氣 出口 大國 超過 80% 的 燃料 卻 反而 來 自 於 亞洲 這說 明 了 成品油 的 部分 它 反而 是 依賴 東南亞國家 的 而且 大多 數也 跟 中 東供 應鏈 來 做 聯動現 在 荷姆茲海峽 關閉 部分 運往 澳洲 的 油輪 已經 取消 市場 預估 在 5 月 中旬 左右 會出 現明顯 的 缺口 過去 因為 澳洲 其實 可以 自給 自足 的 但是 它 的 煉油廠 大量 的 關閉現 在 只 剩下 兩座 本土 精煉 能力 嚴重 不足 所以 你 說 就算 有點 高污染 產業 為 什麼 還是 要 留住 台塑 台化 還是 要 留住 很 大批 的 本土 塑化 業者 當年 歐洲 也 是 這樣子 缺 PE 連 口罩 連防護服 都 做 不 出來 所以 有 時候 遇到 能源 危機 的 時候 你 才 會 發現 有 一些 高污染 產業 反而 是 對 於 國家 整體 的 供 應鏈 是 有 幫助 的 短期 來 看 這個 問題 已經 浮現 了 澳洲 作為 能源 大國 加油 占 缺油 農業 用油 配售 不順 甚至 航空 班次 準備 縮減 真正 的 壓力 大概 在 本月份 就 會 逐步 的 展現 澳洲 大概 是 30 天到 40 天 的 存量 這很低 你 看 日本 都 是 120 天 澳洲 只有 30 到 40 天背 後 就是 因為 澳洲 長 期 都 依賴 全球 供應 鏈 的 即 時 進貨 而且 他 也 沒 有 什麼 地緣 政治 衝突 的 壓力 所以 正常 來 講要 的 貨應 該 都 可以 到 結果現 在 因為 中東 的 問題 成品油 高度 依賴 進口 柴油、 汽油、 航空 燃料 大量 的 仰賴亞洲 的 煉油 體系 其中 又 以南 韓 比例 來 得 最大 所以 按照 這樣 的 一個 效果 本土 煉油產 能現 在 看 起來 變成 了 輔助 角色 澳洲 作為 能源 大國 缺油 了 再 來 看 一下 南 韓市場 南韓 政府 昨天 正在 評估 如果 油價 持續 往 上 突破 120 美元 可能 會 準備 進行 限車 措施 從 公務員 擴大到 一般 民眾 這是 19 年 波斯 灣戰爭 以來 首次 採取 的 類似 行動 財政部長 表示 目前 希望 戰事 能夠 盡快 結束 但 同時 已 經為 最壞 情境 做好 準備 準備 針對 公務員 實施 車牌 尾數 管制 限制 開車 進出 政府 機關 以後來 索爾 上班 你 就 搭 捷運 你 就 搭大眾 運輸 工具 就 好 了 不要 再 開車 來 了 那 這 就是 很明顯 的 能源 依賴 風險 由國家 作為 榜樣 來 嘗試 的 要 去 削 減民眾 的 用油 量 那 最 後 我們 看到 對 於 歐洲 好像 新興 市場 衝擊 並不大 歐洲 畢竟 發達 市場 還有 其他 布蘭特 原油 的 供應 可是 對 於 歐洲 市場 而言 我們 看到 歐債殖 利率 的 大幅 飆升 其實 也 已 經彰 顯到 整個 歐洲 的 借 錢 成本 壓住 歐洲 央行 有進 一步 升息 的 條件 那 就是 歐洲 也 有 通膨壓力 的 問題 所以 導致 10 年期 公債殖 利率 不管 是 西班牙、 法國、 義 大利 全部 都 在 飆升 最近 西班牙 推出 了 50 億歐元 的 減稅 計畫 幫助民眾 可以 降低 一些 負擔性 壓力義 大利 的 部分 削減 燃料 稅 甚至 動 用到 醫療 支出 來 進行民間 的 補助 這一波 衝擊 很 明顯 讓 整體 歐洲 市場 再次 進入 到 高 赤字 和 高利率 的 時代 我們 看看 美歐 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊過 年 指數 下跌 道瓊 還上 漲 小 漲點 0.1% 4 剩 9 下 45216 點重點 是 標普標 普跌 0.39% 剩下 634 點標 普 也 不是 重點 其 實標 普納指 昨天 也 還好 科技 巨頭 昨天 跌幅 也 不 重納 指跌 0.73 收在 20794 點 昨天 真正 壓力 大 的 是 費半費 半 昨天 灌 了 一 整根 4.23% 跌 了 315 點收 在 7142 點很明 顯美光 昨天 重出 9.8% 從 財報 公 佈 以來 它 已 經跌 了 快要 30% 雖然 相 對 於 標普納 指 那 美光 先生 也 不過 回測 半年 線 但 整體 跌幅 很大 而且 這個 形狀 就是 一個 貓的頭 或者 蝙蝠 蝦的頭 那 整體 快速 的 回檔 基本 已經 回到 今年年初 的 價位 代表 今年 以來 的 季體 行情 一場 空不過 去年 年底 的 行情 還有 一大 段 沒 有 跌 回去 所以 空間 的 確還 有 投資 美光 全家 輸光 但 我們 很 清楚 知道 這一波 主要 來 自記憶 體訊息 的 傳出 最近 DDR5 出現 了 幾個 月 以來 的 首次 報價 回跌 市場 關注 的 導火線 當然 一開始 是 Google 當時 推出 TurboQuant 的 新 演算法 號稱 說 我 就 不 需要 這麼 多 的 記憶體 需求 了 可以 壓到 原本 的 六分之一 但 我們 講過 這種 恐慌 不 代表 需求 真的 消失 這是 技術 效率 的 提升 難道 我現 在 的 輝達 推出 新產品 我 可以 用 更 少 的 能源 創造 更 大 的 算力 那 重電股 就 會 因此 而 大跌 嗎 不會 嘛 所以 正常 來講 這是 我們 講的傑 文斯悖論 就是 先前 更 便宜 更 高效率 的 AI 模型 出現 之後它 並不會 因此 就 讓 投資 降溫 反而 會 讓 更 多 企業 快速 的 導入 比電 價格變 便宜 所以 所有 電子 零組件 都 要 跌 嗎 不會 比電 的 性能 越好 就 越來 越 多 人會 買 筆電 所以 照理 來講 這個 訊息 不應 該 是 形成 報價 大幅 重疊 的 原因 事實 就是 其實 報價 也 沒 有 重疊 報價 只是 稍微 鬆 動 它 只是 首次 回跌 找 一個 理由 來 結束 這 一次 的 記憶體 行情 而已 有 時候 市場 往 下 的 時候 你 也 不 需要 有太多 理由 了 DDR5 這 一次 崩跌 很 明顯 也 不是 需求 端 出事 很明顯 就是 過去 可能 有些 人 囤 貨實 在 囤太多 有些 代理商 台灣 也 是 可能 為 了 要 吃 差價 大量 的 囤 貨然後現 貨價格 開始 做 推高現 在 就 發現 價格 好像 稍微 囤 的 有點 多 要不然 你 看 一下 美光 南亞科 所釋 出 的 合約 報價 那個 價格 其實 還在 緩步 的 拉升 說明 AI 客戶 需求 也 沒 有 做 顯著 的 鬆 動 足以 說明 就是 漲高 了 找 一個 理由 讓 他 回來 總 不能 記憶體 報價 每個 季度 都 這樣 上 漲 吧 而且 距離 當時 的 報價 看 起來 要 跌 回去 有 一長 段 時間 所以 回過 頭來 說 我們 看到 現在 的 美國 股市 概況 的 確從 七 巨頭 來 看 跌幅 是 很重 可是 如果 是 從 等 權指 數來 看 你 會 發現 如果 你 持有 的並 不是 七巨頭 這一波 不 一定 有 嚴重 受傷 我們 以標 普等權 指數 來 看 截至 到 三月底 標普等權 指數 居然 才 跌 1.2% 代表 每家 公司 你 都 設定 為 1% 你現 在 才 虧 1% 整體 SPY 大概 跌 7 8% 左右 快要 逼近 10% 了 可是 你 看 其他 7 巨頭 全部 跑 輸給 大盤 了 去年 7 巨頭 怎麼 跑 贏給 大盤 的 今年 就 怎麼 跑 輸給 大盤 蘋果 跌 了 8.4% 輝達 跌 了 10% Google 跌 了 12.3% Amazon 跌 了 13.6% 特斯拉 跌幅 19.5% Meta 跌幅 20.3% Microsoft 跌 最重 跌 了 26.1% 好 那 我們 這個 時候 就 具體 來 看看 起來 是 有些 股票 非常 明顯 的 怪力 回調 嚴重 的 超跌 那 這些 基金 經理 人 是 怎麼 看 的 呢 我們 先 看 不同 人 的 說法 首先 看 一下 艾克曼 比爾 艾克曼 在 這 一次 市場 進入 到 修正 之際 看 起來 是 非常 樂觀 的 他 最新 所 發布 的 推特 他 說 一些 全球 最 優質 的 公司 正在 以極度 低估 的 價格 正在 交易 忽略 主流 媒體 的 聲音 這場 歷史 一面倒 的 戰爭 最 終會 對 於 美國 和 全世界 帶來 最好 的 結果 我們 即 將會 迎來 一個 巨大 的 和平 紅利期 這是 很長 一段 時間 以來 進 優質 資產買 的 最好 時機 之一 忽略 那些 看空 的 人 這 很 有趣 他 的 表態 就 特別 明顯 了 當然 他 最近 也 提到 有 兩家 公司 股價 跌 了 40% 房地 美和房 地美 他 也 認為 估值 已經 便宜 到 不行 所以 他 也 不 一定 是 在 暗指 科技 巨頭 跌幅 有點 誇張 了 他 可能 在 暗指 某些 股票 在 今年 的 回檔 幅度 當中 已 經有 嚴重 超跌 的 空間 存在 而 皮爾 艾克曼 作為 過去 最為 全球 算是 少數 非常 頂尖 的 經營理 人 他 給予 的 市場 喊 話 某種 程度 就 意味著 這是 逆向 投資者 價值 投資者 非常 好 佈 局 的 時機 看 其他 其他人 說 法盧 比尼 的 部分 他 是 末日 博士 他 這是 核心 認為 說 真正 的 風險並 不是 單純油 價飆 一波 而是 油價 停 太久 他 認為 如果 油價到 這個 位階下 個 月 就 回跌 那 基本上 不會 有 太大 問題 但 問題 油價 只要 保持 在 這個 位置 超過 一個 月 的 時間 那 美方 那個 時候 到 時候 一邊 談判 一邊 保留 升級 的 選項 壓力 就 會 來 得 越來 越大 所以 最後他 提醒 三件 事 第一 就是 油價 不 一定 要漲 到 20 塊 經濟 才 會 崩盤 他 只要 一直 維持 在 10 多塊 就 足夠 把 通膨消費 和 企業 利潤 一起 擠壓 股市 得 崩 第二 真正 的 尾端 風險 是 戰勢 拖長 之 後 金融 市場 進行 重新 的 利率 定價 成長 和 信用 風險 最 後 就是 他 認為 就算 停火 油價 也 未必 能夠 回到 戰前 因為 荷姆茲海峽 和 中東 基礎 建設 的 風險 溢價 已 經長 期 停留 在 那邊 戰事 稍微 結束 也 不 代表 戰事會 永遠 結束 所以 市場 上針 對 漁營油 價格 可能 仍然 維持 在 高檔 他 認為 是 稍微 比較 擔心 的 當然 魯 比尼 每次 示警 股價 通常 見底 機率 就 越來 越 高 所以 大家 參考 就 好 再 來 是 我們 看到 的 波斯 投股 這 一次 伊朗 國會 議長 卡利 巴夫 他 在 昨天 發了 一條 貼文 他 說 投資人 開始 把 川普 的 發言 當成 反向 指標 原因 很簡 單川普 的 政策 實在 太 反覆 了 導致 市場 短期 劇烈 波動 所以 他 建議 投資人 不要 追 消息 要 跟川 普反著 做 他 是 伊朗 的 國會 議長 他 也 在 這個 發 佈 消息 鼓勵 大家 投資 你 就 知道 股價 炒 到 這邊現 在 投顧 對 決一個 看 多 一個 看 空川 普是 看 多 的 伊朗 國會 議長 是 看空 如果 美國要 炸 我 油田 我 就 會 炸 回海灣 所以 記得 要 空 這是 206 最大 的 炒股 實況 節目 所以 我們 講說 這年頭 賣 什麼 石油 炒股 好 賺 多 了 他 甚至 在 貼 文當 中 直接 表態 市場 已經 出現 了 訊號 套利 的 結構 部分 資金現 在 提前 佈 局 在 重大 發言 之前 就會 進場 所以 不要 跟 白宮 玩 這 一套 他 認為現 在 只是 川普白宮 派出 貨的 一段 時間 股價 只會 持續 的 破 低 應該 算是 全球 最大 空頭 了 看 起來 是 如此 好 我們 參考 一下 就 好 了 再 來 是 新債 皇剛 拉克 剛 拉克 最近 所 提出 的 風險 認為現 在 最大 的 問題 是 錯誤 定價 他 認為現 在 有 三個 黑天 鵝 第一 是 美國長 達 40 年 的 利率 下行 週期 已經 結束 接下 來要 準備 升息 了 所以 利率 必須 進行 重新 的 定價 第二 私人 信貸 規模 已經 重演 了 206 年 的 次貸 泡沫 存在 著 嚴重 的 流動性 錯配 第三 美國 債務 逼近 40 兆 美元 在 利率 上升 的 情況 底下 傾向 軟 違約 或者 債務 重組 的 可能性 非常 高 所以 他 對 賭 接下 來 幾年 本質 上 是 股債 雙殺 信用 市場 全面 失序 美國力 的 大幅 衰退 信評 機構 會 進行 高 強度 的 調降 當然 他 的 說 法 從 數字 上 來 看 都 是 合理 的 不過 我們 也 知道 美國 這幾年 債務 也 不斷 的 膨脹 但是 也 並沒有 造成 因為 信用 違約 評級 的 下調 或者 說 信用 平等 的 下調 而 造成 這種 市場 上針 對 美國力 的 質疑 我們 從 結構 性來 看美國 財政 的 確進入 了 一個 很 難 回頭 的 階段 債務 佔 GDP 比值 長 期維持 在 120 現在 來 到 140 那 這種 結構 性 赤字 的 確有 一點 壓力 可是 拿來 跟 日本 拿來 跟 歐洲 幾個 國家來 做 比 較 其 實作 為 一個 全球 最大 的 霸權 我們 似乎 都 可以 容忍 它 有 更 高 的 政府 債務 占 GDP 的 比值 所以 從 這樣 的 一個 角度 而言 每個 人 的 想法 其實 都 不 太 一樣 這也給 投資 朋友 多 做 一些 參考 有 時候 我們 就 看到 自己 的 經驗來 解讀 市場 看到 股價 在 漲覺 得 基本面 很 好 大家 很多 就 以 為 趨勢 穩 看到 專家 分析 就 把 它 當成 真相 但 實質 上 我們 提供 數據 提供 看法 你 看到 的 只是 一種 表象 真正 驅動 的 因素 可能 不同 有 時候 可能 就是 流動性 的 問題 有 時候 是 情緒 的 問題 有 時候 只是 資金 槓桿 的 問題 現在 大家 的 槓桿 比 較 高 股價 殺 上 殺 下 壓力 比 較 大 政策 風向 這些 才 是 我們 看到 房間裡 真實 發生 的 事情 所以 從 這些 數據 來 看 我們 提供 給 大家 一個 不同 人 的 看法 和解 讀常 聽 我們 節目 大概 也 知道 我們 大概 偏向 哪一類 人 當然 比 較 偏向 艾克曼 當然 這是 我們 個 人 的 看法 可是 我們 就要 了解 說 每個 人 都 在 用 自己 的 經驗 去 解讀 市場 你 一定 要 找到 自己 的 核心 原則 為何 我們 的 核心 原則 就是 週期 再給 投資 朋友 多 做 一些 思考 之前 看到 一個 故事 他 講說 三個 小朋友 第一 個 小朋友 說 我 爸媽 是 很 有 耐心 的 人 每天晚上 都 會講 故事 哄 我 睡覺 第二 個 小朋友 說 我 爸媽 是 很認 真的 人 每天晚上 都 會 協助 我 寫 完作業 第三 個 小朋友 說 我 爸媽 是 非常 信教 的 人 每天晚上 我 都 會 聽 到 他們 在 房間 禱告 所以 很多 人其實 就 像 小朋友 一樣 用 自己 的 經驗 去 解讀 市場 你 有 時候 真的 看到 股價 在 漲覺 得 就是 基本面 很 好 但是 有 時候 是 流動性 的 問題 有 時候 是 資金 槓桿 的 問題 有 時候 是 政策 風向 的 問題 市場 最 殘酷 的 地方 就是 他 也 不會 告訴 你 你 的 理解 錯 了 只是 用價格 讓 你 付出 代價 所以 每個 人 的 理解 層次 都 不 太 一樣 很多 時候 我們 不是 判斷 錯 是 理解 層次 的 角度 不太一樣 有些 人層次 稍微 高一 點他 的 時間 是 用 三到 四年 來 看待 現在 的 迴 跌 吸 不 吸引 你 有些 人用 三到 四天 嘛 有些 人用 三到 四分 鐘對 啊 禱告 啊 禱告 Mygod 嘛 I mbeggingyou, callmedaddy 是 father 不是 daddy 神父 嘛 所以 我們 看 其實 不同 的 行情 不同 的 角度 大家 會 有 不同 思維 那 當然 如果 是 從 中期 尺度 來 從 一些 指標 來 做 觀察 我們 最後做 一個 結論 當前 恐慌 情緒 之 後 的 反彈 的 確出現 了 不少 的減 便宜 資金 可是 這一波量 能並 沒有 因此 而 全面 爆發 就 說 明著 大家 的 接盤 意願 看 起來 已經 不 像 過去 來 得 這麼 強烈 了 那 台股 我們 就要 更進 一步 關注 可是 從 一些 恐懼 貪婪 指數 來 到 9 乖離 指標 的 部分 我們 都 可以 看到 市場 的 拋貨意 願的確 正在 加強 我們 最 擔心 之前 網友 提到 我們 最 害怕 什麼 最 害怕 這市場 不怕 市場 不怕 就 代表 著歸離 下 不來 代表 的 就是 每 一次 回跌 都 有 買盤 支撐 股價永遠 回 不到 合理 價 可是 我們 現在 從 不同 指標 來 看 從 本益比 指標 從 歸離 指標 從 情緒 指標 就 差 流動性 風險 而已 現在 還沒有 流動性 風險 但 從 不同 指標 來 看 陸續 看 起來 逐步 到位 事實 上 就 連避險 基金 最近 都 開始 投降 了 我們 根據 高盛 在 昨天 所 發布 的 報告 最近 避險 基金 是 持續 的 大幅 做空應 該 是 迎來 了 過去 半年 來 最大 規模 的 股票 減碼 連續 6 週 降低 全球股市 部位 這是 全面性 拋售 空頭 部位 甚至 已經來 到 了 10 年 來 的 高點 當然 很 正常 因為現 在 體量 變大 了 科技股 代表 的 納斯達克 10 指數 已 經跌 超過 10% 標普 50 也 逐步 跟進 歐洲 股市 甚至 出現 了 6 年來 最差 的 3 月份 單月表現 這也 足以 彰顯 整個 結構 正在 翻轉 我們 看 CTA 就是 趨勢 交易 基金 動能 交易 的 部分 一個 月 已 經賣 出 了 190 億 美元 轉為 淨空蛋 同時 也 代表 著 他 其 實能夠 拋 的 現貨 也 拋 的 差不多 了 這是 第一 個 觀察 重點 第二 個 就是 被動 資金會 不會 出現 踩踏 我們 知道 這幾年 美股 台股 跌 不 太 下去 就是 ETF 買盤 一直 進來 過去 曾經 在 18 年 在 20 年 的 時候 曾 經出 現過 這種 被 動資金 的 踩踏 現象 就是 第一次 看到 ETF 人 踩 人 大家 急著 要 把 錢 給輸 回來 那 疫情 以後就 再也 沒有 發生過 了 那 這個 趨勢 會 不會 反轉 呢 我們 後 續 再 跟 投資 朋友 做 一些 留意 我們 今天 主要 從 幾個 方向 來 跟 投資 朋友 觀察 首先 這一波 從 回檔 或者 情緒 修正 的 角度 而言 看起 來 已經 逐步 轉往 重新 定價 把 通膨定 價把 利率 定價 把 央行 貨幣 政策 定價 第二 大 方面 是 過去 稱盤 的 AI 和 半導體 開 始 鬆 動 美 光 這 種 基本面 看起 來 沒什麼 問題 的 公司 出現 補跌 了 代表 的 事情 是 市場 正在 找 那些 價格 本益比 未接 高 的 砍 股票 降風險 了 那 第三 呢 是 現在 市場面 對的並 不是 單一 變數 它 有 戰爭 有 油價 有 政府 重點 是 川普 政策 訊號 的 反覆 以後引 領著 不同 市場 投資人 的 看法 現在並 不是 一面倒 的 看空 或者 看多 投資市 場現 在 看 起來 還是 有點 懷疑 的 態勢 雙方 仍然 在 對 賭 那 你 只要 尋找 你 的 原本 的 投資 的 初衷 和 邏輯 如果 到位 了 那 就 投 吧 如果 是 動能 投資 那 當然 你 要 根據 當下 的 情勢 來 做 更 進 一步 的 判斷 也給 投資 朋友 做 一些 參考 了 台 股跌 65 點台 股 到底 發生 什麼 事情 呢 褲子 都 脫 了 不是 錢 都 準備 好 了 對 不 對 所以 我們 講說 看 起來 台股 的 ETF 資金 是 非常 龐大 的 相 對 於 美股 而言 那 我們 後 續 再 跟 投資 朋友 觀察台 股為 何跌 不動 到底 台股 有 什麼樣 的 一個 魔力 過去 7 年 以來 的 買盤 到底 它 的 背 後 的 根基 為何 是 最近 的 緊急 信號 燈 重返 紅燈 的 原因 嗎 是 因為 外銷 出口 訂單 的 持續 拉升 嗎 給投資 朋友 多 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 半班 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看門 順利 操盤 愉快