On March 20, 2026, stocks, bonds, gold and oil all fell together. A missile attack on Qatar's LNG facility spiked natural gas prices and geopolitical risk, while rising US Treasury yields and fading Fed rate-cut hopes pushed investors to hoard cash instead of buying traditional safe assets.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 206 年 3 月 20 號禮 拜 五, 早上 8 點 32 分 大家 好, 我 是 宇峻 浩 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀際 財經、 國新聞 時事 變化 那 我們 先 一早 跟 投資 朋友 宣傳 下個 禮拜 六, 3 月 28 號 晚上 8 點鐘 就是 我們 財經 號角 第二季 聽友會 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 檢討 直播 主要 是 跟 大家 分享 一些 市場 動態 但 大多 數個 人 的 實際 觀點 都 會 在 我們 的 訂 閱系 統當 中來 分享 或者 聽音 有會來 做 季度 性 的 追 蹤 短期 波動 本來 就 會邊 來 去 但 長 期 它 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽音 有會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 如果 大家 對 我們 的 內容 有 興趣 的 話 歡迎 可以 來 我們 的 網站 來 下載 訂單 或者 如果 更 有 興趣 的 話 也 可以 加入 我們 的 總體 經濟訂 閱制 裡頭 除了 有個 人 資產 周誌 的 變化 一些 專題 影片 宏觀 報告 以及 相關 課程 最近 學測 放榜 之後剛 開始 大學個 人 申請 入學 那 很多年 輕人 在 想 說 這條 路 未來 該 怎麼 走 下去 我 才 想到 你 看 我們 後 面 都 是 金庸 的 書 我 上 高三 那 一年 就 特別 去 迷 武俠 小 說 上 課 看 下 課 也 看 有 一天 被 抓 到 了 有 一天 我們 班導 就 沒收 了 我 的 書, 一邊 跟 我講 一句 話, 他 說 你 現 在 不 好好 的 參加 學測, 不 好好 的 考試, 你 一生 其實 也 會 往前走, 但是 有 時候 會 走 得 比 較 慢。 如果 你 稍微 加 把 勁, 你 開始 迎 向 大學 做好 一些 規劃, 那 你 也 許會 坐 上火 車也 有 可能 你 騎 自行 車也 ok 你 自己 選 吧 那 其實 你 有 沒 有 發現 從 疫情 以 後 這 一代人 的 很多 選擇 的 場景 都 是 這樣子 更 明顯 的 這過 去 五年 了 你 選 對 了 就 飛 奔 你 選錯 了 你 也 不會 怎麼樣 就 慢慢 走 人生 的 成敗 往往 跟 努力 沒有 這麼 劇烈 的 相關 它 是 在 於 關鍵 時刻 的 關鍵 選擇 能力 所以 很多 朋友 在 問說 參加浩哥 的 聽 友會 或者 來 做 更 進 一步 的 解讀 有 沒 有 對 自己 有進 一步 的 幫助 我 覺得 不 一定 要 參加 但 大家 一定 要 尋 找到 屬 於 自己 在 後 疫情 時代 自己 的 火車 選對 自己 的 伴侶 握緊 自己 的 排檔桿 和 你 看到 的 趨勢 機會 站 在 一起 這是 很 重要 的 所以 給 大家 做 一些 借鏡 這 五年 的 變化實 在 太大 了 我們 一直 要 找 尋 一些 規律 來 看待 這一輪 的 AI 生產力 的 暴增 到底 真實表現 為何 那 回過 頭來 看 可是 中東 戰火 是不是 把 AI 行情 給壓 下去 了 呢 怎麼 所有 資產 都 在 跌 沒 有 股市 在 周四 是 全面 收低 當然 啦 隨著 油價 在 午後從 高檔 回落 跌幅 開始 收斂 不過 仍然 是 收跌 道 瓊 昨天 跌 了 203 點標 普跌 了 0.27% 納斯達克 指數 跌 了 0% 這種 緩結. 也 28 蠻 恐怖 的 一天 急跌 完 那就算了 每天 給你跌 一點 黃 金價格 甚至 連 6 跌 了 能源 衝擊 的 全面 定價 股債 的 歧殺 是否 代表 著市場 正在 壓住 停滯 性通 膨 呢? 正常 來講 股債 具有 一定 程度 的 替代 效果 如果 股市 遭受 沉壓 債券 的 避險 買盤 應該 會 上升 那 如果 債券 的 避險 買盤 沒 有 跟 著 上升 就 代表 著市場 上 不 只 擔心 風險 資產 的 下 殺 還擔 心會 引起 進 一步 的 通 膨 所以 我 不能 夠買 這麼 多 的 債券 因為 10 年期 公債殖 利率 還在 往 上 跳 我們 舉例 來 說 像 兩 年期 的 國債殖 利率 在 昨天 已經 衝高到 3.84% 那 等同 於 市場 在 昨天 FOMC 利率 決策 會議 之後對 於 降息 的 期待 基本上 幾乎 已 經確 認現 在 機率 不到 20% 了 那 歐洲 受到 的 衝擊 也 特別 明顯 天然 氣價格 在 昨天 一度 暴漲 了 35% 布蘭特 原油 衝上 19 塊 讓 市場 上 的 確擔 憂 即便 風險 資產 進行 下 殺 以後避險 資產 好像 也 不必要 持有 了 畢 竟現 在 還是 現金為 王 吧 誰 知道 未來 的 利率政策 有 沒 有 可能 改寫 主要 還是 來 自 於 一開始 在 早上 的 時候 卡達 的 天然 氣 基地 遭受 到 飛彈 攻擊 直接 引爆 市場 最不願 意面 對 的 極端 情境 這是 卡達 最大 的 LNG 設施 平時 大概 供應 五分之一 的 液化 天然 氣現 在 部分 的 產能 受 損卡達 官方 表示, 修 復 時間 可能 長 達 三到 五年 這 是不是 說 的 嚴重, 居然 要三到 五年 才能 完全 修 復 等 於 短期 內 全球 能源 供給 的 永久性 的 縮水 原本 以為 就是 供給 鏈斷 掉 現在 真的 要 大 減產 了 因為 設施 已 經壞 掉 了 接下 來 的 衝擊 就是 結構 性 的 因為 歐洲 的確, 烏鱷 戰事 已經 非常 非常 依賴 LNG 當時 進行 了 結構 性調 整以 後 基本上 有 很多 的 天然 氣 改由 中東來 做 運輸 那亞洲 一直 以來 都 很 靠 中東 和澳洲 嘛 現在 這樣 的 一個 效果 底下 只能 看 美方 能 不能 進行 更進 一步 的 供 貨亞洲 部分 地區 已經 開始 出 現限電 和 工業 減產 了 泰國 特別 明顯 甚至 開始 回頭 使用 燃煤 發電 所以 很 有趣 這段 時間 我們 看到 雖然 很多 國家 的 政策 在 火力 發電層面 佔 比並 沒有 太大 改變 像 日本 和 台灣 沒 辦法, 核能 的 因子 還是 籠罩 在 心頭, 韓國 只是 因為 地震 比較 少, 對 於 核能 接受度 比較 高, 但是 像 日本 和 台灣, 燃氣、 燃煤 發電 仍然 是 市場 主流, 那 很 抱歉, 即便 過去 為 了 空氣 品質, 大家 盡量 減少 燃煤, 很 抱歉, 用 了 燃氣 一樣 會 有 地緣 政治 的 風險 那 在 這樣 的 一個 效果 底下 原本 一路 領先 的 銅價 最近 甚至 也 開始 掉頭 向下 那 就是 好事 了 我們 看到 的 這一波 的
市場 傳導 因為 風險 資產 在 下
殺 避險 資產 在 下 殺 那 就 連貴 金屬 資產 也 在 下 殺 那 看 起來 原油 價格 就 沒 有 外溢 出去 嘛 它 就 始終 集中 在 能源 價格 的 上 漲 甚至 我們 看 銅價 最近 的 下滑 幅度 跌幅 甚至 比 全球股市 更明顯 這 代表 敘事 也 在 轉變 了 過去 一年 銅價 的 上 漲 主要 反映 的 是 AI 的 基建 電網 的 升級 當然 還有 一些 貴金屬 的 炒作 因子 不過 呢 現 在 的 回落 反而 更 像是 在 反映 短期 經濟 壓力 和 流動性 的 緊縮 特別 是 油價 上 漲 通膨在 一起 降息 預期 被 延後的 情況 底下 資金 就 開始 轉回 現實 壓力 了 那 從 更長 遠 的 邏輯 來 看 黃 金價格 在 昨天 黃 金價格 昨天 跌 很 重 喔 黃 金價格 在 昨天 已經 回到 接近 有 460 塊 的 關卡 了 等同 於 重跌 了 接近 有 4.3% 那黃金 照理 來講 你 說 債券 不 避險 就算 了 因為 有通 膨 因子 連黃金 都 回跌 那 就是 什麼 都 在 跌 這樣 的 一個 效果 其實 某種 程度 也 就 意味著 市場 上針 對 當前 的 局勢 股市 跌得 不夠 重 可是 所有 資產 都 在 跌 開始 相對 予以 謹慎願 意現 金為 王什麼 都 不 買 以防 發生 風險 資產 避險 資產 全面 重挫 的 情況 現在 避險 資產變 得 不 避險 了 風險 資產變 得 更 風險 了 好 處 就是 那 至少 就 外溢 不 出去 進 一步 的 大宗 資產價格 上 漲現 在 原油 價格 藍油 價格 基本上 還是 主導 大宗 資產上 漲 的 原因 可是 其他 大宗 資產漲 幅 似乎 都 在 收斂 我們 舉例 來 說 像 黃 豆 橡膠 或者 壽豬 黃 金本來 漲幅 有 接近 兩成現 在 漲幅 只 剩下 7% 了 玉米 價格 棉花 糖類 軟性 商品 也 在 跌 有些 跌幅 更重 的 可可 今年 又 跌 了 4% 柳橙汁 跌 了 17% 那 把 金跌 了 13% 咖啡 跌 了 12% 基本上 你 還是 可以 非常 的 明顯 感受 到 整體通 膨 的 外溢 效果 並沒有 全面 放大 可是 呢 某些 避險 資產看 起來 不 避險 了 再 進 的 不 避險 反映 聯準 會 的 升降 期動 作黃金 的 不 避險 某種 程度 也 意味著 聯準 會 和 其他 央行 的 降息 可能性 下降 讓 高利率 時代 的 預期 黃 金 慢慢 的 開始 回到 正常 估值 所以 市場 的 觀點 開始 改變 有 很多 投資人 認為 黃 金 好像 也 不是 單純 的 避險 資產 它 有點 類似 投機 工具 是 反映 市場 去 美元 化和防 禦性 資產 的 一種 輪 替 可是 如果 是 市場 真的 不好 了 他 只是 具有 防禦性 特質 但 他 不 具有 標準 的 避險 特質 了 這是 一部分 人 的 看法 但 不管 怎麼 說 至少 往好 處 想 就是 通膨並 沒有 全面 的 外溢 往壞 處 想 就是 那現 在 什麼 都 在 疊 嘛 你 好像 持有 什麼 都 在 疊 多疊少 的 問題 當然 啦, 如果 回過 頭來 看中 東局 勢 在 伊朗 封鎖 赫姆斯 海峽 之後沙 烏地 阿拉伯 也 迅速 啟動 備案 透過 120 公里 的 輸 油管 線嘗試 的 把 原油 改從 紅海 的 鹽埠港 來 輸出 出口量 已經 恢 復 到 暫前 的 一半 這是 好事 近期 鹽埠 每天 出貨量 大概 是 419 萬桶 當然 相 對 於 戰爭 之前 140 萬桶 已經 翻 了 三倍 不過 還是 無法 完全 填補 在 波士 灣的 出口 因為現 在 繞 道 方案 還是 有 瓶 頸 一方面 港口 外有 32 艘 超級 郵輪 排隊 等待 裝載 說 明運量 和 裝卸 能力 已經 出現 壅塞 另外 一方面 全球 五分之一 的 石油 本來 在 荷姆 斯海 峽 通行 那 整體 的 供應 你 不 可能 靠 一條 路上 的 管線 就 完全 的 填補 所以 在 這樣 的 一個 情況 底下 它 能夠 緩解 壓力 但是 主要 是 緩解 本國 壓力 整個 波斯 灣的 壓力 似乎 沒辦法 解放 我們 要 知道 這一波 不管 是 對 沙烏地 阿拉伯 還是 對 於 阿聯 壓力 都 很大 沙烏地 阿拉伯 的 王儲薩 勒曼 曾經 在 年初 準備 要 跟 伊朗 和解 嘗試 著 透過 降 溫衝 突來 取得 區域 的 穩定 我們 也 知道 中東 這幾年 是 非常 努力 的 發展 經濟 還有 AI 基礎 建設 以 支持 他 的 經濟 轉型 但是 由 於 美國 和 以色列 採取 了 動 武之後現 在 伊朗 不 只 反擊 更 直接 打擊沙 烏地 阿拉伯 和 波斯 灣的 幾乎 所有 的 美 軍 基地 讓 整個 區域 陷入 到 高風險 狀態 那 戰爭 拖 越久 對 於 沙烏地 阿拉伯 和 阿聯 的 衝擊 就 越深 因為 什麼? 那飛彈 不 一定 飛 得到 以色列 還沒飛 到 以色列 很多 被 攔下 來 了 可是 有 很多 真的 就 飛進 科威特 飛進 阿聯飛 進沙 烏地 阿拉伯 了 因為 距離 很 近 嘛 那 中東 各國現 在 就 面臨 兩難 一方面 希望 戰爭 趕快 結束 可是 另外 一方面 那 如果 美國 半途 收手會 不會 留下 更激 進報 復 性 更強 的 伊朗 呢 所以 整個 中東 的 戰火 它 就 變成 一個 沒 有 好 的 選項 我們 要 知道 沙烏地 阿拉伯 之前 有 一個 203 願景 的 大型 投資建 設計 畫現 在 被迫 延後了 缺工 缺料 空運中 轉站 的 位置 遭受 到 質疑 金融 地位 的 中心 也 受 損主權 AI 建設 很 抱歉 已經 停 擺 了 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 各國 都 開始 為 自己 的 利益 那當然 對 於 整個 中東 局勢 而言 中東 各國 當然 是 本次 受傷 最 多 的 我們 看 這 一次 全球 石油 運輸 也 被迫 改道 中國 的 招商 輪 旗下 的 超級 郵輪 凱景號 昨天 是 第一艘 成功 從鴻海 曼德海峽 通過 的 郵輪 裝載 了 20 萬桶 原油 預計 在 4 月初 會 抵達 福建 這也 是 美國 以色列 和 伊朗 爆發 戰事 以來 第一艘 把 中東 原油 運回 中資 的 超大型 郵輪 以前 都 是 印度 的 小 的 天然 氣 或者 中國 小 的 天然 氣船 從 波斯 灣運 回去 現在 是 第一波 最大 郵輪 開始 從 中東 往回 運但 整體 局勢還 是不是 特別 樂觀 各國 只是 在 為 自己 的 戰略來 做 進 一步 思考 而已 畢竟 我們 要 知道 中國 其實 也 很 依賴 中東 的 經濟 雙方 是 高度 錨定 的 我們 從 沙烏地 阿拉伯 到 阿聯到 伊拉克 到 伊朗 加上 這幾年 基礎 建設 金額 數百億 美元 總規模 大概 是 30 億 那 大多 數其實 都 集中 在 能源 基礎 建設 港口 那 很多 資金 是 13 年 當時 中東 就 成為 一帶 一路 向西 延伸 的 關鍵 節點 比如 說 阿聯 的 哈里 發港 阿曼 的 杜庫姆港 沙烏地 阿拉伯 的 紅海 新城 還有 石化 園區 那 背後都 有 中國 資金 和 工程 公司 的 參 與 同時 像 電力 基礎 建設 5G 通訊 建築 工程 總報 其實 中國 在 中東 也 是 建設 非常 非常 多 的 伊朗 也 是 如此 在 這樣 效果 底下 那中國 又 是 能源 進口 大國 當然 他 搞不好 比美 國還 希望 中東 能源 局勢 可以 穩定 所以 大家 只好 使出 一切 方式 確保油 能夠 運得 回來 在 這樣 的 一個 效果 底下 好處 是 雖然 原油 價格 的 衝高 的 確讓 市場 上 驚嚇 了 一下 但是 第一 價格 股市 並沒有 跌 那麼 重 第二 以色列 在 昨天 攻擊 伊朗 的 契田引 發連鎖 報 復 之後納 達雅 胡在 昨天 坦言 先前 的 行動 是 單 方面 的 決策 跟川 普無關川普 也 直接 施壓 要求 停止 針對 油氣來 攻擊 你 就 先 把 他 軍事 設施給 打 掉 你 不要 再 打油 氣設施 了 因為 我們 現在 終極 選舉 快 到 了 所以 這 一次 的 明顯 戰略 分歧 這個 轉變 由 於 納達雅 胡釋 出 了 這種 決定 不再 鎖定 能源 基礎 設施 攻擊 的 訊號 讓 油價 和 天然 氣價格 昨天 創高以 後 稍微 適度 的 壓回 不過 整體 來 看 市場 還是 一個 很 微妙 的 階段 就是 雖然現 在 不能 打 能源 設施 降低 了 最壞 的 情境 但 只要 荷姆 斯海 峽還 沒 有 恢 復 通行 區域 的 衝突 持續 擴大油價 也 很 難 真正 完全 百分之百 的 回落 了 就 變成 823 砲 戰打 到後來 變單 打 雙破 打 一樣 其實 還在 打 雙方 還在 對 峙 但是 就是 稍微 節省 一點 彈藥 那 歐洲 的 集體 轉向 也 是 川 普產生 的 適度 壓力 目前 歐洲 各國針 對川 普所 發動 的 伊朗 戰事 開始 有 明顯 轉強 的 態度 他 不僅 是 公開 批評, 還 直接 表態 不會 配合 美國 的 軍事 行動 在 布魯塞爾 昨天 所舉行 的 歐盟峰 會 上 很多 國家 的 領袖 直言 這場 戰爭 沒 有意 義 甚至 有人 認為 已經 違反國際法, 破壞 全球 秩序 當然, 戰爭 的 外溢 經濟 已經 衝擊 到 歐洲 天然 氣價格 單日 暴漲 30% 但並 沒有 廣泛 性 的 形成 全球 價格 上 漲 主要 是 供 歐氣 的 部分 在 這樣 的 效果 底下 等同 於 現在 赫姆斯 海峽 名義上 是 開著 但 實際上 還是 半 癱瘓 從 船舶 的 流量 來 看 不管 是 進入 到 波斯 灣還 是 離開 波斯 灣 2 月份 以 後 基本 都 出現 了 斷崖式 的 下滑 原本 每天 有 接近 百艘 的 規模現 在 是 零 一堆 船擠 在 裡頭 出不來 一堆 船 在 外面 空船 也 進不去 壓力 越來 越 大 那 回過 頭來 說 到底 最後是 廠 商要 如何 去 了解 當前 的 這種 停滯 性通 膨 的 擔憂 呢? 我個 人 的 看法 仍然 是屬 於 原油 價格 低並 沒有 外溢 到 其他 大眾 資產 第二, 1970 年代 的 停滯性 通膨鮑爾 這次 也 提到 了, 那個 是 一個專 有名 詞停 滯性 通膨幾乎 是 完全 在講 1970 年代, 而並 不是 現在 這種 情境 不 必然 會 重演 當年 的 核心 問題 就是 石油 供應 被 大規模 的 斷鏈 很多 能源 價格 全面 失控 進 一步 傳導到 整個 經濟 體系 這 一次 原油 價格 上 漲 但 供給 並沒有 完全 中斷 市場 只是 調節 空間 有點 壓力 第二 是 經濟 結構 改變 了 石油 的 結構 依賴 程度 很明顯 下滑 了 服務業 佔 比 的 提高 能源 效率 的 提升 再 加上 替代 能源 的 逐步 補位 很多 油價 的 衝高 不再 像 過去 那樣 具有 全面 的 毀滅 性質 所以 歷史 上 的 停滯性 通膨它 其實 是 多重 條件 的 疊加 的 結果 比如 說 政策 失誤 勞動 市場 的 僵果 通 膨 預期 失控 聯總會 政策 的 判斷 錯誤 等等 它並 不是 單一油價 就 能夠 複 製 的 重 點 是 只要 川普 還活 著 你 知道 他 對 於 資 本市 場的 揭露 性 也 依舊 存在 嗎 所以 我個 人 認為 大部分 不管 是 個 股 的 成功 還是 政策 的 背景 失敗 等等 都 是 在 特定 時空 特定 環境 特定 背景 底下 所 形成 的 那 之前 最 有名 的 例子 有 一年 是 巴西 奧運 20 米 的 女子 金牌得主 比賽 完之後在 路上 逛街 被 搶 包包 然後沒 搶 回來 人家 問他 為 什麼 搶 不 回來 因為 那 小偷 跑 了 40 公尺 他 是 20 米 女子 金牌得主 他 跑 超過 20 就 很 喘 了 所以 大部分 的 事件 的 背景 它 其實 都 是 在 特定 時空 特定 環境 或者 特定 背景 底下 所 形成 的 結果 1970 年代 的 停滯性 通膨跟現 在 我 認為 是 有 蠻 大 的 一個 差距 的 這的確 它 會 形成 對 於 股票 市場 持續性 的 壓力 但 它 的 嚴重 程度 它 就是 回 不到 當年 的 水準 它 甚至 現在 還沒有 回到 20 年 的 水準 所以 重點 其實 是 什麼 重點 是 各大 央行 的 態度 所釋 出 的 氛圍 會 同時 對 風險 資產針 和 避險 資產 形成 估值 壓力 這個 時候 球 就 回到 聯準 會 和 各大 央行 手上 了 前天 我們 看到 鮑爾 這 一次 因為 可能 會續 任聯 準會 嘛 鮑爾已 經表態 了 基本上 就算 他 主席 卸任 之後他 都 會 繼續 擔任 理事 那當然 貝森 很 不爽 不過 某種 程度 就 說 明著 聯準 會 這 一次 除了 米蘭 以外 已經 幾乎 有 集體 共識針 對通 膨 的 意志 不 代表 要 升息 可是 這件 外部性 衝突 值得 我們 多 做 觀察 所以 我們 先 按兵 不動鎖 住 當前 利率 歐洲 央行 目前 最新 的 會 議決 也 決定 利率 維持 不變 存款 利率 持續 維持 在 2% 這已 經是 連續 6 次 按兵 不動 了 不過 歐央 也 很 明確 的 警示 中東 戰爭 讓 的 前景 變得 更加 不確 定性 能源 價格 上 漲會 推升 短期 通膨也會 抑制 經濟 成長 所以 現在 市場 上 在 央行 決策 當中 我們 開始 必須 重新 定價 政策 路徑 市場 已經 預估 今年 可能 會 有 升息 一次 到 兩次 的 可能性 在 歐洲 央行 當然 內部鷹 派 鴿派 的 聲音 還是 非常 交錯 主要 還是 來 自 於 到底 經濟 成長 為何 通膨是 一定 會 上 修 的 目標 的 可是 經濟撐 不撐 得 住 進 一步 的 升息 條件 是 未來 歐央 的 態度 不過 至少 目前 是 按兵 不動 英國 央行 就 有 很 轉陰 了 英國 央行 態度 很 明顯 9 比 0 一致 維持 3.75% 利率 不變 但是 態度 冥想 很快 的 把 中東 戰爭 所 帶 來 的 通膨風險 納入 到 未來 的 升息 基本 情境 當中 基本上 英國 央行 因為 已經 開始 押注 今年 會 有 升息 兩次 的 計劃 不 排除 第三次 英國 公債殖 利率 已經 大幅 的 上升 英鎊 的 走強 代表 的 是 英國 已經 反應 完現 在 的 利率 上行 模式 有些 央行 看起 來 已經 重新 進入 到 擴張 格局 了 這個 壓力 就 有點 大 因為 英國的確 這幾年 通膨壓力 相 對 於 歐洲 還是 比 較 大 的 這張 圖 表示 我們 看到 英國 的 第二 輪 的 通 膨 效果 最一 開始 是 外部 衝擊 吧 就是 能源 戰爭 把 CPI 退高 但是 大家 比較 緊張 的 是 英國 內部 薪資 也 就是 灰色 線有 一點 開始 拐頭 上 彎 的 味道 就 變成 內 生性 的 通膨壓力 你 可以 看到 英國 在 疫情 之後特別 是 烏鵝戰事 以後通 膨 一度 接近 到 10% 薪資 也 明顯 上揚 所以 英國 首相 這幾年 一直 換因 為 通膨實 在 太強 了 這 一次 企業 成本 的 上升 轉嫁 價格 勞工 要求 更 高 的 薪資 所以 的確 形成 一整 條的 通膨傳導鏈 那現 在 擔心 的 就是 如果 商品 通 膨 又 重新 傳 回到 服務通 膨壓力 就 很大 了 日本央行 的 部分 按兵 不動 但是 很 陰 啊 預估 4 月份 很快 就要 升息 了 它 的 利率 雖然 維持 在 0.75% 可是 日本 的 通膨結構 第一 日圓 走弱 還是 推高 了 進口 成本 能源 價格 的 上 漲進 一步 加劇 了 通膨壓力 另外 一方面 企業通 膨 預期 和 薪資 成長 開始 回溫 所以 日銀看 起來 不管 怎麼樣 都 有 理由 繼續 升息 這幾個 央行 我 肯定 百分之百 4 月份 應該 會 升息 的 應該 就是 日央 了 那 其他 央行 就要 看 一下 英國 是 最為 嚴重 的 歐洲 有 可能 後 來 跟上 聯準 會 是 目前 反而 通 膨 控制 還表現 不錯 的 當然 啦 日本政府 以及 日央 的 動作 他 還是 有 一定 的 財政貨幣 寬 鬆 所 形成 的 壓力 日央 的 緊縮 很大 程度 來 自高市 的 財政 刺激 有關 我們 知道 在 昨天 高市 宣布 一項 規模 40 億 美元 的 核能 合作 計畫 來 跟 美國 做 合作 這 一次 跟 通用 電器 在 美國田納 西州 和 阿拉 巴馬州 建立 新一代 的 小型 模組化 核反 應爐 這個 就是 高市 政策 的 重大 能源 轉向 不 只是 在 核能 擴大 領域 同時間 也 加強 跟川普 的 合作 接近 有 投 了 40 億 美元 這資 金量 其實 也 不小 甚至 在 昨天 談話 的 過程 當中 因為 之前 高士 在 國會 受質詢 的 時候 人家 也 問他 說川普 這次 發動 空襲 你 不是 跟 他 很 要 好 嗎 他 怎麼 沒有 提前 通知 你 那 高士 說 那 我 等到 白宮 再 來 跟 他 了解 一下 嗎 或者 說 我 到 時候 到 白宮 採訪問 我 再問 他 為 什麼 沒有 提前 告訴 我 那 當然 這次 就 有 記者 問了 說 你 怎麼 沒有 提前 先告訴 高士 女士 呢 那 當然川普 就 反 嗆 說 這個 我們 當然 做 行動 之前 不能 夠 透露 太多 的 風聲 畢竟 這個 日本 人 是 最 了解 這件 事情 的 當年 的 珍珠港 他們 也 是 保密 到家 嘛 我們 看看 說法 一件 事 你
不想 透露 太多 你 知道 嗎 我們 進去 的 時候 我們 進去 的 時候 很 努力 我們 沒有 告訴 任何人 因為 我們 想要 驚訝? 誰 比 日本 更 了解
驚訝? 你 為 什麼 不 告訴 我 佩洛伐爾港? 對 吧? 他問 我,
你 相信 驚訝 嗎? 我 認為 你 比 我們 更 相信。 我們 有 驚訝, 我們 確實 有。 因為 那 驚訝, 我們
在 第一 兩天, 這個 做 日本首相 也 很困 擾 啊 到底 是 要 跟 大家 一起 笑 呢 還是 要 正經 為 座 呢 很 難 抉擇 啊 不 過川 普講 的 也 有 道理 啊 好 剛才 我們 看到 的 是 各大 央行 的 看法 最後要 看 一下 台灣 央行 的 變化 了 我們 知道 台灣 央行 最新 一季 的 理監 事會議 維持 政策 利率 不變 重貼 限率 維持 在 2% 擔保 放款 融通 利率 是 2.375% 短期 融通 利率 4.25% 這已 經是 連續 第八次 為 調升 利率 了 當然 我們 主要 觀察 的 幾大 重點 是 第一 央行 當前 按兵 不動 的 政策 盤算 一方面 是 通 膨 目前 來 看台 灣通 膨並 不高 大概 在 1.5% 上下 震盪 第二台 灣的 經濟 正在 被 大幅 的 上 修 也 就 代表 著 整體 經濟 的 強勁 基本上 不 讓 央行 有太多
寬 鬆 的 空 間 我 們
從 經 濟 基本面 層面 來 看 205 年 經濟 成長 是 8.6% 今年 預估 是 7.28% 那 還是 很 高內 需 從 2.3% 上 降到 3.96% 民間 消費 也 在 成長 政府 消費 也 在 成長 少數 下滑 的 大概 就是 民間 投資、 政府 投資、 公家 部門 的 退 卻 整體 而言 還是 由 出口 來 帶動進 一步 的 拉升 那 你 說 央行 預估 7.28% 算 過度 樂觀 還是 保守 呢? 你 要 知道, JPMorgan 預估 是 8.6% 美銀是 8%、 野村 是 8% 摩根 史丹利 預估 只有 4.8 應該 還沒上 修 從 這些 數據 來 看得出 來 央行 預估 的 數據 也 沒 有 說 到 特別 的 離譜 和 極端 這 一次 楊總裁 也 特別 提到 了 通膨還 是 溫 和 最大 變數 來 自 於 中 東現 在 台灣 之所以 通膨看 起來 3 月份 4 月份 也 不會 爆表 一個 根本原因 其實 政府 端 已經 採取 動漲 了 大家 會 很 明顯 感受 到 汽油 柴油 價格 雖然 有 漲 怎麼 感覺 好像 跟國外 比起 來 有 一點 落差 漲幅 政府 已經 吸收 60% 的 油價 漲幅 油價漲 10塊 6 政府 吸收 了 過去 受到 民意 的 制約 沒 辦法 他 只好 採取 動漲 態勢 當然 動漲 還是 各位 的 錢 都 是 納稅 人 的 錢 貨幣 政策 方向 不動 實質 上 其實 是 有點 偏緊 的 楊 丑 才 說 貨幣 政策 現在 有點 偏緊 其實 很 明確 就是 因為 我們 不 確定 戰勢 擴大到 什麼樣 的 一個 程度 所以 我們 想現 在 經濟 還不錯 我們 先緊 起來 就 利率政策 我們 不願意 做 太 多 的 放 鬆 遲 到 中 東 戰 勢 回 穩 之 後 我 們 再 看 一下 要 不要 呼應過 去 全球 的 降息 路徑 不過 全球 現在 也 稍微 有點 改變 了 最 重要 的 當然 就是 房地產 市場 政策 儘 管 部分 管制 開始 進行 微調 這 一次 我們 很 清楚 看到 市場 上 把 第二 戶 貸款 成數 從 5 成 提高 到 6 成 央行 信用 管制 的 放 寬視 為 一個 新 一輪 的 房市 寬 鬆 政策 的 開始 楊 總裁 已經 提到 了 現 在 的 確有 點類 似軟 著陸 的 初期 但是 某種 程度 而言 央行 的 目標 也 是 慢慢 降溫 避免 像 中國 市場 一樣 出現 劇烈 的 崩跌 硬著 陸換句 話 說 央行 的 態度 很 明顯 了 房價 你 也 不用 期望 可以 跌到 什麼 地步 了 現在會 逐步 的 往 寬 鬆 的 方向 來 走現 在 是 開 了 第一 槍 也 很 明顯 了 因為 205 年 的 買 賣 遺產動 數的確 陷入 到 急縮 在 這 一次 的 全面 壓制 轉向 精準 的 控溫 基本上 從會議 內容來 看 楊 總才 有 提到 內部 其實 有 分歧 的 這 一次 他 也 坦言 你 今天 是 會議 有人 支持 有人 保留 甚至 認為 應該 要 順應 著 其他 政策 我們 回顧過 去 一年 房地產 市場 政策 其實 已經 成功 降溫 無論 是 不動產 的 貸款 集中度 下滑 房貸 的 增速 放緩 還是 我們 看到 建築 貸款 都 已經 停滯 這些 數據 都 足以 彰 顯著 央行 的 你 像 不動產 的 貸款 集中度 從 原本 的 37.6 下滑 到 35.9 差不多 已經 回到 疫情 左右 的 水準 了 從 這些 數據 來 看 的 話 基本上 某種 程度 是 把 過去 被 壓抑 很 久 的 換屋族 和 多 屋族 並具備 資金 能力 的 族群 開始 適度 的 放 鬆 原本 要 準備 5 成自備款 壓力 很大 現在 降到 4 成 搞不好 下 一次 就 三成 了 所以 越降 越 低 有 沒 有 可能 市場 上 就 開始 一股 資金 的 回流 畢竟 錢 從 房市 往 股市 流 已經 很長 一段 時間 了 當然 我們 也 來 看 一下 楊總裁 的 談話 我們 的 台灣 GDGOLDDRAGON 楊金龍 先生 這 一次 的 談話 某種 程度 代表 的 是 一種 貨幣 政策 在 房 地產 市場 上 的 一個 放 鬆 那 順 應 著 新 青 安 2.0 準備 要 上路 囉 那 這 一段 時間 是否 代表 著 年底 的 選舉 行情 又 開始 有所 出現 我們 看 一下 他 的 說 法
那 基本上 呢 我們 所 做 這樣 的 一個 微調 呢 是 要 呼應 齁 陳 情人 他 對 於 第二 戶 的 一個 需求 第二 戶 貸款, 我們 不要 說 第二 個 房屋, 是 第二 戶 貸款 因為 你 想想看, 第一 戶 貸款 如果 說 是 買給 他 的 家人 他 的 爸爸 媽, 也 許是 他 太太 的 名譽, 或是 他 的 兒 女 那 第二 戶 就 受到 我們 限制 了 那 這樣 好像 是 對 他 來講 的 話 當然 就是 說 他 如果 說 他 有 這個 能力 的 話 應該 要 就是 說 我們 要 重視 他 的 一個 需求 這是 他 的 需求 另外 一個 就是 說 如果 說 他 第一 戶 是 他 自己 住 的 然 後 第二 戶 他 要 買給 他 兒子 的 第二 戶 也 受到 我們 的 限制 第二 戶 貸款 用個 人 貸款 這樣 的 話 我們 總覺 得 好像 對 他 來講 也 是 不大好 所以 我們 做 一個 微調 微調 的 時候 所以 我們 在 這裡 我們 也 有 我們 的 簡報 裡面 我們 也 有 談到 就是 說 如果 說 我們 也 就是 說 那 你 這樣 的 話 呢 另外 的 就是 說 我們 要 考量 到 目前 的 一個 情況 目前 的 一個 情況 基本上 呢 我們 目前 的 情況 雖然 我們 已經 有 一些 的 成效 那 我們 要 滿足 他 的 一個 需求 但是 呢 我們 也 還要 考量 到 就是 說現 在 是不是
大幅 放寬 的 一個 時機 楊 總裁 平時 講話 比較 慢剛 才 調 了 1.25 倍速 稍微 講的 快 一點 總 而言 之 就是 不太好 啦 不太好 啦 你 說現 在 其實 你 說 價格 有 跌 嗎 其實 我們 從過 去 一年 來 看 整體 六 都 的 預售屋 平均 房價 從 20 年 到 25 年 台北市 還是 漲 了 1.9 新北市 14.5% 桃園 市漲 了 8.6% 台中 是 12%、 台南 14%、 高雄 8% 所以 從 預售 市場 來 看 其實 房價 還在 漲 只是 量縮 的 有點 明顯 所以 大家 其實 房仲代銷 賺 的 錢 已 經不多 了 但 並沒有 改變 整個 房地 產價格 的 顯著 波動 向下 那 你 說 其 實房 價並 沒 有 跌 啊 為 什麼 不 趁 這 一次 一舉 殲滅 呢? 不太好 所以 我們 從 央行 的 訊 號來 看現 在 最 不 希望 看到 的 當然 是 房價 不 希望 重新 失控 上漲 但是 又 不 希望 受到 進 一步 的 抑制 產生 的 系 統性 擔憂 所以 整體 基調 就 變成 央行 現在 也邊 走邊 看 未來 的 政策 可能 會 採取 滾動式 調整 我 覺得 我個 人 的 看法 是 因為 新青安 2.0 隨時會 出來 那 不如 我們 先釋 出 一點 氛圍 釋出 一些 甜頭 與 此同 時來 順應 著 新 青安 2.0 看市場 上 是否 有 新 一輪 的 輪動 也 許新 一輪 的 買 盤 就 歸來 了 但是 我要 抑制 住房 價有 這樣 的 一個 感覺 所以 總結來 說 房 地產市 場現 在 也 不是 說重 回到 百分之百 的 多頭 但 有點 半開 放 的 狀態 了 量 能 可能 逐步 的 回溫 價格會 不會 走高 看 情況 了 但 這種 環境 底下 最 受惠 的 也 許不 一定 是 10% 剛 性需求 最 受惠 的 是 那個 資金 最 敏感 的 就 卡 那 一層 的 人終 於 可以 考慮 回來 了 不過 大家 要 小心 會 被 下個 季度 又 改回 來 也 就是 說現 在 當然 最 受惠 的 肯定 是 建商 和 營建 體系 反正 9 點開盤 我們 來 看 一下 營建股 的 表現 不管 怎麼 說 我們 今天 主要 跟 投資 朋友 稍微 分享 不管 是 在 日央 還是 在 歐洲 央行 英國 央行 聯準 會 當前 針對 中東 戰事 所產生 的 擔憂 台灣 央行 大家 可能 關注 的 更 多 是 房 地產 市場 政策 的 管制 可是 不管 怎麼 說 全球 都 受到 了 這次 中東 局勢 的 影響 油價 在 漲 市場 下跌 可是 沒有 到 崩盤 的 地步 市場 上 第 一直 覺 的 反應 感覺 就是 通膨要 回來 了 但是 央行 看 的 也 不是 價格 本身 而是 這個 衝擊 是否 會 擴散 成長 期 的 趨勢 如果 只是 一次性 的 能源 波動 沒有 傳導到 薪資 沒有 傳導 到 需求 沒有 傳導 到 核心 通膨那 政策 路徑 的 確就 沒有 必要 跟 著劇烈 轉變 所以 才 會 出現 一個 看似 矛盾 的 市場 景象 油價 在 漲 股市 也 受 沉壓 了 可是 就是 沒崩盤 通 膨 預期 在 動 但 央行 也 沒 有 百分之百 的 急 轉彎 市場 上 就 在 尋找 一個 到底 最 終會 怎麼樣 的 答案 但是 央行 其實 在 回應 另外 一件 事情 就是 現在 的 衝擊 看 起來還 不足以 去定 義未來 沒 有 到 停滯 性通 膨 的 地步 但是 肯定 也 不到 經濟 大好 的 地步 所以 最後那個 到底 會 怎麼樣 的 結果 其 實還 不 存在 所以 很多 時候 我們 都 以 為 自己 在 追求 真相 但 有 時候 問題 本身 定義已經 模糊 我們 到底 在 追求 什麼 我們 到底 看 的 是 通膨還 是 看 的 是 連準 會 的 態度 甚至 有 時候 被 情緒 帶 偏 最 後 得到 的 自然 的 答案 也 很 容易 失焦 所以 看起 來 好像 是 在 逼近 核心 但是 其實 大家 是 在 不同 的 敘事 和 語境 當中 跳 來 跳 去 之前 是 一部 劇有 抓到 一個 俄羅斯 的 女間諜 那個 審判員 因為 他 是屬 於 桃色 間諜 審判員 就 審問 他 的 時候 拍桌 你 一天 接 多少 個 客人 小姐 異性 闌 珊 一 兩百個 審訊 人員 拍 桌怒 罵 到底 有 幾個 小姐 一 沉思 到底 的 真的 沒有 就 很多 人 他 会 觉得 自己 在 追求 不管 是 这个 通膨的 真相 还是 央行 货币政策 的 真相 但 有时候 我们 现在 针对 这个 问题 本身 的 定义 有点 模糊 甚至 被 情绪 带 偏 最后 得到 的 答案 自然 也 有 可能 失焦 所以 换句话说 有时候 问题 问 的 不够 精准 你 好像 从 那个 叙事 链 衍生 出 的 问题 可能 就 会 严重 的 偏离 所以 这个 时候 就 变成 压力 很大 我们 到底 是 在 看 油价 本身 还是 我们 在 看通 膨 还是 我们 在 看 的 是 央行 的 态度 還是 我們 在 看 這個 油價 通膨對 於 央行 態度 的 時間 差足 不足以 影響 到 接下 來 的 利率政策 變化 這 就是 不同 的 解讀 但 最終 你 會 發現 那 股價 的 高高低低 就是 來 自 於 這種 乖離 的 情緒 高低 每隔 一兩個 月 總會 有 這樣 的 事件 發生給 投資 朋友 做 一個 思考 大家 更 有 興趣 的 話 歡迎 可以 來 參加 我們 下個 禮拜 3 月 28 號的 聽友會 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 來 做 行情 判斷 檢討 直播 主要 是 分享 市場 動態 到 時候 再 來 跟 各位 投資 朋友 分享 我 的 實觀點 904 際 分 了 每個 禮拜 五 我們 都 要 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 今天 導讀 的 這本書 叫做 刷新 你 的 金錢腦 財富 自由 的 五階梯 的 實戰 祕 笈 金錢腦 我們 小編 我們 小編 就 比 較類 似金 魚腦 因為 常常 我 跟 他 講一個 話題 他過 兩 秒 又 話 你 剛講 什麼 這樣子 那浩哥 就是 金蟲腦 因為 滿腦子 都 是 黃 金然 後 如何 讓 自己 的 資產 增值 好本書 作者 傑米莉. 蘇芙蘭 她 是 著名 的 節目 主持人 她 這檔 節目 也 曾經 獲得 獎項 提名 累積 了 數百萬次 的 下載 而且 得到 紐約 時報 的 報導 這本書 其實 寫 的 有 點類 似純 科普 書 很 有趣 她 是 三個 孩子 的 母親 以及 來 自牙 買加 的 第一代 的 移民 她 在 裡頭 其實 就 特別 聊到 了 針對 享受 當下 和 未來 存錢 之間 的 掙扎 有 一點 之前 有 一本 書 叫做 不要 把 你 的 錢 留到 死 其實 就是 在 講說 我們 要 如何 在 生活 的 平衡 日常 的 開銷 和 我們 的 投資 依賴 投資 規劃 當中 取得 重要 平衡 裡頭 其實 提 了 很多 的 標準 的 財務 獨立 的 公式 這個 觀念 很 重要 一本 書 如果 他 跟 你講 的 是 財務 獨立 而 不是 財富 自由 那 就 有 一點 遺憾 了 因為 財富 其實 很 難 自由 的 財務 獨立 只是 讓 你 的 財富 擁有 到 一定 規模 以後讓 你 不用 去 做 你 不想 做 的 工作 但是 你 還是 可以 繼續 工作 你 還是 可以 做 其他 的 事情 還是 可以 繼續過 生活 財務 獨立 的 公式 裡頭 它裡面 就 講到 了 心態 加習 慣承上 收入 減掉 必要 支出 等 於 你 的 理財 的 餘裕 而 這個 觀念理 財重點 我 覺得 特別 重要 它裡 面會 有分 不同 的 財富 階梯 從 探索者 到 訓練生 你 開始 應付 自己 的 日常 開銷 到 飛行員 你 除了 房貸 和 低利率 學貸 沒有 其他 債務到 指揮官 你 有 足夠 的 金融 資產到 變成 建長 財務 獨立 不 工作 也 能夠 靠 資產帶 來 足夠 的 生活 花費 財務 獨立 不 等同 於 財富 自由 你 的 薪水 每個 月 是 5 萬塊 你 退休 之 後 所得 替代 率 10% 每個 月 還是 可以 領到 5 萬塊 肯定 不到 財富 自由 可是 你 基本上 已經 可以 達到 不 工作 也 能夠 拿到 資產 所 帶 來 的 足夠 生活 費用 這件 事情 其實 就 特別 重要 了 本書 我 也 推薦給 投資 朋友 蠻 有趣 的 一個 這種 投資 的 理財 規劃裡頭 的 很多 觀念 其實 都 是 幫助 我們 當然 往 財富 自由 更進 一步 可是 先有 財富 獨立 的 概念 往 下 延伸 以 後 你 會 發現 很多 事情 就 已 經陸續 想通 了 讓 我們 一起 慢慢 變富 嘛
