在2026年3月25日的早晨财经速解读节目中，主持人许廷浩先以欢迎词开启节目，随后概述了当日全球金融市场的主要动态。美国三大股指全线下跌，标普指数跌24点、道琼斯跌84点、纳斯达克跌184点，显示出市场对不确定性的担忧。油价因伊朗与美国的谈判进展、特朗普的表态以及中东局势的潜在升级而出现显著上涨，原油价格在短期内从10美元回落至8美元，但整体仍保持高位。氦气供应因卡塔尔设施风险被点名为潜在结构性缺口。私募信贷市场出现流动性紧张，基金赎回压力导致资产被迫变卖，暗示金融系统的潜在脆弱性。AI技术的快速发展被视为推动能源需求的长期因素，同时也加剧了对高成本能源的依赖。美国内部政治因素——特朗普的选举策略、移民政策争议以及选民对能源成本的敏感度——被分析为对市场情绪的额外影响。农业方面，尿素价格因中东冲突导致的肥料成本上升，对美国农民构成显著压力。节目还提醒听众关注即将于3月28日举行的第二季听友会，并鼓励订阅会员系统获取更深入的资产配置与市场分析。整体基调为分析性与审慎乐观，提醒投资者在高波动环境中保持风险意识。
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 206 年 3 月 25 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 早安 我 是 许廷浩 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 一早 来 跟 投资 朋友 宣传 礼拜六 3 月 28 号 晚上 8 点钟 就是 我们 财经 号角 第二季 的 听 友会 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 檢討 直播 主要 是 跟 投資 朋友 分享 一些 市場 動態 但 大多 數的 實質 觀點 以及 個 人 操作 會 在 我們 的 訂 閱系統 當中 分享 短期 波動 都 是 這樣子 變來 去 長 期 它 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 演會 當中 去 這樣子 尋找 同樣 的 規律 是否 重新 出現 如果 大家 对于 我们 的 直播 内容 有 更 多 兴趣 的话 欢迎 可以 来到 我们 的 网站 来 下取 订单 或者 呢 对于 我们 的 看法 有 更进一步 的 理解 也 可以 订阅 我们 的 会员 系统 里头 除了 有 一 整年 的 听 友会 的 收听 权 也 会 有 个人 资产 部位 周知 的 变化 一些 专题 影片 其實關 於 學習 或者 說 讀書 很多 人 在 這個 年代 資訊 流太多 都 覺得 好像 應該 要 讀 經典 要 讀 原著 要 逐字 閱讀 要 精讀 要 做 筆記 我 還聽 到 有人 投資 朋友 把 我們 的 直播 拿來 做 筆記 其實 聽 就 好 了 因為 主要 是 分享 市場 動態 但是 有 時候 我們 把 看書 或者 學習 當成 一個 高聳入 雲 的 山 就 把 讀書學習 這件 事情 看成 步步登高 的 朝 聖 但 其實 讀書 這個 世界 它 也 不 像是 一座 山 它 更 像是 一張 網山 你 就要 很費力 的 爬 但是 如果 是 一 張網 我們 可以 愉快 的 從 一個 節點 跳 到 另外 一個 節點 山有 低 到 高 的 次序 一張 網處 相通 就 沒 有 前 後 高低 之分 你 隨便 挑 一天 直播 拿來 聽 大概 也 聽 得 懂 所以 只要 你 願意 任何 一條 路 都 可以 抵達 終點 山 呢 只是 一個 頂點網 呢 它 是 每 一個 節點 都 有 可能 變成 樞紐 的 可能性 有些 人 從 這個 節目 獲得 解決 失眠 的 困擾 有些 人 從 這個 節目 當中 獲得進 一步 的 財經思維 那 當然 有些 人 從 這個 節目 當中 獲得 了 進 一步 的 幽默感 但是 沒關 係 大家 機取 所惜 所以 呢 禮拜 六 如果 大家 有興趣 的 話 歡迎 可以 來 參加 當然 我們 要 回 過頭 看美國 股市 在 當前 週三飛 半 的 急漲 但是 三大 指數 仍然 相對 走弱 這件 事情 是否 意味著 市場 上 仍然 持續 充滿 著不確 定性 美國 股市 本輪 的 回調 幅度 也 不算 小 但是 也 遠 沒 有 到 達 股災 或者 類似 去年 四月份 關稅戰 左右 的 水準 如果 我們 只 從 當前 總 跌幅 所 造成 的 資產 價格損 失的確 可能 跟 25 年 4 月份 差不多 可是 那 是 以 總體量 的 資金流 如果 從 總 跌幅 來 看遠 不及 第二件 事情 現 在位 階更高 所以 台股 如果 當日 波動 在 10 點以 內 就算 跌個 90 點, 漲其實 都 算是 正常 波動 在 這樣 效果 底下, 市場 上 其實 就 會 更 進 一步 去 聚焦 當前 荷姆茲海峽 是否 有 更 進 一步 的 實質 利多 訊號 出現 畢竟 當前 的 談判 似乎 有 一點 突破, 不管 怎麼 說 我們 從 去年 4 月份 一路 到現 在 你 可以 了解 為 什麼 現在 市場 上 每 一次 逢 低 的 買盤 還是 來 的 這麼 強勁 因為 大家 想想看 從 疫情 以來 從 大家 說稅 公元 稅 公元 從 7 年 公元 一路 稅到 28 公元 又 稅到 大安 森林 公園 稅到 大 久保 公園 一次 稅的 比 一次 好 每 一次 回調 好像 也 沒 有 完全 破前 低 所以 每隔 幾個 月 就是 要 睡 可是 一次 比 一次 睡得 更好 每幾個 月 難免 就要 住 套房 那 可能 一開始 是 住 小 套房 然 後 就是 高級 套房 接下 來 就是 商務 套房 最 後 就是 總統 套房 所以 從 這樣 的 一個 角度 來 做 觀察 就 會 發現 市場 的 慣性 在 這幾年 也 出現 了 劇烈 改變 這 就是 形成 股價現 在 僵持 的 主因 好 那 這樣 回過 頭來 看 荷姆茲海峽 變成 選擇性 的 通行 伊朗政府 官方 已經 正式 表態 允許 非敵 對 船 隻 通行 那 我們 就要 看 了 接下 來 我們 就 看亞洲 市場 的 經濟體 是否 會 在 未來 一周 內 就 陸續 通過 荷姆茲海峽 了 這 等同 於 伊朗 你 只要 不是 掛美國籍 郵輪 的 話 基本上 大多 數國家 可能 掛的 是 馬 紹爾 群島 或者 開曼用 這樣 的 一個 角度 來 做 觀察其實 等同 於 伊朗 問題 在 五天 內瞬間 已經 對 於 波斯 灣的 壓力 開始 有 顯著 減輕 當然 即便 戰爭 結束 它 也 不會 完全 回到 過去 的 開放 模式 可是 至少 川普 的 喊 話 突破 加上 伊朗政府 目前 所釋 出 的 氛圍 的 確導致 了 原油 價格 的 顯著 下跌 川普 這 一次 喊話 做 突破 已經釋 出 只要 伊朗 同意 永遠 不 持有 核武 那市場 角度 來 看 基本上 就 有 進 一步 和 談 的 條件 它 是 一個 根本 的 原則性 那 當然 這是 川 普所釋 出 的 訊息 好像 為 停火 來 做 鋪 路 這還 是 一個 單 方面 的 說法 伊朗 官方 只 說現 在 非 美國籍 的 郵輪 可以 陸續 通過 但是 伊朗 官方 並沒有 確認 他 跟川 普已 經有 接近 談判 協議 的 敲定 權那換 句 話 說 市場 上 可以 因為 有 談判 而 短 暫 的 樂觀 但是 也 不能 夠把 它 當成 已經 解決 的 問題 真正 的 變數 還是 有 三件 事 第一 就是 伊朗 是否 公開 承認 條件 第二 伊朗 是否 已經 出現 了 實質 的 停火 進展 第三 核武 這海峽 是否 已經 恢 復 了 正常 通行 這三點 如果 沒有 同時 成立 之前 感覺 更 像是 短線 情緒 的 催化 劑 它並 不是 一個 趨勢 反轉 的 訊號 即便 川普口頭 都 已經 這樣講 伊朗 已經 同意 不願意 持有 核武 了 所以 我們 要 看 伊朗 接下 來 幾個 小 時會 不會 反駁 當然 我們 也 不能 夠 完全 單 方面 相信 川普 了 除非 写 进 古兰经 要不然 我 也 不 太 相信 我们 就 看 一下 后续 如何 发展 可是 市场 从 价格 来看 是 有点 相信 的 西德 州 运用 价格 刚才 早盘 一度 重叠 3.8% 每桶 从 10 多块 现在 又 回到 8 块 了 虽然 还是 不算 便宜 但是 回档 幅度 也 偏大 的确 从 整个 26 年 的 油价 走势 它 已经 算是 数十年 来 的 最强 开局 其實現 在 壓力 很大 的 原因 在 於 在 五天 到 六天 三月份 就 結束 了 那 等同 於 三月份 的 CPI 按照 油價 這種 上 漲 看 起來 回不去 了 所以 川普 還有 五天 的 時間 讓 油價 回歸 讓 汽油 價格 趕 快反 應 要不然 三月份 數據 出來 四月 五月 連準 會 看到 這樣 的 數據 他 其實 也 沒 有 太 多 降息 的 空間 了 從 年初 以來, 原油 價格 上 漲 幅度 大概 是 6% 這個 遠 甩 開過 去 40 年 的 任何 年份 甚至 連 2 年 能源 危機 時 的 節奏 都 被 提前 複 製 這 也 就 說 明 本 輪 的 漲 勢 是 漲 得 又 快 又 期中 幾乎 在 短短 幾週 內 就 完成 了 定價 跟 過去 那種 對 於 通膨的 勤勞 隱憂 的 擔憂 緩漲 格局 不太一樣 它 是 兩 週內 一次 到位 所以 市場 上 也 進入 那種 由 新聞來 驅動 危機 的 波動 我們 看到 在 最近 通常 是 一條 新聞 就 瞬間 翻盤 主導 的 情況 比如 說 比如 說 週一 的 時候 當時 也 是 幾分 鐘內 相互 矛盾 的 訊息 來 回 甩動油 價變 成迷 因股 一樣 暴漲 暴跌 更麻煩 的 是 避險 本身 也 很 尷尬 一方面 現在 避險 成本 越來 越 高 很 像 標普一個 月 5% 跌幅 的 保護 成本 已經 不 太 便宜 了 另外 一方面 市場 又 常常 在 短 時間 內 大幅 反轉 導致 避險 還沒有 發揮 實質 效果 它 就 失效 了 資金 配置 也 變得 很 極端現 在 對 沖 資金 很 明顯 在 減碼 股票 但 整體 部位 也 沒 有 到 極度 悲觀 的 位置 意味著 市場 好像 也 沒 有 到 達 極度 恐慌 的 地步 可是 如果 是 從 CNN 恐懼 探案 指數 等 指標現 在 乖離 回調 又 很大 就 變成 有 的 指標 告訴 你 現在 乖離 回調 很大 該 買入 了 有 的 指標 告訴 你 現在 恐慌 才 剛開始 有 的 指標 告訴 你 就算 你現 在 避險 也 賺 不到 錢 有 的 指標 告訴 你現 在 買 美元 也 太晚 了 從 新聞 所 驅動 的 危機 就 變成 當前 市場 波動率 加大 的 主流 當然川普 的 突然 轉彎 到底 是 他 本人 想 轉彎 還是 為 未來 的 戰事來 進行 鋪 墊 我們 根據 彭博社 的 報導 目前 根據 多家 外媒 報導 的 總和川普 這 一次 是 受到 盟友 和 現實 壓力 底下 釋出 的 一種 和 緩態度 基本上 川普 還是 相信 他 能夠 完全 擊潰 伊朗 政權 只 不過 呢 中東 各國 希望 可以 先談 再 說 那 美國 盟友 以及 中東國家 私底下 警告 由 於 這些 設施 基礎 建設 如果 被 摧毀 的 話 那 中東 局勢 就 難以 瓦解 或者 說會 全面 的 失控 難以 降溫 所以 最好 進行 戰術 性後退 但是 不要 進行 戰略 轉向 先談 嘛 他 不談 我們 才 可以 名正言順 的 採取 進 一步 的 軍事動作 那 之所以 這樣 講是 因為 我們 看 戰事 其實 就 目前 來 看 整體 軍事 控管 的 部位 或者 說 對 於 中東 的 軍事 投入 在 過去 兩天 還沒有 減少 我們 細 看中 東 目前 大概 有 6 萬名 美 軍 昨天 我們 有 提到 川普數 千名 的 海軍陸 戰隊 和 兩個 遠征 單位 目前 已經 逐步 到位 與 此 同時 在 昨天 82 空降 師的 調動 也 陸續 抵達 中東 那 這 一次 就 不 只是 海軍陸 戰隊連 空降 師都 已經 逐步 到 達 等同 於 因為 82 工匠 時過 去 我們 看到 最大 的 價值 特點 就是 來 自 於 快速 的 部署 能力 他 可以 在 24 小時 內 進場 主要 是 奪取 機場 控制 關鍵 據點 等等 大家 有 看 過諾曼蒂大 工匠 所以 從 這件 事情 也 看得出 來邊 打邊 談 的 一個 雙軌 博弈 已經 正式 成立 那 在 這樣 效果 底下 等同 於 市場 上 還是 很 相信 川普能夠 釋出 更好 的 訊號 這是 利多 的 主要 根本 來源 可是 又 害怕 他 所有 的 動作 只是 一種邊 打邊 談 的 節奏 所以 今天 我們 就要 來 做 更 進 一步 觀察市場 上現 在 進入 一個邊 打邊 談 的 節奏 以後關 於 任何 停火 談判 甚至 只是 語氣 轉變 的 訊息 都 有 可能 會 直接 反映 在 短期 的 股價 和 油價 身上 但 問題 是 這些 都 是 短期 情緒 的 來 回 擺盪 真正 背後沒有 改變 的 是 風險 本身 持續 存在 第二件 事情 是 美國 內部 的 壓力 也 開始 浮現 從 油價、 農業 成本 到 選民 的 支持 戰爭 正在 變成 一個 現實 的 政治 成本 迫使 政策 出現 中期 的 擺盪 這也 是 為 什麼 市場 上 看 起來 會 有 如此 劇烈 的 短期 反應 對 於 長 期共識 居然 一致 就是 大家 都 相信 中期 選舉 之前 戰事 是 一定 要 結束 的 因為 大家 有 一個 長 遠 的 預 估值 如果 把 視角拉得 更長 你 會 發現 股市 現在 最大 的 問題 是 還沒有 完全 被定 價回 基本面 把 中 東局 勢給 撇開 私人 信貸 的 壓力 目前 開始 浮現 加上 科技 巨頭 在 高利率 和 監管 環境 底下 的 估值 持續 被 壓縮 那 這一波 從 短線 消息 交易 如果 真的 在 未來 幾天 落幕 的 話 那 終究要 回歸到 中長 期 的 基本面 的 重估 而現 在 看 起來 AI 由 私人 攜帶 端 所 引發 的 資金 缺乏 可能 是 最大 問題 事實 上 我們 看 就 目前 伊朗 為 什麼 我們 講說 也 是 有 核彈 的 條件 存在 伊朗 的 電力 結構 跟 台灣 差不多 了 仔細 看 了 一下 伊朗 電力 結構 幾乎 是 天然 氣一邊 倒 全國 大部分 的 發電 全部都是 橘色 我們 看到 的 天然 氣機組 而且 容量 都 很大 一打 整個 城市 大概 就 已經 毀滅 了 或者 說 停電 核電 的 部分 大概 就 一座 佔 比 非常低 伊朗 也 快要 達成 非核 家園 了 這 只有 一座 這麼 大 的 國家 也 只有 一座 而已 我們 要 知道 川普說 這 5 天不打 也並 不是 不針 對 伊朗 的 軍事 基地 採取 攻擊 而是 不 攻擊 任何 的 發電站 那 如果 未來 5 天出現 任何 變數 採取 大規模 的 空襲 尤其 針對民間 基礎 設施 的 話 那 是否 就 意味著 伊朗 本身 內部會面 臨到 極大 壓力 天然 氣壓力 也 是 其中 大家 觀察 的 重點 那 你 說 他 不是 說 停火 了 兵 不 厭詐 這是 戰爭 哪 有 什麼 百分之百 停火 的 只是 說 打 是 為 了 彈那彈 不好 那 就 繼續 打 嘛 打 到 可以 一個彈 的 位置 這個 就是 我們 過去 觀察到 的 真 實跡 象 好 那 回過 頭來 說 中東 這 一次 所帶 來 的 石油 衝擊 目前 全球 大概 是 160 萬桶 每天 的 石油 被 供應 鏈給 卡住 了 到 了 4 月 即便 使用 各種 繞 道 和 政策 介入 大概 還是 有 接近 10 萬桶 的 缺口 你 像 沙烏地 阿拉伯 昨天 我們 有 提到 說 他現 在 用鴻海 的 管線 來 增加 輸出 阿聯 的 部分 是 提升 查伊拉 的 運量 加上 IEA 目前 跟 美國 戰略 原油 的 儲備 大概 也 是 補 幾百萬桶 應該 是 完全 沒辦法 填補 這樣 的 缺口 那 就 意味著 全球 的 石油 生命 線 出現 重大 改變 那 這個 時候 很大 程度 又 取決 於 葉門 的 情況 為 什麼 呢 因為 我們 看線 圖 嘛 你 把 那個 波斯 灣的 原油 往 左運 到鴻海 的 鹽埠港現 在 就是 這樣子 基本上 波斯 灣越 來 越 熱鬧 應該 講說 波斯 灣現 在 越來 越 冷清 然後鴻海 越來 越 熱鬧 所以 鴻海 所運出 的 原油 會越 來 越 多 那鴻海 運出 的 原油 他 遲 早會 遇到 福塞 武裝 所以 胡在 武裝 是否 有 受到 伊朗 的 支柱 採取 更進 一步 的 報 復 行動 也 是 大家 觀察 的 重點 不過 目前 看起 來 還沒有 不過 以色列 採取 的 動作 是 完全 沒有 停下 來 的 跡象 以色列 在 本 週持續 為 了 要 打擊 黎巴嫩 的 真主 黨 可能 對 於 伊朗 的 空襲 稍微 給美國 有 喘息 談判 的 空間 但是 針對 黎巴嫩 所 採取 的 軍事 行動 完全 沒有 停止 跡象 我們 看到 目前 又 採取 了 進 一步 針對 黎巴嫩 的 打擊 那現 在 特別 在 伊拉克 到 敘利亞 一路 到 黎巴嫩 邊境 就 形成 了 第二 戰線 那 這個 第二 戰線會 不會 引起 進 一步 紅海 的 恐慌 值得 做 一些 留意 那回 過頭 來 看 石油 的 部分 我們 看到 各國 都 採取 了 一定 程度 的 干預 政策 但是 現在 更進 一步 觀察 的 是 氦氣 我們 過去 提過 油價 而 開始 產生 外溢 效果 但 更 底層 的 工業 氣體 是 很 關注 的 重點 工業 氣體 是 因為 各 大半 導體 廠 它 的 儲備量 基本上 都 是 一劑 起跳 的 影響 沒 這麼 大 可是 如果 它 變成 一個 常態化 的 戰爭 那 很 有 可能 就 有 進 一步 的 囤 貨效 應卡達 目前 供應 的 全球 大概 是 三成 的 氦氣 又 是 半導 體 製 程 當 中 不可 替代 的 關鍵 材料 特別 是 在 晶 圓 製 程 當 中 的 冷 卻 和 相 關 中下游 環節 一旦 卡達 的 天然 氣設施 受損 那 氦氣 才能 下滑 短期 內當然 不會 立刻 反應 因為 有 一個 季度 但供 應鏈 遲 早會 卡住 如果 我們 細節 觀察其 實美國 還是 有 4% 卡達 30% 所以 這一波 真的 爽到 的 都 是 美國 的 頁 岩油商 澳洲 的 天然 氣商 那現 在 又 轉到 了 美國 的 氦氣 商工 業氣 體商 從 這樣 的 一個 角度 來 看 那 等 於 短期 的 衝擊 結構 有 沒 有 可能 變成長 期性 的 結構 性 失衡 全球 的 氦氣 需求 25 年 大概 是 1.76 億方米 直接 翻倍 到 2035 年 的 3.2 億 那 背 後 就是 來 自 於 半導體 正在 爆發 所以 如果 半導體 持續 爆發 那 就 會 接下 來處 於 缺電缺 天然 氣 或者 說 缺工業 氣體 那 當然 你 說現 在 它 造成 的 結果 是 什麼 呢 就是 大家 更 重視 儲能 更 重視 再生能源 甚至 更 重視 核能 雖然現 在 油價 好像 嘗試 著不斷 的 突破 10 美元 可是 另外 一方面 電池 成本 已經 正式 跌破 10 美元 的 門檻 而且 速度 很快 無論 是 電網 的 儲能 還是 電動車 的 電池 價格 在 過去 幾年 都 在 明顯 下滑 甚至 比 能源 危機前 還要 低 這也 就 說 明著 過去 因為 無法 穩定 供電 最終 還是 要 靠 天然 氣來 決定 電價現 在 電池 成本 23 年 到 20 年 下滑 幅度 非常 快 讓 再生能源 現在 趁 這一波 的 中東 危機 也許 具有 真正 取代 化石 燃料 的 能力 同樣 邏輯 也 發生 在 汽車 我們 前 兩天 提過 當電池 成本 跨過 臨界點 以後電動車 在 購買 價格 上 開始 可以 跟 燃油 車 直接 進行 競爭 了 因為現 在 充電 真的 比去 加油 還要 來 的 便宜 其實 也 就 意味著 我們 的 發電 的 價格 的 成本上升 是 追不上 短期 內油價 的 上升 因為 油價會 有 政府 的 吸收 端 所以 在 這樣 的 效果 應該 講說 油價 台灣 政府 有 吸收 端 可是 油價 在 其他 國家並 沒有 吸收 端 其他 國家 大部分 所 採取 的 是屬 於 電力 價格 的 動漲 這也 使得 電動車 在 短期 內 更具 一步 優勢 的 放大 這也給 投資 朋友 做 一些 思考 當然 我們 講 這 就是 短期 內 的 現象 看 起來 好像 對 於 美國 的 影響 都 不是 特別 大美國 的 原油 庫存過 去 四周 都 在 上升 美國現 在 的 工業 氣體 廠商 也 賺 得 盆滿 缽 頁 岩油商 也 賺 得 盆滿 缽 澳洲 的 天然 氣商 也 賺 得 盆滿 缽 滿 阿拉斯加 你 已經 知道 雖然現 在 還沒有 蓋 好 阿拉斯加 未來 幾年 的 供 應鏈 調整 大概 也 是 賺 得 盆滿 缽 可是 對 於 美國 內部 的 民意 壓力 就 不 太 一樣 了 如果 我們 細節 觀察 伊朗 戰事 這 一次 的 確是 大幅 侵蝕 了 川普 的 政治 成本 從現 實來 看油 價上 漲 汽油 變貴 是 每個 美國 人現 在 每天 看到 的 壓力 過去 大家 就 已經 有點 不滿 了 從民調 呈現 在 再 加上 這場 中東 戰事 重點 並不在 民意 上 到底 支 不 支持 這場 戰爭 重點 是 他 已經 對 於 川普 那種 想要 避免 戰爭 壓 低物價 的 那種 目標 已經 開始 出 現 鬆 動 所以 支持 度 開始 出現 比較 顯著 的 動搖 我們 細節 觀察 根據 經濟學 人民 調川普 在 伊朗 議題 上 的 支持 度 不 只 沒 有 擴大 反而 在 中間 選民 出現 了 比 較 明顯 的 降 溫跡 象 共和 黨內 部現 在 還是 有 高度 支持 可是 在 過去 一周 從 強烈 支持 比例 來 看 有 明顯 下滑 大部分 都 轉向 普通 支持 鐵粉 開始 出 現 鬆 動 獨 立 選 民 一直 都 沒 有 高度 認可 支持 度 更 進 一步 下滑 就 代表 著 大家 其實 不 希望 長 期 陷入 在 這條 泥沼 當中 那長 期 到底 是 多長? 至少 不能 拖 到 中期 選舉 這是 主流 共識 油價 上 漲 的 痛感 其實 還是 目前 川普選民 最大 的 基本 盤 如果 打仗 但是 油價 沒上 漲 好像 也 不 一定 百分之百 反對 如果 我們 從 美國 各州 的 汽油 價格來 看 你 會 發現 漲幅 最高 的 地區 反而 是 204 年 投給川普 的 州 紅色區 塊 像 德州、 佛州、 北卡 都 在 前半段 相對 的 民主 黨州 一直 都 很 高 所以 加州 免因 那 漲幅 反而 相對 沒 有 看 這麼 多 這也 就 說明 了 過去 一個 很 明顯 的 政治 經濟 矛盾 支持 能源 強硬 政策 和 地緣 對 抗 的 選民現 在 是 最受 能源 成本 衝擊 的 投給川 普結果 我 要 在 加油站 買單 這個 是 市場 上 看 起來 壓力 最大 的 這也 是 我們 看到 在 美國 內部 政策 比較 有趣 的 情況 那 另外 一個 就是 紅州 的 農業州 雖然川 普在 過去 幾個 季度 的 確為 美國 選民 取得 了 龐大 的 訂單 大家 知道 黃 豆現 在 的 出口量 是 非常 非常 順暢 的 美中 之間 的 大豆 協議 仍然 在 實施 當中 可是 美國 農民 的 壓力 也 越來 越 大 了 原因 很 簡單 目前 中東 戰爭 所 帶 來 的 連鎖 效應 正在 衝擊 美國 的 肥料 價格 如果 細看 現在 尿素 價格 是 少數 在 大宗 商品 當中 暴漲 的 因為 我們 知道 這一波 除了 油價 天然 氣價格 上 漲 大多 數 大宗 資產 都 沒上 漲金價 銀 也 是 跌 得 亂 七八 糟 可是 常見 的 尿素 價格 短期 內漲 了 20% 這對 於 農民來 說 就 不是 小波動 了 它 根本 就會 顯著 的 侵蝕 掉 利潤 的 致命 壓力 從 阿肯色 中 的 稻農來 看 單季 成本 大概 是 20 萬 美元 左右 那農業 本來 就是 一個 低利 潤的 產業 那 農民現 在 已經 在 考慮 要 改種 比 較 少 依賴 肥料 的 作物 單氣 成本 一個 季度 就 多 20 萬 這個 幅度 也 算 蠻 多 的 那 有 沒 有 可能 是 壓 垮 美國 農民 最 後 一根 稻草 因為 美國 知道 這幾年 農產品 價格 漲幅 也 不是 特別 顯著 設備 成本上升 土地 成本上升 之前 也 有 關稅 衝擊 好不容易 跟 中國 談定 了 協議 結果 才 談 不到 兩個 季度 現在 又 打仗 了 尿素 價格 又 大漲 這個 規模 至今 流入 的 情況 從 價格來 看 差不多 等 於 20 年 烏 鱷 戰事 的 水準 這個 是 一方面 我們 看到 內部 經濟 在 受到 通膨內部 衝擊 的 影響 那 另外 一部 衝擊 就是 過去 在 內政 問題 上川 普總是 可以 藉由 非法 移民 的 打擊來 獲取 更 高 的 民調 我們 如果 細節 來 看現 在 反而 出現 了 一些 副作用 第一 個 是 當然 前陣子 明尼阿波利斯 在 內部 引起 了 一些 爭議 有些 人 對 於 川普 的 非法 移民 政策 覺得 好像 必須 要 稍微 更 穩健 一點 比 較 好 那 另外 一方面 川普 的 強化 移民 執法 已經 對 於 美國 實體 經濟產生 了 部分 衝擊 你 像 建築業 農餐 飲業 這些 很 明顯 是 高度 依賴 移工 的 產業 目前 出現 了 顯著 的 勞動力 短缺 所以 現在 美國 真的 裁員 壓力 比 較 大都 是屬 於 AI 所 取代 的 白 領導 致現 在 美國 很多 藍領 的 工程 延誤 成本上升 影響 供 應鏈 的 運作 如果 舉例 來 說 在 德州 區域 的 部分 ICE 因為 掃 蕩 行動 讓 大量 的 工人 不敢 上班 聯合 包括 合法 移民 和 美國 公民 甚至 都 會 害怕 可能 會 有 進 一步 衝突 而 減少 外出 直接 抑制 了 勞動 供給 和 消費 活動 數據 顯示 205 年 美國 出現 了數 十年 來 首次 的 美國 移民 的 淨 移出 這個 看 的 不是 非法 移民 是 總體 移民 看起 來 有些 人 正在 離開 美國 市場 那 這件 事情 其實 也 意味著 美國 的 勞 工力 的 稀缺 它 已經 從 下游 端 開始 往 上游 端來 做 挺 進 這個 AI 所 取代 的 科技 業 受到 的 裁員 壓力 很大 可是 對 於 中下游 業者 來 說 我們 看到 的 藍 領階級現 在 反而 是 大 鞠躬 的 對 於 很多 的 中小型 企業 的 業主來 看 壓力 就 更 大 了 根本 找 不到 人其實 非法 移民 雖然 是 非法 的 但是 對 於 很多 美國 傳統 小 企業家 來 看 它 是 一個 蠻 好 的 勞動力 的 替代 來源 以前 我 才 看到 有 一個 投資 朋友 分享 他 說 他 住 美國 一個 老末 老末 非法 移民 然後喜 歡上 一個 餐廳 打工 的 白人 妹子 你 知道 人家 是 那個 跋山涉水 好不容易 進到 美國 通常 墨西哥人 身高 也 不是 到 特別 高 身材 也 沒 有 到 特別 好 喜歡 金 髮 女 還是 有點 自卑 想要 拼 一把 每次 為 了 接近 他 就 去 那邊 打工 有 累人 的 工作 那個 老 莫 都 搶 著要 做 只 為 了 在 金 髮 女 面前 表現 的 特別 好 結果 過幾個 星期 那哥們 想 說 自己 快要 贏得 那 女孩 的 芳心 了 結果 老 闆 把 妹子 給辭 退 了 還把 幫 這個 勞務 加薪 因為 太 好 用 了 你 知道 嗎 所以 我們 講的 是 非法 移民 在 短期 內 的 政治 壓力 似乎 對 於 川普 政策 已經 不再 是 一個 單純 的 支持 度 拉伸 的 條件 反而 開始 影響 了 部分 內 生性 的 經濟民調 變化 所以 不管 是 從 經濟 到 內政 這幾週 看 起來 未來 幾週 你 公 佈 民調 以 後 你 會 發現 有 更 進 一步 的 下行 跡象 這個 壓力 可能 就 來 得 更 大 了 給投資 朋友 做 一些 思考 好 那 我們 回過 頭來 看 一下 美歐 股市 的 表現 剛才 看 的 其實 都 是 某種 程度 對 於 伊朗 對 於 川普 而言 中期 必定 要 談妥 的 條件 就 變成 了 短期 內悠長 有 疊 可是 從 中長 期來 看 大家 都 清楚 知道 遲早 這場 戰事要 結束 只是 大家 不 知道 抄底 的 規模 是 四月份 結束 五月 結束 還是 要 七月 還是 要 八月 還是 到 十一月 才 結束 呢 我 到底 資金要 分 十一 個 月 來 投入 還是 分五個 月 來 投入 還是 分一個 季度 來 投入 還是 這個 禮拜 就要 投完 了 呢 值得 留意 我們 看美 股市 市大 指數 變化 道瓊 指數 下跌 84 點 0.1% 收在 4612 點標 普指數 下跌 24 點 0.37% 收在 6556 點納斯達克 指數 下跌 184.0% 收在 2176 點三大 指數 都 下跌 不過 肺斑 上 漲 9.128% 收在 782 點現 在 其 實市 場訊息 很明 顯資金 正在 兩邊 壓住 了 避險 資產壓 住並 不是 特別 多 可是 大家 針對 AI 股打 到 年限 以 後 的 買 盤 又 特別 強勁 我們 舉例 來 說 你 像 中 東主權 基金 它現 在 是 一邊面 對 油價 戰爭 和 本地 風險 但是 另外 一方面 你 看 像 中國 最近 的 IPO 有些 是 真的 賺 到 很 誇張 的 報酬 像 阿布 達 比 投資局 投資 的 MINIMAX 從 6500 萬 投到 接近 4 億 美元 報酬 超過 6 倍沙 烏地 阿美 投資 的 質樸 從 30 萬到 4 億 美元 就 整個 東亞 地區 像 香港 特別 明顯 受到 這一波 中東 局勢 侵擾 所 引起 的 資金 回流 中東 資金現 在 就 卡 在 兩個 世界 就 一個 先去 投美國 安全 金融 體系 政治 壓力 但是 估值 通常 比較 高 另外 一個 就是 投中 國 AI 的 成長 技術 還有 估值 彈性 就 很 矛盾 就是 現在 一邊 中東 是 對 美國 投資上 兆 美元 一方面 又 持續 的 加碼 中國 AI 全球 的 資金 也 是 如此 從風險 資產 而言 打 到 年限 大家 都 有所 支撐 對 於 避險 資產 而言 打 到 年限 好像 跌 的 有點 過頭 了 雖然過 去 都 在 去 槓桿 也 開始 有所 支撐 了 跌 了 就 回補漲 了 就 不願意 追高 就 有 這樣 的 一個 感覺 所以 本來 就是 這樣子 股市 短期 內和長 期內 都 是 這樣子 一天 大漲 一天 大跌 可是 資產 或者 說 資金 正在 共享 不同 的 市場 或者 資產 投資人 有 時候 只是 被動 承受 這樣 的 一個 波動 感覺 好像 每天 波動 很大 但 你 會 發現 同 一套 資金 就 這樣子 一直 輪來 去 牛價 一下 占 上 10 一下 又 跌破 10 股市 一下 打到 年線 一下 又彈 回來 那輝 達盤 整已 經盤 了 有 兩個 季度 左右 了 所以 我們 必須 講說現 在 資金 可能 是 同 一套 大家 降完 槓桿 以 後 這套 資金 就是 每天 流來 流去 其實 總體 波動 並不大 洗澡 的 時候 你 如果 用 的 熱水 一下子 涼 一下子 燙 一下子 大 一下子 小 肯定 是 你 的 家人 同時 開 了 其他 水 不管 是 廚房 的 水龍頭 還是 他 在 洗衣服 你 如果 發現 你 的 另外 一半 對 你 一回 冷 一下子 又 很熱 八成 是 有人 跟 你 共享 的 所以 資金本 來 就是 這樣子 一大 一小 忽冷 忽熱 市場 表面 穩定 其實 更進 一步 的 是 對 於 長 期體系 有 了 共識 以 後 短期 資金 的 尋找 博弈 的 機會 大家 都 知道 結局 會 怎麼樣 可是 短期 內 大家 其實 都 在 對 賭 而已 亞洲 市場 也 因為 這樣 子面 臨到 開盤級 風險 的 新 時代中 東戰爭 這 一次 把 亞洲 市場 變成 了 一個 每天 新定價 的 時代 因為 亞洲 投資人 我們 知道 每天 要 去 消化 隔夜 的 美股 和 油價 那 問題 就是 那個 波動 幅度 越來 越 大 也 越來 越 多 人 被 洗 出場 你 像 澳洲 時 年期 公債殖 利率 常常 開盤 這幾週 分鐘 就 跳升 10 到 20 個 基點 等 於 把 風險 把 兩天 的 風險 一次 反應 完 這種 市場 跳空 式 的 重估 就 導致 很多 交易 被迫 停損 所以 你 發現 這場 交易 好像 壓力 也 不是 特別 大 總體 指數 也 沒 有 跌幅 這麼 重 怎麼 那麼 多 人 被 洗 出場 了 這是 亞洲 結構 性 的 弱點 因為 一方面 亞洲 經濟 本來 就 高度 依賴 中東 能源 第二 跟 隨著 美國市 場定 價有 時候 一開盤 就 會 灌 進到 亞洲 市場 最近 台股 也 是 如此 當日 政府 其實 波動 也 蠻 大 的 所以 我覺 得 我們 還是 要 用 更長 遠 的 格局 來 看待 怎么 用 更 长远 的 格局 来 看待 呢 其实 就是 要 了解 当前 的 景气 周期 所 遭受 的 供给 面 的 影响 它会 不会 持续 真正 影响 的 仍然 是 需求面 我们 过去 跟 投资 朋友 提过 了 根据 过往 经验 当 油价 上涨 的 时候 不 代表 股市 一定 得 跌 重点 在于 为什么 涨 如果 接下来 是 由 需求 繁荣 所 带动 油价 就 保持 在 80 块 也 不 跌 了 但是 由于 AI 的 爆发 对于 市场 的 需求 能源 推动 还有 供应链 冲突 所 推动 那 基本上 它 仍然 是 以 正面 看待 的 但是 如果 是 由 supplychain 也 就是 由供 給面 的 衝擊 所 影響 的 長 久性 的 變化 不好意思 中東 戰爭 要 打 一輩子 那 很 抱歉 那價格 受到 的 抑制 結果 幅度 價格 就 必須 被迫 往 下 修正 所以 我們 接下 來要 觀察 的 重點 在 於 油價 不是 不能 維持 在 80 到 10 美元 只要 它 上 漲 的 原因 並 不再 是 因為 中東 問題 而是 由 於 全球 的 緊急 需求 帶動 其實 就 可以 了 所以 我覺 得 這段 時間 反而 你 應該 用 更長 遠 的 格局 來 做 觀察 不然 有 時候 行情 的 變動 往往 不 小心 就 把 人給 洗 出場 了 其實 我們 都 知道 結果 我們 都 知道 趨勢 可是 太多 人實 在 波動 這 就是 真實跡 象 如果 是 週期 投資 其實 從 20 年 以來 疫情 以來 什麼 看 都 是 賺 的 頂 多 就是 賺 多 賺 少 的 問題 也 沒 那麼 嚴重 有 時候 多 體會 幾輪 的 週期 波動 我們 就 反而 可以 更 淡然 的 看待 資 本市 場市場 波動 就 會 教 你 讓 你 清楚 自己 是 什麼樣 的 一個 人 最 經典 的 對 話 那 兩個 女 的 在 聊天 一個 說 我 好像 同時 愛上 兩個 人 了 怎麼 辦 另外 一個 女孩 說 當然 是 選擇 第二 個 人 啊 如果 你 真的 愛 第一 個 人 的 話 第二 個 就 不會 出現 啦 愛情 跟 前途 並不衝 突對 的 人 一定 會 站 在 你 的 前途 裡有 時候 我們 要 這樣子 這是 一種 智慧 就是 它 不是 一個 單純 你 去 定義現 在 問題 的 智慧 而是 你 能夠 定義 自己 面臨 這個 真實 問題 的 智慧 你 不要 問 自己 該 怎麼 選該 做 多 還是 該 做 空 而是 你 要 想 為 什麼 自己 會 有面 對 兩難 的 問題 那 一定 是 你 某種 中心思想 的 改變 所以 如果 大家 會 糾結 說現 在 到底 該 投還 是 不 投 那 你 要 回想 一下 那 你 以前 買進 股票 的 理由 是 什麼 是 因為 AI 嗎 那 你 賣 出 股票 的 理由 只有 AI 的 基本面 鬆 動 才 可以 賣出 如果 你 買 進 的 理由 純粹 是 因為 怪力 回調 幅度 變大 那 除非 現在 怪力 往上走 了 要不然 它 就是 一直 是 買入 的 一個 好 時機 情緒 恐懼 的 時候 你 貪婪 這給 投資 朋友 多些 思考 當然 了 往 下 看 回過 頭來 看 我們 對 於 中長 期 格局 始終 不 把 中東 戰勢 視為 一個 長 期性 的 外部性 優始終 把 它 視為 一個 短期 性 的 中長 期 而言 其實 還是 要 回過 頭來 看 一下 私人 信貸 市場 的 變化 為 什麼 這說 因為 我們 都 知道 目前 私募 信貸 已經 出現 了 比 較 明顯 的 擠 兌 現象 從 一開始 基金 限制 贖回 就 只 讓 投資人 稍微 拿 一小部分 其實 就 已經 爆發出 這種 私人 信貸 部門 的 流動性 危機 了 那 更 核心 的 關鍵 在 於 像 聯準 會 不見 得 會 如 市場 預期 的 寬 鬆 代表 著資產 的 流動性 預期 正在 收縮 那 你 要 知道 資產 本身 就是 一種 不流動 的 貸款 但 資金 是 可以 隨時 贖 回 的 產品 一旦 投資人 開始 恐慌 提款 基金 可能 就要 被迫 變賣 資產 那 這個 去 槓桿 的 效果 跟 銀行 擠 兌 也 沒 有 太大區 別 所以 市場 上 就 很 擔心 私人 信貸 股現 在 快要 跌到 地獄 了 到底 年底 我們 到 時候 看到 的 Anthropic 或者 OpenAI 的 上市 計劃會 不會 受到 影響 6 月份 很快 SPACX 就要 上市 了 資金 缺乏 私人 信貸 的 資金能 不能 填補 本輪 缺口 另外 一方面 昨天 新聞 OpenAI 現在 不 只是 筆技術 了 開始 用 資本 開戰 居然 開出 了 一個 極高 的 私募 基金 開出 它 是 向 私募 基金 開應 該 不是 向 一般 人開 的 它 向 私募 基金 開 了 17.5% 的 最低 回報 這種 吸引 資金 的 高 報酬 計劃 目的 很明 確要 綁 住 這些 企業 客戶 什麼 意思 他 本身 而言 等同 於 發行 相關 債務 以及 相關 的 融資 計劃 回報 幅度 居然 以 17.5% 有 這麼 高 的 一個 回報 幅度 那其實 就 說明 你 的 OpenAI 真的 有點 缺錢 了 OpenAI 這麼 頂 尖 的 公司 照理 講他 不用 給他 這麼 高 的 一個 回報 好 這件 事情 也 就 你 要 想想看 如果 有 一天 這個 台積 電發行 企業 債然後給 你 17.5% 殖 利率 那 你 會 緊張 欸 怎麼 怎麼 這高 啊 那 台積 電給 我 3% 都 算 很多 了 因為 他 是 很 優質 的 公司 嘛 那 OpenAI17.5% 壓力 有點 大 那 第二 條呢 是 OpenAI 在 收縮 戰線 昨天 宣布 要 關閉 影片 生成 產品 Solar 並且 終止 原本 高達 10 億 美元 的 迪士尼 的 合作 案 這也 代表 著現 在 的 策略 出現 重大 轉向 原本 大家 會 認為 這是 OpenAI 進軍內 容產業 的 重要 一步 甚至 預計要 讓 迪士尼 角色 直接 進入 到 深層 內容 的 生態 結果 並沒有 落地 原因 很 簡單 因為 他 的 用戶 成長 不如 預期 算力 又 很 貴 成本 過 高等 同 於 未來 我們 要 用現 在 最 主流 的 抖音 Seedance 等同 於 OpenAI 在 收縮 戰線 因為 成本 太貴 了 算力 不夠 從 這些 訊息 都 看得出 來 似乎 從 私人 信貸 所 引發 的 資金流 緊張 一路 到 科技 巨頭 目前 都 在 收縮 戰線 大家 已經 開始 進入 到 精打 細算 的 時代 了 這個 意思 壓力 就 很大 了 台 股上 漲 914 點又 回到 350 點了 波動 每天 都 這樣子 所以 我們 才 講說 有點 無聊 短期 內 好像 就 一直 盤 在 這邊 了 怎麼 那麼 多 人 被 洗 出場 了 整體 來 看現 在 的 市場 表面 當然 還在 談 交易 戰爭 跟 談判 但 本質 是 在 交易 不確 定性 本身 短線 我們 只要 看到 一句 話 一次 喊話 股市 就 能夠 瞬間 大漲 或 大跌 典型 的 邊打邊 談邊 談邊 洗 這種 行情 本質 是 沒 有 方向 的 只是 在 情緒 和 流動 之間 反覆 的 震盪 真正 開始 產生 壓力 的 對 於 中企 而言 我個 人 的 看法 是 是 撐 不住 的 現實 是 油價 是 農業 是 消費 是 選票 戰爭 變成 一種 政治 負債 政策 勢 必要 出現 比 較 大 的 一個 搖擺 甚至 反覆 那市場 上 才能 夠 重新 定價川 普在 短期 內 希望 達到 的 方向 那 如果 把 時間 拉得 更長 其 實現 在 等到 中東 戰事 落幕 以 後 我們 才 迎來 了 真正 挑戰 就是 金融 體系 內部 私人 信貸 在 高利率 環境 底下 的 脆弱性 已經 開始 湧現 了連 科技 巨頭 很多 在 估值 高檔 下面 對 的 成長 和 監管 的 雙重 壓力 都 開始 被迫 做 一些 調整 那 這些 結構 性 調整 都 變成 中東 局勢 落幕 以 後 真正 的 挑戰 才 要 來 AI 才 是 能夠 讓 本輪 股市 能否 撐 在 高位 的 重要 關鍵 這個 時候 發現 戰爭 好像 也 沒 這麼 可怕 了 可怕 的 是 我們 一直 以來 都 不太想 面對 的 東西 私人 信貸 的 部分 流動性 的 問題 開始 要 浮上 水面 了 那 我們 到 時候 在 聽 演會 當中 再 做 更 進 一步 的 追 蹤 來 看待 目前 到底 这个 行业 的 水 有多深 到底 当前 市场 的 系统性 风险 压力 有 多 大 给 投资 朋友 做 一个 思考 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 办一办 早晨 财经 速点 读 祝福 各位 投资 朋友 看盘 顺利 上班 愉快
