【早晨財經速解讀】00878Q4配息0.28元 抗跌跑贏大盤?台10月PMI45.4 持續緊縮 Fed升息在即 職位空缺好轉通膨難降? 2022/11/2(三)

好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 1 月 2 號禮 拜 三 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 庹定 浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 雖然 昨天 美國 股市 稍微 有 一點 拉 回道瓊 小跌 了 80 點標 普 下滑 0.4% 納指 下滑 0.89 費半還 反映 小幅 收紅 0.7% 說明 昨天 即便 美國 股市 有所 回調 但 還是屬 於 一個 顯著 的 中期 反彈 格局 當中 那 昨天 反而 有趣 的 是 一項 不 太 有利於 當前 股市 但是 對濟 數據 來 說 經是 好 的 一件 數據 那 就是 美國勞 工部 禮拜 二所公 佈 的 職位 空缺 數調查 我們 看到 這次 9 月份 的 職位 空缺 數 意外 增加 了 43.7 個 居然 比 8 月份 還要 來 的 高來 到 107 萬個 這 代表 著 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 目前 美國 的 失業 人口 大概 是 540 萬人現 在 美國 的 職位 空缺 數是 1070 萬個 所以 如果 詞位 空缺 數沒有 持續 的 下滑 的 話 那 其實 他 也 暗示 著 一件 事情 那 就是 目前 的 勞動力 市場 依舊 是 十分 緊張 的 那 在 這種 狀態 底下 他 對 於 通膨的 壓制 效果 就 不是 一個 太 好 的 數據 簡單來 說現 在 仍然 很 缺工 你 說 不 對 啊 科技 業不都 裁員 了 嗎 那 問題 是 星巴克 麥當 勞還 是 很 缺 啊 目前 還是 在 實業者 零售 業這一塊 啊 有 非常 顯著 的 勞動力 緊張 的 現象 好 所以 這個 是 一個 大 問題 那 不管 如何 明天 禮拜 四 我們 就 會 看到 FOMC 會議 所 出爐 的 報告 到底 針對 今年 下半年 到 明年 年初 的 升息 步調 為何 了 當然 有 一部分 的 投行 投資者 認為 1 月份 應該 還是 會 保持 跟 9 月份 一樣 的 立場 不會 有 太大延遲 的 轉變 但是 在 12 月份 就 有 可能 會 開始 暗示 升息 即 將來 到 尾聲 這樣 的 一個 跡象 所以 不管 為 何在 1 月份 感覺 超出 意外 的 大幅 鷹 派 的 預期 到 目前 來 看 大多 數投行 都 不 認為 會 發生 所以 這很有 可能 也 是 一大 變數 了 總 而言 之 今年 一 整年 的 股市 幾乎 是 由 聯準 會 來 掌握 的 不過 我們 也 要 觀察 一點 雖然 我們 現在 看到 美國 股市 開始 產生 比較 顯著 的 中期 反彈 但 問題 是 我們 其實 對 於 聯準 會 的 點陣 圖 的 利率 是 抱持 著不變 的 情況 底下 來 進行 股市 資金 的 拉 抬 的 可是 我們 看到 過去 幾個 月度 我們 從 201 年 的 市場 預期 到 20 年 的 3 月份 到 20 年 的 6 月份 到 20 年 的 9 月份 觀眾 朋友 這張 圖 表示 市場 認為 聯總會 的 終端 目標 利率 的 預估 圖 是不是 每個 月 都 比 上 個 月 還要 來 的 高 這是 說 明其實 1 月份 還是 很 有 可能 市場 的 預期 又 再度 拉高 可能 因為 聯準 會 某位 官員 所 採取 的 一些 談話 所以 大家 還是 要 戒慎 恐懼 我們 都 很 清楚 聯準 會 其實 不太樂見 於 短期 內 股票 或者 風險 資產 行情 的 拉 抬 因為 任何 風險 資產價格 的 上揚 都 是 通膨在 起 的 訊號 對 吧 所以 這是 一個 比 較 大 的 問題 當然 昨天 小摩 跟 大摩 一樣 也 出爐 了 一篇 報告 認為 全球 的 加息 週期將 在 明年 一季度 以內 就 會 正式 結束 那 按照 過去 聯準 會 跟 市場 溝通 的 慣性 一定 會 在 今年 下半年 透露 出 他 即將 進行 升息 週期 結束 的 訊號 這個 是 值得 觀察 的 因為 聯準 會 有 過去 我們 跟 各位 提過 他 的 貨幣 政策 有 非常 長 時間 的 傳導 效果 雖然 我們 看到 通膨現 在 下行 好像 不是 很快 但 很 有 可能 是 因為 貨幣 政策 他 的 時間 的 延 後 性比 較長 的 原因 從 聯準 會 他 在 升息 以前 他 要 先縮 減購 債完 他 還要 暗示 即將 要 升息 還要 釋出 一些 點陣圖 等到 他 升息 了 商業 銀行 跟 著升 他 還有 一段 時間 差商業 銀行 升息 一直 到 商業 銀行 的 理 專打 電話給 你 叫 你 來存 美元 保單 也 有 一段 的 時間 差 所以 這 一段 的 時間 差 就 會導 致通 膨 下行 的 力度 會 十分 的 緩慢 不過 我們 看到 小摩 這 一次 其實 也 特別 提到 了 這 一次 如果 聯準 會 決定 要 放緩 目前 升息 步調 或者 要 暫停 當前 的 升息 步調 很 有 可能 會 採取 相對 比較 錯誤 的 央行 政策 錯誤 那麼 如果 央行 政策 錯誤 它 有 可能 引來 的 就是 史詩級 的 崩盤 就是 類似 07 年 08 年 當時 誤判 雷曼 對 於 全球 金融系 統所 形成 的 恐慌 當時 也 誤判 在 19 年 讓 泡沫 吹得 太大 所以 在 這種 狀態 底下 小摩 的 看法 反而 是 認為 只有 聯準 會 進行 加速 的 硬派 持續 通膨性 硬派 的 打壓 才 有利於 股市 能夠 在 短期 內 快速 的 進到 底部 要不然 如果 緊縮 的 太慢 或者 緊縮 步調 稍微 延後那 明年 通膨會 不會 再起 這很難 說 我們 看到 原油 價格 已經 停止 下行 了 這是 一個 非常 大 的 問題 如果 原油 價格 沒有 持續 下行 那麼 等 於 是 通 膨 只能靠 積極 效果 來 解決 了 當然 了 很 有 可能 股市 還是 在 今年 10 月份 產生 到 最低 點小摩 的 看法 一直 都 是 比 較 多頭 派 他 只是 認為 這種 多頭 氛圍 他 必須 要 在 聯準 會 的 鷹 派 政策 下 才 有 可能 達成 我們 觀察張 圖表張 圖表是 過去 在 熊市 從 1 月份 到 12 月份 從二戰 以來 每 一次 熊市 的 主體 的 位階 以及 時間點 在 什麼樣 的 一個 地方 那 我們 看 得 很 清楚 不管 是 道 瓊 還是 標普白 指數 還是 納斯達克 綜合 指數 在 10 月份 見 到 整波 熊市 的 最低 點的 可能性 其實 是 最高 的 所以 在 這種 狀態 底下 按照 過去 歷史 的 慣性 10 月份 通常 是 熊市 殺到 最尾 的 一個 月然 後 通常 在 10 月 中旬 開始 產生 反彈 其實 這一波 其實 也 蠻 像 的 我們 一直 跟 各位 分享 過美國 的 第四季 通常 會 有 伴 隨著 不管 是 期中 選舉 行情 還是 消費 旺季 當然 這種 統計 它 只是 一個 單純 的 統計 它 不 代表 市場 的 慣性 就 在 這邊 可能 只是 它 只是 一個 統計 的 結果 而已 但是 小摩會 認為 這樣 的 一個 數據 很 有 可能 暗示 的 全球股市 的 低點 可能 已經 在 10 月份 出現 了 接下 來 就是 聯準 會 的 鷹 派 政策 開始 進行築底 那 如果 真的 他 的 政策 覺得 自己 能夠 達成 那麼 接下 來 也 不會 降息 嘛 接下 來 就是 持續 的 身 在 這樣 的 一個 基準 利率 來 觀察市場 的 通 膨 情形 這是 小摩 認為 比 較 有 可能 發生 的 但 大摩 就 不 一樣 了 大摩 認為 會 繼續 崩 因為 明年 要 降息 那為 什麼 要 降息 因為 明年 會繼續 崩 就是 很 直觀 的 這種 說法 了 好 那 這 就是 多頭 和 空頭 投行 的 對決 了 那 我們 持續 觀察 一下 其實 近期 債券板 塊 的 資金 的 回流 性 也 非常 顯著 這 一次 不 只是 股市 開始 在 能源 股有 做 顯著 的 拉 抬 最近 高 收益 債的 資金 的 流入 速度 其實 也 蠻 快 的 我們 觀察到 最近 高 收益 債的 ETF 我們 講的 SPDR 蓬勃 高 收益 債 JNK 這 一次 我們 看到 在 上個 禮拜 光是 一兩天 內 就 投入 了 9.8 億 美元 這個資 金量 是 突然 大幅度 的 飆升 這個 是 禮拜 五上 禮拜 五是 最為 顯著 從 207 年 以來 第一次 有 這麼 多 資金 突然 灌到 高 收益 在 ETF 當中 那 我們 都 很 清楚 今年 其實 高 收益 在 新興 市場 在 美國 公債 表現 都 不是 特別 好 原因 就是 因為 利率 水平 的 高升 那 突然 有 大量 的 系統 單開始 湧入 到 風險 最高 的 高 收益 債高 收益 債 就是 我們 講的 垃圾 債那 垃圾 債 突然 多 了 這麼 多 資金 進來 是不是 暗示 著 整個 債券 市場 的 價格 可能 已經來 到 相 對 低點 那 有些 投資 朋友 會 好奇 說 不 對 啊 如果 聯準 會 升到 4.75 甚至 到 5% 那 就 代表 還有 一段 的 跌幅 還沒跌 完 這不 一定 因為 4.75% 到 5% 是 市場 本來 就 知道 的 那麼 未來會 不會 達 到 不 一定 因為 聯準 會 的 政策 目標 通常 它 不是 以達 到 作為 終點 它 是 以 指引 作為 終點 就是 它 的 目的 是 要 告訴 你 我 的 方向 在 那邊 但 它 不 一定 會達 到 要不然 每 一次 它 的 縮表 的 政策 它 的 升息 政策 如果 每 一次 都 達 到 當時 丟出 來 的 錢 一定 全部 都 收回 去 了 所以 每 一次 一定 是 還沒 收到 當時 要 達 到 的 目標 就 已經 暫時 停止 升息 和 縮表 了 所以 很 有 可能 市場 正在 反應 接下 來 聯準 會 可能 升息 開始 暫 停來 到 尾聲 甚至 是 提前 暗示 在 明年 的 降息 都 有 機會 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 我們 不得 否認 的 一件 事情 是 今年 債市 的 賣壓 真的 很重 我們 看到 今年 如果 是 以 全球 債券 的 統一 貶值 下滑 力度 是 從 18 世紀 以來 首次 有 這麼 顯著 的 集體 債券 的 下滑 那 昨天 比較 值得 觀察 的 是 歷史性 的 一步 是 英國 央行 率先 啟動 國債 的 出售 計劃 我們 看到 英國 央行 這 一次 出售 了 13 年 刺激 計劃 中 累積 的 830 億 美元 英國國債 那麼現 在 來 看 英國 央行 其實 是 有 嘗試 的 進行 適度 的 國債 而 財政部 也 配合 的 進行 國債 的 釋出 也 就是 說現 在 有 一點 英國 央行 正在 進行 貨幣 寬 鬆 的 意味 那 我們 很 清楚 喔 還在 升息 路徑 上 因為 還在 升息 升息 是 為 了 抗通 膨是 為 了 抑制 通 膨 但是 因為 英國 公債現 在 有點 流動性 危機 沒人要 買 英國 公債 跌 的 速度 太快 了 所以 必須 要 有人 維持 這個 流動性 那 是 誰 呢 那 就是 英國 央行 同時 也 在 買債 所以 很 有趣 我 一邊 在 升息 我 一邊 在 買債 那 就是 很明顯 就是 一邊 開車 一邊 踩 油門 一邊 踩 煞車 的 感覺 所以 這個 是 英國 央行 現在 正在 做 的 事情 但是 他 足以 彰顯 英國 內部 的 經濟動盪 和 通膨當 中 的 矛盾 現象 有 多 難取 捨 了 我們 看到 英國 當前 在 今年 三季度 到 四季度 已經 完全 進入 衰退期 間 那 預估 要 到 明年 的 第三季度 才 有 可能 回到 正值 所以 英國 已經 是 發達 市場 當中 首先 進入 嚴重 經濟 衰退 包括 英國 房價 在 10 月份 已經 做 了 嚴峻 的 下 修 也 就是 說 這 一次 我們 看到 英國 它 是 從 20 年 以來 首次 大幅度 的 下 修過 去 在 2 月份 或者 在 20 年 年末 它 都 是 一個 短期 性 的 漲 高 後 的 拉 回 但 今年 不一樣 今年 是 非常 嚴峻 的 下 修 而且 接下 來 預估 每個 月度 都 會 持續 的 下跌 英國房 價開 始 鬆 動 了 其 實 大家 更為關 注的並 不是 英國 是 美國 的 問題 因為 我們 都 很 清楚 聯準 會現 在 每個 月 的 縮表 速度 是 950 億 美元 資產現 在 已經 大概 減少 了 20 億到 30 億 左右 但是 雖然 這個量 跟 當初 撒 出來 的 錢 感覺 好像 比例 很少 但是 遠 已經 超過 當時 在 2015 年 2017 年 進行 縮表 的 絕對 規模 了 雖然 我們 目前 看到 股市 沒有 什麼 流動性 的 問題 但是 美債 的 流動性 我們 過去 跟 各位 提到 它 幾乎 已經 是 流動性 崩潰 的 邊緣 這張 圖表是 美銀 的 MOOV 指數 MOOV 我們 以前 跟 各位 投資 朋友 分享 過它 是 衡量 美國債 流動性 的 指標 它 等 於 是 股市 的 VIX 所以 如果 這項 指標現 在 已經 逼 臨到 20 年 這就 說明 目前 美國 公債 的 流動性 幾乎 跟 20 年 新冠 疫情 一樣 危險 好 那 為 什麼 這 一次 美國 商業 銀行 並沒有 產生 大量 意願 的 接收 就是 因為 他 認為 在 短期 內 利率 仍然 有持續 上揚 的 機會 那麼 我 應該 提前 拋售 公宅 等到 他 升到 當前 的 目標 利率 或者 聯準 會 透露 即 將要 暫停 升息 我 再 把 債券給 買 回來 雖然現 在 有 這樣 的 跡象 但是 至少 從 Move 指數 來 看 這個 危險性 是 非常 高 的 那 另外 一方面 我們 過去 也 跟 各位 提到 日本央行 現在 因為 要 穩定 匯率 在 8 月份 9 月份 拋售 了 接近 80 億 美元 的 美國 公債 你 拋售 美國 公債 要 幹 嘛 拋售 完美 國公債 就 可以 換到 美元 換到 美元 拿來 買 日幣 買 日幣 把 日幣 的 匯率 給拉上 來 所以 現在 日本央行 也 暫停 了 針對 美國 公債 的 買 入現 在 來 看 那 就 很 尷尬 了 因為 連總會 在 收表 他 在 拋債 券商 業銀行 也 不願 意接 債券 甚至 也 在 拋債券 日本央行 美債 市場 最大 的 海外 買家 也 在 拋債券 所以 你 就 知道 債券 突然 急凍 完全 沒有 任何 交易 所以 現在 很多 人 說 那連 總會 是不是 要學 英國 央行 稍微 QE 購買 債券來 解除 危機 但是 我們 都 很 清楚 連總會 的 收表 他 不能 說 停 就 停 你 停下 來 等 於 違反承諾 這個 做法 會 大大的 降低 聯準 會 的 信用 而且 那通 膨 的 問題 怎麼 辦 所以 現在 市場 上 把 唯一 的 寄望 就 寄望 在 葉倫 身上 因為 美國 財政部 已經 透露 了 未來 很 有 可能 會 由 財政部 來 回購 國債 向 市場 來 投放 流動性 所以 接下 來 在 日常 變 這樣 聯準 會 全球 最大 的 美債 持有者 他 在 拋債券 那 誰 在 接美國 財政部 左手 換 右手 這樣 就 有 流動性 了 這個 做法 看起 來 很 矛盾 可能 對 通膨來講 也 不是 那麼 的 有 明顯 的 抑制 的 作用 但 問題 是 他 可以 讓 債券 的 流動性 得到 緩解 而且 他 不 違反聯 準會 的 承諾聯 準會 真的 沒有 進行 QE 而且 他 也 使 債券 的 做 空者 在 短期 內 很 可能 會 被 強迫 屏張 因為現 在 債券 的 做 空者 仍然 很多 所以 他 的 彈勢 通常 也 會 非常 亮麗 所以 如果 維持 這個 天平 的 兩端 一邊 就 沒 在 一邊 就 連準 會 很 有 可能 就是 未來 的 景象 當然 這個 購債 計劃 多大 還不確 認 但是 葉倫 已經 有 透露 財政部 可能 會 採取 這樣 的 行為 所以 一旦 聯準 會 的 AppleNC 會議 召開 之 後 財政部 到 時候 也 會 召開 記者 會 我們 就 來 觀察 一下 能 不能 由 財政部 來 解決 這 一次 聯準 會 的 縮表 危機 好 那 我們 繼續 看 一下 各國 層面 的 問題 昨天 公 佈 財報 的 有 沙特 阿美 沙特 阿美 這 一次 2 年 的 第三季 財報 顯示 Q3 的 淨利潤史 上 第二 高為 什麼 史上 第二 高因 為 第二季 是 第一 高 第二季 的 時候 當時 無二戰式 原油 價格 還在 維持 高 檔現 在 雖然 有所 下滑 但是 第三季度 沙特 阿美 的 淨利潤 仍然 狂增 了 40% 其實 這次 很 明顯 的 不管 是 雪 佛龍 XMF 其實 整體 的 表現 都 遠優 於 標普 50 指數 的 板塊 我們 來觀 察右 邊這張 圖表是 標普 50 指數 能源 板塊 今年 漲勢 有 接近 6 成 6 那 其他 板塊 根本 不用 看 了 沒 有 一個 是 正 成長 的 不管 是 房 地產 金融 科技 類品 公用 事業 基本上 都 是 只是 說 誰 跌 的 多 誰 跌 的 少 而已 所以 在 這種 狀態 底下 我們 還是 看 得 很 清楚 今年 能源 股是 全球 最大 贏家 但 問題 是 能源 股是 最大 贏家 不 代表 今年 大宗 資產 還是 一個 適合 做 多 的 時機 因為 很多 大宗 資產 已經 開始 做 顯著 的 回跌 了 我們 來 觀察 這張 圖表是 蓬勃 大宗 資產 指數 各類 分項 在 今年 的 價格 的 漲 跌幅 能源 是 最為 明顯 的 能源 漲 了 50.3% 那 穀 物 的 部分 糧食 漲 了 14.8% 那 總 指數 漲 了 12% 那麼 生活 消費品 漲 了 4.6% 那 這個 都 很 好 理解 因為 糧食 的 問題 能源 的 問題 都 跟 歐洲 局勢 有關 那麼 生活 品 的 部分 全球 本來 就 在 物價 上 漲 當中 可是 如果 我們 把 能 把 這個 彭 博大 宗資產 指數 去 除掉 能源 就 開始 負增長 了 那 如果 是 我們 講的 貴金屬 的 部分 下跌 13% 軟性 商品 比如 說 棉花 咖啡 就 下跌 13.9% 了 那 如果 是 產業 金屬 比如 說銅 就 下跌 了 16% 好 所以 今天 就算 做 大宗 資產 它 其實 也僅 只有 能源 資產 和 糧食 資產相 對表現 比較 亮麗 那 另外 一點 是 避險 需求 的 上升 在 過去 兩個 月 我們 看到 美國 醫療 保健 股 也 創 了 兩年 來 最佳 的 單月 漲幅 雖然 近年 以來 仍然 是 顯著 的 負績 效不過 在 近期 的 避險單 的 效果 底下 醫療 保健 股 反而 有 非常 顯著 的 上行 值得 大家 來 多 做些 留意 我們 看 一下 美國 股市 四大 指數 變化 道 中 下跌 79.024% 算 3265 點標 普 下跌 15.04% 算 3856 點納指 下跌 97.08% 算 1089 點非 一般 上漲 18.07% 算 2402 點那 昨天 台積電 ADR 小漲 0.5% 但是 我們 看 得 很 清楚 現在 美國 股市 它 是屬 於 在 中期 反彈 當中 的 稍微 適度 的 回調 值得 觀察本波 的 反彈 尤其 以道 瓊作 為 領先 指標 道 瓊 快要 碰到 年線 了 那 上 一次 碰到 年線 是 碰 一下 就 下 來 了 就 像 攀岩 一樣 那 在 上 一次 是 20 年 4 月份 曾經 在 年線 半年 線 做長 期 的 震盪 大概 有 一個 月 左右 的 震盪 最 後 再度 持續 的 下壓 所以 值得 觀察 的 事情 那 就是 這 一次 的 年線 怪力 其實 拉 的 很大 所以 就算 碰到 之後應 該 也 會 有 適度 的 調回 但是 你 說 這種 熊市 要 立即 結束 可能性 也 蠻 低 的 然後因 為 科技股 目前 我們 看 基期 未接 就是 還有 很長 一段 距離 對 吧 好 那 另外 幾大 財報 是 像是 豐田 豐田 在 昨天 所公 佈 的 上半年 財報 生產計劃 下修 股價 是 嚴 重大 跌 而且 持續 走低 那 我們 很 清楚 豐田 之所以 今年 以來 股價還 保持 的 持穩 很大 程度 是 日本 的 貨幣 寬 鬆 政策 導致 的 豐田 財報 其實 很 差勁 今年 的 銷售量連 去年 比起 來 都 還減 少 了 去年 是 缺 晶片 去年 賣 不好 都 可以 理解 誰 叫 找 不到 原 物料 今年 晶片 都 已 經到 了 結果 需求 不好 年 減率 比 去年 又 減少 了 1.8% 我們 包括 今年 Toyota 和 Nexus 兩 品牌 在 全球 一共 賣出 了 47 萬輛 年 減率 是 2.3% 那油 電車 的 增幅 比例 也 很少 僅 只有 0.2% 所以 在 油電車 的 改善 層面 其實 也 不是 特別 顯著 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 啦 雖然 我們 看到 第三季度 全球 產量 豐田 正在 大幅度 的 增加 但是 現在 來 看 好像 銷售 的 力度 也 不是 特別 好 那 索尼 也 是 索尼 雖然 第二季 的 盈利 超乎 預期 尤其 是 PS5 的 銷售 比 市場 預期 還要 好 的 非常 多 那 索尼 其實 也 特別 提到 了 當前 的 庫存 問題 會 越來 越 嚴重 那 可能 會 在 今年 第三季 到 第四季 會來 到 庫存 的 高峰 也 就是 說現 在 接近 我們 講的 這種 庫存 循環 爆量 的 尾聲 了 爆增 高峰 的 尾聲 了 但是 到底 這波 調庫 存會 調整 多久 各大廠 其 實都還 不是 特別 的 確定 我們 至少 可以 承認 一件 事情 那 就是 日幣 最近 在 150 塊 左右 來 進行 震盪 至少 全球 的 外匯 市場 最近 是 稍微 有點持 穩 的 可是 我們 也 看到 了 最近 包括 日本 本身 的 外匯 儲備 都 有 非常 顯著 的 下滑 那 不 只 日本 台灣 韓國 甚至 香港 當前 的 美元 外匯 儲備 都 在 大幅 下滑 當中 因為 大家 都 在 問會 我們 講的 這種 外匯 儲備 他 不 代表 是 現金外 匯儲備 很 有 可能 是 美國 公債 或者 美國 其他 的 投資 等級債 都 有 可能 這些 債券 反正 他 馬 上 賣 掉 就 可以 籌換 現金 那 這批 現金 就 可以 拿來 買 本國 貨幣 來 進行 匯率 上 的 拉 抬 但是 我們 都 很 清楚 日本 當前 我們 看到 財報 這麼 差 股價 還維持 的 不錯 今年 跌幅 僅 只有 5% 最大 原因 就是 因為 日本 仍然 在 持續 貨幣 寬 鬆 可是 他持續 貨幣 寬 鬆 有 形成 他 的 產品 更 具有 競爭力 形成 貿易 上 的 拉 抬 嗎 也 並沒有 日本 已經 連續 14 個 月 貿易 萎縮 了 也 就是 貿易 逆差 連續 14 個 月 進口 的 貨物 的 價值 遠 高 於 被 出口 貨物 的 價值 所以 這種 政策 他 其實 是 很明 顯治標 不 治本 的 我們 以前 都 跟 投資 朋友 分享 過 那日 幣現 在 貶 三成 通常 一個國 家中 長 期 的 競爭力 是 向上 的 他 的 貨幣 應該 是 升值 的 而 不應 該 是 貶值 為 什麼 就是 他 賣 再 貴 大家 都 跟 你 搶 著 買 所以 這個 時候 本國 的 貨幣 就 會值 錢 所以 貨幣 貶值 他 只是 一個 短期 解決 當前 競爭力 短期 競爭力 的 一種 辦法 但 他並 不是 一個 長 期 的 很 明顯 就是 現在 的 貨幣 政策 就是 日本 遇到 治標 不 治本 的 瞬間 而 同時 他 的 經濟 數據表現 也 沒 有 比台 韓好 多少 講一個 例子 講一個 例子 大家 都 知道 今年 6 月份 日本 曾經 通過 一個 法律 叫做 AV 出演 被害 防止 救濟法 簡稱 叫做 AV 救濟法 簡單 來講 這個 法院 在 日本 6 月 中旬 的 時候 參議 院通 過然 後 6 月末 的 時候 新法案 正式 確立 它 本來 的 立法 宗旨 是 要 幹 嘛 它 是 要 保障 AV 演出者 的 權益 防止 有 任何 脅迫 或者 非自願 演出 的 這種 救濟性 的 方案 簡單 來講 他 最 具體 的 法規 的 限制 就是 當這項 作品 公開 的 一年 之內 演出者 他 可以 無條件 的 解約 而且 要求 作品 的 下架 停止 販售 因為 如果 你 是 強迫 他 的 那 我 當然 可以 當我 看到 在 網絡 上 有 我 的 作品 的 時候 我 就 馬 上 要求 你 進行 下架 他 的 立法 的 初衷 本來 是 要 保護 那些 被 強迫 的 女性 或者 被 猛 拐 騙 的 這些 女性 他 所 拍 的 作品 必須 要 能夠 無 條件 在 一年 內下 架 但是 這樣 的 一個 做法 反而 形成 非常 大 的 問題 那 就是 過去 來 看 如果 你 在 一年 內下 架 如果 有人 開 了 第一 槍 那 就 代表 著現 在 的 AV 片商 他 很 尷尬 他 壓力 很大 因為 怕 找 了 這麼 多 的 劇組 找 了 這麼 多 的 人 錢 都 已 經花 進去 了 但是 一年 內 你 無 條件 撤銷 那 這種 情況 那 就 會 對 於 AV 片商 產生 非常 大 的 損失 那 其 實到 現在 為止 在 10 月份 以前 沒有 一個 女 優會 做 這樣 的 事情 因為 他 都 很 清楚 這個 是 整個 業界 的 規範 你 不要 去 挑戰 這個 紅線 雖然 有 法規 的 允許 但是 有 一個 AV 男優 做 了 這個件 事情 終於發生 了 是 誰 呢 答案 是 一位 AV 男優 他 叫做 曾松 大夫 那 他 為 什麼 這個 時候 他 會 要求 片商 把 他 的 影片 全部 下架 呢 因為 他 要 結婚 了 他 害怕 另外 一半 知道 自己 是 男 優現 在 肯定 也 知道 了 所以 他 決定 把 作品 下架當 他 這麼 做 的 時候 完蛋 了後面 一整 條 人口 或者 說 就業 人口 都 開始 產生 原來 可以 真的 這麼 做 這就導 致現 在 所有 的 AV 片商 全部 要求 女 優要 在 一年 後 才能 拿到 錢 因為 你 一年 內 可以 下架 一年 後 不能 下架 所以 一年 後 確定 你 沒下 架 你 才能 夠 拿到 當時 的 薪資 這就 震撼 了 ABG 為 了 避免 現在 很多 人 的 心血 化為 烏有現 在 很多 的 騙商 在 用人 之間 他 都 會 用 更 多 的 嫌疑 來 要求 女 優必須 遵守 跟 騙 商當 中 的 契約 這就 使得 女優 本身 他 可能 遭受 到 的 不 平等待遇 反而 更為 顯著 所以 他 就是 一個 標準 的 他 的 初衷 是 好 的 但是 政策 實施 之 後 卻 是 一個 明顯 的 副作用 就 跟 日本 的 貨幣 寬 鬆 政策 是 一模 一樣 的 這就 跟 我們 以前 講的 英國人 殖民 印度 的 時候 為 了 要 抓 眼鏡 蛇然 後 就 要求 印度人 每 抓 一條 眼鏡 蛇 可以 拿到 多少 英鎊 結果 路上 真的 沒有 眼鏡 蛇 了 英國 政府 想 說 要 暫停 這個 法律 結果 一暫 停到 處 都 是 眼鏡 蛇 為 什麼 因為 印度人 每天 在 養 眼鏡 蛇 他 就是 養 那個 眼鏡 蛇 想要 去 跟 英國 人換 錢 所以 這個 本來 初衷 是 好 的 政策 最後只 會 引起 反面 的 效果 所以 我們 就 可以 理解 這個 世界 上 的 貨幣 政策 它 本身 都 有 一個 初衷 性 存在 但 能 不能 達到 他 預期 的 效果 其實 中間 是 會 有 落差 的 這就 好像 貨幣 寬 鬆 政策 它 更 像是 一種 政府 為 了 要 因 應民眾 的 抱怨 而 採取 的 一種 措施 但 他 只是 給你 一種 選擇 但 他 不能 解決 實質 的 問題 也 就是 實質 增長 率 的 增長 什麼 意思 以前 很多 的 辦公大樓 裡面 它 其實 是 中央 空調 對 不 對 中央 空調 有些 人會 嫌熱 有些 人會 嫌 冷 怎麼 辦 那 工程 師很聰明 他 就 在 工程 師在 這個 屋子 裡面 設一個 溫度 控制 的 開關 你 可以 在 那邊 調溫度 任意 調 0 度 都 可以 但 其實 這個 開關 跟 中央 空調 一點關 係 都 沒 有 但 你 就 感覺 很 爽然 後 你 就 覺得 自己 沒 那麼 冷 或者 沒 那麼熱 這個 就是 給民眾 的 感覺 就是 你 覺得 經濟 不好 沒關 係 我 進行 貨幣 寬 鬆 我 們 會 持 續 的 進 行 政策 上 的 拉 抬 但是 最 中心 那個 初衷 是 什麼 其實 還是 產業 競爭力 的 問題 因為 紐約 曼哈頓 有 同學 跟 我講 的 他 說 斑馬線 旁邊 有 那個 紅綠燈然 後 柱子 上 都 有 個 按鈕 跟 台灣 一樣 據 說 按 一下 這個 按鈕 之後燈 就 會 變顏色 所以 很多 人 就 去 按 按 在 那邊 等 的 時候 心裡 就 會 很 踏實 其實 你 按 那個 按鈕 可能 跟 紅綠燈 一點關 係 都 沒 有 所以 這個 例子 都證 明人 類是 嘗試 著要 控制 世界 只 依據 我們 掌握 的 因果 關 係 我們 感覺 好像 就會 踏實 我們 就 感覺 控制 了 世界 實質 上 那個 因果 關 係 是 質疑 的 這個 就是 我們 在 貨幣 政策 上 有 時候 要 看 的 透徹 的 主因 好 8 點 56 分有 網友 問說 浩哥 知道 遇到 眼鏡 蛇 的 時候 在 山上 在 爬山 遇到 眼鏡 蛇 該 怎麼 辦 遇到 眼鏡 蛇 我們 以前 跟 投資人 分享 過嘛 你 遇到 眼鏡 蛇千萬 不要 慌 你 就 盯 著 他 慢慢 的 走 到 他 背後打 他 腦袋 把 眼鏡給 打 掉 他 就 看不到 你 了 蛇 的 視力 很 差 的 我們 看 一下 台北 股市 的 表現 台股 昨天 跟 隨著亞洲 股市 走高 前往 台積 電翻紅 但是 電子 和 金融股 後 續 漲勢 也 不是 特別 顯著 昨天 你 看 加權 指數 經濟 指數 上 漲 了 87 點 而且 三大 法人 仍然 呈現 土洋 對 坐 昨天 加息 指數 更 低 了 1523億 這市場 真的 是 人 走 樓空 那 台北 股市 台幣 的 部分 昨天 三收 在 32.179 稍微 有 一點 升幅 3.1 分 但是 目前 還是 一個持 扁 的 氛圍 外資 的 部分 呢 我們 看到 呃 昨天 還明 顯小賣 了 10 億 哦 昨天 是 投信 買 上 來 的 投信 買 了 3.5 億 那 自營 商買超 23.6 億 哦 那 應該 如果 隔日 沖 啊 今天 可能 就 賣 掉 了 那小台 多空 的 部分 那 就 還在 多單 只是 說多單 又 減少 了 一點 這說明 昨天 小台 又 停損 了 一波 又 停損 了 一波 但 目前 為止 也 沒 有 轉為 空單 我們 看 一下 中經院 昨天 所公 佈 的 台灣 10 月份 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 現 在 是 45 .% 這說 明 從 今年 6 月份 開始 台灣 的 BNI 就 進入 一個 非常 顯著 的 緊縮 格局 但 這也 很 正常 台灣 在 過去 兩年 受惠 於 美中 貿易戰 和 全球 供應 鏈半導體 的 需求 所以 本來 庫存 單位 就 比 較 高現 在 景氣 的 下壓 力度 跌幅 三成 其實 是 比 整個 標福牌 指數 跌勢 還要 來 得 重 的 了 所以 其實 台北 果實 今年 修正 段 已經 算是 蠻 多 的 只 不過 這波 修正 段 他 能 不能 順勢 的 築底 其實 更 大程度 取決 於 國際政經 環境 尤其 是 聯準 會議 的 影響然 後 加上 台幣 當前 的 台美 利差 還在 擴大當 中 所以 當我們 看到 1 月份 聯準 會 再 升三碼 這個 台美 利差 又 擴大 了 所以 接下 來 可能 在 年底 的 央行 理監 事會議 應該 央行 應該 會 再 升個 半碼 到 一碼 左右 好來 縮減 這個 台美 利差 但是 目前 其實 也 很 顯著 啦 這個 信心 市場 受到 的 賣壓 就是 這麼 明顯 所以 台灣 在 近期 的 賣壓 其實 更 大程度 是 取決 於 過去 兩個 禮拜 二十大 之後所 形成 的 賣壓 那 隨著 局勢 稍微 有所 和 緩好 那現 在 股市 外資 也 沒 有 這麼 偏空 了 啦 好 這個 系統 單 就是 偶爾賣 一下 偶爾賣 一下 好 賣 到 這個 點位 哦 老實 說 往 底部 的 接近 是 往 底部 的 方向 我覺 得 是 越來 越 接近 啊 跌幅 三成 就算 跌到 5 成 也 是 剩下 兩層 而已 啊 不會 說 什麼 還有 再 一半 的 跌幅 對 吧 值得 觀察 了 啊 目前 台北 股市 Pratio 已經 到 9 倍 了 已 經到 9 倍 了 當然 了 這未來 EPS 可能 下滑 速度 更 快 本益比 可能 又 推高 啊 但是 不管 怎麼 說 啊 台股 今年 的 修正 幅度 其實 已經 算是 蠻大 的 那現 在 唯一 的 部分 就是 那 加速 感底 到底 要用 什麼樣 的 音質 來 推 了 因為 今晚 會 還沒有 宣布 拼盤 以下 不得 放空 这个 随时 都 会 有 那 一波 突然 政府 政策 力道 的 拉 抬 对 不 对 还有 个 两个 礼拜 才 要 选举 吗 啊 美国 是 一个 礼拜 啊 这个 台湾 还有 两个 礼拜 啊 那 你 觉得 这个 净空 令 完全 净空 立会 在 选举 前 出入 的 机会 比较 高 还是 在 选举 后 呢 啊 这个 就 很难说 了 很难说 了 好 那 我们 再 观察 一下 最后 聊 一下 etf 的 部分 了 因為 昨天 087 的 配息 金額 第四季 已經 正式 出來 了 這 一次 是 配息 0.28 塊 因為 087 最近 收益 人數 很多 已經 有 73.4 萬人 如果 以 台北 股市 昨天 的 收盤 價單 季值 利率 是 1.77% 那 如果 是 以四個 季度 來 看 的 話 那殖 利率 就會 超過 5% 今年 20 年 的 預估 年均 殖 利率 會來 到 5.08% 21 年 是 5.41% 其實 如果 是 以殖 利率 來 看 的 話 其實 他還 算是 輸給 很多 高 股息 的 ETF 或者 是 高 股息 的 這些 存股 啊 那 原因 很 簡單 因為 087 今年 跌幅 不是 很重 我們 觀察 一下 今年 高 股息 ETF 跟 全 執行 ETF 的 比 較 啊 今天 表現 最好 的 是 0731 和 0713 跌幅 僅 只有 9% 和 14% 啊 這兩個 ETF 啊 都 是屬 於 高息 低波 的 ETF 所以 本來 他 的 慣性 就是 比較 抗跌 一點 那 087 今年 跌幅 是 17.6% 那 我們 都 很 清楚 啊 0050 今年 已經 跌幅 來 到 三成 以上 了 所以 087 其實 跌幅 僅 只有 大盤 的 一半 當然 了 未來 回到 牛市 氛圍 當中 可能 87 的 漲幅 也僅 只有 大盤 的 一半 畢竟 它 的 選股 屬性 就是 比較 穩健性 但是 我們 看到 像是 082 中信 中國 高 股息 今年 跌幅 已經 跟 大盤 一樣 了然 後 中國 股市 的 高 股息 今年 是 更 為 明顯 的 就是 賺到 股息 賠掉 價差 那 09 更 不用 說 了 跌幅 3 成 5 不過 因為 他 過去 是 配息 有配 10% 所以 跌幅 可能 不應 該 這麼 重 但 問題 是 反正 就 直接 來 觀察 一下 股價 上 的 持續 的 下滑 畢竟 他 不太可能 每 一季 都 像 過去 一樣 配息配 這麼 多 那 如果 每 一次 這樣 子配 2.1 塊 那 一下 就 配到 0 了 嘛 所以 值得 觀察 的 1.2 塊 啦 我們 值得 觀察 的 一件 事情 是 接下 來 在 整個 高 股息 ETF 層面 基本上 跌幅 大 於 大盤 的還 算是 少數還 算是 少數 不 多 高 股息 今年 還 算是 一個 蠻 具有 明顯 著 抗跌性 的 跡象 值得 觀察 的 一件 事情 是 高 股息 的 殖 利率 在 年底 到 時候 第一 個 內 購費 用會 出來 第二 個 總 年均 殖 利率 就會 出來 到 時候 我們 再 來 跟 投資 朋友 觀察 一下 今年 到底 要 怎麼 觀察 這種 高 股息 的 價差 跟殖 利率 上 中間 的 取 捨 來 觀察 一下 台北 股市 的 表現 台北 股市 开盘 下跌 10 点收 在 13, 026 点 今天 量 能 一样 不大 啊 150 亿 160 亿 啊 这量 越来越 缩 了 大家 都 走 了 大家 都 走 了 但是 也 没有 看到 白挡 铁停 啊 也 没有 看到 那种 超级 恐慌 只能 说 人走茶凉 对 吧 而且 小台 还 没有 完全 转空 呢 啊 ok 那 我们 看 一下 投资 朋友 的 几个 提问 人人 都 是 老板 没错 大家 都 上車 了 我們 一樣 用學術 的 角度 來 看待 這個 市場 其實 貨幣 政策 就是 這樣子 到底 他 本身 所 採取 的 初衷 所 形成 的 結果 到底 是不是 他 原本 要 解決 的 問題 ok 台 股別 砍 在 最低 點 好好 享受 20 點的 暴富 性反彈 啊 這個 很 難吶 你 不覺 得 嗎 台股 最近 好弱 啊 比 韓股 弱 比美 股 四大 指數 都 還弱 而 這美國 是 科技股 已經 很弱 啊 台北 股是 更弱 而且 各位 也 感覺 到 了 這個 就算 非半上 漲 啊 非泛 成惡 股上 漲 唯獨 就 台 積電 和 ADR 不漲 有 沒 有 這種 感覺 我 覺得 算是 特別 顯著 的 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 那 9 點 03 分 投資 朋友 有 更 多 的 疑問 和 想法 可以 在 我們 的 直播 底下 來 做 一些 留言 給我們 一些 建議 以及 對 於 本節 目的 一些 想法 和 借鏡 指導 那 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 順利