【市場觀察】台股萬七 是天花板還是起漲點?

投資 朋友 歡迎 收看 市場 觀察 台北 股市 漲到 萬七以 後 到底 它 是 一個 絕對 頂點 高點 天花板 的 呈現 還是 有 可能 是 本輪 景氣 循環新 一輪 的 起 漲點 今天 來 跟 大家 多 做 一些 留意 事實 上 各位 會 觀察到 在 过去 几个 季度 美国股市 的 积极 是 不断 推高 它 也 伴随 着 海外 的 资金 系统 单 不断 的 把 台北 股市 进行 显著 拉 抬 那 市场 甚至 在 过去 两个 月度 啊 受到 AI 题材 的 效果 内资 也 开始 蠢蠢欲动 形成 股市 积极 的 不断 推高 但 同時 我們 也 理解 到 全球 的 通膨問題 老實 說 在 7 月份 8 月份 原油 天然 氣價格 大漲 之後其 實來 的 更 為 頑固 這也導致 聯準 會 的 升息 力度 似乎 不會 因此 而 停止 那麼 同時 保持 在 美國 股市 台北 股市 高 基期 以及 通膨高 基期 的 水位 到底 最終 誰 會 先下 來 畢竟 兩者 就 像 翹板 通常 持續 的 高通 膨對 於 股票 市場 也 不是 太 有利 的 事情 持續 的 高 基期 他 通常 也 伴 隨著 必然 的 高通 膨 最 後 形成 企業 獲利 的 侵蝕 所以 遲早 要 有 一方 能夠 顯著 的 下滑 當前 為止 我們 看到 很多 實質 的 獲利 財報 雖然 復 甦 期即 將歸來 但是 都 還沒有 列入 到 實體 財報 的 營收導致 當前 的 本益比 居高不下 從美國 股市 標普白 指數 的 PERatio 奇樂 本益比 來 做 觀察則 是 高達 接近 有 30 倍 好 那 过往 的 经验 显示 通常 低 核心 通膨它 会 伴随 着 高 估值 的 股价 高 核心 通膨则 会 伴随 低 估值 股价 原因 是因为 当 核心 通膨过 高 的 时候 它 就 会 侵蚀 掉 企业 的 利润率 使得 财报 表现 相对 差劲 最终 它 反映 在 股价 的 下跌 于是 如果 我们 把 纵轴 当做 本益比 横轴 当做 通 膨 作为 坐标 图 就 会 形成 一条 明显 负 斜率 的 曲线 也 就是 本益比 和 通 膨 成反比 通 膨 如果 居高不下 最后 就 会 伤害 到 本益比 所以 要么 就是 本益比 下滑 要么 就是 通膨要 下滑 它会 形成 一条 负 斜率 曲线 然而 我们 可以 观察 到 在 整个 203 年 的 位置 也 就是 绿色 点点 跟 以往 的 点位 不同 那 很 明顯 是 往 右上角 進行 外退 那換句 話 說 根據過 去 兩年 的 經驗來 看市 場現 在 是 同時面 臨著 明顯 的 高通 膨 而且 股市 也 漲 很 高 是 高 本益比 的 狀態 至今 為止 還是 沒有 明顯 的 出現 方向 到底 我們 應該 是 本益比 要 下來 還是 通膨要 下來 所以 呢 我們 基本上 對 於 未來 股票 市場 的 預測 就是 取決 於 到底 是 通膨會 優先 下滑 還是 本益比 會 優先 下滑 那 如果 你 想要 讓 本益比 回調 也 不 一定 要 讓 股價 下跌 他 有 另外 一種 方式 是 獲利 上行 那 目前 來 看 我們 會 發現 其 實美國 股市 標普白 指數 在 整體 二季度 到 三季度 左右 整體 EPS 就 會 正式 進入 到 正值 區間 如果 把 能源 股給 去除 的 話 二季度 科技股 已經 開始 有 明顯 獲利 拉升 的 所以 這個 時候 搭配 著美國 股市 乖離 的 回調 價格 的 回調 剛好 可以 把 本益比 基期 給拉低 不過 呢 如果 你 是 打算 想要 把 核心 通膨給 拉 下來 難度 就 高 很多 因為 過去 連總會 即便 過去 一年 高強度 的 升息 力度 他 的 升息 的 遞延 效果 還是 拉 的 太長 所以 你 要 讓 核心 通膨下 來 肯定 是 要 有 一長 段 時間 所以 在 這種 觀察 底下 我們 就 可以 理解 到 如果 美國 股市 他 有 伴 隨著 獲利 的 推升 加上 自然 的 怪力 回調 他 就 可以 達成 目前 經濟 相對 健康 的 狀態 這個 是 我 的 理解 而 美國 股市 跟 台北 股市 連動 只要 美股 穩住 台北 股市 就 不 至於 差到 哪裡 去 頂 多 就是 題材 概念股 有 的 漲 高 有 的 潮低 但是 呢 不管 如何 整个 大盘 应该 是 稳定 的 好 那 问题 就 在于 是不是 多数 人 都 像 我们 这样 想 呢 其实 并 不是 现在 按照 美银 最新 统计 基金 经理人 的 现金 水位 以及 股票 权益 来看 的话 仍然 保持 着 相对 保守 的 态势 我們 可以 觀察到 張圖 表示 美國 基金 投資人願 意針 對 股票 權益 部位 持倉 的 變化 一直 到 目前 為止 仍然 處 於 相 對 低 檔 的 位階其實 從 20 年 1 月份 當時 絕對 低點 見 到 之後市場 幾乎 也 沒 有 什麼 特別樂 觀過 除了 今年 5 月 6 月 曾經 受到 非常 明顯 AI 行情 推升 來 到 50% 以上 之後現 在 又 回落 這 代表 過去 真的 是 跌 到 怕 今年 是 漲 到 怕 現 在 跌 了 我 也 不敢 說 那 台北 股市 其實 跟 美國 股市 的 獲利 能力 啊 他 的 反 轉點 其實 也 在 今年 一季度 已經 出現 只 不過 到 今年 二季度 三季度 都 還有 可能 是 負增長 的 情況 原因 是 因為 美國 股市 的 財報 公司 他 的 下單 他 也 會 有 遞延 效果 影響 到 台北 股市 但 不管 如何 按照 整體 基本面 的 角度 而言 我 認為 只要 獲利 推上 來 股價 拉下去 美國 股市 他 就 會 回到 一個 正常 的 位置 這個 時候 台北 股市 的 萬 七 他 就 不是 絕對 的 高點 了 為 什麼 因為 至少 獲利 讓 他 看 起來 沒 這麼 貴 那剛 才 也 提到 了 不 只是 大多 數人 不 相信 我們 這麼講 而且 大多 數投行 仍然 抱持 著 看空 的 格局 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 一直 到 8 月份 美國 股市 多數 投行 仍然 抱持 著相 對 悲觀 的 態勢 認為 不會 衰退 或者 軟 走路 的 投行 仅仅 只有 几家 像是 美银 高盛 小摩 摩根斯坦利 而且 美银 和 小摩 都 是 在 8 月初 才 由 空翻多 摩根斯坦利 是 在 他 的 分析师 MichaelWilson 明显 由 空翻多 在 7 月底 以后 才 开始 有 显著 的 转变 那 你 看到 認為 會 衰退 的 投行 其實 一 拖拉 庫 啊 你 不管 是 巴克 萊 彭博 花旗 德意志 Jeffrey 野春 UBS 富國 這些 投行 基本上 沒有 股市 多數 機構 仍然 認為 有 衰退 的 機率 存在 即便 獲利面 已經 開始 有所 轉變 當然 了 我們 這邊講 的 衰退 講的 是 財報 衰退 財報 衰退 對 我 來 講應 該 已經 完全 結束 了 你 說 消費 是 當然 有 可能 呈現 明顯 的 急 起 下滑 尤其 在 超額 儲蓄 用 金以 後 可是 股價 他 到底 最為 明顯 的 是 反映 公司 賺 不 賺 錢 還是 反映 實體民間 的 消費 情況 中間 又 有 遞 延性 我覺 得 財報面 已經 說 的 蠻 清楚 了 過去 我們 回歸到 台北 股市 台股 跟 美國 股市 這幾年 的 聯動 程度 蠻高 的 尤其 跟費 城半導體 指數 尤其 台灣現 在 最 在乎 的 其實 是 實體 訂單 的 接貨 問題 因為 如果 你 仔細 看台 灣的 存貨 情況 其實 早 在 今年 一季度 的 高峰 就 已 經見 到 換句 話 說 今年 台北 股市 的 這些 廠商 不管 是 組裝廠 還是 晶圓代 工整 體 而言 其實 庫存 的 高峰 都 已 經見 到 並且 這過 去 幾個 季度 不斷 的 在 削庫存 所以 倉庫 裡面 的 貨是 越來 越少 但 真正 的 問題 來 自 於 未 完成 訂 單並 沒有 非常 顯著 的 拉升 一直 拉 到 正值 这 几个 季度 是 有 蛮 明显 开始 有 订单 回补 的 迹象 但 到 目前为止 还 没有 完全 回到 正值 按照 过往 以前 的 条件 通常 未 完成 订单 减掉 客户 存货 来到 正值 区间 的 时候 也 伴随 着 复苏 期 的 全面 奠定 那 按照 过往 的 经验 只要 他 还 在 复词 他 某种程度 就是 还是 保持 在 财报 衰退 的 格局 你 像是 20 年 2018 年 2015 年 或者 201 年 都 是 一样 那 也就是说 其实 如果 是从 周期 布局 的 角度 而言 你 还是 可以 选择 在 相对 这项 指标 是 负值 的 时候 来 进行 相关 的 布建 和 建仓 这样 的 时间 点买 总比 你 在 201 年 进入 到 繁荣 周期 未 完成 订单 减掉 客户 存货 大好 的 时候 买 好得多 那 当然 了 当时 201 年 为什么 在 年末 我 就 已经 开始 逐步 离场 虽然 股市 仍然 持续 往万八 挺进 因为 当时 的 未 完成 订单 减 客户 存货 已经 有 显著 下滑 了 但 股价 还 在 创高 两者 走势 一定 有 一个 是 错 的 那 我 相信 指标 的 意义 所以 股价 最终 他 晚 了 几个 季度 回调 好 那 现在 为什么 台湾 的 pmi 即便 看起来 整体 库存 已经 销得 差不多 但是 pmi 还 在 紧缩 呢 其实 还是 在 等 这 一次 辉达 所 公布 的 财报 已经 猜测 到底 对于 台北 股市 实体 系统 单 的 拉 抬 效果 有 多 大 7 月份 这 一次 偏埃 制造业 回跌 到 46.1% 那 事实上 各位 可以 观察 到 台湾 在 过去 一段时间 老实 说 整体 偏埃 在 过去 一 整年 下行 力度 几乎 是 来 的 最大 的 但是 在 整个 201 年 它 又 是 上行 力度 来 的 最大 的 这 说明 台灣 是 由 於 過去 幾 年景 氣 基期 堆 的 過高 以後導致 當前 的 庫存 狀況 特別 嚴重 但是 這個 狀況 我 認為 也 在 7 月份 開始 有 反轉 的 跡象 首先 從 7 月份 我們 看到 實質 的 出口 金額 是 387. 億 美元 年 減率 還是 有 10% 可是 年 減率 相 對 於 過去 幾個 月 已經 是 去年 10 月份 以來 年 減率 衰退 幅度 最低 的 時候 了 第二点 是 它 的 绝对 金额 387 亿 出口 金额 也 是 去年 10 月份 以来 最好 的 表现 了 这 代表 7 月份 的 实体 出口 金额 老实 说 表现 算是 不错 的 而且 在 当中 表现 最为 亮丽 的 是 我们 观察 到 的 知通 以及 视听产品 整体 年增率 是 高达 54% 所以 有 如此 显著 的 增长 它 的 整体 出口额 是 创下 历史 新高 这 隐含 着 AI 部分 伺服器 是 的确 有 搭配 到 显著 的 实体 营 收获 利 表现 那 我们 就要 来 观察 8 月份 9 月份 會不會 持續 的 上 行事 實上 按照 主計處 以及 央行 的 預估 在 今年 二季度 到 三季度 左右 台灣 的 經濟 成長 率 就 會 完全 回 復 到 正值 趨勢 今年 不 一定 能夠 保二 但是 至少 在 二季度 三季度 四季度 GDP 逐季 向上 的 機率 基本上 是 大 概率 最終 過去 我們 提過 因為 由 於 台灣 勞動力 人口 的 就業 結構 的 變化 其實 比南韓、 新加坡、 日本 還要 來 得 更加 優良 更 有利於 工資 水平 的 提升 當然 這 只是 一個 相關性 的 比 較 而並 不是 實體 說 台灣 的 名目 薪資 增長 多少 只是 說 從 就業 人口比例 來 看 因為 在 65 歲 以上 的 老年人 口 的 勞動 參與率 台灣僅 只有 9.2% 但是 南韓、 新加坡、 日本 都 大概 是 保持 在 雙位 數南 韓有 3 成 6, 日本 有 2 成 5 所以 台湾 的 退休 老年人 口 的 就业 比例 是 极 低 无比 的 这 有利于 非 退休 人口 工资水平 的 持续 上扬 那 相反 的 那些 有 很多 二度 就业 三度 就业 的 老年人 口 如果 在 南韩 日本 工作 的话 可能 对于 年轻人 的 薪资 拉 抬 效果 就 来 的 没有 这么 显著 所以 各位 也 可以 观察 到 虽然 科技 业到 目前为止 招募 员工 人数 没有 显著 的 放大 但是 至少 我们 可以 观察 到 服务 也 真的 还是 在 大 缺口 这个 就 足以 印证 目前 工资水平 的 上扬 情况 好 了 那 二季度 最新 足迹 数所 预估 的 GDP 增幅 大概 年 增入 有 1.45% 也 算是 正式 走出 了 经济衰退 的 阴霾 所以 不管 如何 最低点 已经 看到 我们 只是 看 未来 复苏 所 造成 股价 推升 的 角度 那 很多 人 说 可是 万机 看起来 还是 太贵 想要 等待 更多 回檔 的 時候 來 做 建倉 事實 上 我們 把 週期 放遠 一點 我們 就 不要 看 這麼 短限 只 看 半年 一年 的 股價 漲幅 來 判斷 它 的 及其 高低 我們 從 最 標準 看 起來 最落 後 的 景氣 信號 燈 指標 來 做 判斷 各位 會 發現 景氣 信號 燈 基本上 在 16 分 以下 在 中長 期位 階 就 已 經屬 於 相 對 低 檔 的 時候 了 所以 你 在 景氣 信號 燈 每 一次 接近 16 分 或者 低 於 16 分 的 時候 來 做 買入 幾乎 都 是 買 在 整個 股票 價格 的 低點 而且 你 要 記住 如果 你 想要 等待 下一輪 股票 市場 回檔 的 時機 也 不見 得 他 的 點位 一定 會 比現 在 的 點位 來 的 低 你 可以 觀察到 景氣 信號 燈永遠 都 會 有 回到 16 分 以下 的 時候 但是 股價 不見 得 每 一次 回跌 都 跌 到 上 一次 的 低點 20 年 的 沙盤 跌 不到 15 年 的 低點 15 年 的 沙盤 跌 不到 1 年 的 低點 1 年 的 沙盤 跌 不到 08 年 的 低點 所以 現在 景氣 信號 燈 至少 還在 16 分 以下 也 就是 屬 於 藍燈 的 情況 那過 去 我們 講說 景氣 信號 燈 投資法 蓝灯 买 股票 红灯 数 钞票 你 要 不要 卖 那 等到 红灯 再说 所以 从 这些 经济 情况 来看 台湾 从 某些 出口 数据 表现 看起来 比较 差 其实 我 个人 认为 是 一种 积极 效果 比如说 我们 把 台湾 美国 日本 韩国 过去 5 年 的 经济 成长率 来 做 观察 台灣 在 20 年 的 經濟 成長 率 甚至 比 19 年 還要 來 的 更加 亮麗 完全 沒 受到 疫情 的 影響 在 這種 狀態 底下 過去 幾年 台灣 的 經濟 基期 是 退 的 極高 無 比 的 所以 只要 一走 皮 他 很 容易 就 有 顯著 的 出口 額看 起來 的 衰退 但是 你 看 其他 的 日本 為 什麼 今年 經濟表現 亮麗 因為 他 過去 幾年 的 基期 太低 了 所以 我個 人 認為 我們 從 絕對 經濟 的 增長 規模 來 看台 灣其 實並 沒有 想像中 來 的 差 到底 台北 股市 萬七 他 是 一個 絕對 的 高點 天花板 還是 一個 新 的 起 漲點 股價漲 多 了 本來 就 會 回調 牛市 當中 的 急 跌 往往 來 得 最 為 迅速 熊市 當中 的 反彈 也 更 讓 人 驚訝 但是 你 可以 了解 到 乖離 回調 之 後 你 會 發現 萬七從 景氣 指標 來 看 如果 萬七現 在 對 應 的 是 衰退 進入 到 復 甦 週期 那 有 一天 行情 從 復 甦 週期 進入 到 繁榮 週期 是不是 一定 比萬七高 我 相信 是 肯定 的 所以 基本上 到底 萬七是 高點 還是 新 的 騎 商店 它 完全 是 尺度 的 問題 短期 尺度 漲高 就要 回調 它 可能 是 一個 天花板 長 期指 度 它 只是 一個 景氣 循環相 對 低 起 起 的 位置 當然 了 每個 人 看 的 尺度 不同 選擇 的 操作 策略 也 不同 3 分鐘 可以 很長 3 年 可以 很 短 就 讓 投資 朋友 自行 進行 判斷 了 那 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 同時 我 每天 早上 8 點半 也 會 有 早晨 財經速 解讀 的 晨間 新聞 直播 節目 提供 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 我們 就 下 一期 市場 觀察 再 相見 拜拜