【早晨財經速解讀】中國1/8完全開放國境 報復性消費歸來 通膨再起?2023黑天鵝有哪些 衰退年買股or買債? 2022/12/27(二)

謝謝 大家 我 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 12 月 27 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 友廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察因 為 昨天 沒有 股市 聖誕 假期 沒開盤 我們 先 從 陸股 來 聊起 這 一次 我們 看到 大陸 官方 在 昨天晚上 正式 宣布 從 明年 1 月 8 號起 入境 免篩 檢免 隔離 當然 啦 還是 前往 中國大陸 還是 要 有 48 小時 的 核酸 的 陰性 證明 但 至少 可以 看得出 來 接下 來會 有 更 顯著 的 鬆 綁 政策 甚至 在 春節 以前 就 有 可能 達成 也 就是 說 明年 年 初中 國大陸 應該 就 會 完全 開放國境 了 那麼 我們 就是 這個 時候 就要 去 思考 一個 問題 因為現 在 我們 所 看到 針對 明年 全球 GDP 的 預期 他 是 針對 當年 的 形勢 來 進行 明年 的 預判 也 就是 說 他 會 把 很多 的 變相 設定 不變 的 條件 底下 按照 這個 均值 的 角度 以及 成長 或者 衰退 的 角度 來 觀察 明年 經濟 成長 的 展望 那 就 有 一個 問題 因為 大部分 人 在 進行 中國 經濟 成長 的 預估 他 是 假設 可能 會有 這種 動態 清零 政策 或者 會有 適度 的 風控 措施 所 形成 的 經濟 預估 圖 那麼 一旦 開始 做 全面性 的 開放 而且 這 一次 是 取消 入境 後 的 全員 核酸 還有 集中 隔離 都 取消 了 那 明年 年初 也 會 開始針 對 中國 公民 出境 旅遊 的 規劃 所以 在 這種 狀態 底下 會不會 形成 我們 看到 今年 對 於 中國 GDP 針對 明年 預期 的 誤差 有 沒 有 可能 產生 新一波 的 報 復 性 反彈 這個 是 值得 觀察 的 至少 昨天晚上 釋出 這項 新聞 的 時候 今天 入股 應該 會 有 比 較 顯著 的 反應 尤其 是 在 觀光類 族群 或者 旅行社 你 想想 看台 灣的 旅行社 也 不過 就是 緊縮 了 兩年 左右 吧 那個 時候 旅行社 身邊 很多 做 旅遊業者 的 這 真的 是 財源 的 財源 能夠 做 成本 控管 的 都 做 了 大陸 是 三年 多 而且 是 絲 毫連國 內 旅遊 都 很 難 台灣 還有 一段 時間 國內 旅遊 還蠻 盛行 的 所以 我們 看 得 很 清楚 從 實質 零售 銷售 來 看 不管 是 上海 北京 基本上 在 今年 1 到 12 月份 都 是 一個 非常 顯著 的 下行 格局 上 一次 的 顯著 下行 格局 是 在 今年 4 月份 上海 的 封城 那麼 其實 去年 21 年 年底 的 時候 啊 社會 的 消費 總額 就 已 經有 一點 稍微 緊縮 了 那 今年 整體 下滑 的 力度 來 的 更 大 所以 首先 可以 確定 的 一件 事情 是 今年 的 基期 應該 是 僅次 於 20 年 來 的 最低 的 你 觀眾 朋友 你 看 了 這個 社會 我們 講的 這個 零售 銷售額 在 中國 的 衰退 比例 在 這 一次 在 上海 的 衰退 比例 是 比 20 年 3 月份 還要 來 得 重 的 所以 基本上 對 於 中國 經濟 在 今年 的 打擊 是 很大 的 就 直接 把 今年 的 基期 給拖低 了 好 那 如果 是 以 內部 的 觀光人 數來 做 觀察 的 話 上周末 我們 看到 北京 的 餐 飲客 的 回流率 已經 有 多家 餐館 都 出現 排隊 的 現象 了 那 北京 的 風景區 的 預訂 門票 比前 一週 我們 講的 前 兩天 的 週末 比上 一個 週末 週報 增 17% 那 大部分 都 是屬 於 年 輕人 不過 我們 也 看到 最為 明顯 的 房價並 沒 有 做 大幅度 的 拉 抬 可是 如果 你 觀看 新加坡 的 話 新加坡 的 公寓 租金 20 年 的 漲幅 是 30% 所以 全球 房價 都 在 陸續 在 今年 下半年 陸續 見 頂 了 新加坡 公寓 的 租金 價格現 在 相 對 於 去年同期 漲 了 三成 那 就是 有 比 較 顯著 的 資金 的 輪 替 或者 富豪 的 出逃 嘛 那 不管 如何 反正 從 明年 1 月 8 號起 中國境 等 於 是 全面 解封 那 預估 第一波 受惠 的 可能 是屬 於 觀光產業 不管 是 日本 韓國 還是 泰國 因為 我們 過去 有 跟 投資 朋友 追 蹤 過 雖 然 台 韓 的 人流 現在 去 日本 的 頻率 算是 蠻高 的 可是 日本 的 觀光業 其實 復 甦 的 程度 是 非常 緩慢 的 原因 是 因為 他 有 七成 到 八成 的 觀光 收入 都 是 來 自 於 中國遊 客體量 大 嘛 所以 這 一次 我們 就要 觀察 了 觀光 占 泰國 GDP 高達 兩成 那麼 這 一次 中國 全面 邊境 解封 之 後 尤其 春節 的 假期 會不會 形成 一定 程度 的 拉 抬 不過 我們 現在 沒 辦法 去 一 窺 中國 內部 的 感染 人數 了 因為 我們 過去 跟 各位 統計 到 中國 自 從 內部 資料 釋出 有 2 億人 目前 已經 感染 之後就 已經 停止 針對 當前 的 確診 人 數來 進行 公告 所以 只能 說 你 看台 灣達 到 要 三成 四成 的 群體 免疫 應該 講的 感染 人數 大概 也 要 花個 半年 左右 對 不 對 台灣現 在 其 實確 診率 如果 是 從 官方 統計值 來 看 的 話 其 實還 沒 超過 五成 嘛 對 不 對 當然 啦 有 可能 加上 黑數 稍微 超過 了 但是 中國大陸 這麼 短 的 時間 前 兩週 才 解封 隔個 兩週 就 大家 都 感染 了 而且 全面 國境 開放 這個 速度 是 很快 的 所以 這是 有 官方 的 背書 好 那 不管 為何 我們 看到 的 是 接下 來 的 經濟 成長 很快 大家 會 趕 在 今年年底 以前 趕快 把 中國 的 GDP 的 成長 預估 給釋 出來 至少 我們 看到 前 兩週 高盛 當時 的 報告 就 篤定 明年初 中國大陸 一定 進行 全面 解封 所以 大量 的 壓住 中國 市場 這件 事情 是 成功 的 那 我們 待 會 來 聊 一下 港股 的 漲幅 從 低點 反彈 快 五成 了 投資 朋友 啊 所以 要 怎麼 來 觀察 一下 中國大陸 市場 的 變化 大家 來 留意 一下 好 那 我們 回歸到 現在 啊 美國 股市 歐美 股市 啊 成交量 都 在 量 縮 昨天 沒開盤 啊 那量 台北 股市 量縮 也 很 明顯 外資 都 在 放假 那麼 通常 在 聖誕 假期 當中 我們 看到 收漲 機率 了 我們 就 說 從 12 月 24 號的 平安夜 一路 到 過年 應 該講 一路 到 新年 大概 收漲 機率 是 75% 那 平均 漲幅 從 1950 年代 以來 大概 有 1.3% 的 漲幅 不過 也 看 得 很 清楚 了 這種 歷史 慣性 的 回 推其實 沒有 太大 的 借鏡 指標 只能 說 在 聖誕 假期 的 這個 盤 是 比 較 穩 的 可能性 暴跌 的 可能性 是 比 較 小 的 那 如果 從過 去 歷史 經驗 來 看 從 24 號他 是 來 一個 先低 後 跳 先 蹲 後 跳 好 就 說 2678會 緩步 的 走高 那 我們 就 來 觀察 了 好 這 一次 沒有 股市 能 不能 再 年末 你 要 說 月 K 收紅 肯定 是 有 一點 難度 了 好 但是 能 不能 再 適度 做 一些 拉 抬 呢 至少 從 當前 的 標普白 指數 前瞻 本益比 來 做 觀察 這一波 本益比 從 我們 看到 2 年 年初 大概 有 2 倍 左右 一路 下滑 到 9 月份 最低 點 15. 倍 那麼 最近 的 彈幅 又 蠻 明顯 的 彈到 了 接近 17 倍 18 倍 左右 幾乎 逼臨 於 當時 七八 月 中期 反彈 的 高點 所以 這一波 的 本益比 很快 因為 EPS 明年 會下調 所以 本益比 大概 又 會 稍微 有點 推高 的 情況 在 那 我們 就 來 觀察到 時候 的 積極 變化來 確定 自己 的 輪動 資產上 的 配置 了 因為 如果 我們 從 美國 當前 的 零售 銷售 狀況 來 觀察 老實 說 其實 跟 中國大陸 差不多 啊 就 都 很 差勁 啊 只是 他 不 像是 中國大陸 封城 所 變成 那種 雙位數 的 下調 大概 就是 屬 於 稍微 的 負增長 那麼 這條 傳導令 也 慢慢 的 傳到 台灣 如果 我們 看美國 的 庫存 金額 來 看 的 話 已 經創 歷史 新高 了 不過 因為 庫存 金額 創 新高 這種 事情 是 很 正常 的 因為 全球通 膨在 創高 所以 不管 是 你 的 負債 你 的 資產 你 的 股票 部位 創高 都 是 很 正常 的 事情 所以 庫存 金額 創 新高 不會 有 太大 的 問題 我們 主要 觀察 的 是 這個 年增率 的 問題 因為 年增率 這一波 上升 速度 太快 了 那麼 年增率 什麼 時候 轉為 我們 看到 過去 歷史 的 平均值 大概 在 5% 左右 的 平均值 這 一段 肯定 是 有 一大 段 距離 的 啦 那 如果 觀察美國 紅皮書 同店 的 零售 銷售 成長 額 目前 也 是 大幅度 的 均值 回歸 可是 你 說 有 均值 回歸到 當時 10 年 14 年 那種 5% 到 0% 左右 的 水準 嗎 其實 也 有 一段 距離 所以 美國 股市 目前 的 經濟 數據 仍然 是屬 於 那種 從 高原期 開始 快速 回檔 而 不是 掉 到 地獄 的 感覺 這樣 的 訊息 就 有 好 有 壞 了 有些 人 認為 那遲 早要 掉 地獄 所以 現在還 不能 進行 資金 的 建倉 有些 人 說 股價 已經 提前 反應 他 即將 回到 零軸 所以 基本上 可以 買入 了 這就端 看 各位 的 投資 想法 了 那 至少 我們 可以 承認 了 我們 把 尺度 放長 一點 來 做 觀察 這也 是 我們 看到 小摩始 終如 一 從 今年年初 以來 始終 看 懂 美國 的 主因 他 就 認為 如果 你 是 一個 長 期主義者 你 永遠 不會 嫌現 在 的 股價貴 因為 你 永遠 都 認為 他 是 一個 值得 投入 的 時 機點 我們 來 觀察 這張 圖表是 美國 股市 過去 的 實質 衰退 週期 也 就是 實質 的 價值 成為 我們 看到 的 從 高點 做 大幅 回檔 的 日期 上 一次 那種 長 達 那種 5 到 10 年 的 蕭條期 大概 是屬 於 20 年 到 208 年 就是 網路 泡沫 破裂 之後到 08 年 這段 時間 老實 說 股市 真的 是 沒什麼 漲 大部分 的 時間 都 是 在 漲房 地產漲 原 物料 他 就 做 了 一個 接近 8 年 左右 的 蕭條期 一直 到 貨幣 寬 鬆開 啟 那 麼 上 一次 是屬 於 1970 到 1980 年代 初一 樣是 石油 危機 這段 時間 就是 原 物料 在 漲 但是 股票 資產 沒 有 做 顯著 的 拉動 在 上 一次 呢 是 1930 到 1940 年 二次 世界 大戰然 後 加上 經濟大 恐慌 這個 就是 長 達 十多年 的 蕭條 了 再 上 一次 呢 是 一次 世界 大戰 190 年 所以 我們 可以 做 一個區 隔 就是 在 1950 年 全球 這種 熱戰大 規模 的 熱戰 正式 結束 之後大 概率 經濟 的 增長 是 確定 的 而 經濟 增長 到 一定 程度 之後他 就 會 經歷 大概 有 10 年 左右 的 原 物料 循環 這段 時間 就是 股票 他會 做 一個 長 時間 的 休息 但是 原 物料 價格 他會長 達 10 年 的 牛市 等到 原 物料 循環 結束 之 後 又 會長 達 20 年 的 生產力 循環 比如 說 1950 到 1970 這段 時間 我們 叫做 漂亮 50 寶貝 那麼 1980 到 20 年 這 叫做 大平 穩時代 而 greatmoderation 這段 時間 什麼 股票 都 會 漲 網路 股 只要 跟 網路 沾 上邊 的 都 會 漲 那 08 年 以 後 又 開啟 了 生產力 循環 這段 時間 有的是 科技 產品 的 革新 有的是 電動車 但是 就是 不斷 的 推動 20 年 的 生產力 和 10 年 的 原 物料 循環 那麼 如果 我們 按照 1950 年代 以後的類 推假設 全球 不爆 發熱戰 的 話 那麼 一 基本上 目前 還在 整條 生產力 循環 的 上行 軌道 當中 好 大概 會 走 到 203 年 左右 嗎 所以 我 還是 覺得 這個 原 物料 週期 他 在 今年 已經 是 完全 告終 了 就算 今年 做多原 物料 能 賺 錢 的 可能性 也 不是 很大 原因 是 因為 今年 從 年終 以後原 物料 就 在 開始 全面 走跌 你 只有 上半年 做多原 物料 今年 才 有 正 報酬 的 機會 那 我們 剛才 跟 投資 朋友 提到 這 一次 全球 尤其 是 美國 的 GDP 本來 預估 會 經歷 2017 年 到 19 年 的 上行 軌道 但是 我們 現在 看到 21 年 大幅 飛增 之後在 2 年 和 23 年 由 於 通膨的 壓力 聯準 會 被迫 進行 緊縮 政策 所以 我們 看到 GDP 現在 正在 大幅 滑落 當中 已經 偏離 了 過去 我們 所 認定 的 經濟 成長 的 軌道 那光 培要 清楚 一件 事情 如果 經濟 的 總量 一直 不變 那 等同 於 經濟 衰退 你 要 經濟 一直 在 某種 程度 上不斷 的 膨脹 才 叫做 穩定 的 經濟 成長 才 不 叫做 經濟 衰退 所以 很 有 可能 我們 接下 來 所 看到 的 2 年 到 23 年 的 情況 因為 目前 勞動力 市場還 很 緊 鬆 那 你 也 看不到 那種 這個 慘絕 人 寰 大家 都 倒債 啊 銀行 企業 倒閉 啊 大家 都 是 言 這個 庫存 比 較 高 嗎 想 辦法 消庫存 消價 賣 啊 這種 情況 啊 他 就 有 一點 類似 於 啊 絕對值 沒有 大幅 的 增加 啊 但是 呢 增量 金額 變小 了 這種 感覺 啊 就是 你 也 沒 有 過得 比 去年 差 多少 但是 你 那個 成長 的 步調 變慢 的 這種 感覺 那 我們 剛才 也 跟 投資 朋友 提到 由 於 中國 市場 GDP 的 變化 導致 了 所有 的 投行 可能 被迫 要 在 未來 幾個 交易日 快速 的 針對 明年 203 年 的 亞洲 經濟 的 成長 率 的 GDP 來 進行 適度 的 調整 畢竟 這個 你 認為 中國會 進行 持續 封控 的 或者 說國進 緊縮 的 GDP 的 預期 跟 開放 的 預期 這兩項 數據會 差 的 非常 多 所以 值得 大家 來 做 一些 留意 和 觀察 包括 我們 看到 最近 如果 是 從 實質 樂觀 指數來 觀察 目前 美國 和 英國 其實 都 算是 蠻 悲觀 的 我們 看到 在 12 年 到 18 年 全球 的 樂觀 指數 大概 都 保持 在 75% 左右 英國 已經 掉 到 了 53% 美國 是 64% 日本 是 36 尤其 日本 現在 你 寬 鬆 政策 幾乎 是 完全 失敗 了 結果 你 還要 升息 經濟 那麼 差 你 還要 升息 但是 也 很 正常 因為 你 不 升息 國內 的 通 膨 也 快要 撐 不住 了 至少 我們 可以 從美蓋 美債殖 利率 來 做 一些 觀察 不管 是 從 10 年期 公債殖 利率 減掉 標普 50 指數 的 現金 股利 目前 都 還維持 在 高檔 當中 所以 債券 市場 到 目前 為止 仍然 是 許多 投行 認為 在 明年 相對 比較 優良 的 資產 因為 你 說 股市 股市 有 跌 到 很 離譜 嗎 剛才 也 看到 了 那 本益比 最多 也 就 跌 到 15. 倍 你 說 有 那種 百年 一見 的 大跌 肯定 是 沒 看到 可是 如果 是 債券 市場 單一 年度 跌幅 的 話 他 就 真的 是 百年 一見 的 大跌 了 所以 我們 看到 把 10 年期 的 公債殖 利率 減掉 標普白 指數 的 現金 股利 殖 利率 居然 還有 接近 2% 的 水準 就 代表 著 你 投資 美國 10 年期 公債 拿到 的 利息 比 你 投資標 普白 指數 拿到 的 利息 還要 多 了 2% 那 這個 就 會 形成 一個 問題 就是 如果 對 於 極度 保守 投資者 來 看 的 話 過去 的 存 股主 如果 他 真的 是屬 於 領息主 他 真的 是 會 考慮 到底 要 不要 購買 那種 完全 不會 倒 債極具 攻心 力 的 美國 公債 所以 這是 另外 一個 問題 那 當然 美國 公債 價值 利率 目前 10 年期 還在 3.7% 左右 做震盪 其 實並 沒有 非常 顯著 的 反應 升息 態勢 就 代表 其實 投資人 就算 現在 股市 有 做 了 一些 回跌 他 不 全然 是 因為 雷恩 損毀 的 升息 政策 而導致 他 做 了 非常 緊張 認為 完蛋 了 債券 利率 要 回去 了 這種 感覺 至少 從 實質 債券 價格來 看 沒 有 大幅度 的 波動 那 美元 指數 最近 又 受到 日本央行 的 影響 又 開始 有點 回扁 的 現象 所以 比較 尷尬 那 有 很多 人 這個 美元 如果 未來 不是 霸權 的 話 這種 美國 公債 或者 說 美國 資產 尤其 我們 在 資產部會 當中 最近 有 提到 說 美股 資產 的 重要性 和 他 的 資產 的 配件 性為 什麼 會 相 對 我 來講 這麼 重要 但 有些 人 說現 在 全球 都 在 去 美元 化會 不會 是 一個 問題 這是 我們 的 會員 朋友 提到 的 的 確現 在 不管 是 俄羅斯 還是 中國大陸 或者 全球 的 原 物料 國感覺 都 在 大幅度 的 拋售 美國債 日本央行 也 是 可是 你 要 想 清楚 他 拋售 的 原因 到底 是不是 為 了 去 美元 化還 是 他 正 因為 美元 值錢 而 他 的 國家 貨幣現 在 不值 錢 全球 升息 力度 不如 聯準 會 嗎 所以 要 被迫 來 拋售 美元 拋售 美國債 拋售 美元 資產來 購買 本國 貨幣 使得 本國 貨幣 不要 再 爆扁 了 那 就是 因 爲 它值 錢 所以 它 拋售 才 有 價值 所以 我覺 得 反而 不 一定 我們 雖然 看到 如果 是 從 莫斯科 交易所 近期 人民 幣兌換 Ruby 我們 看到 是 紅色線 的 交易量 在 12 月份 已經 正式 的 超越 了 美元 兌 Ruby 的 交易量 也 就是 在 俄羅斯 交易所 當中 目前 換匯 的 需求 就是 俄羅 斯人 他們 對 於 人民 幣的 需求 比 對 於 美元 的 需求 還來 得 大 這就 非常 有趣 了 因為 照理 來講 就算 是 俄羅斯 目前 對 於 美元 的 外匯 需求 應該 會 來 的 相 對 更 高一 點 不管 是 私下 還是 表面 上 因為 俄羅斯 目前 貨幣 在 過去 兩個 月 也 是 呈 現比較 顯著 的 回檔 雖然 從 烏爾戰時 以來 他 曾 經有 一 波比 較亮麗 的 升值 趨勢 但是 現在 全球 的 升息 格局 導致 這些 新 市場 國家 都 被迫 要 進行 一些 美債 資產 的 拋售 如果 我們 觀察 美元 國際 地位 的 變化 首先 看 跨境 貸款 跨境 貸款 美元 目前 佔 全球 交易 的 50% 如果 是 以國際 債券 證券來 看 也 是 佔 50% 外匯 交易量 是 佔 了 8% 外匯 儲備 佔 了 全球 的 60% 貿易 結算 在 50% swift 都 佔 了 全球 的 42% 所以 在 這種 狀態 底下 老實 說 你 說 要 去 美元 化 這個 可能 有 很多 國家 正在 做 但是 從 實質層 面來 看 的 話 美元 已經歷 了 接近 50 年 他 仍然 是 全球 最 重要 的 結算系統 而且 這個 領先 地位 看起 來 未來 10 年 20 年 都 很 難 改變 這麼 大 比例 的 一個 市 占 所以 我們 只能 說現 在 在 政治 間 的 我們 看 的 博弈 其實 他 就是 一種 博弈 的 结果 我 最 喜欢 去 了解 中美关系 就是 看 打 理由 之前 最新 所 出炉 的 那本书 他 出版 的 那本书 他 就是 讲 美中关系 的 市场 周期 这 就是 一种 博弈 现象 你 如何 用 客观 的 角度 来 看待 这种 博弈 的 结果 你 就 会 有 一个 比较清楚 的 醒悟 这 有点像 那个 最近 不是 博克来 的 事情 闹 很大 吗 我 自己 也 是 柏克萊 的 重要 權益 用戶 但 我們 不 討論 這件 事情 我們 討論 一個 問題 大家 都 知道 柏克萊 最近 在 吵的並 不是 說 打 掃 阿姨 被 解雇 的 事情 是 打 掃 阿姨 被 解雇 之後找 了 律師 想要 跟 柏克萊來 商量 相關 的 勞資 協議 結果 這個 阿姨 後 來 這個 不 知道 受到 壓力 還是 怎麼 樣後來 跟 自己 的 律師 解僱 打算 自己 跟伯克萊來 談 那 有 很多 人 就 這個 批評 阿姨 不 對 啊 怎麼樣 啊 那 有些 人 呢 這個 就 批 評伯克萊 啊 怎麼樣 啊 這個 站 在 金錢 底下 啊 這個 為 五斗 米 折腰 這種 感覺 哦 但是 其實 你 思考 一下 哦 就是 說 如果 一個 律師 哦 呃 他 在 做 這件 事情 的 時候 他 是 為 自己 的 利益 服務 或者 說 他 是 為委 託 人 的 利益 服務 他 該 不該 一開始 就 放 這種 大招 就是 完全 的 撕毀 完全 的 破壞 原本 的 牢房 跟 資方 之間 因為 他 在 裡面 工作 20 年 的 感情 對 不 對 就是 律師 在 做 這件 事情 之前 有 沒 有 經過 打 掃 阿姨 的 同意 比如 說要 公開 媒體 施加 壓力 但是 阿姨 如果 沒有律師 的 話 感覺 他 也 沒 辦法 跟 博客 來 處理 好 所以 我想講 的 一件 事情 就是 昨天 我 跟 小編 在 討論 說 你 說 這樣子 阿姨 壞不壞 阿姨 其實 也 不壞 阿姨 就 選擇 了 對 自己 最 有利 的 選擇 對 不 對 他 可以 拿到 一定 的 補償 金 那律 師壞 不壞律 師應 該律師 沒 有 壞 的 問題 律師 到底 有 沒 有 為 了 原本 的 客戶 來 做 服務 這也 很 難 說 所以 我們 從 旁 觀者 的 角度 只能 說 他 最終 就是 一個 大家 都 選擇 自己 符合 利益 的 結果 而已 資方 他 有 選擇 自己 的 方式 他會用 各種 方式 把 這件 事情 給撫平 穿過 水無痕 這種 感覺 律師 他 不但 要 出名 他 還要 為 自己 的 委 託 人 能夠 盡 可能 的 獲得 更 大 的 利益 那麼委 託 人 自己 他 也 會 有 自己 的 利益 的 傾向 所以 他 最終 就 會 達成 一種 博弈 的 軍事 的 原則 這是 我 的 觀察 全球 的 這種 美中 之間 的 競爭 他 就是 這種 博弈 底下 的 產物 好 8 點 52 分 今天 我們 的 主題 是 黑天 鵝 對 不 對 不 小心 廢話 就 到 8 點 52 分 了 好 我們 今天 其實 要 來 跟 投資 朋友 分享 了 因為 美股 昨天 沒開盤 所以 我覺 得 有 一篇 報 告特 別 有趣 想 跟 投資 朋友 做 一些 分享 叫做 203 的 黑天 鵝 這是 非常 好 的 一個 景象 原因 是 因為 你 看到 去年 了關 於 我們 之前 跟 投資 朋友 追 蹤 過 這 去年 很多 報章 媒體 雜誌 啊 或者 機構 投資者 對 於 今年 的 不管 是 物價 升息 或者 經濟 形勢 的 研判 是 完全 錯誤 去年 年底 大家 是 一片 樂觀 的 看得出 來 除了 大摩 之外 今年 我們 看 一下 最近 也 是 摩根士丹利 出 了 一篇 報告 而且 包括 美銀 德意志 都 有 提到 這個 現象 叫做 203 年 的 黑天 鵝 是不是 要 出現 了 因為現 在 投行 都 很 恐慌 好 那 我們 就 看 一下 這些 投行 之所以 認為 會 發生 黑天 鵝 的 原因 是 什麼 首先 大摩 認為 明年 會 出現 的 第一 個 黑天 鵝 就是 聯準 會 不會 降息 而且 就算 出現 經濟 衰退 他 也 不會 降息 這個 就是 第一 個 黑天 鵝 因為 目前 市場 的 預估 是 203 年 出現 兩個 季度 有 GDP 負增長 的 機率 大概 是 10% 了 那麼 聯準 會 大家 預估 如果 明年 出現 衰退 那 很快 就要 開始 釋放 相關 的 升息 訊號 相關 的 降息 訊號 但是 第一 個 黑天 鵝 就是 聯準 會 如果 明年 不 降息 那麼 這個 經濟 衰退 他 就 會 慢慢 的 導入 到 系 統性 風險 最終 形成 長 期 蕭條 也 就是 他 在 對 賭 第一 個 聯準 會 出現 貨幣 政策 失誤 的 可能性 那 我 反倒 認為 這個 問題 不用 特意 的 擔心 如果 真的 有什麼 系統性 風險 按照 08 年 的 經驗 聯準 會 應該 是 使 勁 的 救 有 一點 火苗 可能 就 會 馬 上 要 撲滅 第二 個 是 美國債 所 面臨 的 流動性 挑戰 逼迫 聯準 會 可能 會 緊急 暫時 停止 QT 這就 很 有 可能 了 因為 當前 我們 所 看到 美國債 的 流動性 從 過去 兩個 月 來 看 流動性 交易量 是 真的 是 非常低 的 那麼 現在 全球 不管 是 日本央行 中國 央行 或者 是 剛才 我們 提到 的 海外 的 央行 其實 都 在 大幅度 的 拋售 美國債 那 為 什麼 拋售 美國債 呢 因為 要 穩 自己 的 外 匯水準 穩住 自己 的 匯率 水準 那 如果 不斷 的 拋售 美國債 那麼 連聯 準會 自己 都 還在 縮表 就 會 形成 美國債 第一 個 價格 持續 走 皮 第二 點流動性 遇到 緊縮 那現 在 因為 美國 公債 他 價格 已 經有 一點築底 的 跡象 在 了 所以 如果 市場 慣性夠 的 話 他 是 能夠 撐 得 住 本輪 當前 的 價位 但 問題 是 如果 我們 以 那個 流動性 指數 我們 看到 的 左邊 張圖表 move 指數 啊 也 就是 債券 市場 的 恐慌 指數 啊 他 真的 就是 逼臨 於 20 年 當時 3 月份 的 緊急 恐慌 的 水準 了 所以 一旦 突破 20 年 當時 3 月份 的 新冠 疫情 水準 了 那麼 市場 的 恐慌 情緒 它 就 會 開始 加劇 那 這個 時候 可能 聯準 會 就要 被迫 馬 上 進行 暫停 QT 就 停止 縮表 那麼 一旦 停止 縮表之後債券 價格 肯定 就會 開始 回暖 但 這個 時候 如果 通膨還 沒下 來 那 就 非常 尷尬 了 所以 這個 是 明年 聯準 會 或者 說 各大 投行 認為 最 有 可能 發生 的 黑天 鵝 就是 現在 move 指數 快要 突破 20 年 3 月份 的 高點 了 但是 聯準 會 還在 縮表還 在 縮表 那 他 一 停止 縮表 如果 通膨沒下 來 就 完蛋 了 好 那 另外 一點 是關 於 房價 急速 下跌 的 問題 因為 目前 全球 尤其 是 歐美 地區 的 房價 都 有 比 較 顯著 見 頂 下滑 的 跡象 尤其 在 加拿大 紐西蘭 甚至 像是 瑞典 美國 部分 的 房價 都 有 顯著 見 頂 下滑 的 跡象 在 那 如果 全球 房價 下跌 超過 15% 的 話 老實 說 接下 來 預估 聯準 會 降息 的 可能性 就 會 非常 大 了 那 目前 全球 房價 大概 整體 降幅 也 不過 就 5% 而已 所以 明顯還 不是 特別 大 了 就是 這是 一個 值得 觀察 的 要點 了 大概 是 這幾項 值得 大家 來 關注 的 留意 指標 了 基本上 明年 的 黑天 鵝 感覺 都 是 針對 聯準 會 的 貨幣 政策 來 做 一些 預測 和 判定 因為現 在 整個 聯準 會 的 貨幣 基調 在 明年 老實 說 雖然 他 口口聲 說 204 年 不會 降息 但是 大家 都 知道 降息 的 可能性 是 很 高 的 要不然 公債殖 利率 就 不會現 在 還在 3.7% 了 現在 基準 利率 比 10 年期 公債殖 利率 還要 來 的 高 你 買 把 錢 放在 商業 銀行 拿到 的 利息 居然 比美 國債 還要 來 的 多 正常 來講 他 會 逐步 遞減 就是 說 央行 發行 的 國債 到 商業 銀行 到 美元 保單 他 會 利率 會 慢慢 的 調降 就 傳導給 中間 商銀行 要 賺 價差 所以 這是 一個 比 較 大 的 問題 8 點 57 分 我們 最後來 看 一下 台北 股市 的 當前 情況 台股 很 明顯 還在 一個量 縮盤 整區間 三大 法人 昨天 賣 的 是 9 億 昨天 加券 指數 是 小漲 13 點 成交 值 12 億因 為現 在 聖誕節 沒什麼 話 好 說 的 大概 就 這樣 現在 整個 盤 就是 盤 在 這樣 的 區間 小台 多空 反而 有趣 的 事情 是 空單 已 經連續 4 天緩步 的 在 加倉 了 那 台股 就 暫時 跌 不 下去 了 但是 就 看 這一波 如果 這波空 單維持 的 越久會 不會 如同 1 月 中旬 那一波 的 強勁 拉 抬 呢 這是 值得 大家 來 多 多一些 留意 和 觀察 的 那 我 覺得 蠻 有趣 的 就是 說 台灣 接下 來 因為 外銷 訂單 肯定 是 每個 月 持續 的 下滑 那 包括 我 記得 是 今天 要公 佈 景氣 信號 燈 嘛 我 認為 進入 藍燈 的 機率 是 蠻 高 的 但是 內資應 該 講需 的 拉 抬 效果 會不會 持續 的 湧現 這是 值得 觀察 的 因為 我們 跟 投資 朋友 追 蹤 過 這 個 2020 年 雖然 消費 曾 經有 啟動過 兩三個 月 一到 兩個 季度 但是 整條 上升 趨勢線 其實 是 蠻 顯著 的 就 代表 著其實 台灣 在 內 需產業 的 擴張 它 是 有 反映 這種 外 在 出口 的 成長 就 台灣 人 部分 我們 講 工程 師是 真的 越 賺 越 多 所以 台灣 地區 的 零售 銷售 老實 說現 在 是 比 疫情 隨 疫情 前期 的 水準 還要 來 得 高 的 那 台灣 明年 GDP 應該 是 很 難 保三 了 那 接下 來 就 來 觀察 了 因為 這個 明年 等 於 是 對 於 全球 來 看 是 一個 緊縮 年 也 是 一個 消費 疲憊 年 但是 這種 消費 疲憊 它 是 一個 全球 進行 升息 政策 必然 所 發生 的 跡象 這讓 我 想到 很 有趣 哦 那個 前 幾天 我 才 看到 了 一篇 報導 他 說 中 經驗 的 副 院長 說 明年 GDP 因為 很 難 保三 所以 經濟 成長 可能 要 靠 內 需 所以 他 鼓勵 民眾 要 多多 消費 女生 看到 估計要 勇敢 的 買 下去 但 老實 說現 在 不 就是 為 了 要 進行通 膨 的 抑制 就是 要 讓 你 少 消費 所以 如果 這個 時候 你 還大手 大腳 消費 的 話 那 反而 就是 沒 有意 識 了 沒 有 缺乏 危機 意識 所以 基本上 來 觀察 的 就是 說 接下 來 一 整年 正常 來 說 如果 對 於 經濟 狀況 收入 不好 的 人 更 要現 在 就 提前 做好 資產 的 規劃 那麼 對 於 經濟 狀況 好 資產 規模 比 較 多 的 人 那 他 就是 觀察一 整年 資產 被 低估 的 時期 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 一張 圖表 他 是 全球 的 併 購 交易量 圖 通常 在 景氣 最好 的 那 一年 併 購量 是 最高 的 這也 很 正常 但是 我們 都 很 清楚 通常 是 景氣 差 你 的 併 購才 會 有 比 較 顯著 的 優勢 人家 的 股價 跌得夠 便宜 所以 這個 就是 我們 現在 所 觀察到 的 跡象 了 那 最終 最終 看 一下 台幣 走勢 的 變化 台币 也 是 一样 台币 如果 观察 台币 在 台币 我们 看到 台币 昨天 说 在 30.7 块 其实 跟 现在 的 台北 股市 很 像 啊 就是 已经 盘 了 好多天 了 大概 就 在 30.67 块 左右 做 震荡 那 昨天 外资 虽然 小卖 39 亿 啊 但是 几乎 对 台北 股市 已经 没有 任何 点位 的 影响 了 如果 是 從 最近 的 相關 概念股 來 看 的 話 老實 說 庫存 也 沒 有 什麼 好轉 的 跡象 所以 現在 就是 等 消息 等 國際 股市 的 變動現 在 在 內資 的 買盤 力道 也 非常 疲憊 你 像是 巨大 巨大 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 明明 他 手上 的 現金流 還有 132 億歷史 新高 但 他 因為 營運周 轉天 數創 新高 直接 向 供應 商延票 45 天為 什麼 手上 現金 那麼 多 還要 延因 為 他 其他 的 dealer 目前 都 是 延 120 幾天 所以 就算 他 現金 很多 他 也 認為 接下 來會 不是 很 好 過現 在 就是 這種 感覺並 不是 真實 庫存 情況 最為 惡劣 的 時候 大家 都 很 怕 好 那 今年 股市 就 有 這種 感覺 就是 大家 都 怕死 了 所以 呢 提前 避險 好 VIX 呢 就 從 來 沒 有 大幅 恐慌 過因 為 大家 都 從 年初 撐 到 現 在 嘛 我們 看到 台北 股市 上漲 75 點現 在 今天 預 估量 能 大概 10 億 左右 說 在 14362 點那 就 等等 聖誕節 結束 我們 再 來 做 觀察 吧 ok 好 這個 呃 不是 律師 好 的 律師 好 的 當然 很多 好 那 我 我 我 剛才舉 的 例子 就是 這個 每個 人 都 有 自己 的 博弈 的 角度 啊 我 只是 想講 這一點 而已 ok 哦 這個 我們 看 一下 對 黑天 鵝 就是 認為 聯準 會 救市 哎 對 如果 大家 都 這麼 相信 哦 那 就 可能 是 一個 黑天 鵝 了 好 了 我們 其實 今天 呢 主要 是 把 各項 的 報告 稍微 了解 一下 了 反正 沒有 美國 股市 對 沒 開盤 我們 就 不用 太聊 一下 股價 的 變化 只是 稍微 跟 各位 理解 其實 全球 的 經濟 走 到 今天 它 的 新 拐點 又 會 開始 出現 這個 拐點 它 可能 是 一個 深坑 但是 也 有 可能 是 一個 機會 尤其 在 中國 GDP 預估 接下 來 兩個 禮拜 全球 投行會 進行 大幅 調整 之 後 那 可能 明年 真的 是 會 出現 非常 極 端的 兩極化 的 GDP 現象 了 就是 亞洲 經濟 高速 增長 就 歐美經濟 進入 經濟 衰退 這 很少 全球 經濟體 出現 這種 完全 不連動 的 情況 但是 純粹 是 因為 機器 效果 的 變化 所以 我們 明天 再來 跟 投資 朋友 觀察 不管 是 歐洲 市場 還是 新 市場 市場 當前 的 消費 情況 或者 庫存 情況 對 於 明年 一 整年 的 經濟 影響 啊 隨著 203 年 203 年 即 將來 到 那 20 年 年末 我們 要 來 觀察 今年 一 整年 的 投資績 效表現 為何 啊 其實 今年 老實 說 真的 不好 過了 啊 那 有 越來 越 多 的 投資人 我 的 感覺 是 那種 他 套牢 他 也 沒出 清 就 不想 看 了 就 不想 看 就算 了 算了 不看 了 身邊 很多 投資 朋友 是 這樣 了 那麼 這 到底 是 一件 好事 還壞 事 呢 是不是 真的 要 等到 這些 人 不止 不想 看 甚至 想出 清 的 時候 才 是 一個 股市 的 絕對 底部 呢 可能 大家 還是 要 從 過去 的 情緒 指標 來 做些 觀察 了 早上 9 點 03 分 如果 喜歡 我們 的 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