【早晨財經速解讀】台積電帶頭衝周漲10.3% 2022金控僅華南金 永豐金 第一金正報酬 華爾街九成投資者押注滯脹 2022/11/21(一)

觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 1 月 21 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 收 聽 浩 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察 隨著禮 拜 五 我們 看到 聯準 會 的 官員 再度 釋放 一些 相對鷹 派 的 言論 上 週 整體 周線 來 看 美國 股市 市大 指數 算是 收黑 的 不過 跌幅 不是 很大 大概 就 在 1% 左右 甚至 你 像是 標普 和 道 瓊 相 對 跌幅 都 在 1% 以內 反而 是 台北 股市 周漲 幅 有 3.5% 原因 就 來 自 於 上 禮拜 由 於 波克夏 所購 買 台 積電 的 訊息 傳出 來 13F 報告 公 佈 之後對 於 台積 電整體 指數 的 拉 抬 台積 電上 一周 單周 就 已 經漲 了 10% 了 所以 台北 股市 很 自然 的 就 跟 美國 股市 產生 一些 脫節 那 包括 禮拜 五 雖然 聯準 會 的 官員持續 呼籲 或者 採取 相對鷹 派 的 談話 但是 還是 有 很多 的 財報 比 市場 預期 還來 的 好 包括 硬財 或者 美國 的 服飾 品牌 GAP 都 比 市場 預期 還來 的 好 GAP 本來 是 在 本輪 的 服飾 類品 當中庫 存來 的 最 嚴重 的 最 銷售 不 掉 的 可是 後 來 市場 發現 人家 本來 就 賣 的 不是 特別 好 所以 本來 產量 就 不是 特別 多 了 至少 相對 於 20 年 到 21 年 所以 他 的 半導體 庫存 的 情況 甚至 都 沒 有 比費 城半導體 指數 還要 來 的 嚴重 至少 我們 可以 看到 道瓊 在 周五 甚至 還是 漲 了 20 點標 普漲 了 0.5% 納指 和 費半是 微幅 收紅 但是 以過 去 一周 來 看道 瓊過 去 一周 的 周 跌幅 是 0.1% 標普周 跌幅 是 0.69% 納指周 跌幅 1.57% 費 半周 跌幅 1.2% 所以 上禮 拜 的 主要 的 交易 重點 是 回歸 現實 就 漲 過頭 了 勢 必會 有 一些 拉回 只 不過 這一波 的 拉 回 的 回檔 幅度 其實 也 不是 特別 大 那 如果 我們 以過 去 一個 月 的 表現 來 做 觀察 各位 會 發現 如果 以債 市來 看 的 話 普遍 都 由 於 市場 對 於 通 膨 預期 的 下滑 美債 10 年期 殖 利率 的 回檔 也 造就 了 多數 的 公債 市場 都 在 進行 反彈 反彈 這位 明顯 的 是 美元 新興市 場債 這個 漲 了 有 8.4% 投資 等級 債有 6% 可 轉換 證券 有 5.3% 那 你 像是 高 收益 債特別 股長 期 信用 債 等等 都 有 非常 顯著 的 指數 上 的 一個 拉 抬 如果 是 以 匯市 來 看 的 話 美元 指數過 去 一個 月 已經 貶 了 5% 最近 彈 最 兇 的 或者 說 升值 力度 來 的 最為 明顯 的 是 澳幣 有 7.1% 日元 6.9% 歐元 有 5 .% 新台幣 稍微 也 有 比 較 明顯 的 拉 抬 有 2.8% 那以 過去 美國 股市 或者 全球股市 的 表現 來 看 漲勢 最 猛 的 就是 費半 了 費半漲 了 兩成市 那 NSCI 新興 市場 的 歐洲 指數 漲幅 有 兩成 大概 集中 在 東歐 這個 區塊 道瓊 因為 能源 股 的 帶動漲 了 一成 三德國 法蘭克福 指數 一成 二加權 指數過 去 一個 月 攤市 也 蠻 凶猛 的 有 12.5% 再來 就是 一些 新興 市場 指數 韓國 或者 恆生 指數 的 漲幅 了 那 我們 就 來 觀察 一下 本週 大家 會 比 較 關注 的 幾個 重點 首先 是 本周 會釋 出聯 準會 的 會議 記要 就 把 過去 一個 月 聯準 會 所 採取 的 所有 的 動作來 進行 一套 紙 面上 書 面上 的 解釋 再 來 就是 上市 櫃 公司 財報 因為 已經 至少 有 九成 的 財報 都 已 經公 佈 完 了 所以 本周 最後的 幾家 財報 主要 是 一些 電腦 品牌 相關 類股 比如 說 戴爾 或者 惠普 接下 來 就 來 觀察 一下 最後一波 這些 品牌 電腦 品牌 商 本身 的 庫存 情況 為何 了 那 再 來 呢 就是 本週 是 會 陸續 公 佈 的 歐 美的 PMI 以及 接下 來 歐洲 央行 在 12 月 升息 的 表現 其實 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 提過 你 看現 在 VIX 其實 本波 以來 市場 的 恐慌 情緒 一直 都 沒 有 特別 明顯 你 看 今年 20 年 VIX 曾經 有 4 波比 較 顯著 的 上 漲 不過 這一波 上 漲 老實 說 跟 那種 黑天 鵝 似的 20 年 那種 非常 恐懼 的 上 漲 的 情形 基本上 是 差 很多 的 這就 說明 一件 事情 就是 今年 因為 VIX 指數 始終 保持 在 低位 就 代表 著市場 只是 情緒 比 較 低迷 偶爾難過 一下 但是 沒有 真的 恐慌 過那麼 按照 208 年 的 崩跌段 以前 其實 也 會 有 4 波 VIX 指數 的 恐慌 拉升 那 4 波 呢 最終 就 形成 了 08 年 當時 在 9 月份 以前 的 初 跌 段 那麼 在 9 月份 以後才 開始 進行 黑天 鵝 事件 的 發酵 開始 進行 大幅度 的 恐慌 拉升 不過 這種 事情 也 是 可遇 不可 求 啦 就是 說 它 要 有 一個 很 明顯 的 系 統性 的 刺激 點才會 發酵 所以 08 年 曾經 4 次 的 VIX 緩步 的 上升 第 5 次 沒 有 股市 就 開始 暴跌 了 那 這 一次 四次 的 MIX 指數 上升 也 開始 發酵 了 不過 這是 技術面 的 角度 來 做 檢視 比較 沒有 辦法來 直接 用 週期 角度 直接 做 對照 可是 有趣 的 一件 事情 是 什麼 有趣 的 一件 事情 是 美銀 在 週末 的 時候 做 了 一篇 報告 來 統計 市場 上 認為 到底 現在 市場 發生 了 什麼 事情 以此 來 理解 用 上帝 視角用 第三者 的 視角來 看待 到底 現在 的 股價 反映 了 多少 張圖表 很 有趣 雙 周表 他 的 兩個 象限 一個 是 針對 經濟 成長 率 一個 是 針對 目前 的 通膨水準 那 簡單 來講 就是 你 覺得現 在 會 經濟 成長 的 角度 他會 低 於 本來 的 經濟 成長 的 預估 上升 趨勢線 還是 高 於 那 通膨一樣 會 是 高 於 市場 上 原本 預估 的 水準 還是 低 於 那麼 看到 這個 綠色區 塊 這條線 大多 數 接近 有 92% 的 投資人 這是 美英 針對 這些 散戶 投資人 所 進行 的 調查 有 92% 的 投資人 認為 未來 一段 時間 經濟 的 增長 會 遠 低 於 原本 我們 在 過去 兩年 所 進行 的 預估 那 未來 的 通膨會 遠 高 於 我們 對 於 通膨市場 的 預估 所以 這就 形成 了 一個 問題 就是 大家 其實 把 當前 的 美國 經濟 的 情況 都 想 得 非常 非常 的 嚴重 所以 美英 認為 本波 的 反彈 可能 會持續 延續 的 原因 就 來 自 於 市場 總 是 跟 散戶 對 坐 的 吧 或者 說 散戶 總 是 跟 市場 對 坐 所以 從 當前 的 情況 來 看 的 話 目前 大多 數的 散戶 投資人 他 所 接受 到 的 訊息 沒有 好消息 他 也 不 认为 什么 利空 进出 他 认为 会 持续 坏 下去 好 那 就 形成 了 啊 可能 主力 或者 机构 更 愿意 进行 指数 的 拉 抬 一直 到 散户 产生 新 的 观点 新 的 观念 之后 啊 决定 忍不住 了 我 要 开始 追高 了 这个 时候 才 可能 会 有 比较 更为 显著 的 回档 那 至少 我們 就 目前 的 角度 來 看 其 實盈餘 下滑 的 幅度 也 是 蠻 明顯 的 了 只 不過 其實 早 在 今年 中旬 的 時候 美國 股市 早就 已經 反映 了 當前 EPS 的 下滑 情形 我們 看到 其實 股價 是 這樣 股價 是 下 殺 了 一段 之 後 往往 會有 一個 月 到 一個 半月 的 中期 反彈 出 現然 後 這個 中期 反彈 可以 漲勢 10 到 15% 都 沒 有 太大 的 問題 可是 EPS 不一樣 EPS 是 一路 的 下行 幾乎 沒有 反彈 那 如果 有 稍微 沒有 快速 嚴峻 的 下行 的 時候 股市 就會 覺得 自己 是不是 超跌 所以 這個 就是 現在 EPS 跟 整體 股價的關 係 你 可以 看得 很 清楚 了 如果 以 短期 來 看 的 話 短期 的 EPS 的 預期 公 佈 大概 跟 這個 價格 的 時間 差 大概 至少 會有 半個 月 到 一個 月 左右 當然 如果 是 長 期 的 季報 那 就 有 可能 會 領先 一個 季度 到 兩個 季度 那 不得 否認 的 事情 是 今年 股票 市場 的 回檔 幅度 老實 說 不是 特別 大 我們 觀察到 標普白 指數 今年 最大 跌幅 大概 就 兩成 四 兩成 五 這個 還遠 不到 08 年 當時 跌幅 的 一半 可是 債券 市場 就 不同 了 我們 看紅色 區塊 債券 市場 是 幾乎 經歷 了 過去 10 年 以來 最 快速 的 單 一回 檔 年度 你 說 過去 利率 難道 沒有 升過 那麼 多過 嗎 也 有 只 不過 去 利率 升 這麼 多 它 升 的 時間 拉得 很長 所以 它 跌幅 不會 集中 在 單一 年度 但是 今年 不一樣 嘛 你 看 今年 很 有 可能 就 把 債券 市場 的 跌幅 提前 反應 完 了 假設 明年 第一季 就 停止 升息 的 話 好 吧 這個 就是 大概 整個 美歐 股市 的 概況 現在 還在 一個 顯著 的 中期 反彈 格局 當中 而且 多數 的 散戶 仍然 不 看好 本波 的 反彈 就 如同 台北 股市 一樣 台北 股市 在 本波 反彈 當中 不管 是 融資餘額 都 在 下降 而且 小台 多空 比 都 是 以 空單 居多 不過 禮拜 五 稍微 轉為 多單 了 所以 來 觀察 一下 了 那 另外 一樣 數據 是 禮拜 五所 公 佈 的 美國 10 月份 成屋 銷售 數據 已 經連續 9 個 月 持續 走低 了 就 代表 今年 一 整年 以來 其實 美國成 屋銷售 一直 都 不是 表現 特別 好 美國 10 月份 的 成屋 銷售 年化 總數 是 43 萬戶 這個 是 20 年 5 月份 以來 的 新低 當然 比 預期 的 40 萬戶 還要 來 的 高 但是 這也 就是 一個 短期 上 的 小 利多 波動 基本上 他 還是 在 一個 顯著 的 下行 過程 當中 那 我們 不得 承認 的 一件 事情 是 因為 如果 以中位 數來 看 就是 以 10 月份 的 成屋 價格來 做 觀察相 對 於 去年 的 10 月份 也 就是 201 年 10 月份 還是 漲 了 6 .% 所以 這是 一個 比 較 大 的 問題 就是 我們 雖然 看到 成屋 銷售 正在 急縮 市場 上 沒 有人 在 交易 房子 但是 房價並 沒有 因此 而 做 非常 明顯 的 回跌 今年 房價 仍然 比 去年 房價 上 漲 了 6 .% 只 不 過現 在 代售 的 房屋 數量 已 經明顯 的 在 創高 當中 接下 來 就 來 觀察 了 因為現 在 主要 鎖定 的 客戶 就是 過去 一段 時間 比 較 低 抵押 貸款 的 屋主 願不願意 降低 自己 的 房屋 來 進行 掛牌 出售 其實 按照 當前 的 銷售 速度 出售 整個 市場 上 的 房屋 庫存 如果 我們 用 當前 的 銷售 速度 然後不 預估 接下 來會 有 新 成物 的 出現 的 話 大概 是 全部 消耗 光 大概 3. 個 月 的 庫存 時間 週轉 天數 那麼 明顯 比 去年 10 月份 的 2.4 個 月 還要 增加 了 三分之一 所以 也 就是 說 目前 美國 的 市場 他 是屬 於 接近 啟動 的 狀態 那 房價 是 適度 的 鬆 動 並 沒 有 大跌 但是 值得 來 觀察 了 因為 從 10 月份 所銷售 的 數據 當中表現 應該 在 1 月份 12 月份 啟動 的 速度 會來 的 更 快 一些 那到 時候 我們 再 來 跟 投資 朋友 觀察 一下 美國 如果 是 房屋 市場 已 經明 顯激動 了 那 租金 市場 價格 有 沒 有 可能 完全 呈現 連動 的 狀態 呢 因為 其實 還是 很 清楚 啦 你 在 美國 不是 租屋 就是 買房 嘛 那 從 某種 程度 來 看 的 話 假設 人們 還活 著 下去 那麼 他 就是 一個 替代 關 係 你 要 嘛 去 買 房 你 要么 叫 租屋 啊 所以 要么 就是 房價 容易 跌 啊 租金 不 容易 跌 要么 就是 租金 跌 了然 後 房價 可能 還維持 在 一個 高漲 區間 到 時候 我們 再 來 跟 投資 朋友 觀察多 做 一些 的 有益 啊 對 有 有 朋友 對 這個禮 我們 禮拜 六 那個 在 華山 60 週年 國泰 60 週年 有 演講 嗎還 真的 有 這個 同事 朋友 來 找 小編 合照 可是 我們 小編 這個 太漂亮 太正 了 不 方便 你 這樣子 拍照 所以 期待 有 一天 他 自己 做 自媒體 的 時候 你 就 可以 跟 他 合照 了 不是 我 不願意 幫 你 拍 是 我們 小 編太 正太 正 的 對 大家 都 說 看到 親 眼看 到 小 編小 編太正 了 沒錯 沒錯 你 可以 留 不正 看看 你 以 後 就 沒 辦法 留言 了 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 公寓 指數 在 周五 上漲 19 點 0.5% 收在 3745 點你看 得 很 清楚 其實 已 經連續 兩周 在 年線 以上 做震盪 了 這一波 是 真的 有 真 突破 的 感覺 標普上 漲 18.047% 收在 3965 點那麼 標普 的 部分 它 還是 在 一個 下行 區間 所以 還是 沒 辦法 做 一個 明顯 的 中期 反彈 的 完全 突破 納指 的 部分 上漲 1 點 0 .% 是 在 146 點那非 一般 的 話 上 漲 10.9點 8% 是 在 2724 點每 股市 大指數 上周 都 是 稍微 休息 一下 那台 積電 AD 在 週五上 漲 0.97% 表現 還是 比 指數 來 的 好 那 我們 來 觀察 幾項 在 禮拜 五所 公 佈 的 財報 第一 個 是 GapGap 是 美國 最大 的 應該 是 前 幾名 的 大型 的 服飾 品牌 在 週五還 飆漲 了 7.5% 每股 收在 13.67 塊 那 我們 看到 第三季 營收 年增率 居然 增加 2% 來 到 40. 億 我們 看到 很 清楚 因為 過去 其實 我們 跟 投資 朋友 追 蹤 過 GAP 他 本身 就是 本輪庫 存循 環當 中 最為 直觀 反應 的 一個 大型 服飾 品牌 商 那 他 基本上 就 隱含 著 整個 美國 實體 在 成衣 業的 庫存 情形 那 我們 看 得 很 清楚 其實 早 在 去年 他 的 庫存 情形 就 一路 讓 他 的 營收遠 低 於 市場 預期 尤其 在 北美 市場 我們 來 觀察 如果 GAP 在 北美 市場 的 表現 相 對 於 從 今年 一二 三季度 把 它 跟 去年 一二 三季度 來 做 對照 基本上 今年 每一個 季度 的 銷售量 都 比 上 個 季度 還來 的 差 加上 現在 美國 的 服裝 和 鞋類 的 進口量 目前 正在 急速 的 下滑 當中 这 足以 说明 了 这些 美国 的 品牌 商在 中国 大陆 所 生产 的 产品 现在 其实 是 不 急 着 运输 到 美国 了 就 代表 着 现在 第一个 美国 本身 零售业 服饰 类 这些 库存 情况 特别 严重 第二点 现在 的 供应链 情形 也 不是 特别 严重 所以 他 没有 必要 急 着 进行 囤货 那 另外 一方面 我們 看 如果 是 以 GAP 第二季 到 第三季 的 庫存 週短 天數 仍然 維持 在 一個 相 對 高 檔區 間現 在 GAP 的 庫存 週短 天數 大概 是 10 天到 120 天 左右 那 你 看到 從 14 年 到 18 年 大概 就是 80 天到 90 天然 後 最 多 10 天 所以 你 可以 完全 理解 到 過去 80 天到 90 天 gap 就 可以 把 倉庫 裡面 的 成衣 當前 把 它 給銷售 光現 在 是 來 到 了 120 天然 後 你 也 可以 完全 理解 當前 gap 面臨 的 景氣 逆風 所以 所有 的 品牌 銷售 都 能 接不佳 的 情況 底下 使得 我們 看到 從 去年 開始 gap 就 開始 降低 目前 的 產量 以及 下 單量 所 形成 我們 所 看到 的 當前 美國 股市 能夠 具有 明顯 拉 抬 的 公司 大部分 都 是 那些 控制 成本 控制 資本 支出 控制 產量 的 那些 公司 所以 我們 才 會 說 為 什麼 現在 感覺 然後壞 消息 都 變 好消息 了 那 就是 誰 能夠 控制 住 成本 誰 能夠 停止 對 於 未來 前瞻 的 想像 鎖住 當前 的 獲利 才 會 受到 投資人 市場 的 青睞 而且 美國 感恩 節 假期 本週 就要 到 來 了 通過 歷史 經驗 通常 意味著 在 本週 消費類 股 的 波動 都 會 加劇 哦 我們 看到 如果 是 從 高盛 所 追 蹤 一 籃 子 的 相 對 消 費 類 產 品 股票 的 這個 指數 包括 沃爾瑪加 德堡 amazon 等等 在 內 的 34 家 股票 哦 如果 在 感恩 節當週 的 表現 平均 上下 波動會 接近 3% 就 代表 著本週 很多 消費類 股、 服飾 類股 的 波動度 都 會 開始 放大 所以 到 時候 我們 可能 在 每天 所 追 蹤 的 美 國 股市 各股 的 變化 當中 可以 观察 到 这些 个股 的确 必须 消费类 股会 有 非常明显 的 波动 现象 开始 发酵 其实 也 很 明显 在 台湾 你 看 上周 保诚 是 Nike 的 主要 合作 厂商 这 一次 保诚 在 前三金 的 营收 竟然 超越 了 去年 可能 跟 世足 也 有 一点 相关 激励 了 过去 一周 股价 涨 了 一成 二 这个 涨幅 比 台北 股市 台积 电 还要 来 的 高 股价 也 创 了 8 个 月 以来 的 新高 那 這一波 老實 說 都 還是 實體量 能 進行 拉 抬 所以 到底 是 一個 真 突破 是 一個 必須 消費類 股 的 在 本週 的 提前 波動 還是 說 就是 一個 曇 花 一現 呢 至少 可以 跟 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 好 那 我們 剛才 其 實聊 了 很多 美股 股市 不管 是 個 股層 面庫存 問題 的 變化 還是 成屋 銷售 的 變化 但是 其實 這些 數據 他 似乎 都 暗示 著一點 就是 好像 已經 提前 反應 那 在 接下 來 一段 時間 我們 也 看到 了 像 大摩本 來 從 美國 股市 會 進入 系統性 崩盤 到 現在 居然 轉多 那 另外 一家 投行 也 跟 隨著 大摩 在 本 周末 的 時候 出 了 一篇 報告 認為 美國 當前 很 有 可能 會 進入 軟著陸 的 階段 所以 各大 投行 的 看法 都 在 逐步 的 轉變 當中 就 來 自 於 我們 看到 聯準 會 即將 在 12 月份 轉向 的 一個 變化 我們 來 觀察 這 一次 大家 最為 關注 的 其實 是 科技 業的 變化 因為 各位 看到 現在 科技 業 一直 在 裁員 一直 在 釋出 利空 但是 高盛 和 大摩 都 認為 這 一次 科技 業大裁員 並不會 帶來 美國 的 失業潮 而且 會 讓 美國 非常 有 可能 進入 經濟 軟著陸 的 現象 這張 圖表 最為 明顯 橘色 線 是 美國 失業率 的 變化 你 可以 看到 基本上 9 月 10 月份 大概 就 3.67% 而已 基本上 跟過 去 歷史 均值 比起 來 它還 算是 一個 非常低 的 失業率 可是 觀眾 朋友 如果 看 藍色線 也 就是 美國 勞動 參與率 目前 又 猜度 開始 拐頭 下 彎 了 以前 的 勞動 參與率 大概 就 保持 在 63% 到 64% 左右 現在 大概 就 只有 62% 這就 說 明市場 上 的 缺工現 象是 特別 顯著 的 這導致 不管 你 怎麼 裁市場 上 的 人口 就是 變少 了 所以 這就 代表 著市場 上 的 缺工 情形 一直 都 在 發酵 當中 所以 各位 可以 發現 一個 有趣 的 變化 那 就是 今年 大裁員 的 你 看不到 麥當勞 你 看不到 星巴克 你 看不到 沃爾瑪 你 看不到 加 德堡 這些 公司 在 裁員 也 就是 真正 需要 大量 人口 來 進行 就業 的 這些 零售 業沒 有人 在 傳言 那 反而 是 科技 業 這 需要 人口比例 不高 而且 是屬 於 高薪 資的 這 一批 人口 現在 整個 矽谷 加起 來 才 還不才 不到 20 萬人 但是 美國 的 這個 失業 人口 數是 接近 60 萬人 所以 這個 比例 第一 個 科技 業相 對 來 的 低 那 第二 點美國 的 職位 空缺 數 目前 還在 10 萬 以上 所以 導致 的 不管 你 怎麼 裁 這個 科技 業的 裁員 好像 不太影響 到 整體 失業率 的 變化 那 到底 為 什麼 勞動 參與 率現 在 下滑 速度 來 的 這麼 快 呢 第一 個 很 直觀 的 原因 了 這個 就是 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 的 退休 潮 我们 看到 如果 以 美国 为例 从 1950 到 1964 年 就是 我们 讲 的 美国 婴儿 草 这 一波 美国 的 人口 上升 速度 来 的 是 最快 的 他 基本上 应对 的 是 208 年 开始 的 美国 退休 草 因为 这 一批 人 工作 了 50 年 60 年 差不多 不是 应该 讲 应该 到 50 岁 60 岁 差不多 要 退休 了 那 208 年 美国 65 岁 以上 的 人口 占 比 是 12.6% 但是 到 201 年 已 經到 17% 了 這就 說 明其 實過 去 幾年 的 退休 的 速度 是 非常 之快 的 尤其 在 20 年 加快 的 速度 更為 明顯 最為 明顯 的 我們 看到 的 其實 就是 退休 人口 了 所以 首先 是 退休 人口 的 增加 導致 勞動 參與率 大幅 的 下滑 形成 勞工 缺口 的 一個 緊縮 另外 一方面 那 就 很 遺憾 了 那 就是 真的 有 大量 人口 死亡 了 好 那 因為 大量 人口 死亡 那 或者 說 因為 疫情 的關 係 有些 人 被迫 提早 退休 來 照顧 家庭 的 孫子 這都 形成 了 部分 的 結構 性 失業 或者 我們 看到 的 當前 的 市場 的 轉型 疫情 後 的 新 時代 都 會 形成 這種 現象 所以 大摩 和 高盛 在 本 周末 所 發布 的 報告 都 認為 科技 業現 在 叫做 糾正過 去 一年 的 過度 招募 我 就是 去年 你 因為 錢 賺 太 多 所以 你 招募 的 人數 稍微 有點 太離 譜 了 所以 今年 只是 把 過去 招募 太多 的 稍微 踩 一下 而已 但是 如果 以 主要 需要 就業 人口 的 地方 星巴克 麥當勞 目前 沒 有人 裁員 那 只要 這些 人 不 裁員 或者 勞動力 供應 還是 緊張 他 不 只 不 裁員 他 工資 還有 可能 會 上 調 所以 在 這種 情況 底下 這個 是 當前 我們 看到 高盛 加入 大摩 的 行列 認為 美國 經濟 有 可能 軟著陸 的 主要 原因 所以 如果 這樣 的 話 那 我們 就 來 觀察 接下 來 的 財報 能 不能 符合 市場 預期 至少 我們 從 高盛 財報 來 做 觀察 高盛 現在 認為 2 年 到 23 年 整體 盈餘成 長 率 還是 能夠 有 顯著 的 成長 只 不 過會 有 部分 類股 可能 會 進入 衰退 你 像是 醫療 健康 類股 可能 會 衰退 材料 類股 可能 會 衰退 那 如果 是 於 科技 業的 消費性 電子 產品 或者 通訊 服務 的 話 那 頂 多 就是 沒有 成長 這個 是 對 於 EPS 的 預估 但是 對 於 資訊產業 對 於 金融 業對 於 必須 消費類 股 或者 對 於 房 地產 市場 其實 高盛 認為 明年 EPS 仍然 具有 成長 的 空間 這也 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 關注 至少 我們 可以 承認 在 美國 股市 當下 的 格局 很多 的 訊息 可能 都 必須 要 反過 來 看 但 這 就是 一個 陣 痛期 就是 知道 現在 美國 股市 是 一個 相 對 的 轉捩點 這也 是 市場 上 大家 要 更加 警惕 的 你 當然 可以 根據 短期 消息 來 做 判斷 但是 失誤 率 就 很 高 對 吧 就 好像 我們 上禮 拜 跟 投資 朋友 提到 的 HolmesHolmes 就是 我們 今天 講的 那個 惡 血案 的 那個 女主角 啊 他 最近 這個 判決 結果 出爐 了 嗎 好 這 一次 四項 的 詐 欺罪 都 成立 了 那 陸玉 從 明年 四月份 開始 要 坐 1 年 的 牢 而且 他現 在 還是 懷孕 的 所以 這說明 小孩 可能 要 這個 十歲 的 時候 他 才能 夠跟 他 一起 生活 了 當然 可能 提前 假釋 他 之前 在 史丹佛大 學練 了 兩年 就 輟學然 後 創立 一家 公司 聲稱 可以 用 一滴 血來 為 人體 做 各種 檢驗 包括 會不會 得 癌症 所以 當時 他 吸引 了 大量 的 資訊 那 結果現 在 要 坐 1 年 的 牢 那 當時 其實 相信 他 的 成就 的 人 啊 啊 這個 不 只是 散戶 投資者 啊 這還 有 很多 的 我們 講的 基金 經理人 還有 很多 美國會 的 議員 啊 結果現 在 入獄 的 時間 長 達 1 年 啊 那 當然 了 啊 這張 圖表 我 是 過去 啊 曾 經因 為 詐 騙案 而 被 判刑 的 這為 明顯 的 就是 那個 博納 勞倫斯 嗎 啊 他 是 做 這個 美國 龐氏 騙局 的 大概 詐騙 了 最近 有 50 億 美元 以上 而且 你 像是 高 盛大 摩 這些 大型 金控 的 話 都 被 他 給騙 了 好 就 他 就 做 150 年 的 牢 所以 各位 可以 理解 這個 市場 上 的 訊息 就是 這樣子 這個 金融 市場 我們 講說 叫做 暗黑 市場 金融 其實 就是 利用 人性 的 惡 搞 金融 的 搞 到 最 後 如果 這個 市場 已經 沒有 實體 的 增量 增長 的 話 那 就是 在 存量 博弈 就是 在 碾壓 他人 你 像 巴菲特 他 是 購買 這個 增量 增長 的 經濟 原理 但是 你 像是 期貨 操作者 這 短期 操作者 你 賺 的 每一分 錢 基本上 都 是 某個 人 損失 的 錢 而 賺 來 的 對 吧 所以 金融 市場 的 本質 就 在 於 它 本身 會 成倍 的 放大 人性 的 惡 激發 貪婪 激發 恐懼然 後 又 藉 著 人性 的 惡去 激勵 很多 的 研究 激勵 去 奮鬥然 後 促進 金融 資產 的 重新分配 所以 在 投資 市場 去 炒 短線 炒久 了 內心 的 惡 都 被 釋放 完 了 對 不 對 我 周末 才 發 了 一篇 文觀眾 有 沒 有 發現 90% 勤奮 努力 的 人 基本上 養活 了 可能 不到 10% 不勞 而 獲 的 人 那 這些 90% 的 人 存在 的 目的 就是 幫 剩下 的 那 10% 的 人活 得 更好 所以 我們 常講 說 勤勞 致富 勤勞 致富 就是 你 勤勞 我 自負 小 編勤勞 我 自負 小 編什麼 時候 能夠 自負 小編 也 去 招 了 一個 小編 讓 小 編來 為 自己 工作 他 就 可以 自負 了 所以 這 90% 1 的 人 他 絞 盡腦 筋 腦筋 不斷 的 去 設計 各種 規則 來 限制 控制 剩下 90% 的 人 所以 你 說 窮 人 為 什麼 會 窮 不 一定 是 窮 人 懶 你 看 富士康 流水 線上 有 哪個 人 不 認真 不 上 進 但是 正因 為 這 一切都是 被 設計 好 的 只是 你 不 知道 而已 這個 世界 有 需要 大量 的 窮人來 幹活 有人 專門 設計 了 很多 貧窮 的 陷阱 讓 大家 很難 跨越 這個 節奏 可能 短期 內 我們 無法 跨越 你 至少 可以 認知 到 這個 議題 其實 我 覺得 除了 這件 事 之外 我 記得 前 幾個 月 我 曾 經看 了 一篇 報導 他 是 講說 美國針 對 阿茲海默症 的 研究 過去 16 年 來 的 理解 完全 要 打 掉 重練 為 什麼 因為 大家 都 知道 很 清楚 嗎 以前 我們 寫 碩士 論文 的 時候 不是 都 會 引用 很多 學術 期刊 嗎 那 以前 就 有 一個 很 有名 的 學術 期刊 叫做 科學 嘛 science 他 發表 了 一篇 論文 是關 於 阿茲海默症 當中 的 一篇 研究 和 論文然 後 他 自己 親口 承認 說 過去 很多 的 這個 研究生 啊 在 做 研究 的 時候 他 都 是 參考 2006 年 當時 明尼蘇 達大學 教授 的 神經 科學家 的 一位 教授 叫做 萊斯內 他 曾經 在 以前 的 自然 雜誌 Nature 發表過 一篇 論文 他 講說 阿茲海默症 的 主因 根據 他 的 測量 是 來 自 於 在 大腦 當中 有 一個 β 56 類的 澱 粉 蛋白 好 那 這個 澱 粉 蛋白 大量 沉 澱 的 時候 這個 人 就 容易 得 這個 阿茲罕默症 那結 果市 場上 開始 做 應該 論文要 開始 做 飲用 嗎 這個 飲用次 數高達 20 次 而且 都 是 很多 美國 著名 的 學者 來 進行 研究 的 也 就是 他 把 這篇論 文當 做 前提 來 進行 下方 的 持續 的 研究 聲討 結果後來 發現 他 所 研究 的 β 56 的 淀粉 蛋白 是 偽造 的 是 假 的 這就 使得 過去 16 年來 很多 的 科學家針 對 阿茲海默症 的 這些 研究 都 已經 前功 盡棄 了 這個 就是 最實體 的 情況 更 好玩 的 事情 是 什麼 更 好玩 的 事情 是 為 什麼 有人 會 發現 這件 事情 呢 主要 是 因為 有 兩位 投資人 在 美國 市場 他 想要 放空 一間 專門 在 做 開發 阿茲海默症 藥物 的 公司 想要 來 賺取 這個 利潤 那 為 了 要 放空 他 就要 調查 這些 公司 底下 的 藥物 的 研究 那麼 他們 預估 只要 能夠 在 這個藥 的 研究 過程 當中 找出 破綻 的 話 就 可以 導致 那支 股票 嚴峻 下跌 結果 最終 他們 大概 花 了 大概 有 美元 大概 花 了 2 萬到 3 萬塊 的 調查費 之 後 就 發現 在 很多 的 論文當 中 在 關鍵 圖表 的 數據 當中 蛋白 的 累積量 幾乎 百分之百 的 不同 就是 每個 人 在 累積 Beta56 的 澱 粉 成積 的 量 的 時候 發現 每篇 論文 研究 出來 都 不 太 一樣 這就 很 神奇 因為 大家 所 研究 的 大家 所 進行 研究 都 是 針對 同 一份 前提 其中 就 形成 了 市場 上 的 誤判 最終 這件 事情 爆出 來 的 時候 這 一支 阿茲罕默症 的 股票 就 暴跌 那同 時 也 引發 了 一連串 對 於 阿茲罕默 症過 去 論文 的 省思 所以 資本 的 力量 就是 這麼 有趣 的 我 也 覺得 說 有 時候 我們 深究 整個資 本市 場也 可以 理解 到 個 別 公司 所 形成 的 個 別風險 其實 算是 蠻高 的 所以 我們 才 會 建議 投資 朋友 盡量 要 放 寬 整體 投資思維用 宏觀 的 角度 不管 是 操作 基金 操作 ETF 的 角度 盡 可能 的 幫助 你 避免 這種 個 股風險 個 股 就是 會 遇到 這種 鳥事 對 吧 好 那 我們 馬 上 來 看 一下 台北 股市 表現 的 變化 我們 看到 台北 股市 在 周五 算是 小幅 翻黑 沒 有 站 穩 半年 線不過 上周 外資 買 的 也 是 特別 明顯 啦 三大 法人 合計 賣超 周五 賣 了 43 億收 在 1450 點加權 指數 禮拜 五 小跌 30 點那麼 台幣 呢 大概 就 熟 在 31.7 塊 左右 進行 震盪 其實 台幣 當前 的 表 現還 算是 可以 接受 原因 是 因為 如果 投資 朋友 觀察到 近期 新興 市場 的 國家 的 CPI 又 開始 明顯 的 高速 向上 了 我們 看到 的 深 藍色線 呢 講的 是 新興 市場 emergingmarketCPI 那麼 AEAE 是 我們 講的 這個 advanceeconomic 就是 以 發達 市場 的 CPI 已經 有 一點 開始 快要 見 頂 的 跡象 了 那現 在 美國 已經 是 見 頂 了 只是 因為 英國 和 歐元區 還在 走高 當中 所以 現在 是 在 高位 進行 震盪 可是 新市場 目前 還在 明顯 的 高速 攀升 當中 哦 那 幾乎 接下 來能 不能 明顯 的 見 頂 呢 他 取決 於 美元 指數 能 不能 完全 的 見 頂 下 彎 那 上周 外資 累積 我們 看到 整體 賣 超 哦 都 是 集中 在 啊 這個 呃 礼拜一 礼拜二 礼拜三 了 礼拜四 礼拜五 就 稍微 买盘 力道 开始 放低 了 那 上周 累积 涨点 有 497 点周 涨幅 有 3.5% 可是 值得 观察 的 是 小台 哎小台 在 礼拜五 停损 了 投资 朋友 停损 了 我们 看到 可能 這一波 小 臺 的 空單 的 建倉 水位 大概 在 130 點到 1350 點 左右 也 就是 說 大部分 人 放空 的 點位 是 在 這裡 所以 大概 在 台北 股市 漲幅 漲點 到 1450 點的 時候 你 就 看到 很明顯 的 停 損單 開始 出現 了 甚至 在 禮拜 五 不 只是 停損 甚至 還轉 為 一些 多單 所以 觀眾 朋友 這一波 小 臺 認輸 了 那 接下 來 就要 來 觀察 了 接下 來 是 會 進入 一個 相對 小台 多空 的 一個 震盪區間 還是 說 小 台會 完全 的 轉多 使得 台北 股市 再度 的 進行 下行 區間 呢 值得 投資 朋友 來 多 做 一些 留意 啊 至少 我們 可以 看到 上週 了 主要 還是 一個 以 而 如果 我們 講說 是 一個 外部性 因素 其實 也 正常 啊 就是 台積電 的 變化 因為 台積電 我們 觀察到 上 禮拜過 去 兩 週談 不是 特別 明顯 的 因為 周漲點 就 漲 了 497 點然後台 積電 從 下方 這樣 漲市 漲 了 已 經快 接近 三成 了 上 禮拜 5 天 就 已 經漲 了 10% 成交量 放大 到 35.4 萬張 所以 這 就是 爆量 上 漲 那 我們 可以 把 它 當做 一個 短期 在 底部 確定 的 因為 這一波 的 量 能 幾乎 要 碰到 201 年 當時 高速 上漲 的 格局 了 已經 超過 了 今年 以來 任何 一個 水準 的 漲幅 點位 那 接下 來 就要 觀察因 為 他 今天 曾經 有 三波 的 套牢 賣 壓量 一波 呢 是 在 50 塊 另外 一波 是 在 540 到 50 另外 一波 呢 是 在 60 塊 左右 一共 有三波 的 賣 壓要 看 一下 能 不能 一一 突破 了 至少 我們 可以 觀察到 現在 台北 股市 有 很多 含積量 比 較 高 的 ETF 你 像是 052 富邦 科技 它 持有 台積電 比重 高達 5 成 5 元大 臺 灣 50 高達 4 成 3 那富邦 臺 50 根據 那 臺 灣 50 成分股 一樣 元 大電子 053 佔 了 台 積電 大概 有 39 .% 元大 NHCI 佔 了 3 成 9 富邦摩台 3 成 8 富邦 公司 治理 0692 有 3 成 5 我們 看 得 很 清楚 今年 以來 含積量 高 的 ETF 本身 波動度 都 比 較 大 的 像是 現在績 效表現 比較 亮麗 的 是屬 於 057 富邦摩台 跌幅 大概 1 成 9 然 後 你 像是 06285 跌幅 大概 都 在 兩成 左右 了 就 代表 著 今年 台積 電還 是 非常 對 於 全 執行 形成 波動 大 的 主要 原因 我們 如果 以本 波彈 幅來 做 觀察台 積電 從 10 月底 談到 現在 漲幅 已經 接近 三成 了 那麼 你 像是 052 漲幅 有 兩成 二, 05 漲幅 有 一成 八, 053 漲幅 一成 六 就 連富邦 公司 治底 佔 台積 電權 重比 較 低 的 但是 他過 去 其 實蠻 穩健 的 配息 漲幅 都 有 接近 有 一成 三 左右 都還 算是 蠻亮麗 的 加上 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 現在 禮拜 五 已經 正式 拍案 了 行政院 這次會 確定 通過 台版 的 晶片 法案 進行 不管 是 研發費用 研發 密度 達到 一定 規模 達 到 一定 稅率 的 有效 比例 的 時候 可以 進行 零瑣 碎 的 減免 有 網友 留言 說現 在 才 把 台版 晶片 法案 趕在 選舉 前 一個 禮拜 通過 這 代表 什麼 含義沒什麼 含義嘛 這個 政府 總要 拿出 一點 執政 成果 的 是 吧 就 像 那個 是 省 史官 嗎 是 省 史官 嗎 周星 馳演 那個 宋世傑 老公 他們 是 什麼 官 啊 官 啊 對 不 對 官 嘛 官 就是 這樣 做 嘛 好 但是 這些 對 於 資 本市 場也 不是 什麼 壞事 就是 了 啦 那 最 後 最後本 週 我們 會 來 跟 投資 朋友 觀察 的 是屬 於 國泰開 發和富邦 三大金控 都 要 在 本 週召 開法 說 會 好 那 這 一些 壽險業 當前 的 資產 減損 情況 還有 過去 的 減這個 增資 情形 都 會 來 跟 投資 朋友 多 做些 報告 那 當然 有些 投資 朋友 比較 關注 殘險 的 問題 那 殘險 比例 相對 於 這些 受援 金控 比例 沒 這麼 大 啦 我們 可以 先觀察 的 是 一個 比 較 中性 的 就 中性 金 的 法 說 會 為 什麼 說 中性 金比較 中性 呢 因為 中性 金它 是 壽險業 和 銀行業 的 獲利 各半 它 不 像是 國 泰富 邦 開發 授行 比例 的 營收 擔得 這麼 高 那 我們 觀察到 中信 金作 為 一個 比 較 中性 或者 我們 講的 一個 比較 投資 比 較 分配 均勻 的 投行 機構 基本上 在 今年 前三季 的 獲利年 減率 是 超過 三成 的 這個 就 比 較 明顯 了 而且 第三季 稅後存益季 減率 還減 少 了 1.4% 前三季 稅後存益 是 32 億年 減率 是 30.7% 那 我們 可以 觀察到 了 中信 金 目前 的 營收 主要 還是 靠 中信 銀來 進行 拉升 過去 曾 經高達 一半 的 獲利 組成 的 人壽 我們 講 臺 灣人壽 目前 在 整個 20 年 的 前三季 獲利 減少 幅度 有 高達 4 成 7 這個 是 很 明顯 這種 壽險業 受到 資產 減損 所 形成 的 傷害 但 這家 銀行 今年 跌幅 不 像是 開發金 這麼 重 不 像是 國泰 不 像是 富邦 這麼 重 但是 呢 他 的 漲幅 呢 也 不 像是 我們 講 臺 企銀永豐 金華南金 第一 金兆豐金 這些 官股 來 的 這麼 明顯 他 就是 一個 中性 的 投行 就是 因為 他 是 受選 和 銀行 各辦 嗎 所以 受到 的 衝擊 就 沒 這麼 大 而且 各位 投資 朋友 還是 要 知道 這 很多 人會 覺得現 在 全 臺 灣 最大 就國 泰和 富邦 嗎 就 以 為 銀行業 也 是國 泰和 富邦 基本上 不是 喔 如果 以全 台灣 的 銀行業 來 做 觀察 如果 是 以 營業 收入 最多 的 其實 是 中信 喔 中信 銀在 201 年 的 營業 收入 178 億 喔 獲 利率 有 兩成 五 喔 所以 中信 銀在 當前 的 表現 還是 具有 蠻 顯著 的 權重 的 喔 那 如果 我們 以 今年 殖 利率 來 做 觀察 的 話 其實 大部分 都 已經 跑 到 8% 以上 了 啦 只 不過 今年 我們 只是 用過 往 的 殖 利率 的 股利 發放來 做 觀察 而已 那 如果 今年 資產 減損 這麼 多 很 有 可能 在 明年 的 股利 發放率 會 稍微 有點 適度 的 下滑 所以 明年 可能 現金 股利 殖 利率 大部分 金融股 還是 在 5% 到 6% 左右 那 至少 我們 可以 觀察到 了 這張 圖表是 今年 15 大金控 當前 的 績 效表現 你 看 今年 只有 三 隻 股票 還是 爭 報酬 像是 永豐金 280 漲幅 有 6.3% 華南金 還有 第一 金漲 幅 大概 都 5% 到 6% 那 其他 的 像兆豐 我們 講的國 泰富 邦 玉山 等等 的 疊持 就 越來 越重 了 所以 今年 金融股 也 不是 好過 的 一年 了 好 主要 就是 銀行 股 的 波動度 稍微 比較 低 可以 降低 你 的 資產 減損 力度 這個 是 值得 來 觀察 的 那 接下 來 我們 也 會 在 本週 的 法 說 回來 跟 各位 投資 朋友 留意 上禮 拜 我們 講過 了 嗎 第三季 最 讓 人覺 得 有趣 的 一點 就是 國泰金 在 第三季 的 操作 是 明顯 進行 權值 股 的 抄底 行為 就 全 臺 灣 最大 的 授權 公司 國壽 正在 抄底 但是 全 臺 灣的 金 控龍頭現 在 變龍頭 了 富邦金 他 正在 出售 股票 資產 所以 第三季 兩間 大型 投行 他 操作 的 方向 完全 不同 到底 隱含 著 什麼樣 的 邏輯 到 時候 我們 也 從法 說 會 來 跟 各位 一窺 究竟 好 他 背 股市 開盤 上 漲 13 點啊 今天 預 估量 能 就 很 低 了 1670 億 而已 啊 收到 1450 點啊 那 随着 外资 的 回补 系统 单 稍微 暂时 停歇 的 情况 底下 接下来 我们 就 来 观察 台股 接下来 在短期内 资的 动态 了 毕竟 外资 如果 慢慢 走开 的话 那么 就要 看小台 的 变化 感觉 会 更合 贴切 这个 汪洋 明说 小 边 月薪 10 万花 4 万 再 请 一个 小边现 赚 6 万 好像 没有 道理 OK 對 大家 都 小 編好 正 沒錯 沒錯 啊 你 有 有人 講 不正 的 嗎 啊 不正 的 應該 就 但是 沒辦法 留言 了 這個 白羅波 說 所以 啊 對 啊 現 在 是 漲 到 認輸 了 可是 因為 小台 已經 轉多單 了 所以 很難 說 了 啊 其實 我們 今天 看 整個 台北 股市 的 當前 的 表現 呢 還是 看得出 來 市場 上 整體 的 傾向 還是 很 明顯 的 那種 半信半疑 的 就是 可能 很多 那種 短期 操作者 到 現在還 不敢 買還 不敢 買 啊 那麼 可能 還要 再 等 個 一 兩天 或者 一兩 週涨 到 他 真的 有点 受不了 开始 买 的 时候 我 才 能够 确保 本轮 的 反弹 完全 结束 因为 现在 还 有点 怀疑 的 感觉 好 那 市场 在 怀疑 中 成长 好 吧 9.06 分好 今天 讲 的 够 多 了 我们 礼拜 一早 主要 是 作为 一些 总体经济 概念 的 梳理 在 2345 我们 到时候 针对 欧洲 市场 新 市场 中国 市场 来 跟 各位 投资 朋友 做 更 深入 的 探讨 感谢 各位 先 参与 如果 想 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开门 顺利