【早晨財經速解讀】限空令能救台股?10/7國安基金例會繼續護盤?台積電400元是底部還是天花板 道瓊創2008以來最長季度跌幅 2022/10/3(一)

早晨 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 201 年 10 月 3 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 休廷浩 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 學識 變化 那 我們 看到 第三季 終於 結束 了 第四季 的 到 來 是否 能夠 猶如美國 股市 的 慣性 走出 自己 一波 亮麗 的 牛市 呢 至少 在 整個 回顧 三季度 的 表現 一開 始表現 是 不錯 但是 在 8 月 中旬 之後即 是 急速 的 下 殺 引起 了 當前 目前 美國 股市 主要 的 恐慌 我們 看到 道瓊 週五 甚至 還是 中錯 了 500 點最後一個 朝 月 日 還是 硬要 跌下去 這也 是 20 年 1 月 以來 首次 低 於 290 點 以下 那麼 道 瓊 上 週 的 週 跌幅 是 2.9% 月份 重挫 了 8 .% 第三季 大跌 了 6 .% 也 就是 說 第三季 其實剛 開始 的 時候 是 有 蠻 不錯 的 漲勢 的 標普 下滑 1.5% 周 跌幅 2.9% 月 跌幅 9.34% 季 跌幅 5% 納指 同樣 收低 1.5% 這也 是 20 年 7 月份 以來 的 最差 水平 周 跌幅 2.69% 月 跌幅 10.5% 季 跌幅 4.1% 所以 的 確從單 一季度 來 看 沒 有 這麼 差勁 他 就算 是 一個 適度 的 均值 回歸 不過 從 月度 來 看 的 話 其實 跌幅 都 算是 蠻重 的 也 就是 說 9 月份 的 確美國 股市行情 不算 是 太 好 他 也 符合 過去 歷史 的 週期 慣性 那麼 10 月份 他 能夠 走出 自己 亮麗 的 表現 嗎 我們 今天 就 來 跟 各位 做 一些 觀察 和 借鏡 我們 先 看 一下 納指 因為 如果 我們 不管 是 從 納指 還是 從 標普 做 觀察其實 都 有 非常 顯著 的 權值 股所 引發 的 股市 震盪 加上 禮拜 五 主要 還是 以 蘋果 作為 權值 股 主要 的 帶動 下 殺 我們 看到 與 今年 1 月份 的 記錄 高位 來 相比 標普白 指數 的 市值 到 目前 已經 蒸發 了 10 兆 美元 所以 其實 到 目前 美國 股市 的 恐慌 情緒 肯定 是 比 台北 股市 還要 來 的 更加 顯著 不管 是 比 CBOE 的 VIX 指數 還是 以美銀 的 MOOV 指數 基本上 恐慌性 都 在 持續 的 攀高 當中 也 幾乎 迎來 了 過去 兩年 最為 恐懼 的 時 機點 那 的 確啦 我們 從 第一 點反彈 在 七月份 八月份 有 不錯 亮麗 的 反彈 不過 事實 證明 因為 年線 也 沒 有 突破 它 最終 只是 一項 反彈 而 我們 最近 所 觀察到 的 如果 是 以納指 綜合來 做 觀察其實 近期 怪力 的 下滑 幅度 已經 陸續 跌破 了 19 年 的 高點 了 也 就是 說 目前 我們 看到 在 2019 年 的 高點現 在 以納指 綜合來 做 觀察 從 圖表上 已經 跌破 囉 所以 現在 的 整體 的 股市 的 去 估值 效果 比 19 年 還要 來 的 更 為 明顯 那麼 即 將要 往 2018 年 的 高點 來 做 判來 做 前進 了 也 就是 說 的 確啦 在 整個 21 年 所 進行 任何 資金 投入 的 投資者 幾乎 都 是屬 於 被 強烈 套牢 的 狀態 可是 如果 以反 方向 來 做 觀察點位 是 跌 到 了 以前 那點位 跌 到 以前 有 代表 現在 比 較 貴 或者 比較 便宜 嗎 最終 還是 要 用 基期 指標 來 多 做 一些 判斷 所以 這個 在 我們 的 宏觀 算法 報告 或者 資產部會 當中 有 跟 各位 提到 了 不過 我們 用 另外 一種 數據 來 衡量 現在 的 表現 這張 圖表是 納指 10 當中 在 股票 裡面 有 多少 檔 目前 是 低 於 20 日移動 平均 線 那 通常 啦 台灣 是 比 較 喜歡 用 240 日當作 是 年限 不過 美股 投資者 都 喜歡 用 10 日 20 日 這樣 的 方式 來 直接 做判斷 那 我們 可以 把 它 簡單 視為 年限 也 就是 說 目前 美國 股市 還站 在 年限 之上 的 比例 其實 是 不到 10% 的 不到 10% 目前 股價 還在 這個 年限 之上 其實 這也 隱含 著 一點 我們 按照 過去 歷史 的 週期 上 一次 跌破 10% 2 年 是 一次 碰到 2018 年底 的 美中 貿易戰 所 引發 的 全球 經濟 庫存 週期 問題 也 是 一次 再 上 一次 就是 208 年 了 所以 值得 觀察 的 一個 方向 就是 說 至少 從宏 觀層 面來 做 觀察美國 股市 目前 所 塑造 的 承壓 力道 算是 蠻 顯著 的 去 估值 力道 也 是 蠻 顯著 的 套牢 力道 也 是 蠻 顯著 的 跌破 20 日移動 平均 線 就 代表 著過 去 一年 進行 定期 定額 的 投資者 也 完全 的 被 套牢 了 所以 預估現 在 美銀 的 觀察 隨著 標普 50 指數 持續 的 回檔 也 即將 把 201 年 一 整年 的 股市 基期 給 吃掉 往 20 年 的 最高 點來 進行 下 破 在 這種 狀態 底下 它 意味著 什麼 他 意味著 短期 乖離 的 明顯 的 拉大 而 有 反彈 的 空間 還是 說 本輪 的 確要 迎來史 上 最大 的 熊市 呢 值得 來 做 一些 觀察 和 留意 哦 我們 待 會 也 從克魯曼 的 言論 當中來 了解 他 是 什麼 來 了解 這 一次 美國 股市 的 均值 回歸好 那 我們 先 從 格局 放大 一點 來 看 從 歷史 上 來 看剛 才 跟 各位 提到 的 第三季 表現 通常 不是 特別 好 尤其 九月份 通常 是 表現 最為 差勁 的 一個 月份 但是 第四季度 通常 是 美國 股市 的 豐收季 那 因為 第四季 是 聖誕節 消費 旺季 通常 美國 股市 在 十月 十一月 都 有 不錯 亮麗 的 表現 尤其 在 期中 選舉 年 政府 介入 力道 的 拉 抬 是 更 為 顯著 的 那 我們 觀察到 在 整個 第三季 大多 數資產 的 表現 老實 說 都 不是 特別 好 我們 看到 NSCI 全球 指數 跌幅 大概 是 5% 全球 債券 指數 應該 是 第三季 跌勢 來 得 最重 的 尤其 是 美國 公債 跌勢 也 已經 接近 8% 黃 金價格 跌勢 接近 7% 那麼 比特 幣價格 是 少數 還是 收漲 的 資產 漲勢 還有 4% 大宗 資產 大概 跌 3% 美元 指數 是 在 第三季度 表現 最為 強勁 的 接近 上揚 了 7% 所以 觀眾 朋友 在 第三季 如果 是 以 做 多 投資者 能夠 有 顯著 獲利 的 基本上 就 這兩種 資產 一個 是 做 比特 幣賺 錢 的 不過 按照 比特 幣過 去 一年 來 的 公投 格局 目前 留在 比特 幣市場 的 投資者 已經 不 多 了 那 美元 指數 其實 老實 說 啦 雖然 我們 常 跟 投資 朋友 開 玩笑 今年 啊 在 所有 投資者 當中 啊 表現 最為 亮麗 的 就是 貨幣型 的 基金 然後就 純粹 持有 美元 那 你 就 升值 了 快 兩成 了 吧 可是 哦 如果 對 於 美股 投資者 來 看 其實 美元 的 升值 對 他們 來 講沒有 太顯 著 的 影響 就 好像 台幣 在 前 兩年 啊 升到 2987 你會 感覺 自己 賺 的 錢 變多 嗎 沒 有 因為 你 本身 就是 用 台幣 來 生活 消費 的 所以 沒有 太顯 著 的 感覺 所以 我們 把 美元 給 扣掉 的 話 加上 比特 幣它 是屬 於 這種 短期 乖離 下 殺 之 後 的 適度 反彈 基本上 整個 第三季 沒有 什麼 資產 是 能夠 具有 顯著 反彈 空間 的 過去 一 整年 至少 還是 處 於 每股 下修 大宗 資產上 漲 的 一個 窘境 現在 還是連 大宗 資產 都 開始 走跌 了 所以 完全 都 是 在 反映 經濟 即 將到 來 的 衰退期 那 很 有趣 喔 因為 過往 我們 看到 通常 經濟 進入 到 一個 相對 明顯 的 下行 格局 啊 債券 價格 的 報酬 往往 不錯 為 什麼 因為 大家 市場 會 開始 預估 聯準 會 可能 要 採取 相 對 比 較 寬 鬆 的 政策 來 幫助市 場度過 這個 艱難 的 下行 曲線 今年 不一樣 今年 剛好 遇到 高通 蓬年 所以 反而 必須 要 進行 大 力度 的 利率 升息 這個 時候 就 導致 了 債券 價格 反而 受到 顯著 的 成壓 所以 展望 今年 僅 剩下 最後的 三個 月 了 沒 有 股市 目前 大多 數的 利空 尤其 是 供 應鏈 因子 所 形成 的 利空 加上 禮拜 五所 公 佈 的 PCE 利空 的 因子 仍然 是 存在 包括 高通 脹 仍然 在 一個 高位 下行 速度 非常 緩慢 另外 一點 就是 看跌 期權 的 交易量 增加 導致 近期 各位 也 感覺 到 了 這個 美國 股市 每天 的 波動性 老實 說 算是 蠻大 的 因為現 在 市場 上 的 現貨型 投資者 正在 撤出 但是 以期 貨型 投資者 尤其 是 投機型 散戶 目前 仍然 在 市場 當中 持續 的 在 做 一些 判斷 那 唯一 的 好消息 剛才 我們 提到 從 第四季 開始 是 美國 股市 的 豐收季 我們 來 觀察 這張 圖 表示 標普 50 指數 在 每 一季 大多 數的 一個 表現 為何 我們 看到 其實 通常 在 9 月 30 號之後美國 股市 通常 會 有 一 波比 較亮麗 的 美國 顯著 的 反彈 我們 從 有限 的 樣本來 做 觀察 一直 從 1928 年 的 9 月份 一直 算到 10 月份 對策 到 今年 大概 過去 10 年 的 歷史 標普 50 指數 下跌 7% 或者 以上 的 情況 大概 出現 了 1 次 那麼 道瓊 指數 出現 了 這樣 的 一個 情況 大概 13 次 那麼 納指 大概 出現 了 6 次 從 歷史 上 來 看 基本上 有 70% 以上 的 機率 在 9 月份 的 下 殺 之 後 10 月份 通常 會產生 比較 顯著 的 反彈 那麼 平均 而言 如果 你 把 時間 拉 得 非常 長 遠 的 話 大概 是 6 成 稍微 降低 一下 但是 可以 承認 的 一件 事情 是 10 月 1 月 如果 是 上 漲 按照 美國 12 個 月份 來 進行 統計 的 話 10 月 1 月 是 上 漲 力度 來 的 最 為 猛烈 的 這個 是 市場 的 投資 消費 慣性 很 有 可能 是 在 針對 12 月份 的 消費 旺季 來 做 一些 佈 局 所以 我們 就 來 觀察 了 影響 10 月份 最 重要 的 前瞻 因子 是 什麼 其實 就是 第三期 的 財報 好 所以 現在 有趣 的 問題 就是 財報 太 好哇 連總會 就 巴不得 要 繼續 緊縮 了 吧 你 經濟 那麼 好 那 我 幹 嘛 要 放 寬 我 的 緊縮 措施 呢 那 如果 財報 太爛 那 那 就是 緊急 下行 格局 嗎 大家 也 不 多 開心 哦 所以 最好 是 符合 預測 我們 從過 去 1932 年 以來 的 經驗 也 看得出 來 哦 標普 50 指數 在 過去 的 低點 進行 反彈 或者 說絕 對 底部 出現 的 時候 通常 在 10 月份 出現 的 機率 是 來 的 最高 的 這也 是 非常 顯著 的 影響 所以 我們 就 來 觀察 了 這個 10 月份 通常 有 他 的 股市 慣性 加上 9 月份 短期 快離 的 下 殺 拉大 有 沒 有 可能 再度 迎來 一波 中期 反彈 呢 我們 可以 值得 來 跟 大家 多 做 一些 留意 和 觀察 了不得 忽略 的 一個 因子 就是 1 月 就是 期中 選舉 了 你 沒 有 股市 是 想要 跌到 哪裡 去 難道 你 要 在 1 月份 以前 發生 流動性 危機 金融 崩潰 嗎 這感覺 有點 難度 對 不 對 包括 對 比到 台灣 的 選舉 也 是 一樣 所以 大家 可以 稍微 有 一個 中長 期 的 預估 了 當然 在 禮拜 五 的 時候 大家 更 關注 的 一 項訊息 是 聯準 會 的 副 主席 布蘭納德 發表 了 相 關言論 這 一次 他 認為 聯準 會 是 重中之重 聯準 會 副 主席 現在 對 於 禮拜 五所 採取 的 態度 是 我們 其實 是 想要 去 減緩 增長 而 不是 要 去 壓制 它 這是 一種 有 點類 寬 鬆 的 言 論 就 代表 著是 好像 布蘭納德 的 看法 是 你 不 一定 要 經濟 衰退 我們 只是 不 希望 經濟 太好 以防 通膨下 不來 這個 是 他 所 採取 的 說法 當然 啦 這樣 的 說 法並 沒有 形成 美國 股市 在 周五 有 顯著 的 反彈 因為 鮑爾 的 態度 相對 更加 明確 我們 來 以宏觀 的 格局 來 做 觀察 全球 央行 的 水平 目前 聯準 會 的 利率 選評 大概 是 升到 整個 四分之三 的 水位 我們 在 第三季 已經升 到 3.25% 第四季 預估 會 4.25% 到 4.5% 所以 可能 真的 12 月份 可能 有 一次 是 升息 三碼 一次 是 升息 兩碼 但是 也 有 可能 放緩 他 的 步調 只要 聯準 會 的 緊縮 政策 達到 他 的 目的 因為 各位 要 這樣 想 如果 通 膨 居高不下 他 的 點陣 圖 就 會 一直 上癮 你 就 永遠 不 知道 他會 升到 什麼 時候 但是 只要 通 膨 下行 他 的 利率 點陣圖 下行 他 也 是 遲 早 的 事情 聯準 會 的 點陣 圖 他 不是 一個 完全 像 法規 一樣 一定 要 達 到 的 目標 他 更 像是 與 跟 市場 溝通 的 一項 工具 那 我們 看到 歐元區 在 過去 一二 季度 不 只 結束 了 PE 還有 APP 的 相關 固債 計劃 在 第三季 已經 利率 升息 幅度 來 到 1.25% 那 第四季 預估 還會 再 上升 個 四碼 到 五碼 所以 歐元區 目前 的 利率 上揚 格局 更為 明顯 日本 不一樣 日本 就是 全力 的 寬 鬆 所以 日幣 仍然 保持 在 一個 強勢 的 氛圍 那 英國 和澳洲 目前 也 在 顯著 的 升息 格局 不過 英國 在 升息 的 同時 也 在 購債 為 了 要 以防 自己 英鎊 的 貶值 所以 他 等 於 是 一邊 緊縮 一邊 寬 鬆 那 對 於 通 膨 的 時 間 線 市 場 預 估 可能 會 稍微 延後那 中國 就 完全 跟 日本 一樣 然後採 取高 強度 的 寬 鬆 政策 吸收 海外 的 通膨來 拉 抬 內部 的 需求 台灣 的 部分 再 看看 再 看看 台灣 部分 不管 怎麼 升 就算 第四季 再 多 升個 一 兩碼 可能 對 於 台美 利差 的 擴大 還有 台幣 的 貶值 都 不會 有 太大 的 幫助 我們 來 形容 現在 為 什麼 相關 經濟 學獎 得主 包括 保羅克魯格曼 等等 這些 重量 級 經濟 學家 的 言論 目前 對 於 聯準 會 的 看法 為何 我們 都 知道 最近 很多 經濟 學家 很 看空 其實 經濟 學家 看空 也 是 好多年 的 事情 以前 人家 不是 開 玩笑 嗎 經濟 學家 太 厲害 了 在 過去 的 5 次 經濟 衰退 當中 經濟 學家 預測 了 9 次什麼 意思 每年 他 都 說 經濟 有 危機 每年 對 不 對 結果 只是 矇 中 而已 好 了 那 我們 看克魯曼 的 言論 喔 克魯曼 他 認為 說 如果 你 走 在 一條 走走停停 的 道路 上開 過車 就 會 完全 理解 車流 變化 過度 反應 的 強烈 衝動 就 像 聯準 會 目前 的 政策 一樣 什麼 意思 啊 外面 有 沒 有 開 那個 高速公路 浮口 新竹 那 一段 好 那段 特別 明顯 對 不 對 就是 你 前面 的 汽車終 於 往前 了然 後 呢 你 就 開始 猛 踩 油門 但是 很快 車流 又 會 緩 的 停下 來 這個 時候 你 要 猛 踩 剎車 那作 為 一個 正常人 你 在 高速公路 上 常常 會重 複 這個 過程 那 如果 你 對 交通 的 路況 相 對 來 看 反應 過度 的 話 不僅會 耗費 燃油、 驚擾 乘客 更 重要 的 一件 事情 它會 造成 真正 的 危機 你 加速 太快 你 就 會 撞 前面 車的 追尾 那 你 煞車 太急 的 話 油門 踩 太快 你 會 撞 到 前面 你 煞車 太急 的 話後面 就 撞 上 你 了 所以 在 困難 時期 制定 經濟 政策 就 像 現在 一樣 在 一條 擁擠 的 道路 上 開車 從 經濟 學家 和 企業家 那邊 你 看到 人 總會 很 明顯 去年 踩 油門 踩得 太久 了 到 年底 也 不願意 放 鬆 現 在 為 了 挽救 局面 開始 踩 煞車 了 但是 後 面 的 經濟 快要 追尾 快要 撞車 了 這個 就是 他 形容 現在 聯準 會 的 窘境 也 就是 在 貨幣 政策 上 緊縮 和 寬 鬆 步 調 所 形成 的 衝擊 我們 都 跟 過去 投資 朋友 提到 聯準 會 的 中期 政策 目標 他 是 希望 在 景氣 下行 週期 採取 寬 鬆 政策 在 景氣 擴張 週期 採取 緊縮 政策 所以 他 的 目的 是 要 讓 整個 市場 的 波動性 他 的 波幅 可以 稍微 能夠 有所 下降 讓 大家 可以 比較 景氣 不要 太熱 但是 經濟 也 不要 太 差 但是 很明顯 去年 經濟 在 一個 高 強度 的 擴張 格局 當中聯 準會 錯過 了 打擊 這種 過熱 經濟 的 時 機點 一直 到 今年 才 開始 進行 利率 水平 的 調升 可惜 今年 是 景氣 下行 格局 所以 科魯曼現 在 最 中心 的 思維 就是 美國 一定 衰退 而 聯準 會 的 緊縮 衰退 會 反而 讓 這 一次 的 波幅 比過 去 幾次 的 波幅 還要 來 得 更加 的 劇烈 所以 這個 是 現在 我們 所 看到 的 一些 問題 和 想像 空間 包括 我們 從 近期 EPS 的 持續 的 下 修 力度 其實 也 看得出 來過 去 在 EPS 高 幅度 的 下 修 格局 當中 也 伴 隨著 標普 50 指數 的 中期 的 高速 回檔 那麼 現在 很多 包括 美國 政府 的 官員 包括 美國 財政部 美國 副 財政部長 其實 都 陸續 提到 說 美國 目前 基本面 其實還 算是 十分 優良 的 啦 相 對 於 歐亞 經濟體 其實 也 可以 理解 我們 觀察到 如果 是 從 EPS 的 增長 力度 來 看 的 話 一直 到 今年 第二季 到 第三季 美國 的 EPS 其實 還在 增長 它 只是 增長 的 幅度 正在 下降 而已 我們 看到 的 藍色線 是 EPS 的 增長 幅度 不是 EPS 是 正值 還是 負值 所以 如果 目前 的 增長 幅度 還在 正值 當中 只是 賺 的 速度 變慢 了 不 代表 沒 賺 錢 所以 仍然 距離 那種 很 顯著 的 這個 EPS 的 下行 衰退 它 有 一段 距離 所以 大家 現在 正在 調整 的 是 對 於 過去 EPS 的 過度 前瞻 樂觀 來 進行 適度 的 調整 而 不是 認為 EPS 即 將負 增長 而 負增長 的 同時 基本上 也 面臨 著 經濟 衰退 的 必然 發生 所以 用 兩種 角度 一種 是 現在 狀況 不 糟 另外 一種 是 未來 狀況 可能 會 很糟 所以 現在 應該 提早 賣 股票 這個 是 兩種 市場 的 投資思維 可是 我們 從 另外 一個 經濟動 能 指標 來 做 觀察現 在 在 EPS 跟 經濟動 能 指標 來 做 變化 的 話 其實 也 還沒有 完全 到 整個 衰退 的 訊號 啦 所以 到底 能 不能 類似 18、 5 年、 1 年 這樣子 來 到 一個 類似 軟著陸 但是 適度 的 經濟 走 皮 的 情況 這還 是 很 難 說 雖然 大多 數投資者 都 認為 會 衰退 那 這是 一個 好 事情 這 代表 目前 美國 股市 的 跌幅 應該 已經 反映 了 不少 這種 衰退 所 形成 的 下 修 要不然 到 目前 為止 第二季 第三季 財報 好不好 老實 說 也 沒 有 差到 哪裡 去 大部分 都 是 財測爛 大部分 都 是 對 明年 的 展望 很差 今年 EPS 仍然 在 創 新高 水平 對 吧 好 那 我們 繼續 往 下 看 真正 的 問題 點其 實來 自 於 聯準 會 的 態度 也 就是 目前 通膨的 情形 我們 看到 美國 8 月份 的 核心 PCE 年增率 是 4.9% 超出 市場 預期 也 創 了 4 個 月 以來 的 新高 那麼現 在 來 看 由 於 現在 本週 就 會公 佈 相關 的 非 農就業 數據 那 非農 也 會 成為 聯總會 的 緊縮 力道 的 原油 因為 PCE 仍然 比市場 預期 還要 來 的 高 所以 導致 了 我們 在 整個 9 月份 所 看到 聯總會 的 緊縮 政策 其實 還沒有 在 8 月份 當時 89 月份 產生 比較 顯著 的 力道 那 我 觉得 还是 要 看 9 月份 比较 准确 啊 因为 连 总会 真正 的 完全 这种 对于 市场 的 打击 其实 在 9 月份 的 发酵 是 较为 显露 的 了 至少 我们 可以 承认 一件 事情 了 啊 就是说 连 总会 在乎 pce 的 指标 我 相对 都 过于 cpi 我们 过去 跟 各位 聊过 这个 pce 跟 cpi 最大 的 区别 在于 PCE 大概 占 全国 GDP 有 70% 的 权重 CPI 大概 是 只有 PCE 的 75% 所以 基本上 PCE 它 是 数值 会 比 CPI 稍微 低 一点点 因为 它 看 的 更加 广泛 它 看 的 物品 更加 广 所以 平均 而言 它 的 通膨率 就 比较显著 的 下滑 但是 一直 到 目前为止 PCE 仍然 比市場 預期 還來 的 高 所以 足以 證明 聯準 會 還要 看 一下 9 月份 到 時候 的 狀態 再 來 改變 是否 要放緩 到 時候 的 緊縮步 調好 那 我們 再 來 觀察油價 的 問題 雖然 通膨感覺 PCE 還是 居高不下 不過 去 我們 也 跟 各位 提到 了 主要 還是 那些 比較 具有 黏性 的 核心 通膨來 進行 拉 抬 像是 一些 這個 住屋 啦 交通 運輸 啦 醫療 保健 這一類 的 那 至於 在 能源 資產 的 部分 我們 看到 原油 價格 尤其 西德 州 原油 價格 在 整個 第三季 的 表現 老實 說 不算 特別 好 哦 我們 看 1 月份 西德 州 原油 價格 又 下跌 了 2.1% 美統 說 在 79 塊 時間 快要 到 冬季 了 現在 市場 上 最大 的 變數 就是 歐洲 的 供暖 和 燃油 需求 的 上升 問題 現在 因為 北溪 的 管線 感覺 好像 已經 沒有 繼續 漏氣 了 短期 上 的 這種 利空 開始 有所 適緩 但是 另外 一方面 我們 看到 第一 中國 持續 對 於 新冠 疫情 採取 清零 政策 實施 封城 所以 需求 會不會 再 擴大 它 是 一個 未來 的 變因 如果 沒有 繼續 隨著 復 甦 而 擴大 的 話 那麼 全球 就會 持續 有 這種 對 於 原油 價格 所產生 的 承壓 力度 第二 點是 西方 國家 對 於 俄羅斯 的 制裁 其實並 沒 有如 預期般 如此 的 快速 打擊 到 俄羅斯 的 石油 出口 所以 到 目前 為止 其實 俄羅斯 的 公 油量 也 沒 有 減少 這對 於 原油 價格 的 拉 抬 也 有限 了 第三 點 就是 明顯 的 經濟 的 走 皮 加上 美元 的 強勢 對 於 原油 價格 的 下壓 了 我們 之所以 比較 關注 短期 內 原油 價格 的 變化 是 因為 大家 應該 有 看到 現在 大陸 在 放國慶節 那麼 昨天 我 記得 應該 是 昨天 大陸 突然 多省 有 發布 相關 的 寒潮 警報 就是 冷氣團 即將 在 未來 一個 禮拜 快速 的 到 來 氣溫 最大 的 降幅 會來 到 18 度 這個 是 過去 12 年 以來 最早 一次 提前 發布 寒潮 預警 因為 通常 在 10 月份 也 不是 多冷 的 一個 月份 在 中國大陸 但是 現在 來 看 的 話 可能 會 有 一些 地區 急降 溫度 會 急降 18 度 所以 要 值得 大家 來 多 做些 留意 有 沒 有 可能 全球 的 因為 我們 都 很 清楚 這兩年 極端 氣候 現象 比較 顯著 通常 夏天 特別熱 冬天 也 不會 特別 暖 通常 冬天 也 特別 冷 對 吧 所以 大家 可以 留意 一下 今年 的 冬天 的 情況 會 不會 造成 過去 能源需求 的 以往 均值 水平 的 上揚 但是 我們 至少 可以 承認 一件 事情 這個 是屬 於 短期 層面 的 問題 長 期層面 的 問題 沙烏地 阿拉伯 在 昨天 發布 了 相關 優勢 報告 預估 在 203 年 的 布蘭特 原油 價格會 大概 在 每桶 76 美元 這對 於 原油 價格 就 產生 顯著 的 打擊 了 因為 我們 都 清楚 了 沙特 一直 都 是 原油 非常 重要 的 亞洲供 應商 通常 歐洲 或者 美國 通常 會 使用 自己 生產 的 布蘭特 原油 或者 希特 州 原油 或者 跟 俄羅斯來 進口 原油 但 因為 亞洲 普遍 不生產 原油 所以 除了 少數 的 東南亞國家 他 會 採取 自己 所 製 造 的 原油 之外 你 像 中國 台灣 韓國 日本 這些 不產 石油 的 經濟體 通常 都 是 由 中 東來 進行 運送 那麼 這 一次 沙特 特別 提到 203 年布萊恩 原油 可能 會 降到 76 美元 一桶 直接 導致 了 市場 上 對 於 能源需求 偏好 的 快速 減弱 這是 我們 過去 也 看 得 很 清楚 了 原油 已經 賺 很多 了 你 看 全球 前 10 大 公司 第一名 是 蘋果 第二名 是 沙特 阿美 第三名 是 微軟然 後 GoogleAmazon 特斯拉 波克夏 那 這些 股票 感覺 好像 都 是 一些 比較 顯著 的 科技 概念股 可是 如果 你 在 20 年 今年 賺 最 多 的 這些 公司 就 有 很多 能源 股 上榜 了 不管 是 沙特 阿美 還是 殼 牌 還是 艾克森 美孚 就 開始 進 軍 了 所以 觀眾 朋友 可以 完全 理解 能源 價格 對 於 現在 市場 上 的 拉 抬 需求 有 多 顯著 的 影響 我們 來 觀察現 在 各大 投行 對 於 能源 這個 價格 的 一個 看法 啊 啊 張 圖表是 布蘭特 原油 的 預 估值 啊 花旗 認為 明年 價格會 下滑 到 75 塊 啊 那 你 像是 一些 啊 jp 摩根 下滑 到 98 塊 啊 或者 美銀 下滑 而 上升 到 10 塊 啊 這個 高盛 則是 認為 會 到 108 塊 但是 不管 如何 了 啊 其實 呃 沙特 這 一次 所公 佈 的 原油 預測 啊 其實 已經 很大 程度 會 影響 到 全球 新一輪 的 能源 資產價格 的 下調 值得 大家 來 多 做些 關注 啦 那 雖然現 在 大宗 資產 商品 的 價格 下滑 對 於 通 膨 好像 已經 沒有 太大 的 影響力 因為 問題 在 於 那些 粘性 的 商品 價格 但是 至少 對 於 通膨舒緩 也 是 有 一定 幫助 的 好 我們 先 看 一下 美股 是 周五 表現 道 瓊 下跌 50 點 1.7% 是 在 2875 點標 普 下跌 54 點 1 .% 在 358 點納指 下跌 161 點 1.51% 是 在 1057 點費 城半導體 指數 下跌 40.7點 13% 是 在 2306 點好 那 科技股 大 天王 跌 最重 就 蘋果 了 啦 好 但是 呃 台 積電 ad 啊 在 禮拜 五 也 下跌 了 1.04% 哦 值得 大家 來 多 做 一些 關注 像 現在 台子 企業 啊 目前 啊 又 跌 了 160 點 左右 好 所以 現在 感覺 好像 是 自 從 這個 限空令公 佈 之後對 於 台北 股市 可能 沒有 太大 影響 畢竟 它 是 限空 不是 淨空 它 只是 限制 或者 增加 融券 的 難度 而已 但是 沒有 說 你 不能 空沒有 說 平板 銀現 在 不能 空 所以 未來 金管會 還是 有 可能 採取 更 多 的 相關 的 監管 措施 的 那 我們 值得 觀察 的 是 蘋 果因 為 蘋果 是 造成 周五 權值 股 下跌 形成 指數 下滑 的 主要 原因 那 我們 看到 蘋果 在 周五 下跌 了 3% 美國 說 在 138 塊 主要 還是 來 自 於 現在 根據 市場 預估 iPhone14ProMax 的 訂 單比 去年 雖然 iPhone13Pro 還有 高 但是 在 中國 市場 的 銷售量 是 遠 低 於 市場 預期 不 清楚 是 市場 預估 統計局 的 變化 還是 目前 中國大陸 可能 在 消費 需求 不振 的 情況 底下 減縮 了 可 支配 所得 這個 很 難 說 但是 時間 拉 的 越長 就 越 能夠 觀察 目前 中國 市場 的 實際 銷售 情形 我們 觀察到 在 蘋果 蘋果 的 每股 盈餘有 2 年 預估 是 6.1 塊 明年 預估 還會 持續 增長 6.37 塊 也 就是 說現 在 大多 數的 一些 中小型 股對 於 明年 的 美股 盈餘 預估 都 比 今年 賺 的 差 但是 蘋果 仍然 作為 重要 權值 股還 在 增長 的 格局 基本上 他 就 足以 證明 市場 其實 在 過去 一到 兩個 紀錄 對 於 蘋果 的 財測 是 表現 的 相 對樂觀 的 因為 蘋果現 在 已經 不公 佈 財測 了 所以 他 完全 要 取決 於 市場 的 投資者 的 共識 報告 來 做 觀察 我們 值得 看到 的 一個 變化 是 至少 從 今年 層面 iPhone 仍然 有 比 較 顯著 的 季度 增長 在 第二季 第三季度 都 是 60 都 是 在 4.3% 到 1.8% 的 個 位數 字 左右 的 增長 但是 你 看 iPad 已經 有 點負 增長 了 Mac 在 第三季 大概 也 是 負增長 那現 在 就 來 看 一下 iPhone 的 拉 貨潮 能 不能 有望 帶動 蘋果 仍然 符合 市場 的 高 預期 那 我們 看到 禮拜 五 大家 更為 關注 的 另外 一項 指標 是 NikeNike 直接 重跌 了 12% 那為 什麼 會 跌失 這麼 重 呢 主要 就是 Nike 在 毛利率 上 的 預期 有 進行 大幅度 裁測 上 的 下 修 我們 看到 在 整個 管理 層 方面 Nike 在 23 年 的 裁測 幾乎 已經 降到 了 過去 歷史 的 低 原值 了 那 包括 匯率 上 的 一個 問題 因為 我們 要 很 清楚 知道 那 也 可以 算是 美國 企業 那美國 算是 內 需國家 但 那 可以 大部分 的 營收 都 不是 來 自 於 美國 內部 而 來 自 於 海外 好 那麼 海外 的 貨幣 持續 貶值 兌換 回 美元 好 那 匯率 上 觀眾 朋友 要 知道 美元 快 升值 兩成 了 啦 美元 快 升值 兩成 了 等 於 是 你 獲利少 了 兩成 所以 現在 不 只是 庫存 壓力 的 問題 包括 匯率 上 的 問題 也給 這些 國際 跨國 企業 產生 非常 大 的 衝擊 我們 看到 目前 Nike 的 庫存 水位 的 變化 包括 從庫 存天數 以及 年增率 都 在 緩步 的 上升 當中 雖然 沒 有 像 20 年 封城 這麼 慘不過 當時 那麼慘 也 是 因為 急凍 至少 從 歷史層 面來 看 已 經創 了 2013 年 以來 的 高點 除了 北美 需求 相對 現在還 算是 穩健 之外 其他 地區 都 有 非常 顯著 的 疲態 了 所以 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 我們 看 一下 台北 股市 的 變化 時間 有點 晚 了 台股 就 很 難 說 了 台 股禮 拜 五限空力 好 那 看 一下 今天 他給 不給 金管會 面子 是 吧 我們 看到 台北 股市 在 整個 第三季 包括 9 月份 或者 上 一周 周線 月 線 季線 全部 收黑 了 好 儘 管 現 在 財 經 部 會 很 明 顯 的 是 積 極 救 市 但是 在 全球 這種 系統性 賣壓 格局 當中大盤 籌碼 的 賣壓 仍然 特別 顯著 我們 看到 禮拜 五 雖然 尾盤 跌幅 有 收斂 但 最後一盤 你 看到 台積電 突然 爆 大量 對 不 對 那 就是 很明 顯外資 又 最終 做 了 一些 調節 大盤 禮拜 五跌 了 109 點縮 在 13, 42 點這是 2 個 月 以來 的 新低 那 我們 看到 現在 台北 股市 在 上 一周 光是 一周 就 跌 了 70 點 所以 這種 跌幅 維持 個 四周 台北 股市 就 見 到 時間 線 了 再過 一個 月 就 到 時間 線 了 所以 的確 台北 股市 短期 內 也 有 過度 沙盤 力道 顯著 的 一個 影響 但 問題 是 你 說 有 沒 有 可能 這樣子 一路 跌下去 也 是 有 可能 的 為 什麼 因為 有人 在 接 有人 在 接 你 就 不 容易 看到 底部 誰 在 接關 股層面 我們 看到 幾乎 是 天天 呈 現蠻 超禮 拜 五 是 稍微 沒有 買 那麼 多還 甚至 小 調節 了 一下 可是 我們 看到 從 整個 8 月份 以來 幾乎 只要 在 下行 格局 關股 的 護盤 力道 都 在 高 強烈 的 湧現 那 當然 了 那護盤 的 這些 這個 股 都 還是 一些 權值 股 啦 那 我們 過去 已經 跟 各位 提到 因為 國安 基金 上 一次 進場 是 7 月 12 號 台北 股市 之後就 衝上 140 點了 所以 很多 人 把 140 點設 為 一個 國安 基金 的 防線 那現 在 已經 跌破 了 就 代表 著現 在 市場 上 的 這種 多頭性 已經 正在 全面 的 崩潰 當中 我們 來 觀察 在 過去 實施 淨空 或者 限空令 之 後 台北 股市 的 表現 其實 你 看 得 很 清楚 了 因為 這 一次 不是 真的 淨空 他 是屬 於 限空 兩項 措施 第一 個 是 調降 投資人 每日 盤中 借券 的 和 賣 出 的 總量 從 前 三十日 均量 的 30% 下降 到 兩成 那 第二 個 是 龍 捲 保證金 從 九成 提高 到 百分之百 不過 九成 跟 百分之百 真的 沒有 什麼 太大區 別 了 所以 你 要 真的 要 做 空 的 人 只怕 借 不到 券 根本 就 不怕 錢 的 問題 對 不 對 大家 只差 沒有券 可以 空 而已 那 我們 看到 過去 在 實施 淨空 或者 限空令 之 後 台北 股市 的 表現 也 就是 在 后 一周 以后 因为 过去 只 一共 有 四次 经验 分别 是 97 亚洲 金融风暴 08 年 金融 海啸 15 年 上阵 股灾 和 20 年 的 新冠 肺炎 那么 我们 可以 看到 后 一周 后 一个月 后 一个 季度 和 后 一年 表现 通常 不错 可是 唯独 08 年 那 一次 例外 08 年 实施 禁控令 之后 后 一周 股市 跌幅 是 6.4% 后 一个月 又 跌 了 两成 后 一季 跌 了 两成 三 所以 是 已經 實施淨 空力 還多疊 兩層 但是 至少 在 後 一年 這個 股市 能夠 有 比 較 顯著 的 反彈 所以 我們 只能 承認 一件 事情 就是 說淨 空力 對 於 台北 股市 的 中長 期 方向 他 完全 是 無力 改變 的 但 他 唯一 能夠 判斷 的 是 他 至少 可以 告訴 你現 在 是 一個 相對 低點 的 位階相 對 當然 是 相 對 所以 現在 最大 的 區別 我 覺得 跟 投資 朋友 分享 過的 如果 本輪 是 一個 庫存 循環 經濟 真的 有 能力 支撐 得 住 的 話 那麼 很 有 可能 目前 就是 一個 蠻明 顯著 的 相 對 低點 但 如果 全球 的 系 統性 賣壓 格局 持續 向下 的 話 那 就是 還有 一波 要 跌 嘛 那 當然 你現 在 買 也 不是 壞事 他 可能 是 一個 相對 低點 只是 說 你 要 熬 的 時間 可能 會 稍微 拉長 一點然 後 這是 從 過去 經驗 的 觀察 當然 了 我 不 認為 股市 再 跌下去 就 沒 有 政策 了 嗎 現在 只是 現空 嘛 你 真正 平盤 以下 不能 放空 喔 那 才 對 於 散戶 的 這種 賣壓 力道 會 比 較 顯著 的 減輕為 什麼 我們 說 散戶 因為 我們 很 清楚 本波 的 下 殺 其實 跟 外資 已經 沒有 太大 相關 了 你 看到 外資過 去 幾天 的 賣壓 其實 不是 特別 顯著 可是 台北 股市 過去 一周 的 下行 格局 速度 卻 很快 為 什麼 因為 台北 股市 號稱 全球 最聰明 的 技術 投資者 大家 看到 跌破 前低 之 後 全部 都 跑 了 全部 都 跑 了 好像 外資 反而 沒有 賣 那麼 重 所以 外資 也 不樂見 賣 那麼 重 那 他 就 沒 辦法 拋貨 了 所以 我們 看到 現在 是 項貨型 投資人 或者 技術型 投資人 都 在 跑 但是 小台 多 公比 還在 拗 蛋 還在 拗 蛋 所以 各位 可以 完全 理解 現在 的 跡象 就是 說 整個 市場 的 格局 不同 的 散戶 投資者 所 採取 的 看法 是 不同 的 但 至少 我們 可以 承認 從 小台 多 公比 的 層面 如果 接下 來 股價 跌 不 下去 那 大概 小 投小台 就要 準備 轉空 了然 後 小台 大概 就要 準備 轉空 了 好 那 台幣 匯率 保持 在 一個 持續 的 貶值 格局 應該 就 不會 有 太大 的 變化 我們 包括 從過 去 一個 季度 來 做 觀察 全球 的 市场 在 今年以来 了 这个 报酬率 最佳 的 反而 是 卢布 然后 巴西 里奥 好 那 是因为 升息 的 缘故 了 墨西哥 披索 那 你 看到 贬值 力度 开始 放大 的 新加坡 币 好 印尼盾 瑞士法郎 加币 这个 印度卢比 马来西亚 令吉跌 了 10% 哥林 比 哥伦比亚 披索 跌 了 10% 好 那 你 像是 一些 这个 秘鲁 货币 捷克 丹麥南 韓英 鎊 諜視 都 在 持續 增加 當中現 在 貶 是 已 經別 到 接近 三成 的 像是 土耳其 和 阿根廷 也 是 特別 明顯 的 所以 在 這種 狀態 底下 他 是 來 自 於 全球 系統性 的 賣 壓不單 只是 當前 的 短期 內 的 散戶 人才 人 而已 我們 看 台北 股市 現在 開盤 下跌 13 點是 在 13, 點 如果 每天 真的 照上 週 這樣 跌 的 話 這個 下 下禮 拜 可能 就 10 年線 了 對 不 對 所以 當然 也 不會 跌 那麼 快 那 我們 就 來 觀察 了 10 月份 美股 台 股能 不能 走出 自己 的 一片 天 我們 看 一下 大家 的 這個 看法 ok 奎音 說 今天 都 沒講 故事 大盤 都 不 單純 了 哎 你 拜 一新 聞量 最 多 啊 沒 有 時間 講笑 話 對 啊 小頭 對 小頭 ok 小小 小 臺 啦 小 臺 哈 大家 不要 這個 偽孫 說 金管會 至少 有 抓 到 相 對 低點 趴 趴錄 的 時候 會 不會 跟 國安 基金 之前 一樣 今天 又 突然 發布 直接 變淨空 了 隔天 發布 好像 大家 很愛玩 這招 有 可能 觀眾 朋友 我們 想 得 很 清楚 了 如果 淨空令 遲 早要 出來 那 到底 是 应该 选举 后 出来 还是 选举 前 出来 呢 这个 很 明显 嘛 很 明显 嘛 OK 这个 抠 夯 劝说 认真 说 我 觉得 现在 最好 的 投资 策略 就是 先 离开 出国 玩 三个 月 12 月底 再 回来 看 啊 这 也 不错 啊 也 不错 啊 其实 啊 这个 资金 就是 这 样子 了 行情 的 变动 啊 本来 就是 有 多 有空 了 就 看 你 在 整个 中长期 的 科技 当中 尺度 放 的 多 长远 而已 啊 这 第一次 遇到 牛熊 都 會 心理 感受 特別 強烈 每天 八點 半 在 那邊 看世錯 很常 這樣子 以前 也 是 我 也 是 但 你 經歷 幾次 牛熊 之 後 你 就 大概 知道 整個 中長 期 的 方向 為何 所以 我覺 得 心態 放好 在 熊市 格局 高潮 時 享受 掌聲 低潮 時 享受 人生 對 不 對 還是 沒 錢 沒 辦法 享受 人生 那 就 好好 的 沉浸 自己 多 做 一些 不花 錢 但是 可以 提升 自己 的 事情 多多 看書 906 分感謝 各位 今天 的 參與禮 拜 一 稍微 訊息量 比 較 多 我們 在 2345 持續 為 各位 提供 國際 財經 世界 的 解讀 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