【早晨財經速解讀】國泰金淨值腰斬 新光金獲利減七成 升息和貶值利多不再?美10年公債殖利率創高 本週升三碼or四碼? 2022/9/20(二)

走 啊 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 9 月 20 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 羅 賓浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察 昨天 美國 10 年期 公債殖 利率 正式 的 飆到 3.5% 這也 是 1 年 以來 的 新高 所以 應該 算是 突破 了 6 月份 的 高點 了 不過 因為 本輪 的 終端 利率 目標 是 4% 至少 從 6 月份 的 點陣 圖來 看 是 這樣子 所以 其實 新 年期 美債支 利率 回到 4% 他 也 是 遲 早 的 事情 只不過 我們 更 為 關注 的 是 來 自 於 現在針 對 不管 是 禮拜 四 的 FOMC 會議 所 採取 的 機率 預測 或者 是 本輪 在 FOMC 會議 當中 所釋 出 的 點陣 圖會 不會 有 上 調 的 可能性 如果 仍然 是 符合 4% 的 利率 水平 的 話 那 基本上 他 只是 升 的 快慢 的 問題 反正 最終 的 目標 大家 都 知道 但是 如果 他 把 最終 的 目標 又 往後延 了 一下 的 話 把 目標 利率 調高 的 話 那 就 會 引來 市場 的 緊縮 力度 的 持續 的 加強 我們 看到 昨天 雖然 稍微 碰上 去 之 後 十年 期美 債殖 利率 稍微 有點 回落 但是 科技股 和 工業 股 的 尾盤 買 似乎 也 有所 湧進 所以 感覺 好像 也 反應 的 差不多 在 禮拜 四 的 FOMC 會議 的 談話 但 更 值得 觀察 的 事情 是 由 於 現在 10 年期 美債殖 利率 的 持續 走 深 目前 債券 價格 又 再度 遭受 新一波 的 沉壓 了 我們 來 觀察 一下 一張 圖表 這張 圖表是 目前 股債 比 的 總 和 比例 值 基本上 股債長 期來 看 是 一個 替代 關 係 可是 今年 非常 有趣 今年 債市 由 於 殖 利率 的 上升 受到 明顯 的 承壓 但是 股價 也 在 跌 可是 目前 債市 所 遭受 的 這種 跌幅 其實 是 比 整個 標普 50 指數 跌勢 來 的 重 的 所以 你 反而 會 看到 當前 的 標普 50 指數 相 對 於 債券 的 比值 現在 反而 正在 高速 上升 那 已經 在 正式 在 上 個 月 已經 突破 了 20 年 網路 泡沫 的 高點 了 也 就是 說 目前 的 股債 比 幾乎 來 到 了 過去 50 年 以來 之 最 那 很 有趣 喔 因為現 在 股市 也 跌 得 很重 但是 現在 股市 相對 於 債市 的 季期 反而 是 高 的 這不 代表 任何 上 的 崩盤 或者 任何 的 前瞻 直言 但 它 可以 隱含 著 一點 事情 就是 債券 其實 在 本輪 去 估值 債券 在 本輪 價格 下降 的 幅度 其實 遠 比 整個 股票 市場 的 基期 下滑 幅度 還來 得 大 的 當然現 在 市場 上 更 為 揣測 的 是 短期 上 利率 的 調影 以及 變化 因為 這 一次 我們 看到 大多 數的 投行 都 預測 聯準 會 在 禮拜 四會 升息 三碼 主要 是 針對 新資來 和 通膨進行 適度 的 壓制 那 1 和 12 月份 都 是 預估 升息 兩碼 年底 的 中專 利率 有會 預估 大概 是 4% 到 4.25% 左右 不過 你 像是 前天 我們 看到 的 野村 或者 最近 有 一些 美國 投行 的 分析 師也 陸續 認為 聯準 會 有 可能 在 禮拜 四 直接 無視 市場 的 預期 直接 升四碼 但是 我們 從 機率 圖來 看現 在 升息 三碼 的 機率 仍然 高達 八成 一 升息 四碼 的 機率 是 來 到 19% 仍然 有 部分 的 機率 但是 感覺 不大 也 就是 說 如果 禮拜 四升 四碼 那 應該 就是 破天荒 那 股市 應該 會 呈現 非常 劇烈 的 反應 那 如果 是 升三碼 的 話 可能 也 不會漲 多少 雖然 利空 稍微 有 一點 去除 但是 聯準 會現 在 不願意 看到 任何 股市 大幅 反彈 的 跡象 直到 通膨的 下行 速度 開始 加快 好 那 我們 這時候 就要 來 觀察 了 隨著 美債殖 利率 持續 的 走 深 目前 倒掛 的 情形 其實 也 越來 越 明顯 了 我們 來 觀察 一下 目前 彭博針 對 全華爾街 的 投資人來 瞭解 說 認為 目前 倒掛 的 現象 是否 會持續 基本上 大多 數的 投資人 不管 我們 是 看到 銷售 或者 一些 學者 風險 經理 或者 銷售 或者 投資 組合 經理 基本上 高 於 一半 的 人口 都 認為 目前 倒掛 的 情形 會持續 而且 最 終會 引來 經濟 衰退 僅僅 只有 一些 資深 經理 或者 是 高資產 管理 員 目前 認為 沒有 這麼 嚴重 當然 如果 連賣方 都 堅信 倒掛 即將 形成 的 話 基本上 我們 還是 可以 由 於 聯總會 的 利率 緊縮 政策 來 預判 一下 本輪 的 倒掛 情形 可能 會 比過 去 幾次 還要 來 得 長 我們 過去 跟 各位 提過當 十年 期 以及 兩 年期 長 天期 以及 短天期 的 美債殖 利率 產生 倒掛 的 時候 通常 是 經濟 衰退 的 提前 的 反應 它 的 前瞻 指引 當然 這個 倒掛 之 後 衰退 可能 得到 兩年 之後才 衰退 也 有 可能 兩個 月 之 後 就 衰退 所以 它 雖然 每 一次 衰退 之前 殖 利率 曲線 必然 倒掛 但是 你 沒 辦法 確定 那個 倒掛 之 後 多久 才 會 進入 到 衰退 的 時間 好 這個 是 第一 點我們 可以 至少 可以 承認 一件 事情 就是 這個 現象 已經 出現 了 那麼 在 這 一次 會議 之前 呢 因為 還有 大概 兩個 交易日 左右 嘛 聯準 會 才 會公 佈 這 一次 的 FOMC 會議 的 點陣 圖 哦 現 在 有 4% 的 受 訪者 認為 在 聯準 會 召開 之前 應該 要 盡 可能 的 去 拋售 股票 這個 是 大多 數那有 28% 的 投資者 認為 在 聯準 會議 之前 應該 要 買入 價值 型 的 股票 因為 這些 股票 在 未來 通膨在 即 的 時候 還會 再 漲 那 有 16% 的 投資者 認為 要 做 多 所有 股票 僅 只有 13% 的 投資者 是 青睞 於 成長 型 的 股票 也 就是 說 短期 內市場 上 的 確對 於 成長 型 科技型 的 股票 的 回補 力度 可能 是 來 的 最弱 的 不過 他 也 足以 展現 了 短期 內市場 的 情緒現 在 整個 市場 在 聯準 會 的 召開會議 之前 老實 說 算是 蠻 保守 蠻空 的 啦 我 認為 聯準 會 可能 隨時 都 會 出現 意外 這個 是 市場 的 主要 情緒 所以 最終 你 唯一 大家 有共識 一定 做 多 的 就是 剩下 美元 了 我們 看到 美元 目前 還在 一個 新高 格局 不管 是 從 美元 指數 還是 從 蓬勃 美元 指數來 觀察 基本上 都 在 一個 相 對 高 基期 的 水位 所以 這種 明顯 的 上升 水平 本輪 的 收縮 格局 會到 什麼 時候 呢 那 我們 就要 觀察 我們 跟 各位 講過 基本上 匯率 是 翹 板 了 美元 強 就算 新台幣 就算 是 韓國 央行 人民 央行 臺 灣 央行 什麼 事情 都 沒 做 本國 貨幣 也 會 貶值 匯率 是 翹 板 他 升 你 就 降 啊 你 升 他 就 降 好 所以 本周 大家 更為 關注 的 是 除了 聯準 會 之外 全球 央行 在 本周 可能 會 累積 加息 50 個 基點 因為 有 非常 多國 的 央行 在 本周 都 會 召開 利率 決策 會議 那 最先 最先 的 是 今天 晚上 的 瑞典 央行 瑞典 央行 預估 這 一次 會 加速 的 進行 收緊 政策 預估 會 直接 升息 三碼 除此之外 接下 來 就是 聯準 會然後有 日本央行、 菲律賓 央行、 印尼 央行 在 禮拜 四之後會 有 歐洲 央行、 瑞士 央行、 挪威 央行、 英國 央行 等等 的 談話 以及 相關 的 利率 決策 會議 這 一次 像是 瑞士、 挪威 和 英國 都 會 預估 至少 加息 兩碼 以上 南非 預估 會 加息 三碼 所以 全球 在 今年 都 是 一個 非常 重要 的 指標 就是 說 大家 的 升息 力度 如果 來 得 越 猛本國 內部 貨幣通 膨 的 這種 壓力 反而 就會 減輕 的 確禮 拜 四到 時候 台灣 央行 也 會 宣布 這 一次 的 升息 政策 預估 是 半碼 或 一碼 不過 老實 說 不管 升息 半碼 或 一碼 基本上 都 無法 去 阻止 目前 台幣 的 貶勢 美國加 9 月份 至少 升 12 碼 了 好 那 台灣升 兩碼 半 兩碼 半 所以 不太可能 會 阻止 本輪 的 資金 外流 只有 美元 真的 轉弱 的 時候 外資 才 有 可能 系統 單 的 回補 那 短期 內 我們 還是 更 為 觀察 的 是 升準 因為 過去 已 經連續 兩次 升準 我們 接下 來 就 觀察 隨著 存款 準備 金率 的 調升會 不會 直接 影響 到 未來 下半年 的 信貸 市場 畢竟 這個 重貼 限率 它 只是 一個 自由 利率 也 就是 說 商業 銀行 要 不要 把 錢存 回到 央行 你 不想 存 也 可以 啊 你 可以 去 買 美元 保單 啊 美元 保單 搞不好 賺 的 比重 貼限率 還要 多 很多 對 吧 但是 存損率 就 不 一樣 了 存 損率 是 存戶 把 資金 放在 這個 商業 銀行 當中國家 規定 你 一定 要 有 多少 的 比例 不能 夠放貸 出去 存儲率 越 高 你 就要 留越 多 的 準備機 放在 銀行 無法 放貸 那 就 會 直接 限縮 到 銀行 的 資金 效果 所以 今年 我們 看到 在 整個 2 年 全球 其實 已經 加息 超過 1 萬個 基點 了 升息 最為 猛烈 的 應該 是 阿根廷 升 了 370 個 基點 匈牙利 935 個 基點 智利 675 個 基點 所以 觀眾 朋友 很明 顯現 在 遭受 到 這種 內部 的 大幅 通膨壓力 的 其實 是 以 新興 市場 國家來 到 受 的 衝擊 最大 包括 哥倫 比亞升 了 60 個 基點 波蘭升 了 500 個 巴西 升 了 450 基點 秘魯升 了 425 個 基點羅馬尼亞 375 所以 全球 都 在 一個 陸續 的 升息 軌跡 當中 那 我們 看到 其實 最為 明顯 的 就是 巴西 漢 智利 巴西 漢 智利 為 了 以防 1980 年代 的 拉丁美洲 債務 危機 再度 爆發 這次 跑 得 比 誰 都 快 觀眾 朋友 亞洲 國家 也 一樣 觀眾 朋友 發現 在 亞洲 國家 升息 速度 還有 他 的 敏感度 也 很快 為 什麼 亞洲 爆發 過亞洲 金融 危機 南美洲 也 爆發過 南美洲 債務 危機 拉丁美洲 債務 危機 當時 都 是 來 自 於 美元 的 強勢 升值 各位 要 想 這樣 想 美元 在 過去 幾年 可能 呈現 比較 強烈 的 寬 鬆 政策 所以 資金 就 會 腐爛 資金 就 不會 留在 美國 本土 而 推 高新 興市場 的 股市 債市 匯市 但是 隨著 升息 政策 一實施 之 後 這個 時候 所有 這些 被 推高 的 新興 市場 的 資產 它 就 會 泡沫 破裂 泡沫 破裂 之 後 那 就 會 形成 債務 的 問題 所以 各國 都 是 經歷過 這樣 的 事情 的 所以 現在 反而 不太願意 被 美國騙 大家 趕著 升息 連整 肥 都 還沒 升息 你 看 去年 南美洲 升息 的 速度 跑 得 最快 所以 值得 大家 來 多 多一些 留意 和 觀察 我們 接下 來 就是 針對 目前 全球 的 債務 以及 結構 問題來 觀察 升息 肯定 會 影響 到 經濟 但是 不 升息 影響 的 就是 信用 了 對 吧 好 我們 先來 觀察 一下 昨天 沒有 股市 的 適度 的 彈幅 呃 道 瓊位 指數 上 漲 197點 064% 所以 3109 點標 普 50 指數 上 漲 26 點 09% 所以 3899 點納 沙克 指數 上 漲 86 點 0.7% 收在 153 點都 算是 跟過 去 兩天 的 這個 點位 差不多 了 那 平盤 震盪 非半上 漲 14 點 0.58% 收在 257 點那 其實 昨天 帶動 美國 股市 上漲 的 主要 還是 來 自權值 股 了 昨天 中小型 股 的 表現 一樣 不是 特別 好 蘋果 昨天 上漲 了 2.51% 縮到 154 塊 那 這 一次 很 像 天 豐國際 證券 的 分析 師郭明 錫 還特別 表示 蘋果 已經 要求 鴻海將 iPhone14 的 生產線 切換 到 iPhone14Pro 的 機型 將在 第四季 的 iPhone14Pro 出貨量 要 提升 10% 這個 很 令人 意外 蘋果 在 今年 的 備貨量 已經 跟 去年 一樣 了 居然 還要 在 加強 增產 這個 非常 有趣 的 跡象 我們 要 來 觀察 一下 蘋果 到底 今年 的 拉 貨潮 到底 有 多 強烈 不過 美國 股市 依然 是 處 於 一個 相對 比較 疲憊 的 格局 我們 觀察到 隨著 美元 指數 的 走 深標 普 50 指數 其實 也 沒 有 做 一個 太明顯 的 拉 抬 反而 是 新興 市場 跌幅 就 特別 明顯 了 更 不用 說 美國 的 國債 了 現 在 也 是 呈現 非常 高強烈 的 跌幅 大宗 資產 也 是 一樣 所以 光譜現 在 是 過去 來 看 是 隨著 美元 指數 的 走 深 代表 著 大宗 資產 非常 強勢 所以 必須 要 進行壓 制現 在 大宗 資產 已經 遭受 到 壓制 了 可是 股市 也 不行 了 再 是 更 由 於 美債值 利率 的 走高 形成 非常 明顯 的 沉壓 啊 所以 以前 常聽 到 一句 話 嗎 德國 股神 可是 突然 你 說 下坡 的 時候 肩膀 上 沒 有 麥子 的 人 上坡 的 時候 也 沒 有 也 不會 有 啊 這 意思 就是 如果 你 在 左側 啊 股市 在 走跌 的 時候 你 本身 就 沒 有 來 進行 相關 的 資金 的 建倉 或者 你 本身 就 沒 有 一套 清楚 規劃 的 人漲 上去 你 也 不會 買 的 啦 啊 你 會 覺得現 在 基期 可能 會持續 的 下滑 那到 時候 你 會 覺得 基期 完蛋 了 太 高 了 沒 辦法 買 了 但是 我覺 得 更 值得 探討 的 一件 事情 呢 是 下坡 時 如果 被 麥子 壓死 的 人 上坡 的 時候 你 也 不 存在 了 對 不 對 各位朋友 你 至少 要 先承認 你 能夠 活得 下來 嘛 所以 我覺 得 純粹 就 看用 什麼樣 的 一個 尺度 來 觀察現 在 市場 的 變化 了 我們 隨著 熊市 到 來 就 可以 來 觀察 一下 大多 數 不管 是 投資 專家 或者 有 一些 常常 在網 路上 分享 這個 投資 經驗 的 這些 投資人 他們 本身 在 實體 的 操作 績效 上 是不是 能夠 有 一個 比較 防禦性 的 效果 如果 只是 牛市 賺 的 比 較 多然 後 熊市 虧 的 也 更 多 那 你 就是 一个 贝塔 值 比较 大 的 投资 组合 而已 嘛 对 吧 那 不 代表 任何 事情 啊 有没有 办法 在 市场 上涨 的 时候 超越 市场 涨幅 在 市场 下跌 的 时候 你 的 亏损 能够 低于 市场 的 跌幅 呢 周期 投资 就是 一个 非常 好 的 做法 啊 以前 有本書 叫 黑天 鵝 塔勒 布寫 的 裡面 就 講一個 特性 叫做 普遍 經歷 叫 偏離性 什麼 是 偏離性? 就是 在 一段 時間 當中 一群 人 和 一個 人 有 相同 的 統計 的 特質 這個 偏離性 就 存在 舉例 比如 說 在 牛市 的 時候 有 非常 多績 效驚人 的 這些 投資 專家 或者 投資 組合 或者 基金 的 報酬 但是 這些 人 大部分 很少 是 做 作息 投資 很少 是 做 價值 投資 通常 是屬 於 動能 投資為 什麼 因為 他們 之所以 有 能夠 有 超越 大盤 的 報酬 其實 完全 取決 於 他 所購 買 的 資產 部位 波動率 比 較 來 的 大 那 波動率 來 的 大 當然 在 牛市 的 時候 會 超越 大盤 但是 這個 時候 你 就要 用 兩種 機率 來 做 思考 了 第一 種 情境 是 10 個 人 進到 賭場 當中 一段 時間 當中 你 會 全部 輸光 的 機率 叫做 集體 機率 那 第二 種是 你 第 18 號的 賭徒會 賠個 金光 那 第 19 號賭 徒 也 會 跟 著 賠 金光 嗎 這個 叫做 連續 我們 所 說 的 連續 統計經歷簡單 來講 第一 種 叫做 集群 機率 第二 種 叫做 時間 機率 就 過去 我們 這個 高中 的 時候 不是 有考 過試 嗎 就是 說 你 投硬幣 第一 個 是 正面 還是 反面 的 機率 跟 第二 個 是 正面 和 反面 的 機率 基本上 都 是 二分之一 但是 如果 換一個 問法 你 連續 投 了 九次 的 正面 第十次 是 正面 還是 反面 的 機率 在 整個 連續 性來 看 的 話 你 是不是 在 投 第十次 通常 人不會 每 一次 都 是 正面 好 這個 時候 反面 的 機率 可能 就會 開始 提高 我們 講的 是 整個 連續性 所以 簡單 來講 就是 純粹 看 你 用 什麼樣 的 一個 尺度 來 看待 現在 還在 市場 上 存活 的 人 我們 當然 可以 把 市場 上 很多 現在 績效 非常 亮麗 的 人 把 它 當成 是 一個 這個 獨排 綜藝 或者 說 非常 傑出 的 投資人 但是 真實 情況 很 有 可能 就是 其他人 都 輸 了 就 只有 他 活著 他 就是 一個 標準 的 倖 存者 而 他 到底 是不是 屬 於 那種 每 一次 都 過關 斬將 存活 到現 在 的 人 還是 他 只是 在 集體 當中 唯一 倖存 的 那個 人 這個 思考 點特別 的 重要 那 我們 繼續 往下 看剛 才 我們 跟 各位 提到 說 從現 在 的 統計 圖來 看 其 實標 普在 整個 板塊 當中現 在 相 對 的 科技股 仍然 除了 蘋果 以外 是 受到 非常 明顯 的 壓制 力度 的 因為 到 目前 為止 市場 願意 回補 成長 股 的 意願 也 不 高 昨天 有 一條 新聞 我 覺得 特別 有趣 是 來 自 於 全球 的 首富 開始 產生 了 大幅 的 排行 這 一次 我們 都 很 清楚 過去 全球 富豪 就是 貝佐斯亞馬遜 的 創始 人 這 一次 這個 有 一個 印度 的 首富 高 塔姆 阿達尼 這 一次 在 財富 榜 上 殺紅 了 眼 超越 了 貝佐斯 所以 我們 看到 一個 非常 有趣 的 跡象 不好意思 貝佐斯 不是 全球 首富 全球 首富 是 馬 斯克貝佐斯 以前 是 全球 首富 然後現 在 是 第二名 現在 變 第三名 了 因為 被 這個 印度 的 阿達尼給 超越 了 那 這個 阿達尼是 什麼 來頭 呢? 為 什麼 在 短期 內 可以 有 大幅度 的 資本 的 提前 而 造成 現在 列入 到 全球 的 首富 排行榜 之中 呢? 其實 他 是 印度 最大 的 基礎 建設施 的 創始 人 基本上 他 所 主要 做 的 生意 就是 印度 的 煤炭 生意 而 阿達尼 集團 幾乎 是 壟斷 了 印度 所有 的 進口 貿易 市場 份額 超過 三分之一 阿達尼 集團 擁有 7 家 公司 簡單 來 說 這 一家 公司 是 做 煤礦 的 觀眾 朋友 這都 什麼 年代 了 居然 做 煤礦 的 公司 又 回來 全球 的 富豪 排行榜 當中 所以 觀眾 朋友 可以 理解 這個 能源 股在 過去 一段 時間 真的 是 賺 的 盆滿 缽 對 不 對 好 所以 這個 是 在 今年 的 通膨年 難得 一見 的 一個 窘境 當然 從 中長 期 的 思考 點來 看 其實 他 就是 一個 短期 的 現象 因為 這個 通 膨 下行 他 是 遲 早 的 事情 這純粹 看 聯準 會 的 緊縮 力度 所以 現在 很 尷尬 的 一點 是 隨著 聯準 會 的 緊縮 力度 加強 你 不太可能 太 勇敢 的 做 那麼 多 大宗 資產 那 短期 內 的 恐慌 情緒 你 也 很 難 認為 短期 內 股市 會 大幅 的 反彈 那 債市 更 不用 講了 債市 隨著 利率 提升 一定 走跌 嘛 所以 今年 就是 很 標準 的 股 匯債 雙殺 三殺 這對 於 信心 市場 是 這樣 所以 現在 全球 唯一 還能夠 有 持續 上 漲 空間 的 是 什麼 資產 剩下 美元 了 所以 其實 我們 在 過去 一段 時間 尤其 在 去年 的 時候 也 建議 投資 朋友 換取 大量 的 美元 的 資產 當然 你 可以 適度 的 投 回到 美國 股市 資產 你 要 買 美元 保單 不 相信 現在 股票 市場 也 OK 了 美元 保單 利率 已經 水平 上升 到 3% 4 了 我 記得 有 單 月利率 有 7% 的 對 吧 吸引 人家 來 存款 也 可以 试试看 值得 大家 来 多 做 多 就 多 做 一些 思考 了 简单 来说 我们 其实 聊 很多 宏观经济 的 数据 就是 想 跟 各位 分享 我们 到底 是 如何 思考 到 现在 为止 周期 投资 的 成功 的 我 是 14 年 15 年 开始 使用 周期 投资 策略 来 跟 随着 牛熊来 占据 景气 的 价差 但是 有 沒 有 可能 我 本人 是 一個 倖 存者 偏誤 呢 週期 投資 真的 能夠 持續 斷 下去 嗎 其實 我們 在 這 一次 的 這個 會員 的 宏觀 報告 有 跟 各位 來 敘述 對 吧 好 所以 會員 朋友 應該 都 清楚 了解 那 我 也 歡迎 各位 因為 我們 本 週六 就是 財經 號角 第四季 聽友會 也 歡迎 各位 可以 多多 踴躍報 名 或者 直接 參加 我們 的 會員系 統裡頭 除了 有 未來 一 年度 的 聽 友會 的 收 聽 權限 之外 也 會 有 一些 宏觀 專業 報告 專題 影片 以及 財經 基礎 系列 小白 課程 最 重要 的 是 有 我 個 人 每個 禮拜 資產 操作 的 變化 提供 給 各位 做 一些 參考 了 好 最 後 我們 再 花個 幾分 鐘來 聊 一下 歐洲 市場 的 變化 因為 到 目前 為止 其實 在 整個 歐洲 市場 當中 經濟 衰退 的 機率 按照 inf 的 預估 其實 是 比美 國還 要 來 得 高 的 現在 歐元區 進入 經濟 衰退 的 機率 IMF 現在 的 預估 是 高達 8 成 也 就是 說 基本上 一定 衰退 一定 衰退 那 只是 說 這一波 的 衰退 它 是 來 自 於 外部性 的 因此 居多 也 就是 說 如果 沒有 能源 問題 的 話 歐元區 還不 一定 會 衰退 他 也 沒 有 必要 做 這麼 強烈 的 高度 升息 但是 隨著 目前 歐元區 的 利率 已經來 到 正值 水平 之後信 貸市場 的 緊縮 應該 會 造成 在 今年 下半年 到 明年 第一季 正式 進入 衰退 那 如果 冬季 的 能源 緊縮 問題 能夠 在 下半年 解決 的 話 那 可能 衰退 機率 會 降低 但 只要 沒解決 基本上 衰退 它 是 一個 必然 的 現象 這個 歐元區 目前 的 經濟 形勢 其實 是 比美 國還要 更加 惡劣 的 觀眾 朋友 你 要 看 這個 美國 的 失業率 再 看 一下 美國 目前 的 製 造 業 偏 埃 其 實 都 還 在 明 顯 的 暗示 現在還 算是 景氣 擴張 的 尾 半段 所以 美國 的 經濟 其實 跟 歐亞國家 比起 來 算是 好 的 非常 多 那 我們 來 觀察到 目前 為止 在 整個 經濟 市場 當中現 在 隨著 利率 水平 的 大幅提高 通膨率 也 沒 有 非常 顯著 的 下滑 所以 現在 值得 觀察 的 一件 事情 就是 接下 來 在 12 月份 預估 歐洲 央行 的 利率 水平 應該 會 持續 提高 當中 但是 現在 市場 都 很 清楚 我們 不管 是 美國 還是 歐洲 大家 的 想法 就是 如果 能源 問題 沒解決 的 話 再 怎麼 升息 他 就是 持續 的 打擊 需求 而已 那 就 會 變成 需求 在 通縮 但是 能源 價格 依然 在 通 膨 的 格局 所以 只要 沒有 解決 能源 問題 基本上 整個 歐洲 的 經濟 疲憊 他 就 會 走 得 比 任何 的 經濟體 還要 來 得 久 了 這有 網友 在 聊現 在 就是 政治 操控 了 政治 其實 某種 程度 這個 國際 穩定 的 霸權 就是 這樣 啊 大家 各國 都 會 這個 不斷 的 挑戰 自己 敵對 各國 的 底線 對 不 對 這 就是 穩定 霸權 嗎 啊 觀眾 有 沒 有 發現 過去 幾年 都 這樣 啊 美國長 期以 來長 期以 來 他 就是 需要 找 一個 外部 的 對 手來 輸出 自己 所 認為 的 正 當性 啊 這個 就是 國際 之中 的 不斷 的 這個 衝突 了 好 你 想 這個 北 這個 北約 不斷 的 東 擴到 人家 底線 那 就 引來 了 一些 衝突 但是 這個 衝突 好像 也 沒 有 大幅 影響 到 北約 的 利益 但是 影響 到 了 歐洲 的 利益 所以 這個 有 時候 就 思考 一個 點前 陣子 我 才 看 了 一本 小說 網路 小 說 我 忘 記書名 了 網路 小 說 都 是 翻 一翻 在 書店 的 時候 看到 的 它 裡面 就 講一個 故事 他 說 有些 女生 她現 在 網路 你 去 蝦 皮 啊 或者 去 這個 淘寶啊 上面 可以 買 一個 方案 這個 方案 呢 就是 可以 找 一個 女生 來 測驗 你 的 男朋友 看 他 會 不會 外遇 然後他 們 就 在 討論 說 這件 事情 到底 能 不能 做 就是 女生 能 不能 去 買 一個 方案 很 便宜 幾百塊 而已 來 測試 一下 就是 可能 貼圖 一個 正妹 啊 然後來 約 一下 男朋友 出來 啊 看 男朋友 會不會 上當 但是 這個 問題 它 就 形成 了 一個 道德 上 的 問題 因為 如果 一個 女生 去 做 這樣 的 事情 假設 好 了 男生 他 出軌 了 或者 男生 他 在 LINE 裡面 做 了 不 太 對 的 事情 這個 時候 一定 是 分手 這個 男生 不夠 信任 我 可是 如果 男生 沒有 去 回應 騙 他 的 女生 但是 同時間 呢 男生 也 知道 了 他 女朋友 對 他 做 這樣 的 事情 那麼 你 們 的 感情 也 一定 會 分裂 所以 這什麼 意思 啊 就是 他 如果 沒有 通過 考驗 他 就 配不上 你 他 如果 通過 了 考驗 你 就 配不上 他 了 可是 剛講 這種 無底 線 的 測試 最終 就 一定 會 崩裂 這就 好像 你 想要 去 測試 一個 桌子 他 能 不能 抵擋 過足夠 的 重量 所以 你 就 放 一個 東西 在 桌子 上 發現 沒破 那 你 就 站上去 發現 你 沒破 你 跳 起來 就 破 了 而 這個 桌子 破掉 隨著 你 的 不斷 測試 它 是 遲 早 的 事情 所以 這個 不斷 的 底線 的 測試 最終 就是 現在 歐洲 的 後 果 所以 欧元区 真的 是 真的 是 很惨 了 这 过去 两年 应该 是 欧洲 在 一年 欧债 危机 以来 过得 最惨 的 几年 了 好 8 点 5 分 我们 马上 来 回来 聊 一下 整个 台北 股市 的 变化 好 台北 股市 在 整个 量缩 的 格局 中间 真的 是 窒息 量 啊 说 到 1594 亿 這邊 我們 看到 三大 法人 操作 也 不算 是 同調 外資 自營商 也 是 聯手 賣超 那麼 投信則 是 聯買 三大 法人 合計 賣 了 71 億不過 你 看 昨天 三大 法人 也 才 賣 71 億結果 下挫 了 136 點這說 明 昨天 散戶 感覺 好像 買盤 意願 也 不是 特別強 甚至 有 一些 出脫 的 跡象 台币 更 明显 台币 贬 在 31.5 了 现在 还是 一个 明显 的 弱势 氛围 那 就 看 礼拜四 了 禮拜 四 如果 你 能夠 升息 個 硬碼 那 就 勉強 逐扁 但是 絕對 不 可能 轉身 的 至於 小 臺 多空 比 的 部分 目前 還在 一個 偏多 的 氛圍 但是 也 不是 看 的 特別 多 我們 其實 用宏觀 的 格局 來 看 小 臺 它 是屬 於 這種 短期 性 的 投機性 散戶 目前 對 於 短期 行情 的 方向 可是 我們 講 一下 那種 長 期 的 就是 那種 會 買 股票 的 然 後 呢 他 要 做 那種 短線 的 也 不是 做 一天 兩天 的 做 一個 月 兩個 月 的 那種 標準 型 散戶 好 吧 就 聽 名牌 的 那 一類 的 我們 看融 資約 的 變化 其 實到 目前 為止 也 沒 有 太明顯 的 提升 也 就是 說 其實 目前 從 7 月份 融資餘額 從250 億 下滑 到 190 億之後市 場願 意買入 的 意願 其實 就是 不斷 在 減弱 的 反而 是 龍圈 餘額 就 一直 保持 在 60 萬張 保持 在 一個 高階級 的 水位 所以 非常 有趣 的 變化 啦 簡單 來 說 就是 目前 整個 台北 股市 就是 非常 明顯 的 相 對 的 盤勢 偏弱 然後市場 人 去 樓空 的 這種 感覺 你 包括 外資 最近 我 看到 財訊 所 做 了 一篇 統計 是 現在 券商 針對 台北 股市 的 評價 基本上 有 大幅度 的 遞減 的 跡象 我們 看到 在 過去 台北 股市 分析 的 報告 數量 在 14 年 15 年 的 時候 當時 大概 都 在 250 份 到 30 份 左右 但是 現在 已 經遞 減到 913 份 也 就是 說 全球 的 投行針 對 台北 股市 的 評價 所 出爐 的 報告 的 數量 正在 減少 那 是 什么 原因 呢 是 向 市场 揣测 就是 因为 台海 风险 目前 在 过去 两年 是 不断 的 上升 当中 的 所以 这 也 导致 了 很多 国际 资金 的 调节 啊 然后 他 不 愿意 把 大笔 的 资金 放在 整个 台北 股市 的 市场 啊 所以 如果 是 由于 台海 的 情势 加上 台币 现在 也 不争气 那其實 就 會 造成 目前 經濟 數據 的 持續 的 疲憊 我們 最近 也 觀察到 了 因為 整個 新興 市場 當中現 在 整個 台幣 的 蝙蝠 其實 正在 高速 的 加大 當中 雖然 你 看到 在 過去 當中 像是 菲律賓 的 披索 像是 韓元 在 過去 幾個 月 當中 貶值 幅度 來 的 最 兇 可是 從過 去 兩個 月 來 看台 幣的 蝙蝠 是 有 開始 明顯 加大 的 所以 感覺 有 一點 落後補 跌 的 這種 跡象 值得 大家 來 多 做些 留意 和 關注 了 那 最 後 就 來 聊 了 過去 我們 常 跟 各位 分享 說 隨著 升息 隨著 台幣 貶值 台幣 貶值 就 代表 你 海外 賺 的 美元 換回來 可以 換到 更 多台 幣 照理 來 講是 有利於 整體 金融股 的 市況 的 不過 到 目前 為止 各位 也 發現 到 一個 明顯跡 象 了 前 8 個 月 的 獲利 規模 基本上 今年 幾乎 除了 永豐金 之外 沒有 一家 是 正 成長 就算 是 其他 的 以 銀行 作為 主要 營收 來源 的 金 控股 也 一樣 基本上 首先 理論 上 全球 的 升息 你 像是 銀行 和 壽險 它 都 會 有 部分 受惠 於 這種 利差 的 擴大 但是 這 一次 萬 沒 想到 是 不二 開戰 之後導致 金融 市場 的 劇烈 波動 所以 今年 是 股債 同跌 了然 後 以前 這些 壽險 股 股市 漲 通常 債市 會 做 一定 的 回漲 通常 債市 漲 股市 會 做 一定 程度 的 回漲 今年 就是 股債 同時 都 在 跌 所以 在 這種 狀態 底下 加上 今年 的 殘險 的 理賠 又 非常 明顯 所以 導致 了 今年 在 第二季度 第三季度 現在 來 看 的 話 基本上 除了 永豐季 之外 稅後存益 大部分 都 是 大幅 衰退 的 尤其 如果 是 以壽前 股來 看 的 話 這個 淨值 的 衰減 力度 都 是 高達 5 成 以上 那理論 上 這種 美國 的 升息 會 帶動 美元 的 走 強台幣 貶值 也 有利於 壽險業 來 進行 匯兌 的 收益 但是 以 目前 台灣 在 海外 投資 的 規模 超過 20 兆 台幣 來 進行 推估 的 話 基本上 好像 也 沒 有 多 大 的 利多 至少 從 目前 所 兌換 回來 的 台幣 所以 就 代表 著資產 的 減損 比 想像中 還要 來 得 大 那現 在 在 整個 壽險 資產當 中 最為 明顯 衝擊 的 應該 是 國泰金國 泰金 目前 的 淨值 已經 接近 是 砍 半 了 那 如果 你 要 講說 那種 獲利 衰退 幅度 最為 明顯 的 就是 星光 金星 光金 真的 不用 講 星光 金過 去 我們 跟 各位 提到 好 多次 他 本身 擁有 8 成 左右 的 新興 市場 的 公債 佔 整體 淨值 所以 他 所 受到 新興 市場 公債 資產 的 減損 的 賣壓 是 所有 金控 當中來 的 最大 的 所以 獲利 是 直接 減少 了 7 成 這個 就是 目前 整體 市場 的 概況 當然 了 你 說 升息 是不是 對 於 現在 反而 金融股 或者 授權 股 反而 是 一種 利空 其實 也 不能 這麼 說 我們 按照 過去 幾次 的 經驗 如果 現在 全球 進入 一個 明顯 的 升息 循環 比如 說 上 一次 是 15 年 到 18 年 在 上 一次 就是 205 年 一路 升到 07 年 基本上 在 聯 邦基 準 利率 走 深台灣 央行 利率 也 跟 著 走 深 的 同時 基本上 金融股 會 走出 一個 不錯 亮麗 的 表現 其實 他 用 另外 一個 角度 解釋 如果 你 还 能够 连续 升级 的话 通常 就 代表 经济 不差 所以 最终 其实 金融股 它 最终 反映 的 还是 实体 景气 的 问题 所以 最终 我们 就 给 各位 一个 结论 也 是 我们 过去 所 跟 各位 提到 的 现在 来看 下半年 的 景气 应该 是 很 难 回归 到 上半年 以前 的 表现 了 也就是说 今年 按照 上半年 的 获利 表现 假设 下半年 跟 上半年 一模一样 的话 今年 能够 配出 的 15 家金控 的 總 股息 最多 最多 就是 120 億台幣 那 去年 是 250 億嘛 所以 就 說 明年 的 現金 股率 發放 一定 幾乎 會 是 呃 這個 今年 的 一半 那 也 就 代表 著 呃 你 要 嘛 就 股價要 減半殖 利率 才 會維持 在 過往 的 水準 要 嘛 啊 就是 你 要 分產業 啊 現在 受到 影響 最為 明顯 的 應該 還是屬 於 壽險業 因為 壽險業 過去 的 總淨值 還有 2.5 兆 嘛 現在 衰到 1.26 兆 了 所以 現在 幾乎 可以 預估國 泰和 富邦 雖然 國泰 最近 發了 新聞稿 說 明明 年 一定 配息配 0.1 塊 也 是 配 我們 可以 假設 的 預估 明年 大概 配 一半 明年 大概 配 今年 配息 的 一半 而已 那 因為 股價 他 也 跌 了 一半 了 所以 明年 殖 利率 也 不會 太差 這是 一種 簡單 的 運算 至於 明年 配息 不會 大幅 減少 的 應該 就是 銀行 股為 什麼 因為 銀行 股到 目前 為止 衰退 幅度 大部分 都 還在個 位數 當中 包括 從 股價 的 漲 跌 也 是 玉山 金兆豐金 目前 今年 的 跌幅 其實 都 不到 5% 但是 你 像是 富邦開 發國 泰元大 基本上 跌幅 都 已 經來 到 兩成 以上 而且 你 看到 壽險 部門 的 資產 減損 跌幅 是 比大盤 還要 來 的 更 為 顯著 的 為 什麼 海外 債券 海外 股市 跌勢 不 比 台北 股市 來 的 輕 所以 基本上 這個 就是 在 整體 金融 股市 場的 變化 如果 你 是 純銀行 股 的 永豐 玉山 兆豐 或者 官股 的 明年 配息 不會 有 太大 改變 了 大概 微減 一點點 但是 如果 是 證券 部門 或者 壽險 部門 明年 就 會 至少 是 減半 但 這也 不是 壞事 了 這景氣 回來 的 時 候然 後 這些 壽險 部門 基本上 漲勢 也 是 會 最 兇 猛 的 純粹 你 所 接受 的 波動率 的 變化 而已 好 9.03 分 我們 馬 上 來 觀察 一下 目前 整體 台北 股市 的 變化 OK 我們 先 觀察 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 了 ok 羅 斯林 說 蘋果 我 依然 兩年 超壞 一只 我 自己 自己 已經用 了 三年 四年 了 都 還沒有 壞 我 這個 就是 i10i10ok 這個 現在 什麼 電腦 壞 掉 了 看不到 現在 點位 好 沒關 係 觀眾 朋友 今天 開盤 怎麼樣? 在 我們 留言板 分享 一下 ok 這個 jc 說 一堆 銀行 美元 定存 只有 一個 月 半年 銀行 金 的 很 對 啦 對 啦 好 所以 其實 買 儲蓄 錢 也 是 一個 不錯 的 方式 啦 好 簡單 來講 你 要 先分 清楚 他 是 用 一個 月 還是 兩個 月 的 7% 利率 再來 回 推來 看 年 利年化 利率 大概 有 多少 了 那 基本上 現在 至少 呃 買 這種 儲蓄 錢 至少 要 有 3% 4 左右 吧 好 這是 一個 最 基準 的 防守 線 啊 ok 啊 這個羅斯林 說 美元 保單 我 買 在 27.5 當時 很 不想 買 被 銀行 硬 拉 的 現 在 也 不錯 這個 OKOK 這個 市場 悲觀 但 打開 股市 為 什麼 現在 還在 萬事 okokok 上漲 14 點陳柏 你 不要 唬爛 什麼 大漲 30 點嚇 死 人 好不好 嚇死 人 好 吧 那 隨著現 在 FOMC 利率 決策 會議 即將 召開 了 就算 今天 價格 上 有 什麼 大波動 成交量 應該 也 不是 特別 高 所以 大家 就 靜觀 其變 吧 好 來 觀察 一下 接下 來禮 拜 四聯 準會 的 見 證章 如果 你 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經 初 解讀 再 相見 也 祝 各位 投資 朋友