【早晨財經速解讀】又是誘多!道瓊狂瀉1000點 費半重跌5% 解套日遙遙無期?合庫金 中信金法說 獲利下滑金融股失光環? 2022/5/19(四)

謝謝 大家 早知 病歡 迎收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 5 月 19 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 雪點號 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 哇 那 昨天 美國 股市 週三幾乎 是 血洗 我們 就 看到 美 股市 在 過去 幾個 季度 都 是 這樣 就 連漲 4 天然 後 一天 的 跌幅 就 把 前面 4 根 全部 吃掉 對 吧 昨天 其實 也 沒什麼 比較 明顯 的 消息 但 特斯拉 暴跌 了 7% 蘋果 也 重跌 了 5% 那其實 真正 的 引爆 點應 該 可以 從 昨天 美國 零售商 業的 百貨 的 其中 一家 龍頭 目標 百貨 這家 叫做 target 的 百貨 本次 在 財報 上 所 出爐 之 後 居然 直接 在 盤 後 大跌 了 25% 那 這個 很 讓 人 意外 因為 目標 百貨 他 照理 來講 受到 過去 一段 時間 美元 跟 相 對亞洲 國家 主要 競爭 對 手 大幅 升值 的 影響 所以 雖然 他 是 經營 美國業務 的 零售商 但是 在 美元 升值 底下 基本上 能夠 賺取 的 收入 是 越來 越 多 的 但是 現在 我們 看到 在 財報 公 佈 之 後 這個 本次 的 財報 是 遠 低 於 市場 的 預期 股價 直接 暴跌 25% 市場 似乎 突然 覺得 實體 的 終端 需求 比 想像中 還要 差勁 的 多 所以 我們 看到 昨天 VIX 指數 狂升 市場 避險 情緒 也 非常 濃厚 不過 反而 昨天 有趣 的 事情 是 昨天 美元 走深 但是 美債殖 利率 卻 持續 的 是 走低 這個 就 有趣 的 一個 情況 了 因為 我們 觀察 在 6 月份 的 聯準 會 FedWatch 市場 的 預估 池會 發現 有趣 的 現象 就是 說現 在 在 6 月份 整體 認為 利率 會 升息 兩碼 的 機率 是 高達 90.5%認為 會 升息 三碼 的 機率 是 9.5% 所以 基本上 市場 的 共識 是 升息 兩碼 那 如果 不是 更加 緊縮 的 消息 導致 昨天 美國 股市 的 回跌 那 到底 是 什麼 原因 呢 其實 猜 原因 沒有 太大 的 意義我們 只能 說 這個 股票 市場 它 就是 會 符合 中長 期景氣 的 週期 目前 股票 市場 的 跌幅 與 其 說 是 聯準 會 的 緊縮 政策 不如 說 是 由 於 通膨背後聯 準會 緊縮 政策 背後所 引起 的 景氣 下行 的 擔憂 所以 我們 看 昨天 聯準 會 各大 央行 的 主席 也 持續 的 釋放 相關 鷹 派 的 說法 好像 昨天 不管 是 應該 講上 個 禮拜 布拉德 昨天 迷你 阿 波利斯 的 聯準 會 主席 都 發表聲明 認為 本輪 的 鷹 派 政策 可以 再 稍微 加強 一下 畢竟 美國 股市 已經 停止 了 本波 的 修正 這是 照 他 的 原話 所講 的 所以 他 反倒 認為 即使 股市 下滑 的 幅度 的 確本波 是 來 的 快速 但是 跟 20 年 比起 來 基期 還是 偏高 所以 仍然 可以 忍受 目前 股市 的 下探 那 我們 剛才 也 提到 了 之所以 聯準 會 在 昨天 持續 的 釋 放言 論有 一個 很 重要 的 原因 我們 從 月 線 的 美國 10 年期 公債 來 進行 觀察 各位 會 發現 其實 即使 在 過去 幾天 聯準 會 不斷 釋放 更加 鷹 派 的 訊息 但是 10 年期 美債殖 利率 仍然 在 2.8 到 2.9% 左右 持續 震盪 這是 有趣 的 跡象 就是 說 似乎 聯準 會 的 預期 已 經無法 再度 拉 抬 10 年期 美債殖 利率 而 也 正 由 於 他 的 10 年期 美債殖 利率 也 沒 有 往上升 了 所以 聯準 會 他 就 更 肆無忌憚 的 進行 利率 緊縮 政策 言語 釋放 所以 我們 看到 近期 不管 是 10 年期 國債 還是 10 年期 短天期 海外 的 債券 都 有 一點 見 頂 的 現象 在 而且 都 在 進行拉回 這說 明什麼 事情 這說 明 在 過去 一個 禮拜 各大 投行 似乎 都 有 在 抄底 債券 的 意味 在 也 就是 說 10 年期 美債殖 利率 沒有 再 走高 反而 走跌 那 債券殖 利率 跟 債券 價格 呈現 反向 關 係 所以 現在殖 利率 回跌 那 就 代表 著 有人 在 抄底 美國 債券 而 使得 債券 價格 開始 有所 反彈 了 這個 就 值得 大家 來 多 做些 留意 了 好 那 這跟 昨天 脫鉤 的 是 美元 跟 美債 的 脫 鉤 我們 把 焦點 在 拉 回 美元 會 發現 其實 目前 美元 指數 跟 1980 年代 的 廣場 協議 似乎 也 有 一點 相似 怎麼 說 呢 當時 在 1980 年代 這個 美元 需求 一直 很 強盛 原因 是 因為 美國 當時 的 利率 的 上升 的 速度 比 其他 國家 發達 經濟體 還要 來 的 快速 那 各位 也 可以 理解 當時 是 1970 年代 的 原油 危機剛 落幕 所以 1980 年代 初 的 時候 當時 沃爾克 開始 展現 極度 鷹 派 的 緊縮 政策 所導致 美元 指數 在 1980 年代 開始 走 了 一個 非常 亮麗 的 牛市 格局 所以 現在 的 情況 有 一點 相似 嗎? 其實 其實 如果 我們 把 2017 年 一直 到 目前 的 利率 水平 就 美國本 輪 的 收縮 循環來 進行 對照 其實 還是 有 某種 相似 度 的 怎麼 說 呢 因為 各位 可以 看到 我 其實 在 2017 年 開始 因為 當時 聯準 會 就 已經 開始 進入 了 緊縮 循環 可是 到 18 年 19 年 的 時候 受不了 了 景氣 有點 感覺 有點 下滑 的 跡象 所以 被迫 開始 採取 降息 然後在 20 年 降息 降 的 幅度 就 更 大 所以 曾經 在 19 年 20 年 跟 當時 1980 年代 到 1985 年 的 美元 走勢 有 一點 脫 鉤 的 情況 但是 到 目前 為止 似乎 又 有點 上升 的 水平 所以 很多 人 就 在 猜 說 到底 本波 這個 美元 指數 的 走勢 他 會 走 多 遠 呢 我們 以前 跟 投資 朋友 分享 過先 說 結論 我 就 說 美元 其實 在 升值 格局 或者 說 收縮 格局 當中 我 他們 沒有 一路 漲 到底 什麼 意思 呢 就是 根據過 去 的 呃 回測 資料 來 判斷 這個 美元 他 不會 在 升息 週期 一整 個 週期 都 是 上 漲 的 通常 升息 週期 到 一半 的 時候 他 就 會 有 這個 開始 反轉 的 跡象 為 什麼 因為 美元 他 也 是 提前 進行 反應 就 好像 美元 他 升值 的 時候 他 不會 等到 升息 才 開始 升 他 在 升息 前聯 準會 在 縮 減購 債市場 有 預感 的 時候 他 就 已經 開始 現身 了 那 同樣 的當 升息 循環到 尾半 端的 時候 很多 做 多美元 者 就 會 開始 顧忌 為 什麼 因為 他 可能 快要 結束 了 那 什麼 時候 結束 呢 就是 本輪 的 景氣明 顯要 進入 經濟 衰退 連總會 被迫 降息 的 時候 好 那 這個 時間點 目前 華爾街 的 預估 是 在 什麼 時候 呢 我們 以大摩來 看大摩 是 最為 悲觀 的 大摩 認為 今年 第 4 季 就要 最後經濟 衰退 了 那麼 你 像是 高盛 和 美銀 的 話 會 認為 大概 在 明年 的 第二季 第三季 左右 那 基本上 不會 拖過 203 年末 所以 各位 可以 理解 到 美元 走勢 的 預期 它 應該 主升段 已經 正在 經歷 的 現在 我們 是 看 在 末 升段 它 可以 上升 的 力度 有多大 雖然 我們 從 走勢 圖來 進行 觀察會 發現 它 還是 一個 月 線級 別 的 上 揚現 在 打 回月線 根本 不 代表 什麼 反而 是 再 上車 的 機會 沒錯 美元 從技術 鏡頭 來 看 的 確還 有 持續 拉 抬 的 可能性 不過 不過 各位 要 理解 這些 大 投行 他 都 是 做 中長 期 的 規劃 也 就是 說市 場現 在 看 的 已經 不是 今年 的 問題 而是 明年 經濟 衰退 導致 本輪 收縮 政策 的 改變 所以 股市 在 跌 什麼 股市 其實 不是 在 跌連 總會 把 錢 收回 去 這當然 是 一個 小 原因 但是 更大 的 原因 在 於 如果 你 把 錢 全部 都給 收回 去 那 我們 怎麼 辦 我們 怎麼 辦 我們 的 經濟 是不是 會 下行 市場 真正 擔心 的 是 這件 事情 好 我們 把 焦點 拉 回到 歐洲 各位 就 可以 理解 了 為 什麼 我們 說現 在 英國 是 美國 的 前車 之鑑 因為 英國 4 月份 的 CPI 仍然 在 持續 上揚 當中 已 經來 到 9% 超過 了 美國 的 CPI 當然 這個 CPI 從 匯率 格局 來 看會 不會 有 一點 失準 的 現象 答案 是 有 的 為 什麼 因為 英鎊 相對 美元 在 貶值 那 美元 為 什麼 貶值 因為 美國 收縮 引起 資金 回流 以及 避險 的 流入 速度 比英 鎊 還要 來 得 快 所以 等 於 是 美國 內部 他 把 通膨給 向 外輸 出到 英國 去 所以 這是 4 月份 CPI 同比 上升 9% 英國來 到 了 史 上 最高 而 我們 也 很 清楚 英國 的 升息 步調 也 不慢 他 已經 升息 過 4 次 升息 過 4 碼 了 而且 是 從 21 年底 就 開始 一路 升到 現在 所以 目前 英國 家庭 正在 面臨 非常 明顯 的 陣 痛期 就是 一邊 還在 承受 高物價 承受 大量 的 輸入 性通 膨一邊 目前 包括 英國 的 房貸 英國 的 經濟 市場 尤其 是 終端 市場 都 有 一些 下滑 的 跡象 在 現在 英國 的 就業 市場 還沒有 明顯 的 變化 但 我們 就 看 著什麼 時候 會 發生 也 就是 說現 在 英國 是 一個 非常 好 觀察 的 指標 因為 他 是 標準 的 那種 升息 已經升 很多 但是 通 膨 仍然 在 高位 區間 而 就業 市場 正要 發生 改變 這樣 的 一個 現象 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 了 好 那 英國 是 一個 問題 另外 一個 是 亞洲 的 問題 在 亞洲 到 目前 為止 還在 通縮 怎麼 說 我們 看到 昨天 日本 內閣 在 周三 所公 佈 的 國內 生產 總值 的 GDP 萎縮 了 1% 有點 陷入 經濟 衰退 的 感覺 所以 日本 到 目前 為止 即使 在 過去 一個 季度 這個 貨幣 寬 鬆 的 力道 不斷 的 實現 但是 日本 仍然 在 通縮 而 這 一次 之所以 貶值 沒 辦法 造成 市場 內部 的 消費 拉 抬 原因 就是 因為 日本 目前 他 也 是 一個 輸入 性大國 也 是 一個 進口 大國 所以 目前 進口 成本 飆高 因為 日幣 貶值 進口 成本 飆高導致 了 對 內 的 貿易產生 極大 的 壓力 大量 的 內 需 企業 直接 採取 這種 關門 或者 不生產 這樣 的 一個 措施 為 什麼? 因為 根本 賺 不到 錢 根本 賺 不到 錢 成本 太貴 了 所以 日本 他 不是 說 沒通 膨 他 是 PPI 生產者 物價 指數 太高 了 但是 CPI 太低 了 就是 公司 所面 臨 的 成本 非常 非常 的 高 但是 呢 消費者 物價 指數 啊 啊 根本 就 沒 有人 要 消費 這種 情況 所以 你 就 會 發現 啊 生產者 物價 指數 在 通膨消 費者 物價 指數 在 通縮 的 一個 現象 在 哦 好 那 這個 就是 目前 我們 所 看到 實體 的 情況 好 那 昨天 美股 是 在 跌 什麼 其實 沒有 任何 的 消息 啊 漲 多 了 就是 會 跌 啊 跌久 了 就是 會漲 好 但是 呢 它 最 終會 取決 於 全球 整體 的 景氣 的 週期 那 我們 看到 有 很多 發達國家 目前 已經 正在 高速 下行 格局 那有 一些 已經 見底 正在 打 正在 築底 的 過程 像 中國 就是 這樣子 所以 我們 反而 可以 觀察中國 多 快 可以 走出 本輪 的 景氣 下行 週期 那麼 也 就 代表 著市場 到 時候 就 會 來 到 一個 相對 底部 的 位階 值得 大家 來 多 做些 留意 了 好 我們 看 一下 美國 股市 四大 指數 的 變化 道瓊 工業 指數 暴跌 164 點 跌幅 蠻重 的 你 看 一二三四五 一根 黑棒 把 昨天 五根 應該 前天 五根 這個紅 K 全部 吃掉 了 昨天 重疊 3.57% 所以 在 31490 點標 普 也 跌 很 兇 這個 標普 目前 跌 了 165 點4.0% 縮 在 392 點哇 一樣 這個 道 瓊 和 標普 都 已 經逼臨 下方 的 最低 點了 納指 的 部分 昨天 暴跌 56 點 4.73% 收在 148 點費半 昨天 跌 最 兇不過 他 離 下方 低點 還是 比 較 遠 的 距離 因為費 半本 輪 的 彈幅 就 比 較明 顯費半 暴跌 158 點. 7% 收在 2908 點好 所以 我們 看到 四大 指數 其實 相 對 來 看 走勢 都 非常 疲憊 我們 也 一直 跟 各位 講說 本輪 的 反彈 完全 不 代表 什麼 通常 在 空頭 區間 這個 反彈 的 力度 來 的 最強 為 什麼 因為 這空單 總要 回補 的 我們 看到 昨天 蘋果 大跌 了 5.64% 對 於 整個 標普 50 的 權值 有 非常 明顯 的 影響 然後臉 書 也 大跌 了 5.12% Google 跌 了 3.9%亞馬遜 71 微軟 跌 了 4.5% 那 根本 不用 講費 半 了 這個 費半 AMD 跌 了 6% 輝達 跌 了 6.8 高通 6. Intel4.6 台積電 ADR 昨天 跌 了 接近 3% 2.9 那 我們 還是 觀察 一下 因為 最近 美國 的 投行 也 陸續 公 佈 了 自己 13F 的 建倉 報告 我們 來 觀察 一下 這些 美國 投行 在 第一季 美國 股市 在 下行 區間 的 時候 超底 了 哪些 股票 其實 股票 點那麼 多 假設 他 的 資金 的 贖 回率 都 沒 有 想像中 來 的 大 的 話 那麼 他 肯定 會 超底 所以 如果 以 私人 管理 部位 來 做 觀察 的 話 我們 發現 先 說 這一 張圖 表示 美銀 在 過去 一段 時間 整體 的 超過 不好意思 不是 美銀是 整體 的 美國 銀行現 在 所 進行 超低 的 一個 計劃 為 何其 實我們 還是 可以 看得 很 清楚 了 如果 是 以 整體 來 看 美國 普遍 的 投資 機構 其實 都 在 進行 資金 的 贖 回 也 就 代表 著 大量 的 資金 其實 正在 被 散戶 拿回去 所以 美國 大部分 的 銀行 或者 投行 他 能夠 購買 的 股票 是 有限 的 只有 私人 財富 部門 目前 的 金額 還在 增加 當中 那 我們 就 一一 來 看 首先 先看 美銀好 美銀 這 一次 所公 佈 的 13F 的 報告 當中 我們 看到 其實 他 最大 的 持股 仍然 是 蘋 果然 後 是 微軟然 後 我們 看到 是 標普白 指數 的 ETFVOO 然 後 IVV 也 是 標普白 指數 的 ETF 然 後 有趣 的 是 我們 看到 其實 美銀現 在 針對 科技股 並 不是 特別 的 看好 反而 他購 買 了 不少 的 QQQ 的 這個 看跌 期權 QQQ 的 PUT 所以 我們 現在 看到 整個 大部分 的 銀行 他 在 對 沖 目前 的 損益 部門 的 時候 一個 最好 的 方式 就是 買 put 看跌 期權 就是 他 不能不 買 股票 為 什麼 因為 他 還是 有 最低 的 持股 限制 但是 呢 他 又 不 想要 讓 自己 的 資產 損益 擴張 的 太快 所以 他 就 買 了 很 像 QQQ 的 put 還有 SPY 的 看跌 期權 這 就是 目前 我們 所 看到 的 變化 好 那 如果 我們 講他 實質 在 做 中長 期 抄底 的 一個 變化 為何 呢 我們 看到 像是 IVVVOOVTVQQQAAPL 就 蘋果現 在 所 買 的 就是 那些 大型 權值 股 了 好 那 稍微 有 一點 賣 的 其實 就 不好 說 了 因為 有 賣 有 賣 期權 的 然後有 賣 一些 加 德堡 有 賣 一些 納斯達克 看點 看漲 期權 所以 我們 看到 整個 美營 的 動作 就是 看得出 來 他 就是 屬 於 在 機構 投資者 當中 適度 的 進行 資金 的 購買然 後 但是 他 為 了 穩定 目前 資產 的 損益 然後因 為 投行 都 不 希望 讓 自己 的 績 效表現 的 太差 所以 他 就 反而 開始 購買 了 一些 看點 期權 那 其實 高盛 也 一樣 我們 看到 高盛 目前 最大 的 持股 是 SPY 也 是 標普白 指數 ETF 第二名 是 蘋果 再 來 是 微軟然 後 再 來 就是 標普白 指數 的 看跌 期權然 後 再 來 是 亞馬遜 所以 你 看得出 來 其實 這幾家 投行 他 所購 買 的 標 的 也 差不多 你 看 他 抄底 的 就是 買 很多 的 全 執行 的 ETF 然後順 便 買 一些 看跌 期權 讓 自己 績效 不要 太難 看 你 像 高盛 還適度 的 進行 阿里巴巴 部位 的 一個 出勤 所以 我們 從 13F 的 報告 當中 從 投行 的 表現 至少 看得出 來 就是 我們 目前 投行 正在 做 的 事情 就是 他 一定 得 買 要不然 錯過 了 本輪 的 緊急 下行 週期 他 下 一次 能夠 大幅 建倉 也 不 知道 是 什麼 時候 的 事情 但是 每次 空頭 市場 投資者 都 會 檢視 這些 投行 他 的 績效 為何 所以 也 不能 讓 自己 績效 太難 看 所以 他 就 買 了 許多 的 看跌 期權 我 覺得 還蠻 有趣 的 一個 情況 了 好 那 我們 拉 回到 台北 股市 因為 昨天 台積電 ADR 跌蠻 兇 的 所以 今天 一定 開低 來 看會 不會 走高 了 為 什麼 會 走高 呢 因為 因為 明天 520 對 不 對 明天 520 所以 今天 滬盤 的 這個 肯定 不 可能 只付 到 今天 吧 肯定 不 可能 只付 到 昨天 吧 至少 今天 付完 等 明天 520 過完 之後再 來 看看 是 吧 好 我們 先 看 一下 台北 股市 在 過去 一段 時間 的 表現 我們 看到 費半 昨天 因為 前天 因為 強彈 5% 所以 昨天 台北 股市 本來 就 會 順勢 的 由 於 系統 單 的 緣 故 開始衝 高中 場上 漲 240 點輸 在 1629 點那 今天 開盤 應該 守 不住 了 好像 今天 應該 又 會 破 萬 6 了 昨天 有趣 的 事情 是 因為 台幣 因為 台股 的 買盤 力道 曾經 一度 升值 回到 接近 29 塊 7 以下 但 昨天 這個 馬 上 這個 貶值 力度 在 尾盤 的 時候 又 開始 湧現 所以 現在 所在 29.7 哇 那 如果 按照 現在 的 賣 壓效 應會 不會 今天 直接 到 29. 甚至 突破 30 塊 呢 肯定 不會 為 什麼 因為 央行 今天 肯定 會穩 明天 520 是 吧 我們 看 一下 外資 昨天 說 買 超 的 變化 有趣 的 事情 外資 昨天 是 持續 的 調節 金融股 像 中信 金元 大金 還有 玉山 金然後鋼 鐵股 的 中 鋼廣達 強茂 開發 金星 光金 但 昨天 有趣 的 事情 是 其 實買超 力度 最大 的 是 面板 股 你 看群 創買 了 73, 0 張 那友 達 也 買 了 16, 0 張 所以 昨天 面板 股 突然 來 一個 奇談蠻 有趣 的 蠻 有趣 的 那 金融股 方面 我們 先 看 一下 昨天 所公 佈 的 法 說 好 了 因為 昨天 金融股 你 像是 國泰 玉山 華南 第一 和 開發 漲幅 都 有 2 3% 但是 前波 已 經跌 很重 了 所以 本波 的 彈幅 其實 也 不 代表 任何 事情 但 昨天 值得 觀察 的 是 合庫 和 中信 都 陸續 召開 了 法 說 那 我們 可以 看到 一個 比較 明顯 的 跡象 像是 合庫 金合庫 金 在 整體 今年 第一季 的 收益 有 非常 明顯 的 下緩 的 趨向 在 不管 是 合庫 銀合庫 證合 庫票 都 是僅 只有 合庫 的 資產 管理 部位 開始 增加 所以 跟 美國 目前 投行 有 一點 像 就是 說 即使 現在 在 升息 週期現 在 銀行 股 好像 賺 到 的 利差 也 沒 有 對 他 的 獲利有 太明顯 的 挹注 效果 然後證券業 更 不用 講了 證券業 交易量 都 在 下滑 票券 業也 是 唯一 成長 的 就是 那些 台灣 的 有 錢 人 目前 正在 大筆 的 把 資金委 託 這些 投行 開始 進行 操作 所以 我們 都 很 清楚 這個 有 錢 人 他 就是 標準 的 景氣 投資者 就是 平常 他 就是 做 一些 必要 的 開銷 等到 景氣 下行 的 時候 他 就 來 撿 股票 所以 從何 酷君 的 表現 我們 看得出 來 似乎 即使 是 放 貸股 這個 在 第一季 的 表現 也 沒 有 特別 亮麗 那 中信 金 以前 我們 跟 各位 提過 他 算是 一半 壽險 一半 銀行 股 我們 看到 在 前 三月份 的 獲利 指標 動能 一樣 是 有 下行 的 空間 在 我們 投資 朋友 跟 各位 分享 過就 中信 金 他 有 46% 的 營收 來源 是 來 自 於 銀行 57% 是 人壽 所以 人壽 更 不用 講了 人壽國 泰和 富邦 近期 賣壓 都 很 重 了 就是 就 來 自 於 海外 資產 的 大幅 的 衝擊 那 銀行 股老實 說 他 表現 也 沒 有 特別 的 亮麗現 在 來 看 整個 金控 中信 金 的 字節 在 第一季 的 稅後純額 是 162 億 但是 受到 資產波動 的 影響 年 減率 是 17.6% 所以 我們 看到 銀行 股 也 開始 迎來 了 首批 的 逆風 了 好 那 更 不用 說 呃 昨天 有趣 的 就是 面板 股 的 問題 因為 面板 股 啊 這個 昨天 你 看 群創 直接 大漲 了 8% 中長 縮 在 14.25 塊 那 你 會 好奇 啊 說 面板 股憑 什麼 憑 什麼 這個 時間點 受到 外資 的 大幅度 的 吹捧 哦 那 很 有 可能 也 就是 適度 的 系統 單 的 回補 而已 你 看 這個 面板 股本 輪 的 空頭 趨勢 已經 走 了 相當長 的 一段 時間 然後友 達 昨天 也 上 漲 5% 昨天 兩檔 股票 成交量 都 很大 可是 我們 還是 跟 各位 分享 對 於 面板 股 的 看法 在 今年 以前 都 不會 有 可能 回到 景氣 上升 週期 因為 面板 股 他 跟 景氣 週期 的 變 化性 往往 是 走 在 最為 領先 指標 所以 我們 看到 在 21 年 的 第三季 當時 面板 股 的 毛利率 就 在 從 當時 的 接近 三成 左右 開始 高速 的 下滑 現在 毛利率 不到 一半 不到 15% 那預 估現 在 在 整個 2 年 毛利率 都 沒 有 攀升 的 情況 也 就 代表 著 在 20 年 面板 股始 終處 於 空頭 賣 壓區間 有 任何 的 回補 可能 都 是 一個 停 損點 而已 那 23 年 24 年 更 不好 說 畢竟 短期 內 面板 供過 於 求 的 一個 現況 仍然 在 持續 增加 當中 好 那 你 如果 要是 從 年 減率 來 做 觀察 毛利率 走皮 它 已經 是 一個 中長 期 的 大致 現象 如果 是 從 年 減率 來 做 觀察 這張 圖表 我們 挑 的 是 友達友 達 在 2 年 的 第二季 也 就是 現在 應該 是 年 減率 來 的 最重 的 時候 但是 第三季 和 第四季 仍然 會 衰退 只是 衰退 的 幅度 可能 不像 第二季 來 的 這麼 大 那 很 有 可能 是 因為 在 第二季 以 後 全球 的 面板 就 開始 進入 供給 大幅 縮小 的 情況 為 什麼 供給 要 大幅 縮小因 為 廠商 也 是 人 他 看到 報價 跌 的 這麼 快 他 當然 不願意 生產 這麼 多 了 所以 我們 反而 可以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 就 說 本輪 的 面板 的 上行 週期 很快 你 看 當時 21 年 第一季 第二季 第三季 面板 去年 賺 多少 今年 殖 利率 也 是 非常 之亮麗 的 但是 在 2 年 的 第二季 第三季 我們 就 有 看到 明顯 的 營業 利益 大幅 下滑 的 現象 在 好 這 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 好 來 跟 大家 做 一些 交流 ok 這個 michaelwong 說 投行 抄底 債券會 不會 有 一點 那個 都 還沒有 開始 縮表的確 有些 人 的 想法 會 是 認為 你 想想看 這個 升息 代表 著 利率 的 走高 那麼 債券 價格 跟 利率 呃 債券殖 利率 跟 基準 利率 是 呈現 同方向 前進 的 所以 照理 來講 你 應該 是 等到 升息 末半 端的 時候 債券 這個 時候 價格 已經 跌 到 谷底 再來 進行 抄底 這是 一種 思維 但是 投行 的 思維 他 是 被迫 必須 要 買 一些 東西 這個 就是 有趣 的 一個 現象 以前 我們 跟 投資 朋友 分享 過為 什麼 散戶 永遠 一定 會 被 套牢 或者 說購 買 基金 為 什麼 大機 構永遠 散戶 被 套牢 的 機會 是 比 較 大 各位 要 這麼 想 在 多頭 氛圍 當中 你 是不是 景氣會變 好景 氣變 好 你 是不是 賺 了 很多 錢 你 賺 了 很多 錢 你 就 會 把 錢 拿 去 買 基金 那 這個 時候 基金 公司 拿到 錢 他 就 會 幫 你 去 買 股票 所以 當你 賺 到 錢 景氣 好 的 時候 你 一定 是 買 比 較 貴 的 股票 這 可以 理解 你 只有 景氣 好 股價漲 了 你 才 會 去 把 錢 拿 去 做 投資 一旦 景氣 差 之 後 你 就 會 發現 第一 個 你 工資 變少 了 你 沒 有 錢 再 拿 錢給 基金 了 第二 點你 看到 基金 裡面 的 虧 損不斷 放大 你 就 會 要求 這個 基金 經理 人 把 錢 還給 你 也 就是 贖回 所以 你 把 錢給 贖 回 的 時候 這個 時候 基金 經理 人 就算 他 有 週期 投資 的 思維 他 知道 他 要 抄底 但是 他 也 無法 抄 為 什麼 因為 你 把 基金 你 把 錢給 贖 回 了 這 就是 為 什麼 大多 數的 投行 就算 都 是 一些 資深 的 經理 人 他 最終 極小論壇 會產出 大盤 的 原因 因為 他 的 資金 的 淫 蕩 並不取 決 於 他 自己 控制 的 步調 他 資金淫 蕩 投入 的 步調 是 取決 於 散戶 資金 的 贖 回 力道 當 股市 跌下 來 他 想 買 你 想 把 資金 拿回去 他 也 無 錢 可 抄底 對 吧 好 這個 就是 真實 我們 看到 在 呃 投信界 有趣 的 一個 現象 在然 後 之前 跟 幾個 營業員 在 聊 哦 ok 這個 呃 千安漢 說 特斯拉 被 踢 出 標普 50ESG 指數 了 哦 是 這樣子 嗎 是 這樣子 嗎 特斯拉 這邊 疊 很 重 哦 跌 了 7% 對 吧 威力 說 跌成 這樣 住 公園 也 算是 豪華 了 對 啦 對 啦 不過 有點 毛毛雨 所以 要 攜帶 雨具 好不好 okmaiolin 說 搞不好 財富 自由 要 靠 這一波 但是 你 可能 要 先 睡 公園 這就 有趣 的 一個 地方 了 就是 說 到底 現在 隨著 全球股市 激起 的 下滑 很多 人會 把 它 想像成 呃 這個 1 年 15 年 和 18 年 的 景氣 下行 如果 你 把 它 想像成 那樣 的 話 哦 那麼 台北 股市 如果 跌幅 超過 兩成 呢 就 差不多 要 開始 進行 建倉 了 因為 景氣 下行 區間 呢 啊 這個 在 一年 內 股市 就會 開始 逐底 反彈 了 啦 好 所以 你 只是 熬過 那個 一年 啊 甚至 不到 一年 了 一到 兩個 季度 的 一個 成壓 而已 哦 好 但現 在 市場 上 比 較 擔心 的 就是 那有 沒有 可能 是 2020 年 或者 208 年 或者 20 年 的 網絡 泡沫 呢 對 不 對 這 很多 人 在 擔心 這一點 所以 我 反倒 覺得 我們 的確 可以 對 於 目前 的 行情 有 更 多 的 猜測 但 你 如果 真的 會 恐慌 以前 我 跟 投資 朋友 分享 過一個 看法 就是 說 你 就 觀察 一下 過去 50 年 的 空頭 趨勢 到底 走 多久 嗎 你 也 不要 管 跌幅 了 空頭 趨勢 過去 50 年 很少 會明顯 的 超過 一年 以上 的 跌幅 除了 1970 年代 的 停滯 性通 膨 目前 來 看 其實 停滯 性通 膨 的 隱憂 正在 消失 大家 並不擔 心通 膨 大家 擔心 的 是 由 於 利率 緊縮 所 帶 來 的 經濟 衰退 所以 如果 你 把 資金 做個 一 年份 的 規劃 好像 也 是 一個 可以 實施 的 方式 這邊 提供 給觀眾 朋友 作為 一些 參考 其實 我們 聊 那麼 多 就是 在 等 開盤 今天 比較 早 結束 對 吧 這個 每天 都 坐雲霄 飛車 這倒 是 真的 這個 Mr. Wu 說 中國 是 美國 的 先行 指標 這讓 我 想到 我們 小 編其實 今天 有 幫 我們 準備 一張 圖 但 我 覺得 因為 今天 我們 剛才 沒有 準備 到 中國 疫情 的 資料 因為 中國 是 從 本週 一 就 已經 開始 進行 開始 解封 措施 但是 一直 有 很多 台商 在 私訊 我 說 沒 有 解封 那個 是 對 上海 以外 的 人 說 的 所以 我們 訊息 不 確認 也 不 跟 大家 來 做 梳理 只能 說 至少 有 部分 復 工 的 情況 正在 發生 昨天 小編 幫 我 找 了 一個 圖 我 覺得 非常 有趣 他 是 從 1970 年代 全球 在 GDP 比重 上 的 一個 變化 你 看到 在 1970 年代 的 時候 當時 這個 GDP 比重 最大 當然 是 美國 再 來 就是 俄國 了然 後 接下 來 是 歐元區 日本 正在 崛起 當中 一直 到 195 年 當時 日本 幾乎 可以 跟 整個 美國 對 抗當然 不是 說 整個 東 京房 地產 可以 買下 整個 美國 對 不 對 一直 到 20 年 我們 看到 整個 週期 的 變化 所以 這讓 我 想到 一件 事情 就是 我們 過去 我 記得 是 上個 禮拜 明天 抽書 明天 抽時間 沒有 上禮 拜 我 跟 各位 聊到 達里 歐 的 新書 其實 他 就是 在 聊 這件 事情 就是 有 時候 我們 在 看待 市場 週期 的 時候 到底 美國 跟 中國 他 有 沒 有 一個 大國 自然 博弈 的 週期 因為 照達里 歐來 說 美國 目前 在 陌生 段 還在 擴張 但是 貧富 差距 不斷 擴大內部 的 種族 問題 衝突 也 在 不斷 擴大 所以 隨時 都 有 可能 被 中國 超越 的 一個 現象 所以 這也 似乎 可以 說明 為 什麼 達里 歐 最近 開始 佈 局 一些 中概 股 是 吧 但 這個 問題 很大 以後有 機會 我們 再 來 跟 各位 做 交流 好 台北 股市 上漲 36 點收 在 15960 點好 跌破 了 160 我們 看 一下 今天 復 盤 效果 多大 了 好 我 覺得 今天 可能 9 點半 以前 股票 市場 見底 的 機率 蠻 高 的 那 520 對 不 對 我們 看 一下 今天 好 那次 的 買盤 力道 會 有 多 大 吧 感謝 各位 今天 的 參 與 我們 就 明天 早上 520 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快