【早晨財經速解讀】標普1970來最慘上半年 台股萬五失手入熊市 融資只減30億還沒跌夠?三星宣布量產3奈米 台積電變400元保衛戰? 2022/7/1(五)

嗯 嗯 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 7 月 1 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 宥 廷浩 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 好 那 我們 時間 線 來 到 下半年 了 好 不過 這個 六月 整個 行情 呢 是 一個 先 跌後彈 後 又 小跌 的 這種 狀態 看到 整個 上半年 來 看 道 瓊 上半年 的 跌幅 是 15.3% 這是 1962 年 以來 最慘 的 道 瓊 的 上半年 標普則 是 下跌 了 20.5% 這也 是 1970 年代 以來 最糟 的 上半年 納指 上半年 的 跌幅 是 29.51% 這個 是 有史 記錄 以來 最差 勁 的 上半年 那麼 債市 也 是 遇到 史上 最慘 的 上半年 美國 公債 10 年期 殖 利率 在 上半年 的 走勢 大家 也 有目共睹 比特 幣更 不用 講了 比特 幣 上半年 跌 了 6 成其實 比特 幣過 去 曾 經有 更 大 的 泡沫 破裂 過 不过 因为 绝对值 越大 大家 可能 越 有感 不管怎么 说 上半年 的确 是 过 得 不好 的 一年 昨天 我们 才 跟 投资 朋友 开玩笑 说 通常 上半年 过得 不好 下半年 就 习惯 了 其实 上半年 如果 过得 不好 下半年 回弹 的 机率 也 比较 高 不管 它 是 一个 长空 还是 短通 的 格局 如果 是 长空 格局 它 也 一定 会 有 至少 一個 季度 到 兩個 季度 的 反彈 沒有 一次 把 它 疊 完 的 如果 一次 疊 完 那 反而 快速 見底 的 可能性 會 拉高 就 會 比 較 類似 於 1 年 15 年 18 年 的 那種 短期 內 一年期 內 的 修正 那 我們 看到 昨天 包括 美國 5 月份 的 個 人 消費 支出 數據 已 經出 爐 了 是 6.3% 比市場 預期 還要 來 的 低 而 聯準 會 首選 的 通膨指標 核心 PCE 物價 年增率 是 4.7% 也 比 市場 預期 來 的 低 但是 下滑 的 速度 並沒有 想像中 來 的 快 所以 如果 我們 看到 昨天 亞特蘭 大所公 佈 針對 第二季 的 GDP 的 成長 預估現 在 已 經掉 到負 1% 預估 很快 大概 再過 一週 到 兩 週到 時候 第二季 的 GDP 就會 出爐亞 特蘭大 是 做 一個 預估 模型 我們 已經 很 清楚 了 因為 第一季 的 GDP 當時 我們 跟 各位 說 到 美國 的 第一季 GDP 已經 是 負值 了 那麼 如果 是 從 絕對定 義來 看 只要 連續 兩個 季度 GDP 是 負值 的 話 我們 就 叫做 技術 衰退 那麼 如果 真的 成 真 就是 亞特蘭大 這 一次 的 預估 第二季 的 GDP 是 1% 那麼 美國 就 很 有 可能 已經 步入 真正 的 技術性 的 衰退 為 什麼 說 叫 技術性 的 衰退 原因 很 簡單 因為 我們 如果 真的 講 衰退 大家 可能 還感覺 不到 那個 衰退 的 感覺 因為 正常 的 衰退 必須 伴 隨著 高 失業 或者 說 企業 金融性 流動性 緊縮 的 問題 但 到 目前 為止 都 還沒有 發生 但是 已經 連續 兩個 季度 都 是 負值 了 所以 由 於 過去 的 基期 退 的 過高 所導致 的 下緩 這個 就是 我們 現在 所 看到 的 技術性 衰退 那麼 正式 的 GDP 大概 會 在 7 月 中旬 到 7 月底 的 時候 公 佈 了 那現 在 的 問題 就是 如果 現在 第二季 真的 是 負增長 那麼 GDP 已經 全球 已經 進入 技術性 衰退 的 情況 底下 會不會 影響 到 聯準 會 在 9 月份 到 時候 的 貨幣 政策 以及 步調 好 那 不管 怎麼 說 我們 看到 昨天 的 數據 其 實公 佈 很多 不管 是 個 人 申請 失業 就 接近 人數 已經 比前 一週 還要 來 的 高 那麼 包括 5 月份 的 核心 PC 物價 年增率 基本上 來 看 的 話 呃 公 佈 值 是 比 預測值 還要 來 的 低 但是 僅低 了 0.1% 也 就 代表 著通 膨看 起來 有 見 頂 啊 可是 能源 價格 的 走跌 好像 對 於 通膨的 下壓 沒有 太大 的 幫助 那 很 有 可能 就是 食品 價格 仍然 保持 在 高位 區間 包括 美國 5 月份 個 人 支出 月 增率僅 只有 0.2% 比市場 預估 的 0.4% 還要 來 的 低 其實 從 各式 各樣 的 數據 各位 都 可以 看得出 來 通膨下 彎 的 速度 很 慢 但是 消費力 到 下 彎 的 速度 太快 了 而 我們 剛才 所 提到 為 什麼 這 一次 是 標準 的 技術性 衰退 而 不是 真正 的 衰退 就 來 自 於 目前 的 勞動力 市場 到 上 週為止 還是 很 緊 繃 怎麼 說 呢? 我們 看到 這張 圖表是關 於 老年人 口 的 整體 的 工作 比例 以及 整個 市場 的 總 工作 人口 的 變化 你 會 發現 其實 整個 勞動力 市場 到 目前 為止 仍然 是 明顯 的 需求 大 於 供給 那 這種 狀態 它 已經 是 一個 長 久性 的 結構 性 因素 就是 這 一次 是 真的 非常 多人 離開 了 美國 的 勞動力 市場 有的是 去 帶 小孩 有的是 帶孫子 有 的 去 找 尋 自己 人生 的 志業 有 的 就是 習慣 了 疫情 所以 決定 在家 自己 當一個 自由 業者 不管 如何 真的 有 好 幾千萬 的 勞動力 在 市場 上 已經 消失 了 當然 有 一部分 人 是 受到 新冠 疫情 的 陰霾 歐美 也 因為 新冠 疫情 離世 了 很多 人 所以 在 這種 狀態 底下 就 變成 了 沒什麼 人 失業 但是 經濟 在 衰退 但是 如果 我們 看 一下 CFO 也 就是 針對 全球 的 財務漲 針對 未來 金融 情況 的 樂觀 情緒 來 做 一些 觀察 各位 可以 看到 這張 圖表是 杜克大學 和 亞特蘭 大聯儲 合作 的 CFO 季度 調查 每個 季度 統計 一次 受訪者 基本上 對 於 未來 的 經濟 增長 預期 正在 高速 的 下 緩當 中 目前 已經 跌破 了 208 年 以來 的 最低水平 現在 大概 是 跟 201 年 的 歐債 危機 差不多 僅次 於 208 年 如果 我們 把 CEO 的 信心 指數來 進行 觀察會 發現 在 的 下緩 幅度 也 非常 大 那 當然現 在 整個 CEO 對 於 未來 的 樂觀 情緒 至少 比 20 年 當時 幾乎 已經 完全 掉 到 零 還要 好得多 但是 基本上 也 逼臨 2015 年、 201 年 甚至 是 208 年 當時 的 低點 了 所以 其實 這項 指數 是 針對 美國 320 位 的 金融 高管 來針 對 通脹 勞動力 的 質量 和 供 應鏈 情況 來 進行 成本 壓力 分析 那 CEO 大部分 都 是 提到 現在 最 難過 的 一個 問題 不是 害怕 庫存 週期 問題 為 什麼 因為 我們 講說 庫存 週期 每 3 到 4 年 就 有 一個 循環 你 真的 在 業界 打 滾 酒都 知道 這是 一個 很 自然 的 跡象 就是 製 造 業 本 來 就 會 有生 產比 較 多 有 時候 就是 生產比 較 少 的 時候 那 他 會 有 一定 的 週期 這個 週期 大概 是 3 到 4 年 那 CEO 並不 害怕 這個 CEO 真正 害怕 的 是 現 在 的 勞動力 太 稀缺 了 那 勞動力 太 稀缺 就 會導致 這些 企業 的 工作 成本 工資 成本 居高不下 那 加上 現在 又 大宗 資產水漲 船高 這就導致 了 他 幾乎 沒有 什麼 辦法 能夠 削減 成本 那 在 這種 狀況 底下 我們 就 看到 了 現在 不管 是 達 拉斯 央行 還是 這個 費城聯 準會 央行 現在 來 看 幾乎 所有人 都 認為 目前 的 PMI 製 造 業 指 數 在 5 月份 到 6 月份 就 會 來 到 緊縮 週期 我們 講的 就是 PMI50 以下 在 這種 狀態 底下 就會 影響 到 全球 本輪 的 生產力 循環 的 投資步 調 我們 待會 討論 一下 三星 在 昨天 正式 宣布 3 奈米 搶 先台 積電量 產台積 電本來 是 下半年 開始量 產 今天 才 算 下半年 7 月 1 號對 吧 但是 三星 在 6 月 30 號趕 在 台 積電 前一天 宣布 3 奈米 進行量 產 了 其 實先 進 製 程 能否 量產 就 取決 於 內部 先 進 製 程 的 技 術 以及 良率 我們 看到 這張 圖表是 全球 的 資本 支出 計劃 指數 這個 資本 支出 計劃 指數 它 是 衡量 全球 願意 把 獲利 的 增額 投入 在 資本 支出 也 就是 未來 研發 的 意願 如果 這項 指標 正在 向下 就 代表 著市場 上 其實 對 於 未來 他 不 認為 這個 需求 能夠 擴大 多少 所以 就 不願意 進行 太多 的 研發 以免 讓 自己 的 成本 過高 那 我們 看到 有趣 的 跡象 就 說 從 21 年 中旬 以來 全球 其實針 對 設備 的 投資 已經 增率 接近 到 5 到 6% 已經 快 是 歷史 的 低 原值 了 那麼 包括 從 資本 支出 這個 計劃 指數 來 做 觀察 的 話 也 在 20 年 開始 高速 的 下 彎 也 就是 說 今年 上半年 當企業界 開始 了解 到 未來 一年 到 兩 年期 經濟 即將 進行 高速 的 緊縮 這讓 大多 數的 企業 啊 不願 意花 這麼 多 的 錢 進行 資本 支出 研發為 什麼 你 要 維持 技術 領先 這是 沒錯 的 但是 你 好歹 得 先撐 得 過本輪 的 庫存 循環 的 下行 週期 如果 你 都 撐 不過 你 投 那麼 多 的 錢 成本 不 就 害慘 自己 了 所以 在 這種 情況 底下 全球 的 CEO 在 昨天 其實發 佈 相關 的 報告 都 是 指明 只有 快速 的 打擊 大宗 資產價格 才能 夠救 得 了 經濟 也 就是 處理供 應鏈 的 問題 升息 你 只能 打擊 需求 那 你 打擊 需求 就是 讓 我 的 貨賣 不 出去 至於 人力 成本 所有 的 企業界 也 已經 大概 了解 了 尤其 在 美國 勞動力 是 極度 缺乏 的 而且 有 明顯 的 板塊 上 的 缺憶 比如 說 到 目前 為止 美國 的 勞動 力現 在 更 為 缺乏 的並 不是 科技 業 或者 軟體業 因為 這些 公司 已經 正在 去污 植 本身 的 獲利 已經 下滑 很多 現在 最缺 的 就是 麥當 勞員工 沒 有人 來當 就是 那個 速食店 的 服務生 美國人 都 找 不到 人 所以 只好 被迫 的 調 高薪 資 水平 那台灣 不 一樣 台灣 的 就業 環境 變成 是 所有 的 科技 廠 都 在 招人 但是 服務業 都 飽 和 了 包括 觀光業 也 都 飽 和 了 所以 等 於 是 你 在 服務業 的 薪資 水平 就 非常低 但是 在 科技 業這個 開出 的 薪資 水平 條件 就 比 較 來 的 高 所以 不管 如何 現在 唯一 能夠 處理 目前 這場 經濟 危機 的 就是 從供 應鏈 來 進行 著手 講到 供 應鏈 我們 也 看到 拜登 從 今年年初 開始 就 不斷 的 釋放 SPR 也 就是 我們 講的 美國 的 戰略 原油 儲備 不 過現 在 來 看 上 週因 為 又 瘋狂 的 拋售 了 690 萬桶 的 原油 現在 美國 戰略 原油 儲備 已經 低 於 5 億桶 的 大關 是 1986 年 以來 的 最低值 我們 把 時間 稍微 拉長 各位 看 一下 這個 叫做 酷辛 inventories 這個 就是 美國 西德 州 原油 的 總庫 存量 上面 這張 圖 表示 美國 的 戰略 原油 儲備 已 經創 了 1986 年 以來 的 新低 如果 是 酷辛區 也 就是 西德 州 原油 的 產地 它 的 存貨 目前 也 是 7B0214 年 的 低點 準備 要 挑戰 2007 年 到 208 年 的 低點 也 就是 說現 在 的 整體 的 開採 的 情況 因為 我們 都 很 清楚 當時 15 年 16 年 17 年 為 什麼 原油 價格 開始 高 幅度 的 暴跌 就是 因為 當時庫 存量 太多 了 當時 美國 的 頁 岩油 開始 進行 大量 的 開採 最後由 於 庫 存量 太 多 全球 油價 太 便宜 一堆 頁 岩油 商都 倒光 了 現在 反而 是 怎麼樣 反而 是 庫 存量 來 到 過去 幾年 的 低位 區間 所以 拜登 政府 宣布 未來 6 個 月 每天 都 會 釋放 10 萬桶 的 戰略 原油 儲備 這幾乎 是 1974 年 建立 石油 儲備 計劃 以來 最大 的 規模 的 釋放 我們 就 直接 來 做 一些 觀察 隨著 戰略 原油 儲備 的 釋放勢 必會 影響 到 美國 在 國防 的 最 後 我們 就要 討論 到 目前 全球 地緣 政治 衝突 討論 最高 的 就是 歐元區 以及 烏爾衝 突 的 部分 因為現 在 我們 看到 俄羅斯 在 5 月份 以及 6 月份 的 石油 出口 增量 居然 增加 了 21% 這很難 理解 因為 美國現 在 已經 不 進口 俄羅斯 的 原油 了 歐洲 自己 都 講他 在 進行 能源 替代 為 什麼 出口量 俄羅斯 開始 大幅度 的 增加 了 一個 最 主要 的 原因 是 因為 俄羅斯現 在 正在 大舉 的 進 軍 印度 的 石油 市場 你 看到 印度 這 一次 幾乎 沒有針 對 烏爾局 勢 發表太多 的 談話 一個 最 原因 最大 的 原因 就是 因為 印度 居然 在 上個 禮拜 已經 超越 了 中國成 為 亞洲 大買家 的 最大 的 供 應商 所以 現在 印度 現在 持續 的 進口 包括 俄羅斯 的 原油 我們 就 看到 印度 過去 以來 大部分 的 原油 進口 主要 是 從 沙烏地 阿拉伯 以及 伊拉克 來 進行 進口 但是 來 到 6 月份 我們 看到 黃 色 的 區塊 是 俄羅斯 的 原油 佔 整體 印度 的 供應 正在 大幅度 的 擴大當 中 所以 由 於 歐元區 在 過去 幾個 月度 其實 不斷 的 向 外 尋找 替代 能源 導致 除了 俄羅斯 以外 的 天然 氣和 能源 價格 全部 都 瘋狂 的 飆漲 俄羅斯 自己 價格 就 開始 有 點 鬆 動 了 但是 俄羅斯 不得不 還是 要 賺取 外匯 最 直觀 的 原因 就是 賣給 那些 東亞 市場 國家 而且 跟 美方 不是 站 在 統一陣線 的 其實 各位 也 看到 了 這兩天 在 G7 最大 條的 新聞 就是 包括 這個 芬蘭 和 瑞典 都 即 將要 加入 這個 北約 那麼 俄羅斯 這 方面 反而 是 認為 這個 俄羅斯 昨天 普丁 不是 發表談 話 嗎 說 北約 這個 讓 這兩個 國家 加入 是 沒 有 太大 的 問題 的 所以 這 很 有趣 的 跡象 在 烏克蘭 加入 不行 就是 俄羅斯 只 反 對 北約 東擴 但是 北約 北擴 沒 問題 你 看四個 月 前 的 態度 當時 普丁 的 說 法 是 如果 芬蘭 和 瑞典 加入 北約 俄羅斯會 採取 報 復 性 措施 兩個 月 前 普丁 的 態度 是 如果 芬蘭 和 瑞典 加入 北約 俄羅斯會 採取 額外 措施 現在 的 態度 是 如果 芬蘭 和 瑞典 加入 北約 那 俄羅斯 沒 問題 所以 布蘭 還能 怎麼樣 因為 瑞典 總統 已經 發布 公開 說明 了 基本上 已經算 半個 半 隻 腳 已經 踏入 北約 系統 你 就是 普丁現 在 想要 採取 特別 行動針 對 瑞典 和 芬蘭 一周 內 都 弄 不到 這麼 多 的 兵 為 什麼 因為 這 就是 一拳 打不開 你 贏得 百拳 來現 在 所有 的 人 都 關注 你 有 沒 有 可能 觸碰 另外 一個 國家 的 國界 所以 在 這種 狀態 底下 我們 就 看到 了 整個 烏 鱷 局勢 它 有 一種 白熱化 的 跡象 就是 感覺 最 嚴重 最 難過 的 那個 或者 說 最 恐慌 的 那個 情緒 已 經過 了 所以 我會 覺得 說 昨天 投資 朋友 有 詢問 我 這個 新聞 的 看法 我 其實 對 於 地緣 政治 的 衝突 的 看法 長 期以 來 都 是 這樣子 就是 說 短期 內 他 是 利空 長 期 只要 他 領導人 不是 瘋子 只要 不動 用到 核子武器 基本上 所有 的 短期 的 利空 在 當下 至少 對 於 一 兩 年期 的 衝擊 他 可能 都 是 一個 中長 期 的 低點 位階 不管 是 疫情 的 衝擊 不管 是 地緣 政治 的 衝擊 只要 是 外 在 因素 的 衝擊 基本上 都 不用 過度 的 害怕 那當然 了 你 要 害怕 的 是 如果 他 是 瘋子 那 就 不 一定 了 這講 到 浩哥 當年 大學 畢業 入伍 的 時候, 一開始 不是 新兵 訓練 嗎? 那時候 我 就 發現, 班長、 連最 害怕 的 都 不是 那些 小混混, 班長 和 連長 最 害怕 的 就是 遇到 瘋子。 怎麼 說 呢? 以前 班長 可能 還會 弄 你 玩 你, 現在 基本上 就是 標準 的 體能 要求 和 內務 而已 喔 那 這時候 就 遇到 一些 問題 因為現 在 班長 的 普遍 都 比 較 年 輕 嘛 有些 也 不夠 機車 啊 有些 兵 管不住 那連上 會 有 幾個 小流氓 喔 很 難管 喔 那 其 實現 在 這個 班長 連都 很 理智 啊 他 也 不 罵 你 也 不罰 你 他 就是 把 你 安排 在 一個 角落 盡量 不 讓 你 跟 大部 隊 在 一塊 讓 你 感覺 孤獨 那 最 後 呢 這些 小混混 因為 每 一梯 都 有 嘛 他們 就 這個 稍微 會 比 較 合群 因為 人 和 人 總 是 希望 可以 交流 嘛 所以 這個 是 小混混 的 問題 所以 其實 每 一梯 都 有 那班長 連都 不 太 害怕 但是 班長 連軍隊 最 害怕 哪一種 人 最 害怕 瘋子 我 記得 當時 一樣 新兵 訓練前 幾週 我 旁邊 幾個 小流氓 赤龍 赤鳳 的 愛玩 吵吵 鬧 的 班長 就 叫 他們 去 拔草 一群 人 就 去 拔草 了 結果 旁邊 有 一個 同梯 的 他 就 說班長 凍涼 在 吃 草 我們 都講 這個 代號 凍涼 在 吃 草 就 有 一個 人 在 拔草 的 時候 他 把 草 拔起 來 拿 來 吃 這樣子 那 我 看到 果然 真的 在 吃 草後來 隔天 那個 吃 草 的 那個 直接 退訓 了 弄 涼 我 想 說 怎麼 會 這快 就 退訓 了 呢 後 來班長 跟 我們 解釋 說 這個 軍隊 最 害怕 這種 瘋子 就是 說 你 遇到 小流氓 至少 他們 還是 理智 的 知道 在 打靶 的 時 候還 不能 亂開 玩笑 你 遇到 這種 瘋子 吃 草 的 那 一定 要馬上 退訓 所以 隔天 大家 都 跑 去 吃 草 了 簡單 來講 我們 講 這個 故事 的 意思 就是 你 只要 普丁 沒有動 用到 核子武器 基本上 所有 的 外 在 的 地緣 政治 的 衝突 它 都 是 一種 短期 上 的 利空 而已 8.4 分馬上 來 看 一下 美國 股市 四大 指數 的 表現 我們 看 一下 道瓊 公益 指數 昨天 下跌 0.82% 下跌 253 點縮 在 3075 點 昨天 收 了 一根 十字 線收 了 一根 十字 線 但是 昨天 科技股 摔 的 是 比 較 重 你 看到 標普白 指數 下跌 3 點 0.8% 是 在 3785 點一樣 是 收 了 一根 十字 線 而且 都 離前 低 不遠 了 那納指 的 部分 昨天 下跌 149 點 跌幅 稍微 擴大 了 1.3% 摔 1, 028 點了 這 一半 就 昨天 正式 破底 了 費半 居然 還在 破底 費半 下跌 27 點 1.0% 輸在 256 點 所以 整個 美國 股市 的 方向 你 幾乎 從費 半 就 有 高度 的 連動度 為 什麼 這幾天 台北 股市 的 跌幅 開始 有 明顯 的 快速 拉大 因為 費旦 幾乎 從 6 月份 以來 陸續 都 在 破底 當中 那麼 費城 半導體 指數 跟 台北 股市 的 連動度 相 對 來 看 是 最高 的 那 的 確啦 我們 按照 整個 庫存 循環 的 週期 這種 跌幅 啦 如果 他 真的 是 長 空 還要 再 跌 一陣子 的 話 那麼 肯定 要 反彈 肯定 要 反彈 我們 對 於 不管 是 美國 股市 標普納 指 還是 費半跌 到 這種 誇張 的 地步 兩成 多 比如 說標 普白 指數 跌 了 兩成 左右 了 基本上 如果 他 是 長 空 就要 反彈 如果 不是 長 空 那 就 加速 的 趕底 大概 跌個 5% 10 左右 可能 也 差不多 為 什麼 這說 各位 其實 可以 理解 到 你 像是 那種 07 年 20 年 那種 長 空 其实 在 跌幅 满 了 两成 以后 刚刚 看到 比如说 07 年 当时 是 在 08 年 的 元月份 持续 的 下 修 反而 是 在 08 年 中旬 开始 做 反弹 对 不 对 所以 反弹 之后 再 下 杀 再 反弹 然后 才 是 进入 主 阶段 所以 通常 跌幅 滿到 20% 如果 他 真的 是 系 統性 風險 的 話 那 肯定 會 有 一 波比 較明顯 的 空頭 回補 行情 在 的 啦 所以 這個 我們 對 於 目前 美國 股市 雖然現 在 看 起來 是 一個 明顯 的 長 空跡 象 但 我 還是 覺得 要 嘛 就 加速 趕底 要 嘛 其實 也 差不多 來 到 一個 標普白 指數 即將 反彈 的 位階了 我們 其實 從 最近 整個 衰退 面來 做 觀察現 在 市場 上 最為 關注 的 是 標普 50 指數 獲 利率 的 下揚 因為 我們 按照 過去 的 經驗 因為 如果 第二季 真的 GDP 是 負值 的 話 那麼 第二季 今年 就是 經濟 衰退 了 嘛 經濟 衰退 的 同時 我們 看到 整個 標普 50 指數 的 EPS 的 年增率 到現 在 為止 仍然 是 居高不下 什麼 意思 就是 說 我們 到 目前 為止 企業 在 今年 賺 的 錢 仍然 比 去年 還要 來 得 多 你 只有 EPS 是 負值 才能 夠確 保 今年 賺 的 錢 比 去年 來 得 少 也 就 代表 著 這項 指標 下 彎 的 速度 沒有 想像中 來 得 快 但是 GDP 去 進 一步 經濟 衰退 了 那 一個 最 直觀 的 原因 就是 因為 過去 一年 當中 我們 把 基期 給推得 太高 了 這個 就是 目前 整個 經濟 環境 非常 有趣 的 變化 就是 我們 真的 面臨 到 了 那種 明明 沒人 失業 但是 經濟 卻 在 衰退 的 格局 那 我們 看到 其實 如果 是 從 對策 等 幅 來 做 觀察 昨天 投資 朋友 跟 我詢 問到 這個 問題 說長 期以 來 聯準 會 的 利率 水平 是 越來 越 低 嗎 沒 有 不 一定 你 像 在 1970 年代 當時 為 了 要 對付 這個 高通 膨 所以 利率 水平 在 1980 年代 初開始 進行 大幅度 的 收縮 所以 在 1943 年 當時 利率 水平 是 很 低 的 為 什麼 很 低 因為 當時 經濟大 恐慌 連總會 也 是 採取 了 相 對 比 較 寬 鬆 的 措施 那 一直 到 1953 年 嬰兒 潮美國 開始 經濟 開始展 開大規模 那個 時候 講說 叫做 漂亮 50 寶貝 的 這個 概念股 嗎 當時 就 一路 的 升息 到 1970 年代 現在 從 1970 年 年代 一路 的 降息 到現 在 所以 它 是 一個 對 稱 等 幅 那 昨天 就 有 投資 朋友 詢問 說 那會 不會 下 一個 這種 長 期 的 聯準 會 的 利率 週期 又 再度 興起 了 我 是 不 太 相信 我 是 不 太 相信 未來 聯準 會 的 利率 能夠 到 20% 這就 有點 太 扯 了 當然 就算 我 相信 可能 也 活 不到 那個 時候 是 吧 這個 人類 的 歷史 週期 可以 看得長 也 可以 看得 短 當然 看得長 很多 的 總體 經濟 學家 都 會 想 說 唉 這個 長 遠來講 我們 都 死 了 凱 因斯 就 這麼 說 的 嗎 人家 說凱 因斯 說 你凱 因斯 你 蓋 那麼 多 的 大樓 你 蓋 那麼 多 的 公廁 你 蓋 那麼 多 的 基礎 建設 你 未來 如果 用 不到 不 就是 資金浪費 了 嗎 不 就 變 蚊子 館 了 嗎 凱 因斯 說 你 管 他 那麼 多 幹 嘛 蓋 好 也 是 我 老 的 時候 了 先救 好現 在 的 經濟 再 說 這個 就是 每 一次 遇到 金融 風險 我們 所 遇到 的 衝突 所以 人家 說 如果 明年 經濟 衰退 聯準 會 不會 想 辦法 持續 的 保持 高利率 你 認為 有 可能 嗎 按照 過去 的 經驗 好 我們 看 一下 台北 股市 的 表現 這個 台股 在 昨天 是 完全 的 破底 了連 去年 5 月份 的 底部 也 完全 摔破 拳王 台積 電是 重創 了 3% 影響 大盤 大概 127 個 跌點 那 包括 金融股 穿山股 也 是 倒 成 一片 千金 股在 昨天 已經 摔 到 剩下 只有 7 檔中場 台北 股市 下跌 41 點收 在 14825 點這是 一年 半以 來 的 新低 三 大法 輪合計 賣超 29 億 其中 外資 就 賣 了 27 億 所以 昨天 完全 是 外資系 統單 的 賣大盤 在 昨天 正式 的 進入 熊市 了 因為 跌幅 已經 買 兩成 了終 於 啊 跌 了 那麼 久 才 現 在 才 跌 到 兩成 對 不 對 那 可是 值得 觀察 的 一件 事情 是 昨天 的 融資 才 少 多少 才 少 30 億 所以 現在 的 整體 融資 也 還有 2067 億連 都 沒 有 跌破 的 確現 在 也 減了 有 40 億 了 但是 昨天 這麼 恐慌 居然 還 不如 前 幾天 融資 大幅度 減少 當時 有 到 90 億有 到 40 億來 的 這麼 多 昨天 減少 30 億說明 一件 事情 至少 從 內資 的 角度 來 看 昨天 內資 不是 很 怕 昨天 大家 都 在 撿 股票 有 這種 感覺 對 吧 我 相信 很多 我們 的 投資 朋友 昨天 也 在 撿 股票 所以 昨天 大家 都 在 撿 股票 所以 可能 這個 台北 股市 下跌 一段 可能 還沒有 完全 的 結束 了 因為 我們 都 還在 撿 那 外資 怎麼 會 賣夠 呢 好 我們 看 一下 台幣 的 變化 台幣 昨天 貶到 29.7 塊 了 如果 以 整個 6 月份 來 看 貶值 幅度 是 2.27% 但是 我們 觀察 一下 全亞洲 股市 以及 跟 美國 股市 的 對照 其 實現 在 整個 亞洲 股市 當中 跌幅 最輕 的 仍然 是 新加坡 海峽 指數 今年 以來 居然 只 跌 了 1% 所以 新加坡 股市 的 確表現 的 算是 蠻強 勁 的 那 再 來 就是 各位 一定 很明顯 感受 到 了 最近 陸股 包括 滬深 30 指數 在 昨天 正式 的 進入 牛市 也 就是 也就是说 他 从 低 一点 的 涨幅 到 现在 涨幅 已经 超过 两成 了 啊 我们 看 上证指数 今年以来 仅仅 只有 跌 两 趴 港股 是 跌 了 6 个 那日 经 25 指数 啊 是 受到 这 一次 日本 货币 宽松 的 影响 啊 仅仅 只有 跌幅 9 个 那么 你 像是 这个 法国 的 CAC 指数 跌幅 是 1% 那么 道琼 是 跌 了 16% 台北 国税 今年以来 跌 18% 不过 是从 高点 来看 已经 跌幅 超过 两成 了 那 你 像是 德国 法兰克福 指数 跌幅 也 有 超过 两成 标普跌 了 两成 一 韩国 综合 指数 跌 了 两成 二 纳指 跌 了 三成 费办 跌 了 三成 六 那 当然 了 数据 稍微 有 一点 误差 因为 这是 昨天 所 做 的 图表 但 不管 如何 说 我们 看到 整个 亚洲 股市 的 补跌 行情 已经 快速 的 涌现 但是 好 在 是 什么 刚才 我们 跟 各位 提到 现在 中国 A股 在 昨天 涨幅 全部 都 超过 一个 你 像是 呃 这个 户籍 呃 上涨 了 1 .% 生产指数 上涨 了 1.57% 创业板 也 上涨 了 1.5% 昨天 亞洲 股市 是 全面 走皮 但是 中國 股市 反而 走出 非常 亮麗 的 成績 原因 為何 因為 昨天 中國 6 月份 的 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 居然 來 到 51 投資 朋友 什麼 意思 中國 居然 在 6 月份 應該 在 6 月份 來 到 擴張 週期 我們 講的 這個 偏 愛 50 以下 叫做 緊縮 週期 經濟 緊縮 50 以上 叫做 擴張 週期 居然 官方 的 製 造 業 的 採 購 經 理 人 指 數 這 個 擴 張 週 期 這 是 很 有趣 的 一個 跡象 因為 大家 都 不買貨 你還 可以 來 到 50 以上 所以 的確 你 說 對 於 這份 數據 有 沒 有 抱持 一點 懷疑 稍微 有 一點 但是 如果 這項 數據 是 真的 就 代表 著本輪 根本 就 不是 什麼 經濟 大崩潰 本輪 根本 就 不是 什麼 超級 大 泡沫 史上 崩裂 現在 中國 已經 率先 走出 了 本輪 的 景氣 下行 週期 按照 過去 以來 中國 的 經濟 通常 領先 全球 大概 半年 到 一年 左右 所以 這項 指標 是 值得 觀察 到底 這 一次 中國 的 偏埃 是 曇 花 一現 還是 其實 中國 已經 帶領 的 全球 景氣 正式 走入 新一輪 的 擴張 格局 好 我們 看 一下 外資 在 昨天 的 買 賣潮 其實 全球股市 就是 有 這種 變化 就是 總有 個 先 後 那 中國 股市 往往 是 製 造 業 國 家 的 一 種 領 先 效果 我們 看到 三大 法人 的 合計 的 變動 情形 昨天 外資 買 最 多 的 很 明顯 是 元 大滬深 30 正 二外 資是 大局 的 買入 入股 型 的 ETF 那買入 的 個 股其實 也 差不多 是屬 於 低 基期 防禦性 的 概念股 像是 友達、 宏碁、 台泥、 萬海、 中華電 085 的 富邦 越南、 092 中信 電能 及 儲能 這檔 ETF 是 追 蹤 入股 應 該講 追 蹤 港股 啦 那 包括 新富 方和長 榮航 那 昨天 賣 最重 的 反而 是 開 發金 所以 昨天 大家 拿開 發金 的 玩 去 公園 對 不 對 結果 外資賣 最多開 發金然後有 賣群 創國 泰永續 高 股息 中鋼元 大金華 新國泰 金星 光金 05 和 台 積電 那 我們 看到 其實台 積電 昨天 中場 下錯 了 3% 最終 收 在 最低 點 476 塊 那 你 包括 聯電 昨天 也 灌破 了 40 元 的 關卡 昨天 重挫 超過 4% 其他 權值 股 更 不用 講 了然 後 你 像是 國巨南亞科 都 是 跌 半根 停板 的 華碩台 達 電銳意、 日 月光 也 都 是 遭到 空方 狙擊 就 連紅凱 穩定 概念 我 昨天 跌幅 都 超過 了 接近 2% 大力 光 反而 昨天 逆勢 收揚 1% 有點 特別 不管 怎麼 說 台 積電 三道 壓力線 已經 正式 形成 那麼 整個 賣壓 情形 仍然 會籠 罩 的 今年 整個 台積電 的 下半年 行情 但 更 值得 觀察關 於 半導 體產業 的 變動 是 昨天 三星 宣布 開始量 產 3 奈米 的 晶片 提前 台積 電進 入量 產台 積電是 今年 下半年 會 開始 逐步 量產 3 奈米 那 當然 從 良率 以及 客戶關 係 來 看 的 話 三星 短期 內要 超越 台積 電當然 不是 特別 容易 啦 因為 我們 知道 這 一次 三星 被 台 積電 超越 大概 是 在 2015 年 到 18 年 當時 是 7 奈米 的 先 進 製 程 的 時 候 當 時 三星 的 良率僅 只有 三成 五 左右 而台 積電 目前 7 奈米 的 良率 大概 是 七成 到 七成 五 也 就是 大概 是 三星 的 兩倍 所以 過去 一段 時間 我們 看到 雖然 台積 電擁 有 比 較 高度 的 這種 良率 所 存在 技術 也 是 最為 領先 資本 支出 投入 也 是 最快 的 但是 你 還是 看到 有 很多 訂單 像 英特 爾 或者 高通 是 從 台 積電 手中 留 到 三星 一個 最 直觀 的 原因 就是 因為 三星 目前 的 策略 不 在 於 在 良率 上 直接 跟 你 硬碰硬 因為 三星 目前 的 資本 支出 他 沒 有 那麼 大 的 營收來 進行 挹注 所以 他 能夠 使用 的 方式 第一 個 就是 用 更 低 的 報價來 獲取 更 多 先 進 製 程 的 訂 單 那 第二 點我們 過去 也 跟 各位 投資 朋友 提到 說 三星 長 期以 來 在 工資 水平 上 是 比 台灣 還要 來 的 低 的 我們 看到 這張 圖表是 在 整個 全美 當中 包括 ADR 企業 當中 全美 的 科技 業的 薪資 水平 我們 看到 這張 圖表是 年薪 大部分 像是 微軟、 Google、 Apple、 Intel、 特斯拉、 美 光、 德州 儀器 都 比台 積電 的 工資 水平 來 的 高 就 代表 這些 人 的 薪水 比較 多 大概 都 是 接近 15 萬 美元 一年 台積電 反而 一年 的 年薪 大概 就是 1 到 12 萬 那麼 三星 比台 積電 更 低 所以 三星 未來 要 超越 台積電 他 的 策略 不是 在 先 進 製 程 上 硬碰硬 為 什麼 因為 他 資本 支出 現在 只有 台積電 的 一半 如果 他 沒 有 擴大 他 的 營收 收入 的 話 根本 就 來 不及 把 資金 投入 回資本 支出 所以 在 先 進 製 程 上 就 會 一直 處 於 落 後 的 階段 所以 三星 的 策略 是 藉由 這 一次 報價 上 的 趨緩 這 一次 我們 看到 聯電 報價 幅度 都 比 台積 電來 的 高 那麼 三星 的 報價 幅度 是 比聯電 還來 的 少 的 那 你 說 三星 技術會 輸給聯電 嗎 肯定 不會 所以 三星 目前 的 方式 是 藉由 低 單價 加上 便宜 的 勞動 成本 來 獲取 更 多 的 市 佔率 這個 是 三星 目前 所面 臨 的 情況 不過 三星 現在 南韓 更 大 的 問題 是 現 在手 機庫存 的 問題 5000 萬支 手機 賣 不 掉 那 包括 全球 記憶體 晶片 需求 也 是 有 明顯 的 降溫 的 跡象 在 所以 等 於 是 大家 都 迎來 一場 明顯 的 景氣 下行 和 逆風 那 就 看 誰 能夠 抵擋 的 過了 我們 看到 台北 股市 台子 期本來 還是 收漲 的 現在 開盤 直接 下跌 70 點 成交量 能不大 大概 20 億 就 在 14751 點 所以 台幣 股市 我們 昨天 才 跟 投資 朋友 做 統計 說 這 一次 大家 認為 會 跌 到 哪裡 呢 所有人 都 認為 會 跌 到 一萬四 而已 那 完蛋 了 現 在 就 已經 一萬四 了 是不是 要嘛現 在 要 反彈 要 嘛 就 跌破 萬四 了 是 吧 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 和 說法 這個 捐上 說 瘋子 瘋起 來 連瘋子 都 怕 你 在 繞 口令 是不是 不出意外 的 話 絕對 出 意外 ok 這個 吃 草 的 等 著 被 出草 ok 盧州 王陽明 說 臺 北 股市 可能 要 見 低點 要 到 8523 其實 我 覺得 應該 來 不到 了 應該 來 不到 了 應該 到 8523 那個 台積 電到 時候 本益比 要 到 多少 那 8 倍 嗎 好像 台積電 本益比 不是 台積電 本益比 台北 股市 的 本益比 已經 到 1 倍 多 了 已 經低 於 過去 歷史 的 均值 水平 很多 了 所以 再往 下 下 修 除非 我們 很 清楚 了解 到 這個 台灣 的 半導 體產業 在 未來 沒有 競爭力 要不然 其實 按照 台灣 的 產業 邏輯 以及 家權 的 綜合 因為 台灣 有 幾乎 接近 一半 權重 是 台積 電所 貢獻 的 除非 你 對 於 台 積電 很 看壞 要不然 到 85231 我覺 得 有點 難度 不 對 我 一 這麼講 那 搞不好 就 真的 掉 到 那邊 去 對 不 對浩哥 也 是 反 指標 所以 我們 週期 投資 從 來 不 預測 點位 我們 只 順應 著 週期 OK 这个 介绍 说浩哥 上 一次 经济衰退 是 何时 呢 20 年 啊 那 不是 两年 前 而已 吗 经济衰退 吗 衰退 多久 两个 月 衰退 两个 月 OK 这个 智慧 說浩哥 這次 升息 有 機會 讓 我們領 18% 嗎 想 太多 虧損 18% 可以 虧損 18% 可要 大盤 都 已 經疊 兩層 了 是 吧 OK 今天 上 說 中股 是 領先 還是 落後當然 是 領先 這個 上陣 指數長 期 都 是 領先 全球股市 的 那 當然 上證 指數 它 有 一種 變化 就是 它長 期來 講是屬 於 長 熊急 牛 所以 它 的 這個 結構 面來 看 的 話 不 適合 資本 投資者 進行長 期 的 富力 效果 為 什麼 因為 它 受到 政策 的 打壓 特別 明顯 但是 中國 的 經濟 數據 在 全球 來 看 它 往往 具有 比較 前瞻性 的 領先 效果 OK 好 啦 感謝 各位 今天 的 參 與 啦 啊 台北 股市 就 弱弱 的 吧 我們 常 跟 投資 朋友 分享 過這個 上半年 跌成 下 這樣 哦 這個 下半年 大家 都 習慣 了 哦 這個 萬八 的 時候 大家 心情 多好 啊 跌 到 萬五萬 四 哎 跌 到 沒 感覺 了 啊 有 沒 有 這種 感覺 啊 好 了 早上 9 點 05 分 7 月 的 行情 正式 的 展開 盛夏 光年 我們 下禮 拜 一持續 為 各位 解讀 國際 財經 新聞 時事 的 變化 如果 投資 朋友 喜歡 我們 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 今天 看盤 順利 炒盤 愉快