【早晨財經速解讀】元大金大彈2.7% 明年金融股股息砍半 三家壽險淨值比跌破紅線 好消息就是壞消息?非製造業高於預期 美債殖利率衝高 2022/9/7(三)

嗯 嗯 早 支片 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 9 月 7 號禮 拜 三 早上 8 點 30 分 大家 掌握 的 學庭號 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 禮拜 三 因為 這禮 拜 只有 四個 交易日 週三 很 神奇 不像 週一 這麼 焦慮 不過 也 不 像 禮拜 四要 放假 前 這麼 放 鬆 對 不 對 簡 單 的 一天 我們 講說 週三週 三 簡單 但 對 於 美國 股市 來 看 就 沒 這麼 好過 了 我們 看到 昨天 美國 股市 在 周二 早盤 開高 之 後 隨機 就 開始 殺 低 了 盤 中 雖然 一度 有 做 適度 的 拉 抬 但是 因為 在 歐洲 的 能源 危機 到 目前 為止 北溪 一號 仍然 是 零供 應量 來 進行 供應 的 加上 經濟 衰退 和 聯準 會 的 鷹 派 升息 的 焦慮 仍然 沒有 消退 的 情況 底下 我們 看到 昨天 更為 顯著 對 於 美國 股市 產生 賣壓 的 其實 是 10 年期 美債殖 利率 我們 看到 十年 金迷 在 殖 利率 已經 飆到 3.5% 了 已 經逼臨 6 月份 的 高點 了 的 確啦 按照 目前 9 月份 升息 三碼 的 格局 本來 就 應該 來 到 3.25% 左右 現在 稍微 比 3.25% 來 的 高 可能 是 在 反映 接下 來 12 月 到 時候 的 升息 預期 但是 不管 怎麼 升本輪 在 升息 的 力度 拉 抬 上 要 超過 4% 的 前瞻 的 目標 利率 是 有 一點 問題 有 一點 難度 的 啦 因為 聯準 會 自己 的 官員 都 無法 預測會 這個 拉到 這麼 高 的 水平 所以 反而 我們 會 從 接下 來 在 9 月份 的 FOMC 會議 當中來 從點 陣圖 再 來 理解 一下 那麼 官員 對 於 目前 的 緊縮 利率 的 最 終值 有 沒 有 調升 的 空間 在 呢? 那 調升 的 空間 是否 暗示 著經濟 的 增長 力度 是 足以 應付 聯準 會 的 緊縮 政策 呢? 值得 觀察因 為 昨天 還有 兩項 數據 開始 公 佈 以下 是 美國 ISM 非 製 造 業 指 數 一 樣 是 製 造 業 我 們 看到 ISM 非 製 造 業 指 數 是 56.9 這比 市場 預期 還要 來 的 好 加上 上禮 拜 我們 也 跟 各位 談到 說 8 月份 的 非農 新增 數據 其實 也 比 市場 預期 來 的 好 雖然 相對 7 月份 稍微 有點 下緩 但是 一樣 表現 是 比 市場 預期 來 的 高 的 所以 基本上 最近 所公 佈 的 經濟 數據 都 比 市場 預期 還要 來 的 好 那 也 造就 了 聯總會 9 月份 再次 激進 升息 的 主要 原因 所以 觀眾 朋友 現在 反而 有趣 的 事情 是 所有 經濟 數據 上 的 好消息 都 變成 了 聯總會 被迫 加強 緊縮 的 壞 消息 了 所以 股票 市場 短期 內 就是 這樣子 你 在 空頭 市場 當中 大多 數 所有 解釋 都 是 以 利空 來 解讀 在 牛市 當中 所有 的 消息 都 是 以利 多來 解讀 所以 觀眾 你 可以 理解 為 什麼 我們 做 週期 投資 不是 因為 我們 完全 不願意 去 判斷 目前 的 市場 的 政策 行為 和 步調 而是 你 反映 在 股價 身上 他 不會 因為 一件 單一 因子 經濟 數據 的 好 壞 來 決定 股票 價格 的 上行 或者 下 行期 間 他 完全 取決 的 就是 他 本身 自我 的 租期 這個 時候 我們 拉 回來 看 如果 以標 普 50 指數 本年度 的 一個 向下 行情 來 做 觀察因 為 本輪 反彈 幅度 很強 勁 你 看標 普本輪 反彈 一度 來 到 17% 按照 過去 的 經驗 來 看 的 話 因為 最近 在 9 月份 股價 再度 有 做 非常 明顯 的 下 彎 的 現象 那 如果 用現 在 的 點位 大概 在 370 -8 點 左右 如果 要 回到 在 今年 元月份 的 水平 至少 還 需要 有 兩成 以上 的 漲幅 所以 不太可能 在 今年 能夠 有 大幅 超越 今年年初 的 點位 的 表現 也 就是 說 今年 應該 一定 是 福 報愁 我們 真正 關注 的 一點 是 今年 能 不能 從 不管 是 從 技術 現形 還是 從 景氣 利空 的 釋放嘗試 的 做 一個 大體 循環 我們 比較 擔心 的 一點 是 如果 聯準 會 認為 利率 的 緊縮會 維持長 一段 時間 是否 暗示 著聯 準會 認為 股市 的 疲憊 也 必須 要 保持 一段 時間 這是 好事 也 是 壞 事 這說 明其 實現 在 的 股票 市場 的 位階它 是 由 聯準 會來 進行 控制 的 嘛 對 不 對 因為 所有 的 好消息 和 壞 消息 完全 取決 於 聯準 會 的 態度 那麼 只要 聯準 會 他 稍微 在乎 一下 資產價格 他 就 會 把 它 穩 在 一定 的 區間 而且 在 穩 在 這個 區間 上 開始 而 加強 他 自己 該 有所 的 方向 所以 有 沒 有 可能 他 就 一路打 底 打 一個 中長 期 半年 到 一年 的 大 底部 然後再 來 做 下 一輪 牛市 的 準備 呢 好 這個 是 有 機會 的 當然 了 短線 上 大家 的 賣壓 很重 我們 前 兩 天才 跟 各位 敘述 這是 9 月份 的 自然 慣性 當時 我們 跟 各位 看 張圖 表示 從 今年 元月份 到 12 月份 過去 標普 50 指數 每個 月 的 漲幅 的 表現 從 中 位數 的 報酬 率 還有 正 報酬 的 機率 有 多 高 那 我們 已經 看 得 很 清楚 了 先 看 正 報酬 機率 也 就是 右軸 基本上 在 9 月份 是 正 報酬 的 機率 應該 是 負的 就是 說明 9 月份 通常 表現 都 不是 特別 好 了 但是 在 10、 2 月份 正 報酬 的 機率 在 10 月份 和 1 月份 是 來 到 7 成 以上 12 月份 也 有 6 成 5 消費 旺季 所以 各位 可以 理解 如果 按照 目前 的 歷史 均值 表現 來 看 的 話 9 月份 是 非常 引起 這種 市場 的 共識 恐慌 引起 的 市場性 的 週期性 的 沙盤 那麼 沙盤 的 目的 是 為 了 在 10 和 1 月份 採取 更 強烈 的 反彈 的 一個 行情 所以 在 這種 狀態 底下 我們 反而 可以 用 一個 短期 的 週期 角度 和 中長 期 的 週期 角度 來作 為 一些 思考 和 借鏡 的 確我們 從 過去 一個 月 的 總漲 幅來 做 觀察來 看 的 話 還是 能源 資產 的 表現 相對 起來 表現 的 比 較 亮麗 而 科技股 的 賣壓 仍然 十分 沉重 可是 我們 也 很 清楚 啊 因為 目前 跌 的 是 估值 也 就是 說現 在 整體 市場 上 啊 針對 那些 當時 對 於 未來 評價 前瞻 力 最高 的 股票 來 進行系 統性 的 殺盤 那麼 一旦 牛市 回來 的 時候 科技股 啊 基本上 超越 價值 股 他 也 是 遲 早 的 事情 只是 我們 不 確定 這一波 到底 牛市 是 什麼 時候 會 回來 啊 當然 了 啊 你 純粹 看 你 用 什麼樣 的 尺度 來 看待 現在 的 市場 頂位 如果 你 是 用 三到 四年 的 庫存 週期 那 今年 肯定 是 一個 相 對 的 呃 週期 的 相 對 低點 水位 可能 不是 絕對 低點 但是 相對 低點 可能 是 出現 的 因為 今年 的 跌幅 和 景氣 的 情況 其實 已經 說 明現 在 就是 3 4 年庫 存循環 的 起始 點那 如果 你 是 用 10 年 的 週期 啊 那 你 連想 都 不用 想 你 早就 該 allin 了 對 吧 為 什麼 因為 以 10 年 的 週期 來 看 的 話 到 時候 的 點位 一定 比現 在 高 嗎 所以 你現 在 唯一 要 做 的 事情 就是 能 不能 多 賺 一點 錢 我們 常常 講說 你 人生 假設 你 投資 標普 50 指數 你 人生 在 標普 50 指數 的 成本 價 就是 你 人生 賺 最 多 錢 的 那 幾年 如果 你 在 30 幾歲 賺 了 最 多 的 錢 那 你 大部分 的 成本 價都會 集中 在 當時 你 30 到 40 歲 這 一段 的 標普白 指數 的 點位 如果 你 是 60 歲 才 開始 有 巨額 的 財富 那 很 抱歉 到 時候 你 的 成本 價就 必須 買 的 比別 人 高 這個 是 用 中長 期 尺度 來 看待 的 那 短期 尺度 我們 可以 從 每個 月 的 周期性 的 漲幅 和 跌幅 來 做 觀察 那 至於 極 短期 一週 到 兩 週內 的 話 那 我們 基本上 就是 直接 來 關注 了 第一 個 就是 8 月份 的 CPI 表現 接下 來 就 會公 佈 再 來 就是 聯準 會 的 FOMC 會議 他 所公 佈 的 時間 線 不過 這種 短期 性 的 消息 那 就是 各自 解讀 了 就 跟 他 剛才 我們 提 的 一樣 一件 消息 是 利好 還是 利壞 完全 是 取決 於 現 在 的 週期 的 市場 的 情緒 方向 所以 在 空頭 市場 當中 基本上 你 看到 的 所有 消息 都 是 利空 好 那 我們 繼續 往 下 看 為 什麼 我們 看到 最近 不 只是 美元 指數 的 飆升 昨天 原油 價格 也 大跌 了 3% 那 我們 也 看到 了 這 一次 主要 還是 沙烏地 阿拉伯 包括 OPEC 對 於 目前 的 原油 市場 保持 一貫 的 嚴肅 態度 也 表明 了 現 在 對 於 原油 的 確會 進行 小幅度 的 減產 但是 因為 減產 幅度 這 一次 並沒 有如 市場 預期 來 的 劇烈 所以 反而 導致 了 原油 價格 持續 的 走低 但是 也 意味著 按照 目前 的 減產 的 計畫現 在 大概 又 重新 回 復 到 了 8 月份 的 所有 的 水平 雖然現 在 整體 我們 講的並 沒 有如 拜登 所 預期 當時 所 進行 的 大幅度 的 增產 但是 這 一次 減產 幅度 沒有 比 預期 來 的 嚴重 所以 原油 價格 反而 有 適度 的 走 皮 所以 這次 官方 有 沒 有 發現 到 一些 有趣 的 跡象 就是 現在 大家 各國 的 政經 角力 在 今年 是 特別 顯著 的 你 看 這 一次 中東 是 完全 不 聽 美國 的 話 完全 沒有 任何 增產 的 言論 甚至 在 內部 的 共識 甚至 沒有 一個 國家 是 願意 支持 美國 這樣子 在 中東 進行 大幅 增產 的 反而 大家 看到 明年 的 經濟 衰退 我還 提前 先 減產 所以 這個 就是 全球 市場 有趣 的 地方 那 我們 隨著 大宗 資產 的 空頭 趨勢 持續 的 確立 因為 原油 價格現 在 目前 是 跌破 所有 均線 之下 如果 持續 衰退 的 話 這次 花期 在 昨天 公 佈 了 一項 報告 這次 報告 花旗 認為 隨著 週期性 的 疲軟 接下 來 除非 股市 在 下半年 重新 回到 強烈 的 牛市 格局 要不然 大宗 資產 的 定 價會 有 更 為 明顯 的 回 落空 間 那麼 花旗 目前 將 原油 價格 設定 在 目標值 60 美元 每桶 也 就是 預估 在 今年年底 那 我們 就 來 觀察 了 花旗 在 過去 因為 他 是 做 消經 領域 的 啦 通常 他 對 於 市場 上 的 研報 他 的 分量 不如 小摩 或者 大摩 但是 我們 也 可以 觀察到 因為 花旗 在 過去 一段 時間 他 跟 高盛 一樣 都 曾經 在 去年 對 於 大宗 資產價格 有 極度 的 看好 那現 在 反而 他 有 明显 转向 的 一个 趋势 而 高盛 不 一样 高盛 仍然 认为 今年 的 原油价格 在 年底 还 可以 上 回 120 块 那 原因 很 简单 地缘 政治 的 冲突 依旧 在 那 包括 全球 的 电力 和 热浪 的 问题 仍然 持续 在 发生 我们 看到 像 昨天 加州 已經 正式 公 佈 了 發 佈 全體 全 加州 的 缺電警報 最壞 的 情況 有 可能 在 本週 開始會 進行 輪流 停電因 為現 在 加州 的 溫度 大概 是 43 度 白天 攝氏度 所以 有數 百萬計 的 家庭 和 企業現 在 是 同時 的 打 開空調 給室 內 降溫 那麼 目前 負責 加州 電網 的 獨立 系統 運營商 認為 應該 在 接下 來 兩個 禮拜 內 就 會 有 供 電上 的 一些 電網 的 問題 所以 現在 預估 很 有 可能 會 採取 輪 流限電 的 一個 措施 那要 來 觀察現 在 接下 來加 州政府 會陸續 公 佈 一些 具體 措施 第一 就是 如果 可行 的 話 將室 內 的 空調 到 最低 最低 25 度 以上 那麼 第二 點是 盡量 減少 大鍵 的 家電 的 使用 第三 點是 關上 不必要 的 燈 第四 點是 使用 電扇 來 降溫 那 也 要 拔 下 不 使用 的 電器 的 插頭 其實 加州 過去 一直 以來 能源 上 的 問題 缺水 缺電 都 非常 顯著 加州 前陣子還 不如 人家 澆 花呢 是 吧 缺水 嘛 所以 值得 來 觀察 到底 地緣 政治 的 問題 或者 說 全球 氣候 的 問題 會 不會 形成 在 今年 大宗 資產價格 再度 回到 一個 上升 格局 呢 值得 大家 來 多 做些 留意 我們 先 看 一下 美國 股市 四大 指數 的 變化稻 埕 公園 指數 下跌 143 點 0.5% 摔 3145 點離 前 低 還有 一小 段 距離 不過 你 從 技術 角度 來 看 本來 真正 的 打底 循環 就是 要 不斷 的 測試 前 低標 普白 指數 下跌 16 點 0.4% 摔 3908 點一樣 跟前 天 差不多 的 點位 納指 的 部分 下跌 85 點 0.74% 摔 154 點費半 跌幅 就 重一點 了 費半 下跌 27 點 1.07% 所以 2571 點那 背板 四大 指數 都 還沒有 馬 上 要 看到 碰到 這個 破底 的 循環 低點 了 但是 整條 空頭 趨勢 也 算是 蠻 確立 的 所以 現在 市場 上 反而 量縮 的 可能性 是 比 較 高 的 因為 大家 如果 是 空頭 趨勢者 現在 加倉 也 不 一定 適合 大家 等待 的 是 跌破 前低 的 時候 來 進 行空 頭系 統單 的 加長 所以 值得 來 關注 啦 按照 這個 下跌 趨勢 可能 在 本週 和 下 週 新一波 的 轉折點 就 會 出現 了 第一 個 轉折點 就 有 可能 打底 成功 又 開始展 開新 一輪 的 反彈 格局 那 第二 個 就是 打底 失敗 直接 跌破 之 後 啊 系統 上 的 賣壓 就 會 持續 那 可能 下跌 段 又 開始 持續 的 加大 我們 看到 台積電 ADR 昨天 下跌 1.08% 所以 會 稍微 有 一點系 統性 的 賣壓 啦 那 的 確我們 剛才 有 跟 各位 提到 說 因為現 在 市場 上 看空 的 投行 是 越來 越 多 的 你連 花旗 都 已經 把 大宗 資產價格 調到 這種 水位 那 就 肯定 花旗 某種 程度 也 認為 衰退 基本上 是 不可避免 的 那 我們 看到 這張 圖表是 美銀針 對 JPMorgan 的 亞洲 市場 這個 指數來 進行 回測 其實 你 也 看 得 很 清楚 隨著 目前 全球 因為 資產 回流 到 美元 系統 當中 美元 指數 的 大幅度 的 狂升 對 於 新興 市場 所 造成 的 賣壓 那麼 按照 過去 的 經驗 每 一次 我們 所 看到 的 美元 指數 大幅度 的 走高 都 對 於 新興 市場 產生 了 一定 程度 的 衝擊 不管 是 過去 我們 所 看到 的 拉丁美洲 債務 問題 還是 亞洲 金融 風暴 那 這 一次 感覺 從現 在 的 角度 來 看 好像 還沒有 大規模 的 新興 市場 爆發 債務 危機 但是 反而 美銀認 為 很 有 可能 接下 來 的 爆發點 就是 我們 昨天 所 提到 的 歐元區 的 問題 因為 歐元 目前 貶值 力度 也 非常 之 兇 猛 那 另外 一點 是 因為 歐元區現 在 受到 基期 的 效果 的 影響 去年 他表現 不是 特別 好 所以 今年 感覺 經濟 衰退 來 的 比 較 晚 這也 很 正常 但 完全 不 代表 從絕 對值 來 看 他 表現 的 好 了 因為 很 沒 有 意外 的 話 本 周四 他 可能 就 會 升息 兩碼 了 到 時候 歐元區 就 會 來 到 正 利率 區間 方面 你 要 看到 過去 10 年 歐元區 都 在負 利率 啊 現 在 來 到 正 利率 然後通 膨 又 來 到 9% 然後歐 元 又 貶到 過去 十幾年 的 低 價位 那 是不是 說明 市場 的 經濟 情況 比 想像中 來 的 惡劣 呢 所以 有 沒 有 可能 由 歐債 的 問題 爆發 新一波 的 債務 問題 呢 這個 是 本銀所 提出 的 一些 看法 當然 啦 我們 可以 持續 來 多 做 一些 關注 啦 美元 市場 才 是 我們 比 較 多 做 一些 留意 的 地方 好 那 最 後 最 後 我們 來 聊 一下 入股 的 表現 這個 有 投資 朋友 一直 希望 我們 聊 一下 最近 入股 好像 表現 起來 相 對 於 美國 股市 來 的 比 較 強勁 一點 你 看到 雖然 最近 歐美 股市 跌幅 比較 重 可是 如果 是 以上 正指 數來 看 目前 還 保持 在 中長 期均線 我們 看到 昨天 滬深 指數 大漲 了 1.36% 收 復 了 320 點的 大關 利多 是 因為 北京 現在 計畫會 加快 刺激 的 措施 步調 以 緩解 目前 因為 像 成都 在 封城限 電和房 地產景氣 低迷 對 於 經濟 的 衝擊 那 的 確從 現行 圖來 看 的 話 本波 的 上陣 所 遭受 的 賣壓 已經 沒 有 來 的 這麼 強烈 不過 那 你 也 感覺 到 非常 明顯 的 量 縮跡 象 了 對 吧 我們 看 成交量 就 可以 理解 了 量 不斷 的 在 縮 也 就是 說現 在 雖然 反彈 但是 還 算是 比較 無力 的 那恆生 更 不用 講了 恆生 如果 以 那些 大陸 的 重要 的 科技 巨頭 科技 概念股 來 看 的 話 昨天 雖然 小漲 0.12% 可是 整條 下行 趨勢線 仍然 存在 那 加上 本週 從 中國 人民 央行 宣布 從 9 月 15 號開始 把 金融 機構 的 外匯 存款 準備 金率 調降 兩個 百分 點 所以 觀眾 朋友 觀眾 朋友 現在 整體 的 中國 人行 的 寬 鬆 政策 依然 在 持續 發酵 當中 那 你 持續 的 降準 就是 讓 銀行 的 可 使用 資金 和 槓桿 能夠 持續 的 擴大 所以 接下 來 大家 比較 關注 的 一件 事情 是 第一 中國 的 財政 政策 和 貨幣 政策 能 不能 達到 他 當時 所 預估 的 效果 那 第二 點 就是 成都 問題 因為現 在 中國 還是 有 很多 城市 在 做 部分 的 封控 那 就是 封控 才 是 導致 實體 經濟 無法 大幅 向前 的 一個 重要 原因 就是 當你 隨時 都 要 封控 的 時候 你 對 於 就業 的 招募 你 對 於 企業 的 新 發展 的 方向 基本上 計劃 都 會 停滯 對 不 對 我 有 很多 這個 我 那 一屆 我 是 清大 經濟系 畢業 我 那 一屆 有 很多 人選擇 到 不管 是 香港中文 大學念書 還是 進 北京 或者 是 北京 清華念書 那 有 很多 人現 在 念 博士 啊 他 都 決定 先回 臺 灣為 什麼 因為 你 在 北京 上 課上 網課 啊 對 吧 就是 你 到 你 人家 講說 去留 學 的 目的 就是 為 了 要 去 瞭解 當地 的 風情 嘛 對 不 對 啊 結果 呢 那個 你 到 北京 之 後 啊 反而 還要 用 電腦 在 宿舍 裡 面上 課 所以 反而 我們 現在 看到 由 於 這種 封控 的 措施 才 是 導致 我們 最為 底層 的 經濟 實力 無法 明顯 的 展開 那現 在 我們 在 關注 的 事情 是 什麼 呢 更 為 關注 的 事情 是 因為 成都 現在 宣布 進行 相關 的 封控 措施 但是 我們 也 看到 了 最近 不管 是 我們 所 看到 的 實體 的 就業 情形 包括 年轻人 年轻人 的 失业 人口 仍然 在 持续 的 呃 纵向 呃 这个 呃 纵向 当中 哦 我们 过去 跟 各位 提到 过张 图表 张 图表 是 呃 白色 线 也 就是 美国 的 平均 人均 寿命 那么 蓝色 线 是 中国 的 平均 人均 寿命 啊 那 还有 很 明显 迹象 吗 20 年 以后 哦 美國 的 平均 壽命 就 已經 下跌 了 兩歲 按照 這個 趨勢 因為 中國現 在 是 採取 封控 中國 死亡 人口 不多 也 就是 說 很 有 可能 在 未來 兩年 內 中國 的 平均 人口 的 壽命 就 會 超過 美國 的 平均 人口 壽命 那 你 說 產生 這樣 的 跡象 你 往 另外 一個 反面 來 想 為 什麼 美國 的 勞動力 人口 這麼 稀缺 為 什麼 美國 的 非 農就業 數據 可以 表現 的 這麼 亮眼 為 什麼 美國 的 失業率 可以 表現 的 這麼 低 原因 就是 因為 人 死 了 很多 但是 藍色線 你 看中 國的 人均 壽命 不斷 的 往前走 那 就 往 反 方向 想 暗示 的 一點 那 就是 中國現 在 大規模 失業 的 情況 其實 仍然 在 持續 發酵 當中 我們 包括 從 8 月份 的 製 造 業 偏 埃 也 發 現 已 經 連 續 兩 個 月 持 續 萎 縮 了 這 也 凸 顯 目前 不管 是 中國 的 缺電 危機 對 於 製 造 業 所 產 生 的 衝 擊 還 是 中 國 在 這 一次 上海 解封 之後對 於 經濟 的 拉 抬 好像 也 不是 特別 的 顯著現 在 我們 看到 製 造 業 大概 回升 到 49.4 還 算是 緊縮 週期 可是 非 製 造 業 是 52.6 也 比 前面 的 53 稍微 有所 下滑 也 就是 說現 在 是 服務業 過得 沒 有如 疫情 剛 解封 這麼 好 的 製 造 業 還 在 緊 縮 週 期 當 中 所以 我們 對 於 整個 中國 市場 過去 會 十分 來 關注 他 在 新 市場 中 的 領先 地位 但是 對 於 資 本市 場的 觀察 我們 始終 是 抱持 著比較 謹慎 的 角度 張圖表 我們 以前 跟 各位 說 明過 藍色線 是 中國 實質 的 財政盈餘 也 就是 說 真實 所 大幅度 賺 到 的 這些 外匯 那麼 紅色線 是 國際 金融 機構 願意 把 資金 存留 在 中國 內部 經濟 環境 體系 的 資金 你 可以 感覺 到 很明 顯跡 象 從 208 年 之後中國 賺 的 外匯 是 真的 越來 越 多 中國 的 經濟 也 的 確不斷 在 擴張 當中 可是 外国人 我们 讲 的 FDI 外国 的 直接 投资 愿意 把 大规模 的 现金 留在 中国 内部 的 这些 资金 基本上 是 不断 的 递减 了 所以 官配 我们 可以 理解 到 就是说 理解 中国 作为 新 市场 的 领头 地位 是 非常 重要 的 但是 更为重要 的 事情 是 资本 市场 怎么 看待 这样 的 一个 我们 讲 的 受到 明显 资本 监管 的 资本 市场 的 制度 這個 是 很 明顯 的 就是 你 賺 很多 錢 但是 我 留下 來 的 錢 是 足以 供應 我 持續 的 擴廠 但是 你 要 我 在 那邊 進行 資本 上 這種 我們 不管 是 資產上 的 投資 反而 外資 是 非常 明顯 不願意 的 我 最近 才 想到 說 因為 我們 開播 前 我 在 跟 小 編討論 說 因為 他 以前 很常貼 那個 爆料 公社 裡面 的 那些 影片 給我 社會 新聞燒 殺 努力 街頭 群毆 的 影片 給我然後前 陣子 不是 很 常有 那個 外 送員鬥 毆 的 新聞 嗎 然後他 剛才 就問 我 說 你 有 沒 有 發現 每 一次 你 在 新聞 看到 外商 員 在 跟 人家 打架 糾紛 的 大部分 都 是 熊貓 都 是 Fupenda 居多 你 好像 很少 看到 UberEats 在 街頭 群毆 喔 我 說 那 不是 很 正常 嗎 因為 熊貓 有 制服 嘛 UberE 沒有 所以 看起 來 都 是 熊貓 在 打 其實 UberE 也 打 的 只是 UberE 沒穿 制服 看起 來 不明 顯 他 說 不是 真實 的 原因 很 有 可能 跟 兩大 平台 的 配送 的 制度 有關 就是 說 正常 來 講熊貓 分配 外送 的 方式 是 店家 收到 訂單 之 後 他們 就 開始 找 外 送 的 司機 所以 司機 到 了 店家 可能 還要 等 餐 因為 等候 時間 會 直接 影響 到 外 送 的 收入 還有 客人 的 評價 所以 司機 就 很 著 急 那 如果 是 用餐 時間 啊 那 店家 忙 起來 也 沒 有 什麼 好 臉色 啊 所以 就 很 容易 糾紛 不管 是 老 闆 跟 外 送員 還是 外 送員 跟 外 送員 都 有 很 容易 產生 糾紛 嗎 為 什麼 等 太久 了 等 太久 不耐煩 就 容易 造成 衝突 但是 UberE 不一樣 喔 觀眾 朋友 你 有 沒 有 發現 有 時候 你點 UberE 就是 點了 之 後 沒 有人 來 領餐 為 什麼 因為 UberE 是 店家 做好 餐點 才 會 開始 找外 送員 所以 外送員 一來 餐點 拿 了 就 走 了 你 就 不必 等候 那 就 少 了 很多 的 摩擦 機率 所以 觀眾 朋友 你 制度 的 不同 它 就 會 形成 一個 行業 的 環境 不同 中國 股市 也 是 一樣 就是 說 如果 你 是 一個 完全 尊重 私有 產權 的 制度 那麼 你 當然 它 就 容易 吸引 長 期資本 的 流入 但是 如果 你 不是 特別 的 尊重 但是 你 有 巨大 的 強大 的 這 種 製 造 能力 的 話 那麼 大家 就 只會 把 投 部分 的 錢 足以 擴展 即可 但是 不會放 大量 的 現金 在 你 的 國內 所以 我們 常講 說 我們 做 直播 也 是 你 能 不能 從 一個 問題 看到 它 背 後 的 深度 和 廣度 下次 你 看到 熊貓 在鬥 你 可不可以 更 深入 的 去 思考 這個 社會 問題 就 跟 最近 這個 台南 殺警案 嘛 大多 數人 的 想法 都 是 廢死 的 白痴 啊 你 警察 為 什麼 不 開槍 為 什麼 開槍 要 寫 一堆 報告 但是 很多 人不去 思考 這個 外溢 間 的 問題 他 不會 思考 警察 難道 每開 的 一槍 不 都 該 為 這條 生命 負責 嗎 如果 給予 警察 過多 的 權利 可以 隨意 的 開槍 那會 不會 形成 另外 一種 社會 問題 呢 所以 能 不能 有 更 多 的 深度 和 廣度 才 是 我們 了解 不管 是 整個 經濟 世界 或者 是 一個 資本 投資 框架 的 重要 的 邏輯 好 8 點 54 分 我們 本來 要 繼續 聊 一下 中國 內部 的 經濟 環境 尤其 是 爛尾樓 的 問題 不過 因為 時間 因素 我們 先切 台北 股市 等過 幾天 不是 過幾天 明天 最 後 一天 明天 我們 持續 來 跟 各位 追 蹤 一下 中國 的 房市 問題 會 不會 是 拖累 經濟 持續 走避 的 最 重要 的 權重 我們 先 看 一下 台股 的 變化 台股 昨天 漲 了 16 點不過 現在 台子 息跌 很重 台子 息 跌 20 點看 起來 今天 外資 的 賣壓 又 再度 持續 了 那 我們 看到 其實 節前 的 量 能 是 明顯 不足 的 所以 這 可以 說 明現 在 這個 節前 的 賣壓 是 非常 明顯 的 大家 真的 會 認為 不用 等 中秋 變盤 了 中秋 節就 已 經先 變盤 了 我們 看到 台北 股市 目前 還在 1470 點 左右 做震盪 成交 值 也 不 高 昨天 是 1820 億 哦 那 值得 觀察 的 是 櫃買 因為 櫃買 我們 過去 跟 各位 提到 我 其 實表現 始終 比加權 强劲 的 许多 我们 看 当时 家权 已经 跌破 到 所有 均线 之下 了 可是 贵买 在 前 几天 还 在 半年线 之上 我们 观察 到 反而 贵买 昨天 是 开高 之后 一路下 杀 中场 是 跌 了 2.9 点输 在 190 点 跌幅 也 蛮重 的 所以 我们 看到 跌幅 現在 有 1.5% 也 就是 說 中小型 個 股 是否 有 非常 明顯 的 資金 出逃 的 現象 在 值得 來 觀察 可以 肯定 的 是 台北 股市 基本上 賣壓 的 持續 持續 湧現 跟 小台 的 做 多 也 有 蠻大關 係 的 你 看到 現在 小台 完全 做 多 不管 我們 講現 貨市場 我們 講期貨 就 好 從期 貨市場 的 角度 外資要 跟 誰 對 做 當然 是 因為 期貨 是 零 和 市場 嘛 當然 是 跟 散戶 對作 啊 所以 我們 看到 隨著 目前 散戶 的 看 多情 緒持續 的 增加 啊 那麼 啊 什麼 時候 把 這 一群 散戶 的 多 單給 消耗 完給 他 認賠 完才 是 本輪 下 殺 能夠 到 有 一個 短期 上 低點 的 轉折 了 我們 看到 昨天 台幣 哦 啊 也 是 尾盤 完全 放生 了 呢 我們 看到 已經 貶到 30.8 了 哈 這個 新 台幣 匯率 如果 央行 再 不 喊 話 的 話 這個 貶值 趨勢 快要 變 90 度 了 我們 看到 了 雖然 央行 最近 沒有 表態 太多 可是 央行 的 護盤 效果 仍然 在 持續 只 不過 我們 看到 8 月份 的 外匯 存底 已經 連續 從 5 月份 以來 高速 的 遞減 了 現在 已經 回到 去年 8 月份 的 水平 了 這就 說明 央行 其實 穩匯 也 花 了 不少 的 資金 了 所以 接下 來 值得 觀察 的 一件 事情 就是 你 要 完全 的 穩會現 在 唯一 的 方式 就是 進行 利率 的 調升 利率 的 調升 因為 台灣 買房 的 人太多 了 不管 是 中產 還是 資產階級 房貸 利率 的 提高 你 說 因為 台灣 是 長 期 保持 低利率 所以 你 光是 調升個 半碼 一碼 對 於 本身 的 房貸 市場 的 權重 比重 就 很大 所以 他 更 不 可能 像 美國 那樣 升個 9 碼 但是 值得 觀察 的 事情 是 那 能 不能 適度 的 進行 一些 利率 的 提升 來 穩住 目前 台北 股市 之間 外流 的 情況 我們 也 提到 了 因為 在 亞洲 新 市場 當中 因為 南韓 或者 其他 新市場 其實 升息 力度 啊 普遍 都 比 台灣來 的 更加 猛烈 其實 升息 力度 最猛 的 是 南韓 啦 那 我們 也 看到 了 南 韓其實 在 8 月份 的 資金 流入 的 速度 算是 蠻明顯 的 南 韓在 8 月份 的 外資 賣壓 是 稍微 有所 減輕 的 甚至 有 部分 資金 的 流入 可是 我們 看 一下 台灣 市場 台灣 市場 就 非常 顯著 了 就是 外資 由 於 台幣 的 相 對 強勢 相 對 於 其他 亞洲 新 市場 貨幣 的 強勢 呈現 的 賣壓 幅度 是 來 的 非常 劇烈 的 那 這也 可以 理解 到 每 一個 經濟體 內部 的 貨幣 政策 會 直接 影響 到 海外 資金 對 於 本國內 資產價格 的 看法 那 最終 我們 來 看 一下 新市場 的 指數 變化 各位 可能 無法 理解 現在 新興 市場 相 對 於 標普 50 指數 的 比例 已經 降到 了 190 年 我們 講的 20 年 當時 網路 泡沫 的 水準 了 所以 現在 亞洲 新 市場 或者 拉丁美洲 新市場 已經 算是 歷史 上 的 超級 低 基期 水位 了 值得 大家 來 多 做 一些 留意 了 好 了 那 昨天 稍微 金融股 是 有 做 一些 適度 的 拉 抬 啦 這個 金融 族群 雖然 昨天 大盤 漲 不 多 但 金融 族群 算是 穩盤 的 重要 核心 比較 值得 關注 的 是 元大金 因為 元大金 昨天 大漲 了 2.7% 暫時 站 回 了 月均 線 和 季均線 雖然 今天 很 有 可能 就 會 拉 回來 了 但 昨天 和 庫華南 漲幅 有 1% 但是 我們 也 值得 觀察 啦 就是 說 這一波 證券股 的 利空 是不是 已經釋 放到 差不多 的 水平 除非 明年 的 成交量 比 今年 還要 來 的 低 要不然 證券 股應 該 最慘 的 那 一年 應該 就是 今年 了 我們 看到 這張 圖表是 元大金 在 過去 幾個 月 的 營收 的 增長 比例 我們 看到 如果 是 以 去年同期 的 月 增 減率 來 做 比 較 從 去年 7 月份 開始 每個 月 都 比 去年 或者 前年 的 同期 月份 營收 還要 來 的 衰退 而且 衰退 幅度 大概 都 是 三成 到 四成 所以 其實 證券股 的 利空 釋放 是否 已經來 到 相 對 的 尾聲 呢 這是 第一 個 值得 觀察的點 那 第二 個 值得 觀察 的 點是 我們 昨天 也 跟 各位 提到 說 因為 目前 金融股 的 配息 啊 按照 目前 的 資產 減損 的 幅度 啊 大概 只能 夠發 去年 配息 的 一半 呃 我們 講 去年 發 的 股利 今年 領嗎 大概 是 2500 億 那 明年 大概 只能 拿 最 多 最 多 只能 拿到 120 億 這是 假設 最好 的 情況 了 那 稍微 差一點 大概 是 10 億 也 就是 說 如果 我們 要 在 明年 還能夠 有 不錯 亮麗 的 現金股 率殖 利率表 現 啊 除非 股價 從 高點 看 半 了 要不然 基本上 就 無法 保持 如此 亮麗 的 這個 現金 股利 殖 利率 當然 他 有 區分 這個 區分 的 一點 就是 現在 來 看 大部分 的 受到 資產 減損 賣壓 的 這些 金礦 股 大部分 都 是 以壽險 作為 主要 營收 來源 的 這些 金 控股 所以 因為 國泰金 和 富邦金 佔 整個 金融 指數 的 權重 太大 了 所以 造就 金融股 看起 來 很慘 但是 還是 有 很多 金融股 表現 不錯 了 你 像是 玉山 兆豐 第一 華南 今年 甚至 獲利 都 還有 非常 明顯 的 拉 抬 現象 衰退 幅度 也 不是 特別 大 那 明年 的 配息 不會 太差 但是 如果 是 以壽險 不管 是 國泰金開 發金 還是 富邦金 或者 是 新光 金 這些 作為 主要 營收 來源 的 金 控股 明年 的 配息 肯定 會 有所 減少 那 就要 看 了 嘛 那 他 淨值 減損 的 幅度 更大 那 可能 就 可以 配得 上現 在 的 殖 利率 這個 值得 大家 來 做 觀察 那 我 認為 基本上 金融 市場 在 尤其 在 金融股 上面 是 有 一點 偏向 效率 市場 的 就是 說 你 看 每年 都 是 5% 可是 過去 幾年 也 常常 發生 這種 景氣 下滑 的 時候 啊 那 為 什麼 幾率 還是 5% 呢 股價 跟 著 跌 就 可以 了 啊 所以 反而 現在 資產股 啊 壽險 股 的 跌幅 也 算是 非常 明顯 的 那 跌 到 一定 程度 之 後 啊 就 會 觸發 金融 保險業 的 紅線 哦 我們 看到 這 一次 有 三家 的 壽險 淨值 比 已經 跌破 了 當時 增資 預警 的 紅線 了 那 有 幾家 啦? 包括 南山 人壽、 鴻 泰人壽 和 山 商美邦 人壽過 去 我們 已經 跟 各位 提到 了 其實 在 第一季 的 時候 我們 就 跟 各位 特別 提到 說 預估 南山 和 山商壽 在 第二季 左右 基本上 淨值 比 就 會 低 於 3% 那 這個 是 金管會 所 設定 的 紅線 也就是说 随着 资产 的 减损 力道 开始 发酵 接下来 这些 受险 公司 都 有 可能 必须 适度 的 进行 一些 财务 杠杆 的 重新 调整 那 值得 大家 来 多 做些 留意 了 因为 持有 这些 股票 的 投资 朋友 不多 了 大部分 还是 针对 一些 大型 监控 但是 至少 可以 承认 的 一件 事情 是 这些 比较 中小型 的 受险 公司 他 所 受到 的 资产 减损 已经 触及 到 部分 内部 的 杠杆 性 风险 了 台北 股市 開盤 下跌 172 點台 積電 也 是 直接 跳空 開跌 說 在 1450 點了 剩下 差不多 六七百 點 台北 股市 就要 準備 突破 前低 了 國安 基金 會 開始 磨刀霍霍 了 嗎 我 覺得 值得 觀察 你 看國安 基金 和 金管會 感覺 最近 比較 沉寂 一點點 那 是不是 說明 的 接下 來 有 個 未 爆彈 呢 那個 未 爆彈 20 年 曾經 歷過 就是 淨空力 淨空力 什麼 時候 會 出來 呢 大家 小心 一下 小心 一下 這也 是 臺 北 股市 這種 淺 跌性 市場 做 多 不 容易 啊 因為 每年 有現 金鼓 勵 把 它 領走 嘛 很 難 有 那種 非常 亮麗 的 資本 報酬 做空 也 很 難 啊 對 不 對 啊 小 這個 小 市場 嘛 大 政府 啊 呃 隨時 被 政府 嘎 一波 也 不 一定 啊 所以 大家 就 拭目以待 吧 我們 來 觀察 一下 接下 來 不管 是 在 美國 股市 中國 股市 和 臺 北 股市 哦 我們 明天 來 做 一個 總結 也 對 未來 整個 市場 在 第四季 的 基調 來 做 一些 確認 呢 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 OK 物說 還沒 跌破 43 就 不要 說 了 是 這樣子 嗎? 大 大陆 说 感觉 最近 首相 的 上柜 真的 跌好 重 感觉 投信 现在 买超 都 是 来自 散户 的 ETF 对 你 看 投信 买卖 超 我 每次 看 我 都 觉得 是 087 股 真的 可能 是 他 规模 不断 在 扩大 华为 好久不见 好久不见 华为 说 最近 听浩哥 直播 三四年 了 对 时间 过 很快 了 目前 投资 哲学 就是 买 最终 大盘 的 ETF 搭配 一些 美国 公债 进行 定期 定额 的 扣款 不求 賺 多 只求 隨著 時間 做成 好 朋友 提外 話 跟浩哥 報告 一個 好消息 我們 社區 9 月 4 號 拿到 台中市 樂區 的 金獎 你當 管委 祝福 你 祝福 你 祝 你 房子 越來 越 多 房子 越來 越 多 感謝 各位 今天 的 參 與 9.05 分 啊 啊 台股 今天 不好 過啊 但是 呢 更慘 的 在後頭 呢 我們 看 一下 小 臺 什麼 時候 會 有 一些 轉折 的 跡象 感謝 各位 今天 參與 如果 想 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快