【早晨財經速解讀】創20年新高 美元還能繼續強勢?台幣30大關不守了? 輝達遭降評 矽力法說IC庫存全爆表 2022/8/25(四)

這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 8 月 25 號禮 拜 四 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是羅賢皓 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 看到 昨天 美國 股市 是 做 一個 震盪 的 格局 不過 因為 聯準 會 主席 鮑爾 在 今天上午 應該 就 會針 對 全球 央行 年會來 發表談 話 了 所以 很 有 可能 盤中 台北 股市 或者 是 美股 電子 盤 就 開始 有 一些 比較 明顯 的 波動 了 昨天 其實 在 政經 消息 方面 是 比 較 受到 市場 矚 目的 因為 昨天 美國 總統 拜登 終於開始 對 於 期中 選舉 採取 一些 新 的 措施 了 這 一次 總統 拜登 宣布 要 減免 學生 貸款 的 新 措施 針對 年收入 低 於 12.5 萬 美元 的 個 人 或者 年收入 低 於 25 萬 美元 的 家庭 每名 借款人 1 萬 美元 的 聯邦 學生 貸款 基本上 會 進行 債務 的 減免 所以 這顯示 隨著 期中 選舉現 在 時間點 開始 接近 這項 政策 它 主要 是 針對 年 輕 或者 教育 程度 比較 高 的 一些 比 較親 民主 黨 的 選民不過 因為現 在 就是 要 撒 錢 的 意思 了 會 不會 對 於 在 年底 前 開始 產生 新一波 由 財政 刺激 所 造成 的 通 膨 呢 觀眾 朋友 要 理解 08 年 金融 海嘯 之 後 也 沒 有 形成 這麼 中長 期 的 通 膨 甚至 一年 到 兩 年期 的 通膨都 沒有 維持 太久 原因 為 何灑 了 很多 錢 但是 大部分 的 資產 就是 都 是 流入 到 我們 講的 虛體 資產 股票 或者 房市 或者 債市 而且 當時 也 沒 有 這個 地緣 政治 上 的 很 非常 明顯 的 緊縮 衝突 沒有 烏爾戰士 也 沒 有 中國 封城 的 問題 所以 本輪 是屬 於 這種 財政 政策 上 的 一個 力度 你 看過 去 幾年 我們 看到 大 基建 計畫 這個 聯準 會 貨幣 寬 鬆 除此之外 還 包括 拜登 政府 本身 也 做 了 非常 明顯 的 這種 財政 的 直接 補貼 所以 才 造就 了 目前 美國 在 實體 經濟 我們 所 感受 到 的 通 膨 那 接下 來 就要 看 了 通膨的 壓力 肯定 是 還在 我們 看 的 是 他 下滑 的 速度 有 沒 有如 當時 市場 預期 想像中 來 的 快 那麼 在 今天 早上 聯準 會 主席 鮑威爾 就 會針 對 這次 全球 央行 年會來 發表談 話 了 就要 看 一下 這 一次 會不會 直接 影響 到 在 整個 9 月份 FOMC 升息 的 主基調 目前 大概 又 是 回到 3 碼 左右 通常 在 前 兩個 禮拜 之前 聯準 會 只要 一竿子 講出 升息 幾碼 比較 適合 通常 就 已經 確定 了 那 我們 先 看 一下 美元 指數 的 變化 因為 近期 美元 指數 的 表態 其實 已經 算是 蠻明顯 了 至少 從 美元 指數 的 走高 他 衡量 著 第一 市場 避險 情緒 正在 大幅度 拉 抬 市場 把 新 市場 的 資金 再度 回流 到 美元 資產 那 第二 點 就是 對 於 市場 緊縮 力道 的 加強 如果 AppleNC9 月份 還要 升息 三碼 的 話 那 當然 美元 相對 於 其他 貨幣 也 就 更加 的 保守 了 其實 美元 已經創 了 20 年 以來 的 新高 了 那過 去 一段 時間 由 於 美元 大幅 的 一個 走高 對 於 雲遊 價格產生 一定 的 牽制 效果 不過 因為 昨天 美元 開始 轉跌 一下 所以 反而 造就 了 不管 是 希德 州 還是 布蘭 特雲遊 的 稍微 的 走高 所以 我們 還是 看 的 很 清楚 了 其實 每 一次 的 高通 膨 必定 擁有 著 高油價 的 一個 陪伴 那 如果 未來 一段 時間 原油 價格 真的 會 隨著 需求 的 走 皮 進入 到 空頭 區間 那麼 美元 指數 很 有 可能 按照 目前 的 格局 它 已經 進入 一個 相對 陌生 段 的 格局 了 當然 這個 只是 從美國 的 通膨來 推導現 在 見 頂 的 情況 但是 歐元區 還沒見 頂 歐元區 8 月份 通 膨 力度 還會 不會創 新高 都 不 一定 英國 通膨都 已 經來 到 10% 了 加上 最近 的 能源 荒 我們 看到 德國 的 能源 的 佔 比現 在 來 看 我們 看到 最無法 進行 這種 能源 產出 的 一個 下滑 的 其實 就是 天然 氣現 在 天然 氣發電 的 用 電量 到 現在 為止 都 還沒有 被 其他 的 再生能源 所 替代 所以 這就 形成 了 一個 相 對 大 的 問題 那 就是 目前 短期 內 能源 的 轉型 其實 對 於 原油 或者 對 於 能源 價格 是 並沒有 產生 大幅度 的 牽 制作 用 的 但 問題 是 現在 大部分 的 產量 來 看 的 話 主要 都 有 非常 明顯 的 下滑 的 跡象 不 只是 能源 價格 上 漲 的 問題 包括 現在 歐元區 受到 這種 熱浪 的 衝擊 也 是 持續 在 發酵 當中 我們 來 看 一下 目前 的 發電量 來 做 觀察其實 你 會 發現 在 兩個 在 下降 的 一個 是 Nuclear 然後一個 是 核能 另外 一個 是 Hydro 就是 我們 講的 這種 水利 光電發 那現 在 來 看 因為 第一 個 是 萊茵河 的 水位 不斷 的 下降 那 第二 個 是 歐洲 的 去 核化 過去 幾年 就 不斷 在 實施 所以 這就 變成 了 現在 風力 發電 煤炭 發電 或者 太陽能 發電現 在 正在 火力 全開 那 值得 觀察 的 啦 因為 這 一次 美國 其實 在 過去 幾個 月 曾經 就 提供 過會 負責 進行 歐洲 天然 氣的 一個 供應 不過 到 目前 為止 歐洲 天然 氣 仍然 十分 緊 繃 美國 是 全球 第一 大 的 天然 氣產量 當然 大部分 都 是 拿給 自己 用 俄羅斯 是 第二 現在 的 問題 就是 整個 歐元區 的 通膨到 目前 為止 都 還沒有 明顯 前置 的 作用 包括 我們 在 過去 一周 看到 德國 電價 再度 創了 歷史 新高 所以 現在 的 角度 值得 觀察 的 一個 方向 那 就是 隨著 全球 的 通膨已經 逐步 來 到 尾聲 但是 通膨的 時間 點見 頂 的 時間 不 一樣 這就 造成 了 全球 進入 經濟 衰退 的 時間 長 可能 就 不 太 一樣 了 值得 大家 來 多 多些 留意 和 觀察 了 那剛 才 我們 看 的 是 美元 如果 美元 在 一個 明顯 的 強勢 氛圍 通常 也 代表 著美 債殖 利率 也 回到 一個 明顯 的 升值 格局 了 我們 看 一下 10 年期 美債殖 利率 的 表現 過去 幾個 交易日 攀升 速度 算是 蠻快 的 了 我們 看到 現在 已 經站 回到 所有 均線 之上 10 年期 美債殖 利率 縮 在 3.1% 那麼 隨著 10 年期 美債殖 利率 的 走高 也 形成 了 對 於 債券 價格 的 箝制 力度 我們 先來 看 一下 迄今 為止 我們 所 看到 全球股市 和 債市 雖然 他 的 中長 期來 看 好像 有 一點 替代 效果 可是 其實還 算是 一個 跟 景氣 循環 有 高度 聯動 的 兩項 資產 我們 看 一下 全球股市 從 2014 年 以來 一直 到 20 年 你 會 發現 隨著 10 年期 美債殖 利率 的 走高 通常 也 隱含 著 當下 可能 會 遇到 部分 的 系 統性 風險 那麼當 你 產生 新一波 的 降息 循環 的 時候 反而 就 有利於 美國 股市 或者 債市 重新 開啟 新一波 的 牛市 所以 我們 不能 把 股市 和 債市 完全 分別 出來 看 我們 只能 肯定 的 是 現在 是屬 於 高 強度 的 升息 格局 是不是 如果 剛好 遇到 景氣 走 皮 的 話 就 會 有 點類 似 2018 年 的 走勢 對 吧 這個 是 一個 很 自然 的 現象 利率 走高 債券 價格 本來 就 該 下跌 而 利率 走高 通常 也 隱含 著 市場 的 流動性 開始 減少 股市 也 會 跟 著 走跌 但是 通常 按照 過往 的 經驗 它 不是 說 升息 就要 跌 而是 升息 加上 縮表所 造成 景氣 衰退 或者 景氣 走平 的 那 一年 它會 跌 而 通常 跌個 一年 之 後 差不多 也 就 結束 本輪 的 空頭 格局 了 所以 我們 對 於 23 年 24 年 相 對樂觀 的 原因 就是 來 自 於 這個 週期 的 概念 那 如果 23 年 24 年 是 相 對樂觀 他 就 隱含 著 一件 事情 有 沒 有 可能 23 年 24 年 你 就 再也 看不到 20 年 的 點位 了 這是 有 可能 的 你 說 20 年 有 沒 有 可能 殺 更 低 什麼 事情 都 有 可能 發生 可是 殺 更 低 不 代表 你 不能 做 資金 佈 建 不 代表 你 的 資金 佈 建會 完全 給打亂 了 為 什麼 你 可以 用 定期 定額 的 方式 在 一年 內 把 資金 投完 這也 是 一種 方式 你 的 平均 成本 就 攤 低 在 2 年 的 平均 水位 的 中 位數 了 好 這個 就是 我們給 大家 的 一些 借鏡 和 方向 那當然 高盛 在 昨天 所出 爐 的 一篇 報告針 對 目前 的 對 沖 基金 來 進行 一些 統計來 衡量 至少 在 面臨現 在 的 美國 股市 的 下 修處境 大家 所 採取 的 看法 我們 都 知道 對 沖 基金 相對 在 資金 面上 更 不 受限 於 法規上 的 限制 所以 他 可以 更好 的 衡量 完全 衡量 現在 市場 這些 專業 投資人 的 心態 我們 看到 對 沖 基金 至少 在 過去 一個 季度 基本上 是 大幅 降低 了 整體 的 持股 量 但是 他 的 樂觀 情緒 反而 在 上升 什麼 意思 意思 是 對 沖 基金 在 過去 一個 季度 股票 雖然 開始 有所 減持 但是 他 把 這個 科技股 的 押注 開始 有所 擴大 而且 大部分 是 以期 權的 方式 也 就是 說過 去 一個 季度 我們 看到 了 專業 的 投資人 他 認為 這是 一個 標準 的 反彈 行情 接下 來 還會 再 徹底 他 不 想要 放過 這種 強勁 反彈 的 跡象 所以 他 反而 是 用 期權 高 槓桿 的 方式 來 賺取 報酬 那麼現 在 為 什麼 會 下 殺 呢 他 認為 反彈 行情 稍微 有所 結束 了 所以 這個 是 值得 觀察 的 一個 跡象 就是 過去 一個 季度 高盛 現在 進行 回 推當然 有點 事後論現 在 證明 是 當時 所有 的 專業 投資人 都 認為 是 短期 反彈 那 轉型 反彈 他 就 不 可能 做大規模 的 建廠 但是 他 要 賺取 這個 報酬 他 就 用 期權 就 用 槓桿型 的 ETF 來 進行 資金拉 抬 好 那 我們 繼續 往 下 看 如果 以 全球 的 GDP 增長 來 做 觀察 的 話 接下 來 其實 就是 看 服務業 能 不能 有所 支撐 了 我們 看 因為 美國 GDP 已經 連續 兩個 季度 GDP 負增長 了 第三季 應該 會 回到 正成長 所以 算不算 衰退 那 就 有點 模棱 兩可 了 但是 我們 看 得 很 清楚 目前 正在 明顯 走 皮 的 其實 是 以 投資 和 出口 最為 明顯 也 就是 說 美國 因為 內部庫 存過 高 所以 標普 50 指數 因為 有 6 成營 收來 自 於 海外 所以 本身 他 就 受到 了 獲利 的 壓縮 那 第二 點 就是 投資現 在 市場 對 於 資本 支出 的 投入 幅度 是 負增長 也 就是 說 今年 願意 進行 擴廠 的 人 開始 明顯 的 變少 了 我們 把 全球 經濟 成長 率來 做 一些 預估 和 觀察現 在 來 看 全球 在 2 年 的 經濟 成長 率 大概 還有 3.2% 已開 發國家 是 2.5% 美國 是 2.3% 歐元區 是 2.6% 日本 1.7% 新興市 場表現 稍微 好 一點 3.6% 中國 是 3 .% 所以 中國 的 經濟 水平 成長 今年 可能 會落 後 於 全球 的 新興 市場 國家 台灣 大概 是 3.76% 我們 剛才 跟 各位 提到 因為現 在 服務業 是 非常 重要 對 於 市場 的 主要 的 支撐 力度 那進 出口 因為 在 第一季 已經 有點 下緩 了 那 第三季 第四季 因為庫 存過 高 的 問題 可能 不太 有利於 美國 經濟 的 發展 所以 接下 來 一個 季度 我們 如果 看到 就業率 如果 仍然 維持 在 高檔 失業率 仍然 維持 在 低 檔然後美國 沒有 產生 嚴重 的 經濟 上 的 一個 蕭條 的 話 那麼 很 有 可能 就是 服務業 撐 住 了 本輪 的 景氣 的 一個 位階 值得 大家 來 多 做 一些 觀察因 為 服務業並 不是 因為 他表現 的 太 好 所以 導致 了 現在 美國 經濟 還沒有 走路 衰退 而是 因為 他 過去 就 沒 有 多 好 所以 他現 在 還在 明顯 的 上行 軌道 我們 看到 從 實質 的 服務 消費量 跟 預測 的 服務 消費量 我們 看到 在 20 年 以 後 我 本來 大家 是 依循 著 一定 的 上升 軌道 慢慢 的 往前 遞進 但是 在 20 年 3 月份 的 時候 啊 實質 服務 消費 啊 突然 高 幅度 的 遞 減而 這個 遞減 就 形成 了 他 的 基期 過去 兩年 相 對 落 的 還比 較 低 所以 到 目前 為止 他 也 沒 有 回到 上升 趨勢線 啊 只 不過 他 比過 去 兩 年表 現還 要 來 的 好 那 商品 市場 就 不 一樣 了 商品 市場 是 已經 完全 超過 於 20 年 的 水平 那現 在 正在 進行 大幅度 的 均值 回歸 所以 這也 就 形成 了 過去 我們 一直 跟 各位 解釋 為 什麼 現在 美國 失業率 這麼 低 因為 到 目前 為止 零售 業 或者 一些 商業 服務類 教育 保健 類休 閒 住宿 類的 缺工率 都 在 明顯 的 高檔 未接 這 就是 目前 美國 就業 市場 仍然 呈現 畸形 繁榮 的 主要 原因 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 昨天 主要 都 是 平盤 做 一些 震盪道 瓊 工業 指數 上 漲 59 點 0.18% 在 32, 96 點壓 回到 半年 線標 普上 漲 12 點 0.9% 是 在 4, 1 點納 指上 漲 50 點. 41% 在 12, 43 點標 普 呃 費半上 漲 1.9點 07% 是 在 2, 86 點好 配半 貪腐 還是 最弱 的 哦 那 包括 昨天 我們 所 看到 輝達 的 一些 財報 哦 呃 輝達 這 一次 財報 老實 說 了 不管 是 第二季 財報 還是 下半年 財測 表現 都 算是 蠻 悲觀 的 啦 雖然 因為 輝達 是 盤後才 公 佈 現 在 的 這個 財測 和 財報 所以 盤 後 的 股價 我們 還沒 列入 但是 盤後現 在 是 直接 大跌 了 4.57% 昨天 還微漲 0.24 結果 盤 後 就 直接 大跌 4.57% 如果 你 股價 最高 點往 下回 推哇輝 達 今年 已經 跌 了 4 成 3 了 他 應該 是 費半 的 主流 成分股 當中表現 算是 最差 勁 的 那麼 因為 威達 這 一次 表示 現在 包括 OEM 合作 夥伴 的 庫存 水位 的 一個 消減 官媒 你 要 這樣 想 你 想想看 從 最 下游 的 這種 代工 廠 你 像 廣達 人保 這個 如果 他 的 庫存 預測 失誤 或者 說 預測 的 誤差 稍微 少 了 10 個 百分比 你 到 中游 也 少 了 10 個 百分比 到 上游 也 少 了 10 個 百分比 到 最 後 品牌 商他 就 會 是 一個 非常 大 的 庫存 上 的 落差 所以 現在 市場 上 最為 擔心 的 就是 如果 我們 稍微 每 一家 廠 商都 樂觀 一點 都 認為 庫存 水位 沒 那麼 高 的 話 那麼 事實 上 就 會 很 恐怖 了 所以 現在輝 達 表示 作為 一個 比 較 保守 的 預估 本季 的 遊戲 和 專業視 覺化 的 營收 都 會 持續 的 下探 那麼 庫存 的 情況 可能 會 比 市場 上 想像 的 還要 來 的 嚴重 我們 來 看 一下 輝達 目前 的 庫存 水位 輝達現 在 的 庫存 周轉 天數 大概 是 120 天 左右 過去 很明 顯過 去 其實 就 70 到 80 天然 後 就 70 到 80 天 他 就 可以 把 他 的 顯卡給 賣 掉 現在 多少 天現 在 快 翻 了 一倍 了 好像 快 翻 了 一倍 所以 各位 可以 理解 這一波 的 庫存 調整 我們 預估 是 在 明年 第一季 大概 可以 調整 完 那 就要 拭目以待 了 哈 就 说 啊 现在 大家 都 疯狂 的 把 库存 给 调高 也许 这是 一个 好 现象 那 如果 我们 从 本益比 来 进行 一些 推估 哦 其实 会 发现 目前 從 本益比 來 看現 在 輝達 大概 在 35 倍 左右 離 201 年 年底 當時 來 到 68 倍 其實 也 已經 是 砍 半 了 但是 35 倍 仍然 不是 一個 超級 低 基期 的 水位 至少 目前 的 基期 它 不如 當時 13 年 14 年 15 年 一樣 低 只能 說 它 的 基期 已經 低過 於 過去 5 年 的 平均 水位 而已 最 值得 大家 來 多 做 一些 留意 因為 輝達 它 是屬 於 高階運算 高速 運算 的 主要 的 廠 商台 積電 目前 的 高階運算 的 主要 營收 已經 超過 了 蘋果 了 至少 針對 AMD 輝達 的 訂單 所以 不太可能 現在 連輝 達 的 庫存 爆表成 這樣子 然後台 積電庫 存 沒 問題 而且 還對 前瞻 指引 產生樂觀 這很難 想像 我們 來 看 其他 中國供 應鏈 最近 也 開始 東概 股 也 發布 了 一些 財報 你 像 中 芯國際 中 芯國際 是 中國 最大 的 晶圓 代工 業者 它 主要 是 提供 成熟 製 程 的 業 務 那 我 們 看到 如果 是 從 產能 利用率 來 看 的 話 中 芯現 在 在 第三季 產能 利用率 還 算是 一個 健康 的 水準 但是 隨到 第三季 第四季 預估 就 會 降到 九成 第四季 預估 會 降到 八成 如果 明年 第一季 全球 景氣 無法 完全 落底 的 話 就 可能 掉 到 七成 所以 速度 很快 當時 雖然 產能 跟 聯電 一樣 都 是 10% 但是 光一到 兩 季度 就 開始 明顯 的 下行 區間 我們 來 看 一下 中興 目前 的 每股 盈餘 在 21 年 他 賺 0.2 塊 在 2 年 賺 了 0.24 塊 可是 他 在 20 年 才 賺 0.1 塊 所以 他 等 於 是 21 年 之 後 就 翻倍 了 那 我們 看 一下 23 年 23 年 預估 會 賺 的 比 20 年 來 的 慘這個 不 只是 因為 供過 於 求 的 問題還 包括 報價 在 未來 大家 預估 會 有 下行 區間 所以 現在 市場 預估 中興 明年 可能 營收 或者 說盈餘 的 衰退 就要 來 到 5 成 了 24 年 甚至 有 可能 繼續 栓 退來 到 0.9 塊 這個 就是 做 大家 都 有 技術 的 廠 商所 遇到 的 難題 啦 我們 看到 政府 對 於 中興 的 補貼 從 201 年 以 後 也 逐步 的 一個 下緩 所以 現在 從 同業 估值 來 做 比 較 的 話 反而 你 看到 最為 明顯 的 變化 是 現在 反而 是 我們 看到 的 中 芯國際 的 本益比 現在 是 不斷 的 下滑 你 要 知道 中國 半導體 龍頭 也 就 中 芯 了 但是 中芯 的 本益比 居然 跟 臺 灣的 聯電力 積電 世界 先進 差不多 大概 都 是 個 位數 89 倍 的 一個 變化 那台 積電 目前 的 本益比 預估 從 本益比 角度 來 看 的 話 大概 還有 在 28 倍 左右 那 明年 預估 開始會 推高 因為 台積電 目前 屬 於 高度 成長 動能 概念股 所以 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 我們 不管 是 從 毛利率 還是 經營 利潤率 來 做 觀察其實 23 年 都 有 可能 是 直接 砍 半 的 一個 水平 所以 值得 大家 來 多 觀察 一下 現在 半導體 庫存 水位 的 變化 半導體 其實 在 面 對 庫存 水位 週期 的 影響 往往 是 來 的 最大 的 了 好 那 我們 今天 禮拜 四 通常 禮拜 四 都 會 來 跟 各位 推薦 一本 書 今天 我們 推薦 這本書 叫做 投資 交易 心理 戰其 實書 已 經寄來 很 久 了 但是 這本書 比 較 厚 所以 我 可能 念 比 較 久 其實 這本書 的 作者 叫做 GeraldTender 其實 他 不算 是 一個 專業 的 投資人 但是 他 是 很多 專業 投資人 的 我們 叫做 mentalmentor 就是 心理 教練 基本上 就是 了解 由 心理 所 驅動 的 不管 是 各行 各業 運動員、 企業家 有點 類似 智商 師 但是 他 更 强调 于 如何 借由 心理 的 方法论 来 帮助 他 旗下 的 客户 能够 成功 那 这 本书 就是 针对 他 在 交易员 的 这些 客户 当中 所 找寻到 的 一些 明显 的 方向 其实 他 在 交易 心理战 当中 他 把 目前 的 交易 心理 分為 三種 心態 啦 第一 種 就是 A 級 心理 戰 叫做 學習性 的 錯誤 就是 你 一開 始學 就 學錯 方向 了 那 B 級 心理 戰是 輕微 錯誤 C 級 心理 戰是 明顯 錯誤 所以 他 就是 用 你 可能 會 遇到 的 錯誤 開始 了 起 其實 我們 以前 就 跟 各位 聊過 很多 在 投資上 容易 引起 的 心理 上 的 誤區 以前 我們 跟 各位 講過 一個 展望 理論 吧 前景 理論 就是 他 有 幾個 特點 四個 特點 第一 個 特點 就是 大多 數人 在 面臨 獲利 的 時候 往往 是 風險 規避 的 就 有 一種 確定 效益 而 第二 點是 大多 數人 在 面 對 損失 的 時候 反而 是 風險 喜好 的 什麼 意思 就是 你 賺 到 錢 之 後 通常 你 會 想要 趕快 獲利 了 結落袋 為 安 但是 通常 你 在 賠錢 的 時候 你 往往 會想 說 可不可以 攤平 未來 把 它 賺 回來 這個 是 常常 有 的 心態 賺 5 塊 跟 賠 5 塊 市場 的 心態 是 不 一樣 的 這就會 形成 你 在 投資 判斷 的 錯誤 因為 照理 來 講其實 它 是 等量 的 錢 那 第三 點是 大多 數人 在 判斷 你 的 交易 的 時候 往往 是 由 你 的 參考點 決定 而 不是 由 股價 的 好 壞 或者 說 股票 本身 發展 的 方向 來 決定 什麼 意思 呢 就是 你 買 台 積電 大多 數人 可能 不是 因為 台積電 的 前景 好 而 買 了 而 繼續 持有 它 大多 數人願 不願意 持有 它 通常 是 我 買 在 50 塊現 在 跌 到 540 塊 那 我 要 不要 買 大多 數人 決定 要 賣 的 原因 是 那個 價位 是 那個 參考點 而 不是 台積電 是不是 營 收成 長 都 能 變差 了 所以 才 去 賣 掉 它 所以 這也 是 一個 問題 那 最後一個 就是 大多 數人 對 損失 相 對 於 收益 更加 的 敏感 就是 你 賺 50 萬 跟 賠 50 萬 賺 可能 只能 讓 你 開心 兩天 但 賠 50 萬 可能 可以 會 讓 你 傷心 兩個 月 這個 就是 大多 數人 對 於 投資 交易 心理 的 誤區 那要 如何 克服 這種 誤區 首先 你 就 必須 要 對 於 整個 財經 世界 有 一個 最 基礎 認知 的 觀念 看 這本書 就是 一個 很 好 的 方向 第二 點 就是 你 要 时时 保持 在 一种 明显 客观 用 宏观 格局 来 看待 这个 市场 的 环境 比如说 听 我们 尤婷 号 的 财经 号角 就是 一个 好 的 环境 每天 听 每天 听 长远 来看 你 就 会 对于 整个 市场 开始 有 一个 清楚 的 理解 我常 跟 投资 朋友 分享 说 環境 影響 人 努力 固然 重要 但 重點 是 要 把 自己 放在 對 的 地方 以前 我 跟 各位 講過 一句 話 嘛 人家 開 玩笑 說學 鋼琴 的 小孩 不會 變壞 我 想 一下 是 因為 學鋼琴 比 較 有 氣質 所以 他 就 不 容易 壞 嗎 不, 那 是 環境 的 問題 嘛 因為 鋼琴 教室 佔據 了 你 大量 的 課後時間 那 你 在 那個 環境 你 想想看, 鋼琴 教室 有 多少 壞學生 嘛 你 很 難 想像 鋼琴 老師 刺龍 刺鳳多壞 所以 喔, 並 不是 說學 了 鋼琴 你 的 個性 就 會 變好 是 因為 你 下 課 就要 趕去 上 鋼琴 課 你 沒 有 時間 學壞, 沒有 時間 學 打架 你浩哥 也 一樣 大家 看 我 個性 就 知道 我在國 高中 也 不是 什麼 好人 對 不 對國 高中 是 這樣 男生 都 知道 國 高中 其實 就是 有 很多 的 小混混 男生 只有 兩種 人 一種 就是 欺負別 人 的 一種 就是 被 欺負 的 沒 有 中立 狀態 對 不 對 台灣 真的 是 公立 高中 真的 蠻多 混混 的 你 們 也 知道 以 我 的 聰明 才智 當然 是 選擇 符合 自己 利益 的 所以 在 那種 環境 其 實浩哥 學壞 的 機率 是 很 高 的 但 為 什麼 最好 還是 沒有 學壞 而且 那時候 考學測 考的還 可以 還 可以 考上 公立 大學 因為 我 爸會 挑環境 補習 班學費 很 貴 但 他 還是 幫 我 挑 了 一個 北車 的 補習 班 你 想想看 每天 要 坐 火車 到 M8 補習 M8 捷運站 出來 南陽街 哪裡 來 的 時間 學 打架 對 不 對 你 基本上 到 補習 班 這種 環境裡 頭壞 學生 也 真的 不 多 人家 都 是 下 課之後有 電話 要 不要 打架 要 不要 打網 咖 我 是 打 十分 鐘 就要 趕去 坐 火車 補習 所以 你 說 我 去 補習 班 是 我 愛讀 書 嗎? 也 沒 有 但是 它 壓縮 了 我 鬼混 的 時間 所以 因為 每天 都 要 待 在 同一 個 環境 裡面 你 就 會 默默 的 被 這個 環境 影響 一看 公司 的 環境 就 知道 在 公司 待 一個 月 的 人 他 的 座位 跟 待 十年 的 人 那個 座位 長 得 不 一樣 待 十年 的 人 那 根本就是 一個 倉庫 所以 為 什麼後來 念一念 可以 開始 比 較念出 引來 開始 環境 影響 到 念書 的 習慣 因為 當時 補習 班 男女 分開 做 我 補 成立 數學 那 時候 成立 是 這樣 女生 是 坐 左半邊 男生 坐 右半 邊他 是 男女 分開 的 避免 你 打情 罵 俏 所有 男生 都 知道 那 就要 趕快 去 上 課為 什麼 因為 你 要 搶 最 左邊 的 那條 走 道 比 較 香 要不然 坐右邊 都 汗臭味 所以 你 坐 走 道 補習 班 的 班導 不是 都 會 沿著 走 道然 後 叫醒 睡覺 的 人 嗎 那 我 常常 第一 個 被 點到 所以 反而 我 是 睡覺 睡 最少 的 那 說 真的 你 在 這種 環境 底下 就 很 難學壞 因為 你 生活 只 剩下 兩個 目標 一個 就是 接近 異性然 後 另外 一個 就是 加 減念書 所以 人家 說 為 什麼 孟母 要 三千 難道 不能 訓練 孟子 在 惡劣 的 環境 中 用功 讀書 嗎 因為 孟子 知道 嘛 環境 會 造就 人環境 比 努力 還要 重要 太 多 所以 觀眾 朋友 要 讓 自己 處 在 一個 對 的 環境 客觀 的 環境 不要 偏激 的 看 某個 頻道 其實 我們 的 頻道 某種 程度 也 有 自己 的 主觀 思維 所以 我 也 建議 大家 收聽 不同 的 節目 才 可以 塑造 你 自己 的 投資思維講 多 了 那 不管 如何 我們 今天 也 抽出 兩位 的 名額 送 這本 投資 交易 心理 戰給 各位 那當然 更 歡迎 大家 從 這本書 當中 直接 買 回家 獲取 更 多 更 實用 的 一些 交易 的 知識 好 那 我們 先來 看 一下 台北 股市 的 變化 其實 台北 股市 外資 已 經連續 8 天來 做 賣 超 了 三大 法人 昨天 賣 了 10 億 台北 股市 最終 下跌 26 點收 在 15069 點 成交量 已經 連續 兩天 收到 180 億 以下 了 現在 真的 是 窒息 量 啊 我們 如果 以景氣 監測 指標 來 做 觀察 目前 來 看 按照 國發會 的 景氣 監測 指標 大概 已經 下滑 到 三 以下 也 就是 我們 講的 緊縮 週期 來 到 2.5 現在 預估 2.93 現在 預估 整個 市場 上 的 一個 氛圍 如果 他 是 一個 自然 的 景氣 左皮 大概 可能 台灣景氣 在 今年 第三季 到 第四季 就 真的 有見 底 的 機會 在 因為 台灣 也 算是 新興市 場 製 造 國 了 所以 他 也 會 優先 反映 於 發達 市場 的 一個 好轉 但是 如果 是 208 年 的 系 統性 風險 那麼 整個 下行 週期 可能 還會來 到 一年 左右 現在 只是 剛好 開始 往下掉 而已 所以 值得 觀察 的 一件 事情 就是 大家 對 於 本輪 下滑 週期 到底 是 一個 系統性 風險 還是 對 於 一個 景氣 收縮 的 一個 判斷 我個 人會 覺得 啦 如果 大家 真的 覺得 本輪 的 下 修 只是 因為 聯準 會 的 緊縮 政策 所 形成 的 下 修 那麼 聯準 會 他 只要 一 改口 對 不 對 那 股市 就 沒 有 理由 跌 了 對 吧 就 聯準 會 只要 說 不 緊縮 就 不會 跌 了 那 聯準 會 他 會 放任 股市 像 08 年 07 年 那樣 陷入 系統性 風險 嗎 這就 應該 感覺 很 明顯 了 我們 講說 don tfightthefate 這就 主要 原因 好 那 我們 繼續 往 下 看台 幣的 部分 台幣 昨天 已經收 在 30.2 塊 了 這 完全 是 跌破 30 塊 的 關卡 也 就是 說現 在 央行 不守 了 央行 不守 了 我們 看到 美元 指數 因為 最近 的 升值 力度 算是 蠻猛 的 你 看 歐元 對 美元 今年 已經 跌 超過 12% 這是 20 年來 首次 跌破 1 比 1 亞幣 也 蠻 軟弱 的 人民 幣跌 到 兩年 來 的 新低 我們 看到 不管 是 日元 還是 新加坡 幣其實 都 有 非常 明顯 的 重扁 力度 韓元 今年 都 已 經扁 了 大概 有 12% 台幣 其實 貶值 力度 還算 不是 特別 明顯 的 大概 貶值 9.15% 而已 所以 有 沒 有 補 貶 的 力道 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 的 其實 從 我們 的 這個 周邊 的 經濟體 以 中國來 看 的 話 因為 目前 中國 的 報酬 率 或者 說 從 實體 的 經濟動 能 來 看 它 算是 一個 明顯 的 下行 區間 包括 最近 因為 房貸 利率 的 調降 更 顯示 中國 內部 尤其 內 需市場 的 疲乏 我們 看到 中國 平均 貸款 利率 在 第二季度 已經 降到 了 新低 現在 大概 4.1% 左右 所以 各國現 在 的 利率 水平 和 物價 我們 來 做 一些 觀察現 在 澳大利 亞的通 膨 力度 大概 是 5.4% 歐元區 8.9% 英國 10 .% 美國 8.5% 巴西 是 10% 印度 6.7% 俄國 是 15% 俄國 沒 辦法 這個 是 內部 的 經濟 政治 力度 的 干 預中國 大概 在 2.7% 左右 南韓 是 6.3% 台灣 大概 3.36% 台灣來 看 的 話 如果 是 重新 市場 的 比值 他 大概 算是 一個 中上 水位 適度 的 一個 通膨啦 那 如果 我們 以三大 法人 昨天 來 觀察因 為 外資 已 經賣 了 很多 天 了 這一波 賣 差 力道 是 稍微 延遲 的 比 較 久 一點 外資 昨天 賣 了 10 億連續 8 天賣 超已 經賣 了 692 億 了 那 投信 每天 就 買個 10億 2 啊 昨天 買 了 21 億 哦 所以 觀眾 朋友 啊 現在 存股 主還 在 接 股票 還在 接 股票 但 比 較 擔心 的 一點 是 啊 你 看 台子 期 哦 小 臺 現 在 啊 有點 完全 翻多 的 跡象 啊 啊 所以 現在 真的 是 小台 翻 舵 很 容易 真的 會開 高 走低 非常容易 開高 走低 就是 短期 內 再給 你 一些 拋貨 的 理由 拋到 你 不要 不要 了 之後趕 快 再 讓 你 有 一點 多頭 的 希望 所以 現在 整個 散戶 的 情緒 的 動態 其實 變化 力度 算是 蠻明顯 的 啦 值得 大家 來 多 做 一些 留意 不過 我 還是 不 認為 因為現 在 散戶 很 聰明現 在 可能 真的 是 你 騙 我 幾天 我 隔天 就 全部 轉為 空單 了 這 很 容易 產生 的 跡象 台北 股市 至少 過去 一年 當中 有 這種 很 明顯 的 變化 散戶 也 不太願意 讓 你 騙 對 吧 現在 資訊 越來 越 流通 了 那 最 後 我們 看 一下 過去 的 股王 系列 KY 因為 昨天 是 進行法 說 那 因為 這次法 說 出來 之後現 在 有 很多 的 美系 的 看法 開始 有所 動盪 有 的 人 挑高目 標價 有人 挑低 目標價 可是 因為 系列 有 他 已 經疊 是 已 經維持 相當長 的 一段 時間 了 而且 過去 一年 來 幾乎 都 保持 在 所有 軍線 以下 做 徘徊 所以 他 算是 一個 從 技術 面上 十分 弱勢 的 氛圍 但是 如果 我們 從 最近 年度 的 營收 金額 來 做 觀察其實 上半年 表現 的還 算是 不錯 今年 仍然 有 可能 賺 的 錢 仍然 比 去年 多不少 我們 看到 CDKY 在 第二季 的 財報 毛利率 還在 53 .% 目前 整體季 增率 是 32.4% 年增率 37% 所以 其實 他 還在 一個 明顯 的 上行 格局 這其實 就 隱含 著 市場 對 於 下半年 他 的 預估 是 十分 悲觀 的 要不然 其實 財報 表現 的 非常 之亮麗 我們 看 一下 庫存 周轉 天數 其實 他 也 沒 有 到 一個 非常 離譜 的 水位 你 看 他 當時 在 20 年 第二季 的 庫存 周轉 天數 是 162 天現 在 在 今年 一季度 也 才 126 天 而已 所以 現在 我們 真實 所 面臨 的 很 有 可能 是 因為類 比 IC 目前 在 一個 明顯 的 下行 區間 我們 看到 類比 IC 在 2 年 一季度 的 整體 成長 是 開始 有 明顯 的 一個 下 盤跡 象 那 預估 23 是 都 會 明顯 的 一個 走 皮 那現 在 主要 採用 這些 8 吋 的 晶圓 代工 的 類比 IC 現在 因為 工序 缺口 縮小 的 力度 感覺 比較 明顯 了 所以 大家 又 開始針 對 類別 IC 包括 德州 儀器 都 有 一些 明顯 的 下調 但 數位 IC 就 不同 了 數位 IC 就 我們 講的 聯發科 那 一類 的 或者 普瑞 KY 還在 一個 明顯 的 上限 區間 但是 因為 聯發 科現 在 主攻 中國 市場 被 中國市 場給 拖累 所以 這個 是 目前 全球 的 IC 的 庫存 水位 還是 有 部分 的 脫 鉤 的 一個 情況 在 但是 如果 你 以 總 的 來 看 的 話 如果 從庫 存天數 大概 已經 逼臨 2018 年 的 高點 了 我們 看到 現在 的 庫存 周轉 天數 在 第四季 就 已 經來 到 15 天 搞不好 在 今年 上半年 早就 已經 超過 18 年 的 水平 了 所以 各位 可以 觀察現 在 不管 是 車用 HPC 還是 伺服器 基本上 是 全面性 的 庫存 調升 無 一 例外 值得 大家 都 做些 留意 好 我們 最後來 聊 一下 這本書 這本書 投資 交易 心理 戰 作者 是 賈 里德 坦 德勒 剛才 我們 跟 各位 提到 他 是 國際 認證 的 他 具有 醫學 上 的 碩士 是 心理 戰 的 教練 那 客戶 選手 客戶 的 名 單有 機構 的 交易 員有 世界 冠 軍 的 撲克選手 有 企業家 有 這種 電競 軟體 或者 對電 競 的 運動員 那 其實 他 出版 過 很多 書 不管 是 撲克 心理 賽局 還是 相關 不管 是 我們 講 英雄 聯盟 心理 狀態 這一類 的 書籍 其實 他 主要 寫 這本書 的 原因 就是 因為 他 很 清楚 的 理解 其實 在 整個 投資 交易 尤其 在 越 短期 的 交易 模式 越 注重 於 心理 素質 的 培養 所以 是 什麼 情況 會導致 你 心理 的 改變 他 認為 他 觀察 這麼 多 他 旗下 的 交易 選手 有 幾個 優缺點 以及 幾個 投資 哲學 一定 要 搞清楚 主要 分為 八個 方面 第一 個 是 什麼 原因 促使 你 買入 第二 個 原因 是 什麼 情況 下 你 會 賣 出 第三 個 是 一項 投資 你 獲得 良好 報酬 的 時候 你 會 做 什麼 加倉 還是 減倉 第四 點是 如何 控制 你 整個 資產 的 規模 和 比例 的 分配 你 不 可能 只 持有 一檔 股票 你 也 不 可能 只 持有 股票 資產 你 可能 持有 債市 可能 持有 詐動 資產 那 第五 點是 你 的 回報 能 不能 經歷 史性 的 重 複 規律 這點 就 很 重要 了 他 說 你 賺 了 第一次 你 賺 了 第二次 你 賺 了 第三次 每次 都 成功 賺 了 第四次 好 賺 到 第 9 次 好 這段 時間 你 會 做 什麼 第一 擴大 你 的 槓桿 第二 擴大 你 的 資金 甚至 去 借 錢 為 什麼 因為 你 是 股神 啊 你 每次 操盤 都 贏了 在 一滴 10 次 如果 你 輸 了 那會 怎麼樣 那 就 全部 都 沒 有 所以 投資 很 重要 的 一件 事情 就是 你 一定 要 懂得 去 適度 的 進行 風險 的 重新 測量 不 只是 要 少量 長 時間 的 下注 之外 還要 包括 歷史性 的 重 複 規律 你 這個 做法 今年 可以 用 以前 可以 用 嗎 我們 上 禮拜 不是 介紹 李佛摩 的 書 嗎 為 什麼 李逢 是 一個 標準 的 動能 投資 投機者 原因 很 簡單 他 出生 的 年代 是 190 年 到 1935 年剛 好 是 一次 大戰 和 經濟大 蕭條 的 時刻 他 怎麼 可能 在 那個 時間 點選擇 做 價值 投資 選擇 當指 數型 投資者 不 可能 為 什麼 股票 就是 那種 大幅 震盪 的 一個 行情 所以 能 不能 符合 中富 規律 是 很 重要 的 然後第 6 點是 如何 進行 對 沖 交易 就是 你 如何 確保 如果 你 做 錯 了 你 不會 全虧 第 7 點是 你 的 投資 理念 是 依循 什麼樣 的 概念 產生 的 第 8 點是 他們 是 你 獨有 的 嗎 如果 不是 你 獨有 你 是不是 敢 確保 其他人 做 不到 這個 很 重要 觀眾 朋友 你 想想看 如果 價值 投資 它 是 一個 中長 期 大家 可以 賺 錢 的 方式 那么 大家 都 知道 了 他 还 可以 赚钱 重点 是 大家 都 知道 了 但是 大家 做 不到 所以 我们 做 周期 投资 也 一样 大家 还 不 知道 要 在 警惕 衰退期 做 一个 中长期 的 资金 不见 不 叫 划算 你 到底 偏爱 低于 50 的 时候 买 股票 还是 偏爱 大于 50 的 时候 买 股票 成本价 会 比较 低 当然 是 低于 50 但 大家 做 不到 大家 做 不到 大家 永远 都 要 等到 市场 感觉 有点 乐观 的 在 买 这个 时候 往往 为时已晚 所以 这 本书 就是 在 告诉 你 如何 从 心理 状态 导致 你 的 投资 时间 能够 长长 久久 一次 一次 的 把 他 的 钱 给 赚 到 其实 这 本书 的 推荐人 很多 都 是 一些 蛮 知名 的 人士 像是 美股 投資學 的 作者 像是 郭 立方 像是 黃 大 塚 雷浩斯謝 建平 教授 等等 還有 尤廷浩 尤廷浩 也 有 推薦 這本書 是 我 推薦 的 所以 我覺 得 大家 可以 從 這本書 獲得 非常 多 的 省思 也 推薦給 投資 朋友 如果 喜歡 的 話 可以 把 它 買 回家 或者 在 我們 頻道 底下 待會 直播 結束 之後來 做 留言 抽出 兩本書 送給 投資 朋友 那 就 留下 你 對 於 這個節 目的 想法 或者 對 於 這本書 的 一些 想法 早上 9 點 06 分 我們 看 台北 股市 上漲 96 點 今天 成交量 能 感覺 又 低 於 180 億然 後 說 在 156 點感謝 各位 今天 的 參 與 稍微 停歇 一下 我們 就 看 一下 台股 跟 美股 的 零動度 在 未來 還會 不會 展現 呢 至少 本輪 美國 股市 上漲 台股 股市 漲不太動 嗎 那現 在 美國 股市 開始 往 下 修 了 台 股跌 的 動 嗎 我們 到 時候 可能 就要 看 一下 關股 的 復 盤 效果 了 早上 9 點 06 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 各位 投資 朋友 看門 順利 操盤 愉快