【早晨財經速解讀】原油再破底 通膨隱憂消失?百事可樂裁員 衰退不可避免?台股大跌 台新金 中信金 華南金有撐能配息? 2022/12/8(四)

嗯 嗯 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 12 月 8 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 昨天 其實 美國 股市 四大 指數漲 跌幅 都 不是 特別 重 了 道 瓊 是 小漲 一點 那費 半標 普 也 就 跌個 0.273 點納指 因為 點位 比 較 大 吧 下跌 56 點不過 跌幅 也 不到 0.6% 所以 美國 股市 昨天 還是 很 顯著 的 觀望 即 將要 公 佈 的 1 月份 的 美國 CPI 不過 與 此 同時 我們 看到 因為 昨天 北京 也 宣 佈 了 一些 防疫 控管 的 放 鬆 那 中 概 股 ADR 昨天 也 有 比 較 顯著 的 這種 利多 進出 的 感覺 開始 做 非常 明顯 的 回檔 那 我們 本周 或者 說 我們 今天 比較 關注 的 一點 是 從宏觀 的 數據 包括 因為 10 年期 公債殖 利率 以 兩 年期 的 倒 掛現 象是 越來 越 顯著 的 這幾乎 肯定 經濟 衰退 是 必然 會 發生 的 只是 不 確定 那個 時間點 那 因為 按照 基期 效果 明年 基期 比 今年 低 那 是 非常 正常 的 今年 上半年 本來 經濟 擴張 程度 就 非常 顯著 所以 明年 如果 有負 增長 也 不 代表 經濟 真的 很差 啦 我們 還是 要 看到 時候 負增長 的 力度 但是 如果 有負 增長 不 代表 是 一件 壞事 只 說明 今年 的 基期 稍微 比較 高 而已 那 我們 先關 注幾檔 股票 在 昨天 市場 上 波動 幅度 稍微 比較 大 的 昨天 指數 波動 不大 但是 有 一些 個 股波動 蠻 大 的 首先 來 觀察 的 是 KavnaKavna 是 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 的 線 上 二手 車的 銷售 公司 這支 股票 我們 從 疫情 以來 就 不斷 來 跟 投資 朋友 關注 原因 是 因為 他 是 標準 的 疫情 受惠 股 那現 在 隨著 疫情 來 到 尾聲 他 就是 標準 的 疫情 受害 股 了 那 昨天 為 什麼 值得 來 觀察因 為 昨天 卡普納 簽訂 了 債權 人 的 呃 簽訂 協議 哦 就 說明 接下 來卡 普納 很 有 可能 會有 破產 的 疑慮 昨天 光是 一天 哦 跌幅 就 超過 4 成 了 那 當然 今年 如果 你 看 他 的 股價 從 當時 的 最高 點 375 塊 跌 到 現在 只有 3.8 塊 所以 跌幅 是 接近 98% 所以 昨天 雖然 又 跌 了 接近 一半 5 成 的 市值 不見 但是 今年 以來 的 走勢 已經 非常 顯著 了 所以 他 是 標準 的 那種 在 疫情 之後由 於 全球 缺乏 車用 晶片 所以 他 的 股價 從 當時 的 低點 大概 在 25 塊 左右 一路 漲到 375 塊 但是 隨著 半導體 的 供 應鏈 開始 回 穩供 貨潮 開始 回暖 之後他 的 股價 反而 跌破 了 在 20 年 3 月份 的 低點 所以 按照 當前 的 水位 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 提到 他 的 確是 有 非常 顯著 的 獲利 增長 的 而且 就算 到 20 年 的 第三季 他 的 獲利 仍然 在 高位 區間 只 不過 市場 已經 率先 反應 已經 完全 了解 到 接下 來 不會 有人 去 買 二手 車了 過去 我們 看到 二手 車價格 快速 拉高 也 讓 這個 平 臺 的 收入 快速 堆高 的 原因 就是 因為 缺乏 車用 晶片 所以 大家 買 不到 新車 那 都 去 買 二手 車結 果現 在 很 明顯 的 就是 疫情 後 在 市場 上 市值 的 變化 那 另外 一 隻 股票 是 百事 可樂 百事 可樂 其 實波動 不大 而且 百事 可樂 在 前三季 如果 我們 看 EPS 表現 還不錯 EPS 的 成長 居然 還有 成長 2% 左右 所以 基本上 如果 以 百事 可樂 因為 他 在 今年 第二季 就 開始針 對 美國 市場 歐美 市場 進行 顯著 的 價格 調升 那 當然 有些 市場 他並 不是 用價格 調升 的 方式 他 把 平身 縮小 你 要 嘛 就是 把 售價 提高 要 嘛 就是 控制 成本 這個 百事 可樂 在 第三季 的 財報 其 實表現 還是 可以 的 但是 現在 百事 可樂 卻 傳來 了 第一 個訊號 那 就是 即 將要 裁員 接近 有 數百人 那 裁員 的 原因 就是 因為 要 進行 新 一輪 的 成本 控管 所以 這是 首次 零售 業我們 看到 非常 顯著 的 裁員 現象 開始 發酵 雖然僅 只有 數百人 但是 這 是不是 說明 零售 業也 開始 感受 到 了 本波 勞動力 市場 的 變化 了 值得 觀察 那 昨天 其實 跌幅 更大 的 都 不 主要 都 不是 股市 了 也 不是 個 股 啊 主要 還是 能源 資產 啊 這 能源 資產 的 價格 波動 就 真的 很大 了 西德 州 原油 價格 昨天 又 跌 了 3% 每桶 現在 收 在 72 美元 布蘭特 原油 每桶 下跌 2.18 美元 下跌 2.8% 輸在 7 塊 每桶 所以 我們 都 看到 昨天 不管 是 西德 州 還是 布蘭特 原油 全部 都 在 破底 所以 今年 以來 的 無二戰士 所 形成 的 能源 資產 的 上 漲 幾乎 是 完全 被 吞噬 掉 了 現在 就是 回到 201 年 年末 當時 的 水平 所以 我們 看到 其實 上 週美國 原油 的 供 應量 大概 有 50 萬桶 這是 連續 四週 下降 所以 觀眾 朋友 美國 的 原油 供應 這個 持續 的 在 一個 相對 比較 低水準 的 情況 底下 但是 能源 價格 還在 跌 這就 說 明現 在 的 需求 板塊 的 下滑 速度 是 非常 顯著 的 所以 即便 這 一次 我們 看到 當時 在 1 月 中旬 我們 看到 原油 價格 又 比 較 顯著 的 拉 抬 那 一波 是 因為 大家 很多 的 投行 都 開始 發 佈 報告 說 中國 將要 解封 了 那 需求 要 回來 了 那 結果現 在 算是 半 解封 吧 對 吧 好 這個 往 全面 開放來 做 前進 但是 能源 價格 仍然 下滑 的 幅度 遠大 於 中國 開放 的 幅度 那 這個 時候 我們 就要 回來 看 一下 全球 的 CPI 變化 了 因為 目前 能源 價格 的 CPI 正在 做 一個 顯著 的 下行 那 食品 價格 應該 是 稍微 有所 見點 但 因為 傳導 速度 比較 來 的 慢 能源 價格 如果 跟 食品 價格來 做 比照 的 話 那 一定 是 能源 價格 先傳導 最後才 會 傳導 到 食物 價格 那 核心 部門 是 傳導 最慢 的 不過 至少 從 上 個 月度 的 CPI 是 稍微 有 一點 增長 趨緩 的 現象 所以 現在 不管 是 新 市場 國家 還是 全球 還是 十大 工業國 基本上 應該 都 會 有 陸續 通膨見 高 的 跡象 那麼 因為 十大 工業國 當中 英國 的 通膨是 一個 變數 那 包括 歐元區 也 是 因為 這些 國家 的 通 膨 第一 相對 美國來 的 比 較 高 第二 因為 美元 升值 的 力度 比較 強勁 所以 導致 他 國貨幣 貶值 力度 更為 嚴重 這導致 了 他國 的 通 膨 那 就 特別 顯著 了 這個 貨幣 貶值 等同 於 通貨膨脹 吧 好 那現 在 就 問題 就 來 了 因為 如果 我們 從 個 人 的 消費 支出 通膨來 做 計算 的 話 是 在 高位 進行 盤旋 的 而且 似乎 有 一點 拐頭 下 彎 的 成分 在 所以 到 時候 1 月份 通 膨出 來 之 後 就 可以 完全 了解 本輪 的 市場 的 樂觀 情緒 到底 值不值得 了 因為 你 按照 當前 的 市場 傾向 感覺 聯準 會 即 將要 在 因為 下禮 拜 我 記得 就是 FOMC 會議 了 還是 下 下禮 拜 有點 忘記 時間 了 但是 很快 就要 公 佈 了 所以 基本上 這段 時間 是 聯準 會 最好 藉由 其他 官員來 進行 提前 政策 釋放 的 關鍵期 通常 在 開會 當天 就 大勢 底定 了 FedWatch 都 已經 全部 定價 了 所以 接下 來 就 值得 來 觀察 從 各式 各樣 的 經濟 數據 尤其 這 一次 FOMC 會議 之前 還有 一個 非 農對 不 對 那 非 農現 在 數據表現 又 很 好 所以 其實 是 充滿 著 變數 的 那 我們 來 觀察 尤其 從 實質 工資來 看 基本上 已經 連續 19 個 月 負增長 了 所以 雖然 美國 的 消費力 感覺 好像 對 於 實體 黑五 的 銷售量 仍然 在 做 推升 可是 實質 工資 幾乎 是 連續 19 個 月 採取 顯著 的 負增長 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提過 現在 美國 的 名目 薪資 其實 還在 創高 啦 就是 說 你 從 那個 薪資 的 成長 率 還是 正值 就 代表 著 可能 離見 頂 還有 一段 時間 但是 如果 把 通 膨 算入 我們 把 實質 薪資給 算 出來 你 就 會 發現 其實 已經 接近 百年 新低 了 1968 年 當時 的 實質 薪資 就是 加入 通膨之後的計 算是 12. 塊 每小時 209 年 是 下滑 到 9. 美元 那 如今 呢 剩下 7.25 美元 這說 明其實 大家 的 購買力 都 在 減弱 當中 那 當然 很 有 可能 從 實體 社會 進步 的 福祉 我們 使用 的 物質 產品 是 越來 越 好 的 性價 比越 來 越 高 但是 他 仍然 無法 避免 說 我們 的 實質 購買力 其實 正在 減弱 所以 每天 我們 這個 努力 工作 創造 財富 的 速度 基本上 已經遠 趕不上 信貸 與 金融 資產 擴張 的 速度 所以 勞動力 的 增量 相對 於 資本 而言 佔 比 就 越來 越 低 了 相 對 於 資本 的 存量 而言 也 越來 越廉價 所以 觀眾 朋友 要 理解 一件 事情 在 這個 社會 勞動力 是 不值 錢 的 你 能夠 為 這家 公司 賺 多少 錢 是 不值 錢 的 但是 你 能夠 讓 你 的 資產 如何 持續 的 增長 這件 事情 是 值 錢 的 這個 就是 我們 要 從 208 年 以 後 大幅 結構 層面 的 變化 所以 我們 今天 禮拜 四 也 會導讀 一本 書 叫做 《 博南 客談 》 聯準 會 這本書 是 伯南克 親自寫 的 以前 我們 曾經 跟 各位 導讀 另外 一位 聯準 會 主席 那本書 叫 主席 先生 然後講 的 是 1980 年代 的 沃爾克 不過 那本書 他 比 較類 似有 一種 傳記 性質 的 老實 說 我 看 那 本書 看看 覺得 有點 像 這個 什麼 連勝文發 家史 他 就是 一個 對 不 對富 二代 然後成長 然後當 上 聯準 會 主席 這樣 的 一個 過程 他 父親 就是 美國 官員 但是 伯南克 這本書 他 就 比 較 少 著重 在 本身 自我 的 成長 他 基本上 就是 伯南克 針對 過去 十幾年 以來 他 開啟 了 這個 海量 貨幣 寬 鬆 政策 加大 的 貧富 差距 加大 的 勞動力 增量 相對 於 資本量 這個 增量 而言 佔 比 越來 越 低 的 這件 事情 他 肯定 是 一個 罪魁 禍首 所以 他 是 一個 非常 具有 爭議性 的 人物 那 這本書 就是 他 最新 今年 所 出版 的 針對 聯總會 的 談話 的 一本 書籍 他 描述 他 自己 為 什麼 當時會選擇 進行 海量 貨幣 寬 鬆 為 什 麼 選 擇 在 過 去 以 來 沒 有 聯 準 會 主席 改做 的 事情 那 他 現在後悔 這樣 的 決定 嗎 他 認為現 在 應該 要 加大 貨幣 寬 鬆 嗎 以及 聊聊 他 對 於 接下 來 203 年 即將 進入 經濟 衰退 的 一些 想法 OK 好 那 我們 繼續 往 下 看 了 之所以 我們 講說 經濟 一定 會 衰退 是 因為 美國 10 年期 公債 以及 兩 年期 公債 的 殖 利率 倒 掛現 象是 來 的 更 為 顯著 那 這 一次 倒掛 的 幅度 越拉越 大 那 我們 過去 看到 嘛 前 幾次 倒掛 比如 說 像是 05 年 20 年 比如 說 190 年 基本上 每隔 三個 月 到 三年 內 一定 會 發生 經濟 衰退 那時間 線 很 難估 比如 說 05 年 就 倒掛 了 可是 07 年 財經龍 海嘯 啊 所以 時間 線 有 時候 會 隔 得 有 點久 但是 基本上 它 是 一個 經濟 衰退 前 的 必然 的 訊號 那 我們 就要 仔細去 思考 因為 隨著聯 邦基 準 利率 的 快速 提升 這一波 真正 的 問題 其實 不是 提升 的 問題 而是 提升 速度 太快 的 問題 也 就是 說 聯準 會 因為 目前 正在 加大 馬 力 進行 QT 我們 講的 縮減 購債 以及 不是 縮減 購債 直接 縮表 這對 於 市場 的 債券 市場 的 流動性 產生 衝擊會 比 較 大 所以 我們 都 很 清楚 其實 當前 聯準 會 沒什麼 必要 去 擔心 股市 會 不會漲 太多然 後 接下 來會 崩盤 的 問題 那聯 準會 根本 不 擔心 這個 問題 聯準 會 始終 把 股市 視為 一個 目前 相對 還是 健康 的 資產 因為 流動性 相 對 來 說 是 比 較 好 聯準 會 真正 擔心 的 其實 是 債券 的 短期 流動性 就是 說 今年 我們 看到 大部分 虧損 嚴重 虧損 的 投行 尤其 像是 台灣 的 壽險業 真正 導致 他 大幅 虧損 的 都 不是 股票 資產 股票 資產 跌個 一成 跌個 兩成 跌個 三成 每隔 三四年 都 會 看到 中小型 的 基金 跌幅 四成 五成 這都 很常見 的 事情 它 是 一個 歷史 的 慣性 的 波動 本來 就 如此 但是 債券 市場 你 看 TLT20 年期 公債 的 ETF 你 買入 美國 20 年期 最 保本 的 公債 最 不 可能 倒債 的 公債 結果 跌幅 給你跌 了 三成 這對 於 很多 債券 投資人來 說 他 是 完全 無法 接受 的 所以 聯準 會 如何 在 中長 期上 他 第一 能夠 保持 美國債 的 保值 性 你 讓 他 一直 跌下去 那美國債 還值 錢 嗎 那 第二 點現 在 重點 是 沒 有人 想要 碰國債 沒 有人 想要 買 也 沒 有人 想要 賣為 什麼 因為 聯準 會 正在 縮表聯 準會 是 史 上 最大 的 國債 賣家 當聯 準會 都 把 手上 他 最 多 的 國債 都 拋出 來 了 誰 敢接 誰 能夠 接 所以 現在 市場 上 都 在 猜測 就是 說 明年 升息 保持 在 高位 這件 事情 大家 是 可以 接受 的 但是 明年 會不會 停止 縮表來 解決 這個 債市 流動性 的 問題 這是 非常 關鍵 的 這也 是 博南 客戶 在 今年 訪問 當中 持續 提到 的 一個 關鍵 當然 更 嚴重 的 事情 是關 於 消費力 高速 緊縮 這對 於 政府 的 衝擊會 來 得 更 大聯 準會 雖然 它 是 一個 獨立 機構 但是 他 也 是 受到 我們 講的 這種 名義上 的 這種 監管 的 嘛 所以 最 後 最 後 隨著 利率 大幅度 的 提升 我們 看到 比較 有趣 的 現 象是 隨著 目前 房市 價格 的 顯著 壓制 我們 先 從 另外 一項 指標 來 觀察 房市 這張 圖表是 Roomba 我們 講的 木材 價格 的 變化 這個 木材 價格過 去 一段 時間 跌幅 已經 高達 8 成 了 這很明 顯 了 木材 價格過 去 大概 在 20 年 左右 是 40 塊 左右 最高 一路 飆升 到 1700 塊 也 就是 飆升 了 40% 所以 木材 價格 在 近期 觸及 到 新 的 低價 甚至 已經 進入 到 20 年 3 月份 的 水準 了 這就 顯示 一點 首先 因為 美國 很多 房子 都 是屬 於 木材 的 主要 供應商 首先 美國 目前 新成 屋 或者 說 即將 新建 的 建案 目前 速度 是 非常 緩慢 的 接下 來 就是 美國 的 樓市 也 開始 進入 了 急 凍 的 現象 包括 我們 看到 這 一次 10 月份 的 住房 調查 顯示 已 經連續 8 個 月 下滑 了 跌 到 56.7 這個 是 201 年 美國 住房 調查 指數 以來 的 新低 點就 代表 著現 在 的 買 房 的 意願 這個 比 201 年 歐債 危機還 不如 那 如果 是 從 美國 的 樓市 房市 的 情況 來 做 觀察 當然 最 直觀 的 是 30 年 期房 貸 利率 的 調整 那 再 來 就是 美國成 屋庫存 的 變化 就是 說 其實 博南 克 這 一次 也 講得 很 清楚 了 他 不 認為 說 這 一次 的 明年 的 經濟 金融 海嘯 或者 經濟 危機 的 爆發點 會 來 自 於 房 地產 因為 博南 哥 自己 親口 承認 他 在 208 年 的 時候 當時 忽略 了 在 這 之前 這個 成屋 過度 大幅度 庫存 擴張 的 現象 所以 進行 利率 的 緊縮 政策 來 的 有 點慢 最後導致 了 我們 看到 這個 房地產 所 引發 的 危機 那 最 後 我們 就 看到 其實 這張 圖表 顯示 的 是 美國城 屋庫存 的 變化 那庫 存越 多 就是 美國 的 房市 樓市 的 供 給量 越 多 好 那 我們 過去 曾經 跟 各位 提到 說 嘛 泡沫 破滅 有 一個 特質 就是 當 大家 都 在 做 這件 事情 就是 當 泡沫 的 標 的 物 大幅 擴增 的 時候 它 破滅 的 可能性 就 越 大好 比如 說 這個 比特 幣本來 只有 一個 比特 幣的 時候 它 的 價值 增長 就是 很 穩健 的 但是 如果 大家 都 在 發行 自己 的 加密 貨幣 的 時候 供給 量大增 那離 泡沫 破滅 就 不遠 了 那 房市 也 是 一樣 當時 房市 會 泡沫 破滅 跟 成屋 庫存 的 大幅 上升 有關 可是 我們 也 看 得 很 清楚 從 08 年 進行 海量 貨幣 寬 鬆 之 後 美 國 房 地 產 做 了 非常 顯著 的 監管行 為 之後成 屋庫存 就是 年 年 下滑 就算 今年 嘗試 的 有 一些 提升 相對 於 過去 歷年 來 看 仍然 是 處 於 相 對 低 基期 的 情況 所以 美國 的 房價 的 上 漲本波 有 沒 有 泡沫 呢 博南 克其實 這 一次 在 得 經濟 學獎 的 時候 也 有 特別 提到 他 認為 目前 的 疑慮 沒 有 來 得 這麼 嚴重 主要 原因 就是 因為 目前 的 供 給量 偏低 大家 沒 那麼 敢 去 蓋 房子 所以 這個 就是 我們 談到 的 問題 好 那 我們 接下 來 就 來 導讀 這本書 這本書 其實 很貴 但是 博南 克 很大 方還 是 提供 了 三本 抽出 名額 的給 各位 是 出版 是 很大 方 出版 是 很大 方 不是 博南 克 很大 方 這本書 我們 剛才 其實 跟 投資 朋友 提到 因為 是 博南 克親 自寫 的 他 的 主要 的 寫法 是 針對 貨幣 政策 以及 聯準 會 的 看法 而並 不是 根據 自己 的 傳記 人生 來 做 計數 哦 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 說 博南 克 他 在 過去 歷年 的 聯準 會 主席 上 哦 他 是 非常 具有 爭議性 的 人物 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 嘛 當時 不是 08 年 金融 海嘯 危機 之 後 啊 就 很多 民眾 很 反 對 啊 覺得 啊 這個 銀 行家 這麼 黑心 博南 克 怎麼 可以 用 海量 貨幣 寬 鬆 甚至 直接 發錢給 銀行 來 救助 銀行 呢 然 後 那些 銀行 搞 了 這麼 多 讓 人家 討厭 的 衍生 性 商品 導致 我們 面臨 破產風險 結果 最 後 大家 是 要 連總會 拿 著納稅 人 的 錢 去 救 這些 銀 行家 所以 伯南克 當時 在 電視 上 怎麼 解釋 的 我們 以 前提 過他 說 他 舉個 例 他 說 就 好像 你 的 鄰居 不 負責任 喜歡 在 床上 抽煙 那 他 的 房子 現在 大火 了 燒起 來 了 那 美國 的 房子 都 是 木頭 做 的 嘛 就是 說 如果 你 不理 他 他 會 把 整個 街區 的 房子 給燒 掉 所以 呢 以後要 不要 懲罰 他 不 讓 他 在 床上 吸煙 那 是 另外 的 事情 我們 眼下 是 趕緊 把 火給滅 了 趕緊 把 街頭 著火 的 房子 給滅 掉 經濟 才能 夠 得到 回 復 有點 像 這個 柯 P 的 做法 柯 P 先解決 問題 再 來 找出 製 造 問 題 的 人 那 大家 有 沒 有 被 說 服 呢 這個 你 感覺 好像 按照 伯南克 的 說 法救 銀行 是 必要 的 不要 讓 經濟 危機 蔓延 是 正確 的 但是 後 來 很多 人 在 說 你 想想看 銀行 的 房子 首先 它 不 在 大多 數人 所 住 的 街區 他 是 山頂 上 的 城堡 啊 高高在上 的 俯瞰 整個 城市 就算 他 燒毀 了 那 也 是 一片 淨土 啊 所以 整個 城市 哦 我們 看到 的 就是 呃 應該 這樣講 哦 美國 提到 自己 政策 的 時候 哦 很多 人會 說 他 常常 會 有 自己 錯誤 的 類比 很多 人 很 討厭 柏南克 就是 因為 他 認為 很多 人 認為 財政部 和 聯準 會 他 其實 當年並 不是 在 救火 他們 只是 去 搶奪 沒有 著火 的 房子 然後把 房子 給趕 出門 外然 後 把 房子 送給 縱火犯 政府 並 不是 消防 員 伯南克 他 這樣 的 一個 做法 等 於 是 把後代 的 貧富 差距 大幅 的 拉大 我們 講說 利率 調低 他 就是 在 支配 下一代 的 經濟權 對 不 對 你 明明 就是 可以 把 利率 要 不要 調降給 下一代 來 做 決定 這個 是 下 一個 世代 他們 擁有 的 經濟 籌碼 子彈 結果 你 把 它 一下子把 它 降光 了 還做 一個 海量 貨幣 寬 鬆 最 終 雖 然 沒 造就 通 膨 但是 你 讓 資產價格 大幅 上漲 之後房價 啊 你 跟 貧富 差距 啊 就 大幅 的 拉大 了 好 所以 這是 博南 克開 的 頭好 那 我們 這個 時候 就要 理解 了 這本書 其實 他 特別 提到 博南 克 對 於 銀行 的 想像 空間 他 對 於 銀行 的 一些 反思 他 的 確他 也 提到 說在當 年度 進行 海量 貨幣 寬 鬆 政策 是 一個 非常 争议性 的 做法 但 他 始终认为 银行 的 角色 是 格外 重要 的 他 也 相信 银行 的 自由化 虽然 到 后续 几年 那个 时候 就 做 了 非常 显著 的 监管 了 好 那 我们 都 很 清楚 今年 我们 特别 聊普南克 是因为 这个 普南克 今年 得 诺贝尔经济学奖 对 吧 他 跟 另外 两位 这个 经济学 的 教授 一起 这个 得到 经济学奖 那 基本上 這 三位 得主 的 中心思想 就是 銀行 對 於 整體 的 經濟 提供 了 關鍵 的 服務 收集 借款者 的 資訊 並且 提供 具有 流動性 存款 的 方式 可以 貸款給 需要 的 人 或者 貸款 給能夠 還錢 的 人 這是 一個 非常 重要 的 現象 我們 講說 伯南克 之所以 還是 認為 他 始終 認為 銀行 具有 一個 重要 意義有 一個 主要 原因 就是 美國 政府 在 08 年 以前 的 社會 運動 造就 了 美國次 貸風暴 發生 的 主要 原因 我們 講一個 大家 可能 沒有 思考 過的 一個 觀點 其實 也 是 伯南克 一直 在 呼籲 大家 說 不要 因為 一場 貨幣 危機 而 把 所有 的 問題 怪給 銀 行家 你 看 14 年前 美國 經歷 了 08 年 的 金融 海嘯 其實 20 年 以後當 時美國 房價 就 一路 的 攀升 一直 到 06 年 房價 才 開始 拐頭 下 彎 可是 呢 這個 經濟 危機 最後還 是 發生 了 人們 開始 停止 還貸 的 現象 也 越來 越 普遍 但是 為 什麼 會 這樣 呢 你 說 有些 人 說 是 因為資 本家 很 貪婪 這資 本家 從來 都 是 貪婪 的 他 不會 只有 過去 十幾年 貪婪 他 一直 都 是 貪婪 的 那 有些 人 說 是 因為 金融 創新 所犯 的 錯然 後 是 因為 各式 各樣 的 衍生 性 金融 商品 把 這個 房地產 的 契約掛 勾 在 一起 被 銀行 打包 來 打包 去 鏈 條拉太長 最後因 為 信息 不 對 稱 就 引發 了 金融 危機 但是 你 也 要 知道 這個 銀 行家 他還 算是 謹慎 的 他 也 不太可能 包來 包去 就 糊弄 另外 一個 銀 行家 總會 有 很多 銀 行家 不會 被 騙 吧 那 真實 的 一個 原因 是 什麼 真實 的 原因 是 因為 美國人 的 購房 率 在 08 年 以前 一直 都 很 低 其中 一个 原因 就是 因为 美国 的 银行家 很 谨慎 不 轻易 的 放贷 因为 因为 我们 看到 美国 其实 整个 贫富 阶级 其实 早 在 08 年 以前 就 开始 发酵 了 所以 有 大量 的 美国 人 其实 是 买不起 房 的 可是 在 1960 年代 以后 其实 美国 就 开始 轰轰烈烈 的 平权 运动 馬 丁 路德 金 人 目的 就是 要 矯正 社會 上 不 公平 的 現象 要 支持 社會 上 的 弱勢 團體 去 鼓勵 他們 買房 所以 你 看到 19 年 那個 時候 美國 商業 銀行 的 放款 的 對象 基本上 有 8 成 以上 都 是 白人 那些 少数 族群 弱势团体 拿到 贷款 的 可能性 比 白人 低 非常 多 但是 192 年 以后 美国 商业银行 根据 各式各样 的 平权 法规 的 延伸 而 认为 不 应该 歧视 弱势团体 如果 能够 有 机会 还得起 房贷 银行 不 给 贷款 的话 那麼 就 有 可能 會 遭受 到 社會 上 的 監管 或者 說 政府 部門 的 調查 所以 政府 當時 就 規定 如果 銀行 是 特別 去 歧視 弱勢 團體 的 話 就 有 可能 會 被 處以 巨額 的 罰款 最 後 就 導致 了 有 兩家 政府 背景 的 房 地產 公司 房地 美和房 地美 他 就 去 收購 很多 商業 銀行 的 合同 來確 保銀行 去 放 貸給 這些 人 的 時候 有 政府 做擔 保好 這個 就是 一開始 的 源頭 這個 源頭 走 了 很 久 哦 從 190 年代 一路 走到 了 208 年 那 商業 銀行 看到 哎無論 怎麼 放款 啊 現 在 我 借給 比較 弱勢 的 經濟 族群 啊 政府 都 會 幫 我掛 保證 那 我 就 沒 有 風險 了 所以 才 會 鼓勵 大家 來 多 做 借款 然 後 大量 的 把 放貸 結果給 出去 最終 欠 債越 多 大家 還不起債 就 有人 倒債 嗎 所以 伯南克 用 這個 例子 其實 想 跟 各位 敘述 的 就是 他 認為 他 當時 所 看到 的 現象 就是 因為 政府 介入 了 銀行 的 放貸 的 對 象導致 了 銀行 開始 肆無忌憚 的 因為 有 政府 掛保證 來 進行 放貸 所以 如果 政府 沒 介入 讓 銀行 發揮 他 自己 本身 的 效果 那 就 不會 發生 我們 看到 08 年 的 次貸 危機 了 所以 你 就 看到 你 這很明 顯有 錢 人 就是 這樣 想 問題 的 或者 說 好 作為 這個 學術 領袖 他 就是 這樣 想 問題 的 那 伯南克 呢 在 今年 他 也 提到 了 針對 很多 股市 泡沫 的 問題 啊 那 呃 當前 的 危機 啊 其實 更 像是 一種 啊 貨幣 政策 跟 通膨上 的 決策 了 所以 他 不 認為 說 明年 的 經濟 危機 是屬 於 系 統性 的 金融 風暴 他 只是 說 聯準 會 可能 不得不 要 選擇 一個 更加 精準 的 方式 來 讓 經濟 跟 壓制 通膨上 得到 平衡 因為 時間 問題 我們 沒 辦法 再 多 談 但是 我們 至少 可以 從 這本書 聊到 這 伯南克 終於有 一本 書 讓 他 好好 聊聊 他過 去 十幾年 來 有些 被 為 人 詬病 有些 人 認為 是 非常 天才 的 貨幣 政策 來 做 一些 思考 你 想想看 其實現 在 的 聯準 會 主席 包 我 了 更具 前瞻性 因為 以前 我們 提到 的 那 本書 主席 先生 沃爾克 他 是 在 鮑爾 以前 史上 最 緊縮 的 聯準 會 主席 那 伯南克 他 是 在 鮑爾 以前 史上 最 寬 鬆 的 聯 準 會 主席 那麼 鮑爾 他 如果 把 他 加進 在 聯準 會 主席 的 所有人 比較 當中 他 是 撒 的 錢 最 多 的 也 是 縮 的 錶 縮 的 錢 最 多 的 聯準 會 主席 所以 以 後 如果 他 有 說 書 我們 一樣 會 跟 投資 朋友 來 跟 各位 導讀 那 一樣 這本書 我們 會 抽出 三位 投資 朋友 然後送 這本書給 投資 朋友 那當然 了 如果 你 是 對 於 經濟學 非常 有興趣 的 這本書 直接 買 回家 是 非常 划算 的 一件 事情 這本書 他 有 提到 非常 多 不管 是 對 於 這個 貨幣 政策 對 於 資產價格 對 於 房市 的 想法 其實 你 像 我 已經 看 了 兩個 禮拜 了 其實 也 才 看 一半 而已 他 寫 的 很 深 啊 所以 可以 細嚼慢 嚥 慢慢 的 品嚐 好不好 那記 得 要 抽出 的 話 記得 在 我們 直播 結束 之後在 底下 做 留言 因為 你 在 聊天室 留言 小 編到 時候 無法 回 復 你 嗎 好 我們 最後看 一下 台北 股市 台北 股市 在 昨天 跌 近百 點, 回測 月 線外 資連續 兩天 做 賣 超, 這波 很 明顯, 還是 外資 主控 盤本來 早盤 一度 上漲 90 點, 隨後賣 壓開始 上 衝下息 那 左 戳 右 揉 加權 指數 最終 下跌 了 98.7 點收 在 全場 最低 14630 點那 回測 了 月 線 那 今天 我們 看到 台子 期現 在 賣壓 還是 很重 的 那 昨天 外資 其實 賣 的 也 不算 特別 重 了 大概 卖 83 亿左右 不过 因为 昨天 我们 看到 1 月份 台湾 出口额 是 361 亿美元 那 这 一次 就 很 明显 了 这个 衰退 幅度 突然 来到 双位数 了 我们 看到 9 月 10 月 顶多 就是 这个 7% 8 的 衰退 这 一次 之间 年 减 13 .% 连续 三次 连续 三个 月 走 黑 了 那麼 台幣 的 部分 呢 昨天 也 收 貶 在 30.6 塊 稍微 小 貶 一下 那 這一波 其實 你 還是 看 得 很 清楚 亞洲 股市 之所以 跌幅 還是 有 比 較 顯著 的 支撐 首先 是 美元 指數 也 沒 有 大幅 走升 十年 期公債殖 利率 也 沒 有 大幅 走升 那 另外 一點 是 亞洲 股市 中國 新 市場 我們 看到 最近 的 系統 單 的 回補 昨天 因為 新 10 條終 於 發布 了 嘛 防疫 政策 的 鬆 綁 這 導 致 了 昨天 入股 有 一點 利多 進出 的 感覺 雖然 指數 你 看 創業板 或者 恆生 指數 在 早盤 還是 有 比 較 顯著 的 拉 抬 但是 後 來 尾盤 都 慢慢 的 吞噬 掉 了 那 我們 看到 很 清楚 其實 你 像 中國 當前 的 積極 水位 因為 漲勢 不管 是 上證 還是 恆生 指數 都 已經 超過 三成 了 本來 就 會 有 一個 適度 的 乖離 下調 各位 也 看到 最近 有 很多 投行針 對 明年 中國 的 經濟會 有 非常 顯著 的 反彈 這不 代表 中國 經濟 好 這要 說明 一下 中國 經濟 明年 會 好 是 因為 今年 基期 太低 怎麼 看 明年 基期 都 會 好 如果 明年 台灣 GDP 是 相 對 比 較 明顯 的 負增長 或者 說 全球 經濟負 增長 也 不 代表 明年 經濟 多 差 只是 說 今年 基期 相對 發達 經濟體 都 比 較 高 所以 他 是 一個 純粹 從 基期 角度 的 變化 但是 如果 你 看 鄰國韓 的 話 就 更 明顯 了 這個 台灣 頂 多 就是 现在 还是 顺差 然后 出口 就是 连续 衰退 三个 月 而已 韩国 是 连续 8 个 月 逆差 了 这个 很 明显 韩国 是 连续 8 个 月 出口 赚 的 外汇 远远 比 进口 的 金额 还要 来 的 低 那 我们 看到 虽然 半导体 销售额 现在 对于 韩国 经济 还是 有 非常明显 的 拉 抬 效果 但是 現在 由 於 三星 的 資本 支出 也 在 大幅 提升 了 對 於 實體 的 獲利 也 產生 非常 顯著 的 壓制 好 我們 最終 看 一下 在 內 資動態 的 變化 外資 昨天 其實 賣 不多然 後 但是 指數 的 回檔 幅度 也 是 蠻 大 的 那 昨天 反而 是 小 臺 也 慢慢 的 轉空 哦 所以 這一波 臺 北 股市 有 沒 有 那麼 輕易 的 下滑 下去 呢 其實 我 覺得 也 不 太 容易 哦 因為 這一波 呃 外資 買 上 來 之 後 根本 就 拋不掉 根本 就 沒人 買 啊 都 是 朋友 啊 所以 昨天 昨天 其實 有感 覺 啊 昨天 如果 是 玩 中小型 股 這邊 櫃買 跌 蠻重 的 啊 所以 昨天 如果 你 是 玩 中小型 股 你 好像 感覺 好像 大盤 跌 了 四五百 點啊 真的 很重 啊 不 知道 IP 啊 C 字財 等等 啊 好 但是 如果 是 以 整個 大盤 來 看 的 話 昨天 還是 有 不 錯表現 的 你 像 金融股 金融股 昨天 台新金 還漲 了 3% 中信 金華南金 還漲 了 2% 這種 權值 股 昨天 大盤 跌 那麼 兇 他 還能夠 收漲 2% 到 3% 算是 不錯 了 那 你 像是 玉山 第一 或者 連續 兩天 的 這個 重疊 的 國泰金 但是 股價 也 開始 回穩 了 所以 基本上 我們 還是 看 的 很 清楚 了 就是 說現 在 整個 金融股 層面 還是 有 比 較 顯著 抗跌 的 還是屬 於 官股 行庫 或者 屬 於 銀行 作為 主要 收入 來源 的 金融股 比如 說 我們 看 第一 金 第一 金 你 看 今年 的 EPS 是 1.6 塊 去年 1.52 塊 明年 甚至 持續 增長 1.87 塊 所以 基本上 今年 到 明年 根本 沒有 衰退 的 問題 可是 你 看 富邦金 就 比 較 顯著 了 富邦金 今年 每股 盈餘成 長 率 是 衰退 接近 5 成 這個 獲利 減少 了 一半 今年 年 中 怎麼 可能 發 的 出來 對 吧 所以 雖然 富邦金 本身 的 未 實現 損益 還蠻 多 的 感覺 不會 大幅 的 影響 到 明年 的 獲利 水平 或者 明年 的 現金 股利 配發 但是 這種 獲利 的 下滑 是 非常 顯著 的 了 好 9.02 分 我们 就 今天 就 稍微 聊 一下 好 这本 博南 克 的 新 著作 啊 不难 可是 我们 的 好 朋友 啊 当然 要 帮 他 好好 推述 一下 那 我们 看到 台北 股市 啊 下跌 43 点 是 在 14, 856 点 今天 量 能 一样 不是 特别 大 啊 这 第一盘 爆 出来 现在 预估 一整天 大概 就 1708 亿 哦 这 看来 这个 散戶 其實 也 從頭 到 尾 就 這一波 也 沒什麼 在 追價 了 好 那 外資 就 看 他 要 不要 到 囉 啊 這會 不會 終究 是 一場 空 啊 不過 這一波 連年線 都 沒 有 碰到 對 吧 好 所以 台北 股市 哦 這一波 不 知道 會不會 破底 哦 好 來 觀察 一下 了 好 那 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 哦 ok 是不是 學術 傲慢 呢 好 這有 可能 好 但 這個資 本家 的 思考 邏輯 感覺 就 不 一樣 哦 好 Stanley 說浩哥 的 法紀線 感覺 更後退 了 那 是 因為 我 的 人生 不斷 在 向前 台灣 房屋 供給 這麼 多 怎麼 還沒有 破滅 這跟 市場 的 購房 的 這種 思想 又 不 太 一樣 了 我 真的 身邊 很多 的 投資 朋友 有些 人 是 不 投資 股票 的 有些 分析 師 或者 說 因為 監管 的 原因 他 沒 辦法 買 大量 的 資產 所以 他 就是 囤房 我 說 你 囤房 是 覺得 你 的 房市 的 報酬 率 可以 有 多 高 他 說 沒 有 就是 不想 讓 錢 貶值 而已 所以 官媒 這是 一個 重點 有些 人買房 不是 為 了 炒房 有些 人買房 純粹 就是 為 了 抵 那 2% 3 的 通 膨 而已 對 不 對 你 要 有 每年 有 5% 6 的 報酬 那 當然 放 股票 市場 流動性 又 好 對 不 對 然後長 期 的 富力 效果 越好 但 買 房市 的 人現 在 觀念 不僅 是 炒房 有些 人 真的 就是 錢 不 想要 堆 在 那邊 真的 會 貶值 而且 貶 的 很快 所以 他寧願 去 買 那個 可以 穩定 跟上 通膨的 房市 所以 這個 是 值得 觀察 的 一點 好 了 9 點 04 分 我們 今天 訊息 稍微 有點 多 明天 來 跟 投資 朋友 做 一個 總結 也 跟 投資 朋友 觀察 一下 美國到 時候 消費者 物價 指數 的 變化 以及 下禮 拜 FOMC 會議 有 可能 產生 的 市場 之間 的 轉變 感谢 各位 今天 的 参与 如果 你 喜欢 我们 节目 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速 解读 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 炒盘 愉快 如果 想要 抽出 的 在 我们 直播 结束 之后 记得 在 我们 平台 底下 留言 哦 拜拜