【早晨財經速解讀】通膨週五見真章 聯準會還需要衰退嗎?中國解封持續 特斯拉陸銷量下滑 永豐金獲利亮麗 銀行股明年全配息 2022/12/9(五)

拜拜! 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 20 年 12 月 9 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早上 維持 聽 好 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 因為 我們 節目 是 同時 串流 直播 啦 在 Gmoney 的 臉書 平台 在 優廳號 的 財經 號角 臉書 平台 以及 優廳號 的 財經 號角 YouTube 平台 都 會 同時 串流 做 直播 有些 投資 朋友 是 聽 Podcast 的 投資 朋友 大概 會 在 9 點鐘 的 時候 等到 我們 直播 完才會 進行 剪輯 上 傳 那 我們 先來 觀察其實 在 美國 股市 過去 兩個 禮拜 的 表現 有 一種 轉頭空 的 感覺 其實 如果 把 道 瓊 撇開 的 話納 指和費 半其實 跟前 兩周 的 盤 是 差不多 所以 美國 股市 其實 本波 的 漲幅 其實 也 是 集中 在 1 月初 到 1 月 中旬 而已 至於 12 月 之 後 的 持續 的 反彈 行情 老實 說 是 有 一點 疲憊 的 跡象 但 至少 就 目前 為止 昨天 我們 看到 因為 今天 晚上 這個 聯準 會應 該講 這個 足跡 處 應該 美國 是 足跡 處美國 統計局 就 會公 佈 這個 1 月份 的 CPI 消費者 物價 指數 了 那 這 一次 是場 上 的 量 壽 以及 觀望 盤 就 比 較 明顯 了 不過 昨天 美國 股市 還是 有 比 較 顯著 的 反彈 在 科技股 的 部分 費半談 了 2.6% 納指則 是 貪腐有 1.1% 但是 昨天 如果 是 以 美國公 佈 的 初領 申請 失業 救濟 金人 數來 看 的 話 是 2.5 萬人 這其實 比 市場 預期 還來 得 低 這項 數據 是 人 越多越好 嘛 就 越 多 人 去 領失業 救濟金 是 越 好 的 所以 現在 是 比 市場 預期 還來 得 低 就 說明 好像 沒 那麼 多 人 去 領失業 救濟金 那 就 很 尷尬 因為 上禮 拜 的 數據 其實 也 表明 了 非 農秀業 數據 是 遠 比 市場 預期 還要 來 得 好 那現 在 出現 這種 勞動富 缺口 也 就是 說 裁員 的 人數 遠大 於 招募 人數 的 這些 產業 主要 還是 集中 在 IT 業 或者 跟 疫情 相關 概念 公司 如果 是 以 廣大 的 服務業 來 看 的 話 都 是 那種 零星 的 裁員像 百事 可樂, 雖然 我們 說 裁 了 快 10 人 他 的 員 工有 十幾萬人 所以 他 的 比例 仍然 算是 蠻 小 的 那 我們 之所以 會 看到 這種 非 農就業 數據 和 就業 人數 稍微 有點 脫鉤 還是 要 跟 各位 梳理 一下 基本上 我們 現在 所 看到 的 就業 人口 或者 我們 講的 失業率 跟 非 農就業 人數 他並 不是 同一 個 尺度 來 進行 觀察 雖然 他們 一個 是非 農一個 是 所有 連農業 人口 都 加進 去 但是 並不會 因為 農業 人口 而產生 巨大 的 差別 真實 巨大 的 差別 來 自 於 我們 講的 就業 人數 跟 非 農就業 人數 在 統計 方式 的 不同 非農就業 人數 他 認 的 是 崗位 就是 有 多少 份 工作 正在 被 做 那麼 非 農就業 人數 就 會 有 多少 所以 他 其實 不算 是 一個 非 農就業 人數 而是 一個 非農 就位 的 就業 的 工作 數這種 感覺 但是 就業 人數 如果 你 是 有 兼 很多 職 的 人 你 仍然 只算 一個 就業 人數 所以 非農就業 人數 的 增加 很 有 可能 是 在 統計的誤 差值 當中 很多 人 可能 平時 有 正職 但 下班 他 去 跑 一下 UberE 就 增加 了 一份 非農就業 人口 所以 到 時候 我們 還是 要 從 實質 的 就業 人口 和 失業率 的 動態 來 做 一些 觀察 那 我們 先 觀察 在 美國聯 準會 正在 消除 目前 金融 泡沫 的 同時 看到 對 於 現在 市場 上 的 宏觀 影響 今天 週五來 做 一個 梳理 其實 這 一次 我們 看到 彭博社 特別 做 了 一項 專題 來 了解 說 聯準 會 在 這 一次 通膨上 的 檔期 好像 在 10 月 開始 有 了 初步 的 成果 1 月 能 不能 顯著 下行 答案 應該 是 的 至少 就 實質 的 原 物料 層面 下行 的 速度 應該 是 會 加快 的 在 打擊通 膨 這段 時間 聯準 會 的 升息 速度 其實 也 非常 強勁 那產生 了 對 於 資產 泡沫 的 明顯 壓制 那 主要 有 幾種 壓制 第一 種是 對 於 加密 貨幣 的 大幅 壓制 這個 加密 貨幣 有 以前 的 市值 曾 經來 到 三兆現 在 已經 萎縮 了 三分之二 只 剩下 一兆 第二 點是 針對 科技股 的 壓制 觀眾 朋友 有 沒 有感 覺到 很明 顯本波 的 反彈 其實 科技股 尤其 是 納指 的 反彈 力度 仍然 十分 疲憊 甚至 很多 中小型 股 跌幅 都 是 5 成 6 成 以上 第三 點是 曾經 在 過去 兩年 炙手 可樂 的 房價 美國 是 已 經明 顯見 頂 下 彎 了 雖然 這個 見 頂 下 彎遠 還離 20 年初 當時 的 水平 有 一段 距離 但是 都 已 經有 顯著的區 域性 的 除了 退 那種 比較 顯著 的 退休 勝地 之外 幾乎 是 全部 的 大都 會 地區 都 在 拐頭 下 彎 好 那 對 於 加密 貨幣 產生 了 打擊 對 於 科技股 產生 了 打擊 對 於 房價 都 產生 了 打擊 但是 而 讓 人 比 較 意外 的 事情 是 到 現在 大家 仍然 相信 整體 金融 體系並 沒 有 到 系 統性 風險 的 跡象 原因 就 在 於 我們 講說 那種 進入 長 期 的 蕭條 它 有 一個 但 書 有 一個 前提 就是 經濟 不好 或者 經濟 衰退 本來 企業 的 獲利 就 會 下滑 本來 就 會 有 一些 資產蒸 發掉 本來 就 會 有 房價 明顯 的 見 底 下滑 但是 我們 要 判斷 這個 衰退 會不會 到 1930 年代 的 蕭條 他 有 一個 重要 的 但 書 重要 的 前提 就是 要 大規模 的 失業 大規模 的 失業 他 引來 的 是 全面性 的 消費 集中 你 失業 就 完全 不 可能 消費 了 嗎 但是 只要 你 沒 失業 柴米 油鹽 醬 醋 茶 該 花 的 還是 會花 所以 他 還是 能夠 支撐 消費 那 問題 來 了 目前 的 失業率 仍然 在 3.7% 左右 震盪 這個 還是 從過 去 二三十年 來 的 最低 歷史 水平 3.7% 幾乎 就是 充分 就業 我們 講 充分 就業 就是 去 除掉 結構 性 失業 和 摩擦性 失業 的 這些 人口 結構 性 失業 是 每個 時代 都 會 有 調整 的 結構 一定 會有 夕陽產業 失業 是 很 正常 的 那 摩擦性 失業 就是 大學 生剛 畢業 找 工作 這段 時間 那 也 很 正常 所以 3.7% 完成 充分 就業 加上 如果 我們 從 勞動 缺口 跟 目前 的 辭 職人數 的 比例 來 做 觀察 它 中間 有 一個 很大 的 gap 我們 看到 淺 藍色區 塊 是 目前 的 職位 空缺 率 大概 是 6.5% 也 就是 每 10 份 工作 就 有 6.5 個 工作 沒 有人 做 那麼現 在 的 辭 職率 大概 就是 在 5 .% 而已 所以 中間 的 這個 gap 還在 持續 加大 當中 如果 我們 以 高盛 的 報告 來 做 觀察 這張 圖表 主要 不是 針對 裁員人數 而是 針對 那些 高盛 或者 說 全球 的 這些 頂級 科技 公司 的 招募 的 人才 最近 比如 說 他 在 104 平台 上 所 招募 的 工作 數過 了 一年 之後現 在 減少 了 多少 那 我們 看到 你 像是 Amazon 減少 了 6 成 Meta 是 減少 了 8 成 Google 減少 了 6 成式 的 招募 包括 ABMB、 Uber、 Snap 等等 這些 過去 我們 看到 的 頂 尖 的 科技 軟體 股其實 全面性 都 在 停止 招募 當中 所以 這是 一種 變化 啦 因為 通常 我們 講 科技 公司 喔 你 像 我 是 讀 經濟系 的 吧 我們 讀 經濟系 的 時候 我 就是 你 會 看到 每年 花旗 渣打 啦 或者 一些 投行 的 MA 都 會 來 這個 很多 大學 做 招募 嗎 你 發現 不管 經濟 好 壞 他 都 一直 招募 的 為 什麼 要 搶 人才 啊 你 要 能夠 搶 到 一家 這個 在 其他 地方 沒有 工作 過然 後 在 你 們 家 可以 有 比 較強 的 這種 這個 學習 能力 的 這個 大學 畢業生 其實 是 很 難 找到 啊 這個 他 主要 是 看 你 的 這個 呃 能夠 接受 工作 的 強度 那 最好 要 找 大學 新鮮 的 因為 你 工作 幾年 之 後 你 就 開始 挑 了 嘛 所以 很多 銀行 的 MA 最喜歡 去 挑 那種 大學 畢業生 或者 碩士 畢業 生好 那麼 即使 經濟 不好 他們 一樣 會 招募 一定 的 人才 以 讓 最 優秀 的 人才 留在 自己 家 公司 所以 我們 看到 軟體 公司 哦 現在 招募 幅度 都 已經 減少 6 成到 8 成其實 是 非常 明顯 的 下 彎 的 那麼 最 直觀 的 影響 還是 因為 聯準 會 本輪 的 升息 措施 對 於 這些 比 較 高 估值 高科技 成長 股 的 壓制 那 如果 我們 按照 當前 因為 今天 晚上 通膨數 據 就 會 出來 了 那 按照 當前 如果 我們 是 以 PCE 來 做 觀察 的 話 應該 在 12 月份 下滑 的 幅度 還會 再 加快 我們 講 1 月份 加快 12 月份 也 會 加快 但是 在 明年 1 月 到 2 月 左右 可能 會有 一波 小幅 的 彈升 主要 是 來 自 於 可能 會有 市場 認為 明年 中旬 即將 降息 的 預期 但 最終 最終 我們 直接 看 如果 是 核心 CPI 的 部分 現在 預估 就算 到 明年 年 中 都 還有 2.8、9% 這說明 一件 事情 明年 是 不太可能 能夠 達 到 通 膨 2% 的 目標 水準 的 就算 今年 基期 這麼 高 所以 這個 是 一個 變化 啦 就是 說 明年 肯定 是 達 不到 政策 目標 的 所以 聯準 會 不斷 的 說 明年 保持 在 高利率 區間 是 很 有 可能 的 事情 這個 就是 原因 就是 因為 今年 基期 已經 這麼 高 了 按照 這麼 高 的 水準 明年 的 核心 CPI 都 還有 2.9 那 更 不用 說 總 CPI 有 多少 了 所以 這是 一個 最大 的 變數 雖然 我們 看到 昨天 美國 二手 車的 批發 報價 又 公 佈 了 這 一次 已經 連續 第 6 個 月 下滑 了 那 前天 我們 跟 投資 朋友 分享 的 COVINA 美國 的 二手 車平 臺 價格 跌幅 已經來 到 98% 跌到 快要 下市 了 我們 看到 這 一次 新車 的 庫存 也終 於 開始 增加 二手 車 目前 的 價格 是 呈現 大幅度 的 回 貶 如果 我們 觀察現 在 美國 二手 車的 普遍 價格 如果 是 compactclass 我們 講到 小型 轎車 跌幅 大概 10% 豪車 的 部分 跌幅 1 成 5 中型 車 比如 說 Camry 跌幅 大概 1 成 4 如果 是 皮卡 跌幅 1 成 1SUV 就 跌 的 真的 算重 的 我們 都 很 清楚 其實 SUV 現在 比較 類似 市場 上 這些 中產階級 購買 的 主流 接送 小孩 也 比 較 寬 敞 的 空間然 後 上山下海 所以 目前 中產 最 喜歡 的 車型 跌幅 是 最重 的 來 到 1 成 6 那箱 型車 跌幅 是 1 成 1 那 總 跌幅 是 1 成 4 所以 目前 車市 是 正在 進行 全面 回檔 當中 可是 如果 投資 朋友 買新車 不會 有感 覺 就算 買 日本 車也 不會 有感 覺 這個 也 很 直觀 這個 這個 中間 商都 賺 走 了 嗎 對 吧 好 所以 啊 就算 日幣別 那麼 多 啊 全球 車市 都 在 做 顯著 的 回答 啊 但是 大家 可能 沒感覺 啊 這個 臺 灣車市 就是 這樣子 好 那 我們 繼續 往 下 看 哦 剛才 其實 有 跟 投資 朋友 提到 哦 你 像是 比特 幣的 問題 哦 它 對 於 整體 的 資產價格 算是 有 比 較 顯著 的 前瞻 作用 因為 加密 貨幣 在 近期 內感覺 好像 受到 比較 明顯 的 控制 但是 真實 情況 是 它 只是 跟 全球股市 像是 標普白 指數 或者 納指來 做 一些 聯動 而已 那麼 如果 我們 要 觀察到 現在 為止 整個 標普白 指數 跟 市場 上動能 之間 的關 係 我們 先 從 過去 跟 各位 提到 的 用 投行 的 角度 用 EPS 以及 中性 本益比 來 進行 預估 你 像 對 於 明年 的 EPS 高盛 本來 的 預估 是 24 塊 這個 是 一個 中性 本益比 就是 明年 大概 經濟 就是 穩定 的 成長 的 話 那 如果 我們 用 17 倍 的 本益比 那麼 大概 明年 的 標普拜 指數 是 380 點吧 如果 是 18 倍 更 高一 點就 405 點那 差不多 就是 現在 的 價位 了 所以 其實 美股 是 還在 一個 經濟 的 下行 曲線 他 就 已 經達 到 明年 EPS 該 有 的 價格 了 啊 可是 如果 你 把 這個 呃 硬 著陸 的 狀況 考慮 進去 的 話 EPS 下滑 到 20 塊 的 話 那 就是 340 點和 360 點了 所以 其實 短期 內 你 看到 這些 投行 大幅 的 轉空 都 是 因為 目前 的 貪腐 已 經遠 超乎 他們 的 預期 了 那 雖然現 在 在 美國 股市 當中 能源 股是 有 非常 顯著 的 支撐 但是 大家 都 清楚 嗎 如果 經濟 真的 不好 了 這個 能源 股 他 其實 他 只是 跌幅 比較 輕 但是 他 一樣 會 在 經濟 衰退 週期 當中產生 非常 顯著 的 跌幅 這是 今年 以來 我們 看到 2 年 科技 類股 以及 能源 股資產 的 價格 走勢 變化 我們 可以 看到 這個 能源 股 今年 的 平均 漲幅 大概 是 五成 左右 那 科技股 的 平均 跌幅 是 兩成 所以 這中間 的 gap 差距 來 到 了 七成 值得 大家 來 多 做 一些 留意 你 其實 可以 看得 很 清楚 像 美國 昨天 所公 佈 的 原油 實質 生產量 這張 圖表是 美國 的 頁 岩油 生產量 你 看到 到 目前 為止 在 2 年 的 1 月份 產量 甚至 還沒有 回到 20 年初 的 水平 那麼現 在 的 需求 肯定 也 非常 疲憊 所以 這是 一個 很 尷尬 的 處境 那 就是 全球 目前 的 雲遊 價格 保持 在 708 塊從 當時 的 140 跌到 70 塊 其實 已經 跟 需求 的 下滑 很 有 相關 了 那現 在 更 大 的 問題 是 供 給量 根本 就 回不去 那供 給量 回不去 是 因為 這些 原油 商 也 意識 到 這個 經濟 衰退 可能 很快 要來 了 那 我 也 不要 增產太多 以防 到 時候 又 虧本 賠錢 好 所以 這就 形成 比較 尷尬 的 處境 那 就是 能源 價格 的 下行 他 是 一個 可以 預見 的 方向 可是 頁 岩油商 正在 預見 他 的 預見 頁 岩油商 正在 預期 你 的 預期 這 一次 三大 能源 機構 連續 第二 個 月 調降 對 於 23 年 的 全球 石油 預期 EIA 這 一次 把 明年 的 需求 直接 預估 從 148 萬桶 下滑 到 16 萬桶 那 包括 OPEC、 IEA 下調 幅度 都 大概 有 10 萬桶 左右 所以 這些 投行 或者 說 這 一些 研究 機構 這些 石油 組織 其實 都 在 陸續 針對 未來 的 減產計劃 來 做 一些 規劃 那 就 會 形成 我們 看到 的 不太樂見 的 原 物料 價格 下跌 緩慢 的 情況 這對 於 通膨的 打擊 肯定 就 會產生 衝擊 我們 先 看 一下 美國 股市 的 表現 道瓊 工業 指數 上 漲 183點 0.5% 在 33781 點標 普上 漲 29 點 0.75% 衰 396 點納 指上 漲 123點 .% 衰 1082 點其實 都 很 弱 是 過去 兩周 好像 真的 沒發生 什麼 事情 就是 股市 就 盤 在 這樣 的 位置 盤到 都 有點 無聊 了 背叛 也 差不多 背叛 上漲 71 點 2.6% 所以 274 點 跟前 兩周 的 股價 也 差不多 好 但 好消息 是 昨天 台積電 ADR 上漲 了 1.97% 好 這對 於 台北 股市 因為 昨天 夜盤 就 反應 很 明顯 的 嗎 應該 會 有 適度 的 拉 抬 和 作用 了 好 這個 網友 說 這個 漲 多 了 現 在 拉 回應 該 算是 很 正常 的 吧 畢竟 乖離 都 已經 拉高 了 它 就是 一個 正常 的 自然 的 乖離 的 週期 現象 其實 不管 是 大 週期 還是 小 週期 都 是 一樣 大 週期 它 會 有 明顯 的 均值 回歸 泡沫 成長 和 泡沫 破裂 那小 週期 它 也 有 短期 的 乖離 拉高 短期 的 乖離 下滑 所以 它 是 一個 自然 運行 的 規律 這 好像 昨天 我 去 這個 不 知道 各位 有 沒 有 同樣 的 經歷 大家 去 全聯買 東西 的 時候 你 會 發現 婆婆 媽買 東西 沒有 在手 軟 很多 時候 購物車 都 一大 籃 每個 人 堆車 都 像 山 一樣 結果櫃 檯 往往 只有 一個 人 或 兩個 人 在 結帳 可是 你 也 發現 其實 到 處 都 有 全年 的 店員 不是 只有 櫃 檯 有 到 處 都 有 但是 你 結帳 的 時 候櫃 檯 就 人 特別 少然 後 每次 都 要 呼叫 請 支援 收銀感覺 好像 大家 都 躲 在 倉庫 裡面 不 知道 在 幹 嘛 一樣 好 但是 呢 他 會 有 很 快速 的 這種 人流 的 移動 突然 之間 就 幫 你 結帳 了 啊 所以 我 一直 有 好奇 全聯家 公司 是 怎麼 做 管理 的 而 不是 重點 哦 剛才 跟 小 編聊 這件 事情 哦 那 股市 週期 也 一樣 他 就是 會 有 自然 輪動 的 週期 現象 然後市 場會 有情 緒 過度 樂觀 的 時候 也 會 有情 緒 過度 悲觀 的 時候 他 唯一 不會變 的 事情 呢 是 情緒永遠 都 會 存在 這個 是 我們 看到 最實質 的 跡象 好 那剛 才 我們 有 聊到 說 其實 市場 上 的 資金動 能 在 這一波 是 蠻 退 卻 的 啦 不 只是 在 台北 股市 台北 股市 融資 預約 已經 看 得 很 明顯 了 美國 股市 更明顯 如果 我們 看 一下 這張 圖表是 美國 的 共同 基金 的 變化 那 我們 看 得 很 清楚 其實 到 目前 為止 不管 是 債券型 的 基金 還是 股票 型基金 其實 在 今年 下半年 以來 都 有 非常 明顯 的 下行 跡象 這 代表 著過 去 你 看到 今年 上半年 的 時候 就算 美國 股市 感覺 開始 下 殺 尤其 三 四月 那一波 下 殺 你 都 看到 這個 美國 的 買盤 意願 仍然 十分 的 強烈 但是 到 目前 為止 已經 有 慢慢 鬆 動 的 跡 象 那 最 明 顯 鬆 動 的 是 債 券 型基金 這個 債券 型基金 贖回 的 人 真的 很多 照理 來講 這種 債券 價格 跌 到 這種 程度 它 是 一個 價值 投資 的 好 時機 但是 現在 債券 贖 回 的 人 非常 非常 多 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 其 實到 目前 的 實體 狀況 美國 的 基本面 大多 數在 23 年表 現好 的 比例 都 不 高 我們 比如 說 如果 是 智慧型 手機 今年 的 平均 每股 盈餘 的 年增率 是 3 成 3 所以 今年 財報 其 實還 算是 不錯 明年 就會負 增長 1 成 3 了 後 年 才 看會 不會 復 甦 那 PC 更 不用 說 了 PC 本波 的 拉 抬 完全 就是 因為 疫情 大家 被迫 要 買 電腦 在家 裡 上班 上課 所以 今年 會 衰退 5% 那 今年 上漲 3 成 那 明年 會 衰退 5% 後 年 可能 還會 持續 的 下探 接近 一成 那麼 如果 是屬 於 半導體 相關 設備 的 話 就是 屬 於 明年 的 話 他 會 有 比 較 顯著 的 負增長 那後年 應該 就 會 復 甦 了 只要 是 先 進 製 程 仍然 會 有 比 較樂觀 的 想法 但是 如果 是 我們 看到 的 5G 應用 的 部分 是 少數 到 目前 為止 每股 盈餘 年增率 在 未來 兩年 仍然 十分 樂觀 的 因為 5G 是 一個 常議題 他 早 在 兩 年前 市場 當時 的 5G 的 輪動 ETF 就 開始 發酵 了 當時 就 炒過 一波 題材 了 現 在 是 正式 的 這些 企業 正在 全球 各地 開始 陸續 新建 5G 基地 台 所以 它 是 一個 長 時間 的 議題 慢慢 的 增長 至於 就算 是 電動車 都 很 有 可能 在 明年 都 會 有 適度 的 負增長 畢竟 今年 車市 真的 是 晶片 全 拿到 了 而且 電動車 正在 卯足 全力 來 進行量 產 那 如果 我們 看 一下 剛才 提到 的 在 幾大產業裡 面表 現 最為 差勁 的 PC 不管 是 HP 還是 戴爾 還是 聯想 目前 庫存 天數 以及 庫存 金額 都 在 一個 高位 盤旋 的 跡象 你 像 聯想 稍微 好 一點 他 第三季 稍微 有點 下滑 但是 仍然 看得 很 清楚 那 如果 是 電動車 的 部分 我們 看到 昨天 特斯拉 小跌 了 0.34% 這比較 意外 因為 說 沒 有 股市 大漲 那 一個 最 直觀 的 原因 是 因為 特斯拉 現在 傳出 下 週一 可能 會 縮轉 上海 廠 的 生產 班次 那 之前 其實 有 傳出 說 特斯拉 的 這個 銷量 在 上海 其實 跌幅 大概 有 接近 有 兩成 而且 銷量 是 遠輸給 中國 的 汽車 品牌 當然 這項 消息 被 特斯拉 給駁 斥 了 但 到 目前 為止 中國 在 1 月份 的 汽車 銷量 其實 已經 很明 顯放緩 了 所以 它 是 一個 宏觀 總量 的 問題 特斯拉 這 一次 在 1 月 所公 佈 的 中國 零售 銷量 也 銷售額 下滑 了 一成 三 這 算是 蠻 顯著 的 下滑 畢竟 它 是 一個 成長 型 企業 其實 我們 看 得 很 清楚 全球 的 汽車 銷量 大概 從 今年 6 月份 開始 重新 回到 比較 顯著 的 年 增 那麼 如果 以 全球 目前 車市 的 表現 就算 中國 在 過去 幾個 月 做 了 比 較 顯著 的 風控 但 中國 市場 仍然 是 全球 現在 在 電動車 增量 市場 成長 最為 顯著 的 最 直觀 的 原因 就是 因為 中國 的 政策 是 完全 去 扶植 電動車 而且 興建 大量 的 電動車 我們 講的 電動 裝美國 的 部分 主要 還是 因為 燃油 車的 使用 習慣 還沒有 完全 的 改變 所以 值得 觀察 我們 要 很 清楚 知道 其實 特斯拉 目前 的 表現 對 於 很多 投資人來 說 其實 不是 特別 滿意 因為 特斯拉 在 中國 市場 的 潰敗 照理 來 講不應 該 衰退 這麼 多 原因 是 因為 中國大陸 的 特斯拉 是 全球 的 特斯拉 來 的 最 便宜 的 這個 遠 比 其他 亞洲 新興 市場 的 價位 還要 來 的 便宜 許多 所以 這是 一個 比 較 大 的 問題 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察好 那 既然 聊到 整個 中國 市場 我們 就 順 便 聊 一下 入股 的 表現 其實 最近 各位 也 觀察 的 很 清楚 這個 入股 你 看 昨天 香港 宣布 可能 會進 一步 進行 防疫 措施 的 鬆 綁 恆 生 科技 指數 是 直接 在 盤 中飆 了 6% 昨天 雖然戶 指是 小跌 但 本波 的 反彈 也 是 特別 強烈 恆生 指數則 是 大漲 了 3.8% 我們 看到 這次 中國務 院所 公布 的 新十條 項目 很多 但是 整個 方向 蠻明顯 的 中國 是 一個 大國 所以 他 的 政策 指向 通常 需要 有 比 較明 確性 以此 在 地方 進行 落實 不過 我們 看到 現在 很 明確 的 情況 是 中國 的 新冠 病情 現在 的 比例 正在 大幅度 的 增高 當中 各地 的 本土 確診 以及 無症 狀 的 病例 正在 由 南部 慢慢 的 感染 上來 目前 主要 集中 的 地區 在 廣東省 那麼 預估 很快 現在 昨天 我們 跟 各位 提到 現在 中國大陸 有 七成 五 的 公司 已經 公司 裡面 至少 有 一個 人 是屬 於 確診 的 變化 目前 預估 包括 高盛 和 大摩 的 預估 是 在 年底 以前 會 加速 集體 感染 達 成群 體 免疫 預估 在 明年 三月份 中國 大陸會 進行 全面性 解封 這個 是 目前 投行 根據 一些 消息 所傳出 的 變化 不過 至於 我們 看到 現在 彭博社 針對 目前 大陸 的 相關 報紙 官媒 報紙 去 提到 動態 清零 的 比例 在 12 月份 已經 完全 沒 提到 了 所以 很多 人會 說 這次會 不會 是 來 一個 養套 殺 應該 是 不會 因為 這 一次 官媒 都 已經 停止 提到 在 動態 清零 上 的 層面 變化 了 所以 基本上 應該 就 會 有 特別 顯著 的 變化 至於 到底 會不會 有 醫療 擠 兌 的 問題 其 實到 現在 都 還沒 發生 如果 醫療 解對 的 問題 這 一定 會傳 出來 的 不會 有 消息 封控 的 問題 因為 那 就是 實質 的 民間 上 對 於 醫療 系統 的 負荷 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 當時 我們 跟 投資 朋友 說 感染 阿法 病毒 的 勞動 參與率 是 顯著 的 負相關 所以 在 這種 變化 底下 我們 可以 看得 很 清楚 而 當時 感染 原始 病毒 株 的 Alpha 的 比如 說 像是 美國 或者 是 英國 歐元區 都 有 非常 大量 的 人口 死亡 如果 是 感染 Delta 的 或 感染 Omicron 病毒 的 這些 國家 或者 經濟體 其實 對 於 勞動 參與率 的 影響 不是 特別 大 這說明 感染 這些 後 世代 的 病毒 的 經濟體 死亡 人口 都 不太多 所以 應該 可以 來 觀察 一下 就是 說 到 時候 台灣 之所以 你 看 起來 死亡率 有點 高台 灣是 因為 只要 在 死亡 的 時候 只要 測出 來 有 病毒 都 算是 所以 他 到底 是不是 因為 病毒 死亡 不 一定 所以 沒有 那麼 嚴謹 但是 應該 來 看 的 話 對 於 醫療 體系 的 衝擊 可能 不會 想像中 這麼 大 只要 沒有 想像中 這麼 大 基本上 整個 中國 經濟 對 於 明年 亞洲 機器 的 拉 抬 就 有 非常 重要 的 影響 了 明年 中國 經濟 一定 是 表現 最亮麗 的 沒 有 意外 的 話 只要 不封城 因為 今年 經濟 太低 了 所以 就算 明年 沒多 好 都 會 非常 亮麗 其實 你 以 台灣 地區 的 表現 來 做 觀察 的 話 也 是 一樣 台灣 其實 在 這 一次 解封 之 後 光是 用 4 個 月 的 時間 就 完全 把 人流 恢 復 到 前面 的 水平 所以 中國大陸 如果 在 政策 顯 著 鬆 綁 的 情 況 底下 回 復 的 水平 應該 也 是 很快 的 只 不過 中國 大陸現 在 最大 的 問題 是 解決 當前 的 勞動 變化 我們剛 提到 人死 的 多 勞動 缺口 就 比 較 大缺 工率 就 很 明顯 失業率 就 不 容易 上升 可是 如果 你 是 感染 Omicron 的 那 人口 沒 死亡 所以 勞動 參與率 不會 下滑 我們 看到 目前 中國 城鎮 調查 的 失業率 如果 我們 是 以 年 輕 人口 失業率 也 就是 16 到 24 歲 這種 最 可能 會 遇到 摩擦性 失業 的 剛畢業 的 人口 目前 在 中國 的 失業率 是 1 成 7 也 就是 在 中國大陸 每 10 個 人 就 有 17 個 畢業 生現 在 剛畢業 是 完全 找 不到 工作 的 光表 这项 数据 是 针对 中国 统计局 官方 的 数据 所以 你 没有 什么 好 质疑 它 的 真实性 它 就是 中国政府 主动 去 公布 的 数据 所以 如果 你 觉得 它 有所 隐瞒 会 更 高 的话 其实 17% 也 算 很 高 了 所以 这次 我们 看到 不管 是 北京 上海 广州 浙江 都 已经 开始 陆续 放宽 它 的 防疫 规定 那么 预估 在 可能 在 年底 的 时候 就 可以 達到 大城市 的 群體 免疫 了 這 感染 速度 應該 算是 很快 的 因為 所有 的 核酸 碼 的 檢測 基本上 都 已經 完全 取消 了 那 另外 一點 是 1 月份 的 出口 會 非常 難看 這個 用 想 也 知道 這個 全球 景氣 在 下行 中國 又 做 了 非常 顯著 的 風控 所以 一定 會有 影響 的 包括 樓地產 面積 或者 房地產 的 銷售 目前 截止 到 十月份 中國 同比 增速 已經 下滑 到 負兩成 三 了 投資 的 增速 也 是 負一成 六 跌幅 還在 擴大當 中 但是 房價 的 跌幅 似乎 沒有 持續 加大 這個 是 值得 觀察 的 了 其實 可以 看得 很 清楚 中國大陸 這 一次 的 封控 措施 已 經導致 了 非常 顯著 的 在外 資上 的 撤退 我們 看到 其實 中國大陸 今年 的 FDI 應該 會 相 對 於 去年 來 看 的 話 至少 增幅 會 下降 非常 多 我們 舉一個 例子 台灣 比 較 有名 的 店面 八方 雲集 八方 雲集 不是 去年 才 剛掛 牌 嗎? 我 那時 候還 象徵性 的 買 了 10 股還 是 20 股因 為 我 平時 很 喜歡 吃 八方 雲集 的 這個 韓式 辣味 水餃 但 我們 看到 這 一次 八方 雲集 在 大陸 的 部分 今年 已經 正式 的 結束 中國業務 的 盈利 這 一次 第四季 光是 一個 季度 就 虧 了 20 萬 另外 因為 八方 雲集 底下 還有 單體 咖啡 也 陸續 在 大陸 進行 關店 關閉 大概 有 1 家 左右 現在 來 看 的 話 很多 中國 地區 的 不管 是 零售 業還 是 服務業 其實 在 過去 幾個 月 都 在 撤退 問題 很 尷尬 八方 現在 宣布 要 結束 中國大陸 的 營運 結果 解封 了解 封 了 那 也 真衰 一 宣布 要 撤出 就 解封 了 所以 值得 來 觀察 了 你 像 八方 當中 其實 底下 的 獲利品 質 在 過去 歷年 都 是 有 非常 顯著 的 增長 的 但是 因為 受到 這次 疫情 突然 就 開始 往 下 打 了 我們 看到 八方 雲集現 在 的 營收 主要 貢獻來源 集團 八方 賣水 餃 的 賣鍋 貼 的 大概 有 7 成 1 的 營收 那涼涉 和 排股 大概 2 成 4 單提 2.1% 方增 1 .% 那 看 得 很 清楚 了 這 一次 隨著 各大產業 都 開始 陸續 退出 中國 之 後 我 反倒 不會 覺得 說 這個 中國 經濟 人口 那麼 多 不 一定 是 完全 向下 了 只是 說 它 會 有 自然 的 週期 輪動 的 現象當 大家 都 撤出 的 時候 往往 可能 就是 在 低谷 重新 崛起 的 一瞬 間 好 我們 最後來 看 一下 台北 股市 台股 的 部分 昨天 驚險 守住 14, 50 點了 說 在 14, 53 點那 昨天 啊 就 連過 去 比 較強 的 金融股 都 沒 有利 的 這個 價錢 指數 下跌 76.9 點啊 那 其實 昨天 我們 看到 很明顯 了 外資 其實 賣 的 也 不是 特別 多 了 就 大概 過去 幾天 曾 經買 兩 三百 億嘛 那 最近 就是 賣 八九十 億 這樣子 慢慢 賣不過 外資 已 經連續 三天 來 做 賣 超 了 那 如果 是 以 台幣 的 表現 來 看 的 話 也 一樣 最近 開始 有 顯著 的 回 貶 力度 就是 以 今年 表現 來 看外 匯市 場表現 最強 勁 的 還是 盧布 盧布 今年 漲幅 有 一成 九 這很難 想像 一個 國家 在 打仗 貨幣現 在 這麼 值 錢 美元 指數 漲幅 有 9.5% 主要 是 近期 的 拉 回 巴西 里 奧 的 指數 大概 漲幅 有 6.7% 主要 受到 原 物料 價格 的 拉 抬 作用 我們 看到 很明顯 大多 數的 國家 新 市場 經濟體 都 是屬 於 走 扁 的 情況 台幣 今年 貶 了 9.8% 韓元 貶 了 10% 那 日元 大概 貶 了 12% 不過 日元 從 去年 貶到 現在 那 包括 土耳其 里拉 貶 了 兩成 八然 後 阿根廷 披索 貶 了 三成 九 那 我們 看到 其實 在 所有 新興 市場 當中 隨著 貨幣 的 暴 貶現 在 新興 市場 的 債券 水平 相對 於 美國 公債 十年 期公債 水平 都 有 非常 明顯 的 這種 中間 上 的 利差 開始 擴大 這個 利差 擴大 這說 明一點 目前 亞洲 新興 市場 的 經濟體 的 國債殖 利率 是 輸給 美國債 的 所以 光表 就算 未來 經濟 衰退 了 債券 價格 開始 回暖 降息 預期 開始 發酵 資金 也 是 優先 流到 美國 的 公債 以及 美國高 評級 債券 新 市場 他 的 漲勢 會 晚 一個 階段 這個 原因 是 很 正常 的 這個 你 想想看 中國現 在 公債殖 利率 大概 就 2% 到 3% 在 美國 都 到 4% 了 所以 一個 是 全球 最 保本 的 公債 還給 你 這麼 高 的 配息 一個 是 新 市場 公債 國家 充滿 不確 定性 然後配 息率 又 這麼 低 所以 各位 就 可以 理解 到 其實 當前 很多 在 公債 水平 之間 的 變化 都 在 陸續 的 擴大當 中 那 有 一些 高 收益 債 垃圾 債它 的 殖 利率 更高來 到 8%、 9 這更為 亮麗 但是 就 目前 當前 的 水平 來 看 的 話 如果 要 第一 階段 的 回補應 該 是 高 評級 債會 優先 上 漲 再 來 才 是 輪 到 新市 場債 和 高 收益 債的 部分 好 那 我們 繼續 往下 看剛 才 提到 說外 資其實 這兩天 也 不是 賣特別 多 了 就是 小買 小賣 小買 小賣 那 1 月 中旬 買 了 這麼 多現 在 就是 試圖 進行 一些 調節 嗎 反正 散戶 最高 意願 也 不是 很強 就 股價 就 盤 在 這樣 的 位階 上上下下 尤其 這次 小 臺 一下 多 一下 空 一下 多 一下 空 啊 真的 已經 被 玩 到 這個 已經 沒 有情 緒 了 現在 市場 上 的 交易 意願 老實 說 蠻 薄弱 的 尤其 這一波 中小型 股 的 下 殺 真的 是 人 走 茶涼 不過 在 金融股 的 部分 我們 看到 昨天 有 兩家 金融股 值得注意 首先 是 台 企銀台 企銀 昨天 公 佈 了 1 月份 的稅 後 存有 92 億 全年 獲利現 在 上 看百億 了 我們 看到 前 1 個 月 的 稅後存益 是 92 億 1 月 的 稅後存益 是 9.7 億 這 一次 台企 的 年 增幅 是 高達 9 成 6 這是 非常 顯著 的 拉 抬 很 難 想像 今年 是 景氣 下行 年 有 這麼 多 人 跟 台 企借 錢 就算 利率 調高 這也 很 意外 台 企營 今年 的 走勢 漲幅 接近 三成 另外 一家 銀行 概念股 是 永豐 金永豐金 就屬 於 比 較 大型 金控 了 昨天 在 法 說 會 當中 也 特別 表明 明年 一定 配息 一定 配息 所以 明年 永豐金過 去 的 歷年 的 盈餘配 發率 大概 是 6 成 左右 明年 應該 不會 有 大幅度 的 改變 我們 都 很 清楚 永豐金 的 主要 營收 來源 就是 來 自 於 銀行業務 你 像是 證券 或者 其他 資產業務營 收 比例 都 不 高 所以 這些 銀行 股 在 今年 的 配息 都 不太會 有 比 較 顯著 的 下滑 所以 最終 就 形成 了 明年 如果 我們 看到 金融股 的 配發 現象 就 會 變成 壽險 證券配 很少 但是 殖 利率 很高 因為 股價 跌 更 兇銀行 股殖 利率 不會 太高 但是 股息 給你穩 的 配 這種 現象 啦 ok9 點 04 分其實 我們 今天 主要 就是 從 各國 的 角度 來 做 一些 思考 包括 美國 的 庫存 的 消耗 目前 還在 高位 當中 那 中國 呢 是 基期 太低 了 怎麼 看 接下 來 經濟 數據 應該 只會 越來 越 好 那 台灣 的 部分 這個 庫存 現象 有點 領先 作用 不過 台積 電對 於 台股 的 影響 太大 了 所以 光是 台積 電在 明年 設廠 之 後 毛利率 的 變化 就 會 直接 影響 到 投資人 的 情緒 好看 一下 投資 朋友 的 看法 台北 股市 上漲 10 點 今天 預 估量 能 稍微 放大 一點 到 20 億是 在 1465 點我 猜 大家 玩 股票 的 意願 仍然 非常 薄弱 請 支援 收盈 工廠 在 中國 賣 比 較 便宜 不 意外 越來 越 多 人 得 的 同時 病毒 變異 就 越來 越多要 小心 當然 大家 還是 要 注意 好 身體 健康 現在 不 只是 病毒 流感 也 很 正常 現在 八方 退出 大陸剛 好 被 國企 接手 合理 操作 是 這樣子 嗎 OK 啦 好 啦 那 我們 到 時候 再 來 觀察 啦 VL 說 可是 台灣 利率 並沒有 調 很多 什麼 銀行 股 也 成長 這 就是 有趣 的 跡象 當然 美國 的 這些 標準 的 銀行 股其實 成長 力度 來 得 更 為 顯著 你 像是 兆 豐特別 明 顯兆豐 是 有 蠻 多 這種 美元 存款 所以 美元 升值 就 直接 就 影響 到 臺 灣的 匯兌 收益 了 所以 他 都 會 有 影響 的 但是 總 而言 之 今年 在 銀行 股 的 支撐 力道 算是 蠻強 勁 的 你 看 如果 今年 金融 指數 今年 不是 元月份 到 3 月份 第一季 臺 北 股市 就 開始 下 修 了 但 金融 指數 第一季 還創 高 那波 創高 也 不是 國 泰富 邦 帶動 的 就是 由 那些 銀行 股帶動 的 好 了 早上 9.06 分 感谢 各位 今天 参与 也 先 预祝 各位 周末 愉快 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 下 礼拜一 早上 8 点半 早晨 财经 速 解读 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利 操盘 愉快