【早晨財經速解讀】2022股市創金融海嘯最差表現 2023年牛市歸來？外資去年大賣台股1.2兆 連三年賣超今年回補? 2023/1/3(二)
2022 was the worst year for stocks since 2008, with the S&P 500 down 19.4% and foreign investors selling $1.2 trillion NT of Taiwan stocks for the third straight year. The host breaks down what happened by sector, what to expect from the Fed in 2023, and why a cycle-based approach beats trying to time the market.
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拜拜! 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 204 年 1 月 3 號禮 拜 二 早上 8 點 3 分 大家 早安 我 是 宇峻 浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 稍微 晚 了 幾分鐘 這本來 新年 願望 是 希望 直播 可以 順利利 準時 開始 結果 第一天 直播 就 破功 這就 好像 有人 的 新年 願望 是 希望 新 的 一年 不要 再 熬夜 結果 跨 年 馬 上 就 熬夜 對 吧 所以 是 說明 一件 事情 啊 新年 計劃 不要 亂定 啊 或者 不要 定 反而 更好 對 吧 好 了 不管 如何 新 的 一年 我們 要 把 過去 所有 的 煩惱 都 忘掉 新 的 一年 我們 要 裝新 的 煩惱 那 新 的 煩惱 是 什麼 呢 啊 就是 啊 本來 市場 上 的 交易 邏輯 從 去年 的 通膨逐漸 往 衰退 來 做 前進 那麼 衰退 它 就 取決 於 標普 50 指數 EPS 的 變化 那 很快 的 在 本月 月 中下旬 之後就會 看到 非常 顯著 去年 一 整年 的 財報 以及 第四季 財報 以及 今年 一 整年 標普 50 指數 這些 公司 的 展望 那 值得 來 觀察 的 一件 事情 因為 我們 看到 最近 標普 50 指數 的 回跌 其實 就是 在 適度 的 把 這樣 的 預期 進行 下調 那根 據過 去 幾次 的 歷次 經驗 正常 來 說 公 佈 實體 財報 之 後 的 數據會 比 之前 所 預測 的 稍微 好 一點 所以 呢 1 月 上旬 會有 一個 比較 顯著 的 這種 對 於 去年 整體 EPS 以及 今年 展望 的 下調 那 就要 看 下旬 如果 優 於 預期 股市 開始 回彈 二月 初馬上 就是 FOMC 利率 決策 會議 了 所以 今天 我們 稍微 回顧 一下 二 二年 的 走勢 再 來 借鏡 一下 本月 會 有 可能 產生 的 交易 邏輯 那 不管 如何 我們 看到 四大 指數 在 上 禮拜 五美股 封關天 還是 收黑 這是 208 年 金融 海嘯 以來 20 年 應該 是 08 年 以來 最差 勁 的 一年 如果 是 以 股市 表現 來 看道瓊 週五還 收回 了 70 點年 跌幅 最低 只有 8 .% 他 是 顯著優 於 其他 指數 的 標普拍 指數 走低 了 0.25% 那 跌幅 年 跌幅 有 19.4% 大概 在 熊市 邊緣 那 指 呃 如果 是 從 年 跌幅 來 看 就 跌 比 較 重 了 那 跌幅 大概 有 三成 三廢半 更重 廢半有 三成 八好 那 不管 如何 啦 這個 是 大 指數 正常 來 說 就是 波動 越 大 的 跌幅 越重 那 未來 牛市 回來 那 你 也 可以 預估 嘛 廢半應 該 是 表現 最為 亮麗 的 再 來 是 納指 再 來 是 標普 再 來 就是 道瓊 了 那 去年 一 整年 2 年 市值 全球股市 一共 蒸發 了 18 兆 美元 這個 是 金融 海嘯 以來 而表現 最差 的 可是 觀眾 朋友 你 可以 看到 是 08 年 以來 最差 並 不是 股市 表現 以來 創立 以來 表現 最差 的 年份 我們 看到 這張 圖表 縱軸是 我們 看到 的 美國 公債 市場 的 價格 跌幅 橫軸是 美國 股票 市場 的 價格 跌幅 那 我們 看到 在 20 年老 實說 在 左下角 股市 跌幅 大概 在 19% 這其實 跌幅 大 於 兩成 的 年份 蠻 多 的 08 年 20 年 201 年 20 年 193 年 1937 年 跌幅 其實 都 很重 尤其 是 經濟大 蕭條 到現 在 都 沒 有 破 這個 紀錄 但是 我們 如果 看 縱軸 也 就是 美國 公債 價格 的 話 跌幅 就 真的 算是 蠻重 的 這個 公債 價格 如果 是 從 年 跌幅 來 看 已經 超過 了 15% 來 到 接近 16% 是 美國 最 有 信任 的 公債 都 已 經跌 了 1 成 6 所以 各位 可以 理解 去年 是 債市 的 跌幅 破紀錄 但是 股市 並沒有 所以 你 要 從 價值 點來 做 思考 的 話 今年 債市 優 於 股市 的 這種 價值 邏輯 其實 非常 顯著 的 你 很少 看到 股債 同時 暴跌 的 環境 畢竟 在 過去 以往 的 經驗 當中 股市 下跌 代表 著景氣 蕭條 景氣 疲憊 即 將來襲 那 這個 時候 債市 通常 會 有 比 較 好 的 避險 效果 原因 是 因為 市場 會 預估 聯準 會 可能 要 準備 降息 那 利率 調降 債券 價格 就 會 上升 但 去年 不一樣 去年 股市 匯跌 就是 因為 利率 緊縮 進行通 膨 的 顯著 壓制 所以 今年 我們 就要 看 那 通膨應 該 已經 消失 了 接下 來 是 衰退 那 衰退 到 什麼樣 的 程度 才 會 通縮 而 這個 時候 聯準 會 什麼樣 的 時間 點才會 開始 釋出 即將 進行 降息 或者 寬 鬆 的 訊 號 那 不管 如何 聯準 會 今年 的 主要 驅動 因素 它 基本上 是 一種 時間 線 的 轉換 你 不管 如何 今年 是 一定 衰退 的 我們 是 要 觀察聯 準會 要 到 什麼樣 的 程度 衰退 到 什麼樣 的 幅度 他 才 願意 出手 那 這 就是 市場 上 博弈 的 邏輯 了 你 其實 如果 從長 格局 來 做 觀察標 普白 指數 如果 是 從 單 一季度 的 跌幅 甚至 不 像是 20 年 來 的 這麼 重 但是 因為 標普白 指數 在 過去 一年 是 一二 三季度 全部 都 在 走跌 一直 到 第四季 的 中期 反彈 才 開始 顯著 的 進行 拉 抬 所以 如果 我們 以長 週期 來 做 觀察 2 年 的 標普白 指數 跌幅 是 19.4% 那過 去 幾年 的 庫存 循環 你 像 18 年 年 跌幅 是 6.215 年 跌幅 不到 1% 年 是 沒 成長 08 年 就是 金融 海嘯跌 了 三成 八 所以 各位 可以 理解 就是 說 這個 過去 10 年 的 投資者 已經 沒有 遇到 這麼 顯著 的 下行 格局 了 但 我們 作為 周期 投資者 就是 依循 著 這種 景氣 循環 邏輯 搭配 著 外部性 的 衝擊來 進行 資產 的 調配 即可 如果 我們 以標 普派 指數 上 漲 的 交易日 基本上 在 去年 僅 只有 一百天 也 就是 說 去年 有 三分之二 的 天數 開盤 你 一 看到 開盤 到 收盤 這段 時間 是 收跌 的 所以 如果 是 以 歷史 紀錄 來 做 觀察 這個 是 1976 年 以來 最少 的 就 上 漲天 數僅 只有 一百天 那 也 說明 這一點 因為 股市 跌幅 也 不是 特別 重跌 了 一成 久 但是 你 看到 有 上 漲 的 天數僅 只有 三分之一 甚至 不到 三分之一 這就 說明 去年 整個 股市 的 情緒面 啊 他 是 那種 沒 有 到 很 恐慌 但是 大家 就是 爛的 大家 就是 每天 開盤 就是 啊 算了算 了 別 看 了 別 看 了 這種 感覺 所以 才 會 看到 去年 一 整年 VIX 指數 也 沒 有 太 顯著 的 飆升 情形 因為 大家 提前 就 避險 了 大家 一直 都 不 看好 去年 一 整年 的 股市 所以 我們 就 來 觀察 了 今年 上半年 普遍 大家 也 不 看好 上半年 股票 市場 會 有 多 好 的 表現 嗎 我們 待 會 看 一下 各大 投行 或者 台灣 各大 投顧 的 報告 但是 不管 如何 我們 可以 觀察 的 一件 事情 是 這個 市場 的 情緒面 到底 是不是 一個 反指 標待會 我們 來 做 一些 追 蹤 好 那 如果 我們 以 全球股市 的 格局 來 做 一些 觀察 你 就 會 發現 這 去年 一整 年表 現 最為 亮麗 的 大部分 都 是 新興 市場 或者 原 物料 股市 你 看到 表現 最為 亮麗 的 都 是 土耳其 股市 漲幅 有 105% 不過 它 的 通膨是 10% 所以 就算 你 換成 里拉 去 投資 土耳其 股市 大概 還是 虧損 居多 尤其 匯差 就夠 你 虧 了 智利 股市 漲 了 2 成 5 那 巴西 漲 了 1 成 2 阿根廷 漲 了 1.8% 所以 你 看梅西 這個 拿 了 世界 冠 軍 阿根廷 居然 股市 還有 漲幅 1 成 1 但 他 通膨是 10% 所以 你 等 於 虧 了 9 成 那 希臘 股市 漲 了 3.5 米 魯 2.1 墨西哥 1.3 所以 可以 各位 看得 很 清楚 了 漲勢 比較 亮麗 的 基本上 跟 道 瓊 都 會 有 一定 程度 的 連接 那 就是 原 物料 資產價格 大幅 上漲 對 於 本身 外匯 需求 的 拉 抬 那 另外 一方面 呢 這些 原 物料 的 出口 國老實 說 內部通 膨 也 很 嚴重 尤其 要 進口 一些 成品 和 半成品 所以 基本上 大部分 通膨率 仍然 超過 於 股票 市場 的 實質 報酬 率 那 你 看到 美國 股市 因為 跌幅 大概 19% 低 於 美國 股市 的 報酬 的 國家 其實 也 蠻 多 的 你 看中 國 股市 跌 了 兩成 二南 韓跌 了 兩成 六 可是 你 看 最 後 三名 老實 說 了 去年 台北 股市 在 全球 市場 的 賣壓 算是 蠻重 的 你 看到 台北 股市 其實 今年 應 該講 去年 僅 跌幅 是 兩成 三 但是 如果 是 以 EWT 就是 在 美國 股市 掛牌 的 台北 股市 的 ETF 跌幅 是 兩成 八 原因 為何 這跟匯 差 是 有 一點關 係 的 因為 台北 現在 不值 錢 那 你 就要 把 這個 匯差 的 虧損 反映 到 以 美元 計價 的 台股 ETF 當中 越南 股市 是 跌 了 4 成 3 那跌 最重 的 是 俄羅斯 股市 俄羅斯跌 了 9 成 9 大部分 的 交易 都 已經 被 凍結 了 好 那 如果 我們 觀察 在 標普白 指數 當中表現 最為 亮麗 的 幾個 板塊 大部分 你會 發現 到 其實 都 是 集中 在 能源 板塊 或者 必須 消費 類品 其實 去年 基本上 沒有 什麼 板塊 是 收漲 的 除了 能源 股 能源 股在 20 年 的 平均 報酬 是 59% PEratio 上升 到 9.7 你 可以 看得 很 清楚 必需 消費 類品 或者 醫療 健康 跌幅 大概 都 收 在 10% 以內 但是 從 金融股 跌勢 就 開始 加大 金融 族群 跌 了 1 成 2 材料 類股 跌 了 1 成 4 房地 產跌 了 2 成 8 資訊 科技 跌 了 兩成 八 消費性 電子 產品 跌 了 三成 七 那 如果 是 通訊 服務 就是 我們 講的 軟體 上納指 那些 相對 的 軟體 股跌 了 四成 所以 各位 可以 看得 很 清楚 去年 標普派 指數 之所以 僅只 跌 了 一成 九 你 如果 大家 比較 關注 的 基當 股票 尤其 是 科技 權值 股 大部分 都 比標 普派 指數 跌 得 還要 來 的 重 那 為 什麼 最終 你 看到 今年 只有 跌幅 一成 九 呢 就是 因為 能源 股 的 亮麗 的 表現 硬是 把績 效給 拉 回來 了 那 如果 你 看 西德 州 和 布蘭特 原油 其實 也 很 有趣 哦 因為 其實 下半年 原油 價格 正在 快速 的 走 皮 由 於 聯準 會 的 利率 緊縮 政策 我們 看 得 很 清楚 去年 其實 西德 州 原油 價格僅 漲幅 也 才 5.8% 布蘭特 原油 才 8.9% 所以 老實 說表現 也 不是 多亮麗 的 那 你 看到 其實 真正 原油 價格表現 最為 亮麗 的 是 在 2 月份 3 月份 或者 5 月份 6 月份 那波 通膨放高 原油 價格 在 去年 曾經 最高 漲幅 同比 曾 經來 到 6 成 8 那 結果 最終 漲幅 只有 5 個 8 個 那為 什麼 原油 商還 是 賺 了 這麼 多 呢 那 就 說明 他 並沒有 完全 的 準確 的 在 原油 價格 的 下行 格局 當中 把 原油 的 下降 反映 在 消費者 身上 他 只 反映 了 原油 的 價格 的 上 漲 嗎 這也 很 好 理解 對 不 對 這個 正常 來 講台灣 也 是 嗎 你 你 有 看過 這個 飼料 價格 啊 或者 說 農產品 價格 其實 都 會 有 波動 嗎 那 你 看到 菜價 或者 水果 走皮 的 時候 你 去 買 的 時候 有 多 便宜 嗎 通常 也 不會 所以 這個 廠商 他 就是 會 有 自己 的 僵固 性 存在 那 如果 我們 觀察 在 能源 板塊 當中表現 最為 亮麗 的 老實 說 都 是 大家 耳熟 能詳 的 一些 像是 西方 石油 漲幅 有 17% 巴菲特 的 持股 之一 赫斯 它 是 也 是 全球 獨立 能源 的 公司 漲幅 有 9 成 1 馬 拉松 石油 漲幅 有 8 成 1XMF 漲幅 有 8 成 所以 觀眾們 看 得 很 清楚 不管 是 雪 佛龍 或者 標普 能源 指數 去年 老實 說 你 看 它 的 漲幅 是 遠 大 於 原油 價格 該 有 的 漲幅 原油 價格 最 多 也 就 漲 到 68% 但是 你 看到 這個 XM 美孚 都 已 經漲 到 八成 了 這說明 一件 事情 那 就是 真的 拜登 說 的 對 這個 能源 公司 賺 的 比 上帝 都 還要 來 得 多 好 那 這個 是 能源 板塊 去年 還有 一個 板塊 表現 其實 也 非常 亮麗 就是 我們 所講 的 軍 工板 塊 在 軍工 部分 去年 是 因為 在 全球 針對 烏克蘭 運輸 武器 的 情況 底下 2 年 美國 向 北約 成員國 所 出售 的 武器 相對 於 201 年 它 幾乎 是 翻倍 的 我們 來 觀察 一檔 ETF 叫做 ITA 是 美國 航太 與 國防 ETF 那麼 去年 的 績效 還有 正 報酬 7.8% 如果 我們 看到 最 上面 這個 是 洛克希德 馬 丁漲 幅 有 3 成 7 那 就是 美國 最大 的 軍火 商標 普萊 指數 反而 是 跌 了 1 成 9 所以 觀眾 可以 理解 全球 的 前 8 檔軍火 商當 中 有 5 家 都 是 美國 企業 这 对于 美国 的 军工 板块 就 有 非常 显著 的 拉 抬 全球 的 军火 的 出口国 基本上 就 处于 两大 体系 一个 就 美国 一个 就 俄国 俄国 老实 说 从 去年 的 新闻 大家 也 感觉 到 了 内部 是 有 一点 武裝 設備 跟不上 生產 的 進度 了 那 美國 的 部分 當然 就是 啊 不管 是 中東 的 維護 或者 南韓 或者 全球 啊 整個 北約 地區 啊 都 是 靠 美國 的 呃 軍工 的 出口 所以 這是 去年 能源 和 軍工 是 兩大 最為 亮麗 的 板塊 但是 科技股 就 不 一樣 了 我們 觀察到 對 於 科技股 來 說 2 年 就是 非常 悲慘 的 一年 了 或者 說 該 來 的 總要 來 我們 看到 科技股 在 過去 10 年 當中 由 於 貨幣 寬 鬆積 極 的 大幅 推高亞馬遜 去年 股價 跌幅 有 四成 八蘋果 跌 了 兩成 九微 軟跌 了 兩成 九 特斯拉 跌 了 65% Meta 跌 了 六成 四 那麼 輝達 跌 了 四成 八台 積電跌 兩成 六騰 訊 跌 兩成 七加 熱表跌 兩成 三 所以 觀眾 朋友 你 看 得 很 清楚 去年 科技股 沒有 一檔 股票 跌幅 是 比大盤 來 的 重 的 而 這些 科技股 他 又 是 重要 權值 股 這說明 去年 真的 是 有些 能源 股表現 的 太亮麗 硬是 把績 效給 拉 回來 了 所以 觀眾 朋友 這幾乎 科技股 都 是 以 砍 半 的 價格 在 做 下跌 所以 估值 衰退 了 這麼 多 今年 還要 看 到底 還能夠 下 殺 多少 呢 你 看 去年 我們 講說 201 年 了 而 前年 市場 上 最為 關注 的 表現 最為 亮麗 的 幾張 股票 很 像 亞馬遜 受惠 於 疫情 的 電商 消費 服務碼 跌幅 最大 來 到 5 成 1abnb 原本 以為 大家 都 開始 出去 消費 旅遊 了 啊 這個 abnb 大財源 啊 啊 跌幅 也 得 跌 了 5 成 1 然 後 netflix 原本 以為 大家 在 疫情 後 啊 而 更 習慣 被 這種 串流 服務 媒體 吸收 結果 Netflix 跌 了 5 成 4 大家 都 跑 去 DisneyPlus 或是 AppleTV 這個 市場 的 白熱化 越來 越 競爭 PayPal 也 是 Zoom、 Meta、 Tesla、 Vivian 我們 講的 這個 電動車 都 是 一樣 的 所以 去年 在 整個 全球 市值 的 板塊 就 有 非常 顯著 的 變動 我們 看到 在 過去 一段 時間 不管 是 聯合 健康、 強生 還是 XMF 已經 佔 據 了 在 2 年 年底 第 6 名 第 7 名 和 第 8 名 的 這個 市 佔 的 排名 所以 你 看到 1 到 5 名應 該講 1 到 4 名分 別是 蘋果 微軟 阿發貝 和 amazon 第 5 名 就 開始 是 金融股 了 不可 想 第六名 聯合 健康, 再來 強生 XMF、 JPMorgan、 Visa 所以 基本上 現在 全球 市值 前 10 名當 中 已 經僅 只 剩下 4 家 企業 是屬 於 科技股 有 6 家 都 是 傳產 能源 概念股 那麼 你 看 原本 市值 排名 很 前面 的 像是 特斯拉 或者 这个 meta 都 是 做 非常 显著 的 下行 那 你 看 那个 第 13 名 的 是 理来 理来 是 做 跨要 这个 这个 制药 公司 的 吗 所以 看得 很 清楚 了 全球 都 在 经历 非常 显著 的 变化 如果 是从 分隔 来看 这个 市值 的 衰退 幅度 老实 说 也 是 史 上 第一轮 的 有 如此 显著 的 下调 那 最終 最終 我們 今天 只是 稍微 聊 一下 在 整個 美國 股市 的 概況 就是 說 去年 一 整年 其實 股價 的 衰退 幅度 已經 很大 我們 今年 要來 觀察 的 是 這個 下滑 下行 的 幅度 大概 至少 要 反映 到 第幾第 幾 季度 如果 你 觀察美國 市場 單支 股票 和 指數 的 合約 已 經連續 創下 三年 的 來 的 紀錄 了 就是 說 目前 看跌 期權 相 對 於 21 年 20 年 19 年 這個 增長 的 速度 是 很快 的 哦 我們 看到 這張 圖表是 目前 美股 投資者 進 行期 貨 看跌 期權 的 加倉 的 速度 這個 加倉 速度 其實 是 蠻 快 的 所以 目前 市場 還是 偏 悲觀 一直 到現 在 都 還是 偏 悲觀 包括 過去 一整 輪美國 股市 的 反彈 美國 股市 或者 台北 股市 都 還是 偏 悲觀 許多 所以 這個 悲觀 到底 能 不能 有助 於 市場 的 打體 形成 待會 我們 從 情緒 指標 來 多 做些 留意 那本 週一樣 我們 會 來 跟 大家 關注 的 幾項 經濟 指標 從 今天 中 國 製 造 業 競 爭 採 購 指 數 會 公 佈 然 後 明天 ISN 製 造 業 美 國 的 再 來 有 1 月 5 號的 ADP 小飛農 那 1 月 6 號非 農就會 數據 就 會公 佈 所以 基本上 本週 就是 觀察 一些 在 去年 12 月 的 經濟 數據 的 變化 那 老實 說 了 製 造 業 是 一定 下行 但是 非農 到底 會 不 會 鬆 動 這 真的 很難 說 因為 你 看 得 很 清楚 目前 零售 業還 是 有 非常 顯著 缺工 的 現象 在 那 我們 後 續會來 跟 大家 來 做 一些 留意 在 未來 幾天 因為現 在 時間 的關 係 那 值得 另外 觀察 一樣 數據 是 去年, 老實 說 啦 聯準 會 進行 隔夜 逆 回過 的 金額 也 是 創 了 新高 這說 明其實 有 大量 的 資金 正在 往 中央 銀行 來 進行 流動 那麼 很快 很快 因為 你 看 昨天 MichaelBurry 他 就 特別 發 了 一條 推特 MichaelBurry 就是 08 年 做 多 CDS 的 那 一位 投資人 那 我們 看 得 很 清楚 他 在 推特裡面 聊到 說 聯準 會現 在 面臨 美國 即將 進入 衰退 當中 很快 在 年 中 就 會 進行 降息 大概 在 6 月份 到 7 月份 下半年 整條 降息 路徑 就 會 形成 那麼 他 預估 下半年 通膨會 再度 抬頭 所以 呢 目前 按照 他 的 言論 來 進行 推敲 的 話 有 一批 就是 比較 對 於 股市 看空 的 投資者 他 是 選擇 當前 盡 可能 的 進行 相對 基期 比較 高 的 股票 但是 撇除 能源 股 之外 進行 放空 然後呢 在 中旬 之前 進行 原 物料 資產股 的 重新 的 建倉 那 因為 能源 股已 經漲 很多 所以 有 一點 風險 所以 大部分 人 更 願意 的 是 進行 原 物料 期貨 的 直接 檢查 因為 我們 剛才 看到 嘛 能源 價格 其實 漲幅 在 去年 沒有 很 亮麗嘛 因為 下半年 跌得 很快 那麼 麥 可 布里斯 認為 下半年 通膨又要 再度 回來 好 那 原因 是 因為 聯準 會 下半年 又 降息 了 到 時候 我們 來 觀察 至少 現在 的 利率 水平 是 保持 的 蠻 高 的 聯準 會 的 確是 有 這個 條件 但 他 願 不願意 進行 降息 而導致 通膨有 可能 再起 這就 不 一定 了 至少 我們 從 美國 在 2 年 的 美股 IPO 的 增額 來 看 幾乎 是 20 年 和 21 年 的 砍 半 甚至 比 1789 年 都 還要 低 原因 很 簡單 市場 上 利率 水平 這麼 高資 金寧願 回流 到 商業 銀行 中央 銀行 體系 當中 也 不願意 進行 更新 的 投資 那 就 來 大家 來 多 做些 留意 了 我們 看 一下 美歐 股市 市大 指數 變化 道瓊 週五 下跌 73.02% 是 在 3147 點標 普 下跌 9.7025% 是 在 389 點納指 下跌 1.0% 是 在 1046 點配 半 下跌 2.83 點 0.11% 收在 253 點其實 如果 我們 以標 普來 看 是 蠻 明顯 感覺 到 在 12 月 下旬 大概 在 應該 講標 普白 指數 大概 在 380 點 左右 是 有 一股 感覺 跌 不破 的 買盤 力道 是 在 做 顯著 支撐 的 所以 接下 來 就 來 觀察 這一波 顯著 支撐 因為 是 伴 隨著 聖誕節 的 量 縮 那麼 從現 在 開始 這個量 能 就 會 慢慢 的 回歸 所以 本週 加上 這些 經濟 數據 才 是 重要 的 關卡 的 重要 指標 我們 常 跟 投資 朋友 分享 過 致富 不取 決 於 你 判斷 了 多少 次 而是 取決 於 你 在 對 的 時候 敢不敢 下注 在 錯 的 時候 能 不能 也 就是 說 財富 它 是 取決 於 單次 的 幅度 你會 投資 能夠 獲利並 不是 說 你 玩 的 次數 很多 而是 你 在 對 的 基期 你 在 對 的 跌幅 來 進行 資金 的 投入 有 一個 詞 叫做 辛普森 悖論 那 是 英國 的 統計 學家 辛普森 提過 的 他 說 在 局部 來 看 你 可能 贏的次 數蠻 多 但是 往往 一加 總 整體 上 你 反而 是 輸 了 啊 這個 巴菲特 他 在 之前 的 是 今年 嗎還 去年 的 股東性 就 提到 他 說 好 機會 不常來 天上掉 餡餅 的 時候 你 不要 用手 去 接 你 用 水桶 去 接 你 也 不要 用針 去 接 原因 很 簡單 這是 巴菲特 知道 股市 大漲 的 那 幾個 交易日 往往 一年 可能 就是 那十幾天 所以 永遠要 保持 一部分 的 資金參 與 在 市場 當中 是 重要 的 所以 真正 的 財富 在 一生 當中 能夠 出現 的 次數 很少 就 好像 整個 景氣庫 存循環 3 到 4 年 才 會 出 現過 一次 所以 巴菲特 他 曾經 做過 一個 假設 假設 自己 手上 只有 一張 可以 打 20 個 洞 的 投資 決策 卡 每 做 一次 投資 你 就要 在 卡片 上 打 一個 洞用 完為止 這告訴 我們 一件 事情 就是 這些 人生 的 庫存 循環 遇到 的 週期 循環 它 是 有限 的 那麼 你 不 可能 每年 都 是 找 得到 基期 低 的 時候 因為庫 存循 環三到 四年 一次 原 物料 循環 10 年 才 一次 所以 小 的 成功 是 沒 有 太大 的 意義的 提供 給投資 朋友 多 做 一些 思考 那一樣 我們 再 宣傳 一下 本週 六 就是 我們 財經 號角 的 線 上 聽 友會 了 晚上 8 點鐘 那 每 一個 季度 我們 都 會針 對 當前 的 行情 來 做 一些 推演 也 針對 過去 一個 季度 的 資產 操作 進行 行情 判斷 和 檢討 其實 我們 直播 主要 都 是 進 行市 場的 動態 但是 你 如果 每天 吸收 一個 財經 新聞 就 重新 更新 自己 的 投資 策略 老實 說 風險 很大 了 我們 大多 數 操作 還是 根據 我個 人 的 實際 觀點 在 我們 的 會員系 統當 中來 做 分享 短期 波動永遠 都 會 變來 去 但是 長 期 一定 會 依循 著 某種 規律 那 我們 在 聽 友會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 所以 大家 如果 常聽 我們 直播 的 話 對 我們 內容 有 興趣 歡迎 可以 到 我們 的 網站 來 做 一些 收看 裡頭 除了 有會員系統 可以 針對 未來 一 整年 的 聽 友會 有 說 聽權 之外 裡面 有 一些 宏觀 專業 報告 專題 影片 或者 基礎 小白 財經 系列 課程 當然 也 可以 稍微 參加 一次 聽友會 之後再 來 做 決定 也 OK 裡頭 我會 稍微 來 跟 大家 介紹 一下 我們 在 呃 明年 一季度 應 該講 今年 一季度 的 投資 邏輯 了 啊 其實 又過 了 一個 年頭 對 我們 直播 第四 個 年頭 了 我 前 幾 天才 發文達 到 成孫 在 19 年 呢 有 一場 跨 年 演唱 會 這個 演唱 會 的 名字 叫做 明年 你 還愛我 嗎 他 基本上 會 向 情侶 預售 第二年 的 門票 結果 發現 第二年 很多 情侶 都 分手 了 空 了 很多 位置 所以 約定 一個 未來 比 我們 想像中 還要 難 的 很多 希望 新 的 一年 今年 不管 股市 漲跌 財富 波動 我們 就 持續 來 跟 大家 在 直播 當中 做 每天 的 報告 如果 大家 有 更 多 的 興趣 就 歡迎 來 我們 的 會員系 統來 做 更 細路 的 分析 好 我們 最後馬 上 來 看 一下 台北 股市 台股 去年 外資 一年 就 賣 了 1.23 兆 那 台股 從 高點 跌 下 來 跌 了 40 多點 那 不 只是 外資 的 調節 創 了 單一 年度 的 歷史 新高 而且 外資 已 經連續 三年 進行 調節 了 而 去年 台北 股市 總共跌 了 4081 點 跌幅 兩成 三 市值 蒸發 了 12.3 兆 截至 到 年底 加權 指數 是 4 億 去年 最高 曾 經來 到 56 億 所以 這個 市值 蒸發 速度 其實 也 蠻 顯著 的 如果 我們 觀察 外資 的 買 賣 超變化 其實 各位 看得 很 清楚 外資 買 賣 超是 看到 的 第二 個 橫列 最 底下 是 投信 買 賣 超 從 2020 年 開始 投信 跟 外資 就是 非常 顯著 對 錯 的 情形 所以 各位 看得 很 清楚 外資 20 年 大概 賣 了 50 億 21 年 又 差不多 賣 了 50 億 所以 20 年加 21 年 就 賣 了 一兆結果 2 年當 大家 都 認為 這個 回補 的 可能性 可能 會 開始 放高 之後結果 去年 就 直接 又 賣 了 1.2 兆 所以 外資 是 你 看到 從 08 年 以來 基本上 他 都 很少 有連續 賣 超超過 兩年 的 結果現 在 一賣 就 賣 了 超過 三年 原因 為 何關 於 你 仔細 看 一下 外資上 一輪 大幅度 購買 的 資產建倉 水位 是 在 什麼樣 的 水平 觀眾 看 得 很 清楚 是 201 年 到 2017 年 那 一波 的 買 盤 是 最為 踴躍的 那 12 年 到 17 年 的 平均 水位 最貴 最貴 也 就 八九千 點 而已 所以 外資 你 會 發現 外資 不管 怎麼 賣 他 永遠 都 賣 不到 他 當時 所購 買 的 價位 所以 外資 怎麼 賣長 期來 看 都 是 賺 的 那 加上 過去 兩年 台幣 又 升值 的 比 較 顯著 所以 不 只是 賺到 這個 股票 的 價差 賺 到 了 現金 股利 而且 賺 到 了 很多 會差 那 投信 呢 啊 投信 哦 去年 就是 買 了 史 上 最高 的 年份 了 所以 去年 呃 內部 內資 的 買 盤 的 力道 是 非常 顯著 那 有 投資 朋友 很 好奇 哦 你 看 投信 買 的 就 幾千億 哦 外資 都 賣 一 兩兆 的 為 什麼 20 年 到 現在 台北 股市 還 可以 創高 那 這是 一個 疑問 我 覺得 這個 疑問 非常 好 但是 你 仔細 思考 一下 市場 上 難道 就 只有 投信 和 外資 嗎 那 自營商 部位 比較 小 我們 暫且 不論 市場 上 除了 外資 和 投信 還有 一個 非常 重要 的 股市 參與者 但是 因為 他 操作 交易 的 頻率 比 較 低 所以 我們 往往 會 忽略 就是 受 信業者 所以 去年 應 該講 20 年 到 現 在 都 是 誰 把 股市 硬拉上 來 的 除了 我們 講的 那種 勞退 勞保國家 的 基金 之外 最 重要 的 就是 壽險 的 資金 的 拉 抬 所以 我們 才 講過 說 為 什麼 去年 壽險 壓力 這麼 大 真的 就是 他 把 大家 的 錢 買 到 萬八 的 你 的 保 單裡面 的 錢現 在 都 卡 在 萬八 所以 這才 是 真正 壽險業 壓力 極大 的 現象 在 好 那 我們 就 來 觀察 了 這個 按照 當前 的 價位 外資 價位 是 成本 價是 80 點現 在 是 跌 到 140 那外 資有 可能 有 大幅 回補 的 意願 嗎 可能 沒有 啊 可能 還是 要 等到 整個 貨幣 政策 的 轉向 美元 開始 走弱 之後才 會 有 新 的 系統 蛋 的 回流 那新 的 一年 大家 的 預測 又 是 為何 呢 很 有趣 哦 我們 看到 最近 金 周刊 又 開始針 對 啊 從 去年 我們 講 20 年 年底 預測 今年 203 年 的 未來 我們 看到 203 年 大部分 其實 這篇 這個 問卷 我 也 有 填 了 這鏡 週刊 有人 跑 來問 我 我們 稍微 填 一下 這個 但 但是 大家 很 清楚 其實 我 不是 做 股市 預測 我們 是 做 週期 判斷 的 就是 說現 在 的 點位夠 不夠 便宜 但是 我無法 預估現 在 的 點位 會 便宜 多久 而且 就算 我 預估 我 也 必須 要 確保 我 預估 錯 了 也 不會 影響 到 我 的 資產 過度 虧損 這種 狀況 才 是 適合 進行 中長 期 的 投資 邏輯 那 我們 看到 大部分 人 我們 所 看到 的 不管 是 本土 外資 證券 投顧 36 位 金融 機構 或 投資部門 的 主力 主管 或者 大戶 觀察到 23 年 大部分 都 認為 比 2 年景 氣來 的 差 那 對 於 23 年大盤 指數 的 看法 高點 是 認為 是 大概 在 160 點 左右 平均 而言 大概 認為 是 140 點到 150 點那麼 低點 大家 都 認為 在 130 點 左右 就 會 見 到 好 那 第二名 就是 120 點那 不管 如何 現在 其實 是 蠻 接近 的 大概 就 一 兩千點 的 距離 那 至於 升息 的 預期 多數 投資人 預期 是 還會 有 兩次 的 升息 那 就是 今年 的 2 月份 和 3 月份 然 後 5 月份 也 有 可能 會 升息 所以 接下 來 觀察 既然 大家 認為 只會 升息 兩次 就是 說明 5 月份 是 有 可能 不 升息 的 升息 動作 大家 預估 在 第二季 會 停止 升息 目標 是 5% 到 5.2% 那麼 有 51% 的 人 認為 今年 會 降息 有 49% 的 人 認為 今年 聯準 會 是 不會 降息 的 所以 貨幣 政策 老實 說 是 有 一點 脫 鉤 那 大家 的 最 擔心 的 風險 很 明顯 嘛 就是 美國 經濟 衰退 再來 是 中國 的 經濟 減速 不過 今年 中國 經濟 成長 一定 是 非常 顯著 的 拉 抬 啦 只是 說 他 可能 絕對 只是 增額 不大好 這個 是 2022 年底 針對 203 年 的 預估 那 我們 重新 回顧 一下 21 年 去 預估 2 年 當時 的 狀況 為何 我們 看到 去年 應 該講 前年 201 年 當時 大家 對 於 2 年 的 指數 看法 是 19, 0 點哦 18, 0 到 18, 9 點嗎 低 檔 是 16, 000 點那麼 20 年 大家 都 認為 第一季 就會 創歷史 新高 這 算是 蠻 符合 預測 的 第一 檔 認為 是 第三季 那麼 去年 我們 看到 應 該講 前年 大家 預估 20 年 升旗 子會升 兩次 所以 很 簡單 我 的 意思 就是 這個 大家 會有 預測 難免 都 會 有 預測 但是 預測 很 明顯 這個 預測 能夠 機率 超過 5 成就 蠻不錯 了 對 不 對 就是 說 如果 一個 人 的 預測 的 功力 能夠 有 5 成 以上 的 勝率 就算 是 蠻 不錯 的 所以 說明 一件 事情 所有 的 預測 大家 都 看看 就 好 好不好 你 只要 針對 當前 的 機器 來 做 你 資金 的 判斷 就 好 了 好 就是 說 你 買 了 你 知道 是 低點 就 可以 但是 你 不要 去 猜 那個 低點 會維持 多久 什麼 時候 高點會 回來 9.02 分好 我們 最終 再 來 跟 各位 聊 一下 中國大陸 市場 的 表現 原因 很 簡單 的 好 因為 今年 我們 看到 中國 市場 會 是 表現 在 亞洲 市場 當中 應該 會 是 最為 亮麗 的 一個 新興 市場 經濟體 由 於 我們 都 很 清楚 兩岸 的 經貿 是 有 做 非常 密切 的 合作 的 你 看到 台灣 對 於 中國大陸 和 香港 的 出口 佔 比 在 107 年 108 年老 實說 年增率 都 有 下行 的 跡象 在 那麼 09 年 1 年 又 開始 做 一個 大幅度 的 擴增 去年 是 因為 中國大陸 的 經濟 有 比 較 明顯 的 僵持 的 狀況 加上 美中 貿易戰 等 因故 所以 去年 是 總 出口 是 有 衰退 的 但是 如果 我們 仔細去 思考 一件 事情 今年 如果 中國大陸 它 是 進行 全面 徹底 的 解封 那應 該 會 有 非常 顯著 的 這種 資金 的 新 流入 的 跡象 在 你 看到 A股 封關 了 全年 也 就 跌個 一成 五 而已 相對 於 如果 是 以 201 年 來 看 跌幅 當然 算重 但是 二年 老實 說 跌幅 沒 這麼 大滬深 全年 下跌 一成 五 深層 下跌 兩成 六 創業板 跌 了 兩成 九 那麼 港股 的 部分 老實 說 去年 在 年底 的 漲幅 也 是 蠻 顯著 的 累積 跌幅 也 才 一成 五 都 跌 的 比 台北 股市 來 的 勤當然 這 港股 他 是 跌 了 好 幾年 所以 去年 沒跌 那麼 重 而已 但是 今年 隨著 我們 看到 中國大陸 疫情 的 全面 的 清零 政策 結束 我們 現在 看到 不管 是 北京 重慶 成都 武漢 地點 的 乘客 人數 大概 都 多 了 接近 150% 到 240 這個 是 報 復 性 的 消費 已經 開始 回來 所以 中國大陸 接下 來 就 會 有 一個 雙峰 的 變化 什麼 叫做 雙峰 雙峰 第一 個 叫做 疫情 擴散 的 高峰 現在 預估 整個 中國大陸 內部 體系 至少 有 4 億人 已經 確診 這個 是 史 上 最快 的 確診 速度 我 還是 很 難 理解 到底 是 怎麼 達成 的 因為 不是 每個 人 都 會 跟 人 跟 人 之間 有 這麼 強烈 的 互動 第二 個 是 人們 出行 的 高峰 就是 說 跨 年 的 雙峰 因為 中國大陸 內地 還是 有 很多 地方 在 跨 年 所以 第一波 的 高峰 大概 在 呃 這個 禮拜 或 下個 禮拜 就 該 大概 就會 爆發 元旦 這個 高峰 接下 來 就是 春節 啊 春運應 該 是 因為 是 上 億 人次 的 這種 海陸空 的 大流動 所以 會有 兩波 的 高峰 在 呃 一 月初 和 一月底 開始 發酵 那 就要 看 一下 如果 能夠 確診 人數 來 到 七八 億 的 話 那 幾乎 中國大陸 在 經營 元月份 就 已經 徹底 完成 群體 免疫 嘍 所以 來 觀察 一下 到 時候 的 變化 了 ok 好 啦 那 其實 還有 很多 數據 但是 因為 今天 是 禮拜禮 拜 二 但是 這是 開盤 的 第一天 所以 壓力 這個 時間 上 壓力 比較 趕一點 我們 今天 就 稍微 梳理 一下 去年 一 整年 的 資產績 效再 來 預估 一下 今年 一 整年 的 股票 市場 走勢 好 開盤 不利 下跌 67 點 今天 量 能 這樣子 預估 也 沒 有 太明顯 回來 這外資 可能 還在 放價 今天 預 估量 能 1203 而已 收在 14075 點我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 新年 快樂 新年 快樂 恭喜 發財 恭喜 發財 OK 這個 唐江 說 台股 不能 輸 啊 哎 對 好 國安 基金 還在 復 盤 的 投資 朋友 對 不 對 ok 這個 ok 好 的 大家 新年 快樂 新年 快樂 沒錯 啊 新年 這 股市 不管 怎麼樣 大家 都 一定 要 開心心 的 好不好 好 了 9.05 分 了 我們 今天 稍微 梳理 一下 國際 市場 的 概況 接下 來然 後 就 來針 對 新 的 一年 23 年 的 景氣 走 皮 尤其 是 eps 的 下滑 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 報告 早上 9.05 分感謝 各位 今天 的 參 與 祝 各位 投資 朋友 看門 順利 操办 愉快! 新年快乐! 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速 解读 再 相见! 拜拜!
