【早晨財經速解讀】玉山金 兆豐金補跌行情出現 台積電目標價外資調不動?中美十年債殖利率倒掛 人民幣受承壓? 2022/4/19(二)

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 4 月 19 號禮 拜 二 早上 8 點 32 分 大家 早上好 我 是 宣廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 的 變化 那 我們 看到 昨天 10 年 輕美 再次 利率 再度 的 往 上 衝到 了 2.84% 金融股 的 表現 反而 在 昨天 是 在 美國 股市 有 一個 比較 明顯 的 反彈 的 效果 但是 大型 的 科技股 漲勢 普遍 還是 受到 比較 明顯 的 壓抑 那費半 稍微 好 一點 費半 至少 在 過去 幾個 交易日 的 跌幅 當中 昨天 嘗試 的 做 了 一些 反彈 反彈 1.8% 但是 你 像是 標普納 指 和 道 瓊 在 昨天 整體 的 交易 情緒 當中 都 是 比 較 負面 一點 的 我們 本 週持續 來 跟 各位 關注 的 一樣 是 華爾街 持續 追 蹤 的 財 報 季 我 們 看到 這 一次 在 本 週所公 佈 聯合 航空 美國 運通 Netflix 特斯拉 等等 公司 的後續 的 影響 那 我們 先 今天 就 來 跟 各位 來 了解 一下 已經公 佈 的 公司 當中 普遍 為 可 像 昨天 美銀所公 佈 的 財報 就 比 市場 上 想像中 的 還要 來 的 好 那 其實 跟 美銀美國 銀行 本身 的 營收 結構 有 非常 強烈 的 相關 然後因 為 美銀 他 算是 放貸 股 就 有 一點 類似 台灣 的 這種 玉山 金、 兆豐 金利 差 的 擴大 本身 來 看 對 他 是 有利 的 但是 你 像是 摩根、 史坦利亞 這種 就是 比 較屬 於 這種 市場 的 投行 股 就是 說 他 主要 的 獲利來源 來 自 於 對 於 市場 的 相關 的 資 本利 得 的 營收 那麼 如果 股票 市場 受到 衝擊 那麼 對 他 的 營收 獲利 就 會 有 影響 所以 我們 就 看到 過去 我們 所 看到 的 一些 財報 當中 啊 有些 這個 很 像 摩根 大通、 摩根 實產力、 高盛 啊 他 的 財報 都 是 喜憂 參半 但是 像是 花旗 這次 所公 佈 就 不錯 那根 據 Factset 的 調查 到 目前 為止 大概 有 7% 的 標普 50 指數 的 成分股 已經公 佈 了 第一季 的 財報 其中 有 7% 公司 的 每股 盈餘 EPS 是 比 分析 師所 預估 的 還要 來 的 好 當然 這也 不 意外 通常 先公 佈 的 財報 都 不錯 台北 股市 也 一樣 你 提前 先公 佈 或者 準時 公 佈 的 財報 都還 可以 比較 晚公 佈 的 就要 稍微 擔心 一下 了 其實 很 有趣 因為 我們 剛才 有 跟 各位 看到 美債殖 利率 的 變化 昨天 再度 破前 高 也 就是 說 週一 最大 的 擔憂 仍然 是 10 年期 美債 的 一個 拋售 那麼 無二 方面 沒有 什麼 進展 通膨到 目前 為止 也 沒 有 什麼 新鮮事 所以 預估 啦 因為 聯準 會 在 五月份 的 FOMC 會議 上會 升息 50 個 基點 沒有 太大 的 問題 那 真正 的 問題 就是 那 再試 怎麼 辦難 道 美國 政府 就 願意 讓 國債 價格 一路 貶 下去 跌下去 嗎 我們 這時候 就要 回來 看 一下 全球 的 經濟面 到底 為何 我們 從 全球 的 偏埃 擴散 指數 這張 圖表來 跟 各位 簡介 一下 目前 製 造 業 趨 緩 的 現 象 在 全球 發酵 到 什麼 地步 我們 先 從 藍色柱 狀體 來 看 藍色柱 狀體 是 PNI 的 擴散 指數 基本上 在 50 以上 它 就是 一個 擴張 週期 即使 有 下滑 它 仍然 屬 於 擴張 只是 擴張 的 速度 變緩 而已 我們 看到 接近 有 76% 的 國家 的 製 造 業 PNI 還在龍 窟線 50 以上 就 代表 著 這個 世界 上 目前 大部分 的 國家 仍然 在 景氣 擴張 格局 但是 如果 你 觀察 對 於 製 造 業 增速 更 敏感 的 紅色線 全球 PNI 年 變動 擴散 的 指數 就 它 增率 的 變化 你 會 發現 已 經來 到 25% 了 也 就是 說現 在 全球 擴張 的 速度 還在 加快 的 國家 在 全球 當中 佔 不到 四分之一 這個 就是 我們 現在 所面 臨景氣 的 位階 不是 停止 擴散 不是 停止 增長 而是 提增長 的 速度 啊 有 非常 明顯 下緩 的 趨向 哦 那 當然 了 啊 這次 我們 看到 往 拜登 為 了 要 目前 解決 全球 的 成本上升 所 造成 製 造 業 獲 利 侵 蝕 的 情 況 在 昨天 居然 背棄 了 他 選舉 時當 的 承諾 這 一次 拜登 在 昨天 的 聲明稿 當中 即 將要 為 美國 的 頁 岩油 重啟 開綠燈 這 一次 本週 一 拜登 政府 表示 說 從 下禮 拜 大概 是 4 月底 到 5 月 中旬 左右 會陸續 的 恢 復 出售 美國 聯邦 土地 來 鑽 探 石油 和 天然 氣的 租約 因為 其實 在 歐巴馬 時期 這個 歐巴馬 政府 就是 大量 的 進行 相關 這種 頁 岩油氣 的 一個 風景 主要 來 自 於 因為 15 年 就 因為 美國 的 頁 岩油廠 的 一個 介入 導致 全球 油價 開始 走跌 因為 供給 大幅度 增加 加上 頁 岩油 本身 來 看 對 於 民主 黨來 說 不 太 環保 所以 民主 黨 一直 都 是 相 對 比 較 反頁 岩油商 的 但是 這 一次 拜登 為 了 跟 高油價 妥協 所以 反而 在 政策 上 有 一個 比 較明 顯大轉 彎 的 一個 跡象 在 我們 看到 這張 圖表是 美國 的 原油 的 鑽井 數量 我們 看到 其實 在 15 年 的 時候 當時 大幅度 的 一個 上升 對 於 原油 價格 也 有 致命性 的 打擊 那 我們 看到 其實 在 15 年 之 後 似乎 有 稍微 有點 復 甦 但是 到 目前 為止 20 年 的 疫情 基本上 都 沒 有 讓 在 這之後都 沒 有 讓 原油 的 鑽井 數量 回到 當時 20 年初 的 水位 所以 目前 美國 的 原油 的 鑽井 數量 仍然 是屬 於 相 對 比 較 低迷 的 一個 情況 我們 看到 包括 本週 五 全美 汽油 的 均 價已 經來 到 4.07 美元 雖然 比 上 個 月 的 4.3 美元 還要 來 的 低 但是 這 很大 程度 是 因為 原油 價格 本身 在 當時 創高 之 後 就 在 回跌 不 代表 拜登 的 政策 上 的 箝制 力度 產生 效果 而且 照理 來講 這種 美國 政府 對 於 土地 上 的 一個 釋放 基本上 對 於 頁 岩油 他 也 是 一個 5 年 到 10 年後續 的 影響 不會 立即 來 進行 反應 反而 我們 看到 在 過去 一段 時間 當時 拜登 訪歐 期間 跟 歐盟 達成 了 能源 的 合作 協議 也 讓 美國 即 將要 出口 150 億 立方 的 液化 天然 氣到 歐洲 幫助 歐盟度過 今年 的 能源 危機 也 在 207 年 以前 希望 能夠 擺脫 歐盟 對 於 俄羅斯 的 能源 依賴 這個 是 當時 美 歐之間 所產生 的 一個 信脈 上 的 合約 這項 合約 的 重點 在 於 歐洲 必須 要 長 期 的 擺脫 對 於 俄羅斯 的 能源 依賴 改用 美國 和 盟友 的 我們 當時 有 跟 各位 提到 美國 的 蘿 蔔 真的 能夠 補上 歐洲 的 坑 嗎 這張 圖表是 美國 目前 天然 氣 能源 價格 再度 破前 高 了 投資 朋友 再度 破前 高 了 這 一次 美國 天然 氣期 貨價格 來 到 7.5 美元 基本上 到 年初 我們 看到 3 塊 多 接近 漲 了 一倍 對 不 對 接近 漲 了 一倍 也 就是 說 如果 美國 的 天然 氣價格 自己 也 在 漲 那 他 要 怎麼 把 這個 天然 氣的 缺口 補上 歐盟 目前 所產生 的 缺口 呢 所以 這個 是 很大 的 一個 問題 加上 歐盟 在 過去 幾年 早就 已經 投入 了 大量 的 沉 沒 成本 過去 我們 看到 像是 德國、 奧 地利 和 東歐 都 是 使用 俄羅斯 通過 管道 所輸 送 的 天然 氣那美國 的 天然 氣到 目前 為止 因為 在 海上 沒裝 管線 所以 都 是 用 船運 的 那 要 運 多少 他 的 費用 要 增加 多少 而且 北溪 二號 本來 要 啟用 的 現在 完全 被迫 停用 所以 等 於 讓 歐盟 捨 近求 遠 在 這種 狀態 底下 美國 的 天然 氣價格 又 破前 高 所以 現在 不管 是 美歐 各 領導人 目前 都 很頭 大 很頭 大當然 他 有 他 的 替代 方案 我們 之前 就 有 跟 各位 提到 過 這 一次 歐盟 開始 有 非常 明顯 的 永和 化 的 跡象 在 我們 看到 以前 很多 國家 很 聰明 就是 說 決定 要 往 綠色 能源 或者 潔淨 能源 來 做 發展 所以 去 核化 的 步調 是 實施 的 非常 快速 的 以德 國為 首 但是 我們 看到 從 今年 下半年 今年年初 以來 決定 要 暫 緩過 去 幾年 去 核化 的 步 調以 比利 時為例 比利 時 原本 是 在 205 年 要 把 國內 的 剩下 的 7 座 核電廠 給關 閉現 在 是 直接 延役 10 年 那麼 德國 的 永和 的 聲量 也 在 快速 提升 英法 也 在 研議 是否 要 延長 核電廠 的 使用 期限 可 問題 是 什麼 我們 也 看到 了 俄國 目前 擁有 啊 全球 的 核能 發電 的 重要 原 物料 又 目前 仍然 是 全球 最大 的 供 應國 好 所以 這個現 在 全球 所面 臨 的 情況 各位 就 可以 理解 了 因為 三成 五 都 是 由 俄羅斯來 供應 而且 又 價在 過去 一個 月 也 不斷 的 在 創 新高 當中 這 值得 大家 持續 來 留意 一下 歐盟後續 所產生 的 政策 上 的 行為 什麼 這說 因為 我們 以前 跟 各位 提過 了 目前 歐洲 的 通脹 數據 上升 的 增率 是 比美 國還 要 來 得 快 你 想想看 美國 那個 12 月 3 月 這個 大概 就是 7.5 然後到 8.2 然後到 8.5 嘛 這個 上升 的 力度 的 增力 其實 是 有限 的 但是 歐盟 不 一樣 歐盟區 歐元區 我們 看到 我 從 4% 56 這個 增率 的 上升幅度 相對 來 看 是 比 較 明顯 的 而 這個 增率 上升幅度 最大 的 板塊 就是 我們 看到 的 紅色區 塊 能源 價格 的 大幅度 的 一個 高漲 所以 不管 是 歐洲 本身 所面 臨 的 CPI 還是 我們 現在 所 看到 的 PPI 就 生產者 物價 指數 都 在 快速 的 侵 蝕 製 造 商 的 一 個 獲 利 那 加上 因為 歐元區 目前 2 月份 的 失業率 已經 降到 了 歷史 的 低點 所以 基本上 在 未來 一段 時間 很 有 可能 歐元區 尤其 是 歐洲 央行 會 採取 相對 更加 鷹派 而且 超出 市場 預期 的 一個 變化 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 那 當然 啦 這個 是 歐洲 目前 所 說 到 的 情況 比較 嚴重 美國 呢 美國感 覺會 有 一種 呃 好像 升息 訊息 也 就 這樣 短期 內連陳文 還能 說 什麼 呢 他 都 已經 講出 這麼 恐怖 的 話 那麼 現在 財報 季 呢 就 感覺 就是 呃 有 好 有 壞 了 好 那 畢竟 去年 七期 已高 了 大概 今年 也 就 這樣子 啊 然後巫 鱷 的 戰爭 也 僵持 在 那邊 好像 對 於 目前 整個 美國 不是 衝擊 沒有 特別 大 但是 我們 回過 頭來 看 其實 有 很多 的 傷害 已經 造成 了 你 像是 這個 很多 科技股 投資者 越來 越多人 翻車 很 像 那個 木頭姐 她 重壓 科技股 的 績效 今年 以來 已經 跌 了 三成 以往 我們 看到 這些 創新 科技 概念股 很 容易 被 人家 批評 用 信仰 投資 擅長 做 夢 真的 是 在 多頭 市場 的 時候 大漲 但 在 空頭 市場 會 打 回 原形 去年 1 月 不 知道 各位 還記 不 記得 當時 我們 有 一個 跟 各位 簡介 一檔 ETF 叫做 SHORTARKK 就是 做 空木頭姐 他 的 方舟 基金 的 ETF 專門 去 做 空 反向 型 的 ETF 到 目前 為止 去年 1 月 成立 到現 在 算了 96% 那 同一 時間 呢 KCWorld 底下 的 ARKK 跌 了 5 成 6 那 這種 個 科技股 的 信仰 被 翻車 的 例子 還 很多 很 像是 全球 知名 的 對 沖 基金 老虎 環球 基金 今年 第一季 的 績效 是 34% 所以 他 不得不 就 發出 公開 信向 他 的 投資人 道歉 你 像 軟銀 那個 孫振英 的 軟銀 今年 以來 的 股價過 去 一年 的 股價 跌 了 4 成 4 那 软银 做 什么 软银 就 大 买 那些 科技 商品 的 衍生 性 商品 啊 为什么 因为 他 认为 这个 去年 这个 去 估值 的 时候 这 科技股 已经 给 的 很 深 了 所以 尤其 是 那些 中小型 的 科技股 他 就 进行 大幅度 的 买进 啊 所以 这个 软银 呢 他 是 20 年 科技股 大涨 的 最 重要 的 推手 但是 在 21 年 在 2 年 啊 虧損 最 多 的 也 是 他 啊 你 就 連就連 啊 這個 巴 佩特 的 好 朋友 查理 孟格 他 旗下 dairygeneral 他 所 持有 的 阿里巴巴 都 被迫 出清 了 一半 目前 帳上 是 虧損 45 個 percent 哦 所以 就連 我 把 科技股 視為 中長 期 的 價值 投資點 都 有 可能 翻車 這個 就是 我們 目前 所面 臨 的 情況 所以 我們 看到 美國 股市 在 昨天 你 像 道 瓊 小跌 39 點 0.1% 是 在 34, 1 點標 普白 指數 下跌 0.9 點 2% 是 在 4, 391 點納指 下跌 18.72點 04% 是 在 13, 332 點 普遍 美國 股市 其實 在 過去 一段 時間 已經 反應 完 大部分 的 利空 跌幅 其實 也 來 的 很 重 你 像 費半費 半 昨天 是 大 反彈 因為 前 幾天 真的 跌 太重 了 費半 昨天 上漲 57 點 1.8% 在 3085 點費半 跌幅 已經來 到 兩成 五 左右 不 只 進入 熊市 進入 整個 大 熊市 的 都 幾乎 可以 這樣 來 做 形容 所以 我們 看到 整個 美國 股市 的 結構 短線 上 的 猜測 其實 是 很 難 預估 的 最好 的 方式 還是 供 我們 一開始 在 這支 影片 開始 提到 的 從 景氣 的 角度 來 看待 整個 市場 的 週期 怎麼 說 呢 這讓 我 想到 我 最近 跟 小編 在 聊天 其實 就 剛嘛 我 最近 在 跟 他 聊聊 這個 渣 男 的 問題 為 什麼 我們 說 這個 股票 的 股價 它 是 隨機性 的 因為 你 能夠 猜 到 他 他 就 不是 這個 股票 市場 就 跟 我 剛才 跟 小編 在 聊 渣 男 的 問題 一樣 因為 前陣子 不是 很多 那個 明星 嘛 就是 很 渣 啊 然後劈 腿 怎麼樣 的 然 後 我 就 問小編 說 你 覺得 渣 男 他 的 那個 形象 模樣 大概 是 什麼 樣子 他 就 說 渣 男應 該 就是 那種 酷酷 帥 的 然後會 情緒 勒索 女生 讓 女生 為 他 做 牛 做 馬 那 脾氣 很 差然 後 非常 自私 啊然 後 我 說 這種 印象 那 都 是 事後論 就是 你 發現 他 是 渣 男 你 才 會 看到 他 的 邪 惡面 真正 的 渣 男浩哥 見過 都 是 什麼 樣子 金融 圈 就是 經典 金融 圈 每個 都 穿 西裝 打 領帶 每個 感覺 都 是 對 這個 社會 有益 無害 的 那種 長 得 乾乾淨 的 這種 特別 渣 就是 那種 長 得 沒 有 特別帥 但是 有 錢 乾乾淨 的 有 才 華有 一點 口條 我 不是 說 我 就 這種 人 你 最 想不到 他 是 渣 的 人浩哥 的 觀察來 看 的 話 最 渣 而 他 吸引 女生 的 地方 也 根本 就 不是 臉 或者 那種 酷酷 的 個性 他 吸引 的 地方 在 於 他 感覺 無害 他 感覺 無害 就 根據 我 的 經驗 你 那種 去 酒店 或者 是 同時 跟 很多 女孩子 交往 的 最 渣 的 就是 這種 人什麼 意思 啊 觀眾 朋友 什麼 意思 啊 就是 什麼 是 渣 男 就是 你 絕對 想不到 的 男人 就是 渣 男 各位 懂 我 意思 嗎 短期 股市 的 原則 是 什麼 就是 不可 預測 如果 可以 預測 他 就 不是 股市 股市 最大 的 特性 就是 他 的 隨機性 這個 就是 我們 常常 在 投資 領域 當中 跟 各位 想到 的 如果 你 能夠 猜到 這檔 股票 短期 的 走勢 那 很大 程度 取決 於 它 的 隨機性 跟 你 的 隨機性 剛好 碰 在 一塊 因為 股票 市場 短期 波動 本來 就 很 難 預測 當然長 期 可以 預測 嗎 可以 就 回到 我們 剛才 所 提到 的 景氣 投資 的 邏輯 不 可能 景氣 非常 非常 好 股票 卻 是 連續 的 破底 不 可能 景氣 非常 非常 的 差 但是 股市 卻 在 創高 股市 中長 期 它 會 反映 經濟 的 前景 所以 我們 的 原則 是 什麼 原則 是 在 中長 期 我們 看好 經濟 的 前景 底下 低 於 均值 或者 景氣 在 下行 的 時候 進行 相對性 的 檢查 這個 女生 挑 男生 也 一樣 啊 不要 挑渣 男 你 要 挑什麼 你 要 挑 一個 男生 呢 他 的 中長 期 的 均值 水平 是 在 向上 趨勢線 向上 你 知道 他 有 不錯 的 基本面 啊 只是 現在 可能 還沒有 完全 的 發揮然 後 呢 等 他 均值 回歸 下滑 的 時候 再 跟 他 交往 千萬 不要 跟 那種 不斷 突破 均值 越來 越 有 錢剛 創業 成功 的 人 交往 為 什麼 因為 這種 男生 他 的 資源 太多 他 渣 的 可能性 就 越 高資源 越 多 的 人渣 的 可能性 越高 那 你 要 什麼 時候 跟 他 交往 你 要 等到 他 剛破產 對 不 對剛 失戀 遇到 人生 不如意 之事 的 時候 再 跟 他 在 一起 低 基期 漸長 股市 益然 感情 益然 對 不 對 好不好 好 那 我們 回來講 哦 我們 現在 就 來 了解 說 整個 美國 股市 的 架構 科技股 肯定 是屬 於 這種 基期 比較 天地 的 格局 那以 臺 灣的 金融股 來 看 短期 內 基期 有 偏高 所以 他 開始 做 均值 回歸 的 嗎 我們 以前 就 已經 跟 各位 講過 了 那 我們 現在 就 來 看 那 美銀 呢? 因為 美銀 在 昨天 公 佈 了 第一季 的 營收 財報 這 一次 美國 銀行 在 20 年 的 第一季 業績 財報 顯示 第一季 的 營收 是 23 億比 市場 預期 還要 好 的 非常 多 同比增加 2% 淨利潤 是 71 億 美元 上期 同期 是 81 億 美元 稍微 有所 下滑 但是 因為 全球 所 受到 的 衝擊 本來 在 第一季 就 有 比 較 大 的 一個 影響 尤其 是 烏 鱷 衝突 全球 的 大 投行 都 已經 開始 陸續 增列 了 本身 的 曝險 部位 其實 我們 從 美銀 的 收入 性質 來 看 你 會 發現 美國 銀行 大約 有 一半 的 收入 都 是 來 自 於 淨 利息收入 就是 說 近年 來 它 的 成長 狀況 比非 利息收入 還要 高 的 非常 多 原因 為何 因為 我們 看到 其實 美銀 基本上 它 就是 一個 標準 的 放 貸股 它並 不是 像 那些 大 投行 一樣 有 大量 的 資金 在 全球 佈 局 它 的 營收 來源 不來 自 於 旗下 資產 的 獲利 增長 這個 是 第一 點來給 各位 做 一些 注意 和 留意 的 目前 美國 的 銀行 股 你 會 發現 大部分 沒什麼 漲 那 原因 就 跟 國泰金 跟 富豪 金一樣 因為 他 本身 所 受到 的 衝擊 力度 也 相 對 來 的 比 較 大 那 另外 一個 我們 關注 的 是 在 明天 晚上 應 該講 今天 晚上 就會 開始 公 佈 的 網飛 的 財報 那 這 一次 的 財策 大家 市場 預估 了 網飛 在 第一季 的 每股 盈利 是 2.9 美元 這個 營收 是 79.3 億 美元 相比之下 去年同期 是 3.75 美元 營收 為 70 億 美元 所以 今年 很 有 可能 在 第一季 的 每股 盈利 會 有所 趨緩 而且 在 訂 閱數 衰退 的 情況 底下 只要 他 不要 比市場 想像中 還要 來 的 差 基本上 就 有 可能 反彈 的 力度 我們 都 知道 這些 你 像 網飛 啊 尖牙 五股 啊 近期 所 受到 的 賣壓 是 非常 大 的 我們 看到 這張 圖表 啊 是 目前 網飛 在 全球 的 獲利 增長 以及 全球 訂閱 所 貢獻 的 營收 我們 看到 其實 在 18 年 19 年 的 時候 他 是 保持 一個 中長 期 的 上升 水平 在 20 年 的 時候 開始 大幅度 的 躍升 為 什麼 因為 那 時候 全球 的 人 都 封城 所以 一堆 人 都 在家 裡看 網飛訂 閱數 當然 暴增 在 21 年 就 有 非常 明顯 下緩 的 趨勢 那 2 年 預估 會 比 去年 再差 一點 但是 只要 沒有 超過 市場 的 預期 基本上 股價 也 不會 跌 到 哪裡 去 我們 看到 其實 在 21 年 到 2 年 整個 網飛 的 訂 閱人數 有 非常 明顯 的 下滑 趨勢 目前 整個 淨 新增 的 用戶 在 去年 第四季 是 82 萬人 原本 市場 預估 去年 第四季 都 有 850 萬人 所以 市場 也 開始 下調 了 對 於 今年 第一季 的 淨 增長 的 一個 預期現 在 在 整個 競爭 長 的 預期 基本上 市場 預期 可能 連 30 萬人 都 不會 達 到 所以 在 這種 狀態 底下 你 想想看 21 年 是 250 萬人 而已 20 年 是 40 萬人 在 第一季 的 時候 所以 網飛 季制 的 財報 一定 會 比 去年 差 但是 只要 沒有 比 市場 預期 的 來 的 差 那麼 股價 上 就 有 可能 有 比 較 明顯 的 反應 效果 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 這個 是 我們 目前 所 觀察到 的 一些 跡象 那 當然 了 我們 剛才 所 聊到 其實 全球 股票 市場 所 受到 的 沉壓 在 債市 上 其實 是 更 為 明顯 的 包括 我們 看到 在 2 月份 的 時候 這 一次 美國 財政部 所公 佈 的 美國債 的 多國 的 真實 狀況 我們 發現 中國 已 經連續 兩個 月 高 幅度 的 減持 美國債 而 近期 我們 也 發現 到 因為 照理 來 講美國 債殖 利率 在 上升 水平 從 週期 角度 來 看 至少 從長 期 投資者 角度 來 看 應該 要 接盤 為 什麼 因為 債券 價格 越來 越 便宜 越來 越 便宜 從 中長 期 投資者 角度 來 看 應該 要 進行 相對性 的 建倉 很 有 可能 是 目前 中國現 在 在 面臨 相關性 的 這種 匯率 上 的 沉壓 上 它 逼迫 要釋 放 一些 美元 資產 怎麼 一說 呢 我們 看到 最近 的 中美 十年 期公債殖 利率 產生 了 倒掛 現象 這張 圖表 藍色線 是 中國 的 十年 期公債殖 利率 的 走勢 圖紅色線 是 美國 十年 期公債殖 利率 的 走勢 圖 下方 的 黃 色線 是 這個殖 利率 的 利差 的 差額 目前 接近 來 到 負值 即將 出現 倒掛 現象 那什麼 叫做 中美殖 利率 倒掛 呢 因為 正常 來 講中國 的 殖 利率 水平 應該 會 比美 國來 的 高為 什麼 因為 美國 他 是 避險型 債券 所以 中國作 為 發展 中國家 新興 市場 國家 他 就 必須 要 納入 更 多 的 利率 水位 風險 推推 水來 導致 外資 更願 意來 投資 中國 的 股票 各位 懂 我 意思 嗎 不 新 市場 的 國家 你 像 俄國 它 給予 你 的 利率 一定 要 比 較 高 這樣子 它 才 可以 承擔 更 多 的 資金 吸引 的 責任 這個 是 本來 的 一個 市場 的 均值 的 一個 現象 那 如果 中國 的 生產氣 功載值 利率 比美 國還來 得 低 這個 時候 我們 就 叫做 明顯 的 倒掛 現象 那 為 什麼 會 出現 這樣 的 一個 現象 呢 主要 就 來 自 於 在 今年 聯準 會 是 採取 緊縮 力度 而 中國 人行 是 採取 寬 鬆 政策 那 之所以 採取 的 原因 它 的 方向不同 來 自 於 我們 看到 美國 的 消費者 物價 指數 來 到 接近 我們 看 左邊 縱軸是 8.5% 而 中國 的 消費者 物價 指數 才 1.5% 所以 中國 有 一點 通縮 的 現象 或者 說 它 的 內部 的 消費 力度 非常 疲憊 而 美國 消費 力度 相對 比較 強勁 所以 美國 就 必須 調升 利率 來 抑制 通膨調 升 利率 殖 利率 水平 就 會 往上升 而 中國 正在 降準 救市 降準 就是 降低 存款 準備 金 所以 利率 被迫 會 有所 相對 應 的 一個 調低 在 這種 狀態 底下 中國 利率 往下掉 美國 利率 往上 跑 最後兩個 就 會 出現 倒掛 的 現象 通常 中 美 利率 的 縮 小 它 其實 就是 暗示 著 整個 資產 部位 相關性 人民 幣的 匯兌 上 的 一個 衝擊 正 因為現 在 中國 當時 本來 高利率 吸引 外資 的 這種 青睞 性 消失 了 那麼 人民 幣 本身 就 沒 那麼 值 錢 了 人民 幣 本身 沒 那麼 值 錢 就 會 遭受 到 拋售 所以 很 有 可能 正因 為 人民 幣現 在 在 一個 左扁 格局 中國 人行 就是 藉由 這種 釋放 或者 說 相關 性國債 上 的 一個 區痕 在 全球 上 第一 針對 不 這個 避險 部位 來 做 相對性 的 一個 建倉 啊 第二 個 就是 針對 全球性 尤其 是 匯率 上 的 一個 損失 啊 來 做 相 對 應 的 一個 動作 這 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 尤其 美 中 角力 啊 在後續 對 於 外匯 市場 的 一個 影響 啊 856 分馬上 最後來 看 一下 台北 股市 的 一個 變化 我們 看 一下 台股 在 昨天 中場 是 下跌 105 點 成交 值有點 放大 但 也 沒 有 特別 大 285 億貴 買 是 相 對 有 成中場 是 小跌 而已 但是 量 能 也 不 大 了 所以 我們 看到 目前 台北 股市 連續 三天 的 下滑 也 是 快要 碰到 前波 的 低點 了 外資據 上周五 提了 21 億之 後 我 昨天 又 賣 了 104 億連續 三個 交易日 也 呈 現賣 超 了 投信 是 持續 加碼 了 投信 買 了 25 億 我們 看到 外資 在 過去 一天 的 買 賣 超其實 金融股 的 調節 也 很 重 你 看 包括 開發金、 台新金、 星光 金 昨天 連華航、 仁寶這些 高殖 利率 個 股 都 在 賣 所以 外資 只是 做 一些 適度 的 調節 沒有 一個 非常 明顯 的 選股 的 走向 你 包括 台幣 昨天 再度 的 貶破 了 一年 半以 來 的 新低 通常 貶值 是 收 在 29.186 塊 上方 留 了 一個 上 影線 央行 再度 的 進行 相關 的 穩匯 措施 這個 是 目前 我們 所 看到 比較 明顯 的 跡象 在 至於 整個 台積電 或者 外資 對 於 台灣 內部 的 一個 經濟 的 看法 我們 今天 就 稍微 從 外資 的 報告 當中來 跟 各位 做 一些 解析 好 了 我們 先 從 摩根 士坦利 的 一個 目標 價來 看 摩根 史坦利 其實 去年 的 目標 價是 580 近期 第一季 才 調高到 780 塊 左右 所以 我們 看到 他 整體 的 目標 價其 實過 去 幾年 來 看 一直 都 是 在 台北 股市 相對 比 較 保守 比較 悲觀 的 那 主要 原因 來 自 於 下方 我們 看到 雖然 這個 台積電 目前 在 今年 下半年 20 年 3 奈米 的 量產 就 即 將要 出爐 那 預估 在 205 年 也 可以 達到 兩萬奈米 的 一個量 產計劃 而 目前 我們 看到 這個 台積 電短線 上 最大 的 這個 對 手 是 三星 三星 看起 來 20 年 下半年 3 奈米 也 可以 量產 但是 我們 根據 3 奈米 4 奈米 5 奈米 和 過去 7 奈米 的 經驗 到 目前 為止 良率 仍然 無法 提升 所以 如果 是 最 頂級 的 GPU 高階繪圖 晶片 的 訂 單應 該 主要 還是 集中 在 台 積電 身上 而 我們 看到 目前 跑 出 的 最大 的 對 手 intel 雖然 在 今年 期內 免業 即 將產 生量 產 但是 廠區 根本 就 不夠 而 正 由 於 廠區 不夠 它 的 產量 是 打 不開 的 所以 短期 內不會 對 於 台 積電 的 營收產生 非常 明顯 的 壓力 所以 英特 爾 是 有 技術 產能 沒有 打開 Samsung 是 有 產量 但是 良率 無法 提升 那 這個 是 摩根士丹利 認為 短期 內 提升 台積 電目 標價 的 原因 但是 摩根 也 說 了 目前 從產能 的 情況 來 看 最快 在 203 年 就 有 可能 產生 供需 的 翻 轉點 當然 它 原本 是 預期 今年 就會 翻轉 所以 很 有趣 摩根 十三 立 這個 當時 對 於 這個 台積電 的 預估 啊 是 目標價 對 了 但是 他 的 推論 他 的 邏輯 錯誤 他 原本 預估 今年 整個 晶片 的 供需 鏈 就 會 反轉 對 今年 沒反轉 啊 啊 只是 股價 真的 也 沒漲 啊 那 其他 投行 像是 花旗 像是 高盛 他 是 把 台 積電 的 目標 價定 的 很 高 呃 而且 呢 他 認為 也 不會 有 反轉 的 現象 所以 沒反轉 他 的 推論 是 正確 的 但是 目標價 反而 是 錯誤 的 我們 再 看 一下 JP 摩根 這個 摩根 大通 小摩 的 一個 看法 小摩 目前 的 目標 價是 定 在 這個 相對性 的 573 塊 哦 而 我們 看到 啊 不好意思 710 塊 哦 就 說 目前 價格 是 540 塊 左右 哦 那目 標價 是 定 在 710 塊 其實 沒有 比大摩來 的 高 哦 也 就是 說 其 實小摩 或者 說 jp 摩根 哦 近期 是 有 下調 對 於 台 積電 的 評價 啊 我們 看到 其實 在 過去 一段 時間 呢 這個 JPMorgan 一度 把 台 積電 的 目標價 也 是 定 到 了 80 塊 和 750 塊 但 近期 是 有 下調 的 趨勢 那麼 高盛 的 一個 部分 高盛 這 一次 目標價 從 當時 的 10 多塊 下滑 到 860 塊 了 所以 我們 看到 高盛 也 有 非常 明顯 這個 股價 下滑 這個 目標價 下滑 的 一個 趨勢 在 那 當然 當然 了 這個 基本上 目前 台積電 本益比 正在 非常 明顯 的 去 估值 的 階段 目前 已經 到 17 倍 了 所以 其實 如果 就 我們 剛才 所聊 的 挑 股票 要 挑 那種 中長 期趨 勢線 向上 但是 均值 回歸 的 時候 中買入 台積 電是 有 非常 明顯 的 均值 回歸 的 效果 他 的 本益比 倍數 正在 大幅度 的 滑落 所以 我們 看到 那個 高盛 當時 的 目標價 最高 曾 經定 到 這個 1050 左右 現在 持續 的 往 下 調到 842 塊 值得 大家 留意 一下 就是 說外 資其實 真正 調整 全球 的 相關 的 權值 股 的 報告 他 不 只會針 對 單一 財報 的 一個 看法 他 更會 因為 景氣 需求 的 層面 來 做 觀察 那 當然 昨天 賣壓 最重 的 我們 看到 過去 我們 曾經 提醒 各位 要 稍微 適度 避開 進行 建倉 的 金融股 玉山 金 昨天 大跌 3 .% 連續 三根 的 重觸 這開 發金 跌幅 也 很重 跌破 了 季線 那 你 包括 中信 金 雖然 沒 跌破 季線 但 跌幅 拉 回 幅度 也 很大 了 兆 豐金 也 跌破 月線 了 所以 這個 是 我們 目前 觀察到 金融股 在 過去 一段 時間 呢 他 的 大幅 的 避險 效果 目前 開始 產生 了 補跌 的 一個 回應 所以 周期 投資 就是 這樣 子永遠 不 追 高寧願 在 低 基期 撿 股票 也 不願 意在 高 基期 買 好 的 股票 這個 就是 我 目前 所呈現 的 看法 我們 看到 台北 股市 隨著費 半 追 的 大漲 上 漲 了 148 點收 在 17046 再度 站 回 了 萬 七 的 關卡預 估量 能 250 億一樣 不大 我們 就 觀察 一下 這波費 半過 去 跌 深 了 現在 有點 補漲 行情 他 的 行情 能夠 維持 多久 呢 畢竟 昨天 台積電 ad 啊 漲勢 也 沒 有 特別 多 啦 好 所以 我們 還是 要 觀察 一下 廢半 的 影響 為何 而 廢半 的 影響 會 不會 影響 到 外資 對 於 台股 的 看法 以及 台積電 的 變化 提供 給觀眾 朋友 如果 各位 想 我們 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 哦 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快