【早晨財經速解讀】外資賣壓減輕 聯發科 聯電能抄底?鮑爾鷹式表態 美股殺尾盤 美房市零增長 景氣衰退迫在眉睫? 2022/4/22(五)

嗯 嗯 好多 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 4 月 2 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 好, 我 是 林浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 發生 的 變化 那 我們 看到 昨天 聯準 會 主席 鮑爾 在 昨天 國際 貨幣 基金 IMF 的 會議 上 其 實針 對 在 五月份 的 利率 決策 會議 開始 有 一個 比較 明顯 的 陰勢 表態 他 暗示 下個 月 升息 兩碼 不會 有 太大 的 問題 投資人 必須 要 為 聯準 會 在 5 月份 以 後 更加 緊縮 的 政策 收緊 來 做 準備 所以 我們 看到 昨天 美國 10 年期 貨債制 利率 持續 的 跳升 科技股 的 部分 則是 持續 的 受到 承壓 所以 不管 是 昨天 道瓊收 黑 360 點納 指和費 半 跌幅 都 接近 2% 僅 只有 特斯拉 一開始 是 大漲 12% 最後是 收紅 了 3% 上方 的 賣壓 也 非常 重 所以 我們 看得出 來本輪 的 表態並 不是 針對 5 月份 來進 行情 緒 反應 而是 針對 5 月份 以 後 的 聯準 會 的 緊縮 政策 的 預期 緊縮 來 進行 一些 股市 相關 的 避險 反應 我們 看到 如果 是 從 諮 商所 的 FedWatch 來 做 觀察現 在 5 月份 升息 兩碼 的 機率 已 經來 到 97.6% 這個 在 過去 一段 時間 在 無二衝 突當 中 5 月份 升息 兩碼 的 機率 甚至 有來 到 5 成 以下 過但 現在 已經 是 市場 幾乎 全體 的 共識 了 我們 把 時間 線拉長 一點拉到 今年年底 以前 市場 認為 升息 8 碼到 10 碼 的 機率 是 頗 高 的 市場 認為 從 今年 來 看 的 話 聯準 會 的 基準 利率 應該 可以 拉到 30 個 基點 這就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 關注 了 畢 竟現 在 烏 鱷 衝突 對 於 股市 的 影響 從 過去 歷史 證明 戰爭 的 衝突 對 於 股市 就是 沒有 這麼 大 那麼 聯準 會 的 緊縮 政策 就會 成為 接下 來 一到 兩個 季度 似乎 成 了 今年 美國 股市 能否 築底 的 一個 重要 關鍵 那 當然 我們 過去 一段 時間 也 跟 各位 梳理 了 聯準 會 之所以 產生 如此 之大 的 緊縮 情緒 除了 通膨的 高漲 另外 一個 就是 就業 上 的 好轉 我們 看到 美國 不管 是 失業率 的 一個 變化 還是 時薪 部門 的 一個 變化 都 在 往 好轉 的 方向 來 做 前進 這也導致 了 聯準 會 其實 他 充滿 著 各式 各樣 的 理由 來 進行 緊縮 政策 因為 他 最 在乎 的 那項 就業 指標 目前 給他 非常 好 的 背書 我們 觀察到 TIPS 這個 TIPS 他 是 10 年期 美債殖 利率 的 平衡 通脹 率 跟 這個 實質 民意 收益率 的 變化 簡單 來講 他 就是 把 我們 現在 所 看到 的 10 年期 公債殖 利率 因為 我們 現在 看到 是 明 目的 嘛 但是 名 目的 報酬 率 不 代表 你 會 賺 錢 為 什麼? 因為 如果 通膨跑 贏債券 的 殖 利率 那麼 基本上 你 買 這項 資產 你 還是 虧 錢 的 為 什麼? 因為 現金 貶值 的 速度 比 你 想像中 還要 來 得 快 嘛 所以 TIPS 代表 什麼? TIPS 它 代表 著 明目 之 利率 把 我們 現在 所 看到 的 通膨率給 扣掉 之 後 就是 我們 實質 的 報酬 率 那 很 有趣 因為 在 昨天 10 年期 美債 實際 收益率 才 剛開始 轉正 而已 也 就是 說過 去 一段 時間 如果 你 買 美國 公債 穩 的 領息 來 把 它 抗通 膨 的 話 其 實過 去 兩到 三年期 間 啊 幾乎 不 可能 抗通 膨為 什麼 因為 通 膨 上升 的 速度 比 利率 比債券 報酬 率 啊 給予 你 的 報酬 還要 來 的 多 太 多 了 但是 這個 現象 在 昨天 正式 被判 斷 了 也 就是 說 你 現在 開始 賣 美國 10 年期 公債 就 會 開始 正式 的 跑 贏通 膨 那 之所以 會有 這樣 現象 的 產生 來 自 於 市場 對 於 殖 利率 預期 的 提升 啊 那麼 這對 於 股市 來 看 的 話 他 就是 一個 明顯 的 逆風 了 我們 跟 投資 朋友 講過 這個 市場 它 分 兩種 情況 來 做 探討 一種 是 正在 執行 量化 寬 鬆 比如 說 08 年 到 15 年 那 全球 的 資金 它 就是 一個 明顯 增量 的 變化 只是 你 看 這 一批 增量 的 錢連 總會灑 出來 的 錢 它 會 流到 股市 還是 流到 債市 還是 流到 大宗 資產 還是 流到 實體 經濟 就 看 你 認為 它 會 流到 哪個 地方 但是 錢 是 多出 來 的 所以 全球 的 總資產 一定 會往 上 跑 但是 聯準 會 在 縮表聯 總會 在 緊縮 的 時候 他 就 隱含 了 一件 事情 就是 市場 上 不會 有 更 多 的 錢 了 同時 市場 上 一定 會 有 某 幾個 地方 錢 收回 去 聯總會 當中 所以 就 來 猜 了 那 到底 是 股市 的 資金會 變少 還是 債市 的 資金會 變少 還是 大宗 資產 的 資金會 變少 呢 而 隨著 10 年期 TIPS 的 上升 就 隱含 著 一件 事情 就是 你 買 債券 是 可以 抗通 膨 的 這個 時候 對 於 科技股 的 壓力 就 產生 非常 大 的 一個 情形 了 我們 看 一張 圖表 這張 圖表是 納指 10 指數 黑色 線 的 一個 變化 那麼 這個 紅色線 是 美國 10 年期 公債殖 利率 的 變化 我們 看到 其實 很 明顯 的 這一波 隨著 公債殖 利率 在 今年年初 以來 的 大幅度 的 走揚 對 於 科技股 的 承 壓力 倒 是 非常 明顯 的 但是 我們 也 看得出 來 其 實本輪 的 公債殖 利率 的 拉幅、 抬升 力道 幾乎 翻 了 一倍 我們 看 公債殖 利率 從 去年 12 月份 的 1.5% 現在 接近 3% 公債殖 利率 翻 了 一倍 那 對 於 公債 價格 其實 是 一個 致命性 的 打擊 所以 其實 公債 價格 的 跌幅 不亞 於 科技股 只不過 隨著 公債殖 利率 的 走高 這個 時候 科技股 啊 因為殖 利率 不高 他 也 上市 了 他 的 吸引力 我們 再 看 幾項 數據 哦 呃 比如 說 以 美銀 最近 在 公 佈 的 數據 哦 標普白 指數 當中 我 目前 因為 科技股 和 其他 成長 股 的 比重 很 高 你 像 如果 是 以標 普來 看 因為 全美 最大 的 50 家 企業 嗎 如果 是 前面 5 家像 googleapple 這個 amazonmicrosoft 加起 來 meta 加起 來 大概 大概 就 佔 了 整個 標普白 指數 兩成 的 權重 所以 他 幾乎 暗示 了 一點 就是 科技股 的 走跌 不 可能 不影響 到 整個 美國 股市 大盤 的 走向 那 也 就是 說 的 隨著 TIFF 的 走高 對 於 整個 盤勢 的 壓力 似乎 會持續 的 湧現 這也 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 了 那 當然 了 我們 還是 可以 從 美元 體系來 多 觀察出 一些 變化 我們 先 看 一下 投資 等級債 的 一個 問題 其 實現 在 就 連去 投幣 的 投資 等級債 目前 的 價格 跌幅 也 很大 隨著 通脹 率 的 一個 抬升 所以 各位 可以 理解 目前 在 整個 市場 當中 出現 了 相 對 比 較 明顯 在 利率 調升 所 引發 的 資產 的 輪動 的 變化 也 就是 說 如果 市場 我們 已經 很 清楚 了 現 在 是 定量 資產 甚至 這個 定量 資產 還會 稍微 縮小 那 如果 要 跌 市場 會 先 率先 賣出 哪些 部位 呢 這就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 了 那 很多 人會 說 那 大宗 資產 的 問題 呢 大宗 資產會 不會 資金 也 開始 流出 而 避免 了 股市 的 跌幅 呢 也 有 可能 通常 股市 開始 進行 下 修 的 時候 大宗 資產 是 具有 連動度 的 因為 大宗 資產 他 不 反 不 只 反映 通膨他 也 反映 著 需求 性通 膨 啊 這個 大宗 資產 他 同時 反映 著 兩項 嘛 一個 是 成本 型 就 說 全球 的 供應 鏈出 了 問題 他 就 得 漲 同時 呢 如果 需求面 出 了 問題 他 就 得 跌 因為 需求 沒 這麼 大 了 嗎 我們 看到 黃 金價格 近期 如果 跟 標普白 指數 比起 來 的 話 其 實黃金 的 吸引力 至少 還是 比 股市 還要 來 的 高 的 就 說 明現 在 還是 有 大量 的 資金 停泊 在 大宗 資產 只 不過 短期 內 受到 一定 程度 的 沉壓 但是 我們 也 講了 現在 全球 因為 至少 美國 股市 還有 美元 回流 的 這個 優勢 在 就是 它 跌 但 它 可以 不跌 的 那麼 重 原因 是 因為 至少 全球 的 資金 是 往 美元 來 進行 輸送 所以 它 可以 跌 的 比 較 輕 但是 新興 市場 就 不同 了 我們 看到 藍色線 新興 市場 貨幣 指數 目前 總體 跌幅 我們 看到 從 當時 的 1750 塊 一路 跌到 現在 1720 塊 我們 再 看 一下 這個 Bloomberg 的 這個 DollarSpot 就是 美元 指數 的 一個 上升 走勢 就 看到 一個 非常 明顯 的 反向 關 係 所以 目前 美國 股市 的 跌幅 很大 程度 取決 於 美元 的 回流 格局 美元 的 升值 格局 這個 慣性 有 沒 有 被 打破 那 當然現 在 的 實質 收益率 我們 剛才 講到 TIPS 首度 翻正 那 未來 有 可能 持續 上 漲 嗎 我們 根據過 去 20 年 的 數據 其實 在 未來 的 漲幅 通常 通常 啦 當然 這 只是 回 推 而已 通常 只要 TIPS 轉正 之後在 未來 的 三個 月 未來 的 六個 月 和 未來 的 12 個 月 傾向會 走低 什麼 意思 啊 各位 要 理解 清楚 一件 事情 美國債 有 一個 長 期慣性 它 長 期 跑 不 贏通 膨 這個 是 過去 歷史 來 進行 回 推 就是 說 你 讓 利率 升到 這個 水平 已經 有 很多 人 快要 受不了 了 所以 你 不 可能 再 上升 多少 了 那 之所以 會有 這種 說法 呢 我們 可以 從美國 的 房 地產 市場 來給 各位 做 一些 觀察為 什麼 僅聯 總會 才 升息 個 兩碼 三碼 對 於 美國 目前 房價 的 增速 已 經產生 停滯 效果 了 我們 來 觀察 一下 這 一次 因為 美國人 購房 通常 是 在 一 二三月 春季 的 購房季 這是 房地 產熱潮 但是 現在 出現 了 非常 明顯 的 消退 的 現象 這個 我們 看 一下 這個 愛德 荷州 博伊西 的 房價 增速 在 過去 一段 時間 開始 高速 的 放緩 這個 上個 月 的 同比 增速 是 0.4 哦 去年 6 月 是 4.1 哦 也 就是 說 目前 美國 房價 有 非常 明顯 見 頂 的 跡象 這個 博伊西 哦 他 是 愛達華州 這個 當中 啊 相 對 應該 有點 類似 這個 過去 一段 時間 這個 台灣 的 台南 這種 感覺 就是 他 有 溫 和 的 氣候 然後強 大 的 教育系 統然 後 在 疫情 期間 美國 有 大量 的 加州 居民 都 湧入 到 該州來 買房 所以 當下 他 又 有 非常 好 的 這個 教學區 就 有 點類 似大陸 的 這個 叫 學區 房 你 像 台灣 的 話 就 台南 嘛 成大 對 不 對 成大 所以 根據 當時 的 房價 的 大幅 漲幅 他 當時 的 房價 從 20 年 的 第一 點起 來 曾 經漲 幅來 到 7 成 6 他 基本上 是 美國 預售 屋 炒 得 最為 熱烈 的 地方 可是 就 連美國 預售 屋 炒 得 最 熱烈 的 地方 房價 的 增速 也 在 上 個 月 產生 了 見 頂 的 跡象 所以 美銀 就 做 了 一個 調查 目前 30 年期 固定 房貸 平均 利率 10 年 以來 已 經升 到 了 5% 就是 說現 在 很 有 可能 因為 利率 的 大幅 升高 引發 了 美國民眾 的 負擔 能力 危機 那 各位 要 知道 我們 看到 這張 impactfromrates 這個 藍色線 就是 市場 上 受到 衝擊 對 於 營收產生 的 影響 幾乎 在 挑戰 201 年 的 歐債 危機 和 208 年 的 次 貸風暴 那麼 以史 為 鑑嘛 到底 這 一次 抵押 貸款 利率 大幅 的 攀升 它 最後會 發生 什麼樣 的 事情 呢 我們 觀察到 大摩 把 過去 190 年代 以來 抵押 貸款 利率 在 半年 內 大幅 升息 超過 10 個 基點 就類 似現 在 分別 是 194 年 的 4 月 和 8 月 196 年 的 6 月 和 7 月 19 年 的 8 月 和 10 月 和 08 年 的 7 月 和 13 年 的 6 月 和 9 月 那 我們 看到 非常 明顯 的 跡象 通常 只要 在當 年度 利率 調升 超過 10 個 基點 也 就是 4 碼 以上 的 話 對 於 美國 銷售 而言 必定 見 頂 就是 說 他 不 一定 今年 會 衰退 但是 今年 美國房 價見 頂 的 機率 幾乎 是 百分之百 幾乎 是 百分之百 那 房價 呢 房價見 頂 來 看 的 話 通常 從 第一次 利率 開始 升息 的 之 後 的 6 個 月 會 持續 上 漲 預估 在 升息 三碼 到 四碼 的 時候 這個 時候 見 頂 的 可能性 我們 看到 是 最為 明顯 看到 最高 的 所以 我們 看 一下 目前 為 什麼 美國房 價到 目前 為止 已經 升息 了 你 看 5 月份 的 利率 已經要 來 了 所以 照理 來 講房 貸 利率 早就 已經 提前 率先 先 往上升 了 為 什麼現 在 才 見 頂 而 不是 現在 早就 已經 下跌 呢 一個 最 直觀 的 一個 原因 是 因為 我們 看到 這張 圖表是 美國 房屋 庫 存量 現在 我們 看到 目前 的 20 年 房屋 庫 存量 基本上 是 190 年代 以來 的 最低 什麼 意思 啊 投資 朋友 不好意思 剛忘 記秀出 圖 了 這張 圖表是 美國 的 房屋 的 庫 存量 為 什麼 他 會 呈現 190 年代 以來 的 最低 因為 從 208 年 當時 的 房屋 庫 存量 見頂 之後美國 有 好長 一段 時間 房租 的 收益率 非常 非常 之 低導致 沒 有人 願意 蓋 房子 而且 沒 有人 願意 持續 蓋 房子 的 原因 來 自 於 08 年 曾 經學到 一個 非常 慘痛 的 經驗 美國 建商 跟 台灣 一樣 都 是 你 看 預售 屋 對 不 對 都 是 邊借 錢邊 蓋房 所以 在 這種 情況 底下 我們 就 可以 理解 到 了 目前 美國房 價見 頂 的 時間 線 比 較 延後的 一個 最大 的 原因 就是 來 自 於 美國 的 房屋 庫存 太低 了 就是 需求 已經 沒 那麼 多 了 可是 供給 也 很少 這個 就是 我們 現在 所 看到 美國 房市 的 跡象 那 台灣 就 不 一樣 了 台灣 就 真的 蓋 的 房子 很多 了 對 不 對 我們 來 稍微 看 一下 台灣 的 部分 台灣 其實 在 過去 幾個 季度 房價 的 走勢 是 非常 穩健 上揚 的 為 什麼 說 穩健 因為 你 說 那些 比較 投機 的 高雄 和 台南 其實 所 佔 整個 台灣 的 這個 房屋 的 動數 相 對 來 看 沒 有 這麼 大 我們 看到 以 信義房 價指 數來 做 觀察經歷 了 過去 兩年 你 像是 疫情 的 衝擊然 後 像是 去年 5 月份 的 封鎖 就是 房價 已 經連續 3 到 4 個 季度 大概 是 10% 左右 的 年 漲幅 如果 你 是 以 去年 一 整年 的 五大 五大 行新 承租 的 購屋 貸款 來 看 的 話 大概 是 80 億 也 是 16 年 以來 實施 金額 的 最高 所以 過去 兩年 買房 的 金額 是 真的 很多 的 那 如果 以移 轉動數 的 增率 來 看 當然 就是 以 台南 和 高雄 莫屬 可是 如果 是 以 實體 的 移 轉絕 對動 數來 看 的 話 基本上 大台北 地區 還是 主要 的 方向 所以 台灣 的 房價 它 是屬 於 穩健 的 上 漲 但是 如果 從 週期 角度 來 看 的 話 可能 也 要 稍微 小心 一下 為 什麼 因為 我們 看到 很 有趣 的 一個 情況 這張 藍色線 是 房屋 貸款 的 負擔 率 在 過去 幾年間 他 是 走 一個 平穩 水平 的 一個 上升 就 代表 著其實 這些 年 輕人 買房 他 本身 也 沒 有 買 更 貴 的 房 就是 即使 房價漲 了 他 的 工資 能力 並沒有 因此 上漲 所以 他 房屋 負擔 的 一個 比例 佔 他 薪資 的 比例 其實 沒有 變太多 就 代表 著年 輕人 薪資 沒有 上升 多少 但是 台灣 購置 住宅 貸款 的 違約率 你 看到 我 在 20 年 居然 大幅度 的 下滑 居然 大幅度 的 下滑 所以 這 一次 升息 的 數據 還沒有 出來 但是 怎麼 可能 台灣 從 20 年 之 後 沒 有人 違約 尤其 在 今年 升息 之 後 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 基本上 台灣 的 住房 貸款 的 違約率 也 來 到 了 20 年 以來 的 低點 所以 值得 大家 來 多 做 留意 一下 到底 這 一次 央行 的 升息 措施 有 沒 有 可能 對 於 台灣 的 這些 尤其 是 投資客 了 產生 一定 程度 的 衝擊 哦 好 那 這是 目前 整個 房市 的 觀察 那 當然 了 也 由 於 目前 不管 是 日率 提升 然後對 於 美國 的 信貸 的 衝擊 還是 房貸 的 衝擊 啊 我們 再聊 一下 昨天 這個 美國 啊 因為 不能 講美國 了 應該 講德國 啊 德國 昨天 德意志 銀行 再度 的 警告 203 年 美國 陷入 經濟 衰退 基本上 已經成 為 他們 的 基本 情景 了 現在 德意志 的 最新 報告 當中 提到 了 比大摩 還要 更加 悲觀 的 預測 他 認為 美國 經濟 不僅會 出現 衰退 而且 通脹 預期 可能 顯著 走高 最終 導致 更 激進 的 緊縮 政策 和 更 嚴重 的 衰退 而 失業率 到 時候 會 上升 到 4.5% 以上 我們 看到 美國現 在 失業率 是僅 只有 3.6% 現在 德意志 銀行 所 做 的 幾項 針對 的 數據 有 幾個 因子 第一 個 是 短期 內烏 鱷 戰爭 所 對 於 大宗 資產 的 衝擊 根本 就 還沒有 一個 相 對 比 較明 顯見 頂 的 跡象 我們 雖然 看到 大宗 資產價格 的 下滑 但是 德意志 銀行 認為 目前 無二戰爭 根本 就 沒 有 任何 緩解 的 跡象 你 有 什麼 想法 會 認為 大宗 資產價格 必須 要 快速 的 滑落 所以 他 認為 大宗 資產價格 未來會 持續 的 向上 來 進行 攻堅 第二 點是 通膨率 遠 超乎 於 央行 的 目標 而 這個 時候 央行 過度 而且 失誤 的 緊縮 政策 會 讓 全體 的 消費 市場 都 能 完全 的 消失 而 全體 的 市場 消費 都 能 完全 消失 就 會導致 目前 失業率 的 大幅 上升 那 就 變成 兩個極 端的 現象 就是 通膨率 在 往上升 失業率 也 在 往上升 而 聯準 會 為 了 通常 過去 幾 十年 聯準 會 首先 先處理 都 是 失業 問題 失業 處理 好 了 才 來 處理通 貨膨脹 這是 過去 20 年 的 基調 為 什麼 因為 過去 20 年 幾乎 沒什麼 通膨過 所以 聯準 會 的 慣性 是 這樣子 那麼 當聯 準會 決定 再度 放水 的 時候 他 發現 沒有 利率 子彈 可以 放 了 這個 時候 就 尷尬 了 因為 他 壓 制通 膨 也 不是 他 拯救 失業 也 不是 所以 這個 是 德意志 銀行 認為 加上 十年 期美 債殖 利率 和 兩 年期 美債殖 利率 的 倒掛 預估 最快 最快 的 衰退 時間點 就 在 203 年 當然 我們 就 稍微 再持續 留意 一下 了 我 昨天 就 跟 各位 投資 朋友 講了現 在 看 多 的 投行 還是 挺 多 的 看 多 的 散戶 和 看空 的 散戶 都 有 你 比如 說台 股好 了 台 股現 在 看 多 的 人 多 還是 看空 的 人 多 呢 我 覺得 是 裝死 的 人 多 吧 大家 都 睡 著 了 連盤 那麼 長 一段 時間 了 所以 當意 見 不 一致 的 時候 就是 股價盤 在 這樣 的 一個 區間 的 可能性 也 更 高 了 我們 看到 過去 兩天 美國 股市 開始 出現 了 強烈 的 反彈 昨天 不是 又 壓 回來 了 嗎 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 稻穹 工业 指数 下跌 368 点 1.05% 是 在 34, 792 点标 普白 指数 下跌 65 点 1.48% 说 在 439 点 目前 都 在 中长期 均线 左右 来 进行 震荡 我们 再 看 一下 纳指 综合 纳指 的 部分 下跌 278 点 2.07% 说 在 13, 74 点 那費 半 的 部分 昨天 下跌 比較 重 83 點 2.6% 輸在 3058 點我們 看到 美國 股市 市大 指數 一樣 就 保持 一個 相 對 比 較 疲弱 震盪 的 格局 但是 目前 美國 股市 並 不是 全面性 的 被 調節 還是 有 很多 的 傳產股 它 表現 走勢 而且 非 能源 股還 是 非常 之 穩健 的 我們 就 以 昨天 公 佈 財報 的 確鑿 來 看 我們 看到 這張 圖表是 確鑿 的 走勢 圖 雀巢 在 昨天 所 發布 的 財報 當中 發現 在 今年 第一季度 雀巢 的 定價 能力 是 10 年來 最強 的 也 因為 價格 的 大幅度 的 攀升 導致 了 雀巢 在 第一季 的 收入 遠比 市場 高現 在 第一季 的 銷售 總額 是 成長 了 7.6% 原本 市場 的 預估 大概 是 5% 左右 現在 這 7.6% 當中 有 5% 是 價格 的 上 漲 剩下 的 2.4% 是 集團 實質 獲利 的 增長 所以 我們 看到 在 整個 不管 是 北美 區歐洲 大陸亞洲 大洋 區 全面性 的 血潮 的 銷售額 都 在 大幅度 的 一個 上升 當中 那現 在 上升 速度 最快 的 其 實應 該 是 拉丁美洲 拉丁美洲 很 有 可能 是 因為 反應 內部 的 通膨現 在 來 看 銷售額 竟然 增長 了 12.5% 這 原本 預估 市場 拉丁美洲 的 預 估值 僅 只有 7.5% 那大 中華 地區 稍微 沒有 表現 的 如此 亮麗 雖然 增率 有所 下緩 但是 實質 金額 相 對 於 去年 還是 在 增高 當中 那 很 有 可能 是 因為 這個 中國 地區 在 第一季 的 一個 消費 疲憊 啊 所導致 的 一個 影響 也 值得 大家 來持續 跟 各位 做些 留意 哦 好 那 最 後 我們 看 一下 整個 台北 股市 的 一個 變化 這個 台股 昨天 呃 算是 外資 連三買 了 有點 值得 觀察 的 事情 是 外資 在 昨天 因為 稍微 台幣 的 匯出 速度 有所 放緩 台股 昨天 是 小跌 20 點說 在 172 成交量 能不大 跟 我們 預估 差不多 243 億三大 法人 合計 買 超 59 億 昨天 主要 流入 的 一個 資金 方向 在 航運股 和 IC 設計股 那 外資 是 買 了 34 億投信 買 了 31 億自營商 只是 賣 了 5.96 億 所以 我們 現在 看到 整個 台北 股市 的 跡象 一樣 跟 美國 股市 有點 像 就 盤 在 這樣 的 位階 那 其實 第一季 的 外銷 訂單 已 經下 來 了 現 在 是 創 了 同期 新高 但是 4 月份 的 外銷訂 單應 該 就 會 有 非常 明顯 的 下滑 跡象 如果 沒 下滑 那 很 有 可能 也 只是 因為 台幣 的 貶值 所 造成 的 相 對 金額 的 累積 增長 因為 最 直觀 的 因素 是 目前 中國大陸 的 封城 措施 開始 陸續 反映 到 這些 台廠 的 營收 你 要 想 看現 在 封到 現在 有 沒 有 快 一個 月 了 快要 囉 快要 囉 3 月 28 號開始 封嘛 3 月 28 號是 浦東 4 月 1 號是 普西然後本 來 預定 4 月 5 號 解封 現在 4 月 2 號了 兩個 地區 都 還沒有 解封 而且 封城 的 地方 越來 越 多 所以 一個 月 不 生產 對 於 台商 的 影響 肯定 會 有所 衝擊 那麼 短線 電子 股 雖然 有 在 反彈 的 跡象 但是 是否 已經 反應 完 這些 利空 很難 說 因為 沒 有人 知道 會 瘋到 什麼 時候 由 於 目前 成交量 也 放 的 不是 特別 大 所以 其實盤 的 機率 還是 偏高 的 唯一 的 好 處 就是 外資 至少 在 過去 幾天 匯出 的 力度 稍微 有所 放緩 不過 我們 看到 台幣 仍然 在 29 元 之上 所以 受到 的 衝擊 一樣 很大 那其實 如果 我們 從 目前 這個 東南亞 的 地區 啊 受到 的 衝擊 其實 你 就 可以 理解 到現 在 幾乎 是 系 統性 的 新興 市場 全面性 的 衝擊 啊 我們 看到 底下 的 這張 圖表 啊 分別 像是 印尼 啊 馬 來 西亞泰國 和 菲律賓 啊 目前 短天 期殖 利率 也 正在 大幅度 的 拋售 當中 啊 也 就是 說現 在 因為 東南亞 的 國債 也 在 被 拋售 所以 東南亞 的 國債 目前 價格 下滑 的 速度 也 比 想像中 還要 來 得 快 得 很多 從 實質 的 收益率 來 看 的 話 目前 包括 泰國、 印尼 和 馬 來 西亞 都 已經 轉為 負值 的 跡象 代表 著 在 他們 國內通 膨 力度 上升 的 速度 比 目前 利率 水平 上升 的 速度 還要 來 得 快 所以 這就 很 尷尬 為 什麼 因為現 在 全球 都 知道 這個 美元 回流 啊 所導致 全球 新市場 貨幣 相對 貶貨幣 相 對 貶 就 對 於 當地 的 資產 價格產生 衝擊 而 對 於 當地 的 資產 價格產生 衝擊 啊 你 要 嘛 就是 升息 讓 你 的 國內 的 貨幣 不要 貶值 速度 這麼 快 你 要 嘛 呢 就是 持續 的 寬 鬆 來 拯救 由 於 資產價格 所 造成 的 經濟 衝擊 所以 現在 信心 市場頭 更大頭 更 大 那 我們 當然 看到 昨天 資金面 的 一個 變化 再度 回到 相關 的 IC 設計 以及 航運股 了 我們 看到 其實 目前 在 台北 股市 當中 金融股 的 支撐 效果 已經 被 破壞 掉 了 現在 還有 一些支 撐 只 剩下 一些 零星 的 個 股 加上 兩大類 族群 像是 航運 和 航空 股長 榮 的 成交 金額 昨天 突然 大幅度 的 一個 飆升來 到 10 億收漲 1.4% 那 你 包括 陽明 和 萬海 都 是 走陽 的 那 你 像是 散裝 的 玉 明星 星 也 是 上 漲 9% 不過 這個 時候 他 跟 基本面 就 有點 脫節 了 為 什麼 因為 其實 全球 的 航運 指數 都 在 走 一個 明顯 下滑 的 趨勢 戰 所以 目前 這個 航運股 的 走勢 它 很大 程度 取決 於 籌碼面 的 變化 那 值得 大家 關注 的 是 聯發 科聯 發科 昨天 也 上 漲 了 1.4% 那下 週三聯 發科 就 會舉 辦法 說會 聯發科 是 一個 在 今年 第一季 很 奇怪 的 一個 股票 就 他 完全 不 反映 基本面 營收 的 上 揚聯 發科 第一季 財報 其 實表現 超乎 市場 預期 但是 股價 卻 跌跌 不休 而且 外資 在 過去 一段 時間 也 持續 的 下調 對 於 聯發科 的 一個 評價 那 我們 知道 聯發科 主要 做 手機 晶片 那 在 晶片 設計 上現 在 也 是 完全 往先 進 製 程 來 進 行 賣 金 所以 照理 來講 毛利率 又 高然 後 在 全球 的 手機 市場 市 佔率 也 高 的 情況 底下 照理 來 講不應 該 有 快速 如此 之大 的 跌幅 所以 我們 值得 大家 來 留意 一下 到底 在 整個 20 年 智慧型 手機 的 展望 的 變化 為何 我們 先 看 一下 因為 聯發科 他 最為 關注 的 其實 是 中國 市場 的 變化 如果 以 全球 智慧型 手機 的 出貨量 來 看 的 話 今年 其實 還是 成長 的 只是 成長 的 力度 相對 於 去年 有 非常 明顯 放緩 的 跡象 真正 手機 出貨量 大幅度 的 攀升 是 在 201 年 的 時候 那 今年 的 中國 市場 應該 會 持平 也 就是 說 全球 智慧型 手機 的 出貨量 是 由 非 中國 的 市場 來 進行 拉 抬 的 如果 我們 以 全球 六大 智慧型 手機 的 品牌 市佔率 因為 我們 很 清楚 現在 聯發科 主要 供應 的 是 給中國 的 手機 廠商 除了 華為 之外 我們 看到 像是 小米 OPPOvivo 在 全球 的 市 占率 當中 都 是 前 10 名 也 就是 說照 目前 的 品牌 的 排行 檔 以及 聯發科 的 主要 客戶 並沒有 產生 結構 性 的 變化 而 之所以 產生系 統性 的 變化 聯發科 在 未來 的 猜測 被 因此 而 下調 我們 看到 很明顯 的 就是 中國 智慧型 手機 的 出貨量 它 是 跟 全球 背道 而 馳 今年 預 估成 長 率 為 0 今年 就 會 是 0 了 去年 成長 率 還有 4% 所以 各位 就 可以 理解 到 了 由 於 中國 內部 緊切 的 消費 疲憊導致 了 聯發科 因此 在 全體 的 銷售量 受到 比較 明顯 的 衝擊 我們 看到 整個 中國手 機出 貨量 和 中國 的 5G 滲透率 照理 來 說 他 是 在 過去 幾年 當中 這個 成長 速度 最為 之 明顯 的 但是 由 於 內部 的 景氣 的 一個 疲憊 啊 導致 聯發科 的 股價 因此 而 受到 調節 其 實聯 發科 如果 你 按照 過去 呃 均值 來 做 回歸 的 話 會 發現 哦 聯發科 的 本益比 哦 其實 很 低 哦 14 倍 15 倍 哦 這跟 臺 北 股市 差不多 哦 那 照理 來 講聯 發科 是 IC 設計 上游 啊 他 應該 是屬 於 這種 高速 成長 股 的 啊 但是 目前 的 基期 啊 在 整個 全球 的 IC 設計 當中 啊 他 其實 下滑 的 幅度 比 想像中 還要 來 的 大 很多 那 最 後 我們 來 看 一下 聯電 我們 剛才 講其 實聯 發科 的 部分 從 中長 期 角度 來 看 的 話 他 是 受到 一個 景氣 中國大 陸景氣 疲憊 的 一個 效果 但是 你 如果 從 他 機體 來 看 也 很 低 了 所以 我 反倒 不 認為 聯發科 他 整體 向下 重挫 的 幅度 會 加大 從 技術面 角度 來 看 那 當然 他 還有 一波 弱勢 沒 有 走 完 但是 如果 是 從 中長 期 角度 來 看 的 話 他 其實 已經 很 便宜 的 IC 設計股 了 那 加上 他 在 中國 的 市 佔率 到 目前 為止 仍然 持續 在 放大 當中 自 從華為 倒 了 之 後 他 幾乎 把 全中國 的 手 機市 佔率 IC 設計 上 有 的 快要 給他 吃 下 來 了 那 另外 一個 就是 聯電 受到 的 衝擊 比 較 來 的 大 的 這個 聯電 的 股價 目前 走勢 也 是 非常 疲憊 哦 上方 的 中長 期均線 的 賣壓 也 非常 大 哦 可是 我們 看到 最近 你 看 是 花旗 哦 針對 聯電所公 佈 的 最新 的 目標價 仍然 在 80 塊 那 就 很 有趣 了 就 說 聯電 如果 按照 全球 這些 比較 看空 的 投行 的 看法 認為 供需 翻 轉點 就 即 將要 出現 了 全球 都 在 打造 自己 的 成熟 製 程 的 供 應 鏈 那 有 什 麼 可能 會導致 聯電 在 未來 幾年 的 績 效持續 的 上揚 呢 這 就要 討論 到 了 到底 市場 對 於 本波 的 供需 的 時間 線 的 反 轉點 何時 出現 當時 大摩說 20 年 下半年 到 203 年 年初 就會 出現 了 可是 過去 一段 時間 我們 也給 各位 做 一些 明顯 的 看法 我們 看 這張 圖表是 晶片 週期 在 一個 相對 比較 緊張 的 一個 時間 線 我們 看到 現在 晶片 交貨 週期 來 到 26 週 一直 在 往 上 跑 當中 所以 在 這種 狀態 底下 我們 來 做 觀察 的 話 會 發現 其實 整個 供需 的 反 轉點 可能 比 我們 想像中 時間 線 還要 來 得 久 至少 是 全半導 體產業 來 看 是 這樣子 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 連電 的 確他 在 中長 期 他 必須 要 承認 因為 他 已經 停止 在 技術 上 的 創新 所以 他 賺 很 明顯 他 就是 賺 時間 線 的 一個 問題 但是 他 短期 股價 內 也 跌 很 兇 但 聯發科 就 不 一樣 聯發科 他 是 實體 握有 品牌 的 一個 支撐 力度 在 所以 他 就算 熬得過 這 一次 的 景氣 下行 週期 未來 也 很 有 大 的 可能性 會否 極泰來 連電 的 話 我們 就 持續 來 為 各位 做 一些 關注 和 留意 了 好 台北 股市 開盤 下跌 13 點了 首先 受到 費半系 統單 的 賣 壓收 在 1694 再度 跌破 萬七 啊 所以 我 也 好奇 啊 他 投資 朋友 覺得現 在 台北 股市 的 散戶 投資客 是 看 多 還是 看空 呢 如果 看多 也 不是 看空 也 不是 意見 意見 不 一致 股價 就 會 繼續 盤 啊 所以 在 這種 狀態 底下 啊 我們 常 跟 投資 朋友 分享 過的 一句 話 可是 突然 你 讲 的 买 股票 的 时候 要 充满 着 想象力 卖 股票 的 时候 要 有 理性 和 现实 那中間 呢 中間 呢 要 學會 睡覺 因為 盤整 的 時間 永遠 比 上 漲 和 下跌 的 時間 拉 的 長 所以 學會 等待 啊 要 更會 等待 好 吧 提供 給觀眾 朋友 做 一些 借鏡 和 參考 啊 早上 9 點 01 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 你 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 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