【早晨財經速解讀】國泰金 富邦金俄債息收到了台積電五月營收能續旺?非農遠優預期 就業不夠差 聯準會就不會停止升息? 2022/6/6(一)

走 啊 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 6 月 6 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 許廷浩 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 一 早先 來 觀察美國 在 勞 工部 週五其實 已 經公 佈 了 五月份 的 非 農就業 數據 這 一次 5 月份 的 非 農數據 其實 比 市場 預期 的 還要 好 得 非常 多 但是 到底 現在 經濟 數據 的 好 對 於 市場 來講 是不是 一件 好事 這待會 我們 就 可以 商量一下 了 為 什麼? 因為 我們 都 很 清楚 現在 市場 上 的 跌幅 主要 來 自 於 聯準 會 的 緊縮 政策 而 如果 這個 時候 就業 數據 比 想像中 的 還要 來 得 好 那 聯準 會 為 什麼 要 放緩 他 的 緊縮步 調 呢? 所以 我們 看到 禮拜 五所 受到 股市 的 沉壓 反而 因為 非 農就業 數據 的 亮眼 受到 了 非常 明顯 的 賣壓 以及 下挫 情形 反而 是 原油 價格 已 經連續 六周 上漲 不知 不覺 西德 州 原油 已經 佔 回 120 美元 的 大關 我們 看到 市大 指數 在 周五 道瓊 跌幅 有 接近 350 點你 包括 如果 你 是 以納 指和費 半 跌幅 都 很大 那 如果 是 以周 跌幅 來 做 觀察 的 話納 指周 跌幅 是 接近 1% 費 半周 跌幅 是 1.69% 所以 美國 股市 仍然 在 一個 反彈 當中 呈 現無力 的 氛圍 我們 其實 從 納指 的 10 周均線 可以 看得出 來 這張 圖 表示 納指 綜合 黑色 縣市 10 州長 期軍線 的 變化 目前 已經 在 上個 禮拜 已經 完全 的 跌破 了 中長 期 的 10 州 軍線 這個 10 州 因為 一年 48 周嘛 所以 我們 可以 把 它 想像成 兩年 平均 線 也 就是 說 如果 你 是 從 20 年 6 月份 開始 進行 定期 定額 的 投資 朋友 照理 來 說 在 上個 禮拜 應該 是 正處 於 第一 輪 被 套牢 的 狀態 那 其實 我們 也 看 得 很 清楚 了 這個 市場 本來 就 會 有 週期 藍色線 也 就是 納指 綜 合股 價本來 就 會 隨著 中長 期均線 有 時候 超漲 有 時候 超跌 中心 點的 部分 有 時候 我們 會 把 中長 期均線 最 適合 貼合 的 概念 比較 類似 於 一個 國家 的 中長 期 的 經濟 發展 比如 說 GDP 假設 美國 的 長 期 趨勢 平均 的 GDP 增長 率 是 2% 但 有些 年份 可能 增長 比 較 快 一點 有些 年份 它 增長 比 較慢 一點 有些 年份 甚至 是 負值 各個 年份 的 表現 它 就 會 讓 周期 圍繞 著 中長 期 趨勢 產生 波動 所以 我們 現在 看到 因為 納指 綜合 的 中長 期 它 雖然 相 對 來 看 照理 來 講現 在 是 走 得 有點 快 為 什麼 因為 過去 來 看 他 大概 是 45 度線 左右 向上 嘛 那過 去 兩年 已經 被 股價 凹成 60 度線 了 所以 讓 他 適度 的 均值 回歸 只是 讓 我們 找到 一個 更好 上車 的 機會 也 讓 我們 更 理解 到底 納指 的 估值 的 修正 幅度 有 多 大 不管 如何, 股市 的 待 會 我們 會 來 做 一些 探討 我們 先 看 一下 經濟 數據 方面 這次 我們 看到 勞 工部 所公 佈 的 5 月份 非農 的 新增 就業 數據 新增 到 39 萬人 市長 的 預期 原本 只有 32.5 萬人 失業 率則 是 持穩 大概 在 3.6% 左右 跟 4 月份 左右 持平 略 比 196 年 12 月份 以來 稍微 高一 點不過 也 算是 新低 了 所以 現在 我們 看到 尤其 勞動 參與率 在 過去 一個 月度 仍然 在 上升 然後緊 張 的 勞動力 市場 也 在 失業率 又 很 低 非 農就業 數據 又 不斷 的 往上走 所以 你現 在 看到 一個 健康 競爭 激烈 的 就業 市場 的 跡象 所以 從 這樣 的 一個 角度 來 做 觀察 你 就 會 發現 為 什麼 市場 在 周五 呈現 一個 非常 明顯 的 走跌 跡象 了 因為 經濟 太好了 你 經濟 一好 連存匯 他 就 想不到 理由 必須 要 暫緩 目前 的 升息 和 縮表步 調 我們 看到 就算 過去 我們 在 非 農就業 數據 上 都 會 有 他 的 修正 值 這個 修正 值有 一點 類似 疫情 確診 人數 的 校正 回歸 就是 說 本身 在 統計 的 當下 可能 會 有所 誤差 可是 根據過 去 幾次 的誤 差值 大概 都 差 在 2 萬到 3 萬人 左右 就成 這次 幾個 3 萬人來 到 36 萬人 都 比 市場 預期 的 32 萬人 好 的 非常 多 所以 我們 現在 還是 可以 從 幾個 角度 來 做 思考 第一 個 就是 到底 美國 的 勞動 參與率 的 一個 情況 這一輪 的 往上升 它 是 一個 小幅 反彈 還是 的 確經濟 對 於 勞動力 的 需求 仍然 十分 大而 市場 回歸到 實體 經濟 的 人口 也 在 增加 呢 如果 是 如此 的 話 那麼 工資 水平 在 上 週鑑定 我們 就 可以 把 它 視為 一個 本輪 最高峰 的 訊號 如果 不是 的 話 各位 還是 可以 看得 很 清楚 目前 的 勞動 參與率 也 就是 黃 色線 距離 20 年初 的 63.5% 仍然 有 一長 段 距離 那麼 這 一段 距離 我們 叫做 勞動 缺口 就是 說 有 公司 需要 招 人 但是 這批 人 已經 消失 在 市場 上 了 那麼 轉嫁 的 就 變成 是 薪資 水平 的 上揚 如果 薪資 水平 持續 上揚 那麼 通膨就會 持續 的 高升 聯總會 就 必須 要 更 加速 的 進行 緊縮 政策 的 拉 抬 好 那 我們 繼續 往 下 看 那 這一輪 到底 回來 工作 的 人 有 誰 呢 其實 我們 看到 矛盾 參與率 在 過去 幾個 季度 的 變化 其實 是 有 下降 的 趨勢 在 而且 大部分 主要 集中 的 是 在 極年 輕 的 人口 和 極年 長 的 人口 就 代表 著該 退休 的 也 退休 了 那年 輕人 他 不 急 著 找 工作 在 這種 狀態 底下 我們 就 發現 9 月份 的 升息 步調 是不是 會 開始 提高 了 現在 市場 上 的 普遍 的 認知 是 6 月份 我們 看到 FOMC6 月份 的 FeedWatch 預測值 升息 2 碼 的 機率 現在 是 0.75 到 1% 那 6 月份 就是 10 天 之 後 6 月 中旬 利率 升息 兩碼 的 機率 是 98.2% 所以 它 幾乎 已 經成 為 市場 的 絕對共識 了 如果 是 7 月份 7 月份 是 175 個 基點 到 20 個 基點 所以 7 月份 也 是 升息 兩碼 所以 在 這種 狀態 底下 6 月份 和 7 月份 的 升息 路徑 大家 已經 擁有 共識 了 那 8 月份 不開會 接下 來 我們 就是 看 9 月份 的 升息 縮表 力度 是不是 還會 再 加大 或者 保持 或者 有 可能 因為 經濟 程度 的 放緩 有 可能 採取 相關 比 較 沒 那麼 緊縮 的 緊縮 政策 為 什麼 我們 說現 在 聯準 會 還是 有 可能 提前 進行 這種 緊縮 政策 的 放緩 呢 原因 就 在 於 就業 數據 是 好 啊 通 膨 也 見 頂 了 可是 各位 仔細 仔細 想一想 就業 數據 和 通膨數 據 他 是不是 要 等到 人 已經 工作 了 和 人 已經 消費 了 才 看 得到 這項 數據 某種 程度 來 看 他 算是 一個 落後指標 對 吧 就 你 一定 要 等到 大家 消費 完 了 你 統計 完 了 那個 報告 才 會 出來 他並 不 具有 前瞻性 就 你 不 知道 未來 的 失業 和 未來 的 通膨數 據 為何 除非 你 用 其他 的 領先 指標 來 進行 預估 那 值得 觀察 的 一件 事情 就是 5 月份 一樣 作為 重要 的 ISM 非 製 造 業 指 數 也 就是 我們 講的 PMI 在 預測 未來 一個 季度 這些 採購 經理 人 他 購買 的 半成品 和 原 物料 的 數據 基本上 比市場 預期 的 還要 來 的 低 這個 是 非常 有趣 的 跡象 我們 可以 分兩個 部分 來 做 參考 第一 個 部分 是 總 ISM 這個 片 I 製 造 業 指 數 不能 講應 該 說總 製 造 業 加 這 個 非 製 造 業 大概 是 56.1 這個 比 市場 預估 的 還要 來 的 好 但是 如果 我們 針對針 對 ISM 非 製 造 業 指 數 來 做 觀 察 是 5.9 比市場 預期 的 56.4 還要 來 的 低 4 月份 他 還有 57.1 哦 什麼 意思 啊 就是 說 美國 目前 的 非 製 造 業 就是 那些 實體 的 消費 部門 啊 沃爾瑪梅 西百貨 這些 零售商 目前 他 的 囤貨 的 速度 開始 有所 放緩 因為 他 覺得 未來 賣 不 出去 這麼 多 的 貨那同 時間 他 也 還在 一個 景氣 擴張 格局 什麼 意思 就是 我現 在 經濟 還不錯 我 公司 還是 有 獲利 啦 但是 我覺 得 未來 不會 這麼 好 賺 了 這個 就是 美國 在 非 製 造 業 指 數 的 一 個 變 化 那 有 沒 有 可能 聯準 會 已經 預測 到 了 這項 指標 在 未來 幾個 季度 他 可能 會產生 負增長 那當 他 產生負 增長 進入 景氣 下行 甚至 到 經濟 衰退 的 時候 他 就 必須 提前 進行 降息 或者 提前 放緩 他 的 縮表 力度 這個 就是 市場 上 最為 關注 的 一個 想法 和 觀察 那 爲 什麼 我們 說 整個 消費 市場 它 有 急動 的 一個 變化 剛才 我們 講的 偏埃 它 大概 是 領先 一個 季度 左右 那 再 領先 的 有 誰? 再 領先 的 有 原 物料 價格 畢竟 我們 現在 所有 看到 的 半成品 和 成品 都 是 由 原 物料 製 作 而 來 的 值得 觀察 的 一項 原 物料 指標 就是 美國 樓市 最大 的 用物 用料 那 就是 木材 價格 我們 看到 木材 價格 這個 在 3 月份 的 時候 最高 曾 經來 到 150 塊現 在 是 623 塊 每千板 英尺 那麼 相 對 於 高點 它 基本上 跌幅 已經 超過 5 成 了 所以 如果 連美國 這個 建商 的 重要 原 物料 木材 都 在 大幅度 的 走跌 是不是 隱含 著美國 樓市 的 泡沫 要 破裂 的 呢 還是 說 樓市 的 泡沫 基本上 不會 破裂 可是 現在 很 有趣 的 一件 事情 是 就是 工資 和 工資 的 增長 力度 已經見 頂 了 但是 房屋 價格 在 上個 禮拜 還在 創高 這就 非常 有趣 的 跡象 了 就是 原 物料 價格 在 下跌 但是 房價 在 增高 所以 除非 是 市場 上 的 投機 買氣 很強 要不然 它 是 一個 悖論 它 是 一個 不該 同時 存在 的 一個 市場 資產價格 的 變化 其實 我們 可以 這麼 做 觀察剛 才 我們 才 跟 各位 提到 說 美國 的 房價 尤其 從 席勒 本益比 的 角度 仍然 在 升高 那有 一個 重要 原因 導致 了 現在 木材 價格 已經 砍 半 明明 市場 這些 建 商都 很 清楚 未來 美國人 應該 不太可能 再 買 這麼 多 房子 了 但是 房價 仍然 保持 在 高位 有 一個 重要 的 原因 就是 我們 過去 曾經 跟 各位 提到 的 美國 的 成屋 存貨 的 問題 好 觀眾 朋友 我們 看到 這張 圖表 藍色線 是 美國 的 成 屋庫 存紅色線 是 美國 的 成屋 庫存 的 月數 那 我們 看到 其實 這一輪 的 美國成 屋庫 存月數 已經 降到 接近 兩個 月 了 也 就是 說 一個 房子 興建好 等 你 熬過 了 預售期 到 真實 的 這個 新成 屋出 爐 之 後 平均 兩個 月 就 有 機會 賣 掉 但 他 有 個 重要 的 原因 就是 美國 的 成屋 總庫存 從 2008 年 之後長 期 就 在 下滑 什麼 意思 就是 說 美國 因為 在 08 年 曾經 遭遇 過次 貸海嘯 所以 從 08 年 以來 就 沒什麼 建商願 意在 大幅度 的 興建 房屋 以 避免 再度 陷入 到 這種 龐大 的 損失 但 正 由 於 這個 原因 成屋 庫存 的 急縮 就算 原 物料 價格 在 走跌 房屋 價格 可能 還 保持 在 高位 這 就是 其中 一個 原因 因為量 太少 了 庫存 根本 就 不夠 所以 這是 非常 有趣 的 現象 這從 木材 價格 你 很 清楚 根本 未來 不會 有 這麼 多 人 買 房子 但是 房價 仍然 保持 在 高位 而 這個 原因 就是 因為 美國 的 成 屋庫 存太少 了 太少 了 好 那 你 說 如果 我現 在 看到 這種 消費 走 皮 的 跡象 聯準 會 為 什麼 不 提前 現在 嗎 就 不要 收 錶 啦 不要 升息 啦 反正 通膨已 經見點 啦 消費 已經 萎縮 啦 這個 時候 是不是 應該 考慮 開始 採取 預防性 的 降息 呢 千萬 不行 為 什麼 因為 我們 看到 在 過去 一段 時間 在 明明 高通 膨 的 時代還 採取 降息 措施 的 土耳其 央行 他 所 遭遇 的 窘境 違和 我們 看到 這張 圖表是 土耳其 的 CPI 以及 PPI 的 變化 目前 土耳其 在 五月份 的 PPI 是 132% 在 五月份 的 CPI 是 73.5% 那為 什麼 會 造成 土耳其 的 通 膨 力度 大幅度 的 高升 幾乎 已經 逼臨 1970 年代 當時 的 高點 呢 原因 就是 因為 在 過去 的 兩年 當中 土耳其 的 央行 由 於 內部 的 經濟 的 疲乏 所以 他 即使 在 面臨 大量 的 輸入 性通 膨 仍然 採取 高 強度 的 降息 措施 所以 觀眾 朋友 可以 理解 你現 在 聯準 會 在 縮表 就算 通膨見 頂 下 彎 你 通膨變 小物價 仍然 在 增高 只是 說 你 本來 10 塊漲8 現在 變成 10 塊 漲5 還在 漲 所以 千萬 不能 改變 他 的 收縮 政策 的 方向 除非 他 回到 年 平均 通膨率 2% 的 水準 但是 如果 這個 時候 你 為 了 要 拯救 已經 疲憊 的 消費 情形 採取 寬 鬆 措施 除非 你 的 國民 的 經濟體 中長 期 就是 不消 費類 似 日本 要不然 要不然 這個 土耳其 就是 一個 值得 借鏡 的 方向 在 好 那 我們 拉 回來 聊 一下 股市 面 的 一個 變化 其實 我們 看到 在 過去 兩年 當中會 有 大量 的 這種 我們 講無形 資產比 較 多 或者 沒有 盈利 的 公司 數量 大幅度 的 激增 原因 很 簡單 嘛 真正 在 市場 上 受到 極度 吹捧 的 他 一定 是 還沒有 開始 獲利 但是 充滿 著 這個 遐想 空間 的 這個 時候 漲價 的 拉 抬 的 一個 幅度 來 的 是 最高 的 如果 你 已經 具有 了 穩定 的 獲利 哦 這個 時候 我 相 對 於 市場 的 前瞻 成長 力度 就 會 比 較 放緩 比如 說台 積電 就是 這樣子 哦 那 我們 先聊 什麼 我們 先聊 股票 市場 的 無 盈利 公司 為 什麼 特別 來 聊 這個 話題 哦 因為現 在 市場 上 對 於 整體 無 盈利 公司 的 資產 報售 情形 呢 比 想象 中 還要 來 的 快 好 張 圖表 哦 是 無 盈利 公司 的 數量 哦 大概 是 1970 年代 的 接近 三倍 是 過去 20 年 以來 的 接近 兩倍 那 這種 公司 類似 什麼 類似 uber 類似 abmb 就是 那種 你 具有 大量 的 無形 資產 的 企業 你 像 abmb 他 有 很多 房子 但是 房子 都 不是 他 的 都 是 他 底下 客戶 租賃 給別 人 的 房子 那 你 像 Uber 也 一樣 Uber 那車子 也 不是 Uber 自己 的 他 是 選擇 這種 共享 經濟 所以 本身 他 的 資產 的 累積度 是 非常低 的 那 一般 這種 估值 都 會 建立 在 超強 的 想法 身上 讓 他們 成為劃 時代 的 公司 所以 當形勢 好 的 時候 這些 股票 都 沒 有 問題 但是 當樂觀 逐漸 枯竭 的 時候 市場 開始 有點 緊張 未來 資金 即將 大幅度 收縮 的 時候 就 會 把 需求 轉向 那些 穩健性 的 資產 所以 這些 無形 資產 我們 就 看到 現在 所 受到 的 拋售 情形 就 在 加大 我們 看 一下 209 年 一路 到現 在 基本上 無形 資產 的 公司 intangibleasset 基本上 在 全美 已經 翻 了 三倍 在 標普拜 指數 當中 而 有形 資產 的 公司 做 那些 實業 的 比如 說半導 體廠 比如 說 沃爾瑪 這種 具有 實體 資產 的 公司 反而 增長 的 力度 非常 的 小 那 正 由 於 如此 我們 都 很 清楚 標普伍 佰 指數 基本上 以 這個 無 盈利 公司 的 增長 速度 最快 那 如果 以 整個 納指 綜合來 看 大部分 的 公司 都 還沒 開始 賺 錢 但是 有著 前瞻 的 市場 想像 空間 那 我們 也 很 清楚 從 20 年 開始 全球 的 公司 都 在 瘋狂 的 IP 為 什麼 因為 面臨 了 史 上 難得 一見 的 低利率 時代 那 你 低利率 時代 當然 是 借 錢 很 便宜 嘛 那 我 當然 盡 可能 的 IPO 的 能 掛牌 能夠 借錢 能夠 借債 的 都 會 在 這個 時代 大幅度 的 一個 發展 了 但是 我們 也 看到 很 清楚 了 現在 這些 沒有 盈利 的 科技股 目前 從 指數層 面來 看 幾乎 是 腰 斬 再 腰 斬 所以 現在 我們 所 面臨 的 情形 就是 股票 資產 從 那些 無形 資產 的 尤其 那些 IPO 剛掛 牌 的 創 新型 的 ETF 移 回到 穩健型 的 資產 那些 有 實業 支撐 的 而 這些 有 實業 支撐 的 不 一定 要 像是 可口 可樂 不 一定 要 像是 沃爾瑪 你 只要 是 有 有形 資產 的 半導體 廠 他 都 會 受到 資金 的 拉 抬 那 你 會 說 為 什麼 半導 體成 還是 跌幅 很重 呢 原因 是 因為 他 的 之前 的 估值 也 推太高 了 所以 在 這種 狀態 底下 就 形成 了 目前 的 局面 那 之所以 講這個 是 我們 待 會 要 對照 一下 特斯拉 在 股價 層面 的 一個 變動 以及 工資層 率 的 一個 變化 好 我們 先往 下 看 從 美國 股市 市大 指數 來 做 觀察 到底 經濟 數據 好 對 於 股市 的 傷害 有 多 大? 道瓊 公司 指數 下跌 348 點1.05% 縮 在 3289 點標 普白 指數 下跌 68 點 1.3% 縮 在 4108 點那 我們 看到 上周 基本上 美歐 股市 是 走 一個 震盪 格局 了 道 瓊 和 標普 都 一樣 都 是 在 高位 進行 盤旋 也 嘗試 的 在 本輪 的 反彈 之後嘗試 的 進行 新一波 的 築底 和 徹底 納指 的 部分 下跌 304.27% 在 12, 0 點納指 曾經 一度 站 回到 季線 但 季線 的 反壓 力道 還是 很大 費半 也 是 費半 的 部分 下跌 95 點 3.02% 縮 在 3062 點好 啦, 那其實 台北 股市 因為 上禮 拜 五 沒 有 開盤 台積電 ADR 在 週五是 下跌 了 2.67% 所以 今天 可能 會 有 一些 系統性 的 賣 壓不過 我 剛才 看 這個納 指盤 後 基本上 也 在 禮拜 六 也 受到 了 一定 的 資金 的 回補 效果 所以 今天 台北 股市 可能 就 走 一個 震盪 的 水平 啦 就 開高 也 沒 辦法 開多 高開 低 大概 也 就 正常 正常 低 而已 大概 都 10 點以 內 那 我們 可以 持續 來 做 一些 觀察好 那本週 我們 會 持續 來 跟 各位 關注 的 有 幾點 第一 點是 歐洲 央行 ECB 的 利率 決策 會議 這個 我們 待會 明天 後 天會 跟 各位 談因 為 禮拜 四 利率 決策 會議 就 召開 了 那 ECB 基本上 已經給 市場 有 一個 提前 預知 了 就是 已經 進行 這個 債券 的 購買 計劃 就是 說 購債 規模 已 經會 減損 到 07 月份 ECB 就會 開始 進行 利率 拉 抬 市場 普遍 的 預期 是 今年 會 升息 兩碼 所以 歐洲 央行 在 1 年 以來 就 保持 著長 年 的 低利率 現在 也 回到 正 利率 了 另外 一點 就是 禮拜 五禮 拜 五會公 佈 5 月份 美國 的 CPI 和 密大 的 消費者 信心 指數 那 如果 5 月份 持續 的 走低 現在 市場 預估 年增率 會持續 在 8.2% 左右 那麼 很 有 可能 就 會 造成 通膨已經 完全 在 3 月份 見 頂 的 跡象 在 但是 待會 我們 會 談 汽油 價格 最近 漲 很 兇 尤其 在 5 月底 的 時候 所以 可能 要 稍微 小心 一下 因為 原油 價格 不知 不覺 又 走 到 一個 明顯 的 回升 格局 當中 了 好 了 那 不管 如何 我們 剛才 講到 說 其 實無形 資產 的 股價 受到 非常 明顯 的 這個 衝擊 也 形成 估值 的 大幅度 的 減損 那 如果 是 從 實業 的 角度 來 做 觀察 我們 比如 說 特斯拉 特斯拉 近期 的 包括 這個 銷售量 在 未來 的 財測 市場 都 在 不斷 的 調價 當中 但是 值得 觀察 的 是 什麼 值得 觀察是 我們剛 看到 的 是 特斯拉 的 散戶 投資者 的 淨 買入 金額 我們 看到 在 5 月底 的 時候 開始 突然 飆高 而 這一波 的 飆高 已經 有點 類似 2020 年 9 月份 那一波 的 特斯拉 的 上 漲 行情 所以 很 有趣 的 跡象 就是 在 過去 兩周 的 時候 由 於 馬 斯克 在 推特上 發表 非常 多 的 言論 開始 進行 非常 明顯 散戶 的 抄底 行為 當然 散戶 一抄 這個 股價 似乎 就 有 一點 見 頂 下滑 的 一個 跡象 在 我們 看到 短期 內 特斯拉 的 漲幅 也 受到 了 明顯 的 吹捧 力道 但是 近期 也 受到 了 上方 的 系統 單 的 賣壓 所以 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 就是 說 我們 現在 看到 無形 資產 正在 大幅度 的 減損 泡沫 那 這些 本來 投資 無形 資產 的 散戶們 就 不要 這些 股票 了 不要 uber 也 不要 abnb 了 轉向 那些 有形 資產 就 有 明顯 看 得到 實體 產品 的 這些 公司 比如 說 特斯拉 但是 景氣 一來 都 得 跌 我們 只能 說 無形 資產比 較 多 的 公司 他 跌幅 來 得 比 較 重 有形 資產 的 公司 他 跌幅 來 的 比 較 輕 但是 在 景氣 下旬 期間 都 得 跌 所以 這就 考慮 到 一個 問題 那 就是 那 我們 該 買 股票 的 時候 應該 買 那些 跌幅 比較 重 的 創 新型 的 無形 資產比 較 多 的 科技股 還是 有形 資產比 較 多 的 科技 相關 概念股 呢 到底 到底 該 買 的 是 IC 設計 上游 還是 買 台 積電 呢 這個 有 機會 我們 來 跟 各位 做 一些 探討 因為 時間 有限 每個 禮拜 一 都 是 我們 新聞量 最 多 的 時候 那 我們 剛才 有 聊到 說 原油 價格 持續 在 一個 走高 格局 各位 我們 看到 其實 4 月份 隨著 無二衝 突 的 趨緩 之 後 這個 原油 價格 開始 走 一個 明顯 的 下壓 趨勢 但是 在 碰到 季線 之 後 我 買盤 力道 就 逐步形成 了 現在 原油 價格 反而 回到 月 線級 別 這 高盛 可開心 了 高盛 在 昨天 持續 的 出爐 看 多 原油 價格 今年 上漲 到 150 塊 的 報告 那 認為 今年年底 的 目標 價有 可能 會 一路 升到 180 塊 但是 高盛 也 承認 如果 升到 180 塊 美國 在 今年年底 就 會產生 經濟 衰退 所以 這個 是極 端的 兩面 就是 說 照理 來 講原 物料 價格 上 漲 就 代表 著 下方 的 需求 很 強烈 這些 做 塑化 的 做 產品 的 對 原 物料 的 需求 很 強烈 所以 大宗 資產 秩序 的 走高 但是 如果 大宗 資產持續 的 走高 那 就是 停滯 性通 膨 那 就是 經濟 衰退 所以 原 物料 走高 經濟會 衰退 原 物料 價格 走低 沒 需求 經濟會 衰退 這個 就是 現在 聯準 會 所 面臨 的 兩難 拜登 做 了 什麼 事情 拜登 在 禮拜 五 宣布 將 可能 會 採取 跟 英國 一樣 的 動作 對 於 目前 的 汽油 業採取 暴利 稅什麼 叫做 暴利 稅我們 上禮 拜 有 跟 各位 提到 英國 已經 正式 實施針 對 天然 氣 公司 和 石油 公司 的 暴利 稅 25% 也 就是 說 只要 原油 價格 上 漲 和 下跌 在 過去 的 一個 季度 當中 你 沒 有 順勢 的 調漲 或者 調降 價格 轉嫁給 消費者 或者 減輕 消費者 負擔 的 話 這些 公司 全部 都 會 在 未來 的 一段 時間 被 課徵 25% 的 暴利 稅 而且 必須 原油 價格 受到 政府 的 管控 那麼 美國 在 上 禮拜 五 也 採取 有 可能 採取 跟 進 的 措施 那其實 我們 也 看 得 很 清楚 了 現 在 在 整個 201 年個 人 消費 支出 是 造成 通膨的 最 主要 的 原因 第二 類 就是 國內 的 私人 的 投資 總額 其實 你 看到 商品 和服 務 的 進 出口 反而 在 201 年 美國 本身 來 看 這個 出口 的 力度 仍然 比市 場過 去 幾個 年度 還要 來 的 弱 就 代表 著美國 在 去年 進口 了 大量 的 貨物 造成 的 輸入 性通 膨 可是 我們 也 很 清楚 拜登 到 目前 為止 仍然 不 決定 在 下半年 推行 任何 的 財政 政策 的 一個 主要 原因 就是 因為 從 實證數據來 顯示 財政 政策 跟 通膨在 過去 兩年 的 水平 是 高度 連動 的 所以 美國現 在 造成 現在 這樣 的 一個 窘境 跟過 去 一年 拜登 所 推出 的 三兆 美元 的 基礎 建設 法案 有 非常 密切 的 相關 所以 到底 為 什麼 美國 目前 的 通膨會 比 大多 數的 發達國家 比例 都 還要 來 得 高一 個 最 直觀 的 解釋 就是 因為 美國 有 直接 針對個 人金額 進行 補貼 而 其他 發達國家 市場 沒有 所以 美國 他 硬 把 錢塞給 你 之 後 你 就 被迫 要 消費 掉 形成 了 目前 的 通膨數 據 那 也 正 由 於 如此 他 即使 下半年 要 選舉 他 更 不敢 進行 財政 政策 的 一個 釋放 我們 繼續 往 下 看 時間 有限 台北 股市 稍微 了解 一下 台股 上 週反彈 是 286 點 但是 我們 也 看 得 很 清楚 這個 季線 是 算是 很 可惜 的 沒 有 站上 連 碰到 都 沒 碰到 周線 算 連三紅 但是 因為 季線 的 反壓 加上 周五 美國 股市 再度 受到 沉壓然 後 上海 宣布 解封 的 這樣 的 一個 利多消息 也 已經 完全 反應 完 了 加上 我們 從 5 月 以前 當時 的 套牢 量大約 有 四五千 億 但是 5 月 以 後 這一波 我們 看到 從月線 持續 的 反彈 那 每天 成交量 大概 就 20 億 左右 而已 所以 如果 是 這種 力度 的 反彈 那 就是 沒 有人 真的 在 賣 只是 賣 的 那些 人 他 進 行空 單 的 回補 而已 所以 本周 大概 在 160 點持續 盤整 的 機率 還是 偏高 因為 美國 股市 目前 也 有點 進退 兩難 的 窘境 畢竟 現在 說 聯準 會 改變 六七 月份 的 收縮 力道 也 完全 這個 不 可能 因為 大家 已經 有 了 市場 共識 了 但是 你 說 9 月份 會不會 放緩 他 的 收縮步 調 呢 這就 很 難 說 那 之前 相對 跌幅 比較 重 的 電子 股 近期 的 確反彈 的 力道 比較 強烈 出現 跌 不 太 下去 的 一個 跡象 在 那 也 跟 他 的 乖離 和 鈍化 有關 那 以 基本面 來 做 觀察現 在 是 部分 產業 已經 進入 開始 庫存 修正 的 狀況 不管 是 面板 還是 被動 元件 但 台北 股市 真正 大幅度 的 去 或 存 肯定 不是 看 這些 產業 為 什麼 因為 台積電 的 權重 就 佔 了 4 成 3 成 4 成對 吧 所以 真正 台北 股市 會 暴跌 的 主因 其實 就是 半導體 尤其 晶片 庫存 什麼 時候 會 開始 鑑定 讓 下游 廠 被迫 採取 去 庫存 的 動作 那 到 目前 為止 這個 跡象 在 今年 市場 的 評估 都 不會 發生 好 所以 這 非常 有趣 的 跡象 這很有 可能 是 台北 股市 跌 不 下去 的 主要 原因 但 我們 後 續 可以 持續 來 跟 各位 做 一些 觀察好 8 點 5 分 我們 來 看 一下 禮拜 五所 發布 的 一些 消息 第一 個 就是 鴻海 在 5 月份 的 營收 這 一次 鴻海 在 5 月份 的 營收 由 於 上海 部分 的 在 5 月份 的 產能 的 恢 復 加上 供應 鏈 的 管理 的 優勢 總營 收是 497 億月 增率 是 2.3% 年增率 9.3% 都 是 雙寫 下 了 同期 新高 也 比 市場 預期 的 還要 來 得 好 所以 很 有趣 的 一個 情況 全球 都 在 去 庫存 那 你 出去 的 貨還 可以 這麼 多 所以 我們 可以 看到 有 一些 比較 明顯 的 跡象 就是 說現 在 整個 市場 是不是 由 於 5 月份 大量 的 廠區 正在 封控 措施 導致 了 優先 能夠 復 工的鴻海 搶 到 了 不少 訂單 要不然 鴻海 這麼 大 的 企業 他 一定 會 遵循 全球 去 庫存 的 壓力戰 所以 我 的 想法 很 簡單 了 鴻 海 近期 真的 股價漲 的 有點 太多 了 拉 抬 速度 也 太快 了 但是 從財 報面 角度 來 看 未來 兩個 季度 的 腳本 其實 大家 都 已經 知道 了 只是 還沒 反應 而已 對 吧 好 了 那 另外 一個 是關 於 金融股 層面 的 變化 我們 很 清楚 在 過去 兩個 月 由 於 烏爾戰士 的 持續 那麼 台灣 一共 有 8 家 的 壽險 公司 投資 俄羅斯公債 的 部位 那 你 3 月份 4 月份 都 有 收到 債息 但 當時 我們 有 跟 各位 預告 因為 是 5 月份 的 債息 相對 當時 來 看 撥款 最 有 可能 會 停滯 加上 現在 美國針 對 俄羅斯公債 是否 能夠 採取 美元 支付 採取 一系列 的 監管行 為 那現 在 很 有趣 的 情況 就 根據 金管會 在 週末 的 報告 已經 顯示 了 截至 到 三月底 你 包括 國壽、 富邦、 台灣 人壽、 新光、 中壽、 南山、 全球 人壽、 山上 美邦 人壽 8 家壽險 投資二債, 賦險 規模 是 1046 億 但是 居然 在 三 四月 到 五月份 除了 一家 以外 全部 都 拿到 錢 了 那 另外 一家 還沒 收到 有 可能 是 資金 的 延後性 不 過現 在 看 起來 似乎 惡債 對 於 台灣金 控業 的 衝擊 沒有 想像中 還要 來 的 大 但 我們 也 很 清楚 過去 兩個 月 這些 金 控股 已經 提前 先 進行 認列 損失 了 所以 反而 這在 短線 上 是 呈 現一個 對 於 金融股 尤其 是 壽險 股 的 拉 抬 作用 在 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察其實 我們 最近 比較 觀察 的 是 在 5 月份 6 月份 為 什麼 國外 還是 在 炒 惡債 的 問題 其中 一個 原因 是 因為 其實 大部分 的 俄羅斯公債 的 持有者 並 不是 在 亞洲 市場 大部分 都 是 在 歐洲 市場 我們 看到 各國 對 於 俄羅斯 曝險 部位 的 金額 最大 的 是 法國然 後 是 義 大利 奧 地利 美國 日本 德國 瑞士 這些 國家 到 目前 為止 只有 歐洲 國家 到 目前 還有 債息 沒 有 到 達 要不然 是 其他 金額 比 較 小 的 你 像 英國韓 西班牙 仍然 有 拿到 債息 而且 仍然 是 以 美元 來 進行 支付 也 就 代表 著 即使 俄羅斯 央行 在外 匯 被 凍結 的 情況 底下 他 手上 的 美元 還是 很多 還是 很多 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察現 在 美國 銀行 認為 這 一次 俄羅斯公債 的 違約 時間 點會落 在 6 月底 那麼 俄羅斯 在 5 月份 的 相關 的 債息 支出 已經 轉入 到 債權 人 的 帳戶 了 所以 現在 只是 撥款 的 問題 那 之後續 就 值得 我們 來 做 一些 觀察 了 因為 我們 都 很 清楚 在 過去 一段 時間 這個 盧布 相 對 於 美元 的 匯率 是 不斷 的 走升 幾乎 已 經來 到 了 過去 18 年 以來 的 新高 什麼 意思? 就是 大家 如果 真的 認為 你 還不出 債息 那麼 你 的 國家 的 貨幣 應該 就 會 被 瘋狂 的 拋售 但是 但是 到 目前 為止 你 居然 走 深來 到 了 7 年 來 的 新高 啊 所以 這隱含 的 一件 事情 呢 就是 好像 這 一次 美國針 對 俄羅斯 的 制裁 行為 完全 沒有 造成 任何 實質性 的 傷害 要不然 從 資本層 面來 看 你 說 2 年 年初 是不是 很 恐慌 的確 啊 如不報 扁 啊 但是 啊 在 過去 三個 月 的 走 深 格局 已經 見識 到 了 投資人 至少 真实 从 资金面 的 角度 来 观察 没有 人 相信 俄国 会 倒 载 没有 人 相信 俄国 的 金融市场 会 崩溃 这 非常 有趣 的 迹象 以后 有 时间 我们 来 继续 为 各位 做些 探讨 好 我们 看 台北 股市 上涨 27 点 说 在 16580 今天 成交量 能 非常低 低盘 这样 爆 出来 预估 总量 能 也 只有 20 亿 所以 一样 是 上涨 无力 市场 的 交易 情绪 仍然 十分 低落 其实 各位 可以 观察 了 啊 現 在 你 的 朋友 們 交易 股票 的 熱情 跟 去年 的 同樣 的 時間 啊 就 6 月 6 號大順 了 是不是 差 很多 但是 不是 很少 人 在 跟 你 聊 股票 啊 所以 其實 週期 就是 這樣 市場 總會 有情 緒 低落 也 會 有情 緒 高漲 的 時候 那麼 我們 可以 藉由 一些 機器 指標 來 判定 現在 低落 是 多 低落 高漲 是 多 高漲 就 如 我們 剛才 一開始 跟 各位 提到 的 啊 美國人 喜歡 看 這種 這個 10 週均線 50 週 1 均線 兩年 定期 定額 的 投資人 他 已經 被 套牢 的 套 的 夠久 他 就 會 想 辦法 做 停損 好 所以 盤 的 時間 越長 越 符合 我們 週期 投資 中長 期 投資 的 邏輯 好不好 感謝 各位 今天 參與 了 啊 大 的 這個 這個 回應 這個 很 熱情 啊 但是 因為 我們 今天 時間 有限 我們 在 未來 2345 的 交易日 持續 來 跟 我們 做 一些 追 蹤 啊 感 謝 各位 今天 的 參 與 如果 你 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 也 可以 考慮 在 我們 本月底 所舉 辦 的 財經號 角針 對 第三季 行情 的 聽 友會 感謝 各位 今天 的 參 與 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快