【早晨財經速解讀】美房價見頂 一半賣房者急出脫 平均地權條例三讀通過 金融股曝險大增 台灣房價能鬆動? 2023/1/11(三)

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 1 月 1 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早上好, 我 是 佑 廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 雖然 昨天 美國 股市 是 持續 反彈 但 主要 還是 來 自 於 聯準 會 主席 鮑爾 在 昨天 的 演說 當中並 沒有 明確 的 表達 對 於 通 膨 的 需要 立即 性 的 打擊 加上 投資人現 在 看到 的 經濟 數據 尤其 在 就業 數據 層面 可能 會成 為 今年 避免 經濟 蕭條 的 主要 原因 導致 昨天 美國 股市 震盪 收紅美 債殖 利率 是 適度 走高 的 所以 利率政策 的 打壓 似乎 對 於 股市 上 的 反應 比較 沒有 這麼 顯著 了 道 瓊小漲 186 點標 普漲 了 0.7% 費城 半導體 指數 漲幅 有 1.29% 納指則 是 漲幅 有 1% 接下 來 觀察因 為 昨天 美國 去年 公 佈 去年 1 月 的 批 發庫 存中值 是 1% 是 符合 市場 預期 的 也 就是 說 經濟 數據 並沒有 出現 顯著 惡化 的 跡象 在 那 加上 我們 看到 在 近期 美國 股市 散戶 投資者 對 於 美國 權益 市場 也 就是 股票 市場 的 持有 的 規模 老實 說 是 在 不斷 的 上升 當中 的 所以 多頭寸 如果 慢慢 的 上升 那 是否 會 暗示 著美國 股市 即將 在 迎來 一 波比 較 顯著 的 反彈 當然 了 這也 說明 如果 散戶 市場 會 有 比 較 顯著 的 多單 的 建倉 的 話 那 可能 還是 把 它 視為 一個 反彈 會 比 較 恰當 畢竟 真正 的 這種 從 底部 到 回升 它 通常 是屬 於 半信半疑 比較 有 機會 在 我們 可以 觀察到 其實 近期 的 波動度 尤其 在 許多 重要 權值 股 大家 都 有感 覺到 波動度 放大 的 跡象 尤其 是 特斯拉 其實 最近 我們 看到 很明顯 的 不管 是 買權 賣 的 整體 的 加 倉度 都 在 現在 這個 時間點 開始 產生 分歧 就是 說現 在 的 市場 是 比 較 顯著 那種 共識 不 一致 的 情況 所以 不管 是 美元 指數 還是 債券殖 利率 或者 是 股票 資產 都 有 可能 在 未來 一到 兩個 禮拜 尤其 在 接下 來 我們 講的 第四季 財報 公 佈 之後波 動性 就 有 可能 放大 不過 也 看 得 很 清楚 了 美國 的 實質 消費 到 目前 的 支撐 效果 仍然 保持 的 不錯 這張 圖表是 淺 藍色線 是 美國 201 年 到 2019 年 的 中長 期 的 上升 趨勢線 正常 來 講美國 的 消費 它 不是 一個 長 期平穩 的 跡象 在 每年 都 在 通 膨 那 就 說 明著 其實 市場 上 的 實質 消費 是環 不再 增加 加上 科技 的 創新 是 能夠 導致 美國 的 實質 消費 是 有 穩步 的 上升 趨勢 的 可是 我們 看到 在 201 年 超越 了 整條 上升 趨勢線 之 後 很多 人覺 得現 在 的 消費 急凍 是不是 正在 均值 回歸 其實 也 沒 有 從 2 年 以來 其實 就 一直 在 高位 進行 震盪並 沒有 回歸 均值 的 上升 趨勢線 甚至 也 沒 有 跌破 這就 說 明美國 當前 的 消費 支撐 雖然 在 很多 重要 的 領域 像是 房地產 像是 車貸 都 已 經縮手 但是 必需 消費 類品 仍然 達到 了 不錯 的 穩固 消費 那麼 市場 預估 很 有 可能 就是 過去 兩年 的 拜登 撒幣 計畫 我們 講的 不管 是 基礎 建設 還是 財政 支出 對 於 美國 的 傳導 效果 到現 在 都還 有人 還在花 這筆 錢 當然 如果 是 實質 資本 支出 的 部分 則是 還在 一個 復 甦 的 軌道 上 但 不得 否認 的 一件 事情 就是 衰退 即將 來襲 但是 這 一次 的 衰退 肯定 跟過 去 08 年 20 年 的 衰退 幅度 或者 說 衰退 的 等 級 不 太 一樣 但是 從 基期 效果 來 看 衰退 是 無法 避免 的 那 我們 也 可以 觀察到 在 近期 的 非 農就業 數據 其實 也 達 到 不錯 的 表現 從 201 年 以來 到 目前 為止 整體 非 農就業 數據 仍然 遠高 於 20 年 以前 的 水平 而且 我們 是 從 實質 增率 來 看 基期 已經 推高 這麼 多 非農 增率 仍然 保持 的 不錯 那麼 實質 GDP 也 是 到 現在 為止 也 沒 有 進入 到 具體 的 負增長 所以 要 等 第四季 財報 完全 開完 之 後 我們 才能 夠 看到 第四季 是不是 又 開始 進入 到 負增長 那 也 意味著 接下 來 經濟 衰退 有 沒 有 可能 在 一季度 到 二季度 提前 發生 至少 我們 看到 摩根 士坦利 也 是 認為 今年 衰退 的 風險 算是 蠻高 的 那 就算 不 衰退 股市 有所 回檔 他 都 認為 很 正常 主要 是 從 當前 的 本益比 來 進行 EPS 推估 假設 用 210 塊 左右 進行 推估 用個 17 倍 本益比 40 點標 普 50 指數 都 算是 太貴 所以 摩根士丹利 是 把 今年 標普 50 指數定 在 大概 是 30 點的 位階 那 等 於 是 摩根士丹利 認為 當前 還有 接近 兩成 左右 的 跌幅 要 跌 但 會 發生 嗎 這很難 說 剛才 我們 也 提到 了 勞動力 市場 這麼 強勁 但是 裁員潮 的 消息 訊息 卻 不斷 的 釋出 你 像 加密 貨幣 交易所 coinbase 昨天 又 決定 要 再 多裁 950 人 這些 coinbase 已經裁 很多 人 了 這股 價已 經跌 到 快 破產 了 加密 貨幣 去年 由 於 利率 的 上升 加上 經濟 衰退 的 影響 損失 大概 有 一兆 美元 了 然而 現在 有 更 大 的 衝擊 在 加密 貨幣 交易所 因為 之前 是 FTX 破產破產 之後現 在 有 更 多 即 將要 針對 加密 貨幣 的 監管行 為 其 實蠻 諷刺 的 加密 貨幣 是 要 去 中心化 結果 加密 貨幣 的 投資者 要求 政府 來 監管 加密 貨幣 去 中心化 就是 不要 有人 管 的 意思 所以 這是 蠻諷 刺 的 一點 另外 一方面 亞馬遜 在 昨天 也 宣布 將關 閉英國 三個 倉庫 大概 會 有 120 人 的 員工 工作 可能 會 受到 顯著 的 影響 其實 看 得 很 清楚 這一波 全球 前 幾名 的 裁員 現象 還是 集中 在 線 上 或者 科技 業 居多 像 Meta 裁 了 1, 0 人 Amazon 裁 了 1 萬人 Salesforce 裁 了 8, 0 人 Amazon 裁 了 8, 0 人 Booking. com 現在 全球 就算 都 在 旅遊 也 裁 了 4, 375 人 思科 裁 了 4, 10 人 Uber 裁 了 3, 70 人 你 看現 在 在 後 疫情 時代 連點車 叫車 或者 叫外 送 的 人數 都 變少 了 Twitter 裁 了 3, 70 人然後裁 了 一半 的 員工 那 better. com 做美國 團購 的 groupon 這個 才 兩 千八百 人 做 健身器材 兩千 排列 成才 兩 千八百 人 那 其實 各大 平台 不管 ABMB 其實 都 看得出 來 啊 你 要 嘛 就是 做線 上 社交 軟體 的 要 嘛 就是 做線 上 消費 的 要 嘛 就是 做 健身器材 跟 後 疫情 時代 或者 二手 車極度 相關 的 或者 ABMB 這類 住宿 類的 或者 加密 貨幣 交易所 裁員 的 現象 老實 說 還沒有 完全 的 傳導 到 零售 業當 中 所以 你 不管 怎麼 裁 你 就 會 發現 那個 就業 數據 就是 不管 怎麼樣 都 不 難 看 為 什麼 科技 業永遠 都 是 少數 尤其 各位 會有 觀察到 最近 不管 是 台灣 還是 美國 其實 罷工 的 現象 越來 越頻 繁當然 罷工 這件 事情 是 中性 的 你 要 爭取 勞工 權益 就 一定 要 在 勞工 緊縮 的 時候 罷工 如果 現在 大家 經濟 不好 景氣 不好 大家 都 失業 那 罷工有 什麼 意義呢 你 一罷 工資方馬 上 就 可以 找到 一堆 急著 想要 工作 的 人 你 像 昨天 美國 紐約 有 70 名護士 罷工 這 一次 主要 還是 抗議 薪資 偏低 並沒有 實質 的 反應通 膨 尤其 美國 的 護士 在 美國 的 罷工 支持 度當 中表現 是 非常 高 的 大概 有 6 成 8 的 人 是 支持 護士 罷工 的 只有 50% 是 支持 教師 罷工 鐵路 的 話 40% 一般 公民 大概 是 我們 講 這個 公職 人員 就是 說 政府 部門 罷工 只有 三成 六 的 人 支持 還有 五成 一 的 人 反 對 不 對 這個 大家 民眾 就 這樣 嘛 哎 你 是 公僕 哎 你 憑 什麼領 那麼 多 ok 所以 我們 可以 看到 比較 有趣 的 跡象 那 就是 全美 應該 都 在 陸續 進行 各地 區的 罷工 之前 有 紐約 時報 之前 有鐵路 罷工 那 臺 灣有 航空 業嘛 所以 各位 都 可以 感覺 到 非常 顯著 的 勞工 緊縮 的 現象 一直 發酵 在 美國 本土 當中 這個 是 大概 從 就 業面 的 表現 來 推估 除非 整條 就業 鏈 傳導 的 速度 非常 快 直接 零售 業宣 佈 大規模 裁員 要不然 今年 衰退 會能 多 嚴重 呢 大家 都 在 罷工 所以 剛有 一個 很 好 的 指標 就是 通常 在 經濟 衰退期 間 罷工 的 次數 罷工 的 這個 規模 應該 是 會 有 時 應該 是 在 整條 牛 熊當 中表現 起來 最為 差勁 的 一個 期間 應該 可以 這樣 講我們 可以 看到 最近 美國 的 罷工 這麼 多 那 就 說 明勞工 缺口 真的 很 緊張 我們 繼續 往下 看剛 才 我們 提到 說 這個 是 從 勞動力 市場 來 推估 經濟 蕭條面 的 一塊 那 另外 一個 是 從 利率 市場 房貸 市場 來 思考 這個 蕭條 的 幅度 啊 畢竟 消費 緊縮 才 是 成為 美國 GDP 負增長 的 最 重要 的 原因 那 最近 我們 可以 觀察到 你 像 美國 的 信用卡 利率 大概 已經 飆到 1 成 9 了 這個 其 實算蠻 高 的 幅度 啊 就是 如果 根據 這種 算法 嗎 如果 你 有 50 塊 美元 的 卡費 沒有繳 那 你 一年 內 就 必須 要 支付 10 美元 的 利息 那其實 信用卡 利率 水平 本來 就 偏 高 了 但是 大概 在 前 一年 當中 大概 在 15% 左右 結果現 在 已 經飆 到 19% 甚至 在 前 幾年 低利率 時代 大概 都 保持 在 12% 所以 等 於 是 翻倍 那根 據 美國統 計局 的 調查 美國 大概 至少 有 接近 1.8 億人 擁有 至少 一張 信用卡 那現 在 有 一半 的 活躍用 戶 還沒有 完全 的 繳金 信用卡 卡款 所以 這是 一個 蠻 大 的 問題 那 當然 他 不太可能 會 引起 我們 講的系 統性 風險 第一 信用卡 借貸 的 規模 不是 特別 大 第二 這個 是 他 欠 銀行 的 錢 但是 呢 最 後 他 有 可能 補足 只是 說 銀行 這筆 錢 他 可能 是 把 它 設為 多出 來 的 錢 本來 信用卡 就 會 有 本身 等級 拼集 的 限定 所以 就算 沒 拿到 他 的 補繳 的 利息 款 可能 銀行 都 已經 回本 了 這 第一 點我們 講 高利 貸 高利 貸 不 一定 要 全部 收回 來 公司 才能 夠營運 他 能夠 拿到 一半 你 的 利息 他 就 可以 繼續 營運 了 那 另外 一點 衝擊 比 較 大 的 還是屬 於 美國 房市 目前 美國 房價 在 今年 已經 完全 見底 開始 下跌 了 那現 在 大概 跌幅 平均 跌幅 大概 是 2% 到 3% 左右 可是 如果 我們 從房 地產 指數 來 做 觀察 跌幅 是 兩成 五 喔 這說 明 從 前 三 指標 來 看 美國 今年 的 房價 應該 會 有 比 較 顯著 的 下行 段 那現 在 市場 預估 203 年 美國 平均 房價 至少 跌幅 是 5% 以上 如果 是 從 市場 的 負擔 指數 來 看 幾乎 已經 跌破 了 207 年 的 低點 也 就是 說市 場現 在 願意 購房 的 人 基本上 比 07 年 水平 還要 來 的 低 當然 主要 還是 利率 衝擊 的 影響 居多 事實 上 美國 因為 採取 固定 利率 所以 每個 人 在 買 房 的 當下 大概 就 已 經去 設定 好 自己 可以 在 未來 30 年 20 年 應付 的 金額 了 所以 比較 沒有 那種 系統性 風險 的 問題 但是 美國 房價 的 見 底下 彎 這一波 就要 看 他 的 週期 會 走 的 多長 那現 在 市場 預估 通常 房價 的 見 底下 彎會 在 進行 寬 鬆 的 那一刻 完全 的 看到 底部 也 就是 說 聯準 會 什麼 時候 降息 房價 就 會 什麼 時候 見底 這個 是 市場 的 預估 那 其 實美國 從 成屋 銷量 的 衰退 幅度 來 的 更 快 哦 如果 我們 觀察美國 在 201 年 從 去 應該 講說 21 年 到 2 年 的 整個 下降 週期 當中 他 是 過去 歷史 的 衰退 週期 當中 銷量 下滑 速度 來 的 最快 的 在 美國 的 統計 當中現 在 我們 看 瑞士 的 統計 每 5 個 賣家 每 5 個 賣房 的 投資者 他 就 有 兩個 是 願 意向 買方 進行 讓 步 concession 就是 說 這些 賣家會 因為 買方 的 要求 的 降價 而 開始 進行 比較 顯著 的 退 讓 大概 有 4 成 2 這個 比例 在 去年 六月份 的 時 候僅 只有 兩成 三現 在 是 四成 二等 於 是 接近 翻 了 一倍 所以 美國 的 購房 申請 在 如此 險距 的 下滑 程度 當中 當然 啦 房價會 不會 崩 這很難 說 因為 房價 他 是 有 比 較 顯著 的 反應通 膨 效果 這我們 都 很 清楚 在 21 年 2 年 所建 的 房屋 全球 整體 的 建築 成本 都 很 高 所以 他 不太可能 完全 的 賠本 賣 不太可能 但是 接下 來 可以 觀察 的 一件 事情 是 美國 房屋 市場 其實 相 對 於 台灣 已經 健康 很多 了 美國成 屋庫 存是 幾乎 在 發達 市場 當中 是 非常低 的 遠 低 於 華人 的 台灣 市場 或者 中國 市場 所以 如果 連美國 房價 都 有 顯著 見 頂 下 彎 的 跡象 那 就要 看 一下 這個 很明 顯功過 於 求 的 亞洲 市場 到 時候 的 情況 了 最近 不管 是 加拿大 房地產 或者 英國房 地產 都 有 見 頂 下 殺 的 跡象 在 各位朋友 可以 看到 像是 加拿大 房價 目前 已經 有 非常 顯著 的 下跌 跌幅 是 高達 1 成 5 以上 主要 還是 因為 加拿大政府 針對 外國人 投資 購房 等等 權利 的 限制 所以 直接 造成 了 我們 知道 過去 有 很多 華人 是 移民 到 加拿大 這些 華人購 買 房屋 的 比例 開始 急速 縮小之後對 於 加拿大 房價 就 產生 直接 性 的 衝擊 那 歐元區 也 是 歐元區 雖然 房價 在 高位 但是 房價 的 增率 也 已 經見 底下 彎 了 所以 接下 來 觀察 全球 的 房市 都 有 急 凍 的 現象 那 我們 待會來 聊台灣 的 平均 地權 條款 對 於 房價 的 前置 效果 會不會 開始 出現 好 我們 最後來 看 一下 道瓊供 應 指數 上 漲 86.05% 1 收在 33704 點標 普上 漲 27.0% 在 391 點納 指上 漲 106 .% 收在 10742 點對 半上 漲 34.129% 在 271 點 看得出 來 這一波 其 實見 頂 下 彎 之後感 覺嘗試 著要 再 拉 一波 顯著 的 反彈 格局 那麼 結構 就 跟 過去 那種 明顯 見 頂 下 殺 之 後 的 感覺 不 太 一樣 了 當然 有些 人 說現 在 的 感覺 有 沒 有 一點 像 這個 五月 中旬 到 六月 初 就是 五月 見頂 之後下 殺 但是 六月 又 趕 他 拉 回到 五月 當時 的 高點 讓 人 以 為 長 期 的 主體期 即將 發酵 結果 呢 在 季線 關卡 全面 失守 開始 崩跌 六月 到 七月 的 崩跌段 這很難 說 但 可以 說明 的 一件 事情 是 至少 現在 散戶 的 動能 開始 有 一點 回歸 的 跡象 在 那 接下 來 就是 第四季 財報 了 觀眾 朋友 我們 看到 這張 圖表是 標普 50 指數 的 盈餘經 期指 數觀眾 朋友 什麼 叫做 經 期指 數過 去 我們 跟 投資 朋友 提過經 期指 數它 不是 單一絕 對值 的 好 壞 它 不是 PMI 它 不是 GDP 它 是 衡量 市場 原本 的 預期 跟 實質 公 佈 出來 的 預期 的 差別 如果 公 佈 出來 的 數據 比 我 想像中 好太多 就算 我 只給 你 20 分 那 你 考 23 分 也 很 差 啦 但是 你 比 我 預期 來 的 好 所以 我 的 預期 我 的 股價 就 必須 要 有所 調整 調升 那麼 我們 可以 觀察到 其實 標普 50 指數 的 盈餘 驚奇 指數 在 過去 幾個 季度 是 不斷 的 下 修 的 所以 每 一次 公 佈 出來 的 盈餘 實質 盈餘 其實 都 比 市場 想像中 還要 來 的 更加 差一點 所以 才 會 有 一個 比較 顯著 的 下 完 那 接下 來 就要 看 第四季 基本上 第四季 不太可能 會 有 太 好轉 的 跡象 但是 有 沒 有 可能 嘗試 的 主體 呢 這是 有 機會 的 尤其 勞動力 數據表現 的 這麼 強烈 那 其實 說 明美國 的 經濟並 沒 有 到 那種 蕭條 的 離譜 境地 那其實 從個 股層 面來 看 最近 蘋果 也 趁現 在 的 景氣 低迷 期計劃 在 未來 兩年 內 即 將要 擺 脫博通 和 高通 的 關鍵 產品 的 部件 供應 鏈 那 這 可能 會 對 於 全球 的 半導體 格局 產生 新一波 的 衝擊 因為 蘋果現 在 也 是 博通 的 最大 客戶 上 一季 我們 看到 蘋果 對 於 博通 的 晶片 的 製 造 貢 獻 大概 佔 了 總 收入 的 兩成 所以 如果 蘋果現 在 準備 要 擺脫 這些 我們 講的 這個 CPU 或者 我們 講 這個 晶片 的 設計商 那 很 有 可能 全球 的 設計 產業會 生新輪 的 格局 不過 對 於 代工 產業 來 看 影響 就 不是 特別 大 了 所以 這個 是 值得 大家 來 稍微 留意 一下 好 那 不管 如何 了 反正 明後天 到 時候 銀行 股 的 財報 就 會公 佈 了 所以 我們 第一波 先觀察美國 四大 銀行 巨頭 摩根 大通 美銀 花旗 和 富國 在 本 週五即 將公 佈 的 財報 那現 在 預估 了 因為 大摩 和 高盛 在 第四季 因為 股市 是 一個 先 蹲 後 跳 所以 資產 減損 不 至於 太 多 但是 美國現 在 因為 利率 的 高升 這個 違約 貸款 的 準備 金 肯定 是 要 提撥 越來 越 高 的 所以 接下 來 觀察 的 是 在 違約層 面上 曝顯 部位 的 增加值 得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察其實 這一波 就算 反彈 大部分 還是 權值 股 的 拉 抬 居多 了 而且 能源 股 也 沒什麼 跌 你 反到 中小型 股 我們 看 ARKK 這張 圖表是 ARKK 的 成分股 在 201 年 的 高點 一直 到 去年 年底 的 表現 你 看跌 最輕 的 一支 跌幅 高達 5 成跌 最重 的 跌 到 9 成 6 所以 觀眾 朋友 你 可以 理解 到 這種 科技 動能 股是 經過 一年 的 下 殺 什麼 時候 回來 就 不 知道 了 所以 我們 才 想 說並 不是 說 投資 科技股 就 能夠 有 更 高 的 資 本利 得 而是 投資 科技型 的 相關 的 投資 組合 才能 夠有 更 高 的 投資 報酬 和 績效 如果 你 投資個 股 你 跌 到 9 成 6 那 你 到底 要漲 多少 才 漲 的 回來 對 吧? 所以 如果 CaseyWood 他 能夠 讓 這檔 基金 在 未來 重返 過去 的 光輝 那 就 真的 是 女 股神 了 對 不 對 ok 好 了 那 我們 看 一下 台北 股市 表現 台股 昨天 登上 14, 80 點三大 法人 合計 買 超有 20 億中場 上 漲 50 點收 在 14, 802 點台 股 這一波 其 實拉 抬 效果 在 過去 幾天 比較 強勁 但是 都 是 外資 的 系統 單外 資剛 才 講到 嘛 這個 買 超 幅度 其實 算是 蠻大 的 186 億投信 買 了 17 億 那 反而 自營 商是 小賣 2 億 那 台幣 昨天 創 新高 了 說 在 30.4 塊 所以 台幣 也 不能 說 很強 但是 至少 本波 的 強勢 格局 是 蠻 顯著 的 那 如果 我們 來 觀察 在 台幣 如此 強勁 的 格局 當 中外 資的系 統單 他 的 回補 力道 會不會 持續 的 增加 了 因為 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 說現 在外 資的 系統 單其實 回補 他 更 像是 針對 整個 大中華 地區 的 回補 而 不 太 像是 我們 所 看到 的 針對 台北 股市 基本面 持續 看好 的 回補 那 這一波 的 回補 可能 最終 還是 要 看台 股 基本面 本身 的 改善 才能 夠有 內資 第一波 的 自我 拉 抬 嘛 OK 好 那 接下 來 我們 來 觀察是 昨天 立法院 三讀 通過 的 平均 地權 條款 部分 條文 這 一次 主要 是 祭出 五大 措施 遏制 炒房 嘛 不過 我們 可以 觀察到 啦 待 會 我們 主要 是 從 金融 層面 也 就是 金融股 本身 會不會 受到 相關 這個 放 貸陳述 限縮 的 影響 畢竟 這 一次 平權 平均 地權 條例 的 增加 的 這個 重點 呢 你 像是 第一 點是 限制 轉約 這個 限制 換約 轉送 就是 主要 是 針對 預售 屋 的 部分 那 再 來 呢 也 有 看到 重罰 炒作 行為 其實 各位 從 圖表上 已經 看 得 蠻 清楚 的 啦 這個 三讀 通過 的 平均 地權 條例 其實 大部分 是 在 針對 在 信用 管制 層面 尤其 是 針對 有 嘗 試者 要 炒房 進行 的 罰款 的 限定 或者 檢舉 獎金 的 制定 但 最 重要 的 應該 還是 第一 個 是 換約 的 問題 第二 個 是 司法 人購 屋 的 許可制 那 司法 人購 屋 呢 他 應該 主要 還是 集中 在 豪宅 層面 所以 跟 我們 講的 這種 實質 地權 比 較 有 顯著 相關 的 應該 是屬 於 限制 換約 轉售 的 問題 那 你 限制 換約 轉售 直接 就 讓 這些 投資客 投機客 的 槓桿 效果 直接 上市 了 嗎 然後等 於 是 你 要 直接 報到 這個 把 投機款 給付 完 那麼 資金 的 槓桿 效果 可能 就 會 下滑 那麼 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 要 讓 房價 下跌 只有 兩種 方式 一種 是 增加 供給 一種 是 減少 需求 那麼 增加 供給 的 方式 就是 社會 住宅 但是 很明顯 這個 國有 政策 推動 的 力度 在 過去 幾年 都 比 較 緩慢 那 第二 點是 減少 需求 減少 需求 我們 在 看到 過去 兩年 大部分 的 政策 都 是 由 央行 作為 主導 央行 減少 需求 的 方式 就是 限制 房貸 成數 要不然 就是 調 高利率 利率 央行 有 他 自己 的 看法 但是 房貸 成數 他 在 20 年末 21 年初 其實 就 嘗試 的 要 進行 拉高 當時 曾經 對 銀行 股 還有 比較 顯著 的 賣壓 那 第二 部分 就是 針對 行政部 門 不管 是 查 炒 房 找 炒 紅單 的 或者 查稅 甚至 你 看大陸 曾 經有 一波 是 限購 令 但是 這一波 進行 打 炒 房 的 政策 的 時 機點 老實 說 就 比 較 奇怪 了 因為 其實 台灣 房價 已經 在 去年 年底 已經 有 顯著 見 頂 的 跡象 了 所以 現在 這個 時 機點 進行 打 草房 而且 台灣現 在 每年 應該 每個 月 的 出口 訂單 都 在 高速 下滑 當中 簡訊 信號 燈 是 藍燈 所以 打 草房 的 時 機點 對 不 對 這是 一個 問題 那 當然 了 你 硬 要 看 基期 的 問題 真的 是 飆 很多 你 看 去年 第三季 相對 於 前年 年增率 台北 房價漲 了 10% 新北漲 了 14% 桃園 15% 新竹 漲 了 4 成 1 台中 1 成 9 台南 和 高雄 雖然 去年 下半年 有 開始 嘗試 著 回檔 但是 漲幅 都 有 2 成 5 和 1 成 7 台灣 整體 房價 是 漲 了 1 成 5 所以 觀眾 朋友 可以 理解 通膨率 也 才 3% 左右 但 房價 卻 漲 了 這 平均 漲幅 有 一成 五 所以 各位 可以 理解 到 更 不用 講單 一 物件 了 這個 實質 的 房價 漲幅 的 確是 遠 超出 於 通膨只 不 過現 在 是 緊急 下行 格局 那 如果 這個 時候 進行 打 草房 加上 我們 剛才 有 提到 說 因為現 在 投機客 投資客 的 資金斷 流現 象會 特別 顯著會 不會 形成 金融股 的 破險 部位 被迫 進行 調升 這是 有 可能 發生 的 那 我過 去 跟 投資 朋友 提過 說 其實 在 整體 打 草房 的 政策 當中 最終 最終 還是 可能 是 稅率 的 問題 了 就是 說現 在 針對 預售 屋 的 不管 是 檢舉 的 制度 還是 換約 轉售 的 罰則 你 現在 罰個 50萬 3 真正 的 問題 可能 還是 在 於 這個 課徵 的 不管 是 囤 房稅 的 稅率 還是 過低 的 緣 故 所以 我覺 得 值得 觀察 的 一點 就是 說 這一波 房價會 因為 這樣 的 一個 平均 條例 會 有所 下滑 嗎 可能性 不高 但是 金融 業會 不會 由此 可能 會 看到 銀行 股 的 放貸 的 規模 有 比 較 顯著 的 小 顯著 的 下壓 這個 可能性 就算 是 蠻 高 的 所以 到 時候 我們 再 來 跟 投資 朋友 觀察因 為 接下 來 就 看 央行 政策 動態 我 是 覺得 在 整個 利率 水平 和 稅率 上 的 這個 改變會 比 較 對 於 房價 有 顯著 的 影響 至於 這種 平均 利權 條例 可能 短期 內 他 就是 讓 房價 停止 增長 那會 跌 嗎 會 跌 的 可能性 我 認為 不太高 但是 至少 有 砍價 的 籌碼 了 對 吧 OK 好 那 最 後 最 後 我們 來 觀察 我 跟 同學 說過 對 剛才 我們 有 提到 說華人 跟 歐美買 賣 房子 的 觀念 還是 不 太 一樣 的 確你過 去 我們 的 觀念 就是 房價 就是 供 不 應求 房價 就 漲 供過 於 求 房價 就 跌 照理 來 講現 在 是 供過 於 求房 價應 該 跌 但是 很多 台灣人 買房 他並 不是 為 了 真的 要 去 賺取 任何 的 價差 他 只是 想要 抗通 膨 而已 股票 他 不 懂 不敢 不太敢 投 所以 他 就 買 個 房 就 放在 那邊 你 說 沒漲 都 沒關 係 不 跌 就 可以 了 可以 抗通 膨 就 可以 了 對 不 對 所以 這個 買房 的 觀念 在 臺 灣是屬 於 收租 抗通 膨 的 觀念 OK 好 那 我們 最後來 看 一下 整個 台積 電在 去 昨天 公 佈 12 月份 的 營收然 後 明天 會 開法 說 這 一次 台積電 去年 12 月份 營收 是 跌破 了 20 億元 那 也 就 說明 雖然 12 月份 稍微 有點 下滑 全年 2.6 兆 還是 創 了 歷史 新高 但是 值得 觀察 的 一點 是 台 積電 的 產能 利用率 在 第四季 應該 有 非常 顯著 的 下滑 跡象 但是 庫存 的 問題 可能 比 想像中 還要 好 的 非常 多 但是 好處 在 於 目前 大部分 的 庫存 的 問題 都 是 其中 在 7 奈米 以下 我們 講 或者 說 比 較 落 後 的 成熟 比較 落 後 的 先 進 製 程 或者 是 成熟 製 程 的 部分 如果 我們 觀察台 積電 的 實質 營收 規模 基本上 3 奈米 目前 已經成 為 在 23 年 到 24 年 未來 的 主要 營收 所以 即便 其他 庫存 看 起來 有點 飆高 但是 對 於 台 積電 的 傷害 已經 沒有 這麼 大 了 到 時候 我們 再 來 跟 投資 朋友 追 蹤 台 積 電 法 書 會 的 變 化 最 後 是 富 邦 金富 邦 金 昨天 也 公 佈 了 相關 12 月份 營收 這 一次 累積 全年 稅後存益 是 467 億美股 EPS 只有 3.5 塊 雖然 3.5 塊 還是 所有 金控 當中 佔 最 多 的 但是 相對 於 月 營收來 看 各位 就 感覺 到 很 顯著 的 增長 變化 了 可以 看到 今年 應 該講 去年 28 億 的 富邦金 除了 元月份 和 二月份 單月 年增率 還有 增長 之外 幾乎 從 年增率 來 看 從 三月 以來 每個 月度 都 在 衰退 那 更 何況 10 月 1 月 當時 由 於 全球 資產 行情 的 認念 加上 增值 潮 所以 虧損 的 幅度 開始 加大 之外 當然 了 富邦金 沒有 增值 但是 全球 的 資產 減損 開始 逐步 認列 之 後 這虧損 幅度 是 非常 非常 大 的 你 看 這種 年增率 都 是 衰退 的 接近 10% 甚至 200% 各位 都 可以 理解 到 其實 明年 富邦金 的 現金 股利 至少 是 砍 半 起跳 那當然 他 有 可能 採取 股票 鼓勵 的 方式 嘗試 的 進行 一些 存股族 的 安撫 但 最終 最終 金融股 可能 表現 不是 特別 好 所以 我 一直 認為 今年 可能 從 中旬 開始 不管 是 降息 的 預期 開始 發酵 還是 從 我們 現在 所 看到 的 台灣 對 於 房市 上 尤其 是 資金 的 全面 的 縮手 都 有 可能 形成 銀行 股後續 的 補跌 所以 過去 基期 推高 的 銀行 股現 在 很多 存股 主開 始存 了 都 存 一些 官股 行庫 供 股行庫 那 這 一些 銀行 股 很 有 可能 在 未來 因為 基期 比較 高 加上 借貸 資金 開始 減少 可能 會有 一波 的 不 跌 那麼 至於 壽險 股 的 話 他 就 完全 看 牛市 什麼 時候 歸來 了 那 其實 在 去年 成為 防禦 性比 較 良好 的 股票 當中 還是屬 於 電競三雄 最為 顯著 昨天 電競三雄智捷 的 獲利 都 已 經出 來 了 中華電 去年 12 月份 每股 盈餘是 0.36 塊 第四季 是 1.09 塊 全年 是 4.71塊 這個 是 電信 三雄表現 最為 亮麗 的 那 臺 灣大 的 部分 呢 去年 12 月份 是 0.27 塊 去年 全年 是 3.9 塊 遠傳 去年 12 月 是 0.28 塊 去年 全年 是 2.95 塊 可是 如果 我們 觀察到 中華電 的 部分 其實 在 12 月份 的 年增率 是 負增長 的 其實 去年 從 3 月 以來 中華電 的 這個 同期 營收表現 仍然 年增率 來 看 都 是 不錯 的 一直 在 增長 當中 去年 其實 下半年 就 已經 進入 景氣 緊縮 了 那 這 一次 12 月份 開頭始 進行 緊縮 那 是 什麼 原因 呢 是 因為 景氣 的 疲憊 其實 中華電 因為 它 長 期 我們 也 知道 是 收取 電信費 作為 主要 營收 來源 所以 基本上 受到 的 衝擊 沒 這麼 大 但 問題 是 由 於 過去 不管 是 4G 還是 5G 資費 的 資本 支出 過於 龐大其實 我們 看得出 來 中間 藍色線 是 中華電 的 EPS 從 2016 年 當時 4G 建標 之 後 EPS 其實 就 在 慢慢 的 走 皮 可是 我們 看到 他 的 信心 股利 政策 每年 就是 發 4 點多塊 非常 之 穩定 所以 就 說明 一件 事情 盈利 不斷 在 下滑 但是 股利 卻 保持 一定 的 程度 發放 那 就 代表 著 公司 的 負債 或者 規模 或者 說 實質 營運 的 壓力 其實 是 越來 越 大 的 所以 定性 股 雖然 他 看 起來 非常 穩定 股價 也 非常 穩定 但 我 認為 可能 呃 中長 期 他 還是 要 反映 在 基本面 的 走 皮 他 可能 很難 有 更 大 力度 的 拉 抬 那 台灣 大 也 是 喔 觀眾 朋友 看台 灣大 感覺 好像 現 金鼓 勵 政策 開始 有 一點 反應 在 20 年 下降 然 後 EPS 下滑 幅度 不像 中華電 這麼 大 那 股價 也 沒 有 像 中華電來 的 這麼 強勁 但 問題 是 台灣大 我們 觀察到 上 一季 的 法 說 的 簡報 當中 在 第三季 的 營收 佔 比 當中 它 的 電信 費用 的 營業 收入 僅只 佔 三成 九 那 他 有 5 成 8 是 來 自 於 零售 有 4% 是 來 自 於 有線 電視 那 我們 都 很 清楚 台灣 大 底下 的 零售 的 收入 其實 就 來 自 於 MOMO 購物 那麼 有 4% 是 來 自 於 MOMO 購物台 所以 觀眾 朋友 台灣 大並 不是 一家 電信 股台灣 大 是 一家 電商 股轉 投資 所以 觀眾 朋友 可以 理解 到 這些 各大 這些 電信 股 本身 盈利 本質 都 有 開始 採取 了 一系列 的 變化 所以 大家 反而 要 對 電信 股中長 期 的 存股 思維要 有 一個 不 太 一樣 的 角度 這 基本上 你 投資 台灣 大 從 他 的 營收 結構 來 看 跟 投資富邦 沒什麼 具體 的 區別 對 吧 好 我們 看 台北 股市 上漲 28 點 今天 量 能 不大 150 億 左右 是 在 1483 點好 不 知道 封關 之前 會不會 回到 150 呢 但是 至少 台北 股市 散戶 多空 比來 看 目前 還是 偏空 居多 啦 然 後 就是 大多 數的 散戶 並不 看好 本輪 的 反彈 前波 有 一小 段 時間 散戶 對過 但 這一波 趨勢 一旦 形成 這個 反 指標 就 特別 明顯 對 吧 ok 好 那 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 讓 大家 多 做 一些 交流 哦 呃 美智 說 美元 有 可能 再 升值 嗎 台幣 套 在 32.5 塊 可以 解套 嗎 哦 你 是 有 換多大 部位 了 其實 匯率 的 這個 波動度 跟 股票 市場 比較 起來 這個 低 的 多 了 所以 我 反倒 會 認為 說 沒 有 什麼 認賠 的 問題 台幣現 在 從 中長 期來 看 他 還是 相對 貶值 的 階段 他 只是 近期 稍微 回升 比較 明顯 而已 所以 你 大 可以 用 一個 中長 期 的 角度 用 30 塊 作為 一個 分界 線來 判斷 目前 台幣 是 貴 還是 便宜 所以 我 認為 沒有 什麼 泡 的 壓力 了 ok 這個 今天 說 盡 可能 用 機器 取代 人力 是 未來 很 重要 的 課題 對 啊 麥當勞 最近 都 在 無人化 商店 嘛 下禮 拜 寒流 要來 了 喔 伯源 提醒 大家 下禮 拜 寒流 要來 了 好 請 睡 公園 的 朋友 要 注意 保暖 哈哈 好 okok 台灣 房價 應該 怎麼 打 都 很 難 大幅度 下降 台灣 人 買 房大過 於 愛 股票 這個 就是 非常 諷刺 的 一點 你 把 實質 股價 報酬 率 跟 房市 報酬 率來 看 在 過去 20 年 股票 報酬 已 經遠 超過 於 房市 報酬 了 台北 的 租金 收益率 其實現 在 也 不到 2% 所以 你 不太可能 有什麼 買房 當作 穩定 的 租金 收入 這種 思維是 不 存在 的 你 買 房 肯定 就是 要 賺 價差 要不然 沒辦法 跟上 股票 的 報酬 但是 多數 人 還是 願意 去 進行 資金 放在 房市 當中 就是 華人 認為 有 土司 有財 但是 我 認為 其實 你 以 流動性 的 角度 來 思考 的 話 股市 其實 對 於 年 輕人 他 可以 有 一個 更好 的 變 現性 也 有 更好 的 資產 福利 效果 但 當然 他 的 波動 性比 較大 所以 你 要 抱 得 住 所以 房市 很多 人 賺 錢並 不是 因為 他 的 投資 眼光 多 慧眼 獨到 主要 還是 來 自 於 他 臨時 賣 不 掉 流動性 不佳 所以 他 抱 的 時間 可以 比較 長 一點 ok 不買 跟 買 不起 是不是 一樣 沒錯 沒錯 我們 不是 買不起 我們 只是 不買 對 我們 只是 不買 ok 所以 我 才 說 這個 時間點 在 景氣 走 皮期間 推出 很 奇怪 這 看得出 來 這個 執政黨 可能 採取 了 相關 的 政策 想要 進行 民意 上 的 拉 抬給 人 時間 安全 下莊 紙箱 概念股 有 哪些 9.05 分 我們 稍微 聊 一下 整個 房市 的 概況 稍晚 因為 今天 時間 因故 我們 其實 主要 是 在 集中 在 金融股 尤其 是 銀行 部門 對 於 房市 的 衝擊會 有 多 大 我們 都 很 清楚 其實 台灣 的 這些 公關 股行庫 可能 比較 大比 部分 是 集中 在 我們 講的 企業 放款 像是 台 企銀華南金 第一 金 可是 如果 是 私人 部門 你 像是 國泰銀 或者 是 台北 富邦 銀 他們 的 營業 收入 當中 銀行 佔 比 的 放貸 對象 就 有 非常 大比 是 來 自 於 房貸 上 的 放貸 那麼 是不是 會導 致後續 不管 是 曝險 金額 的 標高 還是 說 市場 的 借貸 的 金額 規模 大幅度 的 縮 小 這都 是 有 可能 發生 的 所以 會不會 一路 的 傳導 回銀行 股 那 銀行 股現 在 基期 又 高會 不會 風險 很大 呢 稍晚 我們 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 分析 早上 9 點 06 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 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