2023/10/17(二)買美債賭衰退?美元成最擁擠交易!半導體管制再來?陸股破底危機【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 10 月 17 號禮 拜 二 早上 8 點 32 分 大家 早上好 我 是 聽號 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 隨著 美國 股市 財報機 的 打開 這 一次 殖 利率 還是 在 顯著 的 攀升 當中 至少 回漲 幅度 沒有 想像中 買 的 大 這說 明現 在 開出 來 的 財報 具體 來 看 應該 算是 不錯 的 包括 上禮 拜公 佈 的 銀行 股到 現在 基本上 對 於 整體 科技股 的 展望 或者 銀行 股 的 展望 都 沒 有 太 顯著 的 下 調事 實上 我們 可以 從本輪 美國 股市 的 權值 結構 來 做 觀察會 發現 其實 今年 以來 標普白 指數 的 五大 公司 像是 蘋果、 微軟、 Alphabet、 亞馬遜 和 輝達 他們 大概 佔 了 整體 標普 50 指數 有 接近 四分之一 左右 的 市值 根據現 在 市場 的 預期 這 五大 公司 的 盈利 預期 會 比 去年同期 平均 增長 34% 所以 如果 這麼 大型 的 公司 他 賺 的 錢 居然 比 去年 還要 多 賺 了 34% 那 指數 老實 說 啦 他 就 很 難 有 那種 顯著 下調 的 空間 即便 中小型 股 最近 羅 素 20 表現 還是 十分 疲憊 但 問題 在 於 如果 把 標普白 指數 這 5 支 股票 給 剔除 之 後 盈利 很 有 可能 在 三季度 還是 有 適度 走 皮 的 但 至少 我們 可以 觀察到 由 於 這幾支 科技 全職 股極度 亮麗 的 EPS 表現 基本上 很 有 可能 我們 會 觀察到 今年年底 以前 標普白 指數 的 EPS 創下 20 年 中旬 以來 的 新高 來 到 238 塊 以上 現在 市場 的 預 估值 今年 如果 平均 來 看 賺 到 24 塊 的 機率 算是 蠻高 的 但是 如果 現在 這幾大 科技 權值 股因 為 10 月 中 一路 開到 我 覺得 最晚 是 輝達 是不是 一路 開到 1 月 啊 所以 這種 行情 上 的 推演 啊 有 沒 有 可能 讓 市場 的 做 夢 空間 持續 加大 值得 大家 來 留意 至少 昨天 從 10 年期 公債殖 利率 來 看 還是 保持 大概 在 4.7% 左右 的 位階 這說 明市場 所公 佈 的 數據 啊 大多 數還 是 量力 居多 好 那 這個 時候 我們 就要 回來 觀察因 為 前 5 大 科技股 這 5 支 股票 的 平均 EPS 增長 幅度 是 3 成 4 那現 在 銀行 股 金融股 公 佈 出來 表現 也 不錯 平均 EPS 增長 幅度 是 3 成 1 消費型 電子 產品 平均 EPS 增長 幅度 是 1 成 7 那 其他 像是 材料 類股 或者 必須 消費 類品 也 是屬 於 正 報酬 但是 呢 如果 你 觀看 所有 的 板塊 有 一半 的 板塊 不 只是 股價表現 不好 而且 他們 的 EPS 還是 負值 的 賺 的 比 去年同期 三季度 還要 來 的 少房 地產類 股 賺 的 比 去年 來 的 少 即便 房地產 價格並 沒有 下跌 但是 大家 的 這個 成屋 庫存 還是 保持 在 一個 低迷 階段 大多 數廠 商現 在 還不太願意 打開 整體 產能 那 其他 像是 醫療 健康 衰退 1 成 3 能源 類股 衰退 3 成 8 所以 我們 可以 觀察到 今年 以來 仍然 是 以 這些 科技 權值 股作 為 主要 指數 帶動 的 對象 那現 在 的 問題 在 於 市場 怎麼 衡量 當前 這些 部分 科技股 表現 極度 亮麗 之 後 的 表現 呢 因為 我們 都 很 清楚 市場 的 復 甦 期 在 過往 的 格局 當中 通常 是 以 中小型 股 的 漲幅 來 帶動 為 什麼 大型 股 提亮 大 嗎 你 很 難 想像 蘋果 莫名其妙 股價 翻 一倍 通常 我們 會 對 於 中小型 股翻個 一倍 兩倍 比 較 有 多 的 想像 空間 但 這兩年 的 行情 就 完全 不一樣 就是 只有 大型 科技股 在 漲 那 就 使得 市場 對 於 經濟 的 預期 產生 了 新 的 看法 我們 可以 觀察到 最近 彭博社 針對 經濟 學家 對 明年 經濟 衰退 的 預期 從 7 月份 的 54% 下降 到 48 這說 明市場 的 經濟 衰退 預期 在 下滑 低 於 50 的 時候 通常 整體 我們 可以 把 它 視為 一種 樂觀 情緒 的 提升 那 另外 一件 事情 是 有 60% 的 經濟 學家 認為 聯準 會 在 7 月份 基準 利率 今年 上 調到 5.2 到 5 .% 的 2 年 新高 點之 後 升息 周期 有 非常 多 经济学家 认为 已经 结束 1 月 即便 有 升息 的 几率 但是 市场 预估 很 有 可能 也 不会 释放 多 鹰派 的 谈话 或者说 1 月 或者 12 月 的 升息 它 完全 取决于 市场 的 自由 意志 市场 如果 FedWatch 自己 认为 我们 现在 经济 数据 太好了 该 加息 连 总会 就 跟着 加 但 聯準 會 不會 有 再度 讓 人 超乎 意外 的 鷹 派 政策 再度 出現 這個 是 我們 可以 觀察到 新一波 的 經濟 預期 再 來 但是 還有 一半 的 經濟 學家 認為 隨著 經濟 增長 放緩 明年 二季度 還是 很 有 可能 會 進入 到 提前 的 預防性 降息 而 失業 率會 從 9 月份 的 3.8% 升到 明年 6 月份 的 4.3% 你 說 這樣 講的 有點 錯亂 到底 市場 認不認 為 會 衰退 其實 我們 都 很 清楚 多數 投資人 都 知道 目前 照理 來講 在 聯總會 的 高 強度 升息 底下 衰退 基本上 是 不可避免 的 遲 早會來 不是 現在 就是 明年 不是 明年 也 是 後 年 只 不過 這一波 的 衰退 跟 市場 上 的 預估 認知 跟前 幾次 的 衰退 最大 的 區別 在 於 勞動力 市場 的 就業 強勁 也 就是 太多人 離開 勞動力 市場 了 所以 不管 你 經濟 差到 什麼 地步 你 都 很 難 看到 大規模 失業 的 情況 那 你 看不到 大規模 失業 的 情況 這種 消費 緊縮 消費 通縮 的 狀態 它 就 不 容易 出現 好 的 各位 可以 理解 當消費 全面 通出 的 情況 不 容易 出現 那 頂 多 就是 通 膨 日子 苦 了 一點 所以 在 這種 情況 底下 這個 是 市場 的 主基調 但是 這個 主基調 市場 又 會 怕 對 吧 就是 我們 也 很 清楚 今年 以來 很多 人 投資 股市 反而 是 賠錢 的 為 什麼 因為 就 只 漲 那 幾支 你 只要 沒買 到 全支 股 賠錢 機率 其實 也 算是 蠻高 的 這 使得 市場 上 始終 還是 保持 著 半信半疑 的 態勢 所以 我們 要 觀察 一下 因為 我過 去 跟 投資 朋友 分析 過幾個 季度 的 EPS 的 預 估值 真正 的 轉類點 是 在 今年 三季度 到 四季度 左右 那麼 台北 股市 可能 會 從 今年 四季度 到 明年 一季度 左右 才 會 看到 整個 拐點 出現 那換句 話 說 當市場 認知 到 財報 怎麼 這亮麗 好像 經濟 衰退 一定 不會 發生 了 即將 預估 進入 到 一個 顯著 的 擴張 上升 週期 的 時候 這個 時候 才 會 有 非常 明顯 我們 不管 是 僵屬 身段 還是 情緒 的 累堆 要不然 你 說 今年 市場 真的 有 那種 極度 樂觀 極度 追加 過嗎 就連 五六月 都 不算 是 極度 追加 為 什麼 因為 五六月 也 只 漲 那 幾支 股票 大部分 的 股票 還是 非常 慘 根本 就 沒 有 任何 泡沫 估值 膨脹 的 空間 所以 一直 在 今年 前三個 季度 整個 市場 當中 最 擁擠 的 交易 仍然 是 我們 看到 的 美元 資產 也 就是 反正 這個 風險 資產有 一點 風險 為 什麼 呢 因為 投資 科技股 但 小 的 又 不好 大 的 估值 又 太高 投資 銀行 股 三月份 才 剛破產現 在 投資 也 有 一點 怕 投資 債券怕 繼續 升息 繼續 賠 那 最 後 怎麼樣 呢 錢 全部 灌 到 美元 系統 當中 我們 可以 觀察到 美國 銀行針 對 全球 基金 經理 每個 禮拜 都 會針 對 當前 的 市場 交易 來 做 一些 分析 那 他 主要 針對 67 位 基金 經理 人來 進行 調查 這些 經理 人 一共 持有 大概 全球 一兆 美元 的 資產 那 你 可以 觀察到 美銀所 做 的 最新 調查 當中 觀察到 目前 在 未來 6 個 月 市場 上 最為 樂意 去 交易 的 步調 基本上 就是 針對 美元 資產 的 做 多型態 簡單 來講 就是 當他 願意 去 做 多美元 的 主要 原因 有 5% 的 原因 是 因為 美國 目前 所開 出 的 經濟 數據 是 一個 季度 比一個 季度 來 的 好 那 這也 相 對 的 讓 聯準 會 有 更 多 緊縮 的 空間 这个 是 整个 美银 在 调查 当中 所 观察 到 的 方向 啊 那 当然 啊 有 很多 人 认为 说 有 可能 是因为 硬着陆 的 风险 可能 会 发生 所以 会 导致 到时候 经济衰退 当下 美元 的 需求 会 大幅 激增 这时 的 市场 投资人 提前 进行 美元 资金 的 部件 所以 这 很 有趣 哦 一个 是 经济 太好 零總會 要 不斷 的 升息 所以 美元 要 回流 一個 是 經濟 可能 會 很 差 可能 會崩盤 那 崩盤 的 當下 通常 全球 最為 避險 保本 的 貨幣 也 是 美元 這叫 美元 微笑 曲線 不管 是 美國 經濟 好 還是 美國 經濟 極差 或者 應 該講 全球 經濟 極差 基本上 資金 呢 他 都 會 往 美元 來 走 那 什麼 時候 才 有 資金有 機會 丟到 亞洲 新 市場 貨幣 呢 就是 表現 平穩 的 時候 這個 就是 標準 我們 看到 的 美元 霸權 當然 美元 最大 的 下行 風險 是 什麼 是 硬 著陸 完 之 後 的 寬 鬆 也 就是 說 即便 美元 對 於 美銀 這些 基因 技能 來 看 很 有 可能 他 在 經濟 衰退 爆發 的 當下 可能 你 購買 這些 美元 可能 有 不錯 亮麗 的 表現 但是 一旦 聯準 會 開始 讓 步 開始 進行 預防性 的 降息 的 時候 美元 的 行情 就會 瞬間 終結 所以 他 也 是 一個 短期 上 的 操作 那 這是 我們 可以 觀察到 美銀 最近 分析 師 MichaelHunton 他 所 提出 的 看法 他 認為 整個 204 年 最好 的 交易 就是 美債 黃 金美國 股市 的 滯漲 股 以及 下注 美國 經濟 的 衰退 所以 美銀到 目前 為止 仍然 極度 的 下 注明 年會 進入 到 經濟 衰退 格局 那麼 他 當然 可以 理解 現在 有 很多 投資人 去 布局 美元 的 原因 是 因為 美國 的 經濟 持續 表現 良好 所以 進行 一個 中長 期 美元 的 布局 但 他 布局 美元 目前 是屬 於 短線 布局 那 他 真正 進行 中長 期大規模 布局 的 是屬 於 美國 公債 黃 金價格 以及 美國 股市 那些 能源 傳產 的 停滯 性通 膨 概念股 就是 能夠 跑 贏通 膨 的 就 直接 轉嫁 通膨的 這些 能源 股並且 下 注明 年 的 經濟 衰退 基本上 我們 可以 了解 到 美營 分析 師 這 一次 特別 提出 尤其 對 於 債券 規模 部位 的 持續 擴大 他 認為 因為 我們 都 很 清楚 債券 它 其 實突 性比 較來 的 明顯 就殖 利率 也 上行 相同 幅度 的 時候 債券 價格 跌 的 比 較 少 但是 殖 利率 下行 相同 幅度 的 時候 債券 價格漲 的 比 較 多 這是 過去 歷史 的 慣性 各位 會發 現長 期來 看 你 會 發現 利率 雖然 有 升有 降長 期來 看 是 下行 的 但是 債券 的 價格 的 漲幅 遠 比 利率 調降 時 債券 價格 的 漲幅 遠 比 利率 調升時 債券 價格 的 跌幅 還要 來 的 大 不管 我們 是講 短期 中期 長 期 都 會 發現 這樣 的 一個 特性 所以 長 期來 看 你 看 債券 還是 上 漲 的 這是 一個 主要 的 原因 因為 一開始 利率 並 不是 就是 0 那 你 可以 觀察到 在 這種 跡象 底下 現在 隨著 債券 收益率 的 持續 上行 美銀 的 部件 當然 有 一部分 是 為 了 要 鎖利 但是 另外 一個 部分 它 就 真的 在 對 賭 明年 的 經濟 衰退 即將 發生 所以 進行 了 大規模 債券 的 部件 當然 這個 債券 的 部件 它 不 只是 限定 於 美國 公債 它還 包括 著 大量 的 高 收益 債這個 值得 大家 來關 注事 實上 你 可以 觀察到 美銀 之所以 現在 比較 少買入 美國 股市 的 或者 說 對 於 股票 資產 開始 買入 不 掉 放款 的 主要 原因 所以 各位 可以 觀察到 美銀現 在 在 現金 或者 國庫券 整體 的 比例 大概 是 15.4% 歷史 均值 大概 是 13% 左右 而已 也 就是 說 基本上 美國 股市 漲到 現在 這個 美銀 的 看法 是 他 也 不是 那種 極度 的 樂觀 或者 說 實體 的 量 能 所 推上 來 的 長 得 很虛 啊 就是 其實 大家 也 沒花 那麼 多 錢 買 這些 股票 只是 由 於 過去 在 AI 行情 結束 之 後 或者 說 AI 行情 在 五六 月份 稍微 停擺以 後 啊 市場 上 因 還有 一些 操作手 還在 吹捧 所以 導致現 在 的 股價漲 上去 還在 高點 震盪 但是 其實 是 沒量 的 反而 貨幣 型基金 市場 這種 穩定 的 索利 單位 加上 穩定 的 基金 的 資產 的 規模 增長 反倒 能夠 達 到 更 為 安全 的 條件 那 就 留給 投資 朋友 多 多些 留意 和 觀察事 實上 我們 可以 了解 到 在 整個 聯準 會 的 貨幣 進程 當中 我過 去 跟 投資 朋友 提過 說 我們 當然 不能 期待 聯準 會 一輩子 在 這麼 高 的 利率 水平 但是 聯準 會 到 目前 為止 到底 有 沒 有 來 到 升息 週期 尾 半段 的 訊號 答案 是 有 的 但是 我覺 得 不用 急著 去 預估 經濟 衰退 一定 會 即將 發生 按照 過往 的 經驗 當聯 準會 升息 到 達 末期 以 後 通常 會 保持 高利率 大概 維持 8 到 12 個 月 的 時間 而 這段 時間 他 恰恰 是 股市 繁榮 價值 的 保證 所以 只要 我們 昨天 看銀行 股 只要 聯準 會 的 利率政策 他 沒 有 轉向 或者 釋放轉 向 的 訊號 那 某種 程度 而言 這個 經濟體 質表現 就 還是 不錯 的 那 就 有利於 股票 市場 的 持續 帶動 啊 那 當然 聯準 會 他 的 終極 目標 是 什麼 他 的 終極 目標 不是 說 一定 要 看到 2% 的 目標值 他 才 會 停止 他 的 緊縮 政策 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 聯準 會 最 為 在乎 的 就是 聯 邦基 準 利率 是否 能夠 有效 的 壓制 通膨率 聯 邦基 準 利率 是 商業 銀行 把 資金 存放 到 聯準 會系統 所 拿到 的 利息 那麼 現在 大概 是 5 .% 左右 而 目前 的 通 膨 雖然 有 一點 拐頭 上 彎 但是 大概 還在 4% 以下 所以 現在 你 把 錢 放到 聯準 會 的 儲備 系統 當中 拿到 的 利息 某種 程度 是 可以 跑 贏通 膨 的 那 你 只要 確保 市場 預估 很長 一段 時間 大家 把 錢 放到 銀行 都 能夠 跑 贏通 膨 那 自然而然 你 就 可以 達到 你 的 緊縮 政策 的 長 期調 整當然 了 這有點 滯後性 因為 通膨它 是 一個 落後數 據 這個 聯準 會 按照 過往 的 格局 都 是 等 數據 已 經公 佈 出來 之後再 做 決定 所以 比爾 艾克曼 才 會 不 太 相信 聯準 會 的 數據 持續 要 狙擊 美債 的 原因 他 認為連 主任 還會 再 升息 因為連 主任 只 看過 去 的 通膨他 根本 不去 看 未來 大家 的 通 膨 預期 這 以前 有 一個 美國 的 笑 話 嘛 他 在 講說 一個 人問 另外 一個 人 說 你 信 基督教 嗎 他 說 我 不 信教 他 說 你 應該 要 信 基督 啊 主會 滿足 你 的 一切 要求 啊 他 說 我 哪 有 我 小 時候 我 向 主許 願要 一個 自行 車那主 也 沒 有 滿足 我 啊 他 說 不 不 不 你 錯 了 他 說 你 是 指 我 不夠 虔 誠 嗎 他 說 不是 你 的 方式 錯 了 你 應該 先去 偷 一輛 自行 車再求 祈禱 主來 寬 恕 你 讓 耶穌 來 替 你 贖罪 好 就是 一切都是 事後再 來 決定 的 可以 理解 所以 我們 可以 觀察到 啦 就是 說 整個 時機 到底 好不好 掌握 整個 升息 的 步調 進程 你 其 實無法 找出 一個 具體 的 因果 關 係 你 只能 了解 說 利率 他 有 週期 循環 但是 你 無法 去 確定 說 什麼樣 的 情況 會導致 聯準 會 必須 要 大幅 的 轉彎 他 當前 的 緊縮 政策 他 都 是 有 滯後性 的 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 知名 專欄 作家 摩根 黑羅斯 他 就 特別 提到 說 你 用 任何理由 來 解釋 當前 利率 對 於 股票 市場 的 想法 都 是 連貫 的 比 較 高 的 利率 會 讓 債券 變得 有 吸引力 這對 股市 是 不好 的 因為 股債會 輪 替 但是 央行 提高 利率 通常 是 因為 經濟表現 好 這對 於 股市 又 是 有利 的 央行 提高 利率 它 是 為 了 降低 未來 的 通貨膨脹 通貨膨脹 會 侵蝕 企業 的 獲利 對 於 股市 又 是 不利 的 較 高 的 通貨膨脹 也 意味著 工資會 提高 這對 股市 是 有利 的 較 高 的 利率 又 會 讓 貸款 者 的 成本上升 降低 貸款 的 意願 這對 股市 又 是 不利 的 較 高 的 利率 又 會 讓 存款 者 的 收入 增加 這一點 又 對 股市 又 是 有利 的 你 可以 一直 用 這種 練習 到 你 抓狂 為止 但 你 最後會 發現 其實 財經 市場 當中 它 沒 有 一定 的 因果 關 係 我 昨天 才 看到 一位 前輩 這個 分享 的 一篇 他 是 上海 交通 大學 的 兩位 教授 一位 叫做 白成宇 另外 一位 叫做 田世文 他們 上 禮拜發 了 SSRM 收集 了 大概 是 05 年 到 20 年 一共 是 167 位 的 基金 經理業務 的 表現 和 他 的 背景 資料 那 他 研究 什麼 呢 他 研究 這些 股票 基金 經理 的 臉 就是 他 的 長 相 跟 他 基金 績效的關 係 也 就是 一個 人 的 長 相 跟 他 的 基金 績效 有 沒 有 顯著 的 正 相關 或者 負相關 研究 結果 發現 一個 非常 有趣 的 情況 他 就 說 長 相比 較 好看 的 基金 經理 尤其 在 男性 特別 顯著 平均 而言 他 可以 吸引 到 更 多 的 基金 投入 但是 呢 通常 長 得 比 較 好看 的 精英 精靈 他 的 平均 績效 通常 比較 來 的 差 好 就是 長 得 好看 的 可以 拿到 錢 很多 人會 把 錢給 他 操盤 但 長 得 好看 通常 績效來 的 最差 好 那 有些 人會 說 啊 你 怎麼 知道 哪個 長 得 好看 長 得 不 好看 他用 AI 來 評鑑 那 AI 怎麼 知道 呢 因為 你 會 有 很多 的 數據 來 幫助 AI 判斷 嗎 通常 就是 右邊 的 就是 比較 好看 的 好 左邊 的 就是 比較 不 好看 我覺 得 應該 分得出 來 我 就 分得出 來 好 那 這一個 我 第一 個 看到 的 想法 就是 好險 我 不帥 所以 大家 可以 歡迎 可以 把 錢 交給 我 操盤 啊 不是 這樣講 啊 就 說 這個 臉 喔 長 相 跟 基金 的 績效 啊 你 很 明顯 知道 你 可能 因為 我們 以前 寫論 文嘛 寫 論文 在 寫 第四章 的 時候 啊 這 正常人 都 以 為 是 已經 把 所有 的 自 編項 決定 好 沒 有 這 通常 寫論文 的 時候 通常 都 是 把 所有 的 自 編項 一直 回測 一直 回測 一直 回測 看 有 哪些 自編項 顯著越 顯著 最 多 的 最 後 就 唉 那 我 就 挑 這些 自編項 就是 這種 狀況 它 是不是 一個 百分之百 的 因果 關 係 你 要 說 它 顯著 也 算 顯著 但是 這種 分析 你 覺得 它 有 它 的 說 服力 嗎 就 一個 人長 得 好看 所以 他 特別 容易 獲得 資金 但是 一個 人長 得 好看 他 往往 活在 這種 富裕 的 環境 當中 啊 缺乏 對 於 生活 的 東西 因此 對 於 基金 的 投資 報酬 表現 反而 沒有 特別 好 這種 解釋 就 有點 牽強 跟 剛才 我們 聊 的 升降 息 或者 短期 內貨幣 政策 的 變動 對 於 股市 的 影響 一樣 就是 你 怎麼 解釋 都 解釋 的 通 但是 你會 發現 呢 最終 他 就是 一個 週期 循環 的 邏輯 好不好 OK 好 這是給 大家 的 一些 想法 了 當然 了 我們 剛才 所 聊到 的 整個 聯準 會 的 貨幣 進程 當中現 在 最大 的 衝擊 力度 其實 就是 來 自 於 能源 通膨的 變化 呃 我們 都 很 清楚 這 一次 拜登 因为 早 在 前 两年 就 已经 针对 俄罗斯 原油 采取 禁运 了 那么 欧洲 对于 俄罗斯 原油 的 依赖 也 在 不断 的 下滑 当中 那 现在 如果 连 伊朗 也 开始 进行 相关 的 制裁 那 可能 对于 整体 中东 情势 会 产生 更大 的 冲击 我们 可以 观察 到 俄羅斯 和 伊朗 這兩個 國家 的 石油 供應量 大概 佔 了 全球 石油 供應量 的 13% 而 伊朗 的 石油 供給 很大 程度 彌補 了 當時 我們 看到 OPEC 尤其 是 沙烏地 阿拉伯 的 減產 措施 伊朗 的 出口 現在 一直 在 蓬勃 發展 當中 你 看 今年 8 月 到 9 月 石油 的 出口量 比 一季度 還要 高出 了 40% 今年 8 月份 其實 美國 官員 是 有 私下 承認 的 他們 已經 逐步 的 放 鬆 伊朗 石油 銷售 部分 的 現有 制裁 也 就是 說 沒 有 意外 的 話 我們 現在 看到 的 很多 亞洲 用油 因為 通常 中東 很多 用油 它 是 在 供 應亞洲 地區 的 原油 市場現 在 有 很多 亞洲 用油 其實 是 來 自 於 伊朗 那 如果 接下 來 由 於 以巴衝 突持續 越演 越烈 那 伊朗 最 後 也 採取 禁運態 勢 的 話 那 有 沒 有 可能 形成 更進 一步 的 通 膨 這個 是 對 於 聯準 會 貨幣 政策 來 看 比 較 大 的 衝擊 當然 我們 也 很 清楚 啦 就 說 這種 貨幣 政策 上 的 調整 到底 要 不要 因為 一個 國家 的 減產 而 做 調整 這個 是 有待 商榷 的 至少 從過 去 幾次 的 FOMC 看得出 來 聯準 會 好像 不太願 意針 對 這種 政治 上 的 操作 減產上 的 操作 來 做 太 多 的 表態 因為 他 很 清楚 他 多 升息 多 降息 跟 你 要 不要 減產 一點關 係 都 沒 有 那 不如 就 不表態 了 而且 現在 全球 在 產油國 的 格局 變化 當中 美国 已经 是 全球 最大 的 产油国 大概 占 全球 产油 20% 左右 第二名 就是 沙烏地 阿拉伯 大概 占 12.7% 第三名 是 俄罗斯 所以 沙烏地 阿拉伯 和 俄罗斯 其实 在 12 年 以后 占 全球 能源 的 占 比 就 在 不断 下滑 当中 只不过 全球 的 石油 消耗量 还 在 增加 所以 看起来 还是 有 一点 需求 大于 供给 的 情况 那 我们 就 来 观察 一下 就是 这一波 到底 连 总会 会 采取 什么样 的 态势 但 至少 市场 者 对于 通膨的 反应 表现 不是 特别 的 高 好 854 分 了 那 我们 再来 聊 一下 对于 中国 市场 的 表现 为什么 回来 聊 一下 中国 市场 的 变化 先聊 美国股市 美国股市 还 没有 昨天 昨天 其实 表现 还 不错 这波 真的 跌 不 太 下来 对 不 对 你 看看 美国股市 道琼 上涨 384 点 0.93% 在 3984 点标 普白 指数 上涨 45 点 1.06% 在 437 点納 指上 漲 160點,. 2% 所以 13567點, 費半上 漲 49 點, 1.3% 所以 3502 點其 實美股 是 昨天 四大 指數 在 科技股 的 反彈 是 表現 來 的 最為 劇烈 的 那現 在 市場 比較 關注 的 是 這個 今年 這個 禮拜 四台 積電 的 法 說 因為 第四季 營收 預估濟 增是 一成 了 但 你 資本 支出 不下 調 反正 大家 就 等 你 總有 一天 你 一定 會 上 調 你 的 猜測 就 資本 支出 你 不要 太大 的 變動 因為 資本 支出 一變動 那 就 說明 整個 24 年 25 年 的 市場 的 概況 預期 那 你 就 產生 很大 變動 假設 資本 支出 不變 所有人 就是 在 等 每 一個 季度 的 發售會 你 什麼 時候 開始 上 調 你 的 財策 嗎 前 兩 季度 都 下調 總有 一天 會 上 調 的 縱觀 整個 第四季 的 展望 美系外 資現 在 預估 是 四季度 營收季 增率 10% 毛利率 保持 在 53% 左右 別人則 是 認為 毛利率 可能 會 適度 的 下滑 但是 如果 資本 支出 只要 沒有 太大 的 變動 普遍 來 看 就 說明 大家 對 於 台 積電 的 展望 表現 還是 不錯 的 只 不 過現 在 也 不宜 對 於 台 積電 展望 過度 樂觀 因為 你 預期 越 高 可能 股價 提前 反應 衰 的 越 重事 實上 大家 比較 關注 的 反而 是 中國 市場 的 表現 大家 已經 觀察到 美國 的 獲利在轉 好事 實上 很多 新市場 的 獲利 都 在 上行 過程 當中 台灣 的 出口 在 9 月份 也 已經 轉正 了 但是 中國 一直 到 本次 我們 看到 在 雙十連 假以 後 不是 雙十 1 連假 以後整體 消費 情緒 似乎 沒有 太顯 著 的 回歸 這讓 市場 上 壓力 比 較 大 尤其 大家 也 观察 到 了 最近 两三年 其实 有 很多 以前 一直 不断 看好 中国 的 投资者 都 在 大幅 减少 对于 中国 股票 的 部位 增持 一个 就是 达里 欧 的 桥 水达里 欧是 标准 的 看外 美国 看好 中国 市场 的 这种 周期长 尺度 投资者 但是 在 今年 二季度 他 旗下 的 基金 桥水 是 减持 了 三分之一 中国 股票 的 持长 那 另外 一個 你 像是 喜馬拉雅 資本 呢 啊 也 在 過去 一段 時間 進行 大規模 的 像是 比亞迪 啊 好 這些 中國明 顯領 先 企業 的 出脫 那現 在 比 較 壓力 比 較 大 了 現在 美國 昨天 公 佈 很 有 可能 會持續 針對 中國先 進半導體 和 晶片 製 造 商 的 監 管 啊 昨天 入股 壓力 比 較 大 從 價格 層面 是 看得出 來 了 如果 是 有 一點 破底 邊緣 呢 我們 可以 觀察到 在 連假 以後其實 股價 下行 幅度 還是 蠻 快 的 這幾乎 沒有 反映 任何 在 最近 國際 股市 的 回補系 統單 那 港股 雖然 表現 好 一點 但 港股 疲憊 也 很長 一段 時間 了 那 這 一次 彭博社 的 報導 是 說 最新 的 拜登 政府 正在 尋求 加強 針對 半導體 的 管制 那 這些 半導體 管制 主要 用 於 人工智慧 AI 的 應用 晶片 然後繪圖 晶片 以及 先 進 製 造 的 設 備 商 那 現 在 也 有 官 員 是 透露 說 雖然 中美 這 一次 已經 成立 了 經濟 領域 工作 合作 組 但是 這個 中美 工作 組是 很少 然後意 義卻 很 深遠 就是 說 中美國 最 希望 的 是 在 短期 內 可以 打開 整個 中國 市場 的 資本 管制 也 就是 說 藉由 資本 管制 的 開放來 獲取 部分 的 先 進 製 程 先 進 半 導 體 相 關 設 備 不 過 這 件 事情 還沒有 獲得 雙方 的 這個 確認 所以 我們 就 看看 就 好 其實 彭 博士 雖然 有 很多 內幕 的 報導 但是 都 沒 有 很 具體 明顯 發表 的 談話 就是 雙方 官員 都 沒 有 發表談 話 所以 就 看看 就 好 但 至少 股價 反應層 面蠻 顯著 的 其實 你 會 發現 這兩國 在 是 這樣 一個 是 手握 金融 強權 一個 是 掌握 世界 工廠 一個 不想 再 買 東西 一個 非得 要 賣 一個 拼命 升息 一個 拼命 降息 一個 呢 自己 的 銀行 美債 減省 也 很 嚴重 一個 把 房 地產 泡沫 給 戳破 一個 強壓 通貨膨脹 一個 是 通貨 緊縮 一個 就業 強勁 一個 到 處 失業 所以 這 很 有趣 這兩個 都 是屬 於 大型 經濟體 但是 現在 行情 上 的 推演 不太一樣 我們 比 較 值得 觀察 的 是 這 一次 在 中國 這次 復 市 之 後 啊 就是 上禮 拜 三 嗎 還是 上禮 拜 四 啊 有點 忘記 了 這次 中國 因為 國家隊 嘛 他 提振上 禮拜 其實 顯著 的 提振 A股 但是 你 可以 觀察到 本周 整個 中國 A股 的 股價下 壓力 就 反而 持續 的 增大 這次 你 可以 觀察到 不管 是 工商 銀行 農業 銀行 中國 銀行 建設 銀行 都 相繼發 佈 了 相關 報告 包括 增持 A股 股份 也 就是 匯金 增持 四大行 導致 了 我們 可以 觀察到 大量 的 資金 重新 湧入 到 整個 A股 市場 當中 只 不過 這種 有 明顯 有 黨 意來 進行 資金釋 放 的 做法 他 到底 能 不能 產生 他 的 效果 我覺 得 還要 再 多 做 一些 觀察 我們 可以 先聊 一下 了 就是 說 這 一次 在 廉價 期間 到底 中国 的 消费 数据 是否 有 显著 的 好转 我们 可以 观察 到 如果 是 以 双节 假期 期间 地铁 的 客运量 的确 已经 超过 了 19 年 水平 可是 你 觉得 有 高到 很 离谱 吗 其实 并 没有 包括 你 从 国内 的 航班 的 這個 班次 的 爬升 其實 上行 幅度 其實 也 差不多 跟 201 年 打平 而已 那 如果 是 以 電影 的 票房 來 看 更是 慘 不忍 睹 今年 在 整個 203 年 票房 當中大陸 的 票房 是 完全 不及 19 年 到 21 年 同期 的 表現 所以 可以 觀察 一下 就是 說 這 一次 在 整體 消費 市況 當中 即便 感覺 好像 房地產 政策 已經 做 了 極大 的 鬆 綁 但是 消費 是 完全 沒有 跟上 來 的 那 如果 你 只是 調降 存儲金 你 只是 降息 你 讓 市場 上 的 利率政策 資金 活水 來 的 更 為 方便 但是 並沒有 讓 市場 上 的 買氣 實質 上 來 的 話 你 只是 鑄造 一個 很 寬 鬆 但是 大家 沒有 錢 可以 來 使用 這些 廉價 利率 產品 的 窘境 所以 這個 是 壓力 比 較 大 的 尤其 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 在 過去 中國 房市 的 政策 鬆 綁 其 實 已 經 蠻 顯 著 的 保 鬆 降 保 是 確 保 保 交 樓 的 供 應 鏈 防止 爛尾樓 的 發 生 鬆 是 放 鬆 一切 對 於 房市 干預 的 政策 現在 就是 限跌令 已 經陸續 取消 了 這樣 就是 把 購房 成本 包括 利率 啊 投機款 都 有 顯著 的 下滑 但是 現在 為止 整個 中國 房市 在 今年 10 月份 房價 是終 於 跌 了 但是 量 還是 沒起 來 房價終 於 跌 了 量 還是 沒起 來 而且 所有 的 限 購率 幾乎 已經 全數 取消 我們 可以 觀察到 從 9 月份 以來 你 像是 瀋 陽 大 連 或者 說 北上 廣深 其實 都 是 青島 無錫蘇州 西安 各 大二 線 城市 其實 都 已經 完全 取消 了 限購 令 就是 你 想 買 幾間 就 買 幾間 這種 完全 鬆 綁 的 態 勢 房市 成交量 還是 沒 有起色 但 只有 房價 下跌 所以 是不是 價格 跌 的 還不夠 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 多 做些 留意 和 觀察 ok 因為 時間 因素 今天 本來 想要 針對 中國 做 一個 專題 但 因為 時間 因素 我們 過幾天 再 談 今天 主要 是 想 跟 投資 朋友 分享 說 市場 上 有 很多 對 於 當前 利率政策 啊 週期 循環的關 係 啊 那 我會 覺得 說 呃 我們 最終 還是 依循 週期 就 好 不要 依循 判斷 不要 依循 當前 的 經濟 數據 啊 直接 判斷 說 一定 會 發生 什麼樣 的 事情 那 我 也 覺得 最近 你 看 行情 波動 很大 嘛 啊 不管 是 股票 市場 還是 債券 市場 美元 市場 利率 市場 啊 甚至 你會 觀察到 兩個 大型 經濟體 啊 這個 走 的 方向 居然 完全 脫鉤 也 蠻 有趣 的 所以 呢 我 覺得 大家 大家 有 任何 的 提問 當然 可以 理性 討論 啊 但是 呢 我們 就 提出 自己 的 看法 但是 這個 看法 最終 你 會 發現 呢 我們 只是 整個 週期 循環 的 一個點 而已 ok 對 ok 對 賣 酒難 過會長 賣 的 好 的 音色 對 啊 對 哦 不 不能 說 失業率 是 對 每股 有 跌跌 個 一天 又 漲 兩 三天 就是 如此 啊 ok 好 對 所以 大家 好好 的 講對 好 這個 前陣子 嗎 不是 有 那個 不是 那個 是 是 是 是 哪 一個 是 是 淡水 線 嗎 我 忘記 了 不是 前陣子 不是 有 一陣子 淡水 線 不是 有 那個 不愛做 爭議 嗎 那 不愛做 爭議 就是 他後來 我 看到 有 一個 人 寫 了 一篇 文章 他 說 203 年 當時 的 搞笑 的 諾貝爾獎 的 得主 就是 以前 做 那個 電擊 實驗 那個 猴子 的 那 一位 他 就 很 喜歡 去 叫 學生 去 做 各種 實驗 比如 說 在 1970 年 他 當時 就 請 當時 他 的 學生 到 紐約 的 地 鐵裡面 請 老人 讓 座 不好意思 聽 你 可以 讓 座給 我 嗎 大概 是 70% 的 老人 願意 讓 座 給年 輕人後來 紐約 時報 的 記者 想要 看看 紐約 人 有 沒 有 改變過 了 30 年 以 後 大概 20 年 又 去 做 測試 發現 有 87% 的 機率 老年人 會願意 讓 你 讓 座後來 英國人 想 說 美國人 這個 看 起來 比 較 casual 一點 英國人 可能 就 不太願意 結果 去問 93% 的 老人 也 願意 讓 座後來 大家 發現 其實 你 只要 開口 好好 說 多半 人 都 願意 讓 座 的 所以 不要 以此 氣死 的 讓 人家 讓 出 不愛做 你 好好 說 大多 數人 其實 都 願意 讓 座 的 所以 大家 在 我們 聊天 環境 當中 一定 要心 平氣 和 就 事論 事 不要 有情 緒性 的 自言 好不好 最近 大家 有 沒 有 看到 一條 新聞 是 那個 以前 很 有名 的 一位 女星 李巴嫩 吉 的 英國 的 女 色情片 的 女星 MiaKhalifa 因為 她 是 中 東裔 的 嘛 那 她 最近 因為 是 支持 這個 哈馬斯 啊 她 就 被 全球 最大 的 加拿大 色情 網站 Pornhub 取消 了 她 的 變現 能力 但是 呢 她 並沒有 封鎖 她 表達 的 權利什麼 意思 呢 就是 pornhub 是 允許 他 持續 的 發表 支持 哈瑪斯 的 言論 但是 他 保持 你 的 說 話 的 權利 這是 一個 right 但是 他 不會 應該 講他 保持 你 的 說 話 的 權利 但 他 剝奪 你 賺 錢 的 privilege 可以 理解 嗎 所以 這個 我 要 提醒 投資 朋友 大家 留言 還是 要 有 禮貌 一點 不管 是 大家 互相 來 做 討論 還是 批 評浩哥 的 髮 型 要 有 禮貌 一點 要不然 只好 讓 你 失去 不禮貌 的 權利 你 還是 可以 繼續 收看 這是 你 的 right 但是 你 的 privilege 你 到 時候 留言 不斷 要 這個 酸言酸 語的權 利特 權就 沒 有 了 好不好 對 對 對 最近 的 我 不 知道 为什么 大家 好像 那个 这个 心情 不是 特別 好 是 因為 行情 波動 太小 了 嗎 對 我 是 覺得 美國 股市 是 真的 有點悶 了 那 美債 壓力 是 有 一點 大 了 可是 你 從 一個 宏觀 的 週期 邏輯 來 觀察 你 會 發現 其實 整條 週期 邏輯線 他 已 經解釋 的 清清楚楚 的 這些 投資永遠 你 會 發現 我們 講說 股票 市場 債券 市場 商品 市場 房地產 市場 這 四大 市場 當中 總有 一個 在 牛市 也 總有 一個 在 熊市 進行 資產 配置 其實 就是 從 這四項 資產來 達 到 你 最好 的 資產 平衡 那當然 這取 決 於 你 的 人生 觀只 不過 呢 如果 你 的 週期 放 的 更長 一點 呢 你 會 發現 呢 很多 事情 都 迎刃而解 我們 投資 還是 不要 靠 判斷 投資 還是 要 依循 週期 906 分感謝 各位 見 參 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快