US 10-year Treasury yields jumped above 4.9% for the first time since 2007, hammering AI and semiconductor stocks like Nvidia and Tesla. Gold rallied to $1,950 an ounce as a safe haven, while the host cautions against panic selling and recommends viewing hedges as part of a diversified portfolio rather than reactive trades.
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投資 朋友 們 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 10 月 19 號禮 拜 四 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 宣廷浩 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 哇 那 昨天 美國 股市 波動 很大 第一 個 是 VIX 指數 的 高速 上揚 隨著 中東 局勢 的 緊張 增加 避險 情緒 美債 10 年 急攻 債值 利率 昨天 也 突然 衝破到 4.9% 以上 了 這個 是 07 年 以來 的 首見 同時 昨天 30 年期 的 固定 房貸 抵押 貸款 也 來 到 了 8% 的 高點 這也 是 20 年 中旬 以來 的 最高 水平 那 是 什麼樣 的 情況 會導致 市場 的 風險 偏好 開始 退 卻 但 同時間 大家 又 開始 明顯 的 對 賭 利率 的 上行 呢 照理 來講 如果 你現 在 真的 很 害怕 股災要 發生 了 那 應該 是 對 於 利率 預期 有 顯著 的 下調 我們 要 怎麼 來 觀察 10 年期 公債殖 利率 的 顯著 上行 又 搭配 著 對 於 科技股 的 下壓 甚至 市場 避險 情緒 的 恐慌 呢 我們 可以 觀察到 目前 大型 股 受到 美債殖 利率 的 下壓 也 非常 顯著 昨天 特斯拉 收跌 了 接近 5% 那 這 一次 費半 也 跌 很 兇 了 主要 受到 輝達 禁令 的 影響 像 埃斯 摩爾 昨天 也 跌 了 4% 多 左右 納指 和 飛半 昨天 分別 收低 了 1.6% 和 1.7% 那 我們 要 來 觀察 一下 就是 從 埃斯 摩爾 的 財報 以及 輝達 有 可能 所 遭遇 到 的 美國 禁令 以及 我們 觀察到 在 最近 不管 是 大摩 啦 或者 像是 Netflix 特斯拉 最近 所公 佈 的 交貨量 所 進行 的 衝擊 為何 值得 大家 來 多 做些 留意 首先 我們 觀察 的 是 整個 債券 利率 的 波動度 這一波 真的 很大 我們 看到 美國 30 年期 國債 的 收益率 在 過去 5 個 交易日 的 每日 波動率 這個 是 三年 以來 的 新高 就現 在 的 市場 對 於 債券 價格 每天 的 波動率 如果 是 以 日 成交量 的 話 甚至 都 是 過去 一年 的 三倍 多 那 我們 值得 觀察 的 第一 個 方向 因為 30 年期 國債殖 利率 他 是 比 較 早 突破 到 5% 以上 這個 是 率先 上行 的 那 從 整個 主跌 段 來 做 觀察 你 會 發現 整個 蓬勃 統計 的 美國 公債 的 報酬 大部分 的 跌幅 其實 主要 還是 集中 在 2 年 的 123 季度 那麼 203 年 的 3 季度 跌幅 也 的 確有 開始 加重 所以 首先 債券 已經 跌勢 有 顯著 的 加深 或者 說應 該講 啦 真正 的 重要 的 跌幅 段 是 集中 在 整個 20 年 那 今年 會不會 持續 的 加劇 那 當然 是 對 於 市場 的 利率 預期 那 比 較 有趣 的 現 象是 什麼 就是 如果 10 年期 公債殖 利率 的 上行 他 反映 的 是 經濟 的 向 好 的 話 那麼 為 什麼 股市 所 遭遇 到 的 下 殺會來 的 這麼 劇烈 難道 就是 因為 股債 之間 由 於 債券殖 利率 的 上行 對 於 科技 股市 度 的 沉壓 而已 嗎 我們 基本上 可以 觀察到 基本上 就算 這 一次 10 年期 殖 利率 高速 的 上行 他並 沒有 影響 到 大家 的 升息 預期 也 就是 說 他 的 利率 上行 不是 因為 大家 認為 會 再 多 升息 所 造成 的 我們 可以 觀察到 目前 針對 聯準 會 在 未來 幾個 月度 持續 升息 的 態勢僅 大概 只有 2 成 5 到 3 成 左右 的 機率 而 事 實上 我們 可以 觀察到 整個 JPMorgan 所統計 的 聯準 會 的 鷹 派 指標 老實 說 在 過去 一個 月 當中 也 在 緩步 的 滑落 也 就是 聯準 會 自己 官員 其實 在 過去 兩 週到 三週 也 沒 有釋 放太多鷹 派 的 談話 大部分 都 提到 這個 利率 雖然 不 容易 進入 到 降息 格局 但是 已經 接近 到 末 生段 那 為 什麼 在 市場 認為 不會 多 升息 的 預期 情況 底下 償債 利率 卻 是 不斷 走升 呢 很 直觀 的 主要 還是 來 自 於 過去 兩周 市場 尤其 是 財政部 所 發行 的 國債 規模 不斷 的 在 增大 當中 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 美國 目前 美國 政府 債務 上行 速度 非常 快前 兩周 我們 還在 看 3 兆現 在 已經 3.5 兆 了 這個 在 10 月底 以前 搞不好 就 突破 到 34 兆 了 聯準 會 也 由 於 短期 內 財政部 發行 的 大量 債券 債券 供給 大增 之後供 給量 一增 債券 價格 當然 就 容易 下跌 價格 一 下跌, 持 利率 就 因此 而 高升 了 也 就是 說 聯準 會 目前 也 意識 到 了 根本 就 還沒有 釋放 任何 的 鷹 派 談話 結果償 債殖 利率 就 已經 上行 了 那 是 因為 聯準 會 可能 還沒說 市場 就 已經 開始 預估 嗎並 不是 市場 也 不 認為 你 會 再 多 升息 主要 還是 來 自 於 國債 的 供 給量 有 顯著 的 大增 我們 可以 觀察到 每 一 基金 經理 人 最近 所統 計針 對 當前 利率 水平 高速 上行 的 主要 歸咎 的 原因 有 50% 的 基金 經理人 認為 是 目前 聯 邦政府 的 債務 發行 以及 赤字 所 造成 的 只有 32% 認為 是 因為 經濟 數據 太亮麗 亮麗到 你 必須 要 多 升息 所以 這個 是 短期 內 主要 的 原因 大家 就會 觀察到 這導致 了 為 什麼 科技股 並沒有 因為 美債殖 利率 的 上行 反而 更加 堅挺 因為 大家 現在 的 反應並 不是 因為 你 經濟 數據 好 到 太離 譜 而 去 做 多前 陣子 可能 是 但 到 目前 為止 已經 完全 由 財政部 來 著手 了 那現 在 聯準 會 就 很 尷尬 因为 我 都还没 放音 你 十年 期 公债 殖 利率 已经 上行 了 但是 这个 上行 到底 是不是 连 总会 预估 能够 显著 意志 通膨的 上行 目前 中东问题 的确 还 受到 市场 上 比较 大 的 关注 这次 对冲 基金 的 创始人 布兰特 他 就 特别 提到 说 伊朗 石油 的 出口 打击 因为 伊朗 现在 威胁 嘛 就是 如果 你 继续 轰炸 加萨走廊 的话 他 就 会 进行 明显 的 石油 禁运 了 那 当然 他 不会 影响 到 美国市场 但是 影响 到 整个 亚洲 市场 的 可能性 就 很大 目前 伊朗 石油 的 出口 打击 啊 大概 会 立即 导致 市场 上 的 石油 供给 每天 减少 10 到 20 万桶 那 当然 了 他 也 预估 说 如果 美国 向 中东 派遣 军队 的话 油价 会 再 上涨 20 美元 不過 這個 可能性 我 認為 不是 特別 的 高 我們 反而 真正 要 留意 的 方向 是 通 膨 的 拉 抬 是不是 光是 油價 上 漲 就 足以 拉動 這個 通膨有 很多 組 合成 分 如果 只有 油價 在 漲 但是 其他 大宗 資產 沒 有 跟 隨的 上行 還會 有通 膨 嗎 這個 是 值得 觀察 的 因為 上 週 天然 氣價格 你 看標 了 4 成 5 可是 天然 氣到 今年 為止 對 於 通 膨 仍然 是 副作用 你 說 漲 了 4 成 5 結果 今年 天然 氣還 是 對 於 通膨有 副作用 把 通膨給 拉下 來 為 什麼 呢 因為 之前 跌太多 了 之前 跌太多 了 現在 基期 你 標個 4 成 5 他 都 不足以 把 通膨顯 著 的 拉升 所以 油價 的 問題 反而 要 值得 大家 關注 那 如果 聯準 會 或者 說 美國 政府 在 短期 內 他 是 完全 無法 處理 油價 尤其 減產 的 問題 的 話 他 就 必須 做 一些 財政上 的 手段 嘗試 的 抑制 油價 那 最好 的 方式 就是 讓 美元 升值 所以 你 可以 觀察到 最近 不管 是 美元 對 日元 已經 逼近 了 150 元 的 關卡 那瑞郎 對 於 歐元 上 週五 也 是 最大 單日 升幅 你 可以 觀察到 最近 美元 系統 的 資金 回流 單在 全球 亞洲 市場 都 在 發生 你 看 今年 外資針 對 台北 股市 最大 的 買 超 力度 大概 是 450 億 左右 20 年 他 已 經賣 了 50 億 21 年 他 也 賣 了 50 億 去年 他 賣 了 1 兆 今年 本來 最 多 買 到 450 億結果 在 下半年 全賣 光為 什麼 全賣光 因為 握有 美元 資產 你 更值 錢 你 現 在 把 錢 放到 美國 商業 銀行 體系 的 定存 你 的 利率 也 是 5% 起跳 你 放到 台北 股市 的 056 你 的 利率 也 是 5% 起跳 那 我 幹 嘛 要 放在 056 嗎 這是 一個 比較 直觀 對 於 資產 挪移 的 態勢 簡 而言 之 他 直接 造成 了 全球 新興 市場 的 重挫 我們 可以 觀察到 尤其 在 中東 市場 當中 最近 不管 是 以色列 貨幣 債券 股票 市場 或者 在 整個 沙烏地 阿拉伯 卡達 巴林 等等 相關 市場 都 受到 顯著 的 拋售 拋售 幅度 甚至 比東亞 市場 來 的 更 為 劇烈 其 實亞洲 股市 尤其 是 台韓 股市 在 今年 表現 算 不錯 了 啦 因為 其實 信心 市場 表現 的 更加 慘烈 那 最終 就 變成 了 隨著 10 年期 公債殖 利率 的 上行 他 又 不是 由 單純 經濟 的 數據 的 量力 所帶動 那 最 後 就 變成 了 那 市場 的 避險 情緒 也 在 發酵 所以 最後我們 可以 觀察到 反而 在 本輪 資產價格 上 漲 當中 極度 亮麗 的 一項 資產 在 短短 一個 月 內 飆升 幅度 極度 亮麗 的 就是 屬 於 黃 金價格 我們 可以 觀察 一下 黃 金價格 當前 走勢 黃 金價格 目前 每盎司 飆到 1950 美元 這個 是 接近 一個 月 以來 的 新高 我們 從 最低 點 大概 是 1825 美元 這一波 的 下挫 之後當 時 是 來 自 於 美元 的 走強 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 美元 跟 黃 金 通常 是 敲敲 板好 就 說 美元 呃 通常 如果 走弱 的 話 那 通常 你 就 可以 拿 你 就 必須 要 拿 更 多 的 美元 才能 夠換 到 1 盎司 的 黃 金價值 嘛 黃 金價值 不 太 變動 所以 這個 時候 黃 金價格 就 容易 有所 攀升 但 這一波 很 有趣 哦 美元 正在 走升 但 黃 金 走升 速度 更快 為 什麼 呢 因為 黃 金過 往 哦 不 只 跟 利率 有所 連動 他 通常 也 是 全球 非常 重要 的 避險 資產 也 就是 當 尤其 是 中 東為 危機 或者 是 戰爭 衝突 的 時候 黃 金價格 就 有 非常 顯著 的 攀升 不過 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提過 了 通常 在 市場 上 極度 恐慌 的 時間點 比如 說 由 於 中東 危機 由 於 尾巴 衝突 所 形成 的 避險單 美元 和 黃 金時 常會 出現 同步 連動 的 情況 就是 因為 市場現 在 急 著要 找 避險 資產 股票 肯定 不是 避險 資產 債券過 去 曾經 被 視為 避險 資產不過 它 比 較屬 於 股債 配置 的 一種 資產 配置 如果 是屬 於 短期 配置 的 話 基本上 就是 以 美元 和 黃 金為 主 所以 通常 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 美元 的 上 漲 有 三段 論 第一 部分 是 來 自 於 升息 週期 開始 第二 部分 是 來 自 於 新興 市場 泡沫 破滅 資金 加速 回流 第三 部分 就是 我們 講的 市場 的 恐慌 情緒 爆發 所以 你 可以 觀察到 每 一次 在 升息 週期 結束 之前 美元 通常 都 會 有 陌生 段 的 最後噴出 我 舉個 例子 來 說 比如 說 你 像是 20 年 當時 藍色線 美國 基準 利率 是不是 已經 到 盡頭 答案 是 的 已經 停止 升息 了 但是 美元 指數 仍然 在 顯著 向上 衝那 包括 在 208 年 207 年 當時 聯準 會 其實 已經 開始 進入 到 降息 週期 但是 市場 對 於 經濟 衰退 的 恐慌 情緒 仍然 在 發酵 所以 明明 利率 在 調降 明明 你 拿到 的 利息 越來 越少 但是 美元 指數 卻 高速 走升 為 什麼 這個 時候 大家 傾向 現金為 王 那 包括 20 年 當時 由 於 新冠 疫情 聯 邦基 準 利率 也 是 緊急 降息 啊 但是 一 降息 美元 有 立即 走 扁 嗎 沒 有 反而 市場 上 更加 恐慌 覺得 完蛋 了 經濟要 進入 到 長 期 的 衰退 所以 美元 指數 快速 走高 而現 在 我們 所 觀察到 的 美元 指數 其實 就 有 一點 這種 感覺 就是 我們 也 很 清楚 基準 利率 已經 接近 於 末 半段 啊 只是 向 不 降息 的 問題 但是 你 竟然 接近 於 末 半段 那 最 後 的 噴出 他 就 可能 是 某種 避險 情緒 所 推高 所以 現在 有點 類似 於 美元 最 後 的 高速 走深 這是 第一 個 觀察 要點 那 第二 個 觀察 要點 呢 也 是 由 於 這個 原因 市場 上 對 於 避險 需求 的 擴增 使得 大量 資金 開始 移 轉到 黃 金資產 當中 這個 黃 金資產 跟 那種 經濟 衰退 的 避險 資產 不 太 一樣 黃 金 通常 是屬 於 戰爭財 的 時候 這個 時候 會 有 大舉 資金 的 流入 他 跟 經濟 衰退 的 避險 情緒 又 不 太 一樣 但是 你 可以 觀察到 最近 幾個 月 始終 市場 對 於 黃 金資產 跟 債券 資產 的 購買量 不斷 的 擴增 的 一個 主要 原因 是 因為 黃 金其實 對 於 利率 相對 來 看 也 是 比 較 敏感 的 我們 舉個 例子 來 說 以過 去 三次 聯準 會 暫停 升息 之後黃金 的 資產績 效來 做 回測 你 會 發現 黃 金 對 利率 敏感度 其實 蠻 高 的 甚至 比債券 還高 你 看 當時 在 2018 年 聯準 會 停止 升息 以後黃 金價格 在 短短 是 一年 內飆 漲 了 153% 06 年 當時 也 是 停止 升息 結果 黃 金飆 漲 了 27% 0 年 停止 升息 黃 金飆 漲 了 170% 也 就是 黃 金 跟 利率 老實 說 他 也 是 有 一個 蠻 明顯 的 利率 反轉 的 效果 的 所以 黃 金 這個 時間點 受到 市場 上 的 重新 關注 有 幾點 第一 是 利率 的 反转 有没有 可能 在 明年 出现 第二 是 衰退 的 避险 行去 的 需求 第三 当然 就是 比较 国际 政经 的 议题 那 就是 全球 的 去 美元 化 不过 现在 看起来 没有 去 美元 化 的 问题 因为 现在 大家 都 抢 美元 吗 ok 好 这 是 第一个 了解 的 邏輯 不過 呢 我 也 覺得 大家 不要 貿然 衝動 說 因為 這樣子 我 就 一定 要 投入 黃 金 第一 黃 金 的 長 期 報酬 他 仍然 遠輸給 債券 和 股票 報酬 第二 黃 金 根本 沒 配息 所以 你 根本 沒辦法 騎 到 你 太明 顯長 期 的 防禦 效果 而 第三 點黃金 可能 現在 已經 反映 當下 由 於 中東 問題 所產生 的 避險 情緒 的 推升 了 所以 你 買 黃 金 就 跟 買 股票 一樣 你 買 股票 你 買 在 擴張 週期 你 就 等 著 被套 吧 對 吧 你 買 在 繁榮 週期 等 著 被套 你 買 債券 啊 你 故意 買 在 低利率 時間 那 你 就 不 可能 有 太多資 本利 得 的 價差 賺取 吧 你 買 黃 金 如果 你 買 在 市場 已經 發生 恐慌性 事件 的 時候 才 來 買 的 話 那 你 一定 買 在 相 對 高點 嗎 你 一定 要 買 在 大家 不 恐慌 的 時候 嗎 所以 這個 是 第一 個 原則 和 邏輯 那 第二 個 原則 和 邏輯 哦 想 跟 投資 朋友 分享 的 是 你 會 發現 買 黃 金長 期當然 能夠 抗通 膨 但是 等待 的 時間 其 實遠 超乎 你 的 想像 比如 說 很多 人 說 這 一次 的 大規模 通脹 可能 讓 黃 金長 期 保持 不錯 亮麗 的 表現 沒 有 黃 金 它 跟 股票 慣性 不 一樣 它 的 牛市 往往 在 3 到 4 年間 就 會 完全 的 終結 而 迎來 的 往往 是 10 年 到 20 年 的 熊市 為 什麼 因為 在 生產力 週期 當中 大宗 資產 的 報酬 它 會 陷入 長 期 的 熊市 我們 可以 觀察 這項 圖表 我们 可以 了解 到 自 1980 年 以来 黄金价格 跌幅 是 跌 了 多少 跌 了 65% 可是 当年 他 从 1970 年代 的 120 美元 一路 飙高到 80 美元 飆 了 是 接近 7 倍 8 倍 啊 70 個 8 啊 結果 1980 年 黃 金開始 進入 下行 生產力 循環 開啟 之 後 啊 當時 1980 年代 叫做 TheGreatModeration 也 就是 沃爾克 成功 的 抑制 住 通膨之 後 啊 黃 金 就 進入 了 接近 30 年 的 熊市 啊 你 要 30 年 才能 夠 解套 所以 我 想 跟 投資 朋友 分享 一般 人連 被套 三個 月 都 痛不欲生 你 又 有 幾個 30 年 了 所以 我們 這個 時候 才 要 跟 投資 朋友 分享 說 最近 有些 投資 朋友 在問 我 黃 金 的 問題 我們 當然 可以 從 利率 端來 做 一些 推演 認為 可能 由 於 利率 有 調降 的 空間 黃 金有 上行 的 空間 也 有 可能 說 在 市場 上 避險 情緒 不 高 的 時候 來 配置 一些 黃 金 但 他 都 只是 一個 資產 配置 的 一環 如果 你 真實 是 在 對 賭資產 的 行情 你 的 失敗 的 可能性 就 會 提高 但 如果 你 只是 做 資產 配置 的 一環 那 就 可以 考慮 一下 所以 我 想 跟 投資 朋友 做 一個 比較 綜合 的 疏覽來 勸導 投資 朋友 買 任何 一項 資產 之前 你 一定 要 有 深度 的 了解 或者 你 不 了解 之前 那寧願 先 不 投資 這個 投資 最忌 諱 的 就是 你 有 了 一筆 錢 就 急 著要 投資 所以 我常 建議 投資 朋友 年 輕 的 時候 就 多 看看 多 了解 一下 投資 的 思維 不是 叫 你 拿到 錢 就 馬 上去 投資 而是 有 一天 終究 你 的 本業 收入 看 我們 節 目的 人其實 都 很 有 水平 的 每天 早上 大家 在 繁忙 當中 都 在 看 抖音 都 在 吃 早餐 大家 還願 意靜下 心來 看 我們 節目 就 說明 大家 未來 就算 現在 不 有 錢 以後本業 收入 也 是 下 下 叫 的 當你有 了 本業 收入 以 後 一般 人 就是 急著要 投買 保單 買壽險 報 名牌 最 後 很 有 可能 就 千金 散盡 但是 如果 你現 在 還沒錢 常常 聽 我們 節目 到 時候 你 有 錢 你 就 知道 該 怎麼 投 了 所以 一步 一步 來 我 認為 我們 做 任何 一項 資產 的 規劃 都 要 一步 一步 深度 的 了解 有 沒 有 可能 自己 有 忽略 的 部分 該 怎麼 做 就是 要 多 看 多 想 多 思考 有 時候 是 需要 停下 來 好好 想想 的 我 發現 我 在 我 的 投資 決策 規劃 當中 很多 對 於 自己 資產 的 醒悟 都 是 在 慢下 來 的 時候 才能 夠 做出 正確 的 決定 你 想一想 突然 就 會 有 很多 心得 你 以 為 你 想 什麼 你 做 什麼 一切都在 自己 的 控制 之中 你 早起 了 反力 就 發現 好像 不是 那麼 的 順利現 在 人 的 生活 步調 其 實太快 你 看 不管 是 做 投資交 男女朋友 溝通 追去 都 在 追求 速度 但 你 一旦 追求 速度 就 缺乏 了 好好 停下 來 思考 的 時間 我 前 幾 天才 跟 我 幾個 國中 好 朋友 吃 飯 要 結婚 了 祝賀 他 祝賀 他 恭喜 然 後 最近 就 跟 他 聊 說 我們 國中 的 時候 啊 一些 鳥事 因為 我們 幾個 臭 男生 嘛 國中 大家 知道 情竇初 開亞洲 男生 都 是 這樣 的 啦 這個性 教育 大概 90% 都 是 來 自 於 色情片 嘛 那國 中 的 時候 我 家庭 其實 已 經好 一點 了 那 時候 大家 都 拿 一 臺 手機 sonyalexa 很小 小吃 的 啊 就是 都 是 按鈕 的 然後有 藍牙 功能, 但 那個 時候 還沒有 網路 有 很多 家裡 有 電腦 的 男同 學們 就 會 幫 我們 從 Foxy 下載 很多 交流 的 影片 帶來 學校, 用 藍牙 一點 一點 的 傳給 我們 那個 時候 家裡 沒有 電腦, 所以 每 一支 影片 都 很 珍貴 手機 容量 又 不大, 所以 基本上 都 很 認真 看 幾乎 一支 影片 會 複 習幾 十次 那 第一次 看 還好 第二次 看 第三次 看有 時候 就 開始 追劇情 了 嘛 開始 用 欣賞 的 角度 啊 但是 通常 也 沒 有 看 完 啊 因為 還沒看 完 就 自己 先結束 了 嘛 對 不 對然 後 我們 那個 時候 在 聊 我們 就 想 說 就是 這幾個 人 啊 我們 這幾個 人 都 記得同 一部 影片 記憶 非常 的 有神 現在現 在 不 可能 現在 根本 沒 印象 啊 現 在 新 的 影片 都 不會 有 印象 啊 他 那個 影片 是 講什麼 啊 啊 就是 他 講說 有 一個 那 是 日本 日本 片 他 講說 有 一個 男人 呢 他 每天 在 那個 苦練 隱身術然 後 男子 就 發現 自己 的 存在 好像 被 抹 去 了 沒 有人 可以 觀察到 他 沒 有人 可以 摸 到 他 別人 再也 察覺 不到 他 於 是 呢 那個 片 就 這樣 演 他 就 摸 進一個 鄰居 家庭 就 先 看 那個 家庭 的 那個 妻子 做 了 就 標準 那種 A 片情 節然 後 又 跟 那 家人 的 那個 奶奶 岳母 做 了然 後 又 跟 那 家人 的 女兒 又 做 了 這樣子 沒 有人 敢 知道 她 的 行動 一如 往常 的 做 飯然 後 和 丈夫 聊天 啊 曬 衣服 啊 這拍 的 很 變態 對 不 對然 後 男子 做 完 啊 他 就 喜滋滋 的 離開 但是 就 在 他 甩 上 這家 大門 發出 巨響 的 瞬間 突然 之間 忽然 靜止然 後 所有人 突然 都 面 無 表情 的 這樣 轉向 大門 盯 著 男子 剛才 離開 的 方向 突然 大家 一抹 微笑 原來 他們 是裝 的 從頭 到 尾 他們 都 有意 識 我 看 完 那個 我 記得 我 做 惡夢 做 了 一個 禮拜 是 太 恐怖 了 太 恐怖 日本 人實 在 太 變態 了 反正 看 了 三四次 那個 時候 都 沒 有 看到 最 後 最後想 說 有 一點 時間 把 它 看 完實 在 太 恐怖 了 那 我們 就 在 聊 我們 說 我們 那 時候 怎麼 那麼 閒 啊 居然 把 一部 影片 真的 從頭 到 尾 把 它 看 完 了 現在 不要 說 是 什麼 影片 了 現在 追劇 啊 看 電影 啊 我們 都 要 五分 鐘快轉 啊 追劇 要 兩 倍速 啊 所有 決 定都 是 衝動 決定 啊 但是 其實 你 會 發現 很多 很 好 的 決策 你 事 後 的 回顧 都 是 一步 一步 慢慢 解決 的 當你多 想想 之 後 你 會 發現 你 已經 看過 的 片子 你 甚至 會 記得 他們 在 幾分 幾秒 才 真的 遇見 已經 看過 的 片子 懷念的並 不是 做 而是 那些 第一次 看到 因為 欲 而 被 侵蝕 的 情節 就 好像 20 年前 我們 同學 重逢 的 第一句 話 是 什麼 錯過 末班 車為 什麼 最後在 人家 家裡 睡 了 那 岳父 為 什麼 當時 失去 了 岳母 當時 我 在 店裡 偷 的 東 西藏 在 哪裡 就是 很多 時候 你 只有 慢慢 一步 一步 的 去 思考 靜下 心來 思考 你 才 不會 因為 幾分鐘 的 興奮 衝動 做 決定 你 如果 因為 看 了 幾分鐘 你 如果 因為 一項 資產看 起來 當下 熱騰 就 急 著要 去 做 投入 的 話 那麼 你 決策 錯 的 機率 其實 就 很 高 了 這有 一天 如果 你 看 任何 事情 不管 是 看 一項 資產 的 波動 還是 看 一部 電影 你 都 能夠 靜下 心來 看 就 像是 左腦 戰勝 了 右 腦大頭 戰勝 了 小頭 好 就 放慢 一點 這個 是 希望 我們 在 分析 過程 當中 一步 一步 給 大家 了解 到 的 好 所以 我 想 跟 投資 朋友 再 提醒 一下 任何 的 資產 規劃 你 最好 自己 多 想想 你 不要 因為 我 的 一句 話 就 決定 要 貿然 的 衝動 去 進行 投入 我們 的 分析 邏輯 當然 有 自己 的 背 後 的 投資素養 我們 的 資產 又 不是 今天 才 累積 到現 在 的 都 是 有 一步 一步 來 的 所以 歡迎 投資 朋友 如果 有興趣 的 話 可以 觀察 我們 財經號 角會員系 統資產 部位 的 比例 的 變化 我們 是 如何 一步 一步 走到 現在 的 那 每個 人會 有 自己 的 資產 規劃 你 最好 先 停下 來 想一想 如果 你 真的 是 聽 到 人家 叫 你 買 什麼 你 就 覺得 是 不錯 的 一個 選擇 的 話 那 很 危險 那 很 危險 好 那 我們 繼續 往下 看現 在 聊 的 是 美國 股市 的 財報 變化 因為 昨天 我們 所公 佈 的 財報 當中 科技股 老實 說表 現並 不是 特別 好 但是 呢 在 悲觀 當中 又 帶 出 了 一點 希望 我們 舉個 例子 來 看 比如 說 昨天 愛斯穆爾 全球 半導體 設備 大廠 愛斯摩爾所公 佈 的 三季度 財報 和 全年 展望 當中 預期 今年 的 營收 年增率 會 增加 三成 這個 是 符合 市場 預期 的 但是 市場 上 真正 比較 留意 的 事情 是 現在 所公 佈 的 實體 三季度 銷售 金額 當中僅 只有 67 億歐元 就是 你 的 全年 展望 沒有 太大 的 變動 但是 你 三季度 的 實體 銷售 又 比 市場 預期 來 的 差 那 只有 一種 解釋 了 這也 是 目前 市場 上 普遍 有所 期待 的 就是 第四季 半導體 應該 會 迎來 顯著 的 復 甦 行情 如果 第四季 没有 迎来 显著 的 复苏 行情 那么 现在 的 猜测 就 有 一点 失准 了 OK 这个 是 第一件 要发 观察 的 方向 那 第二个 是 我们 都 很 清楚 拜登 AI 禁片 禁令 现在 已经 劣 增到 40 多国 当中 这 一次 不管 是 輝達 的 A80 或者 H80 繪圖 晶片 GPU 都 已經 受到 全面性 的 管制 這當然 形成 對 於 半導體 短期 內 的 衝擊 但是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這種 由 於 政治 問題 所 引起 的 短期 股價下 殺 不是 長 期 問題 為 什麼 因為 需求 是 不變 的 呃 你 需求 可能 只是 落 了 一手 落 了 两手 或者说 呢 你 只是 借由 比如说 好 了 比如说 华为 可能 受到 了 制裁 在 过去 几年 但是 它会 影响 到 全球 的 半导体 需求 吗 不会 因为 苹果 手机 它会 侵蚀 掉 华为 的 市 占 只有 台积 电 还是 卖 给 苹果 所以 它 不会 有太大 的 影响 它 只是 一个 短期 的 股价 冲击 真正 影响 的 還是 第四季 到底 財報 能 不能 顯著 復 甦 那 今天下午 台積電 很快 就會 召開法 說會 兩點 鐘到 時候 我們 要 來 觀察 的 第一 個 要點 是 昨天 提到 的 資本 支出 到底 會不會 有所 調降 台積電 這幾年 資本 支出 擴張 幅度 非常 快 去年 是 攀高 到 36 億 美元 今年 上半年 的 實質 基本面 的 資本 支出 大概 是 18 億 所以 如果 下半年 跟 上半年 一模 一樣 的 話 那 就是 達標 了 但是 如果 下半年 資本 支出 開始 銳減 的 話 那 就 說明 不 只是 外界 謠傳 的 280 億到 30 億 的 資本 支出 有 可能 真的 是 今年 的 實質 基本 支出 也 代表 著 對 於 24 年 25 年 原本 台積 電在 亞利 桑那 或者 在 於 日本 熊本 廠 或者 在 26 年 以後到 時候 的 德國廠 可能 在 實體 進程 上 都 會 有所 延後那 我 也 觀察到 了 其 實到 目前 為止 台積電 的 營收 在 9 月份 大概 還是 下滑 了 13.4% 從 同比 層面 來 做 觀察 在 各大台灣 的 這些 重要 電子 零組件 廠 商當 中 大部分 都 還是屬 於 復 報酬 但是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 真正 的 復 甦 期預 估會 大概 在 第四季 左右 再來 就是 昨天 我們 所 提到 的 這 一次 其實 整體 負債 對 於 股東 權益 的 比例 上行 速度 很快 當時 18 年 大概 才 1% 左右 而已 最近 已經 增加 到 二季度 的 三成 了 也 就是 說 同一 時間 的 應付 的 公式 在 從 5069 億 增加 到 90 億 左右 現金 部位 也 從 570 億 增加 到 1.2 兆 也 就是 說現 在 台 積電 手上 持有 大量 的 這種 很 明顯 受到 資產 減損 的 債券 那 你 持有 這麼 多 的 債券然 後 也 換取 這麼 多 的 配息 你 的 目的 為何 是 進行 股東 的 回饋 嗎 那 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 的 OK 好 那 再 來 就是 特斯拉 特斯拉 的 部分 美國 在 三季度 的 銷量 老實 說 電動車 銷量 是 特斯拉 表現 不是 特別 好 不過 美國 市場 是 持續 在 擴大當 中 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 提過 了 因為 特斯拉 第一次 電動車 的 銷量 在 三季度 雖然 表現 不是 特別 好 但是 它並 沒有 調降 全年 的 交貨量 也 就是 說 很 有 可能 它 只是 三季度 的 供 應鏈 的 調整 我們 反而 要 觀察 的 是 特斯拉 在 近期 的 市 占率 的 增長 又 開始 有所 趨緩 這個 的 原因 來 自 於 總價值 的 下滑 我們 都 很 清楚 特斯拉 當時 所 發起 的 價格戰 讓 9 月份 的 平均 電動車 價格 從 上 個 月 的 52, 1 美元 下降 到 5 萬 美元 你 看 特斯拉 在 model3 的 價格 在 去年 年底 的 時候 大概 是 保持 在 47, 0 塊 美元 左右 最近 已經 下滑 到 4 萬塊 了 也 就是 才 過去 不到 一年 的 時間 他 已 經降 了 7, 0 塊 左右 的 價格 那 下滑 幅度 來 得 這麼 快 那 直接 影響 的 就是 毛利率 近期 下滑 幅度 也 開始 有所 這個 顯著 的 下滑 那 我們 都 很 清楚 嗎 你 第三季 交車量 又 不 高然 後 毛利率 又 下滑 那當然 市場 就 會 有 一些 遲疑 的 聲浪 不過 至少 從 上行 趨勢 來 看 沒 有 太大 的 改變 啊 很 有 可能 只是 在 短期 內 的 呃 交車量 的 變化 應該 這樣 講對 去年 二季度 的 時候 如果 大家 仔細 觀察 去年 二季度 的 時候 其實 特斯拉 的 交貨量 也 曾經 一度 下滑 過 但是 很快 又 回到 上行 軌道 所以 我覺 得 只要 EPS 上行 軌道 的 速度 沒有 太大 的 改變 我 覺得 就還 可以 理解 甚至 EPS 勢入 的 下滑 只要 總營 收還 在 上行 也 不會 太大 的 變化 因為 反正 毛利率 現在 就是 靠 降價 了 那 你 eps 稍微 賺少 一點 也 ok 反正 就是 總體 的 市 占 規模 能夠 顯著 拉大 就 好 不過 至少 從現 在 層面 來 看 整個 三季度 比亞迪 在 過去 在 中國市 場市 占率 被 特斯拉 侵蝕 的 情況 有 稍微 適度 的 改善 其實 BRD 中國市 占率 有 在 過去 5 年 內 其實 也 是 快速 增長 的 現 在 已 經陸續 超過 本田 豐田 福斯 是 中國 市場 當中 最大 的 汽車 那 另外 一方面 在 過去 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 整個 瑞銀 把 20 年 比亞迪 的 CEO 這個 型號 的 車款 進行 拆解 之後已 經發現 了 有 75% 的 零件 都 是屬 於 中國內 部 製 造 的 並 沒 有 採 取 海外 技術 只有 10% 或者 更少 的 零部件 是 來 自 於 國外 的 供 應商 這個 比例 是 全球 水平 的 兩倍 所以 老實 說 比亞迪現 在 跟 華為 的 狀態 其實 是 有點 像 但是 又 有點 根本 的 不同 這個 根本 的 不同 就 在 於 價格 和 技術 你 看 比亞迪 的 技術 和 質量 他 有 沒 有 完全 的 超越 投行 其 實並 沒 有 你 同樣 的 價格 如果 一輛 特斯拉 和 一輛 比亞迪 擺 在 你 前面 我們 就講 基本 款 那 正常人 還是 會 選擇 特斯拉 但 問題 就 在 於 比亞迪 太 便宜 了 毛利率 又給 他 壓 的 很 低 放在 任何 一個 發達 經濟體 都 會 賣 爆 所以 你 可以 仔細 觀察 在 整個 歐洲 市場 當中 其實 目前 比亞迪 的 銷量 是 極度 亮麗 的 前 陣子 我 去 倫敦 去 看 了 一下 比亞迪 的 門市 老實 說 真的 是 賣 的 不錯 就是 人 真的 蠻 多 的 看 起來 是 蠻 受 歡迎 的 那 你 會 了解 到 這個 BRD 這個 中國 汽車 市場 其實 早就 已經 飽 和 了 某種 程度 它 是 一個 存量 博弈 本質 上 就是 BRD 去 侵蝕 其他 那些 以前 在 因為 中國 汽車 通常 是屬 於 合資 汽車 就是 國外 跟 本土 進行 結合 它 頂 多 就是 侵蝕 這些 市 占 但是 你 可以 觀察到 BRD 我個 人 認為 有點 像 什麼 有點 像是 汽車界 的 小米 就是 他造 那種 便宜 好用 的 車他 在 一個 很小 的 領域 小 時代裡 面彎道 超車 搶 一 搶國際 的 肉然 後 搶 一下 歐洲 市場 吃 一點 肉 這樣子 那 你 如果 每天 學華為 就是 有 一種 我 要 屌 打 全球 遙領 先 那種 感覺 你 一旦 被 戳穿 很 容易 被 內外 夾擊 但是 比亞迪 就 有 這種 感覺 大家 有 沒 有 發現 到 也 不太針 對 整個 全球 的 科技 戰來 做過 多 的 表態 75% 的 零 組件 全部都是 自家 製 造 的 然 後 就是 盡量 的 壓低 便宜 給 大家 便宜 好用 的 車好 這 可能 是 中國 企業 未來 一個 值得 發展 的 一個 前途 不過 我們 也 要 知道 一件 事情 那 就是 現在 整個 美國 市場 當中 特斯拉 之所以 整體市 佔 進程 在 全球 市場 拉升 比較 緩慢 主要 還是 來 自 於 美國 市場 沒有 完全 開通 其實 中國 電動車 市場 快 飽 和 了 但 因為 美國現 在 電動裝 還是 太少 了 導致 你 市 佔率 沒 辦法 做 那種 非常 驚人 的 拉 抬 我們 舉個 例子 來 說 最近 彭博社 和 甲虎 奇摩 財經 做 了 一份 統計來 調查 目前 美國人 對 於 電動車 的 實質 偏好 那 總體 而言 你會 觀察到 有 57% 的 受 訪者 其 實現 在 已 經有 電動車 了 已經 表明 下 一次 購買 汽車 時 不太可能 再購 買 電動 汽車 只有 31% 的 受 訪者 認為 會 再 買 1% 的 人 認為 不 知道 那有 不願意 買 電動車 的 人口 當中 65 歲 以上 的 人口 有 70% 不願意 再 買 電動 汽車 了 其中 幾個 原因 第一 個 是屬 於 里程 數的 問題 電動車 雖然 里程 數現 在 看 起來 已經 跟 汽油 車 相差 無 幾 了 但是 容易 受到 氣候 的 變化 或者 天氣 的 高低 影響 到 明顯 的 電量 就 有 時候 天氣 很 冷 的 時候 突然 電量 掉 的 很快 電動車 駕駛者 他 會 有 電動車 焦慮 對 不 對 有 時候 天氣 很 這個 很熱 的 時候 他 電量 也 掉 的 很快 那 另外 一個 就是 屬 於 這個 特斯拉 因為 它 是屬 於 一體化 鑄造 常常 痛壞 一個 零件 就 很 麻煩 要 全換 所以 現在 至少 從 已經 在 開電動車 的 反饋 效果 來 看 沒 有 太大 的 那種 持續 購買 電動車 的 習慣 尤其 在 美國 電動車 跟 正當 屬性 幾乎 是 密不可分 在 民主 黨人 當中 有 40% 願意 去 買 電動 汽車 但是 共和党人 只有 17% 共和党人 普遍 对于 气候变迁 没有 太大 的 兴趣 所以 对于 电动车 也 兴趣缺缺 所以 在 这种 状态 底下 它 最终 导致 的 就是 由于 电动 装在 美国 基建 法案 当中 它 还 并 没有 进行 全面 的 普及 导致 了 现在 电动车 在 美国 的 发展 滲透率 是 極低 無 比 的 目前 電動 窗 的 滲透率 大概 在 中國 市場 當中 是 接近 5 成 但是 在 美國 市場 當中 預估 205 年 可能 也 頂 多 到 1 成 2 到 1 成 3 左右 而已 你 少 了 電動 窗 那 是 對 於 電動車 最大 的 打擊 好 9 點 04 分 我們 先 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 跟 大家 看 一下 開盤 的 表現 好 所以 美國 股市 的 確下 殺 力度 比較 來 的 重 但是 但是 這次 也 沒 跌 多少 對 吧 台北 股市 是 沒 跌 多少 了 OK 好 我們 先 看 一下 整個 台北 股市 的 概況 台股 下跌 65 點 今天 預 估量 能 其實 也 不是 很大 了 就是 跟 昨天 差不多 好像 好像 大家 又 開始 沉寂 了 對 不 對 我們 做 一個 調查 好 了 就是 說 大家 认为 在 今年 台北 股市 啊 有没有 机会 重返 万七 有没有 机会 重返 万七 大家 可以 留个 言 留下 你 对于 当前 市场 的 想法 了 大家 有没有 发现 呢 这个 我们 聊天室 啊 其实 呃 你 要说 乐观 肯定 是 没有 了 但 你 要 你 要说 我 乐观 那 肯定 是 有 吗 大家 停止 不停 那么 久 了 可是 你 会 发现 整个 市场 上 的 氛围 不管 是从 ptt 啦 是从 财经 版 来看 呢 啊 今年 根本 就 很少 有 乐观 的 声音 过 我们 几乎 没有 今年 大部分 都 在 讨论 利空 但是 行情 就是 在 半信半疑 中 成长 事实上 我们 可以 观察 到 小摩 最近 所 统计 的 标普白 指数 年底 的 目标价 30% 的 投资人 也 是 最 大多数 认为 会 在 40 点 也 就是 认为 还有 再 多 跌 20 点到 30 点 的 可能性 好 那 有 百分之 15 的 人 認為 會 大概 40 點 以下 所以 基本上 是 有 一點 接近 在 40 點的 位節 就是 大家 都 普遍 認為 可能 跌不深 但是 應該 還要 再 跌 一點 這個 是 普遍 市場 的 投資 想法 不過 我 覺得 我們 就 來 觀察 一下 今年 的 市場 情緒 我 覺得 應該 很 明顯 真的 沒 怎麼 樂觀過 這個 情緒 有 沒 有 可能 就 因為 接下 來 第 4 季財 報開 完 之 後 你 會 發現 真的 EPS 已經 正成長 了 那個 樂觀 情緒會 不會 有所 回來 呢 事 實上 晚一點 回來 也 沒關 係 這讓 我們 資金有 更 多 佈 建 的 機會 當市場 上 真實 進入 到 那種 顯著樂觀 的 傾向 的 時候 你 會 發現 你 真的 對 我們 這種 週期 投資者 來 講才 是 更 痛苦 的 為 什麼 因為 第一季 期 已經 推高 第二 積極 推高 你 又 不能 持有 太多 現金 要不然 你 也 會 浪費 自己 的 資金 效果 因為 長 牛 嘛 你 誰 知道 這個 牛市 會 做 多久 所以 通常 在 牛市 當中 週期 投資者 是 比 較 痛苦 的 那 在 熊市 當中 第一 個 一下 就 結束 了 那 第二 點呢 就是 你 資金 佈 建 很 好 依據 當下 的 乖 離來 做 變化 他 跟 緩牛 那種 有 時候 乖離 高有 時候 乖離 低 但是 總體 又 在 向上 的 那種 處境 又 不 太 一樣 好 了 9 點 06 分 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 OK 好 大家 都 是 不會 所以 投資 朋友 懂 了 不會 不會 上 萬 七 今年 不會 上 萬 七 OK 其實 投資 我們 做 統計 調查 一定 要給 一個 時間 線 為 什麼 以前 人家 最喜歡 問浩哥 你 認為 台北 股市 漲到 多少 我 說 三萬點 三萬點 什麼 時候 十年 內 十年 內 對 一定 要 講個 時間點 OK 好 OK 求 片名 是不是 這是 那麼 年 輕小時候 看 的 片 怎麼 還記 得 對 不 對 OK 所以 我 說 常常 要 看 交流 片 才能 夠 悟出 道理 這 很 恐怖 到現 在 想起 來 還有 一點 財經 怎麼 會 有 開車 的 問題 小 故事 大道理 所以 到底 是 哪 一片 改天 我 回去 看 一下 我 再 想想看 大家 有 沒 有 正經 一點 的 問題 我們 在 聊 財經 我們 是 一個 正經 的 財經 節目 9 點 07 分 我們 今天 因為 時間 有限 我會 稍晚 再 跟 投资 朋友 具体 的 深入 到底 美银 这 一份 基金 技能 的 调查 整个 市场 的 心理 倾向 是 为何 的 所有人 到 现在 为止 都 没有 进入 到 显著 的 极端 乐观 过 那 我们 要 怎么 衡量 十年 急功 在 自立 的 显著 上行 会到 什么 时候 呢 是不是 因為 未來會 再樂觀 所以 公債殖 利率 還會 再 上行 呢 值得 大家 來 多 做些 留意 也 就是 07 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 就 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 詳解 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利
