2023/10/24(二)Bill Ackman停止做空美債!美債已替聯準會加了三次息?台股破底危機?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 10 月 24 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 Tim 好 明天 將要 上 開板線 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 一早 我們 先來 觀察 投資人現 在 正在 等待 著禮 拜二禮 拜 三禮 拜 四 晚上 這些 大型 科技 蔬果 科技股 所公 佈 的 數據 但 10 年期 公債殖 利率 昨天 的 表現 就 很 有趣 了 一開始 是 直接 往上 衝觸 及 到 5% 的 貸關 但 隨之之後開始 做 顯著 的 回跌 那當然 了 這跟 昨天 比爾 艾克曼 在 推特上 所 發表 停止 做 空美債 的 談話 是 有 顯著 相關 的 我們 可以 觀察到 從 圖表上 來 看 這一波 的 回檔 幅度 其實 從 過往 經驗 來 看, 它還 算是 一個 標準 的 地底 高 模式 這一波 十年 期美 在 茲 綠裕 的 上限 格局 是 非常 漂亮 的 幾乎 每 一次 打到 月 線 就 會 再度 的 上 彎現 在 稍微 有點 見 底下 彎以 後 我們 還要 看 一下 月 線會 不會產生 支撐 月 線 就算 跌破 了 季線 的 支撐 上 彎 幅度 看起 來 也 很 明顯 再 來 有 半年 線有 年線 所以 整條 10 年期 美債殖 利率 看起 來表 現還 算是 十分 亮麗 的 我們 看 一下 這波 回檔 幅度 會 有 多 大事 實上 你 可以 觀察到 從 整個 TLT 也 就是 20 年期 國債 ETF 的 交易量 會 發現 有趣 的 跡象 那 就是 基本上 TLT 你 從 高點 這樣 跌 下 來 已 經跌 了 大概 快 5 成 了 那 美債 對 很多 人來講 今年 是 一個 操作 從績 效層 面來 看 他並 不是 一個 太 理想 的 層面 但是 市場 在 這個 氛圍 當中 你 看 最近 幾天 的 交易量 這個量 能 非常 非常 龐大 這個麼 大 的 量 能 交易 然 後 又 是 跌 了 5 成 之 後 正常 來 講一檔 股票 跌 5 成 根本 不會 有人 接 的 那個量 應該 是 急縮 的 但 這檔 ETF 到 目前 為止 卻 有 非常 明顯 大量 的 買盤 正在 進作 從 這個 層面 就 看得出 兩件 事 第一 很多 人 正在 停損 正在 進行 大量 TLT 美國債 的 拋售 那 因為 TLT 是屬 於 ETF 那 大概 可以 把 它 認為 是 過往 在 過去 一年 當中針 對 這些 債券型 ETF 資金 部件 的 投資人 正在 進行 顯著 拋售 第二 點這麼 大 的 買 盤 由 誰 來 接 在 這麼 短 的 時間 呢 散戶 通常 買 也 沒 辦法 買 這麼 大 的 量 那 就是 機構 商 正在 大量 的 去 接收 所以 現在 在 美國 債券 市場 風聲鶴唳 的當 下去 接 這 一批 債券 的 人 到底 最後在 一年 之 後 的 表現 為何 呢 我們 可以 觀察到 在 昨天 比爾 艾克曼 發了 三個 推特 推文 他 說 覺得 一開始 他 認為 說現 在 的 經濟表現 基本上 已經 越來 越 趨緩 了 這個 時間點 如果 去 放空 美債 可能 已經 不 太 划算 了 事 實上 我們 了解 到 了 比 埃克曼 的 確他 從 今年 二季度 開始 就 針對 國債 進行長 期 聚集 不過 一直 到 近期 也 就是 10 月份 他 才 不斷 在 CNBC 在 各大 財經 媒體 上 宣揚 他 放空 美債 而且 認為 美債會 持續 下跌 的 觀念 不過 呢 在 短短 兩周 內 目前 他 已經 完全 改口 啊 這說 明 了 這 看得出 來 他 可能 一邊 在 做 空期貨 但 同時 做 多 現貨 在 期貨 賺 飽 了 嗎 躺 著 拿 現貨 再 賺 一波 但 我們 要 了解 首先 並 不是 所有 對 沖 基金 都 在 現在 進行 美國長 期債券 的 收購 事實 上 我們 從過 去 大概 是 從 今年 元月份 開始 整個 債券 市場 在 機構 商 也 是 處 於 嚴重 分歧 的 情況並 不是 說 機構 商連 總會 在 縮表 那 央行 在 縮表 拋售 債券然 後 散戶 在 接 不是 一個 簡單 這樣 的關 係 因為 散戶 市場 在 美國 股市 市場 的 比例 是 極力 無 比 的 它 不 像 台北 股市 一個 題材 就 可以 搞 得 散戶 吵來 吵 去 美國 股市 還是 一個 標準 的 機構 市 那 你 可以 觀察到 從 當前 我們 從 對 沖 基金 以及 美國 這些 資產 管理 機構 針對 美國 多頭 和 空頭 的 淨值 倉來 做 觀察 張圖 表示 美國 商品 期貨 交易 委員會 CFTC 在 本週 所 發布 的 數據 槓桿 基金 對 沖 基金 針對 兩 年期 美債期 貨淨 空頭 的 頭寸 也 就是 我們 看到 的 這個 白色 線 藍色線 大概 是 156 萬份 合約 這個 是 歷史 紀錄 水平 高同 一套 數據 也 顯示 白色 線 也 就是 資產 管理 機構 也 就 我們 看到 這些 大型 投行 他 反而 是 針對 淨多頭 的 頭寸 增加 到 137 萬份 合約 也 就是 說現 在 啊 如果 是 共同 基金 啦 機構 商 啦 大型 的 資產 管理 機構 啦 做長 線 資產 佈 局 的 全部 都 在 做 都 沒 在 那麼 對 沖 基金 也 就是 那些 追求 每年 絕對 報酬 的 因為 他們 對 富豪 階級 資產 直接 負責 嗎 他們 追求 的並 不是 相對績 效並 不是 說 今年 只要 穩住 就 好 今年 只要 跌 的 不要 比大盤 多 就 好 他 的 績效 是 追求 絕對 正 報酬 就 一定 要 正 報酬 而且 要 赚 的 比 大盘 要来 的 多 那 你 的 手续费 当然 也 凑 的 高 吗 好 现在 是 对冲 基金 帮 富豪 的 人 工作 的 这 一群 对冲 基金 正在 大量 的 去 狙击 美债 那么 作为 资产 管理 公司 正在 大量 的 去 接收 美债 而 对冲 基金 按照 比尔 艾克曼 的 说法 在 本周 開始 有 這種 對 於 經濟 形勢 預期 的 轉變 因此 開始 去 停止 做 空美債 那 是不是 代表 他 正在 重新 接收 美債 這不 一定 但 至少 目前 來 看 他 是 停止 做空 了 美債 這很有 可能 就是 在 昨天 美國 10 年期 公債殖 利率 開始 有 顯著 見 頂 下 彎 的 跡象 我們 就 看 一下 這波 回檔 幅度 會 有 多 大 我們 過去 跟 投資 朋友 聊到 其實 聯準 會 主席 鮑爾 他 在 上 禮拜 的 紐約 經濟 俱樂部 當中 就 已 經談論 到 說 原則 上 他 已經 同意 現在 之所以 認為 1 月 不 升息 是 因為 他 還沒 升息 市場 就 已經 反映 將 自己 的 利率 預期 反映 在 現 在 的 10 年期 空在殖 利率 身上 所以 當殖 利率 的 大幅 上升 目前 已經 消除 了 聯準 會 需要 加 一步 升息 的 可能性 事實 上 如果 你 從 當時 聯準 會 在 前 一次 9 月份 的 FOMC 會議 到 現在 這個 利率 水平 大概 又 上升 了 大概 有三碼 左右 了 也 就是 說 你 把 它 原本 再多生 一碼 多生 兩碼 的 那個 預期 全部 都 已經 反應 完 了 那 聯準 會 當然現 在 就是 停 探廳 那 包爾 和 聯準 會 其他人 也 指出 了 一個 關鍵 問題 就是 說 期限 溢價 目前 正在 形成 影響 債券 收益率 的 一種 基本面 的 因素 債券 收益率 大概 可分 為 三類 啦 第一 種 就是 市場 對 於 聯準 會 短期 利率 的 預期 我 認為 你 短期 會不會 再 調升 那 我 就 提前 反映 在 10 年期 公債殖 利率 的 身上 那 第二 點是 對 於 預期 通脹 的 溢價 也 就是 我 預期 未來 通膨會 更 高 所以 呢 你 的 10 年期 公債殖 利率 應該 會 更 高公債 至少 要 抗通 膨嘛 那 第三 點是 期限 溢價 期限 溢價 是 投資人 對 於 長 期 債券 的 未知 的 因素 所 期望 的 額外 賠償 應 該講 就 你 正常 來講 你 債券 既然 是 你 以後才 還我 我 當然 本來 就 預期 你 的 溢價 或者 你 的 給予 我 的 殖 利率 的 配息 要 來 的 更 高 他 包含 著風險 偏好 對 於 經濟 和 全球 金融 狀況 的 看法 那 因為 金融 危機 以 後 08 年 因為 長 期 低利率 所以 投資 機構 很多 人 已 經長 期 設定 聯準 會 應該 完全 消除 了 期限 溢價 大家 不要 認為 未來 蔡軍還 能夠 給予 你 多少 的 報酬 但 這 一次 聯準 會 的 暴利 升息 已經 讓 市場 的 轉變 開始 發酵 而現 在 聯準 會 也 沒 有 釋放 短期 的 利率政策 他 也 沒 有 說 未來 要 升息 甚至 我們 也 觀察到 到 現在 為止 通脹 預期 也 沒 有 非常 明顯 的 反映 到 升息 預期 身上 那 最後是 反映 什麼 呢 就是 期限 溢價 也 就是 市場 越來 越 相信 這個 利率 水平 可能 保持 在 高位 好 一陣子 他 當然 一方面 透露 著經濟 可能 在 未來 幾個 季度 時間 內表現 不會 多 差勁 但 他 也 意涵 著市場 開始 接受 嗯 我 有 一部分 資金 放在 這種 利率 市場 是 相 對 比 較 保本 的 這個 就是 我們 觀察到 期限 溢價 顯著 翻正 的 主要 原因 那當然 大多 數投資 人 到 目前 為止 他 還是 會 用通 膨 的 角度 來 理解 當前 是 不 可能 有 任何 降息 或者 停止 升息 的 貨幣 政策 步調 這當然 可以 理解 只不過 聯準 會 最大 的 目的 是 以防 長 期通脹 發生 而 不是 說 我 一定 要 在 某年 幾月 幾號 之前 達到 2% 通膨的 目標 值現 在 聯準 會 最 害怕 的 就是 很明 顯是 196 年 到 1982 年 美國 當時 的 停滯性 通膨事 實上 如果 你 把 過去 幾年 的 通貨膨脹 率 拿 來 跟 1967 年 以來 的 通貨膨脹 率來 進行 對照 你 會 發現 黃 色線 跟 藍色線 幾乎 是 有 一點 同步 連動 的 當時 在 1974 年 1975 年 第一次 石油 危機 隨著 贖罪 日 戰爭 來 到 尾聲 開始 有 顯著通 膨 下滑 以 後 大家 也 原本 以為 通膨就 消失 了 但 下 一次 通膨是 什么 时候 来 并 不是 一年 之后 马上 来 而是 四年 之后 卷土重来 所以 我们 必须 了解 到 呃 如果 再 爆发 一次 供给 型 的 通膨再 爆发 一次 全球性 的 类 接近 的 热战 那 当然 会 引起 更进一步 的 通膨但 我 必须 承认 连 总会 到底 要 不要 把 那种 由于 供节 链 因素 由于 某个 地方 打仗 由于 某个 供应链 锻炼 由于 市场 上 可能 爆发 再 一次 新冠 疫情 所 形成 的 供 應鏈 瓶 頸 如果 你 做 什麼 分析 都 把 那種 外部性 衝擊 納入 考量 的 話 那永遠 考慮 不 軟然 後 因為 明年 後 年 當然 有 可能 發生 所以 依照 目前 的 態勢 未來 只要 沒有 進 一步 的 供給 鏈通 膨 那 基本上 整個 通膨他 類似 1970 年代 的 可能性 我 認為 也 不是 特別 大 了 那 當然 到 目前 為止 市場 也 一直 在 推敲 說 如果 你 說現 在 市場 的 通膨的 預期 沒有 想像中 來 得 高 只是 說通 膨 下滑 幅度 慢一點 那麼 聯準 會 短期 內 政策 利率 也 沒 有 拉 的 那麼 長 那 你 說 光是 大家 認為 利率 可能 維持 在 高位 好 一陣子 他 就 足以 帶動 十年 氣功 再次 利率 衝的 這麼 快 嗎 當然並 不 一定 這是 其中 一個 原因 另外 一個 主要 原因 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 還是 來 自 於 財政部 所以 這一波 我們 必須 承認 把 利率 拉上去 的並 不是 聯準 會 所釋 放 的 任何 前瞻 指引 或者 談話 这 一波 把 10 年期 公债 殖 利率 拉上去 的 是 美国财政部 10 月 30 号 到 1 月 1 号 美国财政部 就要 公布 接下来 4 季度 到 明年 1 季度 的 融资 需求 以及 具体 的 发债 计划 从 海外 机构 上来 做 观察 现在 大部分 央行 其实 还 在 进行 短期 美债 的 抛售 所以 短期 债券 还是 有所 沉压 的 海外投资 人 整体 减持 美债 其中 官方 机构 的 减持 最大 那 目前 來 看 你 像是 日本 的 授權 公司 或者 像是 日本 的 私人 投資 機構 啊 都 有 開始 進行 買 美債 或者 拋償債 的 計劃 開始 進行 一些 資產 調配 那 中國 人行 就 不用 講了 可是 我們 都 很 清楚 知道 現在 這種 短期 內 債券殖 利率 的 上行 他來 自 於 美國 財政部 發債 預期 的 加深 你 像 本週 我 大概 有 兩 年期 五年期 和 七年 期 短期 美債 的 拍 賣 了 而且 是 加量 的 所以 會 不會常 在 現 在 已 經殖 利率 他 上 來 了 換成 短 債要 開始 跌 了 結果殖 利率 好不容易 倒掛 開始 收斂 又 拉 上 來 了 這是 有 可能 會 發生 的 因為 美國 財政部 到 目前 為止 發債 規模 雖然 比不上 20 年 我們 從 具體 金額 來 做 觀察 當時 20 年 幾乎 是 歷史 12 年 到 19 年 的 4 倍 到 5 倍 之 多 201 年 到 20 年 發債 規模 是 的 確有 變小 但是 201 年 和 2 年 他 發債 規模 還是 比 12 年 到 19 年 任何 一個 年份 來 的 高 而 203 年 特別 非常 特別 20 年 的 發債量 少 是 因為 了 以防 通膨持續 發酵 但 203 年 看到 通膨有 下滑 的 趨勢 加上 債務 上限 已經 完全 通過 了 那 當然 發債 的 收縮 就 開始 增加 所以 今年 四季度 到 明年 四季度 剛好 又 是 美國 總統 大選 那 你 覺得 財政部 這段 時間 他 發行 的 債務 發行 債務 短期 內是 減少 市場 的 流動性 因為 財政部 發債 把 債券給 你 把 錢給 收回 來 雖然 你 也 不要 這些 債券 債券 價格 就 一直 跌 但是 我 至少 拿到 錢 了 拿到 這筆 錢 以 後 財政部 的 目的 是 為 了 減少 市場 流動性 還是 為 了 在 明年 把 它給 花掉 這個 就是 對 於 當下通 膨 最大 的 變因 所以 如果 美國 財政部 真的 要針 對 美債 利率 有所 表態 第一 個 就是 盡 可能 的 把 蒸發 的 部分 往 兩 年期 和 五年期 來 靠 攏 就是 你 至少 讓 這個 長 債 上行 的 速度 不要 那麼 快 第二 點是 预示 或者 暗示 明年 可能 会 实施 回购 操作 财政部 自己 把 债券 给 买回来 无论 两种 途径 只要 有所 表态 它 都 可以 影响 到 市场 的 情绪 不过 到 目前为止 财政部 都 没有 任何 的 表态 那 就 说明 现在 所 发行 的 债务 基本上 就是 明年 民主党 胜选 的 筹码 按照 这个 角度 来看 的话 这个 就是 政治 跟 经济 無法 脫 鉤 所以 我們 不能 說 明年 因為 這樣子 就 停滯性 通膨但 一定 會 因為 這樣 子通 膨 下行 的 力度 肯定 會 稍微 比較 緩慢 一點 那 另外 一個 影響 到 通 膨 下行 緩慢 的 當然 就是 當前 的 消費 市場 狀態 我們 過去 跟 投資 朋友 聊到 說 在 美國 GDP 三季度 GDP 季 增幅 的 部分 大概 是 如果 是 以季 增幅 大概 是 4% 以上 如果 是 年 增幅 大概 在 3.5% 以上 不管 是 從 季增 還是 年 增都 足以 說明 整個 三季度 的 表現 是 極度 亮麗 的 由 於 三季度 表現 極度 亮麗 所以 四季度 表現 差 一點 市場 都 是 可以 接受 的 因為 你 四季度 你 三季度 把 它 積極 推高 嘛 四季度 激 增幅 稍微 慢一點 那 這 就是 一種 積極 的 自然 回檔 它 不 代表 經濟會 多 差 所以 真正 經濟會 多 差 它 最後還 是 取決 於 聯準 會 對 於 當前 貨幣 政策 所表達 的 看法 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 過紅色線 是 十年 期公債殖 利率 的 變化 藍色線 是 聯 邦基 準 利率 過往 格局 當中 在 聯準 會 還沒有 降息 以前 十年 期公債殖 利率 就 有 非常 顯著 的 回檔 情況 而 十年 期公債殖 利率 只要 還在 上行 格局 基本上 它 就 奠定 著 整個 經濟 形勢 的 向 好 所以 一旦 有 一天 你 看到 十年 期公債殖 利率 莫名其妙 從現 在 碰到 5% 到 4.987 短短 一到 兩個 季度 以內 回到 4% 了 那 就 說 明聯 準會 真的 在 不久 的 未來 即將 進入 到 降息 循環而當 降息 循環 一開啟 的 那一刻 通常 就是 經濟 衰退 的 開始 那麼當 降息 循環 一結束 通常 很 短要 短則 30 天長則 大概 一個 季度 那 大概 很 短 時間 內 QE 的 效果 又 會 重新 出現 不過 就要 看 一下 到 時候 會 不會 有通 膨 的 問題 提供 投資 朋友 多 做些 留意 那 当然 劳动力 市场 比尔 艾克曼 也 提到 说 哎 现在 我 不用 急 着 去 做 空美债 了 原因 是因为 经济 的确 预估 在 未来 四季度 到 明年 一季度 会有 放管 的 态势 裁员 潮 虽然 已经 来到 尽头 但是 很多 中小型 企业 表现 还 不是 特别 好 所以 整體 股市 表現 很 有 可能 只是 靠 這些 科技 權值 股撐 著 科技 權值 股 財報 只要 不如 預 期指 數稀哩 嘩 啦 就 跌 下 來 了 因為 小型 股 完全 沒有 任何 的 支撐 我們 舉個 例子 來 說 雖然 美國 的 裁員潮 已 經來 到 盡頭 但是 全球 的 裁員潮 仍然 在 如火如荼 進程 當中 當然 因為 全球 勞動力 都 在 稀缺 所以 失業率 也 不會 多 高 我們 可以 觀察到 在 昨天 全球 最大 的 通信 設備 的 製 造 商 曾 經 的 一度 輝煌 的 芬蘭 的 手機 品牌 Nokia 公司 這 一次 即將 裁員 1.4 萬人 在 203 年 三季度 的 財報 當中 顯示 這次 Nokia 在 Q3 淨銷售額 同比 下滑 兩成 來 到 49.8 億歐元 如果 按 固定 匯率 來 看 因為 美元 在 升值 那比 市場 預期 的 56.7 億歐元 下來 的 低利 潤 下滑 69% 來 到 1.3 億 啊 利潤 下滑 7 成 啊 這個 幾乎 悲慘 卑劣 程度 等 僅次 於 前 兩個 季度 的 三星 對 吧 ok 那 整個 Nokia 的 營收 來源 呢 基本上 在 近年 已經 做 了 很大 變革 已 經並 不是 以手 機業務 了 而是 來 自 於 移動 網絡 的 業務 也 就是 我們 講的 雲端 那 不 只 Nokia 啦 你 像是 在 10 月 中旬 當時 全球 最大 的 手機 晶片 的 製 造 的 設 計 公司 之一 美國 的 高通 也 計劃 開始 進行 新 一輪 的 裁員不過 裁員人數 沒有 這麼 多 大概 是 120 人 左右 那 科技 業到 目前 為止 雖然 還在 裁員 但是 這個 裁員 的 象 徵 大多 數投資者 認為現 在 裁員 的 目的 是 為 了 給股通 更好 的 裁 報表現 這跟 最近 我們 看到 銀行業 在 裁員 也 有關 你 看 銀行業 前 兩 三季度 的 裁報 是不是 很亮麗 非常 亮麗營 收 EPS 利息收入 全部 優 於 預期 但是 也 在 裁員 那 幹 嘛 裁員大摩幹 嘛 裁員 高盛 幹嘛 裁員 那 就是 股東 已經 提前 暗示 你 未來 可能 有 經濟 衰退 可能 發生 的 可能性 所以 提前 裁員 進行 資本准 結到 時候 財務表現 就 不會 太難 看 那 我們 從 實體經濟復 甦 的 進程 來 看 的 確在 衰退 中期 或者 衰退 尾 半段 通常 都 會 出現 這樣 的 信號 就是 大量 的 公司 進行 資本 准結 那嘗試 的 讓 自己 財報 表現 的 更 亮麗 那事 實上 從 實體 經濟來 看 全球 的 復 甦 進程 已經 在 拉 抬 當中 了 我們 看台 灣 9 月份 同比 出口 已經 翻正 就算 1 月份 稍微 回落 整個 第四季 大 概率 也 是 上行 的 從 不管 是 左 基礎 所 預測 的 GDP 或者 美國 的 實體 消費 需求 來 帶動 都 是 那 在 昨天 被 全球 市場 視為 景氣 金絲雀 的 韓國 市場 也 公 佈 了 出口 數據 那 韓國 的 部分 出口 其實 你 看過 去 一年 多 跟 台灣 差不多 都 是 負增長 啦 但是 禮拜 一 韓國週 一所 公 佈 的 海關 的 數據 當中 10 月 前 20 天 的 日均 出貨量 比 去年同期 增长 了 8.6% 台湾 是 9 月份 开始 翻正 韩国 是 10 月份 的 海关 出口量 开始 翻正正 成长 8.6% 当然 因为 韩国 对于 全球 需求 大国 尤其 是 中国 市场 到 目前为止 出口 还是 下滑 6.1% 现在 支撑 韩国 市场 的 也 是 美国 美国 现在 成长 了 12.7% 所以 不管 是 台灣 還是 韓國 目前 能夠 支撐 出口 的 主要 關鍵 都 來 自 於 美國 的 內 需 所以 美國 在 三 四季度 的 GDP 表現 就 看 一下 拉 抬 效果 會有 多強 了 那 美國 三季度 一定 很亮麗 嘛 就 看 一下 四季度 到 時候 的 表現 了 那 台北 股市 的 部分 呢 出口 是 不錯 但 股價 一直 跌 那 也 很 正常 這個 利差 不斷 擴大 的 情況 底下 你 看 10 年期 公債殖 利率 這個 越來 越 高越 來 越 高台 灣的殖 利率 對 不 對 你 相 對 起來 你 到底 要 投資 廣達 人保 還是 投資 美國 的 債券 拿到 的 配息 人家 又 比 你 高 所以 這是 很 自然 的 這種 資金上 的 移轉 那 當然 台北 股市 今年 表現 也 不算 太差 你 看 昨天 雖然 跌破 了 最近 5 個 月 以來 的 低點 了 但 第一 這個 距離 年線 很 遠 了 如果 拿 他 跟 標普比 標普 快要 碰到 年線 了 但 台北 股市 至少 走勢 也 不算 太醜 我們 從 今年 以來 各大資產績 效來 做 比 較會 發現 如果 以費 半來 看 今年 是 表現 資效 最為 亮麗 的 整體 漲幅 是 31.89% 那納指 的 部分 今年 以來 漲幅 有 兩成 五日 經 25 指數 今年 是 來 自 於 貨幣 寬 鬆 的 效果 漲幅 有 兩成 台北 股市 就 排名 第四 了 台股 今年 漲幅 有 一成 四比 標普 韓國 綜合 指數 都 表現 亮麗標 普 今年 漲幅 10% 韓國 COSP 指數 漲幅 有 6.24% 那 今年 富 豹頭 的 指數 其實 也 蠻 多 的 道 瓊 今年 收跌 了 收跌 0.6% 上震 今年 跌 了 5.6% 新加坡 海峽 指數 由 於 它 是 由 金融股 組合 的 成分 那過 去 積極 退 的 太高 今年 跌幅 有 5.9% 那表現 最慘 的 當然 是 港股 港股 快崩 了 港股 今年 跌 又 跌 了 一成 四 港股 從 18 年 以後年 年 跌 每年 都 在 創 新低 剛才 聊到 的 科技 業的 裁員潮 雖然 發生 在 部分 的 公司 但是 從 總體層 面來 看 裁員潮 已經 完全 結束 台灣 最近 又 公 佈 了 9 月份 的 失業率 來 到 3.48% 又 創 23 年 以來 同期 新低 前三季 的 平均 失業率 甚至 3.52% 今年 景氣現 在 到 第三季 第三季 的 失業率 居然 還比前 兩季 來 得 低景氣 不是 越來 越 差 嗎 這說明 我們 不能 說景氣 大好 我們 只能 說 市場 的 勞動力 供給 真的 減少 很多 大家 去 吃 飯 有 沒 有 發現 服務生 真的 到 處 都 在 找 像 台湾 呃 极度 缺工 的 也 并 不是 科技 业 了 主要 是 处 处于 服务业 啊 就是 整个 就业 形态 改革 之后 我 在 各大 地区 的 劳动力 市场 你 会 发现 到 非常 显著 的 变化 那 就是 服务业 美国 台湾 蓝领阶层 全部 都 在 大 缺工 对 大家 有没有 感觉 最近 这个 服務業 的 品質 有點 下滑 的 有 這種 感覺 不管 是 國旅 還是 餐廳 為 什麼 因為 你 工作 不到 兩週 你 馬 上 就當 主管 了 超過 兩個 月 就 可以 當店 長 了 都 是 這樣 的 全球 都 發生 一樣 的 跡象 美國 目前 失業率 有 跟 臺 灣 差不多 美國 失業率 是 3.6% 韓國 才 2.3% 日本 香港 分別 是 2.72. 9 台灣 失業率 是 美國 是 南韓 日本 香港 當中 最高 的 了 你 也 知道 台灣現 在 又 很 缺工 你 就 可以 知道 全球 各地 的 就業 市場 怎麼樣 那 就是 這種 就業 市場 他 就 奠定 了 你 再 怎麼 衰退 由 於 過去 積極 推高現 在 下滑 手 形成 的 那種 積極 衰退 他 都 不是 深度 衰退 因 爲 什 麽 大家 就是 有 份 工作 通膨貴 一點 那 又 怎 麽 樣 OK 所以 這個 是 市場 上 它 脫底 的 跡象 存在 但是 有 代表 市場 上 就 會 一路 的 穩步 向上 嗎 沒 有 因 爲 利率 沒有 放 鬆 我 們 可以 觀察 最近 在 規模 1.3 兆 美元 的 抵押 債款 證券 CLO 的 部分 最近 出現 了極 度量 縮 的 問題 大概 有 40% 的 发行人 到 目前为止 没有 针对 新 交易 来 进行 定价 CLO 它 是 投资 级别 最高 的 像是 美国 的 AAA 的 证券 它 的 主要 买家 大部分 都 是 属于 B2B 就是 大型 银行 那么 购买 这些 银行 它 就是 把 各项 的 贷款 进行 组合 成分 有 一点 类似 08 年 当时 次贷 的 感觉 只不过 它 是 针对 企业债 而且 大部分 是 来自 于 比较 顶级 优质 的 企业债 可是 在 美国 地区性 银行 维系 的 情况 底下 很多 的 大型 銀行 已經 停止 購買 CLO 的 AAA 的 這些 證券 那 照理 講 AAA 不 可能 違約 但是 針對 投資 等級債 的 這種 收購現 在 開始 有明 顯量 縮 的 跡象 這 是不是 說明 由 於 過去 這些 機構 商資產 管理 公司 買太多 了 倉位 比例 爆 了 你 再 買 下去 那個 債券 這個 比例 就 已經 完全 吞噬 掉 股市 了 你 可能 到 時候 股市 給你漲 個 一成 兩成 你 都 已經 沒 自己 了 因為 比例 太小 了 在 這種 狀態 底下 已經 開始 有 極度 收縮 的 跡象 存在 了 那 這是 第一 個 就是 利率 端 到底 會不會 對 於 企業 的 違約 信號 造成 衝擊 這個 是 市場 上 比 較 關注 的 那 第二 點是 最近 我們 觀察到 不管 是 公司 內部 的 高管 啊 董事 啊 或者 是 最大 股東 我們 觀察到 的 一些 指標 當中 這是 密歇根 大學 金融 學 教授 所 創立 的 內部 情緒 追 蹤 器 它 主要 是 追 蹤 企 業 的 內 部 人士 對 於 未來 經濟 形勢 看法 的 變化 那 最近 這項 指數 也 在 做 顯著 的 迴 盪當 中 所以 是不是 由 於 內部 人士 現在 從 原本 的 中性 來 到 悲觀 也 讓 那些 大 投行 的 分析师 接受 到 内部 讯息 你们 好像 不是 很 乐观 我们 先 暂时 不买 你们 公司 的 企业 贷款 或者 债券 或者 进行 更 高 的 放贷 这 是 有 可能 所 发生 的 迹象 好 我们 先看 一下 美国股市 市大 指数 的 表现 道琼 下跌 190 点 0.85% 输在 3296 点 标普 下跌 7.12 点 0.17% 输在 4217 点納 指上 漲 34 點 0.27% 收在 13, 08 點非 半 下跌 17 點 0.53% 收在 3298 點其 實美國 股市 因為 我們 這邊 用 的 是 年線 了 用 240 日 但 如果 是 以 20 日移動 平均 線 就是 美國人 常用 的 目前 已經 算是 跌破 了 在 各大 指數 當中 所以 照理 來 講應 該 要 立即 的 買盤 開始 支撐 那的確 這兩天 都 開始 有 陸續 流上 影線 下 影線 就 說 明多空 正在 顯著 的 交錯 但 很多 人會 這樣子 就是 看美 股然 後 故意 用台 股 的 比 較 準確 的 120 日 240 日移動 平均 線 那 你 就 放 的 更 寬 一點 盡量 避免 自己 被 洗掉 那 也 OK 但 你 可以 觀察到 這個 本來 股市 縮息 就是 這樣 的 高高低低 從 去年 10 月份 漲到 現在 已 經漲 了 三個 多 季度 一直 到 今年 三季度 才 開始 見 高點 開始 做 適度 的 回調 就算 是 多頭 也 沒 有 這樣 一路 漲 上去 的 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 多頭 上 的 回調 往往 是 最為 劇烈 的 你 會 發現 有 時候 那個 股票 常常 爆 那種 跌停 我們 講全 資股 台積 電前 陣子 也 曾 經快 跌停 過 但是 那個 跌停 的 當下 都 不是 發生 在 熊市 好 都 是 多頭 市場 當中 的 反彈 當中 突然 就給 他 殺 了 一根 然後讓 市場 上 籌碼 全部 跑掉 好 所以 基本上 賺 錢 就是 這樣 了 就 穩 的 你 按照 著 整個 市場 的 週期 來 做 抉擇 好 但是 呢 好 不要 落 財不漏 白 就 對 了 財不漏 白 就 永遠 都 是 投資永遠 都 是 自己 的 事情 當然 我 歡迎 投資 朋友 好 如果 有 真的 有 啊 尤其 我們 的 會員 朋友 有細節 的 問題 我們 當然 有 機會 可以 在 我們 的 專題 影片 當中來 跟 大家 做 一些 解讀 好 但是 呢 財不漏 白 好不好 才 不 露白 最近 才 跟 一位 網友 聊 跟 他 媽親 人 也 會 遇到 這個 問題 賺 了 一點 小 錢 跟 他媽 分享 媽就問 說 為 什麼 不給 我 一點 孝親費 搞 得 很 尷尬 對 不 對 親人 都 會 遇到 這種 問題 何況 是 朋友 人 的 嫉妒心 心態 主要 集中 在 現在 同質性 高 的 群體 當中 同性 你會 發現 有個 有趣 的 跡象 同性 之間 的 嫉妒 比異性 之間 的 嫉妒 來 得 高 男生 會 嫉妒 其他 男生 但是 男生 很少 去 嫉妒 女生 女生 也 很少 去 嫉妒 男生女生 通常 都 嫉妒 女生 男性 之間 和 女性 之間 的 嫉妒 頻率 遠 超過 男女 之間 的 嫉妒 頻率 那 在 同事 和 同事 或者 同鄉 之間 那個 嫉妒 的 情感 會 更加 顯著遠 超過 你 對 於 陌生人 的 嫉妒 所以 以前 英國 的 哲學家羅素 說過 他 說 乞丐 從來 都 不嫉妒 千萬 富翁 乞丐 都 嫉妒 比 他 收入 更 高 的 乞丐 所以 大多 數窮 人 是 很 難 容忍 自己 身邊 的 人 收入 遠超過 自己 的 你 像 浩哥 不會 嫉妒 你 你 可能 也 不會 嫉妒 浩哥 但是 你 的 朋友 看到 你 賺 那麼 多 錢 他 八成 是 嫉妒 你 的 因為 窮者 常常 被視 為 弱者 內心 充滿 著 弱者 的 情感 當他 們 面 對 自己 看起 來 更 為 富裕 的 人 的 時候 本能 性 的 就 會 感受 到 嫉妒 甚至 會主動 避開 與 之 相反 你 如果 是 真的 有 财富 思维 很 健全 的 有钱人 遇到 比 自己 更 成功 的 人 你 往往 会 表现 出 那种 赞赏 之情 并且 虚心 请教 刻苦 学习 所以 我 觉得 大家 才 不露 版 才 不露 版 最近 跟 几位 网友 聊 的 心 有所 感 要不是 這個 我們 的 工作 需要 我 也 不是 很 喜歡 跟 大家 分享 說 這個 我 在 大安 區的 兩 套房 我 保時捷 91 我 沒事 不會 拿出 來 說 的 為 什麼 因為 我 真的 沒有 我 真的 沒有 OK 好 我們 就 往 下 看 整個 美國 股市 的 概況 8.59 分 我們 速度 趕 一下 來 趕 一下 說現 在 因為 本周 是 微軟 GoogleAmazon 會陸續 公 佈 相關 的 財報 這次 財報 是 非常 重要 的 決戰點 因為 前 幾支公 佈 出來 都 不是 特別 好 而且 有 几只 你 大概 知道 未来 也 表现 不是 特别 好 比如说 比如说 我们 看前 几只 上 礼拜 大家 应该 还 记得 特斯拉 的 悲剧 特斯拉 这一波 你 看 股价 在 当时 公布 财报 之后 直接 重出 了 接近 9 个 你 直接 跳空 跌 嘛 再 跌 到 年限 了 嘛 跌 了 9.3% 那 特斯拉 的 顯著 下跌 他 就 來 自 於 我 都 已經 讓 你 降價 這麼 多 了 結果 總營收 居然 還不 符合 預期 而且 三季度 的 交車量 還在 下滑 這是 當時 重點 的 最 主要 的 原因 而且 特斯拉 其實 降價潮 已經 非常 顯著 了 從 當時 的 接近 7 萬 美元 一路 降降 降 降到 呃 我 記得 是 降 了 台幣 有 降 了 20 萬到 30 萬 左右 所以 現在 是 毛利率 下滑 已經 說 又 不 符合 預期 在 這種 狀態 底下 反而 中國 市場 比亞迪 的 毛利率 已經 超過 特斯拉 了 特斯拉 的 毛利率 當時 最高 是 從 兩成 我現 在 降到 三季度 是 一成 八比亞迪 一直 都 保持 在 一成 八 左右 所以 這個 時候 壓力 就 比 較 大 一點 了 我們 過去 當然 跟 投資 朋友 提過 了 比亞迪到 目前 為止 似乎 對 於 特斯拉 的 抗擊 能力 相對 來 看 沒 有 受到 太大 的 衝擊 比亞迪 最近 在 海外 市場 真的 做 了 一些 突破 尤其 在 印度 市場 和 歐洲 市場 歐洲 本來 有 計劃 購買 福特 的 車輛 但是 後 來 比亞迪進 入市 場之後幾乎 把 整個 大門給 打開 了 以前 你 看華為 也 曾經 在 歐洲 市場 當中 取得 一些 進展 但是 因為 華當時 是 賺 太 多 被 美國視 為 是 國家 安全 威脅現 在 很多 人 在 討論 西方 國家會 不會針 對 比亞迪來 進行 限制 當然 是 有 可能 因為 我們 都 知道 原本 市场 都 预估 中国 大陆 电动车 产业 在 为 过去 几年 的 规划 原本 都 以为 应该 是 先进 军 东南亚 市场 就 跟 以前 的 电动机 车 一样 进军 东南亚 市场 然后 进军 非洲 市场 或者 中南美洲 印度 这种 低价 市场 但 比亚迪 这一波 几乎 没 经营 东南亚 市场 直接 进入 西欧 直接 进入 到 这些 高端 国家 市场 你 知道 西欧国家 尤其 北欧 特别 重视 环保 所以 他们 对于 BRT 产品 的 品质 要求 很 高 你 要 能够 自动 分解 减少 塑料 之类 的 到 现在 为止 整体 在 欧洲 的 市场 的 销售量 表现 反而 还 蛮 不错 的 加上 中國大陸 的 寧德 時代 整個 車用 電池 大概 佔 了 整個 電動車 30% 到 50% 的 成本 所以 車價 的 關鍵 就 讓 比亞迪 他 一直 保持 在 低 價位 所以 特斯拉 這一波 的 財報 市場 擔心 的 當然 不是 一次 一個 季度 的 財報 就 讓 你 跌成 這樣 而是 市場 針對 第四季 的 展望 已經 有 非常 顯著 的 改變 另外 一個 是 蘋果 蘋果 還沒公 佈 財報 但 我們 也 知道 它 整体 中国 这 一次 所 公布 的 实体 销量 出来 表现 不是 特别 亮丽 前 阵子 库克 不是 还 到 成都 吗 想要 推 一下 苹果 的 总体 销量 苹果 股价 其实 这一波 从 高点 也 这 样子 跌下来 跌 了 10% 以上 了 你 看 同期 内 纳斯达克 指数 跌幅 也 不到 10% 但 他 已经 跌 了 10% 以上 苹果 市值 在 短短 从 三季度 以来 蒸发 了 大概 有 320 亿左右 而且 蘋果 的 營收 也 有 可能 是 連續 4 個 季度 下滑 雖然 他 下滑 幅度 正在 收斂 所以 我們 只能 說 這個 全球 都 知道 正在 復 甦 但是 市場 給予 這些 科技股 太高 的 期待 了 而 整個 指數 剛好 又 是 自己 是 科技股 撐 起來 的 其他 股票 根本 就 沒 有 撐 的 能力 因 爲 都 跌 下來 了羅素 20 破底 了 所以 只要 這幾支 科技股 稍微 不好 股市 就 容易 稀哩 嘩 啦 的 進行 中期 回 蕩 這個 就是 我們 觀察到 的 短期 現象 當然 它 不會 改變 復 甦 的 進程現 在 股價 下跌 的 原因 不是 財報 越來 越 差 是 財報 沒 有 我 想像中 來 的 好 但 長 期 趨勢 只要 是 在 向上 那 就 不會 有 太大 改變 好 了 9.03 分 我們 今天 本來 要 聊 一下 中國 市場 但 因為 時間 因素 所以 稍微 稍微 緩 一下 稍微 緩 一下 來 看 一下 投資 朋友 有 沒 有 什麼樣 的 一些 提問 來 跟 大家 做 一些 交流 OK 對 你 看 嘛 我 從 我 昨天 才 重新 看 了 一本 那個富 爸爸 窮 爸爸 重新 拿出 來 看 它 裡面 就 有 一個 非常 經典 的 內容 這個 父 爸爸 說 我 遇到 很多 人 他們 都 說 我 對 錢 沒興趣 但 他們 卻 每天 工作 8 個小時 這 只能 說明 他們 沒 有 說 出 真相 如果 對 錢 沒興趣 又 何必 工作 呢? 這種 口 嫌體 正直 的 人 比斂 財的 人病 還重 我們 頂 多 頂 多 就是 斂財 的 人 那種 自欺欺人 的 人 比 我 的 病 還重 原來 高手 在 民間 比亞迪 吃 飽 保時捷 跌倒 台幣升 了 8 分 成本 優勢 財不 露白 我 一 出生 就 財富 自由 但市 占率 應該 有 增長 市 占率 有 增長 但是 營收 沒 有 太 沒 有 符合 市場 預期 啊 就 呃 你 市 占率 的 高低 哦 其實 也 不是 最 重要 的 就是 所有人 都 清楚 特斯拉 短期 內 在 毛利率 的 下滑 他 換取 的 應該 是 更 多 營收 的 增加 啊 因為 市 占率 的 增加 跟 減少 哦 呃 他 只是 一種 戰略性 調整 但是 你 毛利率 下滑 你 的 目的 就是 要 衝營 收短 的 少 一點 但 到 目前 為止 毛利率 下滑 就是 獲利 或 營收 都 在 往下掉 所以 我們 要 觀察 一下 的 確有 可能 市占率 的 提升 他 可能 在 未來 緊急 復 甦 期 把 車價調 上去 以後就 安然 下莊 了 但是 我 真的 很 好奇 看到 這樣子 早些 年 買 的 特斯拉 的 車主 他 還會換 第二台 特斯拉 嗎 如果 這樣子 啊 就 一路 降到 現在 對 不 對 啊 等到 是 升回 來 了 就是 剛好 他 要換 第二部 車他 不是 os 他 不是 os 好 9.05 分 我們 有 機會 再 來 談 這個 問題 啊 但 主要 是 跟 投資 朋友 分享 啊 目前 這些 科技 權值 股所 開出 的 財報 啊 都 表現 不 太 好好 的 都 是 銀行 股 可是 銀行 股權 重 又 太 低 這 就是 比較 尷尬 的 地方 但是 呢 我們 尊重 獲利 基期 尊重 景氣 週期 可能 短期 內會 收到 大家 市場 預期 的 高低 有所 變動 但 長 期 你 會 發現 股價 它 最終 反映 的 還是 公式 的 市值 獲利 的 長 期 趨勢