October 2023 was the worst month in five years for U.S. markets, with fund managers cutting positions sharply. Stocks and bonds both fell, and tech may not be done dropping. The Fed's balance-sheet reduction and upcoming decisions on rates loom over Apple earnings and nonfarm payroll data.
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走 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 10 月 31 号 礼拜二 早上 8 点 30 分 大家 好 我 是 许廷浩 每天 早上 开拍 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 十月份 的 最后 一天 如果 是 以 五年 来看 这个 是 过去 五年 美国股市 最惨 的 十月份 跌势 甚至 比 去年 十月份 还要 来得 重不過 呢 至少 在 最 後 一天 美國 股市 四大 指數 有 三大 指數 在 昨天 是 收漲 的 但 科技股 表現 還是 沒有 特別 好 你 像是 特斯拉 的 部分 昨天 從 6 月初 以來 是 首次 跌破 了 20 美元 這 一次 是 破底 了 啊 破底 了 道 瓊 的 部分 昨天 近陽 了 50 點標 普漲 幅 1% 但是 10 年期 公債殖 利率 這一波 仍然 維持 在 高 檔震盪 的 區間 目前 周一 大概 在 4.89% 左右 那美國 財政部 在 昨天 發 佈 新聞稿 第四季度 的 發債 計劃會 持續 大概 是 760 億 美元 比三個 月 前 預期 的 數目 低 了 大概 760 億 但是 還是 很多 了 過去 一個 季度 美國 財政部 大概 已經 發行 了 1 兆 美元 左右 的 債務 那麼 第四季 還會 再 發行 70 億 所以 今年 是 大概 發行 1.8 兆 左右 的 債務 水平 聯準 會 縮表縮 了 多少 我們 仔細 觀察聯 準會 在 本輪 的 總資產負 債表當 中 最高 最高 大概 是 8.9 兆 美元 一路 縮到 7.9 兆 所以 聯準 會過 去 幾個 月 從 去年 中旬 以來 不斷 在 縮表 進行 債券 資產 的 拋售 他 拋 了 一 整年 才 收 了 1 兆 美元 回來 結果 美國 財政部 才過 不到 應該 算 不到 半年 他 就 準備 要 把 這 1.8 兆 在 明年 進行 資產 的 投放 短期 來 看 財政部 當然 他 也 是 在 限收 流動性 因為 他 發行 債務 他 把 現金給 收回 來 但是 他 拿到 的 這些 現金 跟 聯準 會 不同 的 是 聯準 會 是 為 了 調節 市場 的 流動性 財政部 是 為 了 明年 總統 大選 準備 要 出招 了 所以 大家 還是 要 觀察市場 上 我 始終 認為 今年 下半年 最大 的 風險 仍然 並 不是 衰退 風險 而是 我們 看到 的 通 膨 再起 風險 當前 聯 邦基 準 利率 大概 在 5.2 到 5 .% 核心 PC 的 部分 已經 下滑 到 3.68 但 按照 大宗 資產 的 持續 推升 它 總有 一天 還是 會 傳導 到 核心 通膨的 所以 到底 這一波 是 已經 完全 死亡 交叉 如果 整個 長 期 形態 已經 形成 聯 邦基 準 利率 你 存在 銀行 所 拿到 的 利息 已經確 保能夠 跑 贏通 膨資產 的 話 那的確 你 的 緊縮 政策 目的 就 已 經達 到 了 但是 最 害怕 的 就是 通膨會 不會 有 再度 拐頭 上 彎 的 現象 所以 我們 本週 在 週四週 五 除了 蘋果 財報 以外 會特別 去 關注 的 幾件 大事 第一 個 是 聯準 會 的 利率 決策 會議 聯準 會 從 去年 3 月份 升息 以來 已經 升息 超過 1 次 了 市場 普遍 預期 這 一次 利率 當然 是 維持 不變 但是 12 月份 還是 有 變數 的 但是 至少 就 目前 層面 來 看 聯準 會 不 應該 釋放 任何 鴿派 的 談話 以防 通膨有 再起 資產 炒作 的 空間 那 第二 點 就是 蘋果 在 周四 公 佈 的 財報 因為 蘋果 是 全球 最大 權值 股 那 前面 5 支權值 股 已經 是 5 好 3 壞 了 現 在 看 起來 蘋果 大家 已經 有 一點 保守 了 因為 i15 最近 問題 比 較 多 包括 中國 銷量 不好 還有 過熱 的 問題 但是 呢 只要 我們 能夠 對 於 蘋果 在 周四 財報 當中 不要 低 於 預期 太多 勉強 我 覺得 就 比 市場 上 可以 接受 因為 蘋果 其實 在 標普當 中 已經 算是 修正 幅度 蠻大 的 股票 了 他 叫 前波 高點 大概 下跌 已經 1 成 5 了 好 所以 可能 先跌給 你 看 那 再 來 就是 10 月份 非農就業 數據 好 就 是非 農好 不 代表 說 通膨就會 上行 有 可能 非農好 的 是 大家 在 兼職 進行 帕泰共 所以 後 續 的 消息 我們 會 來 跟 投資 朋友 追 蹤 但 從 彭博社 最新 的 調查 已經 顯示 市場 對 於 美國 中性 利率 的 預期 早就 已經 翻倍 這 使得 市場 上 就 難以 想像 哎 股債 真的 還會 有 替代 效果 嗎 第一 個 中性 利率 翻倍 就 代表 大家 對 於 長 期 的 利率 水平 預期 還要 來 的 更 高 那 利率 水平 來 的 越 高 就 會承壓 進行 科技股 這種 比 較 高 估值 的 賣壓 那 在 這種 狀態 底下 因為 你 利率 越高 債券 在 跌 利率 越高 對 於 科技股 的 估值 修正 幅度 也 大 那 就 變成 了 股債 雙殺 我們 看 投資人現 在 普遍 對 於 市場 的 預期 對 於 十年 期公債 大多 數人 認為 壓力 可能 很 難會 緩解 但 很 有趣 的 事情 是 這個 十年 期公債 的 好 市場 上並 沒 有 把 它 想像 成因 為 經濟 好 所以 十年 期公債 利率 持續 維持 在 高位 區間 反而 認為 標普白 指數 和 納指 可能 都 被 高估 了 因為 利率 的 高升 使得 這些 股價 有所 回調 但 我 始終 是 不會用 這種 直接 認為 啊 利率 高 股市 要 跌 利率 高債券 要 跌 所以 利率 高 全部 都 要 跌 啊 這種 是 一個 很 簡單 的 推論 嘛 利率 高 他 一定 意涵 著 某種 經濟 形勢 的 強勁 這個 是 我心 裡真實 的 想法 好 但是 市場 上 普遍 不是 這樣 想 的 舉例 來 說 這次 彭 博士 的 調查 當中 有 62% 的 投資人 認為 標普 50 和 納指 10 都 是 明顯 被 高估 了 積極過 高 15% 的 人 認為 只有 納指 10 過高 1% 的 人 認為 只有 標普過 高然後有 2% 的 人 認為 都 沒 有 過高 那 看 起來 很 左偏 就是 幾乎 所有人 都 認為現 在 股市 基期 太貴 可是 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 證明過 了 隨著 獲利 的 好轉 他並 不是 極端 泡沫 你 不能 說 他 極端 便宜 現在 這樣 的 點位 肯定 不算 極端 便宜 但是 獲利 不斷 在 上行 這個 上行 的 速度 讓 很多 看起 來 極度 昂貴 的 股票 其實 根本 就 沒 這麼 貴 我們 先 觀察美國市 大 指數 的 變化 道 瓊 最近 上漲 51 點. 8% 是 在 32, 98 點道 瓊要 漲 回來 就要 快 一點 為 什麼 第一 個 因為 他 是 打 第二 隻 腳 的 時候 算是 突破 新低 第二 點他 的 主要 其中 的 買盤 力道 基本上 是 集中 在 360 點到 340 點 左右 而 目前 他收 在 3298 點 所以 算是 有 一點 壓力 的 標普拍 指數 上 漲 49.12% 收在 416 點標 普 就 蠻 明顯 的 這波 買盤 支撐 開始 有所 湧現 為 什麼 因為 剛好 就 碰到 過去 一 整年 大家 的 平均 成本 這個 時候 要 看 一下 能 不能 守得 住 納指 的 部分 上漲 146 .% 收在 12789 點費半 昨天 反而 下跌 41.3% 摔 3185 點 看得出 來納 指和費 半 也 都 是 在 年限 關卡 開始 有 第一波 買盤 支撐 當然 從 技術 形態 來 看 他 一定 要 回去 打 第二 隻 腳 所以 即便 這次 守住 還要 看 一下 第二次 的 回撤 但 特斯拉 就 沒 這麼 好過 特斯拉 是 昨天 直接 貫穿 了 年限 跳水 4.79% 主要 是 因為 昨天 Panasonic 表示 Panasonic 也 是 特斯拉 非常 重要 的 汽車 電池 產量 供 應商 他 說現 在 全球 電動車 銷售 放緩 的 擔憂 使得 Pentasonic 主動 進行 汽車 電池 產量 猜測 或者 預估 有 可能 減產 的 態勢 這個後續 我們 要 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 好 那 大家 已經 有 一點 發現 了 就是 說 今年 10 月份 的 股價 水平 跟 去年 10 月份 的 股價 水平 其實 蠻 有 異曲 同工 之妙 的 價格 當然 不 一樣 但是 面臨 的 處境 其實 都 差不多 我舉 幾個 例子 來 做 觀察 第一 個 例子 是 如果 是 從 基本面 來 看 去年 10 月份 發生 什麼 事情 去年 10 月份 第一 個 就是 烏鱷 戰事 的 陰霾 始終 在 發酵 今年 10 月份 這個 中東 戰事 的 陰霾 也 始終 在 發酵 那 第二 點 20 年 當時 最 擔心 的 是 什麼? 是 通 膨 失控 203 年現 在 擔心 的 是 什麼? 你 覺得 大家 擔心 的 全部 都 衰退 嗎? 其實 大家 還是 在 擔心通 膨 的 問題 市場 上現 在 是 擔心通 膨 再起 去年 是 不 知道 通膨會 飆到 哪裡 去 那 另外 還有 其他 一些 基本面 的 利空 你 像是 美國 晶片 禁令 去年 是 直接 針對 設備 商愛斯姆爾嘛 但 今年 就 升級 版 嘛 就 擴展 到 所有 的 顯卡端 那 從 技術 面來 做 觀察 也 是 一樣 的 如果 是 從 去年 10 月份 的 水平 來 做 觀察 20 年 當時 10 月份 我們 就 講投資 朋友 最喜 歡用 的 KD 指標 了 KD 指標 在 低 檔 是不是 開始 有 陸續 低 檔黃金 交叉 的 感覺 那現 在 KD 也 在屬 於 低 檔 的 位階 我們 不能 說 他 馬 上 會 黃 金 交叉 了 好 但是 至少 他 是 進入 到 超賣區 從 技術 指標 周線 圖來 做 觀察 那 有趣 的 事情 是 什麼 就是 我們 待 會 聊 如果 你 觀察 目前 美銀 基金 經理 人 的 持股 水位 去年 10 月份 是 創 新低 這個 大家 應該 記憶 猶新 最近 所公 佈 的 資料 美銀建議 所有 基金 經理 人 把 持股 比例 降到 歷史 新低 今年 10 月 跟 去年 10 月 就 有 一點 像 了 我們 再 從 景氣 信號 燈來 做 觀察 也 是 一樣 去年 10 月 是 怎麼樣 是 從 黃 藍燈 進入 到 藍燈 10 月份 是 18 分 1 月 就 掉 到 12 分 了 今年 10 月 呢 我們 還沒到 10 月份 的 緊急 信號 燈 但是 今年 9 月 已經 進入 到 黃 藍燈 了 從 藍燈 進入 到 黃 藍燈 所以 我們 現在 所 面臨 的 處境 其實 有 一點 異曲 同工 之妙 又 有 一點 異曲 不同 工之妙 就是 我們 的 股價 其實 都 迎來 一個 蠻 明顯 的 這種 超賣區 但是 我們 面臨 整個 基本面 的 展望 卻 是 不 太 一樣 的 舉例 來 說 去年 10 月份 是 整個 科技 業的 財源潮 大家 應該 還記憶 猶新 當時 整個 財源潮 從 第三季 第四季 開始 一路 到 今年 一季度 那 今年 的 裁員潮 早就 已經 結束 目前 服務業 雖然 已經 不 像 過去 幾個 月 如此 之緊 俏 了 但是 目前 整個 產業 的 狀況 老實 說表現 不錯 去年 是 庫存 太多現 在 庫存 正在 調整 所以 從 這種 角度 來 看 大家 就 值得 省思 了 除非 我們 講說 股價 反應 未來 除非 我們 現在 對 於 未來 的 經濟 形勢 預判 是 極度 惡化 的 就 我們 認為現 在 是 景氣 高原期 即將 要 向下 要不然 如果 基本面 就 這樣 持續 推上去 這個 10 月份 跟 去年 的 10 月份 從乖 離層 面有 一點 像 但是 從 基本 層面 他 可能 有 更 顯著 的 推動 尤其 剛才 提到 了 你 看現 在 財政部 還在 發展 還在 發展 為 什麼 發債 的 這麼 用力 這當然 財政部 本來 就 有 自己 的 發債 計劃 因為 以前 是 債務 上限 給 卡住 了 嘛 但是 明眼人 都 清楚 現在 拜登 最大 的 籌碼 第一 是 1 月份 他 馬 上 要 跟 新 的 議長 強生來 趕快 會晤來 商量 美國 的 整體 財政 支出 第二 點是 拜登 的 民調 你 觀察 203 年 9 月份 跟 10 月份 其實 有 蠻 明顯 的 變化 不管 是 美國 的 成人 民主 黨 本身 的 支持 力度 還是屬 於 中立 端 基本上 都 有 非常 明顯 下滑 的 跡象 美國 普遍 公民 的 部分 大概 下滑 了 4% 的 民調 民主 黨 的 部分 也 從 原來 86% 的 支持 下滑 到 75% 中間 選民 也 減少 了 4% 共和 黨 是 完全 沒變 一直 都 沒什麼 人 支持 他 所以 短期 內 在 10 月份 拜登 的 民調 居然 創歷史 新低 了 他 執政以 來 的 新低 來 到 37% 這是 一個 相對 極大 的 壓力 有 沒 有 可能 這個 極大 的 壓力 促使 他 是 民主 黨 總統 照理 來講 他 如果 想要 呈現 這個 民主 黨該 做 的 事情 好 那 就 那 就 應該 要 對 不 對 明年 要 多花 一點 錢 進行 一些 左派 政策 的 財政 扶植 好 這個 是 十分 重要 的 好 所以 這個 是 明年 通 膨 最大 的 變數 好 那 我們 就 回來 看 從 剛才 的 這些 利潤 市場 是 怎麼 看待 我們 剛才 所 看到 的 今年 10 月 和 去年 10 月份 的 比 較 呢 好 無 一 例外 幾乎 全部 看壞 我們 一一 來 看 第一 個 呢 是 彭博社 目前 來 觀察美國 股市 尤其 是 美銀所發 佈 的 報告 當中 這些 基金 經理 當前 的 表現 VIX 指數 其實 沒有 飆高 很多 VIX 指數 甚至 沒有 飆高到 3 月份 的 水平 但是 呢 我们 却 非常 很 清楚 的 看到 现在 在 经济 专业 经理人 的 调查 当中 美的 调查 显示 大 资金 配置 者 已经 将 股票 部位 削减到 20 年 10 月份 熊市 的 水平 对冲 基金 呢 也 连续 1 周 增加 了 个股 空头 头寸 过去 我们 听过 这个 对冲 基金 呢 跟 共同 基金 一個 在 接美債 一個 在 拋美債 那 對 沖 基金 是 因為 他 為 了 賺取 短線 的 價差 所以 他持續 的 做 空美債 但是 共同 基金 他持續 的 不見 美債 也 是 因為 看壞 明年 的 經濟表現 所以 基本上 現在 在 股票 部位 這兩者 是 有共識 的 不管 是 大型 機構 還是 對 沖 基金 都 在 看 空美國 股市 OK 那 這一種 狀態 底下 就 非常 有趣 因為 大家 仔細 觀察 一下 去年 10 月份 美國 這些 專業 基金 經理 人針 對 股票 部位 降到 歷史 新低 的 時候 是不是 後 續 就 談 了 接近 三個 季度 現在 的 股票 的 減持 倉位 差不多 就是 去年 十月份 的 水準 大家 都 在 拋 股票 大家 都 在 對 賭 股市 會 有 進 一步 的 下跌 空間 那 昨天 大摩剛 才 是 美銀 的 看法 大摩 也 發表 了 自己 的 想法 大摩 最 有名 的 分析 師 MichaelWilson 就是 那個 又 說 漲 又 說 跌 又 說 漲 又 說 跌 的 又 認錯然 後 又 人 為 還會 再 跌 的 昨天 發 佈 了 訊息 他 在 最新 的 機構 投資人 調查 當中 表示 說 目前 盈利 下修 和 消費者 企業 信心 下滑 的 趨勢 都 會導致 股票 市場 在 年底 前上 漲 的 機率 可能 不會 太高要 到 明年 看 一下 衰退 的 幅度 再來 看待 到 時候 復 甦 的 行情 為何 也 就是 說 他 認為 標普白 指數 基本上 還有 可能 會有 持續 下跌 的 空間 存在 在 今年 下半年 他 認為 市場 對 於 第四季 和 204 年 的 利潤 預期 都 有過 高貨幣 政策 和 財政 政策 不 可能 緩解 當前 的 壓力 所以 只要 你 的 基本面 不好 稀哩 嘩 啦 全部 都 跌 下 來 了 這個 是 大摩 目前 最新 報告 所 採取 的 態勢 安聯 首席 主席 這個 愛麗安 啊 就是 那位 那個 應該 是 中 東裔 的 吧 好 中 東裔 的 這個 經營理 人 啊 他 這是 表示 說 美國 的 經濟 GDP 第三季 看起 來 很 強勁 但是 呢 並不 意味著 美國 經濟 已經 完全 脫離 了 困境 啊 最新 數字 顯示 美國 第三季 的 實質 國內 生產 GDP 是 4.9% 比 二季度 的 2.1% 還要 來 得 多 但是 他 認為 第四季 由 於 機器 效果 會表現 十分 差勁 而且 第四季 仍然 有 信用卡 消費 違約 的 問題 這種 狀態 可能 會 使得 市場 上 有 進 一步 補貼 的 空間 就 連過 去 十分 動人 的 CathyWood 木頭姐 這 一次 她 也 針對 美國 經濟 所公 佈 的 GDP 直接 提出 了 質疑 她 認為 這項 數據 沒 辦法 反映 當前 實質 的 經濟 情況 她 的 資深 調查家 資深 調查者 顯示 說 目前 美國 的 經濟 是 十分 惡化 的 不 可能 現在 有 4.9% 如此 亮麗 的 表現 這是 有 一點 跟 市場 脫節 的 美國 的 就業 如此 之強 勁 那麼 照理 來講 整個 市場 的 購買力 就 不會 消失 速度 來 得 這麼 快 但是 現在 你 可以 觀察到 美國 的 信用卡 違約率 上行 趨勢 卻 如此 之顯 著 所以 連 CassieWood 他 都 已經 看壞 了 美國 股市 最 後 一位 看壞 美國 股市 的 這個 我 就 覺得 值得 聽 因為 前面 幾個 都 是講 而已 你 也 沒 辦法 看到 他個 人 的 持股 操作 這個 位 就要 聽 一下 為 什麼 那 就是 摩根 大通 的 執行長 戴蒙戴 蒙 和 他 的 家人 正在 出售 10 萬股 的 小摩 股票 他 的 目的 當然 是 說 他 是 要 為 了 要 穩健 財務 多元化 和 稅務計劃 一個 執行長 出售 自己 的 股票 而且 還 出售 不少 的 股票 10 萬股 大概 是 1 億 美元 那當然 了 他 出售 股票 他 認為 他 在 受 訪當 他 說 我 覺得 摩根 大通 經營 的 非常 好 因為 戴 蒙 從 05 年 開始 執掌 摩根 大通 至今 他 是 18 年 來 從 沒 有 賣過 自家 的 股票 所以 只有 兩種 顯示 第一 個 是 股市 會大壞 第二 個 他 要 退休 了 要不然 他 賣 那麼 多 股票 幹嘛 這個 戴蒙是 賣 了 非常 非常 多 的 股票 那 我們 都 很 清楚 最近 KPW 銀行 指數 仍然 在 下方 持續 破解 當中 所以 戴蒙所 說 的 話 基本上 跟 他 前 幾週 認為 利率 水平 有 大幅 提升 的 可能性 是 有 顯著 相關 的 他 認為 債券 減損 還是 有 可能 影響 到 銀行 端的 業務小摩 尤其 戴蒙 他 是 提出 聯總會 利率 水平 很 有 可能 提升 到 6% 7 的 水平 當然 他 很 有 信心 的 說 摩根 大通 很 有 可能 可以 抵擋 得 住 甚至 到 7% 的 利率 水平 端 我們 來 看 一下 具體 他 的 說
法 是 怎麼 說 的 I mnotworriedaboutJPMorganJPMorgan, wearepreparedWecanhandle7% Wecanhandle2% again8% 是 的, 我們 可以 處理 這 方面 的 問題 危險 管理 並 不是 在 猜測 未來 的 事情 危險 管理 是 在 看 有 多 大潛力 的 結果 你 能夠 說, 我們 可以 處理 這個 問題 我們 可以 處理 這個 問題, 但 我們 不能 預期 它 我們 可以 處理 其中 的 問題 如果 你 投資 你 的 公司 在 某個 結果 上 我 認為 所有 的 公司 都 會 這樣 做 每個 公司 都 會 有 不同 的 表現 出口 價格、 出口 價格 有些 市場 價格 不 重要 有些 是 芥末 價格
所以 我 其實 我們 看得出 來 就是 呃 戴 蒙 呢 他 本身 是 認為 摩根 大通 是 有 能力 啊 撐 住 7% 到 8% 的 利率 水平 的 那 為 什麼 要 賣 股票 呢 為 什麼 要 賣 股票 呢 ok 所以 這個 值得 大家 來 多 做 一些 參考 但是 都 值得 觀察 一件 事情 是 市場 上針 對 未來 的 經濟 前景 呢 從 這些 投行 來 看 普遍 是 悲觀 的 而且 悲觀 的 情緒 不亞 於 去年 10 月份 的 水平 那 到底 後 續會 怎麼 走 呢 好 就 讓 大家 自己 來 做 一些 參考 了 至少 從 周期 投資 的 邏輯 他 是 一個 值得 大家 所關 注 的 時間點 周期 投資 大部分 都 是 在 睡覺 嗎 都 是 克蘭妮 說 的 買 股票 要 浪漫 的 想像力 賣 股票 要 有 理性 和 現實 中間 要 學會 睡覺 好 大部分 時間 我們 都 在 睡覺 好 但是 既然 市場 上 看空 的 情緒 開始 顯著 的 拉伸 股價 又 有 顯著 回調 的 時候 那 當然 就 可以 適度 的 來 注意 一下 當然 哪 每 一個 投資 機構 他 所 發表 的 談話 還有 他 個 人 的 名譽 都 有 自己 的 立場 和 觀點 有些 人 他 可能 是 真的 要 分享 自己 的 想法 有些 人 他 是 開始 想要 吸引 你 去 接收 他 的 盤 都 OK 有些 觀念談 不 清楚 但是 你 要 發現 你 仔細去 思考 之 後 你 才能 夠有 一個 更宏觀 的 格局 所以 當然 了 你 不要 為 了 立場 而立 場我前 陣子 才 到 電視 台錄 一個 主題 就是 有 兩 對 人 嘛 而且 一對 人講 這個 金融股 的 好 另外 一對 就講 這個 ETF 然後當 時 製 作 單 位 就 問 我 說 哎 你 想要 站 在 哪 一 對 我 說 那 當然 是 純 ETF 嘛 啊 因為 我們 是 這個 週期 投資者 週期 投資者 就是 被動 選股 主動擇 時 啊 用 這樣 的 方式 來 超越 景氣 也 確保不會 有 任何 個 股 的 風險 好 那 當然然 後 另外 兩位 來賓 就 選擇 金融股 我 說 不錯 我們 就 反著講 反正 大家 很熟 禮貌 一點觀 可以 針鋒 相對 一點 觀眾 也 喜歡 看 就 把 自己 的 想法 講出 來 他 說 好好 好 我們 就 反著講 就 堅持 自己 的 立場 這樣子 來 做 一些 觀點 的 摩擦 我們 就 都 說 好 了 要 這樣 子導播 就 開錄 了 结果 一 开始 我 就 讲 说 我们 投资者 在 面临 风险 当中 面对 两种 主要 的 风险 第一种 叫做 非 系统性 风险 第二种 叫做 系统性 风险 非 系统性 风险 包括 像是 产业 好像 是 个股 风险 董事长 跑 路 或者 火灾 這些 非系 統性 風險 呢 講的 其實 就是 投資個 股 可能 面臨 到 的 風險 那 這些 非系 統性 風險 呢 我們 應該 要 盡量 的 進行個 股 的 風扇 以防 有 任何 個 股 可能 影響 到 我們 的 重要 績效 所以 呢 基業長 青裡面 那本 書裡面 說 的 190 年 史丹佛大 學 啊 他 統計 了 认为 未来 10 年会 永续 长存 屹立不摇 的 这些 企业 当时 挑出 的 企业 都 像是 西门子、 Nokia、 Ellicent 结果 不到 10 年 全部 跑 输给 标普白 指数 所以 我们 应该 买 ETF 我们 应该 要 陪 着 市场 增长 放弃 对于 个股 的 选择 把 非 系统性 风险 给 剔除 可是 买 ETF 买 股票 还是 有 可能 会 全面性 的 下挫 这个 时候 就是 系统性 风险 所以 我们 进行 股票 配置 以外 也 可能 进行 其他 资产 的 配置 市场 上 的 主要 资产 分别 为 股市、 房市、 债市、 大众 资产 如果 你 每个 都 配 一点点 这 四大 资产 总有 一个 在 牛市 用 这样 的 方式 进行 资产 的 风险 全部 的 分散 就 可以 达到 你 稳定 资产 的 增长 了 那 投資 金融股 的 部分 當然 你 可能 是 為 了 領取 配息 但是 金融股 可能 也 會 受到 一些 資產 減損 的 影響 比如 說 前年 他配 了 240 億 今年 總共才 配 120 億 很多 金融股 可能 都 已經 停發 股利 本來 送 故宮 玩 的 最後只 送 了 環保杯 為 什麼 因為 已經 摔 不破 了 我 就 這樣 講結果 一講 完就換 另外 一個 來賓 接然 後 他 看 著 我 說 你 說 的 有 道理 就 導播 馬 上 喊 咖 哎 看看 不 對 不 對 你 要講 金融股 的 好 啊 對 不 對 所以 呢 有些 觀念 呢 你 放宏觀 一點 想 啊 你 會 發現 有 時候 自己 的 觀念 根本 就 站不住 腳 啊 所以 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 是 啊 我們 看 了 很多 人 的 觀念 啊 他們 的 想法 是 為何 都 有 自己 的 投資 邏輯 但是 啊 投資 不是 說 有 觀點 就 好 投資 市場 最 好玩 的 地方 是 什麼 啊 就是 只要 你 能 賺 錢 啊 你 的 投資 策略 看起 來 聽 起來 再 離譜 他 都 是 对 的 好 了 那 我们 来 了解 这些 投行 普遍 的 做法 他 认为 应该 用 什么样 的 方式 来 应对 第四季 到 一季度 的 表现 呢 最为 典型 的 就是 美营 昨天 所出 的 报告 他 认为 在 可 预见 的 未来 的 利率 预期 当中 我们 基本上 面临 着 几个 冲击 了 第一 個 就是 高利率 對 於 債券 資產 的 打壓 不 確定 什麼 時候 會 結束 因為 通膨問題 還沒有 完全 的 解決 那 第二件 事情 是 即便如此 你 也 不能 完全 放棄 對 於 股票 資產 的 佈 建現 在 美銀 的 策略 是 他 為 股市 開出 了 一個 比 較 有趣 的 策略 就是 做 多 與 嬰兒潮 一代 有關 的 股票 嬰兒潮 就是 1946 年 到 1964 年二戰 結束 出生 的 那 一代人 那遠離 那些 年紀 更 小 809 後 的 消費 密切 相關 的 標 的 好 到 這個 簡單 的 做法 呢 啊 他們 稱 之 為 我 看 一下 他們 稱 之 為 做 多 老頭子 看空 小伙子 哎什麼 意思 呢 就是 美国 的 迁徙 一代 现在 已经 实际 感受 到 了 那种 加息 周期 的 影响 但是 中老年人 现在 其实 并 没有 特别 的 涌现 他 持续 去 观察 了 目前 信用卡 违约 的 人口 几乎 无一例外 全部都是 二十几岁 就是 三十几岁 都 是 属于 要么 就是 千禧年 出生 或者 是 更 早 809 后 这些 出生 的 人 都 在 进行 信用卡 的 大幅 违约 当 他们 的 信用卡 违约 率 快速 飙升 以后 当然 这些 消费 板块 就 不会 受到 明显 的 支撑 了 但是 老头子 喜欢 的 这些 板块 当中 比如说 我们 看到 在 最近 很 像是 標普 50 的 酒店 指數 標普 50 度假村 指數 標普 50 像是 郵輪 公司 指數 今年年初 以來 漲幅 還是 高達 三成 同時 美英 也 提到 了 美國 運通 這個 美國 運通 跟 其他 信用卡 像是 花旗 最大 的 區別 在 於 年 長 的 美國人 更 喜 歡用 美國 運通 他 也 認為 這一類 的 股票 更 值得 大家 來 進行 投資 什麼 意思 呢 美英 的 論調 其實 透露 了 一點 未來 經濟 形勢 肯定 沒 這麼 好 但是 你 要 說 這個 時 機點 你 要 完全 放棄 股票 投資 的 機會 那 也 太風險 太高為 什麼 呢 你 沒 辦法 確定 未來 在 線 一定 就 長 期 跑 遠 股市 你 仍然 應該 選擇 在 股市 均值 回調 的 時候 來 進行 一些 又 防禦 資產 又 優質 資產不會 受到 明顯 年 輕人 拖累 的 資產 所以 呢 他 建議 大家 去 買 高級 酒店 吧 買 度假村 之前 我們 講嘉年 華郵輪 股然後去 買 美國 運通 至於 跟 年 輕人 消費 比較 相關 的 社交 軟體 娛樂板 塊 就要 小心 醫療 保健 他 認為 目前 就 有 超級 的 跡象 存在 因為 前 幾年 漲幅 過高 老年人 需要 醫療 保健 至於 時尚 的 電商 服飾業 零售 業要 小心 這個 是 美銀 最後倒 出來 的 策略 那就給 投資 朋友 自己 來 做 一些 留意 和 觀察 我 覺得 在 短期 內美債 10 年期 之 利率 沒 那麼 容易 下滑 的 原因 就是 剛才 我們 所 提到 的 因為 財政部 真的 在 本週 發行 債務 的 速度 又 會 開始 有所 加快 這一 週剛 才 有 提到 如果 是 以 1 月 7 號應 該 從 下禮 拜 開始 大概 有 480 億 美元 的 三年期 的 債務即 將要 進行 出售 拍卖 1 月 8 号会 出售 410 亿美元 的 10 年期 债券 那 1 月 9 号 是 250 亿美元 的 30 年期 债券 所以 如果 我们 从 美国 债务 水平 的 持续 上行 阶段 看得出来 老实 说 呃 幅度 還在 快速 增加 當中 這個 曲線 比前 幾個 月 20 年 到 2 年 看 起來 其實 有 非常 明顯 的 上行 趨向 那 當然 了 你 債務 發行 的 這麼 快然 後 你 又 要 讓 市場 接 走 這 很快 就 出現 了 市場 上 有 流動性 的 現象 所以 很 有 可能 也 會 因為 在 1 月份 的 發債 速度 市場 的 流動性 枯竭 影響 到 12 月 或者 明年 元月份 到 時候 的 債務 的 發行 的 現況 我 舉個 例子 來 說 目前 如果 參照 聯準 會 最新 所公 佈 的 數據 機構 投資人 在 紐約 聯準 會 的 隔夜 逆 回購 工具 中 短期 停放 的 資金 大概 從 去年 12 月份 大概 是 2.5 兆 美元 左右 吧 最近 已經 降到 1. 兆 了 幾乎 是 砍 半 了 那 我們 都 很 清楚 這個 隔夜 逆 回購 所 停放 的 資金 他 等同 於 短期 的 這種 額外 資金 或者 說 流動性 的 一種 指標 那 也 就是 說 其 實現 在 市場 上 願意 把 錢 放在 聯準 會 進行 停放 的 資金有 大幅 減少 的 跡象 這說 明錢 真的 已經蠻 多 的 被 收回 來 那 當然 有 一部分 是 投行 他 去 買 了 美債 那 有 一部分 是 投行 他 可能 進行 資產上 或者 呆 帳上 的 提列 但 至少 就 目前 的 水準 來 看 金融股 短期 內是 當然 不會 受到 債券 減損 的 影響 因為 之前 我們 已經 提過 了 最近 大家 觀察到 這個 BTFP 這個 水平 還在 衝高 當中 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 3 月份 爆發過 債券 減損 債券 減損 那導致 了 市場 的 擠 兌 現象 發酵 那現 在 由 於 聯準 會 提供 了 BTFP 機制 讓 市場 上 有 任何 有 債券 現金流 危機 的 銀行 都 能夠 直接 把 債券 進行 聯準 會 抵押 抵押 完 之 後 你 就 拿到 充裕 的 現金 這 使得 現在 不會 因為 債券 減損 和 引發 流動性 問題 所以 基本上 整個 銀行 的 風險 最終 還是 集中 在 放 貸端 也 就是 到底 有 沒 有人 有没有 人 因为 信用卡 的 违约 率 大幅 的 影响 到 目前 美国银行 体系 的 呆帐 水平 当然 商用 不动产 也 是 一个 但 就 目前为止 状态 还 可以 但是 大家 都 在 怕 这个 就是 目前 的 现况 好 最后 一分钟 我们 看 一下 台北 股市 的 变化 台股 昨天 虽然 小涨 了 15 点 坐在 1649 点 成交 值 2136 亿 也 不 大 但 至少 台北 股市 的 均值 回調 幅度 相對 於 美國 股市 小多 了 美國 都 已經 開始 陸續 到 年線 支撐 了 台股 大概 就是 幾支 股票 表現 不好 台積電 小跌 回測 年線 那鴻海 的 部分 昨天 是 因為 中國 政府 調查 的 事件 鴻海 昨天 大跌 了 4% 下探 了 兩年 10 個 月 多 10 個 月 以來 的 低點 那 其他 你 像是 台塑 世寶啦 金控 雙雄 台大 電 昨天 表現 也 不是 特別 好 昨天 其實 把 整個 大盤拉起 來 就 聯發科 一支 了 大漲 了 7% 所以 市場 的 題材 輪動 就 這樣子 那 也 由 於 鴻 海 的 股價 持續 破底 放 了 3 個 月 以來 的 新低 昨天 聯發科 正式 超越 的 鴻 海成 為 台北 股市市值 第二名 的 企業 了 我們 先 看 前天 的 統計 其實 如果 是 從 TTM 也 就是 從過 去 4 個 季度 的 營收 增長 率來 看聯 發科 不算 太好 聯發科 其實 在 前年 手機 市場 飽 和 以 後 加上 陸系 品牌 手機 有點 式微 以 後 基本上 下行 幅度 就 已經 算是 蠻快 的 中華電 甚至 也 賺 的 不 多 但 中華電 他 就是 穩定給 你 配 那富邦 今天 是 前年 因為 資產 減損 受到 的 衝擊 太大 反而 最近 4 個 季度 的 TTM 顯著 有 上行 的 趨勢 你 可以 觀察到 在 台北 股市 前 20 大 的 權值 股當 中 大概 就 一半 呢 賺 的 錢 比過 去 幾個 季度 還要 來 得 多 其他 賺 的 表現 都 不是 特別 的 理想 那 股息 收益率 更 不用 講了 這個 就是 外資 大幅 撤離 的 原因 你 看前 幾大 圈子 股當 中 幾乎 沒有 什麼 太多 那種 很 顯著 的 高殖 利率 股因 爲 10 年期 公債殖 利率 現在 是 5 .% 不好意思 基準 利率 是 5 .% 所以 你 只要 股息 殖 利率 沒有 超過 5 .% 他 都 不算 是 高殖 利率 概念股 台積電 不算 鴻海現 在 也 不是 富邦 金才 2.37% 廣達 因為 股價漲 太多 只有 2.96 台大 電 3.4 台 塑化 1.39 國泰金 2.04 基本上 你 能夠 挑 的 出來 的 股票 都 不 多 那 有 一些 比較 多 的 那 也 看得出 來 他 也 不是 配息 一股 他 只是 股價 跌 太 兇 而已 所以 這種 狀態 導致 資金 的 外流 他 也 是 有 他 的 道理 的 那 當然 最 主要 的 原因 還是 來 自 於 利差 的 擴大 我們 觀察 如果 是 以 今年 以來 各大資產績 效台 積電 今年 以來 漲幅 大概 還有 19.28% 鴻海 就 破底 了 跌幅 有 5.14% 聯發科 漲幅 有 3 成 7 是 在 權值 股當 中表現 算是 不錯 的 那 當然 漲幅 最 多 是 廣達 漲幅 有 186% 其實 從 前 幾大資產績 效來 做 觀察 今年 台北 股市 之所以 還表現 蠻 堅挺 的 原因 是 因為 台北 股市 今年 沒有 那種 估值 過度 膨脹 像 那種 納值 10 啦 標普白 指數 過度 膨脹 的 態勢 因為 漲幅 其 實蠻 平均 的 這個 台北 股市 今年 那種 漲幅 很 離譜 的 只有 AI 相關 廣達漲 了 186% 其他 股票 平均 漲幅 大概 就是 一成 到 兩成 以 內並 沒有極 端的 泡沫 現象 出現 所以 他 也 可能 是 本輪 比較 能夠 脫底 的 關鍵 當然 這個 利差 的 問題 不解 決台 股 的 賣壓 也 沒 那麼 容易 可能 能夠 消失 台 股現 在 幾乎 完全 是 由 內資 所主導 的 基本上 這幾年 都 是 20 年外 資賣 了 50 億 21 年 賣 了 50 億 2 年 賣 了 1 兆 今年 剛才 到 昨天 大概 賣 了 150 億 左右 了 他 都 已 經連賣 4 年 了 他還 可以 盤 在 這樣 的 點位 你 就 知道 那 一只 有多強 了然 後 那 是 有 幾個 嗎 一個 是 壽險業 的 保單 啊 不斷 的 資金 湧入 對 我 就 我們 的 ETF 買盤 這個 比 較 小 第三 個 就 主力 嗎 那 第四 個 台商 回流 啊 所以 啊 就 這幾類 人撐 起 了 台北 股市 到 目前 行情 的 績效 提供 投資 朋友 啊 就 看 那 只能 不能 持續 接下去 了 ok 所以 基本上 啊 你 也 證明 了 台北 股市 要 往 上 推升 了 也 不見 得 一定 要 靠 外資 對 吧 okOK 现在 国内 旅游 的 都 是 老年人 所以 我们 要 买 老年人 概念股 对 不 对 就是 至少 现在 的 消费力 是 集中 在 比较 中老年 族群 OK 只有 我 是 樂觀 的 是 這樣子 嗎 大家 都 稱呼 我 為 台股 通力 對 不 對 只有 我 是 樂觀 的 其實 我們 從 去年 10 月 就 樂觀 到現 在 了 那 照來 講從 週期 角度 而言 歸零有 修正 就要 悲觀 但是 我覺 得 尺度 放長 一點 我們 等到 等到 景氣 真的 進入 擴張 格局 再來 悲觀 慢慢 的 慢慢 的 他 投資 大部分 時間 都 是 等待 的 要 心態 要 承受 得 住 那 回頭 幅度 也 沒 有 很大 嘛 對 不 對 ok 好 了 聽 完有 投資 朋友 9.03 分 如果 想 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 啊 對 因為 小 編還 沒 回來 啊 所以 我 今天 還是 擔任 小編 我 再 看 一下 投資 朋友 什麼樣 的 疑問 啊 發哥 谷底 慢慢 爬 回來 了 好 台股 控盤者 很 厲害 撐 在 這裡 哦 你 在 暗指 誰 嗎? 對 不 對? 你 要 知道 之前 的 國安 基金 也 退場 了 限空令、 禁空令 也 都 退場 了 隨時 地 這些 都 有 可能 再 出來 的 尤其 在 總統 大選 以前 對 不 對? OK 好 啦 這個給 大家 的 一些 想法 了 OK 信用卡 违约 没关系 有 爸妈 这种 20% 的 循环 率 你 拖 两三个 月 爸妈 就 不 一定 付得 起 了 对 不 对 好 了 天文 投资 朋友 如果 想 我们 节目 就 帮 我 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 度 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看本 顺利 炒板 愉快
