2023/11/1(三)台股萬六守得住?破產潮將衝擊市場?日央YCC名存實亡 日圓150關卡失守!【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 我 是 彼岸 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 1 月 1 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 都 让 我 睡 得 挺 好 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 1 月 终于 到 了 大家 还 记得 去年 的 这个 时候 大家 还 在 怀疑 這一輪 的 談 是 談 真的 還談 假 的 結果 一談 就 談 了 三個 季度 談到 本季度 開始 有 顯著 的 資金回 蕩 應該 講上 個 季度 啦 三季度 開始 進行 新 一輪 的 回調 好 那麼 到底 整體 1 月 12 月份 的 行情 到底 會不會 反映 市場 預估 的 EPS 即將 下滑 或者 景氣 即將 隕落 呢 我們 來 做 一些 觀察 到底 市場 在 反映 的 到底 是 通膨持續 飆高 對 於 利率 水平 升高 之後對 於 這些 科技股 估值 的 沉壓 大家 怕 的 是 這件 事情 還是 怕 的 其實 是 經濟 衰退 呢 你 怕 通膨過 高 跟 怕 經濟 衰退 在 這個 現象 老實 說 是 有點 脫節 的 因為 短期 內 全球 的 供 應鏈 衝突 已經 並不像 20 年 的 新冠 疫情 來 的 這麼 衝擊 那麼 大僅僅 侷 限 在 原油 價格 因為 中東 局勢 的 問題 所以 供應鏈 通膨老實 說 對 於 全球通 膨 的 影響 幅度 已經 不是 特別 大 了 那 如果 通膨未來 是 由 需求 型 來 進行 推動 你 可以 接受 嗎 你 可以 接受 由 經濟過 好 所 催起 的 通膨嗎 我們 看美國 股市 在 昨天 開盤 時 是 漲 跌 互見 在 四大 指數 最終 要 全部 收紅不過 漲幅 也 不是 特別 顯著 了 反倒 是 昨天 美國 10 月份 的 消費者 新興 指數 持續 創到 5 個 月 以來 的 低點 但是 大家 對 於 未來 12 個 月 的 通 膨 預期 卻 大幅 的 成長 那 要 嘛 就是 大家 認為 這個 原油 問題 最 終會 形成 供應 鏈瓶 頸 要 嘛 呢 就是 大家 認為 以後通 膨會 大增 但是 消費會 遞減 那 到底 是 什麼樣 的 因子 把 通紅給 拉上去 了 呢? 我們 稍晚 來 做 一些 追 蹤 但 至少 有些 央行 是 真的 守 不住 了 日本央行 在 昨天 雖然 再次 調整 了 YCC 殖 利率 曲線 的 控制 把 10 年期 公債殖 利率 目標 上 調到 1% 當然 這 不是 一個 嚴格 的 上限 這被 市場 認為 日本央行 到 目前 為止 仍然 不 決定 要 採取 相對鷹 派 做法 或者 結束 本輪 的 寬 鬆 政策 行為 那麼 日央 如果 沒有 YCC 的 具體 目標 那麼 很 明顯 這個 日本 債券 市場 預期 這個 本來 是 預期 YCC 政策 可能 會 取消 嘛 當時 10 年債 已 經先 上揚 了 結果 公 佈 不如 預期 直接 讓 匯率 破底 了 這 一次 日元 美元 對 日元 150 的 關卡 已經 完全 跌破 你 要 想一想 這個 也 不是 說 從 此 之 後 他 就 不會 走 深 了 而是 說 你 看 整體 成交量 有 這麼 明顯 的 套牢 你 要 如何 讓 美元 對 日元 匯率 有 向下 的 機會 存在 呢 尤其 日本央行 在 昨天 也 順勢 的 把 204 年 的 核心 CPI 直接 上 調到 2.8% 這個 是 已經 很明 顯高 於 目標 的 2% 所以 日本 是 完全 完全 結束 當前 過去 20 年 來 的 通縮 情況 核心 CPI 都 2.8% 這個 僵固 性 算是 很明顯 的 那 有趣 的 是 什麼 明年 日本 僅 小幅 調降 204 年 的 GDPGDP 算是 調降 的 但是 核心 CPI 卻 是 大幅 調高 這讓 市場 開始 意識 到 到底 日本央行 想要 寬 鬆 到 什 麼 樣 的 效果 所以 不管 怎麼 說 昨天 150 日元 對 1 美元 已經 正式 的 跌破 那麼 我們 要 觀察 整體 日元 會不會 產生 新 一輪 的 狙擊跡 象 畢竟 這個 150 元 的 關卡 已經 讓 市場 上 有 比 較 大 的 意外 了 因為 小摩 的 預估 本來 是 日本央行 很 有 可能 在 本輪 的 央行 決策 會議 就 開始 結束 掉負 利率政策 所以 我們 稍晚 來 做 一些 追 蹤 但 昨天 的 訊息 還是 看 得 很 清楚 標普 仍然 在 年線 附近 做震盪 嘗試 的 站 穩 第一 輪 的 回測 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 在 上 個 月 中旬 10 月 18 號當時 美國 這些 分析 師的 普遍 目標 預 估值 大概 今年 最高 點是 接近 480 點 今年 最低 點 大概 在 390 點 左右 那中 位數 大概 是 在 40 點這個 是 在 10 月份 當時針 對 前瞻 EPS 調整 今年 的 EPS 調整 預估 已經 調到 23 塊 那 你給 他 一個 18 倍 到 2 倍 的 本益比 大概 就是 這樣 的 區間 所以 目前 的 狀態 算是 健康 的 而 如果 股市 有持續 均值 回歸 的 機會 存在 的 話 那 很快 了 我 沒 有 意外 的 話 這些 投行 很快 又 會 轉多 因為 他 也 不是 認為 美國 股市 將迎 來 崩盤 而是 認為 有 因為 經濟 衰退 而持續 補跌 的 空間 存在 他講 的 是 補跌 而 不是 崩盤 那 我們 要 必須 了解 到 整個 標普白 指數 今年 以來 的 最大 跌幅 其實 最 多 也 不過 就是 10% 而已 我们 看得 很 清楚 美国股市 从 1928 年 以来 长期 来看 它 算是 长牛 急 熊 也 就是 大概 1920 年 那 段时间 的确 股市 表现 不是 特别 好 那 是 萧条 的 十年 但是 在 1945 年 自从 战后 婴儿 草 二战 结束 以后 大部分 就是 标准 的 长牛 急 熊 大概 就是 每三到 四年 會 迎來 一次 股票 市場 的 下 殺 那麼 下 殺 幅度 呢 大概 是 每 10 年 幅度 會 比 較 大 一點 要不然 呢 你 像 1953 年 當年 跌幅 1.2% 957 年 跌幅 10% 962 年 跌幅 8% 你 可以 觀察到 當時 就是 一個 漂亮 50 寶貝 的 生產力 循環 的 上行 通道 所以 3 到 4 年 正常 會有 一波 的 顯著 庫存 調整 那 我們 都 很 清楚 啊 即便 是 大牛年 當年 的 股市 跌幅 都 很 有 可能 會 很重 比如 說 在 201 年 當時 也 算是 大流 年 整體 美國 股市 標普拍 指數 年初 以來 漲幅 高達 2 成 8 但 當時 的 最大 跌幅 也 高達 5.2% 0 年 新冠 疫情 最大 跌幅 是 高達 3 成 3 但 最 後 收到 年底 它 漲幅 還是 有 1 成 8 所以 每年 都 會 有 比 較 大 的 跌幅 有 可能 出現 但 不 代表 今年 一定 會 因為 這樣 的 跌幅 而 進入 到 負報 酬 那 我們 要 仔細 觀察因 為 標普白 指數 的 等權 指數 當前 績效 已經 正式 進入 到 負值 區間 而 彭博所 統計 的 7 支 科技 權值 股 雖然 最近 均值 有所 回調 但是 今年 以來 漲幅 還是 高達 4 成 5 左右 所以 這 硬是 把 整體 指數 撐 在 高位 必須 承認 很多 的 股票 他 的 基期 早就 已經 下滑 許多 而 這些 美國 股市 之所以 科技 圈子 股還 在 持續 推升 的 原因 並 不是 說 他 完全 的 是 估值 的 泡沫 所 推升 而是 他 的 EPS 真的 在 成長 我們 看標 普拜 指數 當前 的 EPS 成長 率 仍然 持續 在 緩步 墊 高 當中 預估 在 在 今年 四季度 到 明年 一季度 有 可能 創下 歷史 新高 那 就 簡單問 一句 如果 從 整個 標普來 看 他 的 EPS 創下 歷史 新高 我們 不要 講股價 一定 要 創歷史 新高 但 你 不太可能 期待 他 利息 大跌 吧 所以 必須 尊重 整個 獲利 上行 的 趨勢 消費 的 衰退 它 是 一 回事 但是 消費 的 衰退 他 到底 是屬 於 積極過 高 的 均值 回調 還是 那種 完全 市場 上 大規模 的 違約 情況 的 發酵 這個 要 判斷 聯準 會維持 在 高利率 有 多久 的 時間 所以 聯準 會 到底 是 因為 景氣過 熱要 進行 適度 的 緊縮 政策 還是 因為 他 只是 想 等待 通膨下 來 呢 如果 是 想 等待 通膨下 來 而 採取 緊縮 政策 那 就 說明 一件 事情 只要 市場 一有 通縮 風險 消費 一有 退 卻 他 很 有 可能 預防性 降息 突然 就 開始 發酵 了 那 如果 我們 從 具體 財報 來 觀察 昨天 大家 比較 關注 的 是 超微 超微 在 盤 後 公布 本季 的 財策 其實 是 比 市場 預期 還要 來 的 低 的 一度 拖累 了 盤 後 重挫 4% 不過 超微 卻 特別 提到 針對 明年 AI 晶片 的 收入 即將 突破 20 億 美元 對 於 AI 晶片 的 銷售 預期 採取 樂觀 看法 所以 也 轉移 了 市場 對 於 本季 裁測 不佳 的 關注 如果 我們 直接 以 Q4 裁測 來 看 這次 預估 大概 在 60 億 美元 大概 是 正負 3 億 美元 左右 的 預 估值 比市場 預估 的 63.7 億 美元 低 了 大概 2 億不過 毛利率 還是 不錯 了 維持 在 51 .% 左右 蘇之鋒 是 特別 提到 公司 現在 預期 第四季 的 資料 中心 GPU 的 收入 大概 是 達 4 億 美元 明年 將 突破 20 億 美元 也 就是 說 即便 明年 終端 需求 商品 可能 還是 會 受到 一些 衝擊 復 甦 程度 要 看到 時候 市場 的 需求 但是 AEI 晶片 肯定 是 有所 增長 的 我們 從 整體 Q3 的 財報 來 看 本季度 是 真的 不錯 只是 猜測 上 大家 沒有 抱持 著極度 樂觀 的 心態 這 一次 Q3 財報 是 營收 是 58 億 美元 年增率 4% 比 預期 的 57 億 美元 來 的 高 調整 後 的 金利 是 1.35 億 美元 年增率 有 4% 每股 因為 EPS70 美分 也 比 市場 預估 的 68 美分 來 的 高 也 就是 說 本季度 的 財報 其實 算是 遠優 於 預期 幾乎 所有 指標 都 比 市場 預期 來 的 高 那 超微 目前 也 在 年線 附近 開始 進行 新 一輪 的 築底 其實 從 前 陣子 我們 觀察到 上禮 拜 的 英特 爾 的 財報 其實 都 看得出 來 大部分 的 终端 商品 需求方 他 的 库存 端 其实 都 在 慢慢 的 好转 当中 比如 英特尔 本来 库存 天数 大概 在 去年 第四季 Z 高 大概 是 衝高到 150 天 160 天 左右 最近 已經 有 開始 蠻 顯著 的 回檔 那 記憶體 族群 也 是 一樣 你 看 最近 不管 是 SK 海力士 還是 美光 整體 庫存 天數 週轉 天數 也 在 下壓 當中 好 那 除了 少數 你 像是 德宜德宜 就 自己 這家 財報 比較 悲觀 所以 從 實體 狀態 來 看 我們 就要 觀察 這個 終端 消費 需求 明年 是不是 一定 回 復 到 正值 還是 只是 年減 幅度 開始 縮減 我們 都 很 清楚 全球 的 筆電 大概 每年 銷售量 早就 已經 飽 和 了 201 年 那 一年 是 因為 新冠 疫情 的 原因 開始 有 比 較 明顯 遠端 視訊 需求 的 推高 但是 2 年 23 年 其實 都 賣 不好 去年 PC 已經 賣 不好 了 今年 也 賣 不好 去年 年 減幅 大概 1 成 9 今年 年 減幅 1 成 5 但是 也 由 於 這兩年 的 基期 拖的夠 低 預估 在 204 年 就 全部 進入 到 正 成長 期間 當然 你 正 成長 他 也 成長 不了 多少 了 他 只是 說 從 基期 效果 而言 他 就 不會 那麼 差 了 因為 這兩年 實在 太差 了 真正 整個 市場 的 熱點 還是 集中 在 接下 來 在 1 月 中旬 AI 伺服器 的 財報 尤其 是 通用 伺服器 現在 持續 見 到 好整 的 訊號 那 要 看 一下 到 時候 回答 現在 市場 上 最為 關注 的 股票 這一波 泡沫 的 推手 他公 佈 出來 的 材質 為何 了 道 瓊 最近 上漲 123點 0.8% 在 3052 點標 普上 漲 26 點 0.5% 是 在 4193 點就 看 的 蠻 明顯 的 這一波 買 盤區 因為 集中 在 具體 點位 是 4120 點 左右 4120 點的 買盤 效果 非常 顯著 開始 第一波 支撐 出現 通常 會 打 第二次 來 回測 看看 到底 能 不能 守穩 所以 現在 還沒 辦法 直接 做 判定 納指 的 部分 是 上 漲 61 點0.47% 縮 在 12, 85 點非 一半 上漲 30 點. 96% 在 3215 點好 那 竟然 你 看到 美國 股市 近期 回檔 幅度 來 的 這麼 大 啊 一定 有 某些 科技股 啊 他 是 順勢 的 帶動往 下跌 的 蘋果 其實 早就 在 前 幾個 季度 啊 當華為 推出 新手 機以 後 啊 他 就 已經 開始 進行 均值 回調 那 你 他 像是 google 微軟 都 是 等 財報 公 佈 之後才 順勢 的 反映 的 財報 的 好 或者 財報 的 壞 好 但是 呢 你 像是 特斯拉 的 部分 就是 在 這 7 支 股票 當中 哦 其實 我 覺得 大部分 都 不差 其實 臉書 也 不算 差 google 也 不算 差微 軟 也 不算 差 Amazon 看起 來 還不錯 真正 在 現在 已公 佈 的 5 支財報 當中 真的 表現 蠻 差勁 的 這時候 特斯拉 特斯拉 是 真的 毛利率 下滑 幅度 很快 我們 可以 觀察到 在 10 月 31 號統 計馬斯克 的 淨 資產 是 1930 億 美元 這個 是 6 月初 以來 他 的 財富 首次 跌破 了 20 億 美元 雖然 他 還離 這個 LV 的 執行長 布蘭德 還有 一段 距離 啦 但 你 可以 觀察到 這個馬斯克 最近 資產縮 水 的 幅度 也 非常 顯著馬斯克 大概 現在 有 特斯拉 13% 左右 的 股份 這些 股票 佔據 了 其個 人 資產 的 大部分 大概 是 8 成 以上 那 我們 都 很 清楚 因為 Model3 和 ModelY 在 第三季 的 交車量 其實 已經 下滑 了 那 因為 特斯拉 並沒有 改變 本身 的 交車量 目標 所以 第四季 肯定 是 要 把 它 給補 回來 那現 在 問題 來 了 首先 在 過去 的 降價潮 當中 特斯拉 的 毛利率 從本來 在 20 年 一季度 接近 有 三成 快速 的 下滑 到 今年 二季度 左右 已經 下滑 到 一成 八當時 特斯拉 之所以 銷量 沒有 超越 比亞迪 但是 整體 獲利來源 仍然 遠領 先 比亞迪 的 一個 重要 原因 就 來 自 於 毛利率 比亞迪 毛利率 大概 只有 一成 八 而已 所以 幾乎 是 12% 左右 的 毛利率 區隔 但 如今 特斯拉 的 毛利率 已經 完全 跟 BRD 一致 而且 與 此 同時 特斯拉 的 生產 成本 仍然 比 BRD 還要 來 的 高好 這個 是 來 自 於 BRD 本身 在 電子 技術 的 便宜 廉價 好 那 這個 時候 問題 來 了 就是 如果 市佔率 還是 無法 推升 那麼 特斯拉 想要 讓 財報 結構 優化 他 就 必須 要 開始 順勢 的 調高 毛利率 也 就是 回到 價格 的 上行 格局 那 如果 這個 時候 價格 開始 調升 市場 的 需求 會回 歸 嗎 所以 我們 必須 承認 有些 人始終 不 看好 特斯拉 是 有 他 的 道理 的 之所以 不 看好 並 不是 說 特斯拉 未來 不會 是 一個 強而 有力 的 電動車 品牌 而是 特斯拉 目前 的 12 個 月 預估 本益比 是 60 倍 你 給一個 全球 早就 已經 飽 和 的 汽車 市場給 他 60 倍 的 預 估值 他 是 幾乎 是 所有 傳統 車廠 的 市值 的 加 總 你 要 想像 一下 這個 汽車 市場 的 增量 有 這麼 大 嗎? 所以 這個 是 有些 人 提出 的 疑問 那 當然 就 提供 給投資 朋友 做 一些 參考 我們 就 不 喜歡 做個 股 的 分析 就是 怕 最 喜歡 的 股票 出事 了 在 1980 年 190 年 1950 年 每個 年代 都 有 當下 認為 最 有 前瞻 的 股票 但是 呢 往往 他 就 會 隕落 我們 像是 西門子 IBM 這些 曾經 都 是 市場 上 極度 去 聚焦 認為 可能 是 未來 本國 的 品牌 宏碁 華碩 也 都 認為 是 台灣 之光 但是 最 後 你 會 發現 科技股 的 輪 替 效果 還是 十分 快速 的 那 昨天 外資 跑 了 我們 看 台北 股市 昨天 跌 了 148 點其實 最終 跌幅 可能 跌幅 如果 是 從 單月 跌幅 啦 因為 10 月份 本來 就 跌 的 比 較 重 啊 如果 加上 昨天 的 跌 148 點啊單 月 是 跌 了 352 點其實 昨天 成交量 也 不是 大到 離譜 大概 是 261 億 左右 啊 說 在 160 點好 那尾盤 最後拉 了 一根 嘛 好 那 很 明顯 那 就 關股 進場 拉 了 我們 值得 觀察 的 要點 首先 是 過去 被 視為 AI 概念股 的 這 一些 伺服器 概念股 你 像 廣達 開高 走低 重挫 8% 智原、 台光電、 光寶科、 技嘉、 微影 等等 跌幅 都 超過 6% 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 要是 輪到 AI 行情 也 不 該 是 這些 組裝廠 優先 上 漲 吧 那 一定 也 是 台積 電先 受惠 但是 我們 都 很 清楚 他 連台 積電 佔 比 的 營收 幅度 都 沒 有 多大一 成都 不到 更 何況 是 這些 伺服器 概念股 大概 幅度 也 沒 有 多 大 反而 外資 由 於 美台 利差 持續 擴大 的 原因 不斷 的 進行 資產 的 調節 我們 看 昨天 外資 的 總賣 超 大概 是 169 億其實 也 沒 有 很 離譜 但是 因為 已經 碰到 萬六關 卡 了 大家 壓力 比 較 大 反而 是 投信 買 的 很 開心 投信 就 ETF 買盤 那個 就 定期 定額 那 當然 要 鼓勵 他 持續 擴款 下去 那外 資買 賣 超 的 部分 你 看 其實 這一波 真的 賣 了 169 億 真的 不是 非常 大 的 離譜 只是 心理 關卡 被 有所突破 而已 外資 今年 的 買 賣 超 從 原本 最 大幅度 買 超到 接近 450 億 最近 已經 賣 超到 150 億 左右 小台 的 部分 那 就 拼命 接 拼命 接好 那 到底 這些 ODM 廠跌 那麼 重有 道理 嗎 首先 他 炒作 比較 高本來 就 有 估值 回調 的 可能性 但是 他 的 基本面 真的 糟 嗎 那 就 不 一定 我們 看台 灣前 5 大 的 ODM 廠 的 整體 出貨量 在 20 年 當時 年減 幅度 是 高達 兩成 三 那 203 年 應該 還是 年 減因 為 上半年 真的 不太好 預估 年減 大概 一成 三 左右 但是 預估 明年 204 年 這些 ODM 廠 將會 迎來 全面性 的 復 甦 那 就是 來 自 於 終端 需求 的 拉 抬 台積 電其實 也 提到 了 這一點 你 像是 和 碩和鷹 葉達 它 是 203 年 筆電出 貨量 比 較 好 的 兩家 ODM 廠 和 碩 是 受惠 於 新 專案 所以 203 年 整個 出貨量 年 增是 有個 位數 但 我們 都 看得出 來 整個 市場 的 概況 就是 在 預估 今年 四季度 到 明年 一季度 大概 是 整體 市場 的 翻 轉點 所以 我們 必須 了解 到 實質 上 來 看台 灣的 基本面 的 確是 真的 越來 越 好 只是 市場 把 這種 好 過度 的 放大 提前 反映 在 估值 身上 我們 具體 看 整個 加權 指數 的 變化 從 加權 指數來 看外 資買 賣超 我們 看到 的 是 第一列 列表 投信 買 賣 超是 第二列 列表 我們 都 很 清楚 外資 之所以 不斷 進行 調節 的 原因 就 來 自 於 他 不 只是 在 股價 上 的 賺 取匯 差上 的 賺取 股利 上 的 賺 取 都 已 經盆滿 缽 所以 我們 過去 就 跟 投資 朋友 提過 外資 一直 到 今年 他 都 沒 有 立即 回補 的 必要性 何況 今年 在 漲 我們 具體 看 外資 在 過去 20 年 當中 主要 買超 的 年份 都 是 集中 在 哪裡 首先 第一波 是 09 年 到 10 年 第二 波是 12 年 到 17 年 19 年 買 了 一點 其他 時間 都 在 賣 好 那 20 年 賣 了 50 億 21 年 賣 了 50 億 2 年 賣 了 一兆 今年 賣 了 150 億 可是 很 有趣 啊 從 20 年 開始 加權 指數 就 在 不斷 的 推升 那 很多 人 說 是不是 投信給 他 買 上 來 的 呢 投信 他 的 買 超 幅度 才 多少 啊 投信 整體 的 買 超 幅度 一年 也 不 就是 最多 就 10 億 吧 啊 這 根本 就 沒 辦法 達 到 那種 非常 驚人 的 要件 應 該講 這幾年 可以 達到 兩 三千 億 啊 但是 跟 那種 外資 可以 賣到 一兆比 較 起來 其實 是 小 巫見 大巫 了 所以 一定 有 其他 的 阻力 來 進行 資產價格 的 推升 比如 說 呢 好 第一 個 就是 臺 灣的 壽險業 你 不要 看 臺 灣壽險業 在 201 年 見 高點 之 後 就 開始 下滑 現在 仍然 持有 1. 兆 美元 我們 來 對照 一下 2018 年 美中 贸易战 以前 的 水准 仅仅 就 只有 0.8 兆 大概 80 亿左右 结果 到 现在 是 几乎 多 了 三分之一 的 资产 那 就 说明 了 台湾人 这 几年 真的 由于 科技 业 的 带动 赚 了 很多 的 外汇 尤其 是 这些 工程师 那麼 台灣 人 最 喜歡 買 的 資產 其實 有些 人 說 是 房子 有些 人 說 是 股票 其實 都 不是 台灣 人 每人 必買 的 資產 是 投資型 保單 或者 是 儲蓄險 那麼 這些 壽行業 把 這些 錢 拿到 手 之 後 就 拿 去 投資 有些 是 投資 美債 那 其他 資產 就 全部 灌 到 台北 股市 身上 進行 積極 的 推高 那 第二 點資金 的 回流 也 是 非常 重要 的 尤其 是 境外 資金 從 18 年 以 後 就 不斷 的 湧入 台灣 市場 這也 是 台灣 從 根本 上 難以 解決 短期 內房 價上 漲 的 原因 因為 他並 不是 短期 內 我們 看到 的 小資族 的剛 性需求 在 拉升 我們 也 觀察到 整體 地價 其實 都 在 上 漲 當中 我們 具體 觀察 如果 從 20 年 當時 台商 投資 的 分 佈 圖 這個 就是 當時 20 年 由 於 新冠 疫情 以 後 大量 資金 開始 回流 台灣 大概 創造 了 10 萬份 左右 的 就業 機會 整體 資金 規模 也 是 非常 非常 之 龐大 的 所以 當時 由 於 全台 各地 都 在 設廠 導致 了 新 一輪 的 資產價格 的 拉 抬 效果 那 有些 廠 建成 有些 廠 沒 建成 但是 不管 如何 錢 是 真的 回來 了 所以 台北 股市 能夠 漲到 現在 的 原因 老實 說 跟 外資 真的 一點關 係 都 沒 有 所以 你 也 不用 因為 外資賣 你 就 認為 台北 股市 以後未來 完蛋 了 因為 這 4 年 又 不是 外資 買 上 來 了 這 4 年 全部都是 台灣 人 買 上 來 的 我們 政府 很 有 錢 這 梁家 輝講 的 台灣 人 也 很 有 錢 真的 就 一路 買 超到 現在 所以 不 一定 要 因為 外資 的 賣 超 而 對 於 台北 股市 的 持續 的 悲觀 絕望 但是 我們 必須 承認 一點 就是 至少 從 股市 層面 那種 調節系 統性 的 賣壓 他 至少 會始終 存在 那 就 會 讓 台北 股市 最後的 漲幅 他 會 落 後 於 美國 股市 這是 很 好 理解 的 跡象 我 舉個 例子 來 說 你 看 如果 我們 從 最近 新興 市場 當中 我們 把 印度 跟 韓國 跟 台灣來 進行 比 較 那 中國 就 不 看 了 中國 有 特殊 政治 原因 所以 他 資金 撤離 速度 比較 快 你 看 印度 資金 是 不斷 的 流入 那 是 因為 有 一種 產業 替代 的 效果 可是 你 把 韓國 跟 台灣來 進行 對照 你 會 發現 台灣 在 20 年 下半年 資金 開始 匯出 的 速度 遠比 韓國 市場 來 得 快 哎 韓國 經濟體 其實 跟 臺 灣經濟 體質 其實 差不多 那 最大 的 幾支 科技股 其實 蠻 符合 整個 亞洲系 統單 的 統一 調節 哦 那 為 什麼 韓國 市場 就 目前 這個 角度 而言 看得出 來 相 對 於 臺 灣的 外匯 市場 資金 流出 速度 相對 來 看 為 什麼 比較 緩慢 呢 那 有 一個 非常 好 的 理解 我們 看台 灣和南韓 的 利率政策 的 差異 就 可以 了解 到 了 如果 我們 具體觀 察南 韓的現 在 整體 基準 利率 大概 在 接近 5 .% 左右 大概 在 5% 左右 那台灣 的 部分 你 不管 是 從 五大 行戶 新承作 的 房貸 年利率 還是 擔保 放款 融通 利率 或者 基準 利率 基本上 都 是 遠 低 於 南韓 的 水平 所以 你 把 錢 放在 南 韓商業 銀行 拿到 的 利息 幾乎 比台灣 又 多 了 接近 2% 到 3% 的 水準 有 什麼樣 的 理由 讓 你 把 錢 放在 台灣 所以 從外 資層面 他 的 調節 是 完全 有 道理 的 但是 從內 資層 面來 看 他 也 不見 得 一定 要 靠 外資 才能 夠給 台北 股市 拉上去 那 最终 的 结果 是 什么 呢 最终 结果 就是 大家 都 会 反映 基本面 向上 只不过 呢 由于 我 有利 差 的 原因 我 的 上涨幅度 会 小于 你 的 上涨幅度 啊 这个 是 大家 可以 理解 的 象征 那 当然 了 到底 万六 守不守 得 住 现在 是 一个 重要 的 决战 点 为什么 呢 我们 过去 跟 投资 朋友 提到 啊 这个 心理 的 重要 关卡 不是 單純 從 年均 線 月均 線季線 來 做 觀察 我們 昨天 已經 提過 今年 10 月 跟 去年 10 月 的 相處 相同 處境 的 比 較 但是 最終 還是 引起 市場 上 我們 這種 心理 壓力 的 關鍵 而 這個 關鍵 是 什麼 呢 這關鍵 就是 到底 過去 的 買盤 力道 能 不能 被 有所突破 我們 就 以 台積 電來 做 觀察台 积电 在 过去 一年 我们 看到 右方 就是 所有 成交量 能 的 成交 图 它 的 量 能区 大概 是 集中 在 520 块 到 540 块 之间 也就是说 过去 一年 大部分 人 都 买 在 这样 的 价格 我们 就 不 看 前年 了 前年 人 被 套牢 就算 了 嘛 好 那个 是 要 突破 也 是 很 久 以后 的 事情 了 而是 说 最近 股价 回调 到 这个 位置 如果 完全 的 跌破 的话 那 就 說明 520 塊 到 540 塊 會 形成 重要 的 賣 壓區 那 市場 的 這種 停損 情緒 可能 就 會 來 了 但是 只要 還在 這個 區間 盤 的 越久 它 的 共識力 也 就 會 越強 等 於 520 到 540 塊 就 會 形成 非常 強大 的 支撐 力度 所以 目前 整個 萬六 的 關卡 也 不 一定 是 完全 因為 官股 的 最 後 一根 這樣 子拉上 來 很 有 可能 就是 市場 的 共識 趨 已 到 就是 大家 都 買 在 這個 價位 跌破 了 很 難 看 跌破 了 很 難 看 所以 先 在 這段 時間 停 一下 來 觀察 一下 到底 最後的 這個 變化 為何 OK 這是給 台北 股市 投資者 一些 建議 和 想法 了 當然 了 我們 到底 最後整 個 美國 股市 你 希望 看到 是 什麼樣 的 消息 大家 還是 要 想 清楚 最近 有 很多 投資 朋友 在 實訊 就是 說 我們 現在 到底 希望 的 狀態 是 什麼 就是 我們 現在 希望 是 不要 對 我 通膨還 是 不要 有 衰退 呢 那 如果 現在 景氣 大好 然 後 又 不是 因為 供 應鏈 引起 的 通膨而 大好 然後通 膨持續 的 推升 那要 賺 好 還是 不好 呢 就是 我們 到底 現在 投資人 到底 害怕 的 是 什麼 到底 害怕 的 是 通膨在 即 還是 害怕 的 是 經濟 衰退 的 我 個 人 認為 要 搞清楚 這個 真正 的 底層 原理 通膨就 目前 這個 狀態 而言 它 還是 會 因為 積極 效果 慢慢 的 退化 但是 衰退 是 反映 股市 的 最終 原理 也 就是 說 公司 不 賺 到 錢 是 股價 下跌 最 重要 的 因素 那 至於 通膨會 不會 飆升 市場 上 的 整體 情緒 有 沒 有 變化 貨幣 政策 的 變化 只要 不影響 到 獲利 的 上行 區間 股價 就是 會漲 所以 你 要 搞清楚 市场 现在 到底 心里 是 想 的 是 什么 它 真实 反映 的 是 什么 你 到底 市场 求 的 是 什么 这个 是 很 重要 的 前天 我 才 看到 一个 笑话 他 說 月 老廟 不是 總是 有 一堆 女孩子 在 求 男朋友 嗎? 求一個 天才 男朋友 這樣 子然 後 他 那個 好像 是 竹科 工程 師的 一個 笑 話 他 就 說 那 你 就 好心 的 走 過去 然後牽起 他 的 手 說 月 老 叫 我 來 的 這樣子 他 在 求 的 時候 就 這樣親 他親 他 手 對 不 對? 結果 你 就 發現 你 在 警察局 這樣子 這句 笑 話 就 蠻 好笑 的 他 就 想 說 那個 女孩子 到底 求 的 是 什麼 她 求 的 是 一個 男朋友 她 求 的 不是 一個 醜男 對 不 對 所以 大家 要 想 清楚 整個 市場 的 概況 市場現 在 從 新聞 上 所釋 放 的 訊號 跟 他 真實 所 希望 的 我 認為 還是 有 一段 差距 提供 給投資 朋友 ok 好 了 那 到底 整體 市場 的 概況 當才 從 EPS 層 面表 現還 可以 啦 那 消費 層面 呢 我們 必須 承認 啊 昨天 我們 跟 投資 朋友 提到 了 美銀 提出 的 策略 叫做 做 多 老 投資 做空 小伙子 為 什麼 做 多 老 投資 因為現 在 Q3 的 GDP 表現 這麼 亮麗 就是 老 投資 消費 這些 酒店 股 啊 郵輪 啊 所 推進 起來 的 消費 可是 小伙子 呢 我們 具體 看 如果 是 從 美國 股市 在 80 后 90 后 或者 千禧年 以后 出生 的 小孩 以 18 到 29 岁 的 信用卡 的 违约 率 你 看 得 很 清楚 红色 线 它 是 远远 高于 30 到 39 岁 40 到 49 岁 60 到 69 岁 以及 70 岁 以上 的 水平 也就是说 你 看 其实 你 看 那个 60 到 69 岁 是 违约 率 最低 的 也 就是 說現 在 整個 市場 上 有 可能 出現 消費 退 卻 的 人 都 不是 中老年人 都 是 年 輕人 所以 你 那些 快時 尚 零售 電商 美營 就 認為 要 小心 但是 實體 消費 真的 很差 嗎 那些 真正 的 有钱 的 老年人 尤其 是 婴儿 潮 世代 根本 就 没有 任何 具体 大规模 违约 的 现象 所以 他 的 策略 就是 我们 就是 做 多 那些 老头子 平常 在 消费 的 股票 做空 小伙子 在 消费 的 股票 用 这样 的 方式 做 多 老头子 看空 小伙子 这 样子 昨天 我 看到 有人 留言 說 什麼 做 多大頭 看 空小頭 這樣 也 可以 這樣 也 可以 我 昨天 跟陳彥 哥 在 聊 這個 他 就 跟 我 說 這個 標下 的 好 最 後 最 後 最 後 最 後 8 點 59 分 我們 要 花 一點 時間 來 聊 一下 昨天 日本央行 採取 的 貨幣 政策 進行 的 YCC 利率 曲線 的 取消 釋放 不過 我們 都 很 清楚 啦 本來 市場 都 認為 說 這一波 日本央行 應該 會 更 硬 一點 但 這次 看 起來 就 還好 就 還好 雖然 日本央行 沒有 完全 的 取消 YCC 政策 但是 他 還是 有 微調 對 於 國債 收益率 曲線 的 控制 力度 允 許長 線期 的 收益率 小幅 的 上升 同時 他 也 上 調 了 日本 的 通 膨 預期 基本上 他 幾乎 就 說明 了 YCC 曲線 已 經名 存實亡 的 了 因為 日本央行 新 的 YCT 機制 和 前面 的 方法 還是 有 一點 區別 的 日本央行 通常 會有 一個 10 年期 日債 收益率 可以 變動 的 參考 範圍 那麼 他 通常 的 目標現 在 來 看 是 1% 的 上限 但是 1% 的 上限 已經成 為 一個 參考點 他 沒 有 任何 具體 的 上限 這 表明 就是 日本央行 是 允許 收益率 持續 在 進 行走 高 的 那 就 代表 的 他 某種 程度 是 歡迎 大家 持續 來 狙擊 日 在 持續 來 狙擊 日遠 的 所以 昨天 整個 150 的 關卡 就 很 順勢 的 跌破 了 那 我們 也 很 清楚 了 日本 的 海外 資產 規模 的 確比較 龐大 所以 本國 較 高 的 無風險 收益 可能 會觸 發大規模 已經 在 海外 盈利 的 資產大 規模 回流 到 美國 本土 國內 所以 某種 程度 因為 日本 本身 整體 所 持有 的 美債量 是 我 記得 是 全球 第一 對 不 對 好 中國 第二 你 持有 那麼 多 的 美債量 某種 程度 它 是 一個 蠻 穩健 的 投資 收益 必須 承認 就是 你 日圓 一直 貶日圓 都 不值 錢 但是 你 持有 相當 龐大 的 美債 這個 時候 因為 你 持久 到期 第一 個 你 不用 去 衡量 這個 虧損 的 問題 第二 點 每年 有 大量 的 配息 回流 那 某種 程度 而言 你 可以 換取 更 多 的 日元 進行 更 多 的 消費 當然 他 還是 必須 跟 通膨來 進行 適度 的 對照 所以 最終 我們 會 了解 到 一個 現象 就是 日本 基本上 接下 來通 膨 仍然 有持續 緩步 推升 的 要件 那 他 所 造成 的 效果 就是 人均 購買力 的 持續 下滑 所以 本來 大家 還在 想 日本 銀行 有 沒 有 可能 趁 這 一次 的 利率 決策 會議 嘗試 的 把 日本 總體 GDP 進行拉回 不要 讓 德國給 超越 看起 來 是 保不住 了 看 起來 是 保不住 了 因為 德國 GDP 在 今年 基本上 如果 按照 換算 美元 角度 而言 應該 已經 完全 超越 日本 了 更 何況 日本 目前 的 寬 鬆 力度 其實 挺 讓 人 失望 的 再 來 就是 人均 GDP 過去 我們 已經 提過 了 人均 GDP 今年 到 明年 沒有 意外 的 話 台灣 和 韓國應 該會 持續 領先 於 日本 市場 日本 正式 被 台韓 超越 了 太 開心 了 趕快 去 日本 玩 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 日本 目前 的 實施 通膨目 標有 三個 階段 很 有 可能 是 第三 個階段 還沒有 達 到 所以 仍然 想要 做 最 後 一次 衝刺 第一 個階段 是 輸入 成本 推高 整體 的 通膨讓 市場 的 需求 能夠 有所 回歸的確 日本 現在 輸入 性通 膨 很 高 需求 的 確也 在 緩步 的 推升 第二 個階段 是 通 膨 的 上行 要導致 企業 要 開始 加薪 實質 工資 必須 要拉上 來 的 確在 今年 到 明年 其實 已經 開始 部分 的 日本 企業 已經 開始 進行 大規模 成本 的 上行 比如 說 像 UNIQLOUNIQLO 是 薪資漲 5 成 3 成到 5 成不等 這漲 薪 幅度 算是 蠻大 的 但是 實質 薪資 是否 有 因此 翻正到 目前 來 看 似乎 還沒有 那 你 說 可是 第一 個 問題 是 日本 的 泡沫 會不會 因為 這個 原因 就是 寬 鬆 政策 會不會 因為 這個 原因 而 泡沫 破滅 這個 也 是 大家 比較 關注 的 問題 原因 是 什麼 就是 日本央行 之所以 不敢 隨便 便 進入 到 貨幣 政策 退場 的 環節 是 因為 從 過去 幾年 以來 日元 跟 日 股 都 是 呈現 高度 反向 聯動 就是 日元 越 貶值 越 不值 錢 反而 日股 越值 錢 這跟台 股 跟 台幣 邏輯 就 不 一樣 台幣 通常 是 越強 台股 越強 而 日元 是 日元 越弱 日股 越強 那 就 会 让 市场 意识 到 就是 我 的 股市 很 有 可能 不是 由 基本面 所 推动 的 是 由 货币 宽松 面所 推动 所以 当 货币 宽松 不再 实施 的 时候 那 我 日本 股市 的 泡沫 可能 就 会 重新 的 破灭 我举 一个 具体 的 例子 来 观察 这张 图表 是 日本 五大 商社 在 203 年 今年 财年 的 预测值 日经 的 预估 值 你 看 三菱 三井 伊藤忠 注有 玩 红 在 去年 的 业绩 跟 今年 來 進行 對照 你 就 可以 了解 到 為 什麼 日本央行 不敢 隨便 便 進入 到 緊縮 循環 或者 結束 掉 寬 鬆 政策 日本 今年 預估 三菱 商市 的 總營收 大概 是 920 億 左右 去年 賺 了 1. 兆 今年 三 景物 產 預估 賺 80 億 去年 賺 1. 兆 伊藤忠 今年 賺 780 億 去年 賺 80 億柱友 今年 賺 480 億 去年 賺 560 億 完紅 今年 賺 420 億 去年 賺 540 億 今年 五大 商社 全部 賺輸給 去年 我 今年 賺 的 錢 比 去年 少 但是 我 今年 股價漲 了 兩成 快 三成 那有 沒有 一點 泡沫 的 疑慮 啊 你 說 EPS 創高 那 股價 創高 我 可以 理解 哦 好 這個 營收 創低 但是 我 的 股價 卻 漲 了 三成 那 你 會 不會 害怕 好 所以 就 必須 承認 整個 資產價格 的 泡沫 是 由 日央 一手 所堆 齊 的 敢不敢 自己 戳破 自己 這個 是 大家 最為 關注 的 要點 所以 市場 上 啊 有 主要 有 兩個 因子 啊 第一 是 他 的 通膨目標 第三 階段 還沒有 達成 實質 工資 沒有 完全 翻正 第二 階段 就是 啊 他 的 股市 漲 的 有點 高 啊 日央 其實 不 確定 這次 如果 貿然 的 結束 掉 寬 鬆 政策 對 於 日本 股市 會不會 陷入 衰退 的 30 年 當時 就是 這樣子 泡沫 撲滅 的 嗎 好 所以 知道 大家 來 多 多些 省事 我們 看 一下 臺 北 股市 的 表現 來 跟 大家 一起 看盤 對 小 編小編 應該 明天 就 回來 了 應該 啦 應該 拜 託 趕快 回來 上 漲 71 點 今天 預 估量 能 也 不大 大概 20 除以 說 在 16072 點 ok 這個費 的 賣 美債 還是 比 日本 跟 中國 還要 來 的 多 所以 沒 在 跌 主要 是 財政部 的 發行 我個 人 是 這樣子 認為 對 我 懷疑 你 在 開車 但 我 沒 正經 我們 是 一個 正經 的 財經 頻道 看 我們 節 目的 人 都 是 很 正經 的 人 你 可能 思想 比較 不 符合 我們 的 這個 OK 上 上 車現 在 儲蓄險 被 限制 了 變成 你 買壽險 你 就要 投資 就 只能 買 投資型 或者 外幣 保單 沒有 儲蓄險 這種 東西 OK 我 記得 以前 我 老爸 老媽 買 很多 買 很多 他 就 賺 那個 我 近 快快 3% 利率 這個 但 很多 台灣 人 就是 比較 喜歡 買 保單 這也 可以 理解 比 較屬 於 防禦性 的 資產 配件 投資型 保單 這兩年 對 這兩年 也 縮水 很多 了 其 實自 從 防疫 保單 以 後 這個 產險表現 就 不是 特別 好 了 OKOK 好 買 特斯拉 要 有 愛 ok 蘇媽 有料 蘇媽 對 ok 感謝 各位 的 參 與 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 大家 比較 關注 的 幾 項訊息 那的確 這些 訊息 在 短期 內 他 都 有 可能 影響 到 資產價格 的 變動 但 最終 一件 事情 就是 他 賺 的 錢 是 真的 他講 的 就是 真的 他 沒 賺 到 錢 他給 你 再 多 的 估值 那 都 是 假 的 所以 獲利 的 前景 他 是 影響 股市 中長 期 唯一 的 要件 其他 都 可以 拋諸腦 後 所以 投資要 依循 週期 不要 依循 判斷 買 在 人家 賺 的 少 的 時候 賣 在 人家 賺 的 多 的 時候 托斯克 蘭尼說 的 買 股票 要 有 浪漫 的 想像力 賣 股票 要 理性 看現 實在 中間 要 學會 等待 所以 現在當 股票 市場 開始 進行 均值 回調 的 時候 市場 如果 真的 一路 的 恐慌 下去 那當然 是 我們 週期 投資者 值得 關注 的 時機 感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見