Powell signals more rate hikes ahead, pushing the 10-year Treasury to 4.63%, while US mega-cap stocks face almost no short-selling pressure despite 28x valuations. Taiwan's used-home prices hit records with price-to-income ratios of 12-15x, double developed-economy norms, even as the population shrinks.
Chapters
歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 1 月 10 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 OK 歡迎 收 聽 今天 的 早晨 財經速 解讀 那 因為 簡報 還在 傳 所以 先 跟 大家 聊個 兩分鐘 聊個 兩分 鐘來 跟 大家 一起 開啟 今天 的 財經 直播 先宣傳 一下 啦 我們 本週 是 有雙 1 的 這個 直播 的 這個 財經號 角會員系統 的 優惠 活動 那 因為 剛好 到 明天 截止 所以 今天 也 是 最 後 一段 時間 可以 宣傳 那裡頭 其實 包含 著 很多 的 方案 不管 是 我們 的 財經 號角 的 不管 是 聽 友會 未來 一 整年 的 鎖定 權限 也 會 有 一些 宏觀 專業 的 報告 或者 基礎 財經 小白 系列 的 課程 來 供 大家 做 一些 參考 和 留意 所以 呢 如果 大家 有 任何 的 興趣 裡頭 除了 有 一些 宏觀 報告 之外 大家 也 想 了解 我個 人 資產 部位 的 操作 日誌 變化 歡迎 大家 可以 一同 參與 我們雙 1 的 優惠 一年 通常 就是 一次 的 優惠 時間 我 也 會 覺得 其實 時間 越來 越 接近 到 年末 每 一次 來 到 股票 市場 的 震盪期 我 基本上 我 都 會花 一點 時間 或者 說 到 一個 節點 比如 說現 在 距離 今年 收盤 也 不過 就 兩個 月 的 時間 盤勢 的 點位 動盪 差不多 也 就 這樣子 通常 這段 時間 我會花 一點 時間 來 審視 自己 以及 梳理 自己 的 投資 框架 反正 現在 這個 點位 你 感覺 你 硬 要 做 多, 上面 還是 有 一點 賣壓 你 說現 在 要 做 空, 多數 人 可能 也 不敢 反而 是 非常 好 自我 總結 和 反思 的 時候 我常 跟 投資 朋友 分享 我入 股市 以來 對 於 股票 投資 的 研究 主要 有 兩個 階段 第一 個階段 是 追求 大而 整系 統性 思維 講究宏觀 的 趨勢 指標 的 準確 這就 好像 李小龍 剛進 武林 的 時候 每 一個 派別 的 武學 都 想要 學學 完詠 春之後學 跆拳 學完 泰拳 學柔術 感覺 好像 把 所有 派系 學會 之 後 就 能夠 打遍天下 無敵手 但是 一直 到 第二 個階段 你 才 會 慢慢 的 去 懂取 捨 随着 大家 对于 市场 的 认知 你 会 发现 每个 人 投资 都 有 自己 的 局限性 的 没有 任何 一个 武术 能够 打遍天下 任何 框架 都 有 优点 和 缺点 关键 是 找到 一个 适合 自己 的 框架 不断 的 精进 做好 自己 能力 圈 八辈子 讲 的 事情 形成 自己 的 节权 道 所以 我 觉得 如果 能够 经历 上面 两个 阶段 大家 应该 都 能够 在 股票市场 当中 找到 自己 的 节奏 我 从来 都 没有 说 只有 景气 投资法 才 能够 战胜 市场 了 但是 如果 你 没有 自己 的 投资 框架 只是 一昧 的 跟 单 到头来 重挥 一次 以后 还是 得 重新 经历 上面 的 两个 阶段 所以 大家 如果 對 於 我們 的 景氣 投資 週期 投資有 興趣 的 話 歡迎 可以 在 我們 的 財經號 角會員系統 我們 直播 主要 是 分享 整體 市場 的 動態 但是 呢 實質 我個 人 的 觀點 還有 我個 人 的 操作 都 會 在 會員系 統當 中來 跟 大家 分享 都 會 變來 去 的 但 長 期 它 一定 會 依循 著 某些 規律 好 了 那 你 看 最近 在 10 年期 公債值 的 利率 快速 衝高 之後回 檔 幅度 在 昨天 一度 跌破 季線 但是 呢 在 尾盤 又 開始 有 顯著 的 彈升 所以 呢 就 連是 10 年期 公債值 的 利率 它 短期 內 都 會 依循 著 某種 乖離 的 均值 回歸 現象 那 昨天 是 什麼 原因 導致 10 年期 公債殖 利率 最後是 大漲 1 個 基點 回到 4.63% 呢 當然 是 昨天 聯準 會 鮑威爾 主席 所 發表 的 談話 這 一次 他 的 談話 特別 舉到 雖然 我們 目前 的 目標 是 把 通膨率 降到 2% 但是 現在 這個 即便 原油 價格 有 顯著 下滑 的 速度 也 不能 確定 我們 能夠 快速 的 達 到 這樣 的 目標 所以 最 重要 的 impact 談話 是 以下 這幾句 話 他 說 聯準 會 將謹 慎行 事以 應 對 被 幾個 月 良好 數據 可能 誤導 的 風險 以及 過度 緊縮 的 風險 如果 合適 聯準 會 毫不 猶豫 的 升息 什麼 意思 呢 這個 意思 說明 了 很多 人 在 過去 幾個 月 你 像 比爾 艾克曼 為首 的 這些 對 沖 基金 經理 人 他 是 直指 聯準 會 哦 是 只 看 落後數 據 來 形式 你 都 看 上 個 月 的 通膨上 個 月 的 失業 率然 後 導出 說現 在 不用 升息 或者 現在 要 繼續 升息 這一種 風險 其實 是 非常 高 的 因為 股票 市場資 本市 場他 反映 的 是 未來 嗎 你 看過 去 的 數據 有 什麼 太大 的 意義呢 聯準 會 有養 這麼 多 經濟 學家 難道 就 看過 去 的 幾個 數據 通膨還 很 高繼續 升息 嗎 當然 不是 如此 所以 受到 這些 市場 上 的 批評 之 後 鮑威爾特別 聊到 說 他 會 避免 讓 自己 被過 去 看 起來 良好 的 經濟 數據 誤導 的 風險 所以 他 肯定 也 不會 那種 無 條件 的 暴力 升息 但是 只要 能升 的 時候 他 就 會 毫不 猶豫 的 升息 也 就是 說 只要 確定 他 未來 幾個 季度 的 經濟表現 是 良好 的 他 升息 是 沒 有 太大 問題 啦 那 當然 你 會 相 不 相信 鮑爾 這 一次 所釋 放 的 鷹 派 談話 呢 十年 機攻 在 哲學 是 有 一點 反應 啦 但是 完全 沒有 反應 到 對 於 12 月份 顯著 的 升息 週期 身上 我們 可以 觀察到 因為 1 月份 已經 停止 升息 了 嘛 到 時候 12 月 13 日 也 就是 下個 月 30 天以 後 基準 利率 的 目標值 5.2% 到 5 .% 的 機率 仍然 高達 8 成 85 .% 到 5.7% 的 機率僅 只有 一 成 而已 所以 到 目前 為止 市場 仍然 押注 鮑爾應 該 沒 有 太 多 升息 的 空間 那麼 整條 時間 線 大概 會維持 到 明年 的 6 月 12 號 左右 開始 進入 到 第一波 的 降息 週期 不過 那個 時間 還很遠 很 有 可能 會有 明顯 的 誤差 反應 因為 聯準 會 以及 市場 的 預 估值 這年頭 一 兩個 月 的 行情 就 足以 改變 掉 一整 條 升息 預期 的 曲線 好 那 我們 就 很 清楚 隨著 最近 10 年期 公債殖 利率 的 回調 債券 價格 的 賣壓 也 稍微 有 一點 趨緩 了 我們 按照 過往 的 格局 來 做 觀察 你 會 發現 如果 是 以 7 年 的 滾動 報酬 率來 看 大概 整個 標普拍 指數 從 1983 年 以來 每年 大概 是 以 8 .% 左右 的 速度 緩步 的 增長 如果 是 64 股債 投資者 的 話 是 5.4% 但是 如果 你 只 投資 債券 的 話 反而 要 快要 進入 到 復 報酬 了 這說明 即便 這幾年 股票 市場 創 新高 但是 很多 債券 的 投資人 到 目前 為止 如果 他 是 直接 募幣 是 索利 到期 的 話 那 真的 不受 影響 了 但是 呢 如果 是 為 了 要 短期 賺取 資債券 的 資 本利 得財 的 這些 投資者 他 受到 的 衝擊 的 確是 比 較 大 的 那 整個 股票 市場 當中 美英 在 昨天 所出 的 報告 顯示 華爾街 目前 處 於 一個 非常 尷尬 的 點位 所有人 都 知道 現在 這個 估值 在 現在 這個 價格 身上 你 硬 要 說 他 會 馬 上 的 就 像 台北 股市 你 說 啊 台北 股市 很快 就要 突破 萬七萬 趴 了 有 難度 啊 因為 萬七萬八對 於 不管 是 技術型 投資者 來 看 還是 過去 的 成交量 能來 看 他 是 一個 相當重 的 賣壓 他 必須 要 挑戰 好 幾次 才 有 機會 能夠 進行 顯著 突破 但是 这个 时间 点 你 说 美国股市 要 严重 重挫 在 连 总会 也 没有 特别 放音 也 没有 特别 放歌 财报面 又 在 转好 消费 面 虽然 疲惫 但是 没有 到 大坏 的 境界 底下 也 没有 太 明显 大家 愿意 去 做 空 的 迹象 美英 最新 所 進行 的 統計 從 量化 股票 策略 分析 師的 團隊 數據 顯示 對 於 科技股 7 巨頭 的 空頭盾 創造 了 歷史 新低 大概 佔 了 這些 公司 總 市值 的 1% 左右 而已 這 足以 說明 即便 我們 看到 目前 這些 大型 科技 權值 股 整體 本益比 平均 大概 在 28. 倍 左右 而 你 把 這 5 支 科技股 拿掉 剩下 的 495 支 平均 本益比 才 16.3 倍 基本上 都 低 於 2018 年 以來 的 均值 水平 也 就是 說 你 硬 要 說 這些 大型 科技股 估值 嚴重 過高 它 也 絕對 沒 有 比 201 年 和 20 年 高 那 你 说 整个 标普白 指数 扣除 掉 这些 大型 股 之后 的 本益比 那 就 更 低 了 他 几乎 就是 来到 过去 5 年 的 均值 低点 过去 5 年 的 平均 本益比 是 18 倍 现在 只有 16.3 倍 那 为什么 会 股价 增高 看起来 好像 积极 没 特别 高 呢 这 就 说明 这 几年 市场 的 获利 动能 的确 有 在 整文好 了 那 就算 這些 科技股 的 基期 看起 來 非常 高 但是 市場 上 也 沒 有人 敢 去 做空 這些 科技 權值 股 你 要 想想看 隨便 一嘎 上去 是 讓 人家 受不了 的 你 看 這蘋果 微軟 GoogleAmazon 輝達 今年 以來 的 平均 漲幅 是 高達 4 成 如果 去 狙擊 去 做 空輝 達 我 舉個 例子 我們 都 很 清楚 五六 月份 的 AI 泡沫 是 由輝 達 開始 發酵 的 但 你 現 在 敢 對 賭 1 月 中旬 輝達 的 財寶會導 致輝 達 股價 大跌 嗎 目前 做 空頭寸 其實 也 不是 特別 多 我們 看到 整個 周三 這七 隻 巨頭 的 總 市值 大概 總金額 高達 1.3 兆 美元 其中 市值 最高 的 蘋果 市值 是 來 到 2.8 兆 那 微軟 最近 一直 漲嘛 微軟 最近 股價創 新高 了 來 到 2.7 兆 微軟 隨時 都 有 可能 搶回 全球 市值 第一名 的 寶座 所以 在 這種 狀態 底下 如果 市場 上去 做空 這七 隻 巨頭 的 空頭寸 少得 可憐 那 就算 他們 去 狙擊 小盤 股去 狙擊羅素 20 好 了 他 對 於 總 指數 幾乎 是 沒 影響 的 所以 小盤 股 到底 會不會 繼續 跌 很 難 說 他 可能 會持續 因為 財報 的 疲憊 受到 市場 的 狙擊 可是 現在 如果 我們 按照 整個 科技 7 巨頭 目前 的 空頭寸 根本 沒人敢 做空 他 那 沒人敢 做空 他 有 兩種 解釋 第一 種是 他 也 沒辦 法漲 多少 嘛 因為 你 沒 有空 頭回 補 的 那種 效果 已經 回補 完 了 那 第二 波 呢 是 他 的 獲利面 也 真實 在 支撐 那 整個 市場 上會 不會 就 這樣 一路 盤到 今年 12 月份 呢 值得 大家 來 多 做 一些 關注 和 留意 所以 呢 很多 人會 說現 在 好像 獲利面 對 於 股票 市場 的 影響 已經 不是 特別 大 了 因為 就 差 最 後 一支 嘛 現在 所公 佈 的 五大 科技 權值 股 啊 蘋果 amazon 臉書 google 微軟 哦 eps 和 營收 昨天 我們 聊過 了 全部 超乎 市場 預期 股價 怎麼 反應 是 另外 一 回事 但是 他 至少 都 比 預期 來 的 好 那輝 達 應該 也 不 至於 差到 哪裡 去 ok 所以 在 這種 狀態 底下 整個 財報面 對 於 股票 市場 的 淡化 就 非常 顯著 了 那 難道 是 聯總會 的 貨幣 政策 嗎 鮑爾 昨天 其實 還蠻 明顯 的 放煙 他 說 只要 事實 適合 我 就 會 升息 但是 也 沒 有 太大 影響 那 到底 最近 影響 到 市場 的 是 什麼 因子 呢 很 明顯 是屬 於 美國 公債 的 拍 賣 美國 10 年期 公債殖 利率 在 過去 碰到 接近 5% 快速 的 減緩 下跌 當下 其實 就是 在 展現 財政部 發債 的 速度 開始 有 顯著 減款 跡象 我們 舉個 例子 來 說 如果 是 以 最近 美國債 正在 拍攝 的 2 筆債券 當中 大部分 都 是屬 於 30 年期 所以 你 為 什麼 知道 長 天期 在 過去 一段 時間 跌 的 比 較 重 可是 如果 你 過去 觀察 一周 美國 政府 的 借款 在 整個 周三 拍賣 10 年期 的 債券 的 需求 其實 是 比 市場 預期 還要 來 的 低 的 但 問題 在 於 他 連供給 都 比 市場 預期 還要 來 的 低 一點 所以 基本上 我們 可以 很明顯 的 了解 到 這一波 10 年期 公債殖 利率 的 下跌 幾乎 完全 取決 於 財政部 發行 債務 的 速度 葉倫其 實有 在 過去 兩周 特別 的 把 控 這個 債券 的 供 給量 短期 內 不要 增加 太 多 但是 呢 他 就 一定 要 發展 明年 還是 有 財政 預算 啊 那 怎麼 辦 呢 那 就是 10 年 急供 債值 利率 下滑 了 那 就 多 供給 一點點 上去 了 那 就 供 給少 一點 用 這樣 的 一個 方式 嘗試 的 跟 市場 進行 顯著 的 調整 這是 第一件 事情 第二件 事情 是 對 於 通 膨 的 滑落 市場 會 擔憂聯 準會 是不是 因為 這樣子 那 就 放棄 了 繼續 升息 的 條件 甚至 可以 提前 到 降息 格局 我們 看到 最近 原油 價 仍然 在 持續 下跌 當中 最近 西德 州 原油 價格 每桶 已經 掉 到 76 塊 了 那 隨著 以哈衝 突干擾 的 中動供 應鏈 相關 的 擔憂 逐步 消失 之 後 你 就 發現 市場 上 好像 也 不是 很 在乎 這些 通膨數 據 了 又 好像 不是 很 在乎 這些 獲利數 據 那 所有 的 焦點 都 在 一個 了 那 就是 到底 現在 市場 上 這些 財政部 發債 的 速度 他會 維持 什麼樣 的 步調 這個 是 整體 市場 的 概況 當然 有 一派 別 你 像是 比爾 艾克曼 等等 相關 的 對 沖 經理 人 他 就 比 較 擔心 是 對 於 利率 衝擊 所 造成 的 滯後影響 可能 現在 才 剛開始 湧現 通膨在 顯著 下滑 那 是 一個 既然 的 事實 畢竟 油價 真的 在 下跌 可是 消費會 不會 衰退 消費 是不是 仍然 在 疲憊 昨天 美國 抵押 貸款 銀 行家 協會 MBA 最新 所公 佈 的 數據 顯示 30 年期 固定 利率 的 抵押 貸款 房貸 利率 跌到 7.61% 而 非常 有趣 的 跡 象是 我們 看到 具體 的 房貸 的 申請量 居然 有 開始 見底 上 彎 的 跡象 雖然 也 沒 有 上 彎 多少 了 基本上 還 算是 蠻 疲憊 的 但是 有 沒 有 可能 隨著 30 年期 固定 房貸 利率 的 下滑 開始 有 房貸 申請量 陸續 的 推升 呢 這個 就 值得 來 觀察 了 就 如果 消費 沒有 一路 壞 下去 那聯 準會 也 沒 有 達 到 任何 的 降息 條件 所以 等 於 是 說 整個 今年 下半年 到 明年 上半年 真的 就 可能 就 會 如 市場 所 預期 的 那樣 那 就是 保持 著不溫 不火 經濟 不特別 冷 也 不 特別 熱聯 準會 不特別 陰 也 不 特別 割 勞動力 市場 沒有 特別 好 但是 也 不會 形成 嚴重 的 停滯 性通 膨 或者 通縮 因為 大家 還是 找 得到 工作 那 互利 面 雖然 大型 股表現 不錯 可是 小型 股沒有 太大 起色 這種 一好 一壞 的 局勢 他 維持 的 越久 最 後 就 看 那 幾支 科技 全資股 能夠 撐 多 久美 國道 文 公司 指數 昨天 下跌 20 點. 65% 衰 3, 891 點標 普 下跌 35 點 0.81% 衰 4, 37 點納指 下跌 128 點 0.94% 衰 13, 52 點其實 都 有 開始 陸續 回歸到 中長 期均線 的 味道 費半 下跌 20 點 0.59% 收在 3452 點美國 股市 昨天 是 漲 跌 互見 那 鮑爾 的 談話 的 確影響 到 了 在 美國 股市 尾盤 的 表現 而且 主要 是 影響 到 10 年期 公債殖 利率 的 變化 但 至少 他 留下 了 一個 伏筆 讓 大家 意識 到 啊 連總會 知道 你們 的 估計 我 不會 無 條件 的 升息 或者 無條件 的 降息 我 不會 只 看過 去 的 數據 未來 的 經濟 展望 我們 也 會 來 做 參考 那交鐵 我們 就要 從美國 開始 移交 到 台灣 楊金龍 昨天 立委 諮 詢 中央 銀行 總裁 楊金龍 在 昨天 的 答詢 當中 其實 也 提到 了 他 說 台灣 的 通膨已經 慢慢 下降 不過 呢 十月份 是 拐頭 上 彎 了 他 可能 看 的 是 八九月份 的 數據 但 他 認為 升息 週期 應該 是 還沒有 結束 那 我 就 想到 那為 什麼 這次 不 升息 個 半碼 也 可以 呢 啊 對 不 對 OK 好 那 不 重要 不 重要 啊 那 反正 呢 楊金龍 的 回覆 是 立委 詢問 他 了 台灣 的 升息 週期 是不是 已經 結束 了 楊金龍 的 答覆是 應該 還沒有 結束 目前 還有 保留 以 目前 來 看 像是 美國 英國 歐元區 加拿大 澳大利 亞 利率 基本上 都 已 經達 到 最高 點那 台灣 的 通膨率 他 認為 目前 正在 下降 但 仍然 要 看 情況 還沒有 結束 哦 那 至於 提到 關於陽 金融 防線 過去 我們 講的 32.5 是 前波 的 低點 是不是 會有 明顯 的 防線 收穩 呢 那 央行 目前 表態 的 態度 是 新 台幣 的 匯率 它 的 目的 是 要 相 對 於 穩定 而 不是 有 一個 明顯 的 貶值 底線 那 如果 是 以 今年 來 看 新 台幣 對 於 美元 貶值 大概 4.8% 那麼 泰銖 或者 韓幣 大概 跌幅 是 5% 到 6% 所以 他 認為 扁幅 居中 基本上 還有 多 扁 一點 的 空間 事實 上 都 可以 是 可以 接受 的 OK 那 從 這些 數據 我們 要 先 了解 第一件 事情 是 美國 的 房價 雖然 有 在 創高 但是 他 是 很 明顯 的 顯著量 縮 情況 但是 台灣 目前 來 看 不 只是 預售屋 房價 在 創高 這個 中 股屋 的 房價 其實 也 在 顯著 的 拉升 當中 我們 來 做 一些 利率 的 停止 對 於 房價 短期 內 的 影響 好 了 首先 我們 先 看 的 是 國泰房 價指 數過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 這國泰 房價 指數 跟 信義房 價指數 最大 的 差別 一個 是 衡量 預售 屋一個 是 衡量 中國 物件 那 如果 是 以國泰 房價 指數 從 第三季 數據 來 做 觀察是 蠻 明顯 的 價穩量 縮價格 其實 算是 有 小跌 大概 如果 是 預售 屋價格 全國來 看 大概 跌幅 是 1.27% 如果 是 從季 增率 來 看 的 話 但是 呢 新北市 和 桃園 市 仍然 在 處 於 顯著 的 上行 新北市 甚至 季增率 還有 4.95% 那麼 桃園 市 的 成交 價來 到 37.96 萬有 1.5% OK 那 我們 首先 要 觀察 的 要件 是 的 確台灣 在 過去 一段 時間 二 三季度 雖然 尤其 是 預售 屋房 價還 在 一個 非常 顯著 的 創下 歷史 新高 的 格局 但是 量縮 是 非常 明顯 的 那麼 央行 是 因為 目前 已經量 縮 沒 有 必要 進 行房 市 的 更 進 一步 的 利率 監管 還是 說 央行 目前 有 其他 的 目的 導致 利率 必須 保持 在 一個 相對 低位 的 區間 這是 第一 個 觀察 的 要件 可是 呢 我們 必須 了解 到 國泰 房價 指數 也 就是 預售 屋 的 部分 雖然 目前 房價 已經 停止 創高 但 首先 他 仍然 在 高位 盤旋 那 第二件 事情 是 如果 不看 預售屋 我們 看中 股屋 的 話 中 股屋 我們 就要 看 信義房 價指數 了 他 主要 是 特別 排除 預售 屋 的 中 古屋 物件 如果 是 從 整個 8 月份 大台北 地區 的 房價 指數 已經 創下 了 歷史 新高 不管 是 從 月 增率 還是 從 年增率 來 看 基本上 都 是 接近 1% 到 3% 起跳 這什麼 意思 啊 這是 預售 屋 是 冷 卻 了 可是 大家 都 去 買 中 古屋 了 啦 這個 是 目前 我們 看到 非常 顯著 的 跡象 包括 從 內政部 最新 所公 佈 的 數據 顯示 台灣 在 今年 二季度 全國 房價 所得 比 再度 創下 歷史 新高 來 到 9.82 倍 也 就是 說 目前 不管 是 台灣 的 薪資 水平 還是 說 台灣 的 通膨率 物價 水平 跟 房價 漲幅 相 對 於 所得 整體 來 看 貧富 差距 還是 在 快速 拉大 當中 目前 房價 所得 比 的 部分 台北市 的 房價 所得 比 大概 是 15. 倍 新北市 是 12.9 倍 台中市 是 1.5 倍 基本上 都 超過 10 倍 以上 那 我們 都 很 清楚 房價 所得 比 他 是 用 中位 數並 不是 用 平均 數 所以 不計入 豪宅 中位數 的 住宅 價格 是 處 於 中 位數 的 家戶 可 支配 的 所得 那 正常 發達國家 目前 來 看 平均 是 1.8 倍 到 5. 倍 之間 你 看 台北 新北 都 是 12 倍 15 倍 的 發展 中國家 通常 是 3 倍 到 6 倍 也 就是 說 的 確台灣長 期來 看 他 的 物價 水平 是 比 海外 還要 來 的 低 但是 如果 是 真的 從 房價 所得 比來 看 這個 range 就 真的 非常 非常 高 了 你 看 如果 是 以房 貸負 擔率 來 看 新北市 是 5.41 年薪 10 萬有 5 萬 都 在 付 房貸 台北市 是 6.54 接近 快要 7 成都 在 付 房貸 所以 這個 的 確是 一個 相當 大 的 壓力 好 了 大家 就 會 好奇 那 到底 是 什么 原因 阻止 了 目前 央行 利率 水平 持续 调升 的 空间 你 看 台币 也 弱 外资 也 在 逃 啊 那么 房价 短期 来看 他 并 没有 太 明显 因为 利率 而 受到 显著 啊 价格 稳住 的 迹象 你 看 中国 物件 房价 仍然 在 创高 吗 啊 那 是 什么 原因 呢 难道 是因为 台湾 大部分 采取 的 是 浮动 利率 害怕 由于 利率 调升 所 形成 的 房贷 违约 潮 吗 那 过去 我们 已经 提过 了 台湾 的 房贷 违约 率 已经 连续 接近 10 年 都 在 快速 下滑 了 吧 过去 4 个 季度 也 在 下滑 也 就是 几乎 没有 人 因为 这一波 的 利率 调升 而 有 任何 违约 的 现象 为什么 因为 调升 幅度 根本 就 不是 很 够 即便 大家 采取 的 是 浮动 利率 那當然 你 看鏡 週刊 這 一期 所 做 的 封面 我覺 得 就 特別 值得 大家 買 一本 回去 看好 我 不是 特別 去 推薦 了 而是 我 以前 在 上 課 的 時候 在 我 記得 那個 時候 是 上 經驗 所 呃 是 徐家 棟 老師 的 課好 那個 時候 有 一門 課 叫做 貨幣 金融 專題 然後我們 那個 時候 上 課 那個 時候 那個 老師 就 特別 去 嘱咐 我們 一定 要 去 買 他 的 書 啊 致富 的 特權 啊 基本上 就是 在 形容 目前 央行 所處 於 的 處 境然 後 目前 處 於 的 處境 是 什麼 呢 就是 央行 本身 發行 了 大量 的 我們 看到 的 定期 存單 那 這些 定期 存單 有 非常 多 的 壽險業 或者 銀行業 正在 進行 購買 那 發行 的 利率 水平 當然 就是 跟 台灣 的 從 天線 率 啊 比 較 同步 連動 那麼 台灣 央行 呢 本身 又 持有 大量 的 外匯 存底 而外 匯儲底 因為 持有 的 是屬 於 美債 居多 所以 平均 現金 股率 而 不能 我們 講說 實質配 息率 啊 大概 是 4% 到 5% 左右 所以 這就 讓 台灣 的 外匯 本身 持有 非常 顯著 的 我們 講到 的 外匯 的 收益 啦 也 就是 央行 的 角庫 佔國營 事業 角庫 的 比重 那換句 話 說 呃 如果 我們 現在 具體 來 觀察 整理 國營 事業 的 營收 啦 有 九成 如果 都 是 央行 投資 美債 所 拿到 的 利息 那 如果 這個 時候 央行 升息 速度 過猛 那麼 它 本身 中間 的 利差 能夠 賺取 的 空間 就 會 大幅 的 降低 大家 清楚 知道 央行 它會 發行 定期 存單 歡迎 銀行 來 買 它 按照 目前 的 重貼 線率 大概 也 就是 2% 到 3% 左右 央行 發行 了 這些 定期 存單 把 資金給 收回 之 後 就是 自己 的 外匯 出頂 了 他 就 可以 拿 去 買 美債 那 他 可以 買美債 ETF 直接 買 直債 也 可以 領取 著 4% 到 5% 的 配息 那 中間 1% 到 2% 就是 他 的 收入 了 所以 他 必須 要 怎麼樣 他 必須 要 把 存單 利率 壓得夠 低 就 國內 利率 要 壓得夠 低 他 才能 夠賺 到 中間 的 利差 所以 現在 很 扯 當時 我 的 教授 許家棟 老師 他 就 特別 提到 說 如果 現在 台灣 的 政府 的 稅入 有 一成 接近 一 成都 是 央行 負責 繳給 你 的 而且 他 也 不是 什麼 生產性 的 工作 他 就是 中間 的 套利 嘛 他 就 把 台灣 人 的 利率 壓低嘛然 後 賺取 海外 的 利差 嘛 那 他 所 造成 的後果 是 什麼 呢 就是 台灣會 被迫 長 年 低利率 因為 你 要 一直 付錢給 政府 嘛 好 你 要 一直 這個 幫 政府 籌措 財源 嘛 那 如果 國營 事業 有 接近 9 成都 是 靠 央行 那 央行 就 不能 亂 升息 啊 一 升息 他 交给 政府 的 钱 就 会 变少 了 而且 呢 这个 不 升息 的 后果 是 什么 那 就是 低利率 环境 对于 资产 泡沫 的 形成 嘛 那 房市 就 跑 到 那 房价 要 上涨 他 就 不 意外 了 嘛 所以 如果 你 具体 看 哦 台湾 央行 贡献 国库 的 占 比 哦 大概 是 日本 的 19 倍 啊 目前 来看 是 8.5% 接近 一成 了 美国 是 2.57% 瑞士 是 1.4 所以 我们 必须 了解 到 说 央行 目前 保持 在 一个 比较 长 年期 的 地 利率 可能 有 他 的 特殊 的 背景 形成 那 当然 了 他 受害 的 是 什么 受害 的 就是 台湾 利率 会压 得 很 低 嘛 他 利率 压得 很 低 那 房价 当然 就 比较 高嘛 那 到底 是不是 因为 因为 他 有 浮动 利率 我怕 我 利率 调高 那 这个 房地产 价格 会 崩盘 所以 我 不能 生 呢 這一點 我 就 覺得 他 也 沒 有 真正 升過 他 升 了 好像 對 於 房價 影響 也 不是 特別 大 所以 我 不 認為 因為 升息 房價 就 會 迅速 崩盤 但是 我覺 得 會 對 於 房價 應該 產生 蠻 顯著 的 抑制 效果 至少 對 於 投機 客來 看 他 所 付出 的 成本 會過 高 但是 按照 目前 的 狀態 加上 過去 幾個 季度 的 談話 你 必須 承 認台灣 可能 長 期 的 利率 水平 他 就是 保持 在 相當 低 的 水位 這是 第一件 事情 我們 觀察 的 要點 那 第二 個 我們 觀察 的 要點 是 好 啦 那 就算 是 如此 那麼 是不是 代表 整個 房價 他 最 後 一定 會 有 非常 顯著 的 拉伸 效果 那 就 不 一定 因為量 能 在 說 是 真的 那 第二件 事情 是 未來長 期來 看 投資 朋友 在 這兩天 比 較 多 在 詢問 就是 說 少子 化它 至少 是 一個 趨勢 人口 越來 越少 的 情況 底下 對 於 房屋 市場 的 衝擊 它 也 是 遲 早會 湧現 的 這是 沒錯 不過 我們 還是 必須 先區別 其實 台灣 這幾年 的 少子 化現 象 就 已 經蠻 明顯 的 那年 輕人 賺 的 錢 跟 他 的 房價 所得 比其 實拉開 的 速度 也 越來 越 顯著 但 為 什麼 這幾年 其實 我們 是 看到 至少 從剛 需 或者 製 作 課 的 角度 需求 仍然 存在 呢 因為 房市 哦 他 的 房價 的 上行 幅度 不單 純 跟 少子 化有關 它 是 跟 戶數 有關 它 跟 隨的並 不是 百分之百 的 人口 我們 舉個 例子 來 說 如果 我們 以 總 人口 來 看台 灣的 高峰 其實 早 在 2015 年 就 已經 顯著 出現 了 從 整個 15 歲 到 64 歲 的 精壯 人口 大概 在 15 年 是 173 萬人 今年 的 人口 僅 剩下 1630 萬人 而已 也 就是 青壯 年 人口 它 的 高峰 早就 已經見 到 了 可是 從 15 年 以來 這個 房價 還是 在 走走 高 那 你 當然 有 一部分 是 通 膨 可是 這種 上行 你 很 難 想像 光是 因為 通膨就 可以 漲 這麼 多 肯定 是 有 非常 明顯 的剛 性需求 正在 有所 推升 那為 什麼 人口 減少 了 還有 如此 顯著的剛 性需求 因為 戶數 在 增加 這 以前 家庭 的 組合 人數 以前 来看 如果 我们 从 平均 总 人数 在 1965 年 大概 整体 人数 大概 是 5 到 6 个人 一个 家庭 吧 现在 台湾 的 平均 家户 人数 是 少于 三个 人 平均 才 2.6 人 而已 所以 人口 虽然 变少 了 但是 由于 大家 追求 的 是 小家庭 所以 刚需 就 会 存在 所以 戶數 反而 會 因此 而 變多 所以 我 要求 的 均 數平數 可能 沒有 變大 多少 但是 我 要求 的 房子 的 數量 反而 會 因此 有所增加 所以 如果 我們 以 總戶數 的 增長 幅度 來 做 觀察 除了 少數 幾個 縣市 以外 幾乎 全台灣 的 對 於 戶數 的 需求增 長 它 的剛 性需求 仍然 存在 當中 當然 另外 一個 原因 是 因為 台灣 雖然 如果 是 以 房屋 自給 率來 看 非常 高 但是 大部分 持有 的 是 老年人 第二 點 就是 都 是 老年 戶 了 就是 房子 都 已經 30 年 40 年 了 所以 如果 大部分 因為 人口老化 房屋 老化 的 趨勢 持續 形成 的 話現 在 來 看 整個 六 都 全國 老宅 的 數量 統計加 起來 是 904 萬戶 我們 也 不求 全部 人 都 要換 房子 我講 的 是 屋齡 差不多 是 這個 30 年 40 年 以上 904 萬戶 我們 就 假設 一半 好 了 光是 40 萬戶 的 需求 就 足以 拖動 整條 鋼 需 了 所以 基本上 不 代表 說 未來 央行 大幅 的 調升 利率 房價 就 會 跌 怎麼樣 的 因為 從 整個 長 期 趨勢 來 看 你 至少 要 等到 總戶數 開始 下滑 就是 連那個 買 房子 的 戶數 都 開始 遞減 的 時候 才能 夠說明 整條 房市 的 上行 軌道 已經 完全 的 終結 啊 這個 是給 大家 所 思考 的 一些 方向 啊 當然 啊 他 還是 有分 地區 啊 比如 說 這幾年 雖然 房價 在 漲 啊 但 老實 說 啦 台北市 真的 是 沒漲 多少 啊 大家 如果 有 仔細 觀察 的 話 真的 沒漲 多少 這說 明 啊 這有 這能夠 買 台北市 的 人 已經 不 說 那 總價 這些 變動 都 是 40 萬 5 以上 不會 有人 去 買 的 那 成交量 縮 的 就 會 特別 明顯 但是 呢 如果 是 以小坪 數來 看 加上 人口 的 一路 地 哦 我們 仔細 觀察過 去 一年 當中 七 都 年 輕 房屋 的 佔 比 當中 哦 高雄 大概 是 8176 件 哦 佔 比 35 歲 以下 反而 是 最高 的 再就是 新竹 縣市 的 再 來 有 台南市 桃園 市台 中 反而 新北 和 台北市 你 看到 35 歲 以下 的 房貸 新增 房貸 建樹 反而 是 持續 的 下滑 當中 OK 好 所以 我覺 得 央行 的 態度 其實 已 經蠻 明顯 了 央行 不 認為 升息 對 於 房價 有 任何 的 打擊 作用 這看 起來 蠻 明顯 的 央行 認為 你 要 把 房市 做好 顯著 的 監管 財政部 或者 說 內政部 應該 要 做 更 大 的 責任 比如 說過 去 我們 提到 的 這個 囤 房稅 2.0 增加 持有 稅的 成本 可是 我們 都 很 清楚 過去 我們 已經 跟 大家 推論過 了 囤 房稅 最終 所 造成 的 衝擊 他 一定 會 轉嫁 在 租金 價格 身上 這個 是 很 好 理解 的 為 什麼 第一 個 就是 因為稅 基不高 所以 真的 對 於 這些 房東來 看 他 衝擊 不是 特別 大 他 不會 因為 囤 房稅 調高 他 就 把 房子 出清 不 可能 但是 由 於 囤 房稅 2.0 提高 他 在 進行 租賃 的 時候 他 有 沒 有 可能 提高 自己 的 租金 價格 這個 機率 是 特別 高 的 所以 租金 價格 的 上行 幾乎 是 一個 確定 的 空間 OK 那有 機會 我們 再 來 聊 因為 9 點鐘 了 我们 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 台美 两大 利率 决策 的 不同 美国 的 部分 啊 包尔 已经 很 明显 表态 了 啊 我 不会 再 看 过去 的 数据 了 未来 数据 我 也 会 参考 能 升级 就 升级 但是 我 也 不会 随意 升级 其实 有 一点 阴中 带个 的 谈话 好 那 台湾 的 杨金荣 呃 行长 呢 这个 总裁 呢 我 个人 认为 就 就 就 参考 一下 啊 参考 一下 他 也 說 升息 還沒 結束 嘛 對 不 對 那 為 什麼 現在 不省 因為 台灣 的 通膨在 10 月份 上 彎 速度 其實蠻 明顯 的 再 來 講應 該 有 緊急 升息 的 必要 加上 台灣現 在 實質 薪資 翻負 啊 台灣現 在 薪資 跑 不 贏通 膨美國現 在 實行 至少 還有 4.1% 左右 的 年增率 通膨是 3.8% 嘛 美国 至少 现在 实质 薪资 翻正 所以 他 的确 有 那种 啊 我 可以 停看 听 啊 先 不要 升级 的 角度 啊 那 台湾 目前 实质 薪资 翻付 房价 所得 比 拉开 好 中 古屋 信义 房价 指数 又 创下 历史 新高 啊 所以 老实 说 呃 这个 由于 利率 对于 通膨的 打击 作用 看起来 并 不是 特别 显著 了 好 当然 可能 央行 必定 有 自己 的 顾忌 所以 我们 必须 予以 尊重 好 最后 两分钟 我们 来 跟 大家 推荐 一 本书 每个 礼拜五 我们 都 会 跟 大家 推荐 一 本书 希望 大家 可以 从 不同 的 思维 当中 获取 更 多 的 省思 了解 说 我们 在 投资 思维 当中 不同 的 角度 了 不要 只学 周期 投资 所有 投资 都 很 重要 这 本书 的 说明 叫做 哥伦比亚 商学院 的 经典 案例 巴菲特 他 主要 很 明显 从 因为 巴菲特 其实 他 和 他 的 启蒙 导师 格拉 罕 都 毕业 于 哥伦比亚大学 那 这个 商学院 的 课程 当中 呢 他 就 以 巴菲特 作为 素材 他 亲自 拜访 巴菲特 六次 本书 就是 赚 就是 汇集 了 162 位 学生 的 访问 的 笔记 来 了解 说 股神 除了 投资 以外 他 人生 的 成功 学 为何 我们 过去 跟 投资 朋友 提过 我 像 我 我 特别 欣赏 巴菲特 的 崇拜 並 不是 因為 他 的 長 期績 效多 驚人 因為 每個 時代 難免 有 倖 存者 偏差 他 可能 就是 有 一點 運氣 成分 存在 他 認為 是 價值 股 的 東西剛 好 漲 到 現在 其他人 認為 是 價值 股 的 沒漲 到現 在 嗎 我 覺得 更 欣賞 的 是 他 那種 很 從容 優雅 的 投資氣質 有 一次 股東會 他 我 記得 那個 片段 大家 應該 上網 還查 到 因為 這兩年 的 有 一次 是關 於 一個 股票 回購 的 問題 啊 有 一个 股东 他 就 认为 了 他 搞懂 了 巴菲特 回购 股票 的 逻辑 而且 导出 了 一套 公式 他 认为 巴菲特 大概 是 以 内涵 价值 与 股价 的 差距 来 决定 股票 回购 的 力度 然后 巴菲特 笑 着 对 他 说 你 错 了 我们 从来不 是 那种 会 熬夜 研究 公式 的 人 他 說 福克斯 決定 把 股票 只是 獲償 股 或者 去 買 別家 的 公司股票 進行 回購 他 唯一 依據 的 只是 我們 有 多少 錢 而且 我們 覺得 價錢划 不划算 他 單純 是 以 資產 配置 和 價格 評估 的 方式 來 決定 操作 他 甚至 沒有 一套 公式 來 決定 我 應該 回購 多少 這是 蠻 有趣 的 一個 思維 巴菲特 直接 講了 他 這麼 大 的 一家 投資 公司 他 居然 沒有 一個 具體 的 財務 公式 來換算 我現 在 應該 回購 多少 股票 那 這種 他 的 態度 很 明顯 就是 我 的 投資 策略 是 很 優雅 的 是 很 簡單 的 是 隨心 所欲 的 而且 呢 我 有 自己 的 投資 中心思想 所以 呢 即便 我 有 可能 買 多 買 少 但是 我覺 得 我 所 做 的 事情 大 概率 是 對 的 好 這個 就是 他 透露 給我 的 一些 投資思維 哦 而且 呢 巴菲特 哦 哦 因為 我們 今天 是 講念書 嘛 讀書 這件 事情 呢 我 覺得 巴菲特 在 裡頭 當中 也 提到 他 對 於 讀書 的 看法 很多 人 說 我 應該 讀 什麼樣 的 書 或者 說 讀書 看 起來 是 一個 非常 經濟 划算 便利 的 書 但是 很多 書上 有 的 觀念 和 資訊網 路上 其實 都 找 得到 有 必要 浪費 這筆 錢 嗎 我 讀書 我 應該 是 每個 每天 要花 幾個 小時 來念書 還是 說 我 應該 要 掌握 什麼樣 的 步 調八老 你 本身 念書 你 會 做 筆記 嗎 巴菲特 的 回答 很 簡單 他 說 盡 你 所 能 的 能夠 找到 時間 閱讀 就要 閱讀 不要 放棄 任何 的 時間 他 說 書 對 於 你 的 傷害 與 你 閱讀 的 數量 成反比 也 就是 說 即便 你 讀 到 一些 看起 來 沒 那麼 好 的 書 你 也 知道 這類 的 書 你 沒 有 興趣 你 一樣 會 有 收 穫 也 就是 說 如果 你 書念 的 不夠 多 反而 反而 對 你 有害 你 如果 每天 在 那邊 挑 這本書要 不要 念 那 本書 我 要 不要 念 那 你 就 會 陷 在 這個 局面 他 所 認為 應該 做 的 事情 是 任何 書 都 應該 捧起 了 來 念念 不好 沒關 係 或者 說 沒興趣 沒關 係 就 丟了 但是 你 至少 要 應該 一直 念 一直 念 持续 的 学习 才 能够 避免 认知 的 偏误 他 不会 预设 说 这 本书 一定 要 学到 什么 而是 他 有 兴趣 就 翻开 来 没 兴趣 就 换下 一本 这个 是 巴菲特 他 念书 的 逻辑 了 OK905 分 这 本书 很 明显 商学院 的 经典 案例 他 就是 用 一些 商学 的 基本 素养 来 了解 说 巴菲特 本身 除了 投资 领域 以外 他 处世 的 逻辑 为何 我 觉得 这 本书 读 起来 其实 也 蛮 有 收获 的 这 本书 的 作者 是 陶德芬 科尔 博士 他 是 刚萨加 大学 的 创业 学 的 教授 已经 任教 了 3 年 而且 发表 了 250 篇 以上 的 论文 那 他 本身 呢 也 跟 巴菲特 是 好友 经常 登上 华尔街日报 的 相关 的 专栏 文章 听 我 投资 朋友 了 我们 一样 大师 文化 很大 方 啊 每 一次 都 会 抽出 三位 这个 抽出 名额 送给 投资 朋友 所以 如果 大家 有 兴趣 的话 啊 第一 啊 可以 直接 发现 双 1 码 刚好 除了 购买 我们 财经 号角 的 会员 系统 訂 閱制 以外 也 可以 買 幾本書 回家 念念 書 啊雙 1 剛好 有 優惠 對 不 對 那 或者 呢 大家 如果 有興趣 在 我們 直播 結束 之後在 我們 平 臺 底下 留言 留下 於 各位 給投資 朋友 多 做 一些 思考 的 呃 不同 的 思維 了 好 巴菲特 畢竟 他 是 價值 投資 跟 我們 週期 投資 還是 有 具體 的 思維 他 選股 我 不 選股 嗎 好 台北 股市 下跌 62 點 今天 成交量 就 蠻 低 的 20 億 左右 收在 1683 點會 不會 就 這樣 一路 盤到 今年年底 了 OK 去 誠品 看書 看累 了 可以 看 妹妹 今天 沒開車 這麼 震 驚 好 不 習慣 我們 本身 就是 一個 震 驚 的 財經 節目 OK 中南部 在 漲 台北 好像 還好 台北 真的 是 沒什麼 變 但 也 沒跌 但量 能 是 縮 的 蠻 明顯 的 各位 有 時候 你 之所以 為 什麼 說 未來 真的 是 小坪數 比 較 好 出脫 你 想想看 隨便 便 在 雙北 地區 你 跑 到 五股 三重 蘆洲 汐止 這樣 子環 一圈 這個 一個 中 大坪 數的 房子 也 都 是 20 多快 30 那 你 要 想想看 按照 這個 房價 所得 比 他 短期 內工資 也 追不上 來 這個 年 輕人 他 大概 能夠 買 的 房子 大概 就是 頂 大概 就 150 萬 所以 你 就 必須 了解 到 說 你 只能 去 尋找 那些 總價鎖定 在 150 萬 的 房子 未來 才 有 機會 能够 非常明显 的 出租 这 很 好 理解 吧 啊 就是说 刚需 始终 会 存在 年轻人 他 终究会 有 一个 买房 的 梦 但是 你 不能 出 到 一个 他 没 办法 接受 的 价格 吗 啊 所以 中 大坪 数 啊 啊 这种 示威 我 觉得 是 特别 明显 的 以后 这种 就 很 明显 了 中 小坪数 它 的 刚 需 就 依旧会 存在 因为 户数 还 在 增长 吗 啊 但是 中 大坪 数 啊 他 不是 不 想要 他 不 可能 买得起 的 在 任何 地方 都 是 就 08 分 感谢 各位 参与 如果 想 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 不是 明天 早上 下 礼拜一 早上 8 点半 早晨 财经 速写 度 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看 板 顺利 操盘 愉快
