2023/11/13(一)獲利衰退結束 消費衰退剛來?多頭歸來!台股年底挑戰萬八?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 1 月 13 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 友廷浩 每天 早上 開門見 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化禮 拜 五台 積電 ADR 帶領 了 飛半飆 漲 了 接近 4% 納指 也 創下 了 5 月份 以來 的 最佳 表現 我 如果 以看 單日 漲幅 道 瓊市 漲 了 1.5% 納指漲 了 2.05% 標普漲 了 1.56% 飛半上 漲 了 4.0% 那 這一 波美 國 股市 的 向上 帶動 如果 是 以 平台 去 來 看 的 話 基本上 已經 快要 突破 整個 標普 50 指數 在 接近 430 點到 40 點的 絕對 賣壓 我們 都 很 清楚 標普 50 指數 在 這一波 其實 已 經盤 了 相當長 一段 時間 從 今年 5 月 6 月 來 到 高點 以 後 基本上 市場 上 就 會 比 較 擔心 是否 會 有 更 為 顯著 的 賣 壓持續 湧現 那 我們 要 觀察 一下 這一波 如果 完全 突破 以後等 於 是 下方 就 有 支撐 了 那 挑戰 的 就是 前方 高點 了 事 實上 我們 不管 是 從 QQQ 還是 從 SPY 或者 從 最近 我們 看到 股價 已經 創下 歷史 新高 的 微軟 或者 像是 蘋果 等 股價 從 整體 線型 圖來 看 的 話 打底 趨勢 算是 蠻明顯 的 我們 就 看 一下 這一 波拉 抬 效果 對 於 台北 股市 的 拉 抬 程度 有 多 明顯 了 畢竟 台積電 AD 在 禮拜 五漲 了 這麼 多漲 了 6% 日 月光 ADR 漲 了 4.2% 聯電漲 了 3.51% 今天 台北 股市 肯定 是 會 有些 帶動 的 那 我們 就 看 一下 是 先 跳 後 蹲 還是 說 明顯 開高 走低 值得 大家 來 多 做些 留意 畢竟 我們 都 很 清楚 知道 台北 股市 這一波 回檔 幅度 相對 於 美國 股市 算 小 了 真的 算蠻 小 的 所以 這一波 到底 因為 外資 其實 對 於 台北 股市 的 賣潮 從 今年 中旬 開始 就 已經 發酵 內資 的 買盤 反倒 是 蠻 堅挺 的 那 如果 外資 的 系統 單 一路 回歸以 後 我們 反而 要 觀察 的 是 新 台幣 的 變化 到底 外資 是 進行 短期 資金 的 回調 還是 針對 利差 的 擴大持續 賣 出台 幣呢 我們 從 今年 以來 看 各大資產 的 績 效表現 表現 最為 亮麗 的 仍然 是 風險 資產 的 比特 幣 今年 以來 漲幅 高達 123.9% 再來 就是 追 蹤 納 指 10 的 QQQ 今年 漲幅 高達 4 成 2 美國 成長 股漲 幅 有 3 成 2 大型 股漲 幅 有 1 成 6 歐亞 股市 的 部分 漲幅 有 7.2% 黃 金 指數 今年 也 表現 不錯 只 不過 最近 有點 回檔 漲幅 大概 5.8% 高 收益 債的 部分 今年 漲幅 有 5.7% 其他 像是 現金 美元 今年 走升來 到 4.2% 那 今年 收跌 的 資產 主要 還是 集中 在 長 天期 公債 小型 股 以及 大宗 資產 還有 部分 的 REITsREITs 是 真的 跌 比 較 重 了 今年 跌幅 高達 5 .% 這個 真的 沒有 辦法 因為 商辦 的 需求 的確 正在 減弱 當中 workfromhome 自從 新冠 疫情 展開 以 後 基本上 就 沒 有 太大 的 就業 形態 的 改變 所以 美國 商辦 的 租金 收益 到 目前 為止 仍然 是 一個 比 較 大 的 問題 那 跌幅 最重 當然 是 長 天期 的 國債 ETF、 TLG 今年 跌幅 是 高達 9.1% 但 這是 一個 好 現象 啦 如果 每年 真的 都 是 股漲 再 漲 每年 都 是 股債 雙漲 股債 雙殺 那 真的 一點 再 平衡 的 可能性 都 沒 有 那 今年 至少 這個 狀況 股票 市場 多數 指數 在 上行 小心 股利 外 那麼 債券 市場 在 走跌 他 的 確達 到 了 一個 不錯 的 資產輪 替 效果 如果 每年 都 漲 一樣 的 方向 都 一樣 那 壓力 就 很大 了 不過 我們 也 必須 了解 到 因為 最近 股價彈 升 速度 是 真的 蠻快 的 照理 來講 也 會 有 適度 的 打 回 第二 隻 腳 第三 隻 腳 都 是 很 正常 的 加上 情緒 內 短期 推高 的 拉 抬 程度 特別 顯著 我們 觀察 如果 是 以現 在 在 美銀 AII 看 多者 情緒 已經 高達 四成 二 這個 是 今年 我們 必須 講說 五六 月份 以來 當時 AI 行情 以來 的 新高 那 看 空者 現在僅 剩下 27 .% 也 就是 說 短期 內市場 的 這種 拉 抬 情緒 再度 的 顯著 回歸 我們 反倒 要 觀察 一下 會不會 短期 內有 乖離 過度 推高 的 疑慮 因為 過去 我們 的 推估 你 如果 是 以 那種 比較 顯著 的 中長 期經濟 衰退 式 的 回檔 你 像 20 年 那 一次 的 回檔 大概 美國 股市 飆普拍 指數 是 花 了 接近 有 6.1 年 才 完全 收 復 失徒 208 年 的 金融 海嘯 一路 等到 接近 201 年 左右 4.5 年 的 時間 才 把 當時 的 跌幅 全部 給收 復 那現 在 來 看 20 年 的 跌幅 到底 多久 會收 復 呢 這個 就 值得 大家 多 做 一些 關注 了 因為 離 歷史 高點 其 實標 普拍 指數 也 就是 不到 6% 的 距離 而已 那市場 的 情緒 在 這個 時間 點又剛 好比 較 轉向 貪婪 那 就是 時候 來 進行 一些 回調 以防 大家 都 上車 其實 這個 指數 還是 看 的 很 明顯 啦 我們 剛才 看 的 是 圖表 我們 現在 把 實質 數據 拿 來 用 綠色區 塊 跟 紅色區 塊 來 進行 對照 各位 就 可以 理解 了 我們 看到 的 Bullish 也 就是 綠色區 塊 是 市場 的 看 多者 紅色線 的 Bearish 看到 是 看 空者 現在 看 多者 42.6 跟 看 空者 的 27. 跟前 幾週 比較 起來 的確 真的 有 過度 資金 快速 湧入 的 跡象 所以 這 方面 反而 我覺 得 大家 要 提防 一下 短期 內快 遞拉 的 那麼 高 那 適度 一定 要會 有 一些 日乖 離 的 回調 但 至少 就 目前 層面 來 看 美國 股市 的 中期 修正 可能 已經 結束 我們 現在 觀察 的 是 接下 來 是 有 什麼樣 的 訊息 帶動 美國 股市 持續 拉 抬 那 很 明顯 嘛 那 就是 獲利面 看能 不能 持續 開出 亮麗 的 成績 這 一次 90% 的 標普拜 指數 EPS 都 已 經陸續 開出 來 了 基本上 8 成 以上 都 是 優 於 市場 預期 那 當然 這一波 摩根士丹利 的 大空籌 MichaelWilson 對 於 短期 內 的 股價漲 勢表現 是 十分 擔憂 的 他 認為現 在 的 股市 大漲 根本 就 跟 財報 沒有關 係 也 跟 經濟 好不好 沒有關 係 現在 股市 的 大漲 完全 是 取決 於 過去 一段 時間 過去 兩週 吧 10 年期 公債殖 利率 下滑 的 影響 對 於 科技股 估值 的 賣壓 所 造成 的 趨緩 那 這有 兩個 原因 嘛 第一 是 美國 財政部 發行 的 長 期國債 的 發行量 在 上周 和 上 上周 都 比 市場 預期 來 的 低 那殖 利率 當然 就 大降 了 那殖 利率 一 下降 那 科技股 的 估值 又 再度 膨脹 了 所以 這個 是 第一 個 原因 啊 你僅 因為 財政部 發行量 稍微 低 於 預期 你 就 漲 那 有 一點 過度 泡沫 的 疑慮 那 第二件 事情 他 認為 目前 的 製 造 業 和服 務業 偏埃 啊 都 沒 有 比 市場 預期 還來 的 好 而且 勞動類 市場 似乎 有 鬆 動 的 感 覺 而且 股票 市場 的 風險 資產 推升 不 代表 大家 就 完全 不要 了 固定 收益 資產 比如 說 MichaelWilson 特別 指到 雖然 股市 在 漲 可是 我們 觀察 ICI 貨幣 基金 市場 的 總資產 規模 持續 在 突破 新高 當中 如果 是 以 去年 3 月份 升息 以來 貨幣 市場 基金 的 流入 金額 早就 已經 超過 1 兆 美元 了 所以 這是 近期 應該 是 講近 20 年來 貨幣 市場 基金 流入 最為 快速 的 一次 那 也 很 簡單 它 主要 有 兩大 因子 來 推動 第一波 因子 是 今年 3 月份 的 季區 銀行 危機 大家 意識 到 投資 股票 債券 好像 都 有點 危險 投資 債券 有 債券 減損 投資 股市 稀奇 過高 所以 大量 的 資金 湧入 到 貨幣 基金 市場 當中 第一 你 可以 了解 到當 你 可以 無風險 的 獲得 5% 的 回報 時候 為 什麼 要 把 錢 存在 銀行 呢 這是 摩根士丹利 講的 第一句 話 對 啊 那 除非 你 的 要求 對 於 股票 市場 的 報酬 遠大 於 每年 5% 以上 的 報酬 那麼 為 什麼 你 要 把 錢 放在 股票 市場 呢 他 提出 了 第一 個 質疑 那 第二 個 質疑 是 過去 我們 都 很 清楚 通常 標普伯 指數 跟 美國 不管 是 聯準 會 還是 歐洲 央行 ECB 或者 日本央行 BOJ 我們 看到 這三大 央行 的 總資產負 債表 的 加 總幾乎 跟 標普派 指數 呈現 高度 連動 什麼 意思 呢 就是 當這些 央行 他往 市場 上 收購 足夠 多 的 MBS 或者 美國債 的 時 候當 這些 央行 正在 執行 量化 寬 鬆 的 時 候 股市 就 容易 上 漲當 這些 央行 採取 量化 緊縮 的 時候 股票 市場 就 容易 進入 到 震盪 格局 好 了 那 從 去年 中旬 以來 整個 QT 緊縮 政策 就 不斷 在 實施 貨幣量 是 越來 越少 的 那 為 什麼 我們 觀察到 標普 50 指數 還在 高 檔區間 呢 好 這個 是 他 提出 的 第二 個 質疑 如果 他 的 縮表態度 沒 有 變 那 你 說 標普白 指數現 在 是不是 漲 過頭 呢 當然 他 的 解釋 我們 都 可以 做 初步 的 理解 講的 都 有 道理 可是 我們 必須 了解 一件 事情 就是 第一件 事情 是 升息 當然 是 恰恰 反映 著經濟 的 向 好 所以 並 不是 說 升息 就 不會 造成 衰退 升息 升久 了 總有 一天 也 會 衰退 它 是 一個 正常 的 均值 回歸 的 現象 但是 我們 必須 了解 的 也 是 一件 事情 是 既然 他敢 縮表 他 敢 升息 代表 至少 就 目前 這層 面市 場並 不是 極度 恐慌 認為 經濟會 進入 到 崩跌 段 那 第二件 事情 是 整個 縮表 的 進程 真的 有 那麼 多 錢 收回 去 嗎 你 看現 在 聯準 會 好像 在 收縮 流動性 美國 財政部 他 在 發債 什麼 意思 我 把 我 的 債券 拋 售出 來 把 市場 上 的 錢給 收回 去 這樣 聯 邦政府 才 有 錢 可以 拿來 花 可是 你 可以 觀察到 聯準 會 縮表縮 了 多少 從 去年 高點 大概 9 兆 美元 縮到 現在 縮到 大概 接近 8 兆 頂 多 就 說 了 差不多 算 你 1 兆 好 了 算了 1 兆 那 但是 過去 一個 季度 啊 就 過去 一個 季度 三個 月 聯 邦政府 發行 了 多少 債務 啊 也 是 一兆 短期 內 好像 收縮 了 兩兆 的 流動性 可是 這個 聯 邦政府 他 說 了 這個 一兆 他 把 債券 拋 出去 了 一兆 的 資產 他 的 目的 是 什麼 他 的 目的 是 在 明年 撒 他 的 錢 而且 讓 他 的 效果 超過 一兆 的 水平 好 所以 我們 必須 不得 否認 的 一件 事情 是 目前 的 美國 政府 聯 邦政府 跟 聯準 會 完全 屬 於 對 坐 狀態 所以 錢 真的 會 變少 嗎 好 這個 是 我 提出 的 一些 疑問 吧 好 所以 我 不見 得 認為現 在 純粹 因為 流動性 的 你 從 股市 漲到 現在 根本 就 沒 有 什麼 流動性 的 問題 嗎 所以 我個 人 認為 推動 整個 標普白 指數 持續 向上 推動 的 我們 撇開 所有 因素 不談 就 談 一件 事情 美國 股市 標普白 指數 的 獲利 上行 通道 是否 有所 改變 那 我們 可以 觀察到 從 整個 標普白 指數 的 EPS 的 預 估值 今年 三季度 的 確衝 高速度 有 一點 快 那 主要 原因 是 來 自 於 由 虧 轉盈 第二季 標普 還是 虧損 的 嘛 但是 在 今年 第四季 稍微 下行 之 後 明年 一 整年 幾乎 就 會 打開 整條 上行 通道 好 了 那現 在 如果 我們 以 未來 12 個 月 的 目標價 明年 一到 四季 加起 來 是不是 標普白 指數 的 EPS 一定 比 今年 一 整年 來 的 高 而且 是 高 了 接近 1.5 倍 到 2 倍 哦 好 那 是不是 說明 如果 明年 賺 的 錢 一定 比 今年 多 那 不管 怎麼 算 都 比 今年 多 那 是不是 股價 如果 要 反映 未來 二到 三個 季度 的 股價 一定 會 比 今年 來 的 高 呢 好 這個 就是 一個 很 簡單 的 市場 預估 詞 包括 我們 從 最新 的 領先 指標 LEI 來 做 觀察 雖然 還沒有 完全 回到 正值 但是 至少 下方 的 絕對 低點 也 開始 陸續 出現 了 那 摩根士丹利 的 看法 是 認為 雖然現 在 的 獲利表現 不錯 但是 很 有 可能 消費 最 終會 把 獲利 再度 的 拉下去 尤其 在 放 假期 間 摩根士丹利 的 调查 显示 消费者 更 愿意 在 必需品 和 家居用品 上 花钱 在 小家电 消费性 电子产品 和 外出 用餐 的 方面 消费 意愿 比较 低 现在 来看 大多数 的 假期 消费者 70% 左右 等待 零售商 打折 以后 才 开始 进行 购物 平均 的 折扣 来到 三成 以上 才 愿意 花钱 所以 加上 今年 秋季 学生 贷款 的 支付 暫停期 結束 之 後 啊 現在 大家 就 開始 還學貸 了 嗎 一定 一堆 人 還不出 來 啊 那 違約率 一定 會 快速 的 上行 總狀態 底下 他 認為 消費 再度 把 獲利給 拉下去 可能 是 一個 無 可 避免 的 現象 ok 那 這 就是 他 的 看法 待會 我們 會 聊 所以 接下 來 幾支 美國 的 零售 股財報 我們 就 直接 來 關注 了 這個 禮拜 大家 會 留意 的 第一 是 沃爾瑪 再 來 就是 梅西百貨 Target 百貨加 德堡 等等 那 科技 楓葉 呃 大概 有四顆 啦 硬財 等等 啊 那 尤其 中國 的 零售商 阿里巴巴 啊 或者 蝦 皮 的 母公司 東海集 團京東 等等 哦 我們 也 來 留意 一下 市場 的 集體 消費 情況 那 中國 的 消費 緊縮 當然 是 事實 了 你 看 這 一次 沒有 一家 電商公 佈 自己 的雙 1 業績 嘛 啊 對 大家 都 說 創 新高 啊 但是 呢 不公 佈 業績 是 多少 啊 這 很 很 有趣 啊 不能 告訴 你 我 賺 了 多少 錢 但是 我 賺 了 很多 錢 啊 是 這種 感覺 ok 好 那 不管 如何 了 我們 都 很 清楚 整個 摩根 士坦利現 在 產出 這種 想法 他 也 是 一個 很 自然 的 跡象 因為 目前 美國 股市 的 權值 結構 的 確賺 的 錢 大部分 都 是 大 企業 的 錢 所以 你 如果 是 持有 權值 股 的 投資人 的 確表現 會 十分 亮麗 但是 小型 股 的 部分 的確 你 就 會 感覺 到 悲觀 那 就 會 形成 兩種 極端 一個 是 我 真的 賺 很多 錢 而且 我 賺 的 錢 也 真的 是 這些 企業 賺 了 足夠 的 獲利 以此 有 股價 的 拉 抬 那 另外 一方面 的 你 有 觀察 到羅素 20 在 20 年 到 201 年 整體 市值 是 遠 跑 贏蘋果 的 但現 在 不管 是 微軟 還是 蘋果 單一 這兩家 公司 的 隨便 一家 都 比羅素 20 支 中小型 股加 起來 的 股價 還要 來 的 高 這一波 的 IWM 我們 看到 羅 素 20 的 回漲 幅度 也 很大 大概 回漲 幅度 也 接近 三成 左右 如果 把 美國 小型 股 跟 美國 大型 股 比起 來 進行 做 比 較 你 看到 已經 回到 20 年 以來 的 新低 了 所以 這個 是 美國 股市 的 概況 所以 今年 也 不是 說 所有人 都 賺 錢然 後 只是 說 從 整個 景氣 框架 來 看 由 於 權值 股 佔 的 權值 太大 所以 看起 來 整體 經濟表現 是 不錯 的 ok 這是 第一件 事情 那 第二件 事情 第二件 事情 我們 要 觀察 的 剛才 聊 的 是 財報 我們 會 觀察 這些 零售 股 的 財報 第二件 事情 我们 会 观察 的 是 刚好 本 周四 美国 10 月份 的 CPIPPI 都 会 陆续 的 出炉 那 如果 我们 从 最近 联 总会 的 官员 不管 是 古尔斯 比拉 或者 我们 看到 波士 提克 等等 所 谈到 的 话语 都 是 针对 利率 其实 有 目前 对于 通膨有 足够 的 压制 力度 但是 不 代表 不 可以 繼續 升息 只要 經濟 有 進 一步 向 好 的 跡象 隨時 都 可以 採取 升息 那 這 一次 其實 對 於 整個 10 月份 通膨率 的 預 估值 市場 基本上 主要 還是 來 自 於 對 於 油價 的 判斷 我們 如果 是 從 整個 油價 總 跌幅 來 觀察 預估 整體 跌幅 大概 會來 到 2.9% 左右 的 下行 區間 那麼 如果 是 從 月 環比 核心 CPI 大概 還有 0.36% 左右 的 增長 所以 如果 還 保持 在 0.23 可以 稍微 理解 了 我們 反而 到 就是 到 時候 看 一下 數據 就 了解 了 因為 油價 畢 竟是 跌下 來 了 就算 10 月 不 反應 1 月 應該 也 很快 會 反應 油價 最近 回跌 幅度 很大 當然 了 如果 我们 从 礼拜五 所 公布 的 美国 密西根 大学 的 最新 数据 显示 消费者 的 通 膨 预期 非常明显 的 反弹 长期 预期 来到 12 个 月 以来 的 新高 当然 我们 都 很 清楚 虽然 这次 通 膨 预期 未来 一年 是 4 .% 但是 按照 过往 的 经验 每 一次 密西根 大学 消費者 信心 指數 在 通 膨 預期 上 的 大談 通常 取決 於當 月份 油價 的 變化前 兩個 月 油價漲 那麼 多 他 當然 就 覺得 通膨會 很 高 某種 程度 我覺 得 算是 一種 落後反應 反正 是 我們 看到 下方 的 消費者 信心 指數 再度 的 下行 到 60.4 雖然 沒有 突破 到 歷史 新低 但 也 足以 說明 當通 膨 高升 以 後 大家 會 更加 謹慎 的 消費 使得 消費 衰退 的 機率 也 有 在 緩步 的 提升 當中 我個 人 認為 除非 通 膨 或者 就業 數據 出現 比 較 意外 的 大幅 反彈 因為 飛龍 也 在 退 卻 通膨從 目前 的 油價來 看 未來 兩個 月 你 也 沒 辦法 看到 更進 一步 的 通膨因 為 核心 通 膨 至少 在 收斂 美國 的 升息 循環應 該 在 今年 已經 結束 了 12 月 可能 有 一碼 兩 的 空間 但 就 這樣 只是 降息 在 近期 當然 是 很 難出 現聯 準會 需要 將 利率 水準 維持 在 高位 以 保持 金融 的 緊縮 來 推動通 膨 的 進 一步 降溫 所以 呢 目前 呢 看 起來 就 會 進入 到 一個 狀態 就是 不會 再 升 了 不升 的 原因 也 是 不想 讓 金融 市場 再度 的 緊縮 那會 升到 什麼 時候 呢 升到 金融 市場 真的 也 撐 不住 了 升到 消費 衰退 消費 衰退 正式 開始 的 時候 那麼 我們 就要 觀察 了 因為 整個 美國 GDP 從季 增幅 表現 最為 疲憊 的 時 機點 應該 就是 今年 四季度 到 明年 一季度 今年 四季度 的 疲憊 是 完全 可以 理解 的 因為 今年 四季度 是 因為 三季度 積極 推太高 所以 四季度 稍微 暫緩 一點 可以 了解 我們 真正 要 觀察 留意 的 幾個 方向 就是 通膨什麼 時候 提前 的 下 完 讓 聯準 會 可能 在 明年 上半年 釋出 不管 是 升息 循環 結束 或者 說 啊 下半年 或者 明年 啊 然後應 該 講後年 205 年 有 降息 的 機率 存在 因為 如果 我們 單純 從 美國 的 CPI 跟 核心 CPI 拿來 跟 聯 邦基 準 利率 來 進行 比 較 目前 不管 是 核心 CPI 還是 總 CPI 大概 都 在 3.5% 到 4% 左右 作震盪 而 目前 美國聯 邦基 準 利率 大概 是 5 .% 所以 你 硬 要 講它 是否 已經 達 到 升息 效果 答案 是 的 畢竟 你 把 錢 放在 銀行 系統 所 拿到 的 利率 現在 目前 來 看 在 美國 市場 是 明顯 的 跑 贏通 膨 的 這個 是給 大家 所 做 的 一些 思考 空間 那 加上 剛才 所 提到 的 最近 如果 我們 觀察邊 油價格 這個 汽油 價格 都 已經 完全 跌破 到 201 年 的 水平 了 今年 我們 還會 擔心 嗎 你 看 今年 紅色 曲線 今年 幾乎 整個 上半年 汽油 價格 都 比 20 年 來 的 跌 大概 保持 大概 在 3.5 到 3.6 塊 每 加 侖 左右 結果 在 今年 9 月份 的 時候 一度 突破 去年 的 高點 讓 市場 非常 緊張 加上 中東 危機 在 1 月份 再度 的 燃起 所以 市場 上 的 確有 那種 完蛋 了 這個 汽油 對 於 通 膨 的 拉 抬 作用 再度 燃起 的 味道 結果 在 短期 內 你 看到 最近 已經 完全 跌破 到 201 年 1 月份 的 水平 了 現在 每加輪 大概 收在 3.4 美元 左右 好 那 為 什麼 最近 汽油 價格 有 非常 顯著 的 走跌 呢 那 第一 當然 是 中國 的 內 需 目前 開出 來 數據 不是 特別 好 中國 是 相當 大 的 石油 進口國 那 第二次 是 儘 管 沙 烏 地 阿拉伯 幾乎 已經 確認 了 在 今年年底 前 他 的 減產協議 不會 改變 但是 如果 你 仔細 觀察現 在 最大 的 石油 出口 應該 講次 大 的 石油 出口 國俄羅斯 目前 來 看 好像 在 偷偷 放貨當 中 如果 我們 根據沙 烏地 阿拉伯 在 7 月份 所 採取 的 做法 大概 是 每天 減少 10 萬桶 一路 到 今年年底 左右 大概 在 12 月份 以 後 但是 俄羅斯 目前 看起 來 它 的 原油 出口 額 卻 持續 在 增加 當中 那 為 什麼 會 全球 的 需求 開始 陸續 的 疲憊 或者 沒有 持續 創高 但是 俄羅斯 原油 出口 在 持續 增加 呢 那 這 代表 著 基本上 在 今年 7 月份 俄羅斯 和 沙烏地 阿拉伯 取得 的 共識 一起 削 減供 應來 幫助 支撐 油價 的 興趣 正在 淡化 當中 好 那 要 賺 外匯 啊 大家 都 趕 快要 賺外 匯要 賺 軍費 嘛 好 所以 我們 可以 觀察到 不管 是 從 核心 PCE 還是 核心 CPI 下行 的 軌道 他 是 不會 因此 而 改變 的 停滯 性通 膨 不太可能 發生 當然 這是 我 的 想法 提供 給投資 朋友 多 做 一些 參考 了 尤其 中國 的 呃 我們 看到 最近 的 進口量 啊 其實 真的 比 預期 還要 來 的 低 原油 需求 和 戰爭 的 溢價 預期 都 在 下滑 當中 這個 就 值得 大家 來 多 做 一些 思考 和 留意 OK 那 最後一點 我們 剛才 聊到 說 如果 現在 美國 股市 的 財報面 它 是 由 EPS 所 推動 而且 通膨也 在 下行 那 到底 誰 最後會 把 這個 EPS 給 拖下去 呢 因為 你 那種 同 膨 大幅 上行 對 於 獲利 的 侵蝕 的 壓力 也 不 存在 了 嘛 那 最後要 侵蝕 的 最 後 就是 消費 衰退 了 就是 消費 差到 原本 我 預估 的 獲利 模型 完全 被 打亂 那 有 沒 有 可能 出現 呢 我們 來 仔細 觀察 一下 基本上 到 目前 為止 美國 的 居民 資產狀況 到底 為何 的 確我們 在 過去 幾週 曾經 跟 大家 追 蹤 過 整 個 標 普 白 指 數 當 中 有 非常 明顯 那種 應該 講美國民眾 當中 有 非常 明顯 因為 年 輕 貸款 違約率 而 出現 的 消費 緊縮 現象 但 他 僅限 於 美國 的 年 輕 人口 當中 如果 具體 來 觀察美國 在 資產負 債表 的 改善 當中疫 後 也 就是 新冠 疫情 以 後 居民 的 財富 到 目前 為止 仍然 沒有 造成 嚴重 的 消費 緊縮 那麼 有 兩項 原因 對 於 美國 居民 的 資產有 非常 顯著 的 積極 影響 第一 個 就是 講的 很 悲 催 第一 個 因素 我們 仔細 觀察是 美國 遺產繼承 的 大幅 繼承 你 可以 觀察到 在 20 年 到 20 年 美國 遺產 和 贈 與 稅收 的 規模 持續 走高 而且 在 20 年 創下 歷史 新高 今年 預估 還在 創 新高 因為 還是 有 很多 人因 為 拿 得到 長 新冠陸續 死亡 那長 新冠 或者 新冠 疫情 當時 所 造成 的 大規模 的 死亡 現象 很多 老年人 去世 以後往 他 的 後 代繼承 了 遺產 那 這個 是 5 歲 以上 的 群體 提前 退出 就業 市場 的 重要 原因 之一 目前 不管 是 招商 證券 還是 美國 各大 投行 所 進行 的 推估 已經 搞清楚 了 就 我們 一直 沒辦法 理解 那個 疫情 歸 疫情 但 為 什麼 這一波 的 退休 潮會 這麼 明顯 呢 就是 資產 翻倍 歸資產 翻倍 但是 也 不是 每個 人 都 買 股票 吧 美國人 也 不是 每個 人 都 炒股票 然後做理 財思維 啊 那 為 什麼 還是 有 這麼 大 一批 5 歲 以上 還沒有 到 達 退休 年齡 的 人口 提前退休 終於 找到 原因 了 因為 他們 的 爸爸 媽 可能 已經 70 歲 8 而 過世 了 這些 人 繼承 了 遺產 所以 大量 的 退休 照開始 湧現 第二 點當然 是 來 自 於 股市 和 房 地產 所來 到 的 財富 效應 我們 過去 才 跟 投資 朋友 提過 今年 中旬 二季度 美國 的 平均 房價 創下 了 歷史 新高 尤其 在 南部 城市 你 像是 在 邁阿密 等等 這些 退休 城市 因為 大量 退休 造成 了 整體 房價 漲幅 今年 都 還在 陸續 持續 創 新高 整體 漲幅 今年 相對 於 去年 大概 還有 接近 兩成 到 三成 左右 所以 即便 升息 正在 刺激 市場 的 經濟 抑制 市場 的 消費 但 對 於 這些 真正 的 有 錢 人 我們 講的 5 歲 以上 的 資產階級 來 看 其實 所 受到 的 衝擊 影響 沒 有 來 得 這麼 大 那 第二 點是 很多 人會 說 地利 這麼 高 那 是不是 整個 非營利 或者 美國 居民 的 資產負 債率 也 會 快速 的 提高 其實 到 目前 為止 也 沒 有現 在 大概 整體 居民 非營利 機構 部門 的 負債 相 對 於 資產 的 比例 大概 就 12% 左右 比 20 年 和 21 年 稍微 高一 點那 也 很 正常 現在 利率 比前 兩年 高 這麼 多 可是 相對 於 08 年 當時 19% 8 比較 起來 其實 財務 狀況 也 是 蠻 健全 的 所以 我們 必須 承認 你 可以 了解 到 為 什麼 信用卡 違約率 被 年 輕人給 拉高 了 但是 為 什麼 房貸 違約率 沒 有 創 新高 為 什麼 企業 違約率 沒 有 創 新高 從 這一點 就 看得出 來 而 恰恰 正因 為 這些 人 都 已經 提前退休 了 又 導致 年 輕人 就算 他 信用卡 違約 他 也 不會 完全 人格 破產 因為 你 要 找到 工作 隨時 找 得到 我們 從 美國 失業率 來 看 目前 還是 保持 在 4% 以下 基本上 4.5% 以下 都 算 充分 就業 了 好 3.9% 到 目前 為止 美國 整體 就 業崗位 仍然 遠大 於 實質 失業 人口 這個給 投資 朋友 做 一些 思考 美國 失業 空缺 數 大概 是 接近 90 萬個 美國 的 失業 人口 數 大概 是 60 萬名 所以 到 目前 為止 我們 就 可以 觀察到 整個 美國 的 實質 狀態 為何 了 OK 這個給 投資 朋友 多 做 一些 思考 所以 大家 也 了解 我們 的 態度 我們 做 一個 調查 好不好 大家 有 沒 有 記得 我們 前 兩週 跟 大家 來 聊 嗎 就是 當時 台北 股市 好像 好像 跌破 萬六 了 我們 說 這個 市場 上 大家 覺不覺 得 今年 有 挑戰 萬 七 的 機會 不論 今天 有 沒 有 站上 我們 就 講說現 在 按照 當時 的 統計 我們 網友 其實 也 是 蠻準 的 反则准 啊 反则准 反则准 了 那 我们 再 做 一个 统计 好不好 啊 今年 啊 大家 认为 台北 股市 有没有 机会 挑战 万八 呢 啊 大家 可以 留 留言 啊 大家 的 互相 参考 留 一下 大家 的 想法 你 就 知道 现在 市场 的 主流 思想 为何 我 跟 投资 员 分享 过 今年 一 整年 了 就算 到 五六月 這 很多 應 該講 大部分 的 散戶 仍然 是 怕得要命 這個 要 追 嗎 不要 追好 了 有點 害怕 這個 今天 行情 不太 ok 感覺 隨時會 衰退 今年 的 聲 音永遠 都 是 半信半疑 今年 在 台北 股市 我 幾乎 沒 有 看 過樂觀 超過 兩個 月過 的 大部分 市場 都 是 採取 比較 悲觀 的 態勢 所以 大家 留言 留言 留下 與 你 認為 台北 股市 今年 有 沒 有 機會 挑戰 萬八 我們 就 知道 今年 指數會 怎麼 走 了 對 不 對 好好 那待會 留言 我們 來 做 一些 追 蹤 哦 ok 那本週 第三件 事情 剛才講 的 第一件 是 財報面 尤其 是 這些 零售 股 的 財報 第二件 事情 是關 於 通膨面 那 它 取决于 市场 联准 会 对于 通膨的 想法 以及 消费 衰退 对于 通膨的 反应 那 最后 一点 呢 是 本周 三 美国 总统 拜登 即将 与 中国 国家 主席 习近平 举行会谈 这个 是 两国 领导人 一年 来 首次 的 对话 两人会 在 APEC 峰会 上 举行 相 双边会谈 当然 这 早就 已经 先谈 好 了 我们 真的 要 观察 的 是 在 最近 一家 企業 正式 的 繞 過美國 禁令 因為 不能 講 正式 啦 這 只是 傳出 一天 訊息 啦 就 輝達 傳出 最近 要 改版 的 AI 晶片 來 進軍到 大陸 市場 當中 那 值得 大家 來 關注 哦 因為 我們 都 很 清楚 輝達 在 今年 因為 受到 美國 政府 的 禁制令 大量 的 不管 是 顯卡 等等 相關 設備 無法 出口 到 中國 市場 當中 那 最近 傳出 相關 消息 就是 推塔 即將 推出 針對 大陸 市場 的 最新 改良版 的 降規 AI 晶片 就是 沒辦 法賣 你 賣給 你 頂級 的 賣給 你 次要 的 但是 不 想要 放棄 你 整個 市場 基本上 大多 數的 歐系 企業 美系 企業 的 重要 晶片 製 造 商 或者 設備 商老實 說 都 是 呃 不太願意 就 這樣 放掉 中國 市場 的 我 舉個 例子 來 說 你 在 愛斯摩 愛斯摩現 在 有 接近 4 成營收 的 都 來 自 於 中國 市場 為 什麼 啊 因為 中國實 在 是 不 清楚 什麼 時候 會 再 被 下 一次 建立 euv 都 已 經進 了 好 那 duv 當然 是 能 進多 一點 是 多 一點 的 好 這有 沒有 可能 這 一次 的 習拜會 有 可能 會針 對 新一波 的 禁令 開始 採取 放 寬 我 不給 你 頂級 的給 你 降規 的 我 還能夠 賺 一點 錢 這個 值得 大家 來 多 做些 留意 而 台北 股市 基本上 就是 本輪 半導體 的 重要 反應 族群 了 我們 仔細 觀察 整個 台股 的 變化 你 看 美國 股市 當時 都 是 直接 打 回到 年線 左右 台北 股市 你 看 外資 都 已 經賣 了 多少 了 賣資 今年 賣到 150 億 了 最高 買 了 一千 應該 講買 了 接近 有 三千 億到 四千 億 左右 今天 賣到 一千五百 億 了 所以 現在 有 沒 有 可能 你 看 那 支撐 到現 在外 資 稍微 回補 一點 股價 就 重新 挑戰 回前 高 了 那 當然 最為 諷刺 的 是 小台 了 這幾天 真的 小台 一漲 高 以後市場 的 做 空情 緒 高速 推升 那麼 我們 就 看會 不會 有 明顯 的 軋空 行情 了 ok 那 這個 當然 就 大家 參考 就 好 畢竟 他 是 同時 指標 基本上 只要 股市 一漲 大家 就 急 著 想要 做空 幾乎 沒有 任何 的 趨勢 可言 整個 台北 股市 外資 在 上 一周 買超 的 很 有趣 你 看 都 是 一些 玉山 金 中信 金台 積電 0925716 真的 蠻 有趣 的 都 是 買 一些 外資 好像 在 當存 股主一樣 基本上 買 的 就是 金融股 或者 一些 配息 的 優等生 所以 本周 就要 觀察 他 會 不會針 對 那些 科技 原子 股開始 進行 進 一步 的 資金 的 恢 復 那 當然 如果 我們 從 整個 國際亞洲 的 市場 的 資金 流入 這個 臺 灣 你 看到 從 20 年 以後整 個 資金 流出 速度 就 遠 大 於 韓國 市場 更 不用 講 印度 市場 了 這也 很 好 理解 因為 臺 灣跟美國 的 台美 利差 跟 韓美 利差 比較 起來 本來 就是 比較 大本來 就 容易 引起 顯著 的 資金 外流 那 加上 韓國 股市 現在 表現 開始 短期 內比較 強勁 的 原因 是 來 自 於 韓國 股市 採取 淨 空立門 今天 不准 放空 所以 當然會 受到 一些 政府 的 提振 要求 但是 如果 是 從 整個 台北 股市 來 看 他 最終 還是 反映 基本面 就是 利差 可能 會 影響 資金 的 流入 流出 但是 股價 最終 以長 尺度 來 看 他 一定 是 反映 賺 不 賺 錢 那 美國 股市 在 第三季 是 標普 指數 由 虧 轉盈 那 台北 股市 大概 會 落後一到 兩個 季度 現在 市場 的 普遍 預 估值 我們 看看 凱基 的 預 估值 是 預估 台股 的 單季 獲利 年增率 預估 在 今年 四季度 全面 的 翻正 並且 在 明年 一 整年 進入 到 擴張 格局 好 那 也 很 清楚 表現 一件 事情 了 那 就是 明年 台北 股市 賺 的 錢 你 不管 怎麼 預估 一定 比 今年 賺 的 多 那 明年 股價要 不要 比 今年 貴 那 大家 就 自己 來 做 一些 猜測 了 從長 週期 來 看 必然 是 如此 短 週期 可能 會 有 一些 情緒 上 的 變動 那 不管 如何 現在 整體 台北 股市 我們 之所以 過去 幾個 季度 的 態度 都 沒 有 改變 就是 因為 本來 庫存 調整 就 蠻 順利 的 過去 庫存 多 是 真的 台北 果實 真的 庫存 遠 比 其他 東亞 市場 來 的 大 但 製 造 業 已 經 準 備 好 迎 來 新一波 的 庫存 回補 週期 以支 撐 製 造 業 接下 來 由 緊縮 週期 轉向 擴張 週期 那 當然 了 另外 一點 就是 AI 伺服器 是 這一波 提前 復 甦 的 象 徵那 真正 在 今年 四季度 的 全面 復 甦 就 取決 於 PC 和 智慧型 手機 的 終端 需求 的 拉 抬 效果 提醒 投資 朋友 也 就是 那 最 後 就是 看 蘋果 的 表現 了 好 蘋果 到 目前 為止 仍然 在 台積 電營收 佔 比 有 23% 你 看到 像是 高通 的 部分 8.9% 所以 手機 晶片 對 於 這個 台北 股市 來 看 仍然 有 非常 大 的 作用 存在 提醒 投資 朋友 好 那 我們 先 看 一下 台北 股市 目前 開盤 的 點位 OK 这个 万八 有点 难 了 好 万七是 有 机会 了 啊 啊 全部 人 都 说 两万 啊 那 那 完蛋 了 完蛋 了 哎 怎么 突然 没有 没有 其实 没有 跟 有些 比例 差不多 市场 还是 半信半疑 的 啊 半信半疑 啊 好 台北 股市 目前 上涨 236 点 今天 预估 量 能 接近 40 亿 啊 所以 16920 点 啊 进行 第一波 的 推升 那 当然 是 外资 的 系统 单 了 我们 反倒 观察 的 内资 在 过去 撑 很 久 啊 你 看到 韩国 股市 莫名其妙 来 一个 净空 令 大家 也 必须 要 省思 现在 台北 股市 离 选举 时间 是 越来越近 了 所以 你 要说 按照 过去 两年 的 经验 這個 官 基金 要 復 盤 也 不見 得 要 到 10 年線 嘛 對 不 對 啊 這個 回歸 年線 其實 也 差不多 了 啊 那淨 空令 或者 現空令 的 部分 呢 啊 你 也 不 知道 什麼 時候 會 突然 出來 啊 所以 所有 現在 台北 股市 投資者 啊 你 有些 人 不敢 看多 但是 不敢 看空 的 遠 大 於 不敢 看多 的 各位 可以 理解 嗎 就是 你 不 你 不太可能 期望 他 回跌 幅度 有 多大為 什麼 因為 有 一 隻 無形 的 手 就 在 下面 你 隨時 害怕 他 突然 揭露 這個 是 沒 辦法 這個 台北 股市 過去 兩年 的 概況 基本上 就是 這樣子 那 整個 美國 股市 和 台北 股市 的 基本面 足以 說明 一件 事情 時間 不利 於 空方 時間 不利 於 空方 因為 你 按照 目前 的 積極 角度 而言 獲利 只會 越 賺 越 多 所以 即便 是 空方 他 基本上 都 是 在 抓 一個 短期 股價 推高 之 後 的 均值 回調 曲線 都 不 一定 是 在 對 賭 整個 股市 的 崩盤 那 當然 了 到底 消費 衰退 會不會 最後影響 獲利 衰退 我個 人 認為 按照 我們 剛才 的 推估 美國民眾 还 很 有钱 的 啊 他 有 一些 松动 的 迹象 总有一天 升息 升久 了 还是 会 衰退 哦 但 你 要说 现在 这 一两个 季度 呢 我 觉得 难度 有点 高 当然 了 我们 过去 几个 季度 的 推演 一直 到 现在 都 是 把 每天 的 直播 的 想法 和 观点 或者 一些 具体 的 我们 的 操作 的 观点 放在 我们 会员 资产 部位 当中 啊 各位 都 可以 理解 到 我们 是 这样 一步 一步 推销 过来 的 基本上 方向 都 没变 方向 真的 變 的 時候 通常 就是 我們 週期 投資者 大幅 資產輪 替 的 時期 所以 過去 幾個 季度 方向 既然 都 沒 有 改變 的 情況 底下 那當然 就是 看乖 離拉回 的 幅度 了 9 月 05 分感謝 各位 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快