2023/11/14(二)美債降評壓力大 2024灰犀牛?晶片行業見底?台積電10月營收同比正成長!【早晨財經速解讀】

好 首先 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 1 月 14 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早安, 我 是 許廷浩 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察因 為 昨天 美國 股市 在 漲 高 之 後 稍微 做 了 一些 休息 但 值得 留意 的 方向 是 隨著 這 一次 穆迪 給予 美債 相對 我們 不能 講說 直接 降評 了 相 對 比 較 負面 的 展望 之後對 於 10 年期 債券 的 價格會 不會 持續 的 發酵 加上 本 週二美國 即 將公 佈 10 月份 的 消費者 物價 指數 CPI 那 這 一次 預估 月 環比有 可能 會 進入 到 0.1% 那 等同 於 是 過去 幾個 月度 以來 通膨月 環比 增速 來 的 最慢 的 一個 月度 那 加上 現在 原油 價格 又 在 下跌 會不會 使得 最近 債券 價格 的 波動 開始 有所 加大 呢 值得 大家 來 多 做些 留意 了 我們 從 過去 幾個 禮拜 的 資金 流向 啊 其實 可以 發生 到 非常 有趣 的 跡象 那 就是 過去 一周 的 資金 流入 其實 如果 從 實體 美國 股市 投資者 來 看 其 實蠻 明顯 的 我們 具體 來 留意 是 什麼樣 的 情緒 推動 了 市場 的 轉變 那 主要 的 因素 當然 有 兩個 了 第一 個 就是 十年 期公債值 略略 的 滑落 那 這個 滑落 的 原因 昨天 我們 提過 是 美國 財政部 他 宣 佈 長 期 債券 的 出售 增幅 低 於 很多 人 原本 的 預期 而且 聯準 會 似乎 有 在 暗示 今年 可能 不会 再 升息 了 鲍尔 没 这么 说 但是 其他 央行 总裁 其实 都 有 提到 相关 的 谈话 那 未来 几天 大家 除了 解读 未来 的 通 膨 数据 以外 礼拜三 也 会 有 生产者 物价指数 PPI 那 如果 原油 对于 通膨所 造成 的 拉动 已经 不是 特别 显著 那 当然 资金 短期内 的 回流 就 已经 比较 明显 一点 了 那 另外 一方面 尤其 這一波 賺 的 盆滿 缽 的 應該 算是 對 沖 基金 如果 我們 以過 往 對 沖 基金 的 條件 來 看 大家 應該 最為 注目 的 應該 就 比爾 艾克曼 比爾 艾克曼 他 是 標準 的 去 做 多 部分 科技股 極力 去 做 空美國長 天其功 在 價格 在 三季度 的 操作 那 的 確在 整個 三季度 表現 算是 蠻亮麗 的 因為 他 去 抄底 股票 股票 嘛 那後來 漲 了 嘛 他 去 做 空 债券 吧 而且 他 在 债券 价格 开始 明显 见底 反弹 之前 就 开始 平常 OK 那 对 冲击 机 目前 的 主流 做法 又 是 什么 呢 我们 从 美国 商品 期货交易 委员会 CFTC 最近 所 公布 的 资料 显示 對 沖 基金 針對 標普 50 指數 的 看跌 期權 已經 降到 了 20 年 6 月份 以來 的 最低水平 所以 第一件 事情 本波 的 反彈 一定 有空 單 的 獲利 了 結 的 因子 存在 它 不 單純 的 是 市場 的 買氣 所 推動 是 因為 原本 極度 看空 的 對 沖 基金 正在 大量 的 平倉 但是 第二件 事情 你 看 對 納指 的 看跌 期權 他 都 已 經跌 到 三月份 以來 的 最低水平 那 也 就 說 明著 基本上 現在 是 沒 有 更 多 的 空 單平 倉來 進行 推動 啊 現在 沒人 看空 了 投資 朋友 短期 內 了 沒人 看空 那 股價要 再 持續 大幅 推升 的 呃 這種 色彩 或者 他 的 助力 其實 就 會 降低 很多 那 你 最 後 就 變量 了 嘛 原本 第一波 的 空單 戶力 了 結 他 可以 做 第一波 的 拉 抬 那 第二 波 的 拉 抬 他 就是 要 有 最新 的 買 盤來 進駐 嘛 那 資金 就要 出來 所以 量 能 是否 有所 回歸 是 投資人 比較 關注 的 方向 散戶 投資人 也 在 短期 內 的 情緒 開始 有 顯著 轉好 我們 根據 美國個 人 調查 協會 所統 計針 對 股價 6 個 月 內 有 可能 上漲 的 比例 投資 比例 已經 上行 到 43% 前一週 是 多少? 僅 只有 24% 而 原本 認為 會 看跌 的 投資人 比例 是 接近 減半 從 本來 的 54% 現在 突然 降到 27% 突然 之间 大家 对于 未来 的 经济 形势 有 大好 的 感觉 所以 我 个人 认为 短期内 的 贪腐 可能 已经 来到 一个 乖离 的 高点 当然 要 尝试 的 测 第二只 脚 第三只 脚 把 市场 这一波 过度 乐观 的 筹码 重新 的 洗 干净 让 大家 意识 到 其实 经济 没有 这么 好 你 还是 必须 戒慎 恐惧 最好 先 现金 为 王當 這種 情緒 持續 出現 之 後 那 股價 當然 就 有利於 持續 推升 了 其實 這波 乖離 真的 談 的 蠻 明顯 的 而且 某種 程度 他 已經 算是 破壞 本輪 的 下降 趨勢線 所以 可以 稍微 緩一緩 我們 以道 瓊來 看道瓊 昨天 甚至 還是 收漲 的 上 漲 54 點 0.16% 所以 34337 點標 普 50 指數 的 部分 下跌 3.69點 08% 收在 41 點納指 部分 下跌 30 點. 2% 收 1376 點費半 下跌 34 點 0.97% 收在 356 點其實 我們 觀看 四大 指數 當中表現 最弱 的 當然 是 道 瓊 如果 把 它 當做 先行 指標 來 觀察 你 會 發現 某種 程度 來 看現 在 它 的 季線還 算是 一個 緩步 下 彎 的 格局 而 年限 的 這波 支撐 算是 蠻 顯著 的 所以 中長 期均線 在 本輪 是 占 到 了 非常 重要 的 買盤 力度 可是 我們 看量 能 其實 也 沒 有 多 高 尤其 這幾天 所以 我們 只能 把 它 解釋 為 空單 的 平倉 在 美國 股市 這一波 的 反彈 當成 了 第一波 非常 重要 的 助力 但 是否 就 會 一路 漲 上去 那 就要 看 一下 顯著量 能 的 回歸 那 其實 按照 整個 週期 投資 的 經驗 每 一次 乖離 回檔 的 時候 我們 都 可以 買 在 相 對 低點 那 他 的 目的 就是 幫助 我們 在 下 一次 股價 回檔 的 時候 你 至少 資產 減損 的 幅度 不會 這麼 大 嗎 活著 就是 勝利 你 就算 虧 也 虧 的 比別 人少 那麼 基本上 你 能夠 爆出 的 機會 也 比 較 大 當然 它 最終 取決 於 你 的 本金 因為 我們 週期 投資者 跟 投資人 分享 過 平均 年化 報酬 你 怎麼 算 我們 就 以過 去 10 年 來 算 的 話 頂 多 就是 15% 到 18% 的 報酬 很 難 超越 很難 超越 因為 週期 投資者 他 不是 一次 單點 投入 如果 每 一次 都 單點 投入 都 投 在 最低 點那 當然績 效會 很 亮麗 但是 我們 假設 的 是 每年 假設 有 同一 筆資產要 進行 資金 的 佈 建 那麼 我們 採用 周期 投資 的 邏 輯 儘 量 均 攤 在 股 價 的 相 對 低位 談 在 一個 相 對 的 低位 目的 不是 說 立即 要 賺 錢 而是 說 這樣 的 一個 成本 水位 當 股票 長 期 向上 的 時候 我們 所 獲取 的 報酬 才能 夠 予以 來 超越 大盤 所以 最 重要 的 還是 你 的 本業 收入 加上 穩定 的 福利 效果 最近 我 才 看 了 那個 劉潤 的 底層 邏輯 2 那裡面 有個 故事 我覺 得 蠻 有趣 的 他 在 講說 有 一個 農民為 地主 打工 地圖 就 跟 他 說 我 每個 月 就給 你 一 十米 那 就是 一個 單位 的 米 這個 農民 就 正好 聽過 以前 那個 小麥 棋盤 的 故事 我 忘 記小麥 棋盤 的 故事 是 阿拉伯 的 故事 還是 西方 希臘 世界 的 故事 反正 小麥 棋盤 大家 知道 就是 一個 棋盤裡 面放 一個 格子 然 後 第二 個 棋盤裡 面放 兩個 格子 第二 個 格子 裡面 放 兩 粒米 第三 個 格子 裡面 放 四粒 米用 這樣 的 負力 效果 然 後 原本 國王 都 覺得 好 啊 那 你 這樣 子給 的 米 好像 也 不是 特別 多 才 一米 兩粒 四粒 八粒 這種 負力 效果 感覺 不是 特別 顯著 所以 當時 的 那個 農民 想到 這個 故事 他 就 對 他 的 地主 說 我 有 一個 大膽 的 想法 你 第一天 給我 一粒 米 第二天 給我 兩粒 第三天 給我 四粒 第四天 給我 八粒 這樣子 每天 翻 一倍 好不好 地主 就 想 說 這農民 一定 是 腦子 有 病 於 是 就 答應 了 農民 就 大喜 過望 結果 呢 結果 到 第七天 的 時候 農民餓 死 了 這個 故事 的 結局 會 讓 你 有點 出乎意料 但 它 是 要 說明 的 道理 是 什麼 就是 我們 當然 知道, 負力 效果 是 非常 之驚人 的 你 的 前提 是 你 每天 給你 一碗 米、 兩碗 米、 四碗 米、 八碗 米 這才 有意 義嘛 你 每天 給你 一粒 米, 你 的 本金 過小 就算 你 的 每年 年化 報酬 率 是 百分之百 好 了 你 手上 現金 就 1 萬 這樣 也 很多 啦 你 手上 現金 就 一 兩千塊給 你 今年 百分之百 明年 也給 你 百分之百 連續 兩年 百分之百 的 報酬 你 覺得 你 能夠 賺 的 錢 能夠 有 多少 呢 所以 我 才 跟 投資 朋友 分享 過去 有個 故事 講說 每個 月 硬是 省下 兩千塊 來 進行 存股 或者 ETF 指數 投資 的 人 跟 那種 每個 月 月薪 能夠 存下 3 萬塊 那 是 什麼 都 不 做 的 人 他 的 報酬 還是 相當 之 巨大 了 做 投資 不 代表 你 就 會 超越 那些 有 錢 人 我們 只是 說當 你 有 一定 的 資產 想要 產生 一定 的 富力 效果 的 時候 做 一些 資產 配置 是 適當 的 但 最終 最終 那個 本金 我個 人 認為 還是 很 重要 的 好 了 那 股票 市場 最近 的 反彈 歌曲 基本上 大家 不會 太難過 但是 債券 市場 大家 就 有點 擔憂 到底 本輪 的 十年 期公債殖 利率 滑落 如果 是 因為 財政部 他 的 發債 速度 稍微 慢一點 那 他 快 一點 不是 殖 利率 又 上去 了 嗎 加上 最近 大家 有 观察 到 相关 的 讯息 穆迪 信评 在 昨天 把 美国 主权 债务 的 前景 由 稳定 改为 负面 而且 对 国会 政治 持续 两极化 已经 威胁 到 美国 财政 实力 来 进行 示警 形同 对于 美国 政治 机能 失调 所 发出 的 尖锐 信号 那 穆迪 是 现在 应该 算是 惠譽 和 標普 就是 三大 的 信評 機構 當中現 在 少數 還把 美國 公債 的 信用 評級 維持 在 AAA 等級 的 惠譽 是 今年 8 月份 把 美國長 期 信用 評等 調降 了 那 標普 我 記得 是 好像 是 201 年 的 時候 就 已經 把 美國會 當時 是 因為 債務 上限 的 問題 而 調降 了 美國長 期 的 信評 那 有 投資人會 擔心 說 那麼 到 現在 為止 有 沒 有 可能 如果 連 目的 都 調降 啊 那 美國 公債 就 真的 沒有 信用 了 債券 的 拋售 潮會 再起 呢 首先 呢 這個 信評 機構 對 於 美債 的 賣壓 我 認為 沒有 太大 相關 為 什麼 呢 因為 我們 投資 機構 通常 持有 美債並 不是 因為 他 是 AAA 等級 就 不是 因為 什麼 信評 高 所以 我 持有 他 所以 他 是 美國債 他 是 全球 必須 承認 是 最大 政府 的 債務 就 就算 他 不是 AAA 大家 還是 持有 這麼 多 的 美國債 這是 第一件 事情 那 大家 所關 注 的 你 像是 這個 政治 兩極化現 在 美國 還在針 對 明年 的 財政 預算案 民主 黨 和 新 的 共和 黨 的 議長 還 正在 進行 談判 當中 那 每 一次 拖到 債務 上限 或者 每 一次 拖到 預算案 都 會 降低 美國 政府 還債 的 信用 那 這會 不會 形成 問題 呢 我 也 認為 這個問題 過去 20 年 來 都 一直 在 發生 當中 所以 我覺 得 大家 也 不用 特別 去 擔心 這個 問題 啊 我 當然 我們 會 對 於 美元 的 前景 美國 債務 的 前景 有 一點 堪憂 但是 我常 跟 投資 朋友 分享 的 一句 話羅馬 不是 一天 建成 的 但 他 也 不是 一天 崩潰 的 對 吧 啊 就 說 我們 做 投資 也好 做 選擇 也 罷我們 必須 認知 到 自己 的 投資 是 有 尺度 的 啊 就 你 是 有 投資 實現 的 美元 總有 一天 會崩潰 美國 債務 總有 一天 也 總有 一天 也 一定 會崩潰 但是 不 一定 是 你 能夠 活到 的 時候 巴菲特 他 自己 佐證 他 的 資產 的 報酬 很大 程度 取決 於 美國 經濟 的 繁榮 但 他 也 很 清楚 知道 美國 總有 一天 會 不 繁榮 他 不 預測 這種 事情 為 什麼 因為 尺度 太遠 他 不 知道 會不會 在 他 這 一代 發生會 不會 在 我們 這 一代 發生 所以 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 OK 好 了 那 美債 到底 會不會 成為 灰 犀牛 了 那個 也 是 10 年 20 年 以 後 的 問題 短期 內來 看 大家 最為 關注 的 仍然 是 美債 收益率 殖 利率 的 部分 雖然 說 國債 收益率 尤其 是 長 債 收益率 的 上行 是 美國 經濟 增長 轉向樂觀 的 重要 標誌 但 也 不 意味著 經濟 增長 不會 受到 美國 公債殖 利率 走高 的 侵擾 我們 舉個 例子 來 說 從 政府 目前 的 投資端 來 看 美國 政府 當前 的 債務 大概 是 3.6 兆 美元 接近 34 兆 那麼 國債 收益率 的 上行 也 意味著 償債 成本 的 增加 與 此 同時 聯準 會 又 在 持續 縮表 受到 國債 利率 升高 的 衝擊 所以 縮表 已經 讓 央行 也 就是 聯準 會 今年 已經 虧 了 10 億 美元 了 這個 全球 今年 能夠 大 賺 錢 的 央行 只 剩下 台灣 央行 了 為 什麼 因為 台灣 央行 利率 過低 啊 好 那 他 發行 了 相關 的 定期 存單給 這些 壽險業 結果 呢 他 又 去 買 人家 美國 4% 5 的 10 年期 甚至 是 20 年期 的 公債 好 領取 4% 到 5% 的 穩定 的 報酬 那 中間 2% 就 賺 走 了 所以 台灣 央行 每年 都 在 為 國庫 貢獻 相當 大 的 收入 好 那 美國 不 一樣 嗎 美國現 在 是 真的 在 升息 所以 呢 他 所 進行 債券 的 出售 真的 在 賠錢 聯準 會 今年 是 虧 了 接近 有 一千 億 啊 虧到 什麼 程度 虧到 聯準 會 今年 宣布 裁員 啊 裁 了 30 人 啊 而 聯準 會 的 虧損 他 也 意味著 他 上 繳給 財政部 的 利潤 也 減少 了 支出 擴大 也 就 伴 隨著 進帳 萎縮 那 公共 財政 的 投資 就 會 受到 擠壓 可是 按照 拜登 政府 目前 的 打算 是 完全 沒有 想要 減少 明年 的 財政 的 支出 那 怎麼 回事 呢 那 怎麼 辦 呢 那 就 只好 舉更 多的債 所以 呢 那 就 讓 市場 的 債券 供給 增加 的 速度 又 更 為 顯著 加大 所以 某種 程度 它 算是 一個 惡性 循環 而且 如果 你 觀察現 在 的 企業 利潤 美國 公債殖 利率 的 上行 它 背 後 基本上 是 美元 利率 的 走強 那 就 代表 著 企業間 接 的 融資 成本 顯著 增加 的 同時 美國 公債殖 利率 的 升高 也 必然 引起 了 企業 債券 利率 的 上揚 從 而 帶動 整個 企業間 融資 成本 的 增高 尤其 現在 美國 債券 當中 大概 是 1.3 兆 左右 是屬 於 垃圾 債那麼 債券 收益率 上漲 不僅會 增加 這些 償債 成本 也 會 讓 這些 發 行人 的 信用 受損 或者 增加 他 的 債融資 的 難度 那 企業 債務 違約 的 破產潮 很 有 可能 會 因此 而 加大 所以 昨天 我們 比 較關 注的並 不是 這幾天 鮑爾所 採取 的 談話 而是 有 很多 不管 是 前 聯準 會 的 行長 或者 是 很多 美國前 財政部長 等等 都 在 發表 對 於 利率 不 可能 維持 在 高位 這麼 久 這樣 的 一個 相關言論 我 舉個 例子 來 說 昨天 前紐 約 聯準 會 的 銀行 行長 比爾達裡 德 他 特別 表示 說 由 於 政府 債務 成本 的 不斷 上行 美國 財政狀況 正在 朝著 不可 持續 的 軌道 發展 美國將 光是 一年 的 債務 利息 就 達 到 一兆 美元 這種 債務 利息 你 如果 維持 在 這麼 高 的 利率 水位 一定 會 拖垮 整體 財政 基本上 財政部 是 有 緊急 降息 的 壓力 這個 是 他 所 給予 的 看法 那當然 降息 的 預期 的 確市場 的 投資人 在 明年 是 有所 預期 的 可是 降息 的 預期 步調 也 不同 你 那種 極度 看壞 目前 美國 經濟 的 他 可能 認為 明年 一季度 左右 就要 緊急 降息 了 那 你 我 舉個 例子 比如 說現 在 在 全美 投行 當中大摩 和 高盛 所 預估 的 降息 幅度 就 差蠻 多 的 以大摩來 看大摩 以麥 可 威爾森 所 經營 的 財務 管理 團隊 目前 認為 聯準 會 在 未來 兩年 是 有 大幅 降息 的 空間 存在 也 就是 這一波 在 明年 204 年 所 採取 的 最終 的 終端 利率 循環大 模式 認為 最 有 可能 降到 的 水位 是 來 到 2.375% 哇應 該講 205 年底 了 好 就 說 因為 他 認為 明年 開始 降息 循環 嗎 那 他 會 一路 降降 降 降到 205 年底 降到 2.375% 整條 利率 水位 大概 會降 接近 降 了 2.5% 左右 那 高盛 的 預 估值 就 認為 降息 幅度 會 很小 開始 的 降息 時間 也 會 比 較 晚大 模式 說 明年 6 月份 開始 降息 9 月份 繼續 降息 然後從 明年 四季度 開始 每次 都 降息 一個 基點 應 該講25 個 基點 每次 都 降息 一碼 在 205 年 達 到 2.375% 的 基準 利率 高盛 就 比 較樂觀 一點 他 認為 聯準 會 在 204 年 第四季 才 會 降息 一碼 隨後每個 季度 開始 降息 一碼 一直 到 206 年 中旬 左右 整體 基準 目標率 率值 大概 還會 維持 在 大概 有 接近 4% 到 4.25% 所以 高盛 的 預測 的 確是 比 較 貼 近 聯準 會 的 預測 但是 從 這兩大 投行 你 就 看得出 來 兩大 投行 目前 的 操作 情勢 大摩 根本就是 在 對 賭 股市 會崩盤 高盛 現在 的 預 估值 就是 軟著陸 的 機會 大幅 增加 而且 反而 有 機會 因為 預防性 降息 的 發生 讓 美國 股市 再度 陷入 到 顯著 的 牛市 多頭 氛圍 他 的 舉例 有點 類似 當時 19 年 包爾所 採取 的 降息 動作 18 年 年底 当时 因为 受到 美洲 贸易战 和 扩层 循环 的 影响 股票市场 其实 全球 都 在 走跌 但是 2019 年 鲍尔 随之 就 宣布 开启 降息 循环 一 降息 美国股市 台北 股市 的 多头 就 在 一起 台北 股市 就是 在 20 年 年初 新冠 疫情 还 没有 发生 之前 开始 重新 站上 了 万点 了 所以 高盛 认为 连 总会 是 很 有 可能 你 看 现在 原油 也 沒通 膨 了 在 通 膨 下行 的 狀態 底下 做 一點 預防性 降息 金融 市場 的 壓力 一 緩解 股票 市場 的 多頭 延續 大摩 的 看法 就 不 這麼 認為 他 認為 目前 美國 重要 的 幾個 經濟 支柱 都 即 將要 倒塌 所以 聯準 會 在 明年 到後年 會 有 開始 進入 到 一整 條的 降息 循環 時間 線 OK 那大 摩 的 利润 它 的 理由 又 来自 于 哪里 第一点 当然 是 我们 最近 比较 关注 的 信用卡 的 拖欠 率 目前 以 上个季度 来看 三季度 美国 信用卡 持卡人 的 拖欠 率 是 上行 到 2% 大约 是 201 年 一季度 记录 的 两倍 与此同时 你 看到 连尔约 联准 会 所 公布 最新 的 家庭 债务 和 信贷 报告 当中 拖欠 信用卡 至少 90 天 以上 的 美國人 在 上 個 季度 的 比例 已經 增加 到 了 6% 第二 點 就是 美國 的 儲蓄 其實 正在 減少 當中 的 確現 在 儲蓄 大幅 減少 的 多 數屬 於 年 輕 族群 因為 年老 族群 第一 顯著 的 資產 增長 讓 退休 目標 得以 達成 第二 點是 昨天 我們 提到 的 美國 由 於 死亡率 大幅 攀升 繼承 以及 相關 的 資 金金 額 創下 了 歷史 新高 那 第三 點是 美國 消費者 信心 指數 其實 已 經連續 三個 月 下滑 了 10 月份 是 下滑 到 102.6% 低 於 上 個 月 的 104% 那 考慮 到 通膨價格 和 利率 的 影響 如果 已經 連續 三個 月 惡化 那 我們 就要 觀察會 不會 挑戰 前提 了 就是 20 年 的 低點 那 再 來 就是 根據 大摩 的 報告 顯示 目前 美國人 看 起來 即便 聖誕 旺季 已經 到 感恩 節即 將到 來麥 肯錫針 對 10 名美國 消費者 所 進行 的 調查 顯示 只有 35% 的 民眾 表示 他們 計劃 在 今年 進行 大筆 的 消費 低 於 在 20 年 假期 前揮 霍 的 39% 那 最後一點 就是 拖累 整個 經濟 下滑 的 關鍵 剛才 所 聊到 的 幾個 經濟 數據 信用卡 刷卡 量 可能 会 萎缩 民间 的 消费 不振 这 一次 的 假期 可能 大家 的 消费 不像 前 几个 假期 来 的 这么 亮丽 但是 这些 都 不足以 确保 经济 一定 会 进入 到 大幅 衰退 经济 显著 的 深度 衰退 它 有 一个 重要 指标 就是 一定 要 伴随 着 大规模 失业 如果 只是 大家 消费 少 一点点 大家 通 膨 很 高 勒紧 裤腰带 那种 感觉 只是 一个 传统 的 经济 走皮 现象 而已 真正 的 衰退 必然 要 伴随 着 大规模 的 失业 人口 目前 没有 看到 但是 大摩 认为 明年 会 看到 我们 以 美国 劳工 统计局 的 数据 来 显示 零售商 目前 在 假日 的 招聘 人数 降到 13.5 万人 这个 是 过去 5 年 来 的 最低水平 那麼 假日 季 的 招聘 通常 在 10 月份 就 會 完成 這個 是 大摩 的 說 法 是 說 我們 現在 1 月 12 月 感恩 節聖誕 你 要 招人 你現 在 就 應該 要 招 了 如果 你現 在 的 招募 人數 還沒有 到 達 過往 以前 的 標準 那本輪 的 假日 季節 的 消費 情緒 一定 會 比過 往 的 年底 消費 情緒 還來 的 更 差 所以 他 預估 按照 這樣 的 推論 很快 就會 迎來 顯著 的 消費 衰退 而 最後勞動力 市場 也 有 可能 拉不起 來 ok 那 這個 是 大 魔術 給予 的 想法 那 我們 聽 我們 節目 這麼 久 大概 也 知道 我們 的 利潤 了 我們 永遠 是 以 獲利面 作為 前瞻 指標 來 做 借鏡 為 什麼 消費面 一定 是 反映 這個 我們 看到 的 供 應鏈 或者 說供 給面 啊 這就 好像 呃 我們 都 很 清楚 在 整個 庫存 循環 當中 啊 供 給者 永遠 他 會 領先 PPI 永遠會 領先 CPI 生產者 他 一定 會 比 消費者 還要 來 的 更加 敏感 所以 呢 我們 具體 觀察 整個 生產者 的 獲利 情況 就 會 有 一個 更 清晰 的 認知 了 我 舉個 例子 來 說 昨天 是 台积 电 公布 了 10 月份 的 营收 这 一次 在 10 月份 营收 当中 台积 电 的 总营收 金额 是 243 亿 台币 环比 是 增加 了 三成 四 同比增加 了 一成 五 所以 10 月 赚 的 比 9 月 好 这 可以 理解 因为 iPhone15 这 本来 就 可以 了解 到 它 的 增长 力度 但 同比 也 增长 到 15.7% 因 爲 我們 都 很 清楚 大家 如果 有 仔細關 注過 去 幾個 月台 積電 的 月 營收 應該 從 今年 2 月份 以來 台積電 的 月 營收 都 是 負增長 就是 今年 3 月 賺 的 比 去年 3 月 少 今年 4 月 賺 的 比 去年 4 月 少 今年 5 月 賺 的 比 去年 5 月 少 一直 到 今年 9 月 都 是 但是 今年 10 月 還終 於 賺 的 比 去年 來 的 多 而且 呢 預還 比 也 增長 了 三成 四 就 說明 10 月 賺 的 不 只 比 9 月 還要 來 的 多 10 月 也 賺 的 比 去年 10 月份 還要 來 的 多 那 這 是不是 凸顯 了 全球 的 晶片 市場 已 經正 從 低谷 當中來 做 復 甦 呢 這個 是 很 有 機會 的 這有 可能 是 台積 電在 上 週五有 顯著 拉 抬 的 主要 原因 當然並 不是 所有 的 半導體 廠商 目前 的 展望 都 對 於 台積 電有 如此 高 的 評價 你 基本上 還是 差異 在 技術 了 台積 電現 在 因為 專注 在 先 進 製 程 所以 它 的 毛利率 下滑 那 是 因為 新產能 開出 它 的 新 節點 你 要 他現 在 去 大量 的 生產 3 奈米 或者 往 2 奈米 來 進行 佈 建 他 的 毛利率 肯定 下滑 的 所以 重點 在 於 台積 電現 在 專注 在 先 進 製 程 而且 現在 很多 客戶 也 積極 在 此 領域 來 做 琢磨 可是 其他 的 成熟 製 程 包括 世界 先進 包括 力積電 包括 聯電過 去 我們 提過 了 這種 成熟 製 程 廠 商 隨 著 中 國 市 場 的 切入 中興 最近 財報 都 不好 了 那 你 可以 理解 到 台灣 的 這些 成熟 製 程 你 可以 理解 到 財報 會 多 好 這個 是 壓力 比 較 大 的 主要 原因 舉個 例子 你 先上 禮拜 上禮 拜 五 還上 禮拜 四當時 世界 先進 召開法 說會 這次法 說 會 就 很 保守 在 第四季 的 供 應鏈 是 非常 謹慎 進行 管控 預期 今年 的 出貨季 節率 會 來 到 8% 到 10% 左右 年間 應該 講季節 對 季節 產品 平均 銷售 單家 我們 講的 ASP 下滑 0 2% 毛利率 下滑 到 2% 半導 體庫 存現 在 壓力 也 非常 大 所以 很 有 可能 在 整個 四季度 應該 不會 有 太 顯著 的 提升 毛利率 甚至 還在 下滑 當中 OK 所以 我們 基本上 可以 理解 到 整個 台北 股市 的 庫存 條件 他 的確 谷底 已經見 到 但是 上行 力度 是 還蠻 緩慢 的 就是 說 有 很多 廠商 沒有 想象 中來 的 好 但是 大廠 商由 於 佔 權值 比重 高 所以 可能 光是 一間 台積 電好 他 就 所有 指數 就 拉上去 了 所以 大家 有 沒 有 觀察到 最近 好像 台北 股市 雖然 拉 的 動 但是 就是 台積電 一直 在 拉 而已 對 不 對 而且 台北 股市 成分股 的 獲利動 能 第四季 的 顯著 好 轉其實 大部分 也 是 所 台積 電所 貢獻 的 所以 我們 講的 始終 是 一個 大盤 結構講 的 是 整個 台北 股市 的 權重給 投資 朋友 做 一些 思考 那當然 了 最終 我們 還是 要 取決 整個 蘋果 手機 下 單量 對 於 台 積電 的 影響 我們 如果 對照 韓國 市場 跟 台灣 市場 的 變化 根本 就 可以 理解 到 其 實台 積電 在 今年 的 景氣 下行 年 他 的 支撐 力度 算是 很不錯 了 以 三星 來 看 呃 最近 半導體 當中 在 今年 跌價 最重 的 其 實屬 於 記憶體 價格 幾乎 是 崩盤 了 我們 以 三星 來 看 三星 的 業績 在 今年 前三季 相對 於 前 一年 前三季 净利润 是 暴跌 了 95% 这个 是 今年 过去 14 年 以来 的 最低 那 虽然 最近 低润 价格 在 第三季 看起 來 已經 有點 見 頂 了 但 南 韓向 來 都 是 台灣 的 競爭 對 手 所以 我們 反而 可以 觀察 三星 營收 的 主要 部門 主要 仰賴 於 半導體 和 智慧型 手機 的 兩大 支柱 波動 幅度 比較 大 的 半導 體業務 第一名 的 時候 由 智慧型 手機 的 部門 來彌補 虧損 至於 顯示器 和 家 電部門 由 於 入 企 的 競爭 產業 所以 已經 大幅 縮減 了 今年 就是 手機 我們 都 很 清楚 去 賣 的 不是 很 好 嗎? 那半導體 尤其 在 DRAM 層面 報價 又 在 跌 壓力 就 非常 大 三星 最近 是 推出 了 我 記得 是 那個 GalaxyZFold5 還有 一個 三 系列 我 記得 但是 連我 都 不 記得 就 說 明現 在 三星 所 推出 的 手機 真的 市場 上 的 關注 力度 不是 特別 高 尤其 過去 在 陸系 手機 當中 整個 中國 市場 當中 三星 長 期 都 是 市 佔 第一名 目前 已經 被 擠 到 了 前 5 名 以外 了 這是 我們 所 觀察到 的 具體 方向 所以 基本上 全球 的 科技 硬體業 我們 只能 說 谷底 已經 看到 但是 由 於 幾支 科技 全資股 極度 亮麗 的 表現 所以 他 是 足夠 把 整個 指數 向上 進行 拉伸 的 所以 昨天 很明顯 臺 北 股市 是 開高 走低 漲幅 雖然 也 不錯 了 有 漲 了 156 點 但是 比較 弱 一點 比 較 弱 一點 這邊 漲幅 是 0.94% 出來 16839 點不過 因為 臺 北 股市 這波 跌 也 沒 跌 多 深 那 你 也 不 要求 他漲 太多 雖然 昨天 留 了 一根 上銀線 那 也 不是 壞事 吧 漲太多 也 不是 特別 好 因為 除了 台積電 根本 就 沒 有 股價 在 漲 其實 如果 你 從 整個 散戶 市場 來 做 觀察 追價 也 一直 到現 在 才 開始 出現 從 8 月 到 10 月台 幣 股市 連跌 了 三個 月 累積 跌點 是 高達 接近 150 點這個 是 今年 台幣 股市 最大 修正 前 幾波 的 修正 都 不如 今年 第三季 來 的 大 那麼 對 於 1 月 以來 的 中期 反彈 其實 你 硬 要 講整 個 散戶 小台 就 不用 講了 小台 一定 是 看空 的 你 要 講整 個 散戶 的 量 能 追價 其實 也 蠻 低 的 就是 說 到 現在 為止 代表 散戶 的 融資約 從 今年 應該 講上 個 禮拜 還是 上 上 禮拜 就是 台北 股市 跌破 160 當天 開始 來算 台北 股市 現在 漲 了 大概 有近 90 點了 融资 余额 增加 多少 啊 融资 余额 才 增加 26 亿 如果 從 幅度 來 看 只 增加 1% 台北 股市 已經漲 了 5% 了 過去 兩周 那 融資 增加 1% 所以 這 表示 大多 數的 散戶 到 目前 為止 在 台 股層面 還處 於 顯著 的 觀望 通常 就是 等 下 一波 的 拉 回 再 來 做 觀察 所以 台北 股市 這一波 雖然 短期 內 有所 拉高 但是 回檔 幅度 會大 嗎 那 也 不 一定 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 思考 和 留意 了 所以 從 整體層 面來 看 其實 整個 台北 股市 目前 的 概況 也 不能 說 好 也 不能 說壞 就是 他 就是 悶他 比美 國 股市 悶太多 了 悶到 你 完全 就是 幾乎 沒有 任何 想要 去 做 台股 的 空間 啊 至少 從 操作 面來 看 啊 因為 中小型 股 也 不好 嗎 啊 長 的 又 是 權值 股 所以 這個 就 目前 的 狀態 ok 我們 看看 投資 朋友 的 幾個 提問 呢 網友 問說 如何 看 啊 對 你 說 地緣 政治 對 臺 灣的 影響 我 自己 是 比 較 比 較 熱觀 一點 嗎 怎麼 說 啊 以前 不是 后藤 新平 曾经 讲过 一句 话 就 台湾 的 民族 特性 贪钱 怕死 不要脸 后来 有 网友 纠正 我 说 这个 屎 料 的 源头 并 不是 后藤 新平 讲 的 是 台湾人 自己 投报 时 自己 讲 的 是 台湾人 给予 自己 的 评价 不是 日本 人 讲 的 贪钱 怕死 不要脸 但 你 發現 台灣人 很常會 把 自己 舉成 不同 的 例子 我 最近 才 看 了 一本 書 他 說 很多 人喜歡 把 台灣類 比成 比如 說 東方 的 瑞士 台海 的 以色列 東北亞 的 新加坡 海上 的 烏克蘭 反正 就是 会 用 各式各样 的 例子 来 举例 台湾 现在 所 面临 的 处境 所以 台湾 为什么 会 有 这样 的 一个 特殊性 的 理解 基本上 就 说明 了 台湾 在 面临 这种 不管 是 在政治上 地理 上 文化 上 这种 极度 客观 的 不同 但 他 所 面临 的 政治 处境 又 跟 全世界 很多 时候 很 像 的 时候 你 就 可以 理解 到 台湾人 其实 是 很 能够 自嘲 的 好 就是 你 看 台湾人 就是 你 你 讲 说 自己 贪钱 怕死 不要脸 啊 有 哪个 台湾人 会 否认 浩哥 贪 不 贪钱 贪钱 的 怕 不怕死 怕死 的 啊 不要脸 啊 不要脸 是 我 的 特色 之一 啊 好 所以 啊 你 可以 观察 到 某种程度 是 在 自嘲 说 哎 我们 其实 就是 在 这样 的 环境 当中 匍匐前进 的 啊 所以 你 说 台海 风险 当然 是 外资 针对 台北 股市 评价 比较 低 的 主要 原因 啊 但是 啊 會 怕 嗎 啊 台灣 人 普遍 我覺 得 是 啊 這是 蠻樂觀 的 了 啊 樂觀 進取 啊 這個 是 我們 面臨 的 狀態 所以 啊 其實 這種 政治 邏輯 我 也 沒 辦法 多 講什麼 我們 講的 股票 市場 其實 就是 在 一定 的 時間 內 佔取 最大化 的 報酬 而且 在 控制 一定 的 風險 程度 下 對 吧 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 台北 股市 開盤 看 一下 齁 台北 股市 上漲 90 點好 今天 量 能 也 不大 收到 1692 點了 其實 昨天 費半 也 跌 喔 今天 台北 股市 還漲 的 不錯 成交量 能 大概 280 到 290 億 喔 ok 那 我 覺得 八成 都 是 外資 貢獻 的 外資現 在 不滿 台北 股市 量 就 收到 20 億對 不 對 ok 有 東方人 的 情 西方人 的 談 對 不 對 okok 不怕 貪 啊 不怕 貪對 啊 這 大家 都 這樣子 吧 okok 今天 要 去 桃園 面試 希望 早日 財富 自由 祝 你 面試 順利 增加 自己 的 本業 收入 財富 自由 財富 自由 OK 這個 台灣 是 無為 而治 不用 升息 反正 等 著 等 著美國 最後還 是 要 降息 的 你 這種 老子 思想 還蠻 有趣 的 反正 他 遲 早會 嫁 不如 我們 就 不生 了 房價 繼續 漲 低息 環境 就 像 吸毒 一 吸毒 一時 爽久 了 就 內傷 了 不要 吸毒 不要 吸毒 差不多 的 論調 一年 前 就 聽過 了 結果 這些 投行 錯 了 一 整年 所以 你 可以 理解 了 今年 大家 的 這種 悲觀 情緒 我們 其 實時 不時 就 會 做 一些 調查 到 現在 為止 你 覺得 市場 有 真正 樂觀過 嗎 我 從 來 沒 有 看到 過 今年 以來 完全 沒有 201 年 那年 蠻明顯 的 但 去年 年底 開始 我 就 沒 有 看過 市場 上 有 對 於 經濟 抱持 的 任何 希望 頂多 就是 現在 修正 大 了 應該 要 談 一下 了 從 來 沒 有 那種 景氣 即將 復 蘇 的 那種 論調 出現 從 來 沒 有 從 來 沒 聽 到過 OK 那 就 讓 時間 證明 一切 了 我們 做 直播 最 好玩 的 一件 事情 然後跟 政治 評論 跟 觀點 輸出 最大 的 區別 在 於 我們 講的 話 始終 有 市場 來 印證 我們 說 的 是 對 的 還錯 的 這 就是 最 刺激 的 地方 政治 評論 你 只要 講出 一個 好 的 觀點 大家 就 特別 容易 欣賞 但是 財經 評論 你講 的 在 刑額 上講 的 再有 道理 股价 会 说明 一切 搞清楚 你 说 的 是 对 的 还是 错 的 所以 股价 是 检验 我们 说法 唯一 的 道理