2023/11/15(三)10月通膨大降溫 升息週期結束了?【早晨財經速解讀】

投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 第一位 是 5 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 许廷浩 明天 早上 开发 线 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 OK 那 15 个 月 以来 我们 看到 美國 在 通膨數 據 當中 最亮麗 的 數據終 於 出爐 了 昨天 10 月份 的 通膨年 增都 不 重要 了 重點 是 月 增 居然 趨近 於 0 了 也 就是 10 月份 的 物價 基本上 相對 於 9 月份 物價 是 一模 一樣 的終 於 迎來 這個 時機 了 要不然 前 幾個 月 即便 通膨年 增在 遞還 但 只是 漲價 的 速度 變慢 了 現 在 是 10 月份 好不容易 跟 9 月份 的 物價 是 一模 一樣 的 昨天 這樣 的 數據 直接 導致 了 美國市 年期 公債殖 利率 跳水 美元 也 因此 而 走低 昨天 輝達 股價 創下 歷史 新高 了 微軟 股價 在 前 幾天 也 創下 歷史 新高 了 特斯拉 大漲 了 6% 標普白 指數 也 一度 升破 了 450 點的 大關 最終 是 收 在 495 點這個 是 4 月份 以來 最亮麗 的 表現 納指 漲幅 超過 2.3% 那 10 年期 美債殖 利率 則是 下滑 到 4 .% 那 到底 這 一次 10 月份 消費者 物價 指數 的 意外 全線 下滑 是屬 於 單一 10 月份 的 特殊 環境 還是 說 原油 價格 已 經給 出 了 未來 通膨的 下行 區間 呢 我們 可以 觀察到 這 一次 華爾街 日報 的 聯準 會 傳聲 董 Nick 他 就 在 文章 特別 提到 說 這 一次 新 的 數據 是 非常 有助 於 投資人 放心 聯準 會 不會 再 升息 我們 如果 從 最近 的 CNAFedWatch 來 做 觀察的確 目前 在 12 月份 的 市場 利率 預 估值 保持 當前 基準 利率 的 機率 是 97.6% 等 於 是 說 某種 程度 我們 假設 就給 他 一個 10% 2 的 range 好 了 就算 給他 20% 的 誤差 都 基本上 已 經篤定 聯準 會 的 升息 循環 已經 結束 了 好 那 當然 從 他 嘴巴 裡面 說 出來 宣布 結束 可能 還有 一段 時間 因為 他 還要 保持 這種 對 於 通 膨 的 impact 打擊 力度 但是 呢 從 市場 的 fadewatch 來 做 預估 圖 明年 元月份 保持 在 當前 機率 是 95% 然後在 3 月 5 月 6 月 降息 機率 在 環波 增加 當中 幾乎 就 已 經佐證 市場 上 已經 完全 不 相信 聯準 會 有 再 多 升息 的 可能性 了 所以 反而 我們 要 觀察是 1 月份 會不會 持續 的 反映 原油 價格 汽油 價格 的 走 皮 那聯 邦基 準 利率 現在 維持 在 高位 區間 也 不 代表 說 隨時會 進入 到 降息 區間 有 沒 有 可能 其實 時間 線會 往後延 呢 只要 經濟表現 的 夠好 昨天 芝加哥 聯準 會 銀行 總裁 古爾斯皮 就 提到 說 美國通 膨 正在 降溫 可能 是 至少 是 過去 40 年 以來 最快 的 速度 來 降溫 而且 現在 的 失業率 看 起來 上升幅度 是 有限 的 那 不管 是 聯準 會 的 官員 還是 很多 市場 的 揣測 似乎 都 在 暗示 著 我現 在 已經 以前 說 我 對 於 降息 的 預期 太早 了 那現 在 通膨下 來 啦 那 你 有 什麼樣 的 理由 來 阻止 升息 週期 循環 結束 呢 好 所以 這個 是 市場 的 主基調 這也 是 美國 股市 大漲 的 原因 但是 呢 通常 啦 市場 在 短期 內極度 樂觀 啊 可能 弄不好 又 有 大宗 資產上 漲 了 所以 短期 內 我 個 人 還是 認為 即便 這一波 是 反彈 大家 如果 觀察 第三季 以來 的 跌幅 完全 被 收 復 了 中期 回調 正式 結束 哪 有彈 這麼 快 的 會 怕 會 怕 所以 週期 投資者 最好 還是 讓 市場 上 有 一種 半信半疑 的 聲浪 比 較 有利於 資產 角度 的 推升 我們 從 整個 標普白 指數 來 做 觀察 從 當時 的 絕對 高點 來 做 表述 你 可以 觀察到 從 大概 整個 2 年 大幅 修正 之 後 如果 是 從 今年 以來 整體 談幅 因為 已 經談 到 接近 是 450 點 左右 等 於 是 下行 軌道 有 一定 的 壓力 可是 上行 的 買盤 支撐 其實 也 在 拉升 當中 好 那 我們 先 看 一下 到底 通膨數 據表現 的 為何 如果 從 實質 通膨數 據 來 看 10 月份 的 CPI 年增率 是 3.2 市場 原本 的 預期 是 3 .% 9 月份 的 CPI 是 3.7% 所以 的 確總 CPI 是 受到 原油 價格 非常 顯著 的 下壓 10 月份 的 CPI 月 增率 是 0 幾乎 沒 增長 預期 本來 還預 估有 0.1%, 也 就是 說 10 月份 跟 9 月份 的 物價 幾乎 是 一模 一樣 的 美國 10 月份 的 核心 CPI 年增率 是 4%, 預期 是 4.1, 也 比 市場 預期 來 的 低 核心 CPI 月 增率 0.2%, 預期值 是 0.3%, 也 比 市場 預期 來 的 低 OK, 所以 在種 狀態 底下, 幾乎 完全 佐證 了 是 所有 通膨指標 全面 達標 那 雖然 美國 的 通膨已 經相 對 於 去年 回落 很多 但是 現在 這種 狀態 才 讓 市場 開始 相信 真的 有 機會 回到 2% 的 通膨目 標值 為 什麼 因為 過去 我們 看到 的 頂 多 就是 那種 年增率 遞緩 年增率 跑 得 比 較慢 一點 然後月 增率 卻 還在 增加 就是 我們 今年 在 元月份 到 九月份 看到 的 通膨數 據 都 是 今年 年 增比 去年 年 增增長 幅度 來 的 低 但 今年 月 增始終 保持 在 0.2 到 0.3% 左右 的 速度 增長 好 就是 今年 物價 比 去年 貴 但是 貴 的 幅度 相對 於 去年 跑 的 比 較 慢 但是 今年 的 物價 一直 比前 幾個 月 來 的 貴 那 好不容易 我們 才 在 整個 10 月份 有 開始 反轉 的 跡象 那根 據現 在 市場 經濟 學家 的 預 估值 接下 來 通膨數 據 公 佈 之 後 1 月 12 月份 通 膨 下行 力度 的 趨勢 是 不會 改變 的 只會來 的 更 低 那 如果 從 當前 通膨目標 利率 預 估值 來 做 觀察 各位 發現 隨著通 膨 的 下滑 聯準 會 只要 保持 在 當前 的 基準 利率 不變 市場 的 有效 利潤 有效 的 聯 邦基 準 利率 它 就 會 持續 維持 在 正值 我們 以舉 例來 說 目前 聯 邦基 準 利率 是 保持 在 5.3% 左右 而 隨著 通膨率 持續 的 下行 我們 看到 聯邦 有效 利率 已經來 到 完全 的 正值 1% 以上 了 那 當然 美國 勞工統 計局 這 一次 所公 佈 住房 通膨是 除了 食品 和 能源 以外 通膨指數 當中 月 增率 最大 的 因子 10 月份 上升 的 其他 通膨指數 包括 像是 汽車 保險 指數 這個 指數 上 漲 了 1.9% 前一個 月 上 漲 1.3% 所以 汽車 保險 其實 是 有 顯著 上 漲 的 那 你 像是 娛樂 啦、 個 人 啦、 護裝 啦 或者 一些 服裝 的 這些 通脹 指數 在 10 月份 也 有 顯著 的 上升 可是 呢 你 像是 美國 汽油 價格 因為 他 占 CPI 權重 有 3.7% 他 已 經過 去 跟 投資 朋友 提過 已經 跌 到 3.25 每家 人 了 這是 1 月份 以來 的 最低 天然 氣 以及 各大 大宗 資產價格 在 全面 走皮 的 情況 底下 我們 看到 在 具體 能源 價格 和 核心 商品 部門 直接 把 通膨給 往下拉 了 這也 是 本輪 我們 看到 月 增率 幾乎 是 0 的 主要 原因 所以 我們 具體 觀察綠色 區塊 是 目前 造成 通 膨 最 重要 的 因子 那 就是 核心 服務部門 而 核心 服務部 門現 在 最大 的 通 膨 因素 還是 工資 OK 那現 在 就 有 一個 問題 了 如果 現在通 膨 就是 保持 在 3% 可能 下去 幅度 下去 的 時間 拉 的 比 較 長 那 是 好事 還壞 事 呢 為 什麼 因為 如果 現在 那些 具有 供應型 通膨的 像是 核心 商品 部門 啦 或者 像是 能源部 門啊 或者 像是 食品部 門啊 他 的確 正在 顯著 的 收窄 當中 可是 呢 如果 漲 的 都 是 一些 核心 服務漲 的 是 工資跌 的 是 商品 跌 的 是 能源 那 這對 於 經濟 是 一件 壞事 嗎 這就 不 一定 了 我 跟 投資 朋友 分享 過 大多 數人 其實 沒 那麼 討厭通 膨大 多數 人 是 討厭 自己 的 工資 跑 不贏 通膨現 在 工資 在 漲物價 在 跌 這種 反轉 的 現象 我 就 覺得 不見 得 這個 高通 膨是 一件 大壞 事 了 即便 現在 通膨其實 也 下降 了 很多 那當然 最 主要 還是 來 自 於 原油 價格 的 走跌 原油 不然 的 價格 這 一次 最高 曾 經衝 高到 95 美元 左右 那 隨著 以哈衝 突爆發 之 後 短期 內 雖然 有所 推升 但是 整個 下行 區間 是 沒 有 改變 的 那現 在 分析 師 主要 預估 了 因為 核心 通膨當 中 比 較 頑固 的 幾個 原因 一個 是 二手 車價格 他 的 跌幅 放緩 甚至 區域 平穩 已 經跌 很多 跌不太動 了 再 來 就是 核心 服務部門 剛才 我們 聊到 的 由 工資 所拉起 的 環比 漲幅 這 一次 還有 0.52% 也 就是 說 你 總 不能 說 要 把 通膨打 下去 唯一 的 方式 是 大裁員 吧 因為 市場 就是 這麼 缺工 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 60 萬人 的 提前退休 潮 他 那個 工作 崗位 就是 空在 那邊 所以 工資 水平 不太可能 下滑 的 而且 就算 下滑 他 應該 也 就 頂 多取 其 零 零工 資 水平 是 很 難 進入 到 通縮 的 為 什麼 因為 有 工會 的 問題 有 法規 的 問題 所以 他 沒 辦法 短 時間 內 這麼 大規模 的 裁員 他 一定 要 讓 金融 風險 發生 進入 到 全面性 的 經濟 緊縮 才 有 可能 會 以此 發酵 好 那 不管 如何 剛才 提到 了 這 一次 通膨的 數據表現 出來 下行 幅度 很快 使得 市場 的 降息 預期 開始 有所 拉伸 那 我們 要 先 觀察 降息 預期 當然 跟 長 債的 看漲 程度 是 有 一定 的 連動度 的 我們 以美銀 最新 的 觀察 角度 美銀 這一波 認為 的 比 較 極端 他 認為 通膨不 只是 下行 而且 也 會 很 有 可能 在 明年 進入 到 通縮 環境 也 就是 說 他 相信 明年 的 經濟 衰退 已經 無法 避免 工資 水平 將即 將因 為 大規模 的 失業 而 受到 衝擊 所以 呢 美銀 最近 的 調查 顯示 大多 數他 的 基金 經理 人針 對 債券 的 看漲 程度 是 金融 危機 以來 的 最高 他們 堅信 利率 將在 204 年底 以前 大幅度 的 走低 那 的 確啦 基本上 從 201 年 到 201 年 的 時候 市場 上 對 於 債券 的 配置 的 意願 都 是 顯著 下滑 的 這很好 理解 這個 1 年 到 21 年 你 債券要 跑贏 股市 基本上 是 難度 非常 高 的 因為 股市 長 期 就是 一個 緩牛 上 漲 格局 但是 在 整個 203 年 市場 針對 債券 的 看好 程度 開始 大幅度 的 拉升 不過 要 先 了解 通常 極度 看好 債券 的 那 就 有 一點 經濟 衰退 的 論調 存在 了 那 你 如果 是 布局 債券 是 一種 資產 配置 那 就是 股債 之間 的 平衡 但是 像 美銀 這麼 看好 債券 的 表現 就 足以 說明 他 對 於 經濟 的 悲觀 預期 那 當然 了 現在 市場 的 主要 論調 是 就算 升息 停止 了 不 代表 市場 的 流動性 不會 繼續 緊縮 大家 還要 記著現 在 聯準 會 進行 貨幣 緊縮 政策 的 方向 除了 利率 的 調升 之外 還 包括 著 量化 緊縮 我們 講的 QT 那 如果 現在 聯準 會 申請 已經 完成 了 或者 非常 接近 完成 就 等 著 他 嘴巴 說 出來 了 那麼 另外 一個 美國 的 貨幣 緊縮 的 工作 QT 量化 緊縮 是不是 也 一定 會剛 好 來 到 尾聲 呢 其 實聯 準會過 去 曾經 提過 他 說 利率 和 資產負 債表應 該 要 同時 發揮 它 的 作用 而且 要 發出 單一明確 的 信號 那現 在 就 很 奇怪 了 因為 鮑爾 在 當時 7 月 和 9 月份 的 FOMC 會議 都 提到 他 說 你 想像 一下 這是 一個 一切 都 很 好 的 世界 是 時候 把 利率 從 限制性 水平 降到 更 正常 的 水位 了 而 就 資產部 代表 而言 正常化 也 就 意味著 減少 或者 延續 QT 這取 決 於 經濟 在 週 期中 的 地位 也 就是 說 從 前 幾次 鮑爾所 發表 的 談話 當中 他 根本 就 沒 有 打算 要 把 升息 週期 結束 或者 縮表時 間線 完全 的 取消 從種 跡象 來 看 我們 還是 必須 要 等到 接下 來 12 月份 的 AppleNC 利率 決策 會議 所以 基本上 市場 也 不宜 過度 樂觀 你 這樣子 1 月 又 樂觀 12 月 他 又 有 理由 放映 了 嗎 OK 這個 是 一種 角度 那 第二 種 角度 就是 很多 人會 認為 說 我們 現在 沒 有意 識到 經濟 的 蕭條 程度 消費 的 衰退 幅度 會有 多大自 從 大摩 認為 205 年利率 有 可能 一路 降到 2.5% 進入 到 海量 的 貨幣 寬 鬆 降息 循環 重啟 以外 昨天 瑞銀 也 發布 了 自己 的 報告 瑞昱 認為 本輪 明年 聯準 會 即將 降息 275 個 基點 哇 那 等 於 說 明年 204 年底 聯 邦基 準 利率 他 不會 降到 什麼 市場 原本 預估 的 4.5% 左右 他 認為 明年 會 直接 降到 2.5% 而且 呢 因為 由 於 明年 迎來 了 顯著 的 大 衰退 205 年 年初 最終 利率 會 降到 1.25% 明年 美國 經濟將 呈現 完全 崩盤 這個 是 瑞銀 最新 所 報告 的 預 估值 從 這些 報告 你 都 看得出 來美銀 這麼 看好 債券 大摩 認為 明年 降息 預期 遠大 於 現在 大家 對 於 明年 的 降息 幅度 瑞銀 認為 明年 就 崩盤 了 最終 利率 降到 1.5% 那得 降到 40 個 基點 所以 從 這些 狀態 就 說明 一件 事情 多數 機構 商其實 也 包含 了 一部分 散戶 仍然 認為 本輪 的 上 漲 是 不合理 的 抱持 著過度 懷疑 的 你 加上 巴菲特 的 論調 基本上 都 透露 著現 在 這種 利率 型產品 他 的 CP 值 甚至 都 比 股票 市場 來 的 高好 這個 就是 市場 的 主要 氛圍 但是 也 說明 一件 事情 市場 到現 在 你 不要 以為 漲到 現在 就是 市場 就 變極度 樂觀 他 只是 短期 乖離 拉高 的 那種 短期 情緒 中期 情緒 來 看 市場 還是 半信半疑 的 市場 還在 懷疑現 在 的 漲幅 是 真的 還是 假 的 即便 是 他 自己 買 上去 的 我們 可以 觀察到 了 這些 我們 看 投行 的 報告 他 當然 是 有 一點 道理 的 比如 說 在 這 一次 財報 當中 雖然 大部分 美國 五大 科技股 的 實體 表現 EPS 和 營收 都 比 市場 預期 來 的 高 但是 在 提到 weakdemand 也 就是 弱 需求 的 字眼 的 標普白 指數 在 財報 當中 提到 的 次數 的 確相 對 於 過去 幾年 高 了 不少 可是 我們 要 很 清楚 一件 事情 啊 其實 認為 會 有 若 疲憊 若 需求 這個 字眼 早 在 20 年 中旬 就 已經 大幅度 出現 了 這是 第一件 事情 有感 覺 利空 一直 都 在 但是 最 後 呢 股市 也 不 太 反映 這個 了 另外 一件 事情 呢 是 昨天 二手 勞 力士 和 百達斐 利手 錶 價格 上個 月 又 跌 到 了 兩年 以來 的 新低 那 如果 市場 上 真的 有如 三季度 消費 如此 之亮麗為 什麼 對 於 高價手 錶 的 需求 卻 持續 下滑 呢 所以 種跡 象 我們 到 時候 還會 跟 投資 朋友 分析 不同 的 數據 都 看得出 來 一件 事情 那 就是 目前 的 訊息 還是 有 一點 多 空交雜 的 我們 知道 獲利 很 好 可是 我們 知道 消費 有 一點 感覺 要 下班 的 感覺 我們 知道 股市 漲 的 有點 過頭 但是 你 要 我現 在 敢 做 空 也 沒人敢 這個 就是 當前 的 氛圍 市場 總 在 半信半疑 中成長 你 像 台北 股市 今天 沒有 意外 的 話 應該 是 蠻 容易 拉破 萬 七 的 但是 我們 要 了解 的 一件 事情 是 我 前 幾週 才 統計會 不會 上 萬 七 大家 還記 得 那個 時候 的 聊天室 嗎? 八成 的 人 都 認為 不會前 幾天 我問 大家 會不會 上 萬八 一半一半 了 一半一半 了 OK 我 跟 你講 股市 真的 就是 這樣子 短期 的 行情 真的 是 無法 預測 的 你 只有 一件 事情 能夠 預測 就是 他 的 獲利 明年 的 獲利會 不會 今年 好會 的 話 他 股價創 新高 是 很 正常 的 事情 好 我們 看到 道瓊 公約 指數 的 表現 道 瓊 上 漲 489 點上 漲 1.43% 是 在 34, 827 點量 能 沒 有 放大 了 不過 你 看 他 幾乎 快要 把 前波 高點 完全 給收 復 了 標普白 指數 上 漲 84 點 1.9% 所以 495 點一樣 非常 顯著 的 拉 抬 現象 那 對 照來 講應 該 要 馬 上 要 乖離 回調 了 因為 這一波 你 不覺 得 漲點 有 一點 太離 譜 嗎 納指 上 漲 326點. 7% 所以 1409 點費 半噸 漲幅 最大 128 點 3.6% 所以 3685 點那 昨天 漲幅 相對 比較 亮麗 的 資產績 效是屬 於 輝達 因為 昨天 股價 創下 歷史 新高 每股 收在 496.5塊 創下 2016 年 以來 最長 的 連漲 紀錄 那 因為 我 就是 下禮 拜 吧 下禮 拜輝 達 要 公 佈 第三季 財報 好 緊張 哦 我 在 財報 公 佈 之前 給他 這麼 高 的 股價 有點 害怕 好 但 但 你 也 了解 嗎 既然 股價漲 高 那 就 已 經不關 我們 週期 投資者 的 事情 了 我們 現在 真正 要 聚焦 的 幾個 要點 是 跟 大家 分享 說 整個 市場 上 投資 的 氛圍 我們 要 如何 去 做 一個 更 更宏觀 的 敘述 哦 因為 你 看 我們 做 周期 投資者 啊 如果 按照 乖理 啦 我們 就 不 透露 指標 了 指標 通常 都 是 在 我們 的 資源 這個 會員 資產部會 當中 分享 了 你 看 每 一次 逼臨 到 中長 期經濟線 是不是 基本上 就是 一個 長 期多頭 建倉 的 實際點 啊 所以 呢 我 個 人 認為 其實 在 現 在 的 行情 當中 我們 所 面臨 的 處境 呢 某種 程度 已經 用績 效來驗證 我們 在 過去 的 周期 投資 邏輯 是 完全 正確 的 只 不過 呢 大家 在 乖離 拉高 的 時候 也 不是 一件 太好 的 事情 因為 我 很 害怕 大家 對 於 現金 水位 的 調控 這個 有 機會 我們 會 做 一個 專題 影片 來 跟 投資 朋友 敘述 就是 說 在 周期 投資當 中 最 害怕 的 就是 你 買 是 買 到 了 但是 你 買 不夠 你 買 不夠 你 的 現金 水位 太高 最後讓 你 的 總資產 報酬 率 輸給 整個 大盤 那 你 一樣 沒有 太大意 義為 什麼 因為 人家 指數 投資者 幾乎 是 allin 所有 資產 都 在 股票 市場 當中 他 就 完全 績效 貼 近 於 大盤 所以 作為 周期 投資者 嘗試 要 讓 自己 的 現金 水位 保持 在 一個 偏低 水位 尤其 在 多頭 氛圍 是 一個 非常 重要 的 一個 目標 了 因為 不能 講多頭 氛圍 不管 是 多頭 空頭 氛圍 都 是 喔 就 不能 讓 自己 的 現金 水位 太高 因為 一高 我們 講說 投資 股票 不能 看單 一 股票 投資 報酬 率 一檔 股票 賺 了 五成 六成 又 怎樣 你 手上 有 兩千萬 你 會 把 兩千萬 都 投到 一檔 股票 嗎 不 可能 那 就算 一檔 股票 你 投資 了 50 萬 那 給予 你 5 成 6 成 的 報酬 那 又 如何 你 剩下 的 150 萬 等 於 是 零 報酬 一樣 會 把 你 的 績 效給 拖 下來 所以 我個 人 認為 這個 有 機會 我們 會 聊 一下 到底 現在 這種 在 多頭 氛圍 當中 的 現金 水位 要 如何 調控 但是 至少 說明 一件 事情 你 看 股價漲 到 現在 基本上 最終 的 績 效面 就 會佐證 我們 過去 幾個 季度 的 推演 是不是 正確 的 前 陣子 我 才 看 了 一本 書 他講 那個 蔣 介石 的 大舅 就是 宋美齡 的 哥哥 叫做 宋子文 嘛 他 在 民國 時代 的 時候 以前 是 擔任 什麼 財政部長 啦 外交部 長 之類 的 然 後 我 就 看到 那個 時候 胡適 很 不是 很常 在 日 記裡面 那 如果 小時候 讀過 課文 就 知道 胡適 有 很多 文章 其實 都 是 在 批評 這個 宋子文 的 然後因 為 小 時候 我們 都 看 胡適 的 文章 嘛 就 對 胡適 有 比 較 明顯 的 好感 所以 自然 就 對 宋子文 的 印象 就 不是 特別 好 可是 前陣子 我 看到 那本書 他 就 在 聊 說 其實 宋子文 跟 胡適 兩個 人關 係 不好 的 時候 是 在 抗戰 時候 開始 的 就 那個 時候 胡適 是 駐 美大 使然 後 宋子文 他 也 在 美國要 爭取 援助 但是 宋子文 發現 胡適 喜歡 演講 而且 經常 在 各個 大學裡 面當 中 去 拿 一些 什麼 名譽 博士 之類 的 那 有 時候 要 拿 重要文件 給胡適 的 時候 也 找 不到 他 更 重要 的 事情 是 胡適 就是 那種 書 生味 氣息 太 濃嘛講 道理 可以 啊 但是 你 要 跟 那種 軍火商 啊 銀 行家 政客 打交道 就 不行 了 所以 呢 這兩個 人 就 互相 討厭 但是 呢 看不出 來 就是 說 我 當下 以 為 是 那種 人品 高低 的 覺得 送死 那 就 武夫 嘛 那 我們 當然 就是 文質 彬彬 的 氣質 當然 就 比 較 支持 胡適 這一類 的 其實 你 最後發現 只是 性情 和 使命 不同 所導致 的 那 為 什麼 想到 這個 就是 說 在 財經 市場 當中 其實 每個 人 的 目的 不同 有些 人當然 是 為 了 割 韭菜 有些 人 是 為 了 收視率 有些 人 是 傳播 自己 認為 的 正確 觀念 有些 人 是 要 提防 大家 對 於 風險 的 意識 但 這都 不是 重點 成年人 的 世界 不管 是 道德 觀還 是 什麼 的 你 都 不用 管 你 只要 了解 他 做 的 事情 符不 符合 你 的 利益 如果 符合 你 的 利益 你 就 可以 參考 只要 他 可以 讓 你 賺 錢 你 都 值得 來 多 做 一些 思考 為 什麼 因為 財經 市場 就是 這樣子 我們 可以 講 很多 道理 但 最 終績 效面 是 檢視 我們 說法 我們 觀點 的 唯一 方式 好 那現 在 績效 出來 了 但是 我 想 跟 投資 朋友 提醒 反而 在 週期 投資者 在 乖離 大幅 拉高 的 時候 就要 特別 小心 不 代表 我們 要 減碼 因為現 在 還是 一個 衰退 週期 到 復 甦 週期 的 進程 但是 短期 內 的 乖離 拉高 肯定 有 一些 情緒 推升 但是 中長 期來 看剛 才 已經 講得 很 清楚 了 不是 每個 人 都 看好 目前 股市 的 漲幅 很多 人 都 認為 目前 股票 市場 的 基期 有 過度 推高 的 疑慮 很多 人 都 在 懷疑 OK 好 那 另外 一檔 股票 剛才 老師 回答 我們 先聊 幾檔 財報 好 了 你 像 昨天 是 公 佈 加 德堡 的 財報 大漲 5.4% 加 德堡 這次 公 佈 的 財報 每股 存運 是 3.81 塊營 收達 到 37 點. 1 比市場 預期 還要 來 得 好 就 說 我們 本來 很 害怕 因為 本 都 是 沃爾瑪加 德堡 他給 百貨 說 公 佈 的 財報 嘛 好 禮拜 四禮 拜 五會 陸續 公 佈 但是 如果 加 德堡 这次 财报 出来 这么 亮丽 那 消费 真的 衰退 到 哪里 去 呢 同 时间 我们 也 观察 到 首先 特斯拉 股价 大涨 了 6.12% 每股 收在 237 块 而且 在 整个 中国区 的 model3 和 modelY 在 整体 贩 售价 当中 有 显著 的 调升 ok 那 我們 過去 跟 同學 提過 特斯拉 是 企業 獲利 的 一個 領先 指標 也 就是 當 特斯拉 宣布 進行 全面性 的 價格 調降 的 時候 通常 意味著 市場 需求 比較 疲憊 所以 他 要 趁 這段 時間 藉由 降價來 擴展 整體市 佔率 那現 在 特斯拉 開始 調漲 中國區 整體 model3 和 modelY 的 整體 售價 那 是不是 意味著 特斯拉 已經 意味著 到 景氣 的 復 甦 期 在 即 呢 馬 斯克 在 前 兩年 了 不能 講前 前 幾個 月 了 應該 在 去年 的 時候 就是 發了 很多 條推特 都 針對 當前 經濟 形勢 的 評論 都 認為 是 啊 這個 衰退 要來 了 啊 這個 聯準 會 目前 升息 升過頭 了 等等 之類 的 但是 最近 好像 比較 少 最近 他 都 發 他 的 那個 迷 因圖 嗎 都 是 發 一些 廢文 這樣子 所以 你 可以 看出 來 一件 事情 就是 馬 斯克 和 特斯拉 從 他 的 動作 來 看 所釋 放 的 訊息 似乎 沒有 這麼 陰 了 對 吧 我們 從 昨天 美國 汽車 功能 協會 所公 佈 的 相關 車輛 登記 數量 從 品牌 數來 看 至少 在 整個 美國 市場 當中 特斯拉 還是 穩居寶座 的 從 今年 元月份 到 九月份 特斯拉 的 總 註 冊 量 是 48.9萬輛 佔 了 總體 市場 的 電動車 大概 57.4% 第二名 的 雪佛龙 才 5 万辆 而已 福特 才 4 万辆 再就是 轻 的 BNW 整体 市场 占 比 是 分别 是 2% 到 5% 不 等 所以 投资 可以 看得出来 一件 事情 就是 特斯拉 到 目前为止 在 美国市场 稳居 宝座 在 中国 市场 降价 潮 似乎 达到 了 一定 的 效应 三季度 虽然 财报 不好 可是 整年 他 的 交车量 并 没有 因此 而 下调 是不是 意味著 第四季 他 的 展望 是 不錯 的 雖然 如此 但是 還是 有 很多 投行 給予 新 的 報告 對 於 特斯拉 還是 抱持 著比較 顯著 負面 情緒 其實 很少 投行會 直接 給予 特斯拉 比較 看空 的 言論 第一 個 是 他 的 散戶 支持者 非常 多 他 有 很多 這種 我們 講的 機構 主力 也 非常 喜歡 特斯拉 但 昨天 香港 港商 匯豐 這 一次 公 佈 了 相 對 於 特斯拉 的 賣 出 評級 非常 明顯 的 調降 了 特斯拉 的 整體 目標 價調 降到 116 塊 這張 目標 價現 在 是 20 多塊 他 把 它 調 降到 146 塊 那 為 什麼 有 這樣 的 一個 言論 呢 第一 個 問題 是 交付 時間 的 問題 特斯拉 在 過去 203 年 他 當時 的 目標值 是 要 交付 20 萬輛 的 汽車 電動 系統 我們 都 很 清楚 今年 10 月份 第三季 的 財報 顯示 特斯拉 在 三季度 的 全球 電動車 交付 量 是 43.5 萬輛 同比 增長 27% 前三季 是 132 萬輛 可是 按照 目前 全球 汽車 市場 的 消彌 目前 來 看 特斯拉 在 未來 10 年 當中 是 沒 辦法 繳出 這麼 多 的 汽車量 的 沒 辦法 繳出 這麼 多 的 電動車 交付 量 就算 最後是 你 的 天下 你 也 繳不出 這麼 多 原因 為何 因為 今年 汽車 賣 的 比 去年 少 去年 汽車 產量 賣 的 比前 年少 現在 的 汽車 產量 仍然 遠低 於 2015 年 到 16 年 的 水平 什麼 意思 目前 按照 匯豐 的 預 估值 市場 對 於 汽車 產業 的 需求 正在 嚴峻 的 下滑 當 中年 輕人 是 不買車 的 啦 反而 更加 流行 的 是 一些 Irent 啦 一些 租車 系統 啦 Uber 啦 所以 未來 真正 能夠 發展 的 是 共享 汽車 而 共享 汽車 的 發展 它 也 就 意味著 市場 總體 的 汽車 購買量 正在 大幅 萎縮 當中 所以 匯豐 他 提出 了 一個 重要 要點 是 認為 我並 不是 說 測試 它 不會 好 特斯拉 有 可能 電動車 還會 成長 但是 由 於 全球 汽車 的 需求 下滑 幅度 太快 了 他 根本 就 沒 辦法 供應 這麼 多 的 電動車 因為 市場 需求 就是 沒 這麼 多 嗎 不是 你 電動車 或者 說 特斯拉 的 錯 那 第二件 事情 是 過去 匯豐 他 研究 很多 投行 給予 特斯拉 的 目標價 的 預 估值 因為 特斯拉 現在 本益比 是 高達 70 倍 這麼 高 的 本益比 等同 於 把 所有 汽車 產業 的 市值 全部 加總起 來 等同 於 一家 特斯拉 為 什麼 可以 特斯拉 這麼 高 的 本益比 不 可能 是 因為 賣車 可以 賣到 這麼 多 當然 是 有 不同 領域 所 給予 的 貢獻 特斯拉 當時 在 整個 203 年 所 預估 的 獲利 貢獻當 中 39% 是 來 自 於 FSD 我們 講的 自動 駕駛系統 但是 到 目前 為止 特斯拉 的 自駕 系統 在 美國 也 已經 發展 到 瓶 頸 了 就是 說 自駕系 統並 沒有 想像中 來 的 這麼 可靠 尤其 在 東亞 各地 當中 不管 在 中國 市場 台灣 市場 等等 所面 臨 的 車況 就是 因為 大陸 是 比 較 多 電動車 台灣 有 很多 機車 他 能 不能 順勢 的 克服 這個 是 有 非常 大難度 的 所以 真的 自駕 系統 能夠 帶來 這麼 多 的 營收 嗎 再 來 是屬 於 我們 看到 能源 和 儲能 系統 這個 部分 的確 特斯拉 有 緩步 的 經驗 不過 特斯拉 到底 有 沒 有 打開 所有 的 電動車 在 我們 講的 這種 公版系統 讓 所有 電動車 都 能夠 使用 還是 僅限 於 特斯拉 本身 的 車款 這是 第二件 事情 他 所質疑 的 再 來 像是 他 的 dojo 我們 看到 的 超級 電腦 的 部分 目前 來 看 是 完全 沒有 開始 營利 那 包括 这个 奥特曼 斯 他 的 这个 特斯拉 的 机器人 所以 你 可以 观察 到 就是说 汇丰 指出 了 一件 事情 我们 给予 特斯拉 这么 高 的 本益比 不太可能 是因为 他 车子 会越 卖 越 好 或者说 车子 卖 的 多 好 因为 汽车产业 正在 萧条 未来 会 去 买车 的 人 一定 会 比 这 几年 还要 来 的 更少 这个 是 一个 长期趋势 因为 过去 10 年 都 是 如此 所以 你 给 他 那么 高 的 本益比 那 就是 特斯拉 有 其他 多元 营收 业务 的 来源 可是 到 目前 為止 今年 甚至 一項 都 沒 有 非常 顯著 的 營收 拉 抬 他現 在 還是 靠 買測 所以 匯豐 認為 短期 內 特斯拉 有 明顯 估值 過度 溢價 的 可能性 他 可能 還是 全球 最大 的 領頭 羊 但是 總體 的 環境 加上 給予 他 過高 的 本益比 股價 可能 隨時 都 有 回調 的 機會 存在 提問 投資 朋友 OK 我個 人 的 想法 是 我 對 於 特斯拉 對 於 個 股 啊 從 來 都 不會 有 一個 長 期單 一 的 全面 看好 我們 作為 週期 投資者 就 會 認知 到 一件 事情 再 好 的 公司 總有 一天 他 也 會 被 擠 到 全球 市值 前十名 以外 在 190 年 在 1980 年 有 一堆 公司 都 被 認為 是 那些 高端 元祖 永續 長 存 的 企業 不管 是 Nokia、 Sony、 Allison 等等 IBM 這些 公司 基本上 也 不用 到現 在 了 大概 再過 10 年 他 就 已經 全部 跑 出給 標普白 指數 了 只有 一件 事情 是 對 的 那 就是指 數會 不斷 的 創 新高 但是 帶動 指數 創 新高 的 個 股 每年 都 會 變前 兩年 大家 會 注意 到輝 達 嗎 不會前 五年 大家 會 認為 台積 電有 如此 亮麗 的 漲幅 嗎 不會前 十年 大家 會意識 到 蘋果 股價 它 上行 幅度 可以 來 的 這麼 快 最 後 超越 微軟 嗎 其實 都 很 難 只有 一件 事情 是 確定 的 那 就是 指数 它 永远 会 有 周期 的 现象 你 只要 尊重 周期 就 能够 呃 创造 更 多 一步 的 复利 效果 好 大约 股市 上涨 20 点 说 1736 点 今天 是 突破 万七 了 啦 那 整体 量 能 反而 不 大 那个 20 到 230 亿左右 啊 所以 ok 那 就 來 看吧 會不會 挑戰 萬八? 我 看 一下 投資 朋友 分享 的 一些 觀點 如果 能夠 隨時 都 能夠 租車 要 用 的 時候 就 用 的 話 那 的 確現 在 連維護 成本 都 不 需要 了 今年 前 都 押 股市 明年 房價 修正 再 從 股市 掏錢 來 買 下 一戶 這個 就 真的 不 一定 了 如果 按照 目前 股票 市場 的 上 漲 情況 加上 科技 業在 第四季 的 全面 復 甦 我們 不能 說 服務業 還有 更 多 的 買 房 需求 但是 按照 過去 兩年 你 說 房價漲 那麼 兇 是 誰 買 的 服務業 的 薪資 水平 又 沒 多 高 對 吧 那 很 明顯 是 竹科 工程 師買 的 嘛 我 跟 昨天 舉例過 了 今年 成交量 是 真的 非常低 預售屋 第三季 已經 開始 有點 下修 了然 後 前 幾天 我 才 跟 那個 有 幾個 大學 好 朋友 嗎 因為 他們 有 很多 現在 還在 主科 或者 在 中科 工作 他們 的 bonus 是 這樣 喔 我 舉例 喔 比如 像 我 以前 一個 好 朋友 他後來 到 台 積電 中科 場吧 他們 bonus 是 這樣 發 的 就是 每個 季度 會有 每個 季度 的 bonus 那 每年 會有 一個 總 bonus 所以 大概 會 有 五次 的 bonus 在 21 年 吧 2 年 當時 的 bonus 是 接近 有 他 做 幾年 啊 我 不 知道 做 五年 六年 又 忘記 了 啊 那 一大 學畢業 就 去 了 那 直接 發了 快 40 個 月 左右 他 40 個 月 左右 啊然 後 今年 就問 他 說 你 覺得 今年 bonus 多不多 他 說 今年 感覺 好像 比較 比 較 少 一點 了 這也 沒 辦法 嘛 好 就 景氣 的 問題 啊 我 說 那 你 平時現 在 還會 做 一些 什麼樣 投資 嗎 他 說 就 比 較 少 看 股票 了 好像 行情 前 幾個 月 可能 也 沒 這麼 好 有點 怕怕 的 這樣子 我 說 那 你 現在 平時 週末 在 幹 嘛 他 說 那 就 看看 房 了 看看 房什麼 意思 呢 就是 人家 前一 兩年 賺 的 錢 把 未來 10 年 年薪 都 賺 到 了 這些 竹科 工程 師很有 錢 對 不 對 所以 房價 可能 有 修正 大坪 數 但是 你 看 那些 你 看 一下 竹北 房價 他們 真的 很 有 錢 他們 是 一年 賺 了 五年 十年 的 錢 真的 是 發生 這樣 的 事情 所以 必須 承認 市場 就連 臺 灣市場 他 都屬 於 那種 極端 現象 就是 全球 罵 小銀行 全倒 大銀行 吃 飽 小 企業 全倒 大銀行 吃 飽 服務業 全倒 科技 業吃 飽現 在 的 狀態 就是 這樣子 你 不要 覺得 科技 業 今年 多慘 他 今年 財報 不好 而過 去 兩年 的 財報 已經 賺 了 未來 十年 的 錢 了 ok 對 對 對 對 對 對 對 美琳時 鐘現 在 堅毅 買入 債券 那 你 那 等同 於 你 認為現 在 是 衰退期 嗎? 所以 美琳 時鐘 最終 還是 取決 於 你 的 對 於 週期 行情 的 判斷 OK 喔 OK 對 特斯拉 要 被 中國市 場給 吃掉 了 我 覺得 還行 啦 他 這次 降價潮 是 有 達 到 一定 的 市 占 提升 的 OK 對 對 對 買 不起 房要 怎麼 疊 好 那 不會 啊 剛需 還是 在 啊 好 我 把 房子 再切 一切 總價 壓到 150 萬 以下 你 還是 得 買 啊 對 不 對 好 那 啊 如果 150 萬 的 房過 了 幾年 又 漲 到 20 萬 怎麼 辦 呢 那 得 把 房子 再切 更 小 一點然 後 再 賣 你 150 萬 大概 是 年 輕人 的 極限 嗎 對 不 對 啊 你 就 一直 切 一直 切 你 以 為 香港 那個 叫 什麼 湯房 是 怎麼 來 的 就 一直 切 一直 切 一直 切 它 一定 會賣 到 你 能夠 買 得 起 的 價格 只是 越切 越小越 切越 小 這 就是 這樣子 這個 就是 這個 房市 底層 邏輯 的 真相 9.04 分因 為 我們 今天 時間 有限 我們 只能 先 把 通膨的 概況 跟 投資 朋友 梳理 清楚 而且 重點 事情 是 台北 股市 終於 站上 萬七 了 美國 股市 即將 挑戰前 波高點 了 但 你 以 為現 在 這個 市場 上 是 極度 樂觀 嗎 短期 內 怪力 是 拉高 了 但是 中期 來 看 還是 不 相信 現在 的 股價 呢