The 10-year Treasury yield fell to 4.5%, signaling possible Fed rate cuts ahead. Seven mega-cap stocks now drive 30% of S&P 500 gains while the rest lag. Chinese new-home prices hit their steepest eight-year decline as the housing market weakens.
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嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 1 月 17 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 好 大家 好 我 是 宣廷浩 每天 早上 開拍前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 昨天 雖然 美國 股市 在 稻穹 層面 稍微 小滑 了 45 點 主要 還是 來 自 於 沃爾瑪和斯科 的 財報 這 一次 其實 財報 也 不差 主要 是 財策 讓 人家 失望 讓 投資人 開始 有 了 獲利 了 結 的 藉口 不過 呢, 道瓊 雖然 收跌, 標普白 指數 昨天 還是 收 在 450 點 以上, 持續 在 一個 今年 以來 這波 反彈 的 創高 格局, 納指 甚至 小幅 收紅 了 0.7%, 現在 主要 造成 美國 股市 持續 推升 的 當然 還是 美債 10 年期 支日率 的 走 皮, 基本上 我們 從 本輪 的 高點 接近 5% 來 看 這一波 昨天 又 下跌 了 9 個 基點 來 到 4.5% 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 如果 美債殖 利率 在 短 時間 內 直接 跌破 4% 那 肯定 就是 聯準 會 緊 急降 起來 了 所以 他 也 不宜 下滑 過快 現在 稍微 跌破 了 季線 最好 在 這邊 有 一點 支撐 讓 市場 意識 到 現在 好像 也 是 時候 進行 一些 獲利 了 結以 造成 穩牛 的 格局 能夠 持續 另外 一方面 在 政經 消息 部分 美國 參議院 在 週三 昨天 通過 了 眾議院 議長 強生 所 提出 的 兩階段 的 撥款 權宜 支出 法案 這個 法案 會 在 週末 之前 交給 拜登 來 簽署 成為 法律 就 可以 把 聯 邦政府 關門 的 風險 延長 到 明年 的 元月份 左右 所以 到底 1 月份 我们 现在 所 观察 到 的 美国 的 财政 的 预算赤字 会 不会 顺势 通过 我们 还是 要 看 一下 拜登 所 采取 的 态势 因为 在 地缘 政治 方面 我们 稍微 稍微 演会来 跟 投资 朋友 做 一些 报告 那 就是 拜习 会 这次 在 周三 其实 是 达成 了 几项 协议 包括 你 像是 过去 中国 出口 芬太尼 的 问题 恢复 军事 高层 的 通讯 那 就 不会 临时 爆发 热战 了 吗 還要 針對 人工智慧 AI 等等 來展 開談話 好 那 不管 怎麼 說 我們 從 目前 美國 股市 的 現行 圖來 看 它 基本上 沒有 太多 的 空頭 氛圍 即便 從現 在 投行 的 報告 出來 幾乎 無 一 例外 全部都是 在 204 年 看好 債券 看好 股市 但 從 目前 的 現行 圖來 看 的 話 你 會 覺得 根本就是 一個 多頭 走勢 我們 如果 是 從 美國 股市 幾大 科技 權資 股線 型 圖來 進行 觀察 我們 不管 從 QQQ 追 蹤 納 指 10 的 ETF 還是 SPY 追 蹤 標 普 白 指 數 的 ETF 或者 從 微軟 從 蘋果 股價來 做 觀察 這個 線型 圖 叫做 標準 的 杯 餅型 咖啡杯 什麼 叫做 杯餅 型 咖啡杯 就是 從 技術線 型 來 看 通常 會 把 它 視為 杯 身杯餅 和 杯 蓋 也 就是 他會 有 一個 先 下跌 打一個 大底然 後 形成 一個 杯餅 最後進行 突破 的 一個 區間 啊 這在 過往 來 看 啊 如果 大家 啊 有 有 考過 一些 投信 投過 業務員 啊 考過 一些 財經 證照 都 會 考試 嘛 所以 從 目前 的 現行 圖來 看 的 話 其實 走 的 算是 蠻 漂亮 的 可是 我們 也 必須 意識 到 一件 事情 其實 到 目前 為止 真正 貢獻 指數 持續 向上 衝的 還是 這幾大 科技 權之骨標 普白 指數 當中前 5 大 股票 佔 整個 標普白 指數 總 貢獻 接近 有 兩成 五 左右 這是 一個 非常 顯著 的 市 佔率 的 拉升 所以 高盛 這 一次 所出 爐 的 報告 就 特別 意識 到 如果 現在 我們 看到 的 壯麗 7 巨頭 蘋果、 Alphabet、 微軟、 Amazon、 Meta、 特斯拉 和 輝達 占 總標 普白 指數 的 市值 接近 三成 的 狀態 底下 那 是不是 意味著 其他 股票 今年 以來 幾乎 沒有 任何 的 上 漲區間 呢? 答案 是 的 我們 如果 是 以 這 7 支 股票 今年 以來 的 漲幅 到現 在 已 經漲 到 7 成 1 了 所以 如果 我們 撇開 標普 不 看現 在 美國 股市 早就 創 新高 了 而且 意思 是 說 如果 我們 不 看 剩下 的 493 支假 設美國 股市 就是 這幾支 科技 巨頭 壟斷 的 其他 指數 都 不 看 那 這 7 支 股票 已經 創下 歷史 新高 價了 這個 是 第一件 事情 那 第二件 事情 是 整個 標普到 目前 為止 平均 漲幅 大概 1 成 9 左右 所以 剩下 的 493 支 股票 今年 以來 漲幅 才 6% 所以 不是 說 小型 股 不好 是 除了 這 7 支 以外 的 大型 股 其他 股票 表現 都 是 十分 差勁 的 那 我們 就要 觀察 了, 那 是不是 其他 股票 的 淨利潤率 也 非常低 呢? 答案 是, 我們 看到 這 一次 壯麗 7 巨頭 的 淨利潤表現 也 非常 亮麗, 大概 有 19% 左右, 其他 493 家 公司 的 平均 利潤率 是 9.8%, 甚至 連 這 7 隻 巨頭 的 平均 一半 都 不到, 也 就是 說 即便 這 7 隻 科技 巨頭 啊 他 的 起量 已經 非常 龐大 了 但 他 的 利潤率 居然 還是 其他 企業 的 接近 兩倍 左右 啊 所以 這是 我們 可以 觀察到 的 一個 實質跡 象 啊 那 在 這種 狀態 底下 整個 美國 股市 就 有 一個 比 較 清晰 的 認識 那 就是 只要 这 7 只 股票 不跌 你 就 很 难 进入 熊市 也 就是 只要 这 7 只 股票 它 的 获利 没有 非常 显著 的 下行 区间 很 有 可能 会 出现 小型 股全 死 大型 股 就是 给 你 撑 在 高位 导致 你 指数 就是 跌 不 下去 的 这种 状态 可能 会 出现 于是 针对 指数 做空者 你 是因为 广泛 的 企业 获利 不良 而 去 做 空 指数 你 可能 赚 不到 毛 这 很 有 可能 会 发生 因为 現在 就是 7 支股 如此 之強 硬 而 這 7 支股 除了 我們 看到 的 他 的 獲利動 能 顯著 高 於 493 支 股票 之外 另外 一方面 這 7 支 股票 他 也 的 確達 到 了 一定 的 避險 效果 也 就是 有些 人 是 怕 到 不 知道 買什麼 就 只 買 這 7 支 股票 這是 我們 所 觀察到 的 跡象 當然 了 到底 美國 明年 會不會 進入 衰退 有人 認為 是 輕度 衰退 有人 認為 是 重度 衰退 有人 像是 高盛 一樣 認為 是 軟著陸 但 我們 按照 過往 的 格局 通常 就算 不 進入 衰退 美國 股市 有 時候 也 會 進入 到 熊市 我們 看到 圖上 的 每 一個點 他 基本上 就是 在 衡量 各個 區塊 綠色區 塊 的 話 在 基本上 就是 講說 那種 顯著 應該 講說 進入 到 熊市 區間 之 後 但是 並沒有 產生 嚴重 經濟 衰退 的 這種 熊市 年 好 那 你 可以 觀察到 基本上 很多 時候 進入 到 熊市 也 沒 有 發生 衰退 或者 說 呢 即便 發生 了 衰退 他 也 不 一定 10% 一定 會 進入 到 長 期 的 熊市 當中 很 有 可能 股價 隨之而來 的 就 會 立即 進行 彈升 這是 第二件 事情 那 不管 怎麼 說 啦 我們 會 有 一個 比 較 清楚 的 認知 那 就是 就 目前 的 狀態 而言 啊 只有 高盛 把 整個 204 年標 普白 指數 的 EPS 進行 顯著 上調 我們 可以 觀察到 203 年標 普白 指數 當中 應該 講說 最樂觀 的 投行 就是 高盛 了 他 把 203 年 的 目標 價定 在 450 點 左右 那 2023 年 的 年底 的 目標價 他 應該 就是 反映 204 年 到 時候 的 EPS 高盛 給予 明年 標普 掰 指數 的 EPS 是 237 塊 那 你 把 2317 塊 去 乘以 一個 中性 本益比 19 倍 20 倍 本益比 450 點他 就是 一個 基準 的 象 徵你給 他 20 倍 21 倍 本益比 那 就 來 到 470 點了 非常 有趣 的 情況 是 什麼 我們 看到 這張 圖表是 在 今年年初 各大 投行針 對 標普 掰 指數 年底 的 目標價 昨天 標普白 指數 站上 幾點 啊 4502 點這說 明什麼 事情 啊 說明 所有 投行 都 沒 有 預估 今年 的 股票 市場 基期 可以 推高到 這種 程度 我們 看 當時 呃 最為 悲觀 的 幾個 投行 啊 你 像是 巴克 萊認 為 今年年底 的 目標 價是 3725 點 UBS 瑞銀 認為 今年 是 390 點大摩 的 MichaelWilson 這個 超級 大 空投 認為 只有 390 點 花旗 也 認為 390點匯豐 4 高盛 在 還沒有 修正 以前 認為 今年年底 的 目標 價是 40 點美銀 認為 是 40 點瑞信 認為 是 405 點 JPMorgan 就 連代摩 這種 認為 有 機會 軟著陸 的 投行 都 認為 只有 420 點 左右 最樂觀 的 在 當時 像是 奧本 海默 或者 德意志 銀行 認為 在 40 點到 450 點結果 昨天 已經 站上 4502 點了 這說 明什麼 事情 我們 講的並 不是 說多數 投行 他 的 預測 失準 是 所有 投行 都 失準 因為現 在 的 點位 就是 比 所有人 的 目標 價來 的 高 你 說 如果 比 九成 來 的 高 說 明有 一成 預測 中 了 現 在 是 全部 預測 錯誤 嚴重 誤判 所以 我 才 跟 投資 朋友 分享 這股 價永遠 不會 符合 多數 人 的 預測 目前 多數 投行現 在 的 普遍 看法 是 什麼 是 現 在 的 股市 氣息 還是 太高明 年 經濟會 衰退 明年 會 大幅 降息 明年 購買 債券 的 優先 程度 應該 持續 大 於 股票 所以 接下 來現 在 的 投行 主流 思想 是 這樣子 就 提供 投資 朋友 多 做 一些 參考 了 事 實上 我們 如果 從 機構 投資人 對 於 204 年 的 預測 到底 是屬 於 軟著陸 顯著 降息 大 衰退 輕度 衰退 美元 走軟 等等 美银 其实 在 每个 月 都 会 出入 一篇 美银 的 基金 经理人 调查 那 我们 先 首先 了解 针对 债券 的 资产 流入 金额 美银 的 阅读 调查 显示 现在 专业 投资人 开始 减少 过往 的 现金 水平 而且 开始 增持 对于 债券 的 幅度 这个 是 209 年 以来 的 最高 那么 投资者 的 现金 比例 大概 從前 一個 月 的 5.3% 下滑 到 了 4.7% 這個 是 203 年 元月份 以來 最大 月度 的 降幅 比例 那現 金 比例 下滑 了 你 說 難道 沒 有人 把 它 投到 股票 市場 身上 嗎 說 實在 的 目前 的 股票 上 漲量 能 仍然 沒有 顯著 的 放大 那換句 話 說 大多 數人 現金 下滑 之後並 沒 有 把 現金 拿 去 買 股票 而 大多 數去 拿 去 抄底 債券 市場 當然 我們 講的 是 專業 經理 人講 的 已經 不是 散戶 了 因為 美國 是 機構 式 而 我們 具體 觀察到 現在 增加 美國 股票 權益 部位 的 確過 去 兩周 曾 經有 快速 衝高 但 目前 正在 顯著 回檔 當中 目前 整體 比例 只 剩下 36% 的 投資人 願意 增持 股票 權益 部位 的 比例 所以 現在 你 即便 看到 大家 開始 把 現金 都 提領 出來 大多 數人 真的 都 不是 拿 去 買 股票 再來 呢 針對 債券 的 資產建倉 呢 從 持值 的 多頭 投資 的 配置 也 是 創下 09 年 以來 的 新高 那 如果 是 從 94% 的 投資者 來 做 觀察 你 會 觀察到 明年 預計 多數 人 54% 當中 願意 持有 債券 29% 的 人 願意 去 持有 股票 7% 的 投資人 願意 去 持有 大宗 資產 那什麼 意思 呢 那 就是 大家 認為 明年 就是 一個 大 降息 潮通 膨將 顯著 下 彎 債券 市場 即 將跑贏 股票 市場 嗎 那 如果 是 預測 到底 聯準 會 目前 是不是 已經 加息 結束 了 呢 那個 從 9 月份 到 10 月份 當時 的 市場 預期 是 60% 左右 現在 已經 飆升 到 76% 創下 了 今年 以來 的 新高 另外 一方面 如果 認為 在 短期 內 利率 是否 會 在 未來 12 個 月 比現 在 還來 得 低 目前 已經來 到 61% 只有 6% 的 投資人 認為 短期 利率 還會 再 顯著 升高 6% 的 人 認為 204 年 的 通膨還會 再 持續 爆發 所以 現在 整個 市場 的 共識過 去 我們 講說 對 於 債券 還有點 半信半疑 現在 是 我 覺得共識 算是 蠻 一致 的 對 不 對 所以 我 也 不能 說 因為現 在 市場 普遍 思維是 這樣子 所以 明年 債券 就 暴跌 明年 反而 漲 的 是 股票 而是 說現 在 的 這種 主流 思維 恰恰 可能 印證 著 很多 資產價格 它 已經 充分反映 其價值 就是 大家 已經 這麼 做 了 投行 做 了 报告 嘛 我们 才 看到 这样 的 数据 所以 现在 就是 抄底 完 之后 的 表现 好 那 这个 时机 点 就 不宜 介入 过多 对 吧 OK 所以 这 是 我 自己 的 想法 了 当然 了 我们 现在 还是 要 观察 因为 整个 资产 价格 的 水平 哦 他 通常 会 符合 一定 周期 的 阶段 论 通常 我们 跟 投资 朋友 分享 过 如果 整个 景气 循环 周期 的 变化 在 升息 來 到 尾聲 當中 它 不 意味著 要 立即 降息 它 很 有 可能 會 保持 在 高利率 水位 等待 最後一波 的 金融 風險 或者 避險 情緒來 發酵這個 時候 就要 討論 到 美元 資產 的 變化 因為 大家 都 很 清楚 在 過去 一周 美元 指數 幾乎 是 創下 了 過去 5 年來 最大 的 週 跌幅 因為 這一波 10 年期 公債值 的 利率 下滑 幅度 太快 導致 很多 本來 看好 美元 的 市場 參與者 當中 進行 大量 停損 對 沖 基金 已經 連續 8 週 增加 美元 多頭 的 頭寸 使得 很多 的 機構 商 和 散戶 開始 被迫 進行 美元 指數 做 多單 的 停損 好 那 美元 的 三階段 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 第一 個階段 是 新興 市場 的 衝擊 所以 通常 在 美元 開始 走 深聯 準會 宣布 開始 加息 週期 開始 的 時候 因為 美元 通常 具有 長 年期 的 收縮 和 擴張 格局 過去 每 一輪 的 美元 升值 幅度 快速 升高 都 會 引起 信心 市場 的 風暴舉 幾個 例子 來 說 你 像是 在 1980 年代 的 拉丁美洲 債務 危機 就是 聯準 會 讓 美元 指數 快速 升值 以後所 引發 的 拉丁美洲 泡沫 破滅 为什么 呢 因为 呢 通常 你 在 美元 降息 周期 比如说 在 1970 年 这 段时间 很 容易 你 等于 走低 打开 雨水 龙头 嘛 把 水洒 到 全世界 各地 哦 廉价 的 美元 把 各家 资产 给 炒 高 炒 高 之后 呢 你 一 收缩 美元 全部 回流 到 美国 本土 这个 时候 泡沫 就 破灭 了 嘛 197 年 的 亚洲 金融风暴 之前 美元 也 是 采取 比较显著 的 宽松 格局 但 快速 的 紧缩 政策 之后 导致 了 亚洲 金融风暴 那 包括 在 2015 年 的 里拉 危機 或者 我們 看到 這一波 20 年 201 年 曾經 爆發 土耳其 里拉 危機 以及 斯里蘭卡 的 破產 危機 都 是 這樣 的 第一波 的 衝擊 循環 那 資本 剝奪 它 是 通過 資本 的 快速 流通 實現 的 所以 資金 的 快速 流動 它 帶 來 的 就是 資產價格 的 大幅 波動 所以 我們 看 得 很 清楚 不管 是 拉丁 偉州 在 危機 97 年亞洲 金融 風暴 15 年 俄羅斯 盧布 危機 18 年 巴西 黑奧 都 曾經 發生 這樣 的 事情 那 第二个 阶段 是 什么 时候 呢 第二个 阶段 通常 是 新兴 市场 它 的 情势 已经 稍微 有所 和缓 连 损会 升息 来到 接近 周期 的 尾声 美元 从 原本 的 急升 转为 震荡 在 爆发 部分 危机 之后 你 像是 97 年 的 亚洲 金融风暴 或者 15 年 的 新兴 市场 危机 之后 我们 可以 具体 观察 到 一个 迹象 那 就是 美元 基本上 它 反而 会 有 一个 在 高位 逐步 震荡 的 区间 举个 例子 来说 比如说 像是 在 2019 年 左右 当时 升息 周期 即将 来到 尾声 鲍尔 准备 要 开始 进行 预防性 降息 这 段时间 美元 指数 并 没有 说 就 一路 开始 向下 提前 反应 即将 到来 的 降息 潮為 什麼? 因為 美元 指數 它 還有 一個 特性 它會 反映 最後一波 引發 降息 爆發 的 那個 避險 事件 也 就是 第三 階段 那 就是 避險 操作 避險 操作 是 什麼 意思 呢? 就是 說 通常 在 進入 貨幣 寬 鬆 之前 市場 會產生 一定 的 恐慌 比如 說 201 年 網路 泡沫 破滅 或者 20 年 新冠 疫情 的 時候 照理 來講 你 要 大 降息 美元 指數 應該 向下 貶 可是 這段 時間 美元 會 快速 的 衝高 因為 大量 的 避險 單會 開始 回落 到 美元 系統 當中 而 當貨幣 寬 鬆 政策 出入 之 後 美元 才 會 重新 的 回到 大 波段 的 空頭 時期 所以 現在 我們 的 階段 是 處 於 第幾個 階段 呢 應該 還是 第二 個階段 到 第三 個階段 因為 短期 內 十年 期殖 利率 債券 的 衝高 它並 不是 反映 某種 特殊 的 避險 事件 它 不是 說 金融 危機 爆發 了 所以 十年 期殖 利率 快速 衝高 大家 都 很 清楚 前一個 月 十年 期公債殖 利率 的 快速 衝高 它 基本上 完全 歸咎 於 財政部 的 發債 過量 債券供 給過 多 那 很 抱歉 那 債券 價格 就 下跌 直律率 因此 而 高升 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 過 美元 微笑 理論 他 衡量 的 概念 就是 一國 貨幣 通常 在 經濟 糟糕 的 時候 貶值 但 因為 美元 的 獨特 地位 使得 美國 經濟 如果 表現 不佳 的 話 那 美元 指數 可能 會 大幅 上漲 因為 大家 覺得 要 崩盤 了 但是 如果 美國 經濟 很 好 還持續 升級 升值 來 抑制 經濟 這個 時候 美元 也 會 往上走 所以 不管 是 美國 經濟 大壞 或者 美國 經濟 大好 美元 指數 都 會 往上走 那 這種 美元 的 微笑 曲線 他 就 基本上 暗示 著 我們 在 升息 的 時候 啊 基本上 是 美元 的 初升段 到 主升段 的 格局 但是 呢 在 降息 之前 會有 最後一波 美元 指數 的 拉 抬 而 這個 降息 之前 由 於 目前 的 狀態 他 沒 有 達 到 緊急 降息 的 條件 他 大概 也 是 到 204 年 下半年 到 205 年 才 有 機會 發生 所以 從 美元 的 角度 而言 他 就 不是 说 绝对 高点 一定 看到 他 可能 还有 最后 一波 的 拉 抬 空间 啊 这个 是 我 自己 的 想法 如果 大家 针对 美元 资产 有 一些 因为 大家 最近 有 一些 提问 嘛 这个 是 我 自己 的 想法 我 不 认为 美元 的 多头 就 这样 结束 了 他 跟 十年 去 公债 之律 的 走向 的 那种 联动 度 就 不 太 一样 因為 它 有 避險 性質 的 條件 存在 提供 給投資 朋友 我們 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 道 瓊 下跌 45 點 0.13% 是 在 3495 點標 普白 指數 上 漲. 36 點 012% 5 是 在 4508 點納 指上 漲 9 點 0.7% 是 在 143 點費 半上 漲 12 點 0.3% 是 在 3724 點我 跟 投資 朋友 分享 過了 對 投資 朋友 說 的 沒錯 我們 剛才講 的 是 一個 週期性 的 概念 就是 通常 美元 會經歷 這三個 階段 完成 一輪 它 的 升息 週期 然後進 入 到 降息 循環然 後 在 下 一次 升息 週期 但是 不是 說 每 一個 貨幣 都 可以 把 它 對 照成 美元 循環 好像 日元 的 循環 台幣 的 循環 它 沒 有 自己 的 循環 它 完全 取決 於 美元 循環 當中 對 應當 中 的 我們 講說 利率 是 協力車 嘛 匯率 是 小橋板 美元 升 你 就算 什麼 事情 都 沒 做 那 你 也 是 降 嘛 所以 強勢 美元 的 第一 個 原因 當然 就是 各大 央行 政策 所產生 的 逆差 那 第二 個 主要 原因 來 自 於 它 相關 的 避險 操作 就 真的 市場 很 恐慌 的 時候 國際 政治 衝突 開始 顯著 發酵 的 時候 但是 長 期 美元 到底 會 不會升 那 是 一定 的 如果 以長 周期 來 看 美元 應該 是 越來 越強 這個 不 一定 是 美元 指數 一定 要創 新高 因為 長 期 在 貨幣 寬 鬆 可能 不值 錢 但是 如果 是 同樣 進行 貨幣 寬 鬆 美元 還是 比 其他 貨幣值 錢 為 什麼 因為 真正 貨幣 的 競爭力 貨幣 的 升值 它 取決 於 一個 國家 的 經濟 的 競爭力 我們 剛才 講到 的 政策 或者 避險 的 操作 它 是屬 於 中 短期 的 匯率 變化 短期 匯率 是 由 市場 的 情緒 決定 的 當有 一大部分 資金 進行 跨境 流動 或者 一大批 行為 集體者 行動 的 時候 它 就 可以 塑造出 一個 波動 出來 放大 到 5 年 到 10 年 它 就 變成 政府 力量 開始 逐步 的 參 與 可是 到 10 年 以上 以 後 基本上 它 就 完全 取決 於 它 的 經濟 實力 了 一個 國家 越強 這個 國家 計價 的 資產 就 越值 錢 像 美元 美元 印了 這麼 多 頂 多 就是 反映 通膨但 你 有 沒 有 發現 它 從 來 沒 有 失控 暴跌 過為 什麼 因為 就是 他 的 經濟 實力 拖住 整個 底 部位 階 這個 是 整個 美國 市場 的 經濟 概況 主要 就 跟 投資 朋友 分享 兩件 事情 第一 美元 的 操作 方式 跟 我們 現在 對 於 10 年期 公債殖 利率 的 操作 方式 它 有 一定 的 區別 第二件 事情 是 市場 目前 的 主流 思想 是 建議 你 買入 債券 停止 買入 股票 那 我 覺得 股票 漲定 應該 是 這樣講 也 不能 這樣 肯定 但是 我覺 得 按照 目前 的 獲利 通道 來 看 降息 肯定 還有 一段 時間 不 代表 債券 價格 一定 要 破頂 但 可能 儲底 期會 越長 到 什麼 時候 嚐到 大家 受不了 把 債券 債出 脫 再 回來 買 股票 的 時候 應該 就是 債券 的 絕對 底部 了 好 那 我們 看 一下 整個 中國 市場 的 表現 剛才 跟 投資 朋友 聊到 嗎 整個 中國 A股 啊 周四 是 全數 收跌 生存 指數 甚至 跌破 了 1 萬點 的 關卡 那 重點 還是 我們 看到 的 重要 數據 了 中國 10 月份 的 房價 出現 了 過去 8 年來 最大 的 跌幅 這可 說 是 打擊 了 中國 市場 非常 進 一步 的 買家 的 信心 你 像是 在 上證 指數 的 部分 或者 港股 的 部分 從線 型 圖來 看 其實 都 蠻 明顯 的 仍然 走 落到 一個 非常 顯著 的 空頭 格局 港股 恆生 指數 收盤 跌 了 1.36% 所以 17836 點那 我們 所要 觀察 的 是 這 一次 房價 的 跌幅 的 統計並 不是 單純 由 中國家 統計局 來 進行 公告 因為 中國家 統計局 他 所 進行 的 公 佈 大概 是 以 70 座 城市 的 新屋 價格 相對 下跌 幅度 大概 是 0.38% 可是 如果 是 以 彭博社 所 具體 進行 的 統計 角度 來 看 的 話 基本上 他 大概 已經 是 15 年 以來 的 最大 跌幅 了 尤其 中 古屋 的 下跌 幅度 來 的 更 快 所以 基本上 這是 一件 好 事情 為 什麼 因為 大家 如果 清楚 了解 中國 房價 的 部分 如果 你 看相 關的 數據 中國過 去 三年 房價 根本 沒跌 為 什麼 因為 限跌令 所以 你 看 你 房市 是 非常 沉迷 幾乎 沒有 交易量 中國 的 房企 也 遭受 到 一定 程度 的 監管 可是 根本 房價 沒跌 因為 有限 跌令限 跌令 一直 到 今年 9 月份 才 開始 放 寬 所以 現在 開始 顯著 下跌 才 是 正常 的 我們 重點 是 觀察有 沒有量 在 接 OK 這個 是 到 時候 我們 會來 持續 來 留意 的 那 第二件 事情 是 大家 比較 關注 的 是 目前 中 美的 高峰 會談習 拜會 所 傳出 的 幾個 消息 那 第一 個 大家 比較 關注 的 當然 就是 中美之間 軍事 上 的 恢 復 熱線 這 就是 防止 擦 槍 走火 嘛 那 再 來 是 中國 配合 美國 控制 芬太尼 止痛 藥 成分 喔 再 來 要 了解 啦 因為 中美之間 喔 呃 你 看 這次 主席 是 特別 聲稱 不願意 和 美國 開展 熱戰 或者 冷戰 嗯 這是 這算 好訊息 嗎 我 也 不 確定 我 也 不 確定 因為 拜登 不是 後 來 就 在 記者 會 說 人家 對 不 對 獨裁者 嗎 我 也 不 確定 啊 政治 不是 我們 的 專長 啊 但是 從現 在 我們 講說 見面 三分 情 嗎 從 目前 的 談話 局勢 來 看 是 有 一點 和 緩 的 可能性 啊 好 那 這些 都 不是 特別 重要 的 關鍵點 哦 因為 我們 要 了解 的 事情 是 哦 接下 來 美方 对于 中方 的 科技 禁令 是否 有 显著 松绑 的 可能性 和 行为 因为 美国 肯定 还是 会 限制 中国 的 高科技 技术 但是 会 不会 有 部分 的 退让 现在 的 问题 就 在于 这 一次 也 没有 公布 18 年 以来 的 关税 战 取消 没有 取消 接下来 就是 中国 扣押 的 美方 人员 目前 也 沒 有 很明 顯要 放人 的 跡象 存在 好 所以 到底 現在 在 華 的 外資 走 不 走 我們 就要 觀察 接下 來 一 兩個 月 的 表現 如果 習拜會 真的 有 他 的 政治性 意涵 那 就是 外資 停止 流出 就 可以 了 就 可以 理解 到 市場 的 想法 了 如果 外资 的 流出 迹象 没有 停止 那 基本上 就 显示 这 一次 就 比较 类似 于 象征性 的 意义 毕竟 人民币 在 近期 是 有 显出 走深 的 味道 但 这波 走 深 到底 是因为 美元 指数 走 扁太多 还是 因为 市场 上 意识 到 外资 开始 回来 了 呢 值得 大家 来 多 做 一些 留意 我们 从 最近 全球 金融中心 所 公布 的 203 年 金融中心 排行 前 两名 仍然 是 纽约 和 伦敦 那 新加坡 在 今年 是 正式 的 幾下 香港 排名 第三 好 香港 現在 排名 到 第四名 嘛 好 第五名 第六名 分別 是 舊 金山 和 洛杉磯 也 是 緊 追 在 後 我們 都 很 清楚 啊 香港股市 現在 最大 的 問題 就是 成交量 是 非常 非常 之 沉寂 的 這個 外資 也 在 撤離 當中 港股 現在 大概 是 有 三成 的 股票 是 殭 屍股 完全 零 成交 台北 股市 是 前 陣子 有 相關 機制 嗎 台北 股市 大概 是 不到 一成 是屬 於 殭 屍股 了 港股 現在 三成 是 殭 屍股 沒 有人 在 成交 有 一陣子 不是 很 流行 港股 詐騙 嗎 就是 叫 你 去 買 那些 鮮股 什麼 叫 仙股 仙股 就是 那種 根本 沒人 交易 而且 那個 面額 極小 的 股票 ok 那 今年 海外 直接 投資 的 FDI 目前 資金來 看 仍然 在 流出 當中 而且 是 淨 流出 我們 看到 整個 203 年 所以 基本上 很 簡單 嘛 習拜會 如果 有 他 的 用意 存在 的 話 今年 資金 重新 流入 就 ok 了 那 就 可以 讓 市場 感受 到 這種 政治 意涵 對 於 美中 情勢 的 緩解 但是 如果 今年 的 資金 流出 跡象 沒有 停止 那 就 說明 它 就是 一個 象徵性 的 意義 所以 今年 你 看 新加坡 正式 的 取代 香港 成為 亞洲 第一 大 金融中心 這個 也 是 有 它 的 原因 的 都 跟 政治 屬性 有關 大量 資金流 到 新加坡 市場 你 想想看 英國 當年 把 香港 打 造成 亞洲 金融中心 他花 了 10 年 中国 把 新加坡 打 造成 亚洲 金融中心 才 花 了 5 年 多 有效率 对 吧 OK 好 那 我们 可以 观察 到 其他 的 几个 迹象 了 就 说 中国 本身 必须 要 在 下半年 有 非常明显 的 出口 转好 才 能够 有 足够 的 外汇 系统 来 带动 持续 的 内需 毕竟 内需 好 或 坏 它 不是 单一 政府 能够 决定 的 不是 说 你 利率 调降 你 把 驴子 牵 到 河边 你 没 办法 强迫 他 喝水 你 利率 调降 它 是 一个 自然 的 选择 利率 你 要 不要 来 借贷 還是 民眾 自己 的 心理 情緒 嗎 那 你 不 可能 說 我 為 了 要 刺激 內 需 是 有 把 所有 利率 調降 我 進行 財政補 貼 財政 刺激 大家 願意 消費 了 嗎 你 真正 能夠 促使 內需 能否 有效 拉伸 的 就是 你 的 出口 你 這賺 的 外匯 回不回 得 來 你 讓 他 賺 的 錢 多 了 之 後 他 自然而然 就 比 較 願意 去 消費 嗎 那 我們 可以 比較 具體 的 了解 到 從 整個 中國 市場 來 看 今年 以來 一直 从 元月份 到 十月份 不管 是 针对 欧元区 美国 东南亚 日本 还是 香港 的 部分 整体 的 出口 金额 基本上 都 是 属于 年 减幅 8% 到 10% 不 等 对于 欧元区 衰退 幅度 高达 10% 美国 衰退 幅度 较大 一成 五 这个 东南亚 的 部分 再 退 5 个 日本 衰退 8 个 香港 衰退 8 个 不过 从 进口 来看 你 看到 你 像是 欧元 美国 东南亚 日本 其实 进口 幅度 也 在 衰退 但是 对于 香港 的 进口额 来到 8 成 6 所以 人家 才 說 為 什麼 香港 現在 目前 還處 於 那種 特殊 繁榮 的 階段 為 什麼 因為 有 很多 重要 的 設備 還是 要 靠 香港 香港 現在 還是屬 於 零 關稅 領域 所以 這個 是 值得 大家 來 多 多一些 思考 的 要點 OK 那 不管 如何 基本上 我们 还是 要 了解 到 说 第一 是 外资 何时 回流 那 外资 的 回流 必须 同时 伴随 着 中国 针对 美国 国债 的 抛售 同时 停止 才 OK 因为 我们 一直 统计 到 今年 10 月份 为止 中国 所 持有 的 美国 国债 金额 仍然 在 持续 下行 当中 而 我们 讲 的 并 不是 资产 减损 的 问题 啊 不是 说 美国 国债 价格 现在 跌 了 所以 中国 就 看起来 好像 持有 美国 国债 的 金额 减少 了 不是 这 样子 算 的 因为 他 是 持有 到期 吗 从 他 的 外汇储备 角度 啊 所以 讲 的 就是 中国 央行 仍然 在 持续 抛售 美国 国债 那 拋售 美國債 的 用意 當然並 不是 為 了 中美脫 鉤 嘛 你 中美脫 鉤 有 很多 種 方式 那 你 直接 拋售 外匯 存底 是 最 不明智 的 方式 真實 他 拋售 外匯 存底 的 主要 原因 來 自 於 人民 幣在 過去 一段 時間 的 暴 貶正 由 於 所有 外資 都 在 大幅 撤離 中國 市場 人民 幣的暴 貶中國 人行 就 必須 要 把 手上 的 美債 兌換成 美元 再 把 美元 拿來 購買 這家 人民 幣 這 恰恰 印證 著 美元 值錢 所以 他 拋售 美債 的 用意 是 為 了 進行 穩匯現 在 就 有 一種 認知 聯準 會現 在 暫停 升息 美國 的 通 膨 是不是 就 受控 了 美元 指數 下跌 了 人民 幣就 升值 了 人民 幣計 價資產 升值 了 所以 中國 的 房價 和 股市 都 要 重新 漲起 來 了 也 不是 說 這樣 的 一個 角度 來 思考 因為 過往 來 看 即便 美元 在 升值 各國 的 經濟表現 並不像 中國 市場 内需 如此 是 疲惫 所以 最 重要 的 一个 用意 还是 来自 于 出口 能够 赚取 足够 的 外汇 足够 的 外汇 让 中国 的 经济 实力 有所 支撑 让 中国 人行 不必 再 进行 美债 的 抛售 来 进行 问会 这个 是 后续 我们 会 观察 的 几个 方向 這個 跟 大家 導讀 一本 書 我們 主要 就是 稍微 梳理 一下 概況 包括 美國 目前 大多 數機構 投資人 的 省思 以及 中國 在 習拜會 之 後 大家 所觀察 的 幾個 指標習 拜會 他 是 一個 指標 但是 到底 會不會 改變 目前 美中 的 緩和關 係 那 就 看 外資 還有 中國 人行 拋售 美債 的 速度 了 一旦 拐點 出現 那 就 說明 至少 短期 的 賣壓 已經 結束 嘛 就 01 分 我們 今天 導讀 的 一本 書 叫做 蒙格 之 道 啊 这 本书 基本上 我 记得 已经 有 再版 好多年 了 就是说 这 本书 很多 人 应该 都 有 看过 相关 的 著作 他 就是 把 蒙格 在 各个 股东 会上 的 一些 讯息 啊 来 进行 统治 那 他 的 作者 就是 查理 蒙哥 本人 吗 巴菲特 的 好 朋友 啊 兼 人生 导师 啊 那麼 因為 蒙哥 我 記得 今年 是 幾歲 了 今年 9 歲 了 所以 有 這個 一個 人活 到 9 歲 一定 有 幾個 要點 值得 我們 來 多 做 一些 思考 和 留意 比如 說 他 為 什麼 可以 活得 這麼 長 你 沒 有 發現 這個 只要 是 波克夏 出生 的 幾個 董事 長 他 壽命 都 偏長 所以 如果 他 有 一天 在 這個 有生之年 能夠 出 一本 他 的 養生 著作 我 一定 會 好好 的 來 跟 投資 朋友 導讀 一下 絕對 不 可能 是 喝 可口 可樂 喝 到 現 在 的 嘛 對 不 對 OK 好 那 蒙哥 因為 他 比 巴菲特 大六歲 嘛 OK 那 他們 兩個 就是 因為 都 是 出生 在 奧馬哈 每年 都 会 办 一个 一年一度 的 股东大会 这 本书 就是 把 每年 他 针对 股东大会 所 讲 的 一些 他 认为 很 不错 的 一些 想法 和 观念 分享 给 大家 以前 都 是 巴菲特 讲话 讲 的 比较 多 巴菲特 是 比较 话 唠 一点点 蒙哥 通常 就 坐在 旁边 干 等 通常 都 是 巴菲特 講完 以 後 突然 問了 一句 蒙哥 說 你 要 不要 說 兩句 蒙哥 最經典 的 話 就是 我 沒什麼 好 補充 的 所以 這本書 如果 拿來 跟 巴菲特 講的 話 比 較 起來 的 話 應該 是 1 比 10 的 頁數 這本書 其實 已 經蠻 厚 了 因為 它 是 一路 從 2014 年 到 20 年 的 股東會 的 問答 來 做 統整 如果 是 巴菲特 的 話 那 就是 這麼 厚 所以 有 一次 巴菲特 就 特別 搞怪 蒙格 因為 有事 沒有 來 嘛 他 就 剪 了 一個 紙板 就 看板 這樣子 一個 硬 紙板 蒙格 的 樣子 啊 真的 有 這張 照片 啊然 後 呢 他 就 把 蒙格 的 照片 打印 出來然 後 就 放在 旁邊 這樣子 啊然 後 每次 巴菲特 自己 講完 了 他 就 扭頭 問蒙格 說 你 有 什麼 要 說 的 話然 後 巴菲特 就 去 按 那個 扭 就 一個 錄音機 嗎 就是 我 沒什麼 好 補充 的 這樣子 啊 就是 每 一次 巴菲特 有 時候 會用 這個 段子 喔 OK 好 那 這本書 呢 其實 我們 不能 聊太多裡面 他 想 的 內容 因為 一不小心 就 會 把 他 的 中心思想 給 撩 完 我們 主要 是 跟 大家 介紹 一下 因為 可能 大家 對 於 蒙格 不太熟悉 喔 蒙格 曾經 打過 二戰當 了 兵 結束 之 後 呢 去 加州 理工大 學上學 喔 那 那個 時候 呢 大家 最喜歡 的 其實 就是 學 物理 學家 因為 那個 時候 原子 彈結束 了 不能 講就 原子 彈對 於 日本 的 戰爭 結束 有 一個 重要 的 影響 但是 蒙哥 後 來 他 反而 去 上 了 哈佛 的 法學院 因為 他們 家 的 人脈關 係 還是 比 較廣 的 他 雖然 對 物理 學有 興趣 但是 他 對 於 自己 的 家族 的 事業 有 更 深厚 的 興趣 所以 先說 一件 事情 不管 是 蒙格 還是 巴菲特 本身 家境 本來 就 不錯 巴菲特 的 老爸 本身 就 有 在 玩 股票 那蒙格 的 个人 特性 当中 包含 了 几个 特点 呢 第一个 就 非常 喜欢 读书 爱 读书 到 什么 程度 呢 是 他 走 到 任何 地方 都 会 带 着 一 本书 他 有 一句 特别 经典 的 名言 他 说 只要 我 手上 有 一 本书 我 永远 都 不会 觉得 自己 在 浪费时间 他 去 坐飞机 他 觉得 航班 延误 没关系 啊 我 拿 着 一 本书 就 在 那边 看 有 一次 是 我 记得 是 20 年 左右 那 时候 他 在 飞机 上 遇到 一个 中国 的 女孩子 他 就 一路 在 看书 後 來 呢 他 發現 那個 中國 女孩子 因為後來 去 上 廁所 嘛 他 就 偷偷 的 把 那個 書 翻過 來 看看 他 在 看 什麼 書 啊 反正 他 看維基分 他 說 太 了不起 了 竟然 可以 看到 一個 人 在 飛機 上 一路 在 做 維基分 的 題目 他 說 中國 這個 民族 實在 是 太 了不起 了 ok 好 不 知道 是 包是 扁 啊 好 不過 呢 他 至少 從 他 不斷 的 讀書 啊 提出 他 的 多元 思維 模型 多元 思維 模型 基本上 就是 他會 認為 很多 人在面 對 一個 問題 的 時候 都 是 用 單一 的 思維來 解決 一個 問題 但 蒙格 認為 任何 的 東西 都 有 普遍 的 連貫性 比如 說 像是 歷史學 心理 學 生理 學數學 工程 學經濟學 他 都 应该 会 有 一种 某种程度 不同 就是 单一 思维 对于 不同 模型 的 醒悟 举个 例子 来说 我们 虽然 作为 周期 投资者 很多 人 说 那 就是 做 周期 投资 吗 依循着 景气 周期 依循着 乖离 高地 来 决定 资金 部件 的 大小 这个 是 印证 到 投资 层面 可是 我们 的 周期 投资 当时 就是 受到 查理 蒙格 的 启发 我 也 把 它 应用 到 人生 很多 哲学 当中 像 我们 每天 直播 你 说浩哥 不会 有 心情 不好 的 时候 不会 有 当天 身体 情绪 不好 的 时候 都 会 有 有时候 都 会 发生 但是 为什么 都 能够 持续 直播 好几年 到 现在 就是 因为 我们 的 周期 投资 螺旋 他 印证 了 一件 事情 人生 会 有 高潮 就 会 有 低潮 我们 会 流量 高 的 时候 那有 一天 我们 流量 不高 了 并 不是 因为 我口条 不好 了 并 不是 因为 我们 准备 的 素材 变差 了 很 有 可能 他 就是 一个 自然 的 均值 回归 现象 是因为 前 两个 月 我 运气 太好了 所以 才 有 如此 好 的 表现 了 当 你 有 这样 的 一个 了解 之后 啊 当 你 人生 啊 在 你 的 巅峰 当中 啊 你 突然 失恋 突然 怎么样 你 就 可以 意识 到 啊 因为 我 现在 正在 高点 我 现在 稍微 回落 是 一个 很 正常 的 事情 他 是 一个 自然 的 心理 的 调适 行为 而 查理 蒙格 他 就 认为 哦 我们 应该 把 一种 投資 的 中心思想 啊 對 應到 所有 領域 的 當中 不管 是 在 物理 學 生物 學 工程 學 等等 啊 蒙哥 說 就算 你 不能 夠學會 那種 不同 學門 的 思維 模型 啊 你 至少 把 幾個 重要 的 幾個 要 學會 啊 比如 說 呢 好像 是 他 認為 啊 排列 組合 的 概念 代數 的 概念 數學 的 概念 然後會 計學 啊 你 想 做 企業 你 要 創業 你 不 懂會 計學 的 話 那 你 基本上 是 沒 有 能力 來 做 任何 的 經營 的 所以 呢 啊 這本書 啊 他 就是 把 他 的 中心思想 用 每 一场 股东会 的 方式 一一 的 来 跟 投资 朋友 叙述 我 觉得 看 完 这 本书 又 开始 提升 了 自己 的 一些 境界 但是 因为 我们 时间 有限 不 能够 讲太多 把 这 本书 推荐 给 投资 朋友 天下 出版 必属 精品 啊 一个 人 啊 2014 年 到 20 年 啊 这个 接近 是 7 年 8 年 的 他 的 人生 思维 啊 其中 有 投资 朋友 用 几百块 买 回家 我 觉得 是 一个 非常 划算 的 事情 当然 每个 礼拜五 我们 都 会 抽出 一位 抽出 名额 送给 投资 朋友 如果 大家 有 兴趣 的话 如果 喜欢 的话 就 自己 买 回家 大家 有 兴趣 的话 也 可以 在 我们 的 直播 平台 底下 留言 留下 你 对于 本书 的 想法 或者 对于 本 节目 的 一些 想法 907 分 今天 讲 的 有点 晚 我们 看 一下 投资 朋友 的 几个 提问 台北 股市 上涨 63 点 今天 量 能 也 不大 2650 亿左右 收在 17 点 莫名其妙 好像 万机 就 站 在 这边 了 是 吧 OK 对 对 对 境界 又 提升 了 啦 两 老 都 是 终身 的 学习 真的 我 觉得 两老 最 值得 学习 的 就是 为什么 可以 活 这么久 而且 精神 又 这么 好 哎 他们 股东会 中间 坐 两个 两三个 小时 两个 老人家 坐 那边 也 不 急 着 尿 尿 然后 也 这个 身体 状态 又 特别 好人家 问 他 什么 都 立即 回应 对 不 对 跟 跟 老 拜登 就 有点 不太 一样 哈 ok 所以 啊 这个 做 投资 会 让 人 的 脑袋 清醒 做 政治 好多 說 不 多 說 只有 08 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經 數學圖 再 詳解 祝 各位 投資 朋友
