許廷浩 breaks down a potential U.S. Treasury rally as the 10-year yield drops to 4.325% and the Fed signals rate cuts may start in March. Taiwan's stock market forms a golden cross while Hong Kong weakens, and mega-cap stocks like Microsoft and Apple dominate the S&P 500's gains.
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嗯 嗯 那 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 1 月 29 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 許廷浩 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 這幾天 有 網友 跟 我們 反映 說 有 時候 直播 當下會 稍微 卡頓 個 5 秒 到 10 秒 昨天 我們 做 了 非常 仔細 的 排查 還是 沒 辦法 具體 找出 結果 所以 呃 我們 會用 不同 的 方式 來 做 一些 測試 啊 包括 換 一下 桌墊 或者 稍微 看 一下 obs 他 在 檢測 的 邏輯 當中 有 沒 有 一些 呃 可能 網速 的 問題 哦 所以 啊 大家 再 多多 包含 多多 包含 我 猜 啦 可能 就是 樓上 在 挖馬路 什麼 不 小心 又 挖 到 線 了 之類 的 ok 所以 大家 多多 包含 然後再 幫 我們 觀察 一下 那 我們 直播 到現 在 應該 有 四五年 的 時間 了 因為 我 剛才 看 那個 誰 留言 然後說 想想 去年 這個 時候 我們 還在 公園 找 地方 睡 一年 又過 了 真快 啊 底下 留言 說 什麼 你 也 親戰 工友 弟 你 想想看 就 這樣 一年 的 時間 本來 那種 極度 空頭 的 氛圍 瞬間 現在 感覺 好像 蓄勢 待 發越 來 越 相信 明年 有 軟著陸 的 機會 開始 發酵 對 不 對 市場 的 情緒 其實 就是 這樣子 說 變 就 變 的 那 我們 不變 的 是 什麼 不變 的 是 對 於 財經 世界 的 理解 這樣 的 一個 態度 是 不會 改變 的 而且 我們 的 週期 投資 的 邏輯 也 不會 因此 而 改變 好 那 我們 就 來 聊現 在 這個 狀態 聯準 會 的 態度 是 什麼 照理 來 講現 在 市場 上 那種 樂觀 的 情緒 又 慢慢 起來 了 他 應該 要 適度 放映 了 可是 有趣 的 事情 是 昨天 聯準 會 的 理事 華樂 他 在 禮拜 二 的 演講 當中 是 提到 聯準 會 越來 越 有 機會 讓 目前 的 政策 達到 減緩 經濟 成長 的 效果 並且 使得 通 膨 回到 2% 的 目標值 如果 數據 顯示 通膨減 緩 還會 持續 幾個 月 的 時間 那麼 到 時候 聯準 會 很 有 可能 會 因為 通膨率 降低 而 開始 下調 利率政策 這 有趣 了 那 聯準 會 接下 來 到底 是 因為 經濟 太差 所以 他 決定 要 降息 還是 因為 通 膨 下滑 了 所以 終於 可以 降息 了 這個 是 非常 有助 於 大家 對 於 未來 鴿派 想像 的 空間 雖然 我們 看 得 很 清楚 了 10 年期 公債殖 利率 的確 下滑 幅度 沒有 想像中 來 得 快 但是 還是 在 下行 通道 你 看 昨天 10 年期 公債殖 利率 已經 下滑 到 4.325% 了 如果 是 從 走勢 來 看 他 不見 得 是 一個 百分之百 的 空頭 格局 但是 月線 已 經貫 破 了 季線 如果 月季 線 兩 支均線 同時 下 彎 的 話 那 就 形成 一個 新波 的 空頭 趨勢 了 我們 從 聯準 會 的 FedWatch 市場 利率 預估 圖來 做 觀察 目前 在 12 月份 的 FOMC 會議 保持 在 當前 基準 利率 5.2% 到 5 .% 的 機率 是 9.7% 所以 不太會 有 多 升息 或者 降息 的 空間 明年 1 月份 也 差不多 但 從 明年 3 月份 開始 降息 預期 就 開始 緩步 的 提升 並且 在 5 月份 降息 預期 48.2% 就 大 於 保持 當前 利率 5.2% 到 5 .% 的 3.4% 所以 市場 目前 的 預 估值 其實 已經 停留 在 5 月份 的 翻 轉點 有 一段 時間 了 加上 剛才 聯準 會 理事 華勒所 提到 的 我們 看 西德 州 原油 價格 已經 在 月 線 以及 季線 當中 形成 了 死亡 交叉 所以 如果 油價 已經 形成 了 顯著 的 空頭 氛圍 是不是 意味著 聯準 會 這個 時候 可以 放 鬆 了 呢 所以 一樣 只要 問一個 問題 聯準 會 到 時候 的 降息 到底 是 因為 經濟 不行 而 決定 要 降息 還是 因為 通膨即 將達標 而 降息 還是 說 他 必須 要 兩項 指標 都 達 到 悲慘 的 境界 才 有 他 降息 的 機率 存在 呢 值得 大家 來 多 做 一些 參考 對 沒錯 你 說 重組 磁碟 是不是 我 也 重組 磁碟 過 昨天 特別點 進去 那個 C 槽 和 D 槽 裡面 看 一下 檔案 就 不 看 不得了 發現 裡面 有 好多 檔案 硬是 在 那邊 花 了 兩個 小時 對 我 說 財經 的 資料 檔案 我 看 很 久 才 看 很 久 對 好 ok8 點 36 分為 什麼 前面 廢話 這麼 多 我們 只是 跟 各位 梳理 一下 第一 個 是 昨天 美國 股市 你 看 這波 回檔 怎麼 那麼 慢 的 原因 聯準 會 居然 有 理事 在 這個節 骨眼 上面 不想 辦法 去 抑制 市場 的 炒作 情緒 反而 還助長 了 這種 降息 的 預期 那 第二 點數 據 是 美國 消費面 的 數據 你 看 為 什麼 市場 上針 對 明年 到底 是 衰退 還是 軟著 陸到 現在 還是 嚴重 分歧 的 情況 這就來 自 於 本輪 不管 是 我們 看到 的 黑色 星期五 的 消費 還是 我們 現在講 的 網路 星期一 也 就是 本週 一市場 美國 購物者 的 網路 消費 根據 Adobe 的 計算 這 一次 的 總 消費 在 禮拜 一花費 了 124 億 所以 這一波 的 整體 消費 比 市場 預期 還要 來 得 高 因為 根據 Adobe 的 記錄 禮拜 五 的 消費 總 支出 是 98 億 同比 已經 增長 7.5% 結果 禮拜 一還 更 多 這 代表 著現 在 有 很多 美國人 因為 他 是 採取 先買後付 他 有 點類 信用卡 但是 等 於 是 無期 零利率 的 延期 分款 這種 狀態 底下 從 整個 1 月份 以來 幫助 整個 信貸 市場 居然 還在 持續 的 擴大當 中原 本市 場都 擔心 你 看 那個 信用卡 違約率 已經 創高 這麼 多 了 結果 由 於 這 一次 黑色 星期五 到 網路 星期一 市場 這種 先買後付 的 意願 再度 的 提高 那 等 於 是 把 危機 往後延 但是 也 把 1 月份 的 消費 數據 再度 的 推高 不少 這個 是 我們 所 觀察到 的 具體 跡象 根據 麥肯 錫 最新 的 統計近 80% 的 消費者 在 節日 購物時 打算 進行 降級 消費 也 就是 他會購 買 更 便宜 的 商品 或者 放棄 購買 但是 在 購買 途中 它 的 量 能 是 非常 龐大 的 導致 總金額 由 於 通膨轉價 的 效果 這一波 增長 幅度 大概 有 18% 左右 這是 麥肯 錫 的 預估 那 Mr. Kard 他 的 預估 幅度 沒有 想像中 來 得 這麼 高 可能 是 因為 他 已經 做 了 非常 多 的 待 帳準備 所以 禮拜 五 的 總銷售額 剔除 掉 汽車 類僅 只有 增長 2.5% 可是 你 也 觀察 得出 來現 在 我們 整個 觀察美國 消費 的 體量 只有 在 討論 有 沒 有 超越 通 膨 是不是 那麼 亮麗 沒 有人 在 討論會 不會 比 去年 花費來 的 少 這 很 很 好 的 理解 嗎 這雙 1 其實 已 經蠻 明顯 的 這個 中國 市場 是 今年 應該 是 總銷售額 甚至 都 比 去年 少 很多 資訊 甚至 都 不公 佈 了 今年 討論 我們 看到 CyberMondayBreakFriday 大部分 討論 都 是 能 不能 消費 的 跑 贏通 膨 從 來 沒 有 什麼 討論會 不會 消費 的 比 去年 少 的 問題 所以 我們 可以 觀察到 就 目前 美國 的 消費跡 象來 看 你 說 要 在 第四季 進入 到 衰退 區間 難度 還是 很 高 的 那 這也導致 了 由 於 消費 衰退 的 幅度 遠低 於 市場 預期 我們 看到 在 最近 幾天華爾 街紀 錄商 204 年 的 目標 突拍 指數 的 目標價 他 跟 市場 的 預期 他 的 推導 邏輯 其實 差蠻 多 的 那 另外 像是 RBC 的 部分 以及 美銀 基本上 加拿大 皇家 銀行 和 美銀 都 認為 明年 漲幅 大概 會 在 50 點 左右 那 高盛 的 部分 呢 大概 認為 會 在 4700 點那 比較 悲觀 的 還是 有 很 像是 大摩 的 部分 或者 巴克 萊認 為現 在 450 點 就是 明年 的 最高 點了 那換句 話 說 明年 可能 會先 跌後漲 最後才 補漲 回來 可能 在 今年年底 的 高點 左右 好 那 我們 先 理解 了 通常 會 認為 在 450 點到 470 點的 道理 它 是 單純 根據 EPS 來 進行 計算 我們 把 明年 的 市場 普遍 預 估值 237 塊 乘以 一個 16 倍 到 20 倍 的 本益比 差不多 就是 450 點到 470 點 上下 那麼 稍微 比較 樂觀 的 投資人 認為 50 點 就是 EPS 稍微 高個 三五 塊 左右 所以 他 純粹 來 自 於 EPS 的 落差 但是 比較 有趣 的 一個 層面 是 德意志 銀行 德意志 銀行 這 一次 是 給出 了 市場 上 最為 樂觀 的 目標點 位給 到 了 510 點 可是 德意志 給的 這個 利潤 非常 有趣 德意志 銀行 這次 認為 明年 美国 经济 是 一定 会 出现 衰退 的 那 有 可能 是 温和 衰退 但是 这个 衰退 可能 让 联准 会 预判 错误 因为 他 认为 明年 通膨将 提前 到 达标 那 一旦 提前 达标 以后 联准 会 可能 还 没有 让 经济 进入 到 严峻 的 衰退 格局 就 采取 高强度 降息 得以 目前 的 预估 是 明年 降息 幅度 会高达 7 码哇 那 起码 等于 降 了 快 两个 percent 而且 呢 美國 股市 會先 殺後彈 有 一點 類似 20 年 3 月份 的 新冠 疫情 一樣 可能 短期 內 股票 市場 的 狂跌 使得 聯準 會 在 通膨已 經達標 的 情況 底下 採取 高 強度 降息 最終 反彈 到 510 點 哎 你 又 發現 了 這個 不管 是 明年 看好 美國 經濟 認為會 軟著陸 的 投行 還是 明年 看壞 美國 經濟 一定 會 發生 經濟 衰退 的 投行 都 認為 明年 美國 股市 會 創下 歷史 新高 價啊 那 這就 非常 有趣 了 啊 又 又 卡住 了 又 卡住 了 你 看 這 一定 是 樓 上 又 在 那個 挖 挖馬路 的 問題 啊 這個 我們 改 這個 兩天 去 搞清楚 是 什麼 原因 啊 這個 斷線 啊 可以 嗎 可以 嗎 會 不會 是 這個 太熱 太卡 了 啊 沒 有 啦 我們 這邊 有 特別 這個 把 它 冷 卻 啊 ok 好現 在 還卡 嗎 現在 還卡 嗎 好 這蠻 有趣 的 對 對 對 ok 樓上 在 運動 是不是 有 可能 有 可能 好 了 我們 又 繼續 了 也許 大家 重新 更新 一下 應該 就 ok 了 這也 沒 辦法 了 我們 再花 一點 時間 來 搞清楚 是 什麼 原因 好 那 我們 繼續 往 下 看 這一波 很 明顯 市場 上針 對 當前 股票 市場 的 操作 有 一波 新 的 權值 的 結構 變化 這是 肯定 的 我們 可以 觀察到 最近 spy 的 權重 也 就是 追 蹤 標 普 50 指數 的 權重 Microsoft 居然 非常 意外 的 超越 了 蘋果 這 一次 微軟 的 權重 已經 上行 到 7.34% 蘋果 下滑 到 7.31% 再來 其他 就是 Amazon、 輝達 大概 各 佔 3% 左右 Alphabet、 Meta 部分 大概 佔 2% 那 其他 的 部分 我們 可以 觀察到 像是 波克夏 特斯拉 等等 大概 在 1.7% 左右 那大 摩 最新 所 披露 的 科技股 相關 報告 顯示現 在 根據 摩根 士坦利 追 蹤 的 15 家 最大 的 科技股 的 機構 持股 持倉 並將 每家 公司 前 10 名 的 主動 管理 投資 組合 平均 權重 和 同 一家 公司 在 標普白 指數 的 權重 比較 發現 現在 大部分 人 已經 開始 不 偏好 去 投資 這些 大型 科技 權值 股 尤其 在 這些 對 沖 基金 或者 重量 級 投行 當中 原因 為何 因為 權重 上行 速度 太快 我們 可以 觀察到 前 五大 科技股 幾乎 已經 佔 了 整個 股票 市場 今年 以來 平均 漲幅 是 7 成 4 等 於 是 整個 美國 股市 的 指數 就 靠 這幾支 股票 來 貢獻 那 是 對 於 投行 的 本身 不管 是 主動型 投資 或者 一些 基金 來 看 了 他 的 績效 影響 過大 就是 這幾 隻 股票 一跌 你 可能 稀裡 嘩 啦 你 整個 資產 的 績效 全部 都 跌 下來 所以 呢 現在 投行 也 緊急 開始 採取 新一波 的 而 輪動 的 機制 啦 這個 是 值得 大家 來 多 做些 留意 的 哦 當然 了 這不 代表 美國 股市 就 會 因此 的 下跌 因為 這個換 手量 還是 很大 的 我們 看出 美國 股市 仍然 在 持續 衝高道 瓊 工業 指數 的 部分 上漲 83 點 0.24% 是 在 35416 點標 普白 指數 上 漲 4. 點 01% 是 在 45 點納 指上 漲 40 點. 29% 是 在 14281 點費半 下跌 20 點. 56% 收在 3718 點 除了 費半 稍微 有點 回檔 你 看 其他 三大 指數 都 還是 在 高檔 持續 盤旋 當中 所以 呢 我們 就 依循 著慣 例千萬 不要 急 不要 以為現 在 股市 不 等 人 這 股市 跟 台灣 房市 不一樣 他 總會 有 君子 回歸 的 時機 這個 我 覺得 你 只要 在 這個 市場 上 待 的 夠久 你 終究會 等到 的 事 實上 人生 的 尺度 很長 你 千萬 不要 用 3 到 5 年 的 尺度 來 看待 一張 股票 投資 的 邏輯 我個 人 認為 我們 都 已經 採取 週期 投資 了 既然 都 是 以 組合 包裹 的 方式 來 進行 ETF 或者 基金 的 投資 那 尺度 都 可以 隨便 便 放到 10 年 20 年 起跳 的 我 舉個 例子 你 看 巴菲特 93 歲 查理 蒙格 99 歲川 一萌哥 昨天 過世 了 啦 大家 應該 有 看到 新聞 啦 但是 他們 活 的 尺度 那麼 長 大部分 的 財富 的 累積 其實 都 是 在 70 歲 左右 對 我 記得 芒格 是 1 月 1 號 生日 的 喔 為 什麼 記得 那麼 清楚 啊 因為 前 幾天 我們 才 導讀 那個 萌哥 之 道 嘛 查理 蒙格 是 1 月 1 號本來 啦 你 他 只要 撐 到 204 年 就是 10 歲 生日 了 好 不過 呢 這 一次 公 佈 他 的 死 訊 呢 他 也 是 平靜 的 離世 沒有 提供 具體 原因 了 好 但 就是 人 老 了 就是 呃 器官 機能 衰退 啊 所以 就 離開 了 這樣子 啊 好 那 巴菲特 也 在 最新 的 聲明 當中 說 沒 有 蒙格 的 靈感 智慧 和 參 與 不可 下 不 可能 發展 到現 在 的 狀態 啊 所以 讓 我 想到 啊 在 今年 其實 蒙哥 還是 有 發表 一些 言論 啊 就是 大家 來 留意 啊 就 有人 問說 查理 蒙哥 說現 在 技術 現行 啊 AI 啊 成交量 籌碼 啊 其 實主導 了 整個 市場 啊 那 以前 你們 講那 一套 格拉 漢 的 價值 投資 感覺 好像 就 目前 套用 來 看 已經 沒有 太大 作用 了 你 股價 就是 跌 不到 這樣 的 一個 位階 啊 結果 蒙哥 就 回答 說 這個 價值 投資永遠 不會 過時 只要 你 獲得 的 比 投入 的 多 就是 投資 反觀現 在 有 一大群 人 根本 不 知道 他們 在 買 什麼 他們 買 的 只是 股票行情 上 的 報價 想想 泡沫 是 怎麼 產生 的 南海 泡沫 1920 泡沫 是資 本市 場誕生 以來 就 有 這種 瘋狂 的 泡沫 現在 市場 呢 他 是 說 這樣 的 嗎 就 像是 一群 喝醉 的 人 每個 人 都 很 開心 但 不會 考慮後果 但是 酒醉 鬥毆 之 後 你 就 會 看 觀察到 價值 投資者 的 機會 所在 什麼 意思 啊 他 說 啊 你 們 現 在 去 討論 我們 播客 下 都 沒 有 太大 的 意義啊 只有 股災 發生 的 時候 你 才 會 看到 波克夏 的 股價 有 多 堅挺 這個 想法 我 認為 是 很 不錯 的 這說 明 他 的 投資 尺度 都 是 相當 相當長 而且 他 也 提到 說 我們 總是 喜歡 去 找 一些 理由 來 解釋 當前 股票 市場 的 變動 這種 理由 叫做 重視 理由 傾向 什麼 叫做 重視 理由 傾向 的 他 就 發現 說 比如 說 你 給員工 不 至於 一個 工作 的 時候 啊 如果 你 不 說 理由 那 這個員工 就 經常 做 錯 或者 甚至 不 做 為 什麼 呢 因為 他 沒 有 深刻 的 理解 到底 為 什麼 要 做 這件 事情 啊 就是 人類 的 心理 啊 人們 做 任何 一個 事情 通常 都 會 問為 什麼 尤其 對 於 股票 投資者 來 看 啊 那 當然 人人 人 都 覺得 自己 是 股神 所以 都 會 有 一個 找 一個 理由 去 解釋 他舉 了 一個 例子 他 說 就 像 一群 人 在 公司 裡面 很多 人 在 影印 機 上面 排隊 等 著要 列印 東西 就 有 一個 人 插隊 那個 插隊 人 就 給後面 一個 理由 說 因為 我 要 印 兩個 東西 那 其他人 就 默認 他 插隊 了 為 什麼 因為 他給 了 一個 理由 好 你 就是 理由 我要 硬 兩個 東西 那後面 那個 人 是不是 也 要 硬 東西 但是 沒關 係 大家 就是 想要 得到 一個 理由 而已 哦 就是 我們 對 於 股票 市場 當中 好像 總是 要給 一個 理由 解釋 但 他 認為 理由 其實 不 重要 你 只要 判斷 價格 跟 價值 的關 係 即可 就 好像 我們 做 去 投資 我們 只 觀察景氣 的 高低 基期 所以 提問 投資 朋友 啦 其 實活 到 9 歲 哦 其實 也 也 你 要 想到 一件 事情 哦 就是 啊 這我們 的 平均 年齡 的 這 一代 肯定 還比 巴菲特 和 蒙格 稍微 高一 點對 不 對 如果 一個 人 退休 了 還要 花 40 年 50 年 的 時間 繼續 活著 退休金 到底 要 多少 才夠 所以 你 看 他們 到 9 歲 都 還在 開股 東會 你 就 知道 他 這個 其實 也 也 就 也 就 說明 了 這 工作 始終 是 重要 的 啊 其實 我們 講說 財富 自由 國外 叫做 fire 運動 啊 其實 叫做 財務 自由 不是 財富 自由 財務 自由 的 定義是 啊 你 可以 在 短期 內 不 被 金錢 所困 擾 而 去 做 你 想 做 的 工作 不是 不要 工作 啊 這個 通常 對照 回華人 的 財富 自由 就是 啊 不用 工作 了 退休 了 不是 這樣子 啊 大部分 的 海外 的 財富 自由 的 定義 fire 運動 啊 就是 我終 於 可以 做 自己 喜歡 的 工作 他們 兩 老 都 做 自己 喜歡 的 工作 做到 了 現在 所以 有 一天 我 一定 要 好好 研究 一下 把 網絡 上 的 資訊 做 一些 素材 的 統整 到底 是 吃 了 什麼 可以 活到 這麼 老 兩 老 都 90 幾歲 不太可能 真的 因為 每天 吃漢堡 和 可樂 終究 有 一點 秘密 所以 我覺 得 這兩位 老師 都 是 值得 我們 來 多 做 一些 思考 的 很 遺憾 很 遺憾 對 但 他 的 確給 我們 很多 的 我 覺得 改天 我們 再 做 一個 專題 來 好好 思考 他 的 思想 其實 蒙格 的 投資 跟 巴菲特 不太一樣 蒙格 是 標準 的 叫做 貫徹性 的 價值 投資者 好 但是 呢 巴菲特 在 價值 投資當 中 有 一個 但 書 要護 城河 好 就是 蒙格 是 認為 啦 只要 價格 低 於 價值 即便 是 科技股 也 是 可以 投資 的 巴菲特 就 不 太 一樣 他 的 思考 程度 不太一樣 好 了 那剛 才 聊 完整 個 股票 市場 的 概況 啊 目前 還 算是 在 高歸 零進 行震盪 啊 可是 隨著 聯準 會釋 放 這種 偏鴿 派 的 言論 對 於 債券 市場 的 影響 呢 我們 可以 觀察到 在 整個 彭博美債 這個 價格 已經 幾乎 抹 去 了 203 年 的 全部 損失 根據 華爾街 的 分析 師預 估美債 走上 了 真正 的 復 甦 之路現 在 全球 市場 在 20 年 到 203 年 都 蒙受 了 非常 顯著 的 債券 上 的 虧損 可是 我們 都 很 清楚 債券 的 配息 是 穩定 的 它 只是 屬 於 價格 上 的 變動 所以 這段 時間 很多 人去 購買 中天期 或者 長 天期 的 債券 他 除了 穩定 的 索利 因為 配息 不變 嘛 他 還有 那種 期待 資 本利 得 上行 的 空間 但是 債券 價格 真的 能 如此 顯著 的 進行 拉 抬 嗎 基本上 最近 彭博社 出 了 一篇 報告 他 認為 有 四大 理由 推升 目前 債券 市場 在 未來 一 整年 有持續 上行 的 動力 第一 個 就是 聯準 會 按照 目前 聯準 會 官員 所釋 放 的 談話 他 已經 完成 了 升息 動作現 在 普遍 投行 的 預 估值 是 現在 就是 整個 升息 利率 週期 的 頂點 只是 他 為 了 必須 要 確保通 膨 下行 率 入境 沒有 太大 的 改變 目前 不會 說 要 降息 但是 所有人 都 知道 他 已經 升息 結束 債券 的 風險 回報 狀況 不 對 稱 他 主要 來 自 於 收益率 殖 利率 新興股 他 已經 變成 電商股 了 像 台灣 大哥大 就是 這樣子 可是 呢 你 如果 是 直接 去 進行 美國 公債 的 購買 第一 這個 風險性 啦 他 至少 是 美國 政府 嘛 那 第二件 事情 呢 就是 剛才 聊到 的 聯準 會 不管 怎麼 說 他 都 已 經來 到 升息 的 盡頭 這 一段 時間 你 如果 要 投資 一個 更加 保本 而且 殖 利率 相同 的 資產 的 話 那 你 就 很 好 理解 了 雖然 沒 辦法 這樣 直接 來 比 較 一個 是 經營績 效一個 是屬 於 債券 市場 但是 至少 從 這種 吸引力 來 看 的 話 債券 價格 的 吸引 程度 很多 人 認為 是 明顯 高 於 整個 股票 市場 的 或者 華馬克思 他 就是 屬 於 這樣 的 一個 思維 那 我們 來 觀察 一下 正常 來講 在 升息 結束 後 各類 資產 的 類別 表現 我們 來 做 一些 觀察其實 你 會 發現 非常 有趣 的 跡象 就是 說 不管 在 升息 周期 结束 以后 固定 收益 资产 几乎 没有 例外 了 全部 都 在 正 报酬 我们 看到 的 是 过去 5 次 升息 结束 之后 一年 的 平均 报酬 我们 就 先 看 固定 收益 资产 部分 了 那 过去 5 次 分别 是 19 年 07 年 01 年 95 年 和 89 年 那 看得出来 连准 会 暂停 升息 的 月 数 基本上 除了 美国 非 投资 等级 在 以外 所有 債券 都 是 上揚 的 啦 漲 多 漲少 的 問題 可是 你 也 觀察到 了 在 股票 市場 當中 雖然 停止 升息 以 後 股票 市場 是 持續 的 推動 可是 藍色點 那 一塊 也 就是 201 年當 他 停止 升息 以後轉 而 來 的 就是 高強度 的 降息 那一 降息 那 你 也 知道 嗎 債券 價格會 持續 上 漲 可是 呢 這 股票 價格 就 開始 進入 到 崩跌段 網路 泡沫 破滅 那 至於 其他 資產層面 啊 你 像是 現金 的 部分 沒有 太大 變動 啊 黃 金 啊 美元 啊 或者 64 股債 投資者 他 就 有 可能 受到 股票 或者 債券 的 影響 所以 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 這個 升息 結束 或者 確定 結束 以 後 啊 他 是 必漲 無 虞 的 但是 呢 升息 結束 以後對 於 股票 來 看 他 有 一個 但 書 就是 他 不能 爆發 金融系 統性 風險 否則 就 會 像 201 年 一樣 所有 股票 幾乎 都 會 顯著 的 下跌 那當然 了 有 一支 股票 不會 跌 了 就是 已開 發市場 的 價值 股 就是 巴菲特 最喜歡 的 那些 股票 好 那 就是 崩跌 段 的 時候 波克夏 股價 之所以 能夠 持續 表現 這麼 穩健 的 主要 原因 OK 這 可以 投資 朋友 多 做 一些 思考 我們 把 整個 美國 股市 概況 聊 完之後來 聊 一下 台北 股市 的 想法 台北 股市 昨天 是 大漲 了 203 點收 在 1734 點這一波 大家 比較 關注 的 是 睽 違 31 年 台北 股市 超車 的 港股 形成 了 黃 金 交叉 我們 上個 禮拜 五才 做 了 一些 專題 結果 不到 4 天應 該 不到 兩天 港股 就 被 台北 股市 給超車 了 好 那 我們 第一 個疑 問過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 是 你 現在 港股 有 非常 明顯 被 台北 股市 所 超越 的 跡象 那 是不是 說 明現 在外 資撤 離 港股 的 速度 又 開始 加快 了 呢 首先 呢 外資本 來 就 在 針對 整個 中國 市場 進行 資金 的 撤離 但是 他並 不是 把 資金 撤離 之 後 回到 台灣 他 一樣 是 會 回到 美國 只是 說 呢 他針 對 港股 的 調節 的 確是 比 較 重 的 我們 看外 資針 對 港股 的 資金 從 201 年 開始 這個 流出 速度 就 開始 加快 一直 到 今年 已經 完全 進入 到 淨 流出 那 台北 股市 其實 也 差不多 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 台股 在 20 年 3 月份 疫情 大漲 以後外資 就 開始 進行 全面 調節 20 年 賣 了 5397億 201 年 賣 了 451 億 20 年 直接 賣 了 1.2 兆 那 今年 近期 真的 沒買 多少 所以 外資 等 於 是 已 經連續 4 年 對 於 台股 是 沒 有 特別 的 偏好 但是 呢 你 看到 港股 年 年 破底 台北 股市 卻節 攀升 明明 大家 都 在 賣 明明 台北 股市 也 被 外資 拋售 港股 也 被 外資 拋售 那 就 真正 的 關鍵 就是 各自 內資 的 買盤 力道 就是 不同 嘛 我們 看到 台北 股市 這幾年 不管 是 半導體 的 受惠 潮 基本面 的 向上 推動國 人 的 ETF 買盤 加上 上市 櫃 公司 的 資金 回流 台商 回流 隨便 便 回流 過去 三年 就 回頭 了 30 億 啊 所以 內資 買盤 是 推升 台北 股市 的 動力 啊 那恆生 指數 早些 年 尤其 在 當時 地產股 顯著 暴跌 的 時候 曾經 也 受到 大陸 國家隊 的 拉盤 但是 他 本身 基本面 就 在 下行 金融 地位 也 在 下降 加上 整個 港股 港股 其實 股票 很多 以前 不是 有 很多 投資詐 騙 嗎 他 就 會針 對 一些 鮮股 面額 極小 的 股票 教 你 去 付委 託 把 股票 炒高 之 後 就 把 你 套住 然後就 跑 路 這樣子 這樣 算不算 詐騙 我 不 知道 但是 很明顯 他 就是 一種 非常 明顯 的 這種 應該 算詐 騙 吧 我 就 叫 你 去 買 鮮股 跟 你 講說 這 隻 股票 會 漲然 後 把 你 套 在 高點 反正 這 就是 港股 你 可以 觀察到 為 什麼 這多鮮 股現 在 港股 成交量 為 0 的 股票 每天 是 10 檔 的 股票 是 10 檔 港股 快 有 三成 股票 是 殭 屍股 沒什麼 在 成交 的 這會 形成 一個 問題 我們 當然 知道 中國 還是 有 很多 企業 還在 賺 錢 但是 由 於 他 股票 流動 性過 於 差勁 即使 是 本業 有 在 賺 錢 的 中小 公司 也 會 因為 流動性 的 問題 而 缺乏 關注 台幣 股市 前 幾年 就 很 常有 這種 冷門股 你 知道 嗎 就是 有些 是 做 保全 的 或者 做 資源 回收 的 做 一些 化學 合成 的 這種 股票 他 每年 配息 很 穩定 股價 也 非常 穩定 但是 你會 發現 股價漲 不太動 為 什麼 呢 因為 沒 有人 在 交易 真正 的 主力 不會 去 碰 這些 股票 嗎 除非 他 就是 想要 做 一個 行情 波段 啊 ok 好 那 不管 怎麼 說 了 呃 臺 北 股市 超越 港股 啊 他 其實 是 一種 因為 加權 計算 的 方式 不一樣 它 只是 一种 趋势 上 的 判断 一个 是从 3 万点 跌 到 现在 万七 一个 是 当时 的 万点 一路 涨 到 现在 万 七万 八 但是 这 是不是 代表 香港 的 金融中心 地位 完全 的 消失 这 不 一定 香港 对于 海外投资 机构 来看 这 几年 它 的 趋势 其实 已经 蛮 确定 的 但是 对于 中国政府 来看 香港 還是 一個 重要 的 對 外 窗口 我們 上 禮拜 曾經 跟 投資 朋友 提到 過這張 圖 香港 的 中轉 地位 並沒有 因為 這 一次 中國 的 資 本市 場的 收縮 而 顯得 被 市場 拋售 舉個 例子 來 說 中國 在 今年 出口 到 歐盟 美國 東協 和 日本 衰退 幅度 大概 都 是 10% 8 起跳 的 因為 全球 出口 需求 正在 下滑 但是 對 於 香港 的 進口 卻 暴增 了 86% 這說 明其實 有 很多 的 高端 的 科技 產品現 在 香港 是 一個 重要 的 中 轉站 你 說 到 時候 又 被 進了連 香港 都 不能 進口 怎麼 辦 那麼 對 於 內 地 人士 來 看 尤其 是 針對 一些 權貴階級 他 要 進行 資產 轉移 中國 是 採取 資本 管制 對 不 對 沒 辦法 匯出 來 你 要 先 资金 先流 出来 当然 是 先 在 香港 想 办法 制产 对 不 对 或者 把 香港 作为 一个 重要 的 资产 的 转移 的 终极 战 所以 对于 香港 市场 来看 它 反而 成为 内地 人士 资金 外逃 的 一个 非常 重要 的 窗口 这个 反而 需要 大家 来 多 做 一些 留意 OK 对 所以 港股 我们 看 昨天 你 看 最近 台北 股市 已经 涨 了 20 点 昨天 恒生指数 又 跌 了 0.98% 报带 17354 点 这个 是 我们 观察 到 的 迹象 当然 分析 整个 中国 经济 我们 在 未来 几天 还会 跟 大家 来 做 一些 追踪 第一个 是 中国 的 GDP 总量 已经 超过 人民币 120 兆 那麼 從 這大 的 基數 來 看 他 本來 就 不 可能 有 那種 6% 7 的 高成 長 區間 了 因為 體量 真的 非常 大 第二件 事情 是 中國 正在 經歷濟 成長 的 模式 轉型 傳統 成長 的 模式 的 過度 依賴 的 確是 靠 房 地產 投資 和 基礎 建設現 在 你 兩個 把 它 打 掉 了 你 基礎 建設 也 到頭 了 房 地產 投資 也 開始 停下 來 了 到底 會不會 有 顯著 的 資金 移轉 這個 是 未來 我們 會 關注 的 方向 但是 房市 还是 有 它 的 重要 意义 就是 它 是 整个 市场 的 军心 你 把 它 稳定 住 了 才 能够 靠 这样 的 方式 来 进行 新一波 的 结构 的 产业 转型 那 我们 必须 承认 如果 真的 明年 美国 经济 能够 软着陆 经济 回到 一个 上行 区间 中国 经济 很难 差到 哪里 去 因為 基本上 有 一半 的 產能 還是 在 中國 你 不要 覺得 好像 台商 進行 產能 轉移 就 全部 逃走 了並 不是 的 對 不 對 富士康 現在 80% 產能 還在 中國大陸 嘛 對 不 對 所以 基本上 不會 有 很 明顯 的 那種 改變 全球 出口 需求 好 中國 出口 不會 差到 哪裡 去 那 內 需 是 另外 一件 我們 會 討論 的 事情 好 9 點 01 分 我們 看 一下 今天 開盤 的 表現 台北 股市 上漲 27 點 今天 預 估量 能 也 不大 昨天 好像 20 多 億 而已 今天 收到 1734 點 今天 大概 量 能 也 大概 20 億 左右 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 就 卡頓 3 到 5 秒 沒錯 沒錯 這個 我們 真的 要 好好 搞清楚 一下 應該 是 我 覺得 是 網速 的 問題 有 沒 有 可能 是 那個 片子 下載 太多 沒 有 我 昨天 都 刪光 了 我 都 存到 硬碟 裡面 了 我 說 財經 的 對 財經 的 對 這個 樓 上 一 大清早 就 又 卡卡 的 現在現 在 沒卡 了 對 不 對 ok 你 累 了 嗎 ok 沒有訂 單中國 中 工廠 怎麼 辦 ok 昨天 外資 在 買 轉移 沒 這麼 快 啦 以前 台灣 跑 去 大陸 也 是 好多年 啊 對 ok 沒卡 了 沒卡 了 好 啦 這個 人生 啊 總 是 會 遇到 這些 難關 偶爾 就是 卡卡 尼 卡卡 尼 哦 這 人生 也 不能 一路 順遂 嗎 啊 其實 大家 不要 看 這個 波克夏 巴菲特 好像 從 小 就 出生 在 一個 富裕 的 家庭 哦 你 也 要 想想看 他 的 痛苦 啊 對 不 對 他 想要 過 平凡人 的 生活 也 是 很困 難 的 我 在 講什麼 好 就是 每個 人 都 會 有 自己 的 困難 的 階段然 後 大家 再接 再厲 不要 因為 一時 股票 的 漲幅 就 迷失 自我 像浩哥 一樣 自大 這 不太好 不太好 我們 一定 要 保持 著謙虛切 記切 記千萬 不要 在 市場 上 貪婪 的 時候 做 任何 資產 的 建倉 我 覺得 是 十分 重要 的 股票 總有 一天 會跌 回來 的 房子 不 一定 股票 終究會 有 週期 輪動 的 時期 早上 9 點 03 分感謝 各位 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 那 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友
