2023/12/11(一) 非農強勁 軟著陸有望?台服務業大缺工 加薪幅度卻最低?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 各位朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 12 月 1 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 早上好 我 是 罗宾 号 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 礼拜一 我们 就 聊 两件事 第一个 是 礼拜五 这 一次 美国 在 针对 10 月份 的 非农 作业 数据 公布 之后 市场 的 反应 为何 这次 数据 公布 跟 小 ADP 公布 的 数据 是 有 一点 落差 小飞农 跟 飞农 感觉 已经 脱钩 很久 了 是 比 市场 预期 还要 来 的 好 的 与此同时 第二件 事情 台湾 最近 也 公布 了 相关 的 就业人数 和 失业率 的 持续 走低 台美 两大 就业 市场 劳动力 市场 表现 都 这么 亮丽 的 情况 底下 市場 是否 有 機會 在 明年 中旬 達成 軟著陸 呢 我們 必須 承認 就 目前 美國 科技股 的 獲利 狀態 來 看 整條 上行 通道 已經 完全 打開 也 就是 說 假設 其他 條件 不變 的 情況 底下 這些 科技 業者 會 越 賺 越 多 標普 掰 指數 台積 電月 賺 的 錢 只會足 根據 每個 季度 逐步 的 提升 那 問題 就 在 於 市場 會 擔心 嘛 如果 消費 的 需求 沒 這麼 好 了 消費 開始 走 皮 了 那 很 有 可能 我們 獲利 上行 的 通道 他 的 預期 就 有 可能 因此 而 調整 那現 在 問題 來 了 如果 勞動力 市場 表現 沒有 想像中 來 的 差 大家 就算 通膨貴 了 一點 柴米 油 醃 醬 醋 茶 還是 有口 飯 可以 吃 的 話 那 是不是 就 不 至於 進入 到 消費 上 的 通縮 進而達成 軟軸入 呢 今天 就 來 跟 投資 朋友 探討 這樣 的 一個 問題 我們 先 從 上 禮拜 大家 所關 注 的 幾個 資產價格 的 波動來 做 觀察好 了 事實 上 這 一次 在 我們 講的 全美 7 大 科技股 當中 市值 是 不斷 的 提升 當中 的 蘋果 重返 3 兆 美元 而現 在 的 總 市值 基本上 也 即 將要 挑戰 當時 20 年 到 21 年 的 歷史 高點 但 也 承認 就是 說 很多 的 中小型 股票 到 目前 並沒有 估值 過度 膨脹 的 問題 所以 市場 才 會 揣測 說 就算 是 大型 科技股 已經漲 高 了 也 許會 有 中小型 股 科技 輪動 的 空間 存在 我們 把 整個 科技 板塊 拿 來 跟 標普白 指數 進行 對照 啊 幾乎 跟 20 年 網路 泡沫 的 狀態 一模 一樣 但 差別 在 於 什麼 差別 在 於 這 7 支 科技股 獲利動 能 上行 的 速度 是 非常 之 快速 的 我們 如果 是 單純 從 PERatio 來 做 觀察 雖然 最近 我們 可以 觀察到 科技股 的 全值 上漲 相 對 於 標普白 指數 特別 快 可是 如果 我們 單純 從 PERatio 本益比 來 做 觀察 我們 講的 Magnificent 的 7 就是 7 大 科技股 當中 的 本益比 大概 在 接近 40 倍 左右 雖然 還是 高 但是 相對 於 前 幾年 他並 不是 極端 離譜 的 高 而 如果 我們 把 標普賣 指數 或者 這個 中型 股 的 標普 400 小型 股 的 標普 60 那 本益比 就 來 的 更 低 幾乎 已經 低 於 過去 幾年 的 水平 了 其他 科技股 當中 也 不是 黨 都 漲幅 過度 亮麗 的 大部分 的 漲幅 都 是 介 於 5 成到 7 成之間 少數 像是 輝達 漲幅 是 230 個 其他 像是 Amazon、 Microsoft、 Alphabet、 Apple 的 部分 漲幅 大概 是 介在 5 成 左右 那 Amazon 應 該講 這個 微軟 啊 或者 阿發貝 啊 最近 股價 是 稍微 比較 強勢 是 受到 一些 AI 題材 的 效果 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 其 實並 不是 長 期以 來羅素 20 就 一定 會 跑 輸給 漂普白 指數 我們 正常 以小盤 股 他 的 股本 以及 市場 的 流動性 因為 你 畢 竟是 羅 素 20 的 流動性 不會 太差 在 這種 狀態 底下 他 應該 能夠 正確 的 反映 市場 的 情緒 所以 呢 過去 我們 的 歷史 認定 的 是 小型 股要 跑 贏中 大型 股是 相 對 比 較 輕 鬆 的 從 基金 ETF 層面 也 是 如此 但是 在 過去 10 年 當中 你 會 發現 基本上 都 是 大型 股跑贏 小型 股 我們 從 2014 年 以來 的 表現 在 過去 10 年 當中 只有 兩年 標普白 指數 是 跑 輸 給羅素 20 的 小型 股道 分別 是 2016 年 和 20 年 那 你 有 沒 有 發現 啊 通常 都 是 景氣 下行 週期 的 時候 受到 衝擊 的 時候 你 看到 小型 股 反而 比較 抗跌 哎 這也 很 有趣 哦 過去 我們 把 大型 股市 為 一種 比較 全職 結構 比較 穩健 的 一種 保本 型 或者 相對 波動 沒有 那麼 大 的 一個 股性 但是 在 過去 幾年 當中 反而 是 通常 當 年景 氣 不太好 股價 有點 受到 衝擊 的 時候 反倒 是 小型 股 的 表現 或者 說 在 復 甦 剛開始 的 時候 能夠 跑贏 大型 股 今年 以來 整個 標普白 指數 漲幅 是 2 成 1 標普 今年 已經 正式 進入 了 牛市 但是 羅 素 20 漲幅 只有 7.6% 中間 的 gap 差 了 13.7% 不 只是 我們 看到 美國 的 大型 股 跟 小型 股中間 的 差距 美國 股票 跟 歐亞 股票 比較 起來, 美國 股票 也 是 漲幅 相對 更加 亮麗 在 過去 10 年 當中, 也僅 只有 2 年 是 歐亞 股市 跑 贏美國 股市 今年 以來 美國 股市 標普漲 了 2 成 1 歐亞 股市 漲幅 才 13.6%, 中間 還是 差 了 7 .% OK, 不管 如何, 美國 股市 一直 到現 在 上周 其實 跌點 也 不算 特別 大 加上 這次 有 非農 的 助力 支撐 以 後 至少 市場 那種 降息 預期 可以 稍微 收縮 一點 不要 預期 太快 降息 反倒 有利於 股市 的 持續 走 穩其實 股市 來 到 這樣 的 一個 基期 點位 大家 還記 得 大概 一個 季度 以前 吧 我 記得 忘記 是 我們 當時 在 聽 友會 還是 在 直播 曾經 講過 一個 笑 話 大概 在 10 月份 9 月份 的 時候 當時 股市 殺聲 隆隆 股市 殺 就算 了 這股 價漲 多 了 漲 了 一年 了 本來 就 應該 有 一點 回調 嗎 債券 價格 也 在 頻破底 當中 啊 是 股債 雙殺 那個 時候 我們 講了 一個 故事 啊 就 講說 我 小 時候 啊 這個 因為 我媽 很 喜歡 游泳 小時候 我 有 一點 過敏性 鼻炎 然後我媽 覺得 多 游泳 的 話 可以 有利於 我 的 呼吸道 這樣 子然 後 呢 但 有 時候 有 時候 我 老爸 老媽會 帶 我 去 那 有 時候 是 我 媽帶 我 去 那 很小 嘛 他 就 不 放心 讓 我 自己 一個 人 去 洗澡 啊 上 廁所 啊 他 就 會 硬 把 我 拖 到 女 廁 或者 這種 女 洗手 間 女浴室 這樣子 來 洗澡 喔 那 很小 嘛 我 覺得 很 丟臉 很 不想 進去 每 一次 她 帶 我 進去 我 就 問我媽 說 什麼 時候 我 才 可以 不要 再進 女浴室 啊 我媽 就 回 我 說 等 你 有 一天 想 進去 的 時候 你 就 不能 進去 了 這個 投資 道理 也 是 一模 一樣 的 你 看 台北 股市 美國 股市 在 9 月份 1 月份 的 大 回檔 那個 時候 大家 是 想 衝進 去 還是 逃 呢 反正 我們 直播 都 不會 刪 直播 的 好 處 就 在 這邊 第一 個 他 是 直觀 的 想法 第二 個 因為 天天 直播 你 也 沒什麼 黃 好 殺 的 因為 非常容易 被 戳破 那 第三 點 就是 我們 所有 的 直播 檔 在 過去 幾個 月 都 留著 了 大家 都 可以 回去 來 做 觀察 就 當時 股市 大回 檔 債券 顯著 破底 多數 人 的 想法 是 在 當時 進行 資產 的 不見 還是 進行 資產 的 出脫 呢 好 了 那現 在 呢 股市 漲到 這樣 的 一個 基期 啊 就 一樣 嗎 啊 你 現在 還能 回去 嗎 還能夠 回到 股市 再試 嗎 所以 我們 投資 週期 邏輯 就是 這樣子 啊 就 你 永遠 都 是 在 市場 恐懼 的 時候 來 進行 買入 啊 市場 當然 到現 在 也 沒 有 到 極度 樂觀 我個 人 的 想法 市場 還是 蠻 懷疑 的 還是 有 一點 看空 的 聲浪 存在 但是 至少 現在並 不是 相對 於 過去 的 股價 回調 當中 的 情緒並 沒有 想像中 來 的 這麼 恐懼 了 所以 可能 就 盤 在 高位 盤到 有 一天 市場 共識 一致 的 時候 再度 出現 方向 市場 共識 一致 的 時候 不是 大漲 就是 大跌 市場 共識 不 一致 的 時候 他 就 盤盤 到 有 一天 量 能 爆出 來 有 一個 新聞點 爆發 引起 市場 的 新一波 的 情緒 變化 我們 研究 的並 不是 那個 爆發 的 點我們 研究 的 是 那個 情緒 本身 導致 我們 現在 處 於 什麼樣 的 怪力 當中 這個 田友 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 當然 了 到 現在 為止 因為 美國 的 聖誕 行情 逐步 的 展開 有 沒 有 可能 進行 進 一步 的 拉 抬 我們 從過 去 以往 均值 表現 來 進行 回測 當然 是 有 這樣 的 一個 表現 我個 人 認為 我們 就 當做 參考 就 好 比如 說 以下 表來 看 是 針對 標普白 指數 在 聖誕節 前 後 5 個 交易日 的 表現 來 進行 細分 那麼 這項 圖表 顯示 標普白 指數 在 聖誕節 平均 上漲 是 0.59% 在 聖誕節 之 後 5 天 又 平均 上漲 0.87% 從 1972 年 以來 的 5 天 平均 回報 是 0.17% 不多 啦 但 至少 可以 了解 到 說 整個 聖誕節 的 收漲 機率 相 對 於 其他 月份 來 的 是 比 較 高 的 可是 呢 我們 講的 還是 一個 總體 的 概況 剛才 聊到 嘛 你 以 為 今年 所有人 都 容易 賺 錢 嗎 即便 你 是 做 多 都 不 一定 賺為 什麼 呢? 債券 不 一定 債券 可能 要 看 你 是 投資非 投資 等級債 我們 講的 投資 等級 債美國 公債 有 一些 區別 比如 長 天期 當然會 壓力 比 較 大 一點 如果 新興 市場 債非 投資 等級債 可能 今年 表現 不錯 但 股市 也 是 一樣 大型 股表現 不錯 不 代表 小型 股表現 的 不錯 甚至 在 今年 1 月份 以前 小 新股 很多 還是屬 於 顯著 收跌 的 所以 最好 還是 藉由 資產 分散 的 角度 來 進行 景氣 投資 的 操作 我來 跟 投資 朋友 舉個 例子 我們 把 201 年 當時 全球 市值 前 幾大 的 個 股來 進行 統整 拿 來 跟 201 年 也 是 網路 這個 泡沫 破滅 之後當 時 的 表現 來 進行 一些 回測 你 會 發現 20 年 的 變化 非常 之大 當時 我們 可以 觀察到 在 201 年 全球 前 幾大 市值 的 股票 幾乎 清一色 都 是 科技 類或 消費性 電子 產品 在 美國 市場 標普外 指數 當中 第一名 就 蘋果 再 來 是 微軟 GoogleAmazon 臉書 特斯拉 一直 到 第 9 名 第 10 名才 有 波克夏漢輝 達然後才 是 VisaJPMorgan 我們 看 一下 20 年 的 部分 這個 第一名 是屬 於 工業 類股 通用 電器 微軟 很 不錯 微軟 是 過去 20 年 真的 是 少數 能夠 成長 到現 在 的 然 後 像是 XM 服務輝瑞 的 部分 花旗、 沃爾瑪、 Intel、 強生、 IBM、 AT&T、 可口 可樂 這一類 的 所以 你 可以 觀察到 這個 20 年 的 輪 替 週期 當中 有 沒 有 前 10 名 的 現 在 是 前 10 名 的 股票 在 20 年前 他 是 前 10 名 的 除了 微軟 都 不是 那並 不 代表 說 你 投資 其他 在 20 年前 幾大 市值 的 股票 到現 在 不會 成長 有 可能 還是 成長 但是 大 概率 是 跑 輸給 大盤 的 所以 各位 可以 理解 這個 週期 投資 還是 要 進行 全面性 的 資產 分配 好 那剛 才 聊 的 是 整個 美國 股市 的 概況 接下 來 我們 就 聊 一下 禮拜 五 大家 最為 關注 的 1 月份 我們 看到 的 非 農就業 數據 的 變化 這 一次 1 月份 的 非 農就業 數據 是 19. 萬人 比 市場 的 預期 18 萬人來 的 高 也 比 前值 的 15 萬人來 的 顯著 增長 了 4.9 萬人 更 值得 觀察 的 是 失業率 降到 3.7% 10 月份 的 失業率 甚至 還有 3.9% 平均 時薪 年 增數 與 上 月 持平 月 增率則 是 小幅 成長 所以 我們 先 了解 第一件 事情 就是 說 市場 上 本來 就 預估 這 一次 的 非 農就業 數據會 比 上 個 月 稍微 增加 一點 這個 很 好 理解 為 什麼 上個 月 美國 三大車 企的 工人 正在 罷工罷 工人 數 大概 有 3 萬人 左右 所以 你 這 一次 至少 要 把 3 萬人 給加 回來 嘛 那 第二件 事情 是 如果 我們 具體 觀察 在 整體 非 農就業 數據 當中 私人 部門 新增 比較 多 的 很 明顯 是屬 於 我們 看到 的 教育 和 保健 服務業 在 增加 9. 萬人 那 另外 的 像是 酒店服 務類 啦 增加 了 接近 有 4 萬人 其他 服務類 的 部分 增加 了 1.2 萬人 可是 有 一些 開始 進入 到 負增長 了 比如 說 像是 金融 部門 或者 我們 看到 像是 在 專業 商業 服務類 比如 說麥 肯錫 這樣 的 一些 商業 顧問 公司 開始 有所 收縮 那 我們 還是 了解 到 了 就是 現在 看 起來 這個 醫療 服務類 感覺 是 整體 非 農就業 人口 持續 在 增加 的 其實 看得出 來 我們 從 整個 2 年 的 就業 變化 醫療 保健 類的 增幅 就 在 不斷 的 加大 當中 我們 把 醫療 保健 拿來 跟 其他 部門來 看待 就業 的 數據 到現 在 都 還在 持續 衝高當 中 那 為 什麼 有 這樣 的 一個 狀況 出現 呢 我 舉個 例子 大家 有 沒 有 發現 自 從 得 完新 冠以 後 第一 就是 美國 有 很多 是 長 新冠是 當時 受到 第一波 疫情 以 後 這個 肺部 就 已經 遭受 到 衝擊 了 那 市場 的 普遍 預 估值 是 提前退休 有 50 萬人 但是 被迫 因為 長 新冠 而 離開 整個 美國 的 就業 市場 最少 是 30 萬人 起跳 就是 他 沒 有 因為 新冠 疫情 而 死亡 但是 他 因為 新冠 疫情 他 沒 辦法 再 工作 了 也 有 可能 整個 經濟 形勢 環境 惡化 都 有 可能 但是 他 就 沒 辦法 再 工作 了 可能 是 肺部 受損 可能 就是 你 像 我 認識 的 幾個 分析 師裡面 有 一位 就是 在 得 新 冠以 後 他 就 修 了 一 整年 然 後 各位 有 沒 有 發現 啊 就 有 很多 人現 在 是屬 於 得 這個 帶狀 皰疹 的 部分 呢 他 也 是 算是 長 新冠 疫情 的 一個 部分 啊 就是 得 了 新 冠以 後 就 感覺 那種 小毛病 一堆 啦 醫療 保健 類的 就業 人數 到 現在 為止 啊 都 還在 顯著 的 增長 所以 就通 膨 的 部分 醫療 保健 的 通 膨 上行 速度 也 是 在 最近 來 的 最快 的 我們 可以 觀察到 其實 在 大通 膨時代 哦 你 會 發現 最 受傷 的 還是 窮人 很多 人會 想 說 因為 資產階級 有 很多 股票 能夠 跑 贏通 膨中 下階級 或者 說底 層階級 其實 沒錢通 膨 也 侵蝕 不了 資產 反而 受到 衝擊 最大 的 應該 是 中產 日常 開銷現 在 變得 很大 壓力 很大 但 其實 最 受傷 的 還是 窮人為 什麼 因為 從 1980 年代 以來 全美 的 總通 膨 大概 是 增長 了 1.46 倍 40 年漲 1.46 倍 但是 醫療 保健 類是 漲 了 4.03 倍 所以 醫院 的 費用 或者 我們 看到 的 醫療 保健 的 支出 它 是 在 不斷 的 擴大 已 經遠 超乎 可 支配 所得 的 所以 我們 現在 不 只是 什麼 居住 正義的 問題 在 美國 市場 當中 這個 醫療 正義壓力 也 是 十分 之 龐大 的 OK 這是 第一件 事情 那 第二件 事情 是 那 飛龍 是不是 失控 了 也 沒 有 到 失控 他 只是 比 預期 好 一點 而已 我們 還是 可以 從 全美 的 單月 的 罷工數 來 看待 我們 說 什麼 時 候罷 工人 數特別 容易 有所 衝高 就是 勞動力 市場 極度 需 缺大 缺工 的 時候 可是 美國 雖然罷 工人 數在 今年 曾 經來 到 創高 可是 下半年 罷工 的 情形 其實 正在 緩解 當中 而 他 所 带动 的 效果 呢 就是 美国 的 时薪 增幅 其实 已经 没有 像 过去 几个 月 来 的 这么 强劲 了 这 一次 我们 看到 美国 每 小时 实质 薪资 应该 讲 呃 名目 薪资 的 增幅 是 4.0% 预期 就 跟 4% 差不多 所以 非農就業 數據 雖然 比 市場 預期 來 的 高 可是 每小時 的 時薪 的 年增率 是 符合 市場 預期 的 稍微 跑 贏通 膨美國現 在 通 膨 大概 在 3% 左右 美國 的 現 在 的 時薪 漲幅 大概 是 4% 甚至 月 增幅 是 漲幅 也 有 0.4% 這個 值得 大家 來 關注 喔 也 就是 你 不要 覺得 非 農表現 亮麗 就 代表 著通 膨 一定 會 爆發為 什麼 因為 他 只 說明 很多 人願意 去 工作 而已 很多 人 即便 感染 了 長 線掛 也 想 辦法 要 增加 自己 的 財源 跟 投資 朋友 分享 過嗎 我待會 直播 完 我 馬 上 就要 去 送 ubereat 嘛 下午 有 那個 加油站 嗎 晚上 有 大夜班 嗎 我 一個 人 就 貢獻 了 4 份 工作 那 你 說 這叫 經濟 非常 好 嗎 沒 有 只是 因為 通 膨 很 貴通 膨 很 高 好 所以 我 被迫 要 去 兼任 更 多 的 非 農就業 所以 就業 數據 亮麗 但是 只要 時薪 漲幅 沒有 持續 的 創 高一 樣 他 不會 形成 停滯 性通 膨 這個 風險 大家 就 不用 擔憂 了 不過 也 由 於 大量 的 勞動類 市場 正在 回歸 我們 看到 失業率 又 向下 過去 幾個 月 的 新低 來 到 3.7%勞動 參與率 還在 提高 來 到 62.8% 但是 已經 回 不到 19 年 的 水平 了 這個 很 好 理解 因為 就是 這麼 多人 離開 了 就 業崗位 當中 嘛 ok 那 我們 也 可以 觀察到 在 整個 兼職 和 全職 的 就業 當中 其實 都 有 開始 陸續 回升 而 兼職 的 上行 速度 又 遠 比全 職來 得 快 這也 恰好 說明 了 就算 未來 薪資 可能 收到 了 一些 明顯 勞動力 市場 強勁 的 效果 因為 大部分 人 做 的 是 兼職 啦 比 較 薪水 沒 那麼 多 所以 對 於 整個 勞動力 市場 的 通 膨 加成 效果 也 沒 有 來 的 這麼 大 了 這給 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 那 我們 做個 總結 啦 就 目前 所公 佈 的 數據 基本上 拖住 了 市場 上 在 3 月份 馬 上 就要 降息 的 這種 預期 可能 要 重新 回到 5 月份 我們 要 觀察 一下 市場 所 給予 的 評價 為何 但是 呢 從 美國 市場 的 職位 空缺 數是 的確 正在 下行 的 我們 把 標普白 指數 拿 來 跟 美國 的 職位 空缺 數來 進行 對 比會 發現 他 是 呈現 高度 的 連動 的 那 很多 人 說現 在 職位 空缺 數 正在 高速 的 下滑 那標 普白 指數 是不是 要 更迭 呢 這不 一定 因為 過去 是 真的 市場 太 缺工 了 他 是 一個 結構 性 的 現象 那 如果 你 單純 從 職位 空缺 數的 總金額 來 看 的 話 其實 跟 呃 18 年 19 年 比起 來 還是 很 高 的 也 就是 說現 在 市場 上 的 缺工 情形 呢 沒 有 像 201 年 這麼 嚴重 但是 也 絕對 沒 有 像 17 年 和 19 年 當時 的 水平 所以 現在 的 景氣 狀況 甚至 都 比 18 年 19 年 在 勞動力 市場 層面 還要 來 的 更加 健康 那 我們 就 看 一下 過幾天 以後市 場會 如何 反應 這樣 的 非 農就業 數據 那 我們 可以 理解 啦 不是 所有人 都 像 我們 抱持 的 一個 比 較 正面 的 看法 認為 就業 不錯 而且 沒有 通膨問題 所以 我們 安全 了 其實 我 也 沒 有 那麼 樂觀 啦 但是 就是 沒有 像 我們 用 比 較 正面 的 態度 去 思考 舉個 例子 來 說 小摩 最近 有 一些 分析 師認 為 美國 股市 有持續 修正 的 空間 存在 我們 一小 摸 投行 啦 整體 給予 的 目標價 在 所有 投行層 面來 的 是 最低 的僅 只有 420 點現 在 整個 美國 投資 銀行 當中 普遍 的 平均 市場 的 目標 價是 470 點在 204 年 的 目標 水平 那 可以 觀察到 華爾街 的 悲觀 情緒 在 過去 幾個 月 是 有 非常 顯著 緩解 的 跡象 那 摩根 大通 為 什麼 是 反其道 而行 呢 主要 是 認為 摩根 大通 認為現 在 華爾街 幾乎 無視 於 聯準 會 有 可能 會 因為 落 後 的 通膨數 據 或者 就業 數據 而 採取 嚴重 的 誤判 情形 他 認為現 在 的 就業 情況 會 讓 聯準 會 意識 到 好像 他 根本 就 沒 有 必要 暫停 升息 進而 引起 利率 的 持續 提升 他 預估 明年 最高 的 利率 水平 有 可能 會 直接 衝高到 7% 如果 真的 是 如 他 所 預期 小摩 的 預估 是 標普白 指數 明年 即將 跌 到 350 點也 就是 說 小摩現 在 的 預估並 不是 說景氣 走 皮景氣 不好 自然 的 景氣 衰退 會 讓 美國 股市 走跌 他 的 看法 沒有 這麼 簡單 而是 認為 聯準 會 有 可能 會 因為現 在 落 後 的 經濟 數據 而 判斷 經濟 好像 比 想像中 來 得 好 因此 持續 的 進行通 膨 抑制 想要 趁機 殲滅通 膨 最 後 引起 金融 市場 的 崩潰 所以 他 認為 很 有 可能 本輪 景氣 衰退 的 罪魁 禍首並 不是 自然 的 景氣 週期 而是 聯準 會 的 政策 失誤 莫名其妙 給他 升到 7% 經濟 就 崩盤 了 股市 會 跌 到 350 點 左右 那 在 降息 的 推動 底下 他 認為 205 年 還是 會漲 起來 只 不過 到 時候 漲 起來 已經 不是 單純 的 景氣 自然 的 好轉 了 是 因為 明年 當他 政策 失誤 以後在 明年 下半年 聯準 會 就要 重新 重啟 QE 進行 海量 貨幣 寬 鬆 再 重演 一次 20 年 的 狀況 所以 他們 都 認為 2025 年 都 會 漲 的 啦 漲 多 漲少 的 區別 而已 一個 是 認為 崩盤 後 再 漲 一個 認為 是 自然 的 景氣 走 皮軟 著陸 之後再 漲 那 就 提醒 投資 朋友 做些 參考 和 留意 了 具體 我們 的 想法 我會 在 我們 的 親友會 當中來 跟 投資 朋友 敘述 我個 人 認為 未來 一到 兩個 季度 的 到 時候 的 資產價格 的 變化 和 景氣 的 趨勢 啊 那 當然 如果 投資 朋友 更 多 的 興趣 和 想法 也 可以 參加 我們 的 會員 制度 裡頭 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽權 以外 也 會 有 一些 宏觀 的 專業 報告 專題 影片 以及 財經 基礎 小白 的 課程 提供 投資 朋友 多 做些 參考 和 留意 那報 名連結 在 我們 的 網站 當中 參加 我們 的 註 冊 我 們 的 會 員 基本上 就 可以 來 進行 相關 的 這個 會員資格 的 收購 買然 後 參加 我們 的 聽 友會 提供 投資 朋友 多 做些 參考 和 留意 好 那剛 才 看 的 是 整個 美國市 場現 在 拉 回來 聊聊 台灣 市場 的 變化 美國 的 非 農是 真的 不錯 不過 很大 程度 是 因為 長 新冠大 規模 的 退休 潮 最 後 引起 勞動力 市場 的 緊縮 到 現在 失業 率還 3.7% 幾乎 達成 充分 就業 而 台灣 市場 我們 看到 在 最近 總計處 也 公 佈 了 整個 10 月份 的 就業 人數 台灣 是 15 萬人 其實 還比 上個 月 9 月份 增加 了 170 人 就 代表 著台灣 人現 在 也 是 勞動 參與率 持續 的 飆 高 你 看台 灣的 勞動餐 飲率 相 對 於 過去 幾年 過去 幾個 月 正在 顯著 的 攀升 當中 這說 明台灣 遭受 到 疫情 所 形成 的 死亡 人口 對 於 勞動力 市場 的 衝擊 真的 不如 歐美市 場來 的 大 這很好 理解 我們 過去 曾經 做過 回測 這個 感染 我們 看到 的 Delta 病毒 的 經濟體 他 對 於 勞動力 市場 的 餐 飲率 衝擊 相 對 於 歐美 市場 的 Alpha 病毒 是 真的 比較 衝擊 沒 這麼 大 感染 阿發 病毒 的 確是 對 於 身體 的 傷害 是 比 較 大 的 那 再 來 是 台灣 的 失業 人數 的 部分 是 41 萬人 還比 上個 月 減少 了 50 人 所以 台灣 目前 的 失業率 甚至 比美 國還 要 來 得 低來 到 3.4% 左右 我 仔細 觀察 了 一下 這個 是 過去 40 年 以來 的 新低 上 一次 這麼 低 是 1970 年 台灣面 臨到 中東 戰事 石油 危機 的 時候 所以 各位 可以 觀察到 整個 台灣 的 勞動力 市場 目前 也 是 極度 缺工 的 情況 但是 還是 有 分產業 的 比如 說 在 服務業 的 部分 我們 看到 的 求 工比 還是 居高不下 過去 我們 提過 在 20 年 台灣 的 求 工比 每個求 職者 所 分配 到 的 工作 機會 說 是 1.29 個 2021 年 分到 1.6 個 20 年 每個 人 一個 人 就 有 兩個 工作 可以 選擇 了 203 年 今年 預估 是 會 來 到 三倍 左右 OK 可是 呢 我們 也 很 清楚 啊 這個 感覺 這個求 工比 還是 有 分產業 的 你 看餐 飲業 到 目前 為 止現 在 處 於 一個 顯著 的 大 缺工 情況 所以 你 去 看 很多 的 基層 服務業 你 會 發現 服務品 質 都 在 下降 為 什麼 呢? 因為 沒有 什麼 經驗 的 工讀 生現 在 都 已經 差不多 要 陸續 被 升上 管理 職了 所以 會有 蠻明 顯退 卻 的 跡象 為 什麼? 招 不到 人 這個 招 不到 人 喔 你 說 台灣 人 也 沒 有 那種 大規模 的 因為 新冠 疫情 的 像 美國 一樣 的 這種 衝擊 啊 那 為 什麼 一樣 會產生 這樣 的 狀態 呢? 一样 是 疫情 之后 的 结构性 因素 改革 也 就是 市场 上 很多 的 年轻人 他 宁愿 可能 去 跑 不 容易 送付 偏大 他 也 不 太 愿意 待 在内 场外 场来 做 餐饮业 的 工作 整个 就业 市场 的 大幅 变革 以后 现在 其实 能力 是 非常 这个 稀缺 的 了 我 像是 我 同学 那个 时候 本来 主客 工作 吗 后来 在 竹北 开 餐厅 你 去 應徵 這份 工作 通常 是 一個 人 有 三四 個 職缺 在 等 著 你 而且 幾乎 是 秒 上工 所以 在 這種 狀態 底下 你會 發現 非常 有趣 的 情況 OK 好 那 我們 先聊 整個 總體 的 概況 就是 現在 的 確整 個 服務業 部門 的 就業 稀缺 是 很 顯著 的 那 我們 觀察 在 最近 我們 看到 普遍 企業 都 已經 相關 公 佈 了 104 人力 和 行所公 佈 的 2018 年 到 2 年 到 204 年 之 後 整體 10 年 企業 估計 的 調薪 幅度 當然 他 做 的 是 一個 大 企業 的 評估 目前 大企業 的 評 估值 每年 的 漲薪 水平 大概 是 3% 到 4% 左右 可是 我們 必須 承 認台灣 能夠 上市 櫃 的 大 企業 基本上 還是 以 科技股 為主 所以 我們 必須 以 總體 來 看 比如 說 我們 現在 以 工業 和服 務業 整體 受雇 員工 全年 的 總薪 資中 位數 以及 平均 數來 進行 加重 統計 在 整個 1 年 台灣 平均 的 薪資 中位 數是 51.8 萬 年增率 大概 是 2.37% 那 如果 是 以 平均 數來 看會 比較 高會 是 來 到 69 萬不過 看中 位數 比 較準 大概 是 51 萬 左右 年增率 2.37% 我們 具體 觀察 這個 是 去年 的 表現 可是 今年 其實 在 景氣 走 皮 的 狀態 底下 即 便服 務業 在 缺工 今年 一到 二季度 過去 我們 提過 今年 台灣 的 薪資通 膨薪資 水平 增長 幅度 只有 1.5% 去年 增長 是 2.6%應該 講過 去 兩年 是 2.6% 今年 下滑 到 1.5% 那 你 看 美國 目前 的 薪資 漲幅 今年 上半年 是 4 .% 歐元 趨勢 5.7% 英國 是 6.8% 那 他 所 形成 的 最 後 的 衝擊 效果 是 什麼 就是 我們 當然 知道 歐美 市場 的 通膨率 是 比 較 高 啊 但 他 的 薪資 也 在 提升 而且 他 實質 薪資 已經 翻正 了 在 這種 狀態 底下 就 會導致 歐美人 的 購買力 越來 越強 他 是 通膨高 他 是 物價貴 但 他 的 薪資 也 在 增長 當中 最後他 來 台灣 買 東西 就 變 很 便宜 了 就 好像 台灣現 在 到 日本 買 東西變 得 很 便宜 一樣 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 如果 今年 台灣 的 薪資 水平 增長 只有 1.5% 而已 但是 台灣 今年 全年 的 CPI 通膨率 年增率 是 2.22% 台灣 今年 實質 薪資 其實 就是 負持 各位 可以 理解 如果 實質 薪資 是 負值 就 代表 著台灣 要 嘛 就是 升息 升不夠 要不然 就是 即便 大 缺工 但是 普遍 企業 主對 於 薪資 的 上揚 普遍 沒有 共識 所以 即便 自己 跳下 來 之前 是 航空公司 自己 搬 行李 這個 飯店 經理 自己 鋪床 也 不願意 調漲 薪資缺 工歸 缺工 但是 薪資 是 絕對 不會漲 的 這個 是 可能 也 是 臺 灣 缺乏 工會 可能 所 造成 的 一些 衝擊 所以 你 具體 來 觀察 我們 剛才 看到 不 對 啊 你 剛說 那些 大企業 最近 企業 每年 的 調薪 幅度 都 是 3% 那 是 科技 業我們 具體 來 觀察 一下 整個 臺 灣在 勞動力 市場 部分 薪資中 位數 年增率 的 變化 我們 觀察到 非常 清楚 你 看 薪資 增長 幅度 來 的 最 多 的 我們 講先 看 增長 率來 的 最 多 的 大部分 集中 在 我們 看到 的 像是 礦業 土石 採取業 電子 零組件 這些 增長 幅度 比較 大 可是 你 看到 臺 灣 大部分 的 你 像是 批發 和 零售 業的 部分 受僱 人士 佔 了 臺 灣總 人口 的 接近 兩成 但是 相對 於 去年同期 居然 年減 了 做 批發 的 啦 做 零售 的 這些 服務生 喔 年減 0.35% 啊 這說 明什麼 事情 啊 你 雖然 你 看 那個 電腦 池光 學 製 造 業 他 的 薪 資 水平 也 在 減少 啊 減了 2% 但 他 去年 賺 很多 嗎 這我們 都 很 清楚 啊 但是 批發 和 零售 業本來 又 已經 賺 不 多 了 今 年薪 資 居然 還通縮 所以 各位 可以 了解 到 台灣 的 薪資 水平 其實 也 是 處 於 兩極化 的 情況 總體 來 看 還在 緩步 的 推升 但是 有 部分 大量 人口 所 從 事 的 部門 目前 薪資 比 去年 低 所以 台灣現 在 不是 說薪 資漲 幅 比 較 低 的 問題 是 有 部分 產業 今年 居然 被 降薪 了 這個 是 我們 觀察到 比較 具體 的 跡象 所以 各位 可以 從 一個 總通 膨率 來 做 一個 總 瀏覽 我們 實質 說 感受 的 通膨比 較 高 這是 有 原因 的 當然 CPI 不 可能 台灣 的 話 也 不 可能 像 美國 一樣 到 6% 7 的 水平 因為 物價 反應成 了 不同 但是 如果 是 從 1 月份 最近 總計處 所公 佈 的 CPI 年增率 你 像是 食物 部門 漲幅 是 5.63% 這個 就 有 非常 明顯 高 於 總 尺數 的 變化 壓力 就 會 比 較 大 一點點 那 当然 还是 有分 显著 地区 区别 我 举个 例子 来说 如果 你 最近 观察 足迹 处所 公布 的 在 各县市 的 薪资 涨幅 的 变化 蝉联 第一名 的 是 哪里 在 2 年 蝉联 第一名 就是 属于 新竹市 和 新竹县 整体 平均 薪資 的 年增率 是 13.8% 平均 薪資 的 宗位 數漲 幅 是 6.9% 遠 超乎 其他 縣市 的 水平 你 看 新北 和 台北 的 水平 大概 增幅 就是 1% 2 左右 但是 整個 新竹市 新竹 縣 我們 敢講 的 市區 和 竹北 漲幅 就 有 如此 亮麗 的 表現 各位 可以 了解 到 這個 就是 有分 於 地區 的 變化 所以 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 貧富 差距 的 真正 來源 就是 來 自 於 生產 的 分 佈 不均 那 但 没有 生产力 的 普通人 就 比如说 像 我们 不是 工程 专业 的 那 我们 要 怎么 加入 这个 新竹市 的 果实 呢 那 一个 很 简单 就 你 本身 有 资本 的 就是 投资 相关 的 房地产 吗 这 还 足科 的 人 总要 住 吗 这个 叫做 高 生产力 圈子 以外 的 这种 外溢 财富 的 效果 那 第二种 啊 就是 你 可能 没有 足够 的 本金 但是 你 可以 蹭 他 啊 比如说 呢 啊 就是 呃 你 可能 买不起 三房 但是 竹科 總有 一些 工程 師很喜歡 自己 一個 人 住 你 買個 套房 花個 50 萬78 買 套房 也 是 可以 蹭 的 另外 一種 是 我 真的 沒錢 但是 我燒 的 一手 好菜 OK 我 就 在 新竹 工業 園區 我們 竹科後面 那個 寶 山路 啊 其實 沒什麼 店 啊 大家 知道 沒什麼 店 啊 好像 我們 因為 我們 那個 經濟系 在 那個 台積管 啊然 後 就是 在後山剛 好 就是 竹科後面然 後 這整 條寶 山路 沒什麼 店 你 在 那邊 辦一個 吃 的 燒的 一手 好菜 你 就 賣 的 很 貴 賺 這些 竹科 工程 師的 錢 我 曾經 在 我 的 著作 當中 有 跟 投資 朋友 分享 過我 的 第一桶金 不是 10 萬 我 自己 認為 的 第一桶金 是 30 萬 就是 我大學 畢業 的 時候 當時 是 怎麼 賺 到 的 呢? 家教 你 說 家教 教什麼 啊 就 那個 竹 女 的 妹子 嗎 沒 有 竹 中 啊 竹 女 啊 那些 人 程度 都 太 高 了 啊 那些 人 都 是 啊 這個 水平 非常 高 我們 大學 之 後 每年 逐步 的 就 英語 能力 數學 能力 都 在 退化 嗎 讀大學 都 知道 啊 因為 你 提升 的 是 專業 能力 啊 大部分 你 的 這種 學科 能力 其實 都 在 退化 當中 那 你 說 要 怎麼 去 兼 家教 呢 教 這些 竹科 工程 師有 很多 竹科 工程 師 就是 當年 其實 他 的 知識 水平 沒 那麼 高 但是 他 也 是 參 與 到 了 這個 行業 當中 很多 可能 是 私立 大學 畢業 但是 就是 因為 挑 對 產業 了 他 就 幹到 現在 有些 能力 英文 不是 很 好 的 就 那邊 教 他 你 教竹 中竹 女 那個 時薪 大概 就 三四百 塊 你 教 這些 竹科 工程 師 你 那個 時薪 都 是 一 兩千塊 起跳 的 而且 又 很 輕 鬆 他 還 在 星巴克 還請 你 喝咖啡 然 後 你 只要 打開 空中 英語 教室 程度 差一點 的 打開 大家 說 英語 帶 著 他 念 帶 著 他 讀教 他 一些 簡易 的 商業 英文 錢 真 好 賺 這個 就是 一種 財富 外溢 效果 的 方式 所以 我會 覺得 我們 做 投資 做理財 或者 做 人生 的 決定 其實 某種 程度 都 是 在 做 選擇 你 挑 對 了 你 的 選擇 你 挑 對 了 對 的 事情 你 了解 整個 財富 的 外溢 分配 效果 就算 你 所屬 的 產業 競爭 比 較 激烈 一點 你 一樣 可以 賺 的 比 同業 來 的 多 這個 就是 重點 好不好 好 所以 我們 今天 聊 了 美國 的 非 農就業 數據 台灣 的 就業 狀況 他 所 呈現 的 這種 心理 的 情緒 感受 程度 不太一樣 但是 至少 可以 承 認全 台湾 全 美国 还 在 缺工 就业 市场 还是 很 有 可能 拖住 明年 软着陆 的 方向 好 最后 我们 留意 一下 本周 我们 会 观察 的 几个 要点 像是 超级 央行 周联 准会 和 欧洲央行 ECB 在 本周 都 要 公布 相关 的 利率 决策 会议 联准 会 肯定 这 一次 看起来 已经 充分 定价 了 不会 多 升息 主要 是 观察 他 未来 几个 月 的 态度 尤其 飞龙 又 公布出来 他 是不是 要 保持 在 整个 高利率 更长 一段时间 那 歐洲 央行 的 ECB 現在 也 預估 會 按兵 不動 歐陽 最近 壓力 也 很大 前陣子 他 的 signa 我們 看到 歐洲 的 巨型 的 商用 不動產 的 巨頭 最近 也 是 宣布 破產 了 再 來 是 美國 1 月份 的 CPI 這次 預估 年增率 是 3.1% 會 比 10 月份 的 3.2 再度 下滑 好 這 一定 的 因為 原油 價格 在 跌 主要 觀察是 核心 CPI 看 一下 單月 增速 能 不能 壓到 0.3% 以下 最 後 就是 主要 經濟體 的 pmi 像是 美國 歐元區 德國 主要 經濟體 的 pmi 都 會 陸續 的 公 佈 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 留意 好 台北 股市 上漲 27 點刷 174 點 台北 股市 量 能現 在 呃 今年 爆蠻 大量 的 哦 也 接近 快 40 億 哦 30 多 億 哦 可能 第一 盤爆 的 比 較 大好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 啊 ok 哦 對 不 對 這個 你 以 為 台 積電 每個 的 每個 人 都 能 做 啊 當然 不行 啊 但是 呢 比如 說 你 很會 清潔 你 可以 進去 裡面 當清潔工 比如 說 對 不 對 你 可以 在 附近 在 台積 電員工 的 附近 找個 小 套房 看看 有 沒 有 帥哥 可以 跟 他 一起 聊聊天 這也 是 一種 財富 進階 的 方式 男生 也 可以 找 一些 女 工程 師也許 他 工作 壓力 很大 你 可以 做好 一個 家庭 主婦 這都 是 一種 方式 對 不 對 OK 我 說 的 很 保守 了 臺 灣薪 資中位 數的確 就是 低薪 對 這是 沒 辦法 的 就是 說 臺 灣他 有 他 的 作業 的 環境 的 不同 你 要 低通 膨 那 當然 就是 低薪 資的 增長 率 這個 聽 我 投資 朋友 多些 參考 了 OK 去 賣 健康 的 水 煮 便當 我 覺得 是 不錯 因為 你 會 發現 那個 賣 健康 水煮 便當 的 都 吃 不 太 飽 這說 明 他 的 那個 用料 也 沒 有 很多 但是 又 賣 的 很 貴賣 兩 三百 這個 是 暴力 這個 是 暴力 對 不 對 好像 我 都 比 較 少 吃 我 都 吃 那種 真的 是 賣 大型 的 排骨 便當 的 不過 最近 也 漲價 了 ok 了 對 好 所以 臺 灣老 闆 有 多 狠 大家 知道 了 ok 啦 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 整個 景氣 的 概況 但是 不得不 承認 你 覺得 在 這種 就業 市場 的 狀態 底下 明年 會 發生 嚴峻 的 景氣 衰退 嗎 我 是 抱持 著一個 問號 的 然 後 但是 呢 邊走邊 看 了 因為 最終 價格 反映 的 是 公司 的 獲利 公司 的 獲利 也 許會 受到 市場 的 消費 或者 受到 市場 我們 看到 勞動力 市場 的 變化 但是 最終 這些 公司 他 一定 會 提前 知道 的 如果 他 真的 那麼 看壞 經濟景氣 的 變化 怎麼 會 在 這個 時 機點 開始 慢慢 的 增加 他 的 資本 支出 早上 9 點 6 分 如果 喜歡 我們 節目 就 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快