2023/12/12(二) Fed提前降息 會是甚麼原因?11月出口翻紅 房市回溫 景氣復甦到?【早晨財經速解讀】

謝謝 收看 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 12 月 12 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 友廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 這個 在 東西 兩岸 12 月 12 號是 我們 講的雙 十二 美國到 現在 為止 標普白 指數 道瓊 工業 指數 納斯達克 指數費 城半導體 指數 都 在 昨天 持續 創下 了 今年 以來 的 歷史 新高 但 與 此 同時 我們 看到 港股 甚至 已經來 到 萬六關 卡 不 知道 會不會 跌破 其實 一度 跌到 萬五過 那 另外 一方面 我們 也 看到 這 一次 的雙 十二大 陸 像是 淘寶、 天貓 等等 電商 平台 都 已 經陸續 取消 針對雙 十二 的 慶祝 很 有 可能 是 因為雙 十一 賣太好 是不是 這樣子 但 至少 我們 可以 承認 全球 目前 的 整體 景氣 週期 循環有 一點 不同 調 但 美國 就 目前 為止 至少 從資 本市 場 角度 來 看 市場 是 蠻 看好 本週 三 晚上 我們 看到 本週 四 凌晨 到 時候 聯準 會 的 FOMC 利率 決策 會議 公 佈 明年 一 整年 到 205 年、 206 年 的 點陣 利率 圖 按照 目前 市場 上 的 這種 資本 顯著 的 樂觀 反應 大家 應該 是 蠻 看好 聯準 會 在 明年 的 降息 入境 即 將展 開 那 到底 是 三月份 就要 降息 還是 可能 拖 到 五月份 呢 我 反倒 會 認為 拖 的 越久越 好 他 越 能夠 佐證 目前 景氣 資本面 的 繁榮 我們 其實 從 今年 以來 各大資產績 效來 做 一些 統整 一直 到 上 禮拜 五 我們 可以 觀察到 漲幅 最 多 的 仍然 是 比特 幣 今年 以來 年初 漲幅 是 165% 其實 比特 幣 大概 是 三牛 一熊 就是 三年 的 牛市 會積 累到 一年 的 熊市 比如 說 201 年 它 漲 了 1473% 哇漲 了 14 倍 2012 年漲 了 1.8 倍 2013 年漲 了 5 倍 結果 14 年 直接 砍 6 成下 來 15 年 16 年 17 年 再 連續 上 漲 3 年 18 年 再 砍 一次 19 年 20 年 21 年 再 上 漲 3 年 22 年 再 砍 一次 比特 幣其 實蠻 符合 庫存 循環 的 味道 好 那現 在 23 年展 開 是不是 一定 會 上 漲 到 24 年 25 年 呢 這個 就 值得 大家 來 多多 期待 了 那 今年 表現 第二 大 的 資產 是屬 於 QQQ 追 蹤 納 斯 達 克 10 指數 今年 漲幅 是 高達 4 成 7 這個 如果 是 我們 的 會員資產 投資 部位 的 投資 朋友 們 這個 QQQ 基本上 是 我們 非常 重視 的 一項 資產 部位 的 組合 今年 漲幅 來 的 這麼 亮麗 各位 也 可以 發現 到 其實 還是 有 一點 避險 情緒 的 推升 效果 你 說 為 什麼 會 這樣 呢 因為 正常 來 講市場 在 復 甦 週期 這個 小盤 股 小型 股 他 應該 更 容易 受到 資本 上 的 炒作 情緒 才 對 啊 因為 他 股本 小 啊 容易 炒作 嗎 但是 今年 以來 績效 最亮麗 的 居然 還是 這些 大 股票 這 足以 說明 了 市場 今年 還是屬 於 半信半疑 推 升至 如今 的 市場現 在 資金 的 湧入 到 科技股 主要 分為 兩個 層面 第一 是 在 景氣 詭譎 不定 的 情況 底下 不 確定 明年 是不是 會 進入 到 經濟 衰退 我 又 不 想要 放棄 指數 的 上 漲 我 就 把 錢 灌到 大型 科技股 那 第二 點呢 是 防禦線 類股 目前 的 防禦 色彩 其實 已經 很 薄弱 了 比如 說 你 說 這個 時候 我 想要 基期 已經 偏高 了 我 要 佈 局 一些 基期 比較 低 的 銀行 股 你 敢 佈 局 嗎 銀行 股 今年 2 月 到 3 月 才 爆發 一次 矽谷 銀行 危機 啊 所以 呢 本來 對 於 銀行 的 避險 單本來 銀行 是 一個 避險 資產 的 現 在 呢 反而 變成 科技股 是 避險 資產 了 那 美國村 莊股 的 部分 今年 漲幅 也 有 3 成 8 大仙 股漲 幅 2 成 1 欧亚 股市 涨幅 一成 三 其他 像是 可转债 美国 中型 股 黄金价格 今年 涨 了 9% 高 收益 债 小型 股 基本上 都 是 属于 收涨 的 特别 股 也 是 今年 唯一 收跌 的 还是 属于 两项 资产 一个 是 长天 期 美国 国债 跌幅 大概 是 2.1% 可是 你 也 观察 到 了 短 天期 的 TIPS 或者 光是 貨幣 基金 市場 的 部分 已經 開始 回到 正 報酬 了 那 跌 最重 的 是 大宗 資產 今年 以來 跌幅 有 6.7% 足以 說明 今年 還是 一個 顯著 的 通 膨 下行 年 那 當然 跟 美國 股市 的 權值 上 漲 結構 也 有關 目前 現在 全美 前 十大 企業 的 市值 佔標 普白 指數 大概 有 接近 三成 五 左右 這個 是 一個 蠻 龐大 的 數據 那現 在 普遍 的 市場 預 估值 對 於 明年 的 目標 價其實 也 沒 有 高 的 離譜 大概 普遍 在 480 點到 50 點之間 所以 跟現 在 台灣 的 券商 針對 明年 預估 會 180 點到 20 點之間 的 預估 時期 是 蠻 像 的 就是 市場 上 雖然 開始 有樂觀 的 感覺 但是 也 沒 有 到 極端樂 觀覺 得 明年 會 有 大 噴飛 的 情況 存在 啊 那 科技股 到底 怎麼 走 呢 那 當然 就 看 他們 的 企業 獲利能 不能 追得 上 來 啊 我們 根據 最近 包括 像是 微軟 啊 輝達 在 內 的 7 家 公司 我們 講的 Magnificent7 支 科技 巨頭 啊 大概 貢獻 了 今年 有 4 分 之 3 左右 的 漲幅 因為 這些 科技股 的 權值夠 大 那麼 如果 我們 具體 觀察 在 今年 三季度 這些 科技股 所 創造 的 獲利 大概 是 90 億 美元 這個 已經 算是 本輪 景氣 循環來 看 最高 了 因為 三季度 到 四季度 已經 同比 正成長 了 好 那現 在 問題 就 在 於 那 這個 獲利 的 增額 可以 在 明年 的 路徑 完全 打開 嗎 我們 可以 觀察到 你 像是 彭博社 的 預 估值 是 比 較 保守 的 他 認為 明年 還是 能夠 有 保持 顯著 的 正 成長 但是 今年 三 四季度 跑 太 高 了 跑 太快 了 是 按照 基期 效果 而言 我們 從 同期 來 進行 比 較 明年 的 三季度 很難 比 今年 三季度 好太多 因為 今年 三季度 基期 腿 太 高 了 嗎 所以 呢 如果 是 從 上 漲 力度 來 看 很 有 可能 明年 的 高點會 集中 在 上半年 在 中旬 左右 進行 後 蹲然 後 呢 在 年底 再來 看 一下 聖誕 旺季 能 不能 反映 205 年 的 最 後 一步 的 拉 抬 好 這個 是 彭博盛 最新 的 預 估值 啊 那 高盛 就 很 直接 就 直接 把 EPS 拿來 跟 本益比 進行 加成 你 看 在 204 年 高盛 的 預 估值 哦 從 450 點 上行 到 下半年 470 點 左右 也 就是 高盛 也 認為 目前 的 基期 其實 有 一點 推 的 過高 市場 有 一點 過度 樂觀 因為 股價 衝太快 了 乖離 一直 在 高檔 盤旋 所以 在 明年 上半年 經歷過 適度 的 修正 加上 一些 經濟 衰退 啦 消費 衰退 的 這些 利空 因子 讓 股價 均值 回調 之後在 明年 挑戰 4700 點那 明年 的 EPS 預 估值 大概 在 237 塊 左右 不過 呢 明年 到 中菌 以 後 他 就 會 反映 205 年 的 EPS 高盛 現在給 的 預 估值 是 250 塊 那 你 隨便 乘 上 個 20 倍 本益比 甚至 更樂觀 一點 2 倍 本益比 那 很 順勢 的 就 有 機會 挑戰 50 點 以上 了 我們 先 看 美國 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 上 漲 157點 0.43% 坐在 3640 點創 下 今年 新高 標普上 漲 18 點 0.39% 坐在 462 點也 是 今年 歷史 新高 納指 上 漲 28 點0 .% 坐在 14432 點一樣 今年 歷史 新高 費半上 漲 128 點 昨天 波動 很大 上漲 了 3.4% 是 在 3902 點一樣 是 今年 歷史 新高 那麼 費半 成分股 昨天 是 可能 是 沉寂 太久 了 前 陣子 都 是 道 瓊 在 進行 資產 的 輪動 最近 你 像 昨天 超微 漲 了 4.26% 博通 直接 漲 了 9% 高通 上漲 2.3% 那美光 上 漲 3.7% 台積電 和 ADR 漲不多 了 0.6% 而已 但是 至少 從 昨天 的 半導體 的 系統 單灌 進來 看 對 於 科技股 軟體 股 和 硬體 股之間 的 資金輪動 還是 非常 之顯 著 的 所以 漲到 現在 我 都 開始 有點 不 相信 了 你 就 知道 市場 有 多 半信半疑 怎麼 會 這個 乖離 拉高 這麼 多 打死 也 不下 來 了 就 你 會 發現 這一波 真的 有點 急 牛 的 味道 就是 修正 了 一個 季度 居然 不到 一個 月 就 漲 回來 了 這個 壓力 是 有 一點 大 這 行情 大家 都 看不清楚 了 但是 我們 最終 還是 靠 獲利來 判斷 OK 所以 現在 真正 針對 明年 行情 的 起見 其實 你 會 發現 好像 跟 經濟 衰退 也 沒什麼關 係 大家 都 知道 經濟 消費 不會 太好 但是 反正 股價 反映 的 是 獲利 我們 舉例 來 說 最近 摩根 史丹利 這個 很 久 沒 出現 了 麥 可 威爾森 今年 本來 極度 悲觀後來 認錯 最近 他 又 認為 今年 四季度 的 財報 就 明年 一季度 要公 佈 的 時候 盈利 預期 很 有 可能 會 大幅 下修 我們 看 一下 大摩 最新 所出 的 報告 其 實麥 可 威爾森 今年 大部分 時間 裡面 一直 都 對 股市 報時 的 負面 看法 但 他 的 負面 看法 並 不是 認為 一定 要 崩盤 而是 認為 你現 在 的 估值 上漲 速度 這麼 快 而且 還有 消費 衰退 的 疑慮 存在 你給 市場 太樂觀 的 本易 比漢 評價 了 那 威爾森 這 一次 所公 佈 的 報告 顯示 標普白 指數 預估 成分股 的 公司 在 第四季 的 利潤 預期 會 下滑 5% 他 說 黑五 消費 其實 只是 反應 通膨真實 的 實質 增長 沒有 想像中 來 的 這麼 亮麗 他 預估 在 204 年底 明年 的 EPS 大概 是 29 塊 左右 跟 市場 普遍 預 估值 的 240 塊 有 蠻 明顯 的 落差 但是 你 也 可以 了解 到現 在 市場 的 歧見 其實 就 在 於 我 認為 你 明年 賺 的 多 一點 賺 的 少 一點 都 會 賺 從 年增率 來 看 都 是 正 成長 我 舉例 來 說 你 看 最近 台灣終 於 又 公 佈 了 1 月份 的 出口 你 看 10 月份 為 什麼 會 出口 翻黑 那 是 因為 去年 10 月份 出口 金額 稍微 比較 高 我們 可以 觀察到 根據現 在 的 出口 總金額 來 看 就是 已經 連續 幾個 月 都 保持 在 370 億 美元 以上 這 一次 1 月份 的 出口 是 374 億 年增率 是 3.8% 過去 16 個 月 以來 的 最佳 量力 表現 財政部 目前 的 看法 是 12 月 目前 來 看 應該 會 超越 1 月份 的 表現 全年 今年 會 上 看 430 億將會 創下史 上 第三 高 就 僅次 於 21 年 2 年 那 我們 可以 了解 就 目前 1 月份 的 資通 與 視 聽產品 還是 增長 了 93.7 億 美元 年增率 是 7 成 4 就 代表 的 目前 的 AI 拉貨潮 很 明顯 非常 明顯現 在 市場 上 就 等 一件 事情 那 就是 終端 需求 什麼 時候 開始 有所 回 蕩 我們 具體 來 看 其實 從 今年 6 月 7 月 以後市場 的 出口 金額 其實 就 有 非常 顯著 的 拉 抬 效果 現在 真正 的 問題 在 於 我們 能 不能 保持 的 這種 高成 長 移入 到 明年 下半年 因為 明年 上半年 按照 這種 角度 他 一定 正成長 的 啦 為 什麼 你 只要 保持 在 現 在 的 基期 從 基期 來 進行 比較 因為 今年 上半年 基期 比較 低 嗎 明年 上半年 一定 正成長 了 我們 只要 看 明年 下半年 會不會 今年 第四季 的 高 基期 有 顯著 的 回調 如果 還是 保持 不錯 的 成長 那 就 說 明著 整個 景氣 的 上行 通道 已經 完全 給打開 了 但是 還是 有 一個 變數 很多 人 說 你 的 意思 是 說 聯準 會 因為 看到 這些 景氣 的 數據 就 完全 沒有 降息 的 機率 了 嗎 錯 了 聯準 會 看待 的 角度 跟 一般 人 從 股價面 看待 獲利 的 角度 不太一樣 尤其 本週 我們 看到 聯準 會 英國 央行 歐洲 央行 ECB 都 會公 佈 相關 的 利率 決策 會議 那 幾乎 已經 確定 大家 都 不會 升息 了 這個 應該 已經 是 普遍 共識 了 甚至 是 拉丁美洲 本週 像是 巴西 和 秘魯 央行 很 有 可能 會 降息 因為 撐 不住 了 這個 景氣 的 疲憊期 太 危險 就 衝擊 了 所以 我們 反而 要 觀察 的 是 那 聯準 會 就 目前 為止 他 的 態度 為何 呢 昨天 我們 看到 聯準 會 的 傳聲 筒 華爾街 日報 的 作者 Nick 他 發文 表示 說 聯準 會 的 官員 不太可能 在 本週 就 核實 降息 進行 嚴肅 的 討論 而且 可能 未來 幾個 月 都 不會 討論 除非 經濟 的 疲軟 程度 超乎 市場 的 預期 那 這篇 報導 他 是 提到 聯準 會 在 最 後 一次 升息 6 個 月 左右 的 降息 歷史 以及 聯準 會 曾經 犯下 過早 下調 利率 的 重大 錯誤 所以 呢 現在 我們 可以 預估 的 事情 是 聯準 會 不會針 對 降息 來 發表談 話 可是 他會 把 他 的 點陣 圖 也 就是 官員 本身 的 利率 預估 圖秀 出來 比如 說 明年 可能 他 認為 有 降息 三碼 四碼 的 空間 還是 降息 四碼 五碼 的 空間 還是僅 降息 一碼 兩 的 空間 這個 可以 從 數據 圖 直接 給 大家 了解 但是 不會 從 鮑爾 的 態度 口中 了解 到 他們 有 在 考慮 降息 這件 事情 只是 他 進行 一個 長 遠 的 利率 的 預估 圖 所以 我們 看到 昨天 非常 有趣 的 情況 是 就 連總統 拜登 好像 拜登 跟川 普越 來 越 像 拜登 在 昨天 發表 記者 會 他 也 針對 上 禮拜 五所 公 佈 的 非 農就業 數據 來 發表談 話 他 認為現 在 的 勞動力 市場 雖然 有 強勁通 膨 也 持續 在 緩解 當中 但 他 認為 這不應 該 促使 聯準 會 更 進 一步 升息 也 就是 現在 勞動會 市場 太好 強勁 的 非 農並 不是 升息 的 理由 反而 適時 的 進行 一些 預防性 降息 讓 金融系 統的 壓力 能夠 舒緩 是 更 為 重要 的 拜登 現在 看 起來 也 是 在 施壓 聯準 會 你 不要 在 我 總統 大選 以前 出什麼 亂子 你 不要 在 我 總統 大選 以前 出什麼 暴力 升息 那 如果 聯準 會 有 提前 降息 的 可能性 到底 會 是 什麼 原因 呢 我們 可以 觀察到 這一輪長 短美債 的 利率 從 5% 快速 的 下滑 到 4.1% 你 像是 美國 股市 啦 黃 金 啊 或者 新興 市場 等 資產表現 啊 都 有 非常 大 的 波動 啊 那現 在 的 問題 就 在 於 如果 可能 提前 降息 會 是 什麼 呢 那 我們 就 兩種 角度 先探 討嘛 一種 是 預防性 降息 另外 一個 就是 緊急 的 降息 循環 開始 方向 好 那麼 預防性 降息 呢 他 會 根據點 陣圖 的 利率 以及 市場 的 預期 來 做 統整 換句 話 說 市場 如果 認為 明年 有 降息 個 三碼 四碼 的 空間 我們 抓 保守 一點 了 明年 至少 也 會 看到 降息 一碼 或 兩碼 的 空間 了 這 很 正常 為 什麼 因為 他 降息 的 理由 不 一定 百分之百 是 因為 這個 景氣 完全 走皮 了 所以 要 降息 很 有 可能 是 因為 升息 的 理由 消失 了 那 他 當時 為 什麼 要 升息 呢 是 因為 景氣 太好 升息 所以 現在 景氣 不好 要 降息 嗎 不是 的 當時 緊急 升息 的 原因 是 因為 高通 膨 所以 明年 是否 降息 的 最 重要 的 指標還 真的 不是 經濟 衰退 的 問題 明年 最 重要 是否 要 降息 的 第一 個 指標 是 通膨下 來 了 沒 有 只要 通膨下 來 了 就 有 預防性 降息 的 可能性 存在 也 就是 說 明年 如果 我們 看到 通膨率 能夠 順勢 的 跌破 3% 那聯 準會 大 概率 就 可以 釋放 預防性 降息 的 訊號 了 好 那 什麼 時候 會 從 預防性 降息 變成 快速 的 降息 循環 開始 產生 或者 說 過度 的 預防性 降息 呢 那 很 明顯 也 不是 經濟 衰退 也 不是 消費 衰退 的 問題 消費 衰退 是 因 我們 要 看 的 是 那個 果嚴 不 嚴重 這個果 是 什麼 呢 也 就是 銀行 部門 的 金融 的 系 統性 壓力 我們 可以 觀察到 現在 各項 部門 的 有效 利率 很 像是 企業 在 拉 或者 工商 業貸款 政府 的 公共 債務 居民 貸款 房貸 利率 都 在 快速 的 飆高當 中 那 這種 飆高 他 不見 得 會 形成 全面性 的 違約 風暴 但 他 一定 會 形成 金融 部門 的 壓 力持 續 的 提升 為 什麼 因為 他 呆帳 一定 會陸續 的 進行 提高 嗎 我們 可以 觀察到 如果 是 以 美國房 地產 的 投資回 報率 跟 融資 成本 來 看 目前 我們 看到 30 年期 的 抵押 貸款 快速 的 從 201 年 的 3% 上行 到 接近 8% 那 租金 的 回 報率 也 在 一個 快速 的 下行 軌道 當中 更 可怕 的 是 你 看成 屋銷售 已經 完全 回到 208 年 的 水準 這也 說 明著 金融 部門 尤其 是 房 地產 市場 壓力 是 極大無比 的 那 在 這種 狀態 底下 市場 這樣 就要 開始 關注 了 因為 我們 知道 金融 部門 有 各項 部門 值得 大家 來 留意 有 商用 不動產 有 住宅 部門 我們 現在 看到 的 美國 30 年期 抵押 貸款講 的 是 住宅 部門 住宅 部門 其 實現 在 沒 有 什麼 立即 的 違約 風暴 因為 他 採取 固定 利率 居多 所以 很多 人敢現 在 買 房 就 代表 著 他 認為 他 的 財務體質 可以 承受 得 住現 在 市場 上 壓力 比 較 大 的 反而 是 這些 房仲業者 房贷 金融部门 没有 饭 可以 吃 了 就是 没有 人 交易 这个 是 第一个 冲击 点 那 第二个 冲击 点 呢 主要 来自 于 商办 我们 看到 日经 最近 所 统计 的 全球 的 城市 办公室 的 跌价 情形 啊 尤其 根据 日本 地区 来 做 一些 追踪 啊 那 这 一次 所 统计 的 数据 我们 看得 很 清楚 啊 而 在 大阪 的 部分 反而 還在 上 漲 2.1% 不過 這很有 可能 是 因為 通膨拉 抬 的 主要 原因 那 第二名 是 胡志明市 第三名 是 東京 第四名 是 台北 那 全球 的 重要 經濟體 當中 只有 這 4 個 城市 的 我們 看到 的 商用 不動產 的 價格 正在 上行 其他 地區 全部 開始 跌價 了 新加坡 全球 的 亞洲 金融中心 現在 是 第一名 了 開始 下跌 了 曼谷 商用 不動產 開始 下跌 首爾 開始 重跌 首爾是 因為 全 租房 制度 的 瓦解 引起 到 商用 不動產 的 拖累 吉隆坡 也 開始 下跌 香港 跌幅 也 越來 越大 香港 現在 商辦 跌幅 大概 是 接近 2% 雅加 達 目前 跌幅 也 是 2% 上海 由 於 限跌令 的 完全 打開 目前 跌幅 是 3% 北京 跌幅 接近 4% 倫敦 或者 我們 看到 雪梨 紐約 的 部分 跌幅 也 是 越加 越重 為 什麼 商辦 的 跌價 情形 這麼 顯著 你 看 美國 的 房地 產價格 其實 如果 以 住宅 價格 是 沒 有 下跌 的 很 有趣 美國 住宅 價格 沒有 下跌 商用 不動產 價格 為 什麼 下跌 了 因為 美國 的 成 屋庫 存本來 就 偏低 本來 在 08 年 以 後 就 不太敢 興建 house 頂多 就是 apartment 價格 有 點 鬆 動 但是 就 美國 的 商用 不動產來 看 由 於 過去 幾年 的 增幅 量 還在 增加 那 又 由 於 疫情 之後就業 的 變革導致 了 很多 人習慣 workfromhome 之後就業 心態 就 改變 了 像 舊 金山 現在 在 市區 的 部分 下午 5 點以 後 我 有 同學 在 那邊 上 課 在 旁邊 的 博客 5 點以 後 沒 有人 敢 進市區 的 為 什麼 沒人 有點 恐怖 也 沒 有 說 資安惡化 到 什麼 程度 但 就 流浪 漢比 較 多 一點 所以 我們 可以 發現 到 非常 有趣 的 跡象 就是 商辦 價格 的 全面 跌價潮 已 經來 臨聯 準會 他 的 降息 的 緣 由 到底 是 什麼 连 准会 要 降息 的 缘由 很 有 可能 并 不是 我们 看到 传统 的 经济衰退 就是 大家 消费 不好 了 所以 这个 时候 违约 率 上行 了 连准 要 紧急 降息 没有 他 要 看到 银行 受 不 受得了 这么 多 的 违约 率 这个 观众 朋友 你 要 知道 区别 银行 的 违约 率 的 上行 他 在 看 总金额 的 上行 举例 来讲 比如说 有 10 亿 的 贷款 假设 有 10 亿違 約 了 那 很 嚴重 那 如果 5 億違 約 了 可是 這 5 億他 可能 隱含 著上 萬個 家庭 的 違約 呢 聯準 會 不 一定 會 因此 而 放 鬆 他 的 利率政策 因為 銀行 的 呆 帳壓力 沒 這麼 大 嗎 為 什麼 這說 因為 家庭 數違 約 的 人數 不是 銀行 金融 壓力 能 不能 承受 得 住 的 關鍵 他 看 的 是 那個 總金額 有 錢 人 還沒 違約 就 沒 問題 窮人 違約 的 那 就 降低 他 的 信用 評級 這個 是 我們 可以 觀察到 的 跡象 尤其 在 海量 貨幣 寬 鬆 之 後 大量 的 市值 金融 資產 都 是 歸 有 錢 人 所有 只要 有 錢 人 不 違約 你 可能 會 觀察到 市場 的 消費 意願 非常 疲憊 但是 資產 的 炒作 仍然 在 持續 的 狀態 所以 這個 是 值得 大家 所觀察 的 要件 我始 終認 為 明年 降息 的 理由 就 取決 於 兩個 條件 一個 是 通 膨 是否 下滑 這個 是 預防性 降息 的 關鍵 另外 一個 就是 金融系 統壓力 是否 會 出事 要不然 我 認為現 在 的 勞動 市場 明年 的 衰退 應該 大 概率 也 是屬 於 輕度 衰退 我們 看到 美國現 有 的 房屋 銷售量 在 10 月份 已經 下滑 到 379 萬 這個 也 是 201 年 以來 的 新 低水平 所以 從 一些 數據 圖 大家 可以 有 比 較 清晰 的 了解 只不過 美國現 有 的 房屋 價格 的 中位 數其實 還在 上行 當中 沒有量 那 就 加價 賣 是 一樣 的 情況 提供 給投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 我 是 個 人 認為 我們 有 時候 要 用 一個 比 較 全局 的 思考 面來 做 探討會 比 較 清楚 要不然 呢 如果 你 只 局限 於 一項 新聞 啊 這個 好 恐慌 這個 會 是 系 統性 風暴 那 就 有點 過度 解讀 我們 一定 要放開 到底 連準 會 他 真正 的 關鍵 那 就要 看 他 當時 為 什麼 升息 他 升息 理由 的 消失 才 是 降息 的 理由 嗎 對 不 對 昨天 我 才 看到 那個 李天豪 老師 喔 他 寫 了 一個 段子 因為 他 是 老師 嘛 他 就 有 很多 學 生就 問他 說 為 什麼 那些 混黑 社會 的 騎個 摩托 車都 能夠 載 到 漂亮 的 妹 啊 我們 這些 努力 念書 的 卻 沒 辦法 獲得 女生 的 青睞 呢 是不是 念書 沒 有用 啊 李天豪 老師 就 看 著 這些 男生 們 就是 跟 他 說 其實 真正 念書 的 人 啊 當然 也 有 漂亮 的 妹子 陪著 不過 呢 人家 住 的 地方 你們 接近 不了 人家 開 的 車子 你 看不到 車內 的 情況 所以 有 時候 我 這個 我們 看 一項 事情 必須 要 用 全局 來判斷 不要 用單 一 的 偏見 就 認為 女孩子 就 什麼 喜歡 什麼樣 的 有 兵士 可以 做 誰 要 騎小綿 羊 呢 這樣 太勢 利太勢利 了 愛情 很 珍貴 但 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 有 時候 我們 看 事情 拉 的 宏觀 一點 你 才 會 了解 這個 市場 上 的 真實 的 資本 邏輯 不要 因為 一件 訊息 就 到 處 恐慌 看 的 還是 要夠 遠 好 了 那 刚才 看 的 是 整个 美国 房地产 的 现况 接下来 我们 来聊 一下 台湾 房地产 的 现况 最近 大家 都 很 清楚 因为 平均地权 条例 已经 陆续 在 今年 7 月份 上路 那 囤 房税 2.0 因为 要 12 月 18 号 就 接下来 下礼拜 就要 三读 了 所以 很快 这个 如果 明年 下半年 上路 之后 那 就是 两大 新法 加急 好 那現 在建 商其 實營運 成本 也 有 可能 會 因此 而 快速 提高 嗎 我們 都 很 清楚 啊 這個 房地 合一 稅 2.0 囤 房稅 2.0 呢 他 就是 加重 稅負 箝制 市場 的 供 給量 啊 那 你 就要 看 啊 那 市場 上 到底 是 進行 資金 租金 價格 的 轉嫁 還是 說 呢 就 順勢 就 把 房子 進行 出清 了 這是 第一件 事情 了 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這個 囤 房稅 2.0 由 於 稅基過 低的關 係 很 有 可能 會導致 房東 進行 大量 的 租金 轉嫁 啊 我們 過去 跟 投資 朋友 運算過 嗎 48 平 呢 我們 就 講金華 地區 的 中山 區 南京 東路 的 啊 48 平 的 這個 中坪數 的 住宅 哦 他 基本上 增加 的 稅負 哦 這個 每個 月 大概 也 就是 不到 1 萬塊 哦 啊 就是 呃 囤 房稅 2.0 增加 不到 1 萬塊 哦 哎 那種 精華 地段 1 萬塊 算什麼 當然 就是 直接 轉嫁給 租客 嘛 所以 在 這種 狀態 底下 很 有 可能 會 造成 的 是 租金 價格 的 失控 這個 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 探討過 了 好 那 我們 最近 來 看 一下 全國 房租 指數 的 年增率 的 確在 今年 10 月份 1 月份 有 非常 顯著 的 持續 增長 的 力度 存在 我們 可以 觀察到 其實 今年 景氣 已經 算是 一個 下行 格局 了 尤其 今年 二季度 財報 是 表現 相對 比較 差勁 的 全台灣 今年 元月份 大概 一季度 左右 房租 指數 的 年增率 大概 在 2.3% 左右 結果 今年 二季度 下滑 跌破 2% 但是 各位 也 很 清楚 在 今年 三到 四季度 現在 的 租金 價格 指數 已經 開始 有 陸續 增溫 的 感覺 尤其 是 我們 可以 觀察到 在 中部 地區 南部 地區 增幅 來 的 更 為 顯著 這個 是 值得 大家 來 觀察 的 幾個 要點 那 加上 現在 租金 價格 的 上行 以 後 我 反而 會導 致現 在 年 輕人 可能 有 更 多 我們 不能 講 一定 要 買 房 的 意願 但是 就 代表 著 這個 租金 價格 的 上台 會 讓 年 輕人 更加 考慮 是否 自己 本身 有 買 房 的 條件 我們 都 很 清楚 最近 新青安 在 8 月份 上路 之後市場 的 成交 移 轉動數 在 今年 10 月 1 月份 應該 從 9 月 開始 就 有 一個 非常 明顯 的 飆高 情況 了 最近 我們 也 很 清楚 各大 總統 的 候選人 都 開始 陸續 提出 相關 的 防勢 政策 比如 說 最 危險 做 的 當然 就是 國民黨 的 侯康配 這 一次 是 5 方案 免投期 貸款 額度 上限 變 150 萬本來 是 10 到 150 萬 利息 補貼 5 年 不過 這有 年齡 歧視 就要 40 歲 以下 的 青年 50 歲 的 單身族 不能 買應 該講 不能 運 用到 這麼 優惠 的 條件 那 消耐配 的 部分 大概 就是 增加 社宅然 後 囤 房稅 2.0 擴 大清 安貸款 科銀配 的 部分 也 是 社宅 的 大力 改革 稅制 改革 以及 租金 的 補貼 但 從 這些 政策 基本上 看得出 來 一件 事情 那 就是 大部分 至少 從學界 或者 從 政界 的 普遍 共識來 看 目前 房價 所得 比 的 高漲 重點 不是 房價 太貴 是 你 索得 太低 了 所以 我要 進行 租金 補貼 嘛 所以 我 要免 你 投期款 嘛 不過 這個 有 機會 我會 再 做 一個 專題 來 跟 投資 朋友 報告 到底 國家 行政部 門能 不能 強迫 銀行 不要 投期款 直接 開始 全額貸 這個 是 有 爭議 的 因為 銀行 都 有 它 的 待 帳風險 準備 金嘛 你 的 投期款 某種 程度 就是 確保 你 有 一部分 資金 可以 出好 那 就是 確保 你 未來 的 他 的 對 於 房貸 資本 的 健全 嘛 那 如果 你 是 完全 零頭期 那 不是 18 歲 畢業 高中 畢業 沒事 就 去 買 了 嗎 反正 只要 付得 起 房貸 那 就 買 這個 是 一個 值得 大家 所 探討 的 空間 但 至少 就 目前 層面 來 看台 灣的 房市 政策 的 補助 力度 幾乎 佐證 了 難以 下跌 你 看 三大候 選人 的 證件 你 覺得 有 哪 一個 證件 是 感覺 這個 房市 證件 出來 之後房 價會 下格會 下跌 的 柯銀配 也 是 進行 租客 的 租金 補貼 但是 說 明並 不是 租金 太貴 是 因為 你 太窮然 後 蕭賴配 推 囤 房稅 2.0 那 我們 過去 跟 投資 朋友 講過 了 囤 房稅 2.0 他 最終 所導致 的 效果 你 沒 有 全面性 的 稅基 的 改革 他 就是 租金 的 轉嫁 嘛 好 那 就 更 不用 講侯康配 了 這侯康配 幾乎 這個 政策 實 施以 後 房價 是 必漲 無疑 嘛 好 這個 是 一個 蠻 我 覺得 蠻 清楚 能夠 理解 的 方向 了 事 實上 我們 可以 觀察到 在 近期 地區 哦 其實 整個 目前 房價 是否 有 大幅 修正 的 空心 存在 從 政策 面來 看 感覺 都 是 利多 好像 沒有 什麼 對 於 房市 有 嚴重 出擊 的 利空 大部分 都 是 對 於 建商 他 的 囤屋 可能 有 比 較 大 的 打擊 但是 市場 上 也 不是 只有 預售 屋中國 也 是 蠻 多 的 總 而言 之 我們 今天 是 希望 跟 投資 朋友 分享 過美國 目前 的 房市 的 情況 跟 台灣 房市 情況 的 不同 再來 是 聯準 會 如果 真的 提前 降息 會 是 什麼 原因 做 一個 總結 聯準 會 目前 提前 降息 的 原因 我 認為 第一 個步 調是 在 明年 上半年 我們 看到 通膨的 顯著 下行 只要 油價 保持 目前 的 跌 勢通 膨大 概率 就是 快速 的 下行 那 只要 通 膨 下行 到 接近 2% 聯準 會 就 有 提前 進行 到 預防性 降息 循環 的 條件 他 這個 時候 不 急 要 就 不 急 著要 一舉 殲滅 通膨了 因為 他 已經 失去 了 那個 過去 升息 的 理由 了 那 第二 個 升降 息 的 力度 是否 要 完全 的 展開 持續 的 延續 那 他 取決 於 金融 壓力 部門 的 變化 那 至於 景氣 衰退 的 問題 老實 說 我 真的 覺得 GDP 連續 兩個 季度 負增長 他 不是 一個 太大 的 問題 為 什麼 你 今年 三 四季度 GDP 跑 那麼 高 你 不 小心 連續 兩個 季度 GDP 就 很 容易 季負 增長 嗎 所以 沒有 必要 因為 這種 呃 單純 那種 極度 落後指標 的 GDP 數據 來 判斷 是否 要 降息 基本上 就 完全 看待 金融 部門 的 壓力 承受 哦 那 金融 部門 的 壓力 承受 目前 最為 關注 的 幾個 方向 在 哪裡 呢 企業 貸款 目前 還在 增長 違約率 也 沒 有 飆高好 那麼 我們 比較 關注 的 是屬 於 信用卡 貸款 和 我們 看到 的 商用 不動產 貸款 的 部分 信用卡 貸款 的 確違例 在 飆高 可是 你 也 發現 銀行業 好像 受到 衝擊 沒 這麼 大 就 如同 我們 剛才 講到 的 信用卡 就算 大量 違約 又 怎麼樣 你 可能 幾十萬人 他 的 違約率 的 增加 都 不及 一家 投資 等級 在 的 公司 他 違約 所 受到 的 衝擊來 的 大 各位 可以 理解 嗎 就是 很多 個 小數點 很多 個單 一個體 他 的 集體 的 違約 甚至 不如 一間 大型 科技股 他 違約 的 情況 所以 總體 而言 我們 可以 觀察到 現在 的 市況 就是 有點 我個 人 認為 有點 類金 髮 女孩 經濟 了 那 臺 灣的 部分 因為 1 月 出口 已經 翻紅 了 這說明 科技 業的 科技 業的 這種 買盤 力道 已經 開始 有所 回溫 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 我 室友 以前 在 中科 工作 後 來 好像 就 考機師 了 他 跟 我 說 這個 台積電 中科 就是 應該 講台 積電 都 是 這樣 發 了 每年 是 5 次年 中 了 因為 他 是屬 於 季度 的 bonus 每 一季度 發 一次 bonus 年底 再發 一次 bonus 那麼 按照 過去 推估 嗎 你 像 21 年 2 年 那個 bonus 都 是 Bonus 應該 是 年薪 的 大概 是 有 接近 3 到 4 倍 左右 就是 大學 畢業 沒 幾年 大概 就是 這樣 的 一個 Bonus 所以 現在 的 問題 就 在 於 如果 今年 就是 下半年 是 景氣 回溫 年前 三個 季度 的 Bonus 不好 今年 下半年 最後年 中 第 5 次 的 Bonus 會 不好 會不會 好 呢 我 認為 應該 是 不錯 的 那 第二件 事情 是 那些 人 在 前 兩年 賺 的 錢 等同 於 過去 10 年 賺 到 的 資產 所以 他 的 超額 儲蓄 是 非常 龐大 的 你 有 沒 有 發現 不管 是 台灣 的 房市 股市 在 這幾年 內市 的 買盤 力道 都 是 極大無比 的 房市 不用 講 股市 20 年外 資賣 了 50 億 21 年 賣 了 4800 億 22 年 卖 了 1.2 兆 结果 203 年 股价 跑 到 哪里 去 了 跑 到 170 点 了 你 不是 我们 买 起来 的 是 谁 买 起来 的 外资 又 根本 没有 买 股票 所以 我们 才 可以 理解 到 台湾人 真的 很 有钱 我们 要 加把劲 好 我们 看 一下 投资 朋友 的 几个 提问 然后 看 一下 今天 开盘 的 点位 表现 好 向上 104 点帅 1752 点 的 莫名其妙 又 推回来 现在 了 这 一波 怪力 根本 不 回调 的 預 估量 能 大概 是 30 億 左右 他們 都 拿 獎金去 買 房現 在 就是 這樣子 小編 的 紅利 如何 這個 就要 由 大家 來 決定 了 我們 本身 有 請 小編 喝咖啡 專案 大家 可以 參加 一下 給小編 一些 努力 對 不 對 其 實不貴 我 記得 45 塊 對 不 對 我 忘記 說 好像 YouTube 有 分潤 但是 我 有 一次 忍不住 去 看 一下 後 台 我們 小編 喝咖啡 專案 小編 可能 會 咖啡 中毒 大家 對小編 非常 的 關愛 非常 關愛比 我 關愛還 多 所以 我要 宣傳 一下 我們 下禮 拜 五 12 月 2 號 就是 財經 號角 2024 年 一季度 的 听 友会 了 每 一次 我们 隔 一个 季度 都 会 举办 一场 听友会 因为 我们 在 直播 当中 主要 是 分享 市场动态 了 那 我 个人 的 具体操作 当然 是 在 我们 的 听 友会 和 我们 的 会员 系统 当中 来 跟 投资 朋友 分享 那 我们 的 会员 資產 部位 當然 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會收 聽權 以外 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 報告 以及 一些 基礎 的 財經 系列 的 小白 課程 提供 給投資 朋友 所以 如果 大家 有興趣 的 話 可以 直接 參加 我們 的 會員 制度 比較 划算 如果 是 想要 了解 一下 我們 的 週期 投資思維 也 可以 參考 一下 我們 的 聽 友會 基本上 聽友會 的 目的 很 簡單 就是 檢討然 後 以及 做 行情 的 推估 好 那過 去 幾個 季度 如果 是 長 期 參加 我們 的 聽眾 因為 發現 我們 對 於 景氣 的 掌握 步 調還 算是 蠻準 的 準的 原因 不是 因為 我 是 神 算是 因為 我 看 的 時間 比 較長 那勝率 比 較 大 一點 這 可以 理解 我們 看 的 是 景氣 的 週期 不是 一兩週 的 股價 波動 好 投資 朋友 的 幾個 提問 我們 聊 的 是 人生 對 買 c30 結果 加油 加 300 看到 看到 對 ok 然後對免 投期款 是 建商快 倒閉 的 廣告 這個 有 機會 我 我 真的 可能 要 做做 一個 專題 這臺 灣 上市 櫃 公司 的 今年 的 營建股 這漲 幅 非常 之亮麗 今年 成交量 縮成 這樣 這個 銀鍵 骨 的 骨架 真的 是 有夠 離譜 可能 也 有 流動性 的 問題 以前 有 一句 話 是 整人 專家 的 銀鍵 不能 移銀鍵 骨 的 之間 存骨以 後 就 不能 移銀鍵 不能 移是 這樣子 威武 不能 屈周星 馳講 的 不是 我講 的 銀鍵 不能 移 這個 其 實小編 跟浩哥 是 一家人 小編 的 喝咖啡 咖啡 也 浩哥 也 能 喝 嗎 哦 當然 不會 啊 當然 不會 啊 這個 他 他給 你給 他 喝 的 我 就 讓 他 喝 到 飽 嘛 對 不 對 啊 9.05 分 了 我們 差不多 差不多 哈哈 那太開心 了 啊 不 知道 為 什麼 在 看 得到 自己 的 損益 啊 這個 資產不斷 的 增長 就 有 一種 過度 開心 的 感覺 可是 我們 週期 投資 不能 這樣 為 什麼 因為 這 代表 你 買 不到 你 買 不到 ok 所以 當然 還是 要 關心 一下 這個 景氣 週期 的 變化 管理 的 調整 提供 投資 朋友 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 詳盡 的 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快