2023/12/13(三) 通膨降溫 美債還能買?台半導體復甦期來臨 AI伺服器帶頭衝?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 12 月 13 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 好, 我 是 雪亭 皓 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 昨天 美國 在 1 月份 的 CPI 數據 出爐 了 這 一次 市場 的 反應 非常 之熱烈 啊 美國 股市 四大 指數 昨天 再創 今年 以來 的 新高 甚至 待會 我們 看 一下 道瓊線 圖 基本上 要 挑戰 歷史 新高 了 反而 我們 看到 昨天 在 個 股輪動 層面 石油 的 暴跌 拖累 了 能源 股持續 的 走低 道瓊 昨天 日收漲 了 170 點這個 是 史 上 第三 高 的 收盤價 真的 就是 對 於 歷史 高點 咫尺 之咬標 普收漲 0.5% 這是 20 年 元月份 以來 的 最佳 表現 納指 部分 收紅 0.7% 也 是 20 年 3 月份 以來 的 最高 大家 還記 得 20 年 3 月份 是 什麼 日子 嗎? 只有 是 當時 升息 的 日子 目前 的 跌幅 已經 完全 收 復 了 三大 指數 已 經連續 第三 個 交易日 收 於 52 周 的 新高 我們 具體 觀察 在 昨天 10 年期 公債殖 利率 的 變動 情況 雖然 波動 不大 但是 始終 讓 10 年期 公債殖 利率 保持 在 4.2% 左右 那 我們 真正 要 觀察 的 方向 因為 昨天 美國 財政部 也 召開 了 記者 會 葉倫茨 這次 表示 說 你 看 隨著通 膨 的 下行 基本上 美國 的 經濟 正在 往 抑制 通 膨 可控 的 方向 來 發展 不會 出現 嚴重 的 經濟 放緩 他 非常 樂觀 的 看待 明年 的 經濟 實現 軟著陸 的 預期 不過 他 說 實施 軟著陸 也 不 代表 聯準 會 在 明年 完全 沒有 降息 的 可能性 正常 來 講有 一點 預防性 降息 的 空間 是 有 可能 達成 的 為 什麼? 因為 降息 的 目的 很 有 可能 不是 因為 景氣 多 差 或者 說 金融系 統性 風暴 發生 很 有 可能 只是 因為 過去 升太多 了 嘛 現在 竟然 通膨沒 了 那 就 降 一點 囉 降 一點 囉 讓 市場 喘口氣 也 是 不錯 的 那 我們 看到 其實 整個 12 月份 的 歷史 冠星 季度 蠻 符合 過往 的 表現 我們 把羅素 20 跟 標普白 指數 在 1980 年代 以來 的 資產績 效來 進行 對照 12 月份 往往 是 相 對 比 較 亮麗 的 但 我們 也 很 清楚 市場 總 在 等待 一輪 新 的 輪動 的 空間 從 標普白 指數 跟 標普白 等權 指數 的 本益比 仍然 有 相當 大 的 落差 標普白 指數 目前 本益比 大概 在 18.7 倍 大概 跟 過往 5 年 到 10 年 的 平均值 其實 差不多 也 就是 說 如果 我們 單純 從 股價 跟 獲利值 的 比值 來 做 觀察現 在並 不是 極度 昂貴 的 至少 現在 股價 相 對 於 獲利 沒 有 像 203 年 6 月份 那一波 AI 浪潮 來 的 這麼 離譜 19.6 倍 那 同樣 的 標普 50 等權 指數 基本上 已經 好 幾個 月 都 大概 15 倍 左右 了 也 就是 說 標普 50 等權 指數 他 是 把 每 一 隻 股票 都 設定 為 1% 換句 話 說現 在 的 估值 頂多 也 就 集中 在 7 支 科技 權值 股 身上 你 往 7 支 科技 權值 股 外面 去 找 你 一樣 可以 找到 本益比 相對 比較 疲憊 或者 比較 偏低 的 這些 股票 我們 從 道 瓊 指數 來 看 上 漲 3 點 0.48% 縮 1 在 73657 點這一波 走 的 很 亮麗 碰 一下 就 創歷史 新高 了 標普上 漲 21 點0.46% 縮 在 4643 點 今年 以來 新高 納指 的 部分 上漲 10 點. 7% 是 在 1453 點費半 昨天 波動 也 是 相 對 最大 的 上 漲量 27 點 0.1% 是 在 390 點 昨天 超微 又 上 漲 了 2.38% 博通 上 漲 4.18% 那 似乎 好像 有 一種 半導體 熱潮 完全 回歸 的 感覺 那 究竟 是 如此 嗎 還是 說 目前 市場 上 的 樂觀 其實 是 因為 通膨數 據 的 下滑 呢 是不是 因為 通 膨 下行 了 PPI 領先 下 彎 了 甚至 即將 進入 到 PPI 生產者 物價 的 通縮 所以 獲利 一下 就 打開 了 呢 這是 很 有趣 的 情況 啊 有 時候 我們 去 觀察說 到底 股價 的 向上 推升 是 要 靠 成本 還是 靠 營收 基本上 他 都 是 一個 兩面 刃 就 營收 創高 很 有 可能 成本 跟 著 創高 你 雖然 成功 的 把 黑 五 的 物品 銷 售出 去 可是 你 也 漲 了 價格 你 的 成本 也 很 高 你 的 獲利 不 一定 增加 那一樣 的 你 現 在 的 成本 下行 如果 你營 收下 行 的 速度 來 的 更 快 獲利 一樣 會 遭受 到 壓縮 所以 我們 要 觀察 一下 到底 整體 CPI 的 下行 是屬 於 核心 部門 的 下行 還是屬 於 我們 看到 非核心 部門 或者 全部 都 在 下行 這次 美國 1 月份 的 CPI 年增率 是 3.1% 這個 是 今年 6 月份 以來 的 最低 也 符合 市場 的 預期 市場 預期 其 實本來 就 3.1% 了 那 另外 一方面 我們 看到 繼調 整後的 CPI 的 月 增率 是 0.1% 這個 就 比 市場 預期 的 0% 來 的 高 這說 明什麼 事情? 今年 1 月相 對 於 去年 一 整年 的 通 膨 年增率 其實 已經 收斂 很多 了 可是 如果 我們 觀察月 增率 今年 1 月 的 物價 還是 比 去年 1 月 來 的 貴 這個 壓力值 其實 就 來 的 比 較 大 了 直接 投資 朋友 來 做 一些 關注 那 如果 我們 具體 觀察 在 各大分 項當 中顯 著將 通膨數 據 往下拉 的 我們 看到 從 1 月份 的 角度 來 看 主要 集中 在 幾個 領域 首先 全面性 跌價 的 是屬 於 能源 資產 我們 看到 不 只是 能源 大宗 資產 或者 汽油 價格 或者 是 燃油 價格 全面 都 在 走跌 整體 而言 美國 的 能源 大宗 資產 跌幅 是 5.8% 如果 是屬 於 汽油 資產 的 話 跌幅 是 6% 燃油 資產 跌幅 有 2.7% 那 另外 一方面 我們 看到 二手 車價格 目前 也 在 持續 的 報價 下跌 當 中服 飾類 跌幅 有 1.3% 這說明 我們 雖然 看到 這 一次 黑五 的 銷售 數據 不算 太 差 但是 衣料 這個 衣飾 類服 這個 衣物 類 或者 說 我們 看到 的 休閒 娛樂產品 正在 進行 全面性 的 價格 下修 所以 大家 可以 觀察 一下 反正 現在 12 月 嘛 可能 還是 有 中年 慶 哦 正常 來講 哦 是 要 有 看到 顯著 的 價格 下跌 的 而且 不是 那種 換新 的 季度 的 中年 慶 下跌 應該 是 全面性 的 報價 的 下跌 這個 要 值得 大家 來 觀察 一下 留意 哦 要不然 臺 灣有 時候 就 會 很 無感 嘛 日幣 貶 三成 日本 車都 已 經價格 砍 三成 台灣 完全 沒感覺 一些 那種 進口車 為 什麼 這有 關稅 的 問題 或者 有 這個 價格 反映 時間 線 的 問題 要不然 從 海外 市場 來 看 都 可以 觀察到 陸續 有 一些 資產價格 進行 顯著 的 跌 價好 了 那 隨著 通膨數 據 顯著 的 下 彎 那麼 核心 部門 雖然 沒 有 到 負增長 但是 基本上 也 收斂 很多 現在 普遍 大概 在 0.5% 到 1% 左右 來震盪 至少 比前 幾個 月 那種 4% 到 5% 的 高位 震盪 好得多 那麼 這也導致 了 市場 上 開始 有 新 一輪 的 利率 降息 的 預期 我們 可以 觀察現 在 全球 除了 日本 商業 銀行 的 超額 準備 存款 利率 未來 有 調升 機會 之外 基本上 其他 像是 美國 的 FFR 或者 是 歐元區 的 存款 利率 英國 的 基準 利率 加拿大 的 隔夜 財款 利率 基本上 無一 例外 都 有 開始 陸續 下 修 的 可能性 我們 從 新興 市場 政策 的 利率 水準 也 看得出 來 在 整個 204 年底 內部 的 這 一些 我們 不管 是 主計處 或者 統計 機構 大部分 都 預估 明年 利率 一定 比 今年 低好 那 問題 來 了 台灣 央行 在 本輪 的 升息 率度 當中 甚至 連實質 薪資 都 還沒有 翻正 台灣 央行 會不會 升息 升 的 比別 人慢 降息 降 的 比別 人快 這個 值得 大家 來 觀察為 什麼 因為現 在 對 於 整體 台灣 資產價格 的 拉 抬 力度 幾乎 無 利空 是 有 這種 感覺 第一 個 就 台北 股市 你 絕對 不會 說 他 是 完全 的 估值 泡沫 因為 他 不 像 美國 股市 漲幅 那麼 極端 集中 在 部分 科技股 身上 那 另外 一方面 呢 這個 台北 股市 的 反應 呢 他 的 本益比 偏低 殖 利率 偏高 再 加上 內資 的 買盤 這幾年 呢 太 穩定 了 穩定 到 根本 就 不 像 沒 有人 相信 這些 存 股族 有 可能 因為 新 的 一波 下 殺 而 停 損為 什麼 因為 從 20 年 以來 你 以 為 20 年 的 熊市 市場 上 全部 都 在 停損 嗎 沒 有 他 是 賣外 資賣 的 熊 20 年 股災 的 時候 全 臺 灣的 定期 定額 人數 以及 扣款 金額 都 創下 歷史 新高 了 這說明 大家 都 在 接盤 所以 在 這種 狀態 底下 這個 臺 北 股市 現在 的 狀態 或者 說 整個 臺 灣的 資產價格 的 狀態 你 找 不到 太多 那種 這個 很 有 風險 哦 這個 問題 很大 哦 臺 灣 既 沒 有 像 美國 那種 商用 不動產 控制率 過高 的 問題 這個 民間 的 房貸 違約率 是 歷史 新低 啊 好 在 這個 現在 這個 市況 啊 都 已經 升息 升 了 三四次 了 歷史 新低 啊 所以 我們 可以 觀察到 在 整個 資產價格 的 層面 加上 政策 面 呢 你 怎麼 看 那些 政策 面都並 不是 要 做 太閒 做 的 打 草房 頂多 就是 讓 他 緩漲 這種 感覺 而且 還進行 很多 的 租金 補貼 所以 在 這種 狀態 底下 我們 反而 要 觀察 央行 可能 所 採取 的 動作 為何 那 我們 拉 回來 基本上 聯準 會 在 明天 晚上 應 該講 今天 晚上 明天 凌晨 所召開 的 FOMC 會議 他 就 參考 兩項 指標 第一 個 就是 我們 上 禮拜 五所 看到 的 非 農就業 數據 超乎 市場 預期 勞動力 市場 強勁 第二 是 1 月份 的 通膨數 據 符合 市場 預期 仍然 在 下 行路 徑剛 好 通膨問題 也 沒 那麼 大 了 勞動力 市場 也 沒 有 完全 的 鬆 動 聯 準 會 現 在 應 該 專 注 什 麼 呢 我 們 現 在 是 普遍 的 認為 很多 人 說 我們 應該 可以 預期 這個 降息 的 路徑 其實 真正 對 於 股票 市場 有 一個 持續 穩牛 的 態勢 聯準 會 專注 的 是 longer 也 就是 他 到底 可以 保持 現在 的 基準 利率 維持 多久 的 時間 明眼人 都 知道 我 應該 不會 再 升 了 但是 呢 我 應該 要 讓 市場 認為 我 覺得 經濟夠 好 我 想要 生 的 更 久 你 看 當時 的 9 月份 的 會議 聲明 記錄 就 從 那個 moderate 感覺 叫 solid 就 從 溫 和 的 經濟 狀況 變成 穩固 那 1 月份 甚至 把 它 調 整成 strong 強勁 就業 市場 是 從 slow 的 變成 moderate 就 從 放緩 變成 緩 和 所以 在種 狀態 底下 你 已經 看到 過去 一到 兩次 的 FOMC 利率 決策 會議 連總已 經陸續 釋放 那種 其實 經濟 沒有 想像中 來 的 差 你 也 不要 预期 我们 降息 降太快 顶多 就是 让 你 松 一下 让 金融 环境 的 压力 能够 缓解 就 可以 了 事实上 我们 从 目前 职位 空缺 数据 除以 失业 人口 大概 还 在 1.3 到 1.4 倍 左右 本轮 最高 曾经 来到 两倍 可是 你 看 在 2018 年 19 年 頂 多 也 就是 1. 到 1.2 倍 也 就是 勞動力 市場現 在 你 要 在 短期 內 出現 完全 的 崩跌 難度 有點 高 那 第二件 事情 是 聯準 會 其實 最 在乎 的 指標並 不是 單純 的 CPI 而是 他 更 為 關注 的 PCE 而 PCE 物價 指數 當中 他 更 為 關注 的 是 核心 PCE 的 通膨那 我們 都 很 清楚 核心 PCE 最近 已經 下滑 到 3.7% 以下 了 聯 邦基 準 利率 現在 是 5.3% 也 就是 你 把 錢 存在 商業 銀行 系統 所 拿到 的 利息 基本上 已經 完全 能夠 抵抗 通 膨 所以 是不是 有 必要 再 進行 高 強度 的 升息 我 認為 當然 是 沒 有 的 但 也 不 意味著 他 要 緊急 降息 為 什麼 因為 勞動力 市場 適度 的 降溫 反而 有利於 通膨持續 的 緩步 下跌 你 只要 讓 勞動力 市場 不要 鬆 動 太 多 這 個 狀 態 其 實 算是 還不錯 的 所以 呢 我們 接下 來 就要 看 PPI 的 公 佈 的 數據 了 如果 PPI 的 數據 持續 的 下行 那 接下 來 CPI 在 未來 幾個 季度 下行 的 機率 也 會 陸續 的 提高 OK 那 明天 就是 FOMC 了 嘛 那 我 個 人 的 想法 明天 因為 會釋 出 接下 來 明年 一 整年 的 點陣圖 明年 符合 大家 的 預期 降息 三碼 到 四碼 的 機率 是 蠻 高 的 但 我 認為 就 目前 的 談話 而言 聯準 會 還不應 該 釋出 他 什麼 時候 要 降息 他 可以 把 明年 降息 的 幅度 說 清楚 但是 我 不 告訴 你 幾月用 這樣 的 一個 方式 是 最 有利於 多頭 市場 的 延續 的 事 實上 我們 從 時間線 來 到 年底 整個 204 年 聯準 會 具有 投票 權的 委員當 中 你 看到 像是 偏 中性 政策 偏 中性 政策 立場 的 他 將輪 替 為 舊 金山 聯準 會 的 總裁 代理 那 他 預估 呢 基本上 對 於 未來 整體 升息 步調 沒有 太大 的 改變 也 就是 就是 符合 聯準 會 在 過去 所釋 出 的 FedWatch 就是 明年 就是 降息 一個 三碼 到 四碼 左右 的 區間 那 基本上 除了 鮑爾 他 作為 主席 他 必須 要 釋放 一些 比較 強硬 的 談話 就 不 排除 升息 未談 到 降息 問題 以外 大多 數我們 看到 很多 的 理事 都 認為 我們 應該 要 達 到 通膨目標 但是 升息 也 接近 尾聲 大部分 都 是 釋放 這樣 的 一個 訊號 ok 那 是 對 於 債券 價格 的 拉 抬 效果 是 原來 的 最為 顯著 的 各位 已經 觀察到 了 近期 其實 資產價格 當中 債券 ETF 的 漲幅 已經 開始 連續 幾週 都 有 陸續 的 攀升 我們 從 市場 的 總規模 來 做 觀察 你 會 發現 在 在 整體 資產價格 當中 漲幅 最 多 的 規模 最大 的 增幅 最快 的 大部分 都 是屬 於 我們 看到 的 海外 型 或者 說 今年 績效來 的 最亮麗 的 都 是屬 於 這些 海外 型 的 相關 ETF 像是 FANG075 或者 067L 這個 是 富邦 納斯達克 正二 今年 漲幅 也 7 成 1 富邦 台灣 中小 今年 漲幅 6 成 1 台新 全球 AI 今年 漲幅 5 成 70915 凱基 優錫高谷 錫 今年 漲幅 5 成 6 元大 全球 AI 漲幅 5 成 6 所以 首先 今年 績效 最亮麗 的 都 是屬 於 這些 AI 相關 題材 但是 規模 成長 最大 的 我們 要 先 了解 這個 績效 最亮麗 他 只是 反映 海外 的 指數 ETF 沒有 那種 買盤 效果 他 買盤 效果 只會 形成 折 億 加油 海外 指數 跟 著漲 他 就 跟 著 追 蹤 的 指 數 一起 拉上去 但是 我們 真正 要 看 的 是 市場 上 的 買盤 意願 強不強 要 看 什麼 呢 要 看 規模 的 增持 速度 那 各位 可以 觀察到 目前 增值 速度 最快 的 是 0679B 元大美債 20 年 我們 可以 觀察到 近世 紀的殖 利率 是 4.03% 那 有些 投資 朋友 好奇 一件 事 哎 你 會 20 年 應該 你 看 現在連 10 年 的 10 年期 公債殖 利率 都 已 經來 到 4.2 了 那 他 怎麼 可能 才 4% 我們 要 了解 因為 美債 ETF 他 是 由 不同 天期 長 天期 的 債券 不斷 的 進行 輪 替 和 補充 所以 他 很 有 可能 還 持有 很多 以前 發行 3% 4 殖 利率 的 美債 啊 那 只是 說 他現 在 會 買 更 多 我們 看到 可能 接近 5% 甚至 6% 的 20 年期 的 美債 因為 他殖 利率 哦 他 會 反應 的 比 較慢 一點 這是 第一件 事情 哦 那 你 也 可以 觀察到 今年 現在 規模 大幅 增長 的 幾乎 清一色 全都 是 債券型 ETF 像是 072B 中信 高 評級 公司 債規模 有 1263億 075B 元大 AAA 到 A 的 公司 債這個 整體 規模 有 12 億 其他 像是 元大 投資 等級債 勤力 投資 金融 債國泰 A 級 公司 債 基本上 我們 可以 觀察到 有趣 的 現象 就是 很多 人 說 今年 債券 很慘 可是 今年 台灣 的 債券 ETF 幾乎 都 已經 回到 正 報酬 了 少數 兩項 下跌 的 是屬 於 長 天期 的 美國 公債元 大美債 20 年 今年 跌幅 是 5.6% 國泰 20 年 美債 今年 跌幅 是 6.2% 但是 其他 的 我們 看到 的 短 天期 的 債券 或者 一些 投資 等級債 金融 債的 部分 已經 全數 回到 正 報酬 了 目前 對 於 聯準 會 到底 會不會 由 於 降息 而 使得 債券 資產價格 有所 拉 抬 大概 有 兩種 說法 第一 種說法 就是 符合 現在 FedWatch 的 預估 明年 三月份 差不多 就 可以 降息 了 第二 種說 法 是 明年 二季度 再 開始 降息 其實 也 就 差 一個 季度 到底 有什麼 具體 的 區別 呢? 從 資本 熱錢 短期 的 角度 來 看 大多 數人 是 希望 越 快 降息 越好 越 降息 資金越 容易 從 貨幣 型基金 市場 流出 這個 時候 重新 把 股市 或資 本市 場 向上 進行 拉 抬 那 第二 種說 法 是 很 有 可能 會 二季度 才 降息 甚至 拖 到 三季度 所以 原準 會 還不確 定現 在 通 膨 是不是 已經 完全 消失 了 因為 我們 都 很 清楚 這個 過去 的 通 膨 的 下行 的 是 本來 這個 烏爾戰士 或者 我們 看到 的 中東 以哈衝 突沒有 持續 的 惡化 所以 供應鏈 衝突 的 危機 正在 緩解 那 第二件 事情 是 今年 景氣 是 真的 不好 啊 今年 景氣 是 的 確在 一個 下行 軌道 啊 所以 他 是 兩個 那種 利空 的 衝擊 使得 通膨的 下行 但是 現在 如果 景氣 越來 越 好 這很難 說 通膨會 不會 上去 的 所以 這是 一個 變因 從 景氣 從 差 變成 好會 不會 形成 進 一步 的 通 膨 這是 大家 值得 來 做 一些 觀察 但 至少 可以 承認 我們 過去 幾個 月 針對 債券 資產 的 推估 還 可能 落後了 一到 兩週 但是 呢 正義雖然 會 遲到 但 他 遲 早會來 啊 對 不 對 ok 好 啦 我們 基本上 就 不 自誇 了 啊 對 我們 已經 做 了 好 幾個 月 的 追 蹤 了 好 但是 呢 現在 還是 有 一個 比 較 大 的 問題 啊 這個 大 的 問題 就是 完蛋 了 那 股債 之間 現在 又 是 雙漲 以前 又 是 雙殺 資金該 怎麼 分配 呢 所以 啊 我 始終 認為 啊 現在 真正 的 佈 局點 呢 難度 就 在 於 如果 他 真的 都 是 雙漲 殺 那 你 的 資金步 調該 如何 區別 那 我 個 人 的 投資 狀態 是 這樣 了 就是 說 我 相信 他長 期來 看 還是 有 一定 的 替代 效果 的 不太可能 每 一次 股市 漲 債券剛 好 都 上 漲 了 始終 你 會 觀察到 未來 的 降息 循環 真的 有所 發酵 的 時候 債券 價格 的 漲幅 一定 要 短期 內會 超越 股票 價格 好 那麼 一樣 的 如果 利率 保持 在 高位 越久 債券 也 不太可能 就 這樣子 一路 的 向上 做 一些 適度 的 回測 也 是 健康 的 這個 有 很多 投資 朋友 在 這個 留言 區詢 問說 這個 到底 我們 講的 債券 ETF 跟 買持 債當然 有區別 啊 剛才 講到 嘛 因為 他 是 要 不斷 的 去 補充 新 的 債券 所以 他 沒 辦法 如同 持債 一樣 有 那種 10% 索利 的 條件 但是 長 期 而言 他 的 價格 是 能夠 達 到 他 的 條件 的 也 就是 說 有點 類似 那種 定期 定額 扣款 的 概念 嘛 我 比如 說 買 美元 沒辦法 一次 買到 最低 點 但是 我 可以 藉由 定期 定額 的 方式 因為 他 會 自動輪 替 債券 定期 定額 的 方式 他 可能 便宜 的 美元 也 買 到 了 長 期 的 美元 也 買 到 了 但 他 至少 長 久 而言 他 是 追 蹤 美元 指數 的 長 期 趨勢 嗎 所以 我 舉個 例子 來 說 我們 看 一張 圖表 我們 做 一些 回測 這張 圖表 呢 我們 看到 的 藍色線 是 10 年期 公債殖 利率 的 變化 那麼 橘色 線 是 我們 最終 20 年期 的 國債 一體 RFTLT 來 進行 比較 績效 本身 不 重要 了 我們 就 看 它 的 趨勢 是不是 有 顯著 呈現 反向 關 係 答案 是 的 它 可能 會落 後 它 可能 整體 反應 波動 程度 會延 的 一個 禮拜 到 兩個 禮拜 但 它 最終 怎麼樣 它 會 反映 公債殖 利率 上下 的 波動 變化 所以 有 一天 公債殖 利率 進入 到 顯著 的 下行 段 它 可能 落後一個 月 落後兩個 月 但 長 期 而言 它會 符合 這樣 的 趨勢 所以 如果 你 是 要 買 債券 做 短期 當然 就 不 適合 甚至 連 ETF 都 不 適合 你 來 做 購買 但是 如果 你 是 進行長 天期 的 配置 我 認為 這樣 的 一個 時間 點是 適當 的 當然 聊天室 裡面 有人 提到 說 財政部 耶利現 在 很大 是 蠻 大 的 因為 他 發行 的 債券 都 是 4% 5 本週 所 發行 的 債務 財政部 的 標售 債券 其 實現 在 進度 也 不是 特別 的 好 所以 這個 是 值得 大家 來 多 多些 留意 的 有 沒 有 因為現 在 的 殖 利率 水平 已經 有所 下滑 這種 債券 價格 的 快速 飆升會 不會 形成 新一波 的 殖 利率 的 上限 這個 值得 來 關注 但是 我覺 得 債務 壓力 那 也 是 政府 的 事情 其實 你 只要 未來 再 引起 一次 兩次 的 通膨適度 的 增長 這些 債務 最後都 可以 稀釋 的 了 最近 有 沒 有 看到 這個 大 股翔平 因為 最近 到 稻奇 一年 是領 多少 70 萬 美元 但是 你 雖然 從 70 萬 美元 來 看 這個 一個 薪資 他 可能 比 某些 球隊 的 全隊 薪資 還要 來 得 多 但是 我們 都 很 清楚 這次 大股 他 領取 薪資 的 方式 是 用 非常 長 遠 的 延遲 方式 來 進行 付清 了 他 大概 是 要 打 多少 打完 10 個 球季 之後才 會 收到 大部分 的 錢 那 這樣 的 一個 做法 呢 從 大股 的 操作 上 他 的 確會 有 一些 稅收 上 的 優惠 但是 真正 的 我們 觀察到 的 重點 是 什麼 就是 到期 其实 这 一次 是 大 赢 为什么 因为 如果 他 用 长天 期 的 论列 的 方式 来 进行 薪资 的 领取 的话 打完 10 个 赛季 以后 按照 现在 市场 的 通膨率 我们 就 不要 到 2% 了 用 3% 的 通膨来 加成 打完 10 个 赛季 以后 差不多 70 万美元 到时候 就 已经 贬值 到 450 万到 50 万 了 這 好像 20 年前 我 跟 投資 朋友 借 50 萬 那 是 一筆 很大 的 數目 但是 現在 的 50 萬 跟 20 年前 那個 50 萬幾乎 不 值得一提 大 股祥平 如果 是 提前 拿到 的 話 他 可能 買 台灣 的 房 地產 他 就 可以 穩定 的 跑 贏通 膨 了 對 不 對 但是 他 卻 選擇 一次 一次 慢慢 的 認裂 我 記得 他 是 前 一年 到 5 年 每年 大概 只領 150 萬後面 6 年 到 10 年才領 250 萬 所以 其實稻 妻隊 要 付給 他 的 薪資 6 年 到 10 年 以 後 那個 250 萬 我 猜 搞不好 價值 不到 20 萬 所以 各位 可以 理解 剩下 的 5 億 美金 是 退休 之 後 20 年 再付 完 所以 我們 必須 承 認現 在 大家 普遍 在 財務上 的 認知 都 是 稻 妻隊 是 佔 盡 了 便宜 但是 也 說明 一件 事情 大股 真的 不 叫 適合 打球 理財 的 話 如果 我 是 他 的 經紀 人 我 肯定 是 對 不 對 啊 要 直接 要求 股權 或者 要 提前 支付 啊 怎麼 可以 延那麼 久 呢 到 時候 錢 都 不值 錢 了 啊 所以 我們 必須 承認 啊 必須 承認 說 其 實美國 債務 也 有 這樣 的 感覺 你 不要 覺得現 在 債務體量 很大 啊 這有 時候 啊 這個 大家 會 被 眼前 那種 啊 這個 債務相 對 於 GDP 增長 幅度 來 的 這麼 高給 嚇到 但是 真實 而言 你 用 20 年 30 年 後 的 尺度 來 看待 現在 債務其 實並 沒有 想像中 來 的 這麼 龐大 所以 我 不覺 得 說 美國 財政部會 因為 這樣子 他 就 有 那種 停止 發債 的 必要性 OK 好 那 我們 再 拉 回來 聊 一下 台北 股市 的 變化 台股 在 半導體 雙雄 的 領漲 之下 指數 在 昨天 是 突破 了 1750 點創 下 了 波段 新高 跟 美國 股市 一樣 但 值得 觀察 的 要點 是 因為 昨天 電子權 這 股息 賣壓 蠻重 的 你 判資金 也 撤出 了 一些 AI 股中場 甩尾 是 收 在 17450 點上 漲 32 點 成交量 不大不小 3100 億 左右 那 我們 從 台灣 目前 庫存 去化 的 進度 來 看 不算 太好 但是 最差 時機 已過 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 從 整個 台灣 的 景氣 燈號 來 看 已 經有 陸續 緩步 推升 只不過 這個 緩步 推升 目前 也 不過 就 叫 藍黃燈 而已 那 從 台灣 的 GDP 來 進行 預估 從 主計 處來 看 今年 預估 是 1.42% 明年 一到 四季度 會 逐步 的 攀升 那 你 說 為 什麼 明年 一到 四季度 是 從 高點 往 下落 呢 明年 一季度 左基礎 預估 是 有 5.9% 左右 的 增幅 到 二季度 4.9% 三季度 2.59% 四季度 怎麼 到 0.78% 了 呢 因為 我們 看 的 是 年增率 啦 今年 第四季 現在 經濟 這麼 好 都 開始 復 甦 優虧 轉盈 明年 第四季 很 自然 就 會 下滑 所以 呢 你 也 不要 因為 啊 GDP 連續 幾個 季度 的 反 復 走跌 你 就 認為 明年 必跌 無疑 哦 基本上 明年 就是 一個 由 於 復 甦 期 進入 到 擴張 格局 它 容易 形成 的 基期 的 失增 所以 鐵穩 投資 朋友 如果 我們 以 年 增長 率來 看 今年 預估 是 1.42 嘛 明年 一 整年 預估 是 3.5 OK 所以 明年 經濟 成長 比 今年 高 今年 台北 股市 的 EPS 相對 於 去年 大概 衰退 了 1 成 5 到 2 成 左右 所以 明年 的 重點 我們 也 不用 期待 太 多 不用 說 我們 一定 要 創歷史 新高 明年 能 不能 賺的贏 20 年 如果 能夠 賺 的 贏那股 價要 創 新高 其實 也 不是 什麼 太大 的 問題 了 對 吧 我們 從 台灣 的 權值 股來 做 一些 觀察以 台積 電來 看 最新 不管 是 吉邦 還是 我們 看到 華爾街 日報 相關 所 出爐 的 報告 或者 是 工研院 的 產科國際 所 IEK 都 陸續 公 佈 台灣 半導體 的 產值 在 短 暫調 整之後半導體 的 產值 明年 會 挑戰 新 台幣 4.9 兆 預估 年 成長 會 來 到 一成 是 左右 最低 應該 是 一成 起跳 真正 的 關鍵 節點 是 來 自 於 台 積電 以外 的 廠商 尤其 是 成熟 製 程 它 的 存 貨 率 能 不能 有 顯著 的 下滑 另外 一方面 AI 目前 的 需求 是 帶動 台灣 出口 領先 好轉 的 主要 原因 我們 從 全球 的 Zerver 出貨量 來 做 預估 基本上 整個 203 年 還是 衰退 了 1 成 7 左右 明年 預估 會 成長 到 3.7% 那台 積電營 收 的 部分 上禮 拜 我們 跟 投資 朋友 追 蹤 因 為 1 月份 的 營收 是 206 億是 今年 次 高 也 是 歷年 同期 的 次 高 累積 今年 前 1 個 月 的 累積 營收 是 1.98 兆 這樣 的 一個 表現 其實 是 符合 市場 預期 的 甚至 比 預期 高 了 一點 那 如果 從 全球 晶圓 代工 的 產能 來 做 觀察現 在 的 出貨率 利用 的 狀況 已經 在 今年 一到 二季度 完全 見底 了 所以 不管 怎麼 說 基本上 就是 復 甦 的 力度 而已 不會 討論 衰退 的 問題 從 台積 電現 在 最大 的 客戶 蘋果 的 iPhone 出貨量 來 看 今年 在 203 年 到 204 年 反而 是 值得 大家 來 觀察 留意 的 因為 蘋果現 在 預估 iPhone15 的 銷售量 很 難 超越 iPhone14 反而 要 集中 在 204 年 下半年 iPhone16 到 時候 的 推出 情況 了 那聯 發科 的 部分 聯發科 這次 1 月份 的 營收 是 430 億月 增率 0.61% 年增率 是 1 成 9 這個 是 14 個 月 以來 的 新高 聯發科 蹲 的 比 較 早 所以 現在 跳 的 比 較 高 那 聯發 科因 為現 在 主要 是 提供 貨物給 中國 智慧型 手機 相關 的 IC 設計 那麼 如果 我們 從 中國 智慧型 手機 來 看 今年 還是 衰退 衰退 8% 但 預估 明年 應該 能夠 回到 正成長 其 實以 中國現 在 全 智慧型 手機 的 市 佔率 來 做 觀察 目前 保持 全面 領先 的 還是屬 於 OPPO 和 VIVO 反而 華為 目前 的 市 佔率 已經 排行 第五名 只有 10% 而已 所以 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 變化 至少 聯發科 目前 的 庫 存水 會 消耗 速度 來 的 是 比 較 快 的 所以 基本上 我們 可以 觀察到 台灣 的 權值 股到 目前 為止 保持 的 表現 都 還不錯 開始 有 陸續 復 甦 不過 我們 也 過去 跟 投資 朋友 提到 你 看 我們 就 以 兩檔 ETF 來 做 比 較 好 了 一個 是 87 就 國泰永續 高 股息 一檔 是 092 國泰 臺 灣領袖 50 就 一直 就類 權值 股 92 一直 就是 類高 股息 今年 的 資產輪動 是 非常 特別 的 你 像是 87 的 部分 因為 他 持有 非常 多 的 我們 看到 一些 伺服器 相關 個 股 啊 那 這些 常年 又 是屬 於 穩定殖 利率 的 配 發表現 在 今年 5 月 到 7 月 當時 深層 是 AI 的 力度 當中 他 是 跑 贏大盤 的 因為 92 的 整體 績效 他 最大 權值 股是 台積 電漲 幅 只有 14% 當時 87 的 漲幅 是 兩成 8 台股 股市 的 漲幅 只有 一成 二 而已 今年 1 月份 AI 行情 稍微 有點 回落 包括 伺服器 股本 來 也 漲過 多 了 87 漲幅 是 6.2% 但 92 的 漲幅 反而 來 到 8.23% 它 所以 說明 一件 事情 也 就是 說 很多 人 尤其 是 資產 配置 族 的 角度 他 往往 習慣用 權值 股配 上 一些 高 股息 ETF 的 角度 來 進行 相關 的 組合 這個 的確 可以 來 做 一些 考慮 但 我們 也 必須 了解 到 就是 說 如果 一檔 高 股息 的 ETF 他 可能 短期 內資金 流入 速度 太快 可能 會 讓 你 估值 第一 有溢價 的 問題 第二 就是 他 可能 有 估值 失 真的 問題 就是 你 買 他 是 為 了 配息 但是 股價 推升 太快 你 就要 觀察 他 的 殖 利率 有 沒 有 有所 變動 啊 那 另外 一點 就是 如果 是 從 整個 景氣 循環 的 角度 而言 我們 當然 是 要 首選以 市值 性 ETF 來 進行 資產 的 部件 好 那 比如 說 臺 灣 追 蹤 市值 性 的 ETF 大概 就是 這幾檔 像是 50608850692 還有 最近 是 比 較 新 成立 的 92 好 因 爲 你 看 9 字頭 就是 比較 新 成立 但是 因 爲 新 成立 了 它 的 這個 價格 是 最 便宜 的 16.29 塊 目前 來 看 是 如此 那 我 值得 觀察 的 要點 就是 首先 就是 大家 要 關注 如果 是 最近 有 新 成立 的 ETF 你 有 購買 意願 的 話 是 基本上 是 一定 要 有 收益 平存性 機制 的 為 什麼 因為 你 不 確定 因為 台北 股市 本來 長 期 而言 殖 利率 就 比 較 高 了 所以 在 這種 狀態 底下 你 必須 了解 ETF 有 沒 有 可能 因為 規模 過度 膨脹 所 形成 的 我們 看到 這種 升多 縮少 的 情況 如果 他 成立 時間 比較 晚剛 好 在 9 月 10 月 結果現 在 馬 上 就要 配息 了 他 哪來 的 息 配給 你 所以 一定 要 有 收益 平準 經濟值 包括 92 他 比 較 特別 我 看 他 近 一次 的 年 化配 息率 有 7.1% 所以 值得 大家 來 多 做些 留意 另外 一個 就是 如果 是 進行長 期續 報 的 話 最好 要 觀察 一下 他 的 保管 費 心理 費的 總規模 幅度 大不大 如果 太高 的 那 你 要 了解 你 是 長 期 持有 我 每年 要付 這麼 大 的 比例 給投信 壓力 也 是 比 較 大 的 提問 投資 朋友 來 觀察 一下 進行 一些 比 較給 投資 朋友 觀察因 為 台北 股市 的 殖 利率 到現 在 為止 它並 不算 極端 離譜 的 高為 什麼 因為 今年 股價漲 蠻 多 的 其實 在 過去 幾年 當中 台北 股市 當 年度 殖 利率 最高 的 就是 在 去年 20 年 當時 台北 股市 平均 殖 利率 是 5.14% 你 170 檔 股票 你 隨便 抓 一檔 就 都 可以 跳到 5% 以上 的 股票 為 什麼 因為 基期 太低 了 那 今年 台北 股市 已經 衝到 萬 七 了 往 最高 點來 做 邁進 所以 殖 利率 適度 的 下滑 可是 以 3.7 來 看 基本上 在 全球 的 殖 利率 水平 還是 偏高 的 格局 那現 在 就 有 兩種 角度 來 看待 外資 怎麼 進行 恢 復 第一 種 就是 台北 股市 有資 本利 得 的 空間 但是 過去 來 看 大家 都 不 太 相信 了 那 第二 種 就是 他 的 現金股 率夠 吸引 我 吸引 到 可以 抵擋 美債 那要 發生 什麼 事情 呢 要 發生 到 全面性 的 股利 調升台 積電 明年 資本 支出 我個 人 認為 是 很 有 可能 會 調降 的 為 什麼 因為 明年 有 新 的 廠 要 建 了 嗎 德國廠 也 確定 好 了 熊本 廠 也 建設定 好 了 亞利 桑那 也 設定 好 了 難道 明年 又 來 一個 新 的 廠區 嗎 我 覺得 難度 有點 高 啊 所以 呢 既然 他 沒 有 持續 的 資本 支出 的 那種 大局 增幅 的 必要性 呢 把 股利 配發率 調高 我 覺得 反而 是 有 可能 發生 的 股利 配發率 調高 這個持 利率 一下 就 拉上去 了 這個 投資 提供 給投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 了 那 基本 而言 呢 這 很多 人會 說 這個 市值 型 ETF 應該 怎麼 進行 挑選 我個 人 認為 你 只要 進行 績效 的 回測 即可 唯一 92 來 看剛 才 聊到 的 雖然 他 是 台灣 領袖 50 但是 基本上 他 的 整體 報酬 基本上 是 能夠 貼 近 於 大盤 有 時候 會 超越 大盤 不過 我們 要 了解 基本上 能夠 在 短期 內 超越 大盤 的 它 的 波動性 股性 肯定 是 比 較 大 一點 未來 也 比 較 有 機會 跌 出個 大盤 你 可以 把 它 理解 成波動度 比 較 大 的 這種 大盤 指標 提供 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 基本上 我個 人 認為現 在 這個 時 機點 不斷 是 針對 再 運行 ETF 還是 股票 型 ETF 現在 這個 時間點 我們 都 應該 等待 新一波 的 歪理 回調 來 看 一下 有 沒 有 適合 佈 建 的 時機 但是 以長 周期 來 看現 在 至少 還沒 降息 你 買 美債 什麼 時候 會 怕 他 真的 降息 了 你 就 會 害怕 他 是不是 主升段 已經 結束 了 真正 股票 你 什麼 時候 會 害怕 紅燈 的 時候 你 會 害怕 現在 還是 藍燈 嗎 對 不 對 所以 提供 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 好 我們 看 一下 今天 開盤 的 表現 好 臺 北 股市 現在 上 漲 20 點了 今天 量 能 其實 也 不大 大概 就是 接近 30 億 左右 說 到 17, 469 點 反正 就 這樣子 一路 到 年底 嘛 對 不 對 OK 這個 我們 看 一下 對 對 對 大虎 翔平 不 懂 財經 啊 不 對 他 是 很 懂 球技 而且 他 為 了 球技 奉獻 一切 那錢 什麼 的 乃 身外之物 嘛 對 不 對 OK 喔 OK 對 啊 可是 現在 的 廣告 和 代言 收入 應該 就 很多 啊 對 啊 我們 怎麼 可能 理解 那種 富豪 的 生活 呢 對 不 對 那 錢 根本 不是 錢 啊 對 不 對 OK 我 當經紀 人會 要求 一次 支付 然後給 你 9 折 優惠 OKOK 聰明 聰明 聰明 聰明 啊 對 他 真的 很省 啊 對 啊 人會 老花 啊 十年 常約 銀 啊 OK 這個 留言 我 就 不念 了 OK 對 對 對 他 是 神 啊 對 不 對 所以 你 就 知道 有些 人 呢 他 在 自己 的 一輩子 的 領域 當中 啊 想要 鑽研 自己 了 他 就 必須 放棄 一些 東西 我 看到 的 有些 在 幾個 專業 領域 的 大神 都 是 如此 的 就 他們 為 了 自己 的 專業 他勢 必要 犧牲 一點 生活 的 品質 所以 其實 不是 其實 啊 像 我 就 還好 好像 我 就 還好 我們 直播 完 之 後 我 差不多 就 那個 嗎 因為 我 跟 同學 分享 過我們 直播 是 因為 早上 要 直播 晚上 不能 睡 不好 早上 要 早起 所以 有 時候 身體 要 調好 所以 基本上 晚上 我 都 不 太 做 劇烈 運動 的 我 都 直播 完做 我 說 跑步 啦 我 說 跑步 OK 好感 謝 各位 今天 的 參 與 只有 06 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看蠻 順利