The Fed signaled at least three rate cuts coming in 2024, sending Treasury yields down sharply and the Dow Jones to a historic high. The 2-year yield fell 28 basis points to 4.6%, while the 10-year dropped 18 basis points to 4.02%. This is a preventive move to head off inflation, not a response to recession.
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同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 12 月 14 号 礼拜四 早上 8 点 32 分 大家 好 早上好 我 是 雪亭 好 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 昨天 联 总会 应该 算是 很 明显 放歌 了 吧 這 一次 在 FOMC 利率 決策 會議 當中 當然 是 保持 當前 的 利率 不變 只 不過 在 明年 的 點陣 圖當 中 這 一次 BURRY 其實 也 顯著 明講 了 明年 將會 進行 多次 的 降息 那市場 昨天 的 反應 是 歡聲 雷動 我們 看到 大量 的 資金 湧入 到 股票 市場 以及 債券 市場 當中 尤其 是 美債 的 利率 這一波 是 大跳水 本來 對 於 利率政策 最為 敏感 的 兩 年期 的 美債殖 利率 昨天 是 暴跌 了 28 個 基點 來 到 4.6% 十年 期 的 美債殖 利率 也 下跌 18 個 基點 來 到 4.02% 也 就是 說明 從 市場 的 預 估值 來 看 利率 的 降息 即將 提前 我們 從 最新 所統計 的 FedWatch 來 做 觀察會 發現 目前 保持 在 當前 基準 利率 的 最後一個 月份 就是 明年 的 元月份 明年 元月份 以後下 一次 的 FOMC 利率 決策 會議 就 開始 進行 降息 一碼 的 格局 預估 有 74 .% 的 機率 把 利率 從 當前 的 5.2% 下調 到 5% 預估 明年 五月份 可能 降息 幅度 不會 放得 太緩 為 什麼 呢 因為 本輪 FOMC 利率 決策 會議 所釋 放 的 訊息 更類 似 於 預防性 降息 而 非 降息 循環 的 產生 所以 預估 再 下 一次 降息 可能 來 到 6 月 7 月 左右 降息 幅度 也 有 可能 來 到 1 碼 或 2 碼 左右 所以 到 時候 我們 還是 要 聽 看 聽 啦 但是 鮑爾 竟然 已經 把 整條 降息 預估 路線給 說 清楚 了 那 我們 就要 來 做 觀察 到底 他 在 同時 進行 利率 預期 調降 的 時候 是否 有 非常 顯著 的 調降 美國 204 年 的 GDP 幅度 因为 哦 如果 他 降息 的 原因 是因为 经济 太 差 降息 那 不是 一个 太好 的 事情 啊 那 只是 提供 一些 流动性 以米 不米足 现在 市场 上 看起来 很坏 的 经济 但 如果 他 的 预防性 降息 纯粹 就是 因为 通 膨 下来 了 啊 那 他 让 他 喘 口气 吗 如果 是 用 这种 态度 的话 那么 牛市 就 类似 于 19 年 鲍尔 当时 所 采取 的 降息 循环 其实 鲍尔 对于 降息 是 很 有 一套 的 你 看 2019 年 當時 在 18 年底 19 年初 整個 庫存 循環 加上 美中 貿易戰 的 影響 其實 全球 經濟 已經 非常 之疲憊 了 但是 在 當下 他 選擇 降息 仍然 是 採取 兩碼 到 三碼 左右 的 預防性 降息 反而 讓 股票 市場 在 19 年 年底 持續 的 飛 增當時 台北 股市 就 重新 站上 了 萬點 那 我們 姑且 不論 20 年 那 一波 的 熊市 是不是 說 這一波 降息 沒用 因為 那 是 一個 外部性 衝擊 沒有 疫情 你 還不確定 19 年 那 一波 新 的 牛市 會拉 抬到 什麼 地步 所以 鮑爾其實 對 於 降息 目前 來 看 是 蠻 有 一套 他 的 步調 的 他 不 至於 讓 人家 覺得 降息 降過頭 經濟 崩盤 了 但是 呢 也 不會 讓 人家 覺得 經濟 好 到 有 再 多 升息 的 可能性 所以 我們 以前 常 跟 投資 朋友 分享 這個 聯準 會 跟 市場 的關 係 啊 就 有 一點 類似 於 男女朋友 的關 係 哦 這個 不管 如何 啦 這個 聯準 會 跟 市場 肯定 都 是 希望 資 本市 場長 期 繁榮 的 尤其 建立 在 就業 和 控制 通膨的 基礎 之上 那麼 聯準 會 就 像 男朋友 啊 這有 時候 講了 很多 話 或者 透露 出 很多 模棱 兩可 的 訊號 這 女孩子 不 一定 買帳 的 這個 女孩子 現在 都 很 聰明 的 你 說 你 愛我 你 說 你 會 對 我 好 那 你 有 陪 我 看 電影 嗎 你 有 沒 有 提供 一些 流動性 呢 你 有 沒 有 陪 我 逛街 呢 這個 女孩子 都 是 很 敏感 的 所以 現在 市場 上 在 過去 對 於 臉 總會 抱持 著不切 實際 的 幻想 認為 一定 是 大 降息 了 或者 說 呢 他 不 可能 升到 那個 地步 哦 聯準 會現 在 被 凹 回來 了 聯準 會 的 立場 是 優 先 鬆 動 哦 這 一 輪 非常 有趣 哦 這一輪 是 聯準 會 的 立場 優 先 鬆 動 以前 都 是 市 場 鬆 動 啊 好像 他 真的 會升 這麼 高現 在 聯準 會 被 降 了 一 軍 了 好 那 我們 來 觀察 一下 這一波 真實 資產價格 的 影響 變化 為 什麼 這麼 說 因為 昨天 道瓊 工業 指數 創下 了 歷史 新高 我們 講歷史 新高 不是 今年 新高 所以 你 可以 觀察 整個 納斯達克 10 指數 的 報酬 在 昨天 也 完全 收平 什麼 意思? 本輪 由 於 升息 循環 所 造成 的 所有 跌勢 已經 完全 結束 各大 指數 除了 道瓊 以外 距離 歷史 高點 基本上 都 是 只有 咫尺 之遙 這個 非常 輕易 就 容易 突破 了 所以 我們 觀察 的 幾個 要件 第一 是 股債 報酬 率 64 股債 配置 者 今年 已經 重新 回到 正報 酬階段 那 第二 點 到底 這一波 股債 的 資金能 不能 持續 的 推升 債券 的 推升 來 自 於 利率 預期 的 調降 股市 的 推升 來 自 於 景氣 的 繁榮 加上 由 於 聯準 會 採取 降息 所釋 放 的 部分 流動性 那麼 錢 要 怎麼 出來 呢 你 就 必須 要 讓 人家 不願意 再存 定存 了 不願意 再 把 錢 放到 貨幣 型基金 市場 當中 但是 可能 有 難度 我們 看 這張 圖表是 全美 的 貨幣 型基金 市場 的 總資產 你 看到 在 整個 20 年 以 後 上行 速度 就 開始 有 非常 明顯 的 增快 20 年 當時 的 上行 是 因為 全球 的 資金 提量 增加 你 的 貨幣 增加 太多 了 你 肯定 會有 適度 的 部分 的 資金 湧入 到 貨幣型 市場 但是 2 年 為 什麼 上升 速度 還在 加快 就是 因為 利率 越來 越 高 大家 無風險 利率 隨便 便 就 可以 拿到 4% 5 當然 非常 願意 那 我們 要 如何 觀察 股票 和 債券 資產能 不能 有 顯著 的 推升 呢 就 看 貨幣 型基金 市場 能 不能 有 適度 的 均值 回歸 如果 大家 不願意 去 存貨幣 型基金 了 這個 時候 錢 就 會 回來 不過 呢 我 不 認為 會 這麼 快 回來 為 什麼 呢 現在 有點 更 像是 古詩 和 在世 嘗試 的 以 小量 的 方式 就 成交量 沒有 過度 放大 的 方式 拉 抬 因 爲 正常人 在 這個 時 機點 你 反而 會 趕快 去 存 定存 因 爲 你 知道 未來 利率 不會 這麼 高 了 你 趕快 會 去 存貨幣 洗 金金 爲 什麼 因 爲 利率 你 預期 大家 的 預期 會 有 一個 顯著 的 下限 路徑 ok 好 那 這個 時候 我們 就 來 具體 來 聊 到底 就 目前 的 市場 狀態 整個 聯總會 的 會 議步 調釋 放 的 出 什麼樣 的 一個 訊號 首先 我們 觀察其 實聯 總會 這一波 沒有 升息 但是 他 已 經連續 三次 都 沒 有 升息 了 所以 我們 本來 就 在 預估 整個 降息 的 路徑 我們 只是 看 他 會維持 在 當前 的 利率 水位 有 多久 而已 那 你 可以 觀察到 聯準 會 6 月 曾經 停止 升息 7 月 又 多 升息 9 月 1 月 12 月 都 已經 進入 到 停止 升息 行列 這一波 多數 投行 都 認為 不會 升息 所以 他 算是 符合 市場 預期 的 那 真正 的 重點 我們 說過 是 明年 的 點陣 利率 圖 在 本次 會議 上 聯準 會 雖然 一致同意 現在 還有 下個 月 基本上 很 有 可能 聯 邦基 準率 率會 維持 在 5.2% 到 5 .% 的 目標 區間 這個 是 20 年 以來 的 最高 水平 但 大多 數官員 在 整個 204 年 的 點陣圖 預估 你 可以 觀察到 是 至少 普遍 其中 帶 大概 4% 左右 也 就是 大多 數認 為 至少 會 降息 75 個 基點 3 碼到 4 碼 左右 雖然 在 204 年 年底 聯 邦基 準 利率 我們 看到 的 這個 中 位數 的 預 估值 是 4.6% 但是 官員之間 的 預期 差異 還是 蠻 大 的 所以 這必須 要 承認 還是 有 變數 啦 有 8 位官員 認為 明年 的 降息 幅度 可能 會少 於 3 碼有 5 位官員 預期 的 降息 幅度 會大 於 3 碼 所以 如果 我們 把 它 來 進行 比 較 和 分配 來 看 就是 今年 9 月份 的 FOMC 拿來 跟 今年 12 月份 的 FOMC 它 所公 佈 的 點陣 圖 其 實並 沒有 那種 非常 驚人 的 轉變 就是 那個 你 看 204 年 這個 預估 升息 升到 6% 的 本來 有 一個 人 嗎 那個 人 不見 了 那個 人 跑 到 下面 來 了 所以 我們 可以 了解 到 它 就是 一個 部分 投票 的 一個 轉移 市場 上 沒 有 這麼 陰 了 大概 可以 釋 放出 這樣 的 一個行 為 儘 管 如此 鮑爾還 在 昨天 的 記者 會 還是 有 打個 預防針 不要 讓 大家 過度 的 反應 鮑爾強調 這些 預測並 不是 事先 設定 的 計畫 我 雖然 大家 投票 是 這樣子 投 但是 不 代表 我們 一定 會照 這樣 做 什麼 意思 呢 就是 我們 會 看到 時候 的 情況 再 來 做 決定 我們 現在 只是 預 估到 時候 的 情況 大概 是 怎麼樣 而已 但是 我們 也 知道 點陣圖 隨時 在 變 所以 現在 雖然 不太可能 進 一步 升息 但是 我們 是 完全 沒有 說 不 可能 升息 這個 選項 把 它給 剔除 的 什麼 意思 他 就是 他 想要 跟 市場 佐證 只要 有 任何 物價 再起 的 壓力 我們 之前 說 的 都 可能 會作 廢 只 不過 目前 現在 的 市況 由 於 大宗 資產 在 下跌 我們 大概 可以 有 這樣 的 一個 預 估值 這個 是 鮑爾說 的 一個 但 書 不過 市場 上 基本上 是 沒 有理 會 市場 這邊 就 爆噴 了 第二 個 重點 是關 於 整個 近期 增長 的 一個 預期 為 什麼 這說 因為 這一波 我們 都 很 清楚 整個 聯準 會 和 IMF 在 今年 的 經濟 成長 率 預期 都 有 非常 顯著 的 調高 所以 明年 的 因為 今年 經濟 調高 而 下滑 的 經濟 成長 率 到底 是不是 一個 利空 這個 是 有 爭議 的 我們 根據 最新 聯準 會 的 經濟 預測 摘要 美國 今年 的 實質 國內 生產 毛額 GDP 的 成長 率 年 增幅 預估 是 2.6% 本來 9 月份 的 預 估值 大概 只有 2.1% 左右 而已 而且 重點 是 失業率 他 也 並沒有 因此 而 做 任何 的 調整 他 認為 今年 和 明年 的 失業率 基本上 都 還是 可以 長 期 保持 在 5% 以下 基本上 可以 達成 充分 就業 的 一個 預測值 好 那 在 這種 狀態 底下 我們 就 值得 來 做 一些 關注 了 因為 昨天 我們 跟 投資 朋友 提過 當時 9 月份 的 會議 聲明 在 經濟 的 概況 的 預 估值 跟現 在 其實 差不多 9 月份 當時 的 經濟 的 現況 是 把 它 視為 moderate 改成 solid 就是 從溫 和 改成 穩固 而現 在 1 月 到 12 月 陸續 改成 strong 也 就是 說 他 承認 今年 的 經濟 是 非常 強勁 的 所以 你 看 聯準 會 把 204 年 的 經濟 成長 率 的 預 估值 適度 的 下 修並 不是 因為 明年 他 預估 可能 經濟 沒 這麼 好 了 因為 他 發現 今年 太強 了 因為 積極 效果 而言 明年 的 GDP 是 有 似乎 鬆 動 的 感 覺 那 另外 一部分 是關 於 通貨膨脹 的 一個 預 估值 連準 會針 對 203 年 的 通膨的 預測 宗旨 本來 是 9 月份 是 3 .% 現在 降到 3.1% 那 核心 通膨的 部分 是 從 9 月份 的 3.7% 下滑 到 3.5% 所以 你會 發現 一個 非常 有趣 的 情況 就是 連準 會 這 一次 所釋 放 的 訊息 就是 第一 今年 經濟 很 好 所以 呢 明年 可能 會 稍微 年 增走弱 一點 但是 看起 來 還不錯 第二 呢 勞動力 市場 並沒有 非常 顯著 的 鬆 動 那 現 在 看 起 來 還 算是 蠻 健康 的 第三 呢 通 膨 正在 下行 也 就是 我 升息 所達成 的 效果 正在 湧現 當中 啊 所以 這三個 訊息 哦 讓 市場 上解 讀現 在 就是 一個 類金 髮 女孩 經濟 最好 的 時候 哎 你 也 沒 有 那個 通膨停 滯性 通膨的 問題 你 也 沒 有 那種 緊 急性 的 這個 衰退 危機 因為 勞動力 市場 沒有 大幅 的 鬆 動 嗎 這種狀 態 底下 市場 上 只要 聯準 會 餵 一點子 彈給 你 一個 一碼 兩 的 利率 市場 上 就 開心 的 不得了 了 那 當然 這有 很多 記者 和 投行 是 不 認同 鮑爾 對 於 明年 經濟 形勢 的 過度 樂觀 就 提醒 到 說 美國 今年 經濟表現 很 強勁 但是 明年 難道 就 不會 衰退 了 嗎 鮑爾 這 一次 在 會後記者 會 上 的 表示 是 說 即便 美國 今年 的 經濟表現 強勁 明年 當然 還是 有 可能 會 進入 衰退 當然 了 現在 經濟 陷入 衰退 的 想法 基本上 是 沒 有 什麼 根據 因為 經濟 走 久 了 總會 進入 到 衰退 他 是 這樣 想 他 說現 在 我們 看到 的 都 是 機率 問題 當然 有 這樣 的 可能性 只是 說 目前 他 認為 連總會 的 看法 是 經濟 正在 走向 正常化 所以 我 不 需要 過度 的 去 收緊 這個 縮 政策 的 一個 跡象 那 他 說 那 如果 沒有 這個 經濟 在 走 一個 正常化 的 跡象 那 你 為 什麼 要 降息 呢 鮑爾 這次 已經 很明 顯表態 了 他 說 我們 現在 的 計劃 是 不 需要 等到 經濟 衰退 就 能夠 降息 這個 降息 的 目的 很 有 可能 不是 為 了 避免 緊 急性 的 經濟 衰退 而 更類 似 於 讓 市場 的 壓力 能夠 舒緩 原因 是 因為 我們 通膨的 抑制 政策 已經 陸續 達標 了 好 這個 是 鮑爾所 給予 的 態度 看得出 來 明年 整個 聯準 會 的 定調 基本上 就是 屬 於 預防性 降息 所以 我們 把 中長 期聯 準會 的 預估 圖 拿出 來 看來 具體 了解 根據聯 邦基 準 利率 的 預估 圖 今年 保持 在 高利率 明年 大概 在 一到 二季度 有 似乎 鬆 動 的 感 覺 但是 長 期 204 年 的 利率 值 大概 也 是 接 在 4.5% 左右 不會降 過頭 就是 預防性 降息 降個 兩三嘛 那麼 205 年 206 年 到 時候 就 再 說 嘛 GDP 的 預 估值 今年 太亮麗 明年 似乎 會下 修 但是 25 年 很 有 可能 會 因為 積極 效果 再度 的 推升 那麼 整個 失業率 的 部分 聯準 會 的 態度 就 很 明顯 了 就 大概 就是 這樣子 不會 再 更 惡化 了 可能 會 稍微 的 高個 0.12% 來 到 4% 但 不會 高 於 5% 達成 充分 就業 的 可能性 是 比 較 高 的 那通 膨 的 部分 就是 隨著 時間 長 期有 顯著 下行 的 軌道 來給 投資 朋友 多 做 一些 思考 好 這個 時候 我們 要 了解 喔 因為 聯總會 所釋 放 的 談話 他 基本上 為 全球 央行 都 已 經定 調 了 如果 聯總會 釋放 這樣 的 談話 你 更 不用 想像 韓國 央行 台灣 央行 在 未來 的 理監 事會 議釋 放出 什麼樣 的 談話 了 我們 根據 全球 的 發達 市場 拿 來 跟 新興 市場 來 進行 比較 這張 圖表 呢 是 發達 市場 和 新興 市場 啊 升息 的 央行 減掉 降息 央行 的 比例 如果 還在 0 週 以上 就 代表 著 可能 發達國家 或者 新興 市場 國家 的 央行 大部分 還在 升息 那 你 看 得 很 清楚 現在 還在 保持 升息 的 發達 市場 的 確還 是 接近 有 兩個 以上 就是 升息 減掉 降息 的 比例 但是 如果 是 以 新興 市場 來 看 幾乎 大部分 都 已經 開始 進入 到 降息 循環 了 所以 大家 要 小心 了 對 不 對 你 想想看 這個 三大 總統 參選人 的 證件 基本上 都 蠻 有利於 房價 持續 的 推升 或者 租金 價格 持續 的 推升 現在 央行 看起 來 央行 過去 就 這樣 升比別 人升 的 慢降 跑 的 比 誰 都 快 所以 我們 要 觀察 一下 未來 整體 台灣 利率 市場 的 變化 當然 利率 降 的 過快 也 不是 好事 為 什麼 因為 利差 就會 擴大 這個現 在外 資針 對 台北 股市 你 看 那個 回補 金額 還是 比 較 小 的 原因 就是 因為 台美 利差 太大 了 台幣 就 不值 錢 你 要 他 持有 這麼 多 高 股息 要 幹 嘛 呢 好 所以 這個 是 值得 大家 來 多 多一些 思考 和 留意 的 那 至於 在 整體 經濟 的 部分 基本上 算是 符合 市場 普遍 預期 的 啦 我們 根據現 在 全美 各大 投行 所 給予 的 預 估值 不管 是 高盛 摩根 史丹利 JP 摩根 巴克 萊 或者 CT 我們 看到 在 整個 2 年 到 23 年 的 經濟 成長 率 你 看 是 1.9% 到 2.5% 市場 基本上 已經 有 一個 普遍 的 共識 了 那現 在 市場 普遍 的 預 估值 是 明年 的 消費 衰退 的 時間 點應 該 是 預估 在 二季度 到 三季度 左右 本來 市場 的 預 估值 是 這樣 啦 但是 現在 有 一個 非常 大 的 變因 就是 聯準 會 預估 很 有 可能 在 消費 最為 疲憊 的 二 三季度 之前 的 一個 季度 在 一季度 末 就 有 開始 預防性 降息 的 可能性 本來 二 三季度 消費會 很 疲憊 的 你 現在 突然 多 了 一碼 丟出 一碼 利率 的 下滑 你 雖然 對 於 普通人 來 看 都 一碼 兩 沒什麼 區別 但是 對 於 資產階級 來 看 他 就 有 做 多 的 理由 了 剛才 我們 提到 聯準 會 跟 市場 是 一種 博弈 的關 係 聯準 會現 在 釋 放出 這樣 的 訊號 是不是 讓 這些 資 本家 意識 到 所以 你 不會 再 把 我 的 錢 吸引 我 的 錢 拿 去 做 定存 了 你 現 在 是 鼓勵 我 去 進行 一些 投資 和 炒作 了 對 吧 至少 你 把 利率 調降 了 那 這個 時候 引起 的 消費 的 擴增 他 就 不 一定 會 因為 傳統 的 景氣 的 自然 下滑 而 受到 非常 顯著 的 影響 所以 各位 可以 了解 到 明年 二 三季度 本來 是 預估 消費 最為 疲憊 的 兩個 季度 但是 現在 有 一個 變因 那 就是 在 這二 三季度 之前 聯準 會 準備 要 進行 預防性 降息 了 所以 到 時候 我們 可以 觀察 不管 是 ISM 的 服務業 的 就業 指數 還是 服務業 的 價格 指數 從現 在 供 應鏈 管理 協會 的 這個 預期值 哦 不管 是 在 餐 飲 服務業 啦 勞動力 市場 表現 是 強勁 的 但是 都 有 陸續 惡化 的 感覺 所以 呢 如果 未來 一段 時間 是 由 市場 的 這種 消費 情緒 開始 有所 推升 的 話 那 可能 會 形成 比較 更 危險 做 的 拉 抬 那 另外 一方面 呢 是關 於 失業率 的 變化連 總會 當然 很 清楚 失业率 是 一个 标准 的 落后 指标 所以 他 不太可能 只 根据 过去 的 失业率 来 做 判断 但是 现在 普遍 市场 的 看法 是 失业率 基本上 很难 由于 美国 的 通 膨 的 角度 来 进行 完全 的 推导 我 举个 例子 来说 有些 人 的 推论 是 这样 你 看 20 年 9 月份 当时 失业率 是 几个 是 8 个 现在 失业率 现在 是 接近 4 个 那當時 是 通 膨 的 快速 飆高導致 了 失業率 的 快速 下滑 所以 現在 很多 人 想法 是 通 膨 的 快速 下滑 是不是 會導致 失業率 的 飆 高 這 完全 是 不 一樣 的 情況 因為 當時 的 通 膨 完全 是 由 供 應鏈 所 引起 的 所以 只要 把 供應 鏈給 處理 好 我 認為 就 不會 有 太大 的 問題 那 很多 人 說 可是 現在 通膨還 沒 有 來 到 2% 的 目標值 聯準 會 為 什麼 在 這個 時間點 就要 開始 停止 升息 而 不 一舉 殲滅通 膨 呢 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這張 圖表 的 紫色 線 是 聯 邦基 準 利率 的 變化 那 黑色 線 和 灰色 線分別 是 CPI 和 PCE 物價 指數 目前 中間 的 gap 大概 差 了 接近 有 2 3% 換句 話 說現 在 把 資金 存放 在 商業 銀行 基本上 能夠 跑 贏通 膨 接近 2% 到 3% 這種 效果 他 預估 會延 後 可能 來 到 4 到 5 個 季度 市場 上 可能 都 還是 對 於 這種 高利率 產品 抱持 著 一定 的 想像 空間 另外 一方面 是關 於 薪資 增長 的 問題 如果 接下 來 的 降息 是 因為 我們 看到 的 薪資 增長 已經 通縮 了 那 我們 就 可以 定調 嘛 就 連準 會 降息 是 因為 經濟 真的 有 很大 的 問題 所以 他 才 必須 要 趕 快要 降息 可是 就 目前 來 看 美國 的 實質 薪資 已 經連續 7 個 月 都屬 於 正值 區間 了 大概 在 0.82 到 1% 左右 什麼 意思 呢 就是 美國現 在 的 薪資 上行 的 幅度 已經 比通 膨 上行 的 幅度 高達 7 個 月 了 台灣現 在 還是 負增長 那 台灣負 增長 我個 人 也 認為 應該 也 不是 什麼 薪資漲 太慢 的 問題 因為 台灣 基本上 還是 有 非常 顯著 在 勞動力 市場 缺工 的 情況 那 我 個 人 認為 應該 是 央行 升息 不太夠 的 原因 台灣現 在 輸入 性通 膨其實 還蠻 嚴重 的 他 有點 落後美國 市場 的 反應 但是 呢 就 目前 的 通 膨 角度 而言 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 它區 分成 需求 通膨和供 給通 膨 那現 在 看 起來 就算 未來通 膨 下滑 的 慢 一點 了 大 概率 也 是 需求 通膨所 驅動 的 那 就 不是 一件 壞事 供給 通膨所 驅動 的 那 就 無解 嘛 你 只有 從供 應鏈 端來 著手 才 有 辦法 解決 OK 所以 呢 總歸 而言 啦 零準 會現 在 停 看 的 角度 很 簡單 嘛 那 就是 第一通 膨達標 第二 有些 部門的確 受到 比較 大 的 利率 衝擊 比如 說 像是 房地 產部門 啊 比如 說 一些 利率 型產品 啊 那給 你 穿 口氣 吧 那 第三 點呢 就是 我們 都 很 清楚 明年 二 三季度 是 有 消費 衰退 的 風險 存在 的 我 提前 給你降 個 一碼 看 你 怎麼 衰退 所以 聯準 會 升息 的 效果 傳導到 企業過 去 來 看 通常 是 5 個 季度 左右 那 去年 3 月份 也 就是 去年 2 季度 開始 升息 今年 到現 在 其實 也 差不多 4 到 5 個 季度 了 所以 效果 要 開始 彰顯 的 時候 我 先給 你 打個 預防針 好 告訴 你 我 可能 會 降個 一碼 兩好 那 你 說 聯準 會 為 什麼 在 這個 時間點 呢 他 不 採取 那種 比 較 中性 的 談話 就是 目前 保持 在 當前 的 利率 停看 聽 是 必要 的 我們 會 根據 未來 的 形勢 來 做 進 一步 的 推演 用 這種 談話 就 可以 幹嘛 要 講一個 明年 預估 降息 三次 你 可以 說 明年 年底 才 降息 你 為 什麼 要 把 整條 路 徑講 的 這麼 具體 我個 人 認為 很 明顯 是 因為 原油 價格 的 崩跌 大家 應該 有 觀察到 在 昨天 前天 原油 價格 又 崩跌 了 4% 現在 不管 是 西德 州 原油 價格 還是 布蘭特 原油 價格 都 已 經陸續 跌破 70 美元 的 關卡 了 西德 州 我 覺得 是 週二 吧 跌 了 3.8% 每 一桶 收在 68 塊 那 我們 都 很 清楚 過往 針對 原油 價格 的 資產價格 的 提升 你 看前 幾次 的 石油 危機 像是 73 年 到 74 年 的 第四次 中東 危機然 後 197 年 到 1980 年 的 兩 伊戰爭 190 年 到 91 年 當時 是 波斯 灣戰爭 这 几个 战争 都 的确 对于 原油价格 有 非常 显著 的 提振 效果 可是 我们 现在 回过头来 看 为什么 原油价格 由于 地缘 政治 冲突 的 影响 已经 没 办法 引起 更进一步 的 通膨了 因为 当时 在 1973 年 全球 原油 产量 的 分布 有 接近 4 成都 在 中东 市场 你 中东 一 禁运 其他 国家 就 完 了 可是 现在 中东 的 市 占率 仅仅 剩下 三成 一 了 反而 我们 看到 像是 美国 俄罗斯 整体 产油 的 分布 开始 有 非常 显著 的 大幅 拉 抬 總歸 而言 我們 把 整條 利率 預估 圖給講 清楚 基本上 現在 保持 在 5 .% 明年 三月份 預估 開始 降息 一碼 明年 五月 到 六月 預估 各 降息 一碼 明年 七月 再 繼續 降 大概 會 降息 三碼 到 四碼 的 區間 不過 呢 現在 這個 圖表 市場 的 利率 預估 圖 是 過去 市場 過度 樂觀 的 預估 圖聯 準會 大概 上行 的 接近 有 兩碼 到 三碼 的 區間 但是 至少 他 也 把 整條 路徑 和 態度給 說 清楚 了 好 接下 來 我們 就要 回過 頭來 聊 一下 股票 市場 的 變化 了 基本上 剛才 的 推論 足以 推導 了 我們 過去 幾個 月 在 針對通 膨 或者 針對 整體 降息 預期 或者 說 升息 區間 對 於 股票 價格 的 影響 判斷 是 非常 之 準確 的 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 當聯 準會 暫停 升息 或者 開啟 降息 循環 之 後 我們 看 得 很 清楚 不管 是 股票 資產 債券 資產 基本上 都 有 非常 顯著 的 上行 區間 事實 上 如果 我們 具體 觀察 在 每 一次 停止 升息 之後幾乎 無 一 例外 整個 股票 市場 大約 還會 有 接近 8 個 月 到 12 個 月 左右 的 市場 氛圍 持續 的 推升 那 12 個 月 以 後 就 看 一下 經濟 的 下行 週期 會 不會 因此 而產生 或者 可能 就 直接 爆發 金融性 危機 了 不過 那個 通常 都 是屬 於 外部性 衝突 所以 我們 簡單 而言 就是 在 整個 升息 區間 股票 市場 本來 就是 避漲 無疑 的 那 我們 現在 真正 要 了解 的 是 那現 在 升息 週期 結束 以 後 股票 市場 是不是 還有 顯著 的 推升 力度 呢 那 我 做 一個 具體 的 回測 我們 通常 在 停止 升息 前 的 三個 月 在 利率 高點 的 當下 利率 高點 後 的 三個 月 和 首次 降息 後 標普白 指數 三個 月 的 表現 你 會 發現 表現 最為 亮麗 的 通常 就是 什麼樣 就是 利率 高峰 剛見 到 的 時候 現在 就是 剛見 到 而 未來 三個 月 的 報酬 啊 平均 來 看 預估 有 9% 左右 的 標普白 指數 的 拉伸 效果 那 至於 9 個 月 以 後 12 個 月 以 後 到底 是 股市 會崩 還是 繼續 漲 呢 那 就要 看 一下 到 時候 整體 降息 的 背景 是 經濟 衰退 是屬 於 紓 困型 的 降息 類型 還是 他 持續 一樣 是屬 於 經濟 走弱 預防性 降息 的 類型 那現 在 聯準 會 看 起來 很 明顯 他 是 暫時 把 它定 調成 預防性 降息 的 邏輯 提供 給投資 朋友 多 做 一些 思考 了 好 我們 具體 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 變化 道 瓊 上 漲 512點. 4% 衰在 3709 點標 普上 漲 63 點 1.7% 衰在 470 點道 瓊 是 創始 高 這個 標普 大概 距離 死 高 也 不到 3% 的 報酬 了 納斯達克 指數 也 創 今年 以來 新高 上漲 20 點1.38% 47 背半大漲 60 點1.5% 縮 在 390 點好 美國 股市 目前 的 概況 就是 這樣 了 這網友 留言 浩哥 好爽 現在 是不是 沒煩惱 了 還是 有 煩惱 的 對 不 對 你 看 行情 漲到 現在 這個 地步 煩惱 也 很多 比如 說現 在 錢 這麼 多 不 知道 該 怎麼 花 煩惱 不能 這樣講 你 會 發現 周期 的 投資 邏輯 就是 這樣子 這個 我們 的 確啦 這個 每個 人 的 看法 不太一樣 有些 人 的 確是 對 於 現 在 的 資產 行情 抱持 著比 較 大 的 不 信任 了 那 你 不 信任 你 也 沒 必要 做空 了 你 頂 多 空手 嗎 你 做空 那個 壓力 哦 嘎 到 現在 真的 會 死 人 的 啊 這是 你 你 做 多 那 頂 多 就是 等 一個 中長 期 的 怪力 回調 等待 有 一天 股票 市場 經濟長 期 向上 嗎 但是 做空 压力 是 很大 的 我们 以 长期趋势 图来 做 观察 张图 表示 从 06 年 以来 资产 价格 的 比较 图 当然 每 3 到 4 年 就 会 容易 出现 一波 库存 循环 08 年 09 年 是 隐含 着 当时 的 金融 海啸 1 年 到 12 年 其实 就是 由 欧债 为期 引起 的 新一波 的 库存 循环 15 年 到 16 年 是屬 於 上 震 股災 18 年 到 19 年 是 美中 貿易戰 引起 的 擴增 循環 20 年 這 算是 外部性 衝擊 就是 不能 預估 的 但是 3 到 4 年 20 年 又 來 一波 所以 下 一次 的 3 到 4 年 整個 衰退 時間 線 預估 大概 也 是 25 年 到 26 年 左右 這個 就是 從 週期 的 尺度 來 看待 所以 你會 發現 大家 不要 覺得 說 啊 對 我 是 死 多頭 是 沒錯 但是 等 明年 呢 再 過個 明年 到 這個 時候 我 預估 大概 整個 景氣 循環 呢 他 也 大概 要 進入 到 擴張 格局 甚至 是 繁榮 週期 啊 再過 幾個 季度 啊 你 看現 在 大家 的 留言 嗎 都 是 啊 這個 對 就是 開始 有 一點 本來 很 悲觀 前 兩週 我們 也 在 直播 但 很 悲觀 萬八 怎麼 可能 怎麼 可能 現在 有 風險 先 獲利 了 結 一趟 等到 再過 幾個 季度 到 時候 我們 的 言論 就 越來 越 保守 這 很 正常 藍燈 當然 就是 隨便 買 你 到 綠燈 到 黃 燈 到 紅燈 到 時候 我們 開始 保守 的 時候 網友 就 開始 罵 了 這個 時候 就 可以 分辨 真粉 和 假粉 假粉 就是 說 到 時候 就是 說現 在 叫 人 賣現 在 叫 人 不 買 你 是 要 為 人家 負責 嗎 你 憑 什麼 這樣 說 到 時候 就 會 有 這樣 的 一個 言論 但 市場 的 週期 就是 這樣 輪 替 的 人類 的 物質 文明 其實 是 不斷 在 進步 當中 的 但 你 會 發現 人類 的 精神文明 完全 沒變過 你 以 為 他 這 一次 就 學乖 了 以 後 下跌 就會 不見 了 沒 有 205 年 206 年 到 時候 的 衰退 他 一樣 不敢 買 每 一次 都 是 這樣子 所以 我們 人生 就 做 兩件 事情 第一 了解 整個 週期 的 概念 第二 要 活得久 一點 不然 你 活得 不夠 久 的 話 你 看不到 週期 的 改變 以前 我 跟 同志 們 有 分享 過司 馬 懿 她 是 生 於 公元 179 年 死 於 公元 251 年 一 生活 了 73 歲 其實 在 他 的 家庭 當中 他活 的 算 短 的 就是 我們 都 很 清楚 人 與 人 比 較 大概 是 兩個 方面 一個 大概 就是 從 社會 上 的 定義 就是 那種 普世價值 不能 講那種 很 世俗 的 價值 一個 就 比 誰 有 錢 一個 就 比 誰 活得久 三國 時候 司馬懿 才 是 最 後 的 贏家 為 什麼 要活 最長 曹操 死 了 他 活著 曹操 的 兒子 曹 劈 死 了 他 也 活著 曹操 的 孫子 曹瑞死 了 他 還是 活著 這又取 決 於 兩大 因素 活得長 第一 你 要 養生 你 要 活得夠 久 而且 你 要 有 週期 的 概念 第二 點你 的 物理 條件 要 好 比如 說司 馬 懿 的 爺司馬娟 他活 了 85 歲 司馬懿 的 父親 司馬房 他活 了 71 歲 司馬懿 自己 活 了 73 歲 司馬懿 的 弟弟 司馬福活 了 93 歲 他們 整 家人 都 有 長 壽 基因 投資 朋友 可以 理解 所以 巴菲特 為 什麼 這厲害 這 一方面 當然 他 的 投資 決策 下 的 非常 好 另外 一方面 他 活得夠 長 到 讓 人家 非常 羨慕 他 的 富力 效果 他 的 大部分 的 財富 都 是 在 90 歲 以後做 累積 的 所以 績效 和 報酬 當然 很 重要 但 更 重要 的 是 大家 一定 要 活得久 活得 健康 不要 太開心 對 心臟 不好 我們 直播 很多年 了 我 以前 跟 同事 們 分享 過我覺 得 一個 人 的 畢 生成 就 理論 上 是 由 努力 和 命運 決定 的 但 現實 當中 到底 能夠 離 這個 理論 多近 就是 由 他 的 體力 決定 的 你 看 一個 人 體力 越 差 就 容易 筋疲力竭 他 就 沒 有 足夠 的 意志力 專心 專注 他 原本 應該 要 解決 的 問題 我們 每天 直播 那麼 久 你 會 發現 為 什麼 總是 能夠 找 上 精神 滿 的 來 跟 大家 直播 因為 我 越來 越 領悟 到 身體 對 於 事業 來 說 是 多麼 重要 的 本 錢 所以 平時 沒事 的 話 我 就 經常會 去 保養 身體 啊 這個 讓 身體 不要 太勞累 對 我 說 運動 啊 對 我 說 運動 啊 你 看 每天 要 直播 代表 前一天 晚上 要 睡 好 哦 昨天 講的 嘛 你 要 睡 好 那 就 不能 熬夜 不能 晚睡 哦 那 就 不能 去 應酬 哦 甚至 不能 有 劇烈 運動 哦 要不然 早上 會太累 嗎 啊 所以 我 都 白白 天做 啊 白天 做運動 這樣子 ok 所以 提問 投資 朋友 那要 如何 瞭解 我們 週期 的 概念 和 養生 之 道 呢 歡迎 各位 可以 參加 我們 下個 禮拜 12 月 2 號財 經角 第一季 的 聽 友會 每個 季度 我們 都 會針 對 上 一個 季度 的 聽 友會來 做 一個 檢討來 了解 我們 的 行情 判斷 有 沒 有 需要 修正 的 地方 我們 同時 也 會針 對 下 一個 季度 來 跟 大家 啊 闡述 一下 我 自己 的 個 人 的 資產步 調 的 投入 為何 我們 直播 主要 是 分享 市場 動態 但 我 個 人 的 具體 操作 以及 個 人 的 實質 觀點 以及 對 於 行情 的 預判 以及 對 於 一些 比較 禁忌 話題 的 分享 我 想 是 財經 的 禁忌 就是 不 方便 因為 我個 人 可能 對 於 政治 領域 對 於 部分 的 財經 事件 有 一個 比較 獨特 的 觀點 不 方便 在 直播 直接 跟 大家 透露 好 免得 太多酸民 出現 所以 我 都 會 在 我們 的 會員資產 部位 當中來 跟 投資 朋友 分享 如果 是 我們 的 會員 朋友 了 下禮 拜 就 準時 收 聽 就 好 了 因為 有 一 整年 的 收 聽權 那 也 當然 投資 朋友 有興趣 想要 參與 我們 的 財經 號角 系列 的 行列 可以 報名 聽 演會 看看 或者 直接 參加 我們 的 財經號 角會員系 統來 的 更加 划算 提供 給投資 朋友 好 我們 看 一下 這個 投資 朋友 的 幾個 提問 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 台股 上 漲 120 點衰 17589 點 OK 大家 的 提問 OK 油門 催 到底 每天 都 精神 奕奕 不 一定 我們 一樣 心情 是 有 週期 浮動 的 但 他 也 讓 我們 了解 一個 概念 那 就是 當你 人生 經歷 高潮 的 時候 其實 有 時候 只是 一種 均值 上 的 極端值 的 現象 你 會 高潮 你 總有 一天 也 會 低潮 所以 當你 高潮 轉變 到 低潮 的 時候 你 就 不會 太難過 因為 你 現在 考試 考 了 第三名 第四名 不是 因為 你現 在 不 努力 了 是 因為 你 本來 已 經拿過 第一名 了 你 做 均值 回歸 的 可能性 就 比 較 高 股票 市場 的 週期 如此 人生 也 是 如此 你 有 高潮 就 會 有 低潮 那 你 在 低潮期 我 就 鼓勵 你 幫助 你 高潮 在 市場 恐懼 的 時候 幫助 你 能夠 進行 資產 的 佈 建 我們 享受 未來 的 高 這樣講 好像 有點 怪怪的 我 再 想想 我要 怎麼 把 這段 講得 更好 反正 人生 就是 一個 週期 的 概念 你們 不要 設計 我 不要 設計 我 大家 有 沒 有 正經 一點 的 問題 這個 浩哥 在 抑制 內心 的 喜悅 有 嗎 沒 有 啊 我現 在 很 悲傷 不 知道 要 該 怎麼 花 這筆 錢 請 問浩哥現 在 在 市場 的 波動期 了 未來 幾年 投資會 有 什麼 的 產業 或者 地區 仍 有 成長 的 機會 這個 根據 我 的 預判 通常 容易 形成 嚴重 錯誤 通常 我 不 看好 的 個 股 或者 產業 通常 他 的 未來 都 會 幾個 月 都 過得 非常 好 所以 我 做 週期 投資 才 不 選產業 和 選個 股 你 看前 陣子 我 是 非常 不 看好 臉書 的 發展 機制 但 我 可能 顧 不知 風 可能 我 看過 太多詐 騙 廣告 我 覺得 不會 有人 用 臉書 想不到 他 的 廣告 營收 收入 這兩個 季度 還創 高 了 這有點 難以 置信 但 可能 是 說明 了 我們 對 於 個 股 的 研判 真的 有 需要 修正 的 地方 但 你 也 了解 為 什麼 不敢 做個 股 因為 我們 是 週期 投資者 既然 是 個 股終 有 一天 他會 有 市值 資產輪動 的 機會 如果 你 是 用 二三十年 的 尺度 來 投資 的 話 那 你 错 的 几率 就 很 高 了 可是 你 用 了 30 年 的 尺度 来 投资 美国股市 那 你 能够 戳 到 哪里 去 呢 你 买 的 是 整个 大盘 嘛 OK 哦 好 现在 是从 呃 衰退 变成 不着陆 啊 本来 是 预估 会 连 着陆 吗 現在 變成 是 經濟 衰退 輕度 衰退 現在 是 變成 軟著陸 有 沒 有 可能 變不著陸 我 覺得 不著陸 就 有點 過度 樂觀 了 軟著陸 差不多 因為 明年 的 消費 情緒 還是 會 退 卻 但是 科技股 的 獲利 我 覺得 能夠 撐 住現 在 的 市場 尤其 在 勞動力 市場 持續 表現 強勁 的 狀態 底下 OK 好好 奇美 國總統 你 不 說 我 還以 為 這次 選總統 的 候選人 是 鮑爾 對 啊 幹 嘛 釋出 這麼 哥 的 訊號 我 覺得 是 可能 也 市場 過度 解讀 了 他 基本上 也 沒 有 完全 排除 升息 的 可能性 906 分感謝 各位 今天 參與 我們 今天 就 做 兩件 事情 的 梳理 第一 就是 聯準 會 在 這 一次 FOMC 歷 其次 會議 所 發表 的 態度 第二 就是 自吹自擂 敘事 我們 這一波 行情 的 操作 是 正確 的 那現 在 問題 來 了 高峰 已經見 到 會 不會 如同 過去 的 回測 股票 市場 就 一路 在 未來 的 8 個 月 到 12 個 月 保持 在 利率 高位 的 同時 或者 預防性 降息 的 同時 更進 一步 的 資產 炒作 那 就要 看 一下 市場 的 選擇 了 如果 市場 是 極度 不 相信 現在 的 行情 那麼 市場 可能 還有 持續 推升 的 機會 但 市場 上 如果 已經 過度 反應 聯總會 即將 大幅 降息 之 後 的 表現 那 有 可能 資產 行情 它 最 終導致 的 通膨飆 高 使得 聯總會 不得不 再度 回渡 到 緊縮 的 行列 當中 請 各位 投資 朋友 做些 觀察 和 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
