U.S. markets hit record highs for three straight days, with the S&P 500 up 24% and Nasdaq up 29% year-to-date. The rally is driven by Treasury yields falling to 3.9%, but the host warns this may be mean reversion rather than a new bull market, and cautions against over-leveraging as Jerome Powell faces pressure from both sides on rate cuts.
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嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 12 月 18 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大宅 維修 店號 每天 早上 開辦間 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 一早 我們 先來 跟 投資 朋友 觀察禮 拜 五美國 股市 的 漲勢 並沒有 因此 而 停歇 週 五道 瓊 指數 是 連續 三天 創下 了 歷史 的 新高 點 這 一次 標普派 指數 甚至 是 創下 6 年 以來 的 最長 連漲 紀錄 道 瓊過 去 一周 漲幅 是 2.9% 標普派 指數 周漲 幅 2.5% 納斯達克 指數 周漲 幅 2.9% 事實 上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 大概 每 3 4 年 的 庫存 循環 都 會 引來 一 波比 較大乖 離 的 回調 通常 是 每 10 年 左右 的 週期 會 迎來 一次 顯著 的 熊市 上 一次 的 熊市 在 20 年 出現 年 跌幅 從 年初 跌到 10 月份 跌幅 大概 是 兩成 五 左右 在 上 一次 大概 就是 201 年 的 歐債 危機 以及 08 年 金融 海嘯 在 上 一次 就是 20 年 的 網路 打 看 泡沫 了 所以 我們 可以 觀察到 美國 股市 本來 就是 長 牛 急 熊 那 到底 本輪 乖離 的 回調 或者 說 未來 即便 在 牛市 氛圍 當中 股市 一樣 會 有所 回調 到底 是 一個 迎來 更進 一步 的 熊市 空間 還是 一個 在 牛市 當中 的 自然 均值 回歸 呢 我們 過去 幾個 月 的 推估 其實 已經 給予 了 顯著 的 方向 我們 來 做 一些 對 比 好 了 如果 是 把 20 年 各大資產 的 跌幅 拿來 跟 203 年 的 漲幅 來 進行 比較 美國 股市 在 去年 一直 到 12 月份 的 總 跌幅 是 1 成 8203 年 今年 標普白 指數 的 漲幅 是 2 成 4 全球 股票 市場 去年 跌幅 1 成 7 今年 漲幅 2 成 1 如果 是 64 股債 投資者 去年 跌幅 是 1 成 7 今年 漲幅 是 1 成 5 如果 是 美國 高 收益 債 去年 跌幅 1% 今年 漲幅 10.9% 那 美元 反而 是 這兩 年少 數連續 兩年 資產 增長 的 這些 我們 講的 資產為 什麼 美元 會 增長 美元 不 就 現金現 金要 怎麼樣 才能 夠顯 出 增值 呢? 那 就是 相對 於 其他 貨幣 升值 就 可以 了 也 就是 美元 指數 今年 其實還 升值 了 4.9% 去年 升值 了 1.5% 那美國 我們 講到 的 平均 債務來 看 應該 講說 總債務 去年 跌幅 是 1X3 今年 漲幅 是 4.2% 所以 基本上 我們 可以 非常 清楚 了解 到 在 整個 全球 資產當 中 今年 少數 還是屬 於 負報 酬 的 只 剩下 大宗 資產 就 連債券 市場 都 已經 在 今年 回到 正 報酬 的 區間 所以 如果 今年 連 大宗 資產 大宗 資產現 在 跌幅 也 不是 很重 5.7% 而已 如果 你連 大宗 資產 都 收漲 今年 就 沒 有 資產 是 收跌 了 VIX 不算 資產 等 於 是 所有 資產 都 是 收漲 了 那 我們 當然 要 觀察因 為 如果 本輪 所有 資產 的 上 漲 真的 純粹 來 自 於 10 年期 公債殖 利率 的 快速 滑落 那 快速 滑落 滑落 太快 的 話 也 對 於 資 本市 場 不是太好 的 事情 我們 事實 上 可以 回顧 在 過去 一年 當中 10 年期 公債殖 利率 為 什麼 會 像 雲霄 飛車 一樣 起伏不定 就是 因為 市場 針對 聯準 會 所釋 放 的 預期 以及 市場 的 解讀 加上 一些 外部性 事件 實在 太多 了 比如 說 從 美國 經濟 的 角度 來 看 今年年初 本來 是 預估 會 軟著陸 的 但是 自從 爆發 矽谷 銀行 危機 以後市場 就 認為 下半年 的 經濟 衰退 可能 無法 避免 一直 到 今年 7 月 8 月 9 月 市場終 於 意識 到 好像 今年 不會 發生 衰退 衰退 的 時間 線 可能 會 往後延 兩到 三個 季度 那 包括 一些 外部性 的 衝擊 像是 3 月 9 號到 3 月 17 號當時 銀行 的 爆雷 危機 也 導致 市場 不 相信 金融 體制 有 能力 維持 在 這麼 高 的 利率 結果 聯準 會 真的 硬是 靠 BTFP 完全 的 流動性 的 提供 導致現 在 沒 有 一家 銀行 因為 債券 的 資產 減損 而 倒閉 那 另外 其他 像是 全球 的 鷹 派 談話 或者 我們 看到 市場 的 各種 恐慌 情緒 都 沒 有 導致 股票 市場 更進 一步 的 崩跌 反而 我們 觀察 十年 期公債殖 利率 已經 連續 兩天 跌破 了 年限 關卡 目前 10 年期 公債值 的 利率 大概 在 3.9% 左右 如果 是 完全 跌破 你 當然會 覺得 說 股市 可能 有進 一步 拉 抬 的 空間 可是 如果 跌 的 速度 太快 甚至 連 今年 4 月份 5 月 當時 市場 認為 銀行 危機 爆發 了 好 恐怖 可能 要 降息 的 那種 關鍵 的 點位 都 有所 跌破 的 話 那 很 抱歉 那 就是 緊急 降息 即將 來襲 那 反而 面對 的 是 資產價格 的 全面 崩盤 所以 十年 期公債值 利率 這一波 回檔 幅度 其實 已經 很大 了 再 回檔 下去 那 就是 等同 於 提前 把 牛市 給結束 所以 這是 一個 第一 個 觀察 的 指標 再 來 是 美元 指數 的 部分 美元 指數 上 週是 跌 了 1.4% 他 大 概率 今年 還是 維持 在 一個 正當 的 格局 所以 我們 基本上 只能 說 十年 期公債值 利率 本輪升 的 有點 快 來 做 一點 均值 回調 而 美元 指數 呢 就 保持 在 現 在 的 一個 位階 保持 的 越久越 有利於 多頭 氛圍 的 持續 推動 ok 所以 不管 如何 啦 我們 看 今年 以來 各大資產 的 績效 比較 漲幅 最亮麗 的 還是 比特 幣漲 幅 今年 以來 有 15% 再來 是 納指 的 QQQ 最近 漲幅 已 經來 到 5 成 2 以上 了 再 來 像是 IWF 美國 成長 股 的 部分 今年 漲幅 有 4 成 1 大型 股漲 幅 2 成 4 小型 股 基本上 漲幅 就 在 10% 以內 了 另外 像是 黃 金 啦 高 收益 債啦 特別 股 今年 表現 算是 不錯 就連 TLT 過去 嚴重 被 套牢 的 美國 公債 的 投資者 上 禮拜終 於 解套 了 今年 以來 漲幅 接近 3% 也 就是 你 在 購買 TLT 今年 任何 一個 點位 購買 的 投資人 目前 來 看 應該 已經 解套 OK 那 我們 再 來 做些 觀察因 為 如果 是 短 天期 的 國庫 券長 天期 的 美國債 或者 像是 高 收益 債新市 場債 大家 都 解套 那 更 不用 講 股票 市場 了 基本上 你 會 在 今年 賠錢 的 是 做 股債 的 大 概率 就是 選到 單一 債券 或者 說 特殊 型 的 ETF 特殊 型 的 股票 這個 時候 才 會 受到 比較 大 的 衝擊 要不然 頂多 就是 賺 多 賺 少 的 問題 好 了 那 在 這種 狀態 底下 是不是 有 過度 激起 怪 力推 高 的 疑慮 存在 呢 首先 你 要 說現 在 市場 上 有 極度 樂觀 是 絕對 沒 有 的 所以 你 絕對 不能 說 因為現 在 市場 上 過度 樂觀 所以 股市 必須 要 崩跌 你 頂 多 說現 在 怪力 拉 的 有點 高 所以 呢 最好 做 一些 適度 的 修正 比較 正常 哦 事 實上 我們 從 美國 的 消費者 信心 指數 拿 來 跟 標普白 指數來 進行 對照 目前 整體 信心 指數 仍然 是 2014 年 左右 的 水平 相對 於 20 年 當時 我們 看到 市場 的 信心 水平 老實 說 並沒有 特別 顯著 的 調高 所以 第一件 事情 就是 股市 是 即 將創 歷史 新高 了 但是 市場 的 氛圍 其實 大家 也 感覺 得出 來 沒 有 說 極度 樂觀 這個 沒有 極度 樂觀 有 幾個 原因 第一 個 是 經濟 數據 所公 佈 的 數據 頂 多 就是 說現 在 在 復 甦 沒 有 一個 數據 告訴 你現 在 是 極度 繁榮 格局 那 第二件 事情 是 市場 上 就 現 在 的 氛圍 層面 來 看 大多 數的 投行 都 還是 給予 明年 可能 有極 其過 高 的 疑慮 所以 基本上 目標 點位 大概 只 比現 在 的 不要 普白 指數 多個 10 點 2 就連 你 看台 灣的 券商 針對 明年 的 目標 價頂 多 就是 180 點到 190 點 大概 就是 一個 大關 了 就是 一個 最高 的 點位 了 沒 有人 認為 明年 會 有 更 進 一步 的 主聲 段 大家 都 認為 差不多 就是 這樣 了 加上 禮拜 五 最近 紐約 聯準 會 最新 所公 佈 的 製 造 業 指 數 調 查 顯 示 這 一次 12 月份 是 下滑 到 跌 到 14.5 這是 4 個 月 以來 的 新低 這 代表 說 目前 整 體 製 造 業 復 甦 的 力度 並沒有 想像中 來 的 快 服務業 表現 還不錯 是 5 個 月 以來 的 高點 但是 市場 上 也 在 揣測 到底 現在 是 因為 服務業 太強 所以 美國 經濟 還沒有 衰退 還 是 製 造 業 其 實 沒 有 想像中 衰退 幅度 來 的 大 所以 到現 在 還沒有 衰退 呢 至少 我們 可以 了解 不管 服務業 怎麼 樣 製 造 業 怎 麼 樣 軟 體 業 是 真的 過得 不錯 因為 今年 很明 顯剛 才 我們 聊到 的 所有 股價 的 推升 基本 還是 來 自 於 美國 股市 科技 七大 巨頭 的 推升 尤其 是 輝達 你 看輝 達 我們 根據 一季度 財報 二季度 財報 三季度 財報 所公 佈 的 數值 來 看 整體 的 淨利潤 飆升 幅度 以及 調高 的 目標價 預期 是 非常 的 快速 的 這 主要 還是 來 自 於 第一 是 全面性 軟體 股 的 獲利 打開 第二 點 就是 來 自 於 AI 行情 所以 今年 基本上 有 兩 大力 道 是 推動 這些 科技股 能夠 快速 攀升 的 主要 原因 這七大 科技股 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 你 像是 蘋果 微軟 Google 特斯拉 輝達 亞馬遜 還有 Meta 那 這幾支 科技 全職 股 的 推動 效果 剛才 說 取決 於 兩大 因子 第一 大 因子 是 三月份 銀行 危機 爆發 的 時候 所有人 都 把 這七大 科技 巨頭 當作 避險 資產為 什麼 呢 因為 銀行 股倒 了 而且 通 膨 正在 下滑 所以 呢 市場 上 沒 有人 再 把 那些 巴菲特 過去 偏愛的 這些 傳產 金融股 視為 保本 型 的 或者 說 防禦性 的 股票 部位 所有人 現在 都 相信 這 科技 五大 巨頭 應該 才 是 我 的 避險 資產 所以 銀行 股 從 避險 資產 變成 了 風險 資產 而 科技股 從風險 資產 變成 了 避險 資產 很多 人買 這些 科技股 也 不是 多 看好 他 就是 害怕 銀行 再 出事 所以 資金 全部 灌進 來 了 那 第二件 事情 是 整個 美國 10 年期 公債殖 利率 在 今年 的 快速 飆高 底下 的 確對 於 科技股 的 漲勢 有所 沉壓 但是 在 利率 有 顯著 下 彎 以 後 尤其 在 10 月份 以後對 於 科技股 的 拉 抬 力道 反而 因此 而 快速 的 放大 為 什麼 因為 這種 估值 的 壓力 已 經瞬間 消失 了 本來 市場 會 擔心 如果 連公債 都 可以 給予 我 這麼 不錯 的 利息 那 我 幹 嘛 要 投資 這些 科技股 呢 現在 利率 的 預期 正在 下滑 我們 以 今年 來 看 這個 縱軸是 這些 股票 對 於 指數 的 貢獻 幅度 那麼 橫軸是 今年 以來 的 績效 漲幅 你 看輝 達 臉書 今年 漲幅 都 是 150% 2 以上 這些 都 是 體量 非常 大 的 權值 股 那 microsoft 的 苹果 虽然 今年 涨幅 不 像是 辉达 这么 亮丽 涨幅 大概 在 五成 左右 其实 也 很 亮丽 了 啦 但是 呢 它 对于 指数 的 贡献 幅度 仍然 相当 的 大 所以 呢 现在 我们 反而 要 观察 因为 好不容易 在 前 几个 月度 我们 看到 纳斯达克 10 指数 的 本益比 PEratio 本来 在 做 一个 比较显著 的 回档 結果 最近 又 開始 有所 攀升 了 當然 沒 有 到 一個極 端的 離譜值 但是 這麼 快 就 提前 攀升 這是 一個 比 較 大 的 壓力 為 什麼 我們 會 這樣 擔心 因為 市場 上 都 很 清楚 這一波 到底 10 年期 公債殖 利率 的 下滑 它會 讓 資金 傳導 到 股票 市場 多久 它 取決 於 貨幣 基金 市場 的 資金 移動 我們 必須 了解 一件 事情 就是 當 利率 調升 以 後 或者 說當 10 年期 公債殖 利率 的 預期 越來 越 高 的 時候 它 不 代表 的 是 所有 資金會 完全 的 灌到 債券 市場 當中 反而 有 可能 會 因為 債券 市場 的 跌 價導致 投機型 的 債券 投資者 他 可能 提前 出場 比如 說 比爾 艾克曼 他 認為 債券 價格長 天期 會 繼續 跌 所以 當時 在 第三季 就 選擇 開始 進行 居期 加控 他 並沒有 因此 而 選擇 逆向 投資 持有 那麼 到底 要 什麼樣 的 方式 才 會 讓 10 年期 公債值 利率 的 下滑 導致 市場 更 願意 去 把 資金 進行 顯著 的 提出 那 就要 看貨幣 基金 市場 的 變化 我們 具體 觀察 根據 美銀 最新 所統計 的 投資人 在 貨幣息 基金 市場 當中 上禮 拜 是 撤出 了 310 億 美元 我們 都 很 清楚 市場 上 基本上 就是 兩大資產 一個 就 風險 資產 的 股票 一個 就是 屬 於 避險 資產 了 以前 是 債券現 在 變成 了 貨幣 型基金 貨幣 型基金 跟 市場 的 利率 產生 嚴重 的 連動 所以 在 這種 狀態 底下 只要 貨幣 型基金 的 市場 撤出 那大 概率 資金 就是 重新 回流 到 股票 市場 那 如果 利率 預期 提高 那 股票 市場 的 資金 就 會 重新 回流 到 貨幣型 市場 當中 那 我們 看 得 很 清楚 今年 老實 說 在 整個 貨幣 型基金 大幅 推升 的 當下 他 是 在 今年 3 月 4 月 的 時候 銀行 危機 爆發 的 時候 第一波 的 流入 當時 是屬 於 避險性 買盤 因為 大家 認為 這 股市 可能 會 有 很大 的 問題 尤其 銀行 的 危機 那 我 先 把 利率 給鎖 死 買 這些 貨幣息 基金 結果 呢 現在 我們 看 得 很 清楚 雖然 他 下 彎 的 幅度 不是 特別 明顯 但是 上禮 拜 股票 市場 的 推高 非常 顯著 就是 來 自 於 貨幣 基金 市場 的 之間 流出 那 我們 就要 看 一下 這一波 流出 速度 到底 會 有 多久 了 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 當然 這還 是 取決 於 聯準 會 在 之後所釋 出 的 談話 以及 市場 的 解讀 比如 說 最近 我們 觀察到 前美國 的 財政部長 桑默斯 他 就 認為 如果 現在 是 由 他 來 掌握 貨幣 政策 舵 的 話 他 不會 急 於 降息 哦 他 在 專訪 當中 提到 說 呃 他 認為 尋找 或者 說 尋顯示 通膨持續 壓下 來 的 明確 證據 是 非常 重要 的 啊 你 不能 把 通膨即將 碰到 兩個 percent 跟 通膨已 經達成 2% 混為 一談 因為 根據 1980 年代 的 問題 市場 就是 這樣 反 反覆 覆 每 一次 你 認為 會 提前 達標 的 時候 市場 的 炒作 情緒 一上 來 你 的 通 膨 根本 就 滑落 不到 2% 的 目標值 所以 如果 真的 明年 經濟 是 有 軟足夠 的 機會 聯準 會 更 應該 釋出 相對鷹 派 的 談話 嘗試 的 讓 通 膨 提前 達標 你 甚至 要 達 到 那個 標是 不用 升息 的 你 只要 釋出 相對鷹 派 的 言論 就 可以 達標 什麼 意思 呢? 桑默斯 認為 如果 是 我 的 話 我 不會拔 那種 降息 路 徑講 的 太 清楚 哦 那 不 代表 我 一定 會 升息 但是 我 可以 釋出 一些 鷹派 談話 我講 一些 話 市場 就 很 恐慌 啊 市場 就 不敢 投資 了 用 這種 方式 提前 讓 通膨達標 他 認為 這樣 是 可行 的 但是 連整 會 看似 錢 好像 是 急 著要 告訴 大家 啊 你 放心 哦 明年 我會 降息 哦 就 降多 降少 的 問題 而已 哦 他 認為 這種 做法 是 比 較 不 適當 的 哦 那 當然, 另外 一派 的 學者 是 認為, 本輪 聯準 會 的 升息 政策 早就 已經 過頭 你 像是 CathyWood, 她 始終 認為 聯準 會 目前 的 緊縮 方向 遲 早會 進入 到 顯著 的 通縮, 為 什麼? 因為 它 會 引來 金融性 的 系 統性 衝擊 我們 從 整個 203 年 你 看到 整條 升息 路徑 一直 推導到 過去 幾次 的 升息 週期 來 看 這一輪 的 升息 週期 是 比過 去 4 次 的 升息 週期 都 還來 的 強勁 所以 很多 通縮學 派者 是 認為 很 有 可能 他 要 提前 進入 到 降息 週期 因為 已 經升 過頭 了 那 第二件 事情 是 暫緩 升息 很多 人 認為現 在 的 狀態 是 適合 的 因為 你 暫緩 升息 以 後 按照 過去 的 條件 大概 在 未來 半年 到 一年 整體 美國 股市 的 表現 其實 算是 不錯 的 所以 在 這種 狀態 底下 只要 美國 明年 有 軟著陸 的 機會 存在 現在 提前 釋出 一些 訊息 也 沒 有關 係 啊 大多 數的 這些 投資 專家 反而 認為 說 你 總會 不要 管 股市 怎麼 做 啦 股市 本來 就是 有 上 有 下 你 只要 根據 當前 的 經濟 數據 就業 市場 和 通膨來 做 判斷 就 好 了 就是 只要 通 膨 可控 金融 資產 炒 的 天花 亂 墜關 你 什麼 事 呢 這個 是 兩種 不同 的 思考 氛圍 我們 必須 承認 股票 市場 就算 給你漲 8 倍 他 對 於 通膨都 沒有 直接 關 係 這是 事實 因為 通膨不計入 金融 資產 你 股票 漲太多 都 不算 甚至 房價漲 10 倍 都 不算 只不過 租金 因為 要 做 統計 所以 算了 所以 在 這種 狀態 底下 這個 很多 投資者 認為 說 資金 就是 這麼 多本來 就是 會 你 要 嘛 就 讓 我 把 資金 投入 到 貨幣型 市場 要 嘛 就 投入 到 股票 市場 本來 市場 就 會 有 這種 炒作 的 氛圍 存在 所以 呢 在 這種 市場 當下 應該 聯準 會 只要 關注 好 自己 的 經濟 數據 就 可以 了 我 剛才講 了 很多 講的 事情 就是 桑莫斯 或者 說 很多 美國 的 學派 對 於 聯準 會 目前 所釋 出 的 談話 是 搞不清楚 他 的 目的 為何 經濟 如果 真的 不錯 你 基本上 是 沒 有 必要 釋放 這種 鴿派 的 訊號 但是 另外 一派 認為 連總會 他 也 沒 有釋 放狠歌 的 序號 他 也 沒 有 說 具體 什麼 時間 點要 降息 他 只是 把 點陣 圖給釋 出來 只是 市場 解讀 成鴿 派 而已 所以 我覺 得 我們 大家 可以 把 這些 訊息 忽略 不計 我們 最 後 就 看 獲利 面現 在 看 起來 第四季 的 獲利 通道 會持續 的 打開 所以 不管 他釋 出相 對 鴿派 鷹 派 的 談話 都 沒 有 改變 目前 科技股 獲利 通道 持續 上行 的 可能性 那 最 後 呢 就要 來 了解 那市場 到底 是 怎麼 定價 的 了 我們 基本上 可以 從 彭博社 最新 所公 佈 的 統計值 來 做 觀察現 在 有 51% 的 受 訪者 是 認為 目前 的 市場定 價是過 於 激進 的 這說明 一件 事情 其實 大多 數投資 人 也 意識 到 了 其 實聯 準會 他 沒 有 釋放 那麼 哥 的 訊息 但是 我們 把 它 解讀 的 過哥 了 ok 這 大概 也 是 我 的 想法 了 好 了 那 到底 美国 现在 的 市场 上 为什么 认为 说 哎 现在 有点 试图 过哥 的 讯号 因为 经济 看起来 没有 想象 中来 的 这么 差 我们 从 最近 呢 我们 看到 的 softdata 和 harddata 两个 呢 一个 是 软着陆 的 经济 数据 一个 是 硬着陆 的 经济 数据 啊 基本上 啊 我们 可以 把 它 理解 成 如果 這項 數據 是 優越 預期 那 基本上 就屬 於 軟著陸 的 數據 所以 有 可能 這個 數據 很 差 比如 說 我 認為 PMI 可能 只有 45 但是 呢 公 佈 出來 是 46 還在 50 以下 還是 很 差 但是 至少 比 45 還來 得 好 這個 就是 軟著陸 的 相 對 指標 那 硬 著陸 指標 就是 比市場 預期 還要 想像中 來 的 壞 那 我們 看 的 很 清楚 其實 從 今年 9 月份 以 後 這個 軟著陸 的 數據 就 很明 顯大過 於 硬 著陸 的 數據 簡單 來講 就是 花期 經 期指 數 正在 向上 最新 所公 佈 的 數據 都 比 市場 預期 還要 來 的 好 在 這種 狀態 底下 市場 其實 某種 程度 來 看 他 認為 經濟 幅度 是 沒 有 想像中 來 的 差 的 我們 從 9 月份 的 預測值 跟 12 月份 的 預測值 看得出 來 你 看 204 年 大家 的 GDP 的 預測值 從 1.5% 下滑 到 1.4% 但 所有人 都 很 清楚 這是 因為 今年 經濟 太 好 的 原因 因為 聯準 會 把 今年 經濟 成長 上 調 了 明年 當然會 因為 積極 效應 而 有所 下滑 失業率 的 部分 根本 沒有 調升 還是 保持 在 4.1% 那 更 有趣 的 事情 是 不管 是 PCE 還是 核心 PCE 基本上 市場 都 認為 會 比 9 月份 預期 的 還要 來 的 低 所以 現在 的 問題 就 在 於 今年 經濟 比 想像中 還要 來 的 好 失業率 沒有 預期 更進 一步 的 上 調物價 又 在 下滑 所以 這個 是 市場 認為現 在 的 經濟 其實 是 不錯 沒 辦法 理解 聯準 會現 在 急 著放鴿 的 原因 是 什麼 那後來 事實 就 證明 理解 聯準 會 好像 也 沒 有 想要 放鴿 只是 市場 第一波 的 解圖 把 它 解釋 成鴿 派 的 訊號 但 我們 至少 可以 承認 如果 在 這個 時間點 任何 因為 聯準 會 所釋 放 的 談話 就 離開 市場 的 話 那 是 非常 不明智 的 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 啊 你 如果 把 標普白 指數 啊 在 20 年 的 3 月 23 號 就是 本波 股票 的 低點 進行 出脫 跟 持有 到現 在 的 漲幅 我們 從 2013 年來 進行 比 較 你 會 發現 你 從 2013 年 一路 持有 到 20 年 的 3 月 23 號決定 進行 股票 出脫 你 的 總 報酬 只有 43% 年化 報酬 才 3.7% 但是 如果 你 是 持有 到現 在 是 216% 的 總 報酬 年化 報酬 就是 12 .% 這說 明 你 就算 想 調節 你 也 千萬 不要 在 股災 的 時候 調節 你 也 千萬 不要 在 市場 恐慌 的 時候 調節 OK 現在 市場 并 不是 我们 观察 到 非常 的 恐慌 但是 现在 市场 上 肯定 也 没有 到 极度 的 乐观 了 这个 是 我 的 想法 节约 投资 朋友 了 OK 所以 我们 不管怎么 说 连 总会 这 一次 转向 的 原因 到底 是 什么 其实 已经 不 重要 了 但是 我们 至少 可以 承认 连 总会 现在 所 采取 的 做法 市场 的 第一波 解读 是 以 鸽派 来 做 解读 但是 呢 既然 经济 数据 没有 想象 中来 的 差 市场 上 照 来讲 啊 再 过 没 几个 季度 啊 也 会 意识 到 连 总会 呃 基本上 不 应该 或者说 我们 把 它 的 讯息 解释 成 鸽派 的 言论 基本上 是 不 适当 的 这个 是 我 的 想法 了 所以 我们 就 看 一下 呃 过 一 兩周 市場 又 會 怎麼 重新 解讀 了 因為 從現 在 開始 某種 程度 來 看 全球股市 已經 正式 進入 到 空 窗期 了 第一 個 就是 我們 都 很 清楚 量 一定 會 越來 越縮 的 因為現 在外 資其實 你 看 台北 股市 已經 有 開始 慢慢 放假 的 感覺 了 那 因為 聖誕節 嘛 那 第二件 事情 呢 是 因為現 在 距 離下 一次 的 公 佈 財報 一月 中旬 呢 他 還有 接近 一個 多月 的 時間 這段 時間 你 基本上 就是 針對 204 年 的 展望 做出 任何 的 做 夢 行情 都 是 可以 的 在 這種 狀態 底下 反而 有利於 行情 的 持續 推升 好 但是 呢 遲早 聯準 會 啦 我 的 想法 啦 遲早 聯準 會 啊 還是 要 重新 回來 啊 把 市場 的 定價 重新 拉 回 大家 不要 對 於 利率 的 預期 有 這麼 高 的 期待 天元 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 當然 有 一些 投資人 他 的 想法 就 比 較 特別 是 從 政治 角度 來 做 思考 的 舉例 來 說 我們 如果 具體 把 聯準 會 這一波 你 看到 急速 轉割 的 跡象 拿 來 跟 過去 幾天 这个 两周 所 发生 的 经济 面 的 大事 和 数据 来 做 解读 你 会 发现 到 跟 美国 的 最新 的 民意调查 是 有 显著 相关 的 我们 可以 观察 到 蓝色 线 是 我们 看到 针对 拜登 的 支持率 的 平均 变化 那么 红色 线 是 针对 川普 支持率 的 变化 我们 看得 很 清楚 在 今年 9 月 10 月 的 时候 应该 讲 今年 上半年 一直 到 今年 第三季 基本上 拜登 虽然 民调 相对 于 过去 两年 有 似乎 明显 的 下滑 但是 还是 远远 高于 川普 的 水准 大概 领先 幅度 是 接近 1% 到 1.5% 可是 一直 到 1 月 中旬 川普 在 各 大部分 的 民調 我們 講的 不 只是 FOX 包括 CNN、 NSNBC 相關 的 美國 主流 媒體 的 民調 都 已經 開始 陸續 跟 拜登 形成 黃 金 交叉 換句 話 說當 拜登 的 支持率 一產生 變化 的 時候 這個 時候 聯準 會 反而 釋出 了 鴿派 的 談話 那 是不是 是 有意 想要 讓 整個 204 年 的 環境 更加 的 寬 鬆 有利於 資本 資產 的 炒作 呢? 這個 就 讓 投資 朋友 自行 去 判斷 了 至少 我們 要 了解 其實 鮑爾是 有 共和 黨旗 的 鮑爾並 不是 民主 黨 的 不過 聯準 會 主席 到底 是不是 有 政治 參與 的 角色 這個 長 期以 來 大家 都 在 思考 因為 鮑爾 這個 任期 他 是 比川普 和 拜登 都 還來 得 長 的 當年川普 就是 一直 要求 鮑爾 趕快 降息 趕快 降息 結果 鮑爾 真的 在 19 年 降息 了 預防性 降息 現在 拜登 看起 來 他 也 很 希望 明年 降息 趕快 降息 釋放 一些 流動性 讓 金融 資產有 更 多 炒作 的 空間 共和 党籍 的 鲍尔 毕竟 他 是 独立性 的 职位 会 不会 听 拜登 的话 呢 这 又 是 另外 一个 有趣 探讨 的 问题 当然 了 我们 不会 把 这个 当做 主要 的 参考 借鉴 的 方向 但是 纵观 整个 美国 国是 的 表现 你 会 发现 到 这个 人性 是 不变 的 市场 的 周期 就是 如此 就是 有 高 就 会 有 低 大多数 人 基本上 在 不确定性 消失 以后 资金 比较 有 可能 会 有 显著 的 回流 你 看 台北 股市 现在 就是 行情 资金 的 板块 移动 也 非常 之 迅速 主要 还是 来自 于 因为 明 月份 也 就是 总统大选 了 过去 大家 都 不 太 喜欢 有 不确定性 都 喜欢 等 确定性 确定 以后 再来 做 决定 所以 人性 从 数千年 来 第一 就是 没有 太大 的 改变 包括 他 的 厌恶 损失 喜欢 确定性 厌恶 损失 就是 我们 投資虧 錢 心理 的 衝擊 幅度 比如 說 損失 10 萬 跟 賺 到 10 萬 損失 10 萬 的 衝擊 幅度 遠大 於 賺 到 10 萬 的 衝擊 幅度 第二件 事情 就是 大家 都 喜 歡確 定性 都 是 喜歡 等 確定 了 數據確 認之後經濟 轉好 之後再 來 進行 投資 那 往往 最後就會 已 經飆 高 之 後 你 才 來 進行 資金 的 佈 建 所以 說 穿 了 刺激 市場 就是 情緒 和 財富 的 轉移 遊戲 到 最 後 基本上 還是 會 有 廣泛 的 贏家 和 輸家 那 交易 價格 你 會 隨著 市場 的 預期 或者 人性 的 樂觀 和 悲觀 當中來 進行 震盪 所以 我們 在 週期 投資 當中 其實 就是 尋找 這個 人性 的 週期 人性 是 不會變 的 我們 的 物質 文明 幾 千年 以來 都 不斷 在 進步 但是 我們 的 精神文明 數 千年 以來 都 沒 有 變過 你 不要 以為 這 一次 再 爆發 一次 股災 他們 就 敢 買 了 大家 還是 不敢 買 你 不要 以為 股票 市場 在 現在 這個 基期 再 多 漲個 20 點 所有人 都 上車 了 一樣 很多 人 都 不會 上車 他 要 漲 到 陌生 段 他 一定 要 看到 緊急 信號 燈 是 紅燈 他 才 敢 追 股票 這個 就是 市場 的 想法 要不然 你 去問 一下 身邊 的 投資人 你 不要 以為 大家 現在 都 要 股票 我 做 了 一些 調查 多數 人現 在 頂 多 就是 部分 直接 進場 根本 不敢 allin 根本 不敢 進行 大規模 股票 的 不見 所有人 都 認為現 在 機器 過高 所以 人性 是 不會變 的 每到 203 年 我 都 會 回去 看 一下 在 google 搜尋熱門 字眼 當中 到底 他 的 搜尋量 人性 有 沒 有 改變 當時 在 去年 20 年 我們 就 統計過 了 基本上 跟 今年 的 每月 搜尋量 都 沒 有 改變 這說 明人 的 某些 需求 是 不會 變化 的 比如 說前 5 名還 是 搜 尋翻譯 啦 搜尋 雅虎 搜尋天氣 啦 看看 YouTube 看看 餐廳 等等 這個 就是 人 的 必須 的 必要 的 使用 工具 你 要 了解 英文 的 翻譯 你 要 找 一些 搜尋 引擎 看 一下 天氣 看看 影片 找 找 餐廳 就是 Google 台灣 在 Googletop10 的 熱門 支持 當中 這 5 名是 完全 不會 變動 的 但是 6 到 10 名 也 完全 不會 變為 什麼 因為 是 人性 你 看 第七名 A 片 第八名 搜尋的 字眼 是 AV 影片 第九名 是 JBLJBL 是 什麼 我 不 知道 但 大 概率 也 是 那 一類 的 第十名 是 NBA 所以 人性 就是 如此 我 記得 我們 去年 也 做過 20 年 平均 每月 搜尋量 的 排名 根本 沒變過 就是 說 人 看 的 影片 看 的 什麼 的 類型 會變 但是 那個 人性 是 不會變 的 所以 我們 只要 尊重 這點 人性 你 就 會 發現 自古 以來 都 是 如此 我 以前 跟 投資 朋友 聊過 我 以前 看過 一本 歷史 的 故事 書 它 裡面 就 講那個 敦煌 是 怎麼 來 的 我 以前 去過 敦煌 在 大學 的 時候 做 過交換 學生 兩個 月 曾經 那個 時候 一路 從蘭州 進到 敦煌 就是 那個 地方 怎麼 會 有 這麼 龐大 的 佛教 的 洞窟 的 那種 藝術群 這個 錢 是 誰 花 的 因為 那個 錢 看 起來 在 古代 要花 這種 錢 是 很多 的 後 來 那 本書裡面 就 講它 是 兩個 機制 的 結果 第一 種 就是 絲綢 之路 絲路 商人 為 了 錢路 凶險 要求 佛祖 保護 所以 就 花 錢 進 佛像 可是 這樣 的 一個 動機 是 不足以 建成 那麼 多爭 奇鬥 豔 的 藝術品 的 所以 基本上 還是 第二 個 機制 啊 就是 炫富 就 你 建一個 1 米 的 佛像 那 是 敦煌 嗎 有 時候 就是 建個 5 米 的 10 米 的 越來 越 大 你 粗枝 濫造 那 我 就 精雕 細琢 拼來 拼去 就 變成 了 現 在 的 敦煌 所以 你 看 那種 古人 建 佛像 的 那種 心態 跟 我們 在 夜 總會付 小費給 那個 小姐 那 是 一模 一樣 的 心情 所以 人性 一直 以來 都 是 如此 的 我 也 提醒 我 投資 朋友 其實 泡沫 就是 人性 週期 的 一種 浮現 一種 角度 大家 都 想要 一夜 暴富 但是 你 要 不要 參與 泡沫 它 取決 於 你 的 風險 承受 的 能力 你 能 不能 識別 泡沫 大還 是 泡沫 小 你 也 要 有 這種 週期 的 概念 我覺 得 是 很 重要 的 所以 我們 還是 要 跟 大家 宣傳 一下 本週 五 啊 本 週五 晚上 8 點鐘 就是 我們 204 年 財經 號角 第一季 的 金友會 了 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 超專 行情 來 做 判斷 和 檢討 我們 直播 主要 是 分享 市場 動態 但 大多 數的 操作 看 我 個 人 的 實際 觀點 都 會 在 我們 的 會員系 統當 中來 做 分享 短期 的 波動永遠 都 會 變來 去 但 長 期 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 友會 當中 就是 幫助 大家 去 尋找 這樣 的 規律 如果 各位 常聽 我們 直播 對 於 我們 的 內容 有 興趣 的 話 歡迎 各位 可以 來 到 我們 的 財經號 角會員 網站 系統 來 下訂 單當然 如果 你 對 我們 的 操作 更 有 興趣 也 可以 直接 參加 我們 的 會員系 統有 未來 一 整年 的 聽 友會 的 說 聽權 也 會 有 我個 人個 人 資產 部位 日誌 的 分享 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 報告 以及 課程 提供 給投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 ok 對 對 對 我們 看 一下 美國股 台北 股市 開盤 的 表現 台股 開盤 小跌 41 點我 今天 量 能 就 縮 的 蠻 低 的 大概 20 億 而已 算 17630 點了 OK 對浩哥 一開車 聊天室 就 復 活 我們 沒 有 復 活 對 我 也 是 色情 網站 我 不 知道 我 我 很少 看 這種 東西 了 啊 對 啊 啊 妹 不是 什麼 OK 啊 你 有 沒 有 正經 一點 的 問題 啊 對 不 對 我們 禮拜 一 都 是 很 正經 的 直播 大家 了解 OK 喔 對 對 對 美債 這兩周 一直 漲 沒錯 我 也 覺得 這種 債券 資產價格 這種 漲法會 死 人 的 講的 不是 說 開心 到 死講 的 是 這種 利率 快速 的 下滑 它 是 形成 債券 價格 上 漲 的 主因 但是 下滑 過快 等同 於 我們 承 認現 在 經濟 有 立即 的 風暴 必須 要 讓 聯準 會 緊急 降息 那 這是 一件 不太好 的 事情 所以 它 必須 要 在 未來 一周 到 兩 周內 快速 的實 力率 足底 彈升 最好 是 站 回年線 這樣 是 最好 的 啦 就 適度 的 乖離 修正 就 好 了 要不然 一路 向下 連我 都 有點 怕怕 的 對 不 對 但是 連我 都 怕 那 是不是 代表 股市 繼續 漲 所以 我們 還是 要 珍重 走起 看 獲利 是 最準 的 ok 那 股市 高潮 也 只能靠 浩哥 了 对 对 对 啊 你 低潮 的 时候 我来 提醒 你 嘛 帮助 你 高潮 但是 大家 都 高潮 的 时候 我们 作为 周期 投资者 啊 就要 慢慢 的 离开 市场 了 至少 不要 再 进行 大规模 的 资金 不见 了 那 按照 目前 的 景气 周期 来看 呢 現在 肯定 不是 市場 上 全面 樂觀 的 時候 你 要 說 極度 悲觀 也 不是 但是 我 越 看 越 像 現在 市場 上 好像 是 有 一個 比較 明顯 在 半信半疑 中間 偏離 的 危機 其 實過 了 一 整年 了 你 還是 發現 市場 上 還是 沒有 進入 到 那種 極度 吹捧 的 狀態 你 拿 來 跟 201 年 比現 在 的 那種 情緒 還是 差 的 遠 對 吧 祝 各位 投资 朋友 看 板 顺利 超版业
