Liu Ting-hao surveys 2024's economic outlook: economists see a 50-60% chance of a U.S. soft landing. Micron's strong earnings lifted semiconductor stocks, but the rally rests on cost-cutting rather than real demand recovery. Treasury yields fell to 3.9% as the Fed signals possible rate cuts ahead.
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謝謝 收看 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 12 月 2 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 劉廷浩 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那麼 今天 晚上 8 點鐘 就是 我們 204 年 財經 號角 第一季 的 聽 友會 了 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 檢討 直播 當中 主要 是 分享 市場 的 動態 那 我 個 人 的 實質 操作 和 個 人 實際 觀點 都 會 在 我們 的 會員系統 和 聽 演會 當中來 跟 大家 分享 如果 大家 有興趣 的 話 其實 不 只是 聽 演會 舉辦 完 之 後 你 可以 再重 複 參加 啦 或者 說 你 也 可以 等 報名 完之後到 時候 用 兩倍 數來 做 播放 也 OK 只是 說 今天 晚上 8 點鐘 我們 是採 取用 直播 的 方式 如果 大家 對 於 我們 的 相關 內容 有 興趣 的 話 除了 參加 我們 聽 演會 以外 也 可以 考慮 參加 我們 的 會員系 統裡頭 除了 有 一 整年 的 宏觀 專業 報告 之外 也 會 有 我 個 人 資產 部位 日誌 的 分享 以及 一些 專題 影片 宏觀 報告 以及 課程 我 前 陣子 才 看 了 一部 書是 一個 哲學家 寫 的 叫做 詹姆斯 卡斯 他裡面 講說 這個 人類 有 兩種 遊戲 的 方式 一種 叫做 有限 遊戲 就是 比如 說 像是 下棋 或者 戰爭 就 有限 遊戲 它 是 一個 有 明確 邊界 有 開始 而且 會有 結束 的 遊戲 但是 其实 大部分 人生 的 游戏 都 是 属于 没有 边界 的 也 就是 我们 讲 的 无限 游戏 比如说 人 生活 着 活着 你 就 发现自己 面对 的 任务 不同 了 人生 的 意义 也 不 一样 了 那 投资 就是 这样 的 一件 事情 因为 个人 投资 它 始终 是 一个 无限 游戏 我们 讲 的 投资 上 的 无限 游戏 讲 的 就是 除非 你 这笔 钱 现在 从 股票证券 账户 里面 领 出来 把 它 给 消费 掉 要不然 你 现在 所 获得 的 投资 报酬 是不是 終究 有 一天 不管 是 你 拿到 的 配息 還是資 本利 得 你 還是 要 投 回到 市場 當中 不斷 的 循環 滾動 就 像是 一個 沒有 終點 的 遊戲 所以 呢 除非 你 這輩子 投資 每 一次 都 賺 錢 要不然 呢 隨著 你 自身 資產 啊 富力 效果 越 多 但是 最後輸個 一次 就 足以 把 以往 賺 的 錢 全部 給輸 掉 了 那 唯一 避免 這種 情況 的 方式 就是 你 要 盡量 減少 自身 財產 需要 大幅 轉移 的 次數 去 做 那種 一次 決策 就 可以 足夠 的 投資 不要 去 做 那種 不同 行情 要 採取 不同 操作 策略 的 方式 因為 那 叫做 交易 那 不 叫做 投資 交易 可能 是 你 的 本業 但 投資 是 你 長 期 的 資產 配置 的 角度 當然 這不 代表 我們 就 不用 去 關注 手上 所 持有 的 這些 資產 我們 的 目標 是 減少 轉移 的 次數 而 不是 說 完全 就 放著 他 不管 當產業 現況 或者 說 市場 的 週期 輪動 的 時候 會 有生 產力 週期 會 有 原 物料 週期 而 我們 在 聽 演會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 週期 聽 完 投資 朋友 了 大家 應該 每次 看 我們 影片 的 片頭 不是 都 有 一句 話 嗎 我 想要 和 你 一起 慢慢 變富 我們 就 盡量 把 我們 想要 傳播 的 觀念 盡量 在 控制 在 一句 話 以 內 而且 要足夠 簡潔 一個 多餘 的 字 也 不要 說 我們 當然 希望 這個 財富 能夠 這個 節目 能夠 帶給 各位 更 多 的 財富 但是 重點 是 什麼 重點 是 慢慢 來 以前 我大學 的 時候 我們 那 時候 在 新竹 念大學 嘛 很 常常 跟 女孩子 約會 喔 都 是 騎 機車 到 巨城 那個 時候 巨城 其 實人 還沒有 像 這幾年 這麼 多然 後 當時 因為 巨城 有電 影院 嘛 然後看 完之後吃 完飯 我 通常 都 會 請 很 喜歡 的 那種 比 較 大 的 那個 學妹 請 是 他 那個 哈根 大使 那個 時候 比 較 流行 吃 哈根 達斯 跟現 在 不 一樣 現在 好像 比較 流行 吃 custom 然 後 小弟 我 呢 就 常常 說 因為 我 要 省 錢 那 說 我 沒 有 很 餓 那 不然 我們 兩個 買 一盒 就 好 那 兩根 湯匙 吃 好不好 然後就 這樣 你 一口 我 一口 這樣子 那 為 什麼 那個 時候 流行 吃 哈根 達斯 呢? 當然 它 有 很多 賣點, 比如 說 賣 相好 啦、 營養 啦、 包裝 精美 等等 可是 那個 時候 就是 美國 的 廣告 和 大陸 的 廣告 都 有講 一句 話 美國 的 英文 全文 是 Ifyouloveher, takehertoHaagen Dazs 翻成 中文 就是 愛他 就 請 他 吃 hagendaz 你 把 那個 hagendaz 跟 愛表達結 合在一起 那個 深刻 的 印象 就 很 明顯 所以 我 想 和 你 一起 慢慢 變富 我們 當然 希望 大家 收聽 我們 的 節目 越來 越 富有 但是 我 不 希望 大家 報 復 因為 那種 轉眼 即逝 的 感覺 是 很 痛苦 的 你 怎麼 獲得 這批 財富 的 你 最後就會 怎麼樣 的 失去 它 所以 一起 慢慢 變富 每 一輪 的 週期 你 會 發現 你 賺 的 有 非常 多 嗎? 也 沒 有 景氣 投資 年化 報酬 大概 就 15% 到 18% 可是 你 有 到 賺 的 特別 少 嗎? 我們 還是 能夠 超越 大盤 好 那 昨天 美國 股市 在 經歷過 適度 顯著 的 修正 以後開始 進入 到 強彈 才 修正 一天 會不會 太短 了 昨天 主要 是 美光 所試 做 的 財報 推動 晶片 股 的 高度 強升 美光 似乎 認為 這一波 由 於 資料 中心 所 採取 的 帶動 有 機會 做 更 進 一步 的 拉 抬 好 不過 我們 剛才 看到 有 網友 留言 嗎 在 德州 的 美光 上班 了 前 幾個 月 砍 人 砍 得人心 惶 啊 其實 臺 灣的 美光 也 有 非常 明顯 的 資金輪 調為 什麼 因為 我 我 的 室友 以前 在 美光 桃園 的 美光 工作 ok 所以 呃 我們 必須 承認 了 就 說 其實 很多 的 企業 你 不要 講美光 了 你講 googlemetaamazon 其實 都 在 去年 年底 一直 到 今年 中旬 都 進行 了 大規模 的 資本 准結 這個 是 他們 現在 獲利表現 非常 亮麗 的 一個 重要 原因 因為 他 把 很多 非必要 人力 全 砍掉 了 砍 到 現 在 他 的 財報 根本 就 沒 辦法 太難 看 為 什麼 我們 都 很 清楚 營收 下滑 是 一個 衝擊 但 只要 成本 下行 的 速度 遠比營 收下 行 的 速度 來 得 快 獲利 一樣 轉好 嗎 所以 我們 反倒 要 觀察 這一波 很明 顯美光 雖然 開出 了 財報 的 第一 槍 有望 帶動 半導體 的 復 甦 可是 我們 要 了解 1 月份 的 美國 股市 的 漲幅 到底 是 什麼 原因 是 因為 開出 了 極度 亮麗 的 財報 嗎 也 沒 有 財報 基本上 就 符合 我們 過去 幾個 季度 預估 的 慢慢 的 復 甦 當中 真實 所 推動 的 是 來 自 於 10 年期 公債殖 利率 的 快速 下挫 好 在 他 也 沒 有 下挫 太快 目前 10 年期 公債殖 利率 大概 維持 在 3.89% 左右 大概 在 年線 以下 了 不過 有 看 起來 嘗試 的 進行築底 的 感覺 那 另外 一方面 我們 根據 彭博社 進行 最新 市場 明年 經濟 預期 的 統計 已 經產生 了 大幅度 的 轉變 即便 還是 有 很多 人針 對 204 年 的 預期 抱持 著 衰退 的 想法 現在 從 經濟 學家來 看 普遍 大概 有 三成 二 左右 的 人 認為 明年 的 衰退 仍然 無法 避免 但是 統計 到 12 月份 為止 有 49% 的 經濟 學家 認為 明年 開始 有 軟著陸 的 機會 存在 好 那 有 19% 的 經濟 學家則 是 認為 明年 會 硬 著陸 但是 並不會 進入 到 衰退 OK 所以 我們 大概 有 幾種 情境 了然 後 第一 種呢 就是 軟著陸 第二 種呢 就是 硬著陸 好 但是 並沒有 引起 大規模 失業 那 如果 不 只 硬 著陸 啊 GDP 連續 兩個 季度 負增長 而且 呢 還有 大規模 失業 那 我們 就 稱 之 為 衰退 好 那 目前 呢 啊 來 看 的 話 大概 是屬 於 7 比 3 或者 我們 講 6 比 4 的 比例 或者 說 認為 明年 經濟 沒 那麼 差相 對 於 明年 經濟 很 差 的 比例 事實 上 這樣 的 一個 轉變 早 在 今年 下半年 四季度 左右 就 開始 有所 出現 了 我們 看到 現在 市場 上 認為 普遍 有 軟著陸 機會 存在 的 空間 從 10 月 到 12 月 就 陸續 的 從 當時 的 5 成 5 調升 到 6 成 6 左右 那 認為 會 硬 著陸 的 機會 其實 在 慢慢 的 下滑 當中 那 我們 都 很 清楚 其實 今年 股票 的 估值 大部分 是 反映 明年 的 本益比 擴張 我們 具體 來 觀察 你 看 19 年 一路 到 203 年 整體 資產價格 變動 當中標 普白 指數 在當 年度 漲幅 的 主要 貢獻者 201 年 就是 一個 很 典型 的 例子 201 年 當時 是 景氣 真的 好 你 看 20 年 基本上 當時 的 Earning 也 就是 獲利 其實 沒 這麼 好 但是 為 什麼 年底 股價 還在 攀升 因為 市場 上 的 估值 的 膨脹 不斷 在 加成 他 預估 明年 會 好 所以 漲 上去 了 那 201 年 呢 財報 真的 好 而且 遠 的 超乎 市場 預期 國家 繼續 漲 反倒 到 整個 20 年 其 實景氣 不算 太 差 但是 市場 的 估值 針對 明年 的 前期 開始 做 顯著 的 下調 今年 的 上 漲 是 怎麼 回事 今年 其實 景氣 真的 不好 我們 看到 的 獲利 沒有 想像中 來得過 台北 股市 平均 獲利年 減率 大概 都 是 兩成 以上 但是 市場 上 為 什麼 股價 在 漲 呢 在 反映 明年 的 景氣 復 甦 所以 必須 承認 我們 現在 所 面臨 的 情況 的 確獲利 的 復 甦 跟 消費 的 衰退 有 一個 非常 明顯 的 時間 錯位 我們 現在講 的 衰退 不是 講這些 企業 明年 會 賺 的 比 今年 來 的 少 我們 講的 衰退 是 明年 的 消費 力度 可能 比 今年 來 的 差 那 你 說 明年 消費 力度 來 的 差, 那 獲利變 好 又 是 怎麼 形成 的 呢? 他 就 來 自 於 時間 的 錯位 生產者 很 聰明 他 知道 你 今年 景氣 不好 他 提前 在 去年 年底 先 採原 他 採完 原發現 今年 財報 還表現 不差 呢, 對 不 對? 那 一直 到 明年 為止 市場 的 消費 可能 會 收縮 但是 可能 這些 軟體 股 又 採取 了 更 進 一步 的 資本 優化 或者 導入 AI 相關 的 系統 使得 他 的 獲利 能夠 持續 的 保持 所以 我們 要 仔細 觀察 最近 大摩出 了 一篇 報告 是 針對 明年 軟著陸 硬 著陸 的 想法 的 預期 那 他 得出 的 結論 是 什麼 呢 他 得出 的 結論 是 很 有 可能 明年 會 發生 重大 的 意外 這個 意外 就是 大家 都 沒 想到 的 不着陆 也 就是 GDP 根本 就 不会 发生 连续 两个 季度 GDP 负增长 的 一个 比值 OK 那 这 怎么 说 呢 首先 我们 必须 先 了解 哦 第一个 意外 就是 美国 的 经济 虽然 受到 了 非常 显著 下行 趋劲 的 带动 但是 呢 硬 著陸 這件 事情 他 必須 考量 兩個 條件 第一 個 就是 美國 財政 擴張 支持 消費 和 經濟 韌性 使得 203 年 可能 會 受到 拜登 政府 的 顯著 拉 抬 明年 年底 是 有 總統 大選 的 你 覺得 拜登 會連續 看著 兩個 季度 的 GDP 在 他 總統 大選 的 前 兩個 季度 負增長 嗎 這個 大摩 認為 我們 必須 把 這個 財政 擴張 支撐 消費 的 因素 納入 考量 那 第二 個 驚喜 呢 就是 聯準 會 在 過去 的 8 次 降息 當中 美國 經濟 通常 軟著陸 啊 是 在 通膨顯 著 的 下滑 而且 利率 維持 在 較 低 水位 的 時候 所以 呢 現在 通膨是 下滑 了 但是 如果 聯準 會 在 明年 一季度 左右 啊 提前 先給 你 降息 讓 市場 能夠 體會 到 雖然 利率 可能 還在 4% 多 但是 讓 市場 體會 到 利率 好像 沒 這麼 緊 繃 的 感覺 軟著陸 的 機會 就 有 大幅 飆升 的 空間 存在 了 所以 我們 具體 觀察 了 在 圖表當 中 我們 都 很 清楚 過往 利率 升 到 一定 幅度 以 後 很快 就會 迎來 NPER 所 認定 的 衰退 區塊 也 就是 進入 到 衰退 格局 了 也 就是 利率 升高 升久 了 總有 一天 他會 衰退 但是 呢 我們 必須 承 認聯 準會 按照 目前 的 步調 啊 他 控制 利率 是 控制 的 不錯 他 居然 在 維持 利率 這麼 高 的 格局 底下 創造 了 股票 市場 的 高 估值 那 如果 你 說 未來 有 降息 的 機會 存在 那 他 不要 降過頭 不要 因为 市场 上 的 经济 的 坏消息 而 降息 而 只是 一种 预防性 而 只是 一种 由于 通 膨 下行 所 采取 的 降息 态势 那 这个 时候 软足 的 机会 难道 你 认为 没有 增加 的 可能性 吗 OK 所以 这个 是 市场 上大魔 给予 的 想法 那 当然 了 大 魔 还 给予 了 一个 但书 了 那 明年 如果 利率 已經 下滑 了 但是 通膨沒 跟 著 下滑 怎麼 辦 雖然 通膨不 至於 再度 創下 時 高 可是 呢 如果 明年 通膨下 不來 呢 那 聯準 會 難道 又 要 回去 申請 嗎 好 這個 大摩 的 看法 很 简单 他输 利率 的确 明年 有 调降 的 可能性 这个 是 在 点阵图 当中 有 非常 明确 暗示 的 但 他 有 说 要 停止 输表 吗? 他 想要 减少 市场 的 流动性 还是 可以 继续 输表 我们 可以 具体 观察 按照 摩根 士坦利 的 预估 值 整个 204 年 整个 输表 的 步调 大概 会晚 利率 降息 可能 3 到 6 個 月 也 就是 明年 如果 是 3 月份 開始 進行 第一步 的 降息 計劃 以 後 啊 大概 在 明年 6 月 到 9 月 左右 啊 可能 QT 就會 結束 好 但是 呢 這段 時間 一定 要維持 的 越長 越 好 什麼 意思 呢 就是 如果 利率 已經 停 了 市場 上 因為 利率 的 原因 皆 大歡 喜 牛市 持續 但是 縮表 沒停 那 又 會 讓 市場 意識 到 其實 經濟 也 沒 那麼 差 所以 聯準 會 可能 還是 想要 抽一點 流動性 那 就 會 引起 更 危險 做 的 多頭 歌曲 可是 如果 連 QT 也 結束 利率 又 在 下行 那幾乎 就 暗示 著聯 準會 已 經定 調 衰退 格局 可能 會 發生 所以 呢 啊 你 可以 拖 的 時間 久 一點 是 越 好 的 那 這段 時間 呢 不 一定 說 股債 之間 就 一定 會 呈 現顯 著 的 暴漲 但是 呢 維持 在 一個 多方 格局 的 可能性 是 蠻 高 的 但 另外 一方面 這段 時間 很 有 可能 貨幣 及 基金 的 資金大摩 的 看法 是 認為 不 一定 會 因此 而 減少 為 什麼 呢 因為 只有 市場 上 意識 到 未來 不 可能 享受 到 這麼 高 的 利率 水平 的 時候 才 會 大量 的 解開 自己 的 貨幣息 基金 轉往 投資 股票 或者 債券市 場現 在 市場 的 認定 只是 初步 定價 認為 明年 應該 有 降息 降 多少 不 確定 再 看看 這種 感覺 所以 直接 呢 呃 我 個 人 認為 了 我們 從 美國 股市 哦 過去 幾天 我們 看到 這種 三代 牛 的 格局 哦 於 成人 啊 真的 就是 你 也 不用 管 他 發生 什麼 事情 啊 有 那種 嚴重 下 殺 那 就是 一個 長 期 的 值得 不見點 是 吧 那 我們 可以 跟 投資 朋友 了解 啊 你 看 美國現 在 的 定存 利率 啊 普遍 都 大概 在 4% 左右 到 5% 或者 會 一些 貨幣息 金 可以 來 到 5% 到 6% 那 甚至 一些 這個 我們 講的 高 收益 債 或者 我們 看到 的 一些 投資 等級債 那個殖 利率 水平 都 可以 來 到 6% 到 7% 左右 但 回過 頭來 看 你 就 可以 了解 為 什麼 針對 台北 股市 的 賣壓 就 這麼 重 你 看 新 台幣 最近 推出 了 一系列 的 高利 定存 這個 定存 利率 有 的 1.78% 5 王道 銀 還蠻 高 的 有 兩個 這樂天 是 1.6 渣打 1.5 這連 看連 看 都 不想 看 對 不 對? 所以 我 跟 投資 朋友 分享 就 像 這兩天 有 一位 媽私 訊 說 要 幫 小孩 存一個 定存 基金 或者 說 就 單純存 定存 要 保本 的 因為 他 不 希望 有 任何 資產 的 減損 以後為 了 不 讓 小孩 出國 小孩 要 做 什麼 用途 的 但是 如果 你 是 在 台灣 這樣 存 的 話 真的 沒有 任何 的 意義為 什麼? 因為 台灣 今年 通膨是 2.3% 他 完全 跑贏 定存 投資 朋友 定存 最高 現在 大概 就 2% 王道 穎 普遍 大概 在 1.58 到 1.8% 通膨那麼 明顯 的 跑贏 定存 他 就 根本 就 不 吸引 你 去 存 定存 但是 美國 市場 不 一樣 商業 銀行 體系 當中 目前 美國 在 商業 銀行 的 體系 基準 利率 已經來 到 5 .% 了 基本上 你 可以 隨便 便 可以 找到 4% 到 5% 的 利率 型產品 那 美國現 在 通膨僅 剩下 3% 所以 放在 銀行 錢 的 利息 是 能夠 跑 贏通 膨 的 而且 我覺 得 不 一定 要留 一筆 錢給 小孩子 自己 過比較 重要 我 以前 跟 同學 分享 過那個 清代 的 名臣 那個 鴉片 禁毒 的 那個 林則 徐虎門 海灘 他 就 留下 一句 話 他 說子 孫若 如 我 留 錢 做 什麼 賢 而 多才則 損其 志子 孫 不如 我留 錢 做 什麼 愚 而 多 才 亦 增其過 所以 如果 他 跟 我 一樣 優秀 你 留錢給 他 幹 嘛 會 傷害 他 的 志向 那 他 不如 我 那 留 錢 呢 也 是 他 也 是 花掉 而已 啊 所以 他 真的 很想 學習 啊 很 想 出國念 博士 靠 自己 賺 啊 這 一堆 都 嘛 是 先 工作 幾年 之 後 啊 再 出國 的 啊 你 不如 把 這些 錢 好好 的 幫助 自己 理財 還來 做股票 投資 累積 自己 的 資產 增值 那 看到 時候 情況 要 不要 再給 他 一筆 錢 都 ok 了 啊 不用 做 一個 這麼 長 遠 的 計劃 了 啊 能夠 供養 他 到 大學 畢業 我 覺得 就 差不多 了 對 啊 幸福 很 簡單 一個 好 身體 兩個 好 朋友 啊 三個 億 啊 錢 最 重要 誰 真的 重要 ok 好 那 我們 剛才 聊到 哦 很多 投資 朋友 會 擔心 說 可是 通膨的 壓力 難道 不會 持續 增大 嗎 我們 真正 觀察的並 不是 說通 膨 一定 要 達 到 兩個 percent 的 目標 我們 才能 夠 宣告 本輪 的 升息 政策 完全 結束 過去 我們 已經 跟 投資 朋友 提過 了 不管 是 從 美國 市場 英國 市場 歐洲 市場 加拿大 市場 這些 發達 市場 當中 我們 看紅色線 CPI 以及 藍色線 央行 基準 利率 基本上 無一 例外 全部 達成 壓制 也 就是 這些 商業 銀行 給予 的 利息 已經 完全 跑 贏通 膨 那 這樣 的 條件 基本上 就 已 經達 到 通膨顯 著 的 意志 力度 了 更 何況 如果 你 看 一些 細項 不管 是 我們 看到 的 一些 家庭 用 的 能源 或者 我們 看到 雜貨 類品 汽油 價格 或者 交通 運輸 等等 美國 的 服務 核心 部門 幾乎 無 一 例外 今年 的 1 月份 跟 去年 1 月份 的 無 一 例外 都 在 下行 當中 他 可能 還是 有點 征服 但是 征服 至少 進行 顯著 的 收斂 所以 很多 人現 在 很 擔心 這兩天 有 很多 人私 訊 說 很 擔心 那個鴻海 的 問題 這 一次 感覺 供 應鏈 問題 又 會 再度 產生 但是 我覺 得 很多 事情 你 仔細 看 一下 這些 數據 幾乎 就 佐證 了 接下 來 最 多 問題 就是 那個 消費 衰退 的 力度 有 多 大 你 根本 就 不會 考慮 那種 什麼 停滯 性通 膨 的 問題 會 在 204 年 發生 根本 就 不 可能 所以 很多 事情 你 當下 看不出 來 但是 你 仔細 觀察 一下 這個 周遭 的 環境 你 觀察 一下 這個 數據 當中 的 細項 早就 已經 看出 真相 我 都 不 理解 明年 說會 停滯 性通 膨 的 人 是 怎麼 想 的 前 陣子 我 跟 投 影片 分享 過一個 老笑 話 嘛 那個 孫子 啊 就 每天 的 晚上 就 在 爺旁邊 愛鬧 啊 嘻嘻 啊然 後 就 有 一次 就問 那個爺 說 啊 你 看 我們 年 輕人 有 KTV 有手 機有 電腦 可是 你們 年 輕 的 時候 什麼 都 沒 有 連電 也 沒 有 你 不會 很 無聊 嗎爺 你 年 輕 的 時候 都 在 幹什麼 啊 那爺 就 在 煮菜 嗎 你 不要 廢話 了 趕快 叫 你 十三 叔過 來 吃 飯 啊 很多 時候 你 仔細 想一想 很多 事情 在表面上 你 就 已經 看出 答案 了 只是 你 願 不願意 去 思考 的 問題 你 想想看 你 有 三書 你 有 四書 你 有 五書 你 大概 就 知道 爺年 輕 的 時候 有 多 忙 了 對 不 對 所以 我 是 真的 不 認為 通膨還 有 再度 失控 的 風險 所以 你會 發現 不管 發生 什麼 地緣 政治 衝突 的 危機 他 都 不如 那個 最大 的 供 應鏈 封鎖 來 的 嚴重 什麼 意思 呢 20 年 的 供 應鏈 危機 是 什麼 新冠 疫情 全球 都 在 大 封鎖 201 年 航運 危機 為 什麼 短期 內 需求 的 暴增 3C 電子 的 帶 貨潮 結果 疫情 還沒有 完全 的 康 復 那 一直 到 201 年 20 年 以 後 我們 看到 烏鵝戰士 爆發然 後 今年 的 以哈衝 突現 在 的 鴻海 危機 你 覺得 有 一個 比 一個 嚴重 嗎 最 嚴重 那個 還是 新冠 疫情 嗎 OK 這個 是 我 我 的 論調 了 OK 那細項 我們 在 聽 有會 當中來 分享 好 那 我們 具體 來 看 美方 股市 這邊 表現 道 瓊大漲 32 點 0.87% 是 在 3740 點納斯達克 指數 上 漲 185點. 26% 是 在 14963 點標 普 的 部分 上漲 48 點 1.03% 是 在 4 點飛盤 這邊漲蠻 兇 7 的 6 漲 了 10 點 2.7% 是 在 4118 點費半 昨天 的 大漲 很 明顯 是 由 美光 財報 公 佈 之 後 進行 顯著 帶動 美光 昨天 股價漲 了 8.63% 又 創下 今年 以來 的 新高 了 那 美光 在 上 個 季度 的 財報 和 本季度 的 財報 其實 都 比 市場 預期 還要 來 的 好 我們 具體 觀察細項 在 整體營 收層面 總共是 51 億到 5 億 美元 針對 明年 的 財測 明年 一季度 財測 那 整體 而言 市場 的 預期值 其實 只有 50 億 左右 因為 我們 都 很 清楚 美光 其實 在 今年 低韌 需求 不佳 的 情況 底下 是 一個 蠻明 顯半導體 不景氣 的 最糟 格局 甚至 在 今年 的 PC 單位 的 出貨量 他 是 以 非常低 的 個 位數 的 百分比 在 增長 所以 我們 必須 先 了解 今年 整個 半導 體產業 表現 真的 都 不是 特別 的 好 那 很多 这些 半导体 财报 的 以及 财色 上 的 亮丽 都 是 来自 于 大规模 资本 准结 的 效果 所以 美 光 虽然 表现 好 我们 还是 要 看 一下 整体 半导体 产业 的 复苏 情况 为何 最终 半导体 产业 的 复苏 情况 尤其 是 以 台积 电为 主体 的 台湾 供应链 来看 的话 他 最 多 看 的 是 终端 需求 你 不能 因为 美光 这 一次 说 是因为 资料 中心 可能 需求 大幅 拉伸 就 直接 反映 说 台积 电 也 会 因此 为什么 因為 我們 都 很 清楚 台積 電現 在 最大 的 客戶 還是 蘋果 你 還是 要 手機 賣 的 好 才 有 持續 拉動 的 空間 而現 在 呢 沒 有 像 美光 想像中 的 這麼 亮麗 但是 至少 在 緩步 的 復 甦 當中 而 另外 一個 我們 值得 觀察 這種 相關 需求 能否 具有 顯著 的 拉伸 題材 除了 過去 我們 聊到 的 PC 手機 以外 新一輪 的 迭代 產品 是屬 於 電動車 嗎 我們 看 特斯拉 的 股價 其實 這一陣子 是 沉寂 蠻久 的 全球股市 在 陸續 衝高 的 格局 當中 特斯拉 前面 還有 三波 的 高點 沒有 進行 顯著 突破 更 何況 我們 看到 在 過去 一年 當中 比亞迪 在 全球 純電動車 的 汽車 市場 份額 當中 是 不斷 的 上行 現在 大概 總戰事 戰率 大概 是 19.7% 在 去年 的 三季度 左右 到 今年 增長 幅度 其實 還在 增長 當中 特斯拉 雖然 今年 的 降價潮 達成 了 一定 中國 市場 的 市 佔 侵蝕 但是 從 整體 全球 電動車 市場 來 看 今年 的 成長 預期 其 實並 沒有 想像中 來 的 高 我們 從 各地 區電動車 的 滲透率 來 做 觀察 你 會 發現 目前 滲透率 最高 的 仍然 是 中國 市場 在 今年 上半年 是 來 到 三成 而 美國市 場僅 只有 7% 光是 國策 的 不同 你 就 可以 足以 了解 了 你 開電動車 某種 程度 一定 是 考量 你 身邊 工作 範圍 地區 電動裝 的 設置量 電動裝 設置量 不夠 高 加州 以外 的 地區 他 其實 吸引 的 誘因 就 沒 有 這麼 大 了 那 我們 可以 具體 觀察 了 這 一次 在 三季度 因為 特斯拉 的 交車量 已經 不如 預期 但是 因為 他 沒 有 改變 全年 交車量 所以 第四季 財報 要 非常 非常 亮麗 也 就 市場 上現 在 給予 特斯拉 在 整個 第四季 的 展望 是 非常 高 的 那 預估 在 204 年 特斯拉 的 交車量 是 230 萬輛 年增率 是 需要 來 到 兩成 七 左右 所以 必須 承認 了 從 今年 開始 特斯拉 過去 那種 每年 交車量 增長 50% 的 可能性 正在 大幅 減弱 應該 在 未來 一段 時間 不 可能 有 這麼 高 強度 的 增長 了 這個 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 所以 其實 你 可以 觀察到 了 在 整個 三季度 相對 於 今年 一季度 二季度 雖然 特斯拉 還 保持 著 一定 的 優勢 但是 比亞迪 不管 是 新能源 車還 是 純電動車從 總量 來 看 已 經有 顯著 的 增長 而 特斯拉 在 這段 時間 的 毛利率 又 不斷 的 下滑 因為 在 降價 所以 現在 而言 電動車 當然 還是 比亞迪 和 特斯拉 的 天下 但 第三季 的 總 需求 比 第二季 賣 的 差 這個 叫 大家 來 多多 去 思考 了 是 電動車 的 買盤 效果 已經來 到 盡頭 還是 說現 在 只是 一個 暫時 的 止步 而已 我們 過去 其實 已經 跟 投資 朋友 提過 了 全球 的 汽車 銷量 而言 早 在 當時 的 17 年 18 年 就 已 經見點 了 我們 看 17 年 18 年 當時 全球 每年 的 汽車 銷量 大概 在 9000 萬輛 左右 接近 1 億 可是 你 看到 2019 年 就 掉 到 850 萬輛 然後到 20 年 急縮 跌破 80 萬輛 21 年 2 年 你 勉強 說 他 因為 供 應鏈 問題 車用 晶片 無法 到 達 可是 23 年 24 年 现在 看起来 甚至 连 19 年 的 销量 都 无法 超越 这 必须 承认 现在 全球 的 车市 真的 饱和 了 而 这 饱和 的 情况 甚至 比 我们 看到 的 一些 边缘 运算 的 手机 啦 5G 手机 饱和 的 力度 还要 来 的 更为 显著 年轻人 现在 根本 就 连 买车 都 不 太 愿意 了 那 好 在 是 中国 汽车销量 现在 即将 要 突破 17 年 以来 的 新高 这个 就 值得 大家 来 做 一些 关注 你 也 可以 理解 说 整个 中 美 市场 的 不同 导致 比亚迪 为什么 现在 发展 速度 来 的 这么 快 你 看 在 整个 中国 市场 的 部分 整體 而言 在 17 年 18 年 大概 是 接近 280 萬輛 左右 那 最近 已經來 到 290 萬輛 已經 突破 歷史 新高 了 可是 美國 市場 就 不 一樣 了 美國 市場 的 部分 在 17 年 18 年 當時 的 總銷量 大概 是 170 萬輛 左右 結果 過去 三年 分別 是 130 萬輛 5 以及 1565 萬輛 所以 美國現 在 的 整體 汽車 的 帶 貨潮 其實 已 經有 一點 來 到 盡頭 的 感覺 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 思考 和 留意 的 整個 行情 基本上 就是 如此 我們 必須 承認 特斯拉 當然 還是 有 一定 程度 的 優勢 只 不過 這 就是 來 自 於 雙方 市場 的 不同 他 的 市場 就是 還在 茁壯 當中 當然 他 也 跟 整個 滲透率 是 有關 的 OK 所以 我們 今天 大概 就 聊 一下 說 整個 大摩 的 報告 以及 目前 在 終端 需求 的 概況 基本上 還在 一個 復 甦 格局 但絕 對 沒 有 到 要 繁荣 这个 提问 投资 朋友 当然 了 具体 而言 我们 要 怎么 去 理解 这种 消费 退却 可是 获利 在 上行 的 趋向 那 到底 要信 哪 一个 呢 一个 是 利多 一个 是 利空 哎 对 不 对 那 要 股价 会 反映 什么样 的 题材 呢 好 今天 的 听 演会会 来 跟 大家 来 多 做 一些 解析 当然 了 我 跟 投资 朋友 分享 过 因为 现在 已经 年末 了 嘛 每年 年末 我 大概 都 會 有 兩個 階段 的 系 統性 的 一個 整理 你 看 一開始 我 在 投資 股票 的 時候 追求 都 是 那種 大而整 自己 是 專家 經濟系 畢業 的 系 統性 思維宏觀 的 趨勢 指標 的 掌握 好像 李小龍 剛進 武林 的 時候 每 一個 武學 都 想要 學學 完詠 春學 跆拳道 學完 泰拳 學柔術 感覺 好像 把 所有 派系 都 學會 了 之 後 就 能夠 打遍天下 無敵手 但是 現在 這個 階段 就是 你 會 很 明顯 慢慢 的 懂取 捨 隨著 對 於 市場 深入 的 理解 我們 就 知道 自己 的 局限性 在 哪裡 了 沒 有 任何 一門 武術 能夠 打天下 也 沒 有 任何 一檔 股票 可以 陪伴 你 從 年 輕到 老太 難 了 太難 這個 變數 太大 了 現在 全球 前 市值 前 10 名 的 企業 除了 微軟 是 20 年前 的 排行榜 上 其他 都 不 在 排行榜 當中 OK 所以 如果 你 能夠 建立 上面 兩個 階段 本來 是 追求 大而 整到 慢慢 懂 取舍 之 後 我 相信 大家 都 能夠 在 股票 市場 當中 找到 自己 的 節奏 對 我 來 說 我 想要 戰勝 市場 的 方式 只有 週期 投資景氣 投資 好 那 如果 你 沒 有 自己 的 投資 框架 的 話 只是 一味 的 跟 單好 那 到 頭來 可能 還是 會 重回 一次 那 投資剛 才 聊到 嗎 他 是 一個 無限遊戲 你 要 重新 面對 這樣 的 一個 狀態 啊 好 所以 呃 我 剛進 財經圈 的 時候 啊 那 時候 我們 老 總 就 面試 的 時候 就問 我 一個 問題 他 說 投資 的 本質 是 什麼 啊 我講 很多 啊 我講 啊 那個 投資 看看 企業 啊 看 獲利 看 報酬 啊 的 負利 效果 啊 他後來 回答 我 他 說 我 投資 就是 認知 的 變現 就是 你 能 不能 知道 你 的 局限性 在 哪裡 你 在 既有 的 认知 当中 就 靠着 这套 体系 持续 赚钱 他 认为 这 就是 投资 提供 投资 朋友 如果 对于 我们 的 听 友会 或者 财经 号角 的 会员 系统 有 兴趣 的话 欢迎 大家 可以 多多 参加 我们 的 报名 连接 啊 就 在 我们 的 直播 平台 底下 提供 投资 朋友 啊 好 今天 禮拜 五 我們 會 每個 禮拜 五 都 會導讀 一本 書 今天 導讀 的 這本書 叫做 供應 鏈戰爭 最近 我們 都 很 清楚 鴻海現 在 在 封鎖 的 問題 也 讓 市場 再度 懷疑 一波供 應鏈 可能 所 形成 的 衝擊 這本書 它 的 作者 叫做 愛德康威 他 是 一位 作家 以及 廣播 人 他 在 英國 的 泰晤士 報經 常有 寫出 很多 對 於 供 應鏈 問題 的 一些 見解 那 我們 其實 從 供 應鏈 的 戰爭 這個 問題 起來 他 其實 這幾年 市場 上 才 極度 去 關注 的 一項 重點 他 真正 的 起始 點是 什麼 我們 要 想 一下 其實點 是 這個 對 於 俄羅斯 的 封鎖 嗎 其 實點 是 以哈衝 突之 後 大家 對 於 整個 地緣 政治 或者 國防 政治 的 衝突 嗎 還是 說 其實 更 早早 在 美洲 貿易戰 就 已經 開始 了 呢 我 個 人 認為 這一波 的 供 應鏈 戰爭 供 應鏈 衝突 真正 的 引爆 點並 不是 單純 的 美中 貿易戰 當時 他 更 像是 一種 關稅 上 的 剋 趣以 獲得 各國 利益 的 最大化 但 真正 的 供 應鏈 的 衝擊 我 認為 很 明顯 就是 在 疫情 時間 所 發生 的 PPE 風暴 什麼 叫做 PPE 我們 又 叫做 個 人防 護裝備 比如 說 口罩 防護衣 防護服 或者 我們 看到 的 那種 高 強度 的 防護 的 面罩 之類 的 那 當時 大部分 的 這些 PPE 個 人防 護設備 其實 都 是 在 中國 市場 生產 的 那 很多 人當時 不 理解 台灣 那 時候 也 有 很多 投資人 不 理解 因為 PPE 它 的 製 造 並 不是 高難度 的 你 比如 說 呃 你 像是 口罩 啦 啊 你 像是 做 一些 簡單 的 防護服 啊 那 基本上 歐洲 有 這麼 多 的 高科技 啊 為 什麼 反而 沒有 辦法 去 做 製 造 足 夠 的 量 啊 他 們 的 口罩 當時 比 臺 灣還 缺 啊 啊 那 是 什麼 原因 呢 就是 石化 業你看 歐洲 過去 幾年 了 因為 環保意識 的 高漲 啊 幾乎 已經 沒有 任何 的 石化 業在 歐洲 本土 生產 了 你 像 德國 的 那個 拜仁 呢 他 基本上 都 是 在 德國外 建廠 的 臺 灣還 有 石化 業好 但 這次 被 egg 法 制裁 了 嗎 不是 被 egg 法 被 這個 中國 的 貿易 制裁 貿易 禁令 給打擊 到 了 但 我們 可以 了解 到 了 石化 產業 因為 他 具有 你 像 不織布 嗎 他 就 可以 在 臺 灣生產 啊 有 很多 的 塑 膠 製 品 啊 但是 歐洲 不行 所以 你 可以 观察 到 这 也 显示 过去 欧洲 国家 做 的 一个 明显 的 检讨 那 就是 全球化 的 结果 就是 我 可以 把 大量 的 污染 产业 搬 到 中国 市场 去 或者 搬 到 东南亚 市场 亚洲 市场 所以 欧洲 政府 有 很长 一段时间 对于 中国 的 政治 议题 并 没有 做太多 的 批评 为什么 中國 政府 他 可以 犧牲 內 地 人士 的 健康 空污嚴 重到 大家 沒辦法 出門 但是 你 可以 觀察到 歐洲 政府 他 對 於 這樣 的 一個 態度 是 過去 十幾年 的 慣性 一直 到 整個 疫情 之 後 就 突然 就 改變 了 就是 所有 的 国家 都 意识 到 这 供应链 的 问题 真的 很 重要 所以 后来 不 只是 我们 看到 的 医疗 产业 我们 看到 的 电子 零组件 一直 到 我们 看到 的 车用 晶片 重要 的 关键 的 半导体 一系列 的 改革 就 开始 陆续 出现 了 所以 我们 可以 观察 到 其实 整个 供应链 的 战争 它 基本上 就是 在 描述 说 从 20 年 新冠 疫情 以来 基本上 这些 重要 原 物料 的 战略 价值 为何 包括 沙鹽 啊 鐵 啊銅 啊 鋰 啊 石油 啊 我們 看到 的 不管 是 傳統 的 這種 能源 資產 石油 天然 氣還 是 我們 聊到 的 電動車 最 重要 的 那些 貴金屬 啊銅 啊 鎳 啊 鋰 啊 這些 都 是 未來 大家 我們 必須 承 認到 對 於 政治 上 的 一些 衝突 當然 了 他 的 衝突 未來 有 沒 有 可能 比新冠 疫情 嚴重 我 是 抱持 懷疑 的 因為 那個 就是 最 嚴重 的 就 我 的 理解 而言 好 了 903 分 如果 大家 喜欢 我们 节目 先帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 先看 一下 台北 股市 今天 开盘 的 表现 来 跟 大家 做 一些 追踪 美国股市 对 美国股市 昨天 是 大 反弹 了 今天 台北 股市 上涨 50 点 说 17593 点 了 啊 剩下 最后 一个 礼拜 的 交易日 是 吧 对 不 对 你 不要 以为 一个 礼拜 就 上 不了 万八 啊 我 不能 这样 讲 我 一 这样 讲 就 不会 上 了 对 你 不要 啊 太过 自满 啊 我们 这个 呃 對 於 行情 上 的 一個 推演 還是 不要 做 太 短期 的 預測 好 了 但是 長 期 尺度 我們 又 每天 直播 逃不掉 對 不 對 你 會 發現 我們 這一波過 去 幾個 季度 以來 的 預測 是 非常 之 準確 的 那現 在 問題 來 了 從 120 點拉到 快要 180 了 漲 到 60 點 明年 又 迎來 消費 衰退 那 獲利 的 上行 足以 把 所有 消費 衰退 的 利空 因子 完全 給 撇开 吗 还是 说 最后 我 那个 多头 能够 持续 的 象征 反而 是 取决于 连 总会 今天 晚上 的 听 友会 我们 就 再 相见 了 感谢 各位 参与 如果 想 我们 节目 继续 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 今晚 上 8 点钟 财经 号角 听友会 再 相见 拜拜
