2023/12/25(一)2023大牛市 漲完了嗎? 標普連八紅 上證連五黑 歐美股市脫鉤?【早晨財經速解讀】

走 啊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 12 月 25 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分先 預祝 大家 這個 聖誕節 快樂 對 其 實聖誕 老人 是 假 的 他 只是 一個 演員 但是 呢 他 扮演 的 那些 最愛你 的 人 那些 真正 在 你 身邊 陪伴 你 的 人 其實 是 你 的 父母 是 你 的 戀人 是 你 的 朋友 是 同事 他們 就是 想 找個 理由 來 送 你 最 想要 的 禮物 所以 今天 有什麼 想要 的 禮物 趕快 跟 你 的 老婆 老爸 老媽來 要 沒 有人 在乎 他 是 哪裡 來 的 只有 被 人 在乎 的 感覺 是 真的 所以 只是 找 一個 藉口 想要 送 你 禮物 而已 那 我 要 感謝 大家 一直 以來 的 支持 我們 其實 做 直播 本身 就是 一種 陪伴 心理 啦 就 讓 大家 早晨 有 一個 起床 的 儀式 讓 各位 可以 理解 到 我們 財經 世界 其實 每天 都 在 變化 那 我們 可以 藉由 觀察 這些 規律 來 了解 我們 自己 的 投資 秩序 其實 人生 本來 就是 做 選擇 的 一條長 遠之路 OK 對 我 以前 在 剛做 直播 的 時候 就是 要 參考 很多 的 那種 直播 的 影片 嘛 然 後 我 就 常常 不管 是 去 Twitch 啦 或者 YouTube 啦 很多 實況 主 啊 我 都 會 拿 來 做 參考 那個 時候 我 就 不 理解 一件 事 啊 就 有 一種 直播 的 影片 就是 一個 用濾鏡 的 女孩子 然後跟 他 本人 完全 長 得 不 像 因為 我 也 偷偷 去 google 他 的 本人 照片 然 後 每天 就是 謝 誰 送 了 我 一個 火箭 謝送 了 一個 超跑 謝 這樣 子然 後 從 每天 從 早 到 晚 他 開播 都 開 很 久 都 開 六七 個小時 起跳 然後我 這樣 子後來 在 後 台 那 邊算 那個 每個 月 的 收入 其實 也 很 高 那個 時候 我 覺得 這東西 那麼 無聊 按照 我 的 價值觀 我 覺得 做 直播 就是 要 帶給 人家 價值 你 每天 謝感謝 就 家長 沒有 教育 好 但是 後 來 我 發現 我們 不 理解 不 代表 人家 沒有 價值 對 不 對 為 什麼 呢 因為 直播 本身 都 是 集中 了 觀眾 當中 非常 重要 的 一種 先領 那 就是 臨場 感 和 陪伴 就 好像 即便 只有 我 一個 人 在家 我 也 希望 人家 有 很多 人 陪伴 著 我 我們 可以 一起 討論 一件 事情 所以 呢 這種 臨場 感所帶 來 的 社交 參與 其實 是 很 高 的 所以 我 還是 很 感謝 各位 一直 來 我們 互相 的 支持 大家 可以 可以 抖 內 了 差不多 了 可以 抖內 可以 小便 今天 是 行線 紀念 日 不是 聖誕節 對 不起 行線 紀念日 快樂 誰 記得 那 我們 馬 上 來 觀察 12 月 25 號 今天 晚上 美國 股市 聖誕節 是 不 開盤 的 但是 禮拜 五道 瓊 反而 稍微 小收 跌 了 一點 這是 什麼 原因 呢 我們 來 觀察 這 一次 道瓊 在 週五身 為 本輪 美國 股市 拉 抬 速度 最為 猛烈 的 股市 之一 在 禮拜 五 的 收跌 主要 來 自 於 Nike 本身 對 於 204 年 全年 的 財策 下調 而 受到 影響 怎麼 說 呢 其實 Nike 這 一次 在 整個 三季度 公 佈 的 財報 表現 算是 非常 不錯 但是 主要 在 盤後重 疊 了 1.83% 每股 掉 到 108 元 的 主要 原因 來 自 於 204 年 的 財策 Nike 是 進行 全面性 的 調降 並且 宣 佈 未來 三年 即 將要 削減 20 億 美元 的 成本 計劃 包括 關鍵 產品 授權 的 數量 以此 來 緊急 控制 成本 那 我們 必須 先 了解 因為 Nike 這 一次 三季度 的 財報 老實 說 美股 收益 預期 是 比 市場 預期 高 了 21% 所以 這 一次 的 成本 其實控 的 很 不錯 但是 204 年 這是 足以 說明 他 的 銷售 前景 還是 不足以 樂觀 市場 整體 本來 美國 股市 在 過去 幾周 都 是 氣勢 如虹 的 突然 之間 一家 全球 最 重要 的 休閒 運動產品 的 零售商 釋出 如此 悲觀 的 猜測 我們 看到 在 整個 禮拜 五 不管 是 UnderArmour、 Lululemon 或者 Adidas 全部 那 我們 要 觀察因 為 公司 管理 層解釋 了 很多 的 客觀 原因 主要 是 因為 中國 市場 和 歐洲 市場 的 消費者 比 想像中 需求 來 的 弱然 後 包括 其他 像是 美元 升值 以及 消化 過程 的 原因 但 不管 怎麼 說 我們 都 可以 了解 到 全球 的 服飾 庫存 其 實本輪 在 20 年 以來 從 沒 有 好 轉過 這是 必須 承認 的 跡象 尤其 非核心 部門 非 服務部門 以外 的 商品 當中 你 要 特別 去 扣除 掉 3C 電子 產品 的 話 幾乎 根本 就 沒 有 什麼 20 年 201 年 那 一波 所 迎來 的 帶 貨潮 什麼 說 呢 我們 具體 觀察美國 的 鞋類 和 庫 存產業 庫存 整體 來 看 在 20 年 已 經相 對 於 203 年 大概 已經 低 了 五分之一 換句 話 說 整個 203 年 的 庫存 基本上 還是 居高不下 的 那 這種 長 期 的 美國鞋 服產業 庫存 的 高處 於 高檔 這 照理 來講 你 銷庫存 你 已 經銷 了 接近 有 快 三年 的 時間 都 還沒有 銷完 這就 足以 說明 目前 美國 服飾 類品 的 擴存 狀況 遠 比 3C 電子 產品 還要 來 的 嚴重 那 另外 一件 事情 是 我們 觀察到 越南 最近 有 部分 紡織 廠 也 進行 到 全面 裁員 的 現象 這 足以 說明 美國 的 服飾業 它 不 只是 資本 准結 是否 得宜 的 問題 它 更 取決 於 到底 全球 的 製 造 業 在 服 飾 類 品 是不是 有 全面性 的 走跌 這個 值得 大家 來 觀察不過 他 也 說明 了 一件 事情 也 就是 商品 類別 的 報價 的 下跌 它 的 狀態 會 持續 存在 我們 具體 觀察 在 禮拜 五為 什麼 美國 股市 雖然 下跌 但 跌幅 也 不 太重 因為 通膨還 是 一個 顯著 的 下行 趨向 我們 觀察 在 1 月份 核心 個 人 消費 支出 PCE 的 物價 指數 這一波 已經 在 1 月份 掉 到 3.2% 這個 是 201 年 4 月份 以來 的 最低 也 低 於 市場 的 預期 11 月份 的 PCE 物價 指數 年增率 是 2.6% 也 比 市場 預期 的 2.8% 來 的 低 也 就是 不管 是 核心 部門 還是 我們 看到 的 非核心 部門、 總 CPI 基本上 全數 都 在 下跌 當中 但是 雖然 通膨在 下滑 可是 耐久 品 的 銷售量 反而 正在 緩步 提高 而 我們 看到 美國 1 月份 的 耐久 材訂 單月 增率 初值 是 爆 在 5.4% 這個 是 20 年 12 月份 以來 的 最大 增幅 換句 話 說 大家 預估 明年 會 降息 而且 認為 通膨也 不會 太 嚴重 而且 我 還願意 多 買 東西 那 這種 狀況 難道 就是 因為 股票 市場 上 漲 的 原因 嗎 我們 就 多 做 一些 探討 了 但 從 這些 數據 來 做 觀察 整個 美國 經濟 數據 的 狀況並 不是 越來 越差 反而 是 越來 越 恰到 好 處 的 感覺 我們 從 最近 美國勞 工部 所公 佈 的 工人 平均 每週 工作 時間 從 201 年 的 元月份 的 峰值 34.5 小時 下滑 到 3.8 小時 工作 時數過 小 但是 我們 看到 市場 的 裁員量 並沒有 因此 而 激增 失業率 還是 保持 在 低迷 當時 201 年 的 失業率 是 來 到 6.3% 左右 結果 一路 的 下滑 到現 在 保持 在 4% 以下 這說 明什麼 事情? 如果 工作量 的 縮 減並 不是 通過 裁員 而 得 來 的 而 可能 是 其他 像是 減少 加班 等等 相關 的 因素 或者 這兩年 因為 要 趁 勞動力 市場 稀缺 的 時候 大 罷工 全球 都 在 爭取 更 多 的 勞工 權益 的 時候 反而 工作 時數 在 變低 然後薪 資通 膨 保持 的 不錯 失業率 也 保持 在 一個 偏低 水位 這個 時候 其實 就 恰到 好 處 了 我們 從 藍色線 和 紅色線 藍色線 是 我們 看到 私人 部門 的 薪資 水平 的 增長 率 那麼 紅色線 是 美國 公家 部門 政府 部門 的 薪資 增長 率 你 看到 薪資部門 到 目前 為止 還有 公家 部門 還有 8% 左右 的 增幅 而 藍色線 也 就是 私人 部門 就算 比較 低 一點 也 仍然 有 5% 左右 的 增幅 都 比現 在 的 通膨率 3% 還要 來 的 高 也 就是 美國 的 工資 已經 完全 跑 贏通 膨 雖然 他並 不是 長 期跑贏 但 至少 你 可以 了解 到現 在 就算 有通 膨 的 問題 大 概率 就是 薪資漲 太快 下 不來 的 問題 而 不是 服飾 類品 漲太快 下 不來 的 問題 而 不是 3C 電子 產品 漲太快 下 不來 的 問題 我們 舉一個 例子 各位 就 可以 理解 了 具體 觀察 在 圖表當 中 我們 看 得 很 清楚 首先 是 核心 部門 全數 下 完 再 來 是 我們 看到 在 美國 對 於 車市 尤其 是 汽車 擁有者 的 影響現 在 通膨還 比 較 高 的 的確 二手 車價格 但是 呢 他 已 經相 對 於 所以 前 幾個 月 回 蕩 很多 所以 你 可以 觀察到 二手 車價格 其實 已經 從 當時 在 20 年 年初 的 高位 跌幅 已經 算是 蠻 顯著 了 但是 其他 的 你 看 好像 是 修理 和 這個 重新 裝置 的 費用 漲幅 大概 三成 左右 保險費 漲幅 有 兩成 九 了 或者 一些 停車費 漲幅 有 一成 二什麼 意思 就是 只要 是 商品 都 在 跌 只要 跟 人 有關 的 服務業 都 在 漲 汽車 價格 二手 車價格 在 下跌 尤其 日圓 的 貶值 效果 更明 顯汽車 價格 在 下跌 但是 汽車 的 維修費 上 漲 了 現在 就是 屬 於 服務類 品持續 的 推動 而現 在 問題 來 了 如果 是 因為 人家 的 薪水 越來 越 多所 形成 的 這種 服務類 型 的 商品 上漲 而並 不是 我們 看到 單純 那種 消費 類型 的 商品 3C 電子 產品 服飾類 上 漲 的 話 那 這是 一個 好事 還壞 事 呢? 值得 大家 來 多 做些 留意 那 不管 如何 啦, 這個 聖誕 行情, 我們 不會講 之 後, 我們 通常 講 之前 整波 12 月份 的 上 漲, 聖誕 行情表 現 算是 不錯 的 也 算是 聖誕 老人 給我們 的 禮物 之一 啦 我們 具體 留意 在 今年 以來 各大資產 的 績效 其實 漲幅 最為 亮麗 的, 基本上 還是屬 於 比特 幣啦 漲幅 大概 有 164% 左右 納指 QQQ 的 部分 漲幅 有 5 成 4IWF 美國村 莊股 漲幅 有 4 成 2 大興股 漲幅 2 成 5 歐亞 股市 漲幅 1 成 7 那 其他 市場 你 像是 黃 金漲 幅 有 1 成 2REITS 今年 漲幅 1 成 1 新興 市場 債漲 幅 有 10% 其他 像是 頭等債 啦 新興 市場 股票 啦 或者 光是 現金 都 有 在 升值 TIPS 漲幅 有 3.7 所以 今年 基本上 就 只 剩下 這個 大宗 資產 商品 今年 跌幅 還是 5.4% 就連 TLT 長 期國債 目前 都 是屬 於 收漲 2.3% 的 一個 狀態 所以 我們 要 仔細 觀察 今年 以來 的 軋 空率 倒 是 非常 之顯 著 的 我們 根據 S3partner 也 就是 最近 去 統計 美國華爾街 的 賣 空值 到 目前 為止 大概 損失 金額 是 高達 1780 億 美元 那衰 的 最重 的 是 特斯拉 特斯拉 在 整個 20 年 201 年 當時 估值 快速 放大 之後就 成為 市場 上 重要 的 狙擊 對象 然而 現在 我們 看到 空頭 虧損 最 多 的 都 集中 在 這 5 隻 科技 巨頭 之上 你 像是 輝達 蘋果 Meta 微軟 這 一次 空頭 在 整個 12 月份 的損 失分 別是 13 億 美元 7 億 美元 63 億 美元 和 54 億 美元 這 反映 出 整個 203 年 的 走勢 其實 是 非常 出乎 人 意料之外 的 因為 本輪 空單 的 停損 單停 損量 虧損 幅度 是 史 上 來 的 最大 的 這你要 了解 這個 現在 美國 股市 的 這些 放 空子 它 虧損 的 年份 203 年 是 史 上 虧損 力度 來 的 最大 的 你 就 足以 可以 了解 今年年初 的 走勢 跟 年 尾 的 走勢 跟 市場 原本 的 預估 它 當中 有 多 大 的 落差 從來 沒 有人 想到 在 203 年 這種 景氣 下行 年 你 頂 多 反映 20 年 的 復 甦 你 道 瓊 怎麼 會 在 這段 時間 創下 歷史 新高 呢 那 很多 人 說 道 瓊 創下 歷史 新高 搞不好 是 地緣 政治 外部性 衝突 所 形成 的 影響 因為 有 油價 的 衝突 有 地緣 政治 的 恐慌 那 他 又 是屬 於 傳產作 為 主要 組成 的 對象 其實 你 細看 成分股 整個 道瓊 整體 漲幅 主要 的 貢獻者 基本上 大部分 還是屬 於 科技 概念股 你 像是 漲幅 今年 最亮麗 的 在 道 瓊 指數 當中 漲幅 10% 是 Salesforce 再來 是 漲幅 85% 的 IntelMicrosoft 今年 漲幅 5 成 7 蘋果 漲幅 4 成 9 波音 也 不錯 漲幅 有 3 成 6 一直 到 第 6 名 第 7 名才 開始 有 金融股 出現 像是 JPMorgan 美國 運通 Visa 等等 那 你 可以 觀察到 今年 顯著 收跌 的 其實 還是 有 很多 你 像 3NNike 啦 嬌 生雪佛龍 好 都 是屬 於 一些 傳產類 股 可口 可樂 今年 也 收跌 5% 好 所以 呢 現 在 呢 表現 相對 技巧 比較 亮麗 的 其中 就是 過去 一年 被 市場 上 極度 唾棄 的 一檔 ETFARKK 這 一次 ARKK 的 首席 執行 官 CaseyWood 他 也 特別 表示 說 整個 204 年 的 經濟 形勢 可能 會 比 想像中 還要 來 的 更加 惡劣 那 當然 了 今年 ARKK 漲幅 是 高達 7 成表現 如果 從 一檔 ETF 來 看 也 是 不錯 可是 我們 看 一下 具體現 在 的 點位 距 離當 他 當時 的 高點 有 多少 ARKK 的 跌幅 是 高達 7 成 8 成 所以 今年 就算 漲個 7 成 8 成 他 也 不算 什麼 為 什麼 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 10 塊 錢 跌 到 5 塊 錢 跌幅 是 5 成 但 5 塊 錢 你 也 想要 漲回 10 塊 錢 想要 創下 歷史 新高 漲幅 要 百分之百 啊 好 那 所以 一樣 嘛 你 跌 10% 要漲 1% 跌 兩成 要 漲 2 成 5 跌 三成 要漲 4 成 3 跌 4 成要 漲 6 成 7 跌 5 成要 漲 百分之百 那 他 跌幅 是 7 成到 8 成 哦 所以 他 漲幅 至少 要是 20 個 到 40 個 才能 夠把過 去 的 跌幅 陸續 的 收 復 哦 所以 我們 可以 了解 哦 這個 過去 一段 時間 針對 一些 中小型 資產 進行 佈 建 的 投資者 啊 的確 今年 所面 臨 的 績效 可能 跟 我們 看到 的 資產績 效 的 排名 比較 起來 會 有 非常 明顯 的 落差 比如 說 以納斯達克 指數 除以 羅 素 20 指數 的 整體 比值 你 看 在 當時 198 年 是 接近 8 倍 的 時機 結果 隨之而來 就 迎來 泡沫 破滅 203 年現 在 已經 完全 突破 了 20 年 的 高點 來 到 8.5 倍 了 那 你 說 有 沒 有 立即 泡沫 的 風險 呢 我們 必須 承 認現 在 的 問題 跟 當時 20 年 還是 有個 具體 的 區別 當時 是羅素 20 其實 也 在 顯著 上 漲 但是 呢 由 於 納斯達克上 漲 速度 過快 而 形成 全面性 的 泡沫 現在 的 狀態 就是 真的 除了 科技股 什麼 股票 都 沒漲 所以 你 要 說 的 話 只能 說 科技 幾大 巨頭 有 一點 估值 過度 膨脹 的 疑慮 存在 可是 這個 估值 膨脹 的 問題 到底 是 因為 市場 上 極度 的 去 吹捧 下一波 的 AI 行情 還是 純粹 是 因為 聯準 會 的 利率政策 把 這一波 的 科技股 拉 抬 到 現 在 呢 我們 可以 觀察到 由 於 市場 普遍 預期 聯準 會 明年 降息 幅度 可能 會高達 4 次 首次 降息 呢 現在 聯準 會 給予 的 預測值 市場 的 預估 如果 真的 只降 三碼 四碼 那應 該 要 五六 月份 再 降 但是 按照 市場 的 預估 降息 幅度 可能 會高達 四碼 到 五碼 換句 話 說 明年 三月份 就 有 利率 調降 的 空間 存在 那 這個 時候 我們 要 了解 聯準 會 到底 有 沒 有 必要 這麼 快 的 採取 降息 措施 像 我 個 人 的 想法 是 就算 降息 他 也 可以 先釋 放出 他 只 願意 進行 預防性 降息 的 談話 而 不要 讓 市場誤 判成 他 可能 一整 條 降息 路徑 即 將展 開舉個 例子 來 說 我們 看 當時 在 1970 年代 的 例子 就是 由 於 兩次 的 通 膨 使得 我們 看到 整個 不管 是 痛苦 指數 還是 通膨率 居高不下 也 就是 通 膨 好不容易 下滑 這個 時候 盡量 不要 採取 過度 寬 鬆 的 認 測 才 有利於 經濟長 期 的 常態化 這個 問題 是 比 較 重要 的 我們 可以 觀察到 在 整個 203 年 市場 上 其實 有 非常 多 的 預判 的 嚴重 錯誤 大摩 最近 出 了 一份 報告 來 描述 過去 一年 大多 數華爾街 原本 的 預判 為 什麼 沒有 成功 第一 個 預判 是 當時 在 20 年底 市場 幾乎 清一色 的 預估 在 熊市 當下 幾乎 已經 反映 了 普遍 大家 已經 預測 203 年 即將 發生 衰退 當時 原本 預估 經濟 衰退 的 機率 是 10% 結果 沒 想到 今年 不 只 沒 有 出現 經濟 衰退 而且 美國 203 年 三季度 的 GDP 季 增幅 居然 還高達 了 4.9% 今年 在 元月份 的 时候 几乎 没有 人 预测 美国 的 GDP 会 有 如此 高 的 增速 现在 衰退 的 声音 已经 慢慢 被 淹没 现在 反而 市场 开始 预估 明年 是否 有 软着陆 的 机会 存在 今年 一季度 美国 的 GDP 递增 幅 是 2 .% 二季度 是 2.1 三季度 是 4.9 所以 我們 講說 要 衰退 嗎 至少 連續 兩個 季度 的 GDP 呈 現負 增長 搭配 其他 衰退 指標 那 今年 是 一定 見 不到 了 那 今年 的 GDP 表現 這麼 亮麗 明年 你 就算 連續 兩 讓 他 兩個 季度 的 GDP 呈 現負 增長 好像 也 不是 特別 嚴重 嗎 ok 那美國 為 什麼 到 現在 還沒有 衰退 呢 尤其 在 消費 領域 喔 那大 摩 的 看法 是 這樣 首先 現在 借款人 還 不用 去 開始 支付 較 高 的 利率 因為 他們 已 經鎖定 了 之前 較 低 的 利率 其次 呢 在 失業率 較 低 的 一年 當中 聯準 會 以及 美國 財政部 都 大舉 的 發行 支票 以及 公債 財政 赤字 的 飆升導致 美國 的 消費者 到 現在 還有 部分 人口 還沒有 消費 完 那 加上 最為 殘忍 的 就是 美國 死亡 人口 在 20 年 到 21 年 急速 的 攀升 導致 繼承 人口 也 快速 的 飆升 所以 有 很多 中年 族群 他 繼承 了 龐大 的 遺產到 現在 為止 消費 仍然 沒有 進入 到 通縮 的 行列 我們 具體 觀察美國 在 各個 季度 GDP 的 組 合成 分藍色 區塊 是 我們 看到 的 消費 支出 那 其他 像是 綠色區 塊 或者 我們 看到 橘色 區塊 都 是屬 於 政府 相關 類型 所 進行 的 帶動 反而 在 進 出口 層面 還在 下滑 當中 而 這就 足以 說明 了 其 實美國 在 過去 一 整年 你 要 不要 講 衰退 你 在 製 造 業 層 面 是 的 確 有 衰退 的 成分 存在 的 但是 在 消費 的 層面 大家 拿到 的 錢 還是 很多 就 繼續 花 所以 製 造 的 商品 由 於 其他 海外 市場 尤其 是 中國 市場 它 的 需求 太弱 了 製 造 業 真的 拉不太動 所以 過去 一 整年 都 是 靠 服務業 存到 現在 的 那現 在 的 拐點 是 什麼 呢 就是 製 造 業 其 實 已 經 開 始 陸 續 釋 出 復 甦 的 談 話 但是 呢 服務業 呢 看 起來 也 沒 有 完全 的 鬆 動 所以 讓 市場 認為 這個 軟足 的 機會 有 沒 有 可能 大幅 拉升 那 此前 呢 在 203 年 年初 大多 數投行 的 預期 都 是 今年 應該 就是 降息 潮結果 沒 想到 因為 今年 沒發生 經濟 衰退 今年 聯準 會 根本 就 沒 有 提到 任何 有 可能 會 降息 的 談話 所以 呢 我們 可以 觀察到 在 整個 利率 預期 的 變化 當中現 在 市場 上針 對 明年 的 預期 幅度 其實 降息 幅度 也 沒 有 特別 的 高 大概 預估現 在 來 看 歐洲 央行 的 部分 大概 預估 在 4% 左右 在 204 年 可能 下滑 到 2.5% 左右 這個 降息 幅度 比較 大 其他 像是 聯準 會 的 部分 降息 幅度 預估 都 會 控制 在 4 碼到 5 碼以 內 尤其 在 聯準 會釋 出現 在 談話 以 後 我們 都 很 清楚 他 降息 的 原因 好像 也 不是 真的 因為 經濟 多 差 而 降息 而是 因為 政策 利率 已經 完全 超越 通膨率 所 因為 達 到 他 的 通 膨 抑制 政策 效果 所 採取 的 行為 而並 不是 單純 是 經濟 衰退 的 行為 我們 舉例 來 說 你 像是 這張 圖表是 美國 英國 歐元區 和 加拿大 紫色 線 是 基準 利率 紅色線 是 CPI 通膨率 無 一 例外 基本上 這幾大 發達 市場 消費 市場 的 政策 基準 利率 已經 無 一 例外 超越 了 通 膨 所以 呢 換句 話 說 你 把 資金 存放 在 商業 銀行 所 拿到 的 利息 已經 完全 跑 贏通 膨 的 情況 了 那 另外 一個 大家 比較 好奇 的 就是 本來 啦 市場 有 一派 的 認為 啊 是 從 今年 3 月份 開始 的 下 修 一路 放空 到現 在 的 投資人 這一波 投資人 是 相信 啊 由 於 美國 公債 的 持續 減損 啊 矽谷 銀行 的 危機 一定 會 再度 的 爆發 風險 為 什麼 呢 因為 在 今年 下半年 公債 價格 的 水位 公債 價格 的 價值 價格 其實 是 比 今年 3 月份 來 的 低 的 而 矽谷 銀行 當時 由 於 持有 大量 的 美國 公債 進入 到 破產 所以 這些 投資人 認為 下半年 一定 還會 有 銀行 的 破產 危機 沒 想到 聯準 會 所 提供 的 BTFP 機制 提供 了 所有 美國 債券 的 流動性 也 就是 你 債券 不管 跌 多少 你 都 可以 無條件 的 把 你 的 債券 拿到 聯準 會 進行 抵押 聯準 會給 你 無 條件 的 現金 給予 流動性 所以 你 就 不用 害怕 擠 兌 了 我們 必須 了解 矽谷 銀行 當時 的 銀行 危機 它 的 初始 原點 其 實並 不是 美國 公債 而是 我們 必須 了解 怎麼 會 一家 叫做 矽谷 的 銀行 他 持有 這麼 多美國 公債 他 不是 應該 去 投資 矽谷 的 企業 嗎 原因 很 簡單 我們 觀察 張圖 表示 美國 的 IPO 市場 從 201 年 第四季 以後就 進入 到 高速 萎縮 沒 有人 在 IPO 如果 市場 上 沒 有 IPO 你 的 那些 矽谷 銀行 去 哪裡 找出 一些 那些 獨角獸 創 新型 企業 所以 矽谷 銀行 就 買 了 一堆 美國 公債 他 乾脆 領息 算了 結果 想不到 由 於 高 強度 的 利率 升息 使得 美國 公債 的 虧損 幅度 快速 的 加大 那現 在 問題 來 了 聯準 會 一方面 做 了 無 條件 的 擔保 另外 一方面 我們 觀察到 大銀行 目前 的 流動 性表現 仍然 不錯 在 這種 狀態 底下 使得 美國 經濟 到 現在 為止 都 沒 有 發生 衰退 的 跡象 但 他 也 說明 了 一件 事大摩 認為 這些 我們 所談 到 的 利空 消失 了 嗎? 其實 都 沒 有 消失 包括 他 也 提到 了 像是 全球 的 房 地產 市場 明明 這種 高利率 量 已 經縮成 這樣 怎麼 房價 居然 還創 下 了 新高 呢 另外 像是 地緣 政治 的 問題 今年 其實 烏爾衝 突沒有 結束 以哈衝 突持續 的 發酵 全球 地緣 政治 的 危機 似乎 完全 沒有 任何 有 終結 的 現象 存在 所以 大摩 提到 的 觀點 提到 的 結論 就是 利空 沒有 結束 他 只是 延 後 204 年 必須 要 謹慎 為 戒 啊 你 聽 到 他 說 的 話 了 要 謹慎 為 戒 這 就是 為 什麼 到 目前 為止 我們 看到 美國 股市 各大 投行 給予 的 明年 目標價 仍然 沒有 顯著 增高 的 跡象 存在 我們 看到 在 明年 當中 啊 這個 預估 最為 樂觀 的 大概 就 像是 美銀 了 美銀 預估 明年 整體 標普開 指數 點位 是 50 點現 在 已經 480 了 距離 他 的 目標價 只 剩下 20 點 巴克 萊 預估 是 480 點 左右 花旗 是 510 德意志 5100 其他 像是 高盛 啦 JPMorgan 高盛 就 比 較 低 了 預估 只有 420 摩根士丹利 的 部分 預估 是 450 點那 其他 普遍 投行 啦 比 較 悲觀 的 你 像是 富國 的 部分 認為 是 4625 點我們 算 一個 平均值 市場 明年 對 於 標普白 指數 的 平均值 目標價 預估 是 4861 點等 於 大家 預估 明年 不會漲 就 保持 在 現 在 的 點位 甚至 有 可能 先殺 然後後來 拉 回來 那 中 位數 的 部分 是 4875 點其實 也 差不多 最大值 是 540 最小值 是 420 換句 話 說 從現 在 整個 美國 股市 普遍 投行 的 預測值 大部分 都 是 那種 樂觀 但是 非常 非常 之謹慎 不敢 把 目標 價調 過高 這種 感覺 就 好像 是 我 把 明年 台北 股市 的 目標價 設定 在 180 一樣 看 起來 很 高 其實 就 差 50 點 而已 這種 感覺 所以 我們 大概 可以 了解 整個 市場 投行 的 氛圍 跡象 半信半疑 半信半疑 事實 上 我們 可以 了解 到 在 過去 幾個 月度 市場 已經 逐步 的 把 那些 什麼 高利率 啦、 高通 膨 啦 這種 硬 著陸 的 風險 已經 有 大幅 退 卻 的 跡象 我們 把 整個 全球 信用 市場 的 衝擊來 做 觀察會 發現 多數 人 已經 不是 很關 注什麼 美國 公債 違約 的 問題 現在 在 整個 10 月、 1 月 到 12 月 整體 全球 信貸 市場 衝擊 力度 快速 放大 的 很 明顯 就是 屬 於 中國 的 房 地產 危機 已經 上行 到 兩成 九而過 去 市場 最為 擔心 的 美國 商用 不動產 的 問題 已經 從 當時 的 三成 五 下滑 到 兩成 五 了 因為 美國 有 阮卓爾 的 機會 存在 其他 像是 影子 銀行 美國 公債 或者 日本 國債 的 問題 都 在 大幅 的 收窄 當中 好 這個 時候 我們 就要 回來 聊 了 因為 我們 都 很 清楚 上禮 拜 上陣 指數 已 經連 5 跌 了 這個 標普白 指數 是連 8 週上 漲 啊 就 上次 已經 連續 5 週 下跌 了 發生 什麼 事情 呢 我們 到 禮拜 五中 國家 新聞 出版署 公 佈 了 網路 遊戲 管理 辦法 持續 限制 遊戲 過度 使用 和 高額 消費 網路 遊戲 不得 設定 每日 登入 首次 充值 等等 相關 的 一個 獎勵 所以 這一波 隨著 中共 本身 採取 更進 一步 的 監管 當市場 意識 到 好像 他 也 不太願 意為 了 整個 經濟 市場 做 過度 的 鬆 綁 我 們 可以 觀察到 整個 上證 指數 的 部分 即 將要 挑戰為 今年 和 前年 的 相 對 低點 位階事 實上 如果 我們 從 各自 的 權值 股來 做 觀察 比如 說 以 台灣 市場 南 韓市場 和 中國 市場 在 整個 20 年 到 2017 年 當中 全球 市值 表現 最為 亮麗 的 東亞 市場 當中 基本上 就會屬 於 騰訊 規模 大幅度 的 放大 當中 可是 你 看到 在 整個 201 年 20 年台 積電 和 Samsung 陸續 的 超越 騰訊成 為 了 亞洲 第一 大 和 第二 大 市值 的 企業事 實上 我們 也 可以 觀察到 在 整個 全球 市場 當中 如果 你 去 除掉 中國 市場 的 話 全球 新興 市場 的 市值 其實 正在 顯著 的 攀升 但是 你 一 加入 中國 市場 這個 新 市場 的 比值 就 開始 快速 的 滑落 那 我們 都 很 清楚 這個 恆生 指數 當中 成分股 屬 於 香港 的 普通股 其實 只有 三成 左右 基本上 有 6 成到 7 成都 是屬 於 中國 企業 也 就是 說 整個 港股 的 走向 他 也 足以 去 證明 海外 針對 中國 資金 的 出脫 我們 看 得 很 清楚 恆生 指數 的 前 幾大 成分股 當中 第一名 是 匯豐 再 來 像是 騰訊 阿里 友邦 美团 建设银行 中国移动 这 几只 股票 反而 金融股 还 具有 支撑 而 科技 业 的 监管 其实 最 原始 的 初衷 就是 来自 于 前 两年 中国 官方 针对 游戏 业 进行 采取 一系列 的 监管 措施 导致 当时 的 腾讯 本来 一脚 都 已经 完全 跨 到 游戏 产业 当中 了 受到 显著 的 打击 我们 讲 说 中国 经济 的 三大 巨头 就是 出口 房地產 還有 這些 科技 巨頭 BAT、 百度、 阿里巴巴、 騰訊房 地產 不用 講了 在 過去 兩年 中國主動 的 去 槓桿 的 確達成 了 部分 的 效果 但是 也 讓 房市 唯靡 不振 那麼 出口 的 部分 他 真的 完全 取決 於 全球 的 復 甦 概況 但現 在 又 有 大量 的 訂 單往 東南亞來 做 轉業 所以 我們 要 看 一下 這一波 的 復 甦 力度 有 多 快 那 最 後 就是 科技 業了 科技 業看 起來 目前 的 監管 還沒有 完全 的 結束 現在 我們 還是 要 觀察 一下 市場 上 尤其 是 港股 港股 是 這些 科技 巨頭 掛牌 的 重要 資金 的 退場點 如果 資金 沒有 回流 就 代表 著市場 預估 可能 會 有 更 近 一波 的 資本 監管 有 可能 會 出現 那 當然現 在 大陸 還在 進行 降息 和 進行 降準 他 本身 都 是 放大 資金 槓桿 來 降低 借貸 成本 但 為 什麼 到 目前 為止 這一波 中國 的 信貸 市場 其實 降息 降準 已 經蠻 久 了 快要 三年 了 三年 這你 很 難 想像 你 看 聯準 會 那種 降息 或者 進行 貨幣 寬 鬆 那 大概 都 是 三個 月 以 內見效 對 不 對 這個 中國 市場 已經 降準 降息 三年 了 但 中國現 在 市場 好像 也 沒 有 太明顯 的 拉 抬 我們 必須 承認 因為 降息 的 目的 也 是 要 讓 市場 的 借貸 成本 降低 鼓勵 大家 去 借 錢 那 降準 的 目的 就是 要 減少 銀行 所 需要 提列 的 存款 準備 金 讓 銀行 有 更 多 的 資金 的 效率 但是 我們 要 了解 這些 利率 端 它 本身 都 是 鼓勵 作用 而 非強 制作 用 就是 你 可以 把 馬 牽到 河邊 但是 你 沒 辦法 逼 著 他 要 喝水 當 央行 降低 他 的 存款 準備 金 讓 銀行 有 更 多 的 錢 能夠 去 放款 的 時候 那 你 要 看 銀行 願 不願意 增加 放貸 這就 好像 假設 有 一位 總統候 選人 他 要求 房貸 利率 給 青年人 的 利率 只能 0.5% 他 可以 強迫 公股 銀行 去 做 但是 民間 銀行 他 不會 人家 會想 說 他 不會 想要 也 想要 搶 這一塊 生意 主動 也 調降 利率 嗎 不 可能 為 什麼 因為 他 一定 知道 他會 讓 自己 的 預放比 快速 的 調高 所以 有 時候 你 把 利率 調降 以後市場 不願意 跟 著 你 一起 增加 自己 的 放貸 意願 因為 什麼 因為 到 處 都 是 壞帳 你 放貸 以 後 搞不好 收不回 來 拿 去 做 投資 可能 也 會 跌 下來 所以 過去 一 整年 你 看到 中國 政府 是 去 釋出 了 蠻 多 的 寬 鬆 訊 號 甚至 他 直接 指示 國營 企業 增加 投資 規模 但 你 會 發現 很 有趣 的 一點 就是 我們 具體 觀察 在 整個 國營 企業 當中 有 沒 有 受到 官方 的 指示 投資 規模 有 顯著 增長 呢 答案 是 有 的 他 甚至 還在 正 增長 接近 8% 可是 我們 看紅色線 也 就是 民間 投資 的 部分 還在 萎縮 所以 一切 的 一切 還是屬 於 信心 問題 這就 提問 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 了 所以 現在 整個 中美 股市 真的 是 兩樣 情差別 真的 是 蠻 巨大 的 我 也 不 太 相信 永遠 就 這樣 脫 鉤 你 會 相信 如果 明年 真的 全球 景氣 開始 復 甦 然後我們 會 觀察到 中國 股市 完全 崩盤 的 窘境 嗎 股市 可能 不準 你 很 難 期待 在 全球 的 需求 大好 的 時候 中國 出口 會 有 多 差 所以 也 不是 說現 在 就 該 買 入股 了 而 說 整個 中國 市場 的 概況 的 確當 美國 公債 的 擔憂 慢慢 消失 當美國 衰退 的 擔憂 逐步 的 消失 當美國 商用 不動產 影子 銀行 的 問題 逐步 消失 的 時候 大家 終於回 來擔 心中 國的 問題 了 好 台北 股市 上漲 21 點先收 在 17620 點量 能會 很 低 哦 因為 今天 聖誕節 啊 是 真的 放假 了 啊 大部分 應該 就 一路 放到 明年 元旦 了 啦 好 所以 我們 就 呃 這幾天 就 休息 一下 啊 休息 一下 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 哦 ok 遠離 中國 股市 還是 比 較 安全 對 啊 對 啊 他 是屬 於 政策 式 真的 是 不 太 符合 那種 三代 牛長 期 的 牛市 慣性 多頭 部位 可以 長 期 持有 空頭 一般 都 有 時間 限制 那 就 轉約 壓力 比較 大持 美元 沒 在 有點 危險 調漲 基本 工資物價 就 漲 全民 這看 情況 囉 看 你 要 怎麼 去 理解 對 賺夠 多 當然 去 美國存 好 啊 OK 對 不 對 螢幕 解析度 很 低 啊 會 不會 看不清楚 大家 有 沒 有 一樣 的 情況 應該 沒有 問題 啊 對 不 對換 一副 眼睛 啊換 一副 眼睛 啊 你 看 那個 小圈圈 有 沒 有 設 定然 後 調高 解析度 就 可以 了 ok 我們 先承認 了 我們 的 我們 的 節目 因為 呃 平均 年齡 收看 年齡 是 50 歲 到 60 歲 了然 後 看到 後 臺 了 所以 當然 有 一些 長 輩 我們 要 仔細 的 教導 大家 互相 體諒 啊 就 說 如果 啊 这个 我们 的 观众 朋友 可能 已经 有 60 岁 70 岁 的 那 就 说明 啊 你 是 也 有 一颗 年轻 的 心 啊 来看 我们 的 节目 啊 那 如果 是 呃 四五十岁 以下 的 投资 朋友 的话 这 说明 你 有 一颗 成熟 的 心 年纪轻轻 就 每天 在 想 投资 以后 一定 很 有钱 的 啊 真的 真的 好 了 9 点 04 分 感谢 各位 今天 参与 啊 再 祝 各位 呃 圣诞节 愉快 啊 行仙 之 年 日 是不是 啊 行仙 之 年 日 愉快 愉快 啊 那 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快 圣诞节 快乐 天气 冷 啊 不要 感冒 了 啊 感谢 各位 见 参与 我们 就 明天 早上 半班 早晨 财经 速写 图 再 相见