The Dow Jones hit a new all-time high while US Treasury yields dropped below 3.8%, signaling potential rate cuts ahead. Credit-card delinquencies among 18-39-year-olds surged, but Taiwan's economic signal light rose to blue-yellow. The host recommends high-yield bond ETFs and dividend funds over single stocks.
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謝謝 收看 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 12 月 28 號禮 拜 四 早上 8 點 35 分 大家 早安 我 是 友廷浩 不好意思 玩 了 幾分 鐘然後剛 才 調 了 一下 電腦 有 一些 錯誤 網友 留言 說 我 是 開馬 自達 對 不起 我 開馬 自達來 遲到 了 這 不如 各位 開 這個 勞斯萊斯賓士 的 各位 先 這個 小弟 先 認錯 一下 今天 稍微 有 一點 那個 時間 有 一點 拖 到 不過 呢 剛才 有 網友 留言 說 是不是 笑 得 太 開心 了 笑 到 忘我 了 有 可能 道瓊 在 昨天晚上 又 創下 了 歷史 新高 昨天 收紅 了 10 點那標 普白 指數 昨天 漲幅 雖然 不大 但 也 漲 了 0.14% 那距離 他 的 歷史 高點 4796 點漲 幅 不到 0.5% 囉 所以 嘿嘿 這個 道 瓊 在 和 標普 203 年 今年 分別 上 漲 了 1X3 以及 2X4 台北 股市 甚至 漲幅 超越 標普白 指數 今年 漲幅 已 經來 到 2X6 了 這個 台股 距離 180 也 不過 就 10 點的 距離 而已 那時 的 部分 今年 更是 上漲 了 4X4 不過 我們 必須 先 了解 啦 就 本輪 因為 10 年期 公債殖 利率 仍然 在 滑落 當中會 有點 害怕 這 一路 這樣 滑下去 那 不 就 說 明要 崩盤 了 嗎 要 大 降息 了 所以 10 年期 公債殖 利率 還是 值得 觀察 的 指標 最近 我們 看到 最近 公債殖 利率 已經 滑到 3.78% 跌破 了 3.8% 的 關卡 這是 一個 重要 的 觀察要 點因 為 目前 從殖 利率 角度 來 看 已經 完全 跌破 了 年線 如果 沒有 短期 內 快速 站 回 的 話 那麼 從 技術性 壓力 來 看 可能 會 形成 大量 的 債券 的 多 單進 駐 加上 對 於 股票 市場 的 持續 拉 抬 但是 一旦 乖離 過大 很 容易 就 讓 市場 意識 到 可能 經濟 形勢 比 想像中 還要 來 的 壞 事 實上 如果 我們 從 追 蹤 20 年期 美債 的 ETFTLT 來 做 觀察 在 昨天晚上 的 收盤 價已 經漲 回 10 美元 了 就 等同 於 收 復 今年年初 以來 的 所有 跌幅 了 那 我們 必須 先 了解 了 這個 行情 上 的 推演 有 沒 有 導致 3 月份 的 預期 有 大略 的 改變 基本上 沒有 太大 改變 目前 認為 3 月份 會 降息 一碼 的 機率 還是 高達 7 成 4 左右 那麼 現在 整個 時間 線 我們 如果 往下拉 標普白 紫色 的 怪力 其實 拉 的 相 對 高 我們 不 排除 它 的 確有 高檔 鈍化 的 可能性 但是 至少 你 可以 承 認現 在 是 整個 標普 的 高 怪力 也 就是 說 它並 不是 一個 即便 在 多頭 循環 當中 適合 進行 的 不見點 為 什麼 因為 像 不管 現在 是 多頭 還是 空頭 不管 現在 整個 行情 有 沒 有 估值 泡沫 的 問題 他 都 不能 夠在 高乖 離 的 時候 做 大量 的 部件 為 什麼 因為 這一波 乖離 拉 的 太 高 了 這個 速度 拉 的 很快 你 至少 要 等 他 以 盤代碟 等待 乖離拉回 的 時候 做 新 一輪 的 部件 可能 會 比 較 適當事 實上 如果 我們 從華爾街 日報 最新 所 追 蹤 市 場 資 金 的 流向 今年 的 最後時刻 也 就是 從 1 月份 FOMC 利率 決策 稍微 放割 以 後 所有 投資人 的 資金 目光 基本上 都 往 同一 個 方向 來 前進 了 也 推動 了 股票 債券 黃 金 以及 加密 貨幣 等 跨 資產類 別 的 集體 反彈 這個 他 就是 在 1 月份 聯準 會 所釋 放相 對 鴿派 強化 所 形成 的 資產價格 的 全面 推升 為 什麼 呢 因為 過往 市場 會 認為 聯準 會 採取 的 鷹 派 角度 他始 終對 於 高 估值 的 資產 比如 說 比特 幣啦 股市 啦 他 可能 會 形成 比較 明顯 的 前置 因為 債券 資產 或者 說 利率 型 資產 他 是 值 錢 的 嘛 但 隨著 利率 的 預期 開始 有 調降 可能性 就 代表 著未來 隨著 債券 價格 越漲 越 高 債券 本身 的 吸引力 就 會 往 下落 隨著 利率 越來 越 低利率 型產品 或者 定存 它 的 吸引力 也 會 跟 著 往下掉 我們 以 SPDR 標普 517FSPY 基金 在 12 月份 一共 吸引 了 40 億 美元 的 資金 流入 這個 是 193 年 以來 最大 的 單月 流入 的 紀錄 事實 上 我們 必須 承認 在 整個 標普 50 指數 當中 有 70% 以上 的 股票 都 跑 出給 標普 50 指數 標普白 指數 顧名 思義有 50 家 公司 但是 只有 三成 的 股票 他 的 績效 是 比 整個 指數 來 的 亮麗 的 七成 都 跑 輸給 標普白 指數 這就 說 明其實 我們 還是 看到 幾支 科技 權值 股 的 推動 所 形成 指數 的 上 漲 所以 很 有 可能 個股 投資者 所買入 的 股票 他 能夠 賺取 的 報酬 不 一定 能夠 完全 的 超越 大盤 所以 我們 才 會 跟 投資 朋友 分享 為 什麼 週期 投資 的 邏輯 啊 一向 都 是 被 動選股 舞動則 時 我們 根本 就 不 打算 覺得 我們 在 個 股層 面能夠 像 巴菲特 一樣 能夠 順勢 的 超越 大盤 因為 個 股 的 變數 太多 了 你 還要 取決 於 你 的 子產 的 比重 你 還要 取決 於 你 看好 的 個 股 不能 遇到 系統性 風險 否則 把 你 同一 類型 的 資產 水平 績效 往下拉 所以 呢 你 被 動選股 之 後 你 等同 於 做 多 整個 大盤 嘛 那 你 做 多大盤 你 要 怎麼樣 超越 大盤 呢 買 在 大盤 恐慌 的 時候 把 自己 的 成本 價 有所 的 攤 低 那 另外 一件 事情 呢 是 我們 看到 對 於 債券 資產 的 吹捧 哦 很多 人 哦 現 在 買 債券 哦 很多 人會 想 這樣 想 嗎 就 哎 這 利率 要 調降 是 大家 不要 債券 了 嗎 然 後 大家 可能 說 呃 或者 或者 說 呃 未來 的 利率 型產品 就 不 需要 了 嗎 大家 趕快 去 炒作 風險 資產 哦 但是 正由 於 現在 利率 是 難得 一見 的 高點 所以 我要 趕快 趁 這個 時間 點能夠 鎖利 就 鎖利 因為 以 後 就 看不到 那麼 漂亮 的 債券殖 利率 的 表現 我們 最近 可以 觀察到 根據 TradeWeb 的 數據 今年 大額 的 存單 和 國債 等 投資品 的 購買量 已 經躍升 到 2015 年 以來 的 最高 點 尤其 債券 和 大額 存單 的 交易量 今年 是 增加 了 接近 有 10 倍 左右 的 上行 速度 所以 明年 的 狀態 是 什麼 呢? 明年 的 狀態 就是 它 降息 的 幅度 就 取決 於 消費 衰退 和 獲利 復 甦 的 幅度 我們 從 最近 標普白 指數 所公 佈 EPS 的 上行 預估 區間 早 在 今年 10 月份 就 已經 突破 了 20 年 6 月份 的 高點 什麼 意思 呢? 也 就是 今年 10 月份 標普 50 指數 的 EPS 再度 創下 了 歷史 新高 就 如果 我們 單純 從 這些 科技 七大 巨頭 來 看 今年 賺 的 錢 已經 正式 超越 20 年 的 表現 了 所以 他 股價要 創 新高 這 就是 很 正常 的 跡象 了 但是 如果 我們 具體 觀察 在 整個羅素 20 的 角度 而言 屬於負 增長 的 比例 也 就是 今年 衰退 的 比例 還在 持續 增高 當中 所以 真的 是 中型 股票、 大型 股票、 小型 股票 真的 是屬 於 三樣 情 那 我們 具體 觀察因 為 阿波羅 研究 機構 在 昨天 公 佈 了 一項 美國 在 高 利率政策 底下 的 違約 週期 是否 有 可能 發酵 最近 他 所 進行 的 統計 顯示 聯準 會 在 更長 的 時間 內將 利率 維持 在 較 高水平 未來 幾個 季度 更 高 的 債務 成本 會繼續 拖累 收益 和 利息 的 覆蓋率 也 就是 說 從 他 的 看法 而言 聯準 會 明年 不 只要 降息 而是 要 開啟 一整 條的 降息 循環 我們 具體 來 留意 幾項 指標 首先 是 我們 看到 整體 市場 的 違約率 的 確現 在 正在 上行 過程 當中 但是 還沒有 回到 當時 在 19 年 到 20 年 由 於 疫情 所 形成 的 顯著 上行 那 目的 的 數據 顯示 目前 企業 違約 的 比例 已經 比 20 年 當時 的 違約 比例 高出 了 53% 好 那現 在 問題 來 了 如果 是 單純 從 違約 數量 來 看 是 很 嚴重 但是 如果 是 從 違約 金額 來 看 其實 比例 沒有 想像中 來 的 這麼 高舉 例來 說 標普 50 現在 全球 數據 顯示 今年 到 前三季 以前 累計 大概 有 516 份美國 的 企業 申請 破綻 比 201 年 和 20 年 全年 都 還來 得 多 好 那麼 呃 當時 20 年 最高 也 就 518 份 了 現 在 已 經升級 到 516 份 了 所以 你 說現 在 是不是 很 危急 呢 從 公司 的 數量 來 看 是 很 危急 的 可是 呢 由 於 最近 科技 權值 股 的 快速 膨脹 這 516 家破產 金額 的 比例 根本 就 沒 有 造成 美國 非常 顯著 預放 比 的 上行 所以 我們 只能 說 這個 破產 加速 是 很多 但是 破產 總金額 佔 整體 市場 的 體量 比例 真的 沒有 想像中 來 的 高 而 我們 具體 觀察到 的 觀察 消費 衰退 訊號 的 信用卡 利率 目前 信用卡 循環 利率 大概 在 23% 左右 在 美國 市場 那 目前 的 違約率 也 在 非常 顯著 的 上行 過程 當中 不過 去 我們 提過 我們 看到 紅色線 是 整體 信用卡 違約率 的 變化 最近 已經 飆升 到 10% 這個 紅色線 是 什麼? 是 18 歲 到 29 歲 的 年 輕人然 後 另外 一點 是 30 到 39 歲 的 壯年族 这 两者 的 比例 上行 速度 是 很快 的 甚至 已经 突破 了 2019 年 的 高点 可是 其他 数据 比如说 我们 观察 40 到 49 岁 50 到 59 岁 60 到 69 岁 以及 70 岁 以上 的 中老年 族群 目前 来看 并 没有 非常 显著 大幅度 违约 的 现象 存在 换句话说 现在 我们 讲 的 消费 衰退 它 主要 是 集中 在 年轻 人口 也就是说 过去 美银 的 那种 提出 的 投资 策略 逻辑 方式 做 多 老头子 做空 小伙子 啊 你 去 做 多一些 醫療 產品 啊 趁 他現 在 回 碟 嗎 啊 你 去 做 多一些 啊 這個 酒店 業啦 這個 郵輪業 啦 這 中老年人 喜歡 去 的 休閒產業 嗎 但是 呢 你 不要 去 投資 那些 快時 尚 啦 年 輕人 特別 喜歡 的 那些 產業 就 可以 了 也 就是 說 目前 的 消費 衰退 哦 看 起來 似乎 是 集中 在 部分 的 青年 人口 的 現象 特別 顯著 哦 反而 中老年 人口 由 於 超額 儲蓄 仍然 維持 在 高位 受到 的 影響 幅度 沒有 來 的 這麼 高事 實上 很 好 理解 你 去 看台 灣就 一樣 持有 房地產 族群 大部分 是 50 歲 以上 那麼 你 覺得 他 會 有 真正 的 現金 流動性 問題 嗎 他 只要 房子 能夠 出清 他 就過 他 好 幾年 生活 了 對 吧 另外 一個 違約 比例 快速 上升 的 我們 看到 的 是屬 於 車貸 比例 就 上升幅度 非常 快 這個 已經 完全 超越 15 年 到 19 年 當時 的 高點 了 這個 即 將往 08 年 到 09 年來 邁進 了 但 車貸 市場 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 它 還是屬 於 那種 特殊 型 結構 性 的 現象 這個 車代 市場 當時 在 21 年 到 2 年 全球 缺乏 車用 晶片 底下 二手 車市場 價格 水漲 船 高 那 很多 人 他 是 用 貸款 去 買 了 二手 車結果 發現 特斯拉 的 新車 居然 比 二手 車還要 便宜 的 時候 這個 市場 的 違約率 就 開始 發酵 它 是 一種 選擇性 違約 他 不 一定 是 因為 真的 還不出 錢 來 而 違約 他 就是 靠 我 不想 還了 為 什麼 會 發生 這種 事情 呢 怎麼 會 二手 車當時 價格 買 那麼 貴有 點後悔 了 所以 你 看到 很明顯 主要 違約 人口 仍然 集中 在 18 到 29 歲 以及 30 到 39 歲 反而 是 40 歲 以上 的 投資人 目前 違約率 在 車代 部分 仍然 保持 相對 低迷 的 狀態 這 足以 彰 顯美國 目前 到底 有 沒 有 出現 那種 市場 違約 消費 衰退 的 信號 答案 是 有 的 但是 我個 人 認為 就算 這樣 的 一個 現象 仍然 不足以 系統性 風險 反而 聯準 會 的 預防性 降息 它 就 可以 讓 接下 來 可能 違約 的 人 忽然 得到 了 一些 喘息 的 機會 隨著 科技 業獲利 的 拉 抬 它 就 有 成功 讓 美國 經濟 有 更 多 軟著陸 的 空間 存在 當然 這是 我們 過去 幾個 季度 一貫 的 看法 投資 朋友 也 知道 YouTube 上講 總經 的 頻道 也 就 那 幾類 我們 的 看法 已經 是 很 中性 樂觀 了 算是 在 總經 頻道 當中 比較 少數 少數 的 意見 必須 承認 是 這樣子 真正 把 總經 看 得 很 透徹 的 人 當然 都 會 有點 擔憂現 在 市場 估值 過高美債 的 風暴 美國 信用 違約 的 風險 這個 都 是 長 期 存在 的 可是 凱 因斯 說過 一句 話 他們 都 說 長 久 以來 是 一個 問題 凱 因斯 說長 久 以來 我們 都 死 了 所以 為 什麼 當年凱 因斯 要 在 1930 年代 選擇 大規模 的 財政 刺激 計畫 他 難道 不 知道 他 到 時候 會建 一堆 蚊子 館 嗎 他 難道 不 知道 他會建 很多 條 高速公路 多到 現在 美國人 根本 連高鐵 都 不願 意蓋 了 為 什麼 高速公路 就 已 經夠 快 了 飛機 就 已 經夠 快 了 機場 一堆 啊 在 這種 狀態 底下 難道凱 因斯 不 知道 這凱 因斯 政策 可能 造成 的後果 和 他 的 浪費 嗎 他 知道 但長 久 以來 債務 的 問題 那個 時候 我們 早就 死 了 我們 早就 死 了 所以 事實 上 美國 的 經濟 問題 長 年 以來 都 存在 從 08 年 海量 貨幣 寬 鬆 以 來 本 來 就 有 這 種 估值 泡沫 過高 的 問題 只是 我們 對 於 週期 投資者 來 看 我們 依循 的 是 整個 景氣 的 週期 至於 對 於 泡沫 的 週期 我們 的 忍受 幅度 是 很 高 的 簡單 來講 可能 過去 巴菲特 指標 在 150% 以上 可能 你 就 覺得 有 估值 泡沫 但 我現 在 覺得 170180 可能 都 是 一個 正常 的 水位 為 什麼 因為 錢 真的 就是 這麼 多 我們 要 習慣 大多 數的 資產 本身 就 應該 要 有 過度 高 估值 或者 泡沫 的 現象 希望 投資 朋友 不過 這 只是 我 的 想法 而已 啊 當然 投資 朋友 還是 覺得 你 可以 他 總有 一天 會破滅 但是 你 覺得 他 會 破滅 你 也 不用 去 做 空 他 嗎 要不然 你 看 你 今年 會多慘 ok 好 那 這是給 投資 朋友 做 的 一些 思考 啦 事 實上 我們 都 可以 了解 到現 在 這個 時間點 呢 對 於 股票 市場 來 看 因為 他 是 一個 長 牛 趨勢 哦 你 等待 的 只是 一個 你 要 大不了 等待 下一輪 的 扣除 周期 大不了 等待 現在 漲 了 很多 等 一個 下 一輪 中期 回調 的 機會 存在 但是 對 於 債券 市場 來 看 的 話 基本上 投資人會 有 一個 普遍 的 共識 就是 那 就是 最 後 一段 時間 看到 最為 亮麗 的 殖 利率表 現了 我們 具體 觀察現 在 主要 債券 到期 殖 利率 基本上 都 大 於 過去 10 年 的 平均值 其中 又 以 美國 的 高 收益 債亞洲 的 高 收益 債券 以及 美國 公債 與 過去 10 年 的 平均值 差異 來 得 最大 比如 說 我們 是 以 美國 的 公債 的 部分 目前 來 看 是 4.3% 左右 到期 子 利率 過去 10 年 平均 是 2% 房貸 抵押 證券 是 4.8% 全球 投資級 債券 是 來 到 5% 新市場 比較 高有 7.1% 歐元 高 收益 債券 有 7.2% 亞洲 高 收益 債券 有 1.6% 所以 各位 投資 朋友 可以 了解 到 整個 市場 上 我常 跟 同事 們 有 建議 啦 就是 說 如果 你現 在 還是 真的 有 一些 存股 啊 高殖 利率 股什麼 金融股 電信 股 的 需求 啊 是 其實 我們 已 經建議 好 幾個 季度 了 嘛 我 都 會 建議 說 你 是 可以 考慮 以 債券型 ETF 作為 主要 資產 配置 的 現象 為 什麼 因為 同樣 都 是 4% 到 5% 左右 的 殖 利率 報酬 啊 這一個 是 極度 保本 的 債券 啊 另外 一個 就是 你 還要 看 每年 獲利 情況 的 這些 存 股族 我 認為 這個 所 面臨 的 跡象 處境 和 風險 程度 其實 不 一樣 的 啊 那 更 何況 有 一些 高 股息 ETF 最近 已經漲 到 快 瘋 掉 了 待 會 我們 會 談 好 了 那 不管 怎麼 說 好 我們 看 一下 美 股市 市大指 數表現 道 瓊上 漲點 0.3% 1 衰 30765 點標 普上 漲 8 點 014% 6 衰. 4781 點道 瓊 又 創 新高 標普 就 差 0.5% 納指 稍微 落 後 不能 笑 太 開心 不能 太高調 忍住 我們 看到 台北 股市 大盤 指數 上 漲 了 139 點中場 縮 在 1789 點創 下 了 今年 以來 的 新高 成交量 昨天 反而 蠻高 的 有 2947 在 台股 外資 被 嘎 到 不 放假 了 回來 了 對 不 對 居然 昨天 成交量 接近 30 億 但 最近 有 很多 投資 朋友 問我 說 你 覺得 20 年 最大 的 風險 是 什麼 这 很多 人 说 啊 是不是 这个 中国 房地产 的 风险 啊 是不是 美国 商用 不动产 的 风险 是不是 这个 乌尔 战士 以哈 冲突 恶化 的 风险 呢 呃 我 自己 的 感觉 哦 因为 现在 市场 上 的确 有 逐渐 乐观 市场 上 有 散户 归队 的 感觉 所以 我覺 得 明年 最大 的 風險應 該講 不能 講太遠 上半年 應該 就 三個 字 抱 不住 最大 的 風險 就是 抱 不住 我們 就 看 一下 我們 能夠 抱 多久 我們 看 其實 從 全球 新市場 股市 來 看亞洲 股市 的 表現 其實 沒有 這麼 亮麗 我們 看亞洲 太平洋 股市 平均 漲幅 才 5% 今年 漲幅 比較 亮麗 的 其實 是 新興 的 歐洲 市場 和 拉丁美洲 股市 漲幅 分別 在 兩成 五 和 兩成 七 左右 東南亞 市場 今年 表現 不好 是屬 於 負報 酬 的 所以 台北 股市 今年 漲幅 是 接近 有 2 成 5 這說 明 在 新 市場 當中 台北 股市 的 表現 相 對 來 看 是 比 較 亮麗 的 第二 點是 我們 看到 不管 是 台灣 的 出口 年增率 最近 已經 進入 到 正值 還是 工業 生產 的 年增率 都 已 經陸續 收 復 失圖 足以 彰顯 台灣 的 谷底 早就 已 經度過 更 何況 我們 在 昨天 看到 了 景氣 信號 燈 最新 的 公 佈 值 這 一次 台灣 的 景氣 信號 燈 已 經來 到 了 20 分比 上個 月 大幅 增加 了 4 分燈號 也 再次 從 藍燈 轉為 黃 也 顯示 國內 景氣 的 持續 好轉 這我們 很 早就 已經 跟 投資 朋友 說過 了 從 9 項構 成 的 項目 當中 像是 海關 出口值 批發、 零售 和 餐 飲 營業額 均 由 藍燈 轉為 綠 也 就是 正式 進入 到 復 甦 週期 那麼 其餘 7 個燈 號則 是 沒 有 太大 改變 這個 股價 還是 維持 在 高檔 所以 我們 要 觀察其 實本輪 我們 看到 的 景氣 對 折 信號 燈 它 是 以海關 出口值 作為 主要 製 造 業 的 帶 動 我 們 出口值 出去 了 但是 要 等 到任 列營 收把整 個 製 造 業 的 銷 售 總 量 拉 抬 那 可能 會 再過 一個 季度 左右 所以 大 概率 整個 景氣 信號 燈 的 絕對 谷底 我們 早就 已經 看到 了 批發 聯手 和 餐 飲業 的 餘額 還在 上升 就 說 明民間 消費 也 有 足夠 的 維持 力度 事實 上 我們 可以 觀察 從 整個 景氣 信號 燈 的 角度 來 做 思考 每 一次 只要 跌落 到 20 分 以下 幾乎 就是 中長 期 的 買 盤位 階 這 一次 最低 曾 經來 到 10 分 所以 這是 很 標準 的 藍燈 買 股票 紅燈數 鈔票 上 一次 是 20 年 新冠 疫情 再來 是 18 年 到 19 年 我們 看到 美中 貿易戰 15 年 16 年 的 上 震 股災 1 年 到 12 年 的 歐債 危機 以及 08 年 金融 海嘯 這個 基本上 也 不用 我們 特別 去 分析 什麼 了 啦 他 就是 很 簡單 的 週期 概念 即便 這項 指標 我個 人 認為 是 有 點落 後 了 但 至少 可以 承認 好 就是 這項 指標 你 用 落 後 的 方法 來 操作 你 可能 都 會 跑贏 一堆 主動型 的 基金 表現 事實 上 我們 可以 觀察到 今年 台北 股市 在 全球股市 的 表現 當中 是 名列前茅 的 最近 講嘛 漲幅 已 經來 到 接近 兩成 五 了 遠 跑 贏美國 股市 以及 全球股市 的 概況 每個 股市 能夠 跑贏 台北 股市 都 是 少數 那種 科技型 指數 比如 說納斯達克 指數 或者 費城 半導體 指數 我會 覺得 說現 在 這種 狀態 而言 很多 事情 我們 早就 知道 週期 投資 他 可能 所達成 的 效果 了 但是 投資人 可能 會 往往 去 找 一些 解釋 方式 來 理解 說 為 什麼 台北 股市 會漲 到 現在 因為 美國 發生 了 什麼 事情 中國 的 訂單 轉移 他 沒 有 簡單 來 講它 就是 一個 正常 的 均值 回歸 的 現象 我 一直 跟 投資 朋友 分享 過 AI 的 確是 本輪 行情 當中 的 一個 重要 主軸 但是 AI 所 佔 的 台灣 的 供 應鏈 的 體量 它 的 營收 佔 比實 在 太少 了 這個 台北 股市 或者 台灣 的 景氣 燈號 能夠 向上 拉 抬 一定 是 靠 全面性 的 緊急 復 甦 這 AI 只是 警戒 當中 的 一環 而已 其他 行業 不管 是 我們 看到 的 服務業 還是 純工業 還是 終端 消費 電子 產品 基本上 都 有 非常 顯著 的 上行 跡象 但是 有些 投資人 他 可能 會用 單一 的 因果 關 係 因為 要 降息 是 台北 股市 在 漲 到 時候 降 過頭 台北 股市 就要 重疊 了 這種 單一現 行的關 係 我們 是 沒辦 法來 直接 做 統計 的 也 不能 用單 一 的 相關性 就 說 它 是 因果 關 係 基本 的 邏輯 我們 在 寫 碩士 論文 的 時候 教授 都 會 提醒 相關性 不是 因果 關 係 以前 20 年 當時 有 一陣子 是 美國 股市 持續 創高 但是 同時 也 公 佈 一項 數據 是 美國 的 確診 人數 和 死亡 人數 他們 發現 美國 死 的 人 越 多 這 股市 就 漲 越 高 當時 在 20 年底 的 時 候然 後 就 有 一種 推估 的 方式 啊 說 有 沒 有 可能 是 因為 死亡 人口 啊 大幅 激增 以 後 啊 那 就 有 大量 的 遺產 就 會 遺 落到 中年 族群 而 這些 中年 族群 一時間 獲得 這麼 多 的 錢 加上 拜登 政府 當時 的 支票 補貼 啊 他 就 亂 花 錢 所以 呢 這個 股價 和 消費 就 因此 而 推動 這當然 是 一種 呃 我們 看到 看似 有 因果 關 係 的 分析 方式 啊 但 這種 分析 方式 其實並 不是 特別 的 直觀 也 就是 它 只是 看起 來 有 相關 但 它 並沒有 一個 絕對 的 因果 關 係 所以 我 想 跟 同學 分享 的 是 我們 能夠 確定 的 事情 是 很多 東西 看似 有 相關 其實 沒有 因果 關 係 我 沒 有 害怕 我們 判斷 失誤 那 該 怎麼 辦 呢 那 就 依循 週期 就 好 我們 不管 什麼 理由 景氣 燈號 讓 他 回到 了 20 分 以下 我們 不管 什麼 理由 景氣 燈號 變成 了 藍燈 我們 只要 知道 藍燈 是 市場 上 相 對 比 較 疲憊 股票 市場 基期 相對 比 較 低 的 位階 這個 時候 就是 我們 適合 的 部件 那 至於 到 紅燈 那 就 看 你 到 時候 要 不要 調節 的 問題 像 很多 投資 朋友 也 知道 我 本身 由 於 長 期資產 的 配件 賣掉 還不 知道 什麼 時候 買 的 回來 我 本身 在 高位 是 不會 進行 大規模 的 調節 的 所以 我 想 跟 同學 分享 很多 事情 我們 其實 早就 已經 知道 了 我們 只是 不 把 它 說 破 那 你 可不可以 撐住 這個 你 原本 就 知道 的 概念 予以 實施 這就 很 重要 昨天 我 才 看到 一個 小 故事 喔 他 在 講那個 因為 有 一 對 姊妹 嘛 姊姊 念 高中 然 後 妹妹 還在念國 中 嘛 那 高中生 嘛 因為 就 情竇 初開 就 現在 環境 也 很 開放 了 嘛 就 女 同學 也 會 學習 很多 那種 健康 課程 醫療 的 知識 啊 然後有 一天 他 在 回家 去 鬧 他 妹妹 那個 姐姐 就 問說 妹妹 你 知道 小黃瓜 的 用途 是 什麼 嗎 那 妹妹 就 說 小黃瓜 我 不 知道 然後那 姐姐 又 說 那 你 知道 香蕉 的 用途 是 什麼 嗎 那 妹妹 說 香蕉 不 知道 那 你 知道 茄子 的 用途 是 什麼 嗎 我 也 不 知道 姐姐 又問 她 說 那 你 知道 西瓜 的 用途 是 什麼 嗎 妹妹 很 吃 驚 西瓜 也 可以 啊 什麼 意思 啊 很多 事情 我們 早就 知道 了 我們 只是 能 不能 尤其 在 投資 領域 當中 你 知道 的 事情 你 抱 不 抱 得 住 你 能 不能 在 市場 恐懼 的 時候 偏向 貪婪 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 你 能夠 真正 掌握 理財思維 的 人才 會意識 到 我們 講的 讓 自己 的 財富 資產 的 增長 我們 講的 存錢 跟 賺 錢 它 不是 同一 個 概念 賺 錢 是 一個 流量 概念 比如 說 你 一年 拼死拼活 賺 到 了 年薪 10 萬 但 第二年 馬 上 又 花 了 10 萬到 頭來 其 實什麼 都 沒 有 留下 空歡 喜一場 所以 存錢 它 是 一個 存量 概念 而 一個 人 的 財富 的 富力 的 增長 速度 它 取決 於 你 賺 到 的 錢 減掉 你 花到 的 錢 然後靠 我們 幫助 你 提升 接下 來 的 投資回 報率 所以 一個 人 財富 增長 它 就 取決 於 三個 因子 第一 個 就是 大家 有 沒 有 足夠 的 能力 通過 勞動 把 賺 錢 的 能力 留下 來 賺取 大量 的 本業 收入 第二件 事情 是 你 能 不能 在 你 赚 了 这么 多钱 以后 你 能 不能 辛苦 的 把 赚 到 的 钱 留下来 因为 你 一定 有 一些 开销 你 的 开销 幅度 不能 过大 第三点 你 是不是 有 强大 的 投资 意识 和 能力 让 你 留下来 的 钱 不断 的 升值 真正 的 大富翁 他 不光 是 有 强大 的 赚钱 能力 而且 还会 有 强大 的 投资 理财 意识 我们 讲 了 很多 观念 投资 朋友 都 知道 你 可能 甚至 不用 聽 我們 節目 你 就 已經 知道 這個 觀念 了 但是 你 做 得到 嗎 做 得到 就 跟 著 我們 一起 呵呵 笑 吧 好 我們 剛才 聊到 整個 景氣 燈號 到 目前 為止 主要 由海關 出口 只來 帶 走 換句 話 說 我們 還沒有 看到 任何 製 造 業 有 那 種 數 據 大好 的 感覺現 在 只是 复苏 起 而已 好 那 可是 我们 具体 观察 如果 是 以 最近 我们 观察 到 不管 是 彭博社 还是 我们 看到 fixed 所 公布 的 晶圆 半导体 代工 营收 的 数据 哦 204 年 的 平均 年 增幅 啊 会上 行到 两成 五 今年 是 衰退 4 个 percent 啊 所以 今年 台积 电所 面临 的 处境 跟 微软 google 不太 一样 啊 那些 软体 股 哦 这个 营收 都 是 创下 历史 新高 了 好 但是 呢 台积 电晶圓 代工 的 部分, 今年 庫存 壓力 比 較 大, 是 衰退 了 4% 明年 預估 會 增長 到 2 成 5 即便 到 205 年, 預估 都 有 一成 三 左右 的 拉 抬 效果 這也 足以 說明, AI 肯定 不是 一項 泡沫 它 可能 會有 適度 對 於 產品 營收 的 拉 抬 根據 IDC 的 預 估值, 從現 在 起 一直 到 203 年 生存 式 人工智慧 的 市場 規模 將達 到 1.3 兆 年富 和 增长率 是 高达 42% 到时候 会 占 整体 科技 业 支出 的 比重 也 会 来到 一成 二 其实 在 10 年内 可以 让 一个 商品 占 整体 科技 支出 的 比重 来到 一成 二 它 的 幅度 其实 也 算是 蛮高 的 所以 如果 这些 厂业 它 具体 把 资本 支出 进行 了 显著 投入 这 就 说明 我们 不光 是 看到 一个 长 行星 所 炒作 的 题材 我们 至少 看到 他们 把 钱 掏出 来 来 进行 新一轮 的 投资 了 OK 那 就 看 一下 到时候 的 情况 了 那 更 何況 現在 的 景氣 信號 它 其實 暗示 了 一件 事情 也 就是 台美經濟 本身 屬 於 經濟 的 錯位 現況 也 就是 台灣 的 經濟 是 明年 204 年 比 203 年 好 而 美國 的 經濟 是 204 年 的 增長 幅度 比 203 年 來 的 差 它 是 一個 積極 效果 的關 係 因為 美國 股市 美國 科技股 今年 太強 大 了 明年 按照 積極 效果 本來 就 容易 往下掉 而 台北 股市 的 部分 今年 實在 太慘 了 獲利 年增率 甚至 負增長 所以 明年 就 有 向上 跳 的 機會 存在 了 我們 根據 市場 的 預 估值 玉山 的 預估 是 台灣 經濟 成長 明年 會 預估 會 有 3.5% 的 增長 今年 是 1.42 那當然 根據 年 增幅 而言 他會 在 明年 一季度 左右 見 到 高點 二三 四季度 慢慢 的 滑落 可是 他 是 因為 積極 效果 不是 因為 三 四季度 多差 是 因為 今年 三 四季度 景氣 太 好 的 緣 故事 實上 我們 從 整個 台積電 的 股價 水位 來 看 已經 準備 要 挑戰 前波 的 高點 了 那麼 如果 是 從 最近 不管 是 吉邦 還是 我們 看到 IEK 供應院 的 產科國際 所 所公 佈 的 數據 台灣 的 電子業 出口 額 正在 顯著 的 上行 過程 當中 預估 在 今年 四季度 到 明年 一季度 左右 應該 從 季度 營收 就 可以 重返 到 正值 區間 並且 在 明年 二到 三季度 創下 歷史 新高 另外 一個 我們 觀察到 的 是 聯發科 這邊 大家 應該 有 觀察到 聯發 科股 價已經 重返 到 10 元 以上 這波 漲勢 是 真的 蠻 兇 猛 的 那 主要 還是 要 觀察 是不是 智慧型 手機 的 需求 也 顯著 回 溫事 實上 這一波 聯發科 在 本季 營收 已經 完全 達到 猜測 的 高 標值 了 那 也 就是 代表 着 市场 上 针对 未来 手机 终端 需求 的 复苏 有 一个 非常明显 看好 的 趋向 我们 具体 观察 联发科 过去 长期 在 经营 中国 手机 市场 的确 从 17 年 18 年 19 年 以后 整个 中国 手机 出货量 就 在 持续 的 递减 当中 但是 我们 必须 了解 到 20 年 按照 积极 效果 他 基本上 已經屬 於 整個 年增率 的 低點 了 203 年 204 年 基本上 都 在 一個 復 甦 的 行列 換句 話 說 因為 聯發科 他 看到 這個 陸系 手機 對 於 聯發科 的 衝擊 平台 他 是 20 年 先 湧現 的 所以 他 是 衰 的 比 較 早 所以 他 的 復 甦 週期 A 來 的 比 較 顯著 我們 事實 上 可以 觀察到 跟 聯發科 有 顯著 合作 的 幾家 品牌 商 像是 OPPOVIVO 小米 等等 其實 在 整個 203 年 在 中國 手機 的 市 佔率 都 是 非常 高 的 現 在 在 中國手 機市 占率 當中 最高 的 是 OPPO 佔 比 有 19% 再來 是 VIVO 的 18% 小米 是 14% 蘋果 是 7% 華為10 榮耀 18% 那聯 發科 的 庫存 損位 正 由 於 提前 上 的 消庫 存行 為 所以 早 在 2 年 上半年 就 已 經有 非常 顯著 的 滑落 跡象 這個 Twitter 投資 朋友 多 多些 參考 啦 因 爲 時間 有限 今天 晚一點 開播 但是 我們 今天 基本上 可以 瞭解 到 在 行情 上 的 推演 底下 首先 呃 今年 以來 有 大量 的 資金 是 灌到 這些 伺服器 的 品牌 廠商 當中 你 像是 呃 我們 現在 看到 的 一些 AIPC 來 AIMB 雖然 這個 具體 呃 我 看到 有 幾位 分析 師已 經買 了 這個 最新 的 AIPC 我覺 得華碩 的 好 的 已經 買 了 好像 沒什麼 太大用 處 但是 都 可以 彰顯 它 有 行情 過度 歸離 推高 的 疑慮 存在 所以 有 很多 過去 我們 被 視為 那種 頂級 的 配息 股現 在 來 看殖 利率 也 不過 就 3% 左右 並 不是 特別 亮麗 我們 看 台北 股市 17 檔 的 台 股高 股息 的 ETF 表現 今年 以來 的 價格凱 基優惜 高 股息 今年 漲幅 是 6 成大華 優利高 停息 漲幅 5 成 7 元大高 股息 0.56 今年 漲幅 5 成 5 這個 漲幅 都 比大盤 還要 來 的 亮麗 所以 很多 人 說 這高 股息 對 不 對終 於 有 大放亮麗 的 一天 了 但是 隨著 這種 價格 顯著 的 抬升 足以 彰 顯會 有 大量 的 高 股息 個股 即將 被 剔除 這是 很 正常 的 跡象 你 讓 他 的 股價漲 了 5 成多 你 覺得 他殖 利率 會 下滑 到 多少 呢 聽眾 投資 朋友 多 多一些 思考 了 好 我們 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 OK17909 點我 說 今年 會上 萬八 是不是 我 好像 這樣 講過 我 好像 這樣 講過 對 再給 我 一點 時間 那 我 還剩 80 點還 剩 80 點 大家 這個 手下留情 還剩 80 點這個 如果 錯 的 話 那 我 就 認錯 吧 對 不 對 今年 預測 失敗 預測 失敗 這個 台 股上 兩萬小 編見 面會 我問 他問 他 對 對 對 美股 是不是 還來 得 及 買 VOOSPY 你 看 著辦 台幣 又 升值 了 8.5 分 又 準備 萬八 了 對 不 對 大家 還記 得 前 兩周 我們 做 的 調查 嗎 台北 股市 會不會 上 萬七上 萬八 呢 對 不 對 大家 如果 是 我們 的 長 期 聽眾 應該 還記 得 我們 的 投資 朋友 是 一個 非常 好 的 參考 指標 對 不 對 就是 你 跟 我們 的 投資 朋友 反著 反著 做 基本上 會有 不錯 亮麗 的 表現 對 不 對 ok 對 不 對 我 翻空 大家 就要 小心 了 是 這樣 我 翻空會 繼續 漲 對 不 對 我們 必須 承認 整個 行情 資產 的 現象 他 本來 就是 一個 長 牛 急 熊 只 不過 我們 會 有 時候 會 把 一些 總經 的 數據 過度 的 放大 來 做 解讀 我個 人會 認為 我會 對 於 長 期 角度 而言 會 抱持 著比 較樂觀 的 角度 所以 我 期待 的 是 這次 迴 跌 幅度 夠不夠 我 來 進行 資產 佈 建 我 不要 投得 太急 但是 我 一定 希望 有 迴 跌 的 時 機點 但是 我 從 來 不會 去 揣測 說現 在 行情 過了 所以 我要 去 放空 行情 过 了 就 等一等 嘛 等 行情 不好 我们 再 把 大批 的 资金 来 进行 相关 的 新一轮 的 部件 会 比较 适合 啊 外资 打 不 打 不 赢 的 台股 对 对 对 现在 就是 对 吧 你 看 外资 今年 也 没有 买 多少 啊 对 不 对 OK 对 我们 是 一个 很 正经 的 财经 节目 请 大家 留言 正经 一点点 我们 都 是 很 正经 的 对 对 对 OK 苦瓜 比较 爽 苦瓜 比较 苦 对 对 对 苦瓜 很苦 对 对 对 OK 那 讲 什么 好 了 感谢 各位 参与 907 分 明天 就是 今年 收盘 的 最后 一天 我们 今年 的 预测 能 不能 在 明年 成功 也 只 剩下 一天 的 时间 了 如果 真的 是 預測 失敗 的 話 那 我 也 就 跟 大家 道歉 了 對 不 對 不過 道歉 歸 道歉 我 還是 很 開心 的 對 不 對 感謝 各位 今天 參與 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 市場 的 概況 第一 個 是 最近 投資 朋友 詢問 我 對 於 高利率 所 形成 的 消費 衰退 為 什麼 還沒有 湧現 當然 有 湧現 但是 比例 太小 了 破產 加速 很多 破產金額 太少 第二件 事情 是 整個 景氣 燈號 的 大聲 怎麼 會 當時 又 進入 到 藍燈 說 TUF 跳升 它 就是 一個 簡單 的 積極 效果 而已 事實 上 我們 過去 幾個 季度 的 催谷 都 是 在 等 現 在 那 你 以 為 等到 現在 就夠 了 嗎 現 在 也 頂 多 進入 到 黃 藍燈 而已 還 不到 我們 數鈔票 的 時候 我們 現在 就是 要 抓緊 了 抓緊 了 車子 要 開 了 感謝 投資 朋友 各位 的 參 與 如果 想 我們 節目 就 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 拜拜
