Jerome Powell says rate cuts are far off, yet U.S. stocks hit new highs as markets bet on future cuts anyway. The S&P 500 neared 4,600, Bitcoin surged 126% this year, and Taiwan's market reached 17,463 points. Host 許廷浩 warns the optimism may be fragile.
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嗯 嗯 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 12 月 4 号 礼拜一 早上 8 点 32 分 大家 早安 我 是 许廷浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 礼拜五 联 总会 这 一次 主席 鲍尔 的 谈话 老师 说 是 给 降息 泼 了 冷水 不過 呢 在 他 暗示 升息 週期 很 有 可能 也 因此 而 停止 的 時候 我們 看到 市場 的 反應 大多 都 是 反映 市場 對 於 利率 調降 的 預期 而並 不是 反映 有 可能 持續 產生 的 鷹 派 緊縮 政策 我們 看到 最為 明顯 的 關卡 就是 在 10 年期 美債殖 利率 以拜 五持續 的 向下 突破 這 一次 10 年期 公債殖 利率 已經 下滑 到 4.217% 了 過去 一周 的 累積 跌點 是 來 到 25.37 個 基點 那 這也導致 美國 股市 雖然 上 禮拜 漲幅 不 多 了 但是 標普 掰 指數 已經 逼近 460 點的 大關 禮拜 五 又 漲 了 0.6% 左右 創下 今年 收盤 的 新高 道瓊 部分 的 部分 我 看 周五 我 記得 也 是 大漲 最近 不 知道 為 什麼 道瓊 特別強 可能 是 因為 前波 都 沒漲 到 禮拜 五道 瓊漲 了 30 點也 是 創 了 收盤 今年 以來 的 新高 今年 迄今 的 漲幅 是 高達 9.4% 所以 不管 怎麼 說現 在 市場 上 好像 只願意 去 反映 聯準 會 的 利率 調降 預期 而 不願意 去 反映 即便 鮑爾看 起來 是 在 釋放 一些 鷹派 談話 這樣 其 實還 很 遙遠 但是 市場 只 聽 到 所以 不會 再 升息 了 是不是 這是 我們 所 觀察到 的 跡象 那 這 一次 聯準 會 的 傳聲 筒 也 是 華爾街 日報 的 專欄 作家 Nick 他 也 特別 在 鮑爾 發表談 話 前 撰 寫 了 一些 文章 表示 說 聯準 會 的 升息 政策 可能 已經 結束 只是 呢 官員們 不願 意明確 的 表態 也 就是 這是 一個 大家 都 知道 的 秘密 升息 週期 已經 完全 結束 了 現在 只是 希望 拖 的 時間 久 一點 畢竟 讓 利率 保持 在 高位 某種 程度 是 對 於 經濟景氣 向 好 的 一個 象 徵我們 從 全球 股票 市場 的 走勢 來 做 觀察會 發現 今年 表現 最好 的 還是屬 於 美國 市場 再 來 是 全球 市場 而 中國 市場 是 少 數現 在 的 成體 點位 居然 比 20 年 新冠 疫情 還要 來 的 低 的 狀態 那麼 現在 大家 比較 關注 的 一個 消息 是 美國 股市 一直 到 1 月份 結束 我們 才 觀察到 市場 上 的 樂觀 情緒 才 真正 有 那種 極度 追價 的 感覺 我們 看現 在 美國 股市 七大 科技 巨頭 AlphabetAmazon 蘋果 Meta 微軟輝 達 還有 特斯拉 這七 隻 股票 因為並 不是 今年 散戶 投資者 極度 偏好 的 股票 所以 呢 大部分 能夠 賺取 今年 景氣 不動財 的 大部分 都 是 單純 的 ETF 啦 全值 型 啦 指數型 投資者 比較 顯著 反而 是 今年 如果 是 針對 其他 493 家標 普白 指數 的 股票 來 進行 佈 建 的 表現 就 沒 這麼 亮麗 了 可是 我們 也 要 了解 一件 事情 那 就是 其實現 在 距離 歷史 高點 也 不過 就 咫尺 之遙 如果 就 這樣子 一路 漲破 去 那 市場 的 樂觀 情緒 應該 很快 就會 歸來 最好 在 甩掉 走久 一點 的 路程 我們 看 一下 道瓊 的 部分 道瓊 幾乎 已經 完全 收 復 本輪 的 所有 跌幅 納指 10 的 部分 目前 還約 2% 左右 的 漲幅 就 可以 創下 歷史 新高 但是 中小型 股 就 沒 那麼 好過 這是 我們 剛才 所 提到 的 今年 並 不是 應該 講過 去 幾年並 不是 每位 投資者 都 跟 指數 一樣 隨便 便 就 能夠 收 復 過去 的 跌幅 羅 素 20 到 目前 距離 它 的 始高 跌幅 仍然 高達 2 成 1 那 你 更 不用 講 ARKK 了 ARKK 目前 這檔 ETF 距離 歷史 高點 還要 漲 應該 講從 高點 跌 下 來 是 跌 了 6 成 8 這個 漲幅 還是 要 必須 超過 10% 才 有 能力 進行 拉 抬 加上 選錯 股票 今年 你 也 不 一定 因為 指數 好過 你 就 表現 的 亮麗 我們 以 各大資產板 塊 來 做 觀察的確 大部分 板塊 目前 是屬 於 正績 小 但是 有 的 板块 像是 科技类 族群 涨幅 可以 来到 12 个 另外 像是 金融股 族群 涨幅 有 12 个 可是 你 观察 到 黑色 区块 的 也 就是 能源 板块 部分 今年以来 还是 属于 负 报酬 的 情况 我们 甚至 把 在 最近 走势 表现 最为 强劲 的 道 琼 成分股 30 档 股票 来 进行 统整 各位 会 发现 涨幅 最 亮丽 的 也 都 是 科技股 道琼 里面 涨幅 最 亮丽 的 再 來 講因 為 他 的 組 合成 分是 比 較 多元 應該 是 傳產 的 能源 的 科技 都 有 但是 漲幅 最亮麗 的 也 全是 科技股 你 看 他 指數 當中 203 年表 現 最為 亮麗 的 股票 是 salesforce 今年 漲幅 是 高達 9 成 intel 漲幅 7 成 3 微軟 漲幅 5 成 9 蘋果 漲幅 4 成 7visa 是 好不容易 看到 一 隻 金融股 漲幅 2 成 4 那 接下 來 才 是 波音 小摩 所以 看 他 前 幾名 基本上 都 是屬 於 科技股 當道 那 我們 做 一個 統整 如果 是 統計 到 今年 1 月份 為止 過去 的 1 個 月 今年 表現 資產 最為 亮麗 的 當然 還是 比特 幣從 年初 以來 漲幅 是 高達 126% 去年 跌幅 是 6 成 5 所以 基本上 比特 幣 今年 表現 算是 不錯 但是 還沒 辦法 完全 收 復 過去 的 跌幅 畢竟 10 塊 跌 到 50 塊 你 漲幅 要 10% 那 你 去年 跌幅 6 成 5 那 126% 還不夠 那 QQQ 的 部分 今年 以來 漲幅 是 高達 4 成 6 左右 IWF 美國 成長 股 的 部分 漲幅 有 3 成 6 大型 股 的 部分 漲幅 有 2 成歐亞 股市 漲幅 1 成 2 那金價 我們 待 會 來 聊 黃 金價格 最近 開始 高 強度 的 噴出 他 暗示 著 一件 事情 那 就是 如果 聯準 會 在 禮拜 五 鮑爾 的 談話 是 明 顯鷹 派 的 那麼 市場 的 反應 它 就 會 造成 10 年期 公債 價格 可能 稍微 回跌 殖 利率 往上走 或者 我們 看到 金價 的 下跌 金價 它 反映 的 是 利率 預期 但是 你 看到 禮拜 五 所有人 的 反應 都 是 啊 債券 可以 漲 囉 金價 可以 漲 囉 這種 狀態 似乎 就 解釋 了 市場 只針 對 那個 有關 降息 的 言論 來 進行 發酵 對 於 很 有 可能 持續 保持 緊縮 政策 或者 利率 在 高位 維持 的 越久 這種 想法 大家 是 看到 但是 完全 沒有 要理 的 意思 那 其他 我們 像是 高 收益 債的 部分 今年 以來 漲幅 有 8.1% 可轉 債漲 幅 有 8% 小型 股 的 部分 漲幅 就 只 剩下 6.9% 了 那 特別 股 的 部分 漲幅 有 6 成 1 那 其他 的 好像 是 一些 REITs 啦 或者 一些 投資 等級債 的 部分 今年 以來 都屬 於 正 報酬 那現 在 今年 以來 唯一 收跌 的 資產 就 只 剩下 兩項 了 一個 就是 大宗 資產 這個 是 原油 價格 在 下半年 的 下跌 所導致 的 跌幅 3% 另外 一個 就是 TLT 美國長 天期 國債 的 ETF 今年 以來 跌幅 有 5.4% 所以 基本上 你現 在 如果 是 購買 短天期 或者 中天期 國債 甚至 都 已經 是 正 報酬 了 那 當然 了 這也 說 明著 今年 你 能夠 進行 資產 再 平衡 的 資產 也 不 多 了 各位 可以 理解 就是 說 我們 如果 是 從 週期 思維當然 是 一個 資產 正在 下跌 的 時候 你 買 的 體量 可以 比較 大 嗎 那現 在 你 年 短 天期 國債 中天期 國債 買 都 買 的 比 年初 的 人 買 的 貴 了 所以 我們 才 必須 要 了解 到 說 整個 週期 思維 大家 要 有 一個 更深 的 省思 好 你 到底 如果 想要 減貧 一下 是不是 要 在 下跌 的 時間 買入 所以 我們 才 會 說 為 什麼 我們 在 2 年 週期 投資者 就 隨著景氣 指標 的 下行 優先 進行 中長 期 的 佈 建在 股票 部位 那為 什麼 今年 這段 時間 你 看到 我們 做 了 很多 債券 再 平衡 的 部位 因為 你 永遠 都 是 在 下跌 亂 的 時候 進行 成本 的 攤 低 上 漲 你 當然 也 可以 覺得 我 可以 等 他 趨勢 確定 再 來 追 啊 好 啦 那現 在 問題 來 了 那現 在 應該 要 進行 大批 佈 建 嗎 現 在 該 買 股票 嗎 這個 時候 才 會 遇到 比較 大 的 難關 所以 我們 才 會 跟 投資 朋友 分享 過用 一個 週期 的 概念 才 會 看 的 比 較 更加 的 整合 提供 給投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 好 那 我們 本 週應 該講 了 因為 有 非 農就業 數據 還有 很多 經濟 形勢 的 看法 我們 就 從 禮拜 五 的 聯準 會 的 鮑爾 主席 的 談話 來 做 一些 留意 跟 大家 做 一些 追 蹤 好 了 這 一次 鮑爾 在 禮拜 五 的 談話 當中 其實 是 特別 提到 了 對 於 目前 為止 聯準 會 正在 謹慎 的 推進 因為 緊縮 不足 和 緊縮 過度 的 風險 正在 變得 更加 均勻 那 這句 話 市場 把 它 的 解讀 是 認為 聯準 會 應該 意識 到 了 緊縮 政策 可能 的 副作用 正在 慢慢 的 湧現 當中 比如 說 房市 成交量 的 層級 或者 說 信用卡 違例 的 標高 那 另外 一點 他 也 提到 說 就算 我們 斷定現 在 的 立場 已 經達 到 足夠 的 限制性 或者 猜測 政策 何時 可能 會 寬 鬆 其 實 也 為 時 過 早 也 就是 雖然 我 是 這樣講 但是 你 也 不要 覺得 說 因為 這樣子 我們 叫 降息 我們 現在 是 在 討論 說 我 升息 會 不會升 過頭 沒 有 在 討論 降息 的 問題 那 如果 現在 升息 沒有升 過頭 的 話 那 我們 當然 是 有 可能 採取 進 一步 的 收緊 政策 的 這個 是 鮑爾 的 評論 他 說現 在 的 緊縮 行動 已經 讓 政策 利率 進入 到 深入 限制性 區域 他 這個 深入 講的 英文 單詞 是 wellinto 啦 就是 已經蠻 明顯 的 達 到 他 的 緊縮 政策 的 條件 所以 在 本 月初 會 後 的 新聞 發表會 上 他 只 認為 說 貨幣 政策 的 立場 是 限制性 的 我們 還會 再 多 做 一些 留意 喔 那 蠻 符合 我們 過去 的 預估 喔 因為 你 說現 在 要講 降息 肯定 太早 嗎 因為 經濟 數據 根本 沒有 明顯 極度 惡化 的 感覺 他 就是 信貸 部門現 在 因為 利率 升高 有點 違約率 出現 而已 但是 你 說 有 到 那種 經濟 好 到 必須 要 再 採取 高 強度 升息 嗎 也 沒 有 勞動 市場 的 確在 走路 只是 沒有 到 衰退 的 差勁 而已 那 我們 比 較 好奇 的 是 資產價格 的 表現 因為 按照 過往 的 格局 我們 把 G3 也 就是 全球 三大 央行 聯準 會 歐洲 央行 和 日本央行 的 資產負 債表來 進行 對 照拿來 跟 納斯達克 10 指數來 進行 綜合 你 會 發現 過往 的 表現 是 你 只要 這些 資產負 債表 就是 他 的 錢 撒 的 錢 越 多 了 他 的 貨幣 寬 鬆 政策 越大 了 這股價 就 往 上 漲 這很好 理解 緊縮 政策 比如 說 在 2 年 他 開始 縮表 了 錢 開始 收回 來 了 這個 時候 股價 就 下跌 因為 市場 的 流動性 減少 那些 最大 的 問題 是 什麼 就是 他 也 沒 說 他 會 停止 縮表 他 只 說 這個 利率政策 已經來 到 一個 相 對 瓶 頸 的 位置 他 也 沒 說 縮表什麼 時候 停止 或者 縮表 是不是 已經來 到 尾聲 但是 呢 錢 還在 減少 但 納斯達克 10 指數 卻 向上 進行 顯著 拉 抬 了 好 那 這個 就 讓 市場 上 有 一個 比 較 好奇 的 討論 角度 這是 到底 是 股價漲 錯 了 還是 聯準 會 縮表說 錯 了 呢? 聯準 會 縮表應 該 是 不會 錯 的 嘛 他 的 確收 了 那麼 多 的 錢 回去 所以 有 一種 的 觀點 是 我們 現在 只是 考慮 這個 聯準 會 他 在 進行縮 減購 債當 中 可能 產生 的 副作用 卻 忽略 了 拜登 政府 在 過去 兩年 之間 進行 財政補 貼 可能 造成 的 流動性 增長 就是 說 市場 上 能夠 撒 錢 的 不 只是 中央 銀行 聯準 會 本身 拜登 政府 傻 的 支票 有 沒 有 記錄 到 聯準 會 的 資產負 債表 或者 有 沒 有 完全 的 反應 進去 目前 來 看 是 不 一定 的 有 可能 被 市場 的 機構 商 把 這些 美債給 接收 了 所以 你 看現 在 為 什麼 美國債 發行 的 速度 還在 增長 當中 原因 就是 他 要 為 明年 的 預算案 開始 進行 新 一輪 的 財政 刺激 那 不管 如何 市場 的 最新 預估 圖 大概 都 認為 204 年 聯準 會 降息 的 可能性 是 比 較 高 的 那 再 來 就是 要 觀察 像是 歐洲 央行 ECB 會不會 在 25 年 以前 降息 那麼 還有 像是 這個 BOE 啦 或者 是 英國 央行 的 部分 或者 BOJBOJ 的 話 我們 看到 的 黃 色線 日本央行 反而 是 要 討論 有 沒 有 升息 的 條件 存在 因為 這個 貨幣 政策 的 方向 是 完全 不一樣 的 那 當然 了 鮑爾 這 一次 特別 提到 說 我們 應該 讓 數據 告訴 我們 事實 是 什麼 以及 聯準 會 的 緊縮 政策 是否 還要 做 的 更 多 那 這樣 的 一個 數據 他 也 表示 了 接下 來 市場 的 預期並 不是 引領 聯準 會 的 方向 他 主要 是 看 經濟 的 惡化 程度 除非 市場 已經 很明 顯針 對 接下 來 幾個 季度 的 經濟 惡化 程度 反映 了 未來 利率 調降 的 預期 那麼 他 就 有 理由 也 就是 說 如果 市場 真的 認為 接下 來 幾個 季度 真的 就是 嚴重 經濟 衰退 那 我 的 確就 有 降息 的 理由 了 可是 現在 市場 把 明年 的 標普白 指數 目標 價點 位給 調高 了 就 代表 大多 數人 認為 明年 就算 是 衰退 大概 也 是 輕度 衰退 或者 軟著陸 那 如果 市場 這樣 想 就算 聯準 會 參考 市場 對 於 經濟 形勢 的 看法 他 也 遠 沒 有 達 到 降息 的 條件 所以 我 必須 承認 即便 是 持有 長 天期 美國 公債 我們 抱 的 這個 時間 以及 尺度 會 比 想像中 來 的 長 一點 為 什麼 因為 經濟 真的 不如 想像中 來 的 差 反而 有 可能 會導致 股票 市場 的 進 一步 上漲 這個 是 有 機會 發生 的 因為 畢 竟現 在 不是 景氣 擴張 格局 所以 不管 怎麼 說 我們 看 市場 的 FedWatch 的 預估 圖現 在 預估 是 在 204 年 大概 在 4 月份 5 月份 大概 就 降息 一碼 左右 的 空間 然後在 205 年 元月份 以前 降息 幅度 會來 到 4.25% 左右 也 就是 大家 市場 預估 應該 會 有 降息 三碼 到 四碼 的 空間 或者 如果 預估 的 樂觀 一點 會 有 四碼 到 五碼 降息 的 空間 那麼 這次 華爾街 日報 財經 記者 Nick 他 特別 因為 他 是 華爾街 傳聲 筒 他 特別 表示 說 聯準 會 主席 鮑威爾 發表談 話 前 其實 就 已經 在 內部 有所 共識 就是 大家 都 已經 知道 升息 週期 可能 已經 結束 了 儘 管 大部分 的 官員 還不願 意明確 的 表態 那 不願意 的 表態 是 因為 以防 通膨還 有 任何 再起 的 風險 所以 升息 週期 是 結束 了 但 所有 聯準 會 都 希望 我 能夠 拖長 這個 利率 保持 在 高位 的 時間 好 那 這個 時候 我們 要 來 觀察 一下 那 到底 聯準 會 有 沒 有 完全 達到 停止 升息 的 條件 呢 或者 說 他 有 沒 有 提前 進入 降息 的 條件 呢 事實 上 到 目前 為止 美國 的 消費 的 確有 適度 的 放緩 但是 今年 的 黑 五 的 消費 數據 還是 比 去年 表現 來 的 亮麗 我們 可以 具體 觀察 等待 已久 的 美國 經濟 雖然 已 經放緩 了 但是 墨爾瑪 最近 所公 佈 的 一些 警告 或者 說 一些 訊息 顯示 在 本地 企業 美國 企業 在 夏季 的 大局 消費 之後美國 家庭 的 確縮減 了 開支 但是 這個 縮減 開支 就是 讓 黑 五 的 總銷售額 差不多 跟得上 未來 的 通膨率 而已 但是 並沒有 到 那種 非常 驚人 的 持續 爆發 增長 像 201 年 那種 高 幅度 的 增長 我們 可以 具體 觀察 在 整體 美國 的 消費者 信心 層面 其實 也 因為 最近 通 膨 雖然 在 部分 產品 有所 滑落 但是 並沒有 太 危險 做 的 上升 包括 亞特蘭大聯 準會 在 整體 第四季 的 GDPNow 預 估值 模型 當中 預估 大概 GDP 也 就 季 增幅 1.4% 左右 也 就是 按照 現在 普遍 投行 的 預 估值 經濟 最為 差勁 因為季 增幅 的關 係 大概 就是 在 今年 第四季 到 明年 一季度 左右 那 如果 度過 這個 階段 還沒有 發生 衰退 那應 該 就 已 經達成 軟著陸 的 空間 我們 按照 全球 的 GDP 年增率 模型 來 做 觀察 2023 年 全球 GDP 年 增幅 大概 在 2.8% 04 年 大概 會 下滑 到 2.6% 左右 那美國 的 部分 也 本來 從 2.5% 下滑 到 明年 大概 1.5% 但是 明年 大概 就是 軟 走路 的 空間 那 204 年 的 行情 就 會 反映 205 年 新一波 的 拉 抬 效果 所以 各位 可以 理解 到 接下 來 的 方向 我 是 沒什麼 悲觀 啦 一直 都 是 如此 但 我們 都 很 清楚 明年 在 總統 大選 以前 你 要 看到 資產價格 有系 統性 的 崩跌 我 認為 是 有 蠻 大 的 難度 的 包括 我們 最近 觀察到 LEI 也 就是 美國 的 領先 指標 部分 最近 也 開始 有 陸續 好轉 LEI 它 基本上 是 針對 不管 是 失業率 或者 說 金融 狀態 的 變化 美國 的 卡車訂 單量 等等 相關 數據 來 進行統 整絕 對 第一 點其實 已經 在 今年 中旬 左右 已經 看到 只不過 到 目前 為止 我們 沒 辦法 去 做 一個 具體 的 預判 說 到底 是不是 獲利 通道 一打 開 就 代表 消費 衰退 不會 發生 這不 一定 因為 消費 的 層面 目前 來 看 是 的 確有 越來 越 疲憊 的 感覺 只是 沒有 到 非常 差勁 而已 OK 好 那 我們 剛才 聊 了 很多 的 經濟 數據 哦 也 是 連準 會 在 和平 書當 中 所 提到 的 幾項 數據 哦 他 基本上 暗示 的 一件 事情 就是 經濟 沒 這麼 好 了 會 不會 衰退 哦 沒 有人 敢 說 但是 呢 所有人 都 認為 明年 利率 調降 的 預期 正在 攀升 但是 大家 認為 利率 會 調降 又 認為 股價會 漲 高 某種 程度 來 看 他 是 一個 矛盾 的 跡象 所以 我覺 得 明年 不會 又 變成 股債 雙漲 或者 股債 雙殺 希望 不要 了 要不然 你 資產 從 來 沒 有 這幾年 根本 沒辦法 再 平衡 但 我 個 人 認為現 在 整體 美國 股市 的 狀態 一樣 是屬 於 消息 極度 凌亂 市場 基本上 還是屬 於 半信半疑 那 短期 乖離 當然 推高 很多 但是 你 還是 沒有 看到 那種 市場 全面 追加 的 感覺 為 什麼 因為 剛才 我們 講到 這種 那 有人 覺得 明年 債券會 漲 因為 會 降息 那 有人 也 會 好奇 明年 會 降息 那 股市 要漲 什麼 呢 明年 要 降息 代表 著經濟 一定 不好 嗎 股市 一定 是 先崩 嗎 那 你 等到 降息 之後再 看會 談 多少 所以 市場 上 由 於 對 於 兩項 資產 的 定價 有 嚴重 的 這種 錯誤 的 觀念導致 了 現在 市場 上 我 個 人 認為 應該 還是 蠻 嚴重 半信半疑 的 跡象 但 至少 可以 承認 最近 債券 價格 是 的 確有 非常 明顯 這種 利率 調降 所 造成 的 反應 那 股票 到底 是 因為 景氣 好 在 漲 還是 因為現 在 因為 利率 調降 了 或者 說 利率 預期 的 下滑 對 於 科技股 估值 打壓 的 釋放 我們 可以 觀察 如果 是 以 1 月份 全球 債券 和 股票 市場 的 增持 大概 增加 了 1 兆 美元 這個 是 有史 以來 第二 大 的 月度 增幅 僅次 於 20 年 1 月份 增加 的 12.5 兆 美元 全球 債市 在 整個 1 月份 是 創下 了 最好 的 表現 當然 這個 美債 市場 是 功 不可 沒過 去 一個 月 1 月份 你 看到 投資人 正在 進行 大局 的 美國債 包括 機構 債券 抵押 貸款 債券 價格 的 全面 收回 那 整體 指數 的 報酬 在 1 月份 是 創下 了 1985 年 5 月份 以來 的 最佳 量力 表現 那 這麼 亮麗 的 表現 讓 市場 擔心 說 那 真的 真的 你 你 是 真的 很 相信 他會 降息 是不是 所以 那 到底 你 認為 他 會 降息 那 股市 到底 在 講什麼 所以 我覺 得 在 昨天 的 應該 講禮 拜 五 的 談話 當中 是 真的 已經 搞不清楚 聯準 會 到底 釋放 的 訊息 到底 對 於 股市 來 看 是 多 是 空 了 這是 我 的 想法 但是 我 可以 感覺 到 市場 上 大部分 就是 反映 在 利率 調降 的 預期 為 什麼 因為 金價 也 上 漲 了 在 整個 禮拜 五 的 部分 金價 每盎司 收在 2089塊 這個 已經 創下 了 收盤 新高 囉 大家 可以 觀察到 最近 金價 也 不 知道 在 漲 什麼 的 漲 特別 快 那 金價 它 基本上 是 反映 市場 利率 預期 的 調降 這 一次 在 2 月份 交割 的 紐約 黃 金期 貨收 盤價 是 在 禮拜 五大 漲 了 1.6% 上漲 32 美元 每盎司 收在 2069 塊 一樣 是 歷史 新高 所以 呢 如果 金價 也 在 向上 那 債券 價格 也 在 向上 那 就 說 明市場 的 概念 市場 對 於 當前 資產價格 的 定價 可能 都 已經 完全 改變 了 那 當然 他 有 一個 前提 了 就是 正常 來講 你 如果 是 利率 調降 美元 走跌 那應 該會 使得 原油 價格 有 適度 的 反彈 但是 油價 還在 跌油價 在 上 禮拜 一 整周 其實 還在 持續 的 破底 邊緣 當中禮 拜 五 又 跌 了 1.89 美元 西德 特朗普 原油 的 部分 跌 了 2.5% 布蘭特 原油 的 部分 也 是 跌 了 2.5% 美統 豹 在 78 塊 和 74 塊 左右 都屬 於 相 對 比 較 疲憊 的 格局 剛才 跟 投資 朋友 提到 利率 調降 或者 利率 預期 發生 之 後 啊 債券 價格 上 漲禮 拜 五 發生 了然 後 黃 金價格 上 漲禮 拜 五 發生 了 可是 美元 走跌 那應 該會 造成 原油 價格 的 適度 反彈 啊 但 原油 價格 沒 反彈 這說 明什麼 事情 呢 就是 大家 真的 認為 消費 不太好 所以 即便 利率 美元 走跌 也 沒 有 導致 油價 做 任何 的 反彈 那 就 說明 那 市場 上 其實 普遍 認為 會 發生 衰退 的 你 發生 衰退 那 你 幹 嘛 把 目標 價給 調高 呢 所以 市場 的 變動 總是 這樣子 來 去 去 但 我們 至少 可以 承認 至少 接下 來 一段 時間 我們 已經 完全 看不到 停滯 性通 膨 的 風險 了 我們 看 一下 美國 AAA 汽油 價格 的 部分 目前 美 加 侖 大概 收在 3.24 美元 左右 已經 跌破 了 201 年 以及 20 年 在 1 月 到 12 月份 的 水準 了 那 如果 汽油 價格 持續 的 走低 那 他 遲 早會 反映 到 未來 幾個 月 的 通膨狀態 所以 我們 就 來 觀察 了 這個 是 市場現 在 的 主流 思考 啦 就是 好像 衰退 會 發生 喔 那 債券 價格 好像 是 優先 進行 佈 局 這是 投行 的 普遍 看法 但 我 認為 本 週所公 佈 的 非 農就業 數據 某種 狀態 他 就 會 透露 出經濟 真的 沒有 想像中 來 的 差美國 在 本 週會公 佈 的 幾項 就業 數據 當中 以禮 拜 五 1 月份 的 非 農就業 數據 報告 最為 重要 這個 是 聯準 會 在 這個 月 12 號到 13 號決 策會議 召開 之前 研判 經濟 形勢 的 重要 風向 那現 在 路透社 訪問 到 的 經濟 學家 的 普遍 預期 哦 1 月份 會 新增 17.5 萬人 比 10 月份 的 15 萬人 加速 那為 什麼 1 月 會 增加 呢 然後市場 認為 經濟會變 還差 呢 原因 很 簡單 因為 10 月份 的 非農 減少 跟 那個 當時 美國車 企的 三大 巨頭 的 罷工 是 有關 係 的 因為 當時 有 高 強度 的 罷工 我 記得罷 工人 數有 接近 3 萬人 所以 你現 在 是 把 兩三萬人 重新 加進 來 從 15 萬人 又 上行 到 17.5 萬人 那 失業率 如果 在 1 月份 上行 到 4% 然後薪資 也 沒 成長 的 話 那 的 確市場 的 降息 的 預期 的 壓住 就 會 越來 越重 那 包括 美國 在 非 農報 告公 佈 之前 投資人 還能夠 從 職位 空缺 數啦 或者 小 ADP 啦 企業 裁員人 數來 做 一些 綜合 的 判斷 但 我 跟 投資 朋友 已經 聊過 了 美國 的 企業 裁員超 其實 已經 結束 了 在 去年 年底 到 今年年初 就 科技股 的 裁員 現象 那 我們 真正 要 觀察 的 其實 是 服務業 的 這種 職位 的 缺工數 能 不能 在 今年 下半年 有所 緩解 這個 是 比 較 值得 大家 留意 的 就是 你 真的 要 再 引起 那種 大規模 的 裁員 現象 我 認為 不會 發生 你 只是 看 他 是不是 停止 服務業 停止 招募 而已 這個 是 值得 大家 留意 的 幾個 方向 那 本周 我們 會 關注 的 其他 消息 像是 澳洲 加拿大 或者 印度 央行 的 利率 決策 會議 第三季 財報 雖然 已經 幾乎 完全 結束 但是 還是 有 少數 幾家 財報 我們 會 來 留意 像是 博通 的 部分 或者 加拿大 的 服飾 品牌 Lululemon 或者 像是 中概 股、 蔚來 汽車 等等 當然 啦 七大 科技股 已經公 佈 完 了 所以 這幾支 科技股 的 公 佈 也 不會 大幅度 的 影響 到 資產價格 的 變動 只是 值得 讓 我們 來 做 一些 事後上 的 追 蹤 那 總 而言 之 我們 主要 是 從 禮拜 五 鮑爾所釋 放 的 鷹 派 談話 來 聊起 第一 市場 不 反應 鮑爾 的 鷹 派 談話 只 反應 鮑爾 在 鷹 中 一點 鴿 的 成分 的 那種 預期 的 發酵 那 第二 點市場 本身 對 於 目前 股價 和 債券 價格 的 定價 本身 就 有 嚴重 的 矛盾 就是 照理 來講 你 那麼 看好 債券 價格 的 上 漲 股票 應該 是 必崩 無 遺 的 所以 短期 內 可能 股 和 債券 價格 都 有 過度 資金 快速 推高 的 疑慮 存在 其實 歪理 都 壓 的 有點 高 最好 還是 停 看 聽 一下 那 最後一點 那 股市 漲 的 是 對 的 還是 債券漲 的 是 對 的 呢 那 我 的 態度 很 明顯 嘛 如果 以 中期 尺度 來 看 也 就是 未來 兩到 三個 季度 股價 的 上 漲 應該 是 對 的 債券 價格漲 的 那麼 快 我 認為 是 有點 錯 的 債券 價格 應該 要 在 保持 比較 長 時間 的 著 地 大家 要 了解 我 的 看法 我始終 認為 聯準 會 保持 在 當前 的 高利率 狀態 時間 可能 遠比過 去 統計 的 平均 8 個 月 的 週期 還要 來 得 久 如果 是 12 月份 停止 升息 週期 那 8 月份 那 就是 到 明年 第三季 到 第四季 才 有 那種 預防性 降息 的 空間 那 第二件 事情 就是 市場 這種 漲法 幾乎 在 對 賭 你 會 高 強度 降息 而 不是 預防性 降息 如果 你 只是 類似 2019 年 高爾 的 那樣 降個 一碼 降個 兩碼 好 讓 金融系 統的 壓力 稍微 有所 收斂 以 後 那 股市 可能 還 可以 持續 的 上 漲 牛市 還 可以 持續 可是 你 預估 他 會 降個 三碼 四碼 德意志 銀行 甚至 認為 明年 會 降七碼 八碼 直接 降兩個 百分 點那 基本上 他 就 意味著 明年 就是 大 衰退 嘛 你 大 衰退 你 怎麼 可能 把 目標 價調 高到 510 點呢 除非 你 認為 是 先 衰退 後 寬 鬆 再 把 股市 給推高 但是 呢 這樣 的 說 法 就 有點 牽強 了 因為 那個 時間 線 怎麼 可能 剛好 就 在 204 年 發生 有 可能 204 年 降息 股市 大跌 205 年 才 受到 降息 的 效果 開始 有 顯著 的 攀升 嗎 所以 我個 人 認為 啦 呃 其實 我 態度 很 明顯 這 股票 市場 反映 獲利 是 對 的 但是 現在 的 債券 價格 是不是 真的 會 符合 明年 的 那種 顯著 的 降息 預期 那 就 不 一定 我 認為 呢 長 期築底 保持 一個 相對 低位 的 可能性 還是 比 較 高 的 不 過現 在 只是 做 一個 綜合 的 預判 也 許禮 拜 五 的 非農 秋月 數據 就 改變 了 現 在 的 跡象 了 好 我們 最後看 一下 台北 股市 的 表現 台股 的 部分 在 禮拜 五 基本上 不用 講禮 拜 五 了 因為 上禮 拜 其 實量 能 都 蠻 低 的 我們 就 直接 講說 因為 上禮 拜 一 整周 台北 股市 是 搶 佔 了 高點 今年 以來 的 新高 17463 點那 這 一次 大家 主要 的 留意 的 兩個 方向 一個 就是 最近 台北 股市 的 走高 其實 很大 程度 是 因為 美元 系統 單 的 回流 外資 今年 其實 也 沒 買 多少 因為 整個 三季度 已經 賣 很多 了 嘛 所以 呢 到底 美台 利差 會不會 持續 的 擴大 首先 我們 觀察聯 準會 在 12 月 中旬 的 利率 決策 會議 那 再 來 就是 國內 總統 大選 的 題材 輪動 這個 的 確是 最近 我們 看到 比較 明顯 行情 上 的 變動 了 那 加上 因為現 在 年底 是 作帳 行情 啊 剩下 最後一個 月 了 市場 上 的 確還 是 針對 很多 中小型 股進行 新 一輪 的 拉 抬 那 第二件 事情 是 在 整個 新興 市場 當中 其實 大多 數都 還沒有 突破 今年 6 月份 的 高點 我們 以 NSCI 全球 新興 市場 指數來 看現 在 大概 就 挑戰 今年 8 月份 9 月份 的 高點 而已 距離 今年 的 那種 年初 的 元月份 的 高點 其實 還有 一長 段 距離 這說 明市場 上現 在 普遍 的 對 於 台北 股市 的 評價 你 如果 是 從 新 市場 來定 義的 話 是 有 一點 偏高 了 可是 台北 股市 真的 基本面 這次彈 的 蠻 快 的 我們 從 元月份 應 該講 20 年 的 元月份 一路 到 203 年 以來 的 走 勢會 發現 台北 股市 在 201 年 到 20 年 的 偏埃 一路 衝高到 接近 567 以上 當 時 製 造 業 循 環 導 致 半 導 體 的 帶 貨 潮 對 台北 股市 有 顯著 的 影響 我們 看紅色線 但是 呢 你 看 整個 203 年 哦 在 東亞 市場 當中 偏埃指 數表現 來 的 最為 差勁 的 其實 也 是 台灣 市場 為 什麼 因為 庫存 最為 嚴重 但 最近 上行 的 速度 開始 有所 加快 這 很多 人會 聊 那麼連 13 黑連 14 黑連 幾黑 不 重要 重點 是 趨勢 是不是 在 向上 偏埃 是不是 在 好 轉當 中 那 答案 是 的 所以 基本上 我們 可以 從 全球 的 景氣 之 音失 卻 韓國來 做 一些 推演 現在 韓國 貿易 部門 在 禮拜 五所 公 佈 的 數據 韓國 1 月份 的 出口 已經 相 對 於 去年同期 增長 7.8% 所以 沒有 意外 的 話 台灣 1 月份 如果 只要 保持 在 出口 訂單 380 億 以上 也 會 進入 到 正 成長 那麼 使得 貿易順 差現 在 韓國 的 部分 是 來 到 38 億 美元 那 另外 在 全球 生存 式 AI 的 熱潮 驅動 底下 韓國 像是 DRAM 或者 NetFlash 等 晶片 的 出口量 同比 增長 一成 二 那 如果 這種 快產 記憶體 都 已經 開始 年增率 正成長 的 話 那 應該 就 沒 有 太大 的 問題 了 台北 股市 半導體 帶 貨潮 應該 就 正式 打開 了 所以 很多 人 一直 在 聊 說 沒 有 股市 二季度 科技股 就 開始 賺 錢 了 結果 我們 二季度 沒 賺 錢 三季度 也 沒 賺 錢 那 台北 股市 到底 出 了 什麼 事情 因為 會 有 訂單 的 延 後 效果 韓國 也 是 1 月份 現在 出口 才 轉正 所以 沒有 意外 的 話 整個 第四季 台北 股市 的 獲利 通道 就 會 正式 的 轉正 正式 的 打開 那 就 看 一下 本輪 的 景氣 循環 可以 支撐 整體 點位 多久 了 那 比 較 值得注意 的 事情 就是 現在 韓國 不 只是 像是 DRAM 或 NetFlash 但 晶片 產品 出口量 增長 韓國 最近 所公 佈 的 汽車 產品 的 出口量 同比 相對 於 去年 1 月份 也 增長 了 2 成 1 也 就是 說 這一波 好像 也 不 只是 什麼 半導體 帶 貨潮 電子業 產品 的 舒緩 它 更 像是 全面性 的 景氣產業 的 復 甦 我們 來 具體 觀察 在 204 年 整個 歸 金源 的 大幅 拉升 底下 預估 年增率 會來 到 8.5% 今年 是 衰退 一成式 所以 明年 就算 復 甦 他 的 絕對池 也 不 一定 能夠 超越 201 年 到 20 年 當時 全球 半導 體供 應鏈 稀缺 所 造成 的 極度 繁榮 但是 市場 真正 的 204 年 第一 個 是 你 先回到 正成長 再 來針 對 205 年 新 一輪 的 生產力 週期 來 進行 新 一輪 的 備貨 這個 是給 投資 朋友 做 一些 觀察 的 要件 當然 從 具體 出口 顯示 韓國 對 於 中國 的 出口 還是 在 減少 還是 有 下滑 0.2% 但是 對 於 其他 市場 像是 美國年 增長 兩成 是 日本 1.5% 印度 10.8%東協 7 拉丁美洲 7 .% 歐元區 3.7% 那中國 和 中東 雖然 是 出口 年減 但是 他 也 說明 一件 事情 就是 大家 會 很 擔心 這 如果 中國 經濟 不好 那會 不會 影響 到 台北 股市 的 表現 從過 去 3 年 來 看 就 不會 不會 雖然 台灣現 在 最大 貿易夥伴 基本上 還是 大陸 但是 終端 需求 最後還 是 靠 美國 所以 只要 美國 經濟撐 得 住 這很有 可能 中國 的 內 需 不好 他 可能 對 於 台灣 經濟 或者 韓國 經濟 的 影響 沒有 想像中 來 的 大 但是 我 认为 全球 如果 景气 复苏 的话 中国 也 不会 落后 了 好 台北 股市 持续 上涨 6 点 今天 预估 量 能 放大 了 3149 亿说 1756 点 这个 距离 万八 也 不过 就 四五百 点 的 距离 对 吧 还有 一个月 还有 一个月 好 我们 看 一下 投资 朋友 的 几个 提问 OK 这个 因為 很多 人覺 得 降息 了 債券馬 上 能夠 賺 到 50% 那想 的 太遠 了 大家 都 半信半疑 我覺 得現 在 還是 半信半疑 只是 短期 乖離 真的 拉 的 很 高 所以 適度 修正 以後長 期 的 多頭 空軍應 該 沒 有 這麼 容易 結束 了 當然 我 的 想法 我 的 想法 對 不 對 OK 今年 總金 是不是 大家 都 看空 也 沒 有 你 很多 人 還是 沒有 有些 人 是 永遠永遠 多頭 的 永遠 多頭 但 我們 從 整個 景氣 循環 的 角度 而言 現在 就是 現在 整個 景氣 危機 你 絕對 不會 說 他 是 一個史 詩級 大 泡沫 你 頂 多 說 科技股 長 得 有點 高 但是 他 本益比 其實 也 沒 有 想像中 來 的 這麼 高 所以 我 只能 說現 在 不是 景氣 大好 的 時 機點 那 你 不是 景氣 大好 你 你 為 什麼 要 怕 被套 在 高點 呢 OK 通常 是 有 金融 危機 才 會 有 股市 的 崩跌 所以 聯準 會現 在 所釋 放 的 談話 根本 就 不是 針對 在 經濟 衰退 可能 產生 的 擔憂 他 只是 害怕 金融系 統性 風險 產生 的 擔憂 單純 看 FedWatch 就 知道 市場 在 預期 什麼 了 預期 降息 所以 股票 市場 漲 這個 現象 每次 升轉降 都 會 短 暫 發生 然後才 崩掉 你 的 意思 就是 股市 漲錯 了 債券漲 對 了 比特 幣為 什麼 上 漲 這麼 快 因為 去年 跌太多 好不好 他 也 沒 有 收 復 高點 你 不 像 美國 股市 連歷史 高點 都 快要 突破 了 習受 台積 嘎 爆空頭現 在 散戶 都 放空 了 物價 還是 會 繼續 落後補 轉黃金創 新高 一堆 人 把 華爾街 當聯準 會華爾街 最近 靠 降息 這個 噱頭應該 賺 很多 我們 還是 要 相信 聯準 會 才 對 不過 聯準 會 都 是 看 落後數 據 所以 沒辦法 一定 要 參考 人家 的 意見 9 點 06 分因 為 我們 今天 禮拜 一 每 一個 禮拜 一訊息量 稍微 都 有點 多 所以 我們 主要 是 做 一個 宏觀 的 梳理 讓 大家 了解 說現 在 整體 市場 的 概況 是 怎麼 看待 現在 的 市場 市場 看聯 準會 聯準 會 看 市場 以及 我們 看 市場 三種 角度 都 不 太 一樣 但是 呢 我 認為 我們 如果 把 兩個 資產 的 角度 或者 說 兩方 的 角度 拉出 來 看 以 後 我們 會 有 一個 更 清晰 的 體悟 讓 大家 知道 你們 都 不 太 相信 對方 市場 是 半信半疑 的 好 了 只有 06 分感謝 各位 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
