Liu Tinghao explains why the US economy hasn't fallen into recession despite warning signs. A strong labor market keeps inflation down, tech stocks surge on AI news while manufacturing lags, and fiscal stimulus from Biden's administration supports demand. The 10-year Treasury yield suggests rate cuts ahead and a possible rolling recession where sectors slow at different times.
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好 我 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 12 月 8 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 劉廷昊 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 今天 晚上 非農就業 報告 就 會 正式 出爐 那美國 股市 在 昨天 的 反應 好像 暗示 著經濟 數據 還不錯 標普拜 指數 在 昨天 收漲 了 0.8% 道瓊小漲 了 60 點 可是 我們 要 觀察 昨天 的 權值 股漲 幅 非常 兇猛 啊 AMD 超微 的 部分 飆漲 了 接近 9% Google 母公司 在 昨天 所 推出 的 人工智慧 模型 也 受到 股價 的 強彈 納斯達克 指數 昨天 是 大漲 了 1.3% 廢 半本 來 在 過去 兩周 沉寂 蠻久 的 過去 幾周 都 是 稻穹 在 漲 廢半 昨天 是 飆漲 了 2.8% 而且 我們 可以 觀察到 本周 其實 有 一系列 好壞 參半 的 經濟 數據 當中 在 昨天 所 公布 的 勞動力 的 數據 反而 是 不錯 的 很 像是 上 周初 零申 請 失業 救濟金 的 人數 是 低 於 市場 預期 創 了 7 月份 以來 的 最大 降幅 那非 農變少 好像 就 沒 有 太大 的 衝擊 了 非 農變少 只是 很 有 可能 是 因為 能 工作 都 已經 工作 了 能夠 開出 的 工作 崗位 都 已 經開 出來 了 所以 現在 就 會崗位 有 一點 收縮 但是 連失業 金 的 人數 也 沒 有 因此 而 創多 我們 可以 觀察 在 美國 10 年期 公債殖 利率 的 表現 昨天 稍微 小幅 上漲 到 4.129% 反映 出市場 對 於 勞動力 市場 強勁 的 一個 擔憂 那 我們 也 可以 觀察到 這種 擔憂 其實 某種 程度 它 就 不算 是 一個 擔憂 有 誰 會 擔憂 經濟 太 好 呢 你 只會 擔憂 經濟 太 好 所 引起 的 通膨過 高通 膨 下行 緩慢 而 如果 是 因為 經濟 太 好 而 導致 高通 膨並 不是 因為 輸入性 通膨並 不是 因為 供 應鏈 問題 而 引起 的 高通 膨 那 其實 我 覺得 就 沒 有 什麼 好 擔心 的 我們 其實 不 排斥 通膨我們 只是 排斥 工資 水平 跑 不贏 通膨而 經濟型 的 通膨它 本身 就會 帶動 顯著 的 我們 看到 的 薪資 水平 的 上行 那 昨天 我們 跟 投資 朋友 提到 因為 這 一次 1 月份 的 美國民間 就業 人數 小 ADP 是 增加 10.3 萬人 比 低 於 是 10 月份 的 10.6 萬人 所以 呢 照來 講非 農就業 數據 在 今天 晚上 的 公告 應該 不會 太 兩類 但是 現在 股價 又 這樣 反應 我們 今天 就要 問一個 問題 就是 我們 都 很 清楚 其實 整個 203 年 是 一個 標準 的 景氣 下行 格局 那 消費 的 走 皮 是 正在 發生 的 那 就 有 一個 問題 要 提出 了 就是 明明 所有 指標 都 說 他 要 衰退 了 為 什麼 美國 的 經濟 到現 在 遲 還是 沒有 衰退 呢 首先 其實 有 部分 產業 如果 我們 把 科技股 給 拿掉 的 話 美國 經濟 很 有 可能 早就 已經 進入 衰退 了 這就 好像 你 把 台 積電 拿掉 的 話 台北 股市 可能 股價 也 表現 不會 到 好 到 哪裡 去 可能 現在還 停留 在 萬點 的 水平 而已 那 你 可以 觀察到 在 整個 美國 股市 科技 板塊 當中的確 真的 就 有 少數 4 個板 塊 有 資金 的 流入 其他 資金 都 在 流出 所以 從 市場 的 評價來 看現 在 正在 復 甦 的 產業 其實 不算 太多 最為 明顯 的 就是 屬 於 科技 業再 來 像是 服務 通訊類 消費性 電子 產品 或者 一些 公用 事業 但是 其他 的 部分 就 非常 明顯 了 你 觀察到 像是 一些 材料 類股 啦 金融 類股 啊 或者 房地 產類 股、 能源 類股、 醫療 健康 類股 這個 資金 的 流出 幾乎 已 經佐證 了 市場 是 把 它定 調為 景氣 復 甦 非常 悲觀 的 這些 產業 這就 說 明現 在 美國 的 經濟 第一 我們 從宏觀 來 看 沒 衰退 但是 部分 產業 來 看 應該 是屬 於 衰退 的 跡象 那 第二件 事情 但是 美國 我們 還是 要 看 總體 因為 科技股 的 權值 還是 太大 的 只有 這些 科技 業 真的 表現 不好 了 我們 才能 夠斷定 他 會 衰退 啊 而 通常 衰退 的 領先 指標 通常 會 從 市場 的 利率 預期 來 做 變化 所以 我們 才 會 說 為 什麼 這 一次 十年 期公債值 利率 下滑 速度 也 不宜 過快 你 再 快 下去 市場 都 以 為 是 金融系 統發生 什麼 大 問題 了 不然 為 什麼 大家 的 利率 下滑 預期 來 的 這麼 快 所以 我們 按照 過往 的 經驗 顯示 啊 這張 圖表 呢 黑色 線 是 聯 邦基 準 利率 的 走勢 藍色線 是 十年 七宮 在 直立 日 的 變化 這個 橘色 線 呢 是 我們 看到 標普白 指數 的 變化 那 我們 把 它 視為 升息 週期 暫時 停止 升息 週期 以及 降息 週期 分別 以紅色 區塊 黃 色區 塊 和 綠色區 塊 來 做 檢驗 那 各位 可以 發現 同一 個 現象 首先 整個 標普白 指數 在 暫時 停止 升息 當下 我們 看到 的 橘色 線 在 黃 色區 塊 當中 大多 數都 還在 一個 足 高 格局 也 就是 說 只要 聯準 會 沒 有 正式 的 降息 之前 整個 多頭 的 氛圍 是 不 容易 結束 的 而且 很 有 可能 會 有 進 一步 的 一個 飆漲 段 這是 第一件 事情 好 那 第二件 事情 是 那 通常 什麼 時候 聯準 會 進入 到 降息 格局 呢 他 有 沒 有 領先 指標 有 的 就是 可以 觀察 藍色線 10 年期 公債殖 利率 我們 可以 觀察到 你 像是 在 201 年 聯準 會 的 預防性 降息 之前 10 年期 公債殖 利率 已經 進入 到 崩跌段 當中 那 206 年 到 207 年 也 是 一樣 明明 聯 邦基 準 利率 就 保持 在 高位 震盪 不動 可是 10 年期 公債殖 利率 已經 有 開始 顯著 走 皮 的 跡象 存在 了 所以 這些 現象 都 足以 去 了解 說 10 年期 公債殖 利率 是 市場 的 重要 定錨 的 現象現 在 也 不宜 回檔 過多 如果 一路 就 這樣 回檔 下去 基本上 整個 景氣 就 進入 到 顯著 的 崩跌 段 了 好 所以 現在 的 真正 的 問題 就 在 於 美國現 在 還遲 沒有 那種 你 看出 來連 總會 好像 也 不是 很 有意 願 說 我 就要 符合 市場 預期 的 明年 三月 就要 降息 我 只是 告訴 你 我 升息 可能 結束 我釋 放 的 訊 號是 這樣 原因 為何 第一 他 想要 維持 目前 資 本市 場上 的 多頭 的 氛圍 第二 點 就是 還是 有 幾個 因子 導致 了 美國 其實 不 容易 進入 到 需要 降息 的 應該 講在 衰退 格局 底下 需要 降息 的 作為 怎麼 說 呢 首先 就是 昨天 我們 聊到 的 小 飛農 的 就業 數據 這 一次 數據 雖然 已經 收縮 蠻 多 的 可是 如果 你 仔細 觀察 在 1 月份 最新 所公 佈 的 就業 人員 的 工資 水平 這 一次 是 增長 了 5.6% 那 如果 從換 工作 的 人 這一個 是 存就業 人口 另外 一個 是 目前 正在 進行 就業 更換 的 這個 通常 我們 會 有 兩種 解讀 嘛 就是 如果 現在 就業 更 換然 後 他 的 工資 水平 下滑 的 力度 來 的 更 快 那 就 說明 他 可能 已經 被 裁員 了 所以 他 要 換掉 一個 呃 這薪資 水平 增長 力度 來 的 更 為 差勁 的 工作 但現 在 來 看 即便 換 工作 的 人 工作 的 增幅 雖然 在 放緩 但是 還是 有 8.3% 就 一般 的 從業 人員薪 資漲 幅 是 5.6% 換 工作 的 人薪 資漲 幅 是 8.3% 現在 美國 的 通膨是 多少 是 3% 所以 我們 如果 是 從宏觀 數據 來 看 的 話 現在 美國 的 就業 市場 狀況 工資 水平 仍然 漲幅 高 於 同捧現 在 實質 薪資 是 翻 正 的 所以 這個 是給 投資 朋友 所 做 的 一些 留意 啦 那 雖然 最近 我們 也 很 了解 到 在 整個 職位 空缺 數已 經從 當時 201 年 的 高峰 開始 往下掉 掉 到 接近 80 萬 左右 可是 失業 人口 數並 沒有 因此 上行 多少 中間 那條 gap 依然 存在 當中 那 重要 的 事情 是 什麼 就是 你 看 當時 從 09 年 一路 到 17 年 18 年 其實 失業 人口 數還 是 遠 大 於 職位 空缺 數這不 代表 牛市 不會 持續 其實 我們 必須 先承認 就業 指標 有 很多 數據 可以 拿來 當作 參考 但是 就 目前 的 職位 空缺 率來 看 的 話 服務業 的 缺工情 況還 算是 蠻 顯著 的 你 可以 觀察到 就現 在 的 非 農就業 缺口 層面 你 像是 一些 運輸 倉儲 或者 一些 專業 商業 服務類 教育 健康、 營建類 其實 缺口 來 看還 算是 蠻大 的 那 雖然 美國 的 平均 時薪 年增率 正在 慢慢 的 遞緩 你 只要 確保 它 遞緩 的 速度 不要 跟通 膨 形成 死亡 交叉 那壓力 基本上 就 不會 太大 當然 啦 這個 只是 我 的 想法 也 很 有 可能 人家 會 認為 說 工資 水平 勞動 市場 它 只是 一個 落後反 應不過 呢 我 認為現 在 這種 狀態 我們 對照 的 通膨數 據 也 是 一個 落後指標 啊 所以 落後比落 後 我們 就 可以 得出 至少 過去 幾個 季度 我們 的 經濟 形勢 的 預判 是 沒 有 太大 問題 的 沒 有 想像中 來 的 差 我 为什么 美国 人家 说 劳动力 市场 表现 好 他 就 不 容易 进入 到 经济衰退 呢 一个 很 简单 的 原因 呢 因为 你 如果 再 怎麼 窮 通膨再 怎麼 貴物價 再 怎麼 高 只要 有 你 有份 工作 你 就 不 至於 會導致 人格 破產 你 該繳 的 貸款 還是 可以 繳你該 活下去 的 生活 必須 開銷 柴米 油源 降速 廠 你 還是 花 的 下去 啊 他 就 不 容易 進入 到 那種 高速 的 極度 的 緊縮 或者 我們 講的 通縮 現象 所以 你 看前 兩年 大家 擔憂 的 經濟 衰退 都 是 什麼 都 不是 這種 傳統式 的 我們 講的 景氣 循環式 的 衰退 我們 擔心 的 都 是 那種 停滯 性通 膨 的 衰退 是 1970 年代 兩次 石油 危機 所導致 那種 高通 膨高 失業 的 那種 衰退 好 那現 在 的 狀態 就是 通膨率 其實 已經 有 蠻 明顯 遞緩 的 跡象 了 原油 價格 昨天 西德 州 還是 收 在 70 美元 以下 每桶 所以 在 這種 狀態 底下 反而 就 導致 了 就 業市 場現 在 就是 拖住 美國 難以 進入 到 衰退 的 一個 重要 關鍵 指標 那 當然 了 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 這個 就業 市場 之所以 現在 如此 極 端的 繁榮 當然 還是 跟 整個 結構 性 因素 有 關並 不是 說 單純 就是 現在 大家 都 開 了 很多 職位 現在 開 的 職位 跟前 幾年 其實 沒 有 差 那麼 多 但是 人 是 真的 變少 很多 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這張 圖表是 美國 的 初 死亡率 以及 遺產 和 贈 與稅 的 增幅 你 可以 觀察到 在 整個 201 年 左右 美國 的 初 死亡率 大概 是 千分之 0.8 但是 在 2018 年 以後應 該講 20 年 以 後 就 開始 快速 飆升 到 1.1% 大量 人口 的 死亡 它 最 終導致 的 就是 遺產 和 贈 與稅 的 幅度 大幅度 的 標準 所以 你 會 了解 說 為 什麼 有 這麼 多 明明 還沒有 到 達 退休 年齡 的 中年 族群 還 突然 50 萬人 在 20 年 以 後 提前退休 了 拿到 遺產 了 拿到 遺產 了 錢 很多 啊 花 不 完 啊 所以 你 不要 覺得 說 啊 現在 超額 儲蓄 花光 就 沒 了 超額 儲蓄 真正 的 用意 是 對 那些 小資 族群 就是 發 的 那些 支票 他 花完 了 他現 在 被迫 要 去 工作 所以 現在 25 歲 到 5 歲 這 一群 年 輕人 中年 族群 壯年 族群 他 其實 勞動 參與率 已 經飆 得 很 高 了 因為 已 經過 不 下去 了 都 要 回去 工作 了 但是 5 歲 提前退休 的 這些 人 他 的 遺產 很多 這也 是 目前 我們 可以 觀察到 失業率 還是 保持 在 一個 顯著 下方 盤旋 的 一個 主要 原因 好 那 另外 一個 我們 都 很 清楚 為 什麼 美國到 現在 沒有 進入 到 經濟 衰退 第一 個 大家 的 想法 是 今年 上半年 美國 科技 業的 獲利 其實 不太好 去年 下半年 其實 就 不好 了 去年 下半年 開始 美國 科技 業就 已經 開始 進行 提前 資本 准結 了 但是 為 什麼 今年 上半年 沒有 進入 衰退 我們 先聊 上半年 原因 就是 因為 在 整個 203 年 製 造 業 和服 務業 的 景氣表現 不易 今年 上半年 是 製 造 業 衰退 產能過 剩庫 存過 於 嚴重 所以 製 造 業 在 需求 的 疲軟 以及 庫存 調整 的 壓力 底下 大部分 是 處 於 收縮 格局 而且 你 也 觀察到 上半年 的 罷工 傾向 也 讓 製 造 業 產 生 了 一些 供應鏈 問題 你 像 一些 汽車 產業 的 罷工 等等 可是 我們 也 觀察到 服務業 平台 到現 在 為止 都 表現 的 還不錯 也 就是 說 今年 上半年 沒有 進入 衰退 的 一個 主要 原因 是 因為 服務業 表現 太好了 一直 到 最近 的 黑五 基本上 消費 力度 都 沒 有 想象 中來 的 差 我們 可以 觀察到 在 整個 美國 的 服務業 9 月 10 月 和 1 月 是 先 蹲 後 跳 9 月 的 服務業 偏開 是 53.610 月 是 51.8 月 又 來 到 52.7 我們 都 很 清楚 在 50 以上 他 基本上 就算 是 擴張 格局 所以 基本上 美國 的 服務業 是 支撐 今年 沒有 衰退 的 原因 好 啦 可是 你 說 不 對 啊 現在 勞動力 市場 有 一 點 鬆 綁 啦 所以 搞不好 未來 服務業 的 招募 人數 沒 這麼 多服 務業 不是 偏愛大 概率 還是 會 往 下行 往 下行 沒關 係 科技 業的 獲利 是不是 在 今年 三 四季度 好轉 了 這過 去 我們 追 蹤 了 現 在 製 造 業 要 復 甦 了 服 務 業 就算 下去 那 又 如何 所以 我們 才 會 把 它定 調為 本輪 就算 發生 衰退 也 叫做 標準 的 滾動式 衰退 滾動式 衰退 的 絕對 定義 就是 他 沒 有 一項 指標 告訴 你 所有 指標 都 已經 進入 到 顯著 的 緊縮 格局 他 是 每 一 兩個 月 就 告訴 你 這個 指標 下行 的 但是 也 每隔 一兩個 月 就 告訴 你 這個 指標 已經 上行 了 這個 叫 標準 的 滾動式 衰退 我們 具體 來 留意 從 整個 過去 一年 以來 的 美國 ISM 製 造 業 和服 務業 指數 的 變化 看 得 很 清楚 啊 從 去年 開始整 個 製 造 業 就 已 經 進 入 到 顯 著 的 下行 格局 了 服務業 卻 始終 保持 在 一個 高 強度 的 支撐 好 這也 足以 說明 市場 上 其實 還是 有 蠻 明顯 那種 對 於 服務業 能夠 顯著 支撐 經濟 的 一個 重要 關鍵 要求 啦 那 當然 啦 有些 人會 看 不同 的 指標 來 判斷 衰退 比如 說 最近 美國勞 工部 公 佈 了 相關 卡車 工人 我們 講到 的 10 位 的 應 該講 工作 人數 應該 不算 空缺 數 目前 卡車 工人 數已 經有 顯著 見 頂 下 彎 的 跡象 存在 了 過往 的 經驗 顯示 美國 的 卡車 工人 如果 見 頂 下 彎來 到 半年 以上 的 時候 未來 一年 內 進入 經濟 衰退 的 機率 就 特別 高 了 比如 說 20 年 早 在 19 年 的 時候 就 已 經見 頂 下 彎 了 208 年 的 衰退 早 在 06 年底 07 年初 就 已 經下 彎 了 那 19 年 其實 也 是 一樣 的 狀況 好 那現 在 的 卡車 工人 的 下 彎 是不是 有 這樣 的 一個 問題 首先 我個 人 認為 我們 不能 以單 一指 標來 判斷 是否 會 進入 嚴峻 衰退 的 可能性 因為 有 可能 衰退 也 是 輕度 衰退 我們 必須 要 有 一個 清楚 的 認知 就是 本輪 很多 的 結構 性現 象是 影響 到 目前 經濟 體質 能夠 穩健 的 原因 你 可以 觀察到 為 什麼 卡車 工人 數在 這幾年 飆 高速度 來 的 這麼 多 我們 有 需要 這麼 多 的 卡車 司機 嗎 那 不是 無人化 AI 化 一直 在 進行 當中 嗎 一個 很 簡單 的 原因 因為 當年 的 供應 鏈大亂 讓 市場 突然 招募 了 大量 的 卡車 司機 所以 你 看到 不管 是 卡車 的 訂單 重型 卡車 訂單 還是 卡車 人數 都 快速 快速 的 飆高 那現 在 其實 更 像 一種 我 認為 類似 一種 均值 回歸 的 現象 所以 我 不見 得 啦 所以 一樣 我 抱持 我 的 看法 沒有 太大 的 改變 啊 美國明 為 什麼 遲 不 進入 衰退 因為 他 有些 衰退 的 指標 但是 他 又 有 一些 在 復 甦 的 指標 兩者 不斷 的 交錯 底下 不斷 的 錯 綜 最 後 就 導致 了 他 就是 總體 來 看 就是 沒 進入 到 顯著 的 GDP 負增長 啊 那 另外 一個 很 明顯 我們 過去 兩天 曾經 跟 投資 朋友 提過 的 主要 原因 那 就 來 自 於 拜登 政府 的 財政 刺激 要不然 為 什麼 超額 儲蓄 到 現在 還是 發揮 一點 的 效果 我們 可以 觀察 在 整個 203 財年 也 就是 整個 2 年 的 第四季 到 23 年 的 第三季 美國 的 赤字 率 是 高達 6.3% 這個 比 去年 2.5% 還要 高 了 接近 兩倍 多 也 比 19 年 的 財年 1.6 個 百分比 還要 來 得 高 那 我們 都 很 清楚 在 整個 美國 的 財政 刺激 底下 他 是 推動 美國 經濟 的 一個 重要 關卡 那 由 於 現在 大選 越來 越近 了 這個 也 不 可能 在 前 一個 月 才 推出 更 多 的 左派 政策 的 拉 抬 法案 加上 美國 最高法院 我們 前陣子 跟 投資 朋友 提過 因為 6 月 中旬 最高 法案 已經 判定 拜登 政府 在 一年 前 所 提出 的 學生 減免 計劃 違憲 所以 呢 白宮現 在 在 8 月 22 號又 重新 發布 了 新 的 學生 貸款 的 償 還計劃 說 明什麼 事情 就是 說 很多 左派 政策 的 力道 現在 正在 示威 有 必要 讓 拜登 採取 更進 一步 的 刺激 措施 舉例 來 說 剛才 我們 提到 的 美國學生 的 學貸 的 減免 計劃 是 當時 在 20 年底 到 201 年 年初 當時 白宮 為 了 要 避免 學生 因為現 在 沒 辦法 上 課然 後 工作 環境 又 不好 所以 他 就 進行 了 大量 的 學貸 減免 學貸 減免 後 來 在 今年 6 月 中旬 最高法院 判定 這件 事情 是 違憲 這個 債務體量 這麼 大白 宮是 沒有 能力 直接 判定 他 減免 債務 的 這種 事情 必須 由 國會來 決定 才 行現 在 國會 民主 黨 的 影響力 正在 減少 所以 白宮 只好 被迫 要求 學生 進行 新 一輪 的 償 還計劃 最終 肯定 會 造成 新一輪 的 違約力 的 上行 所以 我們 必須 了解 拜登 肯定 是 有 他 的 壓 力持 續 採取 進 一步 的 財政 刺激 我們 觀察美國 總統 各 年度 的 任期 他 的 平均 表現 你 看 一到 二年 反而 表現 平平 但是 在 第三年 第三年 就是 203 年 今年 漲幅 是 表現 最為 亮麗 的 上 漲 機率 是 8.9% 平均 表現 漲幅 是 一成 你 說 今年 長 得 像不像 很 像 今年 標普白 指數 也 進入 牛市 漲 兩成 第四年 雖然 漲幅 不如 今年 明年 的 漲幅 可能 看起 來 不如 今年 可是 第四年 是 總統 大選 所以 通常 在 這段 時間 美國 股市 的 漲幅 也 不會 太差 上 漲 機率 雖然 漲幅 低 了 一點 但 上 漲 機率 一樣 是 8 成 以上 遠高 於 第一年 和 第二年 的 任期 所以 呢 我們 可以 觀察 留意 一下 拜登 政府 可能 隨時 都 會 採取 更進 一步 的 財政 刺激 那 我們 要 了解 說 這種 刺激 他 最終 就 會導致 一個 結果 就是 呃 製 造 業 可能 他會 受到 全球 庫存 循環 的 影響 但是 服務業 是 民主 黨 財政補 貼 的 重要 對象 所以 呢 製 造 業 如果 再 萎縮 或者 製 造 業 復 甦 很 緩 慢 但是 服務業 持續 有 韌性 的 話 那 就 變成 美國 他 就 會 經歷 一場 滾動式 的 衰退 這個 滾動式 衰退 最為 顯著 的 特徵 就是 就是 你 看不到 總 GDP 進入 到 顯著 的 負增長 好 那 第二 個 特徵 呢 過去 我們 提到 就是 勞動力 市場當 中服 務業 就業 非常 非常 的 強勁 而 製 造 業 目前 看感覺 起來 是 比 較 疲軟 的 我們 從 紅色線 也 就 是非 農就業 人數 的 服務業 跟 藍色線 非 農就業 人數 的 製 造 業 從 比值 來 看 的 話 基本上 服務業 的 人數 還是 形成 一個 良好 的 支撐 的 加上 美國 的 職位 空缺 數 除以 失業 人口 現在 還是 1.3 倍 仍然 是 歷史 的 高原期 所以 在 這種 狀態 底下 壓力 我 對 於 經濟 衰退 的 衝擊 就 沒 這麼 大 了 那 第三 個 特徵過 去 我們 提過 是 經濟 生產上 投資 如果 遇冷 就是 收縮 的 話 而 消費 具有 顯著 的 韌性 他 就 可以 拖住 整個 經濟 提前 消庫 存什麼 意思 就是 製 造 業 你 看 過 去 幾 個 月 他 有 點 害怕 會不會 賣 不 完 所以 生產 的 數量 沒 這麼 多 但是 消費 由 於 有 韌性 就 讓 庫存 循環 提前 結束 本來 我 認為 我 保持 這個 高庫存 可能 會 保持 半年 到 一年 以上 結果 我 就 不 生產 了 我 不 生產 可是 消費 沒 變少 消費 還有 韌性 因為 勞動力 市場 表現 還不錯 最終 他 就 形成 了 製 造 業 提前 進入 到 復 甦 行情 所以 我們 可以 具體 觀察 在 整個 美國 的 製 造 業 服 務 業 建 築 業 其 實 都 屬 於 不 太 一 樣 的 週 期 你 像是 房地 產市 場現 在 表現 很 差勁 沒 有人 在 交易 幾乎 在 谷底 服務業 非常 非常 的 高 因為 勞動力 市場 表現 還不 錯 製 造 業 是 剛 經 歷 過 谷底 現在 正在 復 甦 那 如果 是 純 科技 業的 軟體業 就是 他庫 存壓力 沒 這麼 大 的 這些 賣 軟體 的 美國 科技 五大 巨頭 目前 來 看 反而 獲利 通道 已經 完全 打開 所以 這個 是 我 個 人 認為 我們 在 明年 可能 會 觀察到 的 跡象 可能 你永遠 都 聽 得到 利空 但 可能 股價 就是 跌 不下 來 我們 看 一下 美國 股市 禮拜 四 的 表現 道 瓊 上 漲 62 點 0.17% 衰 3617 點標 普上 漲 36 點 0.8% 衰 458 點納斯達克 指數 上 漲 193點. 7% 衰 1439 點 昨天 科技 我 真的 又 開始 噴了 這 就是 跌 不下 來費班 下漲 10 點 2.79% 衰 374 點 昨天 幾支 科技 權值 股表現 十分 亮麗 像是 阿發貝 最近 的 Google 大語 言 模型 Gemini 他 在 12 月 6 號 正式 對外 發布 以 後 受到 市場 上 的 顯著 吹捧 昨天 股價大漲 了 5.31% 超微 AMD 的 部分 昨天 是 直接 大漲 了 9.8% 來 到 每股 128 塊 輝達 其實 昨天 也 大漲 了 2.4% 這 一次 超微 是 推出 他 的 NI30X 加速器 開始 出貨 而且 他 的 透露 了 說 性能 遠勝 於 對 手輝 達 的 H10 所以 我們 要 觀察 一下 這兩大 在 IC 設計 上 有 未來 的 競爭 狀態 蘋果 的 部分 收漲 1.0% 市值 也 重新 回到 3 兆 美元 了 最近 郭 明 錤 是 透露 了 所有 明年 的 iPhone16 很 有 可能 會 顯著 的 升級 麥克風 規格 而且 有 更好 的 防水 條件 更好 的 訊 照 比作 為 關鍵 的 一個 升級 因素 因此 而 強化 西律 的 體驗 也 就是 說現 在 i16 某種 程度 是 想要 在 我們 過去 所 提到 的 AI 領域 能夠 扳回 一城 你 看 在 幾大 科技 巨頭 當中 大家 都 投 了 很多 錢來 做 生成式 AI 可是 你 你 現在 有人 在 用 Siri 嗎? 好像 沒 有人 在 用 Siri 因為 Siri 的 這種 回應 的 方式 就 人工智慧 感覺 就 弱 了 一 拍 對 不 對 之前 還傳出 Siri 整個 團隊 出逃 不 知道 跑 到 Google 還是 跑 到 微軟 去 了 對 不 對 OK 值得 大家 來 多 做些 留意 啦 好 8 點 53 分 了 我們 再 宣傳 一下 呃 下 下個 禮拜 五 12 月 2 號 晚上 8 點鐘 就是 我們 第四季 財經 號角 的 線 上 聽 友會 了 每 一季度 我們 都 會針 對 當前 的 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 做 檢討 那 我們 直播 呢 主要 是 分享 市場 的 動態 但 大多 數的 操作 和 我 個 人 的 實際 觀點 都 會 在 我們 的 會員系 統當 中來 做 分享 短期 崩動永遠 都 會 變來 去 但 長 期 它 一定 會 依循 著 某些 規律 那 我們 在 聽 演會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 如果 大家 常聽 我們 直播 對 於 我們 的 內容 有 興趣 的 話 歡迎 可以 來 到 我們 的 網站 來 做 下 單下 週 就 可以 直接 在 應該 像 下 週 就 可以 在網 站上 直接 收聽 當然 如果 你 是 我們 的 會員 朋友 那 就是 一 整年 的 收 聽 權限 都 有 我們 的 會員系 統當 中 除了 有 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽權 還會 有 個 人 資產 部位 日誌 的 操作 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 和 基礎 財經 系列 小白 的 課程 我們 直播 有 四五年 了 其實 我 前 陣子 才 看到 臉書上 寫 了 一段 話 寫 的 特別 好 他 說 一件 事情 做 第一年 都 充滿 著 壓力 第二年 就 逐漸 上手 第三年 就 游刃 有餘 那 很多 人 是 怎麼樣 反正 在 第一年 就 放棄 了 第二年 就 自滿 那 第三年 就 得 厭煩 所以 通常 你 在 一個 行業 能夠 待 4 年 你 就 能夠 有 還不錯 的 成績 如果 你 很 認真 經營 的 話 其實 大家 也 清楚 我們 浩哥 一開始 也 不是 做 直播 做 影片 起家 的 我們 一開始 是 筆桿子 出身 的 我 寫 聯合 晚報 那個 時候 是 寫 財經版 聯合 晚報 已經 停刊 了 那個 時候 寫 聯合 晚報 寫 了 很長 一段 時間 寫 了 兩 三年 一直 寫到 停刊 不是 我 一寫 就 停刊 我 寫 了 兩 三年 才 停刊 每週 都 要 寫 就是 實質 的 報刊 這樣子 為 什麼 不 做 影片 呢 當時 第一 就是 當時 的 那個 環境 直播 沒 那麼 流行 還不 知道 怎麼 做 直播 然後我 又 懶 得 剪片 所以 不太會 上 字幕 什麼 的 第二 我 也 覺得 自己 長 得 不是 特別 好看 不太 適合上 鏡頭 那 為 什麼後來 願意 上 鏡頭 了 因為 我 發現 有 很多 長 得 不 好看 的 錄影 也 在 錄 所以 我 就 想 說 那 我 應該 也 不算 太 差 所以 你會 發現 這個 大部分 的 投資 的 成功 或者 大部分 事情 的 成功 他 都 是 在 特定 時空 特定 環境 特定 背景 下 如果 大家 沒有 機會 不 小心 點到 我們 的 影片 來 看 一下 有 一個 週期 投資 的 這個 用 很多 的 舉例 來 告訴 你 週期 投資 的 用意 沒有 在 特定 時空 特定 環境 特定 背景 的 情況 底下 你 就 可能 看不到 我 了 對 不 對 一樣 當時 我們 做 直播 如果 我 是 10 年前 來 做 的 話 就 沒 有 直播 這個 選項 為 什麼 時空 條件 不 符合 啊 那個 沒有 直播 的 環境 沒有 直播 的 條件 你 也 不 知道 怎麼 進行 串流 所以 我們 總是 因為 特定 的 背景 而 相遇 總有 一天 也 會 因為 時空 的 變化 而 分開 這個 有點 趕上 了 但是 你會 發現 其實 跟 週期 投資 有點 像 週期 投資 不是 所有 事情 都 會重 複 而是 事情 本質 上會重 複 的 不是 人類 會 再度 回到 石器 時代人 類永遠 都 會產生 新 的 週期 這個 才 是 市場 上 的 定律 所以 週期 投資 還有 人生 很多 事情 變 就是 不變 的 唯一 真理 是 這樣講 嗎 變 就是 不變 的 唯一 真理 以 後 你 女朋友 跟 你 說 你 是 這樣 回答 變 就是 不變 的 唯一 真理 後 果 自負 網友 問說 浩哥後面 的 牛 有 什麼 寓意 嗎? 後 面 的 牛? 這牛 蠻重 這牛 就 華爾街 銅牛 啊 啊 這個 其實 哦 我 買 了 兩頭 牛 了 這個 華爾街 銅牛 啊 就是 希望 啊 我們 後 面 放牛 就 代表 著浩哥現 在 還是 多頭 嘛 有 一天 放熊應 該 就是 空投 了 對 不 對 啊 這個 牛 了 對 不 對 這其 實蠻 重 的 啊 所以 希望 大家 都 能夠 賺 的 盆滿 缽 了 ok 哦 好 那 其實 我 有 另外 一只 哦 但是 後 面 位置 太小 沒辦 法放 哦 有 另外 一只 更大 的 啊 是 這樣子 啊 這麼 大 這麼 大 這麼 大 可以 嗎 其實 同一 隻 都 是 華爾街 金牛 對 不 對 一 隻 小 的 一 隻 大 的 希望 大家 從 小牛 當中 慢慢 的 成長 一次 讓 你 吃 到 大牛 你 可能 就 吃不下 而且 有點 重 就 一次 讓 你 賺 太滿 了 你 就 會 自滿 最好 就是 一點 一點 的 讓 你 體會 整個 市場 週期 的 變化 因為 這太大 了 沒法 放後面 所以 我 才 放 這 些小 的 對 不 對 我 也 希望 大家 你 不要 一次 賺 滿太多 慢慢 賺 慢慢 賺 你 體會 整個 週期 概念 的 變化 即可 好 8 點 5 分禮 拜 五 我 記得 我 記得 每個 禮拜 五 我們 都 會 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 希望 大家 除了 從 我們 週期 投資 的 思維來 學習 一些 想法 以外 也 可以 從 不同 的 書籍 來 學習 更 多 的 財經 理解 的 知識 今天 我們 推導 的 這本書 在 高點 特別 適合 因為 這個 時間點 如果 叫 大家 去 研究 一些 股票 的 書 風險 太高 估值 短期 內乖 離 推 那麼 高 對 不 對 莫名其妙 好像 就要 創 10 高 了 今天 就 跟 大家 導讀 一些 輕 鬆 的 叫做 選擇 經濟學 這本 《 選擇 經濟學 》 的 作者 叫做 艾里克 · 安格納 他 本身 算是 斯德哥爾摩大學 的 實踐 哲學 教授 他 是 一個 哲學家 所 寫 的 經濟學 的 書籍 我們 一般 了解 到 經濟學 好像 都 是 聊 總經 的 概念 其實 這本書並 不是 這本書聊 的 概念 其實 是屬 於 個體 經濟學 也 就是 人 的 行為 的 理性 選擇 情況 所 採取 的 決定 我們 過去 曾經 在 我們 的 會員 平台 當中 有 分享 過一個 經濟 學人類 所 面臨 的 約束 為 什麼 經濟學 叫做 事 與 願 違 的 科學 因為 就是 所有 經濟學 你 做 了 一個 決定 之前 啊 你 都 放棄 了 另外 一個 選擇 而 放棄 的 那個 成本 當中 最高 的 那個 選擇 就是 你 的 機會 成本 啊 你 選擇 跟 女朋友 去 看 電影 你 就 少 了 跟 他 可以 去 其他 地方 約會 或者 跟 其他 女生 約會 的 可能性 啊 對 不 對 這個 呢 就是 你 的 機會 成本 所以 你 做 的 每個 決定 你 都 放棄 了 某些 東西 而 一個 理性 的 選擇 就 應該 是 你 做 了 這個 決定 啊 你 放棄 的 那個 東西 比值 或者 說 從 呃 從 絕對 數量 數值 來 看 金額 幅度 來 的 最高 的 所以 純樸 的 眼光 來 看人類 至少 面臨 事項 的 普遍 約束 第一 個 就是 東西 不夠 第二 個 是 生命 有限 第三 個 是 互相 依賴 第四 個 是 需要 協調 人 類種 制度 的 安排 其實 都 是 為 了 應付 這些 約束 而 衍生 的 比如 說 你 東西 不夠 東西 不夠 就是 稀缺 稀缺 就是 資源 不足 人類 的 慾 望 無窮 所以 就 會 有 需求 定律 來 搞清楚 說 為 什麼 價格會 有高有低 為 什麼 房價 有高有低 用 這樣 的 一個 方式 來 了解 說 東西 不夠 我們 的 價格 如何 定價 那 生命 有限 呢 他講 的 就是 時間 的 不確 定性 啊 所以 呢 這個 時候 他 衍生 的 就 會 變成利 其 利率 理論 也 就是 正由 於 生命 是 有 尺度 的 我 跟 你 講說 我 美 在 十年 還你 多少 錢 可以 接受 那 如果 是 兩 百年 呢 我 就 不能 接受 了 因為 呢 如果 你 是 到期 全部 還你 的 話 那 我 的 生命 尺度 不夠 長 嗎 所以 生命 尺度 是 很 重要 的 以前 那個 朝三暮四 的 例子 嗎 比如 說 早上 給三顆 下午 給四顆 猴子 很 開心 早上 給 4 顆應 該講 早上 給 4 顆 下午 給 3 顆 猴子 很 開心 早上 給 3 顆 下午 給 4 顆 猴子 就 不 開心 其 實加 起來 都 是 7 顆 可是 其實 猴子 是 對 的 為 什麼 因為 如果 你 早上 發了 4 顆 下午 發了 3 顆那 改成 早上 發 3 顆 下午 發 4 顆 如果 中午 的 時候 死 了 主人 死 了 怎麼 辦 這說明 一件 事情 就是 我 等 的 時間 越長 你 應該 要 優先給 我 進行 一些 回報 因為 時間 越長 本身 就是 一種 風險 的 不確 定性 所以 朝三暮四 朝四暮 三 猴子 做 的 事情 是 對 的 因為 生命 有限 我們 要 有 利息 理論 那 互相 依賴 是 什麼 呢 就是 制度 的 部分 因為 人 他 沒 辦法 說 完全 可以 靠 自己 他 是 一個 社會動物 所以 人 和 人 之間 的 一個 互動 或者 交易 跟 交易 之間 你 選擇 的 每件 事情 當中 都 會 取決 於 另外 一個 人 或者 另外 一群 人 他 的 態度 這個 時候 就 會 有 互相 依賴 我們 能 不能 形成 自己 集體 的 利益 最 後 就是 需要 協調 的 部分 他 就 會 衍生 出 各種 的 我們 講的 經濟 制度 然 後 有些 人 最後協 調成 了 我們 就 變成 社會 主義我們 就 變成 共產主義 或者 我們 就 體會 資本 主義 各自 為 自己 努力 的 這樣 的 一個 方向 這本 選擇 經濟學 他 其 實聊 的 議題 不單 是 我們 個 人 的 選擇 而是 把 它 放大 到 整個 人類 的 選擇 不過 他 還是 集中 在 我們 講的 選擇 經濟 學並 不是 我們 整個 總體 經濟學 比如 說 如何 消滅 貧窮 的 問題 如何 養出 快樂 的 孩子 如何 減緩 氣候 變遷 如何 得到 幸福 如何 避免 過度 的 自信 如何 致富 而裡頭 都 有 非常 多 有趣 的 以個體 經濟學 選擇 的 方向 來 跟 投資 朋友 做 一些 導讀 好不好 那 我們 一樣 這本書 天下 文化 出版 天下 出版 我們 每個 禮拜 五 都 會 抽出 兩本書 送給 我們 的 投資 朋友 如果 大家 有興趣 的 話 可以 在 我們 直播 結束 之後在 頻道 底下 留言 小 編應 該 在 禮拜 日禮 拜 一 就 會 抽出 投資 朋友 好 那 不要 在 聊天室 留言 了 因為 到 時候 沒 沒 辦法 這樣子 回 復 你 提問 投資 朋友 多 做 一些 參考 如果 大家 有 兴趣 的话 也 可以 直接 上 博客 来 金石 堂 直接 买 回家 用 几百块 买 一个 人 终其一生 的 思想 我 觉得 是 很 有 意义 的 好 在 美股 是 大涨 169 点 今天 成交价 能 有 30 亿刷 174 点 所以 美股 大涨 今天 又 稍微 拉上来 了 OK 没错 没错 时间 是 很 有 意义 的 时间 本身 就是 金钱 牛 哪里 买 的 我 已 經忘記 了 很久以前 買 的 淘寶買 的 吧 還是 蝦 皮 反正 都 大陸 的 東西 嘛 對 不 對 抽牛 每個 人 都 說 要 抽牛 抽書 好不好 書給 你 的 知識 是 一輩子 的 牛 牛 也 很多 OK 沒錯 沒錯 對 不 對 這 真的 很大 隻 沒錯 牛去 哪裡 買 對 訓練 適合 訓練 二頭 肌 我 大學 也 買 了 很多 啞鈴 只有 搬 宿舍 才 知道 有 多重 買 多少 錢 有點 忘記 了 不貴 啦 這個 你 想要 賺 錢 這種 開銷 就 不能 省 對 不 對 這個 是 必要 開銷 啊 這個 是 我們 能夠 獲利 關鍵 的 主要 原因 啊 好 了 好 了 今天 講到 這邊 差不多 了 這東西 真的 有點 大好 給好 差不多 感謝 各位 的 參 與 哦 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
