2023/2/10(五)美股止步 台積電ADR續漲2.5% 2023全球房市超級量縮 房價卻下不來？【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 早晨 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 2 月 10 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早上 我 是 友廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那美歐 股市 昨天 雖然 稍微 有 一點 開高 走低 不過 就是 在 漲幅過 多 之 後 的 適度 休息 科技股 的 部分 我們 看到 納指 跌幅 1% 但是 費半 昨天 反而 微漲 了 0.1% 昨天 其實費 半 大多 數 成本 股表 現還 不是 特別 好 但是 台積電 ADR 居然 在 眾多 美國 股市 收黑 的 情況 底下 續漲 了 2.5% 那 這樣 到底 所以 台北 股市 今天 會不會 有 一座 比較 顯著系 統單 的 回補 力道 值得 大家 來 多 做些 留意 不過 昨天 還是 壞 消息 很多 了 基本上 大多 數的 經濟訊息 都 還在 一個 狹隘 格局 當中 包括 昨天 美債殖 利率 曲線 的 倒掛 現象 持續 創 了 1980 年代 最 嚴重 的 倒掛 那 倒掛 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 倒掛 當下 失業率 反而 是 最低 的 哦 那 什麼 時候 不 倒 啊 就是 什麼 時 候殖 利率 回到 大幅 拉伸 的 跡象 這個 時候 往往 他 就 暗示 暗示 著 即將 我們 看到 的 殖 利率 倒掛 反轉 他 其實 暗示 的 聯準 會 的 降息 政策 已經 實施 就 代表 著經濟會 崩盤 不 過現 在 我們 看到 這種 倒掛 現象 啊 其實 還在 持續 的 幅度 加大 當中 衰退 訊號 雖然 已經 出現 了 可是 衰退 幅度 由 於 今年 失業率 呃 明顯 的 支撐 勞動力 市場 的 緊縮 老實 說 啦 你 要 進入 到 深度 衰退 的 機率 真的 不高 啊 純粹 就是 看 大家 有 沒 有 符合 預期 eps 的 衰退 幅度 因為 你 看到 現在 如果 以標 普白 指數 所公 佈 的 財報 至少 已經 超過 6 成 了 啦 那現 在 有 60% 這 六成 裡面 有 60% 到 70% 他 的 財報 是 優 於 預期 的 那 這也 跟 我們 過去 的 推論 一樣 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過這個 市場 在 熊市 格局 當中 往往 把 財報 評價調 的 很 低 所以 基本上 過去 四個 季度 每 一次 財報 開出 來 之 後 的 實體 數據 都 比 預期 來 的 好 那 股價 短期 就是 會 反映 這種 預期 上 的 落差 所以 我們 才 看到 股市 反而 可以 持續 的 拉升 但是 昨天 美國上 週初 領失業 救濟 金人數 爆 在 19.6 萬人 這個 就 比 預期 來 的 高 囉 這說 明勞動力 市場 還是 有 一些 鬆 動 的 跡 象 在 過 去 我 們 看到 元月份 非農 可以 來 到 51 萬人 還是 有 一點 統計誤 差 的 性質 畢竟 每多 堅持 一份 工作 他 就算 一個 非 農就業 人口 嘛 所以 從 這樣 的 角度 來 看 只能 說 這個 身兼 數職 的 人 很多 那 很 有 可能 是 因為 通膨高漲 他 被迫 要 去 開拓 新 的 裁員並 不 代表 著就業 市場 強勁 到 這麼 離譜 的 狀態 我們 只能 說 就業 市場 有 穩定 的 支撐 好 了 那現 在 我們 看到 因為 大家 更為 關注 的 訊息 你 看 觀望 盤 開始 在 這幾天 形成 了 因為 下禮 拜 二 就是 美國 消費者 物價 指數 CPI 的 公 佈 了 這 一次 我們 看到 摩根 大通 的 分析 團隊 特別 指出 由 於 這 一次 我們 缺乏 了 具有 催化 資訊 的 作用 也 就是 說現 在 因為 過去 一個 月份 我們 看到 大宗 資產 在 反彈 股票 資產 甚至 連債券 市場 的 炒作 情緒 都 已經 慢慢 回歸 所以 現在 是 一個 轉折點 過去 幾個 月 股市 跌成 這樣 通膨總會 下滑 的 但是 過去 一個 月 啊 不 只是 全球 資產 的 大幅 提升 連 大宗 資產 像是 銅價 都 有 做 非常 顯著 的 反彈 那會 不會 讓 這 一次 的 CPI 出現 變數 呢 我們 過去 都 說 一直 擔心 的 是 核心 通膨是 服務業 的 工資 水平 現在會 不會 要 重新 回去 擔心 大宗 資產有 沒有 可能 讓 通膨率 大幅 變動 呢 支持 大家 來 多 多些 留意 至少 我們 看到 昨天 聯準 會 官員 是 持續 的 釋放鷹 派 的 訊息 嘗試 的 抑制 當前 的 炒作 情緒 這 一次 李其萌 的 聯準 會 總裁 巴爾金 他 就 特別 提到 聯準 會 其實 已經 很 明確 指出 會 升息 了 但是 市場 卻 是 無視連 總會 的 態度 那連 總會 不 可能 就 這樣子 失信 於 人 所以 很 有 可能 我們 看到 的 利率 水平 會 比 市場 遠 預期 還要 來 的 高 這是 他 所 提出 的 談話 當然 了 這個 市場 怎麼 解讀 是 市場 自己 針對 當下 氛圍 的 解讀 我們 看 圖表 就 可以 理解 了 這張 圖表是 全球 的 權益 以及 債券 基金 的 流入 流出 的 跡象 在 那 我們 看到 其實 不管 是 股票 資產 還是 債券 資產 在 今年 23 年 流入 的 資金 規模 都 在 不斷 的 擴大當 中 那 2 年老 實說 去年 是 債市 30 年 以來史 上 最大 的 崩跌段 所以 我們 看到 去年 股票 資產 它 只是 流入 的 速度 開始 停歇 盤 在 這樣 的 零軸 的 位階 可是 債券 資產 就 進行 大幅度 的 輸出 而 輸回 了 所以 基本上 按照 過往 的 經驗 債券 價格 有 如此 顯著 的 跌幅 那 在 今年 肯定 會 有 比 較 顯著系 統單 的 買盤 包括 現在 債券 的 資金 流入 其實 是 比 股票 市場 還要 來 的 高 的 所以 未來 值得 觀察 的 一件 事情 就是 市場 的 定價 如果 出現 錯誤 他 就 必須 要 開始 進行 債券 的 持續 的 拋售 那 如果 市場 定價 對 了 也 就是 年 總會 真的 降息 了 那麼 這 一批 購買 債券 的 投資人 他 就 會 有 不錯 的 獲利 那 如果 我們 以 年份 來 觀察為 什麼 大多 數人 認為 今年 不管 是 先 蹲 後 跳 還是 一路 向上 今年 都 是 一個 豐盛 的 一年 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 美國 在 總統 任期 四年 各個 年度 的 漲幅 那麼 第一年 就 總統 選勝 的 第一年 嗎 第二年 就是 去年 二年 的 中期 選舉 年 那 第三年 就現 在 第四年 就是 明年 的 總統 大選 了 那麼 觀察 的 很 清楚 基本上 在 總統 大選 的 前 一年 平均 標普派 指數 的 漲幅 大概 是 12% 也 就是 說 他 是 在 總統 的 四年 的 任期 當中表現 最為 亮麗 的 一年 也 就是 說 在 今年 不管 怎麼 看 拜登 如果 有 任何 財政 政策 即將 實施 要 在 明年 來變 相買票 的 話 在 今年 法案 就要 通過 那麼 股價 甚至 會 提前 在 法案 即將 通過 之前 就 會 提前 反應 所以 我們 才 會 說 通常 總統 選舉 年 的 股價表現 不會 比 總統 選舉 前 一年 的 股價表現 還要 來 得 好 所以 這是 值得 觀察 的 那麼 拜登 到底 能 不能 使出 他 的 財政 政策 的 支出 計畫 尤其 左派 政策 嘛 左派 政策 有 兩種 方式 嘛 第一 種 就是 砍 富人 的稅 第二 種 就是 增加 全民 的 福祉 就 這兩種 選擇 嘛 那 你 說 要 增加 富人 稅什麼 實施 庫藏 股稅率 的 增額 難度 很 高 啦 這個 共和 黨 這個 掌握 眾議院 總會 卡關 你 的 但是 如果 你 所 使出 的 福利 政策 是 有利於 共和 黨選民 的 或者 整體 選民 的 話 那 對 於 這個 財政 政策 對 於 股價 上面 的 赤字 還是 有 幫助 的 但是 前提 是 什麼 前提 是 通膨要 下 的 來 啊 通膨沒下 來 你 現 在 又 撒 錢 了 還得 了 對 不 對 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 美國 目前 的 通膨有 接近 3% 都 是 當時 財政 支出 的 計畫 所 形成 的 影響 所以 這是 我們 看到 的 跡象 那 不管 如何 因為 目前 財報機 大概 已經 跑 到 中後段 了 可是 從 當前 EPS 的 下行 幅度 還是 很大 只是 沒 大家 想像中 來 的 這麼 差 这张 图表 我们 过去 提 过 黄色 线 是 标普 50 指数 的 EPS 年增率 蓝色 线 是 标普 50 指数 的 变化 那 看 得 很 清楚 每 一次 我们 看到 EPS 在 一个 下行 格局 当中 的 时候 基本上 它 都 会标 普 50 指数 都 会 提前 EPS 的 下行 大概 两个 季度 左右 所以 这一波 我们 看到 EPS 现在 还 在 正值 区间 即將 在 二季度 到 三季度 碰到 臨走 那麼 往前 推二到 三季度 上半年 出現 低點 的 機會還 算是 蠻高 的 這個 是 第一 個 角度 第二 個 角度 是關 於 空單 回補 的 問題 為 什麼 這一波 你 看到 漲不動 了 我們 來 觀察 這張 圖表是 全美 投資 經理 人 的 每股 的 空頭寸 那麼 空頭 投資 我們 看到 在 過去 一個 月 消減 了 接近 有 30 億 美元 也 就是 說 我們 看到 在 整個 元月份 美國 股市 的 大漲 一直 到 2 月初 基本上 都 是 來 自 於 這些 空單 進行 大幅度 的 回補 那 這些 回補 老實 說 已經 差不多 回補 完 了 按照 過去 均值 的 回歸 角度 來 看 拉升 效果 對 於 股價 已經 很 明顯 了 但是 這是 第一波 已經 結束 的 行情 也 就是 說 呃 因為 大家 已經 被 嘎 完 了 嘛 軋 完 那 你 接下 來 要 有 持續 的 上 漲 力道 就要 回歸到 基本面 那的確 很多 的 全 執行 科技 公司 他 不 只是 把 這些 空 單給 軋 完 他 甚至 大幅度 的 實施 庫藏 股計劃 過去 我們 提過 嘛 203 年 元月份 的 庫藏股 實施 金額 是 有史 以來 最大 的 金額 就 代表 著 在 元月份 所有 的 這些 大股 東然 後 這些 董事 會 董事 長 們 他們 都 在 選擇 進行 內部 股價 的 拉升 那當然 有些 人 認為 這是 陰謀論然 後 他們 準備 要 逃跑 了 所以 要逢 高出 貨 但是 我們 可以 觀察到 也 由 於 回購 的 壓 力加 上空 頭回 補 的 壓力 造就 了 美國 股市 本輪 的 畸形 反彈 這張 圖表是 標普 50 指數 的 回購 指數 那 回購 指數 怎麼 形成 他 就是 在 標普 50 指數 的 成分股 當中 選擇 回購 比例 最高 的 10 支 股票 以等權 這種 加權 的 方式 來 進行 加權 就 代表 著 這些 實施 庫藏股 的 公司 他 有 沒 有 有 更 亮麗 的 表現 這 10 家 公司 看得 很 清楚 不管 是 從 歐元區 的 角度 來 思考 還是 從 標普白 指數 的 我們 看到 的 回購 指數 庫藏股 實施 指數來 進行 回 推 基本上 股价 都 有 非常 显著 的 量力 所以 并 不是 因为 他 股价 跌太深 了 所以 呃 大 股东 们 决定 要 实施 库长 股 啊 来 尝试 的 进行 股价 的 拉 抬 而是 这些 股东 们 就是 要 把 股价 给 拉上去 啊 这个 是 我们 看到 比较显著 的 迹象 ok 这个 大概 是 整体 的 美国股市 的 概况 了 那 的 確是 有點 來 到 乖 離尾聲 的 現象 所以 我始 終認 為 就算 本輪 回到 牛市 格局 哦 他 有 一個 均值 回歸 的 走 皮 回測 我們 看到 的 前波 低點 他 都 是 很 正常 的 那 當然 最為 重要 的 大家 觀望 盤到 現在 停歇 哦 不 只是 乖離 的 問題 哦 因為 下禮 拜二剛 才 提到 嘛 就是 通 膨 CPI 即 將要 發布 了 那 其實 很 清楚 啊 你 看 能源 資產價格 從 高點 下滑 食品 價格 也 是 非常 明顯 的 見 底 那 這種 跡象 其實 當前 的 局勢 就算 有 反彈 他 也 無法 把 整個 下行 趨勢給 打壞 所以 大宗 資產 不用 過度 的 擔憂 但是 我們 要 小心 由 於 資產 炒作 的 行情 開始 發酵 很 有 可能 加上 目前 勞動力 市場 的 稀缺 導致 我們 看到 原 月份 的 CPI 可能 並 不如 想像中 還要 來 的 低 那 最近 我們 看到 美國 的 民眾 消費 情緒 其實 也 是 持續 惡化 當中 目前 美國 的 整體 家庭 儲蓄率 正在 大幅度 的 下滑 當中 高盛 預測 今年年底 大概 美國人 已 經會 花掉 65% 的 額外 儲蓄 這個 是 非常 驚人 的 下行 速度 你 想想看 你存 了 有 10 萬現 在 有 650 萬 在 過去 幾年間 已經 花掉 了 可 支配 所得 也 正在 大幅 下滑 當中 更 不用 講儲 蓄率 幾乎 創 了 歷史 低點 儲蓄 率 低 這有 很多 層面 來 做 解讀 第一 種層面 是 因為 大家 都 去 投資 炒作 所以 儲蓄 率 很 低 就 不會 把 錢 存在 銀行戶 頭裡面 第二 種是 儲蓄 率 低 是 因為 真的 大家 一直 在燒 本金 一直 在 燒本 錢 吃老本 結果 導致 你 看到 儲蓄率 越來 越 低 所以 這兩種 現象 我 更 偏向 於 後 者 就 美國 的 消費 情形 的 確是 有 比 較 惡化 的 跡象 所以 你 才 會 看到 那種 非 農就業 數據 怎麼 極端 離譜 因為 大家 都 去 兼職 了 來 看 一下 這張 圖表是 我們 看到 美國 的 財務 狀況 相 對 於 前 一年 的 比例 我們 可以 看到 中產階級 認為財務狀況 嚴重 惡化 的 比例 已經 高達 4 成 9 快要 到 來 到 一半 了 僅有 3 成 7 認為 比前 一年 的 狀況 還來 得 好 那麼 窮人階級 或者 我們 講的 中下 階級 中低收入 不好意思 中低收入 更高達 6 成 1 都 認為 經濟 惡化 有 錢 人 的 部分 有 4 成 3 認為 經濟 在 惡化 你 說 這像 指標 不準 正常人 都講 自己 經濟 不好 浩哥 也 說 自己 窮 大家 都 說 自己 窮有 錢 人 也 會 說 自己 窮 但是 我們 按照 過去 的 經驗 他 不是 用 你 覺得 窮 還是 有 錢 來 判斷 他 是 用 你 跟前 一年 比較 的 感覺 所以 按照 過去 歷史 均值 的 回歸 我們 看到 其實 在 15 年 到 20 年 這 一段 時間 大家 都 認為 生活 是 越來 越 好 的 這個 是 從 回測 的 統計 數據 一直 到 201 年 以 後 我們 才 看到 非常 顯著 的 認為 經濟 變差 的 比例 開始 大 於 認為 經濟變 好 的 比例 所以 這個 是 值得 大家 來 觀察 留意 的 方向 那 最 後 我們 聊 一下 財報面 的 部分 像 前天 我們 看到 迪士尼 的 財報 公 佈 之 後 的 確裁員 70 人 但是 迪士尼 的 訂閱 流失 沒有 想像中 嚴重 所以 基本上 股價 跌幅 並 不如 大家 想像中 還要 來 的 嚴重 那 另外 一個 我們 看到 因為 財源潮 的 現象 陸續 在 其他 平台 發酵 不管 是潤 還是 最近 我們 看到 很多 的 中小型 科技股 財報 一公 佈 剛好 就是 釋放 財源 的 訊息 但是 各位 可以 了解 到 大部分 財源 的 公司 其實 股價表 現並 不如 想像中 來 的 差勁 反而 是 沒財 的 更 差勁 那 基本上 大家 都 是 在 進行 成本 準節 所以 對 於 股東來 說 反正 你 營收 一定 下行 嗎 這個現 在 就是 衰退 年 但是 如果 你 的 成本 能夠 有所 控管 成本 下行 速度 更快 那 你 獲利 還是 會 高升 嗎 所以 股東 在乎 的 是 短期 內 EPS 能 不能 保持 在 一定 的 水準 那 到底 哪些 公司 有 立即 需要 裁員 的 壓力 而 形成 股東 上 的 認可 呢 我們 可以 觀察到 張圖 表示 美國 各大 巨頭 的 R D 的 我們 看到 的 消費 支出 啊 幾分 簡單 來講 就是 這些 公司 都 要 做 一些 中長 期 的 研發 資本 支出 的 比值 可以 觀察到 其 實亞馬遜 的 比值 大概 有 13.5% 佔 整體 營收 都 是 要 拿 去 進行 更進 一步 開發 的 蘋果 的 部分 是 6.7 那 google 是 13.4 microsoft12.6 meta 非常 高有 27.6 他 把 很多 的 資本 投入 都 投入 到 元 宇宙 了 所以 你 才 會 說 為 什麼 meta 的 整體 成本 控管 的 壓力 來 得 最大 就是 因 爲 他 在 開發 一個 新 的 大 項目 那 反而 我們 看到 蘋果 沒有 裁員 那 爲 什麼 沒裁員 因 爲 他 的 R D 的 experience 他 的 整體 研發 支出 比例 相對 於 其他 科技股 算是 蠻 低 的 所以 我們 才 可以 用 這種 整體 消費 的 支出 或者 資本 支出 的 比例 來判斷 他 到底 該裁 多少 人 很多 人 說 蘋果 不裁員 那 蘋果 怎麼 控管 成本 蘋果 本來 在 資本 研發 上 的 比例 就 沒 這麼 多 他 更 沒 有 必要 來 進行 裁員 這個 是 我們 所 看到 的 跡象 所以 總歸來 說 整個 就業 市場 或者 裁員 的 訊息現 在 的 數字 我們 看到 相對 以往 還 算是 保持 比較 韌性 強勁 的 這 表示 招募 到現 在 為止 在 服務業 仍然 非常 困難 困難 到 企業 都 已經 看到 營收 已經 轉弱 了 未來 可能 會 進入 衰退 那 很多 服務業 不 只 不 砍 人 還在 增人 這就 表示 企業 之後找 人勢 必得 把 薪資給 加上 去 什麼 意思 呢 服務業 知道 未來 薪資會 比現 在 高 很多 你 不如 趁現 在 綁 住 他 這跟鎖 定期 貨 利率 是 一樣 的 意思 這 大家 都 認為 明年 後 年 完蛋 了 那個 薪資 一定 會 這樣 漲 上去 所以 最好 現在 幫 你 綁 住給 你 簽個 5 年 約 對 不 對 讓 你 薪資 綁 在 這樣 的 一個 區間 所以 大家 反而 普遍 對 於 企業界 的 共識 是 未來 的 工資 水平 反覆 造成 螺旋 循環 的 通膨率 算是 蠻高 的 所以 從 人口 結構 來 看 它 也 是 蠻 符合 的 這 一次 戰後嬰 兒潮 大幅度 的 退休 再 加上 大量 人口 勞動力 死亡 那美國現 在 有 40 萬人 是 因為 長 新冠 被迫 退休 或者 離開 勞動力 市場 所以 當就業 市場 改變 之 後 各位 就 可以 理解 到 一件 事情 你 就 會 發現 失業率 它 不 只是 今年 單一 年度 的 低 他 甚至 可能 未來 5 年 到 10 年 的 均值 都 比過 去 前 幾年 還要 來 的 更 低 那 就 說明 一件 事情 過去 聯準 會 的 貨幣 政策 是 考慮 通膨和 失業率 過去 來講 就是 因為 他 的 失業率 太高 所以 他 必須 要 嘗試 的 進行 一些 通膨上 的 拉 抬來 刺激 經濟 那 现在 不 一样 了 现在 失业率 就 这么 低 那 我 是不是 应该 让 通 膨 的 水准 能够 有 升高 的 区间 好 这个 是 值得 大家 来 思考 的 问题 所以 我们 才 会 说 那 连 总会 竟然 面临 到 这样 的 通 膨 区间 他 发现 我 升息 好像 失业率 也 没有 多高 这边 就业 以 大家 裁员 也 不是 很 明显 至少 在 服务业 层面 那 不如 我 就 一直 保持 在 这个 高利率 所以 所有 资本 市场 的 定价 都 必須 重新 形成 而且 這個 形成 的 趨勢 是 5 年 到 10 年 好 那 我們 來 觀察 一下 美國 股市 昨天 稍微 漲多 修正 的 一個 跡象 道瓊 指數 下跌 249 點 0.73% 衰 3, 69 點了 標普 下跌 36.08% 是 在 4081 點納指 下跌 120 .% 是 在 1789 點費半 昨天 甚至 上漲 4.013% 是 在 3059 點那費 半其實 昨天 跌幅 還 算是 蠻重 的 AMD 給了 1.7% 英特 爾 下跌 了 1.8% 高通 下跌 了 1.24% 不過 台積電 AD 昨天 大漲 了 2.56% 這個 外資 不 知道 為 什麼 突然 針對 台北 股市 系統 單有 非常 顯著 的 回補跡 象 有 可能 是 散戶 還在 看空 昨天 所公 佈 的 財報 百事 可樂 是 值得 觀察 的 百事 可樂 在 昨天 公 佈 的 最新 財報 每股 盈餘是 1.67 美元 第四季 營收 高 於 原本 預期 的 1.65 塊 那麼 為 什麼 百事 可樂 可以 在 這段 時間 有 非常 顯著 量力 高 於 預期 的 表現 因為 百事 可樂 漲價 了 這次 在 美國 百事 可樂 不止 有 部分 零售店 已經 嘗試 著 把 平身 縮小 控制 成本 另外 一方面 呢 飲料 價格 也 有 非常 顯著 的 價格 抬升 OK 所以 這是 直接 反映 通 膨 所以 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這個 你 看台 灣呢 呃 如果 你 仔細 去 看 這個 具體 抗通 膨 指數 的 概念股 我們 講 就是 每年 通膨他 能 不能 反映 在 隔 年 的 價格 漲幅 哦 金融 業 不明 顯 啊 金融 業他 其實 更 多 反映 的 是 資產價格 尤其 是 景氣 但是 可以 標準 10% 一定 可以 轉嫁 通膨的並 不是 成衣 業你看 衣服 其實 越來 越 便宜 也並 不是 3C 電子 產品 3C 電子 產品 跌價 速度 很快 10% 一定 扛 通 膨 的 就是 石屏 股 你 看台 灣的 很多 石屏 股 都 是 他 幾乎 每年 通 膨 多少 他 股價 一定 反應 不管 當年 股市 是 好 是 壞 就算 股市 不好 他 的 抗跌性 都 遠優 於 大盤 這個 就是 石屏 股 的 好 處 提供 給 大家 多 做 一些 留意 和 參考 那 的 確我們 可以 觀察到 在 整體 跡象 當中 其 實美國 市場 經濟現 在 還是 有 一種 比較 面臨 在 高位 區間 的 震盪 變化 了 那 其實 最 後 我們 還是 要 拉 回到 這 一次 通膨數 據 發布 之 後 利率 衝擊 的 影響 因為 必定 這個 接下 來 三月份 的 FOMC 他 看 什麼 就是 看現 在 的 CPI 的 公 佈 的 數據 嘛 對 不 對 元月份 和 二月份 他 都 會 來 做 參考 那 失業率 就 擺 在 那邊 嘛 就是 你 不管 怎麼 升不會 有人 失業 這是 第一 個 問題 那現 在 問題 就是 通 膨 如果 還在 下行 而且 下行 速度 加快 那 你還 可以 稍微 這個 利率 水平 不用 做 大幅 提升 那現 在 通 膨 又 開始 飆高 了 HCA 率 很 低 那 聯準 會 他 就 有 更 多 籌碼 了 好 但是 我們 也 要 觀察到 聯準 會 所 造成 的 後 果有 沒有 已經 開始 反映 在 具體 的 利率 資產上 有 尤其 是 房市 價格 那 我們 可以 觀察到 現在 跌幅 比較 重 的 大部分 還是屬 於 加拿大 或者 澳洲 紐西蘭 這些 市場 你 看到 這 一次 加拿大 投行 Jordan 預估 澳大 不好意思 澳洲 的 投行 Jordan 預估 今年 房價 可能 會 下跌 一成 五其實 澳洲 房價 最近 已經 有 一點 見 頂 下 彎 的 跡象 在 了 那 加拿大 房價 也 是 那 都 跟 限制 外國人 買 房有 比較 劇烈 政策 上 的 相關 那 紐約 房市 其實 目前 也 很 低迷 目前 曼哈頓 公寓 的 銷量 已經 下跌 五成 不過 有趣 的 一件 事情 是 不管 是 紐約 或者 我們 看到 的 全球 的 大城市 大部分 地區 都 是 處 於 這種 顯著量 縮 但是 房價並 沒有 快速 走跌 的 跡象 其實 我們 可以 觀察到 美國 的 房市 到 目前 為止 結構面 還是 有 非常 顯著 的 支撐 來 自 於 來 自 於 成屋 庫存 的 相 對 的 偏低 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 中長 期美國 的 成 屋庫 存相 對 於 08 年 你 看到 幾乎 10 年 以 後 每年 都 是 大幅度 的 下滑 那為 什麼 美國成 屋庫存 一直 在 下滑 因為 08 年 以 後 這個 美國人 意識 到 其實 炒 房能夠 賺 到 的 價差 已經 非常低 遠低 於 炒股 所以 就 越來 越少 建商願 意去 蓋房 所以 我們 就 看到 成屋庫 存在 20 年 21 年 都 還在 下滑 當中 那 這麼 低 的 成屋 庫存 就算 你 房價 短期 內有 炒 高 的 跡象 它 都 具有 比較 顯著 的 剛性 支撐 這是 第一 點那 第二 點美國 的 房貸 利率 其實 最近 有 一點 見 頂 下滑 的 跡象 在 了 那過 去 由 於 美國 大部分 是 採用 30 年期 固定 利率 所以 壓力 很大 7% 繳 30 年 誰 願意 所以 大部分 都 是 採用 這種 利率 變動型 產品 或者 會 等待 利率 開始 走 皮 之 後 再 來 做 借鏡 那麼 如果 現在 的 利率 水平 持續 的 下滑 甚至 跌破 18 年 5% 的 水準 的 話 那 就 很 有 可能 會 有 新一波 的 購房者 開始 出現 那 你 也 不用 擔心 什麼 房市 債務 違約 的 問題 美國 房市 目前 是 非常 健康 的 各位 可以 觀察到 這張 圖表是 美國家戶 債務 支出 佔個 人 可 支配 的 收入 比例 其實 從 08 年 以 後 就 在 大幅度 的 下滑 當中 財政狀 況並 不如 大家 所 想像中 的 惡劣 可是 你 說 美國 不是 整體 總債務 不斷 在 創高 嗎 大部分 的 債務 在 聯準 會 手上 嗎 聯準 會 又 不 可能 倒債 對 不 對 所以 這 就是 我們 看到 最為 顯著 的 跡象 簡單 來講這張 圖表 左半邊 是 美國 的 實質 所得 相對 於 房價 其實 才 在 前 兩年 才 剛進行 交叉 而已 也 就是 說個 人 實質 所得 才 剛可 支配 所得 才 剛越 過美國 的 實質 房價 但是 你 看到 右邊 這張 圖表是 加拿大 加拿大 離 加拿大人 的 平均 可 支配 所得 這個 距離 就 差 非常 遠 了 所以 你 要 說 誰 有 泡沫 加拿大 肯定 比美 國相 對 有 泡沫 對 吧 OK 加拿大 當然 他 跟 海外 不管 是 華人 還是 外國人 的 炒房 現象 都 有 非常 顯著 的 相關 所以 我們 就要 觀察 了 這一波 外國人 買房 的 禁令 到底 會 讓 加拿大 的 房價 能夠 有 多 顯著 的 回檔 值得 觀察 當然 各 大地 區的 房價 其實 都 有 相對性 的 問題 這張 圖表 很 諷刺 全球 最高 房價 負擔 指數 的 城市 在 亞洲 全球 最低 的 也 在 亞洲 看 得 很 清楚 成分 最高 大概 就 集中 在 香港 新加坡 台灣 上海 東京 等等 最低 的 大概 就 集中 在 東南亞 地區 所以 這是 蠻 值得 大家 思考 的 一個 跡象 我們 回歸到 台灣 房市 其實 面臨 的 狀態 也 差不多 台灣 就是 這樣 房價 就是 一定 不會 跌 但是 量縮 的 很 明顯 我們 可以 觀察到 全台 建物 買 賣移 轉動數 在 去年 12 月份 的 整體 成長 率 大概 大部分 城市 都 是 衰退 兩成 三成 起跳 了 所以 這個量 能 的 縮 減是 非常 顯著 的 尤其 你 看 新竹 新竹 是 年 成長 率 直接 衰退 了 接近 四成 但是 很 有趣 的 一件 事情 是 我們 看到 股市 與 房價 目前 處 於 一個 高度 背離 的 狀態 就是 的 確房價 它 有 一個 比 較 相 對 於 股市 顯著 的 僵固 性 所以 它 跌 得 比 較 慢 但是 它 的 漲幅 也 會 稍微 落後給 股市 但是 這一波 就 非常 顯著 的 完全 脫鉤 的 情況 就是 股價 修正 段 其 實蠻 大 的 但是 房價 卻 是 直線 向上 所以 這也 說明 一件 事情 中長 期房 價總要 反映 整體 景氣 那 按照 過往 的 格局 房價 是 落 後 股票 市場 接近 大概 有 快要 一年期 的 時間 所以 什麼 時候 我們 會 看到 房價 可能 絕對 底部 的 形成 通常 按照 當前 海外 投行 的 預估 我們 講 全球 房市 是 當聯 總會終 於 受不了 決定 要 降息 的 時候 才 是 我們 看到 房價 的 低點 你 說 降息 房價 不是 會漲 是 降息 完之後房 價會漲 但是 降息 的 當下 應該 就是 整體 房價 的 相對底 部位 階當然 他們 的 這種 政策 上 的 預估 不是 用 於 台灣 因為 台灣 不 降息 的 台灣 不 升息 的 對 不 對 所以 台灣 沒什麼 降息 的 空間 對 吧 就是 臺 灣的 利率 水平 長 年 就是 比 海外 來 的 低 這也 造成 了 資金 的 腐爛 的 確我們 繼續 看 其實 這幾張 圖表是 從樂居 這邊 的 記者 會 來 跟 大家 分享 的 樂居 最近 辦 了 一場 203 年 的 房市 的 預估 其 實樂居 他裡面 有 蠻 多 資料 很 不錯 的 推薦給 投資 朋友 他 有 一點類 似房 地產界 的 財經 M 平方 有蠻 多 數據 可以 值得 大家 來 了解 整個 大環境 這個 很多 人 他 可能 買房 他 更 著重 的 是 在 地段 以及 當前 相 對 於 其他 地區 的 價格 水平 但是 其實 買 房中 長 期 他 還是 有 一定 的 週期 可以 選擇 相對 中長 期 的 低位 階 的 這個 房地產 的 財經 M 平方 浩哥 是 財經界 的 黃 渤 嗎 有些 人 說 我長 得 很 像 黃 博士 真的假 的 我 本來 不 相信 後 來 看 了 幾部 電影 真的 有 一點 像還 有人 說浩哥 像 財經界 的 那個 趙 立堅 趙 立堅 就是 以前 那個 大陸 外交部 的 發言人 我 本來 也 不 相信 越看 感覺 越 像 這 不是 重點 那 我們 剛才 聊到 說 因為 成交量 現在 是過 於 清淡 不論 是 房價過 高 還是 央行 持續 升息 的 問題 我們 看到 對 於 預售 屋 的 監管 政策 已經 使得 我們 看到 在 整個 2 年 的 買 賣 遺產動 數有 非常 顯著 的 下行 那 今年 預估 上半年 應該 還是 處 於 急 凍 的 狀態 包括 八 都 的 預售 屋 總 成交量 你 看 幾乎 是 砍 半 所以 值得 大家 來 思考 的 第一 個 問題 就是 房價 到底 會不會 下跌 尤其 在 203 年 不 一定 但是 房價 在 203 年 中旬 應該 整體 壓力 來 的 最大 其實過 去 大家 可以 稍微 理解 到 了 升息 降息 對 於 台灣 房市 的 影響 其 實並 沒有 想像中 來 的 大 比如 說 在 過去 一段 時間 04 年 到 07 年 08 年 是 升息 循環 但是 這段 時間 你 看到 房價 其實 還是 持續 收漲 的 那 一樣 你 看到 2015 年 以 後 這段 時間 利率 下滑 結果 房價 也 收漲 不管 是 利率 往上 還是 利率 往 下 好像 房價 都 會 漲 但是 跟 房價 其實 最 具有 顯著 相關 的 其 實來 自 於 央行 政策 或者 說 我們 看到 內政部 相關 政策 的 出爐 也 就是 說 他 有 沒 有 非常 顯著 的 房市 監管 政策 基本上 過去 一段 時間 就是 當有 監管 政策 出爐 的 時候 房價 開始 走平 或者 小跌 好 那麼當 政策 鬆 綁 的 時 候 房 價 的 拉 抬 效果 就會 特別 顯著 各位 可以 觀察到 在 過去 一段 時間 12 年 以後到 15 年 16 年 這個 時候 的 政策 壓制 力度 是 最大 的 不管 是 過去 我們 所 看到 的 各式 各樣 的 政策 一直 到現 在 的 平均 地權 條例 都 形成 當前 的 我們 所 看到 的 房價 的 顯著 下跌 段 但是 這段 時間 反而 是 一個 升息 循環 或者 說 停止 進行 降息 的 循環 值得 大家 來 多 做些 思考 因為 我們 今天 時間 因素 我們 只能 說 到 目前 為止 預售 市場 的 資金 在 台灣 至少 有 非常 顯著 的 降溫 第二 個 就是 高 單價 住宅 的 資金有 非常 顯著 轉換 的 一個 現象 在 不管 是 司法 人購 買 房屋 這件 事情 都 對 於 目前 的 房市 炒作 有 一個 相對 停歇 的 現象 在 所以 我 最 終會 覺得 我們 把 房市 看成 一個 華人會 有 固定 迷失 的 資產 我們 把 它 視為 具有 僵固 性 的 資產不求 它 會 跌 就 是不是 不求 他 会 跌 不 预判 他 一定 跌 我们 预判 他 的 中长期 的 整理 水位 大概 会 在 什么 时候 预估 会 在 从 今年 开始 一路 整理 到 下 一轮 联 总会 决定 要 降息 之前 这 一段 应该 就是 中长期 价格 的 水位 等到 下 一轮 降息 以后 没有 意外 的话 房价 应该 就 会 再度 产生 新一波 的 牛市 段 好 现在 有 一点 类似 陌生 段 了 啊 就是 陌生 段 的 最后 最后 两轮 三轮 吧 大概 是 这 样子 啊 对 的 网友 其实 特别 提到 啊 现在 呃 大部分 货币 宽松 的 政策 或者说 台湾 的 长期 滴滴 率 是 这 一次 呃 房市 你 看到 涨 到 现在 的 原因 了 你 看 台湾 央行 就是 号称 半码 斑马 嘛 对 不 对 那 每天 都 升 半码 半码 对 不 对 好 所以 升息 的 消極 就 造成 我們 看到 房價 不 只是 無法 快速 回落 也 看到 台灣 到 目前 為止 其實 內部 的 通膨壓力 越來 越大 我們 過去 不是 跟 投資 朋友 提過 其實 央行 算蠻 開明 的 央行 總裁 楊金龍 央行 副 總裁 叫 陳 南光 陳 南 光是 標準 的 反 對 中央 銀行 的 貨幣 政策 所以 你 可以 理解 我們 現在 的 央行 的 總裁 跟 副 總裁 對 於當 前台 灣的 升息 進度 是 有 非常 大 的 歧見 的 大家 可以 去查 一下 新聞 就 知道 了 OK 好 啦 9.01 分 不行 不行 今天 馬 上 要 在 這個 跟 大家 導讀 一本 書 這個 我們 每個 禮拜 都 會 跟 各位 導讀 一本 書 那現 在 時間 一到 禮拜 五 今天 導讀 的 這本書 叫做 長 期 贏家 的 投資思維好 那 這本書 他 其實 是 紐約 大學 的 一位 教授 啊 所撰 寫 的 叫做 亞斯華斯達 摩德人 他 是 紐約 大學史 登商學院 的 金融 學 教授 啊 其實 這本書 他 花 了 非常 多 的 篇幅 在 討論 每個 長 期 贏家 當中 的 投資思維 具體 的 投資 邏輯 內涵 為何 所以 其實 呃 你 对 投资人 来讲 最大 的 难题 就是 如何 去 建立 自己 符合 自己 一套 的 性格 的 投资 策略 从 正确 的 投资 理念 当中 去 找出 符合 自己 的 心法 我们 过去 跟 投资 朋友 分享 过 其实 在 整条 投资 路上 并 不 代表 周期 投资 一定 是 一个 好 的 做法 但是 你 一定 要 有 一个 中心 的 投资 哲学 要不然 在 股价 大幅 变动 的 时候 如果 這個 時候 你換 了 你 的 投資 策略 那 很 容易 就 可以 在 財產上 會 有 非常 顯著 的 損失 好 當然 了 我們 其 實過 去 跟 投資 朋友 聊過 裡面 聊 了 非常 多關 於 在 會 計學 上 的 獲利 的 模式 價值 投資 的 一些 模型 他 都 用 數據化 的 方式 來 幫助 各位 來 進行 一些 回 推裡頭 其實 也 有 很多 圖表 了 其實 這本書 我 才 看到 一半 為 什麼 真的 很 厚 而且 寫 的 算是 蠻 深入 的 是屬 於 慢慢 咀嚼 的 那種 類型 我 覺得裡頭 有 一段 故事 我覺 得講 的 算是 特別 不錯 這跟 我 以前 在 我 大學 的 時候 曾經 讀過 一篇 哈佛 商業 評論裡 面聊 的 概念 非常 像 就是 我们 做 长期投资 就是 希望 长期 的 幸福感 能够 提升 但是 每个 人 对于 长期 的 成功 长期 的 幸福感 的 这种 定义 其实 是 不同 的 就是 客观 的 分析 你 会 发现 在 欧美 领域 或者 跟 华人 领域 对于 什么 叫做 投资 成功 什么 叫做 人生 的 幸福感 他 的 理解 是 差 很多 的 比如说 他 里面 就 有 提到 吗 基本上 你 想要 在 人生 上 有 能夠 幸福 的 長 期 發展 有 兩項 指標 來 衡量 第一 種 叫做 物質 上 的 成功 另外 一種 叫做 精神 層次 上 的 成功 如果 兩個 都 達 到 那麼 就 可以 說 這個 人 算是 蠻 有 成就感 的 換句 話 來 說 如果 你 物質 上 已經 滿足 了 你 有車 有 房有 公司 這 只是 成功 的 一項 條件 但是 不 代表 你 會 有 很多 的 幸福感 比如 說 一個 人 好 個 小 時候 想要 當 作家 但長 大之後變 成 了 財經 youtuber 那無論 我 在 財經 youtuber 做 的 有 多 優秀 在 我 內心 深處 我 也 很 難 大方 自信 的 說 自己 是 幸福 的 因為 我 的 終極 目標 其實 是 想 當一個 作家 相反 的 如果 我 追求 了 自己 理想 的 作家 卻 發現 我 過著 不體面 的 生活 非常 這個 拮据 的 生活 那麼 我 的 幸福感 也 會 大大的 降低 所以 這個 他 說 的 這 一份 理解 對 於 幸福感 的 成分 尤其 投資 成功 對 於 他 的 實證 研究 來 看會 發現 對 於 很多 歐美人來 看 或者 對 於 西方人 來 看 詢問 他們 對 於 幸福感 的 定義其 實有 很多 並不 一定 跟財 富有 關 而是 比如 說 我 能 不能 受到 社會 的 尊重 大家 看到 我會 有 什麼樣 的 眼光 我 工作 創造 的 價值 個 人 對 於 社會 的 貢獻 等等 當然 也 有 財富 增長 但是 是 十分 多元 的 而 他 認為 你 只要 讓 財富 累積 到 一定 的 程度 同時 有 這種 精神 領域 的 支撐 的 話 你 的 人生 投資 你 的 人生 中長 期 就 會 有 幸福感 的 提升 但是 聊到 華人圈 就 不 太 一樣 了 過去 我 曾經 跟 我們 的 聽 友會 的 投資 朋友 聊過 這個 故事 其實 你 發現 大部分 華人 對 於 成功 的 定義 大部分 都 是 圍繞 在 物質 層面 有 魄力 有 錢 有 房 企業家 這種 幸福感 的 理解 就 好像 那種 很 世俗 的 那種 書店 裡面 尤其 機場 高鐵 很 容易 賣 那種 seven 的 書 那種 成功 學在 台灣 也 有 這種 感覺 比如 說 你 看 美國 大學生 有 很大 一批 人 是 可能 大學 畢業 了 就 帶 一把 其他 去 旅遊 像 賈伯斯 那樣 窮遊 對 不 對 那 在外 國這個 叫做 流浪 體會 社會 我 當年 畢業 的 時候 我 也 想 這樣 搞 覺得 沒錯 就 應該 到 處 走走 了解 一下 世間 萬物 之後再 來 回到 社會 上 工作 然後我 就 跟 我 爸 說 老爸 我 想 去 窮遊 我 要 去 流浪 我爸 說 你 流浪 漢 你 趕快 找 工作 對 不 對 所以 這個 在 海外 叫做 流浪 在 台灣 叫 流浪 漢 就 政府 需要 補助 的 那種 人 所以 在 華人 社會 當中 你 的 幸福感 好像 完全 就 建立 在 世俗 或者 金錢 意識 比 較強 的 這種 企業主 那麼 最 後 你 的 人生 模板 就 賺 錢 消費 滿足 預放 再 賺 錢 消費 更 多 那 你 的 幸福感 真的 比得 過別 人 嗎 所以 長 期 贏家 的 投資 哲學裡頭 有 很多 具體 的 操作 方式 但是 最終 你 要問 自己 你 的 長 期 贏家 其實 取決 於 你 看待 財富 的 心態 你 用 什麼樣 的 財富 你 用 什麼樣 的 心態 來 看待 當前 的 投資 策略 你 就 會 用 什麼樣 的 心態 來 體會 你 所 感受 到 的 幸福感 好不好 早上 9 點 06 分 那 我們 一樣 是 推薦 這個 抽 兩本書 送給 投資 朋友 好不好 這每 一次 我們 看到 出版社 還與 投資 策略 都 蠻 這個 闊綽 的 了 好像 這麼 厚 的 書 那 運費 多少 錢 但是 我們 還是 一樣 抽 兩本書 送給 投資 朋友 那記 得 在 我們 直播 結束 之後再 來 底下 留言 留下 你 對 於 這本書 的 想法 或者 對 於 我們 看到 對 於 本節 目的 一些 看法 好不好 好 了 台北 股市 來 不及 看 了 今天 時間 沒 控制 好 我們 先 看 一下 台 股現 在 開盤 的 點位 直接 來 做 一些 觀察 跟 大家 做 一些 交流 台股 上 漲 8 點 今天 預 估量 能 230 億 稍微 有點 放大 收入 在 1560 點的確 了 現在 大家 都 在 觀望 就 等 一下 周二 CPI 出來 再 說 了 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 ok 到 世界各地 學習 不同 的 冷笑 話 是 這樣子 嗎 ok 好 了 我們 今天 就是 稍微 把 全球 的 房市 格局 稍微 做 一個 梳理 不過 其實 有 很多 重要 的 數據 沒有 聊到 因為 時間 因素 但是 今天 要 推出 嗎 那 也 提供 給投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 我們 就 下禮 拜 一持續 為 全球 的 資產 價格來 做 一些 追 蹤 和 推敲 感謝 各位 見 參 與 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開門 順利 操盤 愉快