2023/2/15(三) 高於預期!元月CPI年增6.4% 炒短線?巴菲特Q4重砍台積電!【早晨財經速解讀】

走 啊 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 2 月 15 号 礼拜三 早上 8 点 30 分 大家 早上 我 休停 号 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 昨天 美国 元月份 的 CPI 年增率 终于 出来 了 是 6.4% 这比 市场 预期 的 6.2% 还要 来 的 高 也 是 我们 看到 虽然 美国 的 通膨率 持续 在 下行 格局 当中 但是 首次 在 本轮 的 反弹 当中 遇到 通 膨 显著 的 僵固 性 其实 从 核心 CPI 年增率 来看 是 5.6% 也 比 市场 预期 的 5 .% 来得 高 所以 这 一轮 不 只是 大宗 资产 价格 的 反弹 导致 通 膨 下行 缓慢 包括 核心 通膨的 年增率 也 反映 在 其实 实体 服务业 的 工资水平 尤其 是 住房 以及 租金 价格 對 於 整體 通膨還 是 有 很 顯著 的 拉 抬 那 這 一次 最為 明顯 的 因為 美國 這次 的 通膨他 是 有 進行 新 權重 的 調整 所以 住宅 租金 租金 的 比例 是 有 適度 調升 的 這也 是 我們 看到 在 年增率 層面 感覺 下行 難以 達成 的 一個 方向 但是 我們 更 為 關注 的 是 過去 我們 一直 提到 市場 對 於 聯總會 年底 的 利率 定價 跟 聯總會 自己 認為 年底 該 有 的 利率 定價 是 完全 不一樣 的 連總會 已經 說 死 了 今年 一定 不 降息 一定 會 保持 在 5% 以上 的 利率 水平 那市 場過 去 對 於 年底 的 利率 水平 是 多少 4.5% 足足 差 了 兩碼 到 三碼 果然 這次 通膨數 據 出來 之 後 我們 看到 在 12 月份 的 利率 水平 FedWatch 預估 目前 認為 會 升到 5% 以上 的 市場 定價 已 經來 到 3 成 5 了 那 認為 會升 4.75 到 5% 的 大概 是 3 成 4 所以 目前 已經 有漸 上移 的 跡象 在 了 市場 好像 開始終 於 相信 好像 真的 不會 降息 啊 因為 通 膨 真的 很 難拉下 來 好 這個 是 對 於 台北 股市 今天 的 第一 大系 統單 的 影響 美国股市 虽然 昨天 数据 出来 之后 市场 普遍 还是 不 愿意 采取 对于 股票市场 的 承压 即使 利率 水平 升高 的 幅度 或者 升高 的 這個 時間 可能 會拉 的 更長 但是 市場 上 還是 保持 著 啊 沒關 係 啦 這個 市場 上 就算 通膨下 不來 那 也 可以 避免 衰退 啊 這個 是 第一 個 問題 那 第二 個 問題 是 昨天 13F 已經 全部 公 佈 了 這 一次 我們 雖然 看到 你 像是 德銀 高盛 其實 在 整體 第四季 是 有 持續 啊 應該 不是 講持續 啊 有針 對 台積 電進行 抄底 行為 可是 這兩家 投行 我們 頂 多 也 就是 看看 為 什麼 因為 海外 有 這麼 多 的 機構 其實 都 是 持有 台積電 的 那 你 像 德銀 或者 高盛 他 這種 大 投行 他 本身 就 會 有 被 動性 的 買 談 就是 牛市 的 時候 他 買 的 股票 本來 就 比 較 多 我們 更 為 關注 的 其實 是 波克夏 他 在 左側 交易 邏輯 當中會 不會 選擇 在 右側 出清 股票 呢 那 昨天 波克夏 的 13F 公 佈 了 這 一次 雖然 他 加碼 蘋果 也 加碼 了 派拉蒙 但是 波克夏 卻 大幅 的 減持 兩檔 股票 第一 檔 是 紐約 梅隆 銀行 的 持倉 第二 檔 就是 台積電 ADR 而且 這 一次 他 把 台 積電 ADR 持股 的 86% 出清 了 所以 本來 大概 有 60 萬 股現 在 剩下 830 萬股 如此 大幅度 的 台 積電 ADR 的 釋出 首先 他 有 沒 有 賺 錢 當然 是 有 賺 我們 可以 看到 整體 第四季 台積電 的 反彈 力道 就 已經 開始 彰顯 了 但是 我們 能 不能 說 他 跟 第三季 比較 起來 有 大 賺 其實 也 沒 有 所以 觀眾 朋友 你 要 知道 一件 事情 首先 就算 台積電 短期 內 基期 在 第四季 有所 拉高 他 也 沒 有 因此 而 獲利太多 因為 你 看到 台積電 大部分 的 噴出 段 是 在 什麼 時候 是 在 元月份 也 就是 我們 看到 這個 波克夏 的 整體 的 第三季 13F 報告 公 佈 出來 那 一波 上 漲 之 後 他 就 沒 有 參 與 市場 行情 了 所以 基本上 波克夏有 點類 似 白忙 一場 就是 第三季 股價貴 的 時候 買 結果 第四季 漲 回來 他 馬 上 就 賣 掉 所以 感覺 有 一種 散戶 心態 散戶 買 股票 是 這樣 嗎 連下 來 趕快 買 就 有點 套牢 了 那現 在 趕快 不 賠 就 出清 所以 我們 可以 觀察到 到底 為 什麼 波克夏會 採取 這樣 的 行為 其實 我們 昨天 已經 差不多 提過 了 這個 巴菲特 本身 在 右側 反彈 格局 當中 他 都 是 選擇 調節 股票 居多 所以 我們 過去 看到 巴菲特 指標 在 短期 內有 大幅 推升 的 跡象 在 都 是 有 可能 導致 他 出清 的 原因 所以 我們 昨天 才 跟 投資 朋友 分享 伯克俠 或者 巴菲特 他 出清 一檔 股票 不 代表 他 不 看好 這檔 股票 很 有 可能 是 這一檔 股票 的 股價 跟 他 的 乖離 已經 脫離 他 認為 價值 股 的 角色 了 所以 待會 我們 要 來 聊 一下 這個 問題 那 對 於 台北 股市 今天 系統 帶 影響 就 很大 了 TSM 昨天 ADR 直接 大跌 了 4% 在 盤後好 所以 影響 很大 我們 待 會 來 看 一下 台北 股市 受到 的 變化 和 衝擊 好 我們 先 從通 膨 慢慢 的 聊起 從宏觀 到 微觀 首先 是 美國原 月份 CPI 年增率 6.4% 比市場 預期 的 6.2% 還要 來 的 高 那麼 扣除 掉 食品 能源 成本 的 核心 CPI 年增率 是 5.6% 也 比 市場 預期 的 5 .% 還要 來 的 高 所以 等 於 是 不管 是 大宗 資產 的 拉 抬 還是 核心 部門 的 拉 抬 都 比 市場 想像中 還要 來 的 更加 嚴重 那 這是 第一 點那 第二 點我們 可以 觀察到 這 一次 在 整體 通膨率 當中 對 於 核心 通膨拉 抬 最大 的 其實 是 我們 剛才 所 提到 的 住房 價格 那 住房 價格 為 什麼 有 如此 顯著 的 拉 抬 呢 因為 這 一次 首先 住房 價格 佔 2 月 14 號以 後 通膨數 據 的 權重 開始 大幅 擴大 但是 其他 的 那些 核心 商品 部門 像是 二手 車卡車 啊 醫療 保健 啊 航空 票價 其實 都 在 下滑 當中 所以 這 一次 的 罪魁 禍首 就是 屬 於 我們 剛才 所 提到 的 住房 價格 的 攀升 加上 他 的 權重 又 剛好 破大 當然 啦 你 從 過去 兩個 月 的 全球 的 大宗 資產 走勢 你 大概 也 意料 的 到 總有 一個 月 通膨他 會 遇到 顯著 的 僵固 性為 什麼 因為 資產 都 在 反彈 哪 有 資產 在 炒作 大宗 資產 在 反彈 股價 在 上 漲連 債市 都 在 上 漲 的 同時 我們 卻 看到 通膨有 大幅 下滑 的 跡象 呢 首先 我們 看 是 美國 元月份 的 汽油 價格 方面 可以 看到 這張 圖表美國 元月份 的 汽油 價格 從 低點 我們 看 這張 圖表是 美國 汽車 協會 AA 的 數據 從 低點 反彈 都 已 經漲 了 10% 了 汽油 漲 10% 不是 原油 原油 畢竟 還有 一些 期貨 性質 在 它 可能 波動度 比 較 大 但 汽油 汽油 就是 真的 大家 在 加油 的 油 所以 汽油 都 已經 反彈 10% 了 通膨怎麼 可能 會 有 大幅 降低 的 跡象 在 第二 點我們 看到 二手 車價格 在 過去 一個 月度 啊 已 經有 一點 見底 開始 攀升 的 一個 跡象 在 那 第三 點是 美國 的 勞動力 市場 的 強勁 你 很 難 想像 失業率 越來 越 低 但是 通 膨 啊 也 會 越來 越 低 因為 照理 來講 你 失業率 越來 越 低 就 代表 著必須 消費 越來 越 多 嗎 因為 大家 都 有 工作 做 那 就 會 有 必要 的 開銷會 持續 在 發揮 啊 所以 這個 是 我們 看到 美國到 目前 為止 啊 整體通 膨 的 僵固 性相 對 比 較 高 的 原因 那 另外 一個 就是 剛才 提到 嘛 這 一次 在 住房 的 權重 從 本來 32.9% 上揚 到 34 .% 那 食品 價格 呢 他 把 13.9% 下行 到 13.5% 好 那 這 一次 食品 價格 其實 跟 大眾 資產 一樣 都 是 有 比 較 顯著 的 崩跌 好 下跌 段 但是 住房 還是 有 比 較 顯著 的 僵固 性 這畢竟 我們 講 這個 住房 不管 是 成本 還是 租金 基本上 你 如果 房價 上 漲 利率 高漲 的 話 那 大家 可能 不願 意買房 那 就 去 租房 那 你 如果 租金 價格 上揚 這個 時候 利率 水平 下滑 或者 說 房價 相 對 於 租金 感覺 比 較 划算 的 話 那 你 可能 就 選擇 去 貸款 所以 這兩個 權重 上上下下 的 就 這導致 目前 我們 看到 在 核心 服務部門 或者 核心 商品 部門 都 產生 一些 僵固 性 的 現象 當然 了 昨天 市場 的 反應並 沒有 特別 差 尤其 在 廢板 甚至 還大漲 2% 不過 因為 台積電 ADR 後 來 跌 回來 了 所以 可能 現在 盤 後 就 不好 過了 至少 我們 從 小摩過 去 針對 通膨激勵 的 預估 這 一次 因為 是 6.2 了 照理 來 講說 還會 比 6.4 還會 比 市場 想像中 稍微 差一點 但是 就是 一個 適度 的 均值 回歸 因為 股價漲 了 這麼 多 對 於 通膨的 影響始 終會 存在 事實 上 我們 可以 觀察到 大部分 的 投行 對 於 本輪 通膨率 的 預 估值 大概 都 在 6.2 到 6.1 左右 但是 也 是 有 部分 投行 像是 摩根 大通 摩根 史丹利 西部 銀行 或者 德銀 都 預估 在 6.4 所以 首先 我們 可以 觀察到 德銀 提出 的 三個 要點 第一 就是 有序 的 反通 膨 在 這種 狀態 底下 我們 會 發現 從 今年 二季度 到 三季度 高通 膨 可能 會 跟 我們 長 期 的 伴 隨 存在 一直 到 基期 中長 期 的 下滑 也 就是 24 年 25 年 才 會 真正 的 走 皮 但是 由 於 我們 看到 失業率 保持 十分 的 強勁 他 不會 大幅 的 損害 美國 經濟 和 就業 所以 我們 今年 就 變成 了 不會 因為 高通 膨所 引起 的 經濟 衰退 但是 會經濟 有 一點 下行 格局 這種 狀態 那 第二 點是 我們 看到 的 U 型通 膨 也 就是 說 如果 真的 我們 看到 大宗 資產價格 水平 了 就 跌 到 這邊 了 啊 就 停 了 啊 沒 有 依據 的 需求 持續 的 下行 的 話 那麼 就 說明 呃 假設 每年 的 通膨率 就 保持 在 這樣 的 水平 那 就 很 有 可能 今年 因為 呃 二季度 三季度 會 是 經濟 最為 差勁 的 時候 嗎 那通 膨 就 變成 一個 優 但是 在 第四季 會 慢慢 的 拐頭 上 彎 那 當然 了 未來 跳 起來 的 速度 可能 不會 像 前年 或 去年 這麼 高 但是 走 一個 Nike 勾勾 形 的 機率 就 比 較 大 那 23G 到底 通膨會 到 多 差勁 就是 一個 值得 觀察 的 重點 了 至少 我們 從 當前 蓋洛普 的 最新 民意 調查 來 顯示 目前 有 一半 的 美國人 都 認為 目前 的 經濟 狀況 是 有 持續 惡化 的 跡象 在 的 但是 還沒有 到 大規模 失業 的 情況 我們 看到 呃 從 全球 的 消費者 信心 指數 各國來 觀察其實 唯一 唯一 我們 看到 有見 底 上 彎 的 國家 是 哪 一國 是 美國 你 看 其他 像是 中國 的 消費者 信心 指數 再 看 一下 日本 再 看 一下 德國 英國 法國義 大利 南韓 澳洲 基本上 下行 格局 都 遠 比美 國還 要 來 的 大好 那 更 不用 講我們 看到 英國 幾乎 是 直線 下 完 那 中國 是 已經 我們 看到 在 過去 一段 時間 下行 力度 已經 很大 了 那現 在 就是 在 低位 震盪 所以 各位 可以 觀察到 美國 雖然 目前 內部 的 通膨壓力 很大 但是 他 的 通膨的 壓力 程度 遠小 於 海外 其他 新市 場國家 畢竟 在 過去 一年 當中 美元 的 升值 力度 也 幫助 美國通 膨 成功 的轉 嫁出去 畢竟 這個 貨幣 升值 等同 於 通縮 所以 他 就 可以 充實 掉 一些 供應 鏈 所 引起 的 通 膨 但是 其他 新市 場國家 貨幣 都 在 貶值 貨幣 貶值 等同 於 通 膨 所以 這個 基本上 是 我們 所 看到 的 一個 跡象 消費者 信心 越低 就 代表 著 陷入 衰退 以及 消費 緊縮 的 可能性 越大 也 就是 說 除了 美國 之外 大多 數人 都 是 以 通縮 來 看待 這張 圖表是 全球 投資人針 對 CPI 的 一個 變化 那 我們 看到 大多 數人 都 認為 會 有 更 低 的 CPI 那為 什麼 會 這樣 認為 呢 就是 大多 數人 都 這個 對 於 未來 的 經濟 非常 擔憂 嗎 不太想 消費 嗎 那 對 於 通膨的 預期 很 自然 就 會 有所 下滑 了 好 了 那 這 一次 我們 看到 食品 通脹率 雖然 下行 力度 稍微 比 住房 還要 來 得 快 但是 基本上 也 是 保持 有 比 較 顯著 的 僵固 性 這也 跟 食品 僵固 性有關 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 不管 飼料 價格 怎麼 變動 不管 蛋價 不管 雞 的 價格 或者 牛豬 肉 這些 價格 如何 變動 基本上 是 不會 影響 到 你 吃 便當 的 價格 對 吧 那 為 什麼 呢 因為 食品 有 僵固 性 就是 大宗 資產 或者 農產品 它 有 期貨 交易 但是 農產品 的 期貨 交易 的 波動 不 容易 反映 在 消費者 身上 但是 原油 的 期貨波動 就 蠻 容易 反映 到 的 中油 每週 都 會 調升 調降 所以 目前 來 看 全球 的 農產品 價格 在 北美 市場 或者 南美 市場 有 比 較 顯著 的 僵固 性 那東 歐市場 也 是 但是 對 於 亞洲 市場 衝擊力 就 沒 有 想像中 來 的 大 了 所以 不管 如何 這 一次 最大 問題點 就 來 自 於 租金 價格 我們 看到 1 月租金 價格 雖然 有所 放寒 但是 還在 一個 高位 震盪 的 區間 值得 大家 來 多 多一些 留意 和 觀察 了 那 不管 如何 我們 可以 觀察到 當前 市場 對 於 整體 下半年 的 通 膨 利率 預期 以及 利率 整體 終端 目標 水平 都 產生 了 大幅度 變化 這張 圖表 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 嗎 是 小 魔針 對 全球 的 投資人針 對 年底 的 終端 目標 利率 來 進行 一些 預判 那 當時 我們 跟 投資 朋友 提過 嘛 你 看聯 總會 預估 會 升到 5% 藍色線 是 聯總會 的 目標 路徑 圖 那 綠色線 是 我們 看到 的 市場 預期 圖 市場 根本 就 不 認為 第一 會升 到 這麼 高 第二 他 認為 下半年 甚至 會 大幅 降息 降到 4.5 甚至 到 4.25% 中間 的 脫鍋 我們 就 跟 投資 朋友 講過 了 總有 一個 人 是 錯 的 那現 在 隨著 FedWatch 的 改變 就 說 明市場 慢慢 承認 自己 錯 了 不太可能 在 下半年 降息 而且 明年 持續 的 進行 利率 調降 可能性 不是 特別 高 但是 利率 雖然 沒有 大幅 調降 的 一個 機會 在 但是 並不 代表 著經濟 環境 因為 通膨而產生 大幅度 的 惡化跡 象 為 什麼 因為 市場 上 在 相信 通膨比 預期 來 的 高 的 同時 也 相信 今年 可能 不會 進入 衰退 了 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 在羅素 30 家 公司 當中 提到 在 這 一次 Q4 財報 當中 提到 衰退 這個 詞 的 公司 我們 看到 正在 大幅度 下滑 當中 所以 你 看 去年 第三季 的 Q3 的 財報 我們 看到 有 提到 衰退 的 公司 高達 4 成 2 現在現 在 一成 二 沒 有人 在 提 衰退 那 也 就是 說明 這些 公司 這些 大股 東越 來 越 傾向 相信 今年 可能 並不會 如 大家 在 過去 一年 當中 所 預估 的 衰退 跡象 開始 發酵 所以 如果 我們 從 EPS 增長 力度 來 看 甚至 很快 大概 在 今年 一季度 到 二季度 整體 EPS 的 趨緩 力度 甚至 就會 開始 縮 小 了 比如 說 我們 看到 去年 第四季 標普 50 指數 的 EPS 其實 已經 下行 5% 了 從 高點 開始 見 頂 下 彎 就 代表 著 我 賺 的 錢 去年 第四季 已經 比 前年 201 年 的 第四季 還要 來 的 少 了 那 今年 一季度 我 沒 有 意外 的 話 也 會 比 去年 一季度 賺 的 少 可是 這個 跡象 很 有 可能 在 第四季 到 今年 一季度 就 開始 好轉 也 就 代表 著其 實景氣 的 最 差池 真的 很 有 可能 在 今年 二季度 到 三季度 出現 那 如果 景氣 的 絕對 的 我們 講的 增長 的 動力 來 看 的 話 一季度 甚至 就 已經 開始 縮 小 了 所以 如果 我們 觀察 EPS 啦 其實 你 從 低點 從 20 年 2 月份 3 月份 那一波 的 熊市 開始 到 現在 美國 股市 標普拍 指數 的 EPS 已經 增長 3 成 8 了 那現 在 呢 現在 就是 從 高點 見 頂 稍微 下滑 的 5% 而已 所以 其實 還是 比 20 年 從 絕對值 增量 來 看 賺 了 很多 那 只是 從 高點 來 看 感覺 有 一點 見 頂 的 跡象 而已 所以 美國 其實 目前 的 盈利 水平 仍然 是 處 於 一個 非常 高 基期 的 水位 那 加上 這 一次 市場 上 甚至 慢慢 的 相信 軟著陸 的 機率 越來 越 低 不 著陸 啊 或者 說 經濟 重新 加速 的 機率 越來 越 高 在 這種 狀態 底下 我們 也 看到 從 其他 資產價格 你 像是 美國 的 cds 信義用 違約 調起 哦 好 這樣 而 CDS 是 在 对 赌 美国 企业 违约 的 风险 它 有 一点 类似 保险业 的 补偿金 啦 就是 如果 你 购买 这个 CDS 结果 你 的 企业倒闭 破产 了 你 可以 拿到 部分 的 赔偿金 那么 当然 当 企业破产 的 风险 越高 CDS 的 价格 也 会 来 的 越 高 那 现在 CDS 目前 已经 回档 到 20 年 5 月份 的 水平 了 有 一 点头 尖顶 的 味道 开始 出现 了 所以 值得 大家 来 了 留意 到底 真的 会 如 市场 所 预估 的 今年 是 一个通 膨 难以 下行 但是 也 不会 陷入 衰退 的 一年 吗 OK 好 这个 大概 是 我们 看到 整个 市场 的 概况 那 我 自己 的 看法 我们 会 在 资产 部位 当中 尤其 是 我们 的 宏观 报道 来 做 更 细致 的 探讨 毕竟 这个 一个月 的 通 膨 数据 他 很 难 做 一个 宏观 周期 的 判断 我们 最终 还是 依据 着 周期 你 会 发现 这一波 我 發現 前陣子 哦 就 股價 你 看 去年 第三季 第四季 嗎 不是 跌 很 兇 嗎 這個 散戶 的 特性 大家 就 躲 不 掉 啊 就 那 大家 每天 問東西 的 後 來 我 發現 最近 兩個 月 哦 就 沒 有 沒 有 投資 朋友 在問 我 問題 就 只要 大家 賺 錢 啊 只要 周期 投資 的 策略 產生 效果 大家 就 不質疑 好 所以 但 還是 要 撇 撇除 這種 對 於 呃 投資 損益 當期 的 這種 心理 的 變化 最好 還是 依據 著 你 本來 的 週期 投資 邏輯 啊 你 如果 在 股市 下跌 週期 的 時候 啊 你 覺得 你 買 到 了 便宜 價你是 會 開心 的 你 是 不會 緊張 的 嗎 ok 好 那剛 才 我們 是 用 一個 市場 用 普遍 樂觀 的 心情 來 理解 當下 市場 的 氛圍 但是 有 沒 有 悲觀 的 有 我們 說 嘛 最近 美國 最大 空投 已經 從 大摩 慢慢 的 移往 美銀 了 美銀 認為 雖然 CPI 沒有 想像中 來 的 糟 這麼 多 但是 很 有 可能 令人 震驚 的 數據 是 來 自 於 零售 銷售 數據 而 這個 零售 銷售 數據 很 有 可能 他會 透露 出 第一 民眾 的 信貸 風險 正在 提升 第二 聯準 會 可能 必須 產生 最大 規模 的 升息 力度 即使 我們 覺得 來 到 尾聲 那 是 什麼 數據 呢 就是 我們 即 將要 看到 的 零售 數據 那 我們 可以 觀察到 從 美國 銀行 最新 所公 佈 的 資料 統計 平均 每個 家庭 的 信用卡 和 借 記卡 的 消費 總額 1 月份 同比 增長 了 5.1% 你 說 1 月份 明明 大部分 的 通膨數 據 還在 下滑 但 它 增長 了 5.1% 要 嘛 就是 美國 經濟 在 1 月份 非常 強勁 要 嘛 就是 美國人 快 沒 錢 了 所以 都 在 用 信用卡 來 大幅 付款 增長 了 5.1% 你 相 對 於 去年 12 月 和 去年 1 月 10 月 這個 增長 力度 已經 回到 了 去年 8 月份 的 水平 了 當然 同比 之所以 增長 有 很大 原因 是 因為 我們 看到 的 基期 效應 因為 2 年 1 月 當時 因為 Omicron 對 於 服務業 有產生 适度 的 冲击 今年 元月份 新年 假期 本来 出国 的 人数 都 就 会 比 我们 看到 的 2 年 的 1 月份 还要 来得 多 这个 很 正常 所以 我们 就 稍微 理解 一下 可能 有个 短期 上 的 跳升 但是 不得 否认 的 一件 事情 是 目前 美国 每个 家庭 在 航空 服务业 的 信用卡 支出 了 3.5% 餐館 和 酒吧 也 增長 了 1.8% 所以 如此 大規模 的 信用卡 的 借 貸餘額 開始 大幅 上升 就 不免 讓 美金 開始 思考 到底 是 因為 真的 大家 很 想要 旅遊 還是 真的 快 沒 錢 了 因為 美國 目前 還是 有 非常 多大 比例 的 是屬 於 現金 交易 的 支付 值得 大家 來 多 做 一些 留意 其實 信用卡 也 算是 美國 很 主流 的 交易方式 所以 他 可以 理解 美國人 的 消費 情況 因為 1 月份 你 從 通膨數 據 撇 開來 看 大部分 的 經濟 數據 還在 下行 格局 當中現 在 是 一個 緊急 下行 利空 徹底 的 過程 但是 這項 數據 卻 跟 大部分 美國 的 經濟 狀況 卻 有所 脫鉤 所以 就 很 難 理解 到底 是 目前 的 消費 情緒 非常 的 高漲 還是 大家 真的 沒錢 必須 用 信用卡 來 消費 了 所以 這個 是 好消息 也 是 壞 消息 也 是 美銀始 終認 為 有 最大 的 利空 民間 的 這種 消費 緊縮 或者 對 於 利率 的 這種 緊縮 現象 還沒有 大幅 爆發 的 原因 不太可能 利率 水平 升高 到 這麼 高美國 30 年 期房 貸 利率 來 到 6% 7 但是 沒 有人 斷頭 為 什麼 沒 有人 斷頭 呢 這個 是 美英 所 提出 的 疑問 當然 我們 從 當前 市場 的 乖離 也 是 美英 最擔 憂 的 方向 因為 我們 都 很 清楚 近期 美國 股市 乖離 已 經拉得 非常 高 了 如果 我們 觀察到 當前 認為 會 衰退 的 機率 的 投資人 也 是 從 高點 正在 快速 攀落 當中 那 股價 從 來 不 在 認為 經濟 不 衰退 的 時候 開始 下跌 而是 你 跌 完之後才 認為 經濟 衰退 即將 到 來 所以 不管 是 從 乖離 還是 從 景氣 的 角度 來 看 目前 消費者 信心 其實 還是 有 很大 的 變數 那 我們 回歸到 技術面 目前 標普牌 指數 的確 仍然 呈現 低底 高 格局 但 這一波 我們 一直 說 最 重要 的 是屬 於 回測 之後能 不能 撐住 本輪 的 上行 趨勢線 其實 從 乖 離來 看本來 本波 的 下跌 幅度 就 已經 很大 了 但是 從 中長 期來 看 只要 縮表 沒 有 停 照理 來 講美國 股市 也 不 應該 回到 一個 強烈 的 牛市 氛圍 當中 我們 都 很 清楚 大家 只 在 預判 升息 的 變化 但是 更少 人 去 探討 的 是 他 什麼 時候 停止 縮表 就 跟 我們 以前 講的 笑 話 是 一樣 的 他 停止 縮表 他 停止 升息 他 沒 說 要 停止 縮表 所以 觀眾 朋友 大家 都 對 於 升息 有 一個 路徑 圖 不管 他 升到 什麼 地步 今年 中旬 大概 就是 最 後 一次 升息 不太可能 拖到 204 年 還在 升息 但現 在 最大 的 問題 是 他 沒 說 什麼 時候 停止 縮表 但是 縮表 照理 來 說 它 能夠 產生 的 貨幣 的 緊縮 效果 會 比 利率 更為 直觀 蘇表 就 真的 就 把 債券 拋出 來 你 一 丟出 來 那 資產價格 不 就要 下跌 了 嗎 所以 這是 最大 的 問題 但是 我們 看到 大家 還是 用 一個 比 較樂觀 的 角度 來 解讀 我們 看道瓊 下跌 156 點 0.4% 是 在 34, 089 點標 普 下跌 1.6 點 03% 是 在 4, 136 點其實 變化 都 不大納 指 甚至 上漲 68 點 0.57% 是 在 1960 點肺 胖上 漲 64 點 2.1% 在 312 點肺 胖 雖然 昨天 大漲 不過 呃 台 積電 ADR 雖然盤 中 上 漲 1.92% 那盤 後 直接 大跌 4% 了 那 大跌 4% 的 原因 為何 呢 好 就是 剛才 我們 提到 的 大規模 財源 的 現象 啊 不是 大規模 財源 那大 規模 這個 巴菲特 波克下 進行 調節 的 現象 開始 發酵 ok 好 那 我們 先 從 財報 開始 聊起 慢慢 的 聊到 啊 這是 這 一次 13F 各大 基金 投資人 所 進行 股票 的 釋出 福特 昨天 正式 宣布 在 歐洲 裁員 380 人 而且 會 首先 針對 內 燃機 部門來 進行 適度員工 調解 這說明 福特 目前 針對 於 電動 車進 軍 的 力度 想像 越來 越 高 其 實裁員 某種 程度 他 是 在 向 股東 宣示 我要 如何 進行 內部 資源 的 重 分配 其實 觀察到 目前 全球 科技 業 大概 裁員 大概 10 萬到 20 萬人 左右 那裁 最多 當然 都 是屬 於 軟體業 像是 Alphabet、 Meta、 Amazon、 Microsoft、 Salesforce 但是 因為 這些 軟體業 在 過去 兩年 的 招募 人數 都 非常 高 所以 目前 的 裁員 大部分 都 是 裁個 1% 到 2% 而已 所以 影響 比 沒 有 想像中 來 的 大 這個 是 第一 點也 就是 失業率 還是 保持 在 低 檔 那 另外 一家 財報 是屬 於 可口 可樂 可口 可樂 這 一次 公 佈 第四季 財報 之後股 價做 了 顯著 的 拉升 每股 獲利 45 美分 比 預期 想像中 差不多 但是 我們 可以 觀察到 因為 可口 可樂 在 過去 幾個 季度 的 市 占 又 開始 大幅 擴大 了 我們 可以 觀察到 其實 從 20 年 以 後 可口 可樂 的 市 占 就 持續 保持 在 4 成到 5 成 的 區間 那過 去 兩年 又 開始 有 適度 的 攀升 那麼 我們 反而 看到 像是 百事 可樂 從 15 年 以 後 下行 力度 就 開始 加快 好 那 這就 足以 去 彰顯 目前 美國 實體 在 零售 業 尤其 是 飲料業 本整 體市 占 的 變化 其實 大概 可口 可樂 目前 市 占 大概 是 3 成 6 那 這個 紅牛 大概 佔 了 兩成 左右 喔 那 其實 我們 看到 現在市 占率 不斷 在 上升 的 喔 是 我們 看到 這些 叫 CurrentDrPepper 叫 胡椒 博士 集團 他 也 是 做 碳酸 飲料 的 啦 好 但是 我們 可以 看得出 來 至少 可口 可樂 這一種 傳產型 公司 穩健型 護城河 公司 目前 所呈現 的 在 本輪 的 下行 格局 的 股價表現 算是 非常 不錯 的 那 另外 一個 不錯 就 能源 股 了 能源 股 很 好 理解 真的 是 原油 價格大漲 讓 能源 股 的 整體 獲利 幾乎 是 翻倍 那 也 調升 了 二三年 的 資本 支出 不過 跟 14 年 15 年 當時 的 頁 岩油 還是 有 非常 長 的 一段 距離 了 OK 好 那 我們 接下 來 就 來 聊 一下 美股 13F 的 報告 這 一次 波克下 在 第四季 重砍 了 台 積電 ADR 那 以及 我們剛 看到 的 紐約 美 濃銀行 的 持股 那其實 光是 波克夏 這檔 股票 減持 就 減持 了 高達 8 成流 所以 本來 有 60 萬股 的 台 積電 ADR 直接 大幅 下滑 到 830 萬股 其他 他 雖然 有針 對 一些 個 股來 進行 加碼 比如 說 蘋果 比如 說 比如 說 派拉蒙 但是 買入 幅度 都 不是 特別 大 但是 賣 都 賣 的 很 兇 你 台 積電 也 賣雪佛龍 也 賣動詩 暴雪 也 賣合眾 銀行 也 賣 所以 賣 的 這麼 多 其實 也 彰顯 了 一點 那 就是 在 右側 的 反彈 格局 當 中波 克夏 他 是 以 調節 居多 可是 問題 來 了 如果 股價 沒 再 下跌 他 這 一次 現金死位 才 買 了 四分之一 整體 的 資產 報酬 率 就 有 可能 下滑 那 他 就 有 可能 再產生 最 後 的 一個 動作 就是 再度 實施 庫藏股 撲克夏 就 這樣 啊 光明 你 以 為 撲克夏過 去 幾年 破例 率 是 怎麼 追上 來 的 他 持有 最大 就 蘋果 其他 都 是 傳產股 其他 傳產股 的 報酬 肯定 跟不上 其他 科技股 他 只能靠 蘋果 撐 但 為 什麼 股價 你 看到 在 去年 還 可以 再創 新高 美國 股市 在 熊市 他 還創 新高 因為 他 在 實施 股長 股不斷 的 實施 股長 股 抬升 內部 的 股價為 什麼 要 實施 沒有 股票 可以 買 嗎 股價 他 還是 認為 太貴 昨天 我們 跟 投資 朋友 提到 從 巴菲特 指標 也 就是 美國 的 總 市值 相對 於 GPP 的 比值 現在 是 156% 雖然 本波 最高 曾 經來 到 20% 但是 156% 還是 很 高 巴菲特 自己 講說 120% 以上 他 就 認為 太貴 了 所以 你 可以 觀察到 他 過去 幾年 大幅度 建倉 是 什麼 時機 你 看到 20 年 當時 跌破 了 上升 趨勢線 208 年 也 大幅 跌破 從 08 年 一路 買到 14 年 15 年 可是 從 14 年 15 年 乖離 大幅 拉高 之後來 到 一個 標準 差 兩個 標準 差 他 根本 就 不願 意購 買 所以 我們 至少 可以 理解 巴菲特 投資 邏輯 就是 當 巴菲特 指標 大幅 拉升 比如 說 20 年 比如 說 我們 看到 像是 20 年 他 都 沒 有 選擇 大幅 買 股票 那現 在 這次 股價 回跌 終於跌 到 一個 標準 差以 內 的 時候 他 買 了 一些 股票 但 這 一次 反彈 他 馬 上 就 出清 了 這 足以 彰顯 一件 事情 基本上 波克夏 到底 對 於 台積 電屬 不屬 於 價值 股 沒 有人 知道 有些 人 把 它 視為 成長 股 有些 人 把 它 視為 價值 股 但是 可以 肯定 的 事情 是 巴菲特 認為 本波台 積電 的 談服 肯定 是 有 一點 高 也 有 可能 他 認為 過去 的 建倉 可能 產生 誤判 或者 他 認為 可能 這個 台積 電不太屬 於 價值 股 的 特性 所以 我們 看到 他 進行 了 非常 顯著 的 資金 調節 但是 從 中長 期來 看 可能 波克下 只要 未來 美國 股市 沒破底 他 就 會 有 非常 長 的 一段 時間 不會 再針 對 當前 的 美國 股市 進行 大規模 建倉 這個 是 可以 做到 一個 依稀 路徑 的 判斷 了 畢竟 從 15 年 以來 他 每年 的 現金 水位 都 在 快速 飆高當 中 嗎 所以 這個 是 第一 個 問題 很多 人會 把 巴菲特 當成 這個 股神 了 的 確從 中長 期 1980 年代 的 報酬 他 的 表現 還是 十分 亮麗 的 但是 你老 實說 了 撇 除掉 蘋果 大部分 他 的 股票 都 跑 輸給 標普白 指數 在 過去 10 年 對 吧 好 那 為 什麼 他 的 波克夏 不能 直接 拿來 跟 實體 這些 投資人 的 基金 績效來 做 對照 因為 波克夏 他 有 庫藏股 實施 的 問題 嗎 你 買 這家 的 股票 把 股價 推升 算不算 你 的 股價 報酬 這個 很 難 說 所以 這個 是 最大 的 問題 那 我們 看 一下 其他 13F 的 報告 有 沒 有 來針 對 台積 電做 一些 動作 首先 我們 看橋 水橋 水 很 有趣 喔 橋水 在 第四季 把 所有 晶片 股 全部 出清 我們 過去 提到 嘛 橋水 持有 的 晶片 股 不 包含 台積電 AD 但 他 有 AMD 他 也 有 美光 他 有輝 達 他 把 這 三家 的 晶片 股 全部 給出 清掉 了 那 反而 大幅 購買 的 是屬 於 小摩 和 花旗 這些 銀行 類股 所以 從橋 水 在 第四季 重倉 的 標記 當中 可以 看得出 來 目前 我們 看橋 水 整體 市值 規模 最大 的 還是屬 於 IBV 標普白 指數 的 ETF 再來 像是 寶橋 或者 我們 看到 呃 新興 市場 的 ETFIEMG 然後有 強生 百式 可樂 可口 可樂 沃爾瑪 所以 光譜 你 看得出 來 哦 橋水現 在 大部分 的 持倉 哎 跟 波克夏有 一點 像 哦 哦 都 是屬 於 這種 全值 型 或者 是 傳產型 的 相關 的 ETF 或者 成本 股 那 如果 我們 觀察到 現在 如果 根據 當前 標普 50 指數 或者 說 他 在 進行 大幅度 買入 的 持倉 變動 當中 哦 其實 呃 還是屬 於 銀行 類股 居多 所以 值得 大家 來 觀察 一下 後 續橋 水 他 在 本輪 績效 保持 這麼 亮麗 的 原因 是不是 因為 這些 殘股 能夠 在 未來 牛市 復 甦 之後有 穩定 的 報酬 那 另外 幾家 的 銀行 類股 我們 看到 德銀德 銀 這 一次 就 很 明顯 嘛 他針 對 台 積電 適度 的 進行 抄底 不過 比例 不是 特別 大 了 像 德銀 或者 高盛 雖然 都 針對 台積 電進行 適度 的 購入 但是 相對 於 其他 的 權值 股 比例 仍然 不是 特別 大 了 當然 了 他 買 台積 電買 的 比例 算是 蠻 多 的 那 高盛 也 是 但是 從 比例 上來 看 仍然 不足以 去 影響 到 市場 對 於 整體 台積電 的 樂觀 情緒 就是 就算 有 10 家 投行 買 台 積電 ad 都 不足以 抵得過 一個 巴菲特 賣台 積電 對 吧 OK 好 這個 是 我們 看到 最為 顯著 的 跡象 好 時間 不太夠 了 我們 直接 切入 到 台北 股市 表現 了 未來 有 機會 我們 再 多 談 一點 13F 報告 當中 好 這 一些 投資 經理 人產生 在 持股 層面 的 變化 那 台北 股市 昨天 是 攀 了 7 個 月 的 新高 那 今天 應該 很快 就 會 受到 外資系 統單 的 承壓 但是 目前 就 台 股層 面來 看 還是 守 在 年線 之上 不過 剛才 我們 也 提到 了 外資 這一波 算是 比較 處 於 觀望 的 態勢 加上 小台 的 情緒 跟 美股 投資 人情 緒 完全 不一樣 剛才 講到 嘛 投資人 目前 乖離 很 高 所以 就 目前 美國 股市 的 追價 意願 算是 蠻強 的 就是 有 跌 就 會 有 新一波 的 買盤 進度 這個 蠻 顯著 的 可是 你 觀察到 小台 到 目前 整個 空單 的 跡 象是 非常 顯著 的 沒 有 散戶 要 追台 股現 在 大家 都 等 著要 跌 那 當然 我 聽 到 一種 說法 是 第一 這個 13F 是 一個 變數 第二 三月份 麥卡錫 可能 訪台 好 那照 上市 的 經驗 嘛 裴洛西訪 台 台北 股市 又 多 跌 了 兩週 所以 目前 我們 看到 外資 的 觀望 盤 即將 形成 加上 小台 的 散戶 做 空情 緒持續 增加 就 看得出 來 整個 台北 股市 的 情緒 就是 我 就 看 你 外資 能夠 買 到 什麼 時候 你 賣 到 有 一天 自己 撐 不了 始終 會 自己 把 股票 給出 脫 的 左手 賣給 右手 的 所以 遲早 等 他 下 來 的 一天 好 這個 就是 整體 台北 股市 相對 有 一些 多頭樂 觀者 始終 看好 台北 股市 的 原因 大家 都 看空 那 他 還有 什麼 跌 的 理由 好 至少 我們 從 台幣層 面來 看 昨天 說 在 30.2 塊 目前 就 僵持 在 年線 和 月 經線 左右 的 位階其 實台 積電 目前 基本面 的 拉 抬 已 經不大 了 因為 這次 電子 零組件 我們 看到 其實 呃 從 呃 今年 元月份 去年 12 月份 呢 年 減率 分別 都 是 雙位數 嗎 年減 的 兩成 一成 八 都 是 1 年 14 年 以來 的 最差 的 跌幅 哦 那 所以 看得出 來 股價 在 這個 時 機點 彈升 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 嗎 這個經濟 數據 和 股價 總有 一個 呃 同步 的 方向 那 如果 方向 完全 不一樣 就 代表 著有 一項 指標 它 最 終要 錯 所以 現在 我們 看到 股價 大幅 反彈 的 格局 它 要麼 說明 基本面 必須 要 在 一季度 二季度 快速 的 轉好 要麼 就 說明 股價 就是 一個 反彈 它始 終要 有 一個 在 顯著 的 下 修層 面然 後 這個 是 我們 看到 的 跡象 那 其實 韓國 更慘 韓國 的 1 月 半導體 出口 額 只有 61.5 億大減 了 4 成 3 韓國 的 貿易 逆差 非常 非常 之 嚴重 加上 我們 看到 如果 是 從 全球 科技股 或者 說 通訊類 股 的 eps 的 下行 力度 才 剛開 始展 開 那 我們 就要 來 觀察後續 的 影響 為何 尤其 目前 台廠 之所以 看到 出口 訂單 衰退 幅度 這麼 快 其實 跟 美國 的 訂 單 鬆 動 加上 大陸 的 經濟 疲憊 是 有 密切 相關 的 我們 可以 觀察到 台灣 外銷 訂單 的 經濟體 當中 藍色線 是 美國 的 確從 21 年 以後美國 對 於 台灣供 應鏈 的 拉 抬 效果 非常 顯著 可是 我們 看 一下 黃 色線 是 中國大陸 以及 香港 的 出口 訂單 從 2 年 之 後 就 開始 高速 下滑 當中 其實 台灣 大部分 的 外銷 還是 要 經由到 大陸 進行 組裝 之後再 進行 輸送 很少 是 直接 輸進 美國 的 所以 最終 最終 如果 中國大陸 經濟 無法 有 一個 主體 上 彎 的 跡象 在 的 話 那 最後台灣 出口 訂單 還是 會 受到 非常 顯著 的 影響 提醒 各位 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 觀察 了 好 那 我們 先 看 一下 目前 台北 股市 點位 的 變化 ok 散戶 都 看 空現 在 就 跌 不 下去 然後我 比 較 好奇 現在 大家 看 都 還看 空 呢 啊 再 漲 到 這個 點漲 30 真的 很難 做 對 不 對 台北 股市 下跌 153 點是 萬 150 點啊 今天 量 能 稍微 會大 一點 大概 20 億到 20 億因 為 外資 的 系統 在 賣壓 了 不過 因為 他 就是 一個 單日 的 走 皮 而已 那 官方 很 有趣 哦 這個 有些 人 的 利潤 是 這樣 啊 當時 台北 股市 台積 電是 如何 發動 的 因 爲 13F 所以 大漲 了還 跳空 上 漲現 在 巴菲特 把 8 成 6 的 持股 丟掉 那現 在 會 不會 賣 下來 很多 人 說 不會 爲 什麼 因 爲 小貸 看 空小貸 看空 大家 不願意 追外資 也 不願意 拋 要不然 外資 買 了 這麼 多 股票 要 拋給 誰 那 不是 自己 坑 自己 嗎 還賠 掉 手續費 是 吧 ok 好 這個 沒錯 不管 巴菲特 的 點位 到 目前 為止 散戶 不論加 在 370 元 還是 50 元 以下 的 點位 都 是 賺 錢 的 沒錯 我們 還是 要 依循 著 自己 的 週期 來 做 判斷 的 這個 巴菲特 他 有 自己 的 投資 邏輯 但 不 一定 股神 的 投資 經驗 適用 於 現代 的 社會 每 一個 投資 年代 的 人 他 本身 面臨 當下 的 環境 都 不 一樣 波克夏 他 是 以 傳產股 價值 股 這個 發跡 的 所以 基本上 他 能夠 給予 在 過去 幾年 有 亮麗績 效 的 都 是屬 於 可口 可樂 喜事 糖果 這些 在 1980 到 190 年代 的 大幅 增長 我們 過去 所 提過 的 李佛謀 李佛謀 他 完全 不 相信 價值 投資 他 也 不 相信 中長 期 投資為 什麼 因為 李佛謀 投資 的 年代 是 190 年 到 1940 年 這段 時間 有 一次 世界 大戰 有 二次 世界 大戰 有 經濟大 恐慌 所以 出生 在 那個 時代 的 人 根本 就 不 相信 什麼 中長 期價值 投資 所以 觀眾 朋友 我們 現在 又 回到 一個 新型 的 時代 這個 時代會 適用 於 巴菲特 的 價值 投資 或者 李佛謀 的 這種 短期 動能 投資 嗎 可能 都 不 適用 於 好 所以 大家 要 記得 中心思想 我始終 啊 會 抱持 著一種 盲目 樂觀 只是 這種 盲目 樂觀並 不是 由 可口 可樂 尤其 是 糖果 來 進行 股價 的 創高有 一天 我们 看到 道琼 看到 标普 股价 我们 比如说 标普冲 到 50 点冲 到 60 点 绝对 不 可能 是 可口可乐 或者 喜 吃 糖果 带动 的 一定 是 最新 形态 的 科技股 或者 那些 软体 股 重新 汇聚 人类 的 科技 力 进行 股价 的 创高 所以 投資 的 方向 我們 就 會 有 依稀 的 輪廓 提供 給投資 朋友 了 9.07 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利