2023/2/16(四)危機!五大壽險大賣股!美零售銷售暴增3% 軟著路有望?日央將放棄YCC控制?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 各位朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 2 月 16 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 佑 廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 雖然 我們 看到 聯準 會 這 一次 鷹派 數據鷹 派 談話 不斷 釋出 但 對 於 股市 上 的 打壓 似乎 沒 這麼 大 除了 少數 單一個 滾 向 台 積電 ADR 是 源自 於 博客 下 的 13F 報告 你 看 昨天 美國 股市 還是 集體 收紅 雖然 拉伸 幅度 也 不是 特別 大 包括 昨天 旅宿 平台 ABMB 或者 類比 IEC 長 的 亞德諾 半導體 本身 財報 也 沒 有 想像中 來 的 這麼 差 昨天 美國 股市 反而 拉 抬 效果 沒有 特別 明顯 但 至少 有 刻意 要 忽略 當前 市場 的 矛盾 數據 你 說 什麼 矛盾 數據 呢 除了 我們 看到 在 昨天 所公 佈 的 美國 元月份 通膨數 據 報表 之 後 雖然通 膨 的 隱憂 在 起 但是 昨天 美國 商務部 也 正式 公 佈 了 美英 所 擔心 的 零售 銷售 數據 這 一次 我們 看到 美國 在 元月份 的 零售 銷售 數據 月 增額 高達 3% 這是 過去 兩年 來 的 最大 增額 觀眾 朋友 你 要 知道 今年 元月份 的 月 增率 的 表現 基本上 上 一次 表現 來 的 這麼 強勁 是 201 年 3 月份 你 可以 知道 201 年 的 3 月份 當時 來 的 強勁 主要 來 自 於 當時 在 元月份 2 月份 所 受到 這種 疫情 的 干擾 所 形成 旅遊 的 緊縮 所以 你 說現 在 消費 數據 居然 竄 了 兩年 來 的 新高 甚至 連 剔除 汽油 和 汽車 的 零售 銷售 因為 你 把 大宗 資產給 去掉 看 一下 到底 實體 銷售 為 何月 增率 都 有 2.6% 一樣 是 兩年 來 的 最高 增幅 所以 基本上 我們 看到 這種 顯著強 於 預期 的 銷售 數據 他 就 暗示 著 目前 市場 上 其實 整體 的 消費 情緒 比 想像中 還要 好 的 非常 多 這個 時候 通 膨 稍微 高一 點 好像 就 沒 有 這麼 悲觀 了 其實 就 跟 我們 昨天 從美營 的 報告 看 的 一樣 這 一次 平均 每個 家庭 的 信用卡 和 借 記卡 的 消費 總額 1 月份 同比 增長 了 5.1% 也 創下 了 2 年 夏季 以來 的 最大 同比 增速 當然 一樣 這次 數據 當中 主要 還是 在 旅遊業 或者 在 實體 的 餐館 酒吧 有 顯著 的 增長 不過 值得 觀察 的 事情 是 你 看到 因為 基本上 是 所有 產品 都 是 強勁 回升 就 沒 有區 分市場 上 集中 消費 在 哪個 領域 也 就是 他 是 一個 總體 上 的 消費 增長 好 那 零售 到底 為 什麼 增長 我們 談 一下 他 的 這個 可以 值得 大家 來 觀察 對 於 下半年 經濟 的 幾個 要點 第一 個 是 統計 本來 就 出現 了 一些 扭曲 因為 我們 都 很 清楚 12 月份 當時 消費 高峰 一路 延到 元月份 主要 是 因為 我們 看到 在 季節性 的 調整 過去 我們 以 同比 來 看 去年 的 疫情 由 於 導致 了 在 元月份 或者 聖誕節 有 比 較 顯著 的 感染 潮 所以 21 年 2 年 那 一波 的 這個 元旦 新年 假期 旅遊量 本來 就 會 一年 比 一年 來 的 高 這是 第一 點也 就是 說屬 於 這種 機器 上 季節 上 的 調整 那 另外 一點 我們 可以 看到 目前 最 引人注目 調整 的 是 跟 社保 相關 的 生活 成本 調整 因為 這 一次 我們 看到 美國 社會 保障局 已經 把 203 年 美國 社安金 受益人 的 福利 增加 了 8.7% 這就導致 有 更 多 的 人會 納入 到 這種 醫療 保體系 那 就 有 可能 造成 這種 零售 銷售 數據 的 增長 所以 總 而言 之有 好消息 也 有 壞 消息 好消息 就是 這個 數據 是 真的 非常 強勁 到 通 膨 高一 點是 沒有關 係 的 但是 往回 來 看 就 如同 昨天 美銀所 提到 的 怎麼 可能 在 利率 這麼 高 的 水平 身上 大家 的 消費 增額會 這麼 快 那 有 另外 一種 解釋 就是 因為 現金 燒光 了 你 只好 先去 用 信用卡 來 進行 零售 數據 的 這種 拉 抬 好 那 你 用 信用卡 還不還 的 出來會 不會 成為 卡奴 那 就是 未來 的 信用 風險 的 問題 了 其實 我們 也 可以 從美銀 的 理解 當中產生 一些 擔憂 了 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 美國 中長 期 的 實質 所得 我們 把 移轉 性支出 給去 除掉 移轉 性支出 就是 一些 政府 的 一些 必要 消費 我們 可以 看得 很 清楚 中長 期來 看 它 會 隨著 整體 景氣 以及 GDP 有 一條 顯著 的 上升 趨勢線 從 09 年 以來 就是 如此 所以 基本上 而言 我們 看到 從 20 年 以後實質 所得 就 沒 有 沿著 這條 上升 趨勢線 持續 的 進行 拉 抬 那 就 形成 很大 的 問題 就是 那現 在 的 零售 銷售 數據 這麼 強勁 是 怎麼 來 的 那 某種 程度 就是 藉由 信用卡 也 就是 透支 未來 好 所以 不 只 央行 連總會 在 貨幣 寬 鬆 降低利率 它 的 意義是 什麼 透支 未來 的 財富 嗎 你 降 了 會 有 更 多 的 財富 出現 那本來 你 可以 把 這個 選擇 權留 給後代當 他 遇到 經濟 難題 再 來 解決 但是 你現 在 把 它 降光 了 你 就 透支 了 未來 的 財富 信用卡 也 是 一樣 的 概念 嘛 明明 現在 我們 從 實質 所得 明明 就是 也 沒 有 增長 多少 但是 大家 花 的 錢 卻 變多 了 那 有 沒 有 可能 大家 民眾 也 在 透支 未來 呢 如果 我們 看 另外 一項 數據會 更加 顯著 這項 數據 我們 以前 跟 投資 朋友 提過 美國 的 明目 薪資 其實 一直 在 創高 啦 因為 你 看 薪資 增長 率 不是 一直 在 增長 嗎 現在 還有 4% 5 的 通膨增長 力度 可是 如果 你 把 通 膨 算入 得出 實質 所得 什麼 叫 實質 所得 實質 所得 的 概念 就是 把 明目 薪資 減掉 通膨所 造成 你 工資 成本 上漲 的 那個 因子 把 它 去 除掉 就 搞清楚 你 到底 可以 買 幾顆 蘋果 你 可以 買 幾 隻 香蕉 而 不是 看 你 賺 了 多少 錢 来看 你 的 购买力 也 就是 失之 心慈 我们 看到 基本上 美国 的 失 之 心智 如果 从 单纯 从 实心 角度 来看 已经 创造 百年 新低 了 1968 年 当时 的 失 之 心智 大概 是 12. 块 美元 一个 小时 09 年 已经 下滑 到 9. 美元 現在現 在 是 7.25 美元 也 就是 說 你 每天 工作 拼命 創造 財富 的 速度 遠 趕不上 在 過去 一段 時間 貨幣寬 鬆 或 信 貸 或者 金融 資產 擴張 的 速度 勞動力 的 增量 相對 於 資 本利 的 增量 而言 占 比 其實 是 越來 越 低 的 你 相 對 於 整個 資本 的 存量 而言 其實 也 越來 越廉價 勞動力 越來 越 不值 錢 所以 这个 是 我们 从 零售 销售 数据 当中 看到 它 的 好 但是 同时 也 看到 它 的 隐忧 当然 了 这次 美国 的 通 膨 标高 还是 看得出来 消费市场 没有 想象 中来 的 这么 悲观 至少 就 情绪 而言 没 那么 悲观 那 至于 有没有 信用风险 以后 再谈 吗 这个 连 总会 最 喜欢 这 样子 这个 凯 因斯 说 的 吗 如果 現在 不 處理 危機 以 後 就算 有 危機 我們 也 遇不到 了 因為現 在 就 完 了 所以 凱 因斯 始終 認為 貨幣 政策 始終 要 依循 當下 的 局勢 來 進行 大幅度 變動 以及 改動 至於 未來 的 事情 交給後代去 處理 所以 人類 的 眼鏡 就是 這樣子 我們 可以 觀察到 美國 各項 CPI 數據 的 變化 當中 老實 說 如果 是 以 同比 增長 來 看 的 話 我們 看 得 很 清楚 因為 這 一次 包括 食品 以及 二手 車的權 重有 適度 的 調降 所以 這 一次 對 於 整體 通膨拉 抬 效果 最強烈 的 其實 是屬 於 我們 看到 的 住房 那 這 一次 6.4% 住房 成本 是 一個 值得 未來 觀察 的 方向 因為 如果 我們 觀察到 平均 服務業 時薪 上 漲 的 動能 還在 一個 正值 區間 就 代表 著老實 說 你 也 不太可能 期待 現在 美國人 完全 無法 負擔 租金 他 無法 負擔 租金 租金 價格 就 會 跌 了 但是 目前 的 工資 增長 率 還在 正值 區間 那 這種 核心 服務部門 所 形成 的 僵固 性壓力 就 會 比 較 大 一點 當然 我們 看到 最近 美國 不管 是 曼哈頓 還是 各地 的 房價 都 有 一點 見 頂 回落 跡象 跌幅 都 不是 特別 大 大概 在 1% 2 區間 但 租金 價格 的 增率 就 開始 明顯 的 放緩 了 從 過去 大概 在 原 月份 是 7.5% 這 一次 已經 下滑 到 2.4% 了 還在 漲 還在 漲 但是 現在 只漲 2.4% 不過 還是 很 貴 了 所以 接下 來 觀察 住房 租金 價格能 不能 有明 顯見 頂 的 跡象 但是 按照 目前 的 零售 銷售 數據 應該 不會 所以 這一輪 的 通 膨 真的 就會 如聯 準會 所 預估 的 他 必須 要 保持 在 一個 長 年期 新常態 的 新 利率 就是 可能 他長 期 就是 保持 在 4% 到 5% 左右 的 利率 區間 以 讓 通 膨 受到 顯著 的 壓制 好 那現 在 大家 不關心 嗎 反正 經濟 數據 這麼 好 連軟 著陸 都 不 一定 了 搞不好 不著 陸不著 陸通 膨 高一 點有 什麼關 係 反正 現在 大家 也 過得 下去 變成 這種 心態 來 做 解讀 美股 很 難 跌下去 再來 是 二手 車價格 二手 車價格 這 一次 我們 看到 其實 有 一點 見底 上 彎 的 跡象 這 一次 也 增加 了 通膨的 壓力 我們 可以 觀察到 目前 美國 新車 價格 還在 高位 進行 盤旋 也 沒 有 說 非常 顯著 的 下行 跡象 他 不 像 二手 車是 跌 很多 開始 反彈 美國 新車 還在 高位 進行 震盪 當中 這 一次 我們 可以 觀察到 美國 新車 的 平均 月 供 已 經飆 到 了 7 美元 這個 是 19 年 年末 以來 增長 的 近 一倍 幾乎 是 每個 美國 中產階級 稅收 家庭 中位數 的 六分之一 也 就是 美國現 在 光是 繳車 貸 就要 占 大概 六分之一 的 薪資 那 二手 車價格 的 月 供 也 上升 到 54 美元 所以 這種 信貸 的 壓力 不斷 的 累積 不斷 的 累積 那 除非 到 時候 又 有 新 一輪 的 貨幣 寬 鬆 把 民 間 的 債 務 轉 往 聯 準 會 來 進 行 輸 送 官 朋友 每 一次 的 貨幣 寬 鬆 政策 都 是 嘗試 著 進行 債務 移轉 也 就是 聯準 會 作為 擔保 把 全球 的 不要 的 垃圾 在 啊 不要 的 公司 在 啊 有 公債 你 不要 什麼 我 就 收什麼 以此 穩定 資產價格 的 保值 性好 那 如果 市場 上 有 違約 的 風險 那 聯準 會 就 帶頭 收購 嘛 他 一收購 除非 聯準 會 啊 這個 自己 破產 要不然 大家 就 相安 無事 所以 你 才 會 看到 為 什麼 美國 目前 家庭 債務 佔個 人 支出 比例 哦 跟 08 年 比起 來 還是 非常低 的 原因 因為現 在 全球 最 多 持有 債務 的 人並 不是 民間 而是 聯準 會 自己 本身 嘛 OK 好 那 不管 如何 啦 因為 通膨還 是 很 高 所以 市場 也 默默 的 開始 接受 啊 這 可能 利率 水準 會 保持 在 一個 高位 區間 我們 可以 觀察到 從 今年 1 月 9 號到 今年 2 月 3 號到 2 月 10 號聯 邦基 準 利率 的 期貨 預測值 不斷 的 進行 上 調 哦 好 那 聯準 會 是 沒 變過 嘛 聯準 會 就 一直 是 保持 5 到 5.2% 左右 那 每 一個 月度 每一個 禮拜 都 在 不斷 上 調 的 同時 就 代表 著市場 越來 越 相信 聯準 會 可能 會 保持 在 這個 利率 區間 非常 長 的 一段 時間 所以 你 看過 去 聯準 會 升息 的 操作 一開始 聯準 會 當時 對 年底 的 指引 率 就是 3.25 到 3.5 然後後來 說會列 低 於 4% 結果 到 3.75 到 4% 然後現 在 又 到 5% 所以 你 可以 看得出 來聯 準會 其實 一路上 他 都 是 不斷 的 調 高利率 的 入境 指引 那現 在 通 膨 又 開始 見底 上行 了 或者 說 開始 沒 有 比 市場 預期 來 的 低 那會 不會 到 時候 聯準 會 有 新 的 動態 發酵 呢 我 反倒 是 覺得 不太會 啦 因為 利率 再 升上去 對 於 利率 產品 的 衝擊 太大不過 剛才 零售 數據 也 打 臉 了 這件 事情 就是 你 升到 什麼 程度 反正 我 就是 要 消費 所以 基本上 未來通 膨 如果 沒有 大 變動 的 話 他 可能 會 更 傾向 保持 在 一個 高位 區間 當然 有 更 高 的 變動 比如 說 下半年 通 膨 突然 爆表 比如 說 無二戰士 突然 惡化 或者 是 能源 食品 價格 可能 會 受到 國際 的 供 應鏈 的 影響 比如 說 OPEC 或者 俄羅斯 大幅 減產 或者 說 在 食品 價格 層面 受到 全球 氣候 的 變化 他 都 很 有 可能 重新 的 影響 但 最終 最 終本 輪通 膨 能否 消失 跟 這種 外部性 衝突 影響 不是 劇烈 的 關聯 最能夠 了解 本輪通 膨 能否 顯著 下行 的 其實 是 工資 水平 工資下 來 了 大家 真的 不消 費了 沒 有 錢 賺 了 這個 時候 才 是 真的 通膨能夠 達 到 2% 顯著 的 目標 好 我們 先 看 一下 沒有 股市 四大 指數表現 從 四大 指數 來 看 道 瓊 上 漲 38 點 0.1% 是 在 34128 點還 保持 在 高位 震盪標 普白 指數 上 漲 1 點 0.28% 是 在 4147 點納 指上 漲 10 點. 92% 衰 12, 07 點非 班上 漲 1 點 0.37% 衰 3, 1 點那 非班 我們 看到 過去 它 通常 是 在 美歐 股市 當 中波 動 最大 的 但 這 一次 輸給 納指 原因 是 因為 昨天 台積電 ADR 大跌 了 5.3% 所以 對 於 整體系 統單 的 賣壓 成壓 是 比 較 高 的 不過 這應 該 就是 屬 於 單日 的 情緒 的 賣壓 因為 其實 你 觀看 昨天 台北 股市 外資 其 實賣 不多 我們 外資 好像 賣個 80 億 而已 所以 昨天 到底 台北 股市 在 恐慌 什麼 可能 還是 有 一點 內資 或者 散戶 人才 人 自己 嚇 自己 的 感覺 所以 這個 是 第一件 事情 你 要 理解 一件 事 那 就是 如果 因為 波克夏賣 股票 所以 股票 就要 大跌 股價 就要 大跌 的 話 那 你 說 第四季 到 今年 元月份 二月份 那台 積電 在 講什麼 他 第四季 就 賣 掉 了 嗎 對 吧 所以 我們 還是 要 理解 其實 除了 波克夏 之外 還是 有 很多 投行 正在 過去 兩個 月度 進行 台積 電股價 的 拉 抬 像是 高盛 和 德營 所以 最終 你 還是 要 尊重 整個 景氣 的 趨勢 來 進行 判斷 不要 針對單 一一 個 人 的 資產 的 持有 來 決定 你 要 投入 的 步調 好 那 13F 我們 昨天 看 了 像是 高 盛德 銀 和 不可 夏 那 今天 我們 看 一下 大空頭 的 原型 MichaelBurry 這 一次 旗下 的 對 沖 基金 我們 看到 其實 在 第四季 是 大幅 的 建倉 了 阿里巴巴 和京東 而且 他 也 減持 了 過去 他 的 最大 成分股 我們 講的 GEO 他 是 私人 監獄 的 運營商 那 很 有趣 哦 如果 你 觀察到 因為現 在 他 持有 最大 的 股票 是 GEO 然 後 你 像是 金融 服務 公司 Blacklight 或者 你 像是 阿里 京東 是 排 第四名 到 第五名 首先 我們 來 觀察 他 所 持有 最多 的 GEO 這 一次 我們 看到 其實 做 了 非常 大幅度 的 調節 那 這 一次 調節 他 有 沒 有 大 賺 錢 呢? 答案 是 有 的 我們 可以 觀察到 其實 從 去年 第四季 到 今年 元月份 你 雖然 看到 過去 兩天 因為 公 佈 13F 然後他 暴跌 但是 從 整個 第四季度 到 一季度 的 表現 他 其 實表現 算是 非常 亮麗 的 所以 他 很 有 可能 是 在 12 月末 這一波 的 拉 抬 槽 進行 GEO 的 釋出 那 因為 GEO 它 是屬 於 監獄 股 主要 的 利潤 是 高通 膨和經濟 衰退 其實會 讓 坐牢 的 剛需 上升 美國 的 犯罪率 加上 過去 GEO 集團 它 的 監獄 的 租金 收入 算是 蠻 穩定 的 所以 人家 講說 坐牢 概念股 就是 非常 不錯 的 抗通 膨 概念股 我們 可以 來 觀察 另外 一個 是 阿里巴巴 和京東 他 在 第四季 也 做 大幅 漸長 一個 是 賣 股一個 是 賣 GEO 一個 是 買 中 概股 那 其實 這 一次 的 抄底 算是 蠻 成功 的 你 看到 從 第四季 開始 其實 中國 股市 表現 算是 非常 強勁 的 尤其 是 港股 談 了 五成 了 那 不管 是 阿里 還是 京東 我們 看到 都 有 非常 顯著 的 獲利 傾向 那 至於 他 有 沒 有 獲利 那 我們 就要 看到 說 第一季 的 13F 但是 老實 說 你 說 GEO 他 有 沒 有 他 的 投資利潤 尤其 是 他 的 最大 成本 股其實 是 有 的 你 可以 觀察到 目前 全球 國家 兇 殺案 的 發生率 美國 是 最高 的 平均 10 萬人 大概 有 5. 個 人 是 美國 就 會 發生 那麼 你 像是 英國 法國 也 就 1.23 個 人 那 日本 的 部分 甚至 不到 0.5 好 所以 觀眾 朋友 在 美國 老實 說 從 凶 殺案 的 發生率 我們 不要 講絕 對值 就 從 發生率 來 看 其 實還 算是 蠻高 的 過去 我們 也 跟 投資 朋友 提過 你 看 大家 昨天 有 沒 有 看到 新聞 密西根 大學 昨天 爆發槍 殺案 其實 去年 德州 不 就 爆發 一個 21 人 死亡 有 19 個 是 兒童 的 小學槍 殺案 其實 你 可以 觀察到 美國 從 2017 年 開始 槍 殺 死亡 的 人數 已經 超過 了 車禍 而且 是 1 到 24 歲 也 就是 青少年 兒童 死亡 的 最大 原因 所以 觀眾 朋友 你 在 美國 走 在 路上 被 槍擊 被 槍 打 到 的 機會 是 比 被 車撞 到 的 機會 還要 來 得 高 的 這個 是 至少 我們 從 實質 回測 數據 可以 看得 很 清楚 的 所以 在 美國 這個 也 要 小心 車了 要 嘛 就是 這個 美國 槍擊案 很多 要 嘛 就是 美國 的 車禍 太少 對 吧 但 這個 看得出 來 嘛 好 就是 在 路上 還是 呃 多 穿 一點 防彈 背心 比較 好 啊 其實 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 最近 美國 左派 州 尤其 民主 黨 這個 執政 的 州 啊 其實 目前 爆發 這種 啊 大規模 的 槍 殺案 啊 這個 新聞 是 不斷 的 釋出 啊 你 看 加州 前 幾 天才 爆發華裔 殺 人案 嗎 好 那 因為 有 兇手 是 華人 然後現 在 就 有人 譴責華裔 怎麼樣 啊 但是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 吧 這種 槍擊案 其實 每天 都 在 芝加哥 發生 尤其 是 黑人 幫派 之間 的 鬥爭 因為 左媒嘛 左媒 就 不太願 意去 報 這個 黑人 幫派 內部 的 這種 鬥爭 如果 是 白殺 黑 他 當然 就 會 大爆 所以 你 看現 在 不管 是 芝加哥 紐約 舊 金山 費城 這個 次安其 實並 沒 有 比 共和 黨 治理 的 州 好 多少 因為 共和 黨 是 鼓勵 不是 鼓勵 持槍 是 擁槍 派 這個 右派 州 照理 來 講感覺 持有 槍枝 越 多 的 州 越 容易 爆發衝 突現 在 左派 州 其實 受到 衝突 也 蠻 顯著 的 因為 左派 比 較屬 於 這種 限制 警察 執法 的 現象 所以 這個 你 就 可以 理解 麥可貝爾為 什麼 重壓 GEO 了 ok 好 了 8 點 50 分 我們 今天 其實 要 把 主題 拉 回到 東亞層 面來 聊 一下 日本 層面 因 爲 這次 黑田 東燕即 將要 卸任 了 那 我們 都 很 清楚 新 的 日本央行 行長 即 將面 臨 最新 一輪 的 挑戰 就是 日本 的 經濟 形勢 因 爲 日本 的 第四季 GDP 最近 才 剛出 來 我們 看到 GDP 增速 是 遠 低 於 預期 畢竟 他 已經 實施 了 大幅度 的 量化 寬 鬆 日本 在 2 年 第四季度 的 GDP 季環 比增 長 是 0.6% 第三季 還有 增長 0.8% 比 第三季 的 成長 力道 還來 得 更 差 甚至 原本 市場 的 預期 是 2% 所以 你 看得出 來 目前 日本 的 經濟 復 甦 的 情況 遠 低 於 其他 新興 市場 國家 或者 東亞 經濟體 那 當然 很 明顯 了 目前 日本 的 大部分 企業 都 在 進行 大規模 的 企業 支出 消減 而且 目前 日本 內部 的 庫存 情況 也 非常 嚴重 我們 如果 觀察到 日本 中長 期 的 消費 趨勢 就 可以 理解 到 他 的 貨幣 寬 鬆 政策 為 什麼 一定 要持續 因為 很 簡單 日本 到 目前 為止 我們 看到 的 通 膨 仍然 處 於 這種 外部性 的 進 口型 的 通膨而並 不是 內部性 這種 主動式 消費 的 造成 的 需求 型通 膨 我們 過去 可以 看得 很 清楚 這張 圖表是 日本 的 消費 趨勢 變化 那 基本上 淺 藍色線 是 私人 消費 佔 GDP 的 比重 我們 可以 觀察到 從 08 年 以 後 就 在 不斷 的 降低 當中 那 就 說明 一件 事情 就是 日本 人消 不消 費對 於 GDP 的 影響力 已經 沒 這麼 重要 了 為 什麼 因為 日本 人 的 消費 不斷 在 通縮 當中 他 消费 的 占 比 越来越低 那 GDP 的 增长 比例 变成 什么 呢 变成 了 资产 增值 也 就是 货币 关 货币 宽松 所 形成 的 股市 上涨 结果 没有 看得 很 清楚 你 看 当时 1985 年 到 19 年 日元 强势 的 时机 呃 这个 时期 对于 各项 产品 的 消费 的 总量 一直 到 190 年 网络 泡沫 而 不是 网络 泡沫 日本 这个 10 年 的 失落 之后 我们 所 看到 的 30 年 的 失落 之 後 我們 所 看到 的 消費 急凍 所以 日元 貶值 我們 看到 在 過去 一段 時間 日本央行 進行殖 利率 曲線 的 操控 但 它 也 反映 著產業 已經 慢慢 失去 了 競爭力 嘛 你 導致 到 現在 為止 日本 的 貿易 赤字 還是 無法 的 消除 那無法 消除 就 只好 持續 的 進行 貨幣 寬 鬆 那 你 貨 幣 寬 鬆 日元 就 不值 錢 你 的 貿易 逆差 又 持續 的 擴大 就 不斷 的 進行 循環 所以 這是 大家 最為 關注 的 就是 日本 到底 會不會 正式 的 放棄 YCC 曲線 來 進行 日元 升值 力度 的 拉 抬 正式 結束 我們 看到 過去 十幾年 來 日本 的 貨幣 寬 鬆 政策 畢竟 你 已經 看 得 很 清楚 再 怎麼 寬 鬆 都 不 會 達 到 你 的 政策 效果 也 就是 經濟 的 增長 但是 如果 你 這個 時候 停止 打毒藥 那 日本 是不是 就要 面臨 基本面 跟不上 的 事實 你 基本面 根本 上 你 到底 本來 就夠 想 著 那 就 繼續 打毒藥 嗎 但是 打到 現在 啊 日本 內部 的 通 膨 這麼 高 而 這個 通 膨 又 不是 需求 帶動 的 都 是 進 口型 通 膨 加上 我們 看到 過去 政治 壓力 很大 嗎 過去 我們 提過 這張 圖表是 全球 的 GDP 水準 增長 我們 看 得 很 清楚 日本 目前 的 GDP 已經 陸續 被 台韓 超越 了 我們 看到 台灣 增長 力度 是 在 過去 幾年 來 是 最快 的 陸續 超越 了 韓國 以及 日本 那麼 很快 的 韓國 在 今年 中旬 大概 也 會 超越 日本 那 你 說 這個 日本 的 人均 GDP 這種麼 高物價 的 地區 怎麼 會 輕易 的 被 台灣 超越 呢 那 就 日幣 貶 了 快 三成 了 嘛 人家 GDP 換算 美元 突然 少 了 三成 當然 看 起來 這個 從 比值 上 下滑 的 力度 就 特別 快 了 好 那 就算 目前 為止 我們 看到 呃 入客 已經 可以 到 日本 來進 行旅 遊 但是 旅遊業 觀光業 對 於 日本 的 內 需 消費 仍然 沒有 太顯 著 的 增長 過去 張圖表 我們 也 提過 一直 到 去年 年底 基本上 日本 的 旅遊 復 甦 程度 早就 已經 回到 19 年 的 高點 可是 外國人 的 旅宿 人數 仍然 佔 比 非常低 我們 把 它 細看 資料 做 觀察到 目前 為止 大概 只 占 了 一半 的 復 甦 量 而已 所以 基本上 對 於 日本 的 內 需 打擊 仍然 非常 高 所以 大家 都 在 猜 這 一次 直 天河 直天 河南 取代 了 過去 我們 的 黑 太 黑田東燕 之後會 不會 有 大幅 利率政策 的 貨幣 政策 的 轉向 至少 就 目前 層面 而言 我們 看到 日本 不管 是 內部 的 通膨消 費者 物價 指數 都 在 急速 飆高 當中 可是 剛才 的 GDP 增長 很 明顯 跟 消費者 物價 指數 有 明顯 的 對 沖 你 看 日本 現在 消費者 物價 指數 是 多少 觀眾 朋友 是 4% 比 台湾 还 高 日本 物价 这么 高通 膨 这么 高 GDP 成长 这么 慢 他 还 撒 了 这么 多 的 钱 这 就 说明 一件 事情 日本 内部 其实 经济 的 恶化 程度 远远 比 其他 东亚国家 还要 来得 更加 恶劣 加上 我们 也 观察 到 在 过去 一段时间 日本 的 我们 讲 的 派遣 工 之前 不是 有 一部 戏剧 派 钱 女王 也 就是 非正式 的 雇佣 劳工 比例 正在 大幅度 的 上升 当中 从 20 年 到 21 年 基本上 又 创 了 历史 新高 比例 所以 看得出来 日本 这种 在 过去 已经 结构化 的 劳工 现象 过去 30 年 的 失落 期它 已经 形成 了 这种 很 明显 内部 极度 通缩 的 状况 包括 日本 目前 老年人 口 以及 少儿 的 抚养 比 正在 快速 升高 当中 所以 从 日本 不管 是从 家庭 结构 单身 家庭 的 占 比来 做 观察 你 都 可以 了解 到 中长期 你 很 难 想象 他会 有 大批 的 这种 经济 增长 的 力度 除非 人口 结构 和 这种 目前 我们 所 看到 的 消费 层面 心态 有 大幅度 的 转变 这个 是 值得 大家 来 多 做些 留意 的 我们 到时候 等到 他 上任 之后 再来 做 一些系列 追踪 畢竟 我們 只是 做 一個 梳理 到 來 講剛 上任 還是 會 延續 著過 去 幾任 這個 總裁 的 一些 貨幣 政策 的 變化 應該 不會 那麼 輕易 結束 但是 能 不能 來 到 一個 終點 其實 目前 的 壓力 算是 蠻大 的 最近 大家 在 日本 藝能界 應該 有 看到 一條 新聞 非常 關注度 非常 高 的 新聞 就是 日本 的 知名 動作 女星 三上 優雅 他 不是 最近 在 IG 上面 平台 分享 他 跟 另外 一位 不到 20 歲 的 小鮮肉 高調 在 環球 影城 裡面 曬 愛也 就是 突然 說交 男朋友 了 引發 了 粉絲 暴動後來 好像 事後解釋 說 是 一個 約 會 的 企劃 但是 男方 的 身份 也 曝光 了 男方 其實 是 一個 youtuber 這 不禁 讓 我 去 想起 你 看到 山上 優雅 其實 在 過去 一段 時間 受到 專訪 的 時候 其實 對 於 日本 人 在 尋找 尤其 是 日本 女性 在 尋找 伴侶 當中 所 遇到 的 困境 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 這個 山上 優雅 他 曾經 提過 他 因為 他 原本 是 那個 SKB48 的 成員 女團 人 很多 但是 你 知道 女團 人 一多 錢 就 不好 分 所以 在 日本 的 明星 圈 這個 過去 就算 你 是 女團 你 混 不好 你 也 可以 藉由 你 的 知名度 因為 日本 女性 地位 相對 於 其他 東亞國家 地位 稍微 比較 低 男權 主義對 不 對 其實 對 於 這種 女生 來講 就算 你 很 窮 或者 說 混得 沒 有 很 好 你 只要 努力 一點 找到 一個 好 的 老公 我們 講難 聽 一點 講難 聽 一點 叫長 期飯票 基本上 還是 很 有 機會 的 你 只要 把 自己 打扮 好 讓 自己 成為 一個 居家 的 好 太太 基本上 還是 能夠 找到 很 有 錢 很帥然 後 很 有 擔當 的 老公 的 好 那 在 90 年代 20 年 了 很多 女孩子 可能 愛上 一個 男孩子 男生 可能 隨便 都 能夠 賺 大錢 但是 你 說 為 什麼 山上 優雅 做 女團 好好 的 要 下海 呢 那 很 明顯 嘛 就是 過去 男生 還 可以 靠 現在連 男生 都 靠不住 所以 你 必須 要 自己 下海 賺 錢 所以 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 提過 魔鬼 經濟 學裡面 提到 的 這個 一個 政府 呃 我們 講說 當時 193 年 到 1942 年 的 男性 嗎 就是 說 當時 有 20% 的 性 經驗 都 是 和 性工作者 發生 的 那現 在 不到 1% 原因 是 什麼 就是 因為 從 事 特殊 行業 的 服務 在 就業 比例 當中 有 非常 顯著 的 下滑 那為 什麼 美國現 在 從 事性 產業 的 人數 已經 降低 非常 多 至少 從 比例 層面並 不是 因為 掃 黃 黑 就是 因為 美國 的 正港 的 就 業崗位 不斷 的 在 擴增 當中 如果 你 正規 的 就 業崗位 越 多 那 你 進入 特殊 行業 的 人 自然 就會 變少 因為 你 如果 做 一份 白領 也 可以 拿到 不錯 的 薪資 誰 想要 去 硬 要 去 進入 這個 情色 行業 所以 你 徹底 反過 來 就 可以 理解 到 很 像 日本 這種 在 經濟 有 很 明顯 有 內 捲 化就業 機會 變少連 女性 以前 還 可以 藉由 這個 特殊 的 方式 我們 講到 找到 長 期飯票 之類 的 或者 找到 一個 好 老公 就 可以 讓 自己 進行 積極 跳躍 這種 做法 都 沒 辦法 的 時候 女性 就 必須 要 為 自己 的 經濟 負責 了 這是 他 在 專訪裡 面特別 提到 的 一個 日本 長 期所面 臨 的 問題 所以 其實 台灣 你 看到 最近 的 你 看 GDP 也 不斷 增長 好像 越來 越 有 錢 但是 台灣 越來 越 有 錢 不 代表 多數 人 越來 越 有 錢 了 因為 科技 的 發展 它 就 會 加大 貧富 差距 加上 後 天稅制 的 不良 比如 說 台灣 非常 獨有 的 關稅 這 很 神奇 的 屯 房稅 貧富 差距 只會 越來 越 大多 數人 只會 越來 越窮 所以 觀眾 朋友 你 去 看 一下 主計 處公 佈 的 數據 台灣 有 高達 7 成人 的 月薪 達 不到 平均值 什麼 意思 就是 大部分 你 所 看到 的 我們 的 中 位數 在 4 萬多 4 萬、 5 那 是 因為 有 錢 人 他 的 資產大到 讓 你 難以 想像 給 拉上去 的 70% 根本 連中 位數 都 達 不到 所以 這 就是 我們 講大 前沿 1 講到 的 越來 越 多 的 中產 淪為 赤貧 所以 這個 就是 我們 現在 所 看到 的 跡象 網友 留言 說 看來 他 交 男朋友 已經 走出 自己 的 低潮 但 他 永遠 走 不出 我 的 低潮 我們 是 政經 節目 你 們 一直 都 說 沒 有 山上 老師 該 怎麼 辦 他 他 只是 企劃 而已 他 是 一個 企劃 總 而言 之 我 一直 覺得 這個 女生 不管 是 在 交 男朋友 還是 在 這個 嫁人 的 時候 我 這 一定 要 有 自己 的 經濟 能力 嗎 以前 我们 跟 投资 朋友 分享 过 我 看过 一集 老高 和 小莫小莫 他 的 理财 哲学 就是 把 老高 的 钱 拿 去 做 日常 开销 买 衣服 买 吃 的 自己 的 钱 他 就 存 起来 去 买 那些 耐久 财 比如 车子 房子 家具 之类 的 老高 问 他 说 钱 都 花到 哪里 去 了 小 莫 就 说 你 昨天 吃 的 寿喜 烧 或者 牛奶 穿 的 衣服 都 是 用 你 的 钱 买 的 你 自己 花掉 了 老高 就 无话可说 那 如果 兩人 吵架 小莫 就 可以 說 你 滾 出家 裡因 為 房子 的 錢 是 他 買 的 不准 開 我的車 不准 買 不准 睡 我 買 的 床 所以 整體 來講 這個 女性 在 敏感度 上 比 男性 高 你 就 可以 用 各種 方式 不管 是 提升 自己 的 經濟 能力 還是 藉由 把 老公 的 錢 花 在 消耗品 上面 把 自己 的 錢 花 在 耐久 品上 讓 自己 的 資產 都 是屬 於 讓 資產 都 是屬 於 自己 存 的 錢 這是 非常 重要 的 大家 加油 9.02 分對 不起 我們 馬 上 看 一下 台幣 股市 台股 我們 可以 看到 其實 從 整個 加權 指數 昨天 是 來 自 於 台 積電 ADR 的 賣壓 成交 時 放大 到 217 億 可是 如果 我們 觀察 昨天 台幣 的 表現 首先 貶 了 9.3 分 的确 有 一点 压力 不过 昨天 其实 我们 看到 台积 电 ADR 的 慢压 本来 就 会 引起 适度 的 這個 匯率 的 貶值 可是 其實 賣家 的 幅度 我們 觀察 外資 昨天 其實 也 就 賣 了 80 億並 不是 那種 什麼 一 兩百億 的 那種 大量 所以 其實 外資 昨天 更 像是 適度 的 進行 調節 而 不 太 像是 那種 集體性 的 撤離 台股 這個 是 值得 觀察 的 一個 跡象 其實 最近 我們 也 觀察到 在 整個 新興 市場 貨幣 當中 或者 從國際 的 外匯 儲備 目前 都 在 陸續 的 上升 也 就是 說 大家 這 一次 中央 銀行 或者 說 新興 市場 的 央行 們 其實 都 在 陸續 的 針對 當前 的 貨幣 市場 來 進行 更 多 的 外匯 儲備 以防 下 一次 台幣 被迫 大幅 貶值 的 時候 好 最後幾分鐘 我們 來 聊 一下 五大 受險 金控 上級 的 大換 股 最近 我們 看 了 很多 13F 的 報告 那 也 要 來 觀察其 實台灣 你 會 發現 過去 一段 時間 台北 股市 從 20 年漲 到現 在外 資 每年 都 是 賣 了 50 億賣 了 一兆賣 了 一兆多 那 為 什麼 這段 時間 台北 股市 卻 不斷 上 漲 呢 投信 那個量 能 那麼 低 每天 就是 二三十 億怎麼 可能 敵得 過外 資過 去 每天 幾百億 的 賣壓 呢 那 為 什麼 可以 講到 現在 因為 壽險業 是 台北 股市 內部 的 工程 啊 只 不過 我們 在 券商 統計 的 時候 通常 不 把 壽險業 來 進行 納入 所以 壽險業 是 台北 股市 最大 的 內資 最大 的 阻力 好 那 我們 可以 觀察到 這 一次 五大 壽險業 在 第四季 的 大換 股跡 象 哦 很 明顯 哦 除了 富邦金 之外 幾乎 所有 金控 都 在 大幅 出脫 股票 那 目前 持股 水位 最高 的 還是 國泰金 啦 不過 這 一次 季變動 減持 了 3.7% 的 股票 那麼 他 加碼 的 股票 都 是屬 於 一些 防禦性 概念股 像是 廣達華碩大 聯大鴻海 聯強 不 說 還是 以 為 是 087 成分股 嘛 傳產當 中 有 中 鋼南亞 金融股 有開 發金 但是 你 看到 不管 是 台積 電聯 發科日 月光 都 在 進行 大幅度 的 出脫 甚至 連過 去 我們 看到 漲勢 比 較 高 的 銀行 股 像是 兆 豐永豐 第一 金 他 也 在 進行 出脫 所以 國泰金 這個 時候 的 操作 突然 變得 極度 保守 也 就是 說 正常 來講 你 會 在 這個 時間點 操作 的 比 較 保守 你 會 更 相信 台北 股市 會有 一波 崩跌段 如果 這時候 你 抄底 的 是 台積 電聯 發科 就 說明 你 認為 景氣 低點 已 經到 了 即 將要 大噴飛 所以 看得出 來國泰金 的 想法 但 富邦金 就 不同 了 富邦金 你 看到 這次 季變動 增值 了 6.2% 那 他 就是 完全 針對 台積 電聯來 進行 抄底 當然 他 有 部分 的 傳產股 金融股 但是 他 減碼 的 概念股 像是 大聯大台 達 電鴻海 都 是屬 於 比 較 一些 防禦性 的 類股 那 金融 類股 大家 比較 有共識 的 都 是 都 在 進行 銀行 類股 的 出勤 那 新光 金 就 不用 講了 新光 金債券 已經 賠 很慘 了 但針 對 台北 股市 他 還是 針對 這些 權值 股 進行 一些 出脫 中信 金 旗下 的 臺 灣人壽 他 的 做法 跟國 泰金蠻 像 的 也 是 布局 防禦 性類 股加倉 布局 防禦性 類股 減碼 我們 看到 的 權值 股 那開 發金 其實 也 差不多 所以 觀察到 啊 你 看到 國泰 中信 開發 基本上 在 整個 第四季 的 操作 都 是屬 於 保守 為 上 他們 都 認為 今年 一季度 到 二季度 還有 持續 下 殺 的 機會 好 那 股價事 實上 證明 可能 下錯 了 唯一 對 的 是 富邦金 這說明 一件 事情 不管 是 在 散戶 還是 在 壽險 當中 只有 少數 人 是 贏家 對 吧 好 了 那 至於 這些 金控 的 操作 我們 要 如何 影響 到 對 於 未來 財報 的 變化 值得 大家 留意 為 什麼 富邦金 這個 時候 敢 勇敢 的 抄底 其實 有 一個 非常 重要 的 原因 就是 富邦金 是 在 過去 在 壽險業 當中 少數 在 大型 金控並 沒有 進行 增資 的 金 控股 那 就 說明 他 的 財務 健全 體質 相 對 於 其他 壽險業 表現 的 更 為 強勁 所以 他 今年 所能夠 發放 的 股利 應該 從 比值 而言 也 會 比 其他 不管 是 國泰 還是 開 發表現 的 更好 我們 看 台北 股市 上漲 102 點 今天 量 能 也 不算 特別 大 但 市 中 大概 20 初一 左右 收在 153 點 OK 星宇 航空 又 要 起 飛 對 星宇 最近 漲什麼 莫名其妙 多來 一根 對 不 對 OK 好 这个 日本 跟 中国 从 去年 1 月 注入 市场 的 流动性 呢 就 大于 美国 和 欧盟 的 qt 市场 很难 不 宽松 好 但 宽松 到 终结 之后 我 这个 内部 的 反弹 声浪 就 会 让 整个 央行 货币政策 大幅 转向 好 各位 知道 吗 这 是 始终 呃 政府 服务 的 是 人民 吗 好 所以 你 看 日本 内部 通 膨 4% GDP 又 比 预期 低 这么 多 就是 大家 过得 真的 很 不好 这种 就 完全 是 属于 输入 性通 膨而 不是 属于 你 看到 美国 零售 销售 数据 那 现在 还有 一点 需求 性通 膨 存在 对 吧 OK 明星 说浩哥 早安 哦 想 请教 您 认为 今年 大宗 资产 向 原油 在 景气 走皮 而且 没有 黑天鹅 的 情况 下会 有 什么样 的 行情 吗 那 就要 伴随 着 需求 持续 的 走 皮 吗 好 但是 我 个人 认为 了 呃 大宗 资产 这种 产品 呢 相对 于 股票 他 有 一个 前瞻 的 估值 比较 起来 没 那么 好 去 预估 原因 是因为 大宗 资产 你 过去 看到 他 30 块 的 时候 股市 有 可能 在 牛市 他 10 块 的 时候 股市 也 可能 在 牛市 那 你 要 怎么 区分 他 跟 整体 景气 的 联动 度 你 完全 就 只能 观察 他 的 供需 需求 了 吗 可是 他 的 供需 需求 是 你 能夠 判定 的 嗎? 你 能夠 知道 OPEC 什麼 時候 要 減產 嗎? 不能 所以 這個 是 最大 的 變數 所以 我 反而 覺得 大宗 資產 今年 有 很多 資產 可以 值得 關注過 去 我們 跟 投資 朋友 聊過 大宗 資產 股市 債市 房市 這四項 資產 總有 一個 一定 在 牛市 啊 你 一定 會 找到 一個 在 牛市 的 啊 啊 那 4 個 都 熊市 的 時間 非常 非常 的 少 啊 但是 呢 你 可以 藉由 這種 方式 幫助 你 的 資產 進行 再 分配 ok 提供 給投資 朋友 ok 这个 浩哥 是 羡慕 还是 嫉妒 啊 这个 嫉妒 啊 嫉妒 当然 是 嫉妒 啊 对 不 对 哦 我 这边 分享 啊 这个 不管 是 你 的 财富 还是 你 在 股票 上 的 获利 哦 多数 人 看到 都 是 嫉妒 居多 啊 基本上 很少 人 是 真的 衷心祝福 你 哎呀 赚 到 好多钱 衷心祝福 你 没有 啊 没有 啊 所有人 都 是 嫉妒 啊 浩哥 也 嫉妒 啊 所以 这个 赚钱 了 不要 跟 人 分享 赔钱 了 也 不要 跟 人 说 啊 赚钱 跟 人 分享 人家 嫉妒 你 賠錢 了 人家 嘲笑 你 啊 對 不 對 ok 好 所以 大家 要 靠得住 哎 沒錯 大家 要 靠得住 ok 這個 能 做 女星 就 不必 做 女優 哎現 在 我 聽 投資 朋友 講女 優 算是 一個 中性 詞 啊 對 不 對 好 所以 那當然 也 是 同樣 的 意思 啊 對 ok 好 開盤 了 對 不起 啊 9.0 分好 了 大家 趕快 去 操盤 了 感謝 各位 今天 的 參 與 那 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 在 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 早晚 愉快