2023/2/20(一)英法股市創新高 牛市歸來or熊市依舊?資本公積撐配息 金融股今年股利不縮水？【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 2 月 20 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 劉廷浩 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 這 一次 我們 看到 在 上 週美國 新 年期 公債殖 利率 已經 有 非常 顯著 的 彈聲 為 什麼 會 彈聲 就是 過去 一周 我們 看到 聯準 會 官員不斷 的 釋放鷹 派 談話 嘗試 的 抑制 當前 市場 炒作 的 熱情 我們 看到 10 年期 公債殖 利率 在 上 禮拜 就是 一度 碰到 3.9% 差點 重返 4% 囉 目前 保持 在 3.82% 左右 做震盪 我們 看到 科技股 也 受到 這 一次 利率 的 沉壓 非常 顯著 但 老實 說 啦 你 說 有 沒 有 形成 科技股 的 大幅 回跌 也 沒 有 發生 畢竟 上周 的 美國 股市 算是 一個 先 漲後跌 的 台市 道瓊 我們 看到 周 跌幅 0.13% 那麼 如果 是 以 標普 也 跌個 0.28 那 指相 對 優異 周漲 幅 甚至 來 到 0.59 我們 看到 聯準 會 在 過去 一段 時間 所釋 放 的 鷹 派 談話 它 更 像是 去 抑制 當前 的 炒作 情緒 而並 不是 蓄意 要 讓 股市 回跌 至少 我們 看到 科技股 目前 所 受到 的 沉壓 不是 特別 的 顯著 但是 市場 對 於 利率 的 調整 預期 倒 是 有 非常 明顯 的 變化 原因 我們 看到 這 一次 市場 開始 傳出 3 月份 可能 會 有 加息 兩碼 的 空間 或者 6 月 5 月份 會不會 調高 當時 所 設定 的 基準 利率 目前 我們 從現 在 的 市場 預期 當中 都 在 不斷 調高當 中 那 也 形成 第一 個 疑慮 那 就是 如果 現在 市場 的 定價 正在 大幅 上升 照理 來講 對 於 科技股 的 成壓 必須 要 越來 越大才 對 但是 為 什麼 科技股 反而 下壓 的 情形 不如 預期 呢 那 另外 一個 解釋 方式 就是 因為 同時間 我們 也 看到 了 經濟 的 強勁 那 經濟夠 強勁 EPS 有所 支撐 那 科技股 的 下 修 就 下 修 不到 哪裡 去 所以 觀眾 朋友 我們 看到 刀視 雙面 刃 雖然 利率 水平 的 提高 有害 於 科技股 的 股價 但是 利率 水平 的 提高 往往 也 意涵 著本輪 我們 看到 景氣 下行 區間 可能 往軟 著陸 或者 不著陸 的 方向 來 做 前進 那 就 對 於 EPS 的 實質 下行 空間 就 沒 有 想像中 還要 來 的 大 了 如果 我們 看 一下 在 整體 市場 的 年底 終端 目標 利率 目前 美国 在 过去 一个月 到 过去 一周 到 现在 已经 从 当时 的 年底 预估 水准 利率 从 4.9% 到 5.14 到 5.2 不好意思 这个 是 终端 目标 利率 就是 升息 到 最后 一次 会 升息 到 什么样 的 位置 那 美国 当前 的 利率 水平 是 高于 其他 发达 市场 的 加拿大 的 部分 本來 從 原本 的 預估 4.5% 上 調到 4.75% 歐元區 從 3 .% 上揚 到 3.58% 那英國 部分 呢 就 一直 保持 在 4.3 到 4 .% 原因 是 因為 英國 目前 已經 步入 經濟 衰退 的 邊緣 但是 同時 我們 看到 英國 股市 居然 在 過去 一個 季度 創了 歷史 新高 那 澳洲 股市 也 從 原本 的 3.7% 上升 到 4.1% 當然 啦 英國 股市 的 創高 跟 本身 成分股 的 內涵 有 莫大 的 相關 原因 是 我們 都 很 清楚 英國 最大 的 幾間 我們 講的 權值 股 大部分 都 是屬 於 殼 牌 啦 或者 一些 能源 巨頭 那過 去 我們 看到 全球 的 能源 巨頭 都 佔 的 盆滿 缽 所以 造就 了 英國 股市 畸形 的 居然 創了 歷史 新高 不過 其實 不止 英國 股市 待會 我們 會 聊到 法國 股市 啊 在 過去 幾週 也 創 了 歷史 新高 啊 所以 你 說 英法 股市 居然 在 這個 全球 即將 步入 經濟 衰退 的 時間 創 了 歷史 新高 那 他 代表 什麼樣 的 意涵 呢 啊 其實 我們 都 很 清楚 嗎 法國 呃 市值 最大 的 股票 是 lv 嘛 所以 你 可以 了解 到 在 衰退 年 這個 LV 或者 奢侈 比 的 銷量 是 比 市場 預期 的 遠 還要 好 的 非常 多好 了 那 我們 剛才 聊 了 很多 是 在 過去 兩周 我們 看到 美國 股市 有點 拉 不動 的 真實 原因 就是 來 自 於 聯準 會主動 的 放音 嘗試 的 要 抑制 當前 的 股價 但 他 越 放音 市場 反而 會 偏向 利多 來 解讀 那 就是 那 一定 經濟 很 好 經濟 很 好 你 才 要 不斷 的 調升 利率 嘛 但是 調升 利率 背 後 的 信貸 風險 有 沒 有 在 持續 呢 這個 是 我們 看到 在 過去 幾週 包括 美銀 或者 MichaelBurry 更為擔 心系 統性 的 方向 我們 可以 觀察到 在 過去 一個 季度 全國 美國 的 整體 債務 又 在 創歷史 新高 那 我們 可以 看得 很 清楚 目前 大幅 拉高 的 主要 還是 集中 在 房貸 市場 當中 那車 貸有 慢慢 的 增高 信用卡 貸款 是 增幅 來 得 最快 的 学生 贷款 的 部分 反而 增加 的 幅度 没有 想象 中 还要 来得快 所以 随着 贷款 幅度 不断 的 升高 加上 零售 销售 又 远远 高于 预期 就让 过去 我们 提到 麦克 贝尔 提出 了 质疑 就是 我们 现在 所 看到 的 零售 数据 很 有 可能 是 有 摻水 的 成分 在 因为 零售 数据 并 没有 並 不是 一個 實質 零售 數據 它 並沒有 把 通膨給 扣除 掉 如果 全球 的 物價 水準 都 在 高升 零售 數據 本來 看 起來 表現 就 會 非常 好 我們 從 這張 圖表 也 看 得 很 清楚 美國 的 儲蓄率 已經 下滑 到 2.4% 下行 速度 非常 快速 但是 美國 的 信用卡 銷量 正在 急速 攀升 當中遠 高 於 20 年初 當時 的 水平 這說明 一件 事情 那 就是 美國 目前 民眾 人民 對 於 未來 透支 財富 的 行為 正在 大幅 上升 那麼 透支 財富 等同 於 信貸 風險 的 上升 那麼 儲蓄 率 又 在 下行 就 足以 去 證明 美國人 的 消費 零售 數據表現 的 這麼 亮麗不僅 是 代表 著 消費 情緒 比較 偏樂觀 它 其實 更 代表 著 目前 大多 數人 的 現金 已 經用 盡 所以 被迫 必須 進行 信用卡 的 舉債行 為 那 利率 的 調升 對 於 信用卡 的 衝擊 如果 違約 產生 的 風險 反而 會 更 大 那 房貸 市場 也 是 我們 看到 目前 美國 的 房屋 購取量 這個 拍 賣量 已經 低 於 20 年 的 水平 了 也 就 代表 著當前 的 消費 情況 在 美國 房市 的 激動 幾乎 等同 於 08 年 當然 這 一次 是屬 於 利率 型 的 激動 而並 不是 崩盤式 的 激動 就是 說 這 一次 並 不是 說 房市 已經 出現 泡沫 破滅 所以 沒 有人 販賣房 是 因為 利率 升高 到 一定 水位 之 後 失去 了 買 房 的 慾 望 那 很 正常 的 就是 只要 利率 調降 這個 信貸 風險 很快 就 可以 解除 所以 壓力 沒 這麼 大 但是 通膨的 風險 有 沒 有 再 多 的 擔憂 呢 這市場 上 其實 也 在 聚焦 的 包括 這 一次 我們 看到 通膨數 據 當中 漲幅 來 的 最快 的 反而 是 過去 跌 最 多 的 二手 車價格 這 一次 二手 車價格 從 1 月 以來 其實 都 有 緩步 在 上 漲 當中 但 這一波 的 拉 抬 效果 在 元月份 算是 特別 顯著 的 那 二手 車本來 看 他 是屬 於 供 應鏈 因此 非常 重要 的 觀察 對象 原因 是 因為 二手 車價格 的 上 漲 他 基本上 並不 完全 取決 於 原 物料 成本 而是 取決 於 整個 供給 的 情況 我們 過去 看到 二手 車價格 為 什麼 會 大幅 上漲 是因为 全球 全球 缺 晶片 全球 车法 缺乏 车用 晶片 之后 啊 你 就算 新车 的 所有 材料 零组件 全到 了 这 台车 还是 生产 不 出来 所以 如果 二手车 价格 开始 回落 就 代表 着 啊 晶片 这种 供应链 的 问题 正在 缓解 当中 那 相反 的 如果 我们 看到 二手 車價格現 在 正在 回漲 那 是不是 代表 著 全球 的 經濟 情況 在 供 應鏈 的 部分 又 開始 受到 停滯 或者 有 另外 一方面 的 衝擊 呢 這是 值得 大家 來 多 做些 留意 的 哦 好 所以 不管 如何 當下 市場 上針 對 這些 消息 啊 都 嘗試 著 以利 多來 進行 解讀 嘗試 著 讓 乖離 下去 的 同時 股價維持 在 高檔 但是 還是 有 非常 多 投行 不管 是 美銀 或者 最近 我們 看到 大摩 又 有點 轉空 的 跡象 在 認為 美國 仍然 具有 步入 經濟 衰退 的 可能性 很 有 可能 在 元月份 一些 數據 當中 由 於 積極 效果 或者 因為 一些 通 膨 摻水 的 成分 導致 了 我們 在 進行 預判 當中 形成 了 一些 誤差 尤其 我們 看到 最為 明顯 的 標誌 性 的 指標 就是 屬於美國 的 期限 的 利差 也 就是 長 天期 以及 短天期 利差 的 倒 掛現 象現 在 不管 是 十年 期 和 兩 年期 還是 十年 期和三個 月 基本上 都 是 處 於 1982 年 以來 最 嚴重 的 倒掛 情形 那上 一次 的 倒掛 最終 引發 了 沃爾克 進行 高 強度 緊縮 的 適度 的 經濟 衰退 那 我們 看 得 很 清楚 在 過去 1980 年代 以來 7 次 的 經濟 衰退 基本上 每 一次 都 會 出 現殖 利率 倒掛 的 現象 那 只有 一次 倒掛 是 沒 有 發生 衰退 的 所以 基本上 到底 美國 經濟會 不會 不 陷入 衰退 從 機率 上 算是 蠻 低 的 但是 至少 短期 來 看 似乎 大家 不 把 經濟 衰退 會 認為 在 今年 會 發生 可能 整條 時間 線會 往後延 這是 我們 看到 最顯 著 的 跡象 那 為 什麼 有 什麼樣 的 數據 去 肯定 今年 幾乎 難以 發生 經濟 衰退 呢 就是 我們 過去 提到 的 好像 失業率 是 3.4% 那 保持 在 這麼 低 的 水位 你 要 說 原 月份 還在 可能 3.4 天 5 然 後 今年 中旬 就要 到 5% 以上 這個 機率 有 一點 難 喔 就 除非 是 信貸 風險 的 爆發 要不然 就算 是 自然 景氣 的 走 皮 失業率 仍然 不會 上升 這麼 快速 當然 也 跟 薛 公有 關 所以 失業率 的 低迷 基本上 已經 失業率 的 偏低 已經 保證 了 本輪 經濟 衰退 就算 衰退 他 也 不是 多大 的 衰退 OK 那 加上 我們 看到 目前 市場 對 於 通膨的 擔憂 仍然 沒有 比過 去 幾個 月 來 的 高 原因 是 因為 大宗 資產 仍然 在 一個 下行 階段 我們 可以 觀察到 目前 歐洲 天然 氣價格 已經 跌 到 17 個 月 來 的 新 經典 了 那 這是 201 年 以來 首次 我們 看到 逼近 原油 的 價格 而且 上周 原油 價格 因為 美債殖 利率 的 攀升 這個 我們 看到 周 跌幅 又 來 到 4% 左右 所以 又 開始 進入 到 下行 區間 好 了 這個 是 市場 在 過去 一周 感覺 好像 對 於 通 膨 利率 水平 有 新 的 定價 所產生 的 行為 但 至少 對 於 股市 層 面表 現 不是 特別 大 了 我們 看到 在 過去 一個 月 的 股市 表現 今年 以來 多數 股市 仍然 是 收紅 的 除了 我們 看到 過去 漲 5 成 的 港股 或者 新市 場亞洲 指數 有 適度 的 回調 之外 大多 數的 半導體 市場 或者 是 我們 看到 的 美國 股市 科技股 費半納 指 仍然 保持 在 一個 多頭氛 圍過 去 一個 月 費半漲 幅 有 1% 納指 8.9% 日經 25 漲幅 有 7.2% 標普漲 了 3.7% 台灣 加權 指數 漲 了 3.4 韓國 COSPI 指數 漲幅 有 2.5% 德國 法蘭克福 DEX 指數 也 漲幅 有 2.5% 更 何況 我們 看到 在 過去 一個 月 其實 匯市 已 經有 開始 走 扁 的 跡象 了 過去 一個 月 美元 指數 又 回到 一個 上行 軌道 但是 我們 還是 看 得 清楚 全球股市 仍然 保持 在 一個 多頭 氛圍 加上 我們 剛才 提到 的 現 在 有 兩個 國際 股市 正在 創歷史 新高 一個 是 英國 股市 英國 股市 這次 我們 看到 1 指數 收 在 80 點 之上 週五 還為 漲持續 創高 那 我們 看 得 很 清楚 為 什麼 英國 股市 可以 有 如此 驚人 亮麗 的 表現 今年 漲幅 大概 7.4% 原因 很 簡單 英國富 時 指數 前 十大 成分股 你 看到 有殼牌 啦 阿斯利康 聯合利華 啦 匯豐 英國 石油 英美 煙草 啊 那 都 是 一些 傳產型 能源 型 概念股 那 我們 都 很 清楚 嗎 過去 一年 你 看到 道瓊 指數表現 的 這麼 強勁 能源 股標 普拍 指數 板塊 表現 的 這麼 厲害 當然 也 就 造就 了 英國 股市 的 創高 所以 他 更 像是 屬 於 成分股 比較 畸形 化所 形成 的 創高 要不然 你 看 英國 的 科技股 老實 說 創高 的 股價 是 沒 有 多少 了 那 如果 我們 觀察 另外 一個 創高 的 股市 是 法國 股市 法國 股市 CAC40 指數 今年 以來 漲 了 1.42% 最高 曾經 漲幅 我 記得 累積 到 上 週四 還上 週五漲 幅 有 接近 14% 這個 遠 超過 於 歐洲 各國 的 市場 和 美國 標普 50 指數 那 因為 法國現 在 是 全球 第七 大經濟體 可是 我們 都 很 清楚 法國 的 前 幾大 我們 看到 的 權值 股當 中 都 是 哪 一些 都 是屬 於 奢侈品 啊 不管 是 LV 啦 或者 我們 講到 開雲集團 啦 啊 對 不 對 所以 基本上 很 有趣 哦 你 看到 法國 的 奢侈 巨頭 這個 LV 集團 在 第三季 的 整體 營收 基本上 第三季 到 第四季 哦 你 如果 是 以 年增率 來 看 都 是 高達 兩成 以上 遠優 於 市場 的 預期 所以 你 看 得 很 清楚 在 高通 膨 的 經濟 衰退期 間 呢 這個 有 錢 人 真的 受到 影響 不是 特別 大 了 中產 實質 購買力 會 大幅 縮水 但是 你 看到 因為 很多 人家 講說 最 理性 的 消費者 現在 都 忍不住 要 買 因為 全世界 都 所有 東西 都 在 貶值 但是 只有 LV 的 包包 一直 在 升值 有些 人 可能 會 這樣 想 啊 物價 變貴 那 我 少 買 一點 但 我 買 更好 的 嘛 所以 品牌 的 價值 效果 作用 就 非常 重要 的 包括 我們 看到 在 整個 2 年 美國 和 中國 的 奢侈品 2 年 因為 中國 有 比 較 多 的 風控 措施 所以 很明 顯是 輸給 海外 市場 要不然 在 過去 幾年 中國 一直 是 奢侈品 的 消費龍頭 但是 在 過去 一年 我們 看到 西方 市場 的 奢侈品 的 消費量 大概 已經來 到 中國 的 1.4 倍 奢侈品 金額 來 到 109 億 最近 我們 看到 有 很多 法國 或者 相關 精品 型 的 基金 在 過去 一個 月 的 漲勢 也 非常 的 亮麗 所以 這是 我們 看到 在 英美 股市 創高 底下 的 格局 讓 人 不禁 好奇 現在 還是 衰退 週期 哪 有 衰退 週期 有 股市 在 創 新高 的 對 不 對 好 所以 現在 就是 一種 很 明顯 在 資金 在 傳產股 以及 科技股 當中 輪動 的 現象 沒錯 我 有講 LouisVuitton 應該 是 發音 正確 的 吧 我 大學 有 一個 交換 學生 是 法國人 那 有 一次 我們 就 一群 臺 灣人 就 問他 很多 對 於 法國 品牌 的 一些 念法 他 講到 LV 因為 我們 當時 不太會念 都 用 英文 念 就 LouisVuitton 這樣子 他 說念 LouisVuitton 我 說 具體 那個 怎麼 怎麼 發音 啊 他 說 你 們 不是 踢 到 腳會 講好 痛 嗎 對 不 對 你 把 它 套 進去 就 可以 啊 好 痛 啊 痛 就 可以 對 不 對 這有點 像 那個 你 們 他們 看過 惡棍 特工 裡面 不是 有 一幕 是 三個 美國人 在 那邊 裝義 大利 人 嗎 對 不 對 OK 網友 留言 說 法國 奢侈品 雖然 當刀 但是 治安 很差 這說明 路上 都 是 名牌 包嘛 所以 容易 引起 犯罪 對 不 對 啊 高 附加 價值 的 產物 對 不 對 啊 這個 臺 灣 可能 搶到 這個 文青 的 手提袋 啊 但是 在 啊 這個 巴黎 啊 這個 附加 價值 比 較 高 那 讓 我 想到 以前 一樣 那個 我們 的 因為 我們 去 大學 有 很多 那種 交換 學生 啊 有 法國 有 英國 的 那 有 個 英國 同學 就 跟 我 說 因為 那 時候 我 就 問那個 歐洲 的 治安 怎麼樣 他 說 歐洲 在 整個 他 說 英國 在 整個 歐洲 的 治安 當中 算是 還不錯 的 但是 他 說 也 不要 去誤 解法 國覺 得 好像 巴黎 治安 就 有 多 差 這樣子 感覺 好像 很多 影片 都 說 這個 什麼 在 地 鐵 啊 拿 個 背包 然 後 突然 就 一個 壯漢衝 進來 把 你 包包 給搶 走 然後門 就 關上 這樣 他 說 基本上 也 沒 有 這麼 危險 啊 他 說 基本上 法國 有 警察 的 地方 都 很 安全 啊 我 說 為 什麼 他 說 因為 法國 警察 不會 去 危險 的 地方 英式 笑 話 對 不 對 全世界 最好 笑 的 一個 是 英國 笑 話 另外 一個 是 英國 研究 英國 笑 話 都 是 有 歧視性 的 專門針 對 法國人 設計 的 笑 話 OK 好 那 我們 剛才 聊到 的 是 全球股市 在 不同 結構 底下 所 形成 的 我們 看到 在 格局 上 感覺 有 不同 的 輪動 甚至 有些 在 創 新高 可是 美國 股市 最近 的 拉 抬 效果 一直 保持 在 一個 高位 階 不管 聯準 會 怎麼 釋放鷹 派 消息 你 感覺 我 就是 撐 在 這裡 打死 我 也 不 下去 有 一個 最 直觀 的 原因 是 因為 我們 看到 在 過去 一個 月 當中 全美 科技股 的 空頭 回補 他 是 過去 10 年來 最大 也 就是 我們 看到 在 過去 20 年 到 21 年 到 2 年 全力 放空 的 這些 空頭 基本上 在 1 月份 幾乎 是 全部 進行 大規模 回補 所以 我們 看 得 很 清楚 也 就是 市場 上 這種 軋空 行情 在 本輪 的 反彈 是 最為 顯著 的 這個 是 本輪 的 下行 曲線 當中 首次 引來 比較 劇烈 這種 強迫性 的 軋空 力道 但是 軋空 他 有 沒 有利於 股市 持續 的 推升 這就 不 一定 了 因為 每 一次 的 反彈 其實 他 都 有 部分 的 這種 軋空 力道 正在 產生 你 空單 不久 的 總要 回補 嗎 所以 本來 就 會 有 適度 的 彈升 但是 股市 能 不能 一路 彈 上去 他 不是 靠 軋空 嗎 它 最後是 靠 基本面 來拉動 所以 如果 沒有 具體 基本面 在 23 季 必定 好轉 的 這種 預期 那 一樣 股市 還是 會 有 被迫 修正 的 機會 在 更 何況 目前 的 歸 零 都 已經 拉高 了 嗎 那 加上 科技 行業 目前 也 都 在 進行 大規模 的 裁員准 結當 中 所以 可以 承认 的 一件 事情 是 如果 你 的 资本 支出 正在 减少 这 就 说明 你 知道 你 未来 几个 季度 的 营收 应该 也 会 减少 所以 你 要 提前 进行 资本 控管 和 准结 好 了 那 不管 如何 本周 我们 会 观察 的 几个 要点 第一个 是 联 总会 2 月份 的 会议纪要 到时候 我们 会 针对 过去 的 开会 记录 来 做 一些 追踪 和 谈话 尤其 我们 看到 不管 是 纽约 联 总会 总裁 威廉斯 還是 亞特蘭大 的 波斯 提克 或者 克里夫 蘭 的 梅 斯特 等等 的 這些 人針 對 當前 的 利率 水平 都 是 抱持 著 非常 鷹 派 的 角度 有 沒 有 可能 影響 到 接下 來 利率 點陣 圖 的 上移 值得 觀察 可是 可能 又 上移 市場 又 樂觀 解讀 那 一定 是 經濟 太好了 對 不 對 那 接下 來 是 美國 的 PCE 以及 Market 的 PMI 等 相關 經濟 數據 那 因為 CPI 和 BPI 都 創 新高 了 嘛 那 PCE 創 新高 應該 也 是 符合 市場 預料 之中 的 那 比 較 重要 的 在 全球 格局 當中 是屬 於 日本 的 CPI 以及 我們 看到 日銀 總裁 提名 的 聽 證會 這次 很 明顯 嘛 日 銀 的 新 總裁 即將 上任 那麼 到底 日銀當 前 日本央行 的 貨幣 寬 鬆 政策 他會 維持 到 什麼 時候 可能 要 根據 日本 的 CPI 來 做 變化 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 日本 CPI 目前 比台灣 高 但是 日本 內部 的 消費 仍然 抱持 通俗 這就 說明 日本 的 通膨取 決 於 海外 的 進 口型 通膨不來 自 於 內部 的 消費 需求 的 提升 撒 了 這麼 多 錢 都 還是 沒 有 達 到 經濟 寬 鬆 的 效果 這個 時候 有 沒 有 可能 到頭 值得 來 留意 那 最 後 就是 我們 本週 還是 會 根據 幾支 財報 來 做 一些 追 蹤 本 週 所 公 佈 的 企 業 財 報 像是 晶片 大廠 輝達 阿里巴巴 百度 網易 等 一些 中概 股 那 大型 零售商 當中 有 沃爾瑪和加 德堡 那 其他 的 比如 說 eBay 或者 Booking 有空 的 話 我們 也 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 追 蹤 至少 就 當前 層面 當前 美 股市 的 EPS 下行 力度 還是 非常 之顯 著 的 其實 我們 可以 從 13F 來 做 一些 回顧 上周 我们 主要 是 挑选 一些 大家 比较 关注 的 13F 报告 来 做 一些 追踪 现在 我们 就 做 一个 统一 统整 了 我们 先 了解 整个 第四季 美国股市 基本上 普遍 还是 走跌 的 纳指 跌 了 一成 一费 半跌 了 4% 道琼 涨幅 有 4.68% 标普 涨幅 2.8 成等 于是 两项 指数 收涨 两项 指数 收跌 可是 我们 看 一下 第四季 的 持长 可以 觀察 的 出來 第四季 磁場 當中 有 非常 多 的 這些 基金 經理 人處 於 高 強度 的 正 報酬 其中 表現 最為 亮麗 的 就是 MichaelBurry 大空頭 他 進行 適度 的 中 概股 的 買入 但是 也 進行 大規模 的 我們 看到 GEO 成教 集團 監獄 股 的 釋出 那 因為 他 進行 股票 的 釋出 這支 股票 讓 他 賺 了 大概 有 六成 七成 嘛 所以 第四季 他 的 收益率 是 表現 來 的 最為 亮麗 的 那橋 水 基金 達里 歐 旗下 的 消費 基金 因為 手上 持有 的 大部分 都 是 我們 看到 的 一些 傳產型 或者 能源 概念股 他 賣 出 的 股票 都 是 大幅 獲利 的 像是 Costco 啊 嬌生 微軟 Google 或者 百事 可樂 那 整體 收益率 在 第四季 有 10 個 那 如果 是 巴菲特 的 波克夏 其實 也 有 4 個 左右 的 漲幅 收益率 標普白 指數 在 第四季 表現 也 沒 有 多 好 但是 你 看到 他 卖掉 台积 电 卖掉 美国 合众 银行 卖掉 纽约 美容 银行 那买 了 一些 适度 买 一些 苹果 但是 买超 幅度 不是 特别 大 了 只能 说 大概 跟 整个 大盘 的 表现 差不多 可是 其他 的 我们 看到 基金 经理人 整体 亏损 力度 不管 是 我们 看到 摩克 斯坦利 大摩 或者 是 老五 环球 基金 甚至 是 索罗斯 整体 规模 幅度 其实 都 在 持续 亏损 当中 所以 基本上 如果 是 以 那種 比 較 中 大型 股進行 主要 收購 對象 的 應該 就是 屬於橋 水 基金 表現 來 的 最為 亮麗橋 水 目前 持有 最多 的 你 想不到 就是 SPY 標普白 指數 的 ETF 再來 我們 看到 這個 寶橋然 後 像是 這個 信心 市場 的 ETF 或者 像是 嬌生 百事 可樂 或 可口 可樂 都 是 一些 非常 傳產型 的 相關 概念股 而且 這 一次 基本上 他 是 大規模 的 進行 NVIDIA 和 AMD 的 初期 所以 看得出 來 這個 橋水到 目前 為止 仍然 不太願意 進行 科技股 來 做 多 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 了 那 就是 現在績 效表現 最為 亮麗 的 ETF 總有 一天 他 也 會 重新 納入 這些 科技股 的 因為 你 很 清楚 嗎 未來 美國 股市 創高 不 可能 是 可口 可樂 帶動 美國 股市 創高 吧 一定 是 一些 新型 態 的 或者 我們 看到 在 過去 一段 時間 沉寂已久 的 科技股 來 進行 指數 的 創高 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 了 我們 先 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 轉變 呃 道 瓊供 應 指數 禮拜 五上 漲 129.03% 衰 3826 點標 普 下跌 1.028% 衰 4079 點納指 下跌 68.05% 衰 178 點費半 下跌 49.162% 衰 3005 點 看得出 來苗 股市 在 禮拜 五 雖然 稍微 有所 回檔 但 這一波 下 殺 前行 不如 聯總會鷹 派 角度 想像中 的 還要 來 的 明顯 台積電 ADR 在 禮拜 五也僅 下跌 0.79% 當然 了 股市 漲到 現在 你 看到 漲不動 就 感覺 有 很多 人 好像 準備 要 開始 獲利 但是 如果 是 週期 投資者 真的 可以 再 多 思考 一下 你 的 投資 中心 邏輯 我 一 聽 人家 說現 在 好像 漲不動 了 所以 要 馬 上 賣 出去 就 覺得 很 好笑 周期 投資 你 當然 可以 像 巴菲特 你 選擇 在 右側 做 一些 調節 但 不 可能 賣光 持股 的 對 吧 巴菲特 也 不會 這樣 幹 周期 投資拉長 尺度 其實 就是 景氣 投資景氣 投資 你 最 重要 的 就是 你 要 在 衰退期 買入 資產 再 擴張 周期 再來 進行 適度 的 調節 或者 賣出 現在連 復 甦 期 到底 有 沒 有 來 都 不 知道 呢 對 吧 當然 了 你 看 那個 股價 它 會 提 前景 氣做 一些 反應 嘛 所以 可能 你 在 還沒有 進入 衰退 的 時候 股價 就 開始 跌 了 啊 你 還沒有 到 擴張 週期 的 時候 可能 股價 就 開始 漲 了 但是 你 說現 在 算不算 復 甦 期都還 不算 所以 肯定 你 股價要 做 一個 中長 期 調節 我 認為 還有 很長 一段 時間 至少 讓 大家 看到 EPS 連續 幾個 季度 正成長 之 後 你 再 來 考慮 這個 問題 所以 不要 每 一次 股價 有 變動 就 想 著下 一步 要 怎麼 做 跟 華人 生活 很 像 上學 第一天 就 在 為 指考 做 準備 談戀 愛 第一天 就 在 為 結婚 做 準備 工作 第一天 就 在 為 買 房 做 準備然 後 你 感覺 好像 任何 一個 環節 出 了 差錯 問題 那 結果 就是 這麼 多年 讀 的 書 都 白讀 了 好 拜拜 在 一個 人 身上 浪費 這麼 多 時間 你 這種 功利 這種 極度 功利 主義的導 向 的 思考 會 讓 我們 忘記 生命 的 本質 是 一場 歷程 對 不 對 就是 你 要經 歷過 幾次 的 景氣 週期 你 才 可以 體會 原來 賺 錢 的 感覺 是 這樣子 對 不 對 OK 好不好 好 那 當然 我們 還是 要 跟 投資 朋友 宣傳 一下 我們 接下 來 的 聽 友會 還有 一段 時間 大概 是 3 月 18 號到 時候 我們 針對 第二季 的 財經 號角 聽友會 就 會 正式 召開 其實 每 一個 季度 我們 都 會針 對 下 一個 季度 的 行情 做 一些 推演 同時針 對 我們 上 一個 季度 啊 不管 是 購買 的 資產 還是 賣 出 的 資產來 進行 一些 回顧 和 檢討 那 基本上 在 裡頭 我們 會針 對 國際 形勢 做 一些 分析 更 重要 的 是 我 在 持股 操作 在 一個 季度 的 總檢討 當中 提供 給 大家 多 做 一些 思考 和 留意 當然 投資 朋友 更 有 興趣 的 可以 觀察 一下 我們 的 財經號 角會員系 統當 中 除了 有 一些 接下 來 一 整年 期 的 聽 友會 的 權限 之外 也 會 有 相關 的 宏觀 專業 報告 資產 部位 的 操作 提供 給 大家 多 做 一些 思考 了 好 我們 馬 上 來 觀察 一下 台北 股市 的 變化 台股 上周 下跌 了 106 點周線 終結 連五紅 那 也 看得出 來連 總會 的 鷹 派 談話 有 適度 的 讓 台北 股市 有 回扁 的 跡象 畢竟 美元 在 走 深嘛 但是 我們 看 得 很 清楚 基本上 上周 跌幅 也 不是 特別 兇 啦 加權 雖然 稍微 走跌 可是 上周 櫃買 指數 還上 漲 0.24% 這說 明其實 台北 股市 雖然現 在 散戶 追價 意願 很弱 但是 至少 在 內資 的 中小型 股層面 算是 蠻活 潑 的 從 台幣 來 看 因為 禮拜 六 他 是 補班 獨家 開始 五盤 大概 為 扁 扁 帶 30.4塊 還是 一個 偏弱 格局 所以 在 這種 狀態 底下 值得 大家 來 留意 思考 那 就是 台北 股市 當前 的 情況 更 像是 量 持續 縮 但是 整體 中小型 股 仍然 有業 內 阻力 正在 進行 操作 其實 外資 也 很 明顯 了 外資賣 的 也 不 多 買 的 也 不 多 就是 盤 在 這樣 的 位置 那 如果 是 以小台 来看 在 礼拜五 似乎 有 一些 空单 回补 的 迹象 但是 看得出来 小台 目前 至少 大幅 转多 这家 医院 仍然 不是 特别 高 所以 还是 要 多花 一点 时间 来 留意 台北 股市 可能 会盘 在 这样 的 位置 很長 一段 時間 一直 等到 有 新 的 趨勢 或者 散戶 的 動態 開始 出現 改變 好 那 更 重要 的 訊息 是關 於 今年 金融股 的 展望 這些 很多 投資 朋友 在 詢問 今天 稍微 聊 一下 因為 上 週其實 我們 有 看到 消息 嗎 好 這 一次 金 控股 動用 資本 攻擊來 進行 現金 股率 的 發放 已 經過 金管會 的 同意 了 那 其實 基本上 發資本 公積 也 沒 有 什麼 不 對 啊 資本 公積 就是 過去 幾年 的 獲利 他 的 溢價 幅度 嗎 那 可能 累積 了 很多 你 像 過去 我們 提到 電信 股電信 股為 什麼 每年 每股 盈餘 都 在 下滑 但是 現金 股率 都 沒 有 變少 他 就 拿 以前 的 資本 公積 來 進行 發放 嗎 所以 拿 資本 公積 因為 單一 年度 來 發放拉 抬 他 的 現金 股率 也 沒 有 太壞 但 問題 是 他 不太可能 補得 了 全部 我們 所 看到 的 在 去年 資產 減損 所 形成 的 衝擊 我們 看 得 很 清楚 第四季 除了 富邦金 之外 大多 數的 金控 第四季 的 每股 淨值 都 在 回升 那 你 說 是 因為 富邦 金績 效特別 差 第四季 又 虧 損然 後 其他 沒虧 什麼 不是 啊 是 因為 除了 富邦金 其他 金控 很多 壽險業 金控 都 在 進行 增資 啊 所以 他 一 增資 我們 就 很 清楚 看到 未實現 尤其 資產重 分配 之 後 啊 就 有 非常 明顯 的 淨值 回升 那富邦 金 他 沒 有 採取 這樣 的 行為 所以 他 就 沒 有 大幅度 提升 但是 我們 看 得 很 清楚 在 壽行業當 中富 邦 金是 當前 資產 減損 力道 來 的 最低 的 所以 基本上 富邦金 可能 EPS 的 影響 他 可能 會 有 但是 每股 盈餘 的 下滑 幅度 甚至 不會 如 其他 比如 說國泰 或者 開發來 的 大 加上 過去 我們 提到 在 整個 第四季 台北 股市 的 操作 當 中富 邦 金幾乎 是 大獲 全勝為 什麼 因為 五大 金控 國泰 星光 中信 開發 全部 在 第四季 都 在 賣 股票 他 买 的 都 是 什么 买 的 都 是 广达 华硕 大连 大鸿海 连强 都 是 这些 防御性 概念股 受险业 也 有 最低 持股 限制 吗 所以 他 都 买 一些 不迭 的 啊 那 卖 一些 接下来 波动性 可能 加大 的 台积 电联 发科 啊 结果 你 看 得 很 清楚 吗 第四季 成功 超体 的 只有 富邦琴 所以 照理 来讲 第一季度 這些 已 經賣 掉 在 第四季度 賣 掉 的 壽險業 他 可能 會 有 立即 回補 的 壓力 所以 值得 來 觀察 的 一個 方向 就是 目前 淨值 的 紅線 基本上 已經 不會 踩 到 了 但是 如果 是 以 可 分配 盈餘 你 像是 國泰 星光 現在 可 分配 盈餘 仍然 是 處 於 負值 所以 他們 就 會 必須 動用 過去 的 資本供 給來 進行 配罰 但是 還是 要 很 清楚 知道 整個 2 年 的 金控 獲利 觀眾 朋友 可以 看到 富邦金 年增率 衰退 6 成 7 國泰金 衰退 7 成 2 元大金 衰退 3 成 8 兆 豐金 衰退 2 成 8 開 巴金 衰退 5 成 3 國票 金 衰退 6 成 6 最慘 的 在 下面 我們 講的 西瓜 什麼 大 西瓜 新光 金 西瓜 金 衰退 幅度 高達 9 成 所以 今年 這個 鼓勵 新光 金 我 看 他 資本 攻擊 能 不能 全部 補回 來 不 可能 9 成 全部 補掉 所以 去年 獲利 減損 這麼 多 今年 不管 怎麼樣 就算 進行 資本 供給 的 配發 他 也 沒 辦法 回到 我們 看到 在 21 年 2 年 的 現金 股利 的 發放絕 對 到 達 不了 能夠 有 一半 以上 就 偷笑 了 唯一 的 好消息 是 至少 目前 的 殘險 的 理賠 已經 接近 到 7 成 8 成 了 快要 賠光 了 所以 這個 就是 利空 快要 徹底 了 吧 好 了 那 最 後 我們 再 來 聊 一下 航空 股因 為 投資 朋友 有 詢問 你 看 上 一半 這個 市場 上 最為 關注 的 股票 之一 就 星宇 航空 一周 漲 了 7 成 7 那星宇 基本上 其實 在 整個 跨境 旅遊剛 好 在 解封 之 後 又 比 較 顯著 轉虧 為盈 的 跡象 可是 官方 也 要 知道 你 看星宇 在 整個 2 年 的 二季度 21 年 20 年 都 是屬 於 大幅 虧損 的 情況 就是 因為 他 才 剛進 切入 到 台灣 航空 市場 馬 上 就 遇到 了 疫情 但是 各位 也 要 知道 目前 載 客人 數對 於 eps 的 拉 抬 效果 按照 華航 和 長 榮航 的 經驗 是 非常 差勁 的 我們 先 觀察 這張 圖表是 華航 的 整體 財報 我們 看 得 很 清楚 在 整個 23 年 雖然 美股 盈餘 因為 大幅 解封 有 高達 7 成 6 的 成長 但是 預估 24 年 就 會 大幅 下行 了 原因 很 簡單 我們 觀察過 去 華航 在 08 年 到 20 年 你 看到 現金 股利 都 是 有 一年 發放 每 一年 發放 的 美股 盈餘 老實 說 也 是 一年 虧損 一年 獲利 這個 常常 罷工然 後 受到 一些 內部 的 干擾 我們 看到 毛利率 在 近期 又 非常 顯著 的 下 完 這說明 一件 事情 那 就是 過去 我們 看到 華航 那些 這個 我們 講的 客運作 為 主要 營收 來源 的 時候 他 的 獲利 都 不是 特別 高 但是 反而 20 年 到 21 年 他 賺 的 盆滿 缽 都 是 因為 貨運 他載 客貨運 的 載量 特別 高 的 時候 他 能夠 有 顯著 eps 的 上升 那現 在 23 年 24 年 客運 的 比例 又 回來 了 这 就 说明 什么 事情 他 就要 回到 过 10 年前 那种 毛利率 低下 竞争 的 阶段 其实 航空业 一直 是 低 毛利率 的 行业 了 过去 几年 因为 在 货 那么 在 货 的 毛利率 在 箱子 在 产品 的 毛利率 是 比 在 人 的 毛利率 高 的 所以 才 能够 有 显著 的 eps 拉伸 那 现在 你 看到 載人 那 就 說明 EPS 或者 毛利率 很快 又 要 下 來 了 那 其 實長 榮航 也 是 一模 一樣 的 就是 過去 幾年 只要 是 載 人作 為 主要 營收 來源 的 這個 EPS 也 沒 有 多 亮麗 的 表現 直 利率 基本上 長 年連 5% 都 不到 所以 這個 是 大家 可以 觀察 的 跡象 雖然 新宇 航空 感覺現 在 勢頭 很 旺 但是 各位 要 知道 毛利率 層面 來 看 的 話 航空 業 本身 就是 一個 銷價 競爭 的 產業 早上 9 點 04 分 我們 先 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 我們 看到 台北 股市 下跌 43 點出 來 1546 點 今天 量 能 一樣 偏低 這 1708 億 而已 那 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 對 航空 股 基本上 是 看天 吃 飯 其實 已經 很 明顯 飽 和 的 感覺 了 ok 這個 傳產無敵 索羅斯 說 這是 什麼 走勢 為 什麼 虧 那麼 多 沒錯 索羅斯 去年 第一 世紀 賠 很慘 真的 應該 沒念錯 吧 其實 我 不 確定 有 沒 有 有 沒 有 學法語 的 可以 指導 一下 市場 很樂觀 但是 數據 很 悲觀 這倒 是 真的 遲 早會 無 預警 砸 盤 的 啦, 美股 如果 不 早點 砸 盤, 難道 要 等到 總統 大選年 嗎? 按照 過去 經驗, 通常 在 中期 選舉 年 是 一個 先 蹲 後 跳 年 中期 选举 年 一直 到 总统大选 年 这 段时间 啊 这个 拉伸 的 效果 是 通常 最为 显著 的 因为 你 有 什么 政策 要 释出 哦 你 不 可能 到 总统 选举 年 再 来 释出 啊 因为 到时候 产生 的 效果 就 很 差 了 吗 要 今年 就 开始 释放 好 但是 今年 如果 財政 政策 馬 上 推出 那通 膨下 的 來 嗎 所以 這都 是 很大 的 問題 早上 9.06 分 我們 今天 稍微 跟 投資 朋友 梳理 一下 國際 股市 的 概況 英法 股市 都 在 創高 沒有 股市 反彈 幅度 都 已 經來 到 兩成 以上 快要 進入 牛市 氛圍 了 那麼 到 當前 為止 我們 到底 是 進入 衰退期 還是 復 甦 期 早就 已經來 了 值得 大家 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 了 早上 9 點 06 分 如果 投資 朋友 喜歡 我們 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利