2023/2/21(二)工資通膨螺旋?紐約州調漲基本薪資 外銷訂單連五黑 台股最壞時機已過？【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 2 月 21 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 小金 號 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 應 該講 昨天晚上 是 美國華盛頓 誕辰 紀念 日 所以 昨天晚上 美國 股市 沒有 開盤 休息 一天 所以 今天 我們 主要 先 跟 投資 朋友 來 觀察因 為 明天 晚上 就會公 佈 聯準 會 這 一次 2 月份 會議 紀要 那 加上 最近 的 公知通 膨 螺旋 循環 似乎 正在 發酵 當中 所以 我們 用 通膨起 個 頭來 了解 當前 本週 最為 關注 的 幾個 消息 以及 現在 乖離 回黨 的 狀態 為何 那 我們 可以 先觀察到 昨天 其實 所 出爐 的 報告 當中屬 於 瑞銀所 出爐 的 報告 最 受到 市場 的 矚目 原因 在 於 瑞銀 雖然 看到 在 過去 一段 時間 通膨的 集體 下降 降溫 速度 是 非常 快速 的 但是 還是 遇到 了 一些 顯著 僵固 性 的 變化 我們 可以 先觀察到 當前 核心 通膨率 應該 在 一季度 就 會 完全 見 頂 但是 過去 我們 的 數據 顯示 基本上 核心 通膨在 下降 的 路徑 相 對 於 總通 膨率 下降 的 路徑 他 會 相 對 慢 的 非常 多 那 其實 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 了 因為 當前 我們 看到 大宗 資產價格 都 已經 正在 進行 高速 回檔 當中 那麼 核心 通膨他 下降 的 速度 本來 就 會 稍微 慢一點 所以 這也 是 給市場 比 較 容易接受 的 那 為 什麼 我們 說 這個時間 點特別 聊到 關於工 資通 膨 螺旋 循環 的 問題 因 爲 我們 看到 在 過去 一段 時間 我們 看到 這個 推特 是 紐約州 的 州 長 凱西 出貨 那 他 基本上 在 過去 一段 時間 發 了 一篇 文 這篇文 呢 是 他 即 將針 對 紐約 州政府 進行 一系列 最低 工資 以及 通貨膨脹 掛鉤 的 計劃 也 就是 說 只要 市場 的 通 膨 成本 上漲 工資 也 會 跟 著 上 漲 那麼 他 預估 會 有 90 萬 的 紐約 人 可能 會 因此 而 獲利 也 就是 最低 基本 薪資 的 掛鉤 他 已 經並 不是 產生 滯後反 應過 去 我們 講說 不管 是 台灣 的 薪資 水平 台灣 的 時薪 其實 每年 也 在 陸續 調整 但是 都 是 根據 前 一年 的 通膨來 進行 適度 的 拉 抬 那 他 即將 所產生 的 這項 法案 呢 他 就 完全 針對 當前 的 物價 水準 進行 連動 啊 確保 你 的 工資 水平 一定 能夠 跑 贏通 膨 那 這就 遇到 第一 個 問題 那 就是 工資通 膨 螺旋 循環會 不會 發酵 你 的 工資 因為 通膨上 漲 而 調升 你 的 工資 調升 之 後 你 整體 的 消費 需求 又 會 回 復 到 通膨當 中 需求 型通 膨 再度 拉 抬 那 最 後 你 的 工資 水平 又 要 增 上去 所以 這個 是 我們 看到 尤其 是 左派 民主 黨州 我們 看到 在 實施 相關 政策 的 時候 會 遇到 的 問題 你 有 學過 經濟學 嗎 對 不 對 喔 這樣 一路 進行 全面性 的 拉 抬 那 就 會 對 於 整個 勞動力 稀缺 的 情況 這個 情況 會 來 的 更加 顯著 喔 觀眾 朋友 你 要 知道 罷工 他並 不是 因為 薪資上 漲 所以 才 罷工 喔 是 因為 薪資 沒漲 罷工 所以 觀眾 朋友 要 了解 一件 事情 罷工永遠 都 是 選擇 在 市場 缺工 的 時候 那麼 現在 如果 你 不斷 的 進行 工資 水平 的 調漲 那 市場 只會 越來 越 缺工 啊 因為 企業 的 成本 他 不斷 的 上升 他 就 不斷 要 進行 適度 的 資本 準節 和 資本 控管 嘛 所以 這個 是 第一 個 問題 那 就是 隨著 我們 看到 啊 最近 有 部分 州長 已經 發表類 似談話 都 即 將要 未來 工資 跟 通 膨 水平 來 進行 強烈 掛鉤 那 就 會導致 我們 看到 在 過去 一段 時間 過去 我們 看到 通膨率 大幅 下滑 的 跡象 很 有 可能 在 今年 第一季度 就 會 碰到 非常 顯著 的 支撐 力道 那通 膨下 行路 徑 就 會 比 市場 想像 的 慢 非常 多 所以 不管 大宗 資產 怎麼 跌 如果 這種 法案 真的 落實 到 全美 的 話 那 可能 對 於 整個 通膨的 傷害 會 比 想像中 還要 來 的 大 那 當然 啦 我們 現在 所 觀察到 整個 美國 股市 的 乖離 回檔 現象 基本上 可以 從 VVIX 指數 來 做 觀察其實 VIX 指數過 去 我們 講嘛 叫做 波動率 指數 嘛 那 什麼 叫做 VVIX 就是 衡量 波動率 指數 的 波動率 簡單 來講 我們 講說 VIX 它 是 市場 的 恐慌 指數 所以 它 是 衡量 當前 的 市場 的 避險 情緒 為何 那麼 VVIX 就是 衡量 波動率 的 波動率 指數 他 的 目的 就是 要 去 提前 去 預測 VIX 什麼 時候 會 開始 高速 上揚 那 的 確我們 按照 過去 的 歷史 回 推 VVIX 他 在 過去 一段 時間 往往 能夠 更加 精準 的 推估 市場 的 恐慌 情緒 即 將歸來 那 的 確我們 看到 目前 為止 VIX 指數 還在 低檔 進行 盤旋並 沒有 引起 新一波 的 恐慌 情緒 可是 按照 過去 經驗 只要 來 到 85 以下 通常 就 會 來 到 整個 歪理 的 極端值 那麼 通常 都 會 突然 來 一根 市場 的 極度 恐慌 有 一點類 似長 牛急 熊好 就 說 VIX 通常 高速 飙高 的 时候 都 是 市场 极度 恐慌 的 时候 而且 这个 时间 点 不好 掌握 所以 有些 人 他 在 进行 相关 恐慌 指数 操作 的 时候 喜欢 用 深水炸弹 投资法 什么 意思 呢 就是 不断 的 小批量 的 低点 下注 反正 就 在 VIX 很 便宜 市场 一片 乐观 的 时候 慢慢 的 下注 慢慢 的 下注 慢慢 的 下注 把 自己 的 成本价 摊 在 市场 乐观 的 时候 结果 市场 一 恐慌 VIX 就 飙 上去 了 这 是 一种 操作 的 方式 但是 就 目前为止 我們 看到 VIX 始終 沒有 大幅 上揚 的 原因 是 因為 市場 認為 今年 經濟 衰退 的 風險 正在 大幅 減弱 當中 如果 我們 觀察現 在 從 IMF 所 預估 全球 的 經濟 成長 率 基本上 唯一 在 大型 经济体 当中 可能 会 进入 经济衰退 的 应该 就 只 剩下 英国 了 那 你 像 其他 的 有 智利 但是 你 说 像是 美国 加拿大 分别 有 1.4 到 1.5% 的 经济 成长率 那么 在 大型 经济体 当中 表现 最为 亮丽 的 就是 中国 市场 了 预估 会 有 5.2% 台湾 预估 2.8 韩国 预估 1.7 日本 预估 1.8 那么 欧元区 各国 法国 0.7 德国 0.1 西班牙 1. 所以 老实 说 了 按照 目前 的 景氣 氛圍 英國 也 不 完全 一定 會 進入 經濟 衰退 英國 的 經濟 衰退 可能 更加 取決 於 內部 的 通脹 和 貨幣 政策 的 協調 英國 在 本輪 升息 率度 是 來 得 最 為 快速 的 原因 是 因為 他 的 選舉 來 得 最早 當時 強森 的 內部 的 期中 選舉 所以 我們 看到 它 進行 了 大幅 利率 的 調升 但是 能源 的 通 膨 仍然 使得 英國通 膨 居高不下 那 加上 又 有 罷工 的 問題 所以 我們 才 看到 英國 的 整體 經濟 衰退 其實 是 來 自 於 比 較 高 強度 的 升息 措施 所 形成 的 這個 是 值得 我們 來 做 一些 觀察 的 所以 不管 如何 升息 越來 越 接近 尾聲 這個 是 我們 觀察到 的 跡象 所以 市場 上 感覺 還是 把 更 多 的 焦點 放在 衰退 而並 不是 本輪 的 通 膨 或者 利率 水位 上 至少 從 優先 程度 來 看 是 這樣 的 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 基本上 升息 總有 一天 他會 遇到 泡沫 破滅 這個 很 正常 過去 以往 的 整體 我們 看到 景氣 的 下行 格局 或者 是 泡沫 破滅 或者 進入 蕭條 通常 伴 隨著 利率 大幅 水位 的 高升 比如说 2018 年 的 库存 循环 很多 人 说 18 年 是因为 美洲 贸易战 其实 美洲 贸易战 是 其次 主要 是因为 当时 3 到 4 年 的 库存 循环 已经 到头 了 07 年 08 年 的 次贷 海啸 当时 也 是 在 一个 升息 周期 20 年 的 网络 泡沫 也 在 升息 所以 可以 看得出来 各式各样 的 经济衰退 或者 经济恐慌 经济危机 大部分 都 伴随 着 升息 周期 也就是说 呃 我们 不能 说 因为 现在 是 升息 周期 所以 就 代表 着 不会 遇到 经济衰退 恰恰 是 我们 在 升息 周期 的 尾半端 他 即将 降息 的 时候 这 段时间 容易 发生 经济衰退 或者 经济危机 而 逼 着 他 必须 降息 所以 有些 人 说 降息 是 好事 啊 对 撤 降息 完 市场 利空 反应 完 之后 股市 V 转 的 机会 蛮大 的 但是 降息 的 当下 通常 是 股市 的 崩跌段 那麼 這 一次 我們 看到 大摩 又 陸續 的 開始 出爐 一些 看空 報告 跟上 美銀 的 腳步 了 我們 看到 大摩空頭 這 一次 MikeWilliamson 他 是 過去 把 台積 電目 標價 當時 在 680 他 把 台積 電目 標價 調到 50 塊 以下 的 那位 這個 分析 師在 21 年 算是 21 年 到 2 年 的 股價 預測 算是 蠻 準確 的 這 一次 他 又 出爐 了 一篇 看空 報告 那 他 認為 美國 股市 目前 的 PEratio 大概 在 18 倍 左右 當期 本益比 那麼 如果 從 風險溢 價來 看僅 只有 15 個 基點 什麼 意思 啊 就是 說 目前 美國 股市 的 價位 早就 已經 超乎 他 對 於 今年 最高 價的 判斷 了 幾乎 已經 貼 近 了 什麼 意思 呢 觀眾 我們 在 進行 投資 預測 模型 的 時候 大家 如果 有學習 這個 資產定價 模型 都 知道 我们 的 真实 的 报酬率 是 属于 无风险 利率 加上 适度 的 风险 溢价 什么 意思 呢 无风险 利率 我们 基本上 可以 用 十年 期 国债 来 定义 了 就是说 你 投资 一档 股票 基本上 一定 要 跑 赢 公债 要不然 你 去 买 那个 没有 风险 的 国债 就 好 了 对 吧 好 所以 你 现在 按照 美国 十年 期 公债 殖 利率 大概 3.78% 对 就是 你 投資 你 至少 報酬 率 要 大 於 3.7 到 3.8% 這是 最 基本 的 要不然 就 不用 投資 股票 了 那 接下 來 呢 因為 股票 有風險 那 我 就 會 要求 更 多 的 風險 一籌 那 這個 風險 一籌 就是 多 增加 的 那個 預期 報酬 率 比如 說 我 認為 因為 股票 風險 很大 我 必須 再 多 3% 的 報酬 我 才 願 意擔 這個 成本 那 我 的 預期 總報 酬率 就是 6%. 78 左右 那 目前 的 風險 溢價 按照 大摩 的 预估 只 剩下 15 个 基点 等 于是 说 现在 美国股市 的 基期 和 水位 已经 达到 大摩 认为 今年年底 的 目标价 了 那 其实 也 很 好 预估 嘛 我们 过去 跟 投资 朋友 分享 哦 203 年 摩 根斯坦 里 对于 呃 当年度 最好 的 预期 eps 也 就 23 块 那 你 用 23 塊 去 乘以 17 倍 我們 用 一個 中性 本益比 才 370 點 如果 你 用 23 塊 乘以 18 倍算 出來 是 40 點就 差不多 是 現在 所以 你 說 標普白 指數現 在 在 下行 格局 應該 講景氣 在 下行 格局 結果 標普白 指數 已 經給 他 很 高 的 本益比 用 18 倍 了 那現 在 早就 已經 符合 當前 的 積極 水位 這個 是 我們 看到 為 什麼 那麼 多 投行現 在 有 一點 戒慎 恐懼 的 感覺 就是 全部 的 價位 都 已經 超過 我 在 年初 原本 給標 普白 指數 的 預判 了 這個 是 第一 點當然 股市 永遠 都 不會照 著多數 投行 的 角度 走 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 看 去年 第四季 五大 壽險 只有 富邦金 超底 國泰、 星光、 開發 中信 都 在 賣 股票 說明 你 看 第一季 第一季 的 台股 的 拉 抬 這說明 只有 富邦 金超 抵超 對 了 嘛 這說 明 不 只是 散戶 當中 只有 少數 人 是 贏家 壽險業 也 是 美國 的 投行 也 是 ok 那當然 了 大摩有 提出 自己 的 論調 認為 始終 有 這個 系統性 風險後續 的 擔憂 引起 的 下跌 段 比如 說 我們 前陣子 看到 零售 銷售 數據 出來 表現 非常 亮麗 尤其 是 當中 的 信用卡 的 消費量 年增率 高達 5% 完全 突破 本輪 的 下降 趨勢線 可是 我們 看到 原 月份 的 1 月 信用卡 債務 這 一次 也 有 開始 顯出 惡化 的 跡象 觀眾 朋友 可以 觀察到 這張 圖表是 各大 債務部門 的 違約率 那 我們 看到 現在 違約率 降低 最快 的 是 來 自 於 學貸 那學貸 是 因為 拜登 政府 進行 適度 的 補貼 而且 進行學 貸延 後 所以 你 看到 幾乎 沒人 違約 啦 但是 我們 如果 觀察到 車貸 和 信用卡 貸款 的 問題 都 有 非常 顯著 的 上 彎 其實 房貸 也 是 啦 但是 上彎跡 象 不 像 信用卡 貸款 上升 的 這麼 明顯 我們 看到 藍色線 是 信用卡 貸款 的 違約率 基本上 在 20 年 到 21 年 當時 降息 之 後 就 大幅 的 下滑 因為 全球 的 債務 開始 往聯 準會 進行輸 送現 在 聯準 會 在 縮表 利率 又 在 高升 我們 看到 雖然 銷售 數據 非常 表現 非常 亮麗 但是 信用卡 的 違約率 突然 在 上升 我們 不是 講絕 對值 絕對值 上升 沒什麼 好 說 的 反正 市場 錢 是 越來 越 多 但是 你 看到 相對值 的 比例 就是 違約 的 比例 也 在 高速 的 上升 當中 從 原本 的 3% 上揚 到 4% 那車代 比例 也 有 一點 拐頭 上 彎 的 跡象 在 所以 觀眾 可以 理解 我們 現在 在 整個 景氣 的 部分 大概 是 從 見 頂 下滑 到 中旬 的 跡象 你 說現 在 是 谷底 不太 有人 相信 了 因為 23G 的 整體 消耗 庫存 情況 應該 會 來 的 更加 惡劣 一點 因為 23G 通常 是 整個 電子 庫存 的 這種 淡季 所以 消的 力度 會 比 這個 第四季 到 一季度 還有 第三季 到 第四季 的 暑假 旺季 哦 消 的 更加 困難 啊 這個 市場 上 電子 消費產品 呢 賣 的 最差 的 通常 就是 三 四五 六月份 嘛 對 吧 好 所以 我們 基本上 還 算是 走到 一個 中間 的 位階並 沒 有 到 完全 谷底 的 跡象 好 但是 我們 卻 看到 實體 的 信貸 部門 的 違約率 卻 已經 開始 提前 開始 反應 了 那 我們 姑且 不論 股價 是不是 已經 反應 完 谷底 了 但是 至少 就 目前 層面 而言 信用卡 貸款 的 違約率 應該 在 未來 幾個 季度 仍然 會持續 上升 當中 那 EPS 呢 其實 EPS 也 是 走 到 中間 水位 而已 我們 可以 觀察到 這張 圖表 的 白色 線 是 標普白 指數 EPS 的 年增率 基本上 才剛 進入 到 負值 區間 也 就是 說 我們 現在 是 首次 呃 一季度 或者 說 去年 第四季 賺 的 錢 比 前年 的 第四季 還要 來 的 差 但是 不 代表 賺 的 錢 變少 只是 沒像 前年 賺 的 這麼 多 而已 這個 只是 單 一季度 現在 整體 我們 也 看 得 很 清楚 美國 的 總 GDP 的 中長 期驅動 力度 主要 有 6 成 80 來 自 於 內 需 消費 所以 基本上 你 看到 成本 在 准结 就 已经 理解 到 信用卡 短期内 的 这种 销售 畅旺 他 可能 可以 支撑 一定 程度 的 GDP 但是 随着 信贷 违约 风险 开始 发酵 最后 就 会 造成 消费 激动 好 这个 是 迟早 的 事情 值得 大家 来 留意 了 其实 很快 的 在 今天 晚上 沃爾瑪 或者 是 相關 的 加 德堡 這些 零售商 百思 買會 陸續 的 公 佈 相關 第四季 的 營收 和 財報 基本上 你 看 零售 銷售 數據表現 這麼 亮麗 基本上 這幾家 公司 的 財報 應該 也 會表現 非常 好 但 問題 在 於 我們 都 很 清楚 其實現 在 的 通膨已經 大幅 轉嫁 到 實體 成品 當中 了 過去 我們 常講 說 很多 通膨的 滯 後 效果 比較 慢 大部分 可能 還 集中 在 我們 看到 的 比如 說 這個 蛋價 啊 飼料 價格 啊 還沒有 完全 反映 在 蛋糕 啊 或者 蛋塔 身上 那現 在 已經 差不多 轉價 差不多 了 所以 你 可以 了解 的 一件 事情 是 信用卡 數據 創高 那 零售 銷售 數據 一定 也 會 創高 但 問題 在 於 他 的 毛利 或者 他 的 利潤會 不會 跟 隨著 上揚 呢 這就 很 難 說 了 所以 接下 來 值得 觀察 的 一個 方向 就是 這些 零售商 當中 的 實質 利潤 的 變化 到底 有 沒 有 被 通膨給 吃掉 還是 他 也 成功 的轉 嫁出去 了 這 大家 來 留意 好 我們 先 看 一下 台幣 股市 台股 昨天 開低 走高 隨著 電子 權值 股 的 止跌 回穩 我們 看到 金融股 這邊 算蠻 強勢 的 那 主要 還是 因為 外資 做 一些 回補 啦 外資 因為 昨天 沒買 電子 嘛 外資 甚至 昨天 賣超 所以 他 買 的 就是 一些 防禦型 的 金融股 啊 那 加上 昨天 比較 活潑 都 中小型 股 了 這 看得出 來現 在 就是 大家 在 內資 這個櫃買 當中 玩 得 很 開心 啊 家權 就是 盤 在 這樣 的 位階 家人 指數 昨天 上漲 71 點收 在 15 點那 台幣 呢 小升收 在 30.7 不過 還是 蠻 明顯 的 走 扁 格局 啦 觀察三大 法人 的 方向 外資 上周 賣 了 16 億之 後 昨天 又 賣 了 23 億投信 是 小幅 買超 9 億連續 三天 做 買 超 了 不過 我們 可以 觀察到 昨天 其實 很 活潑 的 都 是 一些 高價國 這說 明現 在 就是 一定 程度 的 散戶 或者 主力 他 正在 進行 高價股 的 帶動 基本上 高價股 就是 主力 了 價格 那麼 貴散戶 誰 買 得 起 啊 昨天 創意 衝到 102 塊 了 這個 改寫 歷史 新高 價了 但是 尾盤 沒 有 站 穩 千元 大關 要 稍微 跌 回來 那 昨天 不管 是 力旺 詳述 或者 IC 設計 上游 甚至 股 後 大力 光漲 幅作 為 1% 所以 昨天 很明顯 就是 這個 內部 在 玩 得 很 開心 但是 值得 觀察 的 一個 方向 是 我們 看到 1 月份 的 外銷 訂單 昨天 公 佈 已 經連續 兩個 月 我們 看到 持續 衰退 幅度 保持 在 兩 位數 以上 了 這 一次 年 減率 高達 19.3% 所以 外銷訂 單其實 還在 下滑 當中 市場 還在 進行 利空 徹底 尤其 主要 還是 來 自 於 電子 零組件 那 當然 昨天 我們 看到 很多 財報 的 公 佈 你 像是 大陸 的 聯想 集團 這 一次 第三季 財報 公 佈 我們 看到 全球 電子 產品 需求 下滑 的 跡象 這個 季節 已經 說 直接 下滑 兩成 是 這個 是 聯想 在 過去 14 年 以來 最大 的 降幅 哦 那 我們 也 可以 觀察到 因为 现在 联想 是 出货量 最多 嘛 再 来 是 HP 然后 戴尔 Apple 华硕 和 Azure 基本上 我们 可以 观察 到 如果 是 以 HP 或者 联想 它 的 下降 幅度 或者 戴尔 是 来 的 最大 的 因为 它 是 全球 出货量 最大 的 几间 笔电 品牌 商嘛 那麼 華碩 宏基 也 差不多 但是 你會 發現 蘋果 整體 的 筆電 的 出貨量 在 2 年 是 比 21 年 高 的 所以 這個 蘋果 的 支撐 力度 感覺 是 有 比 較 顯著 的 僵固 性 就是 買 蘋果 的 人 他 好像 不太因 為 景氣 的 變動 而 有 大幅度 變化 至少 就 筆電來 看 是 這樣子 的 那 其實 我們 可以 觀察到 在 整個 PC 需求 203 年 年 減率 大概 是 一成 左右 那 預估 今年 第四季 才 會 有 顯著 好轉 所以 他會 落後半導體 或者 相關 電子 零組件 商 大概 會 落後個 一個 季度 到 兩個 季度 左右 那 這 一次 包括 英特 爾 和 AMD 在 23 年 的 PC 市場 當中 預估 年 減率 自己 預估 了 他 自己 的 財報 是 預估 會 減少 8% 到 10% 符合 市場 的 預期 那 我們 可以 觀察到 當前 為止 不管 是 NB 還是 Chromebook 或者 是 智慧型 手機 基本上 2 年 到 23 年 的 下降 幅度 都 在 快速 拉大 當中 所以 現在 市場 對 於 PC 股價 的 拉 抬 其實 是 來 自 於 24 年 的 好 轉不過 24 年 這個 時間 線 就 拉 的 有 點久 了 久 了 啦 我們 知道 是 股價會 提前 反應 但 通常 也 就 提前 反映 個 這兩 季度 到 三個 季度 最久 嗎 那 頂 多 就 反映 年底 哦 好 但 年底 的 銷售量 真的 能夠 有 大幅 轉好 的 跡象 嗎 這就 很 難 說 因為 過去 兩 年老 實說 因為 疫情 把 整體 pc 出貨量 拉高 之 後 這個 基期 就 墊 的 非常 高 所以 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 那 如果 我們 以前 五大 筆電 的 ODM 廠台 廠 的 專業 包括 廣達、 仁寶、 偉創鷹 葉達 合作 你 說 現金 股利 他配 不出 來 也 沒關 係 他 一定 有 資本 供給 每年 股利 很 穩定 可是 你 可以 觀察到 當前 這 一些 電子 零組件 PC 的 ODM 廠 在 整個 2 年 第四季 到 23 年 一季度 衰退 幅度 是 很 驚人 的 你 看 廣達 今年 一季度 預估 衰退 4 成 3 仁寶 衰退 3 成 9 尾創 衰退 3 成, 殷業 達 衰退 2 成, 和 碩 衰退 4 成 2 總 衰退 大概 有 3 成 7 左右, 這是 從 年增率 來 看季 增率 沒有 幅度 這麼 大 但是 基本上 相對 於 第四季 也 是 有 比 較 顯著 的 下 彎 的 廣達 衰退 2 成 5 我 一串 衰退 一成 五 ok 所以 觀眾 你 還是 可以 了解 到 你 看 外資 昨天 買賣 超 啊 他 就是 已經 半放棄 電子 股 了 就是 啊 我 買 了 這麼 多 你 們 也 不接 好 吧 那 我 就 把 電子 股攀 在 這樣 的 位階 了 反而 是 你 看到 現在 內資 對 於 中小型 股 或者 櫃買 或者 內需 概念股 就 比 較 活潑 了 昨天 值得 觀察 的 幾張 股票 很 像是 富邦 美富邦 美過 去 一段 時間 曾 經有 非常 顯著 的 積極 推高 那段 時間 是 來 自 於 這個 疫情 時間 我們 看到 電商 的 消費 的 吹捧 力度 昨天 強漲 了 7% 重新 站 回 了 80 元 的 大關 收 在 805 塊 昨天 就算 長 年 虧損 的 PChome 網價 也 漲 了 7% 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 提過 了 台灣 的 零售 銷售 其實 一直 在 成長 當中 超越 了 疫情 前 的 水準 電商 的 滲透率 也 在 不斷 的 提高 而且 相對 於 其他 比如 說 陸系 電商 成長 力道 空間 更 大 是 因為 台灣 的 電商 滲透率 過去 以往 來 看 在 疫情 前 是 沒 這麼 高 的 富邦 煤過 去 的 基期 也 有 非常 顯著 的 下 彎 讓 人 開始 有 一點 新 的 遐想 空間 不過 也 要 仔細 觀察 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 過台灣 的 民間 消費 不 太 受到 經濟 成長 放緩 的 趨向 你 可以 觀察到 我們 看到 左邊 這張 圖表淺 藍色線 是 台灣 的 民間 消費 深藍色線 是 總計 你 可以 觀察到 過去 在 進入 經濟 衰退 或者 景氣 下行 區間 的 時候 通常 民間 消費 如果 在 衰退期 它 衰退 的 幅度 都 比 總計 就是 說 整個 外銷 整個 GDP 相對 起來 還要 來 的 小 的 多 那 就算 我們 看到 唯一 一年 它屬 於 高速 負成長 也 不過 就是 20 年 那 一波 因為 市場 的 消費 急 凍 的 影響 所以 你會 發現 台灣 的 民間 消費 的 波動度 抗跌性 都 比 整個 GDP 表現 還要 來 的 好 這也 很 正常 因為 外銷 訂單 佔 比 較 大 的 比例 那 也 說明 一件 事情 就是 台灣 因為 消費 結果 是 比 較 類似 於 類通縮 有點 偏向 日本 儲蓄 率 比 較 高 的 這種 環境 所以 台灣 的 民間 消費 不管 景氣 好景 氣差 該 花 的 都 會花 這個 是 我們 看到 的 顯著 的 感覺 那 加上 台灣餐 飲業 和 旅館 醫療 保健 支出 比例 在 過去 幾年 是 有 不斷 升高 的 跡象 你 看 昨天 昨天 最活 潑 的 是 觀光類 股不過 觀光類 股 真的 沒什麼 好 分析 的 因為 跟 基本面 完全 沒關 對 不 對 基本面 再 怎么 好 也 回 不到 过去 几年 这么 好 你 看 连锁 饭店 这边 云品 涨停 对 不 对 然后 最近 有 颤心 旅 建湖 山下 都 远雄来 观光 类国 都 长得 很 旺 这 说明 一件 事情 大家 真的 是 股票 已经 玩到 不 知道 该 玩 什么 了 就是 外资 也 不 拉 了 大家 就 盘 在 这样 的 水位 那 就 玩 一些 中小型 股对 吧 OK 但是 其實 觀光類 股 我 認為 增長 力度 其實 沒有 想像中 這麼 亮麗 這個 臺 灣 就是 房 這個 住宿 費用 貴 但 品質 比不上 日本 你 懂 嗎 對 啊 所以 這個 可能 大家 還是 偏向 出國 居多 對 不 對然 後 這個 很 明顯 感受 到 的 ok 好 那 我們 從 服務業 繼續 往 下推 各位 會 觀察到 最近 我們 看到 主計 處公 佈 的 1 月份 的 MMIMMI 是 我們 看到 臺 灣 製 造 業 非 經 理 人 採 購 指 數 也 就是 把 製 造 業 給 扣除 掉 了 那 你 可以 觀察到 這幾乎 就 等 於 內 需產業 的 購買 的 採買量 了 可是 你 可以 觀察到 目前 就算 是 MMI 也 在 一個 顯著 的 下降 根據 那 人家 說 台灣 在 景氣 走 脾氣 內 需 的 強勁 好像 這一波 就 不是 呈現 的 特別 顯著 了 而且 有 一個 更 重要 的誤 差值 來 自 於 我們 看到 台灣 CPI 基本上 在 原 月份 CPI 年增率 還有 3.04% 雖然 沒 有 比 日本 高 但是 比市場 原本 預測 的 中 位數 2.7 高 非常 多 所以 這個 是 遠 高 於 市場 中央 銀行 以及 主計處 相關 單位 的 預期 核心 通 膨 甚至 都 還有 2.98% 還是 保持 在 高位 震盪 最近 各位 也 觀察到 了 我們 姑且 不論 有 沒 有 缺 氮 的 問題 但是 這 一次 行政院 在 3 月 1 號預 估會 進行 大規模 玉米 營業稅 的 減稅 以及 延長 大概 至少 到 一個 季度 左右 至少 延到 二季度 每公斤 大概 飼料 費會降 一塊 錢 很 明顯 不管 有 沒 有 缺氮 問題 通膨的 問題 反映 在 蛋價 上 是 非常 顯著 的 這個 至少 可以 承認 以前 我們 跟 投資 朋友 講過 這個長 邊效 應 你 茶 葉蛋要 漲價 那 就 等 於 是 雞 蛋 也 要 跟 著漲 雞 蛋 在 前 一波 循環 就要 先漲價 你 雞 蛋漲 了 你 就要 來 缺蛋 你 就要 去 叫 雞 對 吧 那 你 叫鸡 你 缺鸡 你 就要 去 缺 更 多 蛋来 孵鸡 嘛 对 不 对 那 你 要 更 多 蛋 就要 更 多 饲料 更 多 的 农产品 所以 它 其实 是 一 整条 传导 链 传过来 的 我们 现在 所 面临 的 通 膨 很 有 可能 是 两三个 季度 之前 当时 的 原 物料 或者 农产品 的 价格上涨 之后 所 形成 的 转嫁 效果 好 这个 是 值得 大家 来 多 做 一些 留意 和 观察 的 加上 目前 台灣 內部 的 通膨壓力 老實 說 是 有 越來 越 明顯 失控 的 感覺 就是 各國 的 通膨都 有 非常 顯著 見 頂 下 彎 你 看 美國 從 當時8% 9 下滑 到現 在 6% 多英國 也 是 歐元區 都 有 陸續 見 頂 的 跡象 其實 台幣 也 沒 有 說 這段 時間 貶多 凶 但是 通膨卻 不斷 在 墊 高 當中 這就 說 明轉 嫁 效果 它 只是 比較 慢並 不是 沒有 來 ok 好 了 那 其實 我們 今天 就 稍微 梳理 一下 整個 國際 股市 的 概況 稍微 提醒 一下 整個 通膨數 據 或者 聯準 會 在 2 月份 會議 紀要 的 出爐 那 當然 投資 朋友 有 更 多 的 興趣 更 多 的 想法 還是 歡迎 各位 可以 到 我們 的 會員資產 部位 或者 在 我們 的 會員系 統當 中 有 一些 專題 影片 宏觀 的 專業 報告 來 提供 投資 朋友 多 做 一些 分享 好裡頭 而 在 我們 的 網址 底下 在 我們 的 YouTube 底下 有 我們 的 會員 的 網址 連結 提供 大家 多 做 一些 參考 和 借 鑒 其實 我們 做 這個 知識 財經訂 閱已 經有 一段 時間 了 一直 受到 市場 上 大家 的 支持 就是 過去 我們 常常 講說 免費 的 東西 有些 人批 評心裡 就 不是 特別 好受 對 不 對 但是 付費 的 東西 通常 批 評然 後 就 真的 很虛心 接受 了 就 能 改 就 改 了 你 會 發現 過去 20 年 我們 當中 可以 免費 使用 的 東西感 覺現 在 都 越來 越 需要 去 付費 才能 夠 使用 到 該 有 的 品質 你 看前 陣子馬斯克 不是 說 推特 你 要付 藍 勾勾 的 話 要 開始 付費現 在 連臉 書 祖克柏 都 已 經宣 佈 了 接下 來 幾個 季度 每個 月 要 收台幣 大概 30 到 400 塊 就 為 了 保持 那個 藍 勾勾 那 我 是 不 知道 保持 這個 藍 勾勾 他會 不會 就 順 便 幫 我 把 詐 騙訊息給 刪掉 了 但是 你 可以 發現 越來 越 多 這種 藉由 付費 讓 自己 使用 習慣 提升 的 這些 服務 機制 比如 說 你 像 我 在 YouTube 剛 推出 他 的 premiere 就是 這個 免廣告 的 服務當 中 我 很 早就 用 了 為 什麼 因為 你 可以 不用 浪費 時間 在 廣告 身上 對 不 對 那 很多 人 說 那個 廣告 有 什麼 有 什麼 好 這個 的 這個 多 看 一下 會 怎麼樣 但 我 認為 其實 大家 的 時間 都 很 珍貴 那 我寧願 付費來 省掉 這個 資訊 落差 所以 你會 發現 因為 整個 付費機 制會 讓 這個 社會 的 資訊 落差 會越 來 越 明顯 那 這個 資訊 落差 不是 要付 到 一個 非常 非常 昂貴 的 費用 這李伯豐 老師講 的 他 說 大多 數人 根本 就 不在乎 自己 的 時間 也 不在乎 自己 的 資訊 來源 所以 廣告 是 下給 誰 就 下給 這些 人 那 在乎 自己 時間 的 人 他 就 會 要求 這個 知識 落差 讓 自己 的 精力 可以 聚焦 在 一些 可以 讓 自己 有 顯著 提升 的 這些 知識 內容 身上 那 不 只是 臉書 或者 推特 這些 我 最近 看到 呃 呃 就是 應該 是 美國 的 Arizona 最近 宣 佈 啊 包括 美國 最大 的 情色 網站 呢連 ProHub 他 都 宣 佈 要 進 行 註 冊 後 才能 夠觀 看 那 這 個 註 冊 後 觀 看 呢 當 然 有 一部分 是屬 於 這種 使用者 付費 的 跡象 哦 那 另外 一點 呢 是 因為 Arizona 認為 說 這個 ProHub 他 必須 要 關閉 匿名 免登錄 的 這種 呃 瀏覽 的 這種 功能 呢 來 證實 自己 已經 年 滿 18 歲 之 後 才能 夠觀 看 所以 整个 付费 机制 你 会 发现 各式各样 的 内容 产出 平台 它 都 有 大幅度 转变 就 大家 越来越 愿意 相信 付费 才 能够 得到 好 的 评价 好 的 价值 对 那 台湾 也 有 相似 的 机制 你 说 这个 如果 是 为了 未成年人 的话 他们 不是 点进 情侣 网站 还是 会 有 那个 你 是否 已满 18 岁 对 不 对 进去 之前 他 就 问 你 你 是否 有点 是 或者 否对 不 对 不是 机制 形同虚设 对 不 对 誰 會 點否 啊 誰 會 點否 啊 之前 忘記 是 天下 還是 商周 有 做 一個 調查 他 說 98% 的 未成年人 都 是 勾選 我 已 經滿 18 歲 嘛 那 這也 很 好 理解 但 剩下 的 2% 是 怎麼 回事 呢 是點 我 未 滿 嗎 不是 剩下 2% 是 因為 在 看 網站 的 時候 父母 剛好 闖進 房間 所以 趕快 關掉 對 不 對 但 他們 遲早 也 會 勾 同意 的 所以 你 可以 理解 到 這個 就是 當前 我們 所 面臨 的 資訊 腐爛 的 現象 前陣子 看到 臉書有 一條 新聞 有 一個媽 要求 學校 幫忙 設立 情色 管理 員聯 合家 長 會 一起 設定 為 什麼 要 一起 設定 呢? 這樣 小孩 才 不會 互相 傳播 要不然 我們 這 一家 有 設定 你 們 家 沒 有 你 們 家 的 小孩 就 會 荼毒 我們 家 小孩 這樣子 才 不會 互相 傳播 那 就是 要 讓 所有 整個 班級 的 家長 的 電腦 都 要 有情 色 管理 員要 鎖起 來 就 對 了 新聞 底下 就 出現 一堆 留言 一堆 爸爸 在 留言 我 勸 你 少管 閒 事先 管好 自己 家 爸爸 表達 強烈 抗議 對 不 對 網友 留言 說 這樣子 我 得 犧牲 隔壁 同事 的 個 資對 對 對 有 誰 會 打 正確 資料 嗎 對 觀眾 朋友 我們 是 一個 政經 節目 請 大家 自制 請 大家 自制 OK 只許 州官放火 只 許浩哥 開車 對 皇城 之內 政不給 人 你 不能 講 好不好 9.01 分 我們 今天 其實 稍微 梳理 本來 要講 一下 那個 入股 的 表現 因為 昨天 我們 看到 中國 LPR 利率 現在 宣 佈 有 調降 空間 所以 又 要 寬 鬆 又 要 寬 鬆 那 A股 三大 指數 昨天 是 呈 現大漲 但是 因為 今天 時間 因素 我們 沒 辦法 做 更 細節 的 解讀 那 我們 就 等到 禮拜 三禮 拜 四 把 整個 歐洲 經濟 的 概況 跟 中國 市場 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 追 蹤 歐 美 都 在 進 行 高 強 度 的 收 縮 錢 都 在 往 回收 但是 我們 看到 卻 東邊 是屬 於 東升 西降 的 感覺 東邊 不斷 在 擴表 日本 還在 貨幣 寬 鬆 大 陸 央行 的 貨幣 寬 鬆 也 越 演 越 烈 貨 幣 寬 鬆 等同 於 把 海外 的 通膨犧牲 到 內部 歐美人 的 通膨現 在 都 往 東亞來 進行 輸送 所以 你 看 日本 已經 快要 撐 不住 了 內部通 膨 這麼 高然後經濟 也 沒 有 多 成長 大陸 也 是 大陸 目前 定期 定額 存款 又 飆 高 了 哪 有人 在 降息 區間 定期 定額 存款 飆 那麼 快 的 說明 利率 調降 再 快 存到 銀行裡面 的 錢 利息 越來 越少 大家 還是 堅持 要存 這說明 整個 內部 的 投資 環境 有 大幅度 的 轉變現 在 內部 的 通縮 環境 其實 已經 慢慢 發酵 了 我們 看 台北 股市 今天 其實 開盤 下跌 4 點衰 154 點還 是屬 於 觀望 盤 看得出 來 大家 還是 等 美國 股市 開盤 之 後 或者 看 拜登 有什麼 談話 對 吧 拜登 不是 在 烏克蘭 嗎 可能 後 續 我們 還是 要 看 一下 今天 晚上 沒有 股市 開盤 表現 和 聯準 會 2 月份 的 會議 記要 有 沒 有 可能 釋放 更加 鷹 派 的 彈晃 我 認為 可能性 算是 蠻高 的 你 看到 過去 兩 周聯 準會 一個 官員接 著 一個 官員講 每天 就是 要 抑制 股市 抑制 股市 結果 股市 就 談 在 這樣 的 位階好 我們 先 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 多 做 一些 交流 ok 這個 光呼吸 就 在 花 錢 能 不花 錢 嗎 的確 啊 這個 成本 大家 辛苦 了 啊 辛苦 所以 我們 更 要 讓 自己 的 資產能夠 穩定 增持 我們 不求 大 賺 跑 贏通 膨是 基本 的 吧 對 吧 ok 看月線 其實 很多 都 在 底部 了 沒錯 了 我們 從 技術層 面來 看現 在 是 有 一點明 顯主體 的 跡象 在 可是 不管 是 整個 大盤 還是 從 國際 股市 來 進行 回 推 哦 其實 都 還在 一個 立空 徹底 的 過程 當中 所以 不 一定 破前 低 但是 總會 回測 的 啊 總會 回測 這個 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過這個 牛市 的 回歸有 兩種 第一 種 叫做 貨幣 寬 鬆 式 回 歸 啊 就 傻 錢 了 就 V 就 上 上去 了 嗎 就 像 20 年底 那樣 啊 那 就 沒什麼 機會 能夠 持續 的 進行 成本 價攤 低 哦 但 另外 一種 叫做 半信半疑 中 的 成長 啊 就 是非 貨幣 寬 鬆 式 的 牛市 哦 他 就 會 有 不斷 徹底 回測 的 過程 有 一點類 似過 去 15 年 1 年 12 年 或者 18 年 的 庫存 循環 了 就是 他會 有 一波 的 震盪型 緩慢 的 向上 走 那 總會 有 回測 的 機會 在 好 了 9 點 04 分 我們 今天 就 稍微 梳理 一下 國際 股市 的 概況 那 就 在 明天 持續 為 各位 追 蹤 中 國 股市 以及 歐洲 股市 實質 經濟表現 了 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快