2023/2/22(三)崩!標普跌破4000點 美股Q1全年高點?中國房市再鬆綁 房住不炒失敗?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 粉絲 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 2 月 2 號禮 拜 三 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 許廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 昨天 道瓊 崩跌 了 70 點是 本波 反彈 以來 首次 非常 顯著 的 乖離 回調 標普白 指數 也 跌破 了 40 點的 大關 加上 這 一次 就算 是 零售 業的 沃爾瑪和加 德堡 目前 財報 猜測 出來 其實 也 沒 有 多 好 這說 明過 去 我們 所 看到 的 零售 數據表現 的 暢旺 其 實並 沒有 實質 的 反映 在 這些 零售 股 的 獲利 身上 也 就是 說 營收 大家 都 一樣 是 創高 但 問題 在 於 利潤並 沒 有 跟 著 上 來 原因 是 成本 上行 的 速度 遠大 於 利潤 擴張 的 速度 好 那 很 明顯 嘛 營收 啊 這個 我們 講的 這個 總 獲利 是 營收 減掉 成本 所以 導致 目前 我們 看到 牛股 是 昨天 持續 的 下 修 而且 這 一次 感覺 市場 上終 於 認命 了 連終 於 相信 聯準 會 今年 是 不太可能 降息 其實 本來 他 就 從 來 沒 有 說 要 調降 利率 過但 市場 上 一直 有 自己 的 臆測 猜想 我們 看到 最近 10 年期 公債值 利率 昨天 攻到 3.95 了 觀眾 朋友 要 知道 現在 基準 利率 已經 是 4.5% 所以 你 說 3.95 距離 聯準 會 的 基準 利率 都 還有 一段 時間 但是 原本 以為 是 M 頭的, 現在 又 變成 W 底 了 這說 明市場 的 利率 預期 不斷 在 提升 當 中道 瓊剛 才 提到, 跌 了 70 點, 是 12 月 中旬 以來 最差 表現 標普 重挫 2% 納指 血崩 了 2.5%, 費半殺 最重, 費半 一次 就 跌 了 3 .% 那 我們 看到 FedWatch 也 就是 大家 對 於 年底 終端 目標 利率 的 預期 原本 大家 大部分 都 是 集中 在 4.5 到 4.75 現在 已 經大舉 的 調節 到 5 到 5.2% 以及 5.2 到 5 .% 大概 已經 佔 比 接近 有 6 成到 7 成 了 市場 的 利率 正在 進行 重新 定價 那 我們 就 來 觀察 這一波 的 重新 定價 對 於 美國 股市 是不是 至少 好過 於 衰退 有 兩種 讓 美國 股市 乖離 回調 的 方式 一種 是 經濟 衰退 的 隱憂 再起 EPS 即將 大幅 下滑 那市場 即將 進入 長 期 蕭條 有 這種 恐懼 那麼 很快 真的 要 降息 了 那 另外 一種 就是 類似現 在 這樣 就是 啊 聯準 會 好像 比 我 想像中 的 硬 一點 我過 去 的 期待 好像 都 落空 了 所以 這種 藉由 利率 的 打壓 至少 它 比 衰退 的 打壓 還要 來 的 健康 對 吧 那 我們 看到 小摩 這 一次 居然 跟 隨著 大摩 和 美銀 的 腳 步出 爐 了 我們 看到 在 本季度 以來 最 悲觀 的 報告 小摩 這 一次 認為 美國 股市 的 一季度 很 有 可能 就是 全年 的 高點 那 這個 全年 高點 不 代表 未來 一定 會 呈 現崩跌 而是 目前 的 基期 乖離 相 對 於 今年 的 EPS 而言 還是 非常 高 所以 目前 已經 比 我們 看到 小摩 對 於 全球股市 的 均值 或者 說目 標值 已經 高出 了 接近 有 5% 左右 的 漲幅 那 他 原本 是 以 為 年底 才 會 達成 所以 小摩 更加 相信 的 認為 如果 按照 季度 以及 景氣 的 反應 該 要 在 二 三季 再下 修然 後 在 三季度 到 四季度 再來 反映 即將 204 年 即 將到 來 的 復 甦 期會 比較 恰當 不太可能 這麼 早 在 年初 就 已經 反映 204 年 即 將到 來 的 復 甦 期 所以 我們 可以 觀察到 這張 圖表 的 紅色線 是 目前 市場 對 於 聯 邦基 準 利率 的 預 估值 綠色線 是 原本 在 2 月初 的 時候 大家 的 預 估值 看起 來 的 確調 升 非常 多 但是 我們 也 了解 到 基本上 聯 邦基 準 利率 從 Fed 自己 的 預估 來 看 的 話 24 年 還是 有 很多 降息 空間 的 至少 他 的 點陣圖 這個 分項 就 來 的 非常 多 有人 認為 是 5% 以下 有些 人 認為 會 降到 3% 所以 這說明 一件 事情 官方 已經 發現 基本面 從來 就 沒變 過事 實上 基本 面前 一兩個 月 就 已 經定 好 了 因為 公 佈 財報 是 公 佈 前 一 兩個 月 的 財報 所以 其實 好 壞 是 來 自 於 比 較 而 不來 自 於 客觀 事實 情緒 也 是 來 自 於 比 較 而 不是 來 自 於 客觀 本身 就 像 一個 男朋友 對 女孩子 好不好 它 不 取決 於 客觀 的 條件 說 到底 這個 男生 到底 是 好 還是 壞 不是 說 比多數 男生 品格 好 還是 家境 好 而是 取決 於 什麼 而是 取決 於 這個 男生 有 沒 有 比 這個 女生 的 前男友 好 如果 比 前男友 好 那 就是 好 對 不 對 啊 所以 這是 一種 明顯 的 好 壞 是 來 自 於 比 較 情緒 來 自 於 比 較 而 不來 自 於 客觀 本身 這 就是 股票 市場 的 中長 期 的 情緒 走向 所以 我們 才 會 說 啊 不管 是 在 牛市 和 熊市 啊 都 會 有 大漲 大跌 的 時候 但是 呢 我們 可以 觀察到 利率 可不可以 保持 在 這麼 高 的 時間 呃 這麼 高 的 水位 這麼 長 一段 時間 這 就是 一個 問題 了 我們 雖然 看到 過去 一段 時間 感覺 好像 全球 的 工資 水平 僵固 性 很 高 但是 實質 薪資 我 一直 跟 投資 朋友 分享 其實 是 一直 在 衰退 的 就是 說 大家 的 真 實購 買力 其實 是 一直 在 走弱 當中 我們 可以 觀察到 就 目前 的 水位 如果 是 從 薪資 的 實質 增長 水平 你會 觀察到 日本 的 實質 薪資 大概 衰退 接近 0.7% 再來 是 波蘭然 後 是 美國韓 澳洲 加拿大 從德國 也 就是 歐元區 開始 整體 的 衰退 幅度 就 來 到 2.5% 就 購買力 大幅 減弱 就 名目 薪資 大家 都 在 漲 實質 購買力 德國 英國義 大利 西班牙 尤其 是 希臘 希臘 整體 實質 薪資 的 成長 率 是 6% 好 的 就 說明 就算 我們 看到 薪資 感覺 有 一點 名目 上 的 通 膨 僵固 性 這都 是 可以 理解 的 所以 為 什麼 人家 薪資 已經 有名 目的 僵固 性 而且 名目 薪資 還不斷 在 上 漲 但是 歐洲 到 處 還在 罷工 像是 英國 也 是 那 為 什麼 就是 因為 實質 薪資 一直 在 倒退 通膨跑 的 速度 比 收入 高太多 了 如果 我們 觀察到 以 當前 的 利率 水平 一方面 是 通膨對 於 購買力 的 侵蝕 另外 一方面 是 利率 水平 對 於 利率 資產價格 的 打壓 我們 可以 觀察到 如果 這張 圖表是 美國 的 房貸 的 富額 就是 說 美國 房貸 的 支付 佔 整體 收入 的 比重 過去 從 08 年 以後因 為 去 槓桿 的 效果 大概 整體 收入 佔 大概 整體 這個 貸款 佔 整體 收入 的 比重 每個 月薪 資美國 人 大概 是 花 大概 一成 五 左右 現在 飆 多少 接近 三成 所以 這個 是 非常 急速 的 跳升 尤其 如果 採用 固定 利率 的 人 他 就 會 相 對 的 非常 保守 所以 在 美國 很多 人買房 目前 是 鎖定 可能 三年期 利率 然 後 接下 來 採用 浮動 就是 賭一個 有 降息 的 空間 在 那 當然 受到 利率 資產承壓 最大 的 目前 還是屬 於 大宗 資產 你 會 發現 大宗 資產 就算 這一波 有 反彈 仍然 拉不太起 來 即便 中國 正在 進行 復 甦 但是 大宗 資產 的 價格 還是 受到 顯著承壓 我們 看貴 金屬 價格 當中 的 黃 金期 貨價格 這次 黃 金期 貨價格 因為 它 對 於 利率 水平 較 為 敏感 所以 這一波 下跌 段 是 特別 顯著 的 但是 黃 金 仍然 具有 一定 程度 的 支撐 就是 全球 央行 的 黃 金 需求 趨勢 不斷 在 擴增 這跟 地緣 政治 以及 我們 看到 有些 央行 正在 進行 去 美化 比較 相關 比如 說 俄羅斯 央行 但是 從 當前 的 水位 來 看 從 黃 金 角度 就 說明 目前 市場 對 於 利率 的 預期 正在 提升 但 這個 提升 我 認為 時間 還是 不會 太長 了 就是 說 沒 有 意外 的 話 今年 還是 會 到 整個 升息 循環 的 終結點 這個 是 可能性 算是 蠻高 的 按照 积极 效果 204 年 的 通 膨 应该 就 会 大幅 下行 除非 出现 严重 的 货币政策 失误 要不然 今年 下半年 降息 基本上 他敢 向息通 膨 一定 完全 没 了 就 直接 进入 通缩 了 所以 不 降息 的 几率 是 高 的 但是 也 说明 着 经济 没有 想象 中 的 差 但是 也 不如 想象 中 的 来 的 好 这么 多 至少 大宗 资产 的 水平 还是 受到 显著 压制 的 那 雖然 大宗 資產 水平 受到 顯著 壓制 可是 我們 看到 能源 股 最近 所公 佈 的 營收 仍然 表現 十分 亮麗 的 雖然 我們 看到 這張 圖 表示 沙特 在 去年 12 月份 的 海外 石油 收入 是 28 億連續6 個 月 下滑 了 可是 你 看 跟 20 年初 那一 波比 較 起來 仍然 是 賺 了 遠 兩倍 到 三倍 包括 目前 能源 股 的 資金流 也 不斷 在 堆高 當中待會 我們 會 聊 到底 目前 能源 股為 什麼 股價會 不斷 的 創 新高 即使 原油 價格 一直 跌 一直 跌 啊 這個 遠 超乎 我 的 是 預期 之外 啊 我們 先 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 其实 都 刚刚 跌破 本轮 的 上方 的 盘旋 区 了 所以 有 一点 感覺 脫離 這種 震盪 平台 的 軌道 如果 是 從 線型 收斂 的 話 的 確感覺 有 一點 分出 水 稜 的 感覺 不過 這 一次 到底 是不是 很 百分之百 的 是屬 於 我們 講的 假 突破 要 看 一下 回測 的 力道 也 就是 這些 中長 期均線 你 看 季線 正在 向上 攀升 嘛 接下 來 就要 看 一下 我們 過去 一直 跟 投資者 提到 的 回測 能 不能 保持 低底 高才 是 這一波 能否 進入 牛市 的 確認 所以 你 要 看 回測 而 不是 看 他 創多高 那費 半 的 部分 大跌 9.31% 是 在 2906 點 昨天 台積電 ADR 下跌 了 2.73% 那 肯定 對 於 台北 股市 今天 會 有 比 較 顯著 的 賣壓 那 包括 最近 道瓊 所 出來 的 成分股 其實 一天 比 一天 差 你 看 這 一次 沃爾瑪和加 德堡 的 財報 都 暗示 著 零售 業的 獲利 情況 比 想像中 還要 來 的 差勁 昨天 加 德堡 甚至 大跌 了 7.06% 直接 把 所有 均線 一次 跌破 了 那 這 一次 其實 所公 佈 的 財報 當中 營收 很多 是 沒 有 營收 雖然 有 持續 的 走高 但是 獲利並 沒有 大幅 的 跟上 那麼 尤其 沃爾瑪 特別 表達 今年 對 於 經濟 展望 是 非常 非常 保守 的 他 的 財策 遠 低 於 市場 的 預期 所以 現在 唯一 股價 還在 創 新高 的 應該 只 剩下 能源 股 了 那 我們 可以 觀察到 為 什麼 能源 股 最近 有 非常 顯著 的 資金拉 抬 股價 一直 在 創高 包括 我們 剛才 所 看到 的 比如 說殼 牌殼牌 這 隻 股價 你 看 英國通 膨 這麼 惡劣 經濟 環境 這麼 惡化 但是 殼 牌 卻 不斷 的 在 股價 走高 當中前 兩天 又 創歷史 新高 那為 什麼 呢 美銀 這 一次 出 了 一篇 報告 來 解釋 當前 的 原油 價格 的 炒作 因為 照理 來講 原油 價格 不斷 的 走 皮 市場 總會 開始 適度 反應 油價 沒 這麼 貴 了 你 的 利潤 應該 不會 這麼 多 了 但是 我們 看到 2022 年 歐美 石油 公司 給予 股東 創紀錄 的 現金 回報 比 歐洲 現金應 該 相 對 於 2014 年 比 較 起來 接近 是 兩倍 而 我們 又 看到 有 非常 大 的 一部分 的 股東 獲得 的 回報 它 是 用 股份 回購 的 方式 進行 實現 的 也 就是 說 目前 能源 概念股 正在 大幅度 的 實施 庫藏股 也 就是 把 在外 流通股 數給 減少 嘗試 進行 股價 的 推高 所以 觀眾 朋友 不是 說 能源 巨頭現 在 又 那麼 賺 錢 他 已 經相 對 於 前 幾個 月 已經 沒 那麼 賺 了 獲利 其實 慢慢 的 在 減少 當中為 什麼 股價 一直 推? 股價 一直 推 的 原因 很 簡單 大家 再 回過 股票 所以 能源 股現 在 賺 了 太 多 錢 多 到 不可 思議 他 也 沒 有 要 做 什麼 資本 上 的 支出 原因 是 因為 他 知道 景氣 走 脾氣 很 來 要 來 了 我 這個 時候 擴張 自己 的 資本 支出 到 時候 有 設備 但是 沒有 需求 那有 什麼 意義那該 怎麼 辦買 股票 買 股票 還把 股價 炒上去 好 所以 始終 他 都 會 有 終結 的 一天 了 但是 我們 可以 觀察到 目前 對 於 大宗 資產始 終充 滿 變數 的 原因 呢 是 因為 就算 受到 利率 的 沉壓 但是 大宗 資產的確 這個 下跌 斷 的 呃 下行 速度 有 一點 放慢 的 感覺 甚至 有 一點 水平 震盪 的 fu 這 一次 我們 看到 呃 畢合 畢拓 哦 他 是 澳洲 的 大宗 资产 的 供应商 他 除了 铁矿石 和 铜 之外 他 有 非常 多 相关 在 昆士兰 政府 当中 所 经营 的 特许 前 的 一些 大宗 商品 的 输出 他 这里 就 特别 提到 中国 很 有 可能 是 下半年 大宗 资产 能否 有 上行 机会 的 最为 关注 的 对象 其實 中國 在 過去 一段 時間 在 全球 能源 結構 當中 它 其實 是 大舉 的 接收 包括 沙特 以及 我們 看到 俄羅斯 的 能源 資產 各位 可以 觀察到 這張 圖表是 沙烏地 阿拉伯 跟 中國 的 貿易量 相 對 於 美國 跟 俄羅斯 而言 其實 正在 大幅 的 轉變 當中過 去 一段 時間 我們 看到 1 年 到 13 年 當時 美國 仍然 在 一定 程度 的 權重 但是 從 15 年 16 年 以後美國 開始 制裁 一些 頁 岩油 之後美國 對 於 沙烏地 阿拉伯 的 需求量 就 在 不斷 的 減少 當中 反而 不斷 擴大 的 是屬 於 歐元區 和 中國 所以 中國 目前 是 大力 的 去 吸收 沙烏地 阿拉伯 的 這些 能源 資產 那 雙方 有 比 較 密切 的 一些 合作 那有 沒有 可能 在 復 甦 期當 中能夠 有 顯著 資金 的 拉 抬 這個 是 值得 觀察到 包括 我們 看 這個 畢河 畢拓 目前 的 股價 走勢 哦 他 也 是 一個 創 新高 的 水平 所以 今天 我們 稍微 聊 一下 入股 的 表現 為 什麼 特別 聊 入股 我們 看到 上證 指數 在 昨天 全球股市 稍微 走皮 的 情況 底下 漲不太動 但是 滬指 卻 站上 了 30 點那 原因 很 簡單 你 看到 中國 股市 這一波 的 拉 抬 跟 中國 內部 的 房地 產融資 第三支 鍵 的 出入 政策 有關 這 一次 我們 看到 中國證 監會 有 宣布 宣布 啟動 不動產 私募 基金 的 試點 簡單 來講 就是 大幅度 的 開放 私募 基金 來 進行 資金針 對 這些 不良 債權 或者 說 這些 急 需要 資金現 金流 即 將斷頭 的 這些 房 地產廠 商而過 去 我們 講說 這個 市場 因為 大陸 是屬 於 房住 不 炒 政策 的 象 徵 所以 對 於 是否 可以 藉由 大舉 的 資本來 進行 槓桿 或者 說進 行房 貸部門 或者 進行 建商 的 再 融資 他 其實 是 有 非常 多門檻 和 限制 的 但 這 一次 我們 看到 中國 是 大舉 的 開放 私募 基金 完全 進軍房 地產融資 這說明 一件 事情 啊 剛才 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 中國 的 槓桿率 從 201 年 到 15 年 以 後 就 在 大數 的 快速 的 攀升 當中 我們 看到 張圖 表過 去 提過 是 私營 非金融 部門 的 信貸 占 GDP 的 比例 你 看到 從 14 年 15 年 左右 就 已經 超過 了 全球 的 發達 市場 槓桿率 從 當時 大概 125% 現在 是 接近 20% 這說明 一件 事情 為 什麼 2015 年 以後中國 的 槓桿率 大幅 提升 因为 15 年 那个 时候 中国 很 明显 嘛 上阵 的 股灾 已经 暗示着 当时 中国 已经 遇到 产能 过剩 的 问题 你 产能 过剩 全球 的 需求 没有 这么 多 那 你 要 怎么 保持 5% 到 6% 的 经济 成长率 呢 很 简单 嘛 就 加 杠杆 一直 借钱 让 大家 市场 全部 人 都 在 借钱 怎么 借钱 要 買 房 嘛 那 買 房 就 把 這個 槓桿率 拉上去 GDP 也 就 回到 5% 到 6% 的 正 成長 了 所以 過去 從 15 年 以來 中國 的 經濟 成長 很大 一部分 是 靠 內部 的 房 地產融 資所 推起 的 虛體 泡沫 也 就是 透支 財富 我 先 跟 你 賣 了 這麼 貴 的 房子 但是 我 未來 再 慢慢 還你嘛 透支 財富 可是 我們 看到 從 201 年 以 後 這個 槓桿率 其實 就 在 高速 下滑 當中為 什麼 高速 下滑 呢 因為 中共 的 房住 不 炒 政策 出來 啦 房 地產 監管 政策 出來 啦 那 现在 经济 果然 过去 两年 就 表现 的 不是 那么 好 但是 由于 中国 内部 现在 急 着 要 进行 经济 大台 房住 不 炒 的 政策 突然 消失 了 现在 取而代之 的 是 尽可能 的 进行 房地产 的 战争 所以 你 允许 私募 基金 去 投资 房地产 建商 那 不 就是 要求 房地 產經 商要 有 更 多 的 回 報給 私募 基金 嗎 對 吧 所以 這種 程度 某種 程度 就是 中共政府 正在 嘗試 的 進行 再 槓桿 也 就是 把 整個 房市 的 泡沫 再度 給吹起 來 好 那 為 什麼 會 有 這麼 急迫 性 的 壓力 突然 就 所有 試點 一支 劍 兩 支劍 三支 劍 全部 都 開放 了 呢 原因 很 簡單 我們 看到 中國 新住 新建 住房 14 年 來 是 首次 進入 到 房價 顯著 下跌 段 我們 看到 在 整個 2 年 的 平均 單價 在 中國 每平方米 是 1, 85 元 人民 幣比 201 年 下跌 了 2% 所以 其實 北上 廣深 沒跌 但是 二三 線 城市 是 跌 很 兇爛 尾樓 的 問題 到 處 都 有 所以 我們 看到 跌 2% 就 代表 著 很 有 可能 有些 地方 已經 跌 了 兩成 了 從 中國 的 房價來 看 是 這樣子 包括 中國 的 新建 住宅 庫面積 其實 也 在 大幅 的 降低 當中 這說明 我們 可以 看到 過去 中國 房市 也 有 一點 供 給過 剩 的 問題 所以 過去 真的 的 確也 嘗試 做 了 一些 去 槓桿 但現 在 不行 了 現 在 再 不 把 房市 給吹起 來 你 經濟 的 增長 要 怎麼 驅動現 在 全球 的 需求 這麼 疲憊 真的 賣 製 造 業 賣 外 貿 訂 單 能 夠 吹 起 來 嗎 加上 人民 幣現 在 又 是 在 一個 下行 格局 所以 你 賺 了 多少 錢 你 都 是 賺 那個 不值 錢 的 人民 幣 你 的 購買力 其實 也 在 減弱 所以 最好 的 方式 就是 那 就 直接 把 內部 的 泡沫 再 把 它 吹 起來 吧 這個 是 當務 之 急 啦 姑且 不論 未來會 怎麼樣 當務 之 急 是 把 泡沫 再度 的 吹 起來 那 為 什麼 我們 說 吹 起來 這麼 重要 哦 是 因為 觀眾 朋友 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 目前 大陸 的 人民 幣的 存款 概況 是 非常 嚴重 的 我們 看到 一直 到 203 年 了 年增率 有 12.4% 觀眾 朋友 中國大陸 已經 寬 鬆 接近 兩年 了 他 進行 大規模 的 貨幣 寬 鬆 這 等 於 是 不 鼓 勵 大家 把 錢 放在 銀行 而且 你 在 銀行 所 拿到 的 利息 會越 來 越 低 但是 你 看到 人民 幣的 存款 餘額 年增率 居然 還有 1 成 2 說明 什麼 事情 目前 房住 不 炒 政策 已經 深植 人心 根本 就 沒 有人 敢 去 投機 沒 有人 敢 去 投資 大家 都 怕得要命 全部 都 拿 去 存 定存 所以 這個 就是 我們 看到 現在 中共 急著要 改變 內部 這種 通縮 的 情況 當然 我們 看到 現在 至少 從華爾街 投行 來 看 普遍 都 是 針對 美國 股市 感覺 有 一點 漲 過頭 的 疑慮 反而 對 於 中國 股市 有 極度 的 看好 我們 可以 觀察到 目前 在 2 月份 美 银针 对 华尔街 投资人 认为 你 在 近期 最 倾向 所 持有 的 交易 的 对象 为何 我们 看到 最多 最 多 的 快速增长 的 就是 属于 中国 的 权益 也 就是 中国 的 股票市场 再 来 第二 多 呢 是 我们 看到 的 投资 等级 在 啦 至於 做 多美元 投資者 已經 有 非常 顯著 的 下滑 了 所以 可以 觀察到 中國 指數現 在 在 中國 內部 大家 不想 買 股票 大家 不想 投資 但是 在 中國 外部 大家 都 在 炒 中國 股票 到底 最 後 誰 勝負 值得 觀察 至少 我們 可以 從 近期 的 服務業 的 狀態 來 看 的 確中國 這 一次 大幅 解封 之 後 這張 圖 表示 中國 的 假期 旅遊 的 人數 基本上 已經 有 慢慢 的 復 甦 不過 跟 2019 年 相比 還 算是 蠻 低 的 老實 說 中國現 在 重新 開放 之 後 預估 整體 增長 力度 最強 的 季度 應該 就是 二季度 到 三季度 也 就是 說 二季度 過完 三季度 公 佈 這個 季 增長 GDP 增長 率 之 後 我們 就 大概 可以 知道 中國 今年 的 GDP 的 貢獻值 到底 有 多 大 了 那 為 什麼 二季度 跳 最高 因為 去年 二季度 上海 封城 去年 上 4 月份 5 月份 封 所以 去年 二季度 中國 的 股市 基期 最低 所以 你 就 看到 GDP 在 第二季 增長 來 的 這位 顯著 這個 是 我們 可以 觀察到 的 一些 方向 提供 給 大家 多 做 一些 思考 了 基本上 現在 唯一 的 問題 就是 儲蓄率 一直 在 升高 所以 你 要 怎麼 改變 這個 內部 的 金融 狀況 你 要 如何 說服 中國 股民 中國民眾現 在 買 房 是 安全 的 買 房 是 有 套 利空 間 的 買房 房價 是 會 漲 的 這個 就是 未來 觀察 的 一個 現象 了 那 我 覺得 其實 中國 至少 從 內 需 的 復 甦 程度 來 看 這種 大資金並 沒有 完全 回歸 但是 如果 是 這種 小型 的 內 需 的 市場 比如 說 最近 的 iPhone 本來 在 10 月 1 月 去年 10 月 1 月 其 實銷量 不是 特別 好 大家 有 看到 大中華 市場 其實 財報 不是 特別 亮麗 可是 我們 看到 中國 在 12 月份 的 iPhone 的 出貨量 突然 相對 於 前 月 暴增 了 8% 這個 是 非常 驚人 的 增幅 這說明 基本上 一 解封 大家 都 出來 買 iPhone 了 所以 我們 看到 因為 10 月 和 1 月 當時 中共 逐步 的 進行 我們 看到 在 生產量 上 的 中斷 然後有 一些 疫情 即將 開放 的 一些 困擾 所以 導致 去年 第四季 的 中國 iPhone 出貨量 大概 下滑 兩成 八 所以 這 可能 是 受到 供應 鏈 的 問題 但是 12 月 我們 看到 蘋果 本月 公 佈 去年 12 月 的 營收 是 172 億 美元 年 減率 雖然 5% 但是 相對 於 1 月 暴增 了 8% 这 就 说明 基本上 中国 的 内需 就是 晚一点 的 拉 抬 虽然 没有 像 过去 以往 这么 强劲 但是 至少 我们 看到 整体 内需 的 复苏 至少 有蛮 显著 的 变化 那 就 看 一下 能否 拉 到 今年 一季度 了 那 基本上 二季度 就 不太可能 为什么 因为 通常 二季度 大家 就要 等 第三季度 iPhone15 的 推出 了 这个 是 值得 观察 的 一些 方向 好 那 我们 最后 来聊 一下 台北 股市 的 变化 台股 的 部分 昨天 收在 150 點 今天 應該 就 開盤 就 跌破 看能 不能 來 一個 開低 走高 不過 老實 說 這個 外資 買 了 這麼 多 他 也 拋不掉 不 知道 要 拋給 誰 又 沒人 追 股票 大家 都 在 跪 買 自己 玩 我們 看到 中場 昨天 小漲 1 點收 在 15563 點 昨天 在 內資 的 控盤 底下 三大 法人 其實 還是 買 了 8.1 億台幣 的 部分 我們 看到 貶值 4. 分收 在 3.415塊 這 0 也 是 一個 多月 以來 的 新低 成交量 也 很 低迷 這說 明外資 雖然 你 看台 幣有點 走 扁 但 外資 也 沒 有 那種 大舉 匯出 的 感覺 就是 談 在 這邊 所以 今天 特別 留意 了 今天 就 看 一下 台幣 的 變化 今天 看會 不會 完全 貶破 30.5 的 那 一波 平台 關卡 了 貶破 從 技術 層面 可能 就會 引來 新一波 的 系 統性 賣壓 但是 我 倒 覺得外 資貨要 拋給 誰 所以 我覺 得 在 短期 內 可能 還沒有 完全 撤出 的 這種 打算 但 就是 盤 在 這邊 昨天 世界 先 進公 佈 了 法 說 這 一次 Q1 營收 預估 季節 率會 高達 1 成 5 所以 我們 看到 其實 在 成熟 製 程 的 部分 毛利率 已經 正在 大幅 下滑 這 一次 世界 先進 可能 毛利率 會 跌破 三成 不過 這次 我們 也 看到 因 爲 一季度 本來 就是 在 半導 體產業 當中 最 冷 的 一季 你 一直 要 到 二季 末 左右 才 會 有 開始 顯著 的 帶 貨潮 那 毛利率 有 可能 一季度 和 二季度 可能 是 最差 但 三季度 應該 就 會 有所 好 轉不過 我們 看到 這 一次 世界 先進 特別 提到 因 爲 半導體 景氣 進入 到 修正 循環 所以 今年 的 資本 支出 會 降到 10 億好 觀眾 朋友 要 知道 前年 我們 是 20 億嘛 前次 預估 是 230 億現 在 降到 10 億他 是 直接 砍 半式 的 下滑 所以 不斷 的 進行 資本 支出 的 調香 這說 明 啊 其實 整個 半導 體終 於 要 回歸 君子 了 好 就算 未來 回到 牛市 氛圍 啊 第一 個 啊 就算 是 台 積電 他 也 沒 辦法 像 過去 兩年 那種 爆發式 的 成長 啊 第二 點是 成熟 製 程 跌价 压力 很快 就 会 出现 我们 都 很 清楚 在 205 年 中国 的 成熟 制程 半导体 它 就 会 是 仅次于 台积 电 的 全球 第二 大 的 厂商 那 可能 是 中心 也 可能 是 上海 华丽 但 不管 如何 到时候 在 成熟 制程 肯定 跌下 压力 会 非常 大 只要 中国 在 任何 领域 只要 确定 硬体 能够 实质 产出 那么 最后 一定 会 变成 红海 市场 这个 非常明显 OK 那 这个 大概 是 整体 的 市况 其实 我们 观察 到 在 韩国 的 变化 也 是 一样 就是说 大家 在 半导体 产业 的 前景 很多 對 於 資本 支出 的 削減 都 已經 足以 去 透露 當前 的 悲觀 情緒 韓國 在 2 月份 的 出口 也 是 非常 低迷 的 前 20 天 的 出口 同比 下滑 了 1 成 4 所以 就算 一季度 已經 算是 淡季 了 但是 衰退 幅度 還比 去年 的 淡季 更差 一點 我們 看到 韓國 整體 出口 下降 大概 2.3% 但是 晶片 的 出口量 是 暴跌 了 4 成 3 我們 看 一下 這張 圖表是 目前 韓國 的 出口 衰退 的 幅度 你 看 有 成長 的 了 像 車子 有 成長 了 那 這個 船 有 成長 了 石油 製 品 有 成 長 了 鋼 鐵 小 漲 了 有 稍微 成長 可是 你 看到 那些 大幅 衰退 出口 的 第一 個 就是 電腦 周邊 產品 有 衰退 5 成 5 晶片 衰退 了 4 成 3 電子 應用 產品 衰退 了 3 成 8 這種 無線 的 通訊 裝置 衰退 了 兩成 五 所以 可以 觀察到 其實 韓國 本身 內部 的 壓力 比 我們 想像中 還要 來 的 更加 劇烈 一點 當然 台北 股市 跌到 這個 位階 你 就 說 中小型 股內 需 概念股 到底 可以 輪動 多久 一下 觀光 一下 電商 可以 輪動 多久 很難 說 畢竟 我們 可以 觀察到 目前 內 需 的 消費 其實 也 在 惡化 當中 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 目前 其實 整體 台灣 內 需並 沒 有 像 過去 幾年 那種 非常 強勁 的 支撐 力度 包括 最近 通膨的 壓力 大家 都 感受 的 很 明顯 吧 我們 可以 觀察到 我們 就 暫且 不聊 這個 台灣 的 淡價 的 問題 我們 聊美國 的 淡價 因為 過去 我們 可以 觀察到 美國 淡價過 去 其實 漲幅 非常 大 從 20 年 年初 大概 是 1.4 塊 一打 到 20 年底 飆到 了 5.4 塊 飆 了 接近 快要 兩倍 對 吧 所以 那 你 可以 觀察到 在 203 年 其 實美國 的 彈價 就 在 高速 的 回檔 當中 從 5.4 塊 大幅度 的 回調 到 2.6 美元 左右 但是 台灣 的 彈價並 沒有 反映 國際 這種 彈價 行情 那 可能 跟 禽流感 是 有關 的 啦 這沒 辦法 就是 供應 鏈 的 問題 中斷 所以 導致 目前 市場 上 對 於 淡價 的 提升 就 非常 顯著 但是 我們 也 可以 觀察到 其實 在 整個 元月份 台灣 的 通膨率 跟 國際 走勢 是 比 較 不 一樣 的 那 台灣 因為 內部 消費 的 這種 通 膨 力度 本來 就 遠 低 於 其他 市場 就是 東亞國家 的 這個 通膨力 本來 就 遠 低 於 歐美 市場 但是 我們 可以 觀察到 其實 元月份 不管 是 歐洲 美國通 膨 就算 有 一點 高 於 預期 他 都 還在 一個 下行 格局 但 台灣 不 一樣 台灣 是 直接 上行 了 上行 到 3.04% 核心 CPI 就 高達 2.98 我們 如果 來 觀察 元月份 目前 台灣 內部通 膨 的 漲幅 最 多 的 產品 有 哪 一些 我們 看到 高麗菜 原 月份 相對 於 2 年 1 月份 漲幅 有 5 成 8 所以 高麗菜 是 漲 最 多 的 國外 的 旅遊 團費 漲幅 有 42.8% 旅館 的 費用 是 漲幅 有 2 成 7 這 看得出 來 人家 台灣 的 旅館 又 貴住 的 又 這個 品質 也 沒 有 像 日本 的 這麼 好 對 不 對 我 最近 才 看到 天下 做 了 一篇 新聞 調查 說 日本 人有 35% 的 人 不想 出國 應該 只有 35% 的 人 想 出國 那 其他 國家 都 是 五成 六成 那為 什麼 日本 人 都 不想 出國 因為 日本 人覺 得 住 在 日本 這個 過得 比 較 好 因為 日本 物價 又 低 去 其他 國家 因為 日幣 貶值 嘛 日本 人到 其他 國家 旅遊 都 發現 好 貴 喔 第二 點 其他 國家 的 可能 治安 環境 不如 日本 的 好 來 台灣 小心 被 機車 撞 所以 日本 人 不想 出國 就是 因為 國外 你 看 日幣 一直 貶值 所以 你 看國外 旅遊 的 團費 漲幅 有 4 成 2 這漲 幅 也 很 高 這說明 大家 還是 自由 行比較 划算 鮭魚 漲幅 有 兩成 三 我 以 為 以前 的 好 朋友 他們 家 是 做 鮭魚 批發 的 你 知道 鮭 魚現 在 大部分 進口 都 是 從 北海 英國 挪威 那 附近 來 進口 嗎 我 說 為 什麼 漲 那麼 多漲 兩成 三 他 說 因為 烏 鱷 戰士 烏克蘭 跟 俄國 在 打仗 我 說 屁 啦 這烏 鱷 戰士 跟 鮭魚 有 什麼關 係 那麼 遠 他 說 沒 有 這個 航線 受 影響 航線 受 影響 是 鬼扯 嘛 鬼扯 嘛 OK 這就 好像 那個 房東 說 我 要 漲 這個 房租 他 說 你 為 什麼 要 漲 房租 你 的 建材 成本 又 沒 有 上 漲 那 房東 說 因為 這個 隔壁 的 茶 葉蛋 上 漲 了 茶 葉蛋 上場 跟 你 什麼關 係 因為 我 要 吃 茶 葉蛋 對 不 對 所以 就 跟 著 上場 了 通膨纏導 效果 就 這樣子 而且 調生 容易 調醬 難計 程車 資漲 幅 有 8.57% 西式 早點 像是 漢堡 和 三明治 漲幅 有 8% 中式 早點 漲幅 有 6.78 所以 觀眾 朋友 你 買 中式 早點 划算 程度 是 大 於 西式 早點 的 因為 漲幅 比 較 低 所以 大家 平時 早餐 就 不 一定 要 吃 三明治 你 可以 吃 燒餅 好 那 我們 可以 觀察到 衛生紙 面紙 漲幅 有 7% 剪頭 髮 也 漲幅 有 5% 鮮奶 漲幅 5.8% 中式 米食 和 中式 麵 食漲 幅 大概 在 4.3 到 4.8% 所以 看得出 來 啦 原 月份 漲幅 最 多 的 就是 屬 於 蔬菜 價格 那 蔬菜 價格 可能 跟 基期 效果 去年 比較 低 是 有關 的 可是 我們 要 觀察因 為 去年 的 2 月 3 月 4 月 5 月 蔬菜 價格 的 下跌 情形 應 該講 蔬菜 的 基期 相對 來 看 都 是 比 較 低 的 所以 可能 蔬菜 指數 在 未來 幾個 月度 仍然 會 保持 在 一個 高位 階 的 區間 提供 給投資 朋友 多 做 一些 留意 和 觀察其 實內部 的 消費情 況並 不如 大家 想像中 的 這麼 樂觀 是 第一件 事情 好 那 我們 先 看 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 一起 看盤 好 了 好 我們 先 看 台北 股市 還沒開 盤才剛 9 點 而已 我們 看 一下 大家 的 一些 提問 對 這一波 的 漲價 其實 你 一直 到現 在 才 有 那種 很 明顯 很 明顯 的 感覺 就 前 幾個 月 大概 就是 哎呀 怎麼 便 當漲 5 塊 哎呀 怎麼 飲料 漲 5 塊 那 是 一直 到 這一 兩個 月 你 才 會 發現 去 菜市 場買菜 這同樣 是 10 塊 以前 是 可以 稍微 塞滿 冰箱 的 現 在 塞 不滿 這會 有 那種 非常 直觀 的 感受 對 吧 下跌 這個 台北 股市 下跌 好 今天 開盤 就 下跌 125 點了 這個 呃 下跌 幅度 不斷 在 增大 當中 我 還是 再 等 個 2 秒 來 看 一下 好 了 好 今天 跌 大概 一跌 就要 接跌 接近 20 點了 那 成交量 會 大幅 的 上行 今天 應該 會 來 到 210 以上 就 看 一下 外資 的 系 統性 賣壓 有 多 大 了 說 在 15398 點看 能 不能 一個 開低 走高 因為 你 要 知道 現 在外 資貨 拋不掉 這波 散戶 根本 沒嘴 所以 他 就是 自我 系統 單 的 調節 而已 怎麼 可以 污衊 高尚 的 臺 灣人 高尚 LOOK 說 中國 政策 變動 大 每次 做事 只 注意 整體 表現 遠大 於 個 人情 況 所以 少數 人 總 是 可以 直接 被 社會 利益 給犧牲 所以 你 说 这 搞不好 房市 一转 所有 过去 两年 的 政策 突然 就 转弯 了 对 不 对 什么 防疫 政策 或者 小孩子 不能 打游戏 只能 打 一个 小时 的 政策 说 转弯 就 转弯 但是 也 是 有效率 的 对 吧 也 是 有效率 的 至少 从 实质 的 市场 情绪 层面 可能 比较 快感 受到 OK 这个 回歸 使 人 生活 啊 最 便宜 ok 這個 什麼 東西 非常 有管 以前 都 是 漲 5 塊 最近 都 是 20 塊 起跳 的 哎 是 沒錯 是 沒錯 好 了 感謝 各位 今天 參與 了 今天 台北 股市 其實 如果 是 以 昨天 美國 股市 的 系統 單現 在 跌 不是 很重 啊 而且 不別 不是 算特別 重 我們 就 看 一下 內資會 不會 繼續 活潑 下去 反正 大家 就是 跟 外資 就是 漸行 漸遠 大家 都 玩 自己 的 股票 有 這種 感覺 對 吧 所以 我們 還是 觀察 了 就是 說 台北 股市 當前 的 水位 從 機器 角度 從國際 股市 來 看 算是 有 比 較 防禦性 支撐 的 但是 美國 股市 目前 的 機器 水位 老實 說 短期 內 是 真的 有 飆 的 非常 高 的 疑慮 本益比 或者 是 相關 機器 指標 都 飆 的 特別 高 所以 能 不能 有 一個 適度 的 均值 回歸 就 特別 重要 了 我們 今天 先聊 到 這邊 台北 股市 目前 也 一樣 大概 在 1540 點 左右 震盪 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快